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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE NICARAGUA
UNAN-LEÓN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA
Monografía para optar al título de Licenciado en Economía.
“Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-
2014.”
Elaborado por:
● Br. Jesika Tamara Barrera Álvarez
● Br. Katherine Yomara Laguna Ubeda
● Br. Albín José López Téllez
Tutora: Lic. Dunieckse Berenice Mayorga Centeno.
León, febrero del 2016
“A LA LIBERTAD POR LA UNIVERSIDAD”
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
DEDICATORIA
A Dios: por ser nuestra principal fortaleza y guía de conocimiento en la vida, que
nos acompaña en cada paso que damos, el que nos da la confianza para seguir
adelante, nunca nos abandona a pesar de nuestros errores y malas decisiones en
la vida, por su infinita bondad y amor.
A nuestros padres: por ser los que día a día están con nosotros apoyándonos,
sacrificándose para que podamos alcanzar nuestras metas. Por ser los pilares de
nuestra formación personal que con sus consejos y paciencia han logrado que
seamos personas de bien.
Br. Jesika Tamara Barrera Álvarez
Br. Katherine Yomara Laguna Ubeda
Br. Albín José López Téllez
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
AGRADECIMIENTO
A Dios por ser el creador de la vida. Por darnos salud, fuerza, sabiduría y el
entendimiento para poder culminar con éxito nuestros estudios universitarios.
A nuestros padres por el apoyo incondicional tanto material como emocional, por
sus consejos y la exhortación a ser cada día personas integras.
A nuestra tutora la profesora Dunieckse Berenice por su esfuerzo, dedicación,
paciencia y tener la delicadeza de compartir sus conocimientos, sirviéndonos de
guía para realizar dicha investigación.
A nuestros profesores por compartir con nosotros sus conocimientos y
ayudarnos a descubrir nuestras capacidades y habilidades para realizar
investigaciones y análisis de datos.
Br. Jesika Tamara Barrera Álvarez
Br. Katherine Yomara Laguna Ubeda
Br. Albín José López Téllez
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
INDICE
I. Introducción ....................................................................................................... 1
II. Antecedentes .................................................................................................... 3
III. Justificación ....................................................................................................... 9
IV. Planteamiento del problema ........................................................................... 10
V. Objetivos ......................................................................................................... 11
VI. Marco Teórico ................................................................................................. 12
6.1 Marco conceptual ............................................................................................ 12
6.1.1. Aspectos Conceptuales ............................................................................... 12
6.1.1.1 Inversión Extranjera Directa ...................................................................... 12
6.1.1.1.1. Motivación de las empresas para invertir en otro país. ......................... 12
6.1.1.1.2. Principales beneficios de la Inversión Extranjera Directa como país
receptor. ................................................................................................................ 13
6.1.1.2. Producto Interno Bruto (PIB) .................................................................... 14
6.1.1.3. Saldo de Deuda Externa: ......................................................................... 15
6.1.2. Teoría econométrica.................................................................................... 16
6.1.2.1. Modelos econométricos ............................................................................ 16
6.1.2.2. Modelos de Regresión .............................................................................. 17
6.1.2.3. Mínimos Cuadrados Ordinarios ................................................................ 17
6.1.2.4. Modelos Log-Log ...................................................................................... 17
6.1.2.5. Pasos para estimar un modelo econométrico……………………………....17
6.1.2.6. Modelo clásico de regresión lineal: Supuestos básicos….………………..18
6.1.2.7. Causalidad en economía: Test de Granger .............................................. 18
6.1.2. Teoría económica ........................................................................................ 19
6.1.2.1 La teoría de la internalización de las empresas trasnacionales. ............... 19
6.1.2.2 El paradigma ecléctico de la producción internacional .............................. 20
6.1.2.3 La teoría macroeconómica ........................................................................ 20
6.1.2.4. Evidencia empírica Cepaliana. ................................................................. 21
6.2 Marco Referencial ........................................................................................... 23
6.2.3. Inversión Extranjera Directa en Nicaragua. ................................................. 24
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
VII. Diseño Metodológico ...................................................................................... 26
7.1 Tipo de estudio. ............................................................................................... 26
7.2. Fuentes de datos ............................................................................................ 26
