CAPITULO 4CICLOS ECONOMICOS INTERNACIONALES
La literatura del ciclo econmico internacional ofrece una
extensin del enfoque original de los ciclos econmicos reales (RBC),
teniendo en cuenta consideraciones de una economa abierta. Uno de
los objetivos del enfoque del RBC ha sido la de determinar si dos
de los pases en las versiones del modelo bsico puede dar cuenta,
tanto para los co-movimientos estudiados en modelos de economa
cerrada, as como las coproducciones internacionales, incluyendo los
movimientos de correlaciones de los agregados macroeconmicos entre
los pases y los movimientos en la balanza comercial.Un modelo de
economa cerrada no se puede emplear para comprender la propagacin
de los shocks entre los pases o regiones, ni puede ser utilizado
para discutirlas nociones de distribucin internacional del riesgo.
A diferencia del modelo de economa cerrada, en los modelos de
economa abierta, los ciclos econmicos permiten a la funcin de los
procesos tecnolgicos en los diferentes pases la generacin de las
fluctuaciones cclicas. Se puede utilizar para modelar el impacto de
la capacidad para el comercio de mercancas y para prestar y pedir
prestado a nivel internacional. En este captulo, se revisan algunos
de los hechos de los ciclos econmicos internacionales y discutirlos
modelos que han sido utilizadas para racionalizarlos
resultados.
4.1. HECHOSUna de los mbitos ms importantes de la investigacin
ha sido derivar los denominados hechos estilizados de los ciclos
econmicos internacionales .Backus, Kehoe, y Kydland[25] consideran
los datossobre12 pases desarrollados durante un perodo de 1960a
1990.Ellos consideran un modelo RBC con dos pas que tienen las
caractersticas del modelo original de Kydland-Prescott y que se
supone que es homognea, buena y completa las reclamaciones
contingentes para distribuir el riesgo. Ello estudian las
propiedades de un modelo de referencia frente a las caractersticas
real es de los datos. Backuset al. [26] considero el estudio de las
propiedades del mismo modelo para diez pases desarrollados, adems
de un agregado europeo elaborado por la OCDE entre 1970 y 1990. Los
pases que consideran son: Australia, Austria, Canad, Francia,
Alemania, Italia, Japn, Suiza, el Reino Unido y los Estados Unidos.
Los datos son filtrados utilizando el filtro Hodrick-Prescott.
Entre las caractersticas importantes de su anlisis es la estimacin
de las propiedades de correlacin de los shocks de productividad
internacional esa partir de datos sobre la estimacin de los
residuos de Solow. Por lo tanto, el ejercicio de esta literatura es
replicarlas propiedades de correlacin entre las diferentes series,
dada la variabilidad y las propiedad es de correlacin de los
shocks. En este sentido, Backuset al. [25, 26] estimo un
ARbivariado(1) para el proceso de los shocks internos y externos
comoAlpha
Donde zt, zt * denotan las perturbaciones tecnolgicas en el
interior y exterior de los pases, respectivamente, y Et ,E*t
denotan las innovaciones respectivas a estos shocks. Sobre la base
de varias especificaciones estimadas para los EE.UU. y el agregado
europeo, estos autores utilizan una especificacin simtrica.
Con Std() = Std()= 0.00852 y Corr(,) = 0.258. Los positivos
fuera de la diagonal indican los efectos secundarios de la conmocin
de la productividad en un pas que tiene un efecto positivo sobre la
productividad del otro pas.Los grandes coeficientes autorregresivos
que aparecen en la diagonal capturan la persistencia de la
productividad observada.Los resultados se pueden resumir en dos
apartados:
La anomala cantidad: En los datos, las correlaciones entre pases
de salida son mayores quelas de la productividad, medida como el
residuo de Solow, y las correlaciones cruzadas de productividad son
mayores quelas de consumo. Por el contrario, el modelo terico
implica la clasificacin inversa.
La anomala precio: La volatilidad de los trminos de intercambio,
que se define como el precio relativo de las importaciones a las
exportaciones, es mucho mayor en los datos que en el modelo
terico.
Ambler, Cardia, y Zimmermann [14] extendieron la muestra de
Backuset al. [26] a una muestra de 20 pases industrializados en el
perodo1960-2004. Ellos estiman que los momentos de inters,
utilizando el mtodo generalizado de momentos (GMM) de estimacin,
les permite obtenerlos errores estndar. Los hallazgos de Ambleret
al. [14] confirman los hallazgos de Backuset al. [25, 26], aunque
con menores magnitudes. Tambin encuentran quelas correlaciones de
campo a travs de la produccin, la inversin y el empleo son
positivos y por lo general alta en los datos, mientras que en el
modelo, son negativas.
El modelo internacional de RBC produce estos resultados, ya que
implica que el incentivo es el uso de insumos, donde son ms
productivos. Este hecho lleva a correlaciones cruzadas negativas
entre la produccin, la inversin y el empleo en el modelo terico. En
otras palabras, supongamos que un shock tecnolgico positivo que se
produce en un pas, por ejemplo, los EE.UU. Esto conduce a una
respuesta fuerte de la inversin en los EE.UU que se acompaa de un
aumento de la produccin y el empleo.Dado que la inversin responde
fuertemente a un shock positivo de productividad, el aumento de la
inversin y el consumo es mayor que el aumento de la produccin, lo
que conduce a un dficit comercial en el pas domstico. En un modelo
con perfecta movilidad del capital, por lo tanto, se observa un
flujo de factores de otros pases o regiones a los EE.UU. Por el
contrario, lo que tpicamente se observa en los datos positivos son
co-movimientos en estas series en todos los pases. Por otra parte,
la inversin y la balanza comercial son ms voltil es en el modelo de
lo que son en los datos. Los dos pases sin friccin del modelo de
ciclo econmico internacional, tambin implica que los consumidores
de los diferentes pases puedan compartir el riesgo perfectamente.
Esta caracterstica del modelo conduce a las correlaciones de
consumo entre los pases sea mucho mayor en el modelo que en los
datos. La anomalas debe a que el precio del tipo de cambio real en
el modelo de referencia internacional de RBC est estrechamente
relacionado con la relacin de consumo travs del intercambio de dos
pases. Con una perfecta distribucin del riesgo, esta proporcin
muestra poca volatilidad, lo que implica que el tipo de cambio real
es tambin menos voltil en el modelo de lo que est en los datos.
Esto cambia la salida de correlacin de inversiones de positivo a
negativo en los pases, pero la variabilidad de la inversin y la
balanza comercial siguen siendo altas, as como la correlacin
positiva del consumo entre los pases.
En su anlisis original, Backus et al. [25] tambin examinar una
serie de perturbaciones de su configuracin original. En primer
lugar, consideran los derrames asimtricos entre los EE.UU. y el
conjunto europeo en el que la respuesta de la productividad de
EE.UU. a los shocks de la productividad europea es ms pequea que la
respuesta de la productividad europea a las crisis a la
productividad de EE.UU. Esto cambia la correlacin de salida de
inversiones de positivo a negativo en el pas domstico, pero la
variabilidad de la inversin y la balanza comercial seguir siendo
contra fcticamente alta, al igual que la correlacin positiva entre
el consumo de un pas a otro. En segundo lugar, consideran que los
derrames grandes en todos los pases, cambiando los elementos fuera
de la diagonal de la matriz A 0,088 a 0,2 y la correlacin de las
innovaciones de 0,258 a 0,5. Con este cambio, encuentran que la
inversin y la balanza comercial son mucho menos voltiles, y la
correlacin de campo a travs de la produccin pasa de ser negativo a
positivo. Sin embargo, la correlacin entre los pases de consumo se
incrementa an ms. Tambin examinan varias clases de fricciones. Los
primeros comercios de stos implican la introduccin de una pequea
friccin comercial en forma de un coste de transporte. Ellos
encuentran que esta friccin tiene el efecto de reducir la
volatilidad de la inversin y la balanza comercial, pero tiene poco
efecto sobre las correlaciones entre pases de consumo y produccin.
A continuacin, se eliminar todo el comercio de bienes y activos,
considerando una situacin de autarqua. En este caso, es la
correlacin entre los shocks de tecnologa que conduce a cualquier
conexin entre los pases. Se encuentra que los resultados son muy
similares a la caja con un coste de transporte pequeo.
Sorprendentemente, la eliminacin del comercio en el estado
supeditado a los reclamos no ayuda a disminuir las correlaciones
entre pases de consumo. Backus et al. [25] sostiene que este
resultado no se debe a consideraciones internacionales para
compartir el riesgo, pero se deriva de la hiptesis del ingreso
permanente: cuando los shocks de productividad nacionales y
extranjeros estn correlacionados, un aumento de la productividad en
el pas nacional seala un aumento de la productividad en el pas
extranjero a travs de los efectos. Por lo tanto, el agente
extranjero incrementa el consumo y reduce las inversiones en
previsin de futuros aumentos en los ingresos
4.2. El papel de la distribucin internacional del riesgoAntes de
continuar con otras extensiones que se han propuesto en la
literatura internacional, es importante entender el papel de los
arreglos financieros alternativos en la generacin de las
correlaciones entre pases. Cole [71] afirma que es importante
examinar cmo otras disposiciones financieras interactan con las
preferencias y las posibilidades de produccin establecidas para
determinar el comportamiento de las variables reales. El modelo RBC
estndar internacional estudiados por Backuset al. [25, 26]
considera el caso de los crditos contingentes, completos y perfecta
distribucin de riesgos en los diferentes pases. Cole [71] y Coley
Obstfeld[72) examinan una versin real de dos pases del modelo de
valoracin de activos para Lucas (vase Lucas [152]).Agentes de ambos
pases son idnticos en trminos de preferencias y slo se diferencian
en cuanto a dotaciones. Hay dos productos, Y1 e Y2. El Pas 1tiene
una dotacin aleatoria del bien Y1y el pas 2tiene una dotacin
aleatoria del bien Y2. Ni bueno, es almacenable. Se supone que las
dotaciones son estacionarias en niveles.Sea st SRm denota un vector
de perturbaciones exgenas que sigue a un discreto proceso de primer
orden de Markov con una probabilidad de transicin fija la matriz P
con el elemento pi j, donde pi,j = p.Vamos a denotar el vector de
probabilidades estacionarias que cumplan.En un principio, los
agentes observan la realizacin actual. Suponemos que la dotaciones
una funcin invariante en el tiempo del shock exgeno
SUPUESTO.2,1.Definimos donde y> 0 y0.
Este requisito en la funcin de utilidad se asegura de que ambos
productos se consumen en el equilibrio.
4.2.1. Asignaciones ptimas de Pareto
Comenzaremos por la caracterizacin de la asignacin ptima de
Pareto. Para ello, podemos examinarla solucin a un problema de
planificacin central que maximiza la utilidad ponderada de los
agentes en los pases nacionales y extranjeros con sujecin a las
limitaciones de recursos. Sea j el peso de Pareto para el pas j.
Definimos
Dondedenota la historia de los shocks en el tiempo t. El
planificador social decide secuenciaspara maximizar lasuma
ponderadade los servicios pblicossujetos ala secuencia delas
limitaciones de recursos
Sujeto a
Dado que las preferencias son separables del tiempo, la
dotaciones no estable, y no hay ningn proceso de inversin, el
problema del planificador social en el tiempo implica resolver el
problema de la esttica
Sujeto a:
Donde cji,t denota el consumo del bien i por los residentes del
pas j. Que i (st) indica que el multiplicador de Lagrange de la
restriccin de recursos para el bien i. Las condiciones de primer
orden implica que
Para j = 1, 2, o
Por lo tanto, encontramos que la relacin de utilidades marginal
esa travs de los agentes en los distintos pases se iguala para
todos los estados y mercancas. Esta es una implicacin de riesgo
perfecto compartido que surge en un completo equilibrio de derechos
contingentes.
Es conveniente asumir que las preferencias son de la variedad de
Cobb-Douglas:Si se asume que las preferencias son de tipo
Cobb-Douglas, las asignaciones ptimas de Pareto de consumo deben
satisfacer
Donde
y
Estas expresiones demuestran que los consumidores de cada pas
consumen una fraccin constante de la produccin en cada perodo.
Tambin tenga en cuenta que un shock de salida del pas 1, que tambin
provoca la salida del pas 2 de aumento de los efectos secundarios
positivos, causar un aumento del consumo en ambos pases. Esta
implicacin del modelo ha sido mostrado a conducir exponindolo a las
altas correlaciones internacionales de consumo implica el modelo
RBC estndar internacional. . En lo que sigue, vamos a examinar el
papel de los mecanismos financieros alternativos que pueden ser
utilizadas para racionalizarlas observaciones.
4.2.2. Completarlos crditos contingentes
Consideremos en primer lugar el comportamiento de las asignacin
es en un equilibrio competitivo en el que los agentes pueden
negociarlas reclamaciones que merecen la pena, depende de todas las
posibles realizaciones de los procesos d ingreso en cada pas. Es
sencillo demostrar que existe un equilibrio de derechos
contingentes para esta economa, y que las asignaciones de
equilibrio competitivo es un ptimo de Pareto. Consideremos primero
el caso en que los agentes pueden negociar un perodo de
reclamaciones contingentes que merecen la pena en cada perodo
siguiente en el bien de consumo de cada pas. Dada la naturaleza de
la incertidumbre de Markov, sin prdida de generalidad considerar
slo un perodo contingente. Los agentes tambin pueden tener un
comercio de los productos del otro pas. Sea p(st) el precio
relativo del bien y2o en trminos del numerario del bien y1.El orden
secuencial de las restricciones presupuestarias de los residentes
del pas j para j = 1, 2 se hacen por:
Donde q (st+1, st) ese precio de un crdito contingente que vale
la pena encada perodo siguiente, condicionada a la situacin actual
y zji (st+1) son las explotaciones del pas inactivos por parte de
los consumidores del pas j para i, j= 1, 2. Por lo tanto, estas
ecuaciones indican quela salida producida en el pas 1, ms los
ingresos (o pagos) de los activos denominados en los bienes de los
pases1 y2 debe ser igual al consumo de productos nacionales ms las
importaciones de mercancas extranjeras ms las compras(ventas) de
activos contingentes denominados en los bienes de los pases1 y 2.La
cuenta corriente de cada pas, denominado , est dada por ) ,y la
cuenta de capital denota viene dada por:
Podemos interpretarlas limitaciones presupuestarias dcada pas
jal afirmar quela suma de la cuenta corriente ms la cuenta de
capital debe ser cero:
En una economa con el comercio de los activos internacionales,
un dficit en cuenta corriente (CA0). Esto implica que un pas que
consume ms de lo que produce debe ser un prestatario, que debe ven
dems activos para el resto del mundo de lo quelas compras del resto
del mundo. Las condiciones de equilibrio del mercado estn dadas
por
Para i= 1,2.Dada la naturaleza de la incertidumbre de Markov,
podemos definir la funcin de valor para el problema de cada
consumidor en el pas como:
Sujeta a la restriccin presupuestaria (2.11) (o (2.12)). Que
denota el multiplicador de Lagrange para el pas. Las condiciones de
primer orden con condiciones de envoltura sustituidos estn dadas
por:
La simplificacin de los rendimientos de las condiciones
Y
As, vemos que las asignaciones ptimas de Pareto pueden ser
apoyado en un completo equilibrio de derechos contingentes, si
En este equilibrio, nos encontramos con que los consumidores de
cada pas equiparan sus tasas marginales de sustitucin para cada
vienen todos los estados posibles actuales.Si las preferencias
satisfacen el supuesto de Cobb-Douglas, entonces los consumidores
en cada pas consume una fraccin constante dela corriente de salida
tal como se especifica en las ecuaciones (2.7) - (2.10). Esto se
deriva del hecho de que el equilibrio competitivos Pareto ptimo.
Por lo tanto
En este caso, los contratos de crditos contingntese consideran
consistentes con los resultados sobre el consumo de cada pas.
Teniendo en cuntala solucin para el precio relativo p() y las
asignaciones de consumo dadas en las ecuaciones (2,7) al (2.10),
fija la solucin
Con = satisface las restricciones presupuestarias de los
consumidores y las condiciones de equilibrio del mercado. Pero esto
es un equilibrio de derechos contingentes en los que no se negocian
activos. En tal equilibrio, todava es posible fijar el precio de
las reivindicacin es contingentes utilizando la expresin en (2,14).
En la siguiente seccin, vamos a demostrar de forma explcita que las
asignaciones ptimas de Pareto de hechos pueden lograren un
equilibrio no activo de comercio. Dado que el precio de cualquier
activo financieros puede obtener en funcin de los precios de los
pasivos contingentes, se deduce que cualquier activo financiero
tambin puede tener un precio en este tipo de equilibrio.
4.2.3 No negociacin de activosSupongamos ahora que existe
comercio en bienes, pero no hay comercio de activos
internacionales.En este caso, estamos obligando a la cuenta
corriente a que sea igual a cero en cada perodo.Las restricciones
de presupuesto de los pases 1 y 2 pueden expresarse,
respectivamente, como
Una vez ms, este es un problema esttico porque no hay ningn
activo para consumo intertemporal suavizado. Al dejar que denota el
multiplicador de Lagrange sobre la restriccin del presupuesto del
pas j. Si suponemos la forma funcional de la CobbDouglas de
preferencias y, a continuacin, el consumo de las asignaciones
es:
El equilibrio en los mercados de dos mercancas requiere
Al sustituir las funciones de consumo en las condiciones de
mercado-compensacin y resolviendo para los precios relativos, se
muestra que
Este precio puede ser sustituido en las funciones de consumo
anterior para mostrar que
Observe que la no negociacin de activos es idntica a la
asignacin de planificacin central si
O
Y
Este ejercicio ilustra varios puntos:
La ausencia de movilidad internacional del capital no implica
necesariamente que la asignacin no es el ptimo de Pareto. Reparto
de riesgos eficaz puede ocurrir a pesar de la falta de activos
financieros y de seguros. La relacin internacional de utilidades
marginales entre pases es idntica a travs de bienes y Estados. Un
shock positivo y grande en la cantidad de bienes y1, tse transmite
positivamente a los residentes del pas 2 por el incremento en la
demanda y por ende el precio relativo) para el bien y2,t.Un gran
shock negativo en la cantidad de un bien es transmitido del mismo
modo a travs de las fronteras, a pesar de la ausencia de los
intercambios de activos financieros. Por lo tanto, el reparto de
riego eficaz se produce a travs de cambios en el precio relativo de
los bienes. Observe que se puede poner precio a los activos
financieros en el modelo, bajo el supuesto de que la cuenta
corriente es cero y puede mostrar que las tasas reales de inters y
retornos de activos reales sern iguales para los dos pases, a pesar
de la ausencia de movilidad del capital financiera. El consumo
total de los pases 1 y 2 es:
Observe que la correlacin del valor total de consumo de pas 1 y
2 es positiva e igual a uno.Como Cole and Obstfeld [72] sealaron,
la transmisin positiva de los shocks se produce porque los pases se
especializan en la produccin de bienes.
4.2.4 No especializacin en dotaciones
Para ilustrar el impacto de la no especializacin, Cole y
Obstfeld [72] introducen un tercer bien. Llamemos a este tercer
bien w. Asumir que ambos pases reciben una dotacin exgena y
estocstica de bien w y : S W=sea la realizacin del bien w en el pas
j. sea1, 2, w las acciones de gastos bajo el supuesto de
preferencias de CobbDouglas y sea w la unidad contable de el bien,
y sea p1,t el precio relativo del bien y1, en trminos de wtyp2,t
sea el precio relativo del bien y2,t en unidades de wt. Agentes en
pases 1 y 2 tienen restricciones de presupuesto dadas,
respectivamente, por
El equilibrio de los precios relativos satisface
El consumo del bien 1 por agentes en los pases 1 y 2, bajo el
supuesto de CobbDouglas preferencias, puede mostrarse para
satisfacer
Expresiones similares pueden derivarse para el consumo de bienes
y2 y w. La proporcin de utilidades marginales de ambos pases para
cada bien ser igual a una constante en todos los Estados, una
condicin de optimalidad de Pareto, slo si el porcentaje de la
dotacin de wt, y , es los constante cuando el total de wt vara con
st.los shocks a y deben ser perfectamente correlacionados para las
asignaciones sin ningn comercio de activos financieros para que sea
ptimo de Pareto. Si estas perturbaciones no estn perfectamente
correlacionadas, es beneficioso para el comercio de acciones u
otras formas de activos financieros.
Esto ayuda a distinguir claramente entre las perturbaciones
especficas de cada pas, que afectan a todos los sectores dentro de
un pas y los shocks especficos en la industria. Shocks a y1,to
y2,tson por definicin perturbaciones especficas de un pas;
considerando las perturbaciones a , cuando ,no estn perfectamente
correlacionadas, son perturbaciones de sectores especficos. Por lo
tanto cuando hay perturbaciones de sectores especficos, hay
ganancias por el intercambio de activos que mejoran el reparto de
riesgos y permiten la diversificacin. La intuicin es que, en
ausencia de los intercambios de activos financieros, el pas con un
shock negativo a la dotacin de desea ejecutar un dficit de cuenta
corriente importando y contraer prstamo contra la dotacin futura.
