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INFORME TRIMESTRAL FONDO DE INVERSION NO DIVERSIFICADO INS LIQUIDEZ PUBLICO C

ENERO - MARZO 2019

1. DESCRIPCION DEL FONDO

Objetivo del fondo Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo

Tipo de fondo Fondo abierto. Tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo.

Moneda de suscripción y reembolso de participaciones Colones costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada.

Inversión mínima El monto mínimo de ingreso será de ¢10.000.00 (Diez mil colones) y no tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva.

Valor de participación a la fecha de corte

3.9106267828 Plazo mínimo de inversión El tiempo mínimo de permanencia es de un día

“ Antes de invertir solicite el prospecto del fondo d e inversión.”

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en e ste fondo de inversión, no tiene relación con las entid ades bancarias o financieras u otra entidad que conforma n el grupo económico INS, pues su patrimonio es independiente.”

Calificación de Riesgo Calificación SCR AA 2 (CR), otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria N.º 1352018 del 07 de diciembre 2018 Esta calificación se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. En relación con el riesgo de mercado la categoría 2 se refiere a fondos con “moderada” sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Calificadora de Riesgo Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Custodio

INS Valores Puesto de Bolsa

Fecha de inicio de operaciones 23 de julio del año 2000 “ La autorización para realizar oferta pública no imp lica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora.”

“Los rendimientos producidos en el pasado no

garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA

Cuadro 1 Comisiones del Fondo y de la Industria

Con corte 31 de marzo 2019

COMISIONES Administración Custodia Agente

colocador Otros gastos

operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto de Bolsa

Total, de comisiones

Industria comisión de

administración

1.700% 0.019% 0.000% 0.011% 1.730% 0.100% 1.830% 1.612% Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA

3.1 Tabla de rendimientos

Cuadro 2 Rendimientos del Fondo y de la Industria

Con corte 31 de marzo 2019

INS Liquidez Publico

Colones Industria

Rendimientos últimos 30 días 4.48% 4.91%

Rendimientos últimos 12 meses 4.13% 4.72%

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

3.2 Comparativo de rendimientos

Gráfico 1

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BCR 53%

BNCR 26%

G 20%

BCCR 2%

BCR 24%

BNCR 52%

G 25%

Comparativos rendimientos de los últimos 12 meses y de la Industria Con corte 31 de marzo 2019.

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL

4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO

4.1 Comparativo estructura por emisor

Fuente: construcción propia

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19

12 meses INS Liquidez Público C 12 meses Industria

Gráfico 3 Estructura del portafolio por emisor

Diciembre 2018

Gráfico 2 Estructura del portafolio por emisor

31 de marzo 2019

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4.2 Comparativo estructura por instrumento

Gráfico 4 Estructura por instrumento Diciembre 2018-Marzo 2019

Fuente: construcción propia

4.3 Estructura según prospecto

La composición de las carteras será mediante títulos del sector público que cuenten con garantía directa del Estado costarricense, denominando a este tipo de estructura de “cartera pública”.

Los valores del fondo estarán invertidos en valores de oferta pública, sin embargo, por ser este un fondo del mercado de dinero podrá invertir sus carteras en valores individuales, emitidos por entidades sujetas a la supervisión de la

Superintendencia General de Entidades Financieras. Estos valores deberán contar con garantía directa del estado

costarricense.

58.25%

25.77%

1.54%

4.19%

17.27%

52.47%

22.77% 15.98%

0.16% 1.59%

31/03/2019 31/12/2018cdp Recompras EFECTIVO tp0 tp

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5. INFORME DE LA ADMINISTRACION

5.1 Economía Internacional.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) en su última revisión de proyecciones de crecimiento de la economía mundial, realiza un ajuste a la baja, previendo que el crecimiento va a ser menor al observado en octubre del año anterior. Hace un año, la actividad económica estaba acelerándose en casi todas las regiones del mundo, sin embargo, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las tensiones económicas en Argentina y Turquía, los problemas en la industria automotriz en Alemania y la contracción de las condiciones financieras ocurridas en paralelo a la normalización de la política monetaria de las principales economías avanzadas han contribuido a un debilitamiento en la expansión mundial.

