TRŽIŠTE NOVCA I KAPITALA - cbcg.me · 79 Tržište novca i kapitala 3.1. Tržište novca U toku 2014. godine održano je dvanaest aukcija državnih zapisa sa rokom dospijeća od

TRŽIŠTE NOVCA I KAPITALA 03

79

Tržište novca i kapitala

3.1. Tržište novca

U toku 2014. godine održano je dvanaest aukcija državnih zapisa sa rokom dospijeća od 182 dana i tri sa rokom dospijeća od 91 dan.

U posmatranom periodu tržište novca u Crnoj Gori karakteriše značajno veća tražnja za državnim zapisima (17%) u odnosu na prethodnu godinu. Ukupna tražnja je iznosila 306,8 miliona eura i pre-mašila je vrijednost emitovanih zapisa za 48,9%.

Ukupna vrijednost emitovanih državnih zapisa iznosila je 206,1 milion eura na kraju 2014. godine. U odnosu na prethodnu godinu, iznos emitovanih zapisa je veći za 5,8%, što govori o većoj potrebi za kratkoročnim finansijskim sredstvima sa domaćeg tržišta u 2014. godini.

Od ukupno emitovanih državnih zapisa u 2014. godini prodato je 185,8 miliona eura ili 90,1%. U strukturi prodatih državnih zapisa dominirali su državni zapisi sa rokom dospijeća od 182 dana na koje se odnosilo 160,9 miliona eura ili 86,6% ukupno prodatih zapisa. Kupci na svim aukci-jama državnih zapisa bile su crnogorske banke, dok je na šest aukcija kupac bio i Fond za zaštitu depozita.

Trend smanjenja prosječnih ponderisanih ka-matnih stopa na državne zapise započet u 2012. godini, nastavljen je i u 2014. godini. Tako je ostvarena prosječna ponderisana kamatna stopa na ukupne prodate državne zapise iznosila 1,43% u 2014. godini i zabilježila pad od 2,02 procen-tna poena u odnosu na 2013. godinu. Prosječna ponedrisana kamatna stopa na državne zapise sa rokom dospijeća od 182 dana je iznosila 1,41%, dok je na državne zapise sa rokom dospijeća od 91 dan zabilježena prosječna ponderisana kamat-na stopa od 1,55%.

Državni dug po osnovu državnih zapisa, na dan 31.12.2014. godine, iznosio je 77,7 miliona eura.

Prodati državni zapisi i odgovarajuća kamatna stopa, 2014. godina

Grafik 3.1

Izvor : CBCG

80

Centralna banka Crne Gore Godišnji makroekonomski izvještaj CBCG 2014

Boks 3.1 - Emitovani državni zapisi i ostvarene kamatne stope na aukcijama 2009-2014.

Od 2001. godine, kada je obavljena prva aukcija državnih zapisa, do kraja 2014. godine, u Crnoj Gori je održano 216 aukcija četiri vrste državnih zapisa (sa rokom dospijeća 28, 56, 91 i 182 dana), za potrebe finansiranja kratkoročne budžetske potrošnje.

Od početka emitovanja, iznosi emitovanih i prodatih zapisa rasli su iz godine u godinu sve do 2005. godine, od kada započinje opadajući trend. Primjenom Strategije za smanjenje javnog duga, kroz racionalnije budžetsko trošenje i veće prihode budžeta, u 2006. godini je prvi put ostvaren budžeski suficit. Dio te strategije je bilo i smanjenje zaduživanja budžeta putem emisije državnih zapisa. U 2006. godini vrijednost prodatih zapisa bila je niža za 96,4 miliona eura nego u 2005. godini. Trend smanjenja zaduživanja budžeta putem emisije državnih zapisa nastavljen je i u 2007. godini. U 2007. godini su održane dvije aukcije, na kojima je realizovano svega 1,8 miliona eura državnih zapisa. U 2008. godini nije bilo aukcija državnih zapisa.

Usljed nastanka globalne finansijske krize, Vla-da Crne Gore je 2009. godine odlučila da pono-vo emituje državne zapise u cilju ublažavanja njenih posljedica na ostvarivanje planiranog budžeta. Tako je tokom 2009. godine prodat značajan iznos državnih zapisa, ukupno 84,2 miliona eura. U godinama nakon izbijanja globalne finansijske krize, državni budžet je konstantno bilježio deficit, pa se javljala potre-ba za kratkoročnim likvidnim sredstvima. Sto-ga je iznos prodatih državnih zapisa povećavan iz godine u godinu. U 2010. godini emitovano je 104,8 miliona eura državnih zapisa, što je bilo za 24,3% više nego prethodne godine. U narednih par godina, emitovani i prodati iznos se povećavao, da bi u toku 2013. godine, uku-pan iznos prodatih zapisa iznosio 189,7 miliona eura. U 2014. godini, ukupno je prodato 185,8 miliona eura, kroz 15 aukcija, od ukupno 206,1 milion eura emitovanih zapisa (grafik br. 1). U periodu od 2009. do 2014. godine, održano je 68 aukcija na kojima je prodato ukupno 842,1 milion državnih zapisa.

Kada je u pitanju ročnost državnih zapisa, od ukupno emitovanog iznosa državnih zapisa u periodu 2009-2014, najveći dio činili su zapisi sa rokom dospijeća od 182 dana (92%), dok se preostalih 8% odnosilo na zapise sa rokom dospijeća od 91 dan. Tražnja za državnim zapisima u toku posmatranog perioda je u toku svake godine bila veća od ponude. Kupci na aukcijama su crnogorske banke i Fond za zaštitu depozita.

Prosječne kamatne stope ostvarene na aukcijama u periodu od 2009-2011. godine su bile u konstant-nom padu, da bi u toku prve emisije u 2012. godini ostvarila najveću vrijednost od 2004. godine. Nakon ove emisije, tokom 2012. godine kamatna stopa je imala opadajući trend, koji se nastavio i u narednim godinama, uz blage oscilacije. Na kraju 2014. godine, prosječna ponderisana kamatna stopa ostvarena tokom poslednje aukcije je iznosila 0,37%.

Emitovani i prodati državni zapisi za period 2009-2014.

Grafik 1

Izvor: CBCG

81


Prosječne kamatne stope ostvarene na pojedinačnim aukcijama 182-dnevnih drža-vnih zapisa u periodu 2009-2014, kretale su se od 0,37% (decembar 2014) do 5,92% (jan-uar 2012. godine). Najveće kamatne stope os-tvarene su tokom 2012. godine. Na sljedećem grafiku prikazano je kretanje tražnje za državnim zapisima tokom aukcije 182-dnevnih državnih zapisa i ostvarene prosječne ponder-isane kamatne stope.

3.2. Tržište kapitala

Nakon izuzetno niskog prometa ostvarenog u 2013. godini, tokom 2014. godine vidljivi su znaci opo-ravka crnogorskog tržišta kapitala. U 2014. godini ostvaren je najveći promet od 2009. godine, pri čemu je ključni faktor poboljšanja bila primarna prodaja državnih i korporativnih obveznica, blok trgovine akcijama HTP „Budvanska rivijera“, kao i emisija korporativnih obveznica Hipotekarne ban-ke. U posmatranom periodu su po prvi put dominanatan udio u ukupnom prometu imale obveznice, a 2014. godinu obilježila je i prva sekundarna trgovina državnim obveznicama.

Ukupno ostvaren promet na Montenegroberzi je u toku 2014. godine iznosio 108,2 miliona eura, i ostvaren je kroz 6.285 transakcija. U poređenju sa 2013. godinom, promet je bio 3,5 puta veći, dok je broj transakcija bio manji za 2,5%. Prosječan mjesečni promet je iznosio devet miliona eura, i znatno je veći u odnosu na prosječni mjesečni promet ostvaren u 2013. godini kada je iznosio 2,6 miliona eura. Od ukupnog prometa, 50,9% je ostvareno kroz sekundarnu trgovinu, dok je 49,1% ostvareno kroz primarnu prodaju.

Na crnogorskom tržištu kapitala 2014. godina je protekla u znaku cikličnih dešavanja. Promet ostvaren u martu i oktobru je činio 64,6% uku-pno ostvarenog prometa u protekloj godini, i bio je 2,3 puta veći od prometa ostvarenog tokom ci-jele 2013. godine.

Podaci o aukcijama 182-dnevnih državnih zapisa i ostvarena prosječna ponderisana kamatna stopa

Grafik 2

Izvor: CBCG

Ukupan promet (u 000.000 eura) i broj transakcija na Montenegroberzi,

2013. i 2014. godina

Grafik 3.2

Izvor: Montenegroberza

82


Tabela 3.1

Promet i broj transakcija na Montenegroberzi, 2001-2014.

Godina Promet u milionima eura Broj transakcija

2001. 10,8 909

2002. 14,3 4.293

2003. 43,5 21.323

2004. 42,8 57.920

2005. 198,4 111.053

2006. 377 114.073

2007. 727 224.637

2008. 160,3 83.348

2009. 405,8 58.778

2010. 54,8 19.827

2011. 59 13.466

2012. 32,7 7.203

2013. 30,8 6.447

2014. 108,2 6.285


Struktura prometa

Struktura prometa u 2014. godini se značajno promijenila u odnosu na 2013. godinu. U struk-turi prometa ostvarenog u 2014. godini najveće učešće od 53,1% bilježi promet raznim vrstama obveznica, što je za 46,9 procentnih poena više nego u prethodnoj godini, dok je učešće prome-ta raznim vrstama akcija iznosilo 40,5%, i bilježi smanjenje od 36,4 procentnih poena na godiš-njem nivou. Preostalih 6,4% posto ukupnog pro-meta odnosilo se na promet akcijama investicio-nih fondova, čije je učešće smanjeno za 10,6 pro-centnih poena.

Tabela 3.2

Ukupan promet i struktura prometa, 2010–2014. godina

Struktura prometa

I-XII 2010. I-XII 2011. I-XII 2012. I-XII 2013. I-XII 2014.

Apsolutni iznos

% ukupnog prometa

Apsolutni iznos

% ukupnog prometa

Apsolutni iznos

% ukupnog prometa

Apsolutni iznos

% ukupnog prometa

Apsolutni iznos

% ukupnog prometa

Akcije 33.627.138 61,4% 52.206.113 88,5% 21.911.691 67,1% 23.646.230 76,8% 43.783.219 40,5%

Akcije FZU 7.378.285 13,5% 4.399.756 7,5% 3.135.652 9,6% 5.231.407 17,0% 6.939.224 6,4%

Obveznice 13.790.991 25,2% 2.367.768 4,0% 7.622.027 23,3% 1.893.966 6,2% 57.434.761 53,1%

Ukupno 54.796.414 100,0% 58.973.636 100,0% 32.669.370 100,0% 30.771.603 100,0% 108.157.203 100,0%


Struktura prometa na Montenegroberzi, 2014. godina

Grafik 3.3


83


Ukupan promet akcijama crnogorskih kompa-nija u iznosu od 43,8 miliona eura, ostvaren je kroz 4,5 hiljada transakcija, što predstavlja 71,3% ukupno realizovanih transakcija u posmatranom periodu. Ostvareni promet bio je za 85,2% veći nego u prethodnoj godini, dok je broj realizova-nih transakcija veći za 16,1%. Značajnom rastu prometa akcijama doprinijele su blok trgovine akcijama HTP „Budvanska rivijera“ u ukupnom iznosu od 14,7 miliona eura, u oktobru mjesecu.

Promet akcijama fondova zajedničkog ulaganja iznosio je 6,9 miliona eura, i bio je za 32,7% veći nego u 2013. godini. Cjelokupan promet ostvaren je kroz 1.440 transakcije. Značajan rast prometa akcijama fondova rezultat je trgovine akcijama, kako otvorenih, tako i zatvorenih investicionih fondova. Tako je u januaru obavljena trgovina akcijama FZU „Trend“ u ukupnom iznosu od 4,2 miliona eura, što čini 61,2% ukupnog godišnjeg prometa akcijama FZU.

Promet obveznicama je u 2014. godini, iznosio 57,4 miliona eura, što predstavlja najveći promet ovim hartijama od postojanja berze. Veliki rast prometa najvećim dijelom je rezultat primarne emisije državnih obveznica u iznosu od 43,2 mi-liona eura, kao i emisija korporativnih obvezni-ca Hipotekarne banke u iznosu od deset miliona eura. Pored toga, manji iznos se odnosio na prvu trgovinu državnim obveznicama na tržištu kapi-tala, kao i na trgovinu ostalim vrstama obvezni-ca. Cjelokupni promet obveznicama ostvaren je kroz 364 transakcije.

Od ukupnog prometa obveznicama, 80,8% se od-nosilo na promet državnim obveznicama, 17,9% prometa se odnosilo na promet korporativnim obveznicama, dok se preostalih 1,3% odnosilo se na promet obveznicama stare devizne štednje i obveznica restitucije.

Promet (u 000 eura) i broj transakcija akcijama kompanija u 2013. i 2014. godini

Promet (u 000 eura) i broj transakcija akcijama FZU, 2014. godina

Grafik 3.4

Grafik 3.5



84


Boks 3.2 – Emisija državnih i korporativnih obveznica

U martu 2014. godine održana je prva emisija državnih obveznica putem slobodne prodaje na crnogor-skoj berzi. Nominalna vrijednost obveznica iznosila je 10.000 eura. Obveznice su emitovane na četiri godine sa fiksnom kamatnom stopom od 5% godišnje. Ukupno je emitovano 10.000 obveznica, sa polugodišnjim rokom dospijeća anuiteta, počev od 03.09.2014. godine. Dakle, prvobitna ponuda državnih obveznica je iznosila 100 miliona eura, od čega je na berzi prodato 43,2 miliona eura, kroz 20 transakcija. Prema Prospektu državne obveznice, svaka prodaja veća od 30% ukupne emisije, smatra se uspješnom emisijom. Kupci državnih obveznica bile su crnogorske banke, osiguravajuće kompanije, pa čak i fizička lica.

Pored primarne emisije, u toku 2014. godine održana je i prva sekundarna trgovina državnim obvezni-cama na berzi, u maju i septembru u ukupnom iznosu od 3,3 miliona eura.

Hipotekarna banka je u toku 2014. godine, putem javne ponude na berzi emitovala 100.000 obveznica, nominalne vrijednosti od 100 eura, sa ciljem povećanja dopunskog kapi-tala. Na taj način, Hipotekarna banka je prima-rnom prodajom na berzi, u oktobru i novem-bru 2014. godine, na Montenegroberzi prodala hipotekarne obveznice u ukupnoj vrijednosti od 10 miliona eura. Prodaja je realizovana kroz 60 transakcija. Korporativne obveznice su emi-tovane sa rokom dospijeća od sedam godina i sa fiksnom kamatnom stopom od 6% godišnje. Predviđeno je da se vrši polugodišnja isplata kupona (kamate), dok se glavnica isplaćuje po dospijeću.

Struktura prometa obveznicama, 2014. godina

Grafik 3.6


Kupci državnih obveznicaGrafik 1

85


Berzanski indeksi

Berzanski indeks Monex 20 je imao rastući trend tokom 2014. godine, uz zabilježene značajne os-cilacije u kretanju. U kretanju ovog indeksa evi-dentan je značajan rast od sredine godine, da bi u oktobru dostigao svoju najveću zabilježenu vrijednost od aprila 2011. godine. Na kraju go-dine, vrijednost indeksa Monex 20 je iznosila 11,356.11, što je za 15,3% više u odnosu na kraj prethodne godine.

Indeks Monex PIF je takođe u 2014. godini bi-lježio oscilacije u kretanju, da bi na kraju godine dostigao vrijednost od 3.037,38 i ostvario pad od 11% na godišnjem nivou.

U odnosu na njihove istorijski maksimalne vri-jednosti dostignute u 2007. godini, indeksi su na kraju 2014. godine bili na nižem nivou, pri čemu je Monex PIF bio sedamnaest puta niži, a Monex 20 četiri puta.

Tabela 3.3

Opšti podaci o indeksima

MONEX 20 MONEX PIF

Vrijednost na 31. decembar 2014. 11.356,11 3.037,38

Apsolutna promjena indeksa u 2013. godini 1.505,93 -374,86

Početna vrijednost indeksa 1.000,00 Mart 2003. 1.000,00 Mart 2003.