Como la cuenta corriente siempre debe ser equilibrada, el pas debe
exportar ms del bien en el cual se especializa en su produccin para
financiar la importacin del bien . Observe que el precio relativo
de no se puede ajustar mucho si yestn correlacionados negativamente
pero la suma + vara muy poco.4.2.5 Productos no
intercambiadosSupongamos ahora que el tercer bien es no
intercambiable. Llamemos a este bien n y asumamos que denota la
realizacin del bien n en el pas j. Sea 1, 2, n las acciones de
gastos bajo el supuesto de preferencias de CobbDouglas y sea y1 la
unidad contable del bien.Bajo el supuesto de comercio equilibrado y
preferencias CobbDouglas, las demandas de las mercancas
satisfacen
Cada pas consume su dotacin del bien no negociable, .La relacin
de la utilidad marginal a travs de un comercio de bienes de un pas
ahora depender de la relacin . A menos que estn perfectamente
correlacionados, luego las asignaciones resultantes no sern ptimo
de Pareto. Hay ganancias derivadas del riesgo del intercambio
internacional a travs del comercio de bienes. Observe que la
correlacin de consumo a travs de pases ahora depender de la
proporcin de consumo de un pas que es no negociable. Si este sector
constituye una gran fraccin del consumo, entonces incluso si el
consumo de bienes comerciados es perfectamente correlacionado, la
correlacin de los niveles de consumo nacional puede ser cercana a
cero. Por lo tanto, bienes no intercambiados proporcionan un
vehculo para la reduccin de las correlaciones entre pases grandes
implicadas por el modelo base.4.2.6 El comercio de accionesAhora
presentamos el comercio de activos financieros. Un agente en el pas
1 posee acciones que son reclamos en la secuencia de dotacin para
el bien y1 (el bien interno) y reclamaciones a y2 (el bien
extranjero). Ahora discutimos el impacto de la inversin de activos
y lo relacionamos con el modelo sin comercio activo anteriormente.
Sea para j=1,2 y i=1,2 denota las acciones del bien i celebrado por
un agente en el pas j al comienzo del perodo t. la restriccin de
presupuesto de un agente es
Sea el multiplicador de Lagrange. El agente maximiza su funcin
objetivo sujeta a la restriccin. Las condiciones de primer orden
son
En equilibrio, se llevan a cabo todas las acciones y la dotacin
de cada bien es consumida completamente. Lucas [152] asume que
agentes mantienen carteras idnticas, por lo que =1/2 para j=1,2 y
i=1,2 y sea =1/2 y =1/2. En un mundo as, la riqueza nacional es
igual a travs de pases y agentes que tienen cartera perfectamente
diversificadas. Agentes en pases tienen idntico consumo en este
caso, a diferencia de la economa en que no hay ningn comercio en
activos financieros. En el modelo inicial que se ha descrito
anteriormente, no exista ningn comercio en activos financieros y
especializacin en dotaciones y la asignacin era ptimo de Pareto.
Comentamos que podramos poner precio a los activos financieros,
incluso si estos activos no fueron negociados. Si asumimos que == y
==1-, a continuacin, puede lograrse la asignacin de equilibrio con
ningn comercio de activos financieros. Por lo tanto, podemos lograr
por lo menos dos asignaciones fijas, dependiendo de la distribucin
inicial de las reclamaciones. Este sencillo ejemplo, cuando se
combina con nuestra discusin del equilibrio con ningn comercio de
activos financieros, ilustra un punto importante. Reparto de
riesgos internacionales puede lograrse a travs de las fluctuaciones
en los precios relativos en la cuenta corriente y por el comercio
de activos financieros. En particular, no requiere la existencia de
un conjunto completo de crditos contingentes. La presencia de
bienes no negociables o la falta de especializacin en la produccin
de un bien puede afectar cunto consumo seguro puede lograrse a
travs de las fluctuaciones de los precios relativos. Si
introducimos el comercio de acciones cuando hay un tercer bien w
producido por ambos pases, luego la diversificacin de la cartera
puede requerir que un agente mantenga acciones para y si la dotacin
de los shocks para w no se correlacionan perfectamente. Si estos
golpes estn perfectamente correlacionados, la diversificacin de la
cartera puede lograrse especializndose en la celebracin de acciones
de un solo pas.Ha habido una considerable literatura sobre la falta
de diversificacin de la cartera internacional y el grado de reparto
de riesgos de consumo internacional. La diversificacin de la
cartera internacional es la nocin de que los inversores mantengan
muy poco de su riqueza en valores extranjeros a ser coherente con
la teora estndar de seleccin de cartera. Baxter y Jermann [36]
sostienen que la falta de diversificacin internacional es
considerable. Su modelo incorpora el capital fsico y humano y, en
el contexto de su modelo, un comportamiento ptimo llevara a una
posicin corta en activos domsticos debido a una fuerte correlacin
positiva entre la rentabilidad de capital humano y fsico. Un
reciente documento por Heathcote y Perri [117] extiende el modelo
de Baxter y Jermann para incluir ms de un bien negociado. Ellos
encuentran, como hemos observado anteriormente, que el consumo
seguro est disponible a travs de las fluctuaciones de precios
relativos y que estas fluctuaciones de precio son capaces de lograr
el reparto de riesgos eficaz. Claramente, la conclusin sobre si hay
suficiente o insuficiente reparto de riesgos es muy sensible a las
especificaciones del modelo.Evidencia emprica sobre reparto de
riesgos de consumo internacional viene en Backus et al [25], que
muestra que los datos son inconsistentes con las consecuencias para
el consumo del modelo base de RBC internacional. Por el contrario,
Devereux, Gregory y Smith [81] muestran que las preferencias que
presentan una no separabilidad entre consumo y ocio pueden ayudar a
reducir las correlaciones de consumo implicadas por el modelo.
Lewis [145] tambin documenta que hay riesgo intertemporal
insuficiente comprometido (compartido) en el consumo. Como hemos
observado anteriormente, la existencia de bienes no
comercializados, combinado con la suposicin de que la utilidad es
no separable en bienes negociables y no negociables, hace ms difcil
determinar el grado ptimo de reparto de riesgos de consumo. Tambin
hemos demostrado anteriormente que las fluctuaciones de precio
relativo pueden ser un sustituto para el comercio de activos
financieros en conseguir seguros de consumo. Lewis documenta [145]
que la no separabilidad de utilidad o la restriccin del comercio
activo solo, no es suficiente para explicar el reparto de riesgos
que observamos, pero que cuando la no separabilidad y las
restricciones al comercio activo son combinadas ella no puede
rechazar la hiptesis de que no hay reparto de riesgos.4.2.7. El
riesgo compartido limitadoComo se describi anteriormente, ya sea
que exista riesgo compartido perfecto en los datos parece depender
de la especificacin del modelo adoptado por el investigador. Sin
embargo, uno podra preguntarse si las oportunidades de riesgo
compartido limitado entre los consumidores de diferentes pases
podran ayudar a una mejor conciliacin de los datos con el modelo.En
este sentido, las fricciones del mercado de crdito y las
restricciones en los flujos de capital internacionales constituyen
un canal propuesto para la propagacin de los shocks
internacionales. Kollman, Baxter y Crucini examinan modelos donde
solo los bonos no contingentes pueden ser comercializados
internacionalmente. Estos autores encuentran que los mercados de
activos incompletos ayudan a reducir la correlacin de consumo entre
los pases, pero la correlacin de produccin, la inversin y las horas
de trabajo entre los pases permanecen falsamente negativas. Por
otra parte, los resultados para las correlaciones entre los pases
son obtenidos slo si los shocks en la productividad son bastante
persistentes y hay muy pocos efectos secundarios entre los pases.
Heathcote y Perri examinan las implicaciones de un modelo con dos
pases bajo supuestos alternativos sobre la estructura financiera,
dada una estructura comercial. Ellos muestran que el modelo
coincide con las correlaciones en los datos bajo el supuesto de
autarqua financiera. Su anlisis implica una extensin del anlisis de
Cole y Obstfeld para incorporar una parte de la produccin
explcita.Kehoe y Perri consideran un modelo donde la incompletitud
del mercado es obtenida de forma endgena a travs de la introduccin
de prstamos internacionales imperfectamente ejecutable. En su
marco, un pas puede incurrir en endeudamiento internacional, slo en
la medida en que dicho endeudamiento puede ser ejecutado a travs de
la amenaza de exclusin del comercio futuro intertemporal e
interestatal. Este anlisis se basa en los primeros trabajos de
Kehoe y Levine, Kocherlakota, lvarez y Jermann, y otros, sobre los
mercados de activos con restricciones de deuda. En estos modelos,
la incapacidad de los agentes para compartir el riesgo
perfectamente y para compensar totalmente los efectos de los shocks
idiosincrticas conduce a la disminucin de las correlaciones de
consumo entre los pases y al aumento de las correlaciones de
produccin. Kehoe y Perri consideran un modelo RBC internacional
estndar con produccin y acumulacin de capital. La produccin en cada
pas es producida usando capital y trabajo de acuerdo con la funcin
de produccin de rendimientos constantes a escala:
donde es una shock aleatoria. Las preferencias del consumidor
representativo en cada pas estn dadas por
Donde representa el consumo de los residentes del pas . En
virtud de mercados completos, las asignaciones de equilibrio
competitivo resuelven el problema del planificador social definido
como
Sujeta a la restriccin de recursos
La innovacin en Kehoe y Perri es la formulacin de una versin de
este problema que permite la aplicacin de las restricciones. stos
requieren que cada pas prefiera la asignacin que recibe a la que
podra lograr si estuviese en autarqua (financiera) a partir de
entonces. La aplicacin de las restricciones se expresan como
donde representa la probabilidad condicional del historial de
dado y representa el valor de autarqua desde hacia adelante, donde
implica la eleccin de para para resolver
sujeto a
Dado .Como explican Kehoe y Perri, el problema del planificador
social con la aplicacin de las restricciones no puede ser formulado
de forma recursiva como un problema de programacin dinmica. La razn
es que las variables de decisin en el futuro, tales como y para ,
introducen la aplicacin de restricciones corrientes. Un enfoque
alternativo consiste en aadir una nueva pseudo-variable de estado
para lograr una formulacin recursiva del problema original. Este
enfoque es implementado mediante la definicin como el multiplicador
de Lagrange en la aplicacin de las restricciones. La funcin de
Lagrange se compone de tres trminos: la suma ponderada de las
utilidades definidas en (2.23), la restriccin de recursos estndar
definida por (2.24), mas el trmino
Desde, la funcin de Lagrange est escrita como
Ms los trminos relativos a las restricciones de recursos. En
esta expresin satisface
Con . As, son las ponderaciones originales de planificacin ms la
suma de los multiplicadores a lo largo de la trayectoria de .Va ms
all del alcance de este libro derivar una solucin para que el
modelo con aplicacin de restricciones. Por lo tanto, nos
centraremos en los resultados de la simulacin de este modelo y
compararlo con las alternativas que se han obtenido en la
literatura. Kehoe y Perri generar soluciones para tres economas
diferentes: mercados completos, una economa de bonos y una economa
con aplicacin de restricciones. La economa de bonos establece que
todas las transacciones intertemporales deben ser ejecutadas con un
bono no contingente. As, las restricciones presupuestarias para las
familias en cada pas se expresan como
donde y representan la tasa de salario y la tasa de alquiler del
capital en el pas , es el precio en el periodo t de un no
contingente que amortiza una unidad en el periodo t+1,
independientemente del estado, y es la cantidad de bonos de los
consumidores en el pas . Tambin hay una restriccin crediticia que
requiere que los prstamos no pueden exceder un lmite finito, ,
donde . Las preferencias en cada pas se considera que son de la
forma
Y la funcin de produccin como
Los valores de los parmetros que se consideran son estndar y
dados por , , y . Los coeficientes de la matriz , que regulan las
propiedades de persistencia de los shocks y los efectos de contagio
entre ellos, son parametrizados de diferentes maneras. De acuerdo a
una parametrizacin se intenta capturar la persistencia sustancial,
los coeficientes autorregresivos de las shocks de cada pas
capturados por los elementos de la diagonal de la matriz que estn
fijados en 0.9 y los elementos fuera de la diagonal que son iguales
a cero. Estos valores son consistentes con los asumidos por Kollman
y Crucini. Una segunda parametrizacin permite alta persistencia con
los elementos de la diagonal iguales a cero; una tercera permite un
alto desbordamiento con los elementos de la diagonal iguales a 0.85
y los elementos fuera de la diagonal igual a 0.15. Similar a
Backus, la varianza de las innovaciones en los shocks de
productividad en cada pas estn fijados en y la correlacin de los
shocks estn fijados en 0.25.Los hallazgos del modelo son eco de
muchos de los hallazgos anteriores. Bajo la especificacin de
mercados completos, el modelo muestra muchas de las anomalas
reportadas por la literatura. En primer lugar, las correlaciones de
consumo son significativamente mayores que las correlaciones de la
produccin en el modelo, mientras que estas correlaciones son
opuestas en los datos. En segundo lugar, la correlacin de empleo y
de la inversin entre los pases son negativas en el modelo, mientras
que son positivas en los datos. En tercer lugar, las exportaciones
netas y la inversin son mucho ms voltiles en el modelo de lo que
son en los datos. En la economa de bonos, las tres discrepancias
entre el modelo y los datos persisten, aunque con algunas pequeas
mejoras en diversas estadsticas. En la economa con aplicacin de
restricciones, las correlaciones de la produccin y el consumo son
positivas y ms cerca entre s, aunque la correlacin de consumo entre
los pases es mayor que la de produccin. En segundo lugar, ahora las
correlaciones del empleo y la inversin entre los pases han pasado
de ser negativas a positivas; y en tercer lugar la volatilidad de
las exportaciones netas y la inversin se ha reducido drsticamente.