En el 2018 el crecimiento mundial fue de un 3.6% y para el 2019 se espera que sea de 3.3%. A pesar de esto y que se considera que el inicio de año fue lento, se espera que para el segundo semestre del 2019 las condiciones mejoren y se de un repunte en la economía.

En el caso particular de América Latina y el Caribe, prevén un crecimiento del 1.4% para el 2019 y de 2.4% para el 2020.

Siendo nuestros principales socios comerciales Estados Unidos y la Unión Europea, para estos se proyectan crecimientos del 2.3% y 1.3% respectivamente para el año 2019.

La Reserva Federal de Estados Unidos, FED por sus siglas en inglés, decidió en su última reunión, mantener su tasa de referencia entre 2.25% y 2.50%, y reducir el número de aumentos de la tasa que tenían programado para este año. Esto provocó que los inversionistas se refugiaran en bonos del tesoro de corto plazo, para aprovechar las tasas actuales y la curva de rendimientos estadounidenses se mantuvo invertida por algunos días, situación que se nos presentaba desde mediados del 2007 y este cambio se ha considerado en el pasado como una señal de riesgo de recesión. Sin embargo, la expresidenta de la FED, Janet Yellen indicó que la curva de rendimiento podría reflejar la necesidad de reducir las tasas de interés en algún momento, pero no necesariamente se trata de una señal de recesión.

5.2 Economía Nacional.

5.2.1 Producción. El Informe Mensual de Coyuntura Económica de marzo del 2019 publicado por el Banco Central de Costa Rica, indica que la actividad económica de Costa Rica medida por la tendencia ciclo del Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAE), mostró una variación interanual en el mes de enero de 1.6%, inferior en 1.4% al dato arrojado en el 2018 para la misma fecha. Sin embargo, los analistas de esta institución consideran que a pesar del resultado la información disponible sugiere una interrupción del proceso de desaceleración observado desde mayo del año anterior. Durante el periodo cabe destacar, a excepción de la construcción, todas las actividades económicas mostraron menor dinamismo en relación al año anterior. Especialmente la agropecuaria y el comercio presentaron variaciones negativas. La actividad agropecuaria disminuyó un 1.2% debido a la contracción de la oferta exportable de piña y banano, esta última fruta debido principalmente a la diminución de agua en la zona caribe, lo que afecta la calidad del producto. La actividad comercial se contrajo 0.2% como resultado de una menor comercialización de bienes de consumo duraderos como son los vehículos y electrodomésticos, lo que refleja el sentir de los consumidores, los cuales dejaron de gastar. Las empresas de regímenes especiales crecieron a tasas de dos dígitos, producto de una mayor demanda externa de implementos médicos. En el caso de las empresas de régimen definitivo disminuyeron su producción destacando una menor fabricación de plásticos, café, productos de panadería y papel.

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En la parte de servicios destacan las actividades financieras que crecieron un 6.6% especialmente por el aumento en las comisiones por el uso de tarjetas de crédito, actividades empresariales con mayor producción de los servicios de consultoría financiera 4.6%, información y comunicaciones, que creció 4.6%, producto de servicios relacionados con programación e informática, y finalmente enseñanza y salud, que creció un 2.0% asociado al comportamiento de servicios de atención de salud. 5.2.2 Balanza Comercial. En enero del 2019, la Balanza Comercial cerró con un déficit de USD$526.9 millones, lo que representa un 0.9% del Producto Interno Bruto de Costa Rica, las ventas al resto del mundo presentaron mejor desempeño respecto al observado en las compras externas. El comportamiento de las exportaciones, en mayor medida, está asociada al incremento en las ventas de las empresas de regímenes especiales, sobresaliendo las correspondientes a equipo e implementos médicos. Estados Unidos y Europa se mantienen como los principales destinos de ventas, y sobresalió el dinamismo en el valor de los bienes dirigidos a Asia. En contraste la situación política de Nicaragua sigue impactando negativamente las ventas hacia Centroamérica y Panamá. En el caso de las importaciones se registró un incremento del 2.6% liderado por las compras de empresas de regímenes especiales con la adquisición de materia prima para industria eléctrica y electrónica, herramientas y maquinaria industrial. La factura petrolera presenta un incremento del 23.1% en relación con igual periodo del año anterior. Su monto asciende a $130.5 millones. 5.2.3 Finanzas Públicas El déficit financiero del Sector Público, en enero represento 0.6% del PIB, similar al registrado en el mismo periodo del 2018, lo anterior debido a las desmejoras en las finanzas del Gobierno Central. El Gobierno Central acumuló durante ese periodo un déficit financiero equivalente al 0.7% del PIB y un déficit primario de 0.4% del PIB. Los gastos totales crecieron producto de mayores transferencias corrientes, mayor pago de intereses (deuda interna) e incremento en las transferencias de capital financiadas con recursos externos para el Programa de Infraestructura de Trasporte. Los ingresos registran un incremento del 22.9% en relación con el mismo periodo del año anterior, principalmente por los ingresos adicionales de la amnistía tributaria, equivalente a un 0.2% de PIB. . 5.2.4 Tasas de Interés. La Junta Directiva del Banco Central, en el mes de marzo dispuso disminuir la tasa de política monetaria en 0.25%, para ubicarla en un 5.00% y fijar la tasa de interés bruta de los depósitos a un día plazo en 3.04% a partir del 28 de marzo del año en curso. Esto debido a que consideran que existen factores que podrían llevar la inflación a la baja, incluso por debajo de lo que sugieren sus modelos de pronóstico de este indicador. El Banco Central fijo su meta de inflación de largo plazo en 3% con una tolerancia del 1%. Por otra parte, la Tasa Básica Pasiva (TBP) oscilo durante el primer trimestre entre 6.0% y 6.25%, particularmente en el mes de marzo inicio en 6.25% y al finalizar el mes se ubicó en 6.20%. El premio por ahorrar en colores osciló entre -0.54% y 1.12% tomando como referencia las tasas internas. .

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Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR

5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones, no hay un desplazamiento paralelo de la curva, por el contrario, se observa que mayormente se incrementaron los rendimientos de los títulos de media plazo. Los títulos de corto plazo y con duraciones superiores a los 8 años, tuvieron ajustes muy pequeños. Lo anterior en concordancia con los plazos de los títulos por medio de los cuales el Ministerio de Hacienda capto recursos.

En el gráfico No.8, se observa la curva de títulos en dólares, y se repite el comportamiento de la curva en colones, es decir los rendimientos de los títulos con vencimiento de mediano plazo fueron los que más se desplazaron, manteniéndose los de corto plazo y los de duraciones mayores a diez años casi sin variación.

A partir del mes de febrero, se ha observado una mayor estabilidad en la liquidez del mercado, especialmente luego de que el Ministerio de Hacienda lograra captar la totalidad de los recursos que requería para el primer semestre de este año.

Gráfico 6 Tasa de Política Monetaria Tasa al último día del mes*

Abril 2018- Marzo 2019

Gráfico 5 Tasa básica pasiva

Tasa al último día del mes* Abril 2018- Marzo 2019

6.15%

6.20%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic -18 ene-19 feb-19 mar-19

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic -18 ene-19 feb-19 mar-19Tasa Básica Pasiva 6.15% 5.95% 5.95% 5.95% 5.95% 5.90% 5.80% 5.85% 6.00% 6.25% 6.25% 6.20%

4.75%5.00% 5.00%

5.25%5.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19

TPM 4.75% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25% 5.25% 5.25% 5.00%

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Fuente: INS Valores datos de BNV

Gráfico 7 Curva colones

Desplazamiento semestral (setiembre 2018 - marzo 2019)

Gráfico 8 Curva dólares

Desplazamiento semestral (setiembre 2018 - marzo 2019)

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5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, al mes de marzo fue de ¢607.85, presenta una apreciación acumulada de 0.28%, lo que equivale a una disminución en el precio del dólar de ¢1.72, si se compara con el promedio presentado en el mes de diciembre 2018 (609.57). 5.2.7 Comportamiento de la inflación. Al cierre de marzo 2019 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de -0.14%. Con esta variación, la inflación acumulada a marzo del 2019 se ubica en -0.01%, entre tanto la inflación interanual es de 1.42%, estando por debajo de la proyección del Banco Central, la cual establece la inflación en 3% con una tolerancia de 1%. 5.3 Análisis de la situación económica, legal y ope rativa del sector específico en el cual invierten l os fondos de inversión o de los activos que componen s us portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el primer trimestre del 2019 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes:

