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UNIVERSIDAD DE MONTERREY
DIVISIÓN DE NEGOCIOS
DEPARTAMENTO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
"CREACIÓN DE UN MERCADO DE VALORES COMO MECANISMO DE
FINANCIAMIENTO ORIENTADO A EMPRESAS MEDIANAS"
PROYECTO DE EVALUACIÓN FINAL
QUE PRESENTAN: MÓNICA LIZETH CORTÉS RODRÍGUEZ ROBERTO MIGUEL GÜEMES NAVARRO
JORGE DAVID HEREDIA GARZA ANDREA MASANTE MUÑIZ
EN OPCION A TITULO DE
LICENCIADO EN FINANZAS INTERNACIONALES
LIC. MARGARITA CHRISSANTHI KAZAKAKOU POWASKI
SAN PEDRO GARZA GARCIA, N.L. MAYO 2015
San Pedro Garza García
2
Mayo de 2015
Ing. Carolina Daza Ordoñez
Programa de Evaluación Final
Licenciado en Finanzas Internacionales
Por medio de la presente le comunico a usted que he revisado, tanto en contenido como en forma, el documento final titulado “Creación de un mercado de valores como mecanismo de financiamiento orientado a empresas medianas”, presentado por el equipo integrado por los alumnos Mónica Lizeth Cortés Rodríguez, Roberto Miguel Güemes Navarro, Jorge David Heredia Garza y Andrea Masante Muñiz, estudiantes de la Licenciatura en Finanzas Internacionales en la Universidad de Monterrey.
Considero que el mencionado proyecto cumple, tanto con los requisitos establecidos por la División de Negocios en la Universidad de Monterrey, como con los objetivos y el alcance planteado en el anteproyecto aprobado por el Comité de PEF.
Por mi parte, estoy a su disposición para cualquier aclaración.
Cordialmente,
_________________________
Lic. Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski
Asesor
3
Universidad de Monterrey
“Creación de un mercado de valores como mecanismo de financiamiento orientado a empresas medianas"
PEF inserto en el Programa de Internacionalización
Hoja de Control
La Universidad de Monterrey en su proceso educativo y formativo contempla el preparar a sus estudiantes en procesos de internacionalización con el fin de que sean capaces de comunicarse y actuar en una perspectiva global. El contenido de este programa de evaluación final contiene elementos que apoyan la formación de los alumnos como ciudadanos del mundo.
A. Mejores prácticas y/o resultados de proyectos similares en otras culturas
Indicadores Documentación 1. Bibliografía y referencias internacionales Nacionales/Internacionales:
43 Artículos en línea 3 Libros 37 Páginas Web
2. Uso de método de Comparación 3. Mejores Prácticas 4. Usos y costumbres en otras culturas B. Conformación de redes de contactos internacionales
Indicadores Documentación 1. Redes de contacto electrónico 2. Asociaciones internacionales profesionales 3. Clientes, empresas y organismos internacionales relacionados con el proyecto
BMV TSX London Stock Exchange Borsa Italiana Actinver Comisión Nacional Bancaria y de Valores Nafinsa
4
4. Entrevistas a expertos y a personal de empresas internacionales
Nathan Moussan Alberto Escamilla Alfredo Masante Arias Emilio Vázquez Gómez Jorge Sierra Salvador Sánchez Adrián Mejía Gregorio Vázquez Alanís Adrián Hinojosa
Aprendizajes obtenidos por los miembros del equipo:
Coordinación de responsabilidades, división y delegación de actividades, investigación y análisis. Trabajar bajo presión y con fechas límites de entrega. Trabajo en equipo y disciplina.
Beneficios para el proyecto:
Sentar las bases para un mercado de empresas medianas. Proveer los cimientos para realizar en algún futuro esta bolsa.
Firma y Nombre del estudiante
Mónica Lizeth Cortés Rodríguez
Firma y Nombre del estudiante
Roberto Miguel Güemes Navarro
Firma y Nombre del estudiante
Jorge David Heredia Garza
Firma y Nombre del estudiante
Andrea Masante Muñiz
Firma y Nombre de Asesor:
Lic. Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski
5
AGRADECIMIENTOS
Agradezco primeramente a Dios por llenarme de bendiciones en mi día a día,
principalmente en las personas que me rodean como lo es mi familia. Gracias por
permitirme cumplir una meta más de mi vida y sobre todo por demostrarme de
muchas maneras que las cosas que pasan en mi vida es por una razón muy
especial.
A mi familia, principalmente a mis padres: Pedro Cortés y Claudia Rodríguez que
día a día me impulsan y motivan para salir adelante; sin su apoyo esto no sería
posible ya que a lo largo de mi carrera siempre estuvieron ahí conmigo sin
importar las circunstancias. Gracias por formar parte de este sueño tan esperado,
por enseñarme a luchar por lo que quiero y a nunca rendirme a pesar de los
obstáculos que la vida te ponga en el camino, además, gracias por su apoyo
incondicional y por ser unos extraordinarios padres, sin duda los mejores que me
pudieron haber tocado.
Gracias Maryen Cortés y Humberto Cantú, por siempre estar conmigo en todo
momento, por su ejemplo que día a día me impulsaba a cumplir este sueño y por
su apoyo incondicional. A Daniel Dávila por su paciencia en mis momentos de
estrés y apoyo este último año. Por ser mi motivación y mi compañero en este
camino de la vida.
Finalmente, agradezco a nuestra asesora Lic. Margarita Kazakakou por su
disposición, entusiasmo, apoyo y paciencia. A Roberto Güemes, Andrea Masante
y Jorge Heredia, por compartir conmigo un año de experiencias, conocimientos,
gracias por haber hecho este proyecto posible y por su amistad.
Mónica Lizeth Cortés Rodríguez
6
AGRADECIMIENTOS
A la mujer que ha sido mi guía, inspiración, consejera, asesora y constante apoyo.
A quien ha hecho hasta lo imposible por darnos educación y calidad de vida. A
quien me inculcó que no existe el “no puedo”. A mi madre: Patricia Navarro
Navarro.
A mi padre por inculcarme la cultura y el placer de conocer siempre más.
A mi jefe y amigo Pablo Torres, por su invaluable apoyo para terminar mis
estudios y quien me ha enseñado que siempre hay una manera de lograr las
cosas y obtener el resultado, que el trabajo duro siempre viene acompañado de
gran satisfacción y que la responsabilidad es un deber de vida.
A mi hermana, familia y amigos por siempre creer en mí y apoyarme a lo largo de
mi carrera.
A Rodolfo Gómez, Manuel Martínez, Gerardo Treviño, Miguel Maldonado, Lorena
Valdez, Humberto Alanís, Salvador Sánchez, Eugenio Sepúlveda, Pedro Rioseco,
Jesús Limonchi y Roberto Ibarra por una positiva y agradable influencia en mi vida
y carrera profesional.
A Rita Kazakakou por su inmejorable asesoría para crear esta investigación.
A mi equipo Andy, Moni y Jorge.
Finalmente, de una manera subjetiva a Jeffrey Archer, autor del libro que me
introdujo al mundo bursátil, que influyó al escoger mi vocación y que es una
continua fuente de inspiración.
“Per Aspera Ad Astra”
Roberto Güemes Navarro
7
AGRADECIMIENTOS
Para dos personas en las que en todo momento he contado con un apoyo
incondicional. Admiro todo el amor y la valentía que siempre ponen de su parte
para poder guiarme en el camino que al final de cuentas que cada quien tiene que
recorrer. Siempre me han llenado de fuerza para seguir adelante. Patricia Garza y
Guillermo Heredia.
Para mi hermana a la que admiro y me ha enseñado muchas más cosas de las
que ella podría imaginar. Su capacidad y fortaleza me llena de orgullo y al mismo
tiempo de confianza, al saber que tengo a mi lado a la mejor persona que podría
tener junto a mí. Sofía Heredia.
Hablando de finanzas, ustedes tres son los activos más importantes en mi vida.
A mi equipo, Andrea, Mónica, Roberto y Rita han hecho de este último año uno
muy especial que no voy a olvidar. Siempre se los voy a agradecer infinitamente.
Un agradecimiento muy especial a todas las personas involucradas directa e
indirectamente en esta formación ya que sin ustedes todo esto hubiera sido
muchas veces más difícil de lograrlo. Profesores, familia y amigos.
Gracias por ser y gracias por estar.
Jorge Heredia
8
AGRADECIMIENTOS
Dedico de manera muy especial a Dios por permitirme llegar a esta etapa de mi
vida, por todos los triunfos y los momentos difíciles que me han enseñado a crecer
y ser una mejor persona.
A mis queridos padres Marcela Muñiz de la Garza y Alfredo Masante Arias por
todo su esfuerzo y dedicación a mis estudios y por forjar un hermoso futuro para
mí. Apoyándome y aconsejándome para lograr mis sueños y cumplir mis metas,
por siempre tenerme paciencia y enseñarme a ser una mejor persona. Gracias por
siempre estar junto a mí y por ayudarme a lograr este sueño que sin ustedes no
seria posible, son unos extraordinarios padres. Siempre les estaré muy agradecida
por todo lo que me han dado, los amo mucho.
A mi querida hermana Iris Giovanna Masante Muñiz por ser una gran compañera,
hermana y mejor amiga. Gracias por todos tus consejos y disponibilidad en
ayudarme siempre que lo necesito, por tu gran corazón y por nunca decirme que
no. Gracias por tanto, sin duda la mejor hermana, te amo.
A mi maestra y asesora de tesis Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski,
gracias por ser una gran guía, brindarnos su conocimiento y por todo su apoyo.
Tambien quiero agradecer a toda mi familia y a todos mis maestros de la
Universidad de Monterrey, a mis amigos, compañeros de clase y sobre todo a mi
equipo de tesis Mónica, Roberto y Jorge.
Andrea Masante Muñiz
Resumen Ejecutivo
9
RESUMEN EJECUTIVO Las empresas medianas en México no cuentan con un mercado de valores
accesible como mecanismo adicional para obtener financiamiento. Actualmente en
México el 97% de las empresas son pequeñas y medianas, y sus opciones de
financiamiento son limitadas. Los rubros que concentran el 82% del financiamiento
a empresas medianas, de acuerdo a datos de Banco de México, son proveedores
y banca comercial. La oferta crediticia bancaria actual no brinda una opción
accesible para que las empresas inviertan con recursos financiados, lo que a su
vez repercute en menor inversión y por ende menor crecimiento y desarrollo de las
empresas medianas en el país.
En adición, no existe en México un mecanismo accesible para el financiamiento
bursátil de las empresas medianas. Los requisitos exigidos para poder cotizar en
la Bolsa Mexicana de Valores (como único mercado bursátil en México) restringen
la probabilidad de que este tipo de compañías puedan acceder a este esquema de
financiamiento por el costo monetario y corporativo que representa.
Es por esto que la creación de un mercado de valores para empresas medianas
que suponga entre otras cosas menores costos, requisitos laxos de inscripción y
mecanismos de entrada y mantenimiento sencillos, podrá brindar capital en
condiciones más óptimas que las actuales fuentes de financiamiento a las
compañías listadas para ser destinado a inversión y expansión de las mismas.
Abstract
10
ABSTRACT
Midsize companies in México don´t have an accessible stock market as an
additional mechanism for funding. Currently 97% of Mexican companies are small
and medium enterprises, and its credit and funding options are limited. 82% of
medium-sized companies funding, according to data from Banco de México, are
suppliers and commercial banking. Currently, bank credit supply does not provide
a feasible option for companies to invest, which generate less investment and thus
lower growth and development for medium enterprises in the country. Also, in
México does not exist a suitable mechanism for medium companies to receive
funding through the stock exchange.
The requirements to be listed in Bolsa Mexicana de Valores (as the only stock
market in México) restrict the likelihood of access to this type of funding because of
the costs and corporate requirements.
That is why the creation of a market for midsize businesses involving, among other
things, lower costs, less rigorous registration requirements and simple listing and
maintenance mechanisms, could provide optimal capital in better conditions to be
allocated to investment and expansion.
Tabla de Contenido
11
TABLA DE CONTENIDO
AGRADECIMIENTOS .......................................................................................... 5 RESUMEN EJECUTIVO ...................................................................................... 9 ABSTRACT ........................................................................................................ 10 LISTA DE TABLAS ............................................................................................ 14 LISTA DE FIGURAS .......................................................................................... 16 LISTA DE GRÁFICAS ........................................................................................ 17 1. Datos Generales ............................................................................................ 18 1.1 Introducción .................................................................................................. 18 1.2 Antecedentes del problema ......................................................................... 19 1.3 Declaración del problema ............................................................................ 21 1.4 Objetivo general ........................................................................................... 22 1.4.1 Objetivos específicos ................................................................................ 22 1.5 Epistemología .............................................................................................. 22 1.5.1 Posición epistemológica ............................................................................ 24 1.6 Metodología ................................................................................................. 25 1.7 Método ......................................................................................................... 27 1.8 Técnica ......................................................................................................... 28 2. Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores .................................................... 32 2.1 Introducción ................................................................................................. 32 2.2 Historia ......................................................................................................... 33 2.3 Sectores ...................................................................................................... 39 2.3.1 Acciones nacionales ................................................................................. 41 2.3.2 Acciones internacionales .......................................................................... 46 2.3.3 Mercado de Deuda .................................................................................... 48 2.3.4 Derivados .................................................................................................. 50 2.4 Requisitos para emisión de valores ............................................................. 62 3. Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra ........................................... 66 3.1 Bolsa Italiana ................................................................................................ 66
Tabla de Contenido
12
3.1.1 Historia ...................................................................................................... 66 3.1.2 Implementación de mercado alternativo ................................................... 68 3.1.3 Resultados ................................................................................................ 72 3.2 Bolsa de Toronto .......................................................................................... 75 3.2.1 Historia ...................................................................................................... 75 3.2.2 Implementación del mercado alternativo .................................................. 77 3.2.3 Resultados ................................................................................................ 79 3.3 Bolsa de valores de Londres ........................................................................ 81 3.3.1. Historia ..................................................................................................... 81 3.3.2. Implementación del mercado alternativo ................................................. 82 3.3.3. Acontecimientos Importantes ................................................................... 83 4. Casos de Éxito ............................................................................................... 89 4.1 Introducción .................................................................................................. 89 4.2 Casos de éxito – Borsa Italiana ................................................................... 90 4.2.1 GO Internet S.p.A. (AIM: GO) .................................................................. 91 4.2.2 IntesaSanpaoloS.p.A (MTA:ISP) – (MTA) Mercato Telematico ................ 94 4.2.3 Mediolanum (MTA) .................................................................................... 97 4.3 Casos de éxito – Toronto Venture Exchange TSXV .................................... 99 4.3.1 Photon Control (TSV:PHO) ..................................................................... 100 4.3.2 Questor Technology Inc- (TSV:QST) ...................................................... 103 4.3.3 Epicore Bio Networks Inc- (TSV:EBN) .................................................... 106 4.4 Casos de éxito- LSE – Alternative Investment Market ............................... 109 4.4.1 SafeCharge International Group (AIM: SCH) .......................................... 109 4.4.2 MajesticWine (AIM: MJW) ....................................................................... 112 4.4.3 ASOS (AIM:ASC) .................................................................................... 115 5. Implementación del modelo ......................................................................... 118 5.1 Introducción ................................................................................................ 118 5. 2 Testimonios ............................................................................................... 120 5.3 Modelo ....................................................................................................... 125 5.4 Conclusión ................................................................................................. 135 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ................................................................. 137 GLOSARIO ...................................................................................................... 151
Tabla de Contenido
13
ANEXOS .......................................................................................................... 155
Lista de Tablas
14
LISTA DE TABLAS Tabla 1 - Sectores de la BMV ................................................................................ 39
Tabla 2 - Ejemplo de las principales emisoras por sector en la BMV .................... 40
Tabla 3 - Diez empresas más grandes dentro del IPC .......................................... 44
Tabla 4 - Sectores en los que se divide el IPC ...................................................... 45
Tabla 5 - Valores listados en el mercado de capitales por país de origen ............. 47
Tabla 6 - Clasificación de los instrumentos de deuda ............................................ 48
Tabla 7 - Clasificación del mercado de deuda ....................................................... 49
Tabla 8 - Contratos futuros listados en MexDer ..................................................... 50
Tabla 9 - Principales características de Futuros de Divisas ................................... 51
Tabla 10 - Principales características de Futuros sobre Índices Accionarios ........ 52
Tabla 11 - Principales características de Futuros sobre deuda ............................. 53
Tabla 12 - Principales características de Futuros sobre acciones ......................... 56
Tabla 13 - Contratos de opciones listados en MexDer .......................................... 57
Tabla 14 - Principales características de opciones sobre futuros de índices
accionarios ............................................................................................................. 57
Tabla 15 - Principales características de opciones sobre el dólar de los Estados
Unidos de América ................................................................................................. 58
Tabla 16 - Contratos de swap listados en MexDer ................................................ 59
Tabla 17 - Principales características de Swap ..................................................... 60
Tabla 18 - Contratos de Futuros en MexDer .......................................................... 60
Tabla 19 - Contratos de Opciones en MexDer ....................................................... 61
Tabla 20 - Requisitos del Listado ........................................................................... 63
Tabla 21 - Requisitos de Mantenimiento ................................................................ 63
Lista de Tablas
15
Tabla 22 - Integrantes del IPC por nombre y clave de pizarra ............................... 64
Tabla 23 - Datos del mercado ACEA SpA ............................................................. 69
Tabla 24 - Datos del mercado Ambromobiliarie ..................................................... 71
Tabla 25 - Empresas Medianas listadas en la Bolsa Italiana ................................. 72
Tabla 26 - Las diez compañías más grandes cotizando en el AIM ........................ 85
Tabla 27 - Comparación de la BMV, Bolsa Italiana, London Stock Exchange y
Toronto Venture Exchange .................................................................................... 86
Tabla 28 - Comparativo de las Bolsas de los países de Inglaterra, Canadá e Italia88
Tabla 29 - Comparación de la Bolsa Italiana, Toronto Venture Exchange y London
Stock Exchange ..................................................................................................... 90
Tabla 30 - Información IPO de Go Internet S.p.A .................................................. 93
Tabla 31 - Información IPO Intesa Sanpaolo S.p.A ............................................... 96
Tabla 32 - Información IPO Mediolanum ................................................................ 98
Tabla 33 - Información IPO Photon Control ......................................................... 102
Tabla 34 - Información IPO Questor Technology ................................................. 105
Tabla 35 - Información IPO Epicore Bio Networks Inc. ........................................ 108
Tabla 36 - Información IPO Safe Charge International Group ............................. 111
Tabla 37 - Información IPO Majetic Wine ............................................................. 114
Tabla 38 - Información IPO ASOS ....................................................................... 117
Tabla 39 - Requisitos para realizar una emisión accionaria ................................. 118
Tabla 40 - Requerimientos para acceder al mercado de empresas medianas y
realizar una Oferta Pública Inicial ......................................................................... 126
Lista de Figuras
16
LISTA DE FIGURAS
Figura 1. Diagrama cronológico de la BMV ............................................................ 38
Figura 2. Sectores en los que se divide el IPC ...................................................... 45
Figura 3. Acciones más activas en la Bolsa Italiana .............................................. 73
Figura 4. Sectores del índice S&P/TSXV Composite Index ................................... 79
Figura 5. Rubros de gasto y monto de las ofertas públicas accionarias .............. 120
Lista de Gráficas
17
LISTA DE GRÁFICAS
Gráfica 1. FTSE Italia Mid Cap Panorama ............................................................. 74
Gráfica 2. Charting for S&P/TSX Venture Composite Index .................................. 80
Gráfica 3. Charting for Probe Mines Limited .......................................................... 81
Gráfica 4. AIM INDEX vs AIM ALL SHARE (El Índice compara con todas las
acciones) ................................................................................................................ 85
Gráfica 5. Precio de la acción Go Internet S.p.A .................................................... 93
Gráfica 6. Precio de la acción Intesa Sanpaolo S.p.A ............................................ 96
Gráfica 7. Precio e la acción Mediolanum .............................................................. 99
Gráfica 8. Precio de la acción Photon Control ..................................................... 103
Gráfica 9. Precio de la acción Questor Technology ............................................. 105
Gráfica 10. Precio de la acción Epicore Bio Networks Inc. .................................. 108
Gráfica 11. Precio de la acción Safe Charge International Group ....................... 111
Gráfica 12. Precio de la acción Majetic Wine ....................................................... 114
Gráfica 13. Precio de la acción ASOS ................................................................. 117
Capítulo I: Datos Generales
18
1. Datos Generales
1.1 Introducción
En el mercado bursátil de México, conocido como Bolsa Mexicana de Valores
(BMV), se cotizan 144 empresas (Fabre 2014). Según Francisco Valle (Director de
Emisoras de la BMV) se requiere un año de preparación y un costo de
aproximadamente de MXN100 millones para poder ingresar a este mercado. El
alto costo es una barrera de entrada para compañías medianas, lo que complica el
acceso a este tipo de financiamiento.
La definición de empresa mediana varía entre instituciones e investigadores
que toman en cuenta el volumen de ventas anuales y el número de empleados
como principales factores de decisión. INEGI considera empresas medianas a
aquellas con ventas anuales de hasta MXN1,100 millones. Banco de México fija
un rango de MXN101 a MXN500 millones. Este trabajo de investigación utilizará
como empresas objetivo a las que registren ventas anuales de entre MXN200 y
MXN2,000 millones, debido a que representan un sector que difícilmente puede
ingresar a la BMV pero que necesita mayores y mejores formas de financiamiento
que las que ofrece la banca comercial.
Para las empresas medianas en México financiarse a través del mercado de
valores es una alternativa a los mecanismos tradicionales. Captar recursos
mediante el mercado bursátil permite a las compañías lograr una mayor eficiencia
financiera para completar sus planes de inversión y expansión. Así mismo, el
proceso de transformación de una empresa para poder colocar capital en el
mercado bursátil conlleva procesos de institucionalización que otorga beneficios
en el largo plazo.
Un mercado de valores que reduzca las barreras de entrada actuales como
costos asociados, múltiples trámites y rigurosos requerimientos financieros, podrá
Capítulo I: Datos Generales
19
ofrecer una opción de financiamiento viable para que las compañías obtengan
recursos para desarrollarse.
1.2 Antecedentes del problema
La Secretaría de Economía, citada en Carvajal (2013), registra la existencia de
más de 17 mil empresas medianas en el país, de las cuales la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV) ha identificado a casi 7 mil que cuentan con el tamaño necesario
para poder obtener financiamiento por medio del mercado bursátil. Sin embargo
las empresas medianas en México no acceden a este tipo de financiamiento
debido a paradigmas y temores como los siguientes:
• Emitir deuda o colocar acciones en la bolsa es muy caro. Como dice Valle,
citado en Carvajal (2013), los empresarios “pueden obtener recursos a
través de la bolsa, pero creen que es sólo para firmas grandes, que es caro,
complicado y perderían el control, lo que es mentira.”
• Erróneamente se cree que para una empresa con ventas anuales por
debajo de MXN2,000 millones no es rentable colocar acciones o deuda en
el mercado por tratarse de emisiones “pequeñas”. (Obregón, 2014)
• Existe la creencia de que el gasto asociado a la emisión de títulos de deuda
o colocación de acciones son mayores a los beneficios monetarios que se
pueden obtener a partir de dichas colocaciones. (Obregón, 2014)
• El costo del financiamiento bursátil, es decir su costo promedio ponderado
(indiferentemente si es deuda o capital) es más caro en el largo plazo
comparado con los métodos tradicionales como créditos con la banca
comercial o el financiamiento mediante proveedores. (Obregón, 2014)
Capítulo I: Datos Generales
20
• El proceso para cotizar en el mercado de valores es muy complicado
porque “implica la formación de un consejo administrativo, contar con
administradores externos a la familia dueña de la empresa y contar con una
calificadora”. (Red Empresarios Visa, 2012)
• La bolsa es un mecanismo de financiamiento exclusivo para grandes
corporativos. (Obregón, 2014)
• La implementación de un gobierno corporativo es difícil. Un requerimiento
implícito dentro del proceso para colocar capital en el mercado es la
transformación de la empresa hacia un gobierno corporativo. Muchas
compañías rehúsan institucionalizarse por el intenso nivel organizacional
que esto conlleva y el recurso humano y monetario que implica, sin conocer
las ventajas de largo plazo que esto otorga. (Nanclares, 2012)
• Existe, de igual manera, temor a que al ser un emisor público su
competencia obtenga ventajas y “robe” el knowhow de la empresa. (Valle,
2013)
• Desinformación sobre el mercado bursátil y su funcionamiento. De acuerdo
a Francisco Valle (Director de Emisoras de la BMV) “entre las razones por
las cuales las compañías de mediano tamaño no se acercan al mercado de
valores está la falta de conocimiento sobre cómo opera la bolsa y a los
diferentes mitos que existen a sus alrededor.” (Valle citado en Carvajal,
2013).