La nica discrepancia persistente es que las exportaciones netas con
procclicas en el modelo mientras que son anticclicas en los
datos.Como se seal anteriormente, la falta de friccin en el modelo
RBC implica que los flujos de inversin para el pas con el ms alto
shock de productividad, lleven a que la inversin y las
exportaciones netas sean muy voltiles. En la literatura, los costos
de ajuste exgenos normalmente se aaden para inhibir el flujo de
inversin. Kehoe y Perri hacen notar que la aplicacin de
restricciones acta como un factor inhibidor endgeno. Considerando
las economas con costos de ajuste exgenos para la inversin,
encuentran que la volatilidad de la inversin y las exportaciones
netas han disminuido, pero que las anomalas con respecto a las
correlaciones cruzadas en la produccin, consumo, inversin y empleo,
persisten. Finalmente, los autores analizan la respuesta de las
variables en el pas local y extranjeros ante un shock de
productividad en el pas local. Esto aumenta la productividad del
capital y el trabajo en el pas local, los recursos se desplazan de
manera ptima hacia all. El stock de capital en el pas local
incrementa; tanto los residentes locales ahorran ms como tambin la
inversin extranjera fluye hacia all. El flujo neto de inversin
aumenta el dficit comercial en el pas local. En el pas extranjero
notamos la disminucin en el empleo y la inversin. As, vemos que las
diferentes respuestas del pas local frente al pas extranjero
conducen a las correlaciones negativas entre los pases en el empleo
y la inversin. Dado que los residentes de cada pas pueden adquirir
crditos contingentes que les permitan suavizar el consumo a travs
de todo el historial posible de shocks, el riesgo compartido entre
los pases implica que el consumo en el pas extranjero aumenta. El
consumo aumenta sustancialmente ms en el pas local porque el
consumo y el trabajo se complementan entre s. Por lo tanto,
observamos las altas correlaciones entre el consumo del pas local y
el extranjero. En la economa de bonos las respuestas son similares
que para la economa de mercados completos, pero debido a las
restricciones en el comercio de activos, estn un poco frenadas.Por
ltimo, vamos a considerar el impacto de un shock de productividad
positivo en la aplicacin de la economa. Supongamos que el
planificador social trata de implementar la asignacin de mercados
para esta economa. El alto y persistente shock de productividad en
la economa local incrementa el valor de autarqua, incrementando los
incentivos para el default. El aumento de la inversin fluye hacia
el pas local aumentando an ms su valor de autarqua. Por lo tanto,
el planificador debe restringir la inversin al pas local para
evitar que la opcin de default sea ejercida. Ms an, el planificador
tambin acumula el stock de capital en el pas extranjero para
asegurar el acuerdo de riesgo compartido entre los pases local y
extranjero no sea incumplido. En trminos del comportamiento del
consumo, la asignacin de mercados completos implica que un
incremento en la produccin en el pas local llevar a un incremento
en el consumo en los pases local y extranjero. En presencia de una
aplicacin de restriccin, no obstante, esto no es posible. Por lo
tanto, para asegurar que los residentes del pas local consuman ms
que los residentes del pas extranjero, el planificador social
aumenta el peso relativo de la utilidad de los residentes del pas
local (recuerde que la ponderacin del planificador social es la
inversa de la utilidad marginal del consumo). Con el tiempo, como
el shock de productividad se extingue, el valor de autarqua
disminuye y el peso relativo en el pas local tambin cae.
4.3 OTRAS EXTENSIONESLa literatura internacional de RCB ha
intentado conciliar las conclusiones en los datos, no slo en
trminos de las correlaciones de consumo entre los pases, sino
tambin por el comportamiento de la produccin, inversin y el tipo de
cambio real. Como resultado, han desarrollado modelos que relajan
los supuestos sobre las preferencias, el lado de la produccin y la
presencia de shocks adicionales. Describimos algunas de estas
extensiones en lo que sigue.Hess y Shin vuelven a explorar las dos
anomalas de los ciclos econmicos internacionales destacadas por
Backus, as como establecer el patrn de crecimiento de la
productividad entre las industrias y los pases. A continuacin
comparan estos resultados para el ciclo econmico internacional a
los obtenidos por los datos entre las regiones dentro de un pas el
muy llamado ciclo econmico intranacional. Ellos argumentan que el
ciclo econmico intranacional es un medio natural para pensar acerca
de las interacciones entre las economas cuando no hay restricciones
comerciales y cuando no hay mltiples monedas.Ambler modifica el
lado de la oferta de un modelo de dos pases mediante la adicin de
mltiples sectores y el comercio de bienes intermedios. El modelo
genera una ms alta correlacin de produccin entre pases que el
modelo de un sector estndar. Tambin predice las correlaciones de
empleo e inversin entre pases, que estn ms cerca de los
datos.Stockman y Tesar introducen un sector de bienes no transables
en cada pas. Al igual que en nuestro anlisis anterior, ellos
argumentan que la introduccin de bienes no transables puede ser una
manera de restablecer el vnculo entre la produccin de una nacin y
su gasto. Ellos emplean a las preferencias que dependen del consumo
de bienes transables de los pases 1 y 2, un bien no transable y el
ocio. Las preferencias se supone que no son separables con respecto
al bien compuesto, que consta de los productos comercializables de
los pases 1 y 2, y un bien no transable. En su modelo, la produccin
en el sector de bienes transables y no transables de cada pas es
producida mediante un sector especfico de capital y trabajo que
puede trasladarse de sector a sector. Sin embargo, no hay capital
internacional o movilidad laboral. Los autores encuentran que el
modelo predice que la correlacin entre la produccin nacional y
extranjera, exagera la correlacin de consumo agregado entre los
pases, y exagera considerablemente la correlacin de consumo de
bienes transables entre los pases. Por lo tanto, encuentran que
introducir bienes no transables no es suficiente para reducir la
correlacin de consumo entre los pases. Del mismo modo, encuentran
que el modelo exagera la correlacin negativa entre el precio
relativo del consumo de bienes no transables a transables y el
consumo relativo de bienes no transables a transables, y subestima
la variabilidad de la balanza comercial. Ellos llegan a la
conclusin de que un modelo del ciclo econmico internacional
impulsado nicamente por shocks de productividad no puede explicar
los hallazgos. En cambio, sostienen que lo que es necesario es una
fuente de shocks de una nacin especfica que desplace la demanda.
