Trabajo Final, Alfa y Gas Natural

Materia: Finanzas Internacionales

Maestro: Dr. Luis de Jesús Delgadillo de Lira

TRABAJO FINAL

EQUIPO:

Georgina Valadez Mares

Fernando Bravo Hernández

Luis Ángel Ortiz Zuñiga

Finanzas Internacionales

2

INDICE

Marco Teórico 3

Grupo ALFA

Datos Generales 4

Descripción de la empresa 4

Antecedentes 5

Misión 6

Visión 6

Estrategia 6

Resultados financieros 7

o Balance General 8

o Estado de Resultados 10

Instrumentos financieros derivados 11

o Contratos de tipo de cambio 11

o Swaps de tasas de interés 12

o Commodities 12

Comentario final 13

Gas Natural Fenosa

Datos Generales 15

Descripción de la empresa 15

Antecedentes 16

Misión 17

Visión 17

Estrategia 17

Información bursátil por acción 17

Estados financieros

o Balance General 19

o Estado de Resultados 21

Riesgos de mercado 22

Gestión del riesgo e Instrumentos financieros derivados

o Riesgo de tipo de interés 23

o Riesgo de tipo de cambio 24

o Riesgo de precio de commodities 25

Vencimiento activos financieros 26

Detalle de instrumentos financieros derivados 27

Cobertura de riesgo tasa de interés swaps 27

Comentario final 29

Conclusiones 30

Bibliografía 31


3

MARCO TEORICO

Para poder resaltar la importancia que tiene el comercio internacional dentro de las economías

de los países primeramente tenemos que definir el mismo, el cual es que intercambio de bienes,

productos y servicios entre dos o más países o regiones económicas y en el cual se involucra el

intercambio de divisas, tipos de cambio, tasas de interés e inflación, etc.

Esta existencia de comercio entre países se justifica por el hecho de que el intercambio es vital

para el sano crecimiento de las naciones, ya que en un mundo globalizado se genera una mayor

interdependencia entre las economías de distintos países.

La balanza de pagos es el registro sistemático de todas las transacciones económicas

efectuadas entre los residentes del país y los del resto del mundo. Sus principales componentes

son la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta de las reservas oficiales. Cada

transacción se incorpora a la balanza de pagos como un crédito o un débito. Un crédito es una

transacción que lleva a recibir un pago de extranjeros; un débito es una transacción que lleva a

un pago a extranjeros. La balanza comercial es la parte de la balanza de pagos que contempla

las importaciones y exportaciones de mercancías o bienes tangibles. Tal como su nombre lo

indica (Balanza) es importante que todas estas transacciones económicas permanezcan en

equilibrio para que no haya un déficit o superávit en los países.

Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez, estabilidad y

profundidad de los mercados financieros; generando condiciones para diversificar las inversiones

y administrar riesgos. Entre los mismos están: mercado forward y swap, mercado de futuros,

mercado de opciones.

La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los

subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a portafolios accionarios, obligaciones

contraídas a tasa variable, pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo,

planeación de flujos de efectivo, entre otros.

En el siguiente trabajo evaluaremos dos empresas que participan en el comercio internacional,

una con origen en México (grupo Alfa) y otra de origen extranjero (Gas Natural Fenosa) para

encontrar las herramientas que utilizan para protegerse de los riesgos que se generan al

incursionar en diferentes países.


4

ALFA S.A.B. DE C.V

Fecha de Constitución: 9 de Junio de 1974

Fecha de listado en BMV: 15 Agosto 1978

Oficinas corporativas: Av. Gomez Morín 1111 Sur, Carrizalejo, San Pedro Garza Garcia N.L.

C.P. 66254

Sector: Industrial

Subsector: Bienes de Equipo

Actividad Económica: Controladora de empresas industriales en áreas diversificada

Principales productos y/o servicios: Petroquímicos, plásticos, fibras, alimentos refrigerados y

autopartes de aluminio.

Historia de la empresa: ALFA es el más grande productor independiente de componentes de

aluminio de motor para la industria automotriz en el mundo y uno de los más importantes

productores de poliéster (PTA, PET y fibras). Además, lidera el mercado mexicano de

petroquímicos como polipropileno, poli estireno expandible y caprolactama. Es un importante

productor y comercializador de marcas de alimentos altamente reconocidas en México, EE.UU.

y Europa. También, es líder en servicios de tecnologías de información y comunicaciones para

el segmento empresarial en México. Además, realiza operaciones en los negocios de gas natural

e hidrocarburos en México y EE.UU. ALFA opera en 24 países y emplea a 70,453 personas. Sus

acciones se cotizan en la bolsa Mexicana de Valores y en Latibex, en la Bolsa de Madrid.

http://www.google.com.mx/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCMz34tels8gCFUXPgAodWQEBiA&url=http://www.rankia.mx/blog/analisis-ipc/1774062-grupo-alfa-alfaa-mx&bvm=bv.104615367,d.eXY&psig=AFQjCNErcdMgDuuOr8EEFBwOrhDoRYzYhg&ust=1444408092393827


5

1974.- Un grupo de empresarios encabezados por Don Roberto Garza Sada funda ALFA, a fin

de administrar sus intereses en diversos negocios. La empresa fue constituida con tres

subsidiarias: Hojalata y Lámina (acero), Empaques de Cartón Titán (cartón) y Draco (minería).

1975.- Debido a que el 80% de sus ingresos era generado por el negocio del acero, ALFA

emprende un programa de crecimiento y diversificación. Se adquieren las empresas Polioles

(poliestireno, uretanos y glicoles) y Nylon de México (nylon).

1977.- Los negocios de ALFA se agrupan en tres divisiones: Acero, Papel y Empaque e

Industrias. Se incorpora Fibras Químicas (fibras poliéster), hoy Akra Polyester y se fundan

Casolar (turismo) y Megatek (bienes de capital).

1978.- Se adquieren Petrocel (DMT) y La Florida (acero galvanizado), así como Philco, Admiral

y Magnavox (aparatos electrónicos). Se inaugura el Planetario ALFA. Las acciones de ALFA

empiezan a cotizarse en la Bolsa Mexicana de Valores.

1979.- Inicia operaciones Nemak (autopartes de aluminio) en asociación con Ford y Teksid. El

programa de diversificación continúa, ALFA invierte en negocios de maquinaria agrícola,

motocicletas, forja y fundición, aparatos domésticos y aceros especiales.

1980.- Se adquiere Brener, empresa que da origen a Sigma Alimentos. Gracias a su rápido

crecimiento, en sólo seis años ALFA se convierte en una de las empresas más importantes de

México.

1988.- ALFA retoma su crecimiento. Adquiere Tereftalatos Mexicanos (PTA) e instala una línea

de pintado de lámina de acero en Galvak. Además, reestructura sus negocios bajo cuatro grupos:

Acero, Petroquímica, Alimentos y Empresas Diversas.

1990.- La apertura de fronteras comerciales y el crecimiento de la economía mexicana permiten

a ALFA seguir mejorando su desempeño y expandir sus operaciones. La empresa inicia la

construcción de la planta de Indelpro (polipropileno) en Tamaulipas.

1994.- ALFA sienta las bases para una nueva era de crecimiento. Se inicia la construcción de un

minimill en Hylsamex, Sigma construye una planta de carnes frías en Hidalgo y otra de yogurt en

Jalisco. Además, ALFA inaugura la primera tienda Total Home (construcción y decoración), en

asociación con Payless Cashways de los EE.UU.

1995.- ALFA se asocia con AT&T y Bancomer para fundar Alestra (telecomunicaciones).

También adquiere Univex (caprolactama) y Luxor (alfombras), y amplia la capacidad en

petroquímicos y fibras sintéticas. La planta de Sigma en Monterrey recibe la certificación del

Departamento de Agricultura de EE.UU.

1998.- ALFA concreta su primera inversión fuera de México, al participar en Consorcio Siderurgia

Amazonia, en Venezuela. Además, arranca una planta de fibra poliéster en Nuevo León y pone

en marcha a Enertek (cogeneradora de electricidad y vapor) en Tamaulipas, en asociación con

CSWI de EE.UU.

2003.- Nemak ingresa a Europa al inaugurar una planta en la República Checa, y Sigma, a través

de adquisiciones, incursiona en Centroamérica y el Caribe. ALFA también amplía la capacidad


6

de producción de PET en EE.UU., así como la de poliestireno expandible y carnes frías en

México.

2007.- Destaca en Nemak la compra de 18 plantas de autopartes de aluminio en Europa, América

y Asia. Alpek inaugura una planta de PTA en Tamaulipas y otra de PET en EE.UU. Además,

adquiere una planta de PET en México y otra en Argentina. Sigma compra una empresa

productora de quesos en EE.UU. y dos de carnes frías en México.

2014.- Destacan: el arranque de la planta de cogeneración en Veracruz, México; la

modernización de la planta de caprolactama; la compra de CabelmaPET en Argentina, empresa

que produce resinas PET recicladas y; la firma de un acuerdo con BASF para adquirir de ésta su

negocio de poliestireno expandible de las Américas.

Ser una fuente de orgullo para nuestra gente y accionistas, y exceder las expectativas de

nuestros públicos objetivo, mediante liderazgo, innovación y desempeño sobresaliente de largo

plazo.

Compromisos con nuestros públicos relevantes:

Accionistas: Lograr creación de valor de largo plazo sobresaliente, mediante el crecimiento

rentable, la optimización de nuestro portafolio y la inversión selectiva en nuevas oportunidades.

Empleados: Ser una gran empresa para trabajar. Atraer y desarrollar el mejor talento y motivarlo

a alcanzar su máximo potencial.

Clientes: Exceder sus expectativas a través de experiencias superiores y ofertas innovadoras.

Proveedores: Desarrollar relaciones duraderas basadas en el beneficio mutuo.

Comunidad: Promover operaciones seguras y sustentables. Contribuir al desarrollo de nuestras

comunidades.

ALFA busca capturar las oportunidades de crecimiento que brindan sus negocios actuales y

aquéllos relacionados, ya sea en forma orgánica o a través de adquisiciones. Lo anterior con el

objetivo de crear valor para sus accionistas.


7

La siguiente tabla proporciona información sobre los ingresos de ALFA por los años 2014, 2013

y 2012 desglosando sus componentes de volumen y precio (los índices se calculan utilizando la

base 2009=100):

RESULTADOS INGRESOS

Concepto 2014 2013 2012 Var. 2014-2013 (%) Var. 2013-2012 (%)

Ingresos Consolidados 229,226 203,456 200,167 13% 2%

Índice de volumen 163.0 151.5 147.4 8% 3%

Índice de precios Pesos 116.9 112.0 113.4 4% -1%

Índice de precios dólares 123.1 123.0 120.0 0% 2%

Así mismo, se desglosan los ingresos consolidados por cada uno de los grupos de ALFA

Concepto 2014 2013 2012 Var. 2014-2013 (%) Var. 2013-2012 (%)

Alpek 86,072 90,061 96,163 -3989 -6102

Sigma 71,465 48,989 45,476 22476 3513

Nemak 61,665 56,299 51,385 5366 4914

Alestra 5,519 5,067 4,634 452 433

Newpek 2,259 1,706 1,227 553 479

Otros Negocios 2,246 1,334 1,282 912 52

Total Consolidado 229226 203456 200167 25770 3289

Las siguientes graficas muestran la distribución de ingresos, Activos y el flujo de operación que

representa cada una de las empresas para ALFA.


8

La siguiente tabla muestra la composición de Ingresos y Utilidad de Operación de las empresas

de ALFA en los años 2012, 2013 y 2014.

% Integración

Ingresos Utilidad Operación

2014 2013 2012 2014 2013 2012

Alpek 38 44 48 22 21 45

Sigma 31 24 23 37 37 29

Nemak 27 28 26 33 32 21

Alestra 2 2 2 8 9 6

Newpek 1 1 1 3 6 4

Otros Negocios 1 1 0 -3 -5 -5

Total 100 100 100 100 100 100

BALANCE GENERAL

Al 31 de diciembre de 2014 y 2013

(En millones de pesos mexicanos)

2014 2013

Activo

ACTIVO CIRCULANTE

Efectivo y equivalentes de efectivo 16,669$ 11,902$

Efectivo y equivalentes de efectivo restringidos 504 364

Clientes y otras cuentas por cobrar, neto 30,357 23,564

Inventarios 30,758 22,692

Activos financieros disponibles para la venta 5,613 -

Instrumentos financieros derivados 23 86

Otros activos 1,419 1,043

Total activo circulante 85,343 59,651

ACTIVO NO CIRCULANTE

Propiedades, planta y equipo, neto 93908 73974

Crédito mercantil y activos intangibles, neto 40452 23906

Impuestos diferidos a la utilidad 9880 1211


Inversiones registradas usando el metodo de participación y otros 3270 6648

Total activo no circulante 147,537 105,739

Total de activo 232,880$ 165,390$


9

2014 2013

Pasivo y Capital Contable

PASIVO CIRCULANTE

Deuda 10,714$ 10,522$

Proveedores y otras cuentas por pagar 47,655 30,252

Impuesto sobre la renta por pagar 951 481


Provisiones 1,146 833

Otros pasivos 889 534

Total pasivo circulante 62,115 42,700

PASIVO NO CIRCULANTE

Deuda 81,489 46,932

Instrumentos financieros derivados 1,092 337

Provisiones 1,014 543

Impuestos diferidos a la utilidad 10,463 3,534

Impuesto sobre la renta por pagar 4,122 3,785

Beneficios a empleados 3,006 1,891

Otros pasivos 420 499

Total pasivo no circulante 101,606 57,521

CAPITAL CONTABLE

Participación controladora

Capital social 207 210

Utilidades retenidas 52,546 55,643

Otras reservas 2,625 588

Total participación controladora 55,378 56,441

Participación no controladora 13,781 8,728

Total de capital contable 69,159 65,169

Total de pasivo y capital contable 232,880$ 165,390$


10

ESTADO DE RESULTADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2014 y 2013

(En millones de pesos mexicanos)

2014 2013

Ingresos 229,226$ 203,456$

Costo de ventas 187,705- 166,829-

Utilidad bruta 41,521$ 36,627$

Gastos de venta 13,489- 11,142-

Gastos de administración 10,933- 9,189-

Otros Ingresos, neto 127 210

Utilidad de operación antes de partidas no recurrentes 17,226 16,506

Partidas no recurrentes - 2,421-

Utilidad de operación 17,226 14,085

Ingresos financieros, incluye ganancia cambiaria de

$7,455 y $16 en 2014 y 2013, respectivamente 7,677 286

Gastos financieros, incluye pérdida cambiaria de $12,676 y $365 en

2014 y 2013, respectivamente 17,633- 4,343-

Deterioro de activos financieros disponibles para su venta 8,665- -

Resultado financiero, neto 18,621- 4,057-

Participación en perdidas asociadas

reconocidas a través del metodo de participación 291- 41-

(Pérdida) utilidad antes de impuestos 1,686- 9,987

Impuestos a la utilidad 557 -3192

(Pérdida) utilidad neta consolidada 1,129-$ 6,795$

Otras partidas a la utilidad integral del año, netas de impuesto:

Partidas que no serán reclasificadas al estado de resultados

Remedición de obligaciones por beneficios a empleados 238- 734

Partidas que serán reclsificadas al estado de resultados

Efecto de instrumentos financieros derivados

contratados como cobertura de flujo de efectivo -744 234

Efecto de la conversión de entidades extranjeras 3679 456

Total de otras partidas de la utilidad integral del año 2,697 1,424

Utilidad integral consolidada 1,568$ 8,219$


11

Instrumentos financieros derivados

La efectividad de los instrumentos financieros derivados designados como de cobertura es

medida periódicamente. Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la administración ALFA ha evaluado

la efectividad de sus coberturas contables y ha considerado que son altamente efectivas.

Los montos nocionales relacionados con los instrumentos financieros derivados reflejan el

volumen de referencia contratado; sin embargo, no reflejan los importes en riesgo en lo que

respecta a los flujos futuros. Los montos en riesgo se encuentran generalmente limitados a la

utilidad o pérdida no realizada por valuación a mercado de estos instrumentos, la cual puede

variar de acuerdo con los cambios en el valor del mercado del bien subyacente, su volatilidad y

la calidad crediticia de las contrapartes.

Las principales obligaciones a las que está sujeta la Compañía dependen de la mecánica de

contratación y de las condiciones estipuladas en cada uno de los instrumentos financieros

derivados vigentes al 31 de diciembre de 2014 y 2013.

Los derivados negociables son clasificados como activos o pasivos circulantes. El valor

razonable total de un derivado de cobertura es clasificado como activo o pasivo no circulante si

el vencimiento restante de la partida cubierta es mayor a 12 meses y como activo o pasivo

circulante si el vencimiento de la partida cubierta es menor a 12 meses.

Por el año terminado el 31 de diciembre de 2014 y 2013, la Compañía no tuvo efectos de

porciones inefectivas provenientes de las coberturas de flujo de efectivo.

Durante el año, los instrumentos financieros derivados de la Compañía fueron novados a una

contraparte central siguiendo los cambios en la ley. Esto no tuvo impacto en la contabilidad de

cobertura para la Compañía.

Contratos de tipo de cambio

Las posiciones en instrumentos financieros derivados de moneda extranjera, se resumen a

continuación:

Tipo de derivado

valor o contrato

Monto

nacional Unidades Referencia

Valor

razonable 2015 2016 2017

Colateral /

garantia

Con fines de cobertura

USD/MXN (CCS)2 3,500-$ Peso / Dólar 14.72 755-$ 38-$ 340-$ 377-$ -$

Con fines de negociación

EUR/USD (CCS1) 925$ Dólar / Euro 1.21 35 14 21 -

USD/MXN -986 Pesos/Dólar 14.72 73- 73- - - -

793-$ 97-$ 319-$ 377-$ -$

Tipo de derivado

valor o contrato

Monto


Valor

razonable 2014 2015 2016

Colateral /

garantia


USD/MXN (CCS)2 3,500-$ Peso / Dólar 13.08 279-$ -$ 14-$ 265-$ -$


EUR/USD (CCS1) 1.023$ Dólar / Euro 1.38 102- 20- 32- 50- -

381-$ 20-$ 46-$ 315-$ -$

Valor del

activo subyacente Vencimientos por año

Al 31 de diciembre de 2014


Valor del

activo subyacente Vencimientos por año


12

Swaps de tasas de interés

Las posiciones en instrumentos financieros derivados de tasas de interés, se resumen a

continuación:

Commodities

Tipo de derivado

valor o contrato

Monto


Valor

razonable 2015 2016 2017

Colateral /

garantia


Sobre Libor 1 589$ % por año 0.90 10-$ 8-$ 2-$ -$ -$

10-$ 8-$ 2-$ -$ -$

Tipo de derivado

valor o contrato

Monto


Valor

razonable 2014 2015 2016

Colateral /

garantia


Sobre Libor 1 785$ % por año 0.49 20-$ 12-$ 7-$ 1-$ -$

20-$ 12-$ 7-$ 1-$ -$

1 Cobertura de flujo de efectivo


Valor del Vencimientos por año



Tipo de derivado

valor o contrato

Monto


Valor

razonable 2015 2016 2017

Colateral /

garantia


Etileno 1 7$ Cent Dólar/lb 45.38 1-$ 1-$ -$ -$ -$

Gas natural 1 3,802 Dólar / MBTU 3.08 379- 18- 144- 217-

Etano 1 2 Cent. Dólar/Galón 17.59 1- 1- - - -

Px 1 1,585 Dólar /MT 884.00 308- 308- - - -

Gasolina 1 1,023 Dólar / Galón 1.62 380- 380- - - -

Crudo WTI 1 39 Dólar/BBL 59.29 15 15 - - -


Crudo Brent 46 Dólar/BBL 63.27 12- 12- - - -

1,066-$ 705-$ 144-$ 217-$ -$

Tipo de derivado

valor o contrato

Monto


Valor

razonable 2014 2015 2016

Colateral /

garantia


Etileno 1 155$ Cent Dólar/lb 58.75 12$ 11$ 1$ -$ -$

Gas natural 1 444 Dólar / MBTU 4.29 7 15 - 8-

Etano 1 23 Cent. Dólar/Galón 28.03 3- 3- - - -

Px 1 226 Dólar /MT 1.44 2- 2- - - -

Crudo WTI 1 417 Dólar/BBL 93.33 3- 3- - - -


Gasolina 923 Dólar / Galón 2.72 54 54 - - -

Gas natural 25 Dólar / MBTU 4.29 53- 53- - -

Crudo Brent 60 Dólar/BBL 108.53 2 2 - - -

14$ 21$ 1$ 8-$ -$

1 Cobertura de flujo de efectivo






13

Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la posición neta del valor razonable de los instrumentos

financieros derivados antes mencionados asciende a $1,802 y $329, respectivamente, la cual se

muestra en el estado consolidado de situación financiera como sigue:

Comentario final Grupo ALFA

Debido a que ALFA tiene operaciones en muchos países, a que más del 50% de sus ventas se

realizan en el extranjero y a que contrata financiamientos en diferentes monedas, ha entrado en

operaciones de derivados sobre tipos de cambio y tasas de interés. El objeto ha sido reducir el

costo total integral de sus financiamientos y la volatilidad asociada con los tipos de cambio y las

tasas de interés. Adicionalmente, por la naturaleza de las industrias en que desarrolla actividades

y el consumo elevado que hace de energéticos, la Emisora ha entrado en operaciones de

derivados de cobertura de precios de gas natural, gasolinas y etileno. Finalmente, para operar

su programa de recompra de acciones, ALFA también ha entrado en operaciones de derivados

sobre sus acciones.

Los instrumentos utilizados se pueden clasificar en cuatro tipos:

De tipo de cambio

De tasas de interés

De operaciones (energía y materias primas)

De acciones de la Emisora

Valor

razonable

Posición

primaria

Valor neto

registrado

Activo circulante 23$ 23.00$

Activo no circulante 27 27

Pasivo a corto plazo 760- 760-

Pasivo a largo plazo 1,159- 67 1,092-

Posición neta 1,869-$ 67$ 1,802-$

Valor

razonable

Posición

primaria

Valor neto

registrado

Activo circulante 86$ 86.00$

Pasivo a corto plazo 78- 78-

Pasivo a largo plazo 395- 58 337-

Posición neta 387-$ 58$ 329-$




14

Desde 2008, ALFA creó un Comité de Administración de Riesgos, formado por ejecutivos de

primer nivel, tanto staff como operativos. Este comité tiene bajo su responsabilidad autorizar

todas las operaciones de derivados en base a lineamientos establecidos por el Consejo de

Administración. El Comité de Administración de Riesgos rinde informes a los comités de

Finanzas y de Auditoría y Prácticas Societarias del Consejo de Administración de ALFA.


15

Fecha de Constitución: En 1843 nace la sociedad Catalana para el alumbrado por Gas.

Fecha de listado en Bolsa de Barcelona: Desde 1846 cuando se constituye la Bolsa desde

entonces hasta el día de hoy.

Oficinas corporativas: Sede central en el edificio Mare Nostrum, en el barrio barcelonés de la

Barceloneta, España.

Sector: Industrial

Subsector: Gas natural y electricidad.

Actividad Económica:

Actividad de aprovisionamiento de gas natural.- Consiste en la compra de gas natural, tanto en

estado gaseoso como en forma natural licuado (GNL).

Generación de electricidad.- Incluye la generación en régimen ordinario (hidráulica, nuclear,

carbón, fuel-oil y ciclos combinados de gas) y en régimen especial (eólica, cogeneración y

fotovoltaica).

Principales productos y/o servicios: Distribución de gas en el mercado doméstico-comercial y en

el mercado industrial de grandes clientes. Distribución de electricidad a pequeños usuarios, tanto

a consumidores residenciales, como a pymes y grandes empresas.

Historia de la empresa: Gas Natural Fenosa es la mayor firma integrada de gas natural y

electricidad de España y Latinoamérica. Para dar respuesta a sus 23 millones de clientes, cuenta

con un portafolio equilibrado y diversificado de negocios y de energías. La compañía dispone de

un competitivo “mix” de generación de electricidad. La producción de electricidad de Gas Natural

Fenosa en España y en América Latina se sustenta principalmente en los combinados de gas

natural, las centrales de combustible fósil más limpias que existen. Dispone de generación

hidroeléctrica, parques de energía eólica, centrales de carbón y fuel. Participa en dos centrales

nucleares en España.

Gas Natural Fenosa es líder en el negocio del gas natural. Mayor operador de gas natural licuado

(GNL) con una flota de 9 buques metaneros. Por esta actividad es referente en la cuenca atlántica

y mediterránea.


16

1841.- El técnico letón Charles Lebon y el financiero Pedro Gil y Babot, consiguen en subasta el

contrato del alumbradopúblico por gas de la Barcelona.

1843.- Nace la Sociedad Catalana para el Alumbrado por Gas.

1846.- La sociedad inicia a cotizar en la Bolsa de Barcelona.

1896.- La sociedad con una multinacional francesa entra en el sector eléctrico. Construye la

central térmica Vilanoba en Barcelona.

1912.- Cambia su nombre a Catalana de Gas y Electricidad, S.A. integra todos los activos y

participaciones eléctricas en la matriz del grupo.

1963.- Inicia en las fábricas de gas manufacturado de Barcelona el proceso de cambio de las

antiguas fábricas de gas a partir de carbón a modernas líneas de producción sobre la base

cracking catalítico de naftas ligeras.

1969.- Gas Natural a través de con Exxon, inicia la era de gas natural en España. Establece

contratos con Libia y Argelia.

1987.- Catalana de Gas y Electricidad, S.A cambia de nombre a Catalana de Gas, S.A. por la

enajenación de los últimos activos eléctricos del grupo.

1991.- Nace Gas Natural SDG, fruto de la fusión de Catalana de Gas, Gas Madrid, y grupo

Repsol, después la compañía adquiere Enagás empresa estatal española.

1992.- Inicia su expansión internacional el grupo Gas Natural con la entrada en el mercado

Argentino.

1996.- Funcionamiento del gasoducto Magreb-Europa conecta la Península Ibérica con

yacimientos argelinos de gas natural de Hassi R´Mel. Así se distribuye por toda España.

1997.- Gas Natural entró en los mercados de Brasil, México y Colombia así afianza su

presencia en Latinoamérica. Tiene presencia en Chile y Panamá.

2003.- Obtiene el 47.5% de acciones de Eco Eléctrica de Puerto Rico.

2002.- Aprovechó la liberación del sector eléctrico en España así entró en el negocio de la

generación de la electricidad. Primera planta de generación eléctrica de ciclo combinado en

San Roque.

Entró al grupo de generación eólica con la adquisición de la sociedad SINIA XX.

2005-2009.- Intenta afianzarse en el sector eléctrico. En abril del 2009 se lanza una OPA sobre

unión Fenosa. Le permite asimilar los activos de la compañía y comercializarlos en su totalidad

bajo el nombre unificado de Gas Natural Fenosa.

Objetivo logrado: La creación del primer grupo integrado de gas y electricidad de España.


17

Atender las necesidades energéticas de la sociedad ofreciendo productos y servicios de calidad

respetuosos con el medio ambiente.

Atender las necesidades de nuestros accionistas ofreciéndoles una rentabilidad creciente y

sostenible.

Atender las necesidades de nuestros empleados ofreciéndoles la posibilidad de desarrollar sus

competencias profesionales.

Ser líderes en continuo crecimiento con presencia con presencia multinacional, proporcionando

un servicio de calidad a nuestros clientes.

Ofrecer una rentabilidad sostenida a nuestros accionistas.

Ofrecer amplias oportunidades de desarrollo profesional y personal a nuestros empleados.

Contribuir positivamente a la sociedad, a través de un compromiso de ciudadanía global.

Las prioridades estratégicas de la multinacional energética para el periodo 2013-2015 reforzarán

el actual modelo de negocio, que se asienta fuertemente en el impulso y las oportunidades de

crecimiento en el exterior, y especialmente en su creciente protagonismo en el mercado global

de gas (fundamentalmente GNL) lo que permitirá mantener sus sólidos resultados.

En cuanto a la evolución bursátil de la compañía, las acciones de Gas Natural Fenosa cerraron

el ejercicio de 2014 a un precio de 20,81 euros y una capitalización bursátil de 20.824 millones

de euros, lo que supone una revalorización del 11,3% con respecto al cierre del año anterior,

superior a la registrada por el Ibex 35, principal índice de la bolsa española, que fue del 3,7%.

En cuanto a la evolución bursátil de la compañía, las acciones de Gas Natural Fenosa cerraron

el ejercicio de 2014 a un precio de 20,81 euros y una capitalización bursátil de 20.824 millones

de euros, lo que supone una revalorización del 11,3% con respecto al cierre del año anterior,

superior a la registrada por el Ibex 35, principal índice de la bolsa española, que fue del 3,7%.


18

El volumen de acciones negociado durante el año 2014 fue de 713 millones (795 millones el

ejercicio anterior). El volumen efectivo negociado supuso 15.044 millones de euros, un 23,7%

más que el alcanzado en el ejercicio anterior.

2014 2013 2012

Accionistas (miles) 73 77 84

N° de acciones medio (miles) 1.000.689 1.000.689 996.402

Cotización al cierre (euros) 20,81 18,69 13,58

Capitalización bursátil 20.824 18.708 13.589

Beneficio por acción (euros) 1,46 1,44 1,45

Pay out (%) 62,1 62,1 62,1

Dividendo total (millones de euros) 909 898 895

Dividendo por acción 0,91 0,90 0,89

Relación cotización-beneficio (PER) 14,2X 12,9X 9,4X


19

BALANCE GENERAL


20


21

ESTADO DE RESULTADOS


22

ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO INTERNACIONAL

Riesgo de mercado.- Entendido como la incertidumbre relacionada con los precios de las

materias primas, tipos de cambio y tipos de interés, los cuales pueden incidir sobre los

balances de la compañía, los costes de aprovisionamiento o la capacidad de financiación en los

mercados de capitales. El foco de la medición es doble: de corto plazo orientado a la cuenta de

resultados, y de largo plazo orientado al valor de la compañía, incorporando la capacidad de

generación de recursos del activo y la estabilidad de los mismos, la variabilidad de la estructura

financiera exigible y la volatilidad de factores de descuento aplicables.


23

La gestión del riesgo

Gas Natural Fenosa cuenta con una serie de normas, procedimientos y sistemas orientados a la

identificación, medición y gestión de las diferentes categorías de riesgo que definen los siguientes

principios básicos de actuación:

• Garantizar que los riesgos más relevantes sean correctamente identificados, evaluados y

gestionados.

• Segregación a nivel operativo de las funciones de gestión del riesgo.

• Asegurar que el nivel de exposición al riesgo asumido por Gas Natural Fenosa en el desarrollo

de sus negocios sea congruente con el perfil global de riesgo objetivo.

• Asegurar la adecuada determinación y revisión del perfil de riesgo por parte del Comité de

Riesgos, proponiendo límites globales por categoría de riesgo, y su asignación entre las

Unidades de Negocio.

Para los riesgos de mercado se utiliza protección en los siguientes rubros:

Commodities

Tasas de Interés

Tipos de Cambio

TIPOS DE RIESGO EN QUE SE PROTEGE GAS NATURAL

Riesgo de tipo de interés

Las variaciones de los tipos de interés modifican el valor razonable de aquellos activos y pasivos

financieros que devengan un tipo de interés fijo, así como los flujos de efectivo de los activos y

pasivos financieros referenciados a un tipo de interés variable, por lo que afectan tanto al

patrimonio como al resultado respectivamente.

El objetivo de la gestión del riesgo de tipos de interés es mantener un equilibrio entre la deuda

variable y fija que permita reducir los costes de la deuda financiera dentro de los parámetros de

riesgo establecidos.

Gas Natural Fenosa utiliza permutas financieras para gestionar su exposición a fluctuaciones en

los tipos de interés cambiando deuda a interés variable por deuda a tipo fijo.


24

La estructura de deuda a 31 de diciembre de 2014 y 2013 (Nota 15), una vez consideradas las

coberturas a través de los derivados contratados, es la siguiente:

La tasa de interés variable está sujeta principalmente a las oscilaciones del Euribor, el Libor y los

tipos referenciados de México, Brasil, Colombia, Argentina y Chile. La sensibilidad del resultado

y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) a la variación de los tipos de interés es la

siguiente:

Riesgo de tipo de cambio

Las variaciones de los tipos de cambio pueden afectar al valor razonable de:

• Contravalor de los flujos de efectivo asociados a compraventa de materias primas denominados

en moneda distinta a la moneda local o funcional.

• Deuda denominada en monedas distintas a la moneda local o funcional.

• Operaciones e inversiones en monedas diferentes del euro, por lo que respecta al contravalor

del patrimonio neto aportado y resultados.

Para mitigar estos riesgos Gas Natural Fenosa financia, en la medida de lo posible, sus

inversiones en moneda local. Asimismo, intenta hacer coincidir, siempre que sea posible, los

costes e ingresos referenciados en una misma divisa, así como los importes y vencimiento de

activos y pasivos que se derivan de las operaciones denominadas en divisas diferentes del euro.


25

Para las posiciones abiertas los riesgos en monedas que no sean la moneda funcional son

gestionados, de considerarse necesario, mediante la contratación de permutas financieras y

seguros de cambio dentro de los límites aprobados de instrumentos de cobertura.

La divisa diferente del euro en que más opera Gas Natural Fenosa es el dólar estadounidense.

La sensibilidad del resultado y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) de

Gas Natural Fenosa a una variación del 5% (incremento y decremento) del tipo de cambio del

dólar frente al euro es la siguiente:

Riesgo de precio de (commodities)

Una parte importante de los gastos de explotación de Gas Natural Fenosa están vinculados a

la compra de gas para su suministro a clientes o para la generación de energía eléctrica en las

plantas de ciclo combinado. Por tanto, Gas Natural Fenosa se encuentra expuesto al riesgo de

variación del precio de gas, cuya determinación está sujeta básicamente a los precios del crudo

y sus derivados. Adicionalmente, en el negocio de generación de electricidad,

Gas Natural Fenosa se encuentra expuesto al riesgo de variación del precio de los derechos de

emisión de CO2 y del precio de venta de electricidad.

La exposición a estos riesgos se gestiona y mitiga a través del seguimiento de la posición

respecto a dichos commodities, tratando de equilibrar las obligaciones de compra y suministro y

la diversificación y gestión de los contratos de suministro. Cuando no es posible lograr una

cobertura natural se gestiona la posición, dentro de parámetros de riesgo razonables,

contratando ocasionalmente derivados para reducir la exposición al riesgo de precio,

designándose generalmente como instrumentos de cobertura.

En las operaciones de trading de electricidad y de derechos de emisión de CO2 realizadas por

Gas Natural Fenosa, el riesgo es poco significativo debido al reducido volumen de dichas

operaciones y a los límites establecidos, tanto en importe como en vencimiento temporal.


26

192 Gas Natural Fenosa Informe Anual Integrado 2014 Cuentas Anuales Consolidadas 193 La

sensibilidad del resultado y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) a la variación del

valor razonable de los derivados contratados para cubrir el precio de commodities, es la

siguiente:

VENCIMIENTOS PASIVOS FINANCIEROS

El detalle de los vencimientos de los pasivos financieros existentes a 31 de diciembre de 2014 y

2013 es el siguiente:


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DETALLE DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

El detalle de los instrumentos financieros derivados a 31 de diciembre de 2014, su valor

razonable y el desglose por vencimientos de los valores nocionales es el siguiente:

COBERTURA DE RIESGO TASA DE INTERES SWAPS

Las políticas de Gas Natural México limitan el uso de instrumentos financieros derivados a fines

de cobertura. El objetivo de Gas Natural México es tener un escenario estable en sus

operaciones minimizando así el riesgo por posibles variaciones en el mercado de los energéticos

(principalmente el mercado del gas natural) así como variaciones en los mercados financieros

(tasas de interés, tipos de cambio).

Al 31 de diciembre del 2014, Gas Natural México contaba con swaps de tasa de interés. Estas

coberturas se encuentran ligadas a las obligaciones contraídas por Gas Natural México a través

de la emisión a tasa variable de los certificados bursátiles. Las características de los swaps son

las siguientes:


28

Cobertura de tasa de interés (IRS – Interest Rate Swap); se paga una tasa fija y se recibe una

tasa variable. Tras la emisión de certificados bursátiles del 20 de mayo del 2011 se realizó el

contrato de cuatro coberturas swap de tasas de interés por un monto nocional de $300,000,000

cada una: las primeras dos coberturas tienen una vigencia del 12 de agosto del 2011 al 8 de

agosto del 2014 con tasa de 6.315% mientras las dos últimas presentan una vigencia del 9 de

septiembre del 2011 al 8 de agosto del 2014 con tasa de 5.490%. En el año 2012, se contrataron

tres coberturas adicionales: contratadas el 10 de julio del 2012 y con misma fecha de inicio, el

término de estas tres coberturas es 15 de mayo del 2015; dos coberturas ascienden a

$445,000,000 cada una y la tercera a $450,000,000, las tres con tasa de 5.520%.

Principales condiciones o términos de los contratos

Swaps de Tasa de Interés (Información en Miles de pesos). Estas coberturas se encuentran ligadas a las

obligaciones contraídas por Gas Natural México a través del crédito en modalidad club deal y la emisión

a tasa variable de los certificados bursátiles.


29

Exposición a riesgos y contingencias

En relación a los Swaps de tasa de interés el riesgo es mínimo ya que dichos swaps, en los cuales se recibe

una tasa de interés variable, sirven para cubrir un crédito establecido a tasa variable; así dicha tasa es de

tipo pasiva-activa minimizando así los riesgos asociados a ella.

Resumen de Instrumentos Financieros Derivados de Gas Natural México

Comentario final Gas Natural Fenosa

Gas Natural Fenosa es una empresa que tiene sus raíces en Francia y tiene operaciones en gran

parte de los países del mundo, por lo cual para prevenirse del riesgo cambiario utiliza diferentes

instrumentos derivados.

Cabe señalar que el uso de dichos instrumentos, no se utilizan con fines de especulación para

obtener rendimientos en ámbitos fuera de la razón de ser de su negocio, el uso se basa

principalmente en la protección de operaciones en los escenarios más riesgosos, los cuales son

principalmente: Tipos de cambio, Tasas de interés y Commodities.

El instrumento derivado más utilizado es el Swaps ya que lo requieren tanto en los riesgos de

tipo de cambio como en las tasas de interés.

Al ser una empresa que a lo largo de los años ha trascendido y que su crecimiento se ve reflejado

en cada vez más países del mundo, en el cual su moneda difiere de la utilizada en su país matriz,

hace que prestemos gran atención para tenerlo de referencia sobre el manejo de sus

operaciones.


30

Conclusiones

Un uso adecuado de los derivados financieros, no sólo puede ayudarnos a cumplir nuestros

objetivos de rentabilidad, sino también a reducir claramente las posiciones de riesgo. Con la

realización de esta investigación sobre Mercado de Derivados podemos concluir que las

operaciones ayudan a:

Realizar coberturas por medio de operaciones a plazo de cumplimiento financiero.

Mitigar el riesgo cambiario por medio de la cobertura.

Aprovechar correcciones técnicas del mercado para descubrir la operación y buscar un

mejor nivel de entrada.

Tomar ventaja de los movimientos técnicos, de forma tal que se puedan obtener

utilidades adicionales en las coberturas.

Liquidez plena y constante para todos los plazos de la curva.

Precios de mercado competitivos


31

BIBLIOGRAFIA

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Documents

Trabajo Final, Alfa y Gas Natural