Maksimalna vrijednost tokom 2014. godine 12.608,43 06.11.2014. 4.269,95 28.10.2014.

Maksimalna istorijska vrijednost 48.617,88 07.05.2007. 50.780,54 17.08.2007.

Minimalna istorijska vrijednost 918,57 14.04.2003 959,53 02.04.2003

Rast (pad) u 2014. godinI 15,3 -11,0


Blok trgovine

U 2014. godini na Montenegroberzi realizovane su 22 blok trgovine ukupne vrijednosti 21,1 milion eura, što predstavlja 19,5% ukupnog prometa. Od ukupnog iznosa blok trgovina, 69,6% (ili 14,7 milio-na eura) odnosilo na trgovinu akcijama kompanije HTP „Budvanska rivijera“.

Indeksi Montenegroberze

Grafik 3.7


86


Kapitalizacija

Ostvarena tržišna kapitalizacija na Montenegro-berzi na kraju decembra 2014. godine iznosila je 2,960,7 miliona eura.

Likvidnost mjerena koeficijentom obrta sredsta-va na Montenegroberzi je u decembru 2014. godi-ne iznosila 0,000511, i bila je manja u odnosu na decembar 2013. godine kada je iznosila 0,001579.

Boks 3.3 - Regionalne berze, odabrani pokazatelji poslovanja

U toku prethodne godine, samo na jednoj regionalnoj berzi nije ostvaren rast prometa. Najveći rast pro-meta ostvaren je na Montenegroberzi (251,5%), zatim na Sarajevskoj (152,4%), Makedonskoj (149,7%) i Ljubljanskoj berzi (75,2%). Jedino je na Beogradskoj berzi zabilježen godišnji pad prometa (32,8%). Od svih regionalnih berzi, jedino je na Ljubljanskoj berzi rast prometa pratio i rast broja ostvarenih transakcija, dok je na svim ostalim regionalnim berzama zabilježen pad broja transakcija (tabela br. 1).

Tabela 1

Promjene prometa i ostvarenih transakcija na regionalnim berzama

Naziv berze PrometI-XII 2014/I-XII 2013.

Broj transakcijaI-XII 2014/I-XII 2013.

Beogradska berza -32,8 -30,7

Zagrebačka berza 2,4 -13,0

Sarajevska berza 152,4 -16,1

Makedonska berza 149,7 -0,9

Ljubljanska berza 75,2 33,6

Montenegroberza 251,5 -2,5

Izvor: Izvještaji regionalnih berzi

Najveći rast berzanskog indeksa zabilježen je na Ljubljanskoj berzi (19,6%), dok je najveći pad zabilježio indeks Sarajevske berze (4,1%) (tabela br. 2).

Kapitalizacija, u 000.000 eura

Grafik 3.8


87


Tabela 2

Promjene odabranih indeksa regionalnih berzi

Naziv berze Naziv indeksaVrijednost indeksa % promjena

31.XII 2014. 31. XII 2013. XII 2014/ XII 2013.

Beogradska berza BELEX15 667,02 557,97 19,5

Zagrebačka berza CROBEX 1.745,44 1.794,28 -2,7

Sarajevska berza SASX-10 714,78 745,01 -4,1

Makedonska berza MBI10 1.844,20 1.738,86 6,1

Ljubljanska berza SBItop 784,12 655,66 19,6

Montenegroberza Monex 20 11.356,11 9.850,18 15,3


U 2014. godini, tržišna kapitalizacija je zabilježila rast na svim berzama u regionu. Najveći rast tržišne kapitalizacije zabilježen je na Ljubljanskoj berzi (24%) (tabela br. 3).

Tabela 3

Poređenja tržišnih kapitalizacija regionalnih berzi

Naziv berze Tržišna kapitalizacija (% promjena)31. XII 2014/31. XII 2013.

Beogradska berza 3,1

Zagrebačka berza 10,0

Sarajevska berza 1,1

Makedonska berza 2,6

Ljubljanska berza 24,0

Montenegroberza 4,3


Documents

TRŽIŠTE NOVCA I KAPITALA - cbcg.me · 79 Tržište novca i kapitala 3.1. Tržište novca U toku 2014. godine održano je dvanaest aukcija državnih zapisa sa rokom dospijeća od