UNAH Seminario finanzas valoracion proyectos inversion

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

DEPARTAMENTO DE CONTADURÍA PÚBLICA Y FINANZAS

SEMINARIO DE FINANZAS

TEMA: VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN GRUPO N°

CATEDRÁTICO: LIC JUAN PABLO CRUZ

TEGUCIGALPA, M.D.C., 02 DE MARZO DE 2009

UNAH Seminario de finanzas

I. ÍNDICE

Resumen ejecutivo………………………………………………………. 2

Introducción………………………………………………………………. 3

Antecedentes…………………………………………………………….. 4

Planteamiento del problema……………………………………………. 6

Objetivos………………………………………………………………….. 7

Justificación………………………………………………………………. 8

Metodología……………………………………………………………..... 9

Marco teórico……………………………………………………………… 10

Contenido y análisis de la investigación……………………………......12

Conclusiones……………………………………………………………… 33

Recomendaciones……………………………………………………….. 34

Bibliografía………………………………………………………………….35

1


II. RESUMEN EJECUTIVO

Un proyecto surge de la necesidad de resolver problemas a corto o a mediano plazo,

también por la necesidad de algunos individuos o empresas para aumentar las ventas

de productos o servicios.

La importancia de evaluar proyectos de inversión radica básicamente en determinar

que tan rentable resulta la realización de un proyecto de inversión y, por tal razón debe

de hacerse un estudio que nos muestre el grado de factibilidad y los posibles riesgos

La evaluación de proyectos es una herramienta económica que nos auxilia en el

análisis de un proyecto de inversión, arrojara varios resultados con los que la toma de

decisiones será mas sencilla, aunque existan varios tipos de proyectos la metodología

tiende a ser la misma.

- Análisis de mercado

- Análisis técnico operativo.

- Análisis económico y financiero.

- Socioeconómico.

Los métodos básicos utilizados para evaluar proyectos de inversión:

Periodo de recuperación

Valor actual neto

Tasa interna de rendimiento

Flujo de efectivo.

2


Son las entradas y salidas de efectivo y equivalentes de efectivo

II. INTRODUCCIÓN

El presente informe tiene como objetivo dar a conocer la importancia de evaluar los

proyectos de inversión debido a que es innegable que un problema que agobia a la

sociedad es la escasez de recursos, ante múltiples necesidades que exigen una

satisfacción.

La solución surgirá en la medida que hayan expertos que evalúen apropiadamente los

proyectos de inversión y se canalicen los recursos escasos a las actividades mas

rentables.

No se puede negar que todos los proyectos se justifican, pero no todos son realizables

al mismo tiempo ya que se debe tomar en cuenta muchos factores que pueden afectar

la realización de dichos proyectos (financiamiento, tiempo de entrega, localización y

factores ambientales). Por esta razón habrá que priorizarlos y seleccionar los mas

rentables, ya que en ese momento se van a comprometer los recursos financieros de la

empresa o inversionistas.

Además el análisis de los proyectos constituye la técnica matemático-financiera y

analítica, a través de la cual se determinan los beneficios o pérdidas en los que se

puede incurrir al pretender realizar una inversión u algún otro movimiento, en donde

uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente

a actividades de inversión. Por varios periodos, con la finalidad de que en el futuro

generen los resultados esperados por los inversionistas

3


III. ANTECEDENTES

Un proyecto surge de la necesidad de resolver problemas a corto o a mediano plazo,

también por la necesidad de algunos individuos o empresas para aumentar las ventas

de productos o servicios. Actualmente existen muchas herramientas para evaluar

proyectos de inversión, que permiten establecer ventajas y desventajas, además

determinar si es rentable o si es factible el mismo.

En nuestros días se ha vuelto una necesidad humana realizar planes para

complementar ciertos propósitos trazados. Estas metas se pueden conocer también

con el nombre de proyectos. Un proyecto constituye: “un deseo, un plan. Puede ser un

conjunto de escritos, cálculos o dibujos que se hacen para dar idea de una obra”. Se

define el proyecto también como: “la búsqueda de una solución inteligente al

planteamiento de un problema pendiente a resolver, entre muchas, una necesidad

humana“.

Estos proyectos pueden ser: educacionales, industriales, de salud, culturales,

ambientales, de alimentación entre otros. Cada uno de ellos necesita de una

metodología para su solución, quizás de una nueva tecnología y por supuesto de un

determinado monto de dinero. “Estos planes a los que se les asigna un determinado

monto de capital, se le proporcionan insumos de varios tipos, para producir un

determinado bien o un servicio útil a la sociedad en general, se conoce como proyecto

de inversión para ello se debe realizar precisamente una evaluación del proyecto bien

estructurada que indique el punto de partida para tomar la decisión más acertada.

4


Para tomar decisiones sobre un proyecto es necesario que se haga por parte de varios

especialistas que cuenten con la mayor información y conocimientos necesarios sobre

el nuevo plan. No se puede hablar de una metodología rígida para evaluar un proyecto,

pues existe una gran variedad de ellos y cada uno tiene diferentes aplicaciones y forma

de evaluación. Si es importante decir que la decisión debe estar basada en un

sinnúmero de antecedentes que ayuden a establecer una metodología lógica que

considere todos los factores que participan y afectan al proyecto.

5


V. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Cual es la importancia que tiene la evaluación de proyectos

Por que se utilizan los flujos en vez de la utilidad para evaluar proyectos de

inversión

Por que se invierte en proyectos

Que utilidad tienen los proyectos en la sociedad

6


VI. OBJETIVOS

VI.I. GENERAL

Evaluar el proyecto de inversión utilizando modelos y técnicas de la

administración financiera que nos permitan la aceptación o rechazo de dicho

proyecto. conocer también el efecto con tasa ajustada.

Conocer la importancia de evaluar un proyecto antes de realizar la inversión

VI.II. ESPECIFICO

Estudiar las diferentes herramienta que comprenden la evaluación de un

proyecto

Describir las fases que siguen en el proceso de evaluar un proyecto

Explicar los tipos de métodos que se utilizan para evaluar

Proyectos de inversión (VAN, TIR Y PR)

7


VII. JUSTIFICACIÓN

Debido a que los recursos que se pretenden emplear en cualquier proyecto son

escasos y pueden ser utilizados en cualquier otra alternativa de inversión se hace

necesario elaborar y evaluar en forma técnica y metodologíca de un proyecto de

inversión.

Para cualquier proyecto de inversión debe hacerse una evaluación que presente varias

alternativas de inversión, para seleccionar una de esta de acuerdo con la eficiencia

económica y financiera de cada una para cumplir con los objetivos de la investigación.

Al realizar este estudio de investigación nos permitió como estudiante adquirir nuevos

conocimientos y compartirlos con nuestros compañeros.

8


VIII. METODOLOGÍA

Para los efectos de esta investigación y por la forma que pretendemos abordar el tema

utilizamos el método analítico para alcanzar los objetivos de dicha investigación.

Através de este método observamos la importancia de evaluar proyectos de inversión para

lo cual estudiamos un caso practico.

Fuentes consultadas para llevar acabo dicha investigación:

El ingeniero Orestes Zúniga,

Lic. German Donald Bubón Tróchez.

Consulta de textos relacionados con el tema

Internet.

Una vez recopilada toda la información decidimos analizar y clasificar la más importante

para elaborar el informe.

9


IX. MARCO TEÓRICO

Un proyecto Es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un

problema tendente a resolver, entre muchas una necesidad humana.

Proyecto de inversión

Es un plan al cual se le asignan valores monetarios (capital) y se le proporcionan

insumos de varios tipos para proporcionar un bien o un servicio útil al ser humano o ala

sociedad en general.

La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que este sea, tiene por objeto

Conocer su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure resolver una

necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable. Solo así es posible asignar los

escasos recursos económicos a la mejor alternativa.

Por que se Invierte y son Necesarios los Proyectos

Siempre que exista una necesidad humana de un bien o un servicio, habrá una

necesidad de invertir pues hacerlo es la única forma de producirlo.

Cuando se toma la decisión al momento de invertir en un determinado proyecto, es

recomendable crear grupos multidisciplinarios que cuenten con la mayor cantidad de

información posible.

Valor Actual Neto (VAN)

10


Método para evaluar proyectos de inversión que consiste en traer todos los flujos

positivos o negativos de efectivos a valor presente a una tasa de interés dada (la

minima tasa a la que se descuenten dichos flujos) y compararla con el monto de la

inversión.

Presupuesto de capital

Proceso de planear las inversiones en la adquisición de activos, cuyos rendimientos se

recibirán en el largo plazo.

Periodo de Recuperación

Método que consiste en evaluar proyectos de inversión cuyo objetivo es determinar en

cuanto tiempo se recupera la inversión, seleccionando con ello los proyectos que se

recuperan más rápidamente.

Tasa Interna de Rendimiento.

Método que consiste en encontrar la tasa a que se descuentan los flujos positivos de

efectivo, de tal manera que su valor actual sea igual a la inversión.

Flujo de efectivo.

Son las entradas y salidas de efectivo y equivalentes de efectivo (NIC-7 párrafo N°6)

Costo de capital

Es el costo de financiar un proyecto o empresa.

Capital de trabajo

11


Representa el monto de recursos que la empresa tiene destinado a cubrir las erogaciones necesarias para su operación.

X. CONTENIDO Y ANÁLISIS DE LA INVESTIGACIÓN

CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Las decisiones de presupuesto de capital reciben el nombre de Decisiones de

reemplazo o decisiones de Expansión. Las decisiones de reemplazo se relacionan con

la determinación de poner en práctica o no los proyectos de capital destinados a ocupar

el lugar de (o reemplazar) aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados,

dañados u obsoletos.

Las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con:

a. Proyectos Independientes

b. Proyectos Mutuamente Excluyentes

Los Proyectos Independientes: son aquellos cuyos flujos de efectivo no se afectan

entre si, por lo que la aceptación de uno de ellos no condiciona la aceptación de

cualquiera de los otros; es decir todos los proyectos independientes pueden ser

puestos en práctica si son aplicables.

Los Proyectos Mutuamente Excluyentes: es cuando se adopta uno de ellos, los

demás deben ser rechazados; es decir, solo se puede adoptar un proyecto mutuamente

excluyente, aun si todos ellos son aceptables

12

http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtml

http://www.monografias.com/trabajos4/refrec/refrec.shtml


Estudios que contiene la evaluación de proyectos

ESTUDIO DE MERCADO

Con este nombre se denominan la primera parte de la investigación formal del estudio.

Consta básicamente de la determinación y cuantificación de la demanda y oferta, el

análisis de los precios y el estudio de la comercialización.

ESTUDIO TÉCNICO ECONÓMICO

Comienza con la determinación de los costos totales y de la inversión inicial, cuya base

son los estudios de ingeniería ya que tanto los costos como la determinación de la

depreciación y amortización de toda la familia, dada su naturaleza líquida.

Esta parte del estudio puede subdividirse a su vez en cuatro partes, que son:

Donde ubicar la empresa, o las instalaciones del proyecto.

Donde obtener los materiales o materia prima.

Que maquinas y procesos utilizar.

Que personal es necesario para llevar a cabo este proyecto.

ESTUDIO TÉCNICO FINANCIERO

Para la realización de este estudio se consideran los siguientes presupuestos: ingresos,

inversión, gastos. Que se determinaron en los estudios anteriores. Con esto se decidirá

si el proyecto es viable, o si se necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender

mas, comprar maquinaria y materia prima aun menor costo.

13

http://www.monografias.com/trabajos11/fuper/fuper.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCE

http://www.monografias.com/trabajos14/costosbanc/costosbanc.shtml#MATER

http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtml


MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Los métodos básicos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos de inversión

y decidir si deben aceptarlos e incluirlos en el presupuesto de capital son:

1. Método de Período de Recuperación.

2. Valor Presente Neto (VAN).

3. La Tasa Interna de Rendimiento (TIR).

Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera de las técnicas

anteriormente mencionadas, es necesario determinar sus Flujos de Efectivo Esperados.

El método de periodo de recuperación NO considera el valor del dinero a través del

tiempo, por lo tanto es una técnica no sujeta a descuentos, mientras que al valor

presente neto y al de la tasa interna de rendimiento se consideran técnicas sujetas a

descuento.

I. MÉTODO DEL PERÍODO DE RECUPERACIÓN

Es el número esperado de años que se requieren para recuperar la inversión original (el

costo del activo) a partir de los flujos de efectivo esperados. Para calcular el período de

recuperación de un proyecto, solo debemos añadir los flujos de efectivo esperados de

cada año hasta que se recupere el monto inicialmente invertido en el proyecto.

14


Un proyecto se considera aceptable si su período de recuperación es inferior al plazo

máximo de recuperación de costos establecidos por la empresa. Sin embargo, este

enfoque pasa por alto el valor del dinero a través del tiempo por lo que la dependencia

exclusiva de este método puede conducir a la toma de decisiones incorrectas por lo

menos si la meta es la maximización del valor de la empresa

EXISTEN DOS FORMULAS PARA CALCULAR EL PERIODO DE RECUPERACIÓN:

1. Cuando se trata de flujos iguales:

Periodo de recuperación= inversión/flujos de efectivo anuales

Ejemplo:

Un proyecto cuya inversión es de L 400,000.00 y genera flujos de efectivo

anuales de L 100,000.00 durante 5 años.

PR= L 400,000/ 100,000= 4 años

2. cuando los flujos no son iguales:

Periodo de recuperación utizando la regla de tres.

Un proyecto cuya inversión es de L 500,000.00 genera flujos de efectivo durante 5

Años los cuales son:

Año 1 L180, 000.00

Año 2 L 270,000.00

Año 3 L 310,000.00 la inversión se recupera los 2 años 3 meses y 10 días

15


Año 4 L 412,000.00

Año 5 L 560, 000.00

180:12::50: X

180X=600

X= 600/ 180

X= 3.33 meses

Ventajas del Método del Periodo de Recuperación

1. Ayuda al inversionista a determinar cual será el tiempo en el que se recuperará su

inversión inicial.

2. Sirve para determinar el impacto en la liquidez total de la empresa ya que mientras

mas rápido se recupera la inversión menos sufrirá la empresa de liquidez.

Limitaciones del Método del Período de Recuperación

1. Este método no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

2. No toma en cuenta los flujos de caja posteriores al tiempo en el que se recuperó la inversión de los cuales se podrían considerar como una Rentabilidad Adicional.

Período de Recuperación Descontado

Tiempo que requiere para que los flujos de efectivo descontados del proyecto cubran el

costo de la inversión. Este periodo de recuperación descontado considera el valor del

dinero a través del tiempo. Así cuando se utiliza el método de recuperación descontado,

un proyecto debería ser aceptado cuando su periodo de recuperación descontado sea

inferior a su vida esperada porque, en tales casos, el valor presente de los flujos futuros

16


de efectivo que se espere que se genere el proyecto superan el costo inicial del activo

( inversión inicial); es decir, VPN>0.

II. VALOR PRESENTE NETO (VAN)

Método utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital mediante la

determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a

la tasa de rendimiento requerida por la empresa.

Se basa en las técnicas del flujo de efectivo descontado. Para aplicar este enfoque,

solo se debe determinar el valor presente de todos los flujos futuros de efectivo que se

espera que genere un proyecto, y luego sustraer la inversión original para precisar el

beneficio neto que la empresa obtendrá del hecho de invertir en el proyecto. Si el

beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor presente es positivo, el

proyecto se considera una inversión aceptable.

Los flujos de salida de efectivo (los gastos sobre el proyecto, tales como el costo de

comprar equipo o construir fábricas) se tratan como flujos de efectivo negativos.

Criterios de Aceptación:

Si el VAN de los flujos de efectivo anuales es mayor que la inversión inicial se

dice que el proyecto es capaz de generar suficiente flujo positivo para cubrir la

inversión y proporcionar excedentes que podrían ser distribuidos en la forma de

dividendos.

Si el VAN es igual a la inversión inicial, no aumenta ni disminuye el capital de la

empresa por lo tanto el proyecto es indiferente. Si el proyecto se lleva a cabo es

porque se han tomado en cuenta otros aspectos.

17


Técnicas del flujo de efectivo descontado: es un método utilizado para evaluar las

propuestas de inversión que emplean conceptos del valor del dinero a través del

tiempo; como ser la VAN y la TIR.

Ventajas:

Se considera el valor del dinero a través del tiempo. Al seleccionar los proyectos con

mayor valor presente neto se mejora la rentabilidad.

Limitaciones:

Es necesario conocer la tasa de descuento para evaluar los proyectos. Este criterio

favorece proyectos con mayor inversión, pues es mas fácil que el valor presente neto

de un proyecto de valor elevado sea superior al VPN de un proyecto de pequeño valor

III. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

El método de la TIR, o sea la tasa que la empresa espera obtener si decide llevar a

cabo un proyecto, por lo que se define como la tasa de descuento que iguala el valor

presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto con el desembolso de la

inversión, es decir, el costo inicial. En tanto la tasa interna de rendimiento del proyecto,

TIR, la cual es su rendimiento esperado, sea mayor que la tasa de rendimiento

requerida (TREMA) por la empresa para tal inversión, el proyecto será aceptable.

Fundamentos del Método de la TIR.

Se dice que un valor es aceptable cuando su TIR es mayor que su tasa de rendimiento

requerida, por que la TIR de un proyecto es su tasa esperada de rendimiento, y si ésta

es superior al costo de los fondos empleados para financiar el proyecto resulta en

superávit o sobrante después de recuperar los fondos, superávit que se acumula para

los accionistas de la empresa.

Por lo tanto, acepta un proyecto cuya TIR supere su tasa de rendimiento requerida

(costo de los fondos), incrementa la riqueza de los accionistas. Por otra parte si la TIR

18


es inferior al costo de los fondos llevar a cabo el proyecto impone un costo a los

accionistas.

Ventajas de la TIR

Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos

simples de evaluación.

Su cálculo es relativamente sencillo.

Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más

fácil interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se da

en tiempos de inflación acelerada.

En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero

expresados en una tasa de reinversión.

No es necesario determinar la tasa de descuento requerida

Desventajas de la TIR

En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios

de signo tenga el flujo de efectivo.

Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no

se corrige el efecto anterior.

La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización

es válida para comparar o seleccionar proyectos distintos.

COMPARACIÓN DE LOS MÉTODOS DE LA VAN Y LA TIR

19


El método del VAN deberá utilizarse para lograr la maximización de la riqueza de los

accionistas, el empleo del método de la TIR podría conducir a decisiones de inversión

que incremente la riqueza; pero que no la maximicen.

De este modo concluiremos que el supuesto mas realista de la tasa de reinversión es la

tasa requerida de rendimiento, lo cual se encuentra implícita en el método del VAN.

Esto a la vez, nos conduce a preferir este enfoque, por lo menos en el caso de las

empresas que tienen capacidad y disposición para obtener recursos de capital un costo

razonablemente cercano a su capital actual.

Debemos reiterar que cuando los proyectos son independiente el método del VAN y de

la TIR proporcionan exactamente la misma decisión de aceptarse/rechazarse. Sin

embargo, cuando se evalúan proyectos mutuamente excluyentes, en especial aquellos

que difieren en cuanto a escala u oportunidad en el tiempo, se debe utilizar el método

del VAN para determinar que proyecto debería ser aceptado.

El efecto de un incremento de la tasa de descuento es mucho mayor sobre los flujos de

efectivos distantes que sobre los de corto plazo. De tal modo, mientras mas distantes

sean los flujos de efectivo a futuro, mayor será su sensibilidad ante los cambios en la

tasa de descuento. En consecuencia, si la mayor parte de los flujos de un proyecto se

presentan en sus primeros años, su VAN no disminuirá mucho si la tasa requerida de

rendimiento aumenta. Sin embargo, en el caso de un proyecto cuyos flujos de efectivo

se reciban más tarde, estos se verán severamente penalizados por la existencia de

altos costos de capital.

VAN AJUSTADA

Una situación frecuente al evaluar un proyecto de inversión es que este no se financia

solo con capital social (capital propio), sino también con deuda, en nuestro caso,

20


fundamentalmente, el crédito bancario. Para evaluar este tipo de proyecto, como

comentaremos más adelante, existen varios métodos utilizados internacionalmente.

No obstante, los textos de administración financiera recomiendan el Valor Actual Neto

Ajustado (VANA) y fundamentalmente el Costo Promedio Ponderado del Capital.

El criterio VANA parte de calcular de forma independiente la rentabilidad de la

inversión, de la rentabilidad de la financiación, y posteriormente sumar ambos

resultados, por tanto primero se halla el VAN del proyecto sin considerar los efectos de

la financiación, es decir, como si este se financiara solo con capital propio y

posteriormente se calcula el VAN del efecto de la financiación.

Al calcular el VAN de ambos flujos y sumarlos se obtiene la VANA del proyecto.

La TIR AJUSTADA (TIRA)

Tasa de descuento a la cual el valor presente del costo de un proyecto es igual al valor

presente de su valor Terminal, y en donde dicho valor Terminal se obtiene con la suma

de los valores futuros de los flujos de entrada de efectivo, capitalizada a la tasa de

rendimiento requerida de la empresa( costo de capital).

VALOR ACTUAL NETO AJUSTADO

Este se puede calcular de dos formas:

a. Proyectar, para cada período el monto de los intereses multiplicado por 1-t

(t=tasa de impuesto a las utilidades) cifra a la que se le resta el momento cero.

b. Proyectar el flujo anual del ahorro tributario de los intereses.

21


Al calcular el VAN de ambos flujos a la tasa de costo de la deuda se obtiene el mismo

resultado. Si se le agrega el VAN del proyecto (calculado a la tasa de costo ponderado

de capital), se obtiene el VAN del inversionista.

IDENTIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ADICIONALES

En la mayoría de los casos, podemos clasificar los flujos de efectivo adicionales como:

1. Flujos de efectivo que ocurren solo al inicio de la vida del proyecto es decir el

periodo cero.

2. Flujos de efectivo que continúan a lo largo de la vida del proyecto esto es del

período 1 a n.

3. Flujos de efectivo que ocurren solo al final en la fecha de terminación del

proyecto, que es periodo n.

Desembolso inicial de las Inversiones

Este incluye los flujos de efectivo adicionales que ocurren sólo al inicio de la vida del

proyecto. La inversión inicial incluye flujos de efectivo tales como el precio de compra

del nuevo proyecto y los costos de embarque e instalación. Si la decisión de un

presupuesto de capital es una decisión de reemplazo, la inversión inicial también

deberá tomar en cuenta los flujos de efectivo asociados con la disposición del activo

antiguo reemplazado, el cual incluirá cualquier efectivo que se reciba o pague para

deshacerse del activo antiguo y cualesquier efectos fiscales asociados con su

disposición.

Flujos de Efectivo adicionales de Tipo Operativo

Se define como los cambios en los flujos de efectivo diarios, generados por la

aceptación de un proyecto de capital, que continúan hasta que la empresa disponga del

activo.

22


La depreciación se destaca porque no es un Gasto de efectivo , el cambio en los gastos

de depreciación se incluye en el calculo del flujo de efectivo adicional operativo, debido

a que, cuando cambia la depreciación, también lo hace el ingreso imponible y, en

consecuencia, la cantidad de impuestos pagados, los cuales si constituyen un flujo de

efectivo.

Flujo de Efectivo Terminal

Flujo neto de efectivo que ocurre al final de la vida de un proyecto, incluyendo los flujos

de efectivo relacionados con:

La disposición final del proyecto.

El retorno de las operaciones de la empresa al punto en el que se encontraba

antes de aceptarse el proyecto.

En consecuencia, el flujo de efectivo Terminal incluye al valor de salvamento, el cual

puede ser positivo (la venta del activo) o negativo (el pago por remoción), y al efecto

fiscal de la disposición del proyecto. Además, generalmente suponemos que la

empresa regresa al nivel operativo que mostraba antes de la aceptación del proyecto,

de este modo, cualesquier cambio en las cuentas de capital que hubieran ocurrido al

inicio de la vida del proyecto se verán invertidos al final de la misma. Por ejemplo, a

medida que la vida de un proyecto de expansión se aproxime a su final, los inventarios

se venderán y no serán reemplazados, a la vez que las cuentas por cobrar también se

convertirán en efectivo. A medida que ocurran estos cambios, la empresa recibirá un

flujo de efectivo al final del proyecto igual al requerimiento de capital de trabajo neto

que ocurrió al comienzo del proyecto.

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. PROYECTO DE EXPANSIÓN

23


Es aquel proyecto cuya finalidad es incrementar las ventas por medio de la inversión en

nuevos activos.

Análisis de los flujos de efectivo: El primer paso de este análisis es resumir

desembolsos iniciales de inversión que se recurrirán para el proyecto. Luego de estimar

los requerimientos de la inversión, debemos determinar los flujos de efectivo que

ocurrirán una vez que empiece la producción. El componente final de flujo de efectivo

que necesitamos calcular es el Terminal, al mismo tiempo, necesitamos estimar los

flujos netos de efectivo.

Forma de tomar la decisión: La decisión se toma de acuerdo con los métodos del VPN

y de la TIR.

2. DECISIONES DE REEMPLAZO

Análisis relacionado con la decisión de reemplazar o no un proyecto existente que aun

sea productivo por un nuevo activo.

La determinación de los flujos de efectivo relevantes de una decisión de reemplazo es

mas compleja que cuando se trata de una decisión expansión, porque debemos

considerar que los flujos de efectivo asociados con el activo reemplazado no

continuaran después de que se adopte el nuevo proyecto, es decir, los flujos de efectivo

asociados con el nuevo activo tomarán el lugar de los flujos de efectivo del activo

antiguo.

Análisis de los flujos de efectivo: Primero el desembolso inicial de la inversión incluye

los flujos de efectivo asociados con el costo del nuevo activo y el cambio en el CTN, el

cual se engloba en el costo inicial de la inversión para tomar la decisión de expansión.

Pero cuando se compra un activo regular, el que debe ser reemplazado tiene que

removerse de las operaciones. Si el activo se le puede vender a otra empresa o a un

negociante, su disposición generara un flujo de efectivo de tipo positivo; pero si la

empresa debe pagar que sea removido, el flujo de efectivo será negativo.

Forma de tomar la decisión: La decisión se toma de acuerdo con el método de la VAN.

24


En el análisis de Presupuesto de capital se incorporan 3 tipos de Riesgos

autónomos y distintos de riesgos de proyectos que se necesitan para determinar si la

tasa requerida de rendimiento aplicada para evaluar un proyecto debería ser distinta de

la tasa de promedio requerida por la empresa:

a. Riesgo Individual

Riesgo que tendría un activo si fuera el único de la empresa; se mide por medio de la

variabilidad de los rendimientos esperados del activo.

La naturaleza de las distribuciones individuales de los flujos de efectivo y sus

correlaciones entre si, determinan la naturaleza de la distribución del VPN y, por lo

tanto el riesgo individual de un proyecto.

Técnicas para evaluar el riesgo individual:

1. El análisis de sensibilidad; Técnica de análisis de riesgo en el cual las variables

básicas cambian y posteriormente se observan los cambios resultantes en el VPN y

la TIR.

2. El análisis de escenarios; Técnica de análisis de riesgos mediante el cual se

comparan los conjuntos malos y buenos de circunstancias financieras con una

situación más probable o caso básico.

3. La simulación mediante el método Monte Carlo; Técnica de análisis de riesgos

por medio del cual los eventos futuros probables simulados en una computadora, lo

que genera una distribución de probabilidad que indica los resultados mas probables.

b. Riesgo Corporativo

Riesgo que no toma en cuenta los efectos de la diversificación de los accionistas; se

mide por el efecto de un proyecto sobre la variabilidad de las utilidades de la empresa.

Es importante por tres razones fundamentales:

*Los accionistas no diversificados, entre ellos los propietarios de los negocios

pequeños, están más interesados en el riesgo corporativo que en el riesgo de beta.

25


*Los estudios empíricos acerca de los determinantes de las tasas requeridas de

rendimiento generalmente comprueben que tanto el valor de beta como el del riesgo

corporativo afectan los precios de las acciones.

*La estabilidad de la empresa es importante para sus administradores, clientes,

proveedores y acreedores, así como para la comunidad en la cual opera.

c. Riesgo de Beta (de Mercado)

Parte del riesgo de un proyecto que no puede eliminarse por diversificación; se mide

por medio del coeficiente de beta del proyecto.

Ejercicio practico

La CIA “ABC” desea realizar una inversión en un nuevo proyecto para el cual presenta la siguiente información:

1. Al inicio la Empresa espera ventas de L 4, 000,000.00 y un incremento del 7% anual.

2. Las cuentas por cobrar son de L 300,000.00 y tiene como política de cobro 30 días con una disminución de 4 días anual.

26


3. El inventario final será del 15% del total de las ventas.

4. Los activos fijos serán: Mobiliario y equipo L 200,000.00 Edificio L 1,000,000.00 Maquinaria y equipo L 500,000.00

5. Ademas la empresa tiene como política depreciar sus activos fijos por el Método de línea recta y un valor residual del 1%.

Al finalizar la vida económica del proyecto la maquinaria y mobiliario tienen un valor de rescate de L 8,300.00 y se espera vender por L 10,000.00

6. Las cuentas por pagar son de L 200,000.00 al inicio y tiene como política de pago 30 días con un aumento de 3 días anual.

7. se obtendrá un financiamiento de L 1, 500,000.00 con una tasa de interés del 18%1 anual durante 5 años.

8. La tasa de rendimiento requerida es del 8.63%2

9. Se consideran imprevistos por L 65,000.00

10.El capital social será de L 600,000.00

11.Las compras representan el 65% del total de las ventas.

12.Los gastos operativos serán de L 850,000.00 con un incremento del 10% anual.

13.El impuesto sobre la renta será del 25%

Se pide:

a. Calcular la TIR, VAN y periodo de recuperación del proyecto.

1 Tasa de interés de Bamer2 Trema proporcionada por la Secretaria de Secretaria

27


b. Calcular la TIR, VAN ajustada.

DESARROLLO

AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO

28


Depreciación de maquinaria y equipo

Depreciación de mobiliario y equipo

Depreciación de Edificio

29


Estado de Resultado

30


Estado de Situación Financiera

Flujo de Efectivo

31


Evaluación Financiera del Proyecto

(Expresado en Lempiras)

Periodo de recuperación

Periodo de recuperación Flujos operativos

32


descontadosAños

1 747,791.002 778,257.173 781,747.594 785,574.365 789,950.28

la inversión se recupera a los 3 años,1 mes y 3 días

VAN Y TIR AJUSTADA

XI. CONCLUSIONES

33


Según la investigación determinamos que realizar un estudio de factibilidad de un

proyecto de inversión implica costos elevados y se corre el riego de que el proyecto no

sea rentable.

Ala vez es esencial realizar dicho estudio para no correr el riesgo de invertir en

proyectos que al final los resultados no sean los esperados.

La importancia de evaluar proyectos de inversión radica básicamente en determinar

que tan rentable resulta la realización de un proyecto de inversión y, por tan razón debe

hacerse un estudio que muestre el grado de factibilidad y los posibles riesgos y efectos

involucrados, el hecho de realizar un estudio no implica que ,al invertir , el dinero estará

exento de riesgo. El futuro siempre es incierto y por esta razón el dinero siempre se

arriesgara, al tomar una decisión de inversión.

Los métodos VAN y TIR producen las mismas decisiones de aceptación o rechazo en el caso de proyectos independientes; pero si los rangos son mutuamente excluyentes, pueden surgir conflictos de asignación de rangos; si surgen conflictos, generalmente debería utilizarse el método VAN.

Para aplicar este enfoque del VAN, solo se debe determinar el valor presente de todos los flujos futuros de efectivo que se espera que genere un proyecto, y luego sustraer la inversión original para precisar el beneficio neto que la empresa obtendrá del hecho de invertir en el proyecto.

XII. RECOMENDACIONES

34


Se debe tener un estudio real de cómo esta el mercado al que desea ingresar y

determinar cual el impacto del producto o servicio que se desea ofrecer.

Es preferible que el inversionista tenga por lo menos el 50% de fondos disponibles

para la inversión y someterse a un 50% de fondos externos para compartir riesgos.

35


XIII. BIBLIOGRAFÍA

Contabilidad Administrativa de Noel Ramírez Padilla Séptima Edición

Capitulo 9 Pág (426- 433)

Evaluación de proyectos de Gabriel Baca Urbina Quinta Edición

Capitulo 1 Pág (2- 9)

www.monografías.com.

www.wikipedia.org

www.google.com

www.gestiopolis.com

36

http://www.google.com/

http://www.wikipedia.org/

Documents

UNAH Seminario finanzas valoracion proyectos inversion