7.3. Análisis de datos ............................................................................................ 27
7.4 Metodología econométrica .............................................................................. 27
7.4.1. Evidencia de los planteamientos dados por la CEPAL. ............................... 27
7.4.2 Especificación del modelo matemático......................................................... 28
7.4.3 Especificación del modelo econométrico...................................................... 28
7.4.4 Signos esperados ......................................................................................... 29
7.4.5 Validación del modelo .................................................................................. 29
7.5 Operacionalización de las variables. ............................................................... 31
VIII. Análisis de Resultados ................................................................................... 34
8.1 Comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo en estudio. .. 34
8.1.1. Origen y destino de la IED en Nicaragua para el periodo 2006-2014. ........ 36
8.2 Resultados econométricos .............................................................................. 60
8.2.1 Contrastes de hipótesis ................................................................................ 61
8.3 Interpretación de los parámetros ..................................................................... 64
8.4. Causalidad: Test de Granger. ........................................................................ 65
IX. Conclusiones ................................................................................................... 68
X. Bibliografía ........................................................................................................ 70
XI. Anexos ............................................................................................................. 72
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
1
I. INTRODUCCIÓN
El panorama reciente de la Inversión Extranjera Directa (IED) en América Latina
ha generado un importante debate sobre el papel que desempeña esta variable en
el desarrollo y crecimiento económico del país receptor. Varios autores coinciden
en que la Inversión Extranjera Directa (IED) conduce a una mayor tasa de
crecimiento económico (Borensztein, De Gregorio, & Leec, 1998) ya que facilita la
transferencia de tecnología, se introducen nuevos procesos en el mercado
receptor, los trabajadores adquieren nuevos conocimientos y forman parte de
continuas capacitaciones que elevan el capital humano del país. La IED es
considerada como el principal vehículo para la transferencia de tecnología, misma
que genera externalidades positivas en las economías receptoras.
A partir de la década de los 90’s, América Latina renueva el interés mundial por
ocupar una posición relevante en la recepción de flujos internacionales de
inversión. Flujos que se concentraron en países de la región por presentar los
mejores performances1 comparativos para atraer la Inversión Extranjera Directa
(IED).
La IED sólo representa una acción dentro de las variadas maniobras de expansión
mundial de algunos emprendimientos empresariales capaces de localizarse fuera
de sus economías de origen. Acciones que repercuten y se hacen imprescindibles
en aquellos países que carecen de recursos financieros y tecnológicos. En
general, los países receptores de IED esperan que esta genere: la creación de
empleos, el contacto con nuevas ideas, tecnología, prácticas de trabajo, mayores
recaudaciones impositivas, fomento y creación de tejidos industriales, es decir,
todos los beneficios que pueden ser encausados para mejorar el bienestar de sus
sociedades. Al margen de los efectos positivos de la IED, en sí misma posee una
1 Referido generalmente a carteras de valores, el término performance se utiliza como sinónimo de resultado o rendimiento, aunque a veces también se utiliza para expresar la estructura o composición del mismo.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
2
enorme trascendencia, porque a diferencia de los movimientos financieros de
capital, la firma que decide invertir en el extranjero adopta mayores
compromisos con los países huéspedes de dicha inversión, frente a otras
alternativas de internacionalización2 de sus operaciones.
A través de los años la economía nicaragüense ha mostrado una tendencia
creciente, razón por la cual se ha impulsado la Inversión Extranjera Directa, la que
ha sido de gran importancia para el desarrollo económico del país. Por lo tanto en
el presente estudio, se realiza una modelización econométrica con el fin de
analizar los determinantes de la Inversión Extranjera Directa, para lo cual se
estima un modelo de regresión múltiple, donde las variables a estudiar son: la
Inversión Extranjera Directa (IED) como variable dependiente y como variables
explicativas el Producto Interno Bruto (PIB) de Nicaragua y el Saldo de Deuda
Externa en el país para el periodo 1994-2014. También se realiza una descripción
de las variables en estudio, el origen y distribución de la IED en los diferentes
sectores productivos del país.
En lo que respecta a la organización que comprende el presente trabajo, se
presenta generalidades de la IED, la importancia del estudio de la variable y sus
determinantes para Nicaragua; aspectos conceptuales, la especificación de la
teoría económica y el modelo teórico a ser estimado; los resultados empíricos, la
contrastación de los test de significancia de los parámetros, validación del modelo,
y las conclusiones que evidencian el alcance de los objetivos.