Ellos introducen shocks de gustos que afectan la utilidad de los
bienes transables y no transables, y encuentran que esta
caracterstica brinda lleva a que los datos sean ms acordes con las
implicaciones del modelo.Baxter y Farr desarrollan un modelo con
utilizacin del capital variable como una forma de explicacin de las
correlaciones internacionales. Ellos argumentan que la utilizacin
de capacidad variable tiene el potencial para explicar la
co-circulacin de insumos entre pases. Nosotros ya hemos considerado
el papel de la utilizacin del factor variable para conciliar el
comportamiento procclico de la productividad en los modelos de
ciclo econmico con economa cerrada (vase tambin Burnside y
Eichenbaum, Basu o Basu y Kimball). La idea es que un shock
positivo a la productividad en el pas local tender a reducir el
flujo de inversin entre los pases, lo que lleva a un incremento de
la utilizacin del capital en lugar de inversin. Como describimos
anteriormente, muchos de los enigmas de la literatura del ciclo
econmico internacional pueden ser abordados con xito mediante la
elaboracin de un mecanismo para limitar el flujo de inversin que
cruza fronteras. Kehoe y Perri alcanzan ese objetivo mediante la
aplicacin de una restriccin que exige que la utilidad en la
asignacin restringida exceda a la utilidad que ese pas podra
obtener bajo autarqua despus de incumplir con sus obligaciones de
deuda internacionales.Baxter y Farr suponen que las preferencias
estn dadas por la especificacin de la ecuacin (2.26). La produccin
en el pas local es elaborada usando servicios de capital y trabajo
como
donde los servicios de capital son el producto del stock de
capital, , y el ratio de utilizacin, :.El proceso de acumulacin de
capital presenta el costo de utilizacin del capital y el costo de
ajuste:,Donde , y . Funciones similares caracterizan al pas
extranjero. El comercio internacional de activos se realiza
nicamente con un periodo, los bonos de descuento verdaderos y puros
que tienen el precio . Asumiendo que los hogares en cada pas poseen
el stock de capital y toman decisiones de inversin real, la
restriccin presupuestaria para los hogares est dada por
Donde es la cantidad de bonos llevado en el prximo periodo.La
parametrizacin de la funcin de utilizacin de capital y la funcin de
costos de ajuste son aspectos clave del anlisis cuantitativo. Las
propiedades de la covarianza de los procesos de tecnologa para los
shocks de tecnologa nacional y extranjero estn parametrizados para
estar cerca de las races unitarias con efectos secundarios iguales
a cero. Por ltimo, la varianza de las innovaciones se fija de modo
que la varianza de la produccin en el modelo coincide exactamente
con la volatilidad de la economa de los EE.UU.Una de las
principales conclusiones con respecto al rol de la utilizacin de
capital variable es que, en primer lugar, la volatilidad de los
shocks necesaria para emparejar la volatilidad de la produccin se
reduce considerablemente. En segundo lugar, la introduccin de la
utilizacin de capital variable reduce la volatilidad del consumo,
capital y exportaciones, lo cual es deseable, y tambin las de las
horas de empleo y el empleo, que no lo es. El impacto ms importante
de la utilizacin del factor variable est en las correlaciones
cruzadas de los insumos. En concreto, la correlacin cruzada de las
horas de trabajo y la inversin se vuelven positivas.
Intuitivamente, la utilizacin de capital variable toma el lugar de
los flujos de inversin entre los pases. Cuando un shock positivo de
productividad se produce en un pas, el ratio de utilizacin de
capital aumenta, lo que a su vez aumenta el empleo. Incluso con una
modesta correlacin de innovacin entre los pases esto es acompaado
por incrementos en la inversin y el empleo en el otro pas.
4.4 Enigmas revisadosLos enigmas de la literatura de los ciclos
econmicos internacionales han sido tema de muchas investigaciones
(vase, por ejemplo, el estudio realizado por Baxter). En su opinin,
Obstfeld y Rogoff argumentan que muchos de los enigmas de la
macroeconoma internacional solo pueden ser especficos para los
modelos que los investigadores usan. En nuestra discusin anterior,
describimos los enigmas que surgieron al tratar de coincidir al
modelo RBC internacional con los datos. Obstfeld y Rogoff
proporcionan una visin ms amplia de los enigmas empricos en la
literatura de la macroeconoma internacional, a pesar de que tambin
se relacionan con su debate en la literatura del RBC internacional.
Ellos enumeran las siguientes discrepancias entre los datos y la
teora vigente como enigmas:El sesgo de comercio interno: Varios
autores han documentado que el comercio intranacional suele ser
mucho mayor que el comercio internacional. Vase, por ejemplo,
McCallum o Helliwell.El enigma de Feldstein-Horioka: De acuerdo con
este enigma, los promedios largos de las tasas de ahorro e inversin
tienden a estar correlacionadas para los pases OECD* (vase
Feldstein y Horioka). Sin embargo, en un mundo de mercados de
capital integrados, podramos esperar que el capital fluya a las
regiones donde las tasas de retorno son ms altas.(*)Aporte del
grupo: OECD = Organisation for Economic Co-operation y Development.
Promueve polticas para mejorar el desarrollo econmico y el
bienestar social de las personas en el mundo. Tiene 34 pases
miembros, de los cuales estn Estados Unidos, Corea, Grecia, Chile,
Japn, Gran Bretaa, Israel, Espaa, etc.
Sesgo interno en las inversiones de cartera: Esto refleja la
enigmtica preferencia de los inversionistas del mercado de valores
por activos internos (para una reciente elaboracin, vase Tesar y
Werner). En la Seccin 4.2, discutimos varias explicaciones que
explica este enigma la presencia de capital humano como lo discute
Baxter y Jermann, o los bienes no transables.El enigma de la
correlacin de consumo internacional: Ya hemos discutido este
hallazgo de que las correlaciones de consumo entre pases exceden
las correlaciones de produccin en un modelo RBC internacional
tpico, mientras que lo opuesto es vedad en los datos. Backus y
Smith muestran que en una economa con bienes transables y no
transables, el riesgo compartido perfecto entre pases implica que
los pases que experimentan descensos en el precio relativo del
consumo deben recibir grandes transferencias de bienes.El enigma de
la paridad de poder adquisitivo (PPA): El enigma de la PPA surge
del hecho de que los shocks de tipo de cambio real son muy
persistentes.El enigma del tipo de cambio que desconecta: Este
enigma capta la idea de que existe una relacin entre los tipos de
cambio y cualquier variable macroeconmica. Meese y Rogoff muestran,
adems, que la mayora de los modelos de tipo de cambio pronostican
tipos de cambio no mejores que un ingenuo paseo
aleatorio.Sorprendentemente, Obstfeld y Rogoff encuentran que la
adicin de costos de transporte ayuda mucho hacia la explicacin de
los cinco primeros enigmas. Ellos argumentan que, en primer lugar,
el enigma de la correlacin internacional de consumo tiende a ser
especfico para los supuestos de un modelo como describimos
anteriormente, y no tiene el mismo peso como, dicen, el enigma de
la diversificacin de portafolio internacional. En segundo lugar,
los ltimos dos enigmas son enigmas referidos al precios, mientras
que los otros cuatro se refieren al comportamiento de las
cantidades. Tambin sealan que los enigmas de precios dependen de
funciones tales como las rigideces nominales del tipo que
consideraremos en el siguiente captulo. En contraste con algunas de
las otras contribuciones que hemos discutido, el anlisis de
Obstfeld y Rogoff es un intento de unificar las explicaciones de un
conjunto de relacionados pero desiguales hallazgos. Es evidente que
la literatura que hemos descrito ha revelado una gran variedad de
prometedoras direcciones para futuras investigaciones.
