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Teoria da Contabilidade
Contabilidade e Governança Corporativa
José Elias Feres de AlmeidaDoutor em Ciências Contábeis pela FEA/USP
1José Elias Feres de Almeida
Teoria Clássica X Teoria Contratual da Firma
Teoria Clássica
Informação plena Mercado perfeito Maximização da função
utilidade
Teoria Contratual da Firma
Assimetria Informacional Conflito de Interesses Custos de Agência Informação Imperfeita ou
Incompleta Covenants (cláusulas contratuais) Função da contabilidade: Quebrar
assimetria!
2José Elias Feres de Almeida
Relação Contratual da Firma
FIRMA
Governo
Funcionários
CredoresFornecedores
Acionistas
Clientes
Os contratos podem ser formais (leis, regras, normas) ou informais3José Elias Feres de Almeida
Demanda pela Governança Corporativa
Governança Corporativa constitui o principal foco sobre gestão no mundo atualmente
O entendimento e adoção das melhores práticas de governança pode contribuir para: Melhores decisões e menor custo de capital (próprio e de terceiros)
para as empresas Redução de fraudes ao redor do mundo Maior sofisticação do mercado de capitais Conseqüentemente, maior desenvolvimento econômico do país
Por outro lado, exige formação acadêmica mais aprofundada em contabilidade, administração, economia, direito e métodos quantitativos.
4José Elias Feres de Almeida
Berle & Means (1933) – A Moderna Sociedade Anônima e a Propriedade Privada
Foram os primeiros a especificar e identificar a assimetria de informação com um problema para a administração das empresas quando havia a separação entre a propriedade e o controle das empresas – o que hoje em dia denominamos como o problema do agente-principal
5José Elias Feres de Almeida
Crescimento das Firmas
Primeiro momento• Único gestor
(acionista)
• Executa todas as atividades
• Possui informação plena
• Sem função para contabilidade
Segundo momento• Separação da Propriedade
• Vários acionistas
• Função da contabilidade: quebrar assimetria
Surge a situação:Principal (acionistas) X Agentes (executivos)
6José Elias Feres de Almeida
Papel da Informação no Funcionamento dos Mercados
POUPANÇA
NEGÓCIOS
IntermediáriosFinanceiros-Bancos-Fundos de Pensão-Seguradoras-Venture Capital
IntermediáriosInformacionais
-Analista-Auditores-Agências-Imprensa
7José Elias Feres de Almeida
O que é Governança Corporativa? “Governança Corporativa é o conjunto de mecanismos pelos
quais os fornecedores de recursos garantem que obterão o retorno sobre o seu investimento.” (Shleifer e Vishny,1997)
Alinhamento dos interesses entre Stakeholders e a firma e corrigir falhas do mercado para evitar o comportamento oportunista (maximizar remuneração própria em detrimento dos dividendos e valor aos acionistas)
Tomadas de decisões de investimentos em projetos com VPL (Valor Presente Líquido) positivos
Controlar discricionariedade dos executivos sobre a contabilidade
8José Elias Feres de Almeida
Mecanismos de Governança Corporativa
Mecanismos Internos Conselho de
Administração
Sistema de Remuneração
Estrutura de Propriedade
Mecanismos Externos Aquisição Hostil
Proteção aos acionistas
Competição no mercado
9José Elias Feres de Almeida
10
Condição Descrição
CEO com poder Controle do Board, incentivos para agir em benefício próprio em detrimento da firma no LP.
Board composto por Insiders
Falha na independência, pouco controle da performance do alto escalão e incentivos para promover o interesse dos gerentes.
“Interlocking Directors” Conselheiros com relacionamento próximo do CEO, troca de cargos, falta de independência e incentivos para agir conforme interesses do CEO.
Estrutura fraca do comitê do Board
Comitês do conselho quase inexistentes ou com estrutura frágil, comitê de auditoria composto por membros não-independentes e sem conhecimento contábil, comitê de remuneração composto por insiders.
Problemas dos Mecanismos de Governança
José Elias Feres de Almeida
Condição Descrição
Problemas com auditoria
Auditores internos e externos se reportam diretamente ao CFO, auditores externos contratados sem concorrência, consultoria realizada pelos auditores.
Problemas com remuneração do executivo
Falta de informação relacionada com a remuneração do CEO nos relatórios ou disclosure indicando que a remuneração não está atrelada ao desempenho.
Problemas com bancos de Investimento e Corretoras
Favorecimento para recomendações de compra, análises menos profundas das demonstrações contábeis e das firmas.
Fonte: Adaptado de Giroux (2006)
Earnings Management e a Governança Corporativa
11José Elias Feres de Almeida
Impactos do Sistema Legal na Governança
Code Law – Direito Romano
Common Law – Direito Consuetudinário
Influência do sistema legal no Processo Contábil:
1)Reconhecimento – Visão Econômica X Jurídica2)Mensuração – Fair Value X Custo Histórico3)Evidenciação – Maior ou Menor Disclosure?
No modelo code law – probabilidade de obtenção de informação por canais privados
No modelo common law – informação pública
12José Elias Feres de Almeida
Governança Corporativa Países Code Law X Common Law
Acionista Majoritário
Acionistas Minoritários
Conselho de Administração
Gestor
Acionistas Minoritários
Conselho de Administração
Gestor
Acionistas Minoritários
Horizontal Vertical
ROE (2004)
13José Elias Feres de Almeida
Evidências Empíricas – Caso AMBEV – Fusão
Fusão
14José Elias Feres de Almeida
Evidências Empíricas – Caso General Electric (GE)
15José Elias Feres de Almeida
Evidências Empíricas – CASO ENRON
16José Elias Feres de Almeida
Relevância
Objetividade
Regime de Caixa
Contabilidade Regime de
Competência
Trade-off entre relevância e objetividade/credibilidade
FUTURO
PASSADO
Lucro = Accruals + Fluxo de Caixa17José Elias Feres de Almeida
Propriedades da Informação Contábil
• Relevância – Capacidade de prever fluxos de caixa futuros
• Conservadorismo – Reconhecimento Assimétrico das más notícias – Realidade econômica das firmas?
• Utilidade da Informação contábil – mudar expectativas do mercado
18José Elias Feres de Almeida
• Os fluxos são descontados por cada período projetado• Esses fluxos são convertidos em valor ao aplicarmos a taxa de desconto • É importante controlar as entradas e saídas de caixa.
em que P0 = Valor presente da firma r = Custo de Capital Cn = Valores esperados para os períodos 1, 2, 3.
31 20 2 3 .......
(1 ) (1 ) (1 )FCFC FCP
r r r
gK 1FCOValor
Esta expressão, conhecida por modelo de Gordon, permite apurar o valor presente de um fluxo de caixa perpétuo que apresenta um
crescimento constante g
Exemplo: PFIZER
19José Elias Feres de Almeida
OBRIGADO!
20José Elias Feres de Almeida