• Disolución en la participación accionaria y pérdida del control de la
empresa. Existe aversión a publicar información financiera y contable.
Alfredo Nanclares, Subdirector de promociones de emisoras de la BMV,
comentó “que tienen miedo a perder el control, lo cual se puede prevenir al
Capítulo I: Datos Generales
21
colocar sólo un porcentaje del capital". (Nanclares citado en Red de
Empresarios Visa, 2012).
• Temor a que riesgos externos puedan afectar a la compañía. El empresario
no puede evitar el impacto de las fuerzas externas, sin embargo, sí puede
manejarlas para disminuirlo. Existen, factores adicionales que complican el
panorama de las organizaciones, es decir, cambios que afectan a toda una
industria, país, las cuales no pueden ser controlados por ellos mismos
pero sí se pueden vigilar estrechamente. Algunas variables que afectan a
las empresas son: factores económicos, tecnológicos, políticos y
legislativos, socioculturales, internacionales. (Nacional Financiera, S.N.C.,
2014)
• Mayor fiscalización a empresas emisoras. Se piensa que el cotizar en bolsa
incrementará el pago de impuestos, ya que el organismo fiscalizador podrá
acceder a la información contable que la empresa pública. También, se
piensa que existirá mayor vulnerabilidad a uncontrol más estricto por parte
del fisco dada la naturaleza pública de la información de la compañía.
(Valle, 2013)
1.3 Declaración del problema
En la actualidad, las empresas medianas en México no cuentan con
opciones de financiamiento a través del mercado de valores, lo que reduce su
capacidad de captar recursos.
Capítulo I: Datos Generales
22
1.4 Objetivo general
Generar un modelo de implementación y funcionamiento de un mercado de
valores enfocado exclusivamente al financiamiento de empresas medianas en
México.
1.4.1 Objetivos específicos
• Reducir los diversos costos en los que incurre una compañía en el
proceso de colocación de capital en el mercado de valores.
• Agilizar el mecanismo de entrada de empresas medianas al mercado
bursátil.
• Generar nuevas alternativas de financiamiento para las empresas
objetivo.
• Crear nuevas opciones de inversión para el público inversionista.
• Fomentar la implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo
que impacten en la confianza, seguridad, transparencia y valor de las
compañías medianas en México.
• Realizar un estudio comparado de los resultados obtenidos en otros
países al crear un mercado bursátil o haciendo más accesible para las
pymes el existente.
• Proponer un modelo que genere certidumbre para garantizar
colocaciones de capital de empresas medianas en México.
1.5 Epistemología
Diferentes autores definen la epistemología como la base del conocimiento
o la manera en cómo éste se obtiene. Según Beuchot (2013), es el estudio del
Capítulo I: Datos Generales
23
conocimiento “en cuanto a su verdad o falsedad”. Diccionario Larousse indica que
es una disciplina filosófica que estudia la teoría del conocimiento científico e
investiga el objeto, métodos y procedimientos de cada ciencia o del pensamiento
científico en general.
Bunge (1983) define “la epistemología o filosofía de la ciencia, es la rama
de la filosofía que estudia la investigación científica y su producto, el conocimiento
científico”, es decir, la epistemología intenta estudiar la racionalidad en la ciencia.
Para Scott y Liddell (1996) los significados de epistemología en la literatura griega
son: entendimiento, habilidad y conocimiento.
Existen tres alternativas de generación de conocimiento, el constructivismo,
positivismo e interpretativismo. El constructivismo es la creencia de que los
estudiantes son los protagonistas en su proceso de aprendizaje, al construir su
propio conocimiento a partir de sus experiencias. Se centra en la creación y
modificación activa de pensamientos, ideas y afirma que el aprendizaje está
influenciado por el contexto sociocultural en que está inmerso el aprendiz. (Soler,
2006).
La Real Academia Española, define el positivismo como un sistema
filosófico que admite únicamente el método experimental y rechaza toda noción a
priori y todo concepto universal y absoluto. Gutiérrez (1996) concluye que los
positivistas buscan los hechos o causas de los fenómenos sociales con
independencia de los estados subjetivos de los individuos.
El interpretativismo postula que la realidad del mundo no responde a leyes
basadas en la racionalidad y el cálculo, sino que sienta las bases para entender la
cultura a partir de un enfoque interpretativo, una metodología que busque la
comprensión del sentido (Weber, 1971). Badgan & Taylor, (1987) abordan el
interpretativismo como el proceso de creación del conocimiento que consiste en la
compresión del sentido que los actores dan a la realidad.
Capítulo I: Datos Generales
24
1.5.1 Posición epistemológica
En este proyecto se utilizará el interpretativismo. Sobre éste, Abatedaga
(2008) comentó que “tiene a centrarse mayormente en el análisis y comprensión
de la comunicación de la organización y de las intenciones con que los sujetos se
relacionan en procesos y acciones sociales que constituyen los aspectos visibles
de la situación.” ya que se van a interpretar datos e identificar factores comunes
de un estudio previo y compararlo con nuestro país para delimitar el modelo.
Filósofos como Schutz, Cicourel y Garfinkel citados en Cohen D, Crabtree,
B. (2006) asumen que la realidad como la conocemos es construida
subjetivamente por interpretaciones, significados y entendimientos desarrollados
socialmente. Así mismo coinciden en que el interpretativismo se sustenta en
métodos naturales como observación y análisis de estudios o experimentos ya
hechos.
Angen (2000) argumenta que un investigador debe tomar en cuenta los
siguientes elementos como parte de una perspectiva interpretativista: evaluación
de las interpretaciones hechas, búsqueda de respuestas alternativas al tema que
el investigador realizó (interpretó), corroboración de que lo realizado es útil al
objeto de estudio, consideración y respeto en las críticas hechas por el
investigador.
Los aportes principales del interpretativismo son la incorporación de los
aspectos subjetivos del investigador como herramientas genuinas y legítimas del
conocimiento; el trabajo de campo como experiencia de organización del
conocimiento; la importancia de las técnicas ligadas a la participación; y la
recuperación para el conocimiento antropológico y social del punto de vista de los
informantes (Guber 2005).
Crotty (1998) considera tres perspectivas fundamentales que han dado
lugar al nacimiento de la perspectiva interpretativista: la hermenéutica, la
Capítulo I: Datos Generales
25
fenomenología y el interaccionismo simbólico. La gran diversidad de corrientes y
escuelas que se engloban en la tradición interpretativa no impide que todas ellas
compartan una serie de aspectos comunes acerca de la naturaleza de la realidad
a la que se aproxima.
1.6 Metodología
Se le denomina metodología al estudio de una investigación. Proviene de
una rama de la lógica que se encarga del estudio de los diferentes métodos para
llegar al conocimiento crítico y reflexivo que permita la fundamentación de la
ciencia. (Sierra, 2012). Bernal (2006) indica que este método se basa en el estudio
de los hechos partiendo de la descomposición del objeto de estudio en cada una
de sus partes para estudiarlas en forma individual (análisis), y luego se integran
dichas partes para estudiarlas de manera holística e integral (síntesis).
Hernández, Fernández y Baptista (2010) definen a la metodología de la
investigación como un conjunto de procedimientos lógicos a través de los cuales
se plantean los problemas científicos y se ponen a la hipótesis y los instrumentos
de trabajo investigados; sin la metodología es casi imposible llegar a la lógica que
conduce al conocimiento científico.
Dentro de las investigaciones se pueden encontrar dos diferentes enfoques
los cuales pueden ser: cuantitativo y cualitativo.
“El informe cuantitativo utiliza la recolección y el análisis de datos para
contestar preguntas de investigación y probar hipótesis establecidas previamente
y confía en la medicina numérica el conteo y frecuentemente en el uso de la
estadística para establecer con exactitud patrones de comportamiento en una
población. El enfoque cualitativo, por lo común, se utiliza para descubrir y refinar
preguntas de investigación, con frecuencia se basa en métodos de recolección de
Capítulo I: Datos Generales
26
datos sin medición numérica, como las descripciones y las observaciones.”
(Hernández, 1991).
Este mismo enfoque utiliza la recolección de datos para probar hipótesis,
con base en la medición numérica y el análisis estadístico (Hernández, Fernández
y Baptista, 2010). También utiliza el análisis causa-efecto para establecer patrones
de comportamiento y probar teorías (Cegarra, 2012).
Para que esta metodología ocurra, se necesitan datos cuya naturaleza sea
lineal1, esto quiere decir que están descritos con claridad y que sean posibles
definirlos, limitarlos y saber exactamente de donde proviene el problema.
Edelmira G. La Rosa (1995) dice que para que exista esta metodología
“debe haber claridad entre los elementos de investigación desde donde se inicia
hasta donde termina, el abordaje de los datos es estático, se le asigna significado
numérico.”
En contraparte, el enfoque cualitativo usa técnicas para recolectar datos
(observación no estructurada, entrevistas abiertas, revisión de documentos,
discusión en grupo, entre otras) (Hernández, Fernández y Baptista, 2010).
En la investigación cualitativa se definen cualidades de algún fenómeno y
se describen a profundidad tantas como sean posibles. Se mencionan datos no
medibles en cantidad lo que quiere decir que son características inductivas.
Este método ayuda a generarteorías e hipótesis. Una de las características de
esta metodología es que nos habla de hechos, procesos y estructuras.
“Los métodos cualitativos eligen la descripción espesa y los conceptos
comprensivos del lenguaje simbólico, los cuantitativos por su parte, prefieren la
precisión matemática y los modelos estadísticos de la codificación numérica.”
(Ruiz, 2004, p.26)
1 Estructura de varios elementos del mismo tipo que tienen una relación de adyacencia entre sí.
Capítulo I: Datos Generales
27
En esta tesis se utilizará el enfoque mixto. Con el enfoque cuantitativo se
abordarán datos estadísticos y la interpretación de gráficas. También se analizará
los costos y barreras para entrar al mercado de valores. Con el enfoque cualitativo
se descubrirán tantas cualidades como sea posible sobre el objeto de
investigación, a la vez se comparará el impacto de este método con otros países.
1.7 Método
Para Bernal (2006), uno de los problemas más complejos que debe
enfrentar cualquier persona que quiera realizar una investigación es la gran
cantidad de métodos e instrumentos que existen como opciones de un número
ilimitado de paradigmas. Hoy en día dada la diversidad de escuelas y medios
investigativos, se han desarrollado diferentes tipos de métodos: deductivo,
inductivo y sintético.
Según Rodríguez (2014) el método deductivo es el que tiene como objetivo
partir de los datos para poder deducir varias suposiciones gracias al razonamiento
lógico, el cual sirve para presentar los conocimientos de la lógica y las
matemáticas.
El método inductivo es cuando se obtienen proposiciones generales según
los hechos estudiados y fenómenos, por lo tanto se establece un principio general.
“Se utiliza el razonamiento para obtener conclusiones que parten de hechos
particulares aceptados como válidos, para llegar a conclusiones, cuya aplicación
sea de carácter general.” (Bernal, 2006)
El método sintético “consiste en integrar los componentes dispersos de un
objeto de estudio para estudiarlos en su totalidad.” Se basa en juntar los
elementos que fueron analizados.
Capítulo I: Datos Generales
28
Las dos bases complementarias dentro del método son el análisis y la
síntesis. Brusola (1999) explica que la síntesis ayuda a determinar varias
soluciones de una propuesta de la cual se quiere resolver un problema y también
está relacionada con la comprobación de los resultados que se obtuvieron
cumpliendo con los objetivos deseados. El análisis “es una operación intelectual
que posibilita descomponer mentalmente un complejo del todo en sus partes y
cualidades, en sus múltiples relaciones y componentes.” (Díaz, 2006)
1.8 Técnica
La técnica es la agrupación de procesos para obtener un resultado
específico, la cual es necesaria para realizar una investigación científica. Bernal
(2006) indica que existen siete diferentes tipos de técnicas: histórica, documental,
descriptiva, correlacional, explicativa y estudio de casos.
Para Razo (1998) “las técnicas son todos los procedimientos y habilidades
que aplican para el desarrollo del proyecto. La investigación se apoya en la
recopilación de antecedentes a través de documentos donde el investigador
fundamenta y complementa su investigación con lo aportado por distintos autores”.
Para el desarrollo de esta investigación se utilizarán las siguientes técnicas:
• Histórica: recolección de información, datos y estadísticas de los
resultados obtenidos en otros países.
• Documental: apoyo en libros, revistas y artículos que respalden los
resultados de esta investigación.
• Correlacional: investigación sobre si existe relación entre el
financiamiento bursátil a empresas medianas y su crecimiento.
Capítulo I: Datos Generales
29
• Explicativa: búsqueda de una respuesta a la hipótesis y generación de
conclusiones que solucionen el problema planteado.
• Estudio de casos: lectura y análisis de casos donde empresas medianas
hayan logrado captar recursos en el mercado de valores de otros países.
Capítulo I: Datos Generales
30
Bloque Introductorio CAPÍTULO 1
Datos Generales
Introducción
Antecedentes del Problema
Declaración del Problema
Objetivo General Objetivos Específicos
Epistemológia Posición Epistemológica
Metodología de la investigación
Método, Enfoque y Técnica
Marco Teórico
CAPÍTULO 2 Antecedentes:Bolsa Mexicana de Valores
Introducción
Historia
Sectores Acciones Nacionales
Acciones Internacionales Mercado de Deuda Derivados
Requisitos para emisión de Valores
CAPÍTULO 3 Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
Bolsa Italiana Historia
Implementación de Mercado Alternativo
Resultados
Bolsa de Toronto Historia
Implementación de Mercado Alternativo
Resultados
Bolsa de Valores de Londres
Historia
Implementación de Mercado Alternativo
Resultados
Capítulo I: Datos Generales
31
Marco Teórico CAPÍTULO 4
Casos de éxito Introducción
Casos de éxito Borsa Italiana
Go Internet S.p.A
Intesa Sanpaolo S.p.A
Mediolanum
Casos de éxito Toronto Venture Exchange
Photon Control
Questor Technology Inc. Epicore Bio Networks Inc. Casos de éxito
London Stock Echange
Safe Charge International Group Majestic Wine
Asos
Bloque de Resultados CAPÍTULO 5
Implementación del modelo
Introducción
Testimonios
Modelo
Conclusión
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
32
2. Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
2.1 Introducción
La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B de C.V, (BMV) es una entidad
financiera que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
(SHCP) con apego a la Ley del Mercado de Valores (LMV).
A través de la BMV, las compañías pueden captar recursos monetarios para
los fines empresariales de operación o expansión que más les convengan a través
de los diferentes instrumentos financieros que el mercado bursátil ofrece. En un
intercambio entre emisores e inversionistas la BMV ofrece “un mercado
transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus
participantes” (Bolsa Mexicana de Valores, 2008).
Las funciones a cargo de la BMV son las siguientes:
● Instaurar los locales, instalaciones y mecanismos que permitan las
relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores y títulos, así
como otorgar los servicios necesarios para la realización de los procesos de
emisión, colocación en intercambio de los referidos valores.
● Mantener a la vista del público y hacer publicaciones sobre la información
relativa a los valores inscritos en la Bolsa Mexicana y los listados en el
Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa.
● Establecer las medidas adecuadas para que las operaciones que se
realicen en la Bolsa Mexicana por las casa de bolsa se sujeten a las
disposiciones que les sean aplicables.
● Emitir normas que establezcan estándares operativos y de conducta que
fomenten las prácticas justas y equitativas en el Mercado de Valores, así
como imponer medidas correctivas en caso de incumplimiento.
(Bolsa Mexicana de Valores, 2008).
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
33
Los valores negociados en la BMV deben ser inscritos en el Registro
Nacional de Valores, el cual es administrado por la CNBV. La Comisión Nacional
Bancaria y de Valores (CNBV) es una autoridad financiera mexicana, órgano
desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) con
autonomía técnica y facultades ejecutivas.
Su función es supervisar y regular a las entidades integrantes del sistema
financiero mexicano, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así
como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo de dicho sistema en su
conjunto, en protección de los intereses del público. Los sectores supervisados por
la CNBV son:
• Banca Múltiple
• Bursátil
• Sociedades de Inversión
• Banca de Desarrollo y Entidades de Fomento
• Ahorro y Crédito Popular
• Uniones de Crédito
• Otros Supervisados
2.2 Historia
De acuerdo a información oficial de la BMV, la primera bolsa de valores en
México fue fundada el día 31 de octubre de 1894 bajo el nombre de Bolsa
Nacional, para dar un espacio formal a los corredores de valores que comúnmente
negociaban en la calle. Meses después, en 1895, otro grupo de empresarios inició
la Bolsa de México como una alternativa más para el desarrollo del mercado de
valores, sin embargo al compartir objetivos e ideas de negocios ambas bolsas se
fusionaron para dar a paso a Bolsa de México, S.A.
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
34
A principios del siglo XX cotizaban 11 empresas (8 privadas y 3 públicas)
entre las que destacaban el Banco de Londres, el Banco Nacional de México y el
Banco Internacional Hipotecario. Con varios cambios de nombre, hacia 1933 la
llamada Bolsa de Valores de México, S.A. operaba bajo la Ley General de
Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares, la Ley Reglamentaria de
Bolsas y era supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores,
brindando así mayor certidumbre a las negociaciones ahí celebradas.
Debido al crecimiento industrial de provincia, entre 1950 y 1960 surgieron
las Bolsas de Monterrey y Guadalajara con el fin de atender y dar servicio a
empresas e inversionistas locales. No obstante en 1975 las bolsas de provincia se
agruparon junto con la bolsa capitalina para crear la Bolsa Mexicana de Valores
bajo la Ley del Mercado de Valores.
A fin de seguir una tendencia mundial y mantener competitividad frente a
otros países mediante un concepto primordial de los mercados bursátiles en 1978
comenzó la operación del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), el cual agrupa a
las 35 empresas más negociadas en la BMV y sirve como un “termómetro” del
mercado, es decir que refleja el comportamiento general de la operación bursátil
diaria.
En 1990 el emblemático edificio actual de la bolsa fue inaugurado y contaba
con un piso de remates con información mostrada electrónicamente aun y cuando
seguían existiendo los corredores de “viva voz”. Entre 1993 y 2000 la BMV tuvo
grandes avances como el inicio de operaciones de American Depositary Receipt
(ADR´s) de empresas mexicanas en mercados extranjeros, la utilización del
sistema electrónico SENTRA para deuda y capitales, el comienzo del mercado de
derivados mexicano “MexDer” con futuros sobre el dólar, y la conexión de posturas
entre casas de bolsa y BMV de manera totalmente electrónica.
En 2001 Citigroup fue la primera empresa extranjera a cotizar en el
mercado local y en 2003 el mercado global abrió puertas para que mexicanos
pudieran invertir sus recursos en emisoras internacionales a través del Sistema
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
35
Internacional de Cotizaciones (SIC). En 2004 se incorporaron al segmento global
acciones de Asia y Europa, así como Exchange TradedFunds (ETF´s). En 2005
llegaron al mercado de derivados las opciones sobre el IPC, acciones y divisas;
las SIEFORES entraron a Bolsa; se lanzó el sistema de información financiera y
bursátil SIBOLSA, se crearon nuevos índices accionarios y se vio una ampliación
del mercado de derivados.
Siguiendo una tendencia mundial, en 2008 la BMV concluyó su proceso de
desmutualización, donde emigró de una asociación sin fines de lucro a una
empresa cuyas acciones cotizan en bolsa y buscan otorgar rendimiento y
dividendos para sus accionistas. En 2010 se conformó la adhesión al Mercado
Integrado Latinoamericano (MILA) y se firmó una alianza con Chicago Mercantile
Exchange (CME). En 2012 se lanzó Monet, un sistema de negociación que funge
como un piso de remates electrónico.
Hoy en día en el sector de capitales de la BMV cotizan 137 compañías que
pueden ser negociadas por inversionistas a través de sistemas electrónicos
certificados que brinda mayor dinamismo al mercado y se acercan a las
necesidades del mundo financiero. La Bolsa Mexicana tiene convenios de
operación con NYSE, la Bolsa de Lima, Americas Trading Group, MILA, y
Chicago Mercantile Exchange, principalmente.
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
36
Marzo 1916: La Bolsa se moderniza
1911: La Bolsa de Valores de México comienza a crecer
1896: Las primeras emisoras de la Bolsa de México
21 de octubre de 1895: Inaguración de la Bolsa México
3 de septiembre de 1895: Se fusionan las Bolsas
14 de octubre de 1895: Nace la Bolsa de México
31 de octubre de 1894: Nace la Bolsa Nacional
1894: Corredores comienzan a organizarse
1880-1900: El inicio de la vida bursátil
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
37
1 de enero de 2002: Nace el Corporativo Mexicano del Mercado de Valores
2001: Inscripción de la primera empresa extranjera en el SIC
11 de enero 1999: El mercado se vuelve totalmente electrónico
1998: Inician los Servicios de Integración Financiera (MexDer, Asigna, Bursatec)
1995: Adquisición de un sistema de negociación electrónico
1993: Cotización de ADR´s
19 de abril de 1990: Inauguración de la nueva sede
1975: Se consolida una sola Bolsa
1960: Nace la Bolsa de Guadalajara
1950: Nace la Bolsa de Monterrey
1933: Comienza la vida bursátil del México moderno
5 de septiembre de 1933: Bolsa de Valores de México S.A.
1 de marzo de 1933: Inicia reglamentación bursátil
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
38
Figura 1. Diagrama cronológico de la BMV
Elaboración propia, Fuente: BMV (2007)
15 de abril de 2013: MexDer opera MoNet
28 de febrero de 2013: Firma de acuerdo estratégico entre la Bolsa Mexicana de Valores y la Bolsa de Valores de Lima
3 de septiembre de 2012: Lanzamiento MoNet, sistema de negociación para la operación del mercado de valores mexicano
8 de diciembre de 2011: Lanzamiento del IPC sustentable
5 de diciembre de 2011: BMV firma acuerdo de intención con las Bolsas de Valores que conforman el MILA
2010: BMV firma alianza con Chicago Mercantile Exchange
2008: La Bolsa se certifica internacionalmente
2006: MexDer abre operaciones para extranjeros
Abril 2005: Lanzamiento de SIBOLSA
2004: Surgimiento del Mercado de Opciones
2003: Apertura del Mercado Global
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
39
2.3 Sectores
La BMV cuenta con un esquema de estructura desarrollado por el Comité
Técnico de Metodologías de la BMV, en el cual se clasifican y se dividen por
sectores las emisoras que están listadas dentro de ésta. Para conformar este
esquema, se tomó la opinión del Comité de la Asociación Mexicana de
Intermediarios Bursátiles A.C. (AMIB). La estructura que se utiliza es de
estándares internacionales y es usada dentro de otras bolsas de valores. (Bolsa
Mexicana de Valores, 2007)
La Bolsa Mexicana de Valores cuenta con una estructura de cuatro niveles
de clasificación, incorporando un total de 10 sectores. El primer nivel está
compuesto por los siguientes:
Tabla 1 - Sectores de la BMV
SECTOR I Energía SECTOR II Materiales SECTOR III Industrial SECTOR IV Servicios y bienes de consumo no básico SECTOR V Productos de consumo frecuente SECTOR VI Salud SECTOR VII Servicios Financieros SECTOR VIII Tecnología de la información SECTOR IX Servicios de telecomunicaciones SECTOR X Servicios públicos
Elaboración propia. Fuente: Bolsa Mexicana de Valores(2007)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
40
Tabla 2 - Ejemplo de las principales emisoras por sector en la BMV
No. Sector BMV Empresa Clave 1
Varios
Grupo Carso, S.A.B. de C.V. GCARSO 2 Accel, S.A.B. de C.V. ACCEL 3 Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. GIISA 4 San Luis Corporación, S.A. de C.V. SANLUIS 5 Alfa, S.A.B. de C.V. ALFAA 6
Extractiva Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V. PEÑOLES
7 Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. AUTLAN 8
Servicios Grupo Posadas, S.A. de C.V. POSADA
9 Consorcio Aristos, S.A. de C.V. ARISTOS 10 Real Turismo, S.A. de C.V. REALTUR 11
Transformación
Grupo Bimbo, S.A.B de C.V. BIMBO 12 Grupo la Moderna, S.A.B. de C.V. GMODERN 13 Ekco, S.A.B EKCO 14 Altos Hornos de México, S.A. de C.V. AHMSA 15 Vitro, S.A.B. de C.V. VITRO 16 Gruma, S.A.B. de C.V. GRUMA 17
Construcción Grupo Cementos de Chihuahua, S.A. de C.V.