2 Proceso consistente en la eliminación de las barreras al libre comercio, y en la expansión del comercio mundial, de forma que las empresas de un país extienden sus actividades a otros países, saliendo de su ámbito geográfico natural.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
3
II. ANTECEDENTES
La Inversión Extranjera Directa (IED) ha sido un factor constante en el crecimiento
económico de Centroamérica. A inicios del siglo XX ya mantenía una presencia
importante en la explotación de productos primarios para exportación, ferrocarriles,
energía eléctrica y comunicaciones. Sin embargo, a partir de que la región adoptó
un proyecto de desarrollo industrial sustitutivo de importaciones y creó el Mercado
Común Centroamericano3 (MCCA), la IED adquirió un papel más importante
debido a la gran afluencia de empresas transnacionales de producción
manufacturera orientadas básicamente al mercado interno y regional.
Durante el período de mediados de los años cincuenta a fines de los sesenta,
Centroamérica recibió un ingreso sostenido de IED, la cual se estableció
principalmente en el sector manufacturero, realizando así un notable aporte al
proceso de industrialización, modernización y, en general, al desarrollo económico
de la región.
En la década de los sesenta, los acervos de capital de las empresas extranjeras
se duplicaron al elevarse de U$ 388.2 millones de dólares en 1959 a U$ 755.3
millones de dólares en 1969 con un tasa de crecimiento promedio anual de casi 25
por ciento. Los acervos de capital de las filiales de empresas estadounidenses
alcanzaron los U$ 542 millones de dólares en 1969, monto que representó
aproximadamente 71 por ciento de la inversión extranjera total.
En los años setenta la IED continuó creciendo en forma sostenida a una tasa
promedio anual de 15.7 por ciento. Los flujos anuales pasaron de U$ 82.9
millones de dólares en 1970 a U$ 217.8 millones en 1978, año en que registraron
su máximo nivel. En 1979 disminuyeron a consecuencia de los conflictos armados
que irrumpieron en la región.
3 El Mercado Común Centroamericano (MCCA) está integrado por Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua y Costa Rica. Se rige por el Tratado de Managua (1960) y sus protocolos modificatorios.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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Posteriormente, en la década crítica de los años ochenta, varios países de la
región se vieron enfrascados en conflictos armados y sufrieron la desgarradura de
su tejido económico y social. En consecuencia, los flujos de IED se retrajeron,
disminuyendo considerablemente su aporte al desarrollo regional (CEPAL, 1991).
Diversos factores contribuyeron a definir a Centroamérica como localización
atractiva para empresas extranjeras. Uno de ellos fue el dinámico crecimiento
económico de la región en un ambiente de notable estabilidad macroeconómica.
Sin embargo, quizás el factor de mayor importancia fue el impulso regional al
proyecto de industrialización y la creación del MCCA. El establecimiento de altos
aranceles a las importaciones y la creación de un mercado regional compensan el
desaliento asociado al reducido tamaño de los mercados nacionales. La región se
caracterizó también por un fuerte activismo estatal en la vida económica.
Otros elementos de importancia fueron las políticas de incentivos, particularmente
las políticas fiscales adoptadas por prácticamente todos los países de la región y
diseñadas para alentar las inversiones manufactureras nacionales y extranjeras.
En general, los gobiernos centroamericanos adoptaron una política muy liberal
hacia la IED y no establecieron más restricciones y obligaciones que las impuestas
al capital nacional.
Los países latinoamericanos comenzaron a liberalizar los sistemas de regulación
de la inversión extranjera a partir de la década de 1990. La aplicación de un
paquete de políticas económicas de apertura comercial y desregulación del
mercado financiero tenía como objetivo reducir la protección arancelaria, la
flexibilización del mercado de trabajo y crear un mercado libre de capitales;
siguiendo estas políticas promovidas por el Consenso de Washington, los
gobiernos de América Latina redujeron sus aranceles y subsidios, eliminaron las
barreras a la inversión extranjera, disminuyeron el gasto público, y principalmente,
redujeron el papel que desempeña el estado en la economía.
América Latina y el Caribe, durante estas últimas tres décadas, se han
caracterizado por un crecimiento sostenido de los ingresos de la Inversión
Extranