Thème : Diagnostic de la gestion financière de la …bibliotheque.cesag.sn/gestion/documents_numeriques/... · Thème : Diagnostic de la gestion financière de la SENELEC Moumy

(2011-2013)

Présenté par : Dirigé par :

OCTOBRE 2013

Diagnostic de la gestion financière d’une entreprise :

cas de la société nationale d’électricité du Sénégal

(SENELEC)

Moumy FALL KHOUMA Ikoutchika Wylfride AMOUSSOU

Expert-comptable stagiaire

Professeur associé au CESAG

Centre Africain d’Etudes Supérieures en Gestion

CESAG BF – CCA Banque, Finance, Comptabilité,

Contrôle & Audit

Mémoire de fin d’étude

THEME

Promotion 6

Master Professionnel en Comptabilité et Gestion

Financière (MPCGF)

CESAG - BIBLIOTHEQUE

Thème : Diagnostic de la gestion financière de la SENELEC

Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page I

DEDICACE Je dédie ce mémoire à :

mon mari Khalifa KHOUMA, pour le soutien moral et financier, qu’il trouve ici

toute ma reconnaissance ;

mon défunt père et ma mère, pour les conseils et les sacrifices consentis ;

mes frères et sœurs, pour leurs soutiens.



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page II

REMERCIEMENTS Mes remerciements à :

M. Moussa YAZI, Directeur de l’ISCBF pour la qualité de la formation dispensée ;

M. Wylfride AMOUSSOU, qui en dépit de ses multiples occupations, a bien voulu m’encadrer dans la rédaction de ce mémoire, qu’il trouve ici l’expression de ma profonde gratitude ;

M. Amadou Mamadou WATT, Chef de service prévisions analyse financière et emprunts de la SENELEC ;

M. Alioune Ibrahima BA, Directeur Financier et Comptable de la SENELEC ;

Tous les camarades de la 3ème promotion du Master Professionnel en Comptabilité et Gestion Financière ;

Tout le personnel de la SENELEC pour leur sympathie ;

Tous ceux qui me sont chers.



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page III

LISTE DES SIGLES ET ABREBIATIONS

AF : autofinancement

BFE : variation du besoin de financement d’exploitation

BFRE : besoin en fonds de roulement d’exploitation

BFRHE : besoin en fonds de roulement hors exploitation

CA : chiffre d’affaires

CAF : capacité d’autofinancement

CAFG : capacité d’autofinancement globale

CAHT : chiffre d’affaires hors taxe

CA TTC : chiffre d’affaires toute taxe comprise

CESAG : Centre Africain d’Etudes Supérieures en Gestion

EBE: excédent brut d’exploitation

EBIT: Earnings before Interest and taxes

EBITDA: Earnings Before Interest, taxes, Depreciation and Amortization

ETE : excédent de trésorerie d’exploitation

FR : fonds de roulement

FRNG : fonds de roulement net global

KWH: kilo watt heure

MEDAF : Modèle d’Evaluation des Actifs Financiers

OPA : offres publiques d’acquisitions

RAO : résultat des activités ordinaires



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page IV

RE : résultat d’exploitation

RHAO : résultat hors activités ordinaire

ROE : return on equity

SENELEC : société nationale d’électricité

SIG : solde intermédiaire de gestion

TA : trésorerie actif

TAFIRE : tableau financier des ressources et des emplois

TIR : Taux Interne de Rentabilité

TN : trésorerie nette

TP : trésorerie passif

TRI : Taux de Rendement Interne

VAN : Valeur Actuelle Nette

VMP : valeur mobilières de placement



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page V

LISTE DES TABLEAUX ET FIGURES

Liste des tableaux

Tableau N°1 : détermination du FRNG……………………………………………….… 12

Tableau N°2 : Résultat d’exploitation…………………………………………...……….17

Tableau N°3 : Résultat financier………………………………………………….………17

Tableau N°4 : Tableau de contrôle TAFIRE……………………………………..………27

Tableau N°5 : capacité d’autofinancement soustractif …………………………………..28

Tableau N°6 : capacité d’autofinancement additif ………………………………………29

Tableau N°7 : Le fonds de roulement de 2010 à 2012……….….………………………..68

Tableau N°8 : La solvabilité…………………………..……….…………………………..69

Tableau N°9 : Le besoin en fonds de roulement de 2010 à 2012 ……………………..….70

Tableaux N°10 : La rentabilité commerciale de 2010 à 2012….…..…….…….....…...…..70

Tableaux N°11 : La rentabilité économique de 2010 à 2012……...……………...…...…..71

Tableaux N°12 : La rentabilité financière de 2010 à 2012…...……………..…………….71

Tableaux N°13 : Détermination du chiffre d’affaires ……………………………..…...…72

Tableaux N°14 : Détermination des charges ………….…………………………..…...….73

Tableaux N°15 : Les soldes intermédiaires de gestion de 2010 à 2012 ……………….….75

Liste des figures

Figure N°1 : Modèle d’analyse……………………………………………………..……..43

Figure N°2 : Représentation graphique de la rentabilité……………………………..……72

Figure N°3 : Représentation graphique du chiffre d’affaires.............. .........................…...73

Figure N°4 : Représentation graphique des SIG...........................................................…...77



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page VI

LISTE DES ANNEXES

ANNEXES ............................................................................................................................... 79

Annexe n°1 : organigramme de SENELEC ............................................................................. 87

Annexe n°2 : organigramme du département des finances de SENELEC ............................... 88

Annexe n°3 : etats financiers 2010, 2011, 2012 de SENELEC ................................................ 89



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page VII

TABLE DES MATIERES DEDICACE ................................................................................................................................. I

REMERCIEMENTS ................................................................................................................. II

LISTE DES SIGLES ET ABREBIATIONS ............................................................................ III

LISTE DES TABLEAUX ET FIGURES .................................................................................. V

LISTE DES ANNEXES ........................................................................................................... VI

INTRODUCTION GENERALE ................................................................................................ 1

PREMIERE PARTIE : CADRE THEORIQUE ......................................................................... 6

Introduction de la première partie .............................................................................................. 7

Chapitre 1 : Le diagnostic financier et ses outils ........................................................................ 8

1.1. Objectifs du diagnostic financier ..................................................................................... 8

1.1.1. Objectif à long et moyen terme .................................................................................... 8

1.1.2. Objectifs à court terme ................................................................................................. 9

1.2. Démarche du diagnostic financier ................................................................................... 9

1.2.1. L’équilibre financier statique ....................................................................................... 9

1.2.2. La solvabilité .............................................................................................................. 10

1.3. Les outils du diagnostic ................................................................................................. 11

1.3.1. Les indicateurs du bilan fonctionnel .......................................................................... 11

1.3.1.1. Le fonds de roulement net global (FRNG)............................................................. 11

1.3.1.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ................................................................ 12

1.3.1.3. La trésorerie nette (TN) .......................................................................................... 13

1.3.1.4. L’équilibre fonctionnel fondamental ...................................................................... 14

1.3.2. Les soldes intermédiaires de gestion (SIG) ............................................................... 14

1.3.2.1. La marge brute sur marchandises ........................................................................... 15

1.3.2.2. La marge brute sur matières ................................................................................... 15

1.3.2.3. La valeur ajoutée .................................................................................................... 15

1.3.2.4. L’excédent brut d’exploitation (EBE) .................................................................... 16



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page VIII

1.3.2.5. Le résultat d’exploitation (RE) ............................................................................... 16

1.3.2.6. Le résultat financier ................................................................................................ 17

1.3.2.7. Le Résultat des Activités Ordinaires (RAO) .......................................................... 18

1.3.2.8. Le Résultat hors Activités Ordinaire (RHAO) ....................................................... 18

1.3.2.9. Le Résultat net comptable ...................................................................................... 18

1.3.3. Les ratios .................................................................................................................... 19

1.3.3.1. Les ratios de structure ou de situation .................................................................... 19

1.3.3.2. Les ratios de synthèse ou d’équilibre financier ...................................................... 20

1.3.3.3. Les ratios de gestion ............................................................................................... 22

1.3.3.4. Les ratios de rentabilité .......................................................................................... 23

1.3.3.5. Les limites de l’analyse par les ratios..................................................................... 25

1.3.4. L’analyse de la dynamique des flux financiers .......................................................... 25

1.3.4.1. La détermination des soldes financiers de l’exercice ............................................. 26

1.3.4.2. Le tableau de contrôles du TAFIRE ....................................................................... 26

1.3.5. Les tableaux de financement et de flux ..................................................................... 27

1.3.5.1. La Capacité d’Autofinancement (CAF) ................................................................. 27

1.3.5.2. L’autofinancement ................................................................................................. 29

1.3.5.3. Le tableau des emplois et des ressources ............................................................... 30

1.3.5.4. Le tableau des flux de trésorerie ............................................................................ 30

1.4. Les attentes du diagnostic financier .............................................................................. 31

Conclusion chapitre 1 ............................................................................................................... 32

Chapitre 2 : La politique financière .......................................................................................... 33

2.1. Le coût du capital .............................................................................................................. 33

2.1.1. Le coût des ressources d’endettement ............................................................................ 33

2.1.2. Le coût des capitaux propres .......................................................................................... 33

2.1.3. Le coût de l’autofinancement ......................................................................................... 34

2.2. La structure de financement .......................................................................................... 34



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page IX

2.2.1 L’effet de levier ............................................................................................................... 34

2.2.2 Les théories de Modigliani et Miller ............................................................................... 34

2.3. La politique de financement .......................................................................................... 34

2.3.1. Financement interne ................................................................................................... 35

2.3.2. Financement externe .................................................................................................. 35

2.4. La politique des investissements ................................................................................... 36

2.4.1. Les caractéristiques générales de l’investissement .................................................... 37

2.4.1.1. La typologie de l’investissement ............................................................................ 37

2.4.1.2. Les critères de sélection des investissements ......................................................... 37

2.4.1.3. Appréciation du critère ........................................................................................... 37

2.5. La politique de dividendes ............................................................................................. 38

2.5.1 Dividende : variable passive ............................................................................................ 38

2.5.2. Dividende : variable active ............................................................................................. 39

2.5.3. Les modalités de la politique de dividendes ................................................................... 39

2.5.3.1. Dividende en numéraire............................................................................................... 39

2.5.3.2. Distribution d’actions gratuites ................................................................................... 39

Conclusion du chapitre 2 .......................................................................................................... 40

Chapitre 3 : METHODOLOGIE DE LA RECHERCHE ......................................................... 41

3.1. Le modèle d’analyse ...................................................................................................... 41

3.1.1. Les différentes phases du modèle .............................................................................. 41

3.1.1.1. Phase préparatoire .................................................................................................. 41

3.1.1.2. Traitement des données .......................................................................................... 41

3.1.1.3. Analyse des données traitées .................................................................................. 42

3.1.2. Le schéma du modèle d’analyse ................................................................................ 43

3.2. Les outils de collecte de données .................................................................................. 44

3.2.1. Les interviews ............................................................................................................ 44

3.2.2. L’observation ............................................................................................................. 44



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page X

3.2.3. L’analyse documentaire ............................................................................................. 44


Conclusion de la 1ere partie ..................................................................................................... 46

DEUXIEME PARTIE : CADRE PRATIQUE ......................................................................... 47

Introduction deuxième partie .................................................................................................... 48

Chapitre 4 : Présentation de la SENELEC ............................................................................... 49

4.1. Historique de la SENELEC .............................................................................................. 49

4.2. Cadre institutionnel ........................................................................................................... 51

4.3. Activités ............................................................................................................................. 52

4.4. Cadre organisationnel ........................................................................................................ 53

4.4.1. La Direction Général (DG) ............................................................................................. 54

4.4.2. La Direction Financière et Comptable (DFC) ................................................................ 55

4.4.2.1 Le département des finances......................................................................................... 55


Chapitre 5 : DESCRIPTION DE LA GESTION FINANCIERE DE SENELEC .................... 57

5.1. Description des procédures financières ............................................................................. 57

5.1.1. Les financements ............................................................................................................ 57

5.1.1.1 Les financements des banques commerciales .............................................................. 57

5.1.1.2 Les financements des bailleurs de fonds institutionnels ............................................... 57

5.1.2. Gestion des emprunts ..................................................................................................... 58

5.1.2.1 Contrôle des emprunts .................................................................................................. 59

5.1.2.2. Comptabilisation des remboursements ........................................................................ 59

5.1.3. Gestion courante de la trésorerie .................................................................................... 59

5.1.3.1. Gestion des caisses ...................................................................................................... 59

5.1.4. Gestion des comptes bancaires ....................................................................................... 62

5.1.5. Gestion prévisionnelle de la trésorerie ........................................................................... 63

5.1.5.1. Les prévisions à court terme ........................................................................................ 63



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page XI

5.1.5.2. Les prévisions à long terme ......................................................................................... 63

5.1.6. Les placements ............................................................................................................... 64

5.1.6.1. Critères de choix des placements................................................................................. 64

5.1.6.2. Nature des placements ................................................................................................. 64

5.2. Description des procédures de recouvrements .................................................................. 65

5.2.1. Le service chargé du recouvrement ................................................................................ 65

5.2.1.1. Organisation du recouvrement .................................................................................... 65


Chapitre 6 : DIAGNOSTIC DE LA GESTION FINANCIERE DE SENELEC ..................... 68

6.1. Analyse financière de SENELEC ...................................................................................... 68

6.1.1. La structure financière .................................................................................................... 68

6.1.1.1. L’équilibre financier ................................................................................................... 68

6.1.1.2. La solvabilité ............................................................................................................... 70

6.1.2. La rentabilité ................................................................................................................... 71

6.1.2.1. Le chiffre d’affaires .................................................................................................... 73

6.1.2.2. Les charges .................................................................................................................. 74

6.1.2.3. Les soldes intermédiaires de gestion ........................................................................... 76

6.2. Analyse des forces, faiblesses et recommandations .......................................................... 79

6.2.1. Les force ......................................................................................................................... 79

6.2.2. Les faiblesses .................................................................................................................. 80

6.2.3. Les recommandations ..................................................................................................... 81


Conclusion deuxième partie ..................................................................................................... 84

Conclusion générale ................................................................................................................. 85

ANNEXES ............................................................................................................................... 88

BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................................. 132



Moumy FALL KHOUMA, MPCGF2, CESAG, 6ème promotion Page 1

INTRODUCTION GENERALE




Depuis une vingtaine d’années la société africaine connaît de profonds bouleversement

secouée par des mutations politiques, économiques et sociales renforcées par un rythme

d’accroissement démographique important du à une fécondité élevée et soutenue. Par

ailleurs, les progrès accélérés de la technologie auxquels il faut ajouter l’interdépendance

du système économique ont d’avantage contribué a bouleversé la société africaine. Face à

ces bouleversements il y avait une urgence de protéger certaines valeurs surtout celles liées

aux activités financières.

En Afrique au sud du Sahara, les entreprises rencontre des difficultés à actualiser leur

pratique de la gestion d’entreprise et de la finance par rapport à la nouvelle donne de

l’économie internationale. Malgré les intégrations économiques et sous régionales, la

plupart des entreprises africaines, après prés d’un demi-siècle de colonisation n’arrivent

toujours pas à évoluer selon les étapes du cycle normal de vie d’une entreprise (naissance,

croissance, maturité, déclin) pour diverses raisons.

En effet les entreprises évoluent dans un espace financier qui leur offre des instruments et

des possibilités d’actions spécifiques, mais qui les soumet aussi à des contraintes. C’est ce

qui permet de définir d’abord l’objet de la gestion financière ou de la finance d’entreprise

par référence aux opportunités et contraintes suscitées par l’environnement financier. En

général, les pratiques relatives à la finance et à la gestion financière, adoptent une optique

normative et s’attachent à énoncer des règles universelles d’analyse et de comportement.

Dans les développements qui suivent, nous chercherons à développer une conception, qui

met en évidence l’influence que le contexte interne et externe de l’entreprise exerce sur sa

gestion financière.

Ainsi, la production des informations fiables, sincères et pertinentes exige la mise en place

d’un bon dispositif de contrôle interne performant permettant de détecter les erreurs et

amener l’organisation à atteindre les objectifs qu’elle s’est fixés en matière de gestion

financière.

Au Sénégal, les années qui ont suivi l’indépendance ont vu la mise en place d’un secteur

économique par l’Etat. Nous avons pu assister à la reprise de l’administration coloniale

(bâtiments et organisation) et à la naissance de certaines sociétés dites d’Etat. Ce secteur

dont l’expansion s’est fait par la création de nouvelles entreprises publiques dont la

SENELEC.




La SENELEC est une entreprise de production, de distribution, et de commercialisation de

l’énergie, dotée d’une personnalité morale, Mais elle connaît de grandes difficultés à

atteindre ses objectifs. Sa situation financière caractérisée par des difficultés en trésorerie

relève d’abord d’un ensemble

de menaces plus pressantes que les opportunités, ensuite de faiblesses plus accentuées que

des forces et enfin de dysfonctionnements et déséquilibres multiformes.

Etant en difficulté, le sous-secteur des hydrocarbures, notamment celui de l’énergie

rencontre d’énormes problèmes. Bien que détenant le monopole du marché en matière de

distribution d’énergie électrique, la SENELEC aurait eu l’avantage de bénéficier du

maximum de combustible afin de répondre efficacement aux attentes de la population;

mais hélas il n’en est pas ainsi. Au Sénégal, on est confronté à une distribution insuffisante

d’énergie. La SENELEC ne parvient pas à assumer réellement cette tâche et les coupures

intempestives d’électricité traduisent au mieux cette insuffisance.

En effet, le principal problème que la SENELEC rencontre au niveau de sa situation

financière est la solvabilité et la rentabilité.

Ces difficultés pourraient être d’origines externes (hausse des prix du carburant, créances

impayées…) ou d’origines internes (manque de visibilité financière, absence de prévisions,

personnel non qualifié…).

Selon RIVET (2003 : 252), « la solvabilité s’étudie d’abord en statique à partir des grandes

masses du bilan : fonds de roulement, besoins en fonds de roulement et trésorerie. Puis elle

est envisagée en dynamique en retraçant les causes des mouvements de ces grandes

masses. Le tableau de financement en est alors l’instrument privilégié. »

La rentabilité s’apprécie à partir des surplus financiers engendrés par l’activité de

l’exercice écoulé comparés aux moyens mis en œuvre.

Selon RIVET (2003 : 252), «la rentabilité est la mesure commune de l’efficacité

économique. Son étude est indispensable pour établir des points de repère dans le temps et

dans l’espace. »

L’appréciation des chances de survie de l’entreprise à court et à long terme se fait à partir

de ses solutions suivantes :




• La solvabilité peut être appréciée à partir de l’établissement de l’échéancier des

recettes et des dépenses prévisionnelles. Ce document, établi de façon interne et à

destination des dirigeants, ne fait pas l’objet d’une diffusion systématique auprès

des tiers. Ceux-ci doivent, le plus souvent, forger leur opinion à partir de l’étude de

document établis à posteriori (en particulier le bilan et les tableaux de flux).

- Entamer des procédures contentieuses de recouvrement.

• La rentabilité :

- établir plusieurs niveaux d’analyse de la rentabilité selon les éléments (moyens) qui

sont pris en considération : s’il s’agit de la totalité des moyens mis en œuvre, on

calcule la rentabilité économique ; s’il s’agit des seuls capitaux des actionnaires, on

calcule la rentabilité financière ;

- Disposer d’un service d’audit interne plus performent ;

- minimiser les charges.

La sécurité de l’entreprise, c’est-à-dire non seulement la solvabilité, la capacité de faire

face aux échéances, mais aussi la flexibilité, c’est-à-dire une structure financière laissant

suffisamment de souplesse à la gestion, en fournissant les fonds nécessaires à l’exploitation

courante, avec ses aléas, et à l’acquisition d’équipements ou d’une autre société.

D’un autre côté la rentabilité de l’entreprise par réduction des intérêts et autres frais

bancaires, et par optimisation de l’emploi des capitaux (RIVET, 2003 : 248).

De tout ce qui précède la question fondamentale à laquelle notre étude apportera des

ébauches de réponses est : « quelles sont les forces et faiblesses de la gestion financière de

SENELEC ».

Nous allons en d’autres termes chercher à savoir si :

• L’entreprise est-elle solvable ?

• L’entreprise est-elle rentable ?

• De quelle façon doit être menée la gestion financière ?

• De quelle manière dont sont financés ses investissements et son exploitation ?

Les interrogations ci-dessus énumérées trouvent leur source dans le thème d’étude que

nous avons choisi : « diagnostic de la gestion financière de SENELEC ».




L’objectif premier du présent travail est d’identifier et de mettre en évidence les forces et

faiblesses de SENELEC au plan financier dans le seul but de soumettre à l’entreprise des

recommandations pour une amélioration de sa situation.