GCC
18 Empresas ICA, S.A.B. de C.V. ICA 19 CEMEX, S.A.B. de C.V. CEMEX 20
Comercial
Grupo Gigante, S.A.B. de C.V. GIGANTE 21 Farmacias Benavides, S.A.B. de C.V. BEVIDES 22 Controladora Comercial Mexicana, S.A.B.
de C.V. COMERCI
23 Grupo Casa Saba, S.A.B. de C.V. SAB 24 Grupo Martí, S.A.B. GMARTI 25 El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. LIVERPOL 26
Comunicaciones y Transportes
Teléfonos de México, S.A.B. de C.V. TELMEX 27 Grupo IMM, S.A. IMM 28 Grupo Televisa, S.A. TELEVISA
Elaboración propia, Fuente: BMV (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
41
Los cuales se dividen a su vez en subsectores, ramos y sub-ramos, la
estructura cuenta actualmente con:
● 10 sectores
● 24 Subsectores
● 78 Ramos
● 192 Sub- ramos (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
2.3.1 Acciones nacionales
Son los títulos que las empresas emiten de su capital social a través de la
Bolsa Mexicana de Valores para el gran público inversionista para obtener
financiamiento. El rendimiento que obtienen los accionistas pueden ser mediante:
● Dividendos: la ganancia o utilidad generada por una empresa que se
reparte a los accionistas en un periodo determinado.
● Ganancias de capital: es el resultado de la diferencia entre el precio de
compra y venta de la acción. (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
De acuerdo con el Banco de México (BANXICO) y la BMV los tipos de
acciones son:
● Acciones comunes: no tienen clasificación o preferencia alguna; tienen
derecho a voto general, interviniendo en todos los actos de la vida de la
empresa. También se les denomina acciones ordinarias.
● Acciones convertibles: se emiten con ciertos privilegios y que, después de
un tiempo predeterminado, obtienen privilegios adicionales o distintos a los
generados originalmente.
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
42
● Acciones preferentes: los tenedores de estas acciones no tienen ni voz ni
voto pero sí una primicia en la percepción de dividendos previamente
determinados, que se pagan antes que a los tenedores de acciones
ordinarias.
IPC
De acuerdo con la BMV el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), iniciando
su cálculo en octubre de 1978, tiene como principal objetivo, “constituirse como un
indicador representativo del mercado mexicano para servir como referencia y
subyacente de productos financieros”. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)
El IPC es el principal índice bursátil de la BMV y este se compone con las
35 empresas de mayor liquidez del mercado mexicano. Es el indicador de la
evolución del mercado accionario en su conjunto, por lo tanto este índice refleja
cuanto ganó o perdió la BMV en una jornada. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)
El IPC es elaborado diariamente con base en los resultados de la sesión
cotidiana y toma como referencia a las 35 emisoras principales de diferentes
sectores de la economía. Expresa el rendimiento que puede tener este mercado
tomando en cuenta como referencia la variación de precios de una muestra de
todos los títulos que se negocian en la bolsa. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)
El IPC se calcula en función de las variaciones de precios de la muestra
“balanceada, ponderada y representativa de todas las acciones cotizadas en la
BMV, basado en las mejores prácticas internacionales”. (Bolsa Mexicana de
Valores, 2012)Para formar la muestra del IPC se toma en cuenta la bursatilidad de
una acción, es decir su liquidez o facilidad para ser comprada o vendida en el
mercado. (Forbes, 2015).
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
43
Además de lo anterior se contemplan variables como las siguientes:
● El número de operaciones que se llevan a cabo
● Importe negociado
● Días que opera la acción
● Razón entre monto operado y el monto suscrito
Esta muestra del IPC se da a conocer cada año a mediados de enero y
empieza a surtir efecto a partir de febrero para todo el siguiente año. (Bolsa
Mexicana de Valores)
Con base en el análisis que la BMV hace diariamente de las operaciones
realizadas por las emisoras registradas, (en el cual define el resultado en
unidades, cifra que compara con la sesión anterior para determinar si hubo avance
o retroceso) los inversionistas pueden hacer una evaluación del comportamiento
del mercado y establecer estrategias financieras que se espera que representaron
un mayor rendimiento en sus proyectos de inversión a futuro.
Para permanecer en la muestra se lleva a cabo una revisión una vez al año
en el mes de agosto, con datos al cierre del mes de julio. En caso de presentarse
alguna situación especial se harán las modificaciones necesarias de acuerdo al
evento ya sea corporativo o de mercado. El número de emisoras en la muestra
podrá variar en caso de presentarse una escisión de alguna emisora. (Bolsa
Mexicana de Valores, 2012)
De acuerdo a información de la BMV la última muestra del IPC se reformuló
el primero de septiembre de 2014 en donde salieron de ésta las emisoras
Chedraui y Grupo Sanborns, al mismo tiempo que se añadieron LALA y Grupo
Carso.
La BMV expone que en caso de que “una emisora se encuentre sujeta a un
proceso de oferta pública de adquisición, fusión, o algún otro evento extraordinario
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
44
que conlleve a la intención formal o implicación de cancelación de su listado en la
BMV, las acciones objeto de la oferta de adquisición serán retiradas de la muestra
el día en que se concrete la misma en la BMV, y su lugar será ocupado por una
nueva Emisora. La Emisora seleccionada será la mejor posicionada en la última
“Relación de las 55 series accionarias de acuerdo a los Criterios de Selección del
IPC” publicado por la BMV en su página de internet.
Las 10 empresas más grandes dentro del IPC son las que controlan el
77.16% del mercado. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)
Tabla 3 - Diez empresas más grandes dentro del IPC
Símbolo Nombre Sector Peso en el indicador
AMX L América Móvil servicio de telecomunicaciones
25.54%
WALMEX V Walmex productos de consumo frecuente
11.45%
FEMSA UBD Fomento Económico Mexicano
productos de consumo frecuente
8.30%
TELEVISA CPO Grupo Televisa servicio de telecomunicaciones
6.76%
GMEXICO B Grupo México materiales 6.61% GFNORTE O Grupo Financiero
Banorte servicios financieros 6.04%
CEMEX CPO Cemex materiales 3.48% ALFA A Grupo Alfa industrial 3.32%
GMODELO C Grupo Modelo productos de consumo frecuente
2.88%
PEÑOLES Industrias peñoles
materiales 2.78%
Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2012)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
45
Tabla 4 - Sectores en los que se divide el IPC
Sector Porcentaje Servicio de Telecomunicaciones 32.67% Productos de consumo frecuente 30.92%
Materiales 16.20% Servicios Financieros 9.79%
Industrial 6.23% Servicios y bienes de consumo no
básicos 3.20%
Salud 0.99%
Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2012)
Fuente: (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)
Figura 2. Sectores en los que se divide el IPC
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
46
2.3.2 Acciones internacionales
Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC)
La BMV cuenta con un mercado global que lista valores de empresas que
realizaron su oferta pública fuera de México y cuyos valores no están inscritos en
la Sección de Valores del Registro Nacional de Valores. Contempla a aquellas
compañías que cotizan en mercados de valores extranjeros reconocidos por la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), como los de Estados Unidos,
Brasil, Alemania y Francia.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
De acuerdo a la BMV, la plataforma legal y operativa del mercado global es
el SIC, el cual se encuentra integrado por un mercado de deuda y uno de renta
variable, en donde el público inversionista puede adquirir y vender valores de
empresas extranjeras a través de Casas de Bolsa en México. Todas las
transacciones se realizan en moneda nacional a través de Sociedades de
Inversión o de manera directa por inversionistas institucionales o calificados
(conforme los requerimientos de la CNBV). (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
Brindando mayor diversidad de instrumentos al inversionista, en el SIC
también se listan Exchange TradedFunds (ETF´s). En la Bolsa Mexicana de
Valores existen 476 ETF´s que cotizan originalmente en la New York Stock
Exchange (NYSE) y London Stock Exchange (LSE) los cuales permiten invertir en
valores conformados por materias primas como la plata, el oro, granos; en fondos
de hipotecas, de bonos del tesoro, de deuda corporativa; en fondos de empresas
japonesas, africanas, estadounidenses, de países emergentes; y en índices como
Dow Jones y S&P 500, principalmente. (Bolsa Mexicana de Valores, 2007). En el
Anexo B se listan los ETF´s operados en el SIC.
Hoy en día en el mercado global de capitales de la BMV cotizan 472
empresas provenientes de distintos países. Con base en información de la BMV,
en un principio este mercado se integró “por las 29 empresas más grandes y
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
47
conocidas del mundo y que forman parte de uno de los principales índices del
mercado norteamericano” (Bolsa Mexicana de Valores, 2003). Además, la Guía
Operativa del SIC, en el apartado Títulos susceptibles de ser listados, define a
éstos como “únicamente aquellos que han sido listados en Mercados Extranjeros
Reconocidos o emitidos por Emisores Extranjeros Reconocidos y que cuentan
con, al menos 50 millones de dólares de valor de capitalización.” (Bolsa Mexicana
de Valores, 2009).
De entre los valores listados en el mercado de capitales del SIC destacan,
por país de origen, las siguientes:
Tabla 5 - Valores listados en el mercado de capitales por país de origen
Estados Unidos: ▪ Google ▪ Apple ▪ General Electric ▪ Alcoa ▪ Bank of America
Asia: ▪ Hyundai ▪ Alibaba ▪ Wipro ▪ NipponTelegraph
Europa: ▪ Allianz ▪ Deutsche Bank ▪ Ericsson ▪ StatOil ▪ Novo Nordisk
América Latina: ▪ Mercado Libre
▪ Petrobras
▪ Vale
▪ Ecopetrol
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
48
2.3.3 Mercado de Deuda
El Mercado de Deuda está estructurado por emisores con el objetivo de
obtener financiamiento por medio de títulos de deuda. Según BANXICO el
gobierno federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas privadas
pueden necesitar financiamiento, ya sea para realizar un proyecto de inversión o
para realizar sus propias actividades. Dichas entidades pueden adquirir recursos
mediante un préstamo, solicitando un crédito a través de un banco o mediante un
instrumento de deuda. (Banco de México, 2010)
Tabla 6 - Clasificación de los instrumentos de deuda
Emisor Instrumento Gobierno Federal Certificados de la Tesorería (cetes)
Bonos de Desarrollo (Bondes) Bonos M Bonos denominados en UDIs (Udibonos)
Instituto para la Protección al Ahorro Bancario
Bonos, IPAB (BPA, BPAT y BPA182)
Banco de México Bonos de Regulación Monetaria (BREM) Empresas paraestatales e instituciones públicas
Certificados bursátiles y bonos
Banca comercial Aceptaciones bancarias Certificados de depósito Bonos bancarios Certificados bursátiles Obligaciones bancarias y pagarés
Empresas privadas Papel comercial Obligaciones Privadas Certificados de Participación Ordinaria (CPO y CPI) Pagarés Certificados bursátiles
Gobiernos estatales y municipales Certificados bursátiles
Elaboración propia, Fuente: Banco de México (2010)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
49
De acuerdo con la BMV (2007) el mercado de deuda es clasificado de la
forma siguiente:
Tabla 7 - Clasificación del mercado de deuda
Gubernamental:
▪ CETES ▪ Udibonos ▪ Bonos de desarrollo ▪ Pagaré de Indemnización
Carretero ▪ Bonos BPAS
Instrumentos de Deuda a Mediano Plazo
▪ Pagaré a Mediano Plazo
Instrumentos de Deuda a Corto Plazo
▪ Aceptaciones bancarias ▪ Papel comercial ▪ Pagaré con Rendimiento
Liquidable al Vencimiento ▪ Certificado Bursátil de Corto
Plazo
Instrumentos de Deuda a Largo Plazo
▪ Obligaciones ▪ Certificados de Participación
Inmobiliaria ▪ Certificado de Participación
Ordinarios ▪ Certificado Bursátil ▪ Pagaré con Rendimiento
Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año
Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2007)
Existen 104 instrumentos de deuda extranjera cotizando en el SIC. Entre
ellos destacan valores de empresas como Merrill Lynch, Goldman Sachs, AIG,
Toyota y bonos gubernamentales del Tesoro Estadounidense. (Mercado Global de
la Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
50
2.3.4 Derivados
MexDer es el segmento de derivados de la BMV, que permite la
negociación de contratos de opción y contratos de futuros, siendo estos
instrumentos que permiten fijar el día de hoy un precio de venta y compra de un
activo financiero (bonos, acciones, índices, tasas de interés, tipo de cambio) para
ser entregado o en su caso pagado en una determinada fecha futura. (MexDer,
2015)
Tabla 8 - Contratos futuros listados en MexDer
Contratos de futuro
Divisas Dólar de los Estados Unidos de América Euro
Índices
Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV. MINI del IPC
Deuda
TIIE de 28 días CETES de 91 días Bono M310529 Bono M241205 Bono de 3 años Bono de 20 años Bono de 30 años Swap de TIIE 2 años (Liquidables en Especie)
Acciones
América Móvil Cemex CPO Femsa UBD GcarsoA1 GMEXICO Walmex V BRTRAC 10 ILCTRAC ISHRS MEXTRAC 09
Commodities Futuro del Maíz Amarillo
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
51
Tabla 9 - Principales características de Futuros de Divisas
FUTUROS Características del contrato
Dólar de los Estados Unidos de América
Euro: moneda de curso legal de la Unión Monetaria Europea
Tamaño del contrato
USD10,000 EUR10,000
Periodo del contrato
Ciclo mensual hasta por quince años
Ciclo mensual hasta por diez años
Clave de pizarra
Liquidación en especie más mes y año de vencimiento:
Euro más mes y año de vencimiento:
Liquidación en especie marzo de 2006
Euro marzo de 2006
Unidad de cotización
Pesos por Dólar Pesos por Euro
Fluctuación mínima
MXN0.0001, valor de la puja por contrato MXN1.00
MXN0.0001, valor de la puja por contrato MXN1.00
Horario de negociación
7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México
7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México
Último día de negociación y vencimiento
Lunes en la semana que corresponda al tercer miércoles del mes de vencimiento y si fuera inhábil seria el día hábil inmediato anterior
Dos días hábiles antes de la fecha de liquidación
Liquidación al vencimiento
Segundo día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
El martes de la semana del tercer miércoles del mes de vencimiento, o el día hábil anterior si dicho martes es inhábil
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
52
Tabla 10 - Principales características de Futuros sobre Índices Accionarios
Futuros sobre Índices Accionarios Características del contrato Índice de Precios y Cotizaciones de la
Bolsa Mexicana de Valores Tamaño del contrato MXN10.00 (diez pesos 00/100)
multiplicados por el valor del IPC Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio,
septiembre, diciembre, hasta por un año
Clave de pizarra
IPC + mes y año de vencimiento IPC junio 2005
Unidad de cotización Puntos del IPC Fluctuación mínima 5.00 (cinco puntos del IPC) por el valor
de un punto del IPC (MXN10.00) Horario e negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de
México Último día de negociación y vencimiento
Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho viernes es inhábil
Liquidación de vencimiento Es el día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
53
Tabla 11 - Principales características de Futuros sobre deuda
TIIE SWAP SWAP CETES BONOS M3 Características
del contrato Tasa de
Interés de Equilibrio a
28 días (TIIE)
Swap de Tasa de Interés a un
plazo de 10 años
Swap de Tasa de Interés a un
plazo de 2 años
Certificados de la
Tesorería de la Federación
a 91 días (CETES)
Bono de Desarrollo del
Gobierno Federal de 3
años a tasa fija (liquidación en
especie) Tamaño del
contrato MXN100,000 MXN1,000,000 MXN1,000,000 10,000 cetes
(equivalentes a
MXN100,000)
10,000 cetes (equivalentes a MXN100,000)
Periodo del contrato
Ciclo mensual por 120 meses (10 años)
Ciclo mensual o trimestral hasta por 1
año
Ciclo mensual o trimestral hasta por 1
año
Ciclo mensual por 12 meses y
24 trimestrales
(7 años)
Ciclo trimestral: hasta por 12 periodos (3
años)
Clave de Pizarra
TE 28 + mes
y año de vencimiento
TE 28 febrero
2009
SW10 + mes y
año de vencimiento
SW10 febrero
2009
SW02 + mes y
año de vencimiento
SW02 febrero
2009
CE91 + mes
y año de vencimiento
CE91 febrero
2009
M3 + mes y año de vencimiento
M3 diciembre
2009
Unidad de cotización
La tasa futura a la tasa
porcentual de rendimiento anualizada,
expresada en tantos por ciento, con dos dígitos
después del punto
decimal
La tasa futura a la tasa
porcentual de rendimiento anualizada,
expresada en puntos
porcentuales, con tres dígitos
después del punto decimal
La tasa futura a la tasa
porcentual de rendimiento anualizada,
expresada en puntos
porcentuales, con tres dígitos
después del punto decimal
La tasa futura a la tasa
porcentual de rendimiento anualizada,
expresada en tantos por ciento, con dos dígitos
después del punto
decimal
A precio expresado en
pesos, con tres decimales
después del punto decimal
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
54
Fluctuación
mínima 1 punto base 0.5 puntos
base 0.5 puntos
base 1 punto base 0.025 pesos
Horario de negociación
7:30 a 14:00 hrs. tiempo
de Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. tiempo de
Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. tiempo de
Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. tiempo
de Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. tiempo de Cd.
México
Último día de negociación y vencimiento
Día hábil siguiente a la
subasta primaria en la semana del
tercer miércoles del
mes de vencimiento
Día hábil siguiente a la
subasta primaria en la semana del
tercer miércoles del
mes de vencimiento
Día hábil siguiente a la
subasta primaria en la semana del
tercer miércoles delmes de
vencimiento
Día hábil siguiente a la
subasta primaria en la semana del
tercer miércoles de
cada mes
El último día de negociación será el tercer día hábil previo a la fecha de vencimiento de la serie. La
fecha de vencimiento será
el último día hábil del mes de vencimiento de
la serie Liquidación al vencimiento
Día hábil siguiente a la
fecha de vencimiento
Día hábil siguiente a la
fecha de vencimiento
Día hábil siguiente a la
fecha de vencimiento
Día hábil siguiente a la
fecha de vencimiento
Liquidación en especie según
condiciones Generales de Contratación
Bono M5 Bono M10 Bono M20 Bono M30 UDI
Características del contrato
Bono de Desarrollo de
Gobierno Federal de 5 años a tasa fija (liquidación
en especie)
Bono de Desarrollo
del Gobierno Federal de 10 años a tasa fija
(liquidación en especie)
Bono de Desarrollo del
Gobierno Federal de 20 años a tasa
fija (liquidación en especie)
Bono de Desarrollo
del Gobierno
Federal de 30 años a tasa fija
(liquidación en especie)
Unidades de Inversión
Tamaño del
contrato
10,000 CETES
10,000 CETES
10,000 CETES
10,000 CETES
50,000 UDI's
Periodo del contrato
Ciclo trimestral: Hasta por 12
periodos (3 años)
Ciclo trimestral:
Hasta por 12 periodos (3
años)
Ciclo trimestral:
Hasta por 12 periodos (3
años)
Ciclo trimestral: Hasta por
12 periodos (3 años)
Ciclo mensual por 12 meses y
16 trimestrales
(4 años)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
55
Clave de Pizarra M5 + mes y año de vencimiento
M5 diciembre
2005
M10 + mes y
año de vencimiento
M10
diciembre 2009
M20 + mes y
año de vencimiento
M20
diciembre 2009
M30 + mes
y año de vencimiento
M30
diciembre 2009
UDI + mes y
año de vencimiento
UDI
diciembre 2009
Unidad de cotización
A precio expresado en
pesos, con tres decimales
después del punto decimal
A precio expresado en
pesos, con tres
decimales después del
punto decimal
A precio expresado en
pesos, con tres
decimales después del
punto decimal
A precio expresado en pesos, con tres
decimales después del
punto decimal
Valor de la UDI
expresado en pesos,
multiplicado por un factor
de 100
Fluctuación mínima
MXN0.025
MXN0.025
MXN0.025
MXN0.025
MXN0.001 por UDI
Horario de negociación
7:30 a 14:00 hrs. Tiempo de Cd.
México
7:30 a 14:00 hrs. Tiempo
de Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. Tiempo
de Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. Tiempo
de Cd. México
7:30 a 14:00 hrs. Tiempo
de Cd. México
Último día de negociación y vencimiento
El último día de negociación será el tercer día hábil previo a la fecha de vencimiento de la serie. La
fecha de vencimiento será el último día hábil
del mes de vencimiento de la
serie
El último día de
negociación será el tercer
día hábil previo a la fecha de
vencimiento de la serie. La fecha de vencimiento
será el último día hábil del
mes de vencimiento de la serie
El último día de
negociación será el tercer
día hábil previo a la fecha de
vencimiento de la serie. La
fecha de vencimiento
será el último día hábil del
mes de vencimiento de la serie
El último día de
negociación será el
tercer día hábil previo a la fecha
de vencimiento de la serie. La fecha de vencimiento
será el último día hábil del mes de
vencimiento de la serie
El día 10 del mes de
vencimiento si este fuera inhábil sería el día hábil inmediato anterior
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
56
Liquidación al vencimiento
Liquidación en especie según
condiciones generales de contratación
Liquidación en especie
según condiciones generales de contratación
Liquidación en especie
según condiciones generales de contratación
Liquidación en especie
según condiciones generales
de contratación
Liquidación en efectivo al
día hábil siguiente de la fecha de vencimiento
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 12 - Principales características de Futuros sobre acciones
Futuros sobre acciones
Características del contrato
América Móvil, S.A. de C.V. AXL Cementos Mexicanos, S.A. de C.V. (CEMEX CPO) CXC Fomento Económico Mexicano, S.A. de C.V. (FEMSA UBID) FEM Grupo Carso, S.A. de C.V. (GCARSO A1) GCA Grupo México, S.A.B. de C.V. GMEX Wal-Mart México, S.A.B. de C.V. (Walmex) WALL Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice BMV Brasil (BRTRAC 10) BRT Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice IRT LargeCap (ILCTRAC ISHRS) ILC Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice BMV Rentable (MEXTRAC 09) MEX (Liquidación en especie)
Tamaño del contrato
100 acciones/certificados
Periodo del contrato Ciclo trimestral, marzo, junio, septiembre y diciembre, hasta por un año
Clave de Pizarra Tres letras relacionadas a la acción + mes y año de vencimiento Unidad de cotización
AXL DC06 Pesos y centavos de pesos por acción/certificado
Fluctuación mínima El tamaño de la puja será igual a la utilizada en la negociación del subyacente en la BMV
Horario de negociación
7:30 a 15:00 hrs. Tiempo de la Cd. de México
Último día de negociación y vencimiento
Tercer viernes del mes de vencimiento o día hábil anterior, si dicho viernes es inhábil
Liquidación al vencimiento
Es el tercer día hábil posterior a la fecha de vencimiento
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
57
Tabla 13 - Contratos de opciones listados en MexDer
Contratos de Opción Clave
Índices Opciones sobre Futuros del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores
IP
Acciones
América Móvil Cemex CPO Femsa UBD GMéxico B Naftrac ISHRS Televisa, CPO Walmex V BRTRAC10 MEXTRAC 09
AX CX FE GM NA TV WA BR ME
ETF’s Términos Específicos ETF’s IShares S&P 500 Index
ETF IW
Divisas Dólar de los Estados Unidos de América
DA
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 14 - Principales características de opciones sobre futuros de índices accionarios
Opciones sobre futuros de índices accionarios Características del Contrato Opciones sobre futuros del Índice de Precios y
Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores IP
Tamaño del contrato MXN10.00 (diez pesos 00/100) multiplicados por el Precio o Prima del Contrato de Opción
Tipos de contratos Opción de compra (Call) Opción de venta (Put)
Estilo del Contrato Europeo Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y
diciembre hasta por un año Precios de Ejercicio Se expresarán en puntos enteros del IPC y serán
múltiplos de 50 puntos
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
58
Claves del mes de vencimiento
CALL PUT Marzo C O Junio F R Septiembre I U Diciembre L X
Clave de pizarra IP más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un dígito que especifica el tipo de Contrato de Opción y el mes de vencimiento: IP 10500C Opción CALL con vencimiento en Marzo IP 10500X Opción PUT con vencimiento en Diciembre
Unidad de cotización Puntos del IPC Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la Prima de 1.00 puntos de
índice (IPC) Horario de negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de México Último día de negociación y vencimiento
Tercer viernes del mes de vencimiento o el Día Hábil anterior, si dicho viernes es inhábil
Liquidación al vencimiento Es el día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 15 - Principales características de opciones sobre el dólar de los Estados Unidos de América
Opciones sobre el dólar de los Estados Unidos de América Características del Contrato
Dólar de los Estados Unidos de América DA
Tamaño del contrato USD10,000.00 (diez mil dólares 00/100) Tipos de contratos Opción de compra (Call)
Opción de venta (Put) Estilo del Contrato Europeo Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre, hasta
por un año Precios de Ejercicio Se expresarán en pesos de acuerdo al precio del Dólar fecha
valor spot y serán múltiplos de 0.05 pesos
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
59
Claves del mes de vencimiento
CALL PUT Marzo C O Junio F R Septiembre I U Diciembre L X
Clave de pizarra DA más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un dígito que especifica el tipo de Contrato de Opción y el mes de vencimiento: DA 11250C Opción CALL con vencimiento en Marzo DA11250X Opción PUT con vencimiento en Diciembre
Unidad de cotización Pesos y Centavos de peso por unidad de Activo Subyacente Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la Prima de $0.001 (Un milésimo de
Peso) Horario de negociación
7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México
Último día de negociación y vencimiento
Día de vencimiento del contrato de futuro mensual sobre el dólar de los Estados Unidos de América listado en MexDer para el mes de vencimiento de dicha Serie
Liquidación al vencimiento
El segundo día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 16 - Contratos de swap listados en MexDer
Contratos de Swap Clave
Tasas TIIE 28 Swap
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
60
Tabla 17 - Principales características de Swap
Contrato de Swap sobre Tasas de Interés Nominales Fijas y Tasas de Interés Nominales Variables (TIIE28)
Características del Contrato
SWAP
Tamaño del contrato MXN1,000,000 (Un millón de pesos 00/100 M.N.) Periodo del contrato Dependiendo el número de cupones por 28 días Clave de pizarra # Cupones x 1
EJ 130 x 1
Unidad de cotización
La Tasa de Interés Nominal Fija expresada en puntos porcentuales con dos decimales
Fluctuación máxima No habrá fluctuación máxima de la Tasa durante una misma sesión de remate
Horario de negociación
7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México
Último día de negociación y vencimiento
El día en que se determine la Tasa Variable con la que se hará el intercambio de flujos de dinero de la última Fecha de Liquidación Periódica que tenga el Contrato de Swap de TIIE
Liquidación al vencimiento
Días en los que se llevarán a cabo los intercambios de flujo de dinero resultantes de la comparación de las Tasas y las Tasas Variables, establecidos en periodos de 28 días naturales consecutivos a partir de la Fecha Efectiva
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 18 - Contratos de Futuros en MexDer
CONTRATOS DE FUTURO CLAVE
DIVISAS Dólar de los Estados Unidos de América DA
Euro EURO
INDICES Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV
IPC
MINI del IPC
MIP
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
61
DEUDA
TIIE de 28 días TE28 CETES de 91 días CE91 Bono M310529 MY31 Bono M241205 DC24 Bono de 3 años M3 Bono de 10 años M10 Bono de 20 años M20 Bono de 30 años M30 Swap de TIIE 2 años (Liquidables en Especie)
SW02
Swap de TIIE 10 años (Liquidables en Especie)
SW10
ACCIONES
América Móvil L AXL Cemex CPO CXC Femsa UBD FEM Gcarso A1 GCA GMEXICO GMEX Walmex V WAL BRTRAC 10 BRT ILCTRAC ISHRS ILC MEXTRAC 09 MEX
COMMODITIES
Futuro del Maíz Amarillo
MAÍZ
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
Tabla 19 - Contratos de Opciones en MexDer
CONTRATOS DE OPCION CLAVE
INDICES
Opciones sobre Futuros del Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV
IP
Acciones
América Móvil L AX
Cemex CPO CX FEMSA UBD FE GMéxico B GM Naftrac ISHRS NA Tlevisa, CPO TV Walmex V WA
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
62
BRTRAC10 BR MEXTRAC 09 ME
ETF´s
Términos Específicos ETF´s ETF
iShares S&P 500 Index IVV
Divisas
Dólar de los Estados Unidos de América
DA
Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)
2.4 Requisitos para emisión de valores
Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la BMV debe
contactar a una casa de bolsa para que funja como el intermediario especializado
en la estructuración del proceso de cotización. Posteriormente iniciará una serie
de trámites para poder contar con las autorizaciones de la Bolsa Mexicana de
Valores y de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Es importante
contemplar lo sucesivo:
• Las empresas interesadas deberán estar inscritas en el Registro
Nacional de Valores (RNV).
• Presentar una solicitud a la Bolsa Mexicana, por medio de una casa de
bolsa, anexando la información financiera, económica y legal
correspondiente.
• Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana.
• Cubrir con los requisitos de listado y mantenimiento de inscripción en
Bolsa.
(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
La legislación aplicable para la inscripción de los diferentes instrumentos es la
siguiente:
● Circulares de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores:
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
63
▪ Requisitos mínimos de inscripción y mantenimiento
▪ Documentación que debe presentarse con la solicitud de inscripción
▪ Eventos relevantes
▪ Información financiera y corporativa
● Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores
● Código de Mejores Prácticas Corporativas
● Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana
Los requisitos de listado y mantenimiento de capitales, conforme el repositorio de
la BMV son respectivamente:
Tabla 20 - Requisitos del Listado
Historial de Operación Últimos tres años Capital Contable 20’000,000 UDI’s* Utilidad promedio en los últimos tres años
Positiva
Valores sujetos a Oferta Pública 15% del Capital Social Pagado Número de acciones objeto de la Oferta Pública
10,000,000 títulos
Numero de accionistas 200
Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2007)
Tabla 21 - Requisitos de Mantenimiento
Número de accionistas 100 % de Capital Social Pagado entre el Público Inversionista
12%
Contar con cobertura de análisis Formador de Mercado
Al menos un analista
*Equivalente a MXN105,407,360 con base en el valor del UDI al 31 de diciembre de 2014.
Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2007)
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
64
En adición a lo anterior la empresa interesada deberá entregar toda la
información financiera, contable, legal, administrativa y demás rubros aplicables, a
la BMV para completar el expediente de inscripción. (Bolsa Mexicana de Valores,
2007)
Tabla 22 - Integrantes del IPC por nombre y clave de pizarra
Símbolo Nombre AC.MX Arca Continental ALFAA.MX Alfa, S.A.B. de C.V. ALPEKA.MX ALPEK-A ALSEA.MX Alsea SAB de CV AMXL.MX AmericaMovil SAB de CV ASURB.MX Grupo Aeroportuario del Sureste SAB de CV BIMBOA.MX Grupo Bimbo SAB de CV BOLSAA.MX Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV CEMEXCPO.MX Cemex SAB de CV COMERCIUBC.MX Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. ELEKTRA.MX Grupo Elektra SA de CV FEMSAUBD.MX Fomento Economico Mexicano SAB de CV GAPB.MX Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV GCARSOA1.MX Grupo Carso SAB de CV GENTERA.MX GENTERA GFINBURO.MX Grupo Financiero Inbursa SAB de CV GFNORTEO.MX Grupo Financiero Banorte SAB de CV GFREGIOO.MX BANREGIO GRUPO-O GMEXICOB.MX Grupo México SAB de CV GRUMAB.MX Gruma SAB de CV ICA.MX Empresas ICA SAB de CV ICHB.MX Industrias Ch SAB de CV IENOVA.MX IENOVA KIMBERA.MX Kimberly - Clark de México SAB de CV KOFL.MX Coca-Cola Femsa SAB de CV LABB.MX GenommaLab Internacional SAB de CV LALAB.MX GRUPO LALA-B-I
Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores
65
LIVEPOLC-1.MX El Puerto de Liverpool SAB de CV MEXCHEM.MX Mexichem SAB de CV OHLMEX.MX OHL MEXICO PE&OLES.MX Industrias Peñoles S AB de C V PINFRA.MX Promotora Y Operadora de Infraestructura SAB de CV SANMEXB.MX Grupo Financiero Santander México SAB de CV TLEVISACPO.MX Grupo Televisa SAB WALMEXV.MX Wal - Mart de México SAB de CV
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
66
3. Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
3.1 Bolsa Italiana
3.1.1 Historia
La Bolsa Italiana S.p.A (Borsa Italiana S.p.A), antes llamada la Bolsa de
Comercio de Milán, fue abierta por un mandato real decretado el 16 de enero de
1808 y fue operada bajo propiedad pública hasta 1998, cuando un consorcio
privado de bancos la compró y operó bajo una sociedad de inversiones de valores
hasta el 1 de octubre del 2007, cuando ésta y London Stock Exchange se
fusionaron a través de una adquisición de acciones. (Forex, 2014)
Esta bolsa,que en 2005 tenía inscritas empresas con un patrimonio de
USD890 billones, es responsable de la organización, la gestión y el
funcionamiento de los mercados financieros en Italia. (Bolsa Italiana, 2014)
Desde el año 2007 la Bolsa Italiana forma parte de London Stock Exchange
Group (LSE), líder en Europa en el mercado de acciones, ETF´s, warrants,
certificados e instrumentos de renta fija. Además, es líder en el desarrollo de
plataformas de negociación de alto rendimiento y software para los mercados de
capitales. Ofrece una amplia gama de datos de referencia en tiempo real y
servicios de post-contratación. A través de sus mercados, LSE ofrece a la
comunidad internacional un acceso inigualable a los mercados de capitales
europeos. (Bolsa Italiana, 2014)
El objetivo principal de la Bolsa Italiana es el desarrollo de los mercados
italianos otorgando liquidez, transparencia, competitividad y eficiencia. (Bolsa
Italiana, 2014)
Algunas de las responsabilidades de esta bolsa son las siguientes:
▪ Garantizar el buen desarrollo de las negociaciones.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
67
▪ Definir los requisitos y procedimientos para la admisión y
permanencia en el mercado de las empresas emisoras.
▪ Definir los requisitos y procedimientos para la admisión de los
intermediarios.
▪ Gestionar la divulgación de información de las sociedades cotizadas.
(Bolsa Italiana, 2014)
El horario que opera la Bolsa Italiana tiene sesiones pre-mercado de 08
a.m. - 09 a.m., comerciales de 09 a.m. - 5:25 pm y sesiones posteriores a la
comercialización 18:00 - 20:30 todos los días de la semana, excepto los sábados,
los domingos y días feriados oficiales. (Bolsa Italiana, 2014)
Las operaciones con las que cuenta la bolsa Italiana son: “valores
derivados italianos (IDEM y MIF) y sus productos de renta fija (MOT). Sobre el Mot
(Bonos Electrónicos Gubernamentales y Acciones de Mercado), los contratos de
compra y venta son operados a base de bonos gubernamentales y bonos no
convertibles; el EuroMOT es el Mercado Electrónico de Bonos Europeos que
opera con los Eurobonos, junto con bonos de otros países y gobiernos.” (forex,
2014)
La Bolsa Italiana organiza y gestiona las participaciones de cerca de 130
corredores nacionales e internacionales que operan en Italia o desde el extranjero
mediante membrecía remota, utilizando un sistema totalmente electrónico para la
ejecución en tiempo real de las operaciones. También, realiza actividades
organizativas, comerciales y de promoción destinadas a desarrollar servicios de
alto valor añadido para la comunidad financiera. (Bolsa Italiana, 2014)
Asimismo, entre sus actividades destaca el proporcionar servicios de
Tecnologías de la Información a los operadores públicos y privados, instituciones
financieras y empresas de gestión de los mercados. (Bolsa Italiana, 2014)
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
68
3.1.2 Implementación de mercado alternativo
Dentro de la Bolsa Italiana existen diferentes tipos de mercados como el
MTA y el AIM, en los cuales el financiamiento para empresas medianas es más
accesible y existen menores barreras de entrada.
MTA (Mercato Telematico Azionrio)
Este mercado opera de manera electrónica acciones, obligaciones,
opciones sobre acciones y warrants.
Es dirigido a empresas medianas y grandes donde el objetivo es lograr una
mayor capitalización de mercado de acuerdo con las mejores prácticas
internacionales, con el fin de obtener capital por medio de inversionistas
institucionales, nacionales e internacionales garantizando la liquidez de los títulos
obtenidos.
Para poder cotizar en el MTA se deben cumplir dos requisitos:
▪ Formal: capital mínimo de EUR40 millones y un capital flotante de al menos
el 25%.
▪ Fondo:
- Visión estratégica clara
- Fuerte posición competitiva
- Sostenibilidad financiera
- Gestión autónoma
- Y todos los aspectos que contribuyen a aumentar la capacidad de
las empresas para poder crear valor para los accionistas.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
69
MTA está representado por los siguientes índices:
- FTSE Italia ALL- Share
- Índices dimensionales: FTSE MIB, FTSE Italia Mid Cap, Small
Cap Italiano FTSE, FTSE Italia Micro Cap, FTSE AIM
- Índices sectoriales
- FTSE Italia STAR, que es la única compañía en el segmento
STAR.
El índice FTSE italiano está diseñado para poder representar el desempeño
de las empresas que cotizan dentro de los mercados de Borsa Italiana.
Ejemplo de empresa dentro de este mercado:
● ACEA SpA
Tabla 23 - Datos del mercado ACEA SpA
DATOS DEL MERCADO Apertura 10.60 Rendimiento1 mes + 19 % Día alta 10.75 Rendimiento 6 meses + 9.6% Día baja 10.50 Rendimiento 1 año + 23.1% Año alta 10.79 - 02.05.15 Código Isin IT0001207098 Año bajo 8.83 - 01.12.15 Código alfanumérico ACE Mercado / Segmento MTA Sector de Super Utilidades Índice FTSE All-Share tope, FTSE Italia Al-Share, FTSE Italia Mid
Cap, FTSE Italia All-Share Utilidades, FTSE Italia All-Share Utilidades, FTSE ECPI Italia SRI Benchmark
Código ISIN: IT0001207098 ID Strumento 412 Código alfanumérico ACE Súper Sector: UTILIDADES Mercado / Segmento: MTA Capital Social: 10988988884 Capitalización diaria: 2250975104 Tamaño de lote: 1.00 Estado en el mercado: Cerca
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
70
Última cotización de precios: 10.71 % Chng: 0.28 Chng neto: 0.03 Mediados Precio: 10.64184 Fecha - Hora Última cotización: 02/13/15 - 05:30:37 PM Última Cantidad: 9933 Oferta Cantidad: 1200 Valor Actual: 10.40 Precio de compra: 10.72 Pregunte cantidad: 126 Cantidad total: 94473 Operaciones Número: 383 *Información al cierre de febrero 2015
AIM (Alternative Investment Market)
Este mercado de la Bolsa Italiana ofrece un espacio para las pequeñas y
medianas empresas que necesitan recursos para su crecimiento.
Se distingue por su enfoque normativo equilibrado de visibilidad internacional y
procesos de admisión flexibles, los cuales se adaptan a las necesidades de
financiamiento de compañías de tamaño pequeño y mediano.
AIM Italia – MAC
“Está dedicada a las empresas medianas con un alto potencial de crecimiento,
representa de hecho, un medio flexible, eficiente e innovador para invertir en el
propio desarrollo de uno.” (Bolsa italiana, 2014). Este mercado nació el 1 de
marzo de 2012 mediante la fusión de AIM (Alternative Investment Market) Italia y
MAC (Mercato Alternativo de Capitale).
Es un mercado regulado por la Bolsa Italiana en el cual es más factible
realizar los trámites de admisión y cuenta con ventajas como que los informes
trimestrales se le son asignados a un asesor que evalúa si una empresa es
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
71
elegible para ser admitida y que además la guiará y asesorará durante todo el
tiempo que esté cotizando en el mercado. (Bolsa Italiana, 2014).
La AIM Italia-MAC ayuda a que empresas de menor tamaño puedan ingresar
al mercado en un menor tiempo y a un costo más bajo en comparación con el
mercado principal. Así mismo, garantiza transparencia y liquidez a los
inversionistas. Otras ventajas que conlleva el ingresar es que las empresas
acceden a un mercado global que las beneficia por su visibilidad internacional.
Los inversores institucionales y fondos de capital privado pueden encontrar en
este mercado una nueva forma de aumentar sus oportunidades de mercado.
(Bolsa Italiana, 2014).
Ejemplo de empresa dentro de este mercado:
● AMBROMOBILIARIE
Tabla 24 - Datos del mercado Ambromobiliarie
DATOS DEL MERCADO Apertura 6.15 Rendimiento1 mes + 10.33% Día alta 6.27 Rendimiento 6 meses - 9.09% Día baja 6.00 Rendimiento 1 año - 14.38% Año alta 7.20 - 23.01.15 Código Isin IT0004779515 Año bajo 5.40 - 02.02.15 Código alfanumérico AMB Mercado / Segmento AIM Italia - MAC Índice FTSE AIM Italia
Código ISIN: IT0004779515 ID Strumento 702024 Código alfanumérico AMB Mercado / Segmento: AIM Italia - MAC Capital Social: 2365971 Capitalización diaria: 14519254 Tamaño de lote: 200.00 Estado en el mercado: Cerca Última cotización de precios: 6.25
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
72
% Chng: 1.79 Chng neto: 0.11 Mediados Precio: 6.16 Fecha - Hora Última cotización: 02/13/15 - 04:46:15 PM Última Cantidad: 200 Oferta Cantidad: 200 Valor Actual: 5.73 Precio de compra: 6.27 Pregunte cantidad: 400 Cantidad total: 2600 Operaciones Número: 9 *Información al cierre de febrero 2015
3.1.3 Resultados
Las empresas medianas que cotizan hoy en día en este segmento de la Bolsa
Italiana son:
Tabla 25 - Empresas Medianas listadas en la Bolsa Italiana
Acea SpA Danieli & C Officine Meccaniche
Iltalmobiliare SpA
Amplifon SpA Datalogic SpA Marr SpA Ansaldo STS DeA Capital Parmalat Ascopiave DeLonghi SpA Piaggio & C SpA Astaldi Dia Sorin RCS MediaGroup Autostrada Torino-Milano Ei Towers SpA Recordati Banca Carige SpA Engineering Ingegneria
Informatica Reply SpA
Banca Generalli ERG SpA Safilo Group Banca IFIS SpA Esprinet SpA Saras SpA Banca Intermobiliare Falck Renewables Save SpA Banca Piccolo Credito Valtellinese
Freni Brembo SpA Societa Cattolica di Assicurazione
Banca Popolare di Sondrio
Geox SpA Societa Iniziative Autostradali
Beni Stabili SpA Gruppo Editoriale IEspresso SpA Sogefi SpA
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
73
Brunello Cucinelli SpA Hera SpA Sol SpA Cairo Communication SpA
Immobiliare Grande Sorin SpA
Cementir Holding SpA Industria Macchine Automatiche Trevi Finanziaria CIR SpA Interpump Group Unipol Gruppo Cofide SpA Iren SpA Vittoria Assicurazioni
SpA Credito Emiliano SpA Italcementi Zignago Vetro SpA
Elaboración propia, Fuente: Investing (2015)
Las acciones más activas en la Bolsa Italiana en el año 2014 fueron las siguientes:
Figura 3. Acciones más activas en la Bolsa Italiana
Fuente: Investing (2015)
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
74
Gráfica 1. FTSE Italia Mid Cap Panorama
Fuente: Investing (2015)
En Italia se ha demostrado que debido a la creación de una bolsa
secundaria especial para empresas medianas se simplificó el acceso al mercado
bursátil para lograr financiamiento. El crédito comercial y subsidios
gubernamentales para capital de trabajo han sido disminuidos al tener las
empresas una opción más viable para la obtención de recursos vía bolsa de
valores.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
75
3.2 Bolsa de Toronto
3.2.1 Historia
TMX Group Inc es una empresa canadiense que opera las bolsas de
valores de Toronto, de Empresas Emergentes, de Derivados de Montreal, de Gas
Natural y de Opciones de Boston. Sus oficinas centrales se encuentran localizadas
en la ciudad de Toronto y cuenta con oficinas de representación en diversas
ciudades de Canadá y Estados Unidos así como en Londres, Beijing y Sidney. Las
divisiones de este grupo comprenden los rubros de mercado de capitales y renta
fija en su forma tradicional (Toronto Stock Exchange) y en su segmento para
empresas medianas y pequeñas (TSX Venture Exchange). En productos
derivados ofrece futuros y opciones de acciones, índices, divisas y tasas de
interés a través de Montreal Exchange, opciones sobre acciones por medio de
Boston Options Exchange y contratos de gas natural mediante Natural Gas
Exchange. Aunado a lo anterior, ofrece servicios de información financiera,
relación con inversionistas, depósito de valores y cámaras de compensación.
(TMX, 2015)
Las raíces de TMX Group se remontan al origen de lo que actualmente se
conoce como Toronto Stock Exchange (TSX). Durante el siglo XIX el
financiamiento para empresas canadienses se conseguía principalmente en
Londres, destacando acciones de compañías mineras y bonos ferrocarrileros. En
1852 empresarios de la región organizaron una asociación de brokers que años
más tarde congregarían en Masonic Hall, que fungía como piso de remates, para
finalmente en 1878 fundar oficialmente la Bolsa de Toronto con 18 valores
listados. (Investopedia, 2015)
Durante la primera mitad del siglo XX la bolsa de Toronto creció
vertiginosamente, sorteando el pánico mundial ocasionado por la Primera Guerra
Mundial y la Gran Depresión. Los volúmenes de negociación aumentaron de un
millón de acciones en 1924 a más de 10 millones en 1930. Tras el debacle
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
76
financiero de la Gran Depresión las empresas canadienses se encontraban sólidas
y estables, y mientras Estados Unidos sufrió en demasía los efectos de la crisis,
en la TSX no sucedió ningún default o incumplimiento de pago. A principios de los
años 30, la coyuntura económica obligó a la fusión de TSX con su competidor
Standard Stock and Mining Exchange, conservando el nombre de la primera.
Como consecuencia de esta unión competitiva y reforzando su estructura, años
después se convertiría en la tercera bolsa más grande de Norteamérica.
(Investopedia, 2015)
En la década de los 50´s el volumen de acciones negociadas creció a un
billón y mientras el costo de la membrecía había aumentado a USD100,000 el
Consejo de Administración decidió endurecer los requerimientos de cotización
para las empresas obligándolas a notificar de manera oficial cualquier evento
relevante que pudiera afectar el precio de sus valores. En 1977, con la entrada de
nuevas tecnologías al mundo financiero se adoptó un sistema de cotización
electrónico (Computer Assisted Trading) y se estableció el TSX 300 Composite
Index, el cual agrupaba a las 300 emisoras más influyentes en el mercado
canadiense y que servía como termómetro de la expectativa económica nacional.
Actualmente este índice se conoce como S&P/TSX Composite Index y se
compone por las 250 empresas más grandes (por capitalización de mercado) de
TSX, incluyendo a Agrium, Air Canada, Bombardier, Black Berry, Gold Corp y el
mismo TMX Group. (S&P, 2015).
En 1980 la Bolsa de Toronto acaparaba el 80% de todos los valores
negociados en Canadá con una capitalización de mercado de USD30 billones. En
1996 siendo líder en procesos bursátiles tecnológicos cerró su piso de remates
para dar paso así a transacciones totalmente electrónicas. (Investopedia, 2015)
En 1999 el mercado bursátil canadiense se reorganizó de tal suerte que
TSX sería el único mercado accionario para empresas grandes, Montreal
Exchange fungiría como centro de derivados y finalmente como resultado de la
fusión de las bolsas de Vancouver y Alberta se formaría Canadian Venture
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
77
Exchange (CDNX) para el financiamiento bursátil de empresas emergentes.
(Investopedia, 2015)
En 2000 los volúmenes de transacciones continuaban creciendo hasta
alcanzar USD15 billonesdiarios. Ese mismo año finalizó la fase de
desmutualización (proceso por el cual una empresa sin fines de lucro se convierte
en una lucrativa) de la TSX conformándose así como una empresa que persigue
utilidades. 2001 y 2002 fueron años de diversos cambios destacando la compra
por parte de TSX de la bolsa de empresas emergentes CDNX, renombrándola
como TSX Venture Exchange. Standard and Poor´s (S&P) adquirió el control del
índice accionario de TSX para dar paso, como se mencionó anteriormente, al
S&P/TSX Composite Index. Meses adelante, Toronto Stock Exchange fue
oficialmente llamada TSX, como hoy en día se identifica. En 2005 la cotización de
compañías indicó volúmenes de negociación por USD1 trillón, un nuevo récord en
la historia de esa bolsa. En 2007 el grupo de compañías liderado por TSX y
Montreal Exchange fusionaron sus actividades para formar el actual conglomerado
bursátil TMX Group. (Investopedia 2015)
Actualmente con más de 3,400 compañías listadas, las bolsas TSX y TSX
Venture Exchange son líderes en financiamiento al sector minero y energético,
incluyendo petróleo y gas natural. De la misma forma la industria tecnológica y de
energías renovables han encontrado oportunidades de crecimiento mediante el
financiamiento bursátil que ofrece TMX Group. (TSX, 2014)
3.2.2 Implementación del mercado alternativo
Como una alternativa al mercado de valores canadiense y en miras de
desarrollar y potencializar principalmente a las empresas de la industria minera y
de energía se creó una bolsa de valores para empresas emergentes. Ésta nació
de la fusión de dos bolsas, como se indicó anteriormente, para ser nombrada TSX
Venture Exchange (TSXV), donde todas las negociaciones son realizadas de
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
78
manera electrónica. En 1999 TSXV inició como un proyecto para dotar de
financiamiento a aquellas compañías que no tenían el capital contable suficiente o
el tamaño necesario para cotizar en TSX. De la misma manera se vislumbró el
apoyar a aquellas empresas de nuevas tecnologías
Hoy en día TSXV lista a 2,067 empresas con una capitalización conjunta de
más USD60.8 billones y durante 2014 levantó capital por USD5 billonesde
empresas del ramo minero, petrolero, de gas e infraestructura energética. (TSX,
2015)
Conforme a los lineamientos desplegados en la página web de TSXV, para
que una empresa pueda cotizar en esta bolsa es necesario cubrir diferentes
costos por conceptos de entrada, mantenimiento, colocación, inspección, y
diligencia, entre otros.
La cuota de entrada puede oscilar entre CAD5,000 y CAD30,000. Además
existe un costo anual de mantenimiento que puede variar dependiendo los
servicios que la emisora disponga en la bolsa.
La Comisión de Valores (Securities Commission) impone costos de
documentación y control público que varían entre las diferentes provincias
canadienses, por lo que se recomienda a las empresas que desean cotizar en
TSXV contemplar este recurso legal.
Al igual que en otras bolsas existe la figura de Sponsorship, aplicada a
compañías de tecnología única o en etapa primaria, así como a las que involucran
negocios y o activos en el exterior. El costo en el que se incurre por pagar a un
tercero por realizar un due diligence para asegurar que la futura emisora cumple
los requisitos de entrada comprende el rango de CAD15,000 a CAD50,000.
Por intermediación bursátil o colocación se cobra entre 6% y 10% del valor
del instrumento financiero negociado. Finalmente, se tienen que pagar gastos de
auditoría que oscilan entre los CAD12,000 y CAD80,000 y honorarios legales de
CAD50,000 a CAD100,000. Todos los costos antes mencionados son indicativos y
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
79
dependen de múltiples factores como el monto de la oferta pública, calidad y
valuación de la futura emisora e intensidad del due diligence, entre otros. (TSX,
2015).
3.2.3 Resultados
Para conocer los resultados en el valor de las empresas que conforman la
bolsa Venture se puede utilizar como referencia el precio de su índice que
actualmente tiene una capitalización de mercado de alrededor de CAD13 billones.
El índice de esta bolsa alternativa es el S&P/TSXV Composite Index, que
de manera similar al de la TSX, ofrece una vista al comportamiento accionario de
las 428 empresas más representativas de TSXV. Los sectores que incluyen este
índice son los siguientes:
Figura 4. Sectores del índice S&P/TSXV Composite Index
Fuente: TMX Money (2015)
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
80
Comenzando en 2001 con base 1,141 creció hasta su máximo valor
alcanzado en 2006 de 3,064 lo que representa un aumento de 168%. Conforme la
coyuntura global de 2008, el índice perdió valor al bajar hasta los 925 puntos para
recuperar terreno en 2010 a 2,394 obteniendo un rendimiento de 158%. No
obstante a lo anterior, a 2015 la muestra oscila en los 700 puntos.
Gráfica 2. Charting for S&P/TSX Venture Composite Index
Fuente: TMX Money (2015)
Un ejemplo del crecimiento en el valor de la compañía de una emisora de
TSXV es Probe Mines Limited. Dedicada a materiales básicos de la industria
minera, esta organización ha registrado un acaudalado crecimiento del valor de
sus acciones al pasar de CAD5 centavos a CAD5.24 en poco más de 10 años. La
ganancia de más de 10,000% en el tiempo que ha cotizado en TSXV permite
clarificar los beneficios de los recursos obtenidos con su oferta pública y los
proyectos que pudieron ser fondeados con éstos.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
81
Gráfica 3. Charting for Probe Mines Limited
Fuente: TMX Money (2015)
3.3 Bolsa de valores de Londres
3.3.1. Historia
La bolsa de valores de Londres, London Stock Exchange (LSE) tiene una
historia de más de 300 años. Desde 1698 hasta la actualidad el LSE ha liderado el
camino para las instituciones financieras desarrollando un mercado fuerte y bien
regulado que se encuentra en el corazón financiero del mundo.
El 3 de Marzo de 1801 se formalizó el LSE bajo una membrecía de
suscripción y fue en esta fecha cuando el primero mercado regulado y moderno de
Londres abrió las puertas. Actualmente cuenta con numerosas compañías
internacionales y nacionales cotizando. Es una de las bolsas con mayor número
de acciones y transacciones de todo el mundo. (LSE, 2015)
Todo empezó con la necesidad del imperio Británico de financiar rutas de
comercio y viajes hacia China y la India alrededor del sigo 18. Debido que no eran
capaces de financiar tan costosos viajes, las compañías vendían parte de sus
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
82
“acciones” a los mercaderes concediéndoles a cambio una parte de los beneficios
de la compañía.
El comercio de valores de estas compañías se concentraba principalmente
en una zona llamada “Exchange Alley” que era un pequeño callejón en la ciudad.
Este callejón prosperó numerosos años hasta que vino una burbuja que no se
pudo controlar y estalló lo que causó numerosas pérdidas y enojo por parte de los
comerciantes lo cual causó que el gobierno adoptara medidas de regulación para
prevenir burbujas como esta en el futuro. (LSE, 2015)
El LSE cuenta hasta el 31 de Diciembre del 2014 con 2,446 empresas
cotizando, que tienen un valor de capitalización de GBP4.09 billones (USD 6.1
billones).
3.3.2. Implementación del mercado alternativo
El Alternative Investment Market (AIM) es un sub-mercado del LSE que
permite que compañías pequeñas y medianas en desarrollo tengan acciones
flotantes en el mercado con un sistema regulatorio más flexible que el que se
aplica en el mercado principal. Desde el 19 de Junio de 1995 el AIM ha recaudado
más de GBP24 billones (USD 36 billones) y ha ayudado a más de 3,000 pequeñas
y medianas empresas a recaudar fondos para apoyar su crecimiento.
En el AIM hay muchas compañías que se centran en un mercado particular
con crecimiento muy alto como lo es la tecnología y la biotecnología. La flexibilidad
en el mercado consiste en tener menos requerimientos de entrada, menos
regulación y no existe un mínimo de capitalización o acciones a emitir.
Después de cotizar en este mercado, algunas compañías se han transferido
al mercado principal, aunque en los últimos años más compañías se han
transferido al AIM del LSE ya que este mercado alternativo tiene muchas ventajas,
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
83
empezando por las que se otorgan en materia de impuestos ya que su carga es
menor en este mercado.
En 2005 40 compañías se movieron desde el mercado principal al mercado
alternativo mientras que solamente dos lo hicieron a la inversa. (LSE-AIM, 2015)
El AIM se ha ido convirtiendo en un mercado accionario internacional
debido a su baja regulación. Esto ha provocado que muchas empresas quieran
sacar sus acciones al mercado. Un ejemplo de su baja regulación es que
solamente el 25% de las empresas que cotizan en el AIM pudieran calificar como
potenciales compañías a cotizar en el mercado de valores de Estados Unidos.
(LSE-AIM, 2012)
3.3.3. Acontecimientos Importantes
● 1698 - Castaing comienza a publicar una lista de los precios de la acción y de
material llamados "el curso del intercambio y de otras cosas". Es la evidencia más
temprana de negociar organizado en Londres.
● 1720 – Estalla la fiebre especulativa conocida como la "burbuja del mar del sur".
● 1773 - Los corredores erigen su propio edificio en el callejón de Sweeting.
● 1801 – Se considera el comienzo de una bolsa de valores “moderna” el primer
intercambio regulado que existió se da el 3 de marzo de este año. Todos los
corredores tienen que hacer una suscripción para ser miembros.
● 1812 - Se crea el primer libro codificado de las reglas.
● 1836 - Los primeros intercambios regionales se abren en Manchester y
Liverpool.
● 1845 – Estalla otra burbuja, esta vez relacionado con la especulación de los
ferrocarriles.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
84
● 1914 – La primera Guerra mundial, hace que el mercado cierre desde julio
hasta año nuevo. Se formó un batallón de la casa de bolsa para combatir
conformado por de 1600 voluntarios de los cuales 400 nunca regresaron.
● 1939 - Comienza la segunda guerra mundial. El intercambio es cerrado por 6
días y abre de nuevo el 7 de septiembre. El piso de la casa se cierra solamente un
día más en 1945 debido al daño de un cohete.
● 1972 - Su majestad la reina abre el nuevo bloque de las oficinas para el
intercambio de valores.
● 1973 - Primeros miembros femeninos admitidos al mercado. Los intercambios
regionales irlandeses se unen con el intercambio de Londres.
● 1986 - Desregulación del mercado, conocida como "Gran explosión".
● 1991 - Sustituyen al consejo que gobierna el mercado de valores por una junta
directiva. El nombre del negocio se convierte en "London Stock Exchange”.
● 1995 – Se lanza AIM, mercado internacional para las compañías medianas.
● 1997 – Se lanza un servicio que negocia electrónicamente la bolsa de valores
para traer mayor velocidad y eficacia al mercado.
● 2003 - EDX Londres, una nueva plataforma internacional para los derivados, en
sociedad con grupo OM.
● 2007 La Bolsa de Londres se fusiona con la Bolsa Italiana, creando la
plataforma de capital más importante de Europa.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
85
Tabla 26 - Las diez compañías más grandes cotizando en el AIM
Ranking Compañía Capitalización de mercado (M
GBP) 1 GulfKeystonPetroleum 1,669 2 Indus Gas Limited 1,655 3 AfricanMineralsLtd 1,343 4 MulberryGroup 1,289 5 ASOS.com 1,204 6 CoveEnergy 1,109 7 PlaytechLimited 1,046 8 SongbirdEstates 820 9 RockhopperExploration 781
10 Abcam 753
Elaboración propia, Fuente: AIM (2012)
Fuente: AIM (2013)
Gráfica 4. AIM INDEX vs AIM ALL SHARE (El Índice compara con todas las acciones)
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
86
Tabla 27 - Comparación de la BMV, Bolsa Italiana, London Stock Exchange y Toronto Venture Exchange
BOLSA MEXICANA DE VALORES
BOLSA ITALIANA
LONDON STOCK EXCHANGE
TORONTO VENTURE EXCHANGE
F U N C I O N E S
Lleva a cabo operaciones del mercado de valores organizado en México. Facilita las transacciones de los valores en el mercado. Procura el desarrollo del mercado, fomentando su expansión y competitividad.
La Bolsa Italiana organiza y gestiona las participaciones de cerca de 130 corredores nacionales e internacionales que operan en Italia o desde el extranjero mediante membrecía remota, utilizando un sistema totalmente electrónico para la ejecución en tiempo real de las operaciones. También, realiza actividades organizativas, comerciales y de promoción destinadas a desarrollar servicios de alto valor añadido para la comunidad financiera. (Bolsa Italiana, 2014)
Permitir a las compañías alrededor del mundo levantar el capital que necesitan crecer a través de nuestros dos mercados primarios. Proporcionar plataformas más usadas por las firmas de brokers alrededor del mundo para comprar y para vender. Información de mercado Proveemos los precios, en tiempo real, las noticias y la otra información a la comunidad financiera global. Derivados El negocio de los derivados es una diversificación pionera más allá de nuestros mercados de equidad de la base. EDX Londres es nuestro intercambio internacional de los derivados en una plataforma internacional: EDX Londres
Acceso a empresas a los diferentes mercados para recaudar capital. Organizar el mercado de valores de manera transparente y competitiva. Desarrollar y expandir los mercados que ofrece. Regular las operaciones y transacciones de valores. Proveer al mercado de información oportuna y relevante. Poner a disposición del público inversionista información de las emisoras que cotizan en sus mercados.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
87
H O R A R I O
Cancelación de posturas 7:50 a 7:59:59 horas Preapertura para Acciones, títulos operacionales WARRANTS y valores de renta fija de 8:00 a 8:25 horas. Subastas de apertura de 8:00 a 8:29:59 horas Mercado continuo de 8:30 a 15:00 horas Subastas continuas 8:00 a 15:00 horas.
El horario con el que cuenta la Bolsa Italiana tiene sesiones pre-mercado 08 a.m.-09 a.m., sesiones comerciales normales 09 a.m.-5:25 pm y las sesiones posteriores a la comercialización 18:00-20:30 todos los días de la semana, excepto los sábados, los domingos y días declarados por la Bolsa de antemano.
El horario con el que cuenta la Bolsa de Londres tiene sesiones comerciales normales 08 a.m - 4:30 pm. Existe un Mercado de operaciones posteriores. (LSE, 2014)
El horario de operaciones es de 09:30 a 16:00. de 16:15 a 17:00 existe un mercado de post operaciones.
P R O D U C T O S
Acciones Obligaciones convertibles en acciones CPO’s sobre acciones ETFs (NAFTRAC o Track’s) CKD’s
Acciones, obligaciones convertible, warrants, valores derivados italianos (IDEM y MIF), productos de renta fija (MOT), EuroMOT.
Acciones Derivados ETF Renta fija Commodities
Acciones, ETF´s, instrumentos de renta fija, derivados, contratos de gas natural, servicios de información financiera, cámaras de compensación, depósito de valores.
M E R C A D O S
Renta Variable Deuda
El mercado de valores está dividido en cinco partes: - Mercado electrónico accionario (MTA) - Nuevo mercado que va enfocado a empresas de innovación. - Mercado ristretto. - Mercado premi - Mercado después de mercado
Toronto Stock Exchange: De capitales e instrumentos de deuda; TSX Venture: de capitales e instrumentos de deuda de empresas emergentes; Montreal: de derivados; Boston: de opciones y gas natural.
Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra
88
Tabla 28 - Comparativo de las Bolsas de los países de Inglaterra, Canadá e Italia
INGLATERRA CANADÁ ITALIA Mercados
existentes para empresas medianas
AIM
TSX TSX Venture
MTA AIM
Requisitos
No existe un capital mínimo. Capital flotante de al menos 25%. Tener un “Nominated Adviser” (NOMAD) Cuentas consolidadas auditadas de los tres años anteriores “Due diligence”
No existe un capital mínimo. Colocar al menos el 10% de capital flotante
Capital mínimo de EUR 40 Millones. Capital flotante de al menos 25% Cuentas consolidadas auditadas de los tres años anteriores “Due diligence” Tener un “Nominated Adviser” (NOMAD)
Fondo
Estructura corporativa y financiera, gobierno corporativo
Estructura financiera y estructura corporativa
Fuerte posición competitiva Sostenibilidad financiera Gestión autónoma
Tiempo 4 a 6 meses Al menos 4 meses
4 a 6 meses
Capítulo IV: Casos de Éxito
89
4. Casos de Éxito
4.1 Introducción
Como parte fundamental de la base de esta tesis se realizó una
investigación de casos de éxito en los segmentos de medianas empresas de las
bolsas de valores de Italia, Toronto y Londres. Utilizando diferentes variables
como la evolución del precio de su acción, comportamiento de ingresos y
utilidades y testimonios de personas relacionadas a la compañía, entre otras, se
seleccionaron nueve empresas (tres de cada una de las bolsas analizadas en el
Capítulo III) que deben de manera sustancial su crecimiento y expansión a su
entrada al financiamiento bursátil.
Con base en sus estados financieros publicados se recopiló información
que muestra altos crecimientos en distintos rubros, como ingresos y precio de su
acción, y en algunos casos agresivos aumentos de utilidad neta a través de los
años.
Debido a que antes de cotizar en el mercado de valores las empresas no
están obligadas a mostrar sus estados financieros al público, la información
financiera anterior a su cotización en bolsa es limitada. No obstante a esto,
análisis apoyados en publicaciones por analistas financieros y proveedores de
información financiera muestran datos, como el precio de su acción y pronósticos
de ingresos, donde se observan resultados sólidos y expectativas altas de dichas
compañías.
Capítulo IV: Casos de Éxito
90
Tabla 29 - Comparación de la Bolsa Italiana, Toronto Venture Exchange y London Stock Exchange
4.2 Casos de éxito – Borsa Italiana
Dentro de las compañías medianas de Italia de los mercados Mercato
Telematico Azionario (MTA) y Mercato Alternativo (AIM), se seleccionaron tres
casos de éxito que tienen un alto potencial de desarrollo y que han mostrado
fuerte crecimiento debido en gran medida a su cotización en este mercado
accionario.
PAIS
INICIO
NOMBRE
N° DE EMPRESAS QUE COTIZAN
CAPITALIZACIÓN
ITALIA
2010 2012
*MTA (Mercato Telematico Azionrio) *AIM-ITALIA MAC (Alternative Investment Market)
Aproximado de 174 empresas. Aproximado de 57 empresas
EUR8,000 millones de euros (MXN130,320millones) EUR2,000 millones(MXN32,580millones)
CANADA - TORONTO
1999
TSX Venture Exchange (TSXV)
2,067 empresas
CAD60.8 billones (MXN 754,530millones )
LONDRES
1995
“Alternative Investment Market” (AIM)
Más de 3000 pequeñas y medianas empresas
GBP24 billones. (MXN543,000 millones)
Capítulo IV: Casos de Éxito
91
4.2.1 GO Internet S.p.A. (AIM: GO)
a) Información General
GO internet (2014) es un proveedor italiano de telecomunicaciones de
banda ancha creado en 2002, que ofrece servicios de internet por medio del uso
de tecnologías inalámbricas y servicios de telefonía.
Cuenta con un derecho de uso exclusivo para 42MHz en la frecuencia de
3,5 GHz y ofrece servicios a Internet a través del uso de tecnologías inalámbricas
WiMAX / LTE de cuarta generación (4G) y los servicios de telefonía a través del
protocolo VoIP. En octubre 2014 contaba con 21,503 clientes activos y es líder en
las regiones italianas de Emilia-Romagna y Marche. Sus servicios cubren al 8.7%
de la población a través de una red de distribución compuesta por más de 308
tiendas afiliadas.
El 06 de agosto de 2014 GO Internet comenzó a cotizar en el mercado
alternativo AIM Italia. Según GO internet (2014) la emisión de acciones es parte de
un proyecto de desarrollo para fomentar las perspectivas de crecimiento, fortalecer
su liderazgo en donde actualmente opera y facilitar su inserción en nuevos
mercados. El número de acciones emitidas el 06 de agosto de 2014 fue de
1,828,500, representan el 30% del total de acciones, por un valor de EUR5.028
millones(MXN 81,906 millones ). Al término de la colocación su capital aumentó en
EUR599.176 millones (MXN 9,769 millones).
La tenencia accionaria de GO Internet está repartida de la siguiente forma:
§ Gold Holding: 52.11%
§ WN: 17.37%
Capítulo IV: Casos de Éxito
92
§ Público inversionista: 30.52%
Los resultados que obtuvo en 2014 confirman el crecimiento que ha tenido
la compañía, con un aumento en sus ventas netas del 47% en comparación con el
año 2013. GO Internet alcanzó ventas netas de EUR3,899 millones (MXN 63,514
millones) debido en gran parte a la tecnología 4G que incorporaron a su
negocio.El EBITDA ascendió a EUR1,425 millones (MXN 23,213 millones) contra
EUR887 millones (MXN 14,449 millones) en 2013. Este resultado obedece al
fuerte crecimiento de los ingresos netos de 2014.
Información financiera al 31 de diciembre de 2014 revela que el capital neto
invertido ascendió a EUR7,321 millones contra EUR6,079 millones (MXN 99,026
millones) de 2013. El aumento de la cifra es gracias a las inversiones en
infraestructura de la red 4G con la instalación de nuevas estaciones. La
generación de mayor liquidez se debe en parteal uso de la disponibilidad
financiera que la compañía obtuvo después de la cotización de acciones dentro
del AIM de la Borsa Italiana, además el flujo que se ha generado por el capital de
trabajo neto ha ayudado a cobrar y pagar deudas que la empresa había obtenido
anteriormente. (Intesa Sanpaolo, 2014)
Se puede observar que esta operación ha sido un éxito tanto para los
inversionistas como para GO internet para poder cumplir con sus planes a futuro.
En la gráfica posterior se puede observar el crecimiento que ha tenido. Comenzó
cotizando en agosto 2014 a EUR2.7480 (MXN 44.76)y el 11 de marzo de 2015 su
precio había crecido hasta los EUR3.99(MXN 64.99), lo que representa una
apreciación de 45.2% en tan sólo ocho meses.
Capítulo IV: Casos de Éxito
93
b) Información IPO
Tabla 30 - Información IPO de Go Internet S.p.A
2013 2014 % Crecimiento Fecha del IPO Agosto 2014 Monto de la Operación
EUR 5.03 millones (MXN 81.98 millones)
Crecimiento de ventas:
EUR 2.37 MXN 38.61
EUR 3.46 MXN 56.36
45%
Utilidad neta: EUR 0.08 MXN 1.30
EUR 0.91 MXN 14.82
0.75%
Capitalización del mercado:
EUR 20.55 MXN 334.76
*Cantidades en millones, 1 EUR: 16.29 MXN, 15/abril/2015
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Período Septiembre del 2014 a Marzo 2015
Gráfica 5. Precio de la acción Go Internet S.p.A
Capítulo IV: Casos de Éxito
94
Fuente: Bloomberg (2015)
4.2.2 IntesaSanpaoloS.p.A (MTA:ISP) – (MTA) Mercato Telematico
a) Información General
Intesa Sanpaolo (2014) es un grupo bancario que comenzó a operar el uno
de enero de 2007 mediante la fusión de los bancos Intesa y San Paolode Italia. Se
juntaron con el propósito de crecer y servir mejor a la comunidad, como lo son a
las familias y contribuir para el crecimiento de las empresas y del país.
