Trecho do livro "As escolhas de Warren Buffett"

Embed Size (px)

DESCRIPTION

 

Text of Trecho do livro "As escolhas de Warren Buffett"

  • 9Introduo

    Nesses tempos to turbulentos, achamos que o melhor seria comear com uma citao de Warren Buffett na poca da recesso de 19901991:

    Entretanto, temores de um desastre imobilirio na Califrnia semelhante ao da Nova Inglaterra fizeram o preo da ao do Wells Fargo cair quase 50% em poucos meses durante 1990. Embora tivssemos comprado algumas aes pelos preos predominantes antes da queda, recebemos bem o declnio porque ele nos permitiu adquirir muito mais aes pelos novos preos de pnico.Investidores que pretendem ser compradores contnuos de investimentos ao longo da vida devem adotar uma atitude semelhante em relao s flutuaes do mercado; em vez disso, muitos ficam ilogicamente eufricos quando o preo das aes sobe e infelizes quando cai.

    Warren sempre afirmou que o momento de comprar aes quando ningum mais as quer. Na recesso de 20082009 tivemos essa oportunidade, e, para aqueles de ns que se aventuraram dentro do abismo, as recompensas foram formidveis. Ao olharmos o final de 2011 e incio de 2012, vimos de novo preos de aes com ndices preo/lucro que no vamos desde o incio

    buffet2.indd 9 30/05/14 18:28

  • 10

    da dcada de 1980. A Coca Cola era negociada por dezesseis vezes o valor do lucro por ao; em 1999 era negociada a 47 vezes o valor do lucro por ao. A poderosa Wal Mart era negociada a um P/L de doze; em 2011 era negociada a um P/L de 38. A Procter & Gamble era vendida a um P/L de dezesseis; em 2000 era negociada a um P/L de 29. O que isso significa?

    Ao entrarmos no quinto ano do que muitos economistas chamam de a Grande Recesso, verificamos que algumas das empresas mais surpreendentes aquelas com fantsticos fatores econmicos de longo prazo operando a seu favor eram negociadas a preos e ndices preo/lucro que ofereciam aos investidores oportunidades reais de aumentar sua fortuna. No estamos falando de oportunidades de ganhos rpidos. Estamos falando de ganhar dinheiro para valer no longo prazo, com taxa composta anual de retorno em uma faixa conservadora entre 8% e 12% por dez anos. isso que o mercado nos oferece agora. O pessimismo sobre a situao bancria na Europa e o desemprego nos Estados Unidos criaram a tempestade perfeita para baixar os preos das aes e oferecer algumas grandes oportunidades aos investidores que se orientam pelo valor.

    Em nosso livro Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements observamos as declaraes de uma companhia para descobrir se ela possui ou no o que Warren chama de vantagem competitiva duradoura, que nos mostra se uma companhia tem bons fatores econmicos de longo prazo operando a seu favor. Neste livro, examinamos apenas companhias que Warren j identificou como possuidoras de vantagem competitiva duradoura. So as companhias que ele comprou para si e para sua holding, a Berkshire Hathaway, como investimentos de longo prazo. Em decorrncia da recesso, essas companhias esto sendo de novo vendidas a preos que oferecem grandes perspectivas de crescimento em longo prazo.

    buffet2.indd 10 30/05/14 18:28

  • 11

    Nossa principal preocupao consiste em mostrar como avaliar companhias, de modo que voc possa elaborar uma projeo conservadora quanto ao tipo de retorno futuro que um investimento oferece mediante seu atual preo de mercado. No mundo de Warren, medida que os preos das aes diminuem, as perspectivas de investimento aumentam. Atribuir nmeros a essas perspectivas revela se a ao uma compra atraente ou no.

    Comeamos com uma breve histria da estratgia de investimento de Warren, e a seguir explicamos como interpretar o histrico do lucro por ao e do valor contbil por ao de uma companhia. Isso nos permite identificar rapidamente uma companhia com vantagem competitiva duradoura e projetar a taxa composta anual de retorno que um investimento oferece. Na sequncia analisamos de forma detalhada dezessete investimentos da atual carteira de aes de Warren, elaborando um estudo de caso e avaliando cada companhia. Tambm examinamos rapidamente os investimentos feitos por outros trs gestores de investimento da Berkshire.

    Historicamente, temos motivos para acreditar que nossas projees para dez anos so acuradas sob condies de negcios normais. Mantivemos projees conservadoras ao longo de todo este livro.

    No final da leitura, voc ser capaz de determinar rapidamente se uma companhia possui vantagem competitiva duradoura, e se a ao da companhia tem um preo atraente ou no.

