Transparencias Tema 10

Blanchard, Amighini and Giavazzi, Macroeconomics: A European Perspective, 1st Edition, © Pearson Education Limited 2010

TEMA 10:

LA INFLACIÓN, LA

ACTIVIDAD ECONÓMICA Y

EL CRECIMIENTO DE LA

CANTIDAD NOMINAL DE

DINERO


Slide 10.2

En este capítulo, se caracteriza la economía por medio

de tres relaciones:

• La ley de Okun, que relaciona la variación del desempleo y

el crecimiento de la producción.

• La curva de Phillips, que relaciona las variaciones de la

inflación y el desempleo.

• La relación de demanda agregada, que relaciona el

crecimiento de la producción, el crecimiento de la cantidad

nominal de dinero y la inflación.

10-1 La producción, el desempleo y la

inflación Relaciones


Slide 10.3

• En la realidad un crecimiento en la producción genera una disminución en el desempleo menos que proporcional, dado que la población activa sube y la tecnología tiene rendimientos decrecientes.

u u gt t yt 1

10-1 La producción, el desempleo y

la inflación (continuación) La ley de Okun

• En los capítulos anteriores supusimos una función de producción Y=N y que la población activa permanecía constante. Esto implica que si el crecimiento de la producción (gyt) es del 4%, la tasa de desempleo debe disminuir un 4%.


Slide 10.4

• La relación efectiva entre el crecimiento de la producción y

la variación de la tasa de desempleo se conoce con el

nombre de ley de Okun.

• Utilizando datos desde 1970 en Estados Unidos la recta

que mejor se ajusta a esa relación viene dada por:

u u gt t yt 1 04 3%). (

La ley de Okun


la inflación (continuación)


Slide 10.5 La ley de Okun



Figura 10.1 Las variaciones de la tasa de desempleo frente al crecimiento de la

producción en Estados Unidos desde 1970

Cuando el crecimiento de la producción es alto, la tasa de desempleo disminuye;

cuando es bajo, la tasa de desempleo aumenta.


Slide 10.6

Según la ecuación anterior,

u u gt t yt 1 04 3%). (

If g , then uyt t tu 3% 04 01 . ( )

If g , then uyt t tu 3% 04 01 . ( )

If g , then uyt t tu 3% 04 0 01 . ( )

Para mantener constante la tasa de desempleo, el crecimiento

de la producción debe ser de un 3% al año (suponiendo que la

población activa crece un 1,7% al año y la productividad del

trabajo un 1,3%). Esta tasa de crecimiento de la producción se

denomina tasa normal de crecimiento.

La ley de Okun




Slide 10.7

Según la ecuación anterior, un crecimiento de la producción un 1% mayor de lo normal sólo provoca una reducción del desempleo de un 0,4%, por dos razones:

u u gt t yt 1 04 3%). (

1. La formación y los ajustes en los trabajadores es costosa:

las empresas prefieren conservar a los trabajadores y que

estos en hagan “horas extras”.

2. Cuando el empleo aumenta, no todos los puestos de

trabajo son cubiertos por desempleados (la población

activa aumenta, gente inactiva decide trabajar, etc.).

La ley de Okun




Slide 10.8

Utilizando letras en lugar de números:

u u gt t yt 1 04 3%). (

1 ( )t t yt yu u g g

Ley de Okun: Un crecimiento de la producción mayor

(menor) de lo normal provoca una disminución (aumento)

de la tasa de desempleo.

g g u uyt y t t 1

g g u uyt y t t 1

La ley de Okun




Slide 10.9

La ley de Okun en algunos países

El coeficiente β de la ley de Okun indica el efecto que producen en la tasa de

desempleo las desviaciones del crecimiento de la producción con respecto a

su tasa normal. Cuando el valor de β es 0,4, quiere decir que un crecimiento

de la producción un 1% mayor de lo normal durante un año reduce la tasa de

desempleo un 0,4%.

Tabla 10.1 Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos

La ley de Okun


Slide 10.10

• La inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural de desempleo. Cuando t-1 recoge aproximadamente bien et ,entonces:

t t t nu 1 ( ) u

( )et t t nu u

• Según la curva de Phillips, una tasa de desempleo mayor

(menor) de la natural provoca una disminución (aumento) de la

tasa de inflación.

1t n t tu u

u ut n t t 1

La curva de Phillips




Slide 10.11

La relación de demanda agregada, establecida en el

Capítulo 8, añadiendo los índices temporales:

AD Relatio YM

PG Tt

t

t

t tn Y

, ,

Para centrar la atención en la relación entre la cantidad

real de dinero y la producción consideraremos

constantes el resto de factores que afectan a la

demanda:

t

tt

P

MYY

La relación de demanda agregada




Slide 10.12

YM

Pt

t

t

Debe tener presente que tras esta sencilla relación se encuentra el

mecanismo que vimos en el modelo IS-LM.

Expresando esa relación en términos de tasas de crecimiento de la

producción (gyt) y la cantidad nominal de dinero (gmt) y la tasa de

inflación se obtiene:


la inflación (continuación) La relación de demanda agregada

Por sencillez asumiremos una relación lineal entre los saldos

monetarios reales y la producción:

g gyt mt t


Slide 10.13

• La ley de Okun relaciona la variación de la tasa de desempleo y la desviación del crecimiento de la producción con respecto a su tasa normal:

• La curva de Phillips relaciona la variación de la inflación y la desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural:

• La relación de demanda agregada relaciona el crecimiento de la producción y la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación:

g gyt mt t

10-2 Los efectos del crecimiento

del dinero

1t t gt yu u g g

( )1t t t nu u-p - p = - a --t-1 =-(ut─

Relaciones


Slide 10.14


del dinero (continuación)

Figura 10.2 El crecimiento de la producción, el desempleo, la inflación y el

crecimiento de la cantidad nominal de dinero

Relaciones


Slide 10.15

Supongamos que el banco central mantiene constante la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero ( ). En este caso, los valores del crecimiento de la producción, el desempleo y la inflación a medio plazo:

• La producción debe crecer a su tasa natural de crecimiento,

• La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero, es decir, al crecimiento de la cantidad nominal de dinero menos el crecimiento normal de la producción.

• La tasa de desempleo debe ser igual a la tasa natural de desempleo.

mg

El medio plazo



yg


Slide 10.16

Supongamos ahora que el banco central decide reducir el

crecimiento de la cantidad nominal de dinero. ¿Qué ocurrirá a corto

plazo?

• Dada la tasa inicial de inflación, una reducción del crecimiento

de la cantidad nominal de dinero provoca una reducción del

crecimiento de la cantidad real de dinero y, por tanto, una

disminución del crecimiento de la producción.

• Ahora observemos la ley de Okun: un crecimiento de la

producción menor de lo normal provoca un aumento del

desempleo.

• Ahora observemos la relación de la curva de Phillips: un

desempleo superior a la tasa natural provoca una disminución

de la inflación.

El corto plazo




Slide 10.17

En palabras, a corto plazo el endurecimiento de la política monetaria

provoca una desaceleración del crecimiento y un aumento temporal

del desempleo. A medio plazo, el crecimiento de la producción retorna

a la tasa normal y la tasa de desempleo vuelve a la tasa natural.

El corto y medio plazo



Tabla 10.2 Efectos de una contracción monetaria. Efectos de una reducción de un

2.5% en la cantidad real de dinero respecto de la tasa natural de crecimiento den la

producción (3%) el primer año y de un aumento del 2.5% en el segundo año.

0.5 5.5

0.5 5.5

4.5 9.5


Slide 10.18

En el medio plazo el nivel de renta será Y = YN, y dados G y T:

YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G

De ahí se obtiene el tipo de interés real natural, rn.

A medio plazo el tipo de interés real es independiente de

la tasa de crecimiento del dinero.

Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo



¿Qué ocurre con el tipo de interés a medio plazo?

Partiendo de la IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G.


Slide 10.19

Hipótesis de Fisher o efecto Fisher: A medio plazo un aumento en

el crecimiento del dinero provoca un aumento equivalente del

tipo de interés nominal.



El tipo de interés nominal es el tipo de interés real más la tasa

esperada de inflación: i = r+ e.

A medio plazo el tipo de interés real es igual al tipo de interés real

natural (r = rn) y la tasa esperada de inflación coincide con la tasa de

inflación ( e= ). En consecuencia: i = rn+ .

A medio plazo la inflación coincide con la tasa de crecimiento

(ajustada) del dinero por tanto i = rn+ gM.

Efecto Fisher


Slide 10.20

Tip

os

de

in

teré

s

Tiempo

r + 10%

r

t

Tipo de interés real

Tipo de interés nominal


del dinero (continuación) Efecto Fisher

Un incremento del crecimiento del la cantidad de dinero del 10% reduce a corto

plazo los tipos de interés nominales y reales. A medio plazo el tipo de interés real

permanece constante y el nominal aumenta tanto como la inflación y la cantidad de

dinero (10%).


Slide 10.21

Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica: 1992-1993

Tip

o d

e in

teré

s T

ipo

de in

teré

s n

om

inal (%

)no

min

al

(%)

Tasa de inflación Tasa de inflación (%)


del dinero (continuación) Evidencia de la hipótesis de Fisher


Slide 10.22

El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998

InésIn

fla

ció

n y t

ipo

de in

teré

s d

e l

as le

tra

s d

el te

so

ro (

%)

de la

s le

tra

s d

el T

eso

ro (

%)

Inflación Tipo de las

letras del Tesoro




Slide 10.23

Siguiendo la tesis de Fisher:

• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par

desde los años sesenta a los ochenta.

• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al

tiempo desde mediados de la década de los ochenta.

Siguiendo la tesis a corto plazo:

• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la

inflación en la década de los setenta.

• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos

nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta

que la de la inflación.



Excepción:

• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue

alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo.


Slide 10.24

Para reducir la inflación es necesario reducir el crecimiento de la

cantidad de dinero. Además, una reducción del crecimiento de la

cantidad de dinero implica un aumento del desempleo durante un

tiempo. A continuación, analizamos el ritmo al que debe proceder el

banco central.

10-3 La desinflación

Una primera aproximación

En la relación anterior de la curva de Phillips, la desinflación (una

disminución de la inflación) sólo puede conseguirse a costa de un

aumento del desempleo.

t t t nu 1 ( ) u

( ) ( ) t t t n t nu u u 1 0 0 u

Un punto-año de exceso de desempleo es la diferencia de un

punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la

tasa natural.


Slide 10.25

Supongamos, por ejemplo, que =1.

• Supongamos que el banco central quiere lograr la reducción de la

inflación en un solo año; en ese caso, el desempleo debe ser un 10 por

ciento superior a la tasa natural durante un año.

• Supongamos que quiere lograr la reducción de la inflación en un periodo

de dos años; en ese caso, lo que se necesita es que el desempleo sea

un 5 por ciento superior a la tasa natural durante dos años.

• Haciendo el mismo razonamiento, para reducir la inflación en un periodo

de 5 años es necesario que el desempleo sea un 2 por ciento superior a

la tasa natural durante cinco años (5 x 2% = 10%); para reducirla en un

periodo de 10 años es necesario que el desempleo sea un 1 por ciento

superior a la tasa natural durante 10 años


10-3 La desinflación (continuación)


Slide 10.26

La tasa de sacrificio (1/) es el número de puntos-año de

exceso de desempleo necesarios para conseguir una reducción

de la inflación del 1%.

Por ejemplo, si es aproximadamente igual a uno, como sugiere

la curva de Phillips estimada, entonces la tasa de sacrificio es

aproximadamente igual a uno.

t t t nu 1 ( ) u



Si la tasa de sacrificio es constante ¿significa que el ritmo de

desinflación carece de importancia? El enfoque tradicional (años

70) afirmaba que es mejor una desinflación paulatina para evitar

grandes reducciones en la producción en un solo año.


