Upload
api-309526975
View
225
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
1/34
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
Modul - 4
Obligasi dan Instrumen Pendapatan Lainnya13 Maret 21!
"orea #elatan
1
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
2/34
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
Kegiatan Belajar 1
"orea #elatan
2
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
3/34
3
Obligasi dan Instrumen Pendapatan Tetap
LainnyaAdakah instrumen investasi yang memberikan penghasilan yang tetap tetapi tidak deposito ?
Fixed Income Securities = Berpendapatan tetap memberikan arti bahwa pemegang instrumen atau investornya
mempunyai hak untuk pendapatan (bisa disebut bunga atau kupon yang regular selama periode instrumen dan tidak ikut
menyatakan harga instrumen tersebut tetap (tidak berubah selamanya!
Kupon (bunga
Kupon mengambang( floating rate sering disimbol "#
kupon yang diberikan tidak tetap
selama periode tetapi mengikuti
tingkat bunga yang lain!
Kupon tetap( fixed rate selalu disimbol $#
memberikan kupon yang sama selama
periode instrumen tersebut!
Kupon nol pemegang instrumen tidak menerima
se%ara berkala (reguler kupon
tersebut selama periode obligasi tetapi
terakumulasi sampai jatuh tempo dan
biasanya nilai jatuh tempo disebut
prinsipalnya
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
4/34
&
Obligasi dan Instrumen Pendapatan Tetap
Lainnya 'elanjutnya pertanyaan yang timbul siapakah yang bisa menerbitkan instrumen ini ?
)embaga yang menerbitkan
instrumen
Obligasi pemerinta$% surat
utang negara &*bligasi #itel
+ndonesia (*#+ ',- dan
'.-
dari ,emerintah dan Obligasi
munisipal &Muni'iple (ond)
yang diterbitkan pemerintah
daerah kabupaten (regional
government di Amerika 'erikat
*bligasi perusahaan
(corporate bond 1! *bligasi perusahaan swasta
(private %orporate bond
2! 2! *bligasi perusahaan
pemerintah atau B./
(state %orporate bonds
'urat ,erbendaharaan -egara
yang berumur satu tahun
'urat .tang -egara yang
berumur lebih dari satu tahun
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
5/34
0
A* +, &+egotiable ,ertifi'ate eposits)
- adalah produk bank yang tidak ditawarkan kepada publik tetapi kepada kustomer istimewa dikenal dengan
penawaran ,rivat! ,enawaran se%ara privat karena besaran dari - %ukup besar dibandingkan deposito! Adapunrumusan untuk menilai dana yang harus diinvestasikan untuk mendapatkan prinsipalnya yaitu
#umusan tersebut juga dipakai untuk menghitung prin%ipal dari ommer%ial ,aper (, atau
,romissory -otes
ontoh Bank A#4 ,*#'5A '5#A'+ ingin mendapatkan dana untuk untuk modal kerja dalam rangka
memberikan pinjaman kepada konsumen yang ada di pasar6pasar untuk 7 bulan kedepan!
,erusahaan ini mampu membayar bunga sebesar 18!0 persen per tahun! Berapakah dana yang
diperoleh perusahaan bila prinsipal - sebesar #p! 9!0 milyar ? alam kasus ini bisa diringkas
bahwa m = 298 r = 18!0 pa dan $" = #p! 9!0 milyar maka nilai sekarang - sebagai berikut
Artinya B,# akan menerima dana sebesar #p! :!702!&71!3876
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
6/34
:
(* ,ommer'iap Paper % Promisory +otes
,romissory -otes (,- dan ommer%ial ,aper (,s merupakan surat hutang yang umurnya maksimum 298 hari!
Biasanya surat hutang ini dikenal dengan diskonto dimana para investor akan mendapatkan nilai jatuh tempo sebesaryang tertera dalam 0 surat hutang tersebut tetapi investor akan membayar kurang dari nilai jatuh tempo tergantung dari
tingkat bunga yang berlaku atau kesepatakan! Adapun perhitungan nilai yang diinvestasikan pada ,;,- ini
menggunakan rumusan sebagai berikut
ontoh
,< A#4 K*/,*' '5#A'+ ingin mendapatkan dana dalam rangka kebutuhan operasional perusahaan dalam 9 bulan
mendatang dimana 9 bulan ini setara dengan 213 hari!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
7/34
9
,* Medium Term +otes dan Obligasi &(onds)
'urat hutang yang mempunyai jangka waktu lebih dari satu tahun dikenal dengan /edium
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
8/34
* "upon obligasi dan A.rual "upon
*bligasi mempunyai dua jenis kupon yaitu 1! Kupon tetap (i@ed rate obligasi yang mempunyai kupon tetap nilainya selama periode obligasi!