    Atualmente, a Berkshire Hathaway conta com quatro pessoas que captam aes para seu portflio. No topo est Warren Buffett, que toma 99% das decises de investimento da Berkshire. Na sequncia, Charlie Munger, que frequentemente discute investimentos com Warren e cujo entusiasmo colocou a Berkshire em alguns investimentos inusitados. H tambm os recm chegados Todd Combs, que Warren contratou em 2010

    buffet2.indd 11 30/05/14 18:28

  • 12

    para ajud lo a selecionar aes para a Berkshire, e Ted Weschler, que entrou oficialmente na Berkshire no incio de 2012 como gestor de portflio. A maior parte desta obra trata apenas das companhias nas quais Warren Buffett investiu pessoalmente e/ou decidiu que a Berkshire investiria. No final do livro, para os que tiverem curiosidade, apresentamos de forma rpida os respectivos estilos de investimento de Charlie Munger, Todd Combs e Ted Weschler e suas contribuies para a carteira da Berkshire.

    Assim, sem mais demora, vamos dar incio nossa explorao do portflio de aes de Warren Buffett.

    Mary Buffett & David Clark

    buffet2.indd 12 30/05/14 18:28

  • 13

    captulo 1

    Histria e evoluo da estratgia de investimento de Warren Buffett

    Entender a genialidade de Warren Buffett para investimentos no l muito difcil. Entretanto, com frequncia ela contraintuitiva s teorias de investimento e estratgias que 99% dos investidores seguem. O que h de contraintuitivo nos mtodos de Buffett? Bem, quando os outros se apressam em vender aes, Warren faz compras seletivas. A palavra chave aqui seletivas. Quando Warren compra, ele escolhe o que h de melhor companhias que possuem uma vantagem competitiva duradoura.

    E, quando o mundo inteiro est contando sua riqueza depois de comprar no bull market, encontramos Warren vendendo no mercado em ascenso, consolidando uma ampla posio de caixa. Nos dois ou trs anos que compem o auge de um bull market, provvel encontrarmos Warren inativo por ali sem fazer nada , ao que parece deixando passar todo o dinheiro fcil oferecido pela aparentemente infindvel alta nos preos das aes.

    De fato, no auge dos dois ltimos bull markets, os analistas de investimento da ocasio apontaram o dedo para Warren, proclamando que ele havia perdido o jeito ou estava em fim de carreira. Todavia, quando aqueles mercados enfim colapsaram, e as massas estavam se desfazendo de suas aes, quem encontramos no fundo do poo dos investimentos pegando algumas

    buffet2.indd 13 30/05/14 18:28

  • 14

    das maiores companhias do mundo a preo de banana? Warren Buffett.

    No princpio, a estratgia de Buffett era sair do mercado quando comeavase a chegar ao frenesi de compras, como no final da dcada de 1960. Nos ltimos anos, ele simplesmente parou de comprar quando os preos ficaram altos demais, e deixou o dinheiro acumular se na Berkshire Hathaway, esperando para tirar vantagem da inevitvel derrocada no preo das aes. O entendimento superior de Warren a respeito das foras microeconmicas que impulsionam empresas individuais lhe permite pegar futuras vencedoras no amontoado de destroos. Ele compra companhias que tm a seu favor fatores econmicos de qualidade no longo prazo. Essas empresas excepcionais rendem investimentos superiores no longo prazo, em vinte a quarenta anos.

    Quando o mercado de aes colapsa, Warren compra companhias que tm bons fatores econmicos operando a seu favor companhias que ele vende quando o mercado e os preos de suas aes se recuperam. Isso lhe proporciona capital para futuros investimentos. Ele tambm investe em eventos nicos que podem em curto prazo empurrar o preo da ao de uma companhia para menos do que sua economia de longo prazo a faz valer. E ele um grande jogador no campo da arbitragem, o qual tambm gera grandes volumes de dinheiro.

    A chave do sucesso de Buffett comea em ter dinheiro quando os outros no tm. A ele espera. Quando o mercado de aes est colapsando e oferecendo empresas excelentes a preo de banana, ele entra para comprar. A seguir, se fixa nas empresas realmente boas enquanto o mercado sobe, vendendo as empresas mdias e deixando o dinheiro acumular. Por fim, quando o mercado comea a se deslocar para o pico, ele deixa o rendimento excedente de dividendos e vendas de aes se acumular em sua

    buffet2.indd 14 30/05/14 18:28

  • 15

    conta de caixa mantendo apenas as companhias com vantagem competitiva duradoura, que ajudaro a deix lo riqussimo no longo prazo. (Warren deixa a receita em dinheiro de todas as empresas da Berkshire se acumular. Investidores individuais deixariam o rendimento excedente obtido acumular se em sua conta remunerada.)

    Warren repetiu esse ciclo muitas e muitas vezes, a ponto de possuir um enorme portflio com algumas das melhores empresas que j existiram e, no processo, tornou se a terceira pessoa mais rica do mundo.

    O que este livro far por voc como investidor mostrar as companhias que Warren identificou como possuidoras de vantagem econmica no longo prazo e nas quais ele mantm investimentos. Tambm mostra como avaliar as companhias para ajudar a determinar se o preo que voc paga hoje ou em algum momento no futuro lhe proporcionar uma taxa de retorno atraente.

    A evoluo de Warren:De comprador de pechinchas de curto prazo a investidor em vantagem competitiva duradoura de longo prazo

    No comeo de sua carreira, Buffett foi influenciado pelo decano de Wall Street, Benjamin