A l’heure actuelle, le diagnostic de la gestion financière d’une entreprise est devenu un

facteur indispensable pour le contrôle et le suivi des opérations engagées antérieurement, la

préparation des décisions de gestion (investissement, financement, exploitation) et la

prévention des difficultés.

L’objectif général visé à travers cette étude de recherche consiste à mettre en exergue les

enjeux et l’importance de la gestion financière au sein de SENELEC.

Notre analyse portera essentiellement autour de la gestion financière à l’agence principale

VINCENS de SENELEC.

L’intérêt de cette étude serait pour la SENELEC, une opportunité de s’appuyer sur la base

de nos observations et propositions faites pour en déduire un jugement sur les

performances et la situation financières de l’entreprise qui lui permettrait d’une part

d’améliorer le flux de trésorerie globale et d’autre part d’accroitre le résultat courant avant

impôt par la réduction des charges financières.

Pour nous jeune diplômé, cette étude nous permettra de mettre en pratique tout ce que nous

avons appris au CESAG et de mettre à la disposition des entreprises nos connaissances

qu’on a pu appréhender tout au long de notre formation dans ce domaine.

Aussi cette étude nous permettra d’accroitre nos connaissances en matière de gestion

financière telle que la maitrise parfaite des principaux champs d’application et les acteurs

concernés.

Notre étude comprend deux parties : tout d’abord une première partie consacrée au cadre

théorique regroupant trois chapitres, qui portent respectivement sur le diagnostic financier

et ses outils, la politique financière et la méthodologie. Ensuite une deuxième partie

consacrée au cadre pratique, constituée de trois chapitres, qui portent respectivement sur la

présentation de Senelec, la description de la gestion financière de Senelec et le diagnostic

de la gestion financière de Senelec.




PREMIERE PARTIE : CADRE THEORIQUE




Introduction de la première partie

La finance est un domaine très sensible de l’entreprise car son accroissement est le but

primordial visé en créant la société à but lucratif. Sa gestion est donc très délicate et

nécessite la meilleure vision qu’il soit, pour une bonne santé financière de l’entreprise.

L’utilité de la gestion financière réside dans le fait qu’elle offre aux décideurs et aux

dirigeants de l’entreprise des outils et techniques adéquats à une meilleure appréhension de

la situation financière de l’entité dans l’optique de prendre les meilleures décisions. Pour

ce faire, il convient de déceler les forces et faiblesses de la société pour prendre des

mesures préventives et/ou correctives. Il s’agit donc d’opérer un diagnostic de la gestion

financière comme un médecin sur un patient pour s’assurer de son état.

Le premier chapitre parlera des concepts généreux sur le diagnostic financier, la deuxième

parlera de la politique financière et enfin la troisième nous permettra de présenter notre

modèle d’analyse.




Chapitre 1 : Le diagnostic financier et ses outils

Selon HENRIET (1995 : 140), « le diagnostic financier comporte d’abord une phase

d’analyse des informations économiques et financières à la disposition du diagnostiqueur

puis une phase de formulation d’un jugement sur la situation financière et les performances

de l’entreprise (éventuellement suivi de propositions de décisions en fonction des objectifs

affichés).

Ce diagnostic s'appuie sur les performances réalisées par l'entreprise. Il permet d'envisager

son avenir ainsi que les mesures à prendre pour assurer sa survie, son redressement et son

Développement par une nouvelle stratégie ».

1.1. Objectifs du diagnostic financier

Les objectifs visés par la mise en œuvre d’un diagnostic financier sont différents selon que

lesdits objectifs sont à moyen, long terme ou à court terme.

1.1.1. Objectif à long et moyen terme

A long et moyen terme, l’entreprise devra s’assigner des objectifs de :

- Croissance : la croissance de l’entreprise est évaluée à travers l’évolution des

activités de l’entreprise, les moyens mis en œuvre, les résultats obtenus ;

- La rentabilité : mesure de la performance et de l’efficacité de l’entreprise, la

rentabilité est le rapport d’un résultat aux capitaux propres mis en œuvre pour

l’obtenir. Nous distinguerons les rentabilités commerciale, économique, financière

et social ;

- L’équilibre financier : c’est le problème de la comparaison de la liquidité de son

actif à l’exigibilité de son passif. Il s’agit là de la couverture de l’actif immobilisé

par les capitaux permanents et l’existence d’un fonds de roulement suffisant pour

couvrir le besoin en fonds de roulement. Il se matérialise par une trésorerie

positive ;

- L’indépendance : le but principal ici est d’amener l’entreprise à une véritable

autonomie financière (GOFFIN, 2001 : 156).




1.1.2. Objectifs à court terme

A court terme, l’entreprise devra s’assurer de sa solvabilité et limiter les risques

d’exploitation:

- La solvabilité : la solvabilité dépend de la valeur liquidative des actifs et de

l’importance des dettes.

- Les risques d’exploitation: la nature de la croissance enregistrée, le niveau de

rentabilité observe, l’ampleur des déséquilibres accumulés font naître un ensemble

de risques dont certains sont annonciateurs de défaillance ; d’autres de fragilité

partielle. Ainsi, toute gestion d’entreprise compte un degré de risque dont il faut

mesurer l’importance.

En définitive, l’objectif ultime du diagnostic financier est de déceler à partir d’un certain

nombre de documents, si l’entreprise est financièrement viable, si des mesures sont à

entreprendre et si les moyens complémentaires sont à envisager, compte tenu des

prévisions établies par la direction générale (BREALEY, 2006 : 63).

1.2. Démarche du diagnostic financier

L’analyse financière constitue un volet important du diagnostic financier de l’entreprise.

Dans le sens où il permet de comprendre l’évolution de la situation financière passée de

l’entreprise et de juger de son potentiel pour son développement futur.

Ainsi l’analyse financière portera-t-elle, soit sur l’étude de l’équilibre financier et de la

solvabilité de l’entreprise sur la base de son bilan et de son tableau de financement, soit sur

l’analyse des performances, eu égard aux flux d’activités ou aux moyens mis en œuvre par

l’entreprise.

1.2.1. L’équilibre financier statique

L’équilibre financier est un impératif absolu, dont l’entreprise ne peut s’affranchir. Des

difficultés de règlement occasionnelles contribueront dans un premier temps à détériorer

l’image de l’entreprise et elles se traduiront le plus souvent par des conditions de crédit

moins avantageuses. La persistance du déséquilibre financier compromettra à terme les

conditions de fonctionnement et, dans les cas les plus graves, la pérennité de l’entreprise.




On distingue ainsi trois (3) niveaux d’analyse qui sont :

• Le fonds de roulement

Le fonds de roulement constitue une marge de sécurité financière pour l’entreprise.

L’orthodoxie financière impose le financement des emplois longs au moyen de ressources

longues. Le dogme est bien respecté pour les entreprises qui disposent d’un fonds de

roulement positif : les emplois sont effectivement financés par des ressources longues, et,

de surcroit, une partie de l’actif circulant est financé par les ressources stables que

constitue le fonds de roulement qui se dégage des ressources stables.

• Le besoin en fonds de roulement

Selon RIVET (2003 : 249), « la définition du fonds de roulement est apparemment

contradictoire puisque l’on peut se demander pourquoi financer des actifs circulants, dont

le degré de liquidité est élevé, par des capitaux longs.

La réponse est fournie par l’observation du cycle d’exploitation de l’entreprise. En effet, de

part son activité, une entreprise engendre des besoins de financement qui, à cause de leur

reproduction périodique, doivent être considérés comme permanents. Selon une approche

dite traditionnelle, le rôle du fonds de roulement est de financer ces besoins, dits besoins en

fonds de roulement ».

• La trésorerie

Selon VERNIMMEN (2002 : 349), « la trésorerie est le cash dont dispose l’entreprise quoi

qu’il arrive (même si la banque décidait de ne plus lui prêter à court terme), et quasi

immédiatement (il lui faut juste le temps de débloquer ses placements à court terme), ce

qu’elle peut faire à tout moment ».

Le terme de trésorerie recouvre différentes notions liées à gestion et à l'analyse financière.

1.2.2. La solvabilité

Selon HENRIET (1995 : 140), la solvabilité est l’aptitude à assumer le règlement :

• Des dettes d’exploitation et financière et financières lorsqu’elles viennent à

échéance ;




• Des dépenses qui conditionnent la continuité de l’activité, qu’elles résultent d’une

obligation juridique antérieurement contractée (contrat de location, contrat de

travail, contrat d’assurance…) ou d’une nécessité économique (renouvellement des

stocks…).

La solvabilité est une contrainte permanente puisque sa remise en cause peut conduire

l’entreprise à la cessation de paiement et donc à sa disparition au terme d’une procédure de

liquidation.

1.3. Les outils du diagnostic

Selon RAMAGE (2001 : 405), « Les outils du diagnostic permettent d’étudier le devenir

de l’entreprise en fonction des hypothèses probables d’évolution de son activité et de la

modification de son bilan. »

1.3.1. Les indicateurs du bilan fonctionnel

L’importance du bilan fonctionnel se trouve tout particulièrement dans la facilité des

soldes significatifs qu’il permet de calculer. Ces soldes sont les principaux outils

d’interprétation de l’allocation des ressources pour le financement des emplois.

1.3.1.1. Le fonds de roulement net global (FRNG)

Selon COHEN (1997 : 272), le « fonds de roulement, par le haut du bilan, est l’excédent

des capitaux permanents sur les actifs immobilisés nets, et par conséquent, la part des

capitaux permanents qui peuvent être affectés au financement d’actifs circulant. Par le bas

du bilan, le fonds de roulement représente l’excédent des actifs circulants, liquides à moins

d’un an, sur les dettes à court terme exigibles à moins d’un an ».

Il permet, donc, d’apprécier si l’entreprise a su faire ses choix stratégique en matière

d’investissement, de politique de dividende, d’endettement et conserver une partie pour

financer son cycle d’exploitation.




FRNG = Ressources durables – Emplois stables

Ou

FRNG = (Actif circulant + T.A) – (Passif circulant + T.P)

Tableau N°1 : détermination du FRNG

Immobilisation brutes

Capitaux propres + Dettes financières

Fonds de roulement net global (FRNG)

Actif circulant brut Dettes d’exploitation + Dettes diverses

Trésorerie Actif Trésorerie Passif

Source : RAMAGE (2005 : 17)

Plus le montant du FRNG est important (et donc plus les ressources durables de

l’entreprise sont excédentaires), plus l’entreprise peut financer facilement son exploitation.

Le FRNG est généralement positif. Si le FRNG est négatif, cela signifie que l’entreprise

finance une partie de ses emplois stables (immobilisations) à partir de ses dettes

d’exploitation. En cas de diminution de son volume d’activités, l’entreprise risque alors de

ne plus pouvoir financer ses emplois stables et de se retrouver dans une situation critique.

Le solde du fonds de roulement traduit donc les politiques d’investissement et de

financement de l’entreprise. L’un des principes fondamentaux de l’orthodoxie financière

recommande que le FRNG soit toujours positif afin qu’il puisse financer à son tour une

partie des besoins d’exploitation.

1.3.1.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

D’après MANCHON (1988 : 106), le «besoin en fonds de roulement se définit comme le

solde des emplois circulants hors trésorerie active (stocks, clients, autres créances,…) sur

les dettes courantes (hors trésorerie passive). Le BFR peut-il lui-même faire l’objet d’une

distinction entre le BFR d’exploitation et le BFR hors exploitation ».




• Le besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE)

Le BFRE correspond aux besoins de financement nés du cycle d’exploitation et dus aux

décalages entre les besoins d’exploitation et les ressources d’exploitation.

BFRE = Actif circulant exploitation – Passif circulant d’exploitation

• Le besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE)

Le BFRHE correspond aux besoins de financements qui résultent du cycle hors

exploitation et dus aux décalages entre les emplois (créances diverses) et les ressources

(dettes diverses) hors exploitation.

BFRHE = Actif circulant hors exploitation – Dettes hors exploitation

1.3.1.3. La trésorerie nette (TN)

Pour KNEIPE (1997 : 89), « la trésorerie nette représente soit le financement à court terme

nécessaire à l’entreprise pour combler l’écart négatif provenant de la différence entre le

FRNG et le BFR, soit le placement à court terme effectué par l’entreprise grâce à l’écart

positif constaté entre ces deux mêmes entités. Elle se calcule par la différence entre le

FRNG et le BFR ou entre la trésorerie actif et trésorerie passif. »

La trésorerie nette est, donc, le solde du FRNG après financement du BFR, c’est donc

l’excédent des ressources de l’entreprise résultant de la confrontation de ces grandeurs.

Elle se calcule de deux différentes manières comme :

1ère méthode :

TN = FRNG – BFR

- Si le FRNG > BFR, la trésorerie est positive, l’entreprise dégage un

excédent de ressources stable sur ses besoins cycliques.

- Si le FRNG < BFR, la trésorerie est négative, l’entreprise dégage un déficit

de ses ressources stables sur ses besoins cycliques.

- Si le FRNG = BFR, on parle d’impasse de trésorerie




2ème méthode :

TN = Trésorerie active – Trésorerie passive

Si la trésorerie active est supérieure à la trésorerie passive, l’entreprise dispose de liquidité.

Au cas contraire, l’entreprise a des besoins de financement régulés par un découvert

bancaire.

1.3.1.4. L’équilibre fonctionnel fondamental

La règle d’orthodoxie financière recommande un équilibre du bilan qui se traduit par le

financement des emplois stables par des ressources durables et celui des emplois à court

terme par des ressources à court terme. L’équilibre financier d’une entreprise peut donc

être apprécier à partir de la relation fondamentale qui lie le FRNG, le BFR et la TN.

TN = FRNG - BFR

TN = FRNG – (BFRE + BFRHE)

∆TN = ∆ FRNG – ∆ BFR

∆TN = ∆ FRNG – (∆BFRE + ∆ BFRHE)

1.3.2. Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)

Le découpage des charges et des produits adopté par le système comptable OHADA

permet, sans aucun retraitement, l’obtention directe, à partir des renseignements

comptables, des soldes de gestions qui fournissent aux utilisateurs des états financiers des

informations de synthèse capitales pour l’étude de la structure et des performances de

l’entreprise.

Les soldes significatifs de gestion permettent d’approfondir l’analyse de la formation du

résultat net, de mesurer l’évolution des postes et des performances et de situer l’entreprise

par rapport à son passé et par rapport à ses concurrents.

On distingue ainsi neuf niveaux d’analyse retenus par le Système Comptable OHADA.




1.3.2.1. La marge brute sur marchandises

La marge brute sur marchandises se définit comme la différence entre le montant des

ventes de marchandises et leur coût d’achat. (MANCHON, 1988 : 68)

De cette définition, on peut retenir que la marge brute sur marchandises ne concerne que

les entreprises commerciales c’est-à-dire celles qui ont pour activité principale ou

accessoire d’acheter et de revendre des marchandises. Cet indicateur permet de donner une

opinion sur la politique commerciale de l’entreprise. Il est déterminé par la différence entre

les ventes de marchandises et les achats des marchandises à corriger de la variation des

stocks de marchandises.

1.3.2.2. La marge brute sur matières

Mesurée par la différence entre production (nette des variations de stocks) de biens et de

services et le coût d’achat des matières premières et fournitures intégrées au cycle

productif, la marge brute sur matières permet d’obtenir un aperçu des performances de

l’entreprise industrielle ou de services. (GOUADAIN & al, 2002 : 217)

1.3.2.3. La valeur ajoutée

La valeur ajoutée mesure la création de valeur par l’entreprise, sa contribution productive.

Il s’agit de valeur ajoutée produite, et non pas nécessairement vendue, dans la mesure où si

une partie de la valeur ajoutée est bien incorporée aux produits vendus, une autre l’est aux

produits stockés et aux produits immobilisés.

La valeur ajoutée se calcule par la différence entre les produits d’exploitation (hors reprises

et transfert de charges) et les charges d’exploitation (hors personnel et amortissement).

(KHOURY, 1999 : 47).

La valeur ajoutée représente aussi la somme des revenus que l’entreprise distribue aux

facteurs ayant concouru à cette production :

• Au travail sous forme de charges de personnel ;

• Au capital sous forme d’intérêts et de dividende ;

• A l’Etat sous forme d’impôts et taxes ;




• A l’entreprise par l’autofinancement.

La valeur ajoutée est brute dans la mesure où les amortissements n’en sont pas déduits.

(AMELON, 2002 : 58).

1.3.2.4. L’excédent brut d’exploitation (EBE)

L’EBE mesure la performance de l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la

politique financière puisqu’il est calculé avant la prise en compte des frais financiers et des

amortissements.

Pour PARIENE (2006 : 19), « l’excédent brut d’exploitation est le solde représentatif de la

capacité d’autofinancement d’exploitation, puisque c’est une différence entre les flux

encaissables et décaissables relatifs à l’exploitation ».

L’excédent de trésorerie dégagé par l’exploitation est appréhendé au moyen de l’excédent

de trésorerie d’exploitation.

Deux soldes utilisés par Anglo-saxons sont d’un usage de plus en plus fréquent :

• L’EBIT (Earnings Before Interest and taxes) qui correspond sensiblement au

résultat d’exploitation.

• L’EBITDA (Earnings Before Interest, taxes, Depreciation and Amortization) notion

proche de l’EBE. (AMELON, 2002 : 61)

1.3.2.5. Le résultat d’exploitation (RE)

Le résultat d’exploitation est égal à la différence entre les produits d’exploitation générés

par l’activité normale et habituelle de l’entreprise et les charges d’exploitation nécessaires

à cette activité. Il mesure les performances industrielles et commerciales de l’entreprise.

Le Résultat d’exploitation représente la ressource nette dégagée par les opérations de

gestion courante.

Il est obtenu après avoir retiré de l’EBE, les dotations aux amortissements et provisions

d’exploitation et ajouté les reprises de provisions et transferts de charges d’exploitation.




Tableau N°2 : Résultat d’exploitation

EBE

-Dotation aux amortissements d’exploitation

-Dotations aux provisions d’exploitation

+Transferts de charges d’exploitation

+Reprises de provisions d’exploitation

+Reprises d’amortissements

=Résultat d’exploitation

Source : EDI (1998 : 598)

1.3.2.6. Le résultat financier

Le résultat financier résulte de la balance des produits et des charges financière. Il mesure

les performances de l’activité financière de l’entreprise.

Tableau N°3 : Résultat financier

Revenus financiers et produits assimilés

+Transferts de charges financières

+Reprise de provisions financières

-Frais financiers et charges assimilées

-Dotation aux amortissements à caractère financier

-Dotation aux provisions financières

=Résultat financier

Source : EDI (1998 : 598)

Le résultat financier ne reflète pas strictement la gestion financière de l’entreprise. Les

charges et les produits financiers sont non seulement imputable aux besoins de




financement liés à l’exploitation et aux financements stables, mais aussi à la gestion de

trésorerie, aux fluctuations de change, aux participations. Ces dernières, notamment,

n’obéissent pas toujours à des impératifs exclusivement financiers, mais aussi à des

mobiles d’ordre commercial ou industriel.

1.3.2.7. Le Résultat des Activités Ordinaires (RAO)

Le résultat des activités ordinaires traduit le résultat de l’activité fondamentale de

l’entreprise.

Pour RAMAGE, « le résultat des activités ordinaires représente le résultat d’exploitation

provenant des opérations normales et habituelles de l’entreprise ».

De ces deux définitions, on peut retenir que RAO représente les flux normaux résultant de

l’activité de l’entreprise après la prise en compte de la politique de financement de

l’entreprise. Il est obtenu par cumul du résultat d’exploitation et du résultat financier.

1.3.2.8. Le Résultat hors Activités Ordinaire (RHAO)

Selon EDI « Il est déterminé à partir des opérations non récurrentes effectuées par

l’entreprise. Ce solde significatif de gestion est utilisé pour analyser les changements de

structure ou de stratégie de l’entreprise ».

1.3.2.9. Le Résultat net comptable

Pour SOLNIK (2001 : 30), « le résultat net comptable traduit la variation de valeur de

l’entreprise telle qu’elle est mesurée par l’administration fiscale. Il est sensible aux

manipulation opérées dans un objectif fiscal, notamment au niveau des dotation aux

amortissements et provisions ».

Le résultat net comptable représente la mesure comptable du résultat qui figurera au passif

du bilan. Il s’obtient par le cumul du résultat des activités ordinaires et du résultat

exceptionnel.




1.3.3. Les ratios

Selon AMELON (3ème édition : 396), Un ratio est un rapport entre deux postes du bilan

et/ou du compte de résultat dont la comparaison est considérée comme significative pour

porter un jugement sur la situation de .l’entreprise.