Con la fusión de los dos bancos en 2007 lograron mejores resultados que el
Grupo Unicredit, que en ese entonces era uno de los bancos con más potencial
dentro de Italia. Intesa Sanpaolo cuenta con 13 millones de clientes y USD690 mil
millones(MXN 10,419 billones) en activos(Intesa Sanpaolo, 2014).
Es unos de los grupos bancarios más importantes dentro de la zona del
euro con una capitalización de mercado de USD49.8 millones(MXN751.98
millones).También es líder dentro de Italia enfocándose en áreas como la venta al
por menor, gestión empresarial y crecimiento de las empresas. Ofrece sus
servicios a 11.1 millones de clientes a través de 4.500 sucursales que están
ubicadas en todo Italia, con cuotas de mercado de no menos de 13% en la
mayoría de las regiones (Intesa Sanpaolo, 2014).
Intesa Sanpaolo también tiene sucursales dentro de Europa del este, África
del Norte y Central, así como también en el medio Oriente en donde sirve a 8.4
millones de clientes a través de sus bancos. Cabe mencionar que ocupa que
primero lugar en Serbia, segundo lugar en Croacia y Eslovaquia y el tercero en
Albania y Egipto.
Las operaciones del grupo están segmentadas en 5 partes:
• Banca dei Territori
Capítulo IV: Casos de Éxito
95
• Corporate and Investment Banking
• Bancos Filiales Internacionales
• Banca Fideuram
• Eurizon capital
Dentro de esta grafica se puede ver la evolución de los dividendos a través del
tiempo en el cual se puede observar que hubo un rendimiento en el año 2014 del
44%.
“Año tras año Intesa Sanpaolo S.p.A ha sido capaz de aumentar los ingresos
de EUR7.3 billones(MXN 118,917 millones) a EUR8.8 billones(MXN 143,352
millones). La compañía ha sido capaz de reducir el porcentaje de ventas
administrativas de 107.32% al 96.59%.” (Bloomberg,2015) y contaba al 31 de
diciembre de 2014 con EUR646.427 millones (MXN 105,530,295 millones) de
activos totales.
En 2014 Intesa Sanpaolo tuvo una utilidad neta de EUR48 millones(MXN 781
millones),frente a una pérdida en 2013 de EUR5.2 millones(MXN84 millones), el
margen de intereses se redujo un 2% a EUR 2 millones(MXN32 millones). El
resultado neto ajustado es de hasta EUR1.7 millones(MXN 27 millones). El ingreso
antes de impuesto es de hasta 37% sobre una base anual. La utilidad de
operación es de hasta 4%, debido principalmente a la positiva evolución del
margen de intereses y el crecimiento de la utilidad neta. (Bloomberg,2015)
Esta empresa ha tenido ganancias dentro de la Borsa Italiana, de más de
17.23% en un mes, más del 24.61% en seis meses y rendimiento a 1 año de más
de 35.47%
Capítulo IV: Casos de Éxito
96
b) Información IPO
Tabla 31 - Información IPO Intesa Sanpaolo S.p.A
2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Julio del 2014 Monto de la Operación:
EUR 0.136 MXN 280.68
Crecimiento de ventas:
EUR 17.77 MXN 289.40
EUR 17.23 MXN 280.68
0.03%
Utilidad Neta: EUR -4.55 MXN -74.12
EUR 1.25 MXN 20.37
127.47%
Capitalización del mercado:
EUR 29.49 MXN 480.39
EUR 40.63 MXN 661.86
38%
*Cantidades en millones, 1 EUR: 16.29 MXN , 15 /abril /2015
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 6. Precio de la acción Intesa Sanpaolo S.p.A
Periodo 2010 a 2015
Capítulo IV: Casos de Éxito
97
Fuente: Bloomberg (2015)
4.2.3 Mediolanum (MTA)
a) Información General
El Grupo Mediolanum, fundado en 1982 por Ennio Doris y en colaboración
con el Grupo Fininvest, se creó con la finalidad de suministrar a los clientes con un
servicio de asesores integrales en el ahorro y las cuestiones de fondos de
pensiones. Actualmente, Mediolanum se centra especialmente en Italia, pero la
considerable experiencia que ha adquirido en el mercado nacional también ha
permitido a dicha empresa exportar su modelo de negocio para España y
Alemania. (Borsa Italiana, 2015)
Además, Mediolanum (2015) menciona que cuenta con una amplia línea de
negocios, es decir, el modelo de Consultoría Global significa que el Grupo puede
ofrecer productor y servicios en todos los sectores financieros. Principalmente,
Mediolanum se enfoca en las necesidades del cliente ya que tiene servicios de
pensiones, inversiones, préstamos, cuentas corrientes, tarjetas de crédito,
hipotecas, ahorro gestionado y seguros generales.
El 3 de junio de 1996 Grupo Mediolanum empieza a cotizar en Borsa
Italiana en el segmente de MTA, teniendo un gran impacto entre los inversionistas
y un gran éxito dentro de la Bolsa.La acción de Mediolanum salió a un precio de
EUR6.197 (MXN100.94) por acción. (Mediolanum, 2015)
Al 31 de diciembre de 1998 el Grupo Mediolanum tenía activos totales de
EUR 5,027 millones(MXN 81,450 millones) y 10 años después en el año 2008
ascendieron sus activos totales a EUR 22,650 millones(MXN 368,968 millones)
(Bloomberg, 2015)
Al 31 de marzo del 2010, la red de ventas ascendió a 4,896 asesores
financieros con licencia y 306 sin licencia, además, contaba con 921,000 clientes
Capítulo IV: Casos de Éxito
98
con una tasa de retención de clientes del 93%. Los activos bajo gestión
ascendieron de EUR41.3 millones(MXN 667 millones)a EUR 43.2 millones(MXN
700 millones). (Borsa Italiana, 2015)
En el 2011, Mediolanum contaba con activos totales en EUR46,207
millones(MXN 752,712 millones), sus acciones en circulación eran de
733,819,366, los ingresos eran aproximadamente de EUR10,324 millones (MXN
168,177 millones).Además, contaban con 1,066,000 de clientes totales, 1,770
empleados e ingresos porEUR3,285 millones(MXN 53,512millones).
(Mediolanum, 2015)
A finales de 2014 Mediolanum contaba con más de 1,081,800 clientes,
manejan un monto de aproximadamente de EUR64.4 millones (MXN 1,042
millones), además, de 4,386 banqueros familiares. Sus principales accionistas
son la familia Doris con un 40,42% y Fininvest SpA con un 30.10%. Sus activos
totales son de EUR42,547 millones(MXN 693,090 millones). (Borsa Italiana, 2015)
b) Información IPO
Tabla 32 - Información IPO Mediolanum
2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Junio del 1996 Monto de la Operación
EUR 0.1769 MXN 2.880
Crecimiento de ventas:
EUR 7.02 MXN 114.34
EUR 1.43 MXN 23.26
-79%
Utilidad neta: EUR 0.38 MXN 5.49
EUR 0.32 MXN 5.22
-15%
Capitalización del mercado:
EUR 4.64 MXN 75.59
EUR 3.90 MXN 63.55
-16%
*Cantidades en millones, 1 EUR : 16.29 MXN , 15 /abril /2015
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Capítulo IV: Casos de Éxito
99
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
4.3 Casos de éxito – Toronto Venture Exchange TSXV
Con base en un listado de las 50 compañías con mejor desempeño en el
TSXV durante 2014, se seleccionaron tres casos de éxito de empresas pequeñas
o en etapa temprana que tienen o han tenido un alto potencial de crecimiento y
que debido a su cotización en este mercado accionario se han desarrollado de
manera exponencial.
Es importante mencionar que desde el año 2000, 563 compañías del
Venture Exchange han logrado emigrar al Toronto Stock Exchange. La
capitalización media de las empresas del mercado pequeño es de CAD17.8
millones(MXN 210 millones), mientras que la de TSX es de CAD1.4 billones(MXN
17,374 millones). (Kevan Cowan, Presidente de TSX Markets, 2013)
Gráfica 7. Precio e la acción Mediolanum
Capítulo IV: Casos de Éxito
100
4.3.1 Photon Control (TSV:PHO)
a) Información General
Empresa canadiense del sector tecnológico dedicada al diseño,
manufactura y venta de sensores ópticos e intrumentos de medición de
temperatura, presión, posición y flujo utilizados en las industrias manufacturera, de
semiconductores, petróleo y gas. (TMX Money, 2015)
El sitio web oficial de la compañía enuncia que “Photon Control se formó
originalmente en 1988 como una necesidad a controles más seguros en la
industria del Petróleo y Gas. Desde entonces hemos crecido hasta convertirnos en
una proveedora de clase mundial para la innovación y la fabricación sobre
encargo en una variedad de industrias en las que la medición exacta es crítica.
Nuestros productos se utilizan en todo el mundo, y nuestro equipo altamente
capacitado trabaja en estrecha colaboración con nuestros clientes para adaptar
nuestras soluciones y procesos de fabricación para cumplir con las necesidades
de la aplicación de uso final.”
Certificados por ISO 9001 e ISO Class 6, entre otros, y enfocados a la
eficiencia tecnológica y diseños innovadores, Photon Control cumple con los
estándares de calidad exigidos por industrias cada vez más demandantes y
deseosas de calidad total en sus productos
La empresa ha recibido múltiples reconocimientos y preseas por su
desempeño financiero así como por la dirección de negocio que ha seguido. Entre
estos premios destacan el pertenecer a la lista de Profit 500 como una de las
compañías canadienses de más rápido crecimiento en 2014, al indicador de
Deloitte´s Technology Fast 500, a los top 100 de empresas tecnológicas y de
mayor rentabilidad de Business Vancouver en 2013 y 2014 y el título de finalista
como negocio del año 2014 de Burnaby Business Awards.
En febrero de 2015 Photon Control fue incluida en el TSX Venture 50, un
ranking anual de las emisoras con mejor desempeño en TSXV de las industrias de
Capítulo IV: Casos de Éxito
101
tecnología limpia, minería, petróleo, gas y biotecnología. Para realizar este
indicador se tomaron en cuenta distintas variables como el crecimiento del valor
de capitalización de mercado, apreciación en el precio de su acción, volumen de
negociación y cobertura de análisis. (TSXV, 2015)
El Presidente de PHO, Christopher Weston expresó "estamos muy
contentos de estar incluido en el TSX Venture 50 y ser reconocidos como una de
las diez primeras empresas de tecnología y la realización de ciencias de la vida en
la TSX Venture en 2014. Éste es un testimonio deltrabajo duro de la empresa y la
capacidad de ejecutar en los objetivos de negocio y esperamos seguir ofreciendo
resultados a nuestros accionistas" .
Con base en los últimos estados financieros publicados de Photon Control,
se puede observar un aumento en el periodo diciembre 2013 a septiembre 2014
de 26% en sus activos al pasar de CAD17,235 millones(MXN 213,886 millones) a
CAD 21,698 millones(MXN 269,272 millones). Los pasivos, en el mismo periodo,
se redujeron en un 5% de CAD1,329(MXN 16,492 millones) a CAD1,263
millones(MXN 15,673 millones).
Desde 2009 las ventas de PHO han crecido con un pujante ritmo que
alcanza los CAD12 millones(MXN 148.92 millones) en tan sólo 4 años al pasar de
CAD5 millones (MXN 62 millones) a 17 millones (MXN 210.97 millones) en el
periodo. El costo de ventas ha crecido a un ritmo menor, logrando reducciones del
mismo en ciertos periodos y manteniendo estable el costo de administración.
Entre el tercer trimestre 2012 y el mismo periodo de 2014 la utilidad neta
subió de CAD1,523 millones(MXN 18,900 millones) a CAD4,915 millones(MXN
60,995 millones), significando un crecimiento anual compuesto de 48%.
El sitio web The Globe and Mail, en su sección de análisis financiero
destaca que en 2014 “el beneficio neto creció un 24.35% respecto al año anterior,
a CAD0.01 por acción en el trimestre más reciente. Éste fue uno de los de mayor
crecimiento visto por ninguna compañía en esta industria.”
Capítulo IV: Casos de Éxito
102
El precio de su acción ha visto un fuerte incremento año con año a alcanzar
un precio máximo de CAD0.60 centavos(MXN 7.44), representando un
rendimiento de 2011 a 2015 de 500%. A diciembre 2014 la capitalización de
mercado de la empresa alcanzó los CAD50 millones(MXN 620 millones)
El cotizar en mercados accionarios permite a las empresas poder acceder a
recursos monetarios generalmente a un costo menor y con una relativa facilidad
para poder posteriormente invertir dichos recursos en la propia expansión de la
empresa a través de desarrollo e investigación, lanzamiento de nuevos productos
o servicios, adquisición de activos o inversiones generales. En el caso de Photon
Control, cuya oferta pública inicial se realizó en el año 2000, el recibir capital del
mercado le consiguió crecer sus ventas y utilidades constantemente.
b) Información IPO
Tabla 33 - Información IPO Photon Control
2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Noviembre del 2007 Monto de la Operación:
CAD 0.7917 MXN 9.82
Crecimiento de ventas:
CAD 17.25 MXN 214.07
CAD 21.25 MXN 263.71
7%
Utilidad neta: CAD 3.48 MXN 43.23
CAD 5.38 MXN 66.81
55%
Capitalización del mercado:
CAD 6.67 MXN 82.84
CAD 25.94 MXN 321.86
288%
*Cantidades en millones, 1 CAD: 12.41 MXN , 15 /abril /2015
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Capítulo IV: Casos de Éxito
103
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
4.3.2 Questor Technology Inc- (TSV:QST)
a) Información General
Igualmente incluida en el top 50 de desempeño en TSXV 2014, Questor es
una empresa internacional proveedora de servicios a campos petroleros. Los
productos de la compañía incluyen sistemas incineradores de gas, de generación
de energíay servicios relacionados a la combustión en pozos petroleros.
“Además del sector de petróleo y gas en Canadá, Questor ha ayudado a
varios clientes en todo Estados Unidos, el Caribe, Europa Occidental, Rusia,
Tailandia, Indonesia y China”. (Questor, 2015). Sus servicios incluyen pruebas de
pozos, amina, gas residual y vaporización de agua. Mientras que la compañía se
centra principalmente en el petróleo crudo y gas natural, su tecnología también se
utiliza en otras industrias como los rellenos sanitarios, agua y tratamiento de
aguas residuales, el reciclaje de neumáticos y la agricultura.
Gráfica 8. Precio de la acción Photon Control
Capítulo IV: Casos de Éxito
104
Bajo la clave de pizarra QST, la empresa ha sido reconocida como una de
las 50 empresas de mayor crecimiento en Canadá. También ha recibido premios
como el Entrepreneur 2011 de Ernst and Young, el premio Alberta Exports y el
certificado de Tecnología Limpia de Industrias Sustentables, entre otros.
Destacando datos financieros y de negocio se encuentran los siguientes:
§ Flujo de caja positivo los últimos seis años
§ Crecimiento de ingresos de más de 700% desde 2008
§ Fuerte modelo de arrendamiento que genera utilidades
§ Líder en la combustión segura y eficiente de H2S
Debutando en TSXV en 1998, actualmente existen 25 millones de acciones
circulando en el mercado, de las cuales la empresa sostiene alrededor del 35%.
Su capitalización de mercado a enero 2015 asciende a CAD73 millones(MXN
905.93 millones). A septiembre 2014 la deuda de Questor correspondía a
CAD173,404(MXN 2,151,943) mientras que su efectivo y equivalentes sumaban
CAD5.5 millones(MXN 68 millones), resultando en un ratio Efectivo/Deuda de
31.80x.
El precio de su acción ha crecido contundentemente en los últimos 8 años, al
pasar de casi CAD0.50(MXN 6.20) a CAD2.50(MXN 31), destacando el periodo
2012-2014 donde subió hasta los CAD5(MXN 62).
Desde 2010 se observa un fuerte crecimiento en los tres rubros mostrados,
principalmente en 2013 donde la utilidad neta y EBITDA se duplicaron apoyados
por un fuerte aumento de las ventas.
Bloomberg, dentro de su análisis financiera de Questor comenta que “año
tras año, Questor Technology, Inc. ha sido capaz de crecer los ingresos de CAD
6.7 millones(MXN 83.1 millones) a CAD9.6 millones(MXN 119.13 millones). Más
impresionante aún, la compañía ha sido capaz de reducir el porcentaje respecto
de ventas de costos de venta, generales y gastos administrativos de 24.25% a
17.19%. Éste fue una variable que condujo a un crecimiento de CAD1 millón (MXN
Capítulo IV: Casos de Éxito
105
12.41 millones) a CAD2.5 millones(MXN 31.02 millones).” (Bloomberg Business,
2015)
b) Información IPO
Tabla 34 - Información IPO Questor Technology
2014 2015 % Crecimiento Fecha de IPO: Marzo del 1998 Monto de la Operación:
CAD 1,18 MXN 14.62
Crecimiento de ventas:
CAD 14.17 MXN 175.81
CAD 27.00 MXN 335.07
90%
Utilidad neta: CAD 3.80 MXN 47.16
CAD 7.60 MXN 94.32
100%
Capitalización del mercado:
CAD 41.10 MXN 493.2
CAD 62.00 MXN 769.42
50,85%
*Cantidades en millones, 1 CAD: 12.41 MXN, 15 /abril /2015
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 9. Precio de la acción Questor Technology
Capítulo IV: Casos de Éxito
106
4.3.3 Epicore Bio Networks Inc- (TSV:EBN)
a) Información General
Esta compañía industrial, con oficinas centrales en New Jersey, Estados
Unidos, se encarga de desarrollar y manufacturar productos de biotecnología a
base de microbiología para servir al sector de agricultura, acuicultura e industrias
diversas.
De acuerdo al sitio web de la compañía “basado en el uso de microbios
naturales y enzimas, Epicore ofrece una amplia gama de productos
biotecnológicos amigables al medio ambiente para resolver una variedad de
problemas. Los productos especializados en alimentación se basan en la
tecnología nutricional propia de la empresa. La línea de productos de la
acuicultura de Epicore trabajan para mejorar las condiciones del agua de cultivo,
aumentar el control de enfermedad animales y mejorar la nutrición de los mismos”.
Entre sus productos destacan un ecosistema microbial natural para
desintoxicar estanques de engorde y criaderos, una mezcla de bioquímicos
utilizados como aditivos a alimentos y como medios formulados para apoyar el
crecimiento de las algas marinas o bacterias probióticas, y un aditivo para
preservar la frescura de los alimentos en criaderos.
Cabe destacar que la compañía se encuentra certificada por ISO
9001:2008, por Global G.A.P., fue nombrada compañía del año de New Jersey y
fue incluida en el ranking de las mejores 50 empresas de TSXV. Sobre éste último
anuncio Epicore destaca que sus acciones en 2014 crecieron en 216% y su
volumen de negociación aumentó en 249%.
En conferencia de prensa, Epicore comenta que conforme a los estados
financieros recientemente publicados, 2014 fue un año destacable al alcanzar
record de ventas en cada trimestre y lograr el millón de dólares de utilidad neta por
primera vez. Este mismo rubro subió 144% significado una ganancia por acción de
CAD0.05(MXN 0.62).
Capítulo IV: Casos de Éxito
107
Los principales logros alcanzados en materia financiera durante 2014,
conforme un comunicado de prensa, son los siguientes:
§ Aumento de los ingresos en 36%, de USD5,600,000(MXN 84,560 millones)
a USD7,600,000(MXN 114,760 millones).
§ Crecimiento de 38% de la ganancia bruta de USD3, 500,000(MXN 52,850
millones) a USD4, 900,000(MXN 73,990 millones).
§ Aumento de los ingresos netos de USD500,000 (MXN 7.5 millones) a
USD1.2 millones (MXN 18.12 millones) lo que representa un 144% más.
§ Incremento de 133% del EBITDA de USD900,000 (MXN 13,590 millones) a
USD2.1 millones (MXN 31.71 millones).
§ Crecimiento en el capital contable de USD5,400,000 (MXN 81.54 millones )
a USD6,700,000(MXN 101,17 millones).
§ Aumento del efectivo de USD1,900,000 (MXN 28.69 millones) a USD3,
000,000 (MXN 45.3 millones) lo que significa un 54% más.
§ Las ganancias por acción subieron de USD0.02(MXN 0.302) a
USD0.05(MXN 0.755).
Los últimos 11 años Epicore ha visto resultados positivos en su operación,
destacando de 2013 a 2014 una subida de su utilidad neta de USD700,000 (MXN
10.57 millones) a USD1,200,000(MXN 18.12 millones). Así mismo han
consolidado estrategias de planeación, mercadotecnia y operación que les
permitieron proveer a la industria de la acuicultura, principalmente con sus
productos para los criaderos de camarón.
Como parte de su crecimiento, Epicore anunció una expansión de
infraestructura para apoyar el desarrollo de su negocio de acuicultura. La empresa
construirá una planta en Easthampton New Jersey, en un terreno que adquirieron
en 2011 con la visión de expandirse en un futuro. Esta nueva instalación permitirá
almacenar productos en un solo lugar y complementará a la planta actual con
facilidades operativas y de inventariado. La primera fase de construcción se
estima costará USD 900,000 y será financiada con efectivo de la empresa.
Capítulo IV: Casos de Éxito
108
En los últimos 10 años el precio de su acción ha crecido de manera sólida al
pasar de CAD 0.08(MXN0.99) a CAD 0.90(MXN11.16), lo que representa de 2006
al cierre de febrero 2015 una ganancia de 1,025%. Cabe destacar 2014 donde la
acción subió desde los CAD 0.30(MXN3.7) a CAD 0.80(MXN9.92).
b) Información IPO
Tabla 35 - Información IPO Epicore Bio Networks Inc.
2013 2014 % Crecimiento Crecimiento de ventas:
CAD 5.6 MXN 69.50
CAD 7.6 MXN 94.32
35.71%
Utilidad neta: CAD 0.5 MXN 6.21
CAD 1.2 MXN 14.89
139.77%
Capitalización del mercado:
CAD 5.00 MXN 62.05
CAD 12.9 MXN 160.09
158%
*Cantidades en millones, 1 CAD = 12.41 MXN al día 15/abril/2015.
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 10. Precio de la acción Epicore Bio Networks Inc.
Capítulo IV: Casos de Éxito
109
Su capitalización actual de mercado alcanza los CAD 21, 750,635(MXN
269.29 millones) con un P/E ratio de 13.30. La cantidad de acciones en
circulación es de 25 millones.
4.4 Casos de éxito- LSE – Alternative Investment Market
Con base en el “FTSE AIM UK 50 Index” conformado por cincuenta
empresas medianas actualmente cotizando en el mercado alternativo bursátil de la
bolsa de Londres, el AIM, se seleccionaron tres casos de éxito. Estas empresas
tienen un alto potencial de crecimiento y durante el tiempo que han cotizado en
este mercado el precio de su acción ha aumentado exponencialmente. Para
elaborar esta lista se consideraron compañías que realizaron su IPO
recientemente hasta las que llevan más de una década cotizando en este
mercado.
4.4.1 SafeCharge International Group (AIM: SCH)
a) Información General
Safe Charge Group es una institución de dinero electrónico autorizada y
regulada por el banco central de Chipre y un miembro principal de MasterCard
Europe y Visa Europe. Es un proveedor global de servicios y soluciones de pago,
análisis de riesgos y soluciones de IT para negocios en línea. Establecido desde el
2007 el grupo es líder en la tecnología de pago especializada en Forex y en
páginas web de apuestas en línea.
Safe Charge emplea técnicas y metodologías que ofrecen un servicio
estable a compañías de e-commerce que requieren tecnología avanzada para el
cobro en línea de sus productos. (SafeCharge 2015)
Capítulo IV: Casos de Éxito
110
SafeCharge está listada en el LSE-AIM, realizando su IPO el 2 de abril de 2014.