• Tasas en colones y dólares con mayor estabilidad que en el último trimestre del 2018. • Ministerio de Hacienda continua con sus captaciones y alcanza el 100% de sus necesidades para el primer

semestre del año en el mes de marzo. • Periodos de iliquidez en colones y dólares en el mercado bursátil, especialmente en el mes de enero y febrero, a

partir de marzo se observa una mejor liquidez en ambas monedas • La Tasa Básica Pasiva ha presentado un comportamiento estable sin variaciones abruptas, a finales del mes de

marzo su valor se ubicó en 6.20%. • La tasa de política monetaria se disminuyó a partir de finales del mes de marzo en 25 puntos base, ubicándose

en 5. 00%, debido a riesgos futuros de que la inflación se encuentre por debajo del rango meta establecido. • La FED cambia su discurso seguido durante el 2018 e indica que va a desacelerar los incrementos en las tasas,

la referencia la mantiene entre 2.25% y 2.50%.

5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la a dministración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):

• Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares.

• Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas.

• Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. • Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que

dan seguridad de liquidez a los fondos. • Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de

acuerdo con el nivel de riesgo deseado. • Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin

arriesgar su capital.

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• Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero, principalmente en los ciclos económicos caracterizados por una menor liquidez del mercado.

• Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. • Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. • Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. • Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.

6. INDICADORES DE RIESGO

6.1 Indicadores de riesgo INS Publico C

Cuadro 3 Indicadores de Riesgo Fondo INS Publico C

Con corte 31 de marzo 2019

Fecha

Duración

Duración

Modificada

Plazo permanencia

inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo

31/12/2018 0.17 0.17 0.08 0.06% 0.25 14.44

31/03/2019 0.21 0.21 0.08 0.75% 0.19 19.91

Fuente: construcción propia

6.2 Indicadores de riesgo industria Mercado de dine ro Publico

Cuadro 4 Indicadores de Riesgo Industria Mercado de Dinero Publico

Con corte 31 de marzo 2019

Fecha Duración Duración Modificada

Plazo permanencia inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo

31/12/2018 0.17 0.17 0.19 0.09% 0.35 12.03

31/03/2019 0.25 0.25 0.07 0.07% 0.22 20.70

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Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL.

6.3 Definición de indicadores para el análisis

• Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor.

• Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

• Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

• Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. • Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros ):

Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo.

• Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico.

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7. ADMINISTRACION DE RIESGO

7.1 Riesgo de Liquidez

Índice de Cobertura por Riesgo de Liquidez: Para la medición y gestión de riesgo de liquidez de los fondos de mercado de dinero administrados se ha estructurado metodologías que permitan gestionar el riesgo de liquidez a diferentes plazos. La metodología para el control de riesgo de liquidez es la relacionada con el teorema de Chebyshev como un control diario en la gestión de tesorería de los fondos. Para Desigualdad de Chebyshev se considera el promedio y la volatilidad EWMA a 6 meses de los retiros de fondos por el Z al 95% asumiendo una distribución normal. Este mecanismo permite obtener:

a) Salidas de efectivo a un 95% nivel de confianza, utilizando el promedio y la volatilidad EWMA de los retiros que se han

dado durante los últimos 6 meses.

b) Posteriormente, se estima la razón de cobertura que indica la cobertura de los activos líquidos sobre los requerimientos de efectivo diarios. Esta ratio de cobertura (RC) es “desigualdad de Chebychev/recursos líquidos, esta razón debe ser la siguiente: RC>=1, para determinar que existe el nivel de liquidez necesaria para cubrir posibles salidas de efectivo del fondo. Asimismo, se identifica la tendencia de los retiros de cada instrumento o fondo de inversión utilizado para manejar la liquidez de los clientes Se entenderá como recursos líquidos: valores en cuenta corriente e ICP, vencimiento de recompras, de cupones o principales del día, así como el valor de mercado de los títulos que están a dos meses de vencer.

Fuente: Elaboración propia

En el trimestre comprendido, el indicador de Liquidez se mantuvo sobre su límite inferior, el cual es 1, cerrando en 2.60 veces la cobertura sobre el retiro estimado.

Gráfico 9 Índice de cobertura de liquidez

Enero – marzo 2019