tőzsde

Tőkepiaci, t őzsdei alapismeretek

Végh Richárd

Budapesti Értékt őzsde Zrt.

Sopron, 2013.02.20.

44 milliárd USD 20 milliárd USD

22 milliárd USD

2 |

2011. éves GDP: 139 milliárd USD

432 milliárd USD

261 milliárd USD

Miről lesz szó?

� Tőkepiac működése és szereplői

� Kereskedés a BÉT-en

� Mi történik az

3 |

� Mi történik az ügyletkötés után?

� Adózás, TBSZ

� Befektetői döntéshozatal

Tőkepiac

4 |

A pénzügyi közvetít ői rendszer

HIT

ELP

IAC

VÁLLALA

BETÉTEKHITELEK

BANKOK

TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK

MEGTAKA

5 |

ATOKT

ŐK

EP

IAC

RÉSZVÉNYEK

KÖTVÉNYEK

FORRÁS

KÖZVETÍTŐK

TŐZSDEBEFEKTETÉSI

SZOLGÁLTATÓK

ARÍTÓK

Első

dleg

es p

iac

VállalatokÁllam

Nyilvános ép. kibocsátás

Zártkör ű ép. kibocsátás

Új értékpapír születik

ÉrtéktárÚj értékpapír

születik

A tőkepiac felépítése

Első

Más

odla

gos

piac

ÁllamTőke Tőke

Tőzsde OTC

Kereskedés létező értékpapírokkal

Tőzsde

Vételi megbízás

A tőzsdei kereskedés szerepl ői I.

Értékpapír tőzsdei bevezetése

BÉT szekció- BÉT szekció-

Eladói megbízás

Adat-vendorok

Valós idejű tőzsdei adatok értékesítése

Piacfelügyelet:PSZÁF

TőzsdeBÉT szekció-tag

BÉT szekció-tag

KELER KSZF Kft.Központi Szerződő Fél - CCP

Kereskedési adatok

KELERElszámolás, Központi Értéktár

A tőzsde szerepe

� Tőkebevonási lehetőség vállalatok számára

� A keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik

A tőzsdei kereskedés szerepl ői II.

egymással

� Hatékony tőkeallokáció

� Likviditás

� Árképzés, információ-aggregálás

� Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása

� Gazdasági tendenciák indikátora

8 |

A tőzsdei kereskedés szerepl ői III.

A tőzsdei jelenlét előnyei Kötelezettségek

Tőzsdei kibocsátók

9 |

A tőzsdei kereskedés szerepl ői IV.

Befektet ők

Típus

• Intézményi• Alapkezelő

Kockázathoz való viszony

• Fedezeti ügyletkötő� �

Motiváció

• Pénzügyi befektető• Alapkezelő

• Pénztár• Biztosító

• Magán-befektetők

• Állam

• � �

• Arbitrazsőr• � ☺

• Spekuláns• ☺

• �

• �

• Stratégiai befektető

Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés

A tőzsdei kereskedés szerepl ői V.

Befektetési szolgáltatók

11 |

PortfoliókezelésBefektetési tanácsadás

Kereskedés a BÉT-en

12 |

Termékcsoportok a BÉT-en

RészvénySzekció

HitelpapírSzekció

SzármazékosSzekció

Áru Szekció

Részvények

Befektetésijegyek

Állampapírok

Jelzálog-levelek

Határid őstermékek

Opcióstermékek

Azonnalitermékek

Határid őstermékek

BÉTa Piac

Külföldirészvények

13 |

ETF

Strukturálttermékek

Kárpótlásijegyek

Vállalatikötvények

Opcióstermékek

Egyébtermékek

� Külföldi részvények

� Kereskedés és elszámolás forintban

� A BÉT részvénypiacához hasonló kereskedési szabályok, díjak

� Alacsony költségek, egyszerűség, kényelem

BÉTa Piac

kényelem

� Árjegyzők → likviditás, szűk ársáv

� Már határidős termékek is a BÉTarészvényekre

Kereskedési módok

Nyílt kikiáltásos,

a múlt

15 |

Elektronikus távkereskedés,

a jelen

Nyílt kikiáltásos kereskedés

16 |

Típusok:

� Limit ajánlat : Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobbáron teljesíthető.

� Piaci ajánlat : A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ármegjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben,az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akártöbb kötésben is.

Ajánlatok I.

több kötésben is.

� Stop ajánlat : Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevőbeavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaciajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annáljobb áron) ügylet jön létre.

17 |

Fajták:

� RÉSZ ajánlat : Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy ateljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető.

� MIND ajánlat : Csak az ajánlati mennyiség maradéktalankielégítésével teljesíthető.

� Minimális mennyiség ű ajánlat : Csak az ajánlatban megadottminimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár

Ajánlatok II.

minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akártöbb ügyletkötésben.

Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes,visszavonásig érvényes

18 |

A részvény- és hitelpapír-piacon a T őzsde által meghatározott napi ármozgási limit.

� +/-15%: ‘A’ kategóriába Vételi ajánlati limit -------------

Limitrendszer I.

Ajánlati limit

tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra

� +/-20%: ‘B’ kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre

19 |

Bázisár -------------

Eladási ajánlati limit -------------

Ha az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír

Vételi ajánlati limit --------------------

Felfüggesztési limit --------------------

Limitrendszer II.

Felfüggesztési (szüneteltetési) limit

kereskedése szüneteltetésre kerül.

� Időtartam: 2-15 perc, levezetők határozzák meg

� +/-10%: valamennyi érték-papírra a részvénypiacon

20 |


Bázisár --------------------


Eladási ajánlati limit -------------------

Kereskedési id ő a Részvény Szekcióban

8.30-tól 17.10-ig

Ajánlat-

Egyensúlyi áras algoritmus keretében

→ záróár

Ajánlat- Folyamatos

Egyensúlyi áras algoritmus keretében

→ nyitóár

21 |

8.30 9.01/02 17.00

Nyitó szakasz Szabad szakasz

Ajánlat-gyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás

Zárószakasz

17.05/06

Ajánlat-gyűjtés

17.10

Záró-áras

ker. szakasz

Folyamatosajánlat-

párosítás

Ajánlattétel

22 |

A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben

23 |

Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv

5 0105 0155 0205 0255 030

ÁrszintekVételi mennyiség Eladási mennyiség

4 0002 000

12015 000

300

Beteszünk egy új vételi LIMIT

ajánlatot

24 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

5 000

ajánlatot

5 0105 0155 0205 0255 030


4 0002 000

12015 000

300


25 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

5 000

Valaki betesz egy eladási

LIMIT ajánlatot

2 000

5 0105 0155 0205 0255 030


4 0002 000

12015 000

300


26 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

2 000

Ügyletkötés

2 000

5 0105 0155 0205 0255 030


4 0002 000

12015 000

300


27 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

3 000 2 000 db4 995 Ft-onleköt ődött,

3 000 dbbennmarad

5 0105 0155 0205 0255 030


4 0002 000

12015 000

300Beteszünk egy vételi PIACI

ajánlatot

5 000


28 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

3 000

5 000

LEGJOBB ÁRSZINT

5 0105 0155 0205 0255 030


4 0002 000

12015 000

300

Ügyletkötés

4 000


29 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 500

4 000

3 000

4 000

5 0105 0155 0205 0255 030


2 000120

15 0003004 000 db

5010 Ft-on leköt ődött,

1 000 db törl ődik

1 000


30 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 5003 000

1 000

5 0105 0155 0205 0255 030


2 000120

15 0003004 000 db

5010 Ft-on leköt ődött,

1 000 db törl ődik


31 |

5 010

4 9754 9804 9854 9904 995

1 500200

5 0002 5003 000

Klíring, elszámolás, garanciarendszer

32 |

Garanciavállalás– CCP; Központi

Szerződő FélKlíring Elszámolás

Elszámolás menete:3 különálló szolgáltatás

33 |

A KELER és a KELER KSZF végzi

Szerződő Fél

Brókercég vevő

Brókercég

Brókercég eladó

Brókercég

Központi Szerz ődő Fél nélkül

34 |

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég vevő

Brókercég

Brókercég eladó

Brókercég Központi Szerződő

ELA

Központi Szerz ődő Féllel

VE

35 |

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

SzerződőFél

(CCP)

ADÓ

EVŐ

� Multilaterális nettósítás

� Gördülő elv (minden nap van elszámolás)

� DVP – delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Részvény Szekció

Klíring: 3 alapelv

36 |

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Hitelpapír Szekció

� Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelőző 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket

� Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns

� A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket legkésőbb 3 nappal az osztalék fordulónap előtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek

Részvények osztalékfizetése

37 |

fordulónapon a birtokunkban legyenek

� A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni első kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyező mértékben esik

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+2

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

„E nap”E-1E-2E-3E-4E-5E-6E-7E-8

Ex-dividend

day

� Osztalékfizetés napja: 2009. május 7.

� Osztalék mértéke: 74 Ft

Záróár:584 Ft

Záróár:515 Ft

69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést

Példa osztalékfizetésre:Magyar Telekom

38 |

2009.05.07.„E nap”

2009.04.29.E-5E-6

2009.04.27.E-7

2009.04.24E-8

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+2

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

Ex-dividend

day

� Egykulcsos adóztatás: a magánszemély valamennyi jövedelme, így a külön adózó jövedelme – pl. tőkejövedelem –után is egységes 16%-os adó

Tőzsdei

Osztalékadó16%

Kifizető levonja

Tőzsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség

adókulcsa20%

Tőzsdén kívüli

Osztalékadó16% + 14% EHOKifizető levonja

Árfolyamnyereség -adó

Ellenőrzött t őkepiaci ügyletek* jövedelmének adója

16%

Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két év)

Adózás

16%-os adó

� Kivétel: tartós befektetésből származó jövedelem (TBSZ számla) adója 3 éven túli befektetéseknél 10%, 5 éven túl adómentes

*Befektetési szolgáltatón keresztül kötött ügyletek: pénzügyi eszközre, árura, valutára, devizára39 |

20%Adókiegyenlítés (tárgyév

vs. előző két év)2008. jan.1-től bef.jegy is

Kamatadó16%

Csak hitelpapírokKifizető levonja

Értékpapír-kölcsönzési díját terhel ő adó16% + 14% EHO

Árfolyamnyereség -adó20%

Kamatadó16%

Hitelpapírok, bef.jegyekKifizető levonja

Értékpapír-kölcsönzési díját terhel ő adó16% + 14% EHO

Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két év)

Bef. jegyek és kötvények esetében is igénybe vehető az adókiegyenlítés az árfolyamveszteség/-nyereség

tekintetében

� 2010. januártól

� Magánszemélyek vonatkozásában

� Már devizában denominált pénzügyi eszközre is

� Adókulcs kedvezmény nélkül: 16%

� Hosszú távú befektetés ösztönzése

� 3 év után 10%-os adó

Tartós befektetési szerz ődés(TBSZ) I.

40 |

� 3 év után 10%-os adó

� 5 év után nincs adó

� Kedvezményes adó: befektetés hozama, kamat, realizált árfolyamnyereség, osztalék

� Minimális összeg: 25.000 Ft

� Egy befektetési szolgáltatónál maximum két számla nyitható egy évben (betétszámla, értékpapírszámla)

� Portfolió bármikor átrendezhető

• Feltöltési időszak: a számlanyitástól az adóév végéig (dec. 31.)

• Pénzt befizetni, illetve utalni csak ekkor lehet• A kedvezményes adózás már erre az időszakra is

vonatkozik

• Feltöltési időszak: a számlanyitástól az adóév végéig (dec. 31.)

• Pénzt befizetni, illetve utalni csak ekkor lehet• A kedvezményes adózás már erre az időszakra is

vonatkozik

Gyűjtőév

• Pénzt befizetni már nem lehet• Kedvezményes adózású kivétre még nincs lehetőség (16%-

os adókulcs)

• Pénzt befizetni már nem lehet• Kedvezményes adózású kivétre még nincs lehetőség (16%-

os adókulcs)

3 éves lekötési időszak

• 3. év utolsó napja (dec. 31.)• 3. év utolsó napja (dec. 31.)

Tartós befektetési szerz ődés(TBSZ) II.

41 |

• 3. év utolsó napja (dec. 31.)• Lehetőség részkivétre 10%-os adókulcs mellett

(befektetés hozama adózik)• Ha nem szüntetjük meg, 2 évvel automatikusan

meghosszabbodik

• 3. év utolsó napja (dec. 31.)• Lehetőség részkivétre 10%-os adókulcs mellett

(befektetés hozama adózik)• Ha nem szüntetjük meg, 2 évvel automatikusan

meghosszabbodik

3 éves id őszak utolsó napja

• Nincs lehetőség részkivétre, csak a szerződés megszüntetésével és 10%-os adókulcs mellett

• Nincs lehetőség részkivétre, csak a szerződés megszüntetésével és 10%-os adókulcs mellett

+2 éves lekötési időszak

• 5. év utolsó napja (dec. 31.)• A keletkezett jövedelmek adókulcsa: 0%• Hosszabbítható: a nyereség tőkésítésre kerül, a 16%-

os, 10%-os, 0%-os adókulcsokat csak az ezt követő hozamokra kell alkalmazni

• 5. év utolsó napja (dec. 31.)• A keletkezett jövedelmek adókulcsa: 0%• Hosszabbítható: a nyereség tőkésítésre kerül, a 16%-

os, 10%-os, 0%-os adókulcsokat csak az ezt követő hozamokra kell alkalmazni

+2 éves id őszak utolsó napja

TBSZ a gyakorlatban

Számlanyitás

Részkivétlehetősége

10%-os adókulcs

mellettAdómentesség

Gyűjtőév: Befizetni csak ekkor lehetSzámlanyitás minimum 25.000 Ft

42 |

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

16%-os adó, mint a normál ép. számla esetén

10%-os adó

Kifizetés, átvezetés, átutalás, transzferálás a szá mla megszüntetését jelenti. A megfelel ő összeg és az értékpapírok átkerülnek normál

számlára.

Forrás: Erste

Befektet ői döntéshozatal

43 |

Nyereségvágy Félelem

Mi mozgatja a befektet őket?

44 |

„Mikor azt számítgatod,mekkora hozamot várszbefektetésre szánt pénzedb ől,

Vesztes tozsdézok kézikönyve

BefektetBefektetBefektetBefektetéééési si si si

Az első eldöntend ő kérdés

jó előre döntsd el, hogy mitakarsz: jól enni, vagy jólaludni”

(J. Kenfield Morley)

45 |

BefektetBefektetBefektetBefektetéééési si si si

tantantantanáááácsot csot csot csot

adok adok adok adok éééételteltelteléééértrtrtrt

A kockázat fogalma

46 |

VESZÉLY + LEHETŐSÉG

A kockázat fogalma a pénzügyekben:� A jövőbeli hozammal kapcsolatos bizonytalanság

� Annak az esélye, hogy egy befektetés tényleges hozama – akár pozitív, akár negatív irányban – eltér a várttól

A pénzügyi piacok alaptörvénye:

A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak.

Kockázat és hozam

Minden befektet őnek két kérdésre kell választ adnia,mielőtt befektetne:

� Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?

� Milyen időtávban gondolkozik?

47 |

P o l i t i k a i Á r f o l y a m

H i t e l

Kockázatok

48 |

J o g i L i k v i d i t á s

K a m a tM ű k ö d é s i

C s ő d

Diverzifikálható kockázat (egyedi),diverzifikációval „elt űntethet ő”

Kockázat

Diverzifikáció

49 |

Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci)

Eszközök száma a portfolióban

Befektet ői irányzatok

Indexkövetés• Hatékony piacok elmélete (bolyongás)• A piacot nem lehet megverni → kövessük le• BUX ETF

Fundamentális elemzés• Gyengén hatékony piacok

50 |

• Gyengén hatékony piacok• Mit gondolok én a vállalatról?• Warren Buffett

Technikai elemzés• Viselkedési pénzügyek, tőzsdepszichológia• Mit gondolok a többi befektető viselkedéséről?• Soros György

Mol

CIGRichter

MTelekom

Egis

OTP

Mol

PiackövetésMi is az az index?

51 |

Egis

OTP

Richter

MTelekom

MolCIG

� A részvényárak alakulásátesetenként pusztán a befektetőihangulatváltozásokkal, a tömeg-pszichológiával lehetmagyarázni. A befektetőklégvárakat építenek.

� Akkor alakul ki, ha a piacszereplői arra számítanak, hogyaz ár belső értéktől való

Néhány híresebb légvár:

� Tulipánhagyma-őrület Hollandiában

� „.com”, „e-”, „@”, stb.

� Olajlufi

� Ingatlanbuborék

Légvárak és buborékok

az ár belső értéktől valótávolodása még tovább tart,azaz az áremelkedés (illetveárcsökkenés) mindenfundamentális hatás nélkültovább folytatódik.

� A buborékot nem könnyűegyértelműen beazonosítani,még utólag sem.

52 |

1000%

1500%

2000%

2500%

Az internetbuborék

Forrás: Reuters53 |

0%

500%

1990

. 01

. 02

.

1991

. 01

. 02

.

1992

. 01

. 02

.

1993

. 01

. 02

.

1994

. 01

. 02

.

1995

. 01

. 02

.

1996

. 01

. 02

.

1997

. 01

. 02

.

1998

. 01

. 02

.

1999

. 01

. 02

.

2000

. 01

. 02

.

2001

. 01

. 02

.

2002

. 01

. 02

.

2003

. 01

. 02

.

2004

. 01

. 02

.

2005

. 01

. 02

.

Nasdaq DJIA

„Az árfolyamok viselkedése akutyát sétáltató emberhezhasonlít. A kutya össze-visszarohangál gazdája körül sétaközben. Néha el őre szalad,néha pedig lemarad. Dealapvet ően követi gazdáját.Így van ez a részvényekÍgy van ez a részvényekesetében is. Az árfolyamoknéha meglódulnak, máskorpedig zuhannak, dealapvet ően a cég valóditeljesítménye körülmozognak.”

(André Kostolany)

54 |

50%

100%

150%

200%

250%

300%

GDPBUX

Magyar 4 negyedéves gördül ő GDP és a BUX index alakulása (2000-2011Q3)

A részvénypiacok és a reálgazdaság kapcsolata

0%

2000

q01

2000

q03

2001

q01

2001

q03

2002

q01

2002

q03

2003

q01

2003

q03

2004

q01

2004

q03

2005

q01

2005

q03

2006

q01

2006

q03

2007

q01

2007

q03

2008

q01

2008

q03

2009

q01

2009

q03

2010

q01

2010

q03

2011

q01

2011

q03

55 |

USA 4 negyedéves gördül ő GDP-je és a DJIA index alakulása (1962-2011)Forrás: BÉT, KSH

0%

500%

1000%

1500%

2000%

2500%

3000%

1962

q03

1964

q02

1966

q01

1967

q04

1969

q03

1971

q02

1973

q01

1974

q04

1976

q03

1978

q02

1980

q01

1981

q04

1983

q03

1985

q02

1987

q01

1988

q04

1990

q03

1992

q02

1994

q01

1995

q04

1997

q03

1999

q02

2001

q01

2002

q04

2004

q03

2006

q02

2008

q01

2009

q04

2011

q03

GDPDow Jones

Forrás: Yahoo Finance, EconSats

� Burton G. Malkiel - Bolyongás a Wall Street-en

� Edwin Lefevre – Egy spekuláns feljegyzései

� Jaksity György – A pénz természete

� André Kostolany – Egy spekuláns bölcsessége

� Kecskeméti István – Tőzsdei befektetések a technikai elemzés segítségével

� Peter Lynch – Sikerrel a tőzsdén

Ajánlott t őzsdés könyvek

� Peter Lynch – Sikerrel a tőzsdén

� Robert J. Shiller – Tőzsdemámor

� Roger Lowenstein – Tőzsdeguruk tündöklése és bukása

� Soros György – A pénz alkímiája

� Szeles Nóra – Tőzsdesztori

� Zsiday Viktor – Mániák és válságok a tőzsde hőskorában

Köszönöm a figyelmet!www.bet.hu

[email protected]

Információs kék szám: 40-233-333Információs kék szám: 40-233-333

57 |

Documents

tőzsde