Actualmente el grupo emplea a más de 350 personas en Gran Bretaña, Chipre,
Bulgaria, Israel, Alemania, Austria e Irlanda. Su capitalización de mercado en
marzo 2015 es de GBP 398.44 millones (MXN 9,916 millones). SafeCharge salió
al mercado con un precio por acción de GBP 1.62(MXN 36.66) y actualmente
cuenta con 151.21 millones de acciones emitidas. El máximo precio de su acción
lo alcanzó el 10 de febrero de 2015 en GBP 2.78 (MXN 62.91)y el menor precio
registrado fue de GBP0.162 (MXN 3.66)el 28 de abril de 2014, a solamente tres
semanas de haber hecho su oferta pública. (SafeCharge 2015)
El 2 de abril de 2014 las acciones de la compañía empezaron a negociarse
en el mercado AIM del London Stock Exchange recaudando USD 126 millones,
(MXN 1,902 millones), (un 25% más de lo esperado, equivalentes a GBP 75.75
millones(MXN 1,143 millones)al 2 de abril del 2014). Emitió 46,759,260 de
acciones ordinarias, de un total de 149,759,260. El efecto neto del IPO fue de
USD 121 millones(MXN 1,827 millones), lo cual equivale a los ingresos netos
recibidos del IPO menos los costos de transacción que ascendieron a USD 4.15
millones(MXN 60.7 millones), es decir 3.29%. (SafeCharge Report 2014)
Como parte de su estrategia de expansión y fortalecimiento, Safe Charge
ha realizado las siguientes adquisiciones:
2010: Xt: Commerce GmbH, proveedor líder de soluciones avanzadas para las e-
shops y e-commerce a nivel global.
2015: 3VTS, compañía de tecnología especializada en herramientas para procesar
y manejar efectivamente un servicio de tarjetas pre-pagadas.
2015:Credit Guard, empresa de servicios de tecnología en mercados con
crecimiento acelerado en sectores como turismo, seguros, telecomunicaciones y
gobierno. También provee soluciones “White label” para las instituciones
financieras.
Capítulo IV: Casos de Éxito
111
SafeCharge continua siendo reconocida como un líder global en soluciones de
pago en línea y en junio 2014 ganó el reconocimiento “Payment Company of the
Year” en los premios eGaming Review Awards.
b) Información IPO
Tabla 36 - Información IPO Safe Charge International Group
Fecha de IPO: Abril del 2014 Monto de la Operación: GBP 7.57
MXN 171.42 Crecimiento de ventas (2015 Estimado): GBP 0.098
MXN 2.23 Utilidad neta (2014): GBP 14.4
MXN 325.87 Capitalización del mercado (2014): GBP 0.62
MXN 14.13 *Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 11. Precio de la acción Safe Charge International Group
Capítulo IV: Casos de Éxito
112
4.4.2 MajesticWine (AIM: MJW)
a) Información General
Majestic Wine es una compañía británica de venta de vinos al menudeo
inaugurada en 1980 por Sheldon Graner. Actualmente cuenta con 205 ubicaciones
en Gran Bretaña y tres en Francia. Graner comenzó al tener un almacén desde
donde podía despachar la venta de vino por cajas de doce botellas con la
novedosa idea (en aquel tiempo) de que las personas podían probar el vino antes
de comprarlo. “Experimentar los vinos se encuentra en el ADN de esta compañía y
marca la diferencia de otras compañías ya que hasta ahora mantiene un stand
especial para probar la mayoría de los vinos que vende al público, para que tú no
te tengas que arriesgas comprando sin conocerlo”. (MajesticWine 2015)
La empresa cuenta con más de 200 ubicaciones, opera un mercado físico y
un mercado en línea por el cual se puede ordenar a domicilio cajas de vino,
alcohol y bebidas preparadas embotelladas a menudeo y mayoreo. En 2013
cumplió su quinto año consecutivo ganando el “Best National Wine Merchant” por
los World Wine Awards de Decanter Readers. En 2014 Majestic Wine fue
nombrada “House Wine Merchant of the year” por Sommelier Wine Awards.
Algunos de los acontecimientos más importantes en la historia de la empresa
son:
§ 1996: Debut bursátil en el AIM. Su valuación fue de GBP20.4 millones
(MXN 461 millones)
§ Abril 2000: Abrió su página web www.majestic.co.uk, ofreciendo sus
productos en línea. Para el año 2007 las ventas en línea superaron los GBP
15 millones(MXN 339 millones).
§ 2003: Apertura de su tienda número 100.
§ Julio 2003: Inauguración de su más grande almacén el St John’s Wood
Store para la venta de botellas exclusivas.
Capítulo IV: Casos de Éxito
113
§ Octubre 2005: Majestic Wine lanzó “Gift Solutions”, servicio en línea que
permite a sus clientes enviar regalos a otras personas. Este año fue el
treceavo consecutivo con ganancias anuales positivas, con una utilidad de
GBP 13.2 millones(MXN 196.3 millones).
§ 2009: Apertura de la tienda número 150. Sus ventas superaron los GBP
200 millones anuales(MXN 3,020 millones).
§ Junio 2009: Majestic Wine publicó en su reporte anual costos
administrativos que incrementaron de GBP6 millones a (MXN
135.78millones) a GBP 10 millones(MXN 226 millones) y el personal
aumentó un 10% respecto al año anterior.
§ 2011: La empresa lanza su primera campaña publicitaria en la televisión.
Entre las adquisiciones que Majestic Wine ha realizado destacan dos:
§ Octubre 2001: Adquisición de “Les Celliers de Calais” en Francia. El
negocio se renombró como “Wine & Beer World” y tiene tiendas en las
ciudades francesas de Calais, Coquelles y Cherbourg. § Marzo 2009: La compañía adquirió a “Lay & Wheeler Ltd”, “WBI Ltd” y
“Vinotheque Holdings Ltd” para reforzar su línea de vinos exclusivos. Majestic Wine tiene un valor de mercado de GBP 218.96 millones (MXN 4,933
millones)dividido en 65.66 millones de acciones con un valor de GBP 0.336 (MXN
7.60)al 19 de marzo de 2015. En las pasadas 52 semanas su cotización más alta
fue el 24 de abril de 2014 con GBP 0.429 (MXN 9.70)y su cotizaciónmás baja fue
el 8 de enero de 2015 con GBP 0.312 (MXN 6.78). Tuvieron un dividendo en el
2014 de GBP 0.16 (MXN 3.62).
Capítulo IV: Casos de Éxito
114
b) Información IPO
Tabla 37 - Información IPO Majetic Wine
2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Noviembre de 1996 Monto de la Operación:
GBP 0.41 MXN 9.18
Crecimiento de ventas:
GBP 0.277 MXN 6.28
GBP 0.282 MXN 6.38
1.81%
Utilidad neta: GBP 17.56 MXN 397.57
GBP 17.85 MXN 404.05
1.65%
Capitalización del mercado:
GBP 0.281 MXN 6.36
GBP 0.28 MXN 6.31
-0.79%
*Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 12. Precio de la acción Majetic Wine
Capítulo IV: Casos de Éxito
115
4.4.3 ASOS (AIM:ASC)
a) Información General
Asos es una compañía en línea británica de moda y belleza lanzada en el
año 2000. Vende más de 850 marcas con más de 50,000 productos y al mismo
tiempo cuenta con su propia marca de ropa y accesorios, enfocados
principalmente a adultos jóvenes. La compañía tiene como pilares fundamentales
la sustentabilidad y la cultura de cuidado del ambiente.
Asos es una tienda en línea global. Ofrece una amplia gama de productos
que van desde ropa para mujer, hombre, calzado formal y deportivo, accesorios
joyería y productos de belleza. Sus principales objetivos de mercado son Gran
Bretaña, Australia, USA, Francia, Alemania, España, Rusia, Italia y China. Nike,
Ray-Ban, Adidas, Ralph Lauren y Abercrombie and Fitch son algunas de las
marcas comercializadas.
Hasta diciembre de 2014 Asos efectuaba el 51% de sus ventas totales fuera de
Gran Bretaña y es la segunda página web de moda más visitada en todo el mundo
con millones de seguidores en diferentes redes sociales. 3,600,000 en Facebook,
800,000 en Twitter y 2,200,000 en Google +.
Algunos de los acontecimientos más destacados de la empresa son:
§ 2000: Nacimiento la compañía.
§ 2001: ASOS PLC Holdings se vuelve una compañía pública al cotizar en el
AIM.
§ 2004: Introducción de su propia marca para mujeres y productos de belleza.
§ 2006: Lanzamiento de su revista.
§ 2007: Distribución de su propia marca para hombres.
§ 2008: Apertura del primer outlet.
§ 2009: Inauguración de su primera tienda de diseñador.
Capítulo IV: Casos de Éxito
116
§ 2010: Obtención del reconocimiento “Carbon Neutral company”
§ 2011: Lanzamiento de sus sitios web en alemán, español, italiano y francés.
§ 2011: Apertura de tienda en línea a través de Facebook
§ 2012: Inauguración de sus primeras dos oficinas internacionales en Sydney
y Nueva York.
La compañía ha recibido diversos reconocimientos en diferentes rubros como
por ejemplo Best Retailer por los premios Internet Retailing Awards, Pureplay
Retailer of the Year por International Growth Initiative Award y Retail Leader of the
Year de Retail Week Awards,Gold Pure Player Award por European E-commerce
Awards en 2014.
ASOS al día 19 de marzo del 2015 tiene una capitalización de mercado de GBP
3,091.92 millones (MXN 69,949 millones)con 83.43 millones de acciones emitidas.
En las pasadas 52 semanas su cotización más alta se dio en el día 20 de marzo
del 2014 con GBP 0.5888 (MXN 13.30)y su cotización más baja se dio el día 16 de
octubre del 2014 con GBP 0.1742 (MXN 3.94).
Reporte de resultados 2014:
• Ventas: GBP 975.5 millones (MXN 22,064 millones) con un crecimiento de
27% respecto al 2013
• Utilidad bruta:GBP485 millones(MXN 10,975 millones) con un crecimiento
de 22% respecto al 2013
• Utilidad después de impuestos: GBP 36.6 millones(MXN 828 millones) con
un decrecimiento de 11% respecto al 2013
Capítulo IV: Casos de Éxito
117
b) Información IPO
Tabla 38 - Información IPO ASOS
2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Octubre del 2001 Monto de la Operación:
GBP 22.6 MXN 511.44
Crecimiento de ventas:
GBP 0.77 MXN 17.41
GBP 0.97 MXN 22.08
25.97%
Utilidad neta: GBP 40.9 MXN 925.57
GBP 37.00 MXN 837.31
-9.54%
Capitalización del mercado:
GBP 3.92 MXN 88.75
GBP 2.36 MXN 53.47
-39.79%
*Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.
Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)
Periodo 2010 a 2015
Fuente: Bloomberg (2015)
Gráfica 13. Precio de la acción ASOS
Capítulo V: implementación del Modelo
118
5. Implementación del Modelo
5.1 Introducción
Para que una empresa en México consiga financiamiento bursátil mediante una
oferta de títulos accionarios debe cumplir con la regulación actual de la Bolsa
Mexicana de Valores. Los requisitos para realizar una emisión de accionaria son
los siguientes:
Tabla 39 - Requisitos para realizar una emisión accionaria
Historial de Operación Últimos tres años Capital Contable 20’000,000 UDI’s Utilidad promedio en los últimos tres años
Positiva
Valores sujetos a Oferta Pública 15% del Capital Social Pagado Número de acciones objeto de la Oferta Pública
10’000,000 títulos
Número de accionistas 200 Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2007)
Además de lo anterior, es indispensable como primera instancia acercarse a una
casa de bolsa que funja como intermediario y conciliador entre el centro bursátil y
la empresa con el fin de asesorar y guiar a ésta última en el proceso de
documentación, diligencia y adopción de gobierno corporativo. De la misma forma,
es necesario contar con consejería legal y contable, servicios de auditoría,
asesoría en materia corporativa y una consultaría general sobre el proceso de
entrada al mercado de valores.
El tiempo que tarda una emisora para colocar acciones en la BMV puede variar
dependiendo de su nivel de institucionalidad, las condiciones del mercado y la
injerencia de otros participantes del mercado. Empíricamente se entiende que la
Capítulo V: Implementación del Modelo
119
etapa más tardada y compleja en el proceso de salida a bolsa es la migración a un
gobierno corporativo y a una contabilidad institucional, etapa que dura entre tres y
ocho meses conforme el avance que la empresa tenga en estas materias. Una vez
concluidas, la estructuración de la oferta pública y colocación de las acciones son
relativamente rápidas al tomar de tres a cuatro meses. El nivel de institucionalidad
y apego al gobierno corporativo determina el tiempo que tardará la empresa en
estar preparada para los requerimientos vigentes.
El costo en el que una compañía incurre en el camino al financiamiento bursátil
puede variar por condiciones de mercado y tarifas correspondientes a
colocadores, asesores legales, auditores y trámites institucionales, entre otros.
Con base en información del prospecto de colocación de las emisoras
Infraestructura Energética (IENOVA), Grupo Rotoplas (AGUA) y Corporación
Inmobiliaria Vesta (VESTA), cuyas emisiones de acciones se realizaron en 2013,
2014 y 2015, respectivamente los rubros de gasto relacionados a una Oferta
Pública Inicial son los siguientes:
▪ Comisión por colocación
▪ Trámites de registro y derechos de inscripción a la BMV, CNBV y RNV
▪ Honorarios legales
▪ Auditores externos
▪ Road Show
▪ Publicaciones, impresas y otros
El costo de emitir acciones en la BMV depende de múltiples factores de mercado
que pueden elevar o disminuir el precio, sin embargo de acuerdo a las ofertas
públicas de las tres empresas arriba mencionadas el gasto total de emisión
representa alrededor de 8.38% del valor de la oferta accionaria. De esta forma el
emisor recibe de manera neta 91.62% de lo emitido. En adición al egreso
monetario se debe sumar el tiempo invertido en la operación y el trabajo que
representa cumplir con las normas que la BMV delimita.
Capítulo V: Implementación del Modelo
120
En la siguiente tabla se muestran los rubros de gasto y el monto de las ofertas
públicas accionarias de IENOVA, AGUA y VESTA:
Figura 5. Rubros de gasto y monto de las ofertas públicas accionarias Elaboración propia, Fuente: Prospectos de colocación en BMV
5. 2 Testimonios
De acuerdo a testimonios de directivos de casas de bolsa mexicanas, el tiempo
que transcurre desde el inicio del proceso hasta el día de la oferta Pública Inicial
(OPI) puede variar entre seis y dieciocho meses. Este plazo depende en gran
medida de qué tan institucionalizada se encuentre la compañía. “Seis meses es un
proceso rápido. Mientras más preparada esté la empresa más rápido será el
proceso” opina Jorge Sierra de Vector Casa de Bolsa, quien además señala que
las compañías que tienen cierto avance en materia de gobierno corporativo,
auditoría de estados financieros, orden fiscal y manejo administrativo
institucionalizado pueden acceder más rápido al mundo bursátil.
En opinión de Salvador Sánchez, asesor financiero en View Capital, es difícil para
las empresas medianas en México entrar al mercado bursátil para conseguir
capital debido a la cultura empresarial mexicana y a un mercado poco desarrollado
en México. Los requerimientos y costos a los que se enfrentan las compañías
Capítulo V: Implementación del Modelo
121
medianas les imposibilita levantar recursos en el mercado de valores, teniendo
que recurrir a la banca tradicional y programas gubernamentales principalmente.
Salvador Sánchez opina que las empresas antes de entrar al mundo bursátil
deben tener una relación cercana con el sector bancario. “Generalmente las
empresas piden deuda a un banco y después de que conocen los diferentes
instrumentos de deuda que existen se acercan al mercado de valores a emitir
acciones o deuda” (Sánchez 2015). De la misma forma explica que un mercado de
valores de mayor tamaño y con un marco legal menos rígido podría incentivar a
los empresarios a emitir acciones. Entre otros factores “en Estados Unidos
presentar la declaración fiscal es más sencillo, por lo tanto es más rápido el
proceso para realizar un IPO…el proceso puede durar seis meses, incluyendo dos
o tres meses de auditoría” (Sánchez 2015)
Con el fin de proponer soluciones factibles y generar alternativas financieras en el
ámbito bursátil, y como objeto principal para la solidez de este trabajo de
investigación, Salvador propone para el modelo de creación de un mercado de
valores para empresas medianas lo siguiente:
▪ Crear un índice de empresas medianas para lograr exposición y
bursatilidad.
▪ Agrupar a varias empresas para emitir en un mismo IPO sus acciones.
▪ Que las empresas reinviertan de manera obligatoria sus ganancias para
continuar su crecimiento.
▪ Que las emisora tenga un fondo de recompra de acciones para brindar
bursatilidad a sus acciones.
▪ Que la empresa tenga un formador de mercado para otorgar liquidez a sus
títulos.
Estas propuestas, derivadas de la experiencia financiera de Salvador Sánchez,
forman parte del modelo creado para el objeto de esta tesis, cuyo contenido y
desglose se muestran en la sección Estructura del Mercado.
Capítulo V: Implementación del Modelo
122
Nathan Moussan, Director de Mercados de Capitales y Deuda de Actinver Casa de
Bolsa, opina que algunas de las limitantes por las que las empresas medianas no
se acercan al financiamiento bursátil son:
▪ Renuencia a compartir información interna: los dueños de las empresas se
rehúsan a revelar su contabilidad. “Lo que pasa muchas veces con estas
empresas es que son celosas con su información, dicen que no van a
compartir su información con nadie…de entrada es un paso negativo
porque no quieren dar a conocer sus cifras. Tienen miedo a sus
competidores, porque de alguna manera los bancos se dan cuenta de
cómo le están prestando los otras instituciones o que sus mismos
proveedores vean que tiene mejor poder de negociación con otros…ése es
un grave obstáculo con el que nos enfrentamos en la empresa mediana”
(Moussan 2015)
▪ Aversión a perder el control: la mayoría de las empresas en México son
familiares, por lo que buscan que miembros de la misma familia controlen y
dirijan la compañía. Esta falta de flexibilidad aleja a los dueños a cotizar en
bolsa por el temor de que en el futuro alguien ajeno a la familia administre
la empresa. “¿Qué pasa en México? (que) las empresas son familiares. El
hermano, la prima, la mama, todos están metidos en la empresa...cuando
tienes una empresa de este tamaño, una empresa mediana, buscas que la
organización sea mucho más institucional, que no dependa de la tía o la
mamá que si le pasa algo al hijo y se muere se acabó la empresa. Se
busca que este tema generacional lo cedas a un equipo profesional
administrativo que sea independiente a los dueños de la empresa, para
que ese equipo le rinda cuentas al consejo de administración y ahí sí
pueden estar sentados los dueños. Es importante contar con un equipo
profesional que dé certidumbre al mercado, se necesita que cada peso
invertido en la empresa esté bien resguardado y que suba el patrimonio de
esa empresa, el chiste es que crezca y genere valor”. (Moussan 2015)
Capítulo V: Implementación del Modelo
123
▪ Falta de cultura financiera: es poco común entre los empresarios
mexicanos el pensar en financiamiento bursátil. A pesar de que muchos
concuerdan en la eficiencia de captar recursos mediante oferta pública,
pocos lo consideran para su empresa. “Para el empresario mexicano,
familiar, que ya está arraigado con ciertos temas generacionales, no les
gusta ceder ni el control ni les gusta tampoco que alguien venga a decirle
como se hacen las cosas porque una vez que se mete un equipo
profesional ellos le van a decir -tú aquí ya no te puedes meter, aunque
seas el dueño- a veces ese tema, la cuestión generacional y la toma de
decisiones toma mucho trabajo a la cultura de los empresarios… la cultura
financiera es de las cosas que eventualmente tenemos que cambiar”.
(Moussan 2015)
En opinión de Moussan, empresas candidatas a negociar sus acciones en
bolsa son Gohner, Bardhal, Semex, Stiva, Proeza y Finsa.
Como uno de los agentes colocadores de la emisión de certificados bursátiles
que realizó Grupo Axo en 2014, Moussan comenta que transcurrieron 15
meses entre el inicio del proceso y la emisión de los títulos por MXN 1,000
millones a un plazo de cinco años. “Depende de cómo esté internamente la
empresa (en temas de gobierno corporativo) para deuda en el caso de Axo...
en deuda nos tardamos quince meses y eso que ya estaba arreglada la
compañía, tenía su contabilidad bien, su consejo bien instaurado, ahí fueron
otros temas los que influyeron, pero nos tardamos quince meses en emitir una
deuda de MXN 1,000 millones. Los tiempos también varían mucho en función
de cómo están las empresas, cuál es el entorno del mercado, porque tú
puedes ya estar listo para salir y no colocar dada la volatilidad, como ahorita
(primer trimestre 2015) nadie quiere colocar, porque te van a castigar mucho
el precio, entonces varía y depende del grado de avance que lleve la empresa,
Capítulo V: Implementación del Modelo
124
pero si ya estás listo, estamos hablando de unos cuatro meses”. (Moussan
2015)
Grupo Axo, distribuidor de marcas como Tommy Hilfiger, Guess y Emporio
Armani, registró ingresos netos en 2014 por MXN 2,531 millones, de acuerdo
a sus estados financieros.
Con base en la opinión y experiencia de Jorge sierra, Director de Financiamiento
Bursátil en Vector Casa de Bolsa, se encontraron que los principales factores que
alejan a los dueños de empresas medianas a buscar financiamiento vía bolsa de
valores son el miedo a compartir información contable, gerencial y administrativa
por temor a que los competidores “roben” o hagan mal uso de dicha información.
De la misma forma la obligación de publicar de manera trimestral sus estados
financieros los compromete a la adopción de un modelo corporativo de control
contable más estricto, a lo que muchos directivos no muestran interés en realizar.
Así mismo, existe la idea de que al cotizar en bolsa se puede ser acreedor a
multas por no cumplir los requisitos de mantenimiento y divulgación de
información, entre otros.
Las compañías deben de tener un periodo de transición gradual dentro del
financiamiento. “La empresa debe tener relación con un banco, después con
varios bancos, fortalecer esa relación y utilizar diferentes créditos como los
prendarios, de avío, hipotecarios u otras garantías”. Se sugiere empezar con los
productos básicos de la banca comercial y conforme el tamaño y estructura
financiera de la compañía lo amerite utilizar instrumentos financieros más
complejos. “Se puede experimentar con un crédito sindicado, después acercarse a
un fondo de inversión que te obliga a compartir información de forma institucional y
posteriormente emitir deuda o acciones”. (Sierra 2015)
Alberto Escamilla, Director Regional Noreste de Banco Interacciones y Ex Director
Regional Noreste de Nacional Financiera (NAFIN) explica que actualmente las
empresas pequeñas y medianas requieren soluciones de inversión privada más
Capítulo V: Implementación del Modelo
125
que de crédito. Añade que muchas veces los productos que la banca comercial
ofrece no solucionan las necesidades financieras de las compañías. “Las
empresas medianas necesitan capital, no financiamiento. Sobre todo en los
primeros años es recomendable acercarse a fondos de capital o ángeles
inversionistas”. (Escamilla 2015)
Instituciones de desarrollo como NAFIN, Bancomext o Banobras tienen programas
de garantías bursátiles enfocadas a empresas que buscan desarrollarse y
conseguir mejorar sus condiciones de financiamiento a través de estas garantías.
También por parte de NAFIN existe el Programa de Cadenas Productivas, que
actúa como un factoraje para aquellos proveedores de grandes empresas, y la
inversión en fondos que a su vez invierten en compañías con potencial de
crecimiento. Partiendo de lo anterior y relacionado al ámbito bursátil de las pymes
en México, Escamilla opina que “Se podrían usar garantías de la banca de
desarrollo para el mercado de empresas medianas”, de la misma forma “Se debe
buscar un mecanismo que de alguna forma incentive a este mercado” (Escamilla
2015).
Finalmente, como sugerencia a la creación de un modelo bursátil para empresas
medianas Alberto Escamilla expresa que “instituciones como NAFIN pueden
apoyar como formadores de mercado a través de casas de bolsa o de
fideicomisos públicos”. Lo anterior como una forma de proveer liquidez al mercado
y de estar forma dotar de mayores herramientas a la operación bursátil.