Slide 10.27 Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas

• La crítica de Lucas establece que no es realista suponer que

los encargados de fijar los salarios no tienen en cuenta los

cambios de política cuando forman sus expectativas.

• Lucas y Sargent pensaban que si se pudiera convencer a los

encargados de fijar los salarios de que la inflación va a ser

realmente más baja que antes, reducirían sus expectativas

sobre la inflación, lo cual reduciría a su vez la inflación efectiva,

sin necesidad de que variara la tasa de desempleo.

• Por tanto la clave de reducir la inflación rápidamente sin afectar

al desempleo radica en la credibilidad de la política. (creencia

de los encargados de fijar los salarios de que el banco central

está realmente comprometido a reducir la inflación). Este

enfoque, basado en expectativas racionales en lugar de

expectativas adaptativas, revolucionó la macroeconomía.



Slide 10.28

• Stanley Fischer y John Taylor tenían una opinión contraria. Ponían énfasis en la presencia de rigideces nominales, es decir, en el hecho de que muchos salarios y precios no se reajustan cuando hay un cambio de política.

• Estos autores sostenían que los convenios colectivos no se firmaban todos al mismo tiempo, sino que estaban escalonados. Si los salarios se fijan antes del cambio de política, la inflación ya estaría reflejada en los convenios colectivos.

• En consecuencia, incluso con credibilidad, una reducción demasiado rápida del crecimiento de la cantidad nominal de dinero provocaría un aumento del desempleo.

• Taylor mostró que este escalonamiento de las decisiones salariales limitaba enormemente el ritmo al que podía llevarse a cabo la desinflación sin desencadenar un aumento del desempleo.

Rigideces nominales y contratos



Slide 10.29


Figura 10.6 Desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor

Si los salarios se deciden escalonadamente, la desinflación debe realizarse

lentamente para evitar un aumento del desempleo.



Slide 10.30

En 1979, los resultados económicos del Reino Unido eran bastante insatisfactorios. La tasa de inflación superaba el 13 por ciento y el objetivo inmediato era reducirla utilizando la política monetaria. La tasa de crecimiento de la base monetaria se redujo del 12,1 por ciento en 1979 al 2,6 en 1981. Esto redujo sensiblemente la inflación. Sin embargo, el fracaso más evidente fue el nivel de desempleo. La evolución de la inflación y del desempleo en la segunda mitad de los años 80, tanto en el Reino Unido como en Europa continental, muestra que la tendencia ascendente del desempleo ha ido acompañada de una aparente rigidez de la inflación de salarios. La teoría de la curva de Phillips tiene grandes dificultades para explicar la evolución de los salarios y de los precios durante los años 80 en el Reino Unido y en una gran parte de Europa.

La desinflación en el Reino Unido, 1979-1985



Slide 10.31

Tabla 10.3 Comparación entre la inflación y el desempleo

En términos de ratio de sacrificio la desinflación ha sido también muy

heterogénea en Europa destacando el alto ratio de alemania y los bajos de

Italia y Suecia.


La desinflación en el Reino Unido, 1979-1985


Slide 10.32

En 1993, Laurence Ball, profesor de Johns Hopkins University de Estados Unidos, estimó las tasas de sacrificio de 65 casos de desinflación registrados en 19 países de la OCDE en los últimos 30 años. Llegó a tres grandes conclusiones:

• Las desinflaciones normalmente provocan un aumento del desempleo durante un tiempo.

• Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas.

• Las tasas de sacrificio son menores en los países con convenios colectivos más breves.




Slide 10.33

Términos clave

• Ley de Okun

• Tasa normal de crecimiento

• Atesoramiento de trabajo

• Crecimiento ajustado de la

cantidad nominal de dinero

• Efecto de Fisher, hipótesis de

Fisher

• Desinflación

• Punto-año de exceso de

desempleo

• Tasa de sacrificio

• Crítica de Lucas

• Credibilidad

• Rigideces nominales

• Escalonamiento de las

decisiones salariales

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