Captulo 5
Nuevos modelos keynesianos
El enfoque neokeynesiano ha ganado importancia en la literatura
la macroeconoma moderna. Los crticos del ciclo econmico real de
originales (RBC) enfoque tenan, desde el inicio, una cuestin
abordada con la idea de que los precios se pueden ajustar sin costo
para desactivar los mercados. Ms recientemente, Nuevas teoras
keynesianas han reavivado el inters en los modelos de los ciclos
econmicos que son capaces de producir corto plazo las fluctuaciones
econmicas basadas en los tipos de fuerzas que Keynes haba
inicialmente postulado. Los Prototpicos modelos neokeynesianos como
la de Rotemberg y Woodford permiten la competencia imperfecta y
mrgenes de ganancia para capturar mecanismos alternativos de
propagacin en respuesta a los shocks tecnolgicos o los shocks a los
gastos del gobierno. Los modelos Limitados tambin permiten la
participacin de mecanismos alternativos para la propagacin de los
shocks reales y monetarios. El comportamiento de las horas y la
productividad ha sido un tema de debate. Las conclusiones con
respecto a la respuesta de las horas, la produccin, y otras
variables a un choque de la tecnologa han sido cuestionadas por los
resultados empricos obtenidos a lo largo de varias lneas
diferentes. Por un lado, Gali ha argumentado que en una de vectores
autorregresivosadecuadamente restringido, incluidas las medidas de
horas, productividad, la produccin y otras variables, la respuesta
de horas a la productividad y crisis es negativa. Esto est en
contraste con el modelo RBC, que predice que las horas de
levantarse sobre el impacto de un shock tecnolgico positivo.Basu,
Fernald y Kimball tambin presentan pruebas que las horas trabajadas
y otras variables caen en respuesta a las mejoras tecnolgicas en el
corto plazo. Su enfoque consiste en purgar el nivel residual de
Solow de los factores que podran conducir a la prociclicidad, tales
como la utilizacin de factor variable. Tambin existen versiones de
economa abierta del modelo neokeynesiano que se han utilizado para
el anlisis de la poltica y para la comprensin del papel de la
poltica monetaria shocks. En primer lugar, describir un simple
modelo keynesiano que puede ser utilizada para racionalizar las
observaciones, y luego discutir los hallazgos empricos con ms
detalle.
5.1. EL MODELO BASEConsidere la posibilidad de un simple modelo
neokeynesiano con la competencia monopolstica, rigideces de precios
y el esfuerzo de trabajo variable debido a Gali. Supongamos que un
hogar representativo elige el consumo Ct, dinero de las tenencias
de toneladas, Nt horas trabajadas, y los niveles de esfuerzo Ut
para maximizar
sujeto a:
para t = 0, 1, 2,. . .. En esta expresin, Ct es un buen consumo
compuesto definido como:
donde CIT es la cantidad del bien i [0, 1] que se consume en el
perodo t, y _> 1 es la elasticidad de sustitucin entre los
bienes de consumo. El precio del bien i viene dada por Pit, y
es el ndice de precios agregado. La forma funcional para H (Nt,
UT) viene dada por:
ty denotan las transferencias monetarias y las ganancias,
respectivamente. Peso y Vt denotan los precios nominales de una
hora de trabajo y esfuerzo, respectivamente.
Las condiciones de primer orden con respecto a un problema en el
hogar son propuesta por:
Dondet representa el multiplicador de Lagrange en el presupuesto
de periodo a periodo restriccin. Podemos resolver para ese valor de
la condicin correspondiente de primer orden para la eleccin de
consumo como ese valor = 1 / (PtCt). La sustitucin de esta variable
y la simplificacin de los rendimientos.
En esta economa, el bien i es producido por la empresa i con la
funcin de produccin.
DondeLites la cantidad de trabajo efectiva utilizada por la
empresa i:
Zt es una descarga total de la tecnologa cuya tasa de
crecimiento sigue un i.i.d. proceso {t }Con tN(0, 2):
Consideremos en primer lugar la eleccin de las entradas ptimas
de horas y el esfuerzo elegido por el la empresa para minimizar sus
costos sujetos a la tecnologa de produccin. Vamos ser el
Multiplicadores de Lagrange de la restriccin de la tecnologa.
Las condiciones de primer orden estn dadas por
La relacin de estos rendimientos condiciones.
Tenga en cuenta que la empresa estar dispuesta a adaptarse a los
cambios en la demanda en la boca precio determinado, siempre y
cuando el precio est por encima del costo marginal. Por lo tanto,
la empresa elige el nivel de salida.
Por lo tanto, la hora de elegir el precio, la empresa va a
resolver el problema.
sujeto a (1,19) y (1,20). Para encontrar la condicin de primer
orden para este problema, vamos a utilizar las dos ltimas
limitaciones para resolver para la funcin de los costos de la
empresa como.
Utilizando este resultado, la condicin de primer orden es:
Finalmente, la cantidad de dinero se determina como:
Donde {t} es un ruido blanco que es ortogonal a {t}, con tN (0,
2m).
En un equilibrio simtrico, todas las empresas cobran el mismo
precio Pt y elegir los mismos niveles de las entradas y una salida
NT, UT, y Yt. Mercado de intercambio de informacin en el mercado de
bienes requiere que Ct = Cit = Yit = Yt.
Por ltimo, el equilibrio en el mercado de dinero requiere que la
tasa de crecimiento de la masa monetaria exgena que evolucionan Mt
/ Mt-1 = exp (+ tt).
A continuacin, asumir que el consumo es proporcional a los
saldos reales en equilibrio, Ct = Mt / Pt. Esto, junto con las
condiciones de equilibrio del mercado, implica que PtYt = monte.
Uso de la condicin de primer orden para el consumo en (1.11) y la
regla de crecimiento del dinero en (1.23) se obtiene:tasa de
crecimiento de la masa monetaria exgena que evolucionan Mt / Mt-1 =
exp (+ tt).
donde =-1m [1 - exp (2m + 22 ) / 2]. El uso A continuacin,
(1.12), (1.13), y (1,19). Tomando la relacin de los dos primeros
rendimientos condiciones
Igualando esto con (1.19) se obtiene:
Calcular el valor de los rendimientos de Ut.
Donde A = ((1 - ) / (n / u)) (1-) / (1 + u). Sustituyendo este
resultado en la ecuacin para los rendimientos de produccin de
funcin:
Donde = + (1 + n) (1 )/ (1 + u). Usando la regla de fijacin de
precios en (1.22) junto con (1.12) y la expresin de equilibrio para
el consumo y la produccin obtenida anteriormente, podemos demostrar
que:
Donde: x = y - n es el registro de la productividad del trabajo.
Las condiciones en (1,27) - (1,30) puede ser utilizado para
describir el impacto de monetaria frente a las perturbaciones
tecnolgicas. Un shock monetario positivo definido por t> 0 tiene
un impacto temporal sobre la produccin, el empleo y la
productividad.
Esto puede se observa al sealar que los niveles de yt, NT, y xt
depende slo de la actual t. Por lo tanto, un aumento en t hace que
la salida y el empleo de subir por una periodo y luego a volver a
sus valores iniciales. El impacto de t sobre el trabajo la
productividad tambin es transitorio, pero el signo depende de
whether< (>) 1.We tenga en cuenta que la productividad
laboral medida responde positivamente cada vez que > 1, que
corresponde a la situacin de corto plazo los rendimientos
crecientes a la mano de obra. Finalmente, el nivel de precios
responde uno a uno a un aumento en t, aunque con un rezago de un
perodo. Un shock tecnolgico positivo definido por t> 0 tiene un
positivo permanente uno por un impacto en la produccin y la
productividad y una permanente negativa impacto en el nivel de
precios, si