5.3 Modelo
Tomando como antecedente el Mercado para la Mediana Empresa en México
(MMEX), creado en 1993 y considerando algunas de sus limitaciones y razones de
fracaso como mismos costos de entrada y mantenimiento para las empresas
grandes y medianas, legislación que aplicaba los mismos requerimientos a
Capítulo V: Implementación del Modelo
126
empresas grandes y a medianas y falta de liquidez en ese mercado, se sentaron
las bases para formular una serie de directrices que permitan una creación,
implementación, funcionamiento y desarrollo de un mercado para el financiamiento
de empresas medianas en México. La estructura de este mercado supone los
siguientes temas:
I. Requerimientos de entrada
II. Reglamentación general
III. Obligaciones de las emisoras
IV. Incentivos fiscales a emisoras e inversionistas
V. Estructura general
El nombre propuesto para este mercado bursátil es Bolsa Alternativa Mexicana,
identificada por sus siglas “BAM”, y también referida, para efectos de esta tesis
como mercado de empresas medianas.
Requerimientos de entrada:
Para acceder al mercado de empresas medianas y realizar una Oferta Pública
Inicial, los emisores deberán cumplir con los siguientes requerimientos:
Tabla 40 - Requerimientos para acceder al mercado de empresas medianas y realizar una Oferta Pública Inicial
Ventas anuales Entre MXN 200 y 2,000 millones Utilidad promedio en los últimos tres años
Positiva
Plan de negocios Favorable
▪ Ventas anuales: dada la coyuntura de financiamiento actual en México,
empresas cuyas ventas anuales se encuentran entre MXN 200 y MXN
Capítulo V: Implementación del Modelo
127
2,000 millones, tienen opciones de financiamiento en su mayoría por parte
de la banca comercial y de proveedores. De esta forma la BAM busca servir
a estas compañías con una opción real de financiamiento para el desarrollo
y expansión de las mismas. Mencionado lo anterior, el principal indicador
para acceder a la BAM es el rango de ventas anuales.
▪ Utilidad de los últimos tres años: debe ser positiva para asegurar que,
sin importar el tamaño, sean empresas con ganancias y vislumbren un
futuro de crecimiento. La utilidad histórica de la compañía puede ayudar a
los inversionistas a tomar decisiones más informadas y acertadas.
▪ Plan de negocios: contar con un plan avalado por un tercero puede brindar
tanto a la misma empresa como al público inversionista una mejor
perspectiva del negocio y de las posibilidades de crecimiento de éste. Con
este estudio se pueden conocer sus áreas de oportunidad y en qué
proyectos es factible invertir.
De acuerdo a las bolsas de valores estudiadas en el Capítulo III y a los
requerimientos de entrada de cada una de dichas bolsas, se analizó y concordó
que la flexibilidad regulatoria y la minimización de obligaciones de entrada son una
forma de incentivar a las empresas e impulsar al financiamiento bursátil.
Reglamentación general:
Derivado de las recomendaciones hechas por expertos del financiamiento bursátil,
no sólo debe contemplarse en la creación de un mercado de valores para
empresas medianas al emisor sino también a aquellos que adquieren los títulos
ahí cotizados así como a estructuradores, colocadores y analistas. Algunas de las
variables que los inversionistas consideran para comprar acciones de una
Capítulo V: Implementación del Modelo
128
empresa son la cantidad de riesgo que los valores representan, la liquidez de los
mismos y la expectativa de rendimiento que de éstos se tiene. Otros agentes del
mercado como bancos de inversión (colocadores y/o estructuradores) buscan que
la emisión tenga factibilidad de colocación en el mercado, es decir que exista
apetito por el instrumento a emitir entre el público inversionista. En adición, los
analistas requieren que el emisor publique en tiempo y forma sus estados
financieros auditados así como cualquier otra información que se considere
relevante en el mercado.
Para ello, y con el objetivo de incentivar al público inversionista y a los demás
participantes del mercado a adquirir títulos que coticen en el mercado bursátil para
empresas medianas se propone lo siguiente:
1. La participación de un ente público (o consorcio de bancos) para realizar
labores de formador de mercado (market maker) para garantizar la liquidez
del mercado y bursatilidad de las acciones.
2. La participación de Afores en la compra de títulos en las OPI´s.
3. Agrupación de un número dado de empresas para realizar una OPI en
conjunto.
4. Creación de un índice integrado por empresas medianas para darles
exposición y bursatilidad.
Obligaciones de las emisoras:
Tomando como base la Ley del Mercado de Valores (LMV) y las Disposiciones de
Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a Otros Participantes del
Mercado de Valores, además de las obligaciones sobre publicación de estados
financieros auditados, se propone de manera enunciativa más no limitativa las
Capítulo V: Implementación del Modelo
129
siguientes obligaciones para las emisoras del mercado de valores de empresas
medianas:
▪ Constitución de un fondo de recompra de acciones el cual sea destinado a
la adquisición periódica de acciones propias en el mercado a fin de otorgar
liquidez a las mismas.
▪ Reinversión de un porcentaje específico de las ganancias para continuar el
crecimiento y expansión de la emisora.
▪ Contratación de un auditor externo que avale que los estados financieros
publicados reflejan de manera considerable la situación financiera de la
empresa.
▪ Contratación de un formador de mercado (market maker) para dar
bursatilidad a sus acciones, donde éste deberá ser sea el mismo que hizo
la colocación de las acciones.
Incentivos fiscales a emisoras e inversionistas
Para promover la inversión en el Mercado de empresas medianas y dotar al
mismo de herramientas para atraer a emisores y al público inversionista se
proponen incentivos fiscales para las personas físicas que realicen operaciones en
dicho mercado y para las personas morales que emitan acciones en el mismo,
mediante los siguientes estímulos:
● Eliminación del impuesto sobre ganancias en bolsa:
Derivado de la Reforma Fiscal aprobada en 2013 y entrada en vigor el primero de
enero de 2014, se estableció en la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR),
Capítulo IV, sección II, Artículo 129, un gravamen para personas físicas de 10%
Capítulo V: Implementación del Modelo
130
sobre las ganancias provenientes de operaciones financieras derivadas de capital
referidas a acciones colocadas en bolsas de valores concesionadas por la Ley del
Mercado de Valores (LMV). De esta forma un inversionista que obtenga
rendimiento en la compraventa de acciones tendrá que pagar por concepto de
impuestos el 10% de esta ganancia.
De igual manera, en el Capítulo VIII, de los ingresos por dividendos y en general
por las ganancias distribuidas por personas morales, se establece que las
personas físicas estarán sujetas a un impuesto adicional de 10% sobre los
dividendos distribuidos por personas morales.
Conforme lo anterior y como un incentivo al público inversionista y un aliciente al
crecimiento y desarrollo del mercado de empresas medianas se propone incluir en
la sección de Estímulos Fiscales de la LISR la excepción del pago de los
impuestos sobre dividendos y sobre ganancias en bolsa a aquellas operaciones
realizadas por personas físicas en la BAM. De la misma forma, en la LMV se
considera pertinente establecer una regla de excepción para el mercado de
empresas medianas donde se refieran los impuestos mencionados.
● Reducción del costo de trámites de la CNBV:
Con base en la Ley del Mercado de Valores y en relación a los incentivos fiscales
propuestos anteriormente, para las emisoras de acciones en el Mercado de
empresas medianas se busca, mediante un estímulo fiscal, la reducción sobre los
derechos de estudio y trámite que las emisoras están sujetas a pagar. Emitiendo
una regla de excepción que reduzca el costo para poder cotizar en el mercado de
valores las empresas disminuirían los gastos relacionados a la oferta pública de
acciones.
Estructura general
Capítulo V: Implementación del Modelo
131
Con el objeto de reducir los gastos totales en los que una emisora incurre al
realizar una oferta pública de acciones se propone lo siguiente:
● Concesión a casas de bolsa como colocadores de ofertas:
El servicio de colocación y estructuración de ofertas públicas deberá ser
concesionado a tres casas de bolsa, previamente seleccionadas como ganadoras
en una licitación realizada por el mercado de empresas medianas. Al acotar a tres
casas de bolsa como las encargadas de la asesoría y guía para la emisión de
valores se busca, que al tener el derecho de exclusividad para este mercado y por
ende lograr economías de escala en su costo por realizar emisiones, las casas de
bolsa reduzcan la comisión que los emisores pagan.
Además de lo anterior, los concesionarios del servicio de colocación y
estructuración serían sujetos al pago de un derecho por esta concesión,
generando así ingresos para el mercado de empresas medianas
● Sistema electrónico de negociación:
En sintonía con las bolsas internacionales, la vanguardia tecnológica y la
constante búsqueda por lograr eficiencia en los mercados financieros la BAM
adoptaría un sistema de negociación totalmente electrónico para facilitar la
operación entre casas de bolsa y corredores, así como para eliminar pisos de
remate y espacios que generan costos.
Tomando como ejemplo el mercado NASDAQ, originado en Estados Unidos en
1971, se busca que los sistemas operativos alcancen la eficiencia transaccional
del NASDAQ, que cabe mencionar, envía datos a más de 400,000 terminales
globales, confirma órdenes en 0.20 segundos y realiza 5,000 transacciones por
segundo.
En el sistema de negociación electrónico de la BAM las casas de bolsa y
formadores de mercado estarían conectados a la plataforma de operaciones para
Capítulo V: Implementación del Modelo
132
realizar transacciones inmediatas a los niveles de precio y cantidad de títulos
disponibles al instante. Dentro del tipo de operaciones realizables en este sistema
de negociación se propone incluir los siguientes tipos de órdenes:
▪ Limitadas
▪ De mercado
▪ Por duración
▪ De cierre
▪ Por lotes
Quedarían expresamente prohibidas las operaciones en corto por su naturaleza
especulativa que contraviene a la expansión de las empresas emisoras de este
mercado.
● Participación de entes públicos:
Teniendo como objetivo un sano funcionamiento del mercado y condiciones
propicias de liquidez para todos los títulos operados se propone la inclusión y
participación de un ente público como formador de mercado y proveedor de
liquidez.
Tomando como antecedente el Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de
Valores, donde se encuentran las disposiciones que regulan la operación,
procedimientos, requisitos, derechos, obligaciones y prohibiciones de las figuras
de Formador de Mercado, se plantea la participación de una Institución de la
Banca de Desarrollo para realizar las actividades que garanticen la estabilidad de
precios y la existencia de un mercado bilateral de compra y venta para mantener
la liquidez del mercado a través del mantenimiento activo y continuo de
operaciones con importe mínimo.
De acuerdo a información de la BMV, un Formador de Mercado brinda diversos
beneficios al mercado de valores en general al desconcentrar las operaciones y
reducir las fluctuaciones extraordinarias en el precio de las acciones. De la misma
forma impulsa a una valuación más precisa del precio de un título, a condiciones
Capítulo V: Implementación del Modelo
133
favorables de liquidez y a un mercado más atractivo para inversionistas nacionales
e internacionales, entre otros.
Con base en lo anterior, la opinión de gente relacionada al tema y como propuesta
de esta tesis, la participación de la banca de desarrollo o una asociación
bancaria/privada como Formador de Mercado en el Mercado de empresas
medianas sería crucial para mantener la liquidez del mismo.
● Participación de AFORE´s en la compra de títulos:
Debido al tamaño de sus portafolios, posiciones en los mercados de renta variable
y deuda y su capacidad de compra, estas instituciones son susceptibles, conforme
su régimen de inversión se los permita, de adquirir títulos en la BAM para
conformar sus portafolios de inversión. Con el fin de aumentar la probabilidad de
éxito de las ofertas públicas de la BAM y su máxima penetración en el mercado,
se propone que la Siefore Básica 4 (SB4) esté facultada por parte de la BAM para
la adquisición de títulos de las emisoras. En el caso de esta siefore, que opera
para los trabajadores de entre 27 y 36 años, su régimen de inversión es
relativamente laxo al poder invertir en lo siguiente:
▪ 20% en valores extranjeros
▪ 20% en instrumentos estructurados
▪ 13% en instrumentos estructurados que se destinen exclusivamente a
proyectos de infraestructura o de vivienda en territorio nacional.
▪ 7% en instrumentos estructurados que inviertan o financien la adquisición
de capital social de sociedades mexicanas cuyas acciones se encuentren
cotizadas en la BMV.
▪ 40% en componentes de Renta Variable
▪ Hasta el 35% en instrumentos de deuda.
Capítulo V: Implementación del Modelo
134
Tomando este régimen en cuenta, la inversión por parte de la SB4 en acciones de
empresas de la BAM podría ser factible, a reserva de su respectiva modificación y
factibilidad jurídica en términos del Reglamento para las SIEFORE´s y la
CONSAR.
▪ Realización de OPI´s en conjunto:
La agrupación de un número de compañías para emitir acciones bajo una sola
oferta podría incentivar a la cadena de participantes bursátiles de diversas formas.
Esta cadena que incluye sin limitar bancos de inversión, analistas, traders,
inversionistas y las mismas emisoras puede verse beneficiada al utilizar este
sistema que funcionaría, de manera general, bajo las siguientes condiciones:
▪ El establecimiento del número de compañías que integrarían la oferta
pública se definiría conforme las condiciones generales del mercado
bursátil y la cantidad de empresas interesadas en participar al momento de
la revisión.
▪ La emisión de acciones se realizaría en una sola exhibición ofertando el
monto que resulte de la sumatoria del total de recursos demandados por
cada una de las emisoras participantes.
▪ La repartición de lo efectivamente recaudado conforme sus posibilidades de
colocación se asignará de manera ponderada a cada una de las emisoras
participantes.
Conforme estos lineamientos generales, las empresas que individualmente
pudieran encontrar limitaciones para emitir acciones ya sea por el monto de su
oferta o la disponibilidad del público inversionista, tendrían la posibilidad de
recaudar capital en esta bolsa de valores. Las casas de bolsa encargadas de
realizar la oferta lograrían simplificar el trabajo de estructuración y reducir sus
costos que se traduciría en comisiones menores para las emisoras.
.
Capítulo V: Implementación del Modelo
135
● Creación de índice:
Al igual que las grandes bolsas alrededor del mundo e incluso los mercados
especializados en compañías medianas que tienen un índice principal que refleja
el comportamiento de su operación diaria, la implementación de índice accionario
en la BAM traería beneficios integrales desde distintos ángulos:
▪ Mayor exposición de mercado
▪ Mejor cobertura para análisis
▪ Mayor bursatilidad
▪ Mejores formas de conocer la situación del mercado
▪ Posibilidad de crear ETF´s que repliquen este índice
IBAMX, nombre propuesto para el índice, agruparía a las emisoras más bursátiles
del mercado. El número de integrantes equivaldría al 20% del total de compañías
inscritas en la bolsa. El criterio de elegibilidad propone incluir a empresas con al
menos seis meses de antigüedad en la BAM y cuyas acciones se operen con
frecuencia.
La revisión y recomposición de este índice se propone calcular trimestralmente en
concordancia con los estatutos de los índices de las bolsas TSXV, AIM LSE y AIM
Borsa Italiana. Una vez conformado el IBAMX, se pretende replicar de la manera
más fidedigna posible el comportamiento intradía de este mercado.
5.4 Conclusión
Con la implementación de un mercado como el propuesto en esta tesis, se busca
que aquellas compañías establecidas en México cuyas ventas oscilen entre MXN
200 y 2,000 millones, puedan tener una opción real de financiamiento a través del
mercado de valores. Tras estudiar lo hecho en países desarrollados como
Capítulo V: Implementación del Modelo
136
Inglaterra, Canadá e Italia, se consolidaron las mejores prácticas de éstas bolsas y
se adecuaron al mercado mexicano, tomando en cuenta opiniones de expertos y
análisis propios. La estructura del mercado propuesta se basa en aquellas
cuestiones que el mercado mexicano actual (BMV) no contempla y que podrían
incentivar al funcionamiento del mercado de compañías medianas.
La Bolsa Alternativa Mexicana albergará a empresas medianas, motor de la
economía nacional, con el fin de brindar un espacio para la captación de recursos
y destinarlos a planes de inversión que coadyuven al desarrollo de las empresas
mexicanas y de nuestro país.
Por último, la elaboración de esta tesis busca:
▪ Que exista una nueva forma de financiar el crecimiento económico en
México
▪ Que se fomente la cultura financiera y empresarial
▪ Que las empresas medianas se acerquen al mercado bursátil
▪ Que los inversionistas, sin importar su capacidad económica, tengan más
oportunidades de colocar sus recursos; y
▪ El crecimiento y desarrollo del mercado de valores mexicano
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Glosario
151
GLOSARIO
Aceptaciones bancarias: son la letra de cambio (o aceptación) que emite un
banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondear,
coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en
los depósitos del público.
ADR’s: (sigla en inglés de American Depositary Receipt) es un título físico que
respalda el depósito en un banco estadounidense de acciones de compañías
cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquel país. De esta forma, el
mecanismo de ADR permite a una empresa extranjera emitir acciones
directamente en la bolsa norteamericana.
AMIB: Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles
Bonos BPAS: emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin
de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo
financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores. Bonos, IPAB (BPA,
BPAT y BPA182) (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno
federal, “con el objeto de continuar la estrategia de fortalecer la estructura de la
deuda del Gobierno Federal” (Banxico). Un ejemplo son los Bonos de Desarrollo
del Gobierno Federal (BONDES D).
Bursatilidad accionaria: La Bursatilidad es un indicador que considera el
desempeño, durante los últimos 6 meses, de una acción determinada en el
Glosario
152
mercado accionario, y nos sirve para identificar el grado de liquidez que tienen
dichas acciones.
Certificado Bursátil de Corto Plazo: Es un título de crédito que se emite en serie
o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado como un
instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al amparo de
un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de inversión o
indizadas al tipo de cambio.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)
CETES: Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al
portador en los que se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal,
de pagar una suma fija de dinero en la fecha predeterminada. El ejemplo más
común es el CETES a 28 días
Certificados de Participación Inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado
bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se
integra por bienes inmuebles.
Certificado de Participación Ordinarios: Títulos colocados en el mercado
bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se
integra por bienes muebles.
Certificado Bursátil: Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión
puede ser en pesos o en unidades de inversión.
Chicago Mercantile Exchange: El Chicago Mercantile Exchange (CME o
simplemente "TheMerc") (NYSE: CME) es un mercado financiero estadounidense
con base en Chicago. El CME fue fundado en 1898 como el "Chicago Butter and
EggBoard".
Glosario
153
CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores
ETF’s: son las siglas de Exchange TradedFunds, es decir, fondos cotizados en
Bolsa. Podemos definirlos como un producto híbrido entre los fondos de inversión
tradicionales y las acciones, ya que poseen características de ambos productos.
IPAB: Instituto para la Protección al Ahorro Bancario.
MILA: Mercado Integrado Latinoamericano.
Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan
en el mercado de valores.
Pagaré de Indemnización Carretero: Se le conoce como PIC-FARAC (por
pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es
un pagaré avalado por el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras
y Servicios S.N.C. en el carácter de fiduciario.
Papel comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan
en el mercado de valores.
Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los
PRLV’s, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los
PRLV’s ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los
particulares.
Glosario
154
Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil
mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito.(Bolsa
Mexicana de Valores, 2007)
Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año: Conocidos como los PRLV’s, son títulos emitidos por instituciones de crédito los
PRLV’s ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los
particulares.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007) SHCP: Secretaria de Hacienda y Crédito Público.
Siefores: La Siefore es el instrumento mediante el cual la Afore invierte los
recursos de la cuenta individual del trabajador para obtener mayores rendimientos.
Swap:o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen
a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.
Udibonos: Este instrumento está ligado al Índice Nacional de Precios al
Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está
avalado por el gobierno federal. Udibonos a 3, 10, 20 y 30 años con valor nominal
de 100 Udis.
Anexos
155
ANEXOS Go internet:
IPO
HIGHLIGHTS
I/S
B/S
Anexos
156
Intesa Sanpaolo
(Intesa Sanpaolo, 2015)
Anexos
157
IPO
HIGHLIGHTS
B/S
Anexos
158
I/S
Mediolanum
IPO
HIGHLIGHTS
B/S
Anexos
159
I/S
Photon Control
IPO
HIGHLIGHTS
Anexos
160
B/S
I/S
(TMX Money, 2015)
Anexos
161
Questor Technologic Inc
IPO
HIGHLIGHTS
B/S
Anexos
162
I/S
(TMX Money, 2015)
Epicore BioNEtworksInc
IPO
Anexos
163
HIGHLIGHTS
B/S
I/S
Anexos
164
Safe Charge International Group
IPO
Highlights
I/S
Anexos
165
B/S
Majastic Wine
Highlights
Anexos
166
I/S
B/S
IPO
Anexos
167
Reporte de resultados 2014
Ventas totales: GBP 278.2 millones (MXN 6,291 millones)
Venta promedio: GBP 129 (MXN 2,919) Clientes: 643,000 Utilidad 2014 y % Incremento contra 2013
GBP 23.8 millones (MXN 538 millones) desde 23.7 en 2013 aumento de 0.1%
Dividendo 2014 GBP 0.16 (MXN 3.62) Utilidad tiendas británicas GBP 21.4 millones (MXN 484 millones) Utilidad tiendas de vino más sofisticado GBP 1 millón (MXN 22.63 millones) Utilidad tiendas francesas GBP 1.5 millones (MXN 33.9 millones)
(MajesticWine 2015)
Año 31/03/2014 01/04/2013 Ganancias GBP278.16millones
(MXN 6,291 millones) GBP274.42millones
(MXN 6,200 millones) Utilidad antes de impuesto
GBP23.76millones (MXN 536 millones)
GBP23.68millones (MXN 535 millones)
Utilidad por acción GBP27 (MXN 611) GBP 26.90 (MXN 608) P/E Ratio 15.50 15.80 (MajesticWine 2015)
Anexos
168
ASOS
IPO
HIGHLIGHTS
B/S
I/S
Anexos
169
2011 2010 VENTAS: +58% A GBP324.1MILLONES(MXN 7,332 millones)
VENTAS: +38% A GBP 205.5 MILLONES(MXN 4,639 millones)
UTILIDAD NETA: GBP 131.7 MILLONES(MXN 2,964 millones)
UTILIDAD NETA: GBP 93.1 MILLONES (MXN 2,104 millones)
CLIENTES ACTIVOS: 3.2 M CLIENTES ACTIVOS: 1.6M
Anexos
170
Comparativo SAB vs SAPIB
SAB SAPIB Historial de Operación • Últimos tres ejercicios • Últimos tres ejercicios Capital Contable • 20,000,000 UDI's • 20,000,000 UDI's Utilidad Promedio de los últimos tres años
• • Positiva
• • Positiva
Valores sujetos a Oferta Pública
• Inscripción: 15% del Capital
• Social Pagado
• Mantenimiento: 12% del Capital Social Pagado
• Inscripción: 15% del Capital
• Social Pagado
• Mantenimiento: 12% del Capital Social Pagado
Número de acciones objeto de la Oferta Pública
10,000,000 títulos
10,000,000 títulos
Tipos de inversionistas
Nacionales: Físicos / Calificados Extranjeros: Morales / Institucionales
Nacionales: Calificados
Institucionales: Físicos
Número de inversionistas
Inscripción: 200 (LMV)
Mantenimiento: 100 (Reglamento BMV)
Inscripción: 150 (LMV)
Mantenimiento: 100 (Reglamento BMV)
Gobierno Corporativo
Ley de Mercado de Valores (LMV)
Adhesión voluntaria 3 años (LMV)
Calendario de Eventos (BMV)
Consejo de Administración
Redefinición de funciones y responsabilidades del Consejo y del Director General
Comités de consejeros independientes desempeñarán funciones de Prácticas Societarias y Auditoría
Desaparece el Comisario y sus funciones y responsabilidades se reasignan al Consejo, Comités y Auditor Externo
Responsabilidad de consejeros de lealtad y diligencia
Consejo de administración con al menos un miembro independiente
Comité de prácticas societarias
Anexos
171
Derecho de Minorías
10% nombrar consejero, convocar asambleas
5% acción civil contra consejeros y directivos
20% oposición judicial a resoluciones de la asamblea
10% nombrar consejero, convocar asambleas
15% acción civil contra consejeros y directivos
20% oposición judicial a resoluciones de la asamblea
Revelación de Información
Principio de relevancia
Prospecto
Reporte anual
Estados financieros anuales auditados
Estados financieros trimestrales con anexos
Principio de relevancia
Menores requisitos de inscripción
Prospecto
Reporte anual simplificado
Estados financieros anuales auditados
Estados financieros trimestrales sin anexos
(AMIB, 2007)