La méthode des ratios, largement utilisée par les analystes externes et notamment les

banquiers, constitue, parce qu’elle s’appuie sur le bilan et le compte de résultat, un outil

d’analyse de la structure financière, de la gestion et de la rentabilité.

Selon AMELON (3ème édition : 395), ils ont été classés en quatre catégories :

1.3.3.1. Les ratios de structure ou de situation

Destinés à apprécier la structure bilancielle, les ratios de structure comparent un poste, ou

un groupe de postes de l’actif ou du passif au total du bilan.

• Ratios de structure de l’actif

La structure de l’actif est mise en évidence en rapportant au total du bilan les postes de

l’actif regroupés en grandes masses.

a1= (Actif immobilisé Actif total) x 100 a2 = (Stocks et en cours Actifs total) x

100

a3 = [(Créances + Disponibilités + Comptes de régularisation) Actif total] x 100

Le total des trois ratios est égal à 100% : al + a2 + a3 = 100%

La valeur prise par les ratios de structure de l’actif est dans une large mesure conditionnée

par la nature et le secteur d’activité auquel appartient l’entreprise.

Il est possible de calculer d’autres ratios, comme par exemple : (Immobilisations

financières Actif total) x 100

Qui traduit la politique d’investissement financier. Ce ratio est plus particulièrement

significatif dans les holdings financiers.




• Ratios de structure du passif

Les ratios de structure du passif, déterminés de manière identique à ceux de l’actif,

permettent un jugement de la politique de financement de l’entreprise.

Les ratios généralement retenus sont :

p1= (Capitaux propres Passif total) x100

p2 = (Dettes à moyen et long terme Passif total) x 100

P3 = (Dettes à court terme Passif total) x 100

La structure des capitaux permanents s’analyse au moyen du ratio d’autonomie financière :

Capitaux propres Capitaux permanents ou ressources stables

Capitaux propres Dettes à long et moyen terme

Théoriquement, selon les normes bancaires usuelles, la capacité d’endettement de

l’entreprise n’est pas saturée tant que le ratio :

Capitaux propres capitaux permanents est supérieur à 0,5

Ou supérieur à 1 dans le cas du ratio : Capitaux propres Dettes à long et moyen terme

En d’autres termes, selon cette norme, les banques ne sont disposées à prêter qu’un

montant égal à celui des capitaux propres.

1.3.3.2. Les ratios de synthèse ou d’équilibre financier

Ces ratios rapprochent des éléments de l’actif et du passif et permettent d’apprécier la

solvabilité et la liquidité de l’entreprise.

On distingue les ratios de financement ou de fonds de roulement, et les ratios de trésorerie.

• Ratios de financement ou de fonds de roulement

Le ratio Capitaux permanents Actif immobilisé net, éclaire sur le mode de financement

des immobilisations. Si la valeur du ratio est supérieure à 1, l’entreprise finance

l’intégralité de ses immobilisations au moyen de ressources stables, et dispose de surcroit




d’une marge de sécurité pour financer l’actif circulant. Le fonds de roulement est alors

positif.

Il est également d’exprimer la proportion d’actifs immobilisés financés au moyen de

capitaux propres, ou en d’autres termes l’autonomie de l’entreprise dans le financement de

ses investissements :

Capitaux propres Actif immobilisé net

La comparaison du fonds de roulement avec les stocks et en-cours indique leur degré de

couverture au moyen de ressources stables :

Fonds de roulement Stocks et en-cours

• Ratios de trésorerie

Les ratios de trésorerie expriment la solvabilité à court terme, la capacité à faire face aux

échéances à court terme.

Le ratio de liquidité générale : Actif circulant Dettes à court terme, éclaire sur la

proportion d’actif circulant financé au moyen de ressources à court terme.

Il est rapproché du ratio Capitaux propres Actif immobilisé net, expression du fonds de

roulement par le haut du bilan, le ratio de liquidité générale étant son expression par le bas.

Si sa valeur est supérieure à 1, les liquidités à court terme sont supérieures aux dettes à

court terme, le fonds de roulement est alors positif. Deux autres ratios sont également

fréquemment utilisés pour l’analyse de la trésorerie :

• Le ratio de trésorerie relative : Créances + Disponibilités Dettes à court terme,

indique le degré de couverture des dettes à court terme par les actifs les plus

liquides. On notera que les stocks, éléments potentiels de liquidité, mais de degré

variable, ne figurent pas au numérateur.

• Le ratio de trésorerie immédiate : Disponibilités Dettes à court terme, indique la

proportion des dettes à court terme couvertes par des disponibilités et de fait

payables immédiatement.

L’interprétation de ces ratios doit être prudente. Une trésorerie abondante est le gage d’une

bonne solvabilité, sous réserve qu’il ne s’agisse pas de ressources excédentaires mal




utilisées. De plus, le ratio reflète une position à un moment précis, alors que par essence la

trésorerie varie constamment, et peut subir des coups importants.

1.3.3.3. Les ratios de gestion

Les ratios de gestion ou de rotation sont des indicateurs de la vitesse à laquelle,

respectivement, payent les clients, sont réglés les fournisseurs et tournent les stocks.

(ENGEL & al, 2007 : 115)

Ces ratios, qualifiés parfois de ratio de rotation, déterminent le rythme de renouvellement

de certains postes du bilan, et en particulier les stocks, les clients et les fournisseurs.

Rotation des stocks

Le ratio de rotation des stocks indique le nombre moyen de rotation du stock au cours de

l’exercice : Chiffre d’affaires hors taxe Stocks moyen de marchandises,

L’inverse de ce ration : (Stocks moyens de marchandises CAHT) x 360, donne la durée

moyenne de stockage exprimée en jours.

La méthode d’évaluation des deux termes du ratio diffère puisque le chiffre d’affaires est

calculé en prix de vente, donc bénéfice inclus, tandis que les stocks le sont en prix de

revient. Lorsque l’information est disponible, on retiendra plutôt par souci d’homogénéité

le coût des ventes :

Cout des ventes Stocks moyens de marchandises

La durée de rotation des stocks est liée à la nature de l’activité de l’entreprise, à sa

politique commerciale et à sa gestion. Les stocks constituent une charge financière, aussi

faut-il en limiter le niveau, tout en respectant les contraintes techniques, et les impératifs

commerciaux.

Délais de recouvrement des créances

Le ratio exprime en nombre de jours, de chiffre d’affaires, la durée moyenne du crédit

consenti aux clients ; il dépend de la politique de crédit clients de l’entreprise :




[(Créances clients et comptes rattachés + Effets escomptés non échus) CA TTC] x

100

Le numérateur comprend les comptes clients, les effets à recevoir, et les effets escomptés

non encore échus. Dans un souci d’homogénéité, le numérateur étant normalement

exprimé T.T.C., il convient de réintégrer les taxes dans les ventes.

Délais de règlement des fournisseurs

Le ratio exprime la durée moyenne du crédit accordé par les fournisseurs :

Dettes fournisseurs et comptes rattachés Achats TTC

Rotation du capital

Les ratios : CAHT Actif total et CAHT Capitaux propres

Exprime l’importance du chiffre d’affaire réalisé par rapport aux capitaux engagés, et aux

capitaux propres. Il est intéressant de savoir comment se positionne l’entreprise par rapport

à la moyenne du secteur. Si elle est en dessous, cela signifie que son chiffre d’affaires est

trop faible relativement aux capitaux engagés, et qu’elle devrait soit augmenter ses ventes,

soit réduire les capitaux engagés.

1.3.3.4. Les ratios de rentabilité

D’une manière générale, la rentabilité se mesure sous forme de rapport entre un résultat et

des moyens. On parle souvent de rentabilité économique, si les moyens sont économiques,

et de rentabilité financière si les moyens sont financiers. (BENNACEUR & al, 2003 : 121)

Selon PAUCHER (1999 : 8), « la rentabilité se définit comme le rapport entre le résultat et

les capitaux engagés. Il s’agit d’un critère dominant la mesure de la performance financière

de l’entreprise, dans la mesure où il prend en compte à la fois la valeur du résultat et la

valeur des capitaux propres réunis par l’entreprise pour réaliser ce résultat ».

Les ratios de rentabilité rapprochent un indicateur de performance ou de résultat au chiffre

d’affaires ou bien aux moyens mis en œuvre dans le but d’apprécier la capacité de

l’entreprise à dégager des résultats, en d’autres termes sa rentabilité.




Rentabilité de l’exploitation

Ces ratios rapportent au chiffre d’affaires un indicateur de résultat issu du tableau des

soldes intermédiaires de gestion, en vue d’apprécier la rentabilité de l’exploitation,

également qualifiée de profitabilité.

On peut ainsi définir les ratios suivants :

Marge commerciale CAHT ;

Valeur ajoutée CAHT ;

EBE CAHT ;

Résultat d’exploitation CAHT

L’évolution de ces ratios, et leur comparaison avec les entreprises du secteur permet le

suivi de l’évolution de la productivité de l’entreprise, ainsi que son positionnement par

rapport à ses concurrents.

Rentabilité économique

La rentabilité économique rapporte un indicateur de résultat au capital économique mis en

œuvre par l’entreprise.

L’efficacité de l’exploitation peut être appréciée au moyen des indicateurs suivants :

EBE Actif total ;

Résultat d’exploitation Actif total ;

Résultat net Actif total

Rentabilité financière

L’indicateur de rentabilité financière le plus couramment utilisé est le ratio de rentabilité

des capitaux propres :

Résultat net Capitaux propres, connu également sous l’appellation de Return On Equity

(R.O.E.)




Le résultat peut donner lieu à distribution, ou à mise en réserve. Aussi, l’actionnaire

minoritaire privilégie-t-il le bénéfice distribué :

Dividendes Capitaux propres, ou si la société est cotée, par le ratio :

Dividendes Capitalisation boursière,

La capitalisation boursière est égale au produit du nombre d’actions par le cours boursier.

L’analyse de la rentabilité financière de l’entreprise met en évidence, aussi, un mécanisme

de levier financier.

1.3.3.5. Les limites de l’analyse par les ratios

Selon ZAMBOTTO (2003 : 43), « les ratios, compte tenu de leur caractère relatif, ne

doivent pas être considérés comme un aboutissement de l’analyse financière. Il convient

d’éviter de les utiliser comme des moyens automatiques d’appréciation des performances

et des structures ». Ainsi, l’auteur identifie les limites suivantes :

• Les ratios utilisent des données annuelles ne rendant pas compte de la saisonnalité

éventuelle de l’activité. Par exemple, pour une entreprise saisonnière, un besoin en

fonds de roulement calculé sur les états de fin d’année ou une durée de clients

calculée grâce au poste « clients » du bilan de clôture, peuvent n’avoir aucune

signification.

• L’inflation provoque un accroissement fictif du résultat et une sous-évaluation des

actifs. L’analyse financière devra veiller à apporter le correctif nécessaire pour

moduler les incidences de l’inflation.

1.3.4. L’analyse de la dynamique des flux financiers

L’outil fondamental pour l’analyse de la dynamique des flux financiers dans l’entreprise

est le Tableau Financier des Ressources et des Emplois (TAFIRE) du Système Comptable

OHADA (SYSCOHADA).

Le tableau des emplois et des ressources est un outil qui permet de mettre en lumière les

flux financiers dans l’entreprise. Il sert à comprendre et analyser sa politique

d’investissement et de financement. Il met en évidence trois niveaux de flux financiers : le




fond de roulement, le flux d’exploitation et les flux monétaire de trésorerie. (SOLNIK,

2001 : 63)

Pour HUTIN (2005 : 150), « le tableau Emplois-Ressources permet de visualiser

clairement l’évolution du bilan, c’est-à-dire comment la variation des emplois a été

financée par celle des ressources. Il constitue une première approche dynamique en terme

de flux et non plus en terme de stocks ».

Il ressort de ces deux points de vue que le TAFIRE fait apparaitre, pour l’exercice, les flux

d’investissement et de financement, les autres emplois et ressources financières et la

variation de la trésorerie. Sa construction comprend deux phases principales :

• La phase de détermination des soldes financiers de l’exercice,

• La phase de construction du tableau proprement dit.

1.3.4.1. La détermination des soldes financiers de l’exercice

Les soldes financiers de l’exercice, au nombre de quatre (4), constituent la première partie

du TAFIRE. Il s’agit notamment de :

• La capacité d’autofinancement globale (CAFG),

• L’autofinancement (AF),

• La variation du besoin de financement d’exploitation (BFE),

• L’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE).

1.3.4.2. Le tableau de contrôles du TAFIRE

Ce tableau permet de vérifier la correcte évaluation des différents agrégats du TAFIRE.




Tableau N°4 : Tableau de contrôle TAFIRE

Contrôle (à partir des masses des bilans N et N-1) Emplois Ressources

Variation Fonds de Roulement (FR) : FR(N)- FR (N-1)

Variation BFRG global (BFG) : BFRG (N) – BFRG (N-1)

Variation de la trésorerie (T): T(N) – T (N -1)

…………………ou

…………………ou

…………………ou

……………….

………………..

………………..

TOTAL …………………….=…………………

Source : SAMBE & al. (2003 : 729)

1.3.5. Les tableaux de financement et de flux

Le besoin d’une analyse dynamique des mouvements de flux financiers intervenus au cours

de la période, indispensable complément de l’analyse statique a amené les analystes à

proposer depuis les années soixante différents tableaux de financement et de flux. Mais

l’absence d’une méthodologie commune, des divergences conceptuelles entre auteurs et

des finalités différentes ont entrainé une abondance de modèles quelque peu anarchique.

Le tableau de financement a été officialisé par le plan comptable général de 1982, et il

figure désormais parmi les états que les entreprises relevant du système normal doivent

publier.

On retiendra qu’en principe, le tableau de financement est orienté vers l’analyse

patrimoniale de l’entreprise, et qu’il explique la variation du patrimoine entre le bilan

d’ouverture, et le bilan de clôture alors que le tableau de flux privilégiant l’analyse

fonctionnelle est orienté vers l’analyse de l’évolution de la trésorerie.

1.3.5.1. La Capacité d’Autofinancement (CAF)

La capacité d’autofinancement représente le surplus dégagé par l'activité de l'entreprise

permettant d'assurer le maintien et le développement de son activité sur ses fonds propres.

Elle constitue la principale source de financement interne de l’entreprise.




La part de la CAF maintenue dans l'entreprise sous forme de réserves et d’amortissements,

constitue l'autofinancement :

• De maintien ou de renouvellement,

• D’expansion de capacité ou de développement.

La CAF peut être calculée à partir de l’excédent brut d’exploitation, méthode dite

soustractive, ou à partir du résultat net ou méthode additive.

- la méthode soustractive : consiste à ajouter à l’EBE tous les produits donnant lieu à

encaissement, et à retrancher toutes les charges susceptibles de donner lieu à décaissement.

Tableau N°5 : capacité d’autofinancement soustractif

Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation)

+ Transferts de charges (d’exploitation)

+ Autres produits (d’exploitation)

- Autres charges (d’exploitation)

± Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun

+ Produits financiers (1)

- Charges financières (2)

+ Produits exceptionnels (3)

- Charges exceptionnelles (4)

- Participation des salariés au résultat

- Impôts sur les bénéfices

= CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT DE L’EXERCICE

Source : AMELON (2002 : 107)

(1) Sauf reprises sur provisions.

(2) Sauf dotations aux amortissements et aux provisions financières.

(3) Sauf : - produits des cessions d’immobilisations ;

-quotes-parts des subventions d’investissement virées au résultat de

l’exercice ;

-reprises sur provisions exceptionnelles ;




(4) sauf : - valeur comptable des immobilisations cédées ;

-dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnelles.

- La méthode additive : au résultat, on ajoute les charges ne donnant pas lieu à

décaissement, et on retranche les produits ne donnant pas lieu à encaissement.

Tableau N°6 : capacité d’autofinancement additif

Résultat net

+ dotations aux amortissements et aux provisions

- Reprises sur amortissements et provision

+ Valeur comptable des immobilisations cédées

- Produits de cession d’actif

- Quotepart des subventions d’investissement virées au compte de résultat de l’exercice

= CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT DE L’EXERCICE

Source : AMELON (2002 : 107)

1.3.5.2. L’autofinancement

Selon KEISER (1998 : 84), l’autofinancement est le solde calculé après avoir tenu compte

du prélèvement du à la distribution des bénéfices ».

En d’autres termes, c’est la partie de CAFG qui revient à l’entreprise après distribution des

dividendes aux actionnaires. Il s’agit en général des dividendes de l’exercice précédent (N-

1), mais aussi des acomptes sur dividendes de l’exercice encours qui ont été mis en

paiement durant l’exercice N. Ces à travers l’autofinancement que l’entreprise peut-elle-

même financer ses investissements et ainsi assurer son indépendance financière vis-à-vis

des ressources externe.




La CAF représente la ressource interne maximale à la disposition de l’entreprise. Seule la

partie non distribuée sous forme de dividendes aux actionnaires demeurera réellement à la

disposition de l’entreprise pour constituer l’autofinancement.

Autofinancement = CAF – Dividende

1.3.5.3. Le tableau des emplois et des ressources

Ce tableau décrit l’évolution du capital engagé, et le degré de financement de l’entreprise

par les ressources internes qu’elle génère.

Le tableau dégage deux soldes :

• Les besoins nets (capacité) de financement : différence entre l’autofinancement

déduit de l’EBE corrigé de tous les produits susceptibles d’être encaissés, et de

toutes les charges susceptibles d’être décaissées, les emplois nets en

immobilisation, la variation du BFR et des disponibilités.

• Les ressources externes constituées d’une part des apports (retraits) des associés et

du groupe, et de la valeur de l’endettement d’autre part. ces ressources sont mises

en œuvre lorsque l’autofinancement est insuffisant.

1.3.5.4. Le tableau des flux de trésorerie

Le tableau des flux de trésorerie permet d’apprécier la cohérence des choix stratégiques de

l’entreprise à deux niveaux :

• Aptitude à secréter des liquidités à partir des résultats dégagés au cours de

l’exercice.

• Capacité à conserver, après couverture des divers prélèvements qui ne peuvent être

différés, un solde de trésorerie comptable avec les investissements à réaliser.

Le tableau des flux de trésorerie dégage les soldes suivants :

- Excédent de trésorerie globale, différence entre l’excédent brut global et la

variation du BFR ;




- Flux de trésorerie disponible après déduction des prélèvements (intérêts, impôts

sur les bénéfices, distribution de dividende, remboursements d’emprunts). Ce solde

représente le degré d’autonomie après couverture des prélèvements obligatoires ;

- Investissement nets : ensemble des immobilisations (y compris part en capital des

loyers de crédits-bails) nettes des subventions d’investissement reçues et des

cessions d’immobilisations ;

- Apports en ressources stables ;

- Variation de trésorerie : variable qui opère l’ajustement entre le flux de trésorerie

disponible majoré des apports en ressources stables sous déduction des

investissements nets.

1.4. Les attentes du diagnostic financier

L’analyse financière et les conclusions auxquelles elle aboutit ne peuvent être pertinentes

que si le diagnostic prend en compte les principales données extra-financières qui

caractérisent l’entreprise.

L’environnement

• Macro-économique : situation conjoncturelle, dispositions législatives et

réglementaires, variables sociétales.

• Méso-économique : intensité de la concurrence, positionnement sur la filière de

production, stade du cycle de vie des produits, existence de substituts.

• Micro-économique : état des relations et pouvoir de négociation avec les différents

partenaires (fournisseurs, clients, institutions financières, administrations,

collectivités locales).

Le potentiel de l’entreprise

• Capacité productive : type de process, qualité de l’équipement, capacité de

production (théorique, réelle, utilisée), modalités d’approvisionnement, degré de

flexibilité du système de production.

• Capacité commercial : notoriété de l’entreprise, qualité et coût du réseau de

distribution et du service après-vente, positionnement de chaque produit.

• Ressources humaines : compétence du personnel et les dirigeants, climat social,

politique salariale, modalités d’organisation et de contrôle.




Conclusion chapitre 1

Le chapitre précédent nous a permis de comprendre la notion de la gestion financière,

d’exposer les concepts clefs qui la sous tendent en ce qui concerne le diagnostic financier

et ses outils. Ils permettront à l’analyste d’être le médecin de l’entreprise qui se prononcera

sur la santé de celle-ci.