2! Kupon /engambang kupon obligasi tersebut tidak tetap selama periode obligasi tetapi mengikuti sebuah
rumusan seperti rata6rata tingkat bunga bank pemerintah ditambah 288 basis point atau 2 persen!
.ntuk menghitung kupon atas telah berjalannya hari dikenal dengan a%%rued interest maka 0 metode yang dapat
digunakan sesuai dengan konvensi yaitu3! A%tual ; 3:0 A%%rued = oupon @ days ; 3:0
&! A%tual ;3:8 A%%rued = oupon @ days ; 3:8
0! A%tual ; a%tu%al A%%rued = oupon @ days ; a%tual number days in the interest period
:! 38 ; 3:8 )ihat uraian selanjutnya
9! 385 ; 38 )ihat uraian selanjutnya
ontoh
*bligasi $# 8832 kupon tetap sebesar 12 per tahun jatuh tempo 10 >uli 281 dengan pembayan kupon & kali setahun
dimana harga $# 8832 di pasar 1180! Bila melakkukan transaksi pada 10 Agustus 2889 hitung akrual bunganya!
alam kasus 38;3:8 maka akrual bunga adalah 31;3:8C12 = 183! .ntuk kasus a%t;3:8 maka perhitungan akrual
kupon sebesar 32;3:8C12 = 18:! .ntuk kasus a%t;a%t maka perhitungan akrual bunganya yaitu (32;72C(8!12;& =
18&30! .ntuk kasus a%t;3:0 maka akrual bunga sebesar (32;3:0C8!12 = 1802!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
9/34
7
/* 0arga Obligasi
Darga dan 4ield obligasi merupakan dua variabel penting dalam transaksi obligasi bagi investor!
Darga dan yield obligasi tersebut saling berhubungan dimana hubungan tersebut berhubungan terbalik atau negati
yang memberikan arti bahwa yield obligasi mengalami peningkatan maka harga obligasi mengalami penurunan dan
sebaliknya!
Darga dari obligasi merupakan hasil jumlah present value dari arus kas yang diharapkan selama periode dari obligasi
tersebut! *leh karenanya dalam menentukan harga obligasi maka perlu ditentukan atau diestimasikan nilai dari arus
kas selama periode dan estimasi dari yield yang diharapkan!
,ada awal periode obligasi yang berjangka 0 tahun ada pengeluaran yang %ukup besar yaitu pokok dari obligasi
dimana bagan menjorok kebawah menyatakan pengeluaran dana!
)alu investor akan menerima bunga selama lima tahun dan pada akhir periode memperoleh pokok dan diatas bunga
pada tahun ke6lima! -ilai arus kas ini harus dinilai pada tahun nol dan nilainya paling sedikit sebesar dari nilai pokok
obligasi yang dikeluarkan pada tahun awal periode obligasi!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
10/34
18
/* 0arga Obligasi &,ont*)
'e%ara matematik harga obligasi dihitung dengan rumusan sebagai berikut
dimana
,8 = harga obligasi
t = kupon obligasi pada periode t
/n = nilai obligasi pada saat jatuh tempo
r = tingkat yield yang diharapkan
t = 1 2 ! ! ! n
ontoh
'ebuah obligasi 28 tahun kupon 18 dengan nilai par .'E 1888!6 dan yield yang diharapkan sebesar 11 hitung
harga obligasi tersebut? alam %ontoh diatas maka kupon dibayarkan sebanyak &8 kali sehingga tingkat bunga enam
bulanan yang diharapkan sebesar 00 dan kupon obligasi sebesar .'E 08! Adapun harga obligasi dihitung dengan
menggunakan persamaan diatas yaitu
Kupo obligasi F yield yang diharapkan tambahan kupon yang menyerupai yield yang diharapkan 18 sebesar 11!
'elisih kupon obligasi dengan yield merupakan kompensasi yang harus dibayar melalui selisih harga nominal dengan
harga beli obligasi!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
11/34
11
* .uran ield Obligasi
Ada tiga ukuran yield obligasi yang sering digunakan oleh para dealer dan portolio manager yaitu
a! 4ield 'ekarang +nvestor obligasi biasanya ingin tahu berapa yield yang diperoleh pada saat memegang obligasi!
Adapun ormula dari yield sekarang yaitu
ontoh
Berapakah yield sekarang dari *bligasi Bank >abar dengan kupon 1: p!a (dibayarkan sekali setahun bila harga
pasar obligasi Bank >abar saat ini 93&!
4ield 'ekarang = 81: ; 93& = 218
Darga pasar *bligasi yang menurun dibawah harga nominal mengakibatkan 4ield 11 sekarang yang diperoleh
investor obligasiGkupon obligasi yang bersangkutan! 4ield ini digunakan manajer +nvestasi untuk membeli obligasi
yang bersangkutan ke dalam portoolio walaupun tingkat bunga yang berlaku lebih besar dari kupon obligasi!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
12/34
12
* .uran ield Obligasi &,ont*)
b! 4ield sampai >atuh atuh
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
13/34
13
* .uran ield Obligasi &,ont*)
ontoh
*bligasi lima tahun dengan kupon 1: p!a sudah berjalan dua tahun dibeli saat ini pada harga 703! Ditung 4ield
sampai jatuh tempo ?
'elisih harga dari -ominal dengan harga beli maka kemunginkan yang terjadi bahan obligasi ini akan memberikan
4ield 2 persen lebih tinggi dari obligasi tersebut 1:! )alu angka 11 dimasukkan ke dalam persamaan diatas
maka hasil yang diperoleh hampir mendekati angka tersebut! )alu dimasukkan angka yang lebih tinggi dari 11
dan terus di %oba6%oba maka diperoleh 4
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
14/34
1&
* .uran ield Obligasi &,ont*)
%! 4ield untuk membeli kembali (yield to %all
Ada juga penerbit obligasi ingin obligasi terebut dapat dibeli kembali sebelum jatuh tempo! Artinya penerbit obligasimempunyai hak untuk membeli obligasi dan dituangkan pada perjanjian awal ketika obligasi diterbitkan!
,erhitungan dari yield to %all yaitu arus kas yang diperoleh sampai dibeli oleh emiten penerbit dari obligasi tersebut
dengan rumusan matematik sebagai berikut
dimana /C = harga obligasi dibeli emiten dan nC = jumlah periode sampai dibeli emiten!
ontoh
*bligasi lima tahun dengan kupon 1: p!a yang dapat dibeli emiten pada tahun ketiga dengan harga 79 sudah
berjalan satu tahun dibeli saat ini pada harga 703! Ditung 4ield to %allnya ?
4ield ini memberikan hasil bahwa investor membeli obligasi ini dengan posisi yang menguntung.an! Darga pada
saat dibeli perusahaan diatas dari harga jatuh tempo obligasi sehingga yield obligasi yang diperoleh investor harus
lerbih tinggi dari kupon obligasi! ,emahaman atas harga yang dibeli atau dijual memberikan analisis bahwa hasil bisa
lebih tinggi dari kupon atau juga lebih rendah dari kupon!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
15/34
10
* .uran ield Obligasi &,ont*)
Kupon obligasi dan yield sampai jatuh tempo mempunyai
hubungan sebagai berikut
Hambar 1 Dubungan antara 4ield dan harga obligasi
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
16/34
1:
* urasi Obligasi
+nvestor pasti sering melihat harga obligasi yang dimilikinya mengalami kenaikan atau penurunan! Kenaikan atau
penurunan harga obligasi tersebut terutama dipengaruhi oleh adanya perubahan dari tingkat bunga yang berlaku!
,erubahan harga obligasi tersebut dikenal dengan "olatilitas harga obligasi! "olatilitas dari harga obligasi diukur
dengan sebuah ukuran yang disebut dengan durasi (uration! urasi merupakan rata6rata tertimbang sampai jatuh
tempo dari arus kas sebuah se%uritas berpendapatan tetap! #ema.in besar durasi sebua$ obligasi ma.a sema.in
besar persentase volatilitas $arganya*
Ada dua ukuran durasi yaitu
a! b!
dimana
= kupon obligasi
y = hasil (yield dari obligasi
/ = nilai obligasi pada jatuh tempo, = harga obligasi
n = jangka waktu tempo
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
17/34
19
* urasi Obligasi &'ont*)
ontoh
*bligasi +ndood lima tahun dengan kupon tetap 19 p!a! dibayar triwulanan dan investor mengharapkan yield
190! Ditung urasi /a%aulay dan /odiikasi ?
urasi /a%aulay
(dalam triwulanan = 13!0902 ; 73!0: = 138
Adapun durasi obligasi dalam satuan triwulanan sebanyak 13
triwulan!
urasi /a%aulay (dalam tahunan = 138 ; & = 3&0
urasi /odiikasi = 3&0 ; (1 I 8190;& = 331
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
18/34
1
* urasi Obligasi &'ont*)
,onve5ity
Dubungan harga dan yield digambarkan dalam bentuk %onve@ (%embung! .kuran dari %onve@ tersebut dikenaldengan %onve@ity dimana ukuran ini membahas perubahan yield yang sangat ke%il sekali terhadap perubahan harga
obligasi!
onve@ity merupakan turunan kedua dari harga bond yang menggambarkan perubahan harga dikarenakan adanya
perubahan yield dengan ormula sebagai berikut
#uas sebelah kiri pada persamaan (&!10 dikenal dengan ukuran #upiah onve@ity (.#! Bila ruas kiri dan kanan
dikalikan dengan 1;, maka hasil ruas sebelah kiri dikenal dengan ukuran %onve@ity yaitu
'ehingga perubahan harga obligasi dengan adanya %onve@ity dihitung dengan sebagai berikut
'edangkan persentase perubahan harga dikarenakan adanya %onve@ity sebagai berikut
/anajer +nvestasi atau investor perlu juga mengetahui portoolio onve@itynya dengan ormula sebagai berikut
dimana
p = %onve@ity portopolio
wi = penimbang (bobot obligasi ke i
di = %onve@ity obligasi ke i
k = banyaknya obligasi dalam portoolio
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
19/34
17
* urasi Obligasi &'ont*)
,onve5ity
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
20/34
28
0* Term #tru'ture of Interest 6ate
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
21/34
21
0* Term #tru'ture of Interest 6ate &'ont*)
2* Teori "urva ield
Ada empat teori yang terkenal untuk membahas kurva hasil atau struktur tingkat bunga yaitu
1!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
22/34
)atihan
/odul & hal! 31 soal 163
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
23/34
Teori Portofolio dan Investasi
Kegiatan Belajar 2
"orea #elatan
23
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
24/34
2&
Pengelolaan Portofolio Obligasi
7enis
Pengelolaan Portofolio
Obligasi
Pengelolaan Pasif Pengelolaan A.tif Portofolio Imunisai
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
25/34
20
A* Pengelolaan Portofolio Pasif
,engelolaan ,ortoolio ,asi adalah pengelolaan yang tidak membutuhkan pengetahuan dan pengumpulan data yang sangat mendetail serta melakukan
analisis yang mendalam!
Buy and Hold dilakukan oleh investor dengan %ara membeli obligasi dan memegangnya
dalam waktu lama lalu menjualnya saat investor membutuhkan dana! (
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
26/34
2:
(* Pengelolaan A.tif
,engelolaan portoolio akti adalah sebuah %ara yang dilakukan oleh manajerinvestasi untuk memberikan hasil yang maksimal kepada investor! ,engelolaan ini memberikan gambaran situasi yang akan terjadi bagi pihak pengelola! 'ehingga
manajer investasi dapat mengramalkan tingkat bunga pada waktu mendatang dengan melihat
pergerakan tingkat bunga yang sensiti terhadap harga obligasi dan total return portoolio!
alam pengelolaan portoolio akti salah satu metode yang paling populer dipergunakan olehmanajer investasi disebut duraso portoolio! engan rumus sebagai berikut
D p = C Di
D p = durasi portoolio
= penimbang obligasi ke + pada portoolio
Di = durasi obligasi ke i
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
27/34
29
(* Pengelolaan A.tif &'ont*)
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
28/34
2
(* Pengelolaan A.tif &'ont*)
A! 'trategi )addered ,ortoolio strategi yang membuat portoolio besar yang sama untuk semua
portoolio dari maturitas pendek dan panjang! 'esuai gambar berikut
,ortoolio 1 milyar dan 188juta untuk masing6
masing obligasi dengan maturitas satu tahun
sampai dengan 18 tahun!
/anajer investasi tidak melakukan
perdagangan yield to maturity
#trategi a.tif yang diguna.an ole$ mana8er investasi9A* #trategi Laddered Portofolio
(* #trategi (arbell Portofolio
,* #trategi (ullet Portofolio
* #trategi Imunisasi
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
29/34
27
(* Pengelolaan A.tif &'ont*)
B! 'trategi barbell ,ortoolio strategi yang membuat portoolio obligasi yang paling banyak pada
maturitas pendek dan maturitas panjang portoolio! (Besaran obligasi pada maturitas panjang dan
pendek sama besar tetapi manturitas menengah tergantung kebijakan manajer investasi!
,ada graik menunjukkan portoolio 20 tahun yang jangka pedeknya 0 tahun dan jangka panjangnya 21tahun sampai 20 tahun! Aset manajer investasi 1 milyar dan maturitas lima tahun pertama dan lima tahun
terakhir sebesar 98juta pertahun dan maturitas : tahun sampai 28 tahun sebesar 28juta! manajer
investasi memperhatikan durasi dan yield to maturity ketika membeli obligasi tersebut supaya total return
tetap sama seperti semula!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
30/34
38
(* Pengelolaan A.tif &'ont*)
! 'tartegi bullet portoolio merupakan strategi yang membuat portoolio obligasi jatuh tempo pada
sebuah periode dengan adanya kebutuhan pembayaran pada periode tersebut!
20 tahun maturitas obligasi dengan maturitas paling banyak periode 0 tahun yaitu maturitas 7 tahun
dengan 13 tahun! /aturitas satu dampai dengan dan 1& tahun sampai dengan 20 tahun sama!
,ortoolio 1milyar saat obligasi satu sampai tahun dan 1& tahun sampai 20 tahun masing6masing 1 dan
*bligasi 718111213 masing6masing 1:1:1 dan 10!
/anajer investasi memperhatikan yield to maturity dan durasi dalam melakukan strategi tsb!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
31/34
31
,* Portofolio Imuniasi
ikembangkan oleh #eddington (1702 mengurai tentang kondisi yang dimiliki
imunisasi portoolio yaitu rata6rata durasi aset harus sama dengan rata6ratahutangnya!
)alu $isher dan Leil (1791 menyatakan
men%apai hasil yang immun maka rata6rata durasiportoolio harus dibuat sama dengan sisa waktu dalam periode
peren%anaan dan nilai pasar aset harus lebih besar atau sama dengan nilai sekarang
dari hutang yang didiskonto dengan +## dari portoolio!
einisi $isher dan Leil mendukung #eddington tetapi menambahkan variable nilai pasar aset lebih
besar dari nilai hutang yang sekarang!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
32/34
32
,* Portofolio Imuniasi &'ont*)
Ada 3 kondisi yang harus dipenuhi oleh imunisasi portoolio yaitu
1! #ata6rata durasi aset dan kewajiban (hutang dibuat sama untuk sepanjang waktu!2! -ilai pasar dari aset harus lebih besar atau sama dengan nilai sekarang dari kewajiban!
3! isperse aset harus lebih besar dari atau sama dengan disperse kewajiban!
.kuran durasi /a%aulay menggunakan yield atau tingkat pengembalian internal pada obligasi atau
portoolio! ispersion yaotu mengukur varians arus sekitar durasi dari obligasi dan ormula
matematikanya sebagai berikut
Dispersion =
+muniasi dapat dibuat dalam 2 kelompok
1! +munisasi periode tunggal
2! +munisasi dengan beberapa periode! lebih banyak digunakan lembaga6lembaga!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
33/34
33
,* Portofolio Imuniasi &'ont*)
,enerapan portoolio imunisasi berdasarkan periode pasar dan pasarnya! Guaranteed investment
contract (H+ ini %o%ok dipraktikan atau dikelolah oleh pemilik dana pensiun karena dana biasnayamembutuhkan kepastian!
8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
34/34
)atihan
/odul & hal! &9 soal 163