Chapitre 2 : La politique financière

La politique financière est la clé de voûte d’une entreprise, elle concilie la réalisation des

objectifs stratégiques avec les moyens dont dispose l’entreprise. Selon HUTIN (4ème

édition ; 1156), « la politique financière consiste à déterminer le cadre de référence des

décisions financières en accord avec la politique générale de l’entreprise. Elle permet de

hiérarchiser les priorités, de sélectionner les décisions et de définir les objectifs. »

2.1. Le coût du capital

Selon VERNIMEN (2009 : 1133), « le coût du capital est le taux de rentabilité minimum

que doivent dégager les investissements de l’entreprise afin que celle-ci puisse satisfaire à

la fois l’exigence de rentabilité des actionnaires (soit le coût des capitaux propres) et

l’exigence de rentabilité des créanciers (soit le coût de l’endettement net). Le coût du

capital est donc le coût de financement global de l’entreprise. »

2.1.1. Le coût des ressources d’endettement

Selon HUTIN (4ème édition : 1156), « le coût de la dette est le coût moyen pondéré des

différents emprunts à long et moyen terme, mais en prenant comme référence les taux

actuariels de revient pour l’entreprise et non les taux nominaux. Les taux nominaux sont en

effet grevés par divers frais supplémentaires tels que les frais de dossier ou le coût des

garanties (hypothèque, caution aggravant le taux nominal de l’ordre de 1 point selon le

montant, la durée…). En revanche, les économies d’impôt dues à la déductibilité des frais

financiers allègent celui-ci. Ce coût de la dette ne peut donc que résulter d’un calcul interne

effectué par l’entreprise c’est un véritable prix de revient de la dette. »

2.1.2. Le coût des capitaux propres

Selon GUEDJ (2001 : 559), « le coût des capitaux propres sera fonction de la rentabilité

habituellement attendue dans le secteur économique concerné. C’est ainsi qu’une

rentabilité d’environ 5% dans le secteur industriel est jugée comme excellent, alors qu’une

rentabilité de 10% dans le secteur des services est jugée comme une minimale.




Par ailleurs, avant de souscrire à une augmentation de capital, un investisseur voudra

évaluer la rentabilité de ce placement en comparant le taux de rendement prévisionnel de

cet investissement avec les taux d’intérêt en vigueur sur les marchés financiers. »

2.1.3. Le coût de l’autofinancement

Selon HUTIN « on pourrait croire que l’autofinancement constitue une ressource gratuite

puisqu’il n’y a ni frais financiers à payer, ni dividendes à débourser, ceux-ci ayant déjà été

prélevés. Il n’en est rien. L’autofinancement réinvesti dans l’entreprise prive celle-ci de

l’opportunité de le placer sur les marchés financiers. Son coût est donc un coût

d’opportunité égal à ce qu’il aurait permis de recevoir par ce placement extérieur. »

2.2. La structure de financement

2.2.1 L’effet de levier

« La rentabilité économique permettrait de juger de la bonne composition du capital

économique (notamment à travers son taux de rotation). La rentabilité financière va

permettre d’apprécier la bonne composition du financement à travers l’effet de levier. »

(HUTIN, 4ème édition : 1156)

2.2.2 Les théories de Modigliani et Miller

Selon AMELON (3ème édition : 396), « La théorie de la structure financière optimale a

longtemps été dominée par les thèses de Modigliani et Miller. Ces deux auteurs ont

d’abord démontré que dans un monde sans fiscalité, la valeur de l’entreprise est

indépendante de sa structure financière. Ayant introduit la fiscalité, ils démontrent alors

que la valeur de l’entreprise croit avec son endettement. »

2.3. La politique de financement

Après la décision d’investissement, celle du financement vient impérativement car tout

projet d’investissement requiert des ressources pour financement.




2.3.1. Financement interne

• Autofinancement

L’autofinancement, principale source de financement interne est l’ensemble des ressources

générées par l’entreprise de façon autonome.

Selon DEFOSSE (1974 ; 136), « par ressources propres d’origine interne, nous entendrons

l’ensemble des moyens de financement qui ne proviennent ni d’un apport nouveau des

associés, ni d’un endettement envers des tiers, mais que l’entreprise trouve en elle-même ».

2.3.2. Financement externe

• L’augmentation de capital

Selon AMELON, « l’autofinancement ne suffisant généralement pas à assurer la totalité

des besoins en fonds propres des entreprises, elles sont parfois amenées à procéder à des

augmentations de capital. Ces opérations qui demeurent peu fréquentes, consistent à

vendre à des investisseurs de nouvelles actions de la société ».

• Cessions d’actifs

Selon RIVET, « elles portent soit sur des valeurs mobilières, soit sur des valeurs

immobilières et procurent des ressources à concurrence de la valeur vénale, nette de

l’impôt sur les plus values. Elles concernent des biens que l’entreprise envisage de

remplacer ou des biens inutilisés pour l’exploitation.

Les cessions de matériel non obsolète et non remplacé par un autre constituent un

appauvrissement du capital productif de l’entreprise. Elles doivent donc intervenir en

dernier recours ».

• Le financement par dettes

A défaut de disposer des fonds propres nécessaires au financement de son activité, les

entreprises font recours à d’autres types de financement aussi bien au moment de sa

création que lors du développement de celles-ci. Les créateurs ou les dirigeants

d’entreprise vont avoir le reflexe de s’adresser à leur banquier ou tout autre organisme

financier pour combler leurs besoins.




Selon AMELON, « pour assurer le financement de leurs besoins à moyen et long terme, les

entreprises ont aussi la possibilité de recourir à :

- L’emprunt obligataire ;

- L’endettement à moyen et long terme auprès des banques et des organismes

financiers spécialisés ;

- Au crédit-bail, qui malgré des caractéristiques juridiques et comptables différentes,

constitue bien un moyen de financement à terme. »

• Subvention d’investissement

Selon RIVET, « l’intervention de l’Etat et des collectivités territoriales dans le financement

de l’économie peut prendre la forme de subventions d’équipement accordées aux

entreprises. Ces dernières doivent contribuer au financement de dépenses d’investissement.

Leur détermination ne peut être faite qu’après présentation d’un dossier complet sur le

programme d’équipement envisagé.

Cette intervention peut également prendre la forme de mise à disposition de terrains

constructibles voire d’immeubles industriels ou commerciaux. »

2.4. La politique des investissements

En fonction de son utilisateur, le terme investissement peut prendre plusieurs

significations. Selon le petit Larousse (édition 1996), « l’investissement consiste pour une

entreprise en l’emploi des capitaux visant à accroitre ou à améliorer son rendement ».

Selon AMELON « au sens financier, l’investissement se définit comme l’échange d’une

somme présente et certaine contre l’espérance de revenus futurs. La définition fait ainsi

référence aux mouvements de trésorerie : dans un premier temps des dépenses

généralement importantes et irréversibles, suivies par une séquence de recettes. Le risque

réside dans le caractère certain des dépenses alors que les recettes futures sont aléatoires ».




2.4.1. Les caractéristiques générales de l’investissement

2.4.1.1. La typologie de l’investissement

Selon RIVET (2003 : 249), « le plan comptable classe les investissements en fonction

de leur destination dans les immobilisations. Trois classes sont définies :

investissement incorporels, corporels et financiers.

Bien que cette classification n’apporte aucune information à propos de la nature de la

politique d’investissement de l’entreprise, elle permet, toutefois, de bien saisir la

diversité des projets. En effet, elle met en évidence deux catégories de projets qui se

sont fortement développées depuis des décennies : les investissements incorporels et

financiers ».

2.4.1.2. Les critères de sélection des investissements

Plusieurs critères de sélection des projets d’investissement existent. Certains

privilégient la solvabilité comme la méthode du délai de récupération ; d’autre la

rentabilité comme la valeur actuelle nette, le taux de rendement interne, ou l’indice de

profitabilité.

2.4.1.3. Appréciation du critère

Le délai de récupération est la méthode de sélection des investissements la plus simple,

et pour cette raison l’une des plus couramment utilisée, en particulier dans les PME. Ce

critère présente certaines limites, aussi son utilisation sans discernement peut-elle

conduire à des décisions erronées.

Le délai de récupération n’est pas un critère de rentabilité, c’est un critère de liquidité.

Il mesure le délai de récupération des fonds décaissés pour la réalisation de

l’investissement. Recourir à ce critère, c’est privilégier l’aspect liquidité à la

maximisation du profit.




• La VAN

Selon VERNIMEN (2009 : 1133), « chaque investissement est caractérisé par une valeur

actuelle nette (VAN) qui est égale au montant de la valeur créée. Rappelons que la valeur

actuelle nette d’un investissement est la valeur des flux de trésorerie (positifs ou négatifs)

liés à l’investissement, actualisés au taux de rentabilité exigé par le marché compte tenu du

risque de l’investissement.

Du point de vue financier, un investissement dont la VAN est positif mérite d’être réalisé,

puisqu’il créera normalement de la valeur (si la réalité est conforme aux prévisions faites).

A l’inverse, et toujours d’un point de vue financer un investissement dont la VAN est

négative ne doit pas être réalisé puisqu’il va normalement détruire de la valeur. »

• Le TIR ou TRI

Selon RIVET (2003 : 249), « on appelle taux de rentabilité interne (TRI), le taux

d’actualisation qui assure l’équivalence entre le montant de la dépense d’investissement

initiale et la somme des cash flows futurs du projet actualisés.

Sa recherche se fait par interpolation linéaire. Toutefois, la plupart des calculatrices

financière permettent son obtention par la méthode dichotomique ou bien par la méthode

de Newton. De même les tableurs courants incluent la résolution de ce type de problème. »

2.5. La politique de dividendes

Selon MORISSETTE (3ème édition : 545), « la détermination d’une politique de dividende

constitue le troisième grand axe de décision de l’entreprise. Cette décision détermine la

portion des bénéfices versés aux actionnaires et, par conséquent, celle réinvestie dans

l’entreprise, la stabilité temporelle des dividendes, les dividendes en actions et les rachats

d’actions. »

2.5.1 Dividende : variable passive

Selon RIVET (2003 : 252), « aussi longtemps que la firme a des projets d’investissement

dont le taux de rentabilité interne excède le taux de rémunération exigé par l’actionnaire,

les responsables de l’entreprise ne doivent pas distribuer ses bénéfices mais les réinvestir.




En d’autres termes, tant que les dirigeants de l’entreprise peuvent avoir un usage plus

rentable des fonds que ne le peuvent les actionnaires, il est inopportun de leur transférer

des capitaux. La direction qui est mandatée par les actionnaires pour gérer l’entreprise se

doit de les réinvestir. »

2.5.2. Dividende : variable active

Selon RIVET (2003 : 252), « la vocation du dividende n’est pas seulement de distribuer un

surplus inemployé, c’est aussi un facteur de réduction de l’incertitude pour l’actionnaire et

un vecteur d’information, c’est-à-dire un signal envoyé au marché. Ce n’est donc plus un

facteur concurrent de l’investissement. La théorie des signaux sert alors de soubassement à

cette forme de politique. »

2.5.3. Les modalités de la politique de dividendes

La distribution de dividendes prend généralement deux formes qui n’ont pas les mêmes

conséquences tant du point de vue des actionnaires que de celui de l’entreprise : la

distribution d’un dividende en numéraire et la distribution d’actions gratuites. Selon

HUTIN

2.5.3.1. Dividende en numéraire

Selon HUTIN (2003 : 252), « chaque année l’entreprise distribue sous forme de numéraire

un dividende. Cette distribution est le plus souvent faite en une seule fois mais elle peut

s »effectuer en deux si l’entreprise verse un acompte sur dividende.

Les dividendes reçus par l’actionnaire personne physique, augmentés d’un avoir fiscal,

sont imposables au titre de l’IRPP. L’entreprise, quant à elle, ne subit que le décaissement

correspondant au dividende sans que la fiscalité en allège le poids comme c’est le cas des

intérêts sur emprunt.

2.5.3.2. Distribution d’actions gratuites

Selon VAN HORNE James (1991 : 1010), « la distribution d’actions gratuites consiste en

le versement d’actions supplémentaires aux actionnaires. Elle ne représente rien d’autre




qu’une recapitalisation de la société : les parts de propriété relatives des actionnaires ne

changent pas. »

Conclusion du chapitre 2

Ce chapitre permet de comprendre les concepts et principes de la politique financière et de

ses notions voisines. Et Pour résumer, la politique financière doit veiller à l’emploi le

meilleur possible des capitaux pour développer la rentabilité tout en préservant la

solvabilité de l’entreprise.




Chapitre 3 : METHODOLOGIE DE LA RECHERCHE

Pour bien cerner tous les contours de notre thème d’étude et atteindre ses objectifs, la revue

de la littérature, qui a été effectuée sur le diagnostic de la gestion financière, a permis de

dresser le cadre théorique de notre étude.

L’objectif de ce chapitre est la présentation du modèle d’analyse dans un premier temps et

la présentation des outils dans un second temps. Ces instruments serviront à collecter assez

d’information.

3.1. Le modèle d’analyse

Il s’agit de construire un modèle d’analyse qui permettra de pouvoir effectuer un

diagnostic à proprement dit. Ainsi, pour mieux cerner les grands aspects de notre thème,

nous allons essayer de suivre une méthodologie conçue à partir d’un modèle d’analyse,

d’outils d’aide à la collecte des données sur le terrain et d’analyse des résultats obtenus.

3.1.1. Les différentes phases du modèle

Nous allons décrire les différentes phases du modèle d’analyse, ensuite nous allons les

schématisés. Cela nous permettra d’avoir une vue d’ensemble de notre démarche de travail.

3.1.1.1. Phase préparatoire

Cette phase permettra de faire une prise de connaissance générale de SENELEC. Elle

consiste à déterminer son cadre institutionnel, son organisation, et ses activités pour mieux

orienter le travail.

3.1.1.2. Traitement des données

Pendant cette phase nous utiliserons différents outils à savoir :

- Des tableaux de synthèse pour regrouper les informations significatives afin d’en

avoir une meilleur lecture ;

- Des figures pour apprécier l’évolution de l’équilibre financier dans le temps ;




- Quelques ratios de structure, de rentabilité, d’exploitation pour évaluer la situation

financière de SENELEC.

3.1.1.3. Analyse des données traitées

Nous présenterons ici les résultats de nos analyses sur trois exercices, sur la base des

données traitées et de notre modèle.




3.1.2. Le schéma du modèle d’analyse

Figure n°1 : Modèle d’analyse

PHASE ETAPES OUTILS

Source : Nous même

Préparation

Traitement des

données collectées

Analyse des

données traitées

Interview

observation

Analyse

documentaire

Prise de connaissance

Collecte des données

Présentation des

données sous formes de

tableaux, ratios,

graphique

Analyse de la structure

financière, de l’activité, de la

rentabilité, de l’exploitation et

des flux financiers

Analyse des forces et

faiblesses

Recommandations




3.2. Les outils de collecte de données

La collecte des données a été une étape importante dans la réalisation du présent mémoire.

Pour y parvenir, nous avons été amené a effectué un stage pratique dans l’entreprise. Nous

avons collecté, exploité et analysé les informations issues de nos interviews, observations

et des différents documents financiers comptables.

3.2.1. Les interviews

Selon LEMANT (1995 : 181), « l’interview se définit comme étant un entretien avec une

personne en vue de l’interroger sur ses actes, ses idées, etc. et de divulguer la teneur de

l’entretien ». L’interview est très importante pour une qualité d’informations spécifiques

recherchées. C’est ainsi que, vu sous cet angle, cet outil sera d’une importance majeure

pour nous dans la collecte des données avec les personnes intervenant dans la gestion des

comptes et la politique financière de l’entreprise, plus précisément il s’agira d’interroger le

chef comptable et le directeur financier.

3.2.2. L’observation

Elle nous a permis d’avoir une idée beaucoup plus large de la structure financière de

l’entité et d’être en contact direct avec le directeur financier, ce qui nous a permis de

prendre connaissance de la politique financière de l’entité.

3.2.3. L’analyse documentaire

Nous avons à l’occasion de notre stage eu un contact direct avec un certains nombre de

document. Cela nous a donné l’opportunité de disposer des informations nécessaire à la

réalisation de ce travail et de procéder à l’analyse documentaire. Cette analyse a porté

essentiellement sur les documents :

- Les bilans de 2010 à 2012 ;

- Les comptes de résultats de 2010 à 2012 ;

- Les états annexés de 2010 à 2012 ;

- Les TAFIRE de 2010 à 2012 ;

- Les différentes balances.





Nous avons présenté dans ce chapitre la démarche à suivre dans le cadre du diagnostic de

la gestion financière de la SENELEC. Cette démarche a mis en évidence les différents

outils d’analyses et de collectes de données qui seront utilisés dans le cadre de nos travaux.




Conclusion de la 1ere partie

La première partie de notre étude a été exclusivement réservée à la littérature qui nous a

permis de comprendre la notion de gestion financière, son application et ses techniques

d’évaluation au sein de l’organisation en indiquant tous les acteurs de sa mise en œuvre.

Néanmoins, l’importance de certains facteurs dans la mise en place de la gestion de

solvabilité et de rentabilité au sein de l’organisation, nous a permis de définir un modèle

d’analyse faisant usage d’indicateur pour traiter la question de la problématique de la

gestion financière de SENELEC.




DEUXIEME PARTIE : CADRE PRATIQUE




Introduction deuxième partie

Dans cette partie pratique, nous allons procéder à la présentation de SENELEC, au

diagnostic de la gestion financière conformément à la démarche théorique retenue dans la

première partie. Il s’agira plus particulièrement de faire une analyse financière de

SENELEC des trois derniers exercices et une analyse des forces et faiblesse. Dans cette

étape, nous allons enfin, relever les insuffisances éventuelles et proposer des

recommandations.




Chapitre 4 : Présentation de la SENELEC

C’est dans le but de faire découvrir l’entreprise au sein de laquelle nous avons effectué

notre stage que s’inscrit le présent chapitre. Ainsi pour comprendre la SENELEC, il est

nécessaire de connaitre son historique son cadre institutionnel, ses activités et son

organisation.

4.1. Historique de la SENELEC

En 1886 l´éclairage se faisait à partir du gaz et cést à partir de 1888 que lídée d´éclairer

avec de l´électricité à la place du gaz sést développée.

En 1887 se sont réalisées les premières électrifications de Saint Louis du Sénégal par un

ingénieur civil Hippolyte Vaubourg qui était alors concessionnaire de l´éclairage de la

ville. Deux ans plus tard on assiste à la mise en service de la première centrale du Sénégal

dans cette région, par la société dÉclairage Electrique du Sénégal (SEES). Depuis lors, de

nouvelles sociétés d´électricité apparaissent comme la Nouvelle Société dÉclairage

Electrique du Sénégal (NSEES) en 1891 suite à la faillite de la SEES, lÉtablissement

Carpot en 1892.

Avec l´ère des concessions, la première importante structure évoluant dans ce secteur en

développement a été la compagnie d´électricité du Sénégal créée en 1909 et chargée

dássurer la production et la distribution de l´électricité à Dakar. Cette compagnie

fonctionnait déjà à feu continu du point de vue de la puissance installée, dépasse les usines

de St Louis et Rufisque.

De par ces installations, cette compagnie assurait ainsi sa fonction naturelle qui consiste à

soutenir léffort de développement économique et de croissance du Sénégal. Mais déjà, le

problème de l´éclairage public avec le développement des agglomérations se pose. De

même, la demande créée par le développement des nouvelles infrastructures socio-

économiques devient pressante. En 1929, la Compagnie des Eaux et de lÉléctricité de

lÓuest Africaine (CEEOA) fut constituée à Dakar sous forme de société anonyme. Elle

fusionne avec la Compagnie Africaine dÉléctricité pour se substituer à la compagnie

dÉléctricité du Sénégal.




Dans les années 50 à 60, la demande continue sa progression et contraint le secteur à

augmenter sa puissance installée et à étendre le réseau électrique par un important

programme d´électrification sur toute l´étendue du territoire national. Ces efforts

dínvestissements se sont poursuivis jusquáprès líndépendance.

Avec la construction et la mise en service de la Centrale du Cap des Biches de Rufisque en

1966.

Avec les premières années de líndépendance, l´état met en avant líntérêt national et

accroît son intervention directe dans ce secteur vital pour l´économie du pays et entreprit la

refonte des textes le liant aux sociétés concessionnaires.

L´ère de línterventionnisme direct a commencé avec la prise de participation de lÉtat

dans les sociétés concessionnaires, ce qui lui assure un contrôle plus important du secteur.

Cést ainsi quén 1971, lÉtat rachète les installations électriques pour créer deux (2)

sociétés opérant dans le secteur :

- une société d´économie mixte de patrimoine responsable des Investissements

Electriques du Sénégal (EDS),- et une autre société d´économie mixte déxploitation, la

Sénégalaise de Distribution dÉnergie Electrique (SENELEC).Ces 2 sociétés ont

fonctionné sur la base dún contrat de gestion technique et dúne concession reçue de

lÉtat. EDS, propriétaire des ouvrages et des installations, les donnait à bail à la société

déxploitation SENELEC ; cette opération de louage dóuvrage et dínstallation était

soumise à une taxe sur les prestations de services non déductibles chez le locataire qui la

répercutait sur le prix de l´électricité vendue.

Pour éviter que la création des 2 sociétés néntraîne une augmentation du prix de

l´électricité, lÉtat avait pris une mesure fiscale pour exonérer de TVA (article 289 15ème

CGI abrogé par la loi 98-54 du 31/12/98) « les opérations de louage dóuvrage et

dínstallation de toute nature concernant la production le transport et à la distribution de

l´énergie électrique dès lors que ces opérations sont le fait de sociétés nationales agréées

par décret et concessionnaires du droit dácquérir et de construire les dits ouvrages et

installations ».

En 1983, lÉtat achève la nationalisation du secteur en rachetant les parts de société

concessionnaire qui y opéraient. Ceci consacra la création de láctuelle SENELEC par la




fusion des deux entités précédentes SENELEC et EDS Ainsi, la SENELEC, société

nationale dont le capital est entièrement souscrit par lÉtat, est créée par la loi 83-72 du 05

juillet 1983 et le décret 84-1128 du 04 octobre 1984 lui confère le monopole de la

production, du transfert et de la vente d´énergie Electrique dans tout le pays.

De 1985 à 1995 est mis en œuvre le premier projet du secteur électrique pour accroître les

infrastructures de la nouvelle société. Entre 1995 et 1996 est construit le nouveau siège

social de la société : achat ; installation et mise en service de la turbine à gaz de 20M/w sur

le site du cap des Biches. En 1999, changement de cadre institutionnel : la société passe

sous le contrôle du Consortium Hydro-Quebec Elyo. Un an plus tard elle revient dans le

portefeuille de lÉtat sénégalais suite à la rupture du partenariat avec le Consortium.

En 2001, le Président de la République pose le problème de la privatisation de la

SENELEC au Ministre de lÉnergie et de l´Hydraulique ; un appel dóffres est lancé pour

la reprise de la société et VIVENDI ENVIRONNEMENT arrive en tête. Elle devait

détenir 51% du capital et lÉtat 49%. Mais par la suite, aucun accord ná été finalisé avec

VIVENDI.

En 2004, la SENELEC signe une convention avec ses employés dénommée « SUXALI

SENELEC ». Il ságit dún plan de redressement qui sárticule autour de trois piliers.

- le Client ;

- le Personnel ;

- láctionnaire.

Source : www.senelec.sn

4.2. Cadre institutionnel

La SENELEC est une société anonyme à capitaux publics majoritaires, concessionnaire de

la production, du transport, de la distribution et de la vente de l´énergie électrique sur toute

l´étendue du territoire national, mais également de lídentification, de la réalisation et du

financement des nouveaux ouvrages




• Elle fonctionne avec ses seules ressources et doit assurer l´équilibre de son compte

déxploitation,

• Elle est soumise à la tutelle de l´État qui léxerce par le Canal du Ministère de

l´Énergie, des Mines et de lÍndustrie.

LÉtat assure la régulation et le contrôle du secteur pour la recherche de léfficacité du

système économique, eu égard à la position stratégique de líndustrie électrique dans

l´économie nationale. La fonction dárbitrage de lÉtat séxerce à travers le Ministère de

lÉnergie, des Mines et de l´Hydraulique qui assure la tutelle administrative et technique

du secteur énergétique par líntermédiaire de la direction de l´énergie et la commission de

régulation de l´énergie, créée en 2000.

Le capital de la SENELEC est aujourd´hui de 119.000.000.000 FRANCS CFA.

4.3. Activités

Les activités de la SENELEC sont : La production ; le transport et la distribution.

Production

Toute la production électrique du pays est d’origine thermique. Une grande partie du parc

thermique fonctionne au pétrole. La SENELEC dispose de plusieurs zones de production.

La puissance totale installée au parc de production est de 601,5 MW. Mais différentes

contraintes dont la vieillesse de certains équipements, font que la puissance assignée du

parc de production n’est que de 528,4 MW en 2006.

Transport

- Mise en service d’une ligne 225 kV entre Tobène et Sakal (124 Kms) ;

- Renforcement de la puissance installée au poste 90/30 kV de Hann par l’adjonction

d’un 3ème transformateur 90/30kV de 80 MVA en 1999 ;

- Mise en service en 2000, de la ligne 90 kV Cap des Biches - Sococim (10,5 Km) ;

- Reconstruction du poste 30 kV du Cap des biches en 2004 ;




Distribution

• Electrification de 20 villages situés dans les départements de Dagana et de Podor

(haute et moyenne vallées du fleuve Sénégal). Le projet comprend 184 Kms de

lignes 30 kV, 23 Kms de lignes basse tension et 20 postes de transformation

MT/BT.

• Interconnexion des centres secondaires de Dahra et Linguère et extension du réseau

électrique de Touba, avec 295 kms de réseau BT, 190 kms de lignes 30 kV et 35

postes MT/BT.

• Réalisation d’une ligne 30 kV entre Semmé et Bakel : 72 kms ;

• Réalisation d’une nouvelle ligne 30 kV Sakal – Saint Louis : 50 kms ;

• Réalisation de la ligne 30 kV Mékhé - Fass Touré : 60 kms ;

• Réalisation de la ligne 30 kV Thiès – Diourbel – Touba : 175 kms ;

• Réalisation d’une deuxième ligne 30 kV entre Fass Touré et Touba : 30 kms ;

• Renouvellement des lignes 30 kV Sindia – Mbour, Sindia – Popenguine : 25 kms ;

• Construction d’une nouvelle ligne entre Sakal, Louga et Kelle : 90 kms ;

• Réalisation, dans le cadre du programme prioritaire d’équipement des réseaux de

distribution de Dakar des projets suivants :

- Renforcement du réseau MT : Le sous-programme comprend la modernisation du poste

30 kV du Cap des biches, le renforcement l’alimentation des sous-stations Centre-ville,

Université, Hann et Thiaroye.

4.4. Cadre organisationnel

En tenant compte de la position stratégique dans l’économie nationale, l’Etat assure la

régulation et le contrôle du secteur pour la recherche de l’efficacité du système

économique. Il assure ces fonctions à travers le Ministère de l’Energie et des Mines qui




assure la tutelle administrative et technique du secteur de l’énergie par l’intermédiaire de la

Direction de l’Energie et de la Commission de Régulation du secteur de l’Energie.

La SENELEC, pour pouvoir mettre en application ses projets de développement, s’est doté

d’une nouvelle structure organisationnelle depuis 2009 à travers la note de direction n°

013/2009 qui règlemente l’organigramme générale et le fonctionnement de la SENELEC

(voir annexe). La nouvelle organisation se présente comme suit :

4.4.1. La Direction Général (DG)

Le Directeur Général a pour mission d’élaborer toute la politique de fonctionnement de la

société, aussi bien sur le secteur financier, de la production, de la distribution, que de la

commercialisation. Elle a aussi pour mission de prendre toutes les décisions prises au

niveau de ces divers secteurs, notamment en opposant sa signature sur les documents

administratifs et financiers, tels les chèques ou les ordres de virement, dont nous pouvons

donner à titre d’exemple.

Direction de l’audit interne de la qualité et du contrôle de gestion ;

Direction des études générales ;

Direction de l’équipement et de l’environnement ;

Direction de production ;

Direction du transport et achats d’énergie ;

Direction commerciale, de la communication et de la clientèle ;

Direction du contrôle général ;

Direction des ressources humaines ;

Directeur des systèmes d’information ;

Direction de l’administration, du patrimoine et des approvisionnements ;

Direction des affaires juridiques et passation des marchés ;

Direction des finances et de la comptabilité.

Le département finances s’est organisé de la manière suivante :




4.4.2. La Direction Financière et Comptable (DFC)

La direction des finances et de la comptabilité est responsable de l’enregistrement

exhaustif et exact de toutes les transactions comptables de Senelec. Elle est chargée de

l’établissement à bonne date des états financiers de la société, de la gestion de la trésorerie.

Elle a également pour mission la recherche des meilleures sources de financement des

investissements.

4.4.2.1 Le département des finances

Le département finances est chargé globalement de la gestion financière de la société d’une

manière générale et de la gestion opérationnelle de la trésorerie et des emprunts en

particulier, dans le but d’assurer la solvabilité de l’entreprise.

A cet effet, il a pour vocation d’assurer les tâches majeures ci-dessous :

- Participer à la recherche et à la mobilisation des meilleures sources de financement

pour le développement de l’entreprise ;

- Gérer des flux financiers de l’entreprise ;

- Faire une gestion prévisionnelle de trésorerie, de façon à répondre adéquatement

aux besoins financiers d’exploitation et d’investissement au coût optimal (respect

des délais fournisseurs) ;

- Optimiser la gestion du besoin en fonds de roulement ;

- Gérer des emprunts et des relations avec les bailleurs de fonds ;

- Gérer des placements et des participations financières ;

- Participer à l’élaboration de la stratégie financière de l’entreprise ;

Pour mener à bien les dites missions, le département finance est organisé de la manière

suivante :

• Un service prévisions, analyses financière et gestion des emprunts ;

• Un service trésorerie.

Service prévisions, analyses financières et gestion des emprunts

Les principales missions de ce service sont :

- D’analyser périodiquement la situation financière ;




- De formuler des recommandations visant l’amélioration de la gestion de la société ;

- D’appuyer au montage de dossiers de financement sur le court, long et moyen

terme ;

- D’élaborer et actualiser des plans de financement ;

- De participer aux négociations sur les conditions de financement ;

- Faire une etude ponctuelle de nature à améliorer la rentabilité de l’entreprise ou

d’un projet ;

- De suivre la bonne application des conventions ;

- Gérer des dossiers de financement par bailleurs (physique et électronique) ;

- Faire une suivie administration et comptable des emprunts ;

- Faire une suivie du niveau d’endettement de l’entreprise ;

- Faire une suivie des relations financière avec les bailleurs (règlements des

échéances, circularisassions périodique, etc.) ;

- Faire une suivie des relations financières avec la direction de la dette et des

investissements, du ministère de l’économie et des finances ;

- Faire des rapprochements avec la comptabilité générale.

Service trésorerie

Les principales missions de ce service se présentent ainsi qu’il suit

- Gestion de la trésorerie au quotidien ;

- Paiement aux fournisseurs et autre tiers ;

- Gestion prévisionnelle de trésorerie, de façon à répondre adéquatement aux besoins

financiers d’exploitation et d’investissement au coût optimal ;

- Gestion des comptes bancaires et contrôle des opérations de trésorerie (exhaustivité

des opérations, dates de valeurs, échelles d’intérêt, l’application rigoureuse de

toutes les conditions de banques etc.) ;


Ce chapitre a permis d’avoir une idée sur l’organisation de SENELEC. Ainsi, nous avons

pu identifier les différents services contribuant à l’exécution de ses activités

Apres la présentation de la structure organisationnelle et fonctionnelle, nous allons passer

au diagnostic de sa gestion financière, qui fera l’objet de notre étude




Chapitre 5 : DESCRIPTION DE LA GESTION FINANCIERE DE SENELEC

La description de la gestion financière de Senelec concerne les procédures financières et

les procédures de recouvrements.

5.1. Description des procédures financières

L’objectif des procédures financières de Senelec est de permettre un suivi de la gestion

emprunts et des caisses, en vue de garantir une gestion rigoureuse.

5.1.1. Les financements

Avant le lancement de l’emprunt obligataire, les préteurs de Senelec sont regroupés en

deux grands groupes :

• Les banques commerciales locales ;

• Les bailleurs de fonds institutionnels.

5.1.1.1 Les financements des banques commerciales

La Senelec bénéficie de deux types de financements auprès de ses banques :

- les lignes de crédits ou découverts ;

- les emprunts à long terme.

Elle a recours aux découverts auprès de certaines banques lui proposant des conditions

favorables. Elle a bénéficié également d’emprunts à long terme auprès des banques

commerciales pour le financement d’investissements. Les taux d’intérêt varient entre 8 et

9% (c’est le même taux qui est appliqué pour tout le monde).

5.1.1.2 Les financements des bailleurs de fonds institutionnels

Les projets à coût élevé sont financés par les banques commerciales ou par les bailleurs de

fonds.

Il s’agit principalement de la Banque Ouest Africain de Développement et la Banque

Mondiale.




Les crédits sont accordés à l’Etat du Sénégal. Ensuite leurs montants sont rétrocédés à la

société à des taux souvent plus élevés que ceux accordés par les banques commerciales.

Mais cela se traduit par deux conséquences majeures :

- Des charges financières très lourdes ;

- Des pertes de changes et des frais financiers du fait des emprunts souvent libellés

en dollars.

5.1.2. Gestion des emprunts

Dans le cadre du financement de ses activités d’exploitation et d’investissement, la Senelec

a souvent recours à l’endettement auprès des bailleurs locaux et étrangers.

L’endettement peut s’opérer selon différentes modalités, ainsi on distingue l’endettement

direct, l’endettement rétrocédé, et l’endettement avalisé.

• L’endettement direct met en relation directe Senelec et le bailleur de fonds sans

partie intermédiaire et sans avaliseur.

• L’endettement rétrocédé met en relation Senelec, l’Etat et le bailleur étrangers.

L’Etat s’engage auprès du bailleur étranger par un contrat de crédit et Senelec

s’engage auprès de l’Etat par une convention de rétrocession de crédit.

• L’endettement avalisé met en relation directe Senelec et le bailleur avec l’aval

d’une tierce partie.

La même procédure de traitement s’applique à tous les emprunts quelque soit la modalité

de l’endettement retenue.

L’objectif de la présente procédure est de permettre un traitement rapide des opérerions

liées aux emprunts, une comptabilisation exhaustive des mobilisations et des

remboursements et le rattachement exact des pertes de change et des charges d’intérêts.

Le traitement comptable des opérations relatives aux emprunts s’opère directement dans

Oracle GL avec des comptes généraux et des sous comptes spécifiques pour chaque

emprunt. Un suivi extracomptable des mouvements de mobilisation et de remboursement

de fonds est effectué sur Excel au niveau de la comptabilité.




La gestion administrative et comptable des emprunts est assurée par le Service Prévisions,

Analyse Financière et Emprunt (SPAFE) qui dépend du chef de département des finances.

En effet l’unité Emprunt & Analyse de ce service gère les dossiers d’emprunt, émet les

avis d’échéance, contrôle les remboursements et assure la comptabilisation dans Oracle.

5.1.2.1 Contrôle des emprunts

Le volet administratif du contrôle des emprunts consiste en la vérification de la tenue

correcte des dossiers d’emprunts et l’émission à temps des avis d’échéance et pour le bon

montant. Ce contrôle est exercé périodiquement par le chef de Département Finance.

L’analyse des comptes quant à lui vise à fournir l’assurance que tous les mouvements de

mobilisations et de remboursements intervenus durant une période donnée sont saisis dans

les bons comptes et que les charges d’intérêts ont été correctement imputées dans les

comptes concernées. Il vise également à s’assurer que les intérêts courus ainsi que les

pertes de change ont été rattachés à la période concernée.

5.1.2.2. Comptabilisation des remboursements

La comptabilisation des remboursements d’emprunts relève de l’unité comptabilisation des

opérations de trésorerie. Elle s’effectue au fur et à mesure de la réception des avis de débit

pour les emprunts directs et des ordres de recettes pour les emprunts rétrocédés.

Pour les dettes libellées en monnaies étrangères, une perte ou un gain de change est

constaté lors de la comptabilisation des remboursements.

5.1.3. Gestion courante de la trésorerie

La gestion courante de la trésorerie consiste en la gestion des encaissements et des

décaissements, et le suivi des situations de trésorerie quotidiennes, hebdomadaires et

mensuelles.

5.1.3.1. Gestion des caisses

L’étude de la gestion des caisses à Senelec permet de procéder à la prise de connaissance

des points suivants : les procédures d’encaissement et celles de décaissement.




Les procédures d’encaissement

La vente au comptant d’électricité, le recouvrement des créances à terme et les arriérés

constituent les mouvements de fonds, principaux d’alimentation de la trésorerie de la

Senelec. Les clients règlent généralement sous trois forme : par espèces, par chèques ou

par virements.

• Les encaissements par espèces

Le client désirant payer se présente à la caisse la plus proche de sa localité muni de ses

factures ou de son devis. Le caissier exerce un contrôle de conformité de ses factures ou

devis et encaisse les sommes inscrites sur ces pièces, établit un reçu de numéraire

correspondant aux sommes effectivement encaissées et remet l’original du reçu et de la

facture ou du devis au client. Senelec suite à sa politique de rapprochement de service à la

population, inscrit à son actif plusieurs agences commerciales sur toute l’étendue du

territoire national et le chef de portefeuille nommé à ses agences est chargé en fin de

journée de faire le point de tous les encaissements.

Il convient de signaler que la Senelec a signé une convention de collecte de fond avec

plusieurs banques de la place, pour minimiser le risque de vol de convoi des fonds vers les

banques, c’est-à-dire à la fin de journée, au lieu du chef de portefeuille la banque passe

dans chaque agence commerciale pour collecter les encaissements journaliers, hormis les

chèques qui sont à la charge de la société.

Des contrôles inopinés de toutes les caisses sont effectués par la direction du contrôle

interne et de gestion au moins une fois par mois. En cas de manquement, l’agent chargé du

contrôle doit les relever et établir des recommandations dans le procès verbal.

• Les encaissements par chèques

Le service recouvrement transmet les chèques reçus par bordereau au bureau de la

trésorerie ou un agent chargé de classement et dépôt établit les bordereaux de remises

suivant les orientations du chef de département finances. Il les transmet chez les banques

domiciliataires pour encaissement. Le bordereau une fois déchargé par la banque, le chef

de service trésorerie ordonne à la saisie dans le logiciel « @-cash » et les remet à la

comptabilité pour enregistrement dans le logiciel « Oracle », par un système intranet qui

permet aux utilisateurs d’avoir les informations à temps réel.




• Les encaissements par virements

A la réception de l’avis de crédit par la banque, la trésorerie fait la saisie dans le logiciel et

le transmet à la comptabilité auxiliaire pour enregistrement comptable. Il faut dire que

senelec est connectée aux banques par un système intranet, dont la consultation des

mouvements bancaires peu se faire chaque matin.

Les procédures de décaissement

En général, les règlements se font sous trois formes : par espèces, par chèques et par

virements.

• Les règlements par espèce

Les règlements en espèces concernent les remboursements de frais médicaux et

pharmaceutique, les pensions alimentaires, les frais de mission, primes de panier.

Les décaissements se font sur présentation des avis de règlements signés par les personnes

habilitées. Après avoir identifié le bénéficiaire, le caissier vérifie la signature, lui remet les

espèces et une copie de l’avis de règlement est envoyée à la comptabilité pour

enregistrement.

• Les règlements par chèques

Les règlements par chèques concernent essentiellement les factures fournisseurs dont le

montant est égal ou supérieur à 500 000 mille francs CFA. La comptabilité transfère les

factures au chef de service trésorerie qui établit un chèque accompagné d’un avis de

règlement.

Après signature par les personnes habilitées, le chef de service ordonne la saisie de la

facture en position de prévision dans le logiciel de la trésorerie « @-cash » et les transmet à

la secrétaire du chef de Département Finances.

• Les règlements par virements

Ces règlements sont relatifs aux fournisseurs particuliers, aux décomptes de marché ou de

contrats d’investissements et aux salaires des agents. En ce qui concerne les salaires,

l’opération est déclenchée par le service de paie et transmet le dossier au chef de




Département Finances qui établit l’avis de règlement en y joignant l’ordre de virement.

Après signature par les personnes habilitées, le chef de service trésorerie procède à la saisie

en position de prévision dans le logiciel, avant d’être acheminé vers la banque concernée

pour exécution.

5.1.4. Gestion des comptes bancaires

La trésorerie de Senelec est gérée à l’aide d’un logiciel qui permet une tenue en date de

valeur et une vérification de l’application correcte des conditions bancaires. Ce logiciel

permet de saisir les règlements des fournisseurs et autres titres (chèques, traites, ordres de

virement…).

Le chef de service trésorerie doit avoir une position de gestion quotidienne de la trésorerie

de l’entreprise qui nécessite un suivi précis des besoins et des disponibilités monétaires à

court terme. De manière à pouvoir prendre les décisions qui s’imposent (répartition des

flux, virements d’équilibrage ou nivellement, mobilisation de financement ou de placement

de disponibilités).

Afin d’optimiser ses flux et bien gérer sa trésorerie, le trésorier utilise chaque matin une

connexion bancaire qui lui permet de consulter les comptes et de récupérer tous les

mouvements passés par la banque la veille qu’il pointe dans le logiciel « @-cash » les

écritures en position de prévisions. Au même moment, il compare les écritures de la

banque pour s’assurer de l’application correcte des conditions négociées.

Le logiciel de gestion de trésorerie de Senelec comprend beaucoup de fonctions. C’est le

cas de la fonction qui calcule les échelles d’intérêts pour les différents comptes ou les

différentes banques de la société dont l’utilisation permettrait de passer très vite les

écritures comptables de provisions pour agios.

Elle permettrait également de contrôler et détecter d’éventuelles erreurs de la banque en

comparant les soldes attendus à ceux repris sur l’échelle envoyée par la banque. Cette

fonction n’est toutefois pertinente que si les fonctions d’intégration des données bancaires

sont contrôlées.




5.1.5. Gestion prévisionnelle de la trésorerie

• L’élaboration du budget de trésorerie

Chaque fin d’année, les directions sont tenues de faire leur budget et le déposer auprès du

directeur général qui sera chargé de le soumettre au conseil d’administration pour

adoption.

Mais au moment de l’élaboration du budget le responsable prend en compte les avis de ses

collaborateurs.

• Les écarts entre les prévisions et les réalisations

Le budget étant une prévision il peut y avoir toujours des écarts surtout dans les rubriques

dont l’estimation est très difficile ; comme par exemple les déplacements de personnel.

Le suivi est fait par le contrôleur de gestion qui propose ensuite des corrections.

5.1.5.1. Les prévisions à court terme

Les prévisions à court terme concernent le positionnement dans le logiciel de tous les flux

(titres de paiements, règlements clients…) avant la réception du relevé de compte bancaire.

Il serait intéressant de s’interroger sur l’efficacité de ces prévisions car si elles peuvent être

excellentes pour les décaissements, elles le sont beaucoup moins pour les décaissements

parce que le trésorier ignore à quel délai les chèques seront remis par les créanciers à la

banque. L’impact de ces flux aléatoires serait réduit s’ils étaient concentrés sur une seule

banque appelée « banque pivot ».

5.1.5.2. Les prévisions à long terme

Les prévisions à long terme concernent les projections financières qui ont été réalisées

dans le cadre de l’emprunt obligataire. Ce document utilisé par le chef de service de la

trésorerie est très simple à lire et à corriger en cas de modifications. A chaque fois qu’un

investisseur s’annonce, le trésorier fait entrer le coût et vérifie son incidence sur les

équilibres fondamentaux.




5.1.6. Les placements

La notion de placement comporte toujours un espoir de gain (rentabilité) couplé à une prise

de risque. Par définition un placement, est le fait de bloquer pendant une certaine durée un

certain montant d’épargne dans une opération financière pouvant apporter un gain. Nous

allons voir les critères et la nature des placements.

5.1.6.1. Critères de choix des placements

Les responsables de SENELEC font arbitrer leur choix en matière de placements à court

terme en fonction de trois principaux critères :

- La rentabilité ou le rendement du placement qui est le rapport entre ce que

rapportent le placement (gain financier) et le capital que l’entreprise a investi ;

- La liquidité du placement, c’est-à-dire l’aptitude de l’entreprise à récupérer ses

liquidités rapidement sans perte de capital ;

- La sécurité ou le risque de placement qui peut soit protéger, soit altérer le capital

investi d’une perte éventuelle et donc faire en sorte que l’entreprise récupére au

moins son capital investi ;

- La fiscalité.

Nous pensons qu’il n’existe pas de placement miracle qui est à la fois très rentable, très

liquide, sans risque, dés lors que toute la performance du travail du trésorier ou du

responsable financier repose sur son aptitude à faire le meilleur choix en fonction des

contraintes et des objectifs de l’entreprise.

5.1.6.2. Nature des placements

Les premiers placements de trésorerie de Senelec étaient de type compte à terme qui ont

une mauvaise liquidité. Au cours des dernières années, les services financiers ont renforcé

et diversifié le portefeuille grâce à l’acquisition d’actions cotées en bourse mais également

la souscription aux opérations d’emprunts obligataires sur le marché de l’Union

Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA). Une telle démarche est porteuse de

revenus substantiels.




5.2. Description des procédures de recouvrements

A partir des documents de Senelec parlant des procédures commerciales (manuels, rapport

d’audits) et par nos interviews et observations, nous avons retracé le processus de revenus

du recouvrement. Cependant, la description concerne donc le service chargé du

recouvrement.

5.2.1. Le service chargé du recouvrement

5.2.1.1. Organisation du recouvrement

Le recouvrement des créances est organisé en plusieurs phases : le recouvrement à

l’agence, le recouvrement des comptes finaux, le recouvrement contentieux.

Le recouvrement à l’agence

Chaque agence dispose d’une unité de recouvrement chargée de la gestion des

encaissements et de celle des impayés jusqu’à la résiliation du contrat d’abonnement. Elle

dispose de moyens de pression ou de persuasion des mauvais payeurs que sont : la coupure

de l’alimentation et le dépôt de compteur.

Elle peut etre amenée à octroyer des délais de paiements et des moratoires. Cependant une

telle décision relève de la discrétion du chef de l’unité recouvrement et du chef d’agence.

Le plus souvent, il s’agit de cas où il est établi une part de responsabilité de Senelec dans le

non paiement (compteurs défectueux, erreur de facturation…) ou des cas de factures de

fraudes. L’entente de moratoire procède par le versement cash de la moitié du montant dû

et de l’étalement du reste sur six mensualités.

Le recouvrement des comptes finaux

Un expert des comptes finaux est désigné au niveau de chaque délégation pour la gestion

des créances résiliées. Cet expert supervise l’action de recouvrement des prestataires

externe (personnes physiques, démarcheurs ou sociétés de recouvrement), habilités à

mener le recouvrement pour la Senelec, par délégation complète ou par délégation

intégrée, en contrepartie d’un pourcentage de la créance recouvrée, croissant avec

l’ancienneté de celle-ci.




La délégation complète consiste au sous-traitement de l’opération entière de recouvrement

des comptes résiliés transférés aux prestataires. Il s’agit de :

• Lister les clients finaux par secteur ;

• Constituer les dossiers par clients ;

• Présenter aux clients les factures de résiliation et une convocation après les avoir

localisé ;

• A défaut de trouver le client sur les lieux, recueillir sur place toutes les informations

susceptibles de le situer ;

• Tenter le recouvrement à l’amiable : convocation du client, mise en demeure,

négociation, moratoire ;

• En cas de difficulté de recouvrer à l’amiable, le prestataire doit recueillir l’accord

de l’expert comptes finaux préalablement à l’introduction d’un recours contentieux.

La délégation intégrée privilégie les prestataires personnes physiques qui sont ici assimilés

à des commissionnaires. Elle consiste à localiser le client et recouvrer pour le compte et

sous la supervision de Senelec.

Les encaissements s’effectuent exclusivement au niveau des caisses de Senelec.

Le recouvrement contentieux

Il appartient à l’expert comptes finaux d’entamer ou d’autoriser le prestataire à recourir à

une procédure contentieuse qui sera par la suite suivie par le service juridique.

A échéance régulière, la direction financière, le département juridique et l’audit, en relation

avec l’expert comptes finaux, procèdent à des propositions de transfert de créances

douteuses (à provisionner) et de créances irrécouvrables.

Le passage des impayés en créances irrécouvrables est fait sur la base des critères légaux :

créances dont les moyens de droit en vue du recouvrement ont été utilisés en vain. Il

s’accompagne de la constitution d’un dossier de demande de restitution, en vue de la

récupération de la TVA (taxe sur la valeur ajoutée). Ce dossier est composé d’une

demande de restitution, de la copie des créances, de la preuve du versement par la Senelec

de la TVA et de la justification de l’épuisement des moyens en droit en vue du

recouvrement de la créance principale.





Après avoir défini l’organisation financière, plusieurs outils sont mis en place par la

Senelec au niveau des différents services.

La gestion financière de Senelec passe par une description de l’existant, afin de pouvoir

mettre en évidence les principales étapes de cette gestion financière, qui sont sous la

supervision de la direction générale.




Chapitre 6 : DIAGNOSTIC DE LA GESTION FINANCIERE DE SENELEC

L’appréciation des finances d’une entité passe par un examen des différents éléments du

patrimoine de l’entreprise. Pour ce fait, le diagnostic de la gestion apparait comme un outil

primordial dans l’accomplissement de cette tâche. Dans ce chapitre, nous allons faire une

analyse financière de SENELEC. Ensuite nous parlerons des forces, faiblesses et en faire

des recommandations de cette dernière.

6.1. Analyse financière de SENELEC

Le présent travail consiste à faire une analyse financière de SENELEC sur les trois années

précédentes. Cette analyse permettra de voire si l’entreprise à une structure financière

équilibrée mais également si son activité permet de dégager une rentabilité.

6.1.1. La structure financière

Cette analyse se fera sur la base des agrégats de l’équilibre financier et de la solvabilité

calculés à partir du bilan fonctionnel.

6.1.1.1. L’équilibre financier

L’activité de SENELEC est principalement orientée vers la production, le transport, la

distribution et la commercialisation de l’électricité.

Les ressources stables

Les ressources stables sont augmentées de 78 254 869 070 entre 2010 et 2011 contre une

baisse de 22 066 706 132 entre 2011 et 2012 et cette baisse est expliquée par la baisse des

capitaux propres et la forte baisse des capitaux propres de la société était due aux

pertes cumulées considérables des exercices antérieures dont et des dettes

financières.




L’actif immobilisé

L’actif immobilisé a connu une augmentation de 2010 à 2011 de 48 089 096 847 et de

2011 à 2012 de 24 127 889 098. Justifiée par l’augmentation des immobilisations

corporelles, financières et les avances et acomptes versés sur immobilisation.

Le fonds de roulement

Un fonds de roulement positif exprime un surplus de ressources longues par

rapport aux emplois stables, et donc une marge de sécurité pour le financement

des actifs circulant.

FRNG=RESSOURCES STABLES-EMPLOIS STABLES

Tableaux N°7 : Le fonds de roulement par le « haut du bilan »

Années 2012 2011 2010

Ressources stables 306 813 714 855 328 880 420 987 250 625 551 917

Emplois stables 329 715 001 704 306 316 670 968 263 195 603 070

FRNG -22 901 286 849 22 563 750 019 -12 570 051 153

Source : nous mêmes à partir des états financiers de SENELEC en annexe 3

On note un fonds de roulement global négatif de 12 570 051 153 en 2010 et de 22 901 286

849 en 2012.

Cette situation serait inquiétante pour l’entreprise car elle mettrait en évidence une

insuffisance de financement et un déséquilibre financier.

Mais la situation est satisfaisante en 2011 soit un FR positif de 15 085 729 831. Et cela

permet à l’entreprise de financer ses activités d’exploitation. L’équilibre financier est donc

respecté et l’entreprise dispose grâce au fonds de roulement d’un excédent de ressources

stable qui lui permettra de financer ces autres besoins de financement à court terme.




6.1.1.2. La solvabilité

Tableaux N°8 : La solvabilité

année 2012 2011 2010

Total actif 660 213 601 261 612 687 456 699 505 821 881 200

total dettes 225 197 547 209 246 945 286 572 163 836 217 439

Solvabilité 2,931708668 2,481065604 3,087363033


La solvabilité de l'entreprise a connu une baisse de 61% entre 2010 et 2011 contre une

hausse de 45% entre 2011 et 2012. Et cela explique que de 2010 à 2011 une baisse de la

capacité l’entreprise à rembourser la totalité de ses dettes en vendant tous les actifs

(hypothèse de liquidation) mais la situation s’est améliorée en 2012.

L’analyse patrimonial permet d’analyser la liquidité et la solvabilité de l’entreprise afin de

mesurer le risque du créancier (solvabilité probable à moins d’un an, équilibre financier à

plus d’un an, cessation de paiement).

Au total l’analyse du bilan nous a permis essentiellement d’évaluer les équilibres

financiers.

L’actif circulant

L’actif circulant a connu une augmentation de 52 842 928 065 de 2010 à 2011 et de

27 975 258 332 de 2011 à 2012. Justifié par l’augmentation des stocks et des créances et

emplois assimilé.

Le passif circulant

Le passif circulant a connu une augmentation progressive de 25 951 195 533 entre 2010 et

2011 et de 79 347 265 019 entre 2011 et 2012.




Le besoin en fonds de roulement

Tableaux N°9 : Le Besoin en Fonds de Roulement

année 2012 2011 2010

actif circulant 309 661 770 487 281 686 512 155 228 843 584 090

passif circulant 344 004 915 739 264 657 650 720 238 706 455 187

besoin en fonds de roulement -34 343 145 252 17 028 861 435 -9 862 871 097


Le besoin en fonds de roulement est négatif de 34 343 145 252 en 2010 et de

9 862 871 097 en 2012 ce qui signifie que les emploies d’exploitation de l’entreprise sont

inférieurs aux ressources d’exploitation. Contre un BFR positif de 17 028 861 435 en 2011

qui signifie que durant la période 2010, 2012, les crédits peuvent financer l’ensemble des

stocks et des créances. D’ou le passif circulant est supérieur à l’actif circulant et

l’exploitation génère alors un excédent net de ressources ce qui n’est pas le cas en 2011.

6.1.2. La rentabilité

SENELEC est un monopole d’Etat, opérant dans la production, le transport et la

distribution de l’électricité. Elle a une activité centrée sur un seul produit la vente de

l’électricité. Ce qui fait qu’elle ne peut pas diversifier son chiffre d’affaires, d’où la

nécessité de dégager des marges sur ce métier afin de pérenniser son exploitation.

Tableaux N°10 : La Rentabilité commerciale

année 2012 2011 2010

résultat exploitation -8 285 820 109 3 578 477 306 -52 397 913 312

chiffres d'affaires 281 715 921 064 250 362 332 808 252 068 116 471

Rentabilité commerciale -0,02941197 0,01429 -0,207872039





En 2012 la rentabilité commerciale de la Senelec est négative de 21% en 2010 et de 3% en

2012 d’où des pertes commerciales causées par un résultat d’exploitation négatif. Par

contre en 2011 on note des bénéfices de 14%.

Tableaux N°11 : La Rentabilité économique

année 2012 2011 2010

EBE -914 097 573 24 476 090 787 -23 561 040 905

capitaux propres 81 616 167 646 81 935 134 415 86 789 334 478

dettes financière 225 197 547 209 246 945 286 578 163 836 271 439

rentabilité économique -0,002979324 0,074422462 -0,094008913


La rentabilité économique est négative en de 9% en 2010 et de 0,2% en 2012. Expliquée

par le résultat négatif de l’EBE. Contre un résultat positif de 7% en 2011.

Tableaux N°12 : La Rentabilité financière

année 2012 2011 2010

résultat d'exploitation -8 285 820 109 3 578 477 306 -52 397 913 312

résultat net -7 123 343 936 -5 502 189 416 -55 017 578 072

capitaux propres 81 616 167 646 81 935 134 415 86 789 334 478

Rentabilité financière -0,014243209 0,110827507 0,030184178


La rentabilité financière a connu une forte augmentation en passant 3% en 2010 à 11% en

2011 contre une forte baisse en 2012 de 1%. Expliqué par un résultat net négatif

Le graphique nous montre que la situation de Senelec en matière de rentabilité n’est pas

satisfaisante en particulier la rentabilité financière qui s’est plus dégradée en 2010 suivi de

la rentabilité commerciale. Mais la situation est moins grave en 2011.




Figure N°2 : représentation graphique de la rentabilité


6.1.2.1. Le chiffre d’affaires

Le marché de l’électricité au Sénégal est en pleine croissance, si bien que l’entreprise a des

difficultés de satisfaire la demande.

Même s’il y a un effet prix qu’il faudrait prendre en compte par rapport à l’augmentation

du chiffre d’affaires durant l’année 2012, nous avons constaté l’augmentation progressive

de la clientèle et ainsi du niveau de la demande.

Tableaux N°13 : Chiffres d’affaires

Rubriques 2010 2011 2012

Vente de produits fabriqués 243 465 268 589 241 973 727 905 273 626 707 922

Travaux et services vendus 8 432 714 449 8 268 970 193 7 910 916 174

Produits accessoires 170 133 433 119 634 710 178 296 968

Chiffres d’affaire 252 068 116 471 250 362 332 808 281 715 921 064





Le chiffre d'affaires est passé de 250 362 332 808 en 2011 à 281 715 921 064 en 2012, soit

une augmentation de 31 353 588 256. Cette augmentation du chiffre d’affaire de la société

malgré le niveau de délestage et des pertes d’énergie s’explique par l’augmentation des

tarifs.

Par contre le chiffre d’affaires s’est dégradé de 1 705 783 663 en 2011 alors que le rapport

chiffre d’affaire sur énergie vendu s’est fortement accru.

Figure N°3 : représentation graphique du chiffre d’affaires


6.1.2.2. Les charges

Tableaux N°14 : Détermination des charges

Rubriques 2010 2011 2012

Charges d’exploitation 341 838 892 593 371 857 775 176 434 553 840 778

Charges financières 7 096 550 017 9 589 287 492 8 365 488 982

Charge des Activités Ordinaires 348 935 442 610 381 447 062 668 442 919 329 760

Charges HAO 0 1 899 322 985 3 156 777 804

Participation et impôts 1 000 000 1 000 000 1 000 000

Total des charges 348 936 442 610 383 347 385 653 446 077 107 564





L’énergie vendue par SENELEC est de plus en plus composée d’une part de la production

SENELEC et d’autre part d’une production indépendante. Ce qui dénote d’une option de

l’entreprise à confier sa production d’énergie à des producteurs indépendants afin de mieux

réduire ses charges de production.

Même si SENELEC a transféré certaines charges de production aux producteurs

indépendants, celles-ci continuent à être de plus en plus importantes.

L’augmentation du baril du pétrole, les difficultés d’approvisionnement (insuffisance des

lignes de crédit et cout onéreux des importations) et les difficultés de trésorerie ont atténué

l’effet escompté de la nouvelle politique de production.

Les achats de matières premières ont subit une forte augmentation de 2010 à 2012

impactant considérablement les charges d’exploitation.

Tenant compte de l’importance du combustible dans l’exploitation de SENELEC, nous

l’avons distingué des autres charges de la société.

Ces charges, sont composées ; des autres achats, du transport, des services extérieurs, des

autres charges et des impôts et taxes.




6.1.2.3. Les soldes intermédiaires de gestion

Tableaux N°15 : Les soldes intermédiaires de gestion

SOLDES

INTERMEDIAIRES 2012 2011 2010

Variation

2011-2010

Variation

2012-2011

Chiffre d'affaire 281 715 921 064 250 362 332 808 252 068 116 471 -1 705 783 663 31 353 588 256

Marge sur Matière -5 492 826 475 12 823 917 189 37 147 522 052 -24 323 604 863 -18 316 743 664

Valeur ajoutée 27 746 050 740 52 863 986 002 4 470 945 663 48 393 040 339 -25 117 935 262

Excédent Brut

d'Exploitation -914 097 573 24 476 090 787 -23 561 040 905 48 037 131 692 -25 390 188 360

Résultat

d'Exploitation -8 285 820 109 3 578 477 306 -52 397 913 312 55 976 390 618 -11 864 297 415

Résultat financier -8 145 774 498 -9 251 292 640 -6 968 441 318 -2 282 851 322 1 105 518 142

Résultat des

Activités Ordinaires -16 431 594 607 -5 672 815 334 -59 366 354 630 53 693 539 296 -10 758 779 273

Résultat Hors

Activités Ordinaires 9 309 250 671 171 625 918 4 349 776 558 -4 178 150 640 9 137 624 753

Résultat net -7 123 343 936 -5 502 189 416 -55 017 578 072 -1 621 154 520 -1 621 154 523


• Marge brute sur matière

On note que la marge brute sur matière a connu une baisse permanente entre 2010 et 2011

de 24 323 604 863 et de 2011 à 2012 de 18 316 743 664. Expliquer par:

La différence entre production (nette des variations de stocks) de biens et de services et le

coût d’achat des matières premières et fournitures intégrées au cycle productif, des ventes

de produits fabriqués et des travaux, services vendus.

Cette baisse va avoir des impacts négatifs sur la performance de l’entreprise.

• Valeur ajoutée

La valeur ajoutée a connu une forte augmentation de 48 393 040 339 entre 2010 et 2011.

Mais entre 2011 et 2012 elle a baissé de 25 117 935 262. Expliqué par:




La baisse de la marge brute sur matière, l’augmentation des autres charges, des autres

achats et la variation des stocks et autre approvisionnements.

Et par conséquent la baisse de la somme des revenus que l’entreprise distribue aux facteurs

ayant concouru à la production.

• Excédent brut d’exploitation

L’excédent brut d'exploitation a connu une forte augmentation entre 2010 et 2011 de 48

037 131 692. Mais il est négatif de 25 390 188 360 entre 2011 et 2012 cela entraine la

baisse de l’EBE.

Ce qui fait que la performance de l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la

politique financière a connu aussi une baisse considérable de 2011 à 2012.

• Résultat d’exploitation

Le résultat d'exploitation est positif de 55 976 390 618 entre 2011 et 2012.

Mais entre 2010 et 2011 le résultat est négatif de 11 864 297 415. D’où une perte expliquée

par la baisse de l'EBE.

Ce qui fait que les performances industrielles et commerciales de l’entreprise ont baissé.

Cependant, durant les périodes 2010 et 2011 les charges d’exploitations nécessaires à

l’activité sont supérieures aux produits d’exploitations générés par l’activité normale et

habituelle de l’entreprise.

• Résultat financier

Le résultat financier est négatif de 6 968 441 318 en 2010, 9 251 en 2011, 8 145 en 2012

d’où une perte permanente de 2010 à 2012. Expliqué par l’augmentation des frais

financiers, des pertes de changes et des dotations aux amortissements et aux provisions.

• Résultat des activités ordinaires

Le résultat des activités ordinaire a connu une baisse permanente de 2010 à 2012 soit une

dépréciation de 10 758 779 373 expliqué par la baisse des résultats exploitation et des

résultats financiers.




Ce qui se traduit par la baisse du résultat de l’activité fondamentale de l’entreprise. D’où la

baisse de la capacité de l’entreprise à générer des flux économiques et financiers récurrents

indispensables à sa croissance économique.

• Résultat hors activités ordinaire

Le résultat hors activités ordinaires est négatif de 4 178 150 640 entre 2010 et 2011. Mais

entre 2011 et 2012 le résultat est positif de 9 137 624 753.

Du fait que les cessions d’immobilisations sont significatives on note un reflet de la

politique d’investissement de l’entreprise.

• Résultat net

L’analyse des soldes intermédiaires conduit à la formation du résultat net. Et Par

conséquent, le résultat net est déficitaire de 2010 à 2012.

Le graphique nous montre une forte représentation du RHAO, la part significative du RE.

Par contre, les parts de la valeur ajoutée, du résultat net et du résultat financier sont très

faibles.

Figure N°4 : représentation graphique des SIG





6.2. Analyse des forces, faiblesses et recommandations

Les résultats obtenus à l’issue de notre analyse, nous amènent à présenter les forces,

faiblesses et formuler des recommandations en vue d’une amélioration de sa performance.

6.2.1. Les force

Il s’agit de faire ressortir les acquis de la gestion financière au sein de l’organisation.

• Entreprise monopole :

Le secteur de l’énergie au Sénégal est monopolisé par la Senelec et cela fait qu’elle ne

s’expose pas à la concurrence.

• Entreprise publique :

Cette situation permet à l’entreprise de bénéficier de l’apport de financement des

institutions financière internationales à des taux d’intérêt préférentiels voire nuls et

quelques fois de l’apport des fonds de l’Etat.

• Secteur d’activité :

Le secteur d’électricité met l’entreprise en situation de partenariat avec les organisations

internationales œuvrant dans le développement. Car l’accès des populations a l’électricité

est un acte de développement d’où une facilitation au financement des projets

d’investissement. Au premier rang des institutions de financement on peut citer la banque

mondiale.

• Multiplicité des partenaires :

Le fait que la Senelec soit une entreprise nationale garantie par l’Etat cela lui permet

d’avoir plusieurs partenaires et de séduire les banques commerciales (privées).

• Les subventions de l’Etat : qui constituent une ressource supplémentaire permettant

a l’entreprise de supporter ses charges.

• Organisation du Département Finance : Le nouveau DG a décider de réorganisé

toutes les directions en particulier celle de la finance dans la circularisassions de

l’information financière tant au niveau interne qu’externe.




6.2.2. Les faiblesses

La démarche consiste à mettre en exergue les faiblesses décelées dans sa gestion financière

qui sont :

• Autofinancement quasi inexistant : ceci est relevé du fait de l’entreprise de ne

pouvoir financer par fonds propres, le moindre investissement lourd.

• Faible apport lors de financement : l’entreprise éprouve d’énormes difficultés à

réunir le minimum exige lors de financement. Dans de nombreux cas, elle fait

recours à des banques locales pour réunir le montant exigé. Cette situation est la

conséquence de l’insuffisance de trésorerie et l’augmentation des emprunts vers les

bailleurs.

• Trésorerie insuffisante : par la même occasion, cette situation fait découler une

absence de garantir financière conséquente.

• Absence de garantie : celle-ci entraine le plus souvent le retrait des banques privées

pour non couverture de risque.

• Non prise en compte d’autres formes d’appels de capitaux : telle que l’ouverture du

capital.

• Non respect de remboursement des dettes rétrocédées à l’Etat.

• Accumulation des pertes successives entrainant un déséquilibre financier.

• Contrainte de l’Article 677 de l’OHADA, demandant à toute société ou G.I.E. de

détenir des capitaux propres supérieurs à 50% du capital social.

• Inexistence de procédure, compte tenu du nombre élevé des collectivités locales

concernées et de leur situation hétérogène.

• Le service de la dette a fortement augmenté entrainant encore plus des difficultés de

la société à faire face à ses engagements.

• Coût de production élève, du fait que le prix du pétrole n’arrête pas de flamber

• La mauvaise gestion du BFR : le délai de paiement des clients est supérieur au délai

accordé par le fournisseur. Dans ce cas, le besoin en fonds de roulement augmente

plus vite.

• La baisse d’activité : face à une baisse conjoncturelle du chiffre d’affaire, si la

production n’est pas ralentie simultanément et les charges fixes amputées

drastiquement, le besoin en fonds de roulement (BFR) augmente.




• La crise de croissance : une forte augmentation des ventes provoque une

augmentation proportionnelle du BFR. Les lignes de crédits court terme n’étant pas

toujours facilement ajustable (dans les délais et dans les proportions nécessaires),

les ressources deviennent insuffisantes pour financer l’exploitation.

Ensuite, on observe quelques insuffisances concernant la procédure de certification des

factures. En effet le processus est jugé lent car des factures peuvent durer plusieurs jours à

la certification, pouvant entrainer des retards de paiement. Et cela peut générer un

découragement et un mécontentement des fournisseurs, un retard dans le travail et surtout

lors des périodes d’arrêt de comptes.

Enfin, en plus de ce manque de personnel, le système informatique est souvent interrompu

causant pratiquement l’arrêt du travail.

Cependant pour palier à ses faiblesses de gestion de financière, nous pouvons envisager

quelques recommandations ou solutions rapides.

6.2.3. Les recommandations

• Afin d’améliorer son équilibre financier, la SENELEC par le biais des services

approvisionnements et ventes, peut réduire le délai des crédits clients ou renégocier

les crédits fournisseurs afin de les ajuster avec les crédits clients. Cela va permettre

à la SENELEC de réduire son besoin en fonds de roulement.

• Afin de réduire sa dépendance vis-à-vis des banques, la Direction générale peut

procéder à une ouverture du capital en émettant par exemple des obligations

convertibles en actions sur trois à cinq ans.

• Le Directeur financier doit réduire les concours et les coûts des services bancaires :

- L’entreprise devra œuvrer pour la réduction des concours bancaires et de

commissions bancaires en mettant l’accent sur l’amélioration de la gestion de la

trésorerie ;

- Le recours à l’endettement à long terme, comme l’émission d’emprunts

obligataires, qui est moins coûteux et permet l’accès à d’importantes sommes

d’argent.

• Poursuivre la politique de recapitalisation de la société.




• Mettre en place une politique d’endettement permettant de préserver la structure

financière de la société.

• Améliorer la politique de recouvrement des créances de la société.

• Investir de manière optimale dans le réseau de distribution et la production afin

d’améliorer le rendement.

• Mettre en place des stratégies de couvertures sur les matières premières afin que

l’activité soit moins sensible aux chocs exogènes ; tel que la forte volatilité du baril

du pétrole.

• Eviter l’utilisation récurrente des crédits de mobilisation de créances, qui entraîne

des surcoûts financiers importants.

• Poursuivre la politique de réduction des coûts de production, surtout au niveau des

charges extérieures (arrêter la location des groupes).

• Accélérer le projet de passage au gaz afin qu’avant le deuxième semestre 2010

(probable reprise de l’économie mondiale), SENELEC puissent diminuer les effets

du prix baril de pétrole sur l’activité.

• Assurer la liquidité de l’entreprise : le terme liquidité désigne ici l’aptitude de

l’entreprise à faire face à ses échéances. Le dirigeant doit impérativement disposer

d’outils prévisionnels afin de mesurer le besoin de financement de l’entreprise sur

l’année à venir et négocier dans les bonnes conditions, les lignes de crédit court

terme correspondante.

Un plan de redressement aura beaucoup d’impacts positifs sur la gestion de la SENELEC

compte tenu de sa situation actuelle concernant la réduction des capitaux propres, les

tensions de trésorerie, les résultats déficitaires. Ainsi la réalisation du plan de redressement

aboutira sur :

- Amélioration du mix énergétique et baisse du cout de production ;

- mesures de restructuration financière de Senelec ;

- contrat de performance ;

- tableau de suivi de la restructuration financière ;

- L’amélioration de la situation de la trésorerie ;

- Le résultat net de l’entreprise s’améliore légèrement avec la baisse des frais

bancaires ;




- La solvabilité de l’entreprise s’améliore sur la période permettant a l’entreprise de

disposer une trésorerie permettant de faire face a ses besoins d’ici l’arrivée des

centrales a charbon ;

- Apres la période de grâce l’entreprise devra faire face au remboursement de la

dette. Compte tenu du fait que d’ici deux ans l’entreprise disposera d’un cash-flow

disponible suffisant pour faire face au service de la dette, avec l’arrivée des unités

au gaz et au charbon.

Au total la restructuration financière permet à la société de disposer d’une bonne

indépendance financière. Cette indépendance s’améliore encore plus avec l’arrivée des

centrales à charbon.

Tous ces avantages devront pousser aux autorités de la SENELEC de veiller à la mise en

œuvre exacte du plan de redressement.


L’analyse financière faite au niveau de la Senelec nous a permis non seulement de

recueillir et d’analyser les informations, mais aussi de pouvoir observer le fonctionnement

de sa gestion financière. Cela nous a conduits de faire un constat pour relever les forces et

les faiblesses, ensuite donner des recommandations.




Conclusion deuxième partie

La deuxième partie de ce travail, nous a permis de faire une analyse critique de la gestion

financière de la SENELEC. En second lieu les problèmes de gestion financière que

rencontre la SENELEC. Et en faire des recommandations.

Il reviendra donc à la Senelec et plus particulièrement à la direction financière et

comptable de les utiliser à bon escient afin de pouvoir rendre sa gestion plus efficace et

plus performante.




Conclusion générale




SENELEC affiche des performances commerciales de façon décroissante dans un

environnement de plus en plus difficile. L’analyse de sa situation financière montre

globalement une tendance défavorable des différents indicateurs financiers. Mais sa

situation financière n’étant pas totalement hors de critique, nous avons choisi de faire un

diagnostic de la gestion financière de l’entreprise.

Notre objectif premier était d’identifier et de mettre en évidence les forces et faiblesse de

SENELEC au plan financier dans le seul but de soumettre à l’entreprise des

recommandations pour une amélioration de sa situation.

Et le principal objectif de notre étude a été de mettre en exergue les enjeux et l’importance

de la gestion financière au sein de SENELEC. Pour ce faire, nous avons procédé de la

manière suivante

- La prise de connaissance générale et le diagnostic de la gestion financière de

SENELEC ;

- L’analyse des forces et faiblesses de ce processus financière ;

- La formulation des recommandations à l’endroit des organes de prise de décision.

Face aux difficultés des informations auxquels nous avons été confrontés dans le cadre de

notre étude, nos recherches n’ont toujours pas pu être approfondies comme nous l’aurions

désiré. Nous n’avons pas pu avoir d’entretiens avec certains intervenants du fait de leur

indisponibilité, aussi nous n’avons pas la certitude d’avoir cerné tous contours des

contraintes liées à la gestion financière de SENELEC.

Pour faire un bref résumé de tous les points que nous avons eu à noter, nous soulignons

entre autres : la description détaillée du département de la finance qui s’explique par le

service de la trésorerie et le service prévisionnel et analyse financière.

A la suite de l’analyse de tous ces constants, nous avons formulés des recommandations

visant à adapter la société aux nouvelles exigences des bonnes pratiques de gestion

soutenue par le renforcement de la compétence de ces agents afin de pouvoir faire face à

ses difficultés économiques et financières.

Ainsi, en vue d’améliorer sa situation actuelle, la SENELEC doit :

- Améliorer son niveau d’endettement ;

- Augmenter sa capacité d’autofinancement ;




- Diminuer ses charges ;

- Améliorer la qualité de ses services.

Et pour que ces mesures soient mises sur pied, nous avons proposé l’utilisation d’autres

matières premières pour diminuer le cout de production telles que les produits mixtes

comme le charbon par exemple.




ANNEXES




Annexe 1 : organigramme de SENELEC




Annexe 2 : organigramme du département des finances de SENELEC




Annexe 3 : états financiers 2010, 2011, 2012 de SENELEC




Sigle usuel : SENELEC

Exercice clos le: 31/12/2010

Durée (en mois) : 12

Exercice ACTIF Brut Amort/Prov Net Net ACTIF IMMOBILISE ( 1 )

Charges immobilisées Frais d'établissement et charges à répartir 968 358 198 968 358 198 1 165 642 933 Primes de remboursement des obligations Immobilisations incorporelles Frais de recherche et de développement Brevets, licences, logiciels 1 897 618 649 1 598 976 856 298 641 793 450 423 370 Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles

Immobilsations corporelles Terrains 1 753 684 623 1 753 684 623 1 753 684 623 Bâtiments 74 544 883 362 39 870 363 411 34 674 519 951 35 999 481 346 Installations et agencements 313 105 424 243 134 299 095 875 178 806 328 368 179 014 433 168 Matériel 157 288 883 500 120 846 225 861 36 442 657 639 37 797 388 988 Matériel de transport 8 962 010 183 6 882 779 002 2 079 231 181 1 658 482 301 Avances et acomptes versés sur immobilisations 2 070 928 604 0 2 070 928 604 5 080 915 223




Immobilisations financières Titres de participation 305 920 000 171 667 390 134 252 610 94 611 578 Autres immobilisations financières 180 327 467 180 327 467 180 539 540 ( 1 ) dont H.A.O. : Brut ........ 0 Net ......... 0 TOTAL ACTIF IMMOBILISE (I)

561 078 038 829

303 669 108 395

257 408 930 434

263 195 603 070




Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL


Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar

N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3



Exercice

Réf. ACTIF Brut Provisions Net Net

AZ Report Total Actif immobilisé 561 078 038 829

303 669 108 395 257 408 930 434 263 195 603 070

ACTIF CIRCULANT BA Actif circulant H.A.O. BB Stocks BC Marchandises

BD

Matières premières et autres approvisionnements 26 615 068 812 12 355 205 691 14 259 863 121 19 467 236 062

BE En-cours BF Produits fabriqués

BG Créances et emplois assimilés

BH Fournisseurs, avances versées 340 115 283 340 115 283 190 386 702

BI Clients 93 937 142 294 15 819 704 620 78 117 437 674 64 877 299 612 BJ Autres créances 143 805 324 311 7 679 156 299 136 126 168 012 109 792 637 469

BK TOTAL ACTIF CIRCULANT ( II ) 264 697 650 700 35 854 066 610 228 843 584 090 194 327 559 845

TRESORERIE - ACTIF




BQ Titres de placement BR Valeurs à encaisser 606 192 834 606 192 834 603 196 722

BS Banques, chèques postaux, caisse 18 890 029 706 18 890 029 706 34 054 108 609

BT TOTAL TRESORERIE - ACTIF ( III ) 19 496 222 540 0 19 496 222 540 34 657 305 331

BU Ecarts de conversion - Actif ( IV ) 73 144 136 73 144 136 0

(perte probable de change)

BZ TOTAL GENERAL (I + II + III + IV)

845 345 056 205

339 523 175 005

505 821 881 200

492 180 468 246




Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2010


Réf. PASSIF Exercice Exercice (avant répartition) 2010 2009

CAPITAUX PROPRES ET RESSOURCES ASSIMILEES

CA Capital 125 676 650 000 125 676 650 000 CB Actionnaires capital non appelé -6 100 650 000 -6 100 650 000 CC Primes et Réserves CD Primes d'apport, d'émission, de fusion 0 CE Ecarts de réévaluation 0 CF Réserves indisponibles 0 CG Réserves libres 0

CH Report à nouveau + ou - -7 384 667 074 -13 290 134 369

CI Résultat net de l'exercice ( bénéfice + ou perte - ) -55 017 578 072 5 905 467 295

CK Autres capitaux propres CL Subventions d'investissement 29 615 579 624 29 922 405 213 CM Provisions réglementées et fonds assimilés CP TOTAL CAPITAUX PROPRES ( I ) 86 789 334 478 142 113 738 139

DETTES FINANCIERES ET RESSOURCES ASSIMILEES (1)

DA Emprunts 82 331 752 859 79 683 674 573 DB Dettes de crédit-bail et contrats assimilés 35 295 251 683 33 054 371 468




DC Dettes financières diverses 22 444 770 732 20 455 884 171

DD Provisions financières pour risques et charges 23 764 442 165 15 741 390 730

DE ( 1 ) dont H.A.O. :.....0 DF TOTAL DETTES FINANCIERES ( II ) 163 836 217 439 148 935 320 942

DG TOTAL RESSOURCES STABLES (I + II)

250 625 551 917

291 049 059 081






Réf. PASSIF Exercice Exercice (avant répartition) 2010 2009 DG Report Total Ressources stables 250 625 551 917 291 049 059 081 PASSIF CIRCULANT

DH Dettes circulantes et ressources assimilées H.A.O. 11 528 381 245 8 666 532 304

DI Clients, avances reçues 356 471 021 281 383 005 DJ Fournisseurs d'exploitation 144 532 760 224 93 860 016 307 DK Dettes fiscales 51 166 098 362 33 265 258 505 DL Dettes sociales 7 511 042 951 6 948 684 183 DM Autres dettes 23 611 701 384 43 962 358 320 DN Risques provisionnés 0 0

DP TOTAL PASSIF CIRCULANT ( III ) 238 706 455 187 186 984 232 624 TRESORERIE - PASSIF DQ Banques, crédits d'escompte DR Banques, crédits de trésorerie 9 530 013 190 882 791 DS Banques, découverts 16 283 740 633 13 504 907 409




DT TOTAL TRESORERIE - PASSIF ( IV ) 16 293 270 646 13 695 790 200 DV Ecarts de conversion - Passif ( V ) 196 603 450 451 386 341 (gain probable de change)

DZ TOTAL GENERAL (I + II + III +IV+ V) 505 821 881 200 492 180 468 246







N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3


Durée (en mois) :6

Durée (en mois) :12

Exercice 2012 Exercice 2011 Réf. ACTIF Brut Amort/Prov Net Net AA ACTIF IMMOBILISE ( 1 ) Charges immobilisées

AB Frais d'établissement et charges à répartir 89 085 320 89 085 320 818 643 687

AC Primes de remboursement des obligations

Immobilisations incorporelles

AE Frais de recherche et de développement _

AF Brevets, licences, logiciels 1 917 110 152 1 868 066 421 49 043 731 113 817 356 AH Fonds commercial

Autres immobilisations incorporelles

AI Immobilsations corporelles

AJ Terrains 1 753 684 623 1 753 684 623 1 753 684 623 AK Bâtiments 116 385 263 913 42 798 155 369 73 587 108 544 48 407 349 860 AL Installations et agencements 452 600 150 705 240 674 272 819 211 925 877 886 195 202 542 579 AM Matériel 62 564 276 441 50 186 345 801 12 377 930 640 33 590 629 760 AN Matériel de transport 10 174 885 166 7 778 839 155 2 396 046 011 1 190 770 899




AP

Avances et acomptes versés sur immobilisations 2 102 532 278 0 2 102 532 278 1 900 388 029

AQ Immobilisations financières

AR Titres de participation 305 920 000 122 500 000 183 420 000 183 420 000

AS Autres immobilisations financières 25 250 272 671 25 250 272 671 23 155 424 175

AW ( 1 ) dont H.A.O. : Brut ........ 0 Net ......... 0

AZ TOTAL ACTIF IMMOBILISE (I)

673 143 181 269

343 428 179 565

329 715 001 704

306 316 670 968





Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar

N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice clos le: 31/12/2012


Exercice Exercice 2012 2011 Réf. ACTIF Brut Provisions Net Net AZ Report Total Actif immobilisé 673 143 181 269 343 428 179 565 329 715 001 704 306 316 670 968 ACTIF CIRCULANT BA Actif circulant H.A.O. BB Stocks BC Marchandises

BD Matières premières et autres approvisionnements 28 340 939 404 8 431 003 272 19 909 936 132 30 000 874 220

BE En-cours BF Produits fabriqués

BG Créances et emplois assimilés

BH Fournisseurs, avances versées 447 858 565 447 858 565 164 025 283 BI Clients 120 091 630 257 22 323 950 419 97 767 679 838 92 609 684 597 BJ Autres créances 197 737 634 500 6 201 338 548 191 536 295 952 158 911 928 055

BK TOTAL ACTIF CIRCULANT ( II ) 346 618 062 726 36 956 292 239 309 661 770 487 281 686 512 155

TRESORERIE - ACTIF BQ Titres de placement




BR Valeurs à encaisser 384 750 758 384 750 758 1 132 062 104

BS Banques, chèques postaux, caisse 20 452 078 312 20 452 078 312 23 475 703 755

BT TOTAL TRESORERIE - ACTIF ( III ) 20 836 829 070 20 836 829 070 24 607 765 859

BU Ecarts de conversion - Actif ( IV ) 0 0 76 507 717

(perte probable de change)

BZ TOTAL GENERAL (I + II + III + IV)

1 040 598 073 065

380 384 471 804

660 213 601 261

612 687 456 699





Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3

Exercice Clos le : 31/12/2012 Durée (en mois) :12

Réf. PASSIF Exercice Exercice (avant répartition) 2012 2011

CAPITAUX PROPRES ET RESSOURCES ASSIMILEES

CA Capital 125 676 650 000 125 676 650 000 125 676 650 000

CB Actionnaires capital non appelé -6 100 650 000 -6 100 650 000 -6 100 650 000

CC Primes et Réserves CD Primes d'apport, d'émission, de fusion 0 0 CE Ecarts de réévaluation 0 0 CF Réserves indisponibles 0 CG Réserves libres 0 0 0

CH Report à nouveau + ou - -67 904 434 562 -62 402 245 146 -67 904 434 562

CI Résultat net de l'exercice ( bénéfice + ou perte - ) -7 123 343 936 -5 502 189 416 -7 123 343 936

CK Autres capitaux propres CL Subventions d'investissement 37 067 946 144 30 263 568 977 37 067 946 144

CM Provisions réglementées et fonds assimilés CP TOTAL CAPITAUX PROPRES ( I ) 81 616 167 646 81 935 134 415 81 616 167 646

DETTES FINANCIERES ET RESSOURCES ASSIMILEES (1)

DA Emprunts 122 324 947 913 135 538 615 544 122 324 947 913

DB Dettes de crédit-bail et contrats assimilés 36 686 648 151 36 479 123 245 36 686 648 151 DC Dettes financières diverses 49 396 947 100 47 145 275 753 49 396 947 100 DD Provisions financières pour risques et charges 16 789 004 045 27 782 272 030 16 789 004 045




DE ( 1 ) dont H.A.O. :.....0 DF TOTAL DETTES FINANCIERES ( II ) 225 197 547 209 246 945 286 572 225 197 547 209

DG TOTAL RESSOURCES STABLES (I + II)

306 813 714 855 328 880 420 987 #############






Réf. PASSIF Exercice Exercice (avant répartition) 2012 2011 DG Report Total Ressources stables 306 813 714 855 328 880 420 987 PASSIF CIRCULANT

DH Dettes circulantes et ressources assimilées H.A.O. 16 846 205 317 22 238 484 025

DI Clients, avances reçues 468 778 301 395 356 458 DJ Fournisseurs d'exploitation 111 724 327 136 151 541 622 765 DK Dettes fiscales 33 850 571 276 63 218 953 769 DL Dettes sociales 6 382 459 677 6 764 500 231 DM Autres dettes 174 732 574 032 20 498 733 472 DN Risques provisionnés 0 DP TOTAL PASSIF CIRCULANT ( III ) 344 004 915 739 264 657 650 720 TRESORERIE - PASSIF DQ Banques, crédits d'escompte DR Banques, crédits de trésorerie 3 145 904 495 7 772 000 000 DS Banques, découverts 6 249 066 172 18 778 897 463 DT TOTAL TRESORERIE - PASSIF ( IV ) 9 394 970 667 26 550 897 463




DV Ecarts de conversion - Passif ( V ) 0 71 632 034 (gain probable de change)

DZ TOTAL GENERAL (I + II + III +IV+ V) 660 213 601 261

620 160 601 204





31/12/2010 CHARGES (1ère partie) Exercice 2010 ACTIVITE D'EXPLOITATION Achats de marchandises - Variation de stocks (- ou +) (Marge brute sur marchandises voir TB) Achats de matières premières et fournitures liées 211 436 549 033 - Variation de stocks (- ou +) 3 313 911 953 (Marge brute sur matières voir TG) Autres achats 17 494 907 495 - Variation de stocks (- ou +) -10 165 716 062 Transports 1 355 790 669 Services extérieurs 42 698 938 254 Impôts et taxes 4 668 949 379 Autres charges 12 413 135 113 (Valeur ajoutée voir TN) Charges de personnel (1) 28 031 986 568 (1) dont personnel extérieur ...........0...../.....0...... (Excédent brut d'exploitation voir TQ) Dotations aux amortissements et aux provisions 30 590 440 191




Total des charges d'exploitation 341 838 892 593





Exercice clos le: 31/12/2010 Durée (en mois) : 12

PRODUITS (1ère partie) Exercice 2010 ACTIVITE D'EXPLOITATION Ventes de marchandises MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES 0 0 Ventes de produits fabriqués 243 465 268 589 Travaux, services vendus 8 432 714 449 Production stockée ( ou déstockage ) (+ ou -) 0 Production immobilisée MARGE BRUTE SUR MATIERES 37 147 522 052 90 265 712 685 Produits accessoires 170 133 433 CHIFFRES D'AFFAIRES 252 068 116 471 228 372 133 960 Subventions d'exploitation 28 070 305 805 Autres produits 7 548 989 221 VALEUR AJOUTEE 4 470 945 663 60 192 187 108

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION -23 561 040 905 33 658 059 607 Reprises de provisions 1 605 588 064 Transferts de charges 147 979 720




Total des produits d'exploitation 289 440 979 281 RESULTAT D'EXPLOITATION -52 397 913 312 12 645 200 280 Bénéfice ( + ) ; Perte ( - )




COMPTE DE RESULTAT


Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar

N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2010

Réf. CHARGES (2ème partie) Exercice 2010 Report Total des charges d'exploitation 341 838 892 593 ACTIVITE FINANCIERE SA Frais financiers 6 913 121 103 SC Pertes de change 50 628 903 SD Dotations aux amortissements et aux provisions 132 800 011 SF Total des charges financières 7 096 550 017 (Résultat financier voir UG) SH Total des charges des activités ordinaires 348 935 442 610

(Résultats des activités ordinaires UI)

HORS ACTIVITES ORDINAIRES SK Valeurs comptables des cessions d'immobilisations 0 SL Charges H.A.O. 0 SM Dotations H.A.O. 0 SO Total des charges H.A.O. 0

(Résultat H.A.O.voir UP) SQ Participation des travailleurs SR Impôts sur le résultat 1 000 000




SS Total participation et impôts 1 000 000

ST TOTAL GENERAL DES CHARGES 348 936 442 610 (Résultat net voir UZ)




COMPTE DE RESULTAT Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice clos le: 31/12/2010 Durée (en Réf. PRODUITS (2 ème partie) Exercice 2010 Report Total des produits d'exploitation 289 440 979 ACTIVITE FINANCIERE UA Revenus financiers 39 757 212 UC Gains de change 88 043 857 UD Reprises de provisions 0 UE Transferts de charges 307 630

UF Total des produits financiers 128 108 699 UG RESULTAT FINANCIER ( + ou - ) -6 968 441 318 -6 363 052 831 UH Total des produits des activités ordinaires 289 569 087

UI RESULTAT DES ACTIVITES ORDINAIRES (1) -59 366 354 630 6 282 147 449 UJ (1) dont impôt correspondant ...... HORS ACTIVITES ORDINAIRES (H.A.O.) UK Produits des cessions d'immobilisations 953 840 UL Produits H.A.O. 2 307 304 1 UM Reprises H.A.O. 2 041 518 5 UN Transferts de charges

UO Total des produits H.A.O. 4 349 776 UP RESULTAT H.A.O. (+ ou -) 4 349 776 558 -375 680 154




UT TOTAL GENERAL DES PRODUITS 293 918 864 538

UZ RESULTAT NET -55 017 578 072 5 905 467 295 Bénéfice ( + ) ; Perte ( - )




Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGA Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2010

Durée (en mois) 12

1ère PARTIE : DETERMINATION DES SOLDES FINANCIERS DE L' EXERCICE

DECEMBRE 2010

CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT GLOBALE ( C.A.F.G. ) C A F G = EBE

-

Charges décaissables restantes

+

Produits encaissables restants

E.B.E. -23 561 040 905

(SA) Frais financiers 6 913 121 103

(TT) Transferts de charges 147 979 720

0 d'exploitation

(SC) Pertes de change 50 628 903

(UA) Revenus financiers 39 757 212

(SL) Charges H.A.O. 0

(UE) Transferts de charges 307 630

financières

(SQ) Participation 0

(UC) Gains de change 88 043 857

(SR) Impôts sur le résultat 1 000 000 (UL) Produits H.A.O. 2 307 304 131

0 (UN) Tranferts de charges 0

H.A.O Total ( I ) 6 964 750 006 -20 977 648 355

C A F G = Total (II) - Total (I) = -27 942 398 361

AUTOFINANCEMENT ( A.F. )




A F = C A F G - Distribution de dividendes dans l'exercice (1)

A F = - 0 = -27 942 398 361 0 VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT D'EXPLOITATION (B.F.E.) Var.B.F.E. = Var.Stock (2) + Var.Créances (2) + Var.Dettes circulantes (2)

Emplois Ressources Variation des stocks : N-(N-1) augmentation ( + ) diminution ( - ) (BC) Marchandises 0 ou 0 (BD) Matières premières ou 5 207 372 941 (BE) En-cours ou 0 (BF) Produits fabriqués ou 0 (A) Variation globale nette des stocks 0 ou 5 207 372 941 (1) Dividendes mis en paiement au cours de l'exercice y compris les acomptes sur dividendes. (2) A l'exclusion des éléments H.A.O.




TABLEAU FINANCIER DES RESSOURCES ET DES EMPLOIS (TAFIRE) (suite) Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL



N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2010


Emplois Ressources

Variation des créances : N - (N - 1) augmentation ( + ) diminution ( - )

(BH) Fournisseurs, avances versées 149 728 581 ou (BI) Clients 13 240 138 062 ou (BJ) Autres créances 26 333 530 543 ou (BU) Ecarts de conversion - Actif (1) 73 144 136 (B) Variation globale nette des créances 39 796 541 322 ou Emplois Ressources Variation des dettes circulantes : N - (N - 1) diminution ( - ) Augmentation ( + ) (DI) Clients, avances reçues 75 088 016 (DJ) Fournisseurs d'exploitation 50 672 743 917 (DK) Dettes fiscales 17 900 839 857 (DL) Dettes sociales 562 358 768 (DM) Autres dettes 20 350 656 936 (DN) Risques provisionnés 0 (DV) Ecarts de conversion - Passif (1) 254 782 891 0 (C) Variation globale nette des dettes circulantes ou 48 605 590 731




VARIATION DU B.F.E. = (A) + (B) + (C) XC ou 14 016 422 350 EXCEDENT DE TRESORERIE D'EXPLOITATION ( E.T.E. ) ETE = EBE - Variation BFE - Production immobilisée ETE = - N N-1 Excédent brut d'exploitation -23 561 040 905 33 658 059 607 -Variation du B.F.E.(-si emploi;+si ressources) (-ou+) 14 016 422 350 -844 996 981 - Production immobilisée 0 0

EXCEDENT DE TRESORERIE D'EXPLOITATION XD -9 544 618 555 34 503 056 588 (1) En cours d'adoption




EXERCICE 2010 Emplois Ressources I . INVESTISSEMENTS ET DESINVESTISSEMENTS

Charges immobilisées (augmentation dans l'exercice) -

Croissance interne Acquisitions/Cessions d'immobilisations incorporelles 52 562 681

Acquisitions/Cessions d'immobilisations corporelles 15 170 577 459 953 840

Croissance externe

Acquisitions/Cessions d'immobilisations financières 132 898 074 48 110 147

INVESTISSEMENT TOTAL 15 306 974 227 II . VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT D'EXPLOITATION ( cf. Supra : Var.B.F.E.) ou 14 016 422 350 A - EMPLOIS ECONOMIQUES A FINANCER (FF + FG) 1 290 551 877 III . EMPLOIS/RESSOURCES (B.F., H.A.O.) ou 2 861 848 941 IV . EMPLOIS FINANCIERS CONTRAINTS (1)

Remboursements (selon échéancier) des emprunts et dettes 11 561 947 689

financières




(1) A l'exclusion des remboursements anticipés portés en VII

B - EMPLOIS TOTAUX A FINANCER 9 990 650 625





31/12/2010 Durée (en mois) : 12

EXERCICE 2010 EXERCICE

2009 Emplois Ressources ( E -; R + ) V . FINANCEMENT INTERNE Dividendes (emplois) / C.A.F.G. (Ressources) -27 942 398 361 3 627 052 832 VI . FINANCEMENT PAR LES CAPITAUX PROPRES Augmentation de capital par apports nouveaux Subvention d' investissement 1 734 692 998 Prélévements sur le capital (y compris retraits de l'exploitant) VII . FINANCEMENT PAR DE NOUVEAUX EMPRUNTS Emprunts (2) 16 450 906 190 9 065 310 497 Autres dettes financières (2) 1 988 886 561 (2) Remboursements anticipés inscrits séparement en emplois C - RESSOURCES NETTES DE FINANCEMENT 7 767 912 612 12 692 363 329

D - EXCEDENT OU INSUFFISANCE DE RESSOURCES DE FINANCEMENT ( C-B) 17 758 563 237 -9 696 283 161 VIII . VARIATION DE LA TRESORERIE Trésorerie nette à la clôture de l'exercice + ou -

3 202 951 894

à l'ouverture de l'exercice + ou - 20 961 515 131

Variation Trésorerie :

+ si Emploi ; - si Ressources -17 758 563 237

17 758 563 237

9 696 283 161

Contrôle : D = VIII avec signe opposé




I, IV, V, VI, VII : en termes de flux ; II, III, VIII : différences "bilantielles". Contrôle (à partir des masses des bilans N et N-1) Emplois Ressources Variation du fonds de roulement (F.d.R.) : FdR (N) - FdR (N-1) 34 636 834 528 Variation du B.F.global (B.F.G.) : BFG (N) - BFG (N-1) 16 878 271 291 Variation de la trésorerie ( T ) : T (N) - T (N-1) 17 758 563 237 TOTAL 34 636 834 528 34 636 834 528




COMPTE DE RESULTAT Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2012

Durée (en mois :12

Réf. CHARGES (1ère partie) Exercice Exercice 2012 2011 ACTIVITE D'EXPLOITATION RA Achats de marchandises RB - Variation de stocks (- ou +) (Marge brute sur marchandises voir TB) RC Achats de matières premières et fournitures liées 276 924 932 482 250 430 874 138 RD - Variation de stocks (- ou +) 10 105 518 089 -13 012 093 229 (Marge brute sur matières voir TG) RE Autres achats 5 895 094 842 9 188 879 309 RH - Variation de stocks (- ou +) -612 475 653 -759 722 275 RI Transports 1 867 935 315 1 224 438 028 RJ Services extérieurs 64 383 115 284 51 289 979 223 RK Impôts et taxes 16 177 943 505 4 036 162 253 RL Autres charges 9 950 639 806 10 829 729 706 (Valeur ajoutée voir TN) RP Charges de personnel (1) 28 660 148 313 28 387 895 215 (1) dont personnel extérieur ...........0...../.....0...... RQ (Excédent brut d'exploitation voir TQ)




RS Dotations aux amortissements et aux provisions 21 200 988 795 30 241 632 808 RW Total des charges d'exploitation 434 553 840 778 371 857 775 176




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Réf. PRODUITS (1ère partie) Exercice Exercice 2012 2011 ACTIVITE D'EXPLOITATION TA Ventes de marchandises

TB MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES 0 0

TC Ventes de produits fabriqués 273 626 707 922 241 973 727 905 TD Travaux, services vendus 7 910 916 174 8 268 970 193 TE Production stockée ( ou déstockage ) TF Production immobilisée 0 0

TG MARGE BRUTE SUR MATIERES -5 492 826 475

12 823 917 189

TH Produits accessoires 178 296 968 119 634 710

TI CHIFFRES D'AFFAIRES 281 715 921 064 250 362 332 808

TJ TK Subventions d'exploitation 123 677 669 236 103 370 537 229 TL Autres produits 7 045 164 110 12 359 363 118

TN VALEUR AJOUTEE 27 746 050 740

52 863 986 002




TQ EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION -914 097 573

24 476 090 787

TS Reprises de provisions 13 736 042 356 7 026 790 753 TT Transferts de charges 93 223 903 2 317 228 574

TW Total des produits d'exploitation

426 268 020 669

375 436 252 482

TX RESULTAT D'EXPLOITATION -8 285 820 109 3 578 477 306

Bénéfice ( + ) ; Perte ( - )




COMPTE DE RESULTAT Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL Sigle usuel : SENELEC Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice Clos le : 31/12/2012


Réf. CHARGES (2ème partie) Exercice Exercice 2012 2011 Report Total des charges d'exploitation 434 553 840 778 371 857 775 176 ACTIVITE FINANCIERE SA Frais financiers 8 317 001 529 9 477 733 477 SC Pertes de change 12 269 641 60 813 393 SD Dotations aux amortissements et aux provisions 36 217 812 50 740 622 SF Total des charges financières 8 365 488 982 9 589 287 492 (Résultat financier voir UG) SH Total des charges des activités ordinaires 442 919 329 760 381 447 062 668

(Résultats des activités ordinaires UI)

HORS ACTIVITES ORDINAIRES SK Valeurs comptables des cessions d'immobilisations 119 787 0 SL Charges H.A.O. 0 1 899 322 985 SM Dotations H.A.O. 3 156 658 017 0 SO Total des charges H.A.O. 3 156 777 804 1 899 322 985 (Résultat H.A.O.voir UP) SQ Participation des travailleurs SR Impôts sur le résultat 1 000 000 1 000 000




SS Total participation et impôts 1 000 000 1 000 000 ST TOTAL GENERAL DES CHARGES 446 077 107 564 383 347 385 653 (Résultat net voir UZ)




COMPTE DE RESULTAT Dénomination sociale de l'entreprise : SOCIETE NATIONALE D'ELECTRICITE DU SENEGAL Adresse : 28, Rue Vincens - Dakar

N° d'identification fiscale : 0014001 2 G 3 Exercice clos le: 31/12/2012


Réf. PRODUITS (2 ème partie) Exercice Exercice 2012 2011

Report Total des produits d'exploitation

426 268 020 669

375 436 252 482

ACTIVITE FINANCIERE UA Revenus financiers 127 783 356 144 653 161 UC Gains de change 91 356 798 141 748 071 UD Reprises de provisions 0 51 509 470 UE Transferts de charges 574 330 84 150

UF Total des produits financiers 219 714 484 337 994 852

UG RESULTAT FINANCIER ( + ou - ) -8 145 774 498 -9 251 292 640

UH Total des produits des activités ordinaires 426 487 735 153

375 774 247 334

UI RESULTAT DES ACTIVITES ORDINAIRES (1)

-16 431 594 607

-5 672 815 334

UJ (1) dont impôt correspondant ......

HORS ACTIVITES ORDINAIRES (H.A.O.)

UK Produits des cessions d'immobilisations 21 304 560 22 275 421 UL Produits H.A.O. 10 407 152 521 0 UM Reprises H.A.O. 2 037 571 394 2 048 673 482 UN Transferts de charges




UO Total des produits H.A.O. 12 466 028 475 2 070 948 903

UP RESULTAT H.A.O. (+ ou -) 9 309 250 671 171 625 918

UT TOTAL GENERAL DES PRODUITS

438 953 763 628

377 845 196 237

UZ RESULTAT NET -7 123 343 936 -5 502 189 416

Bénéfice ( + ) ; Perte ( - )




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Webographie :

WWW.SENELEC.SN

WWW.CRSE.SN


http://www.senelec.sn/

http://www.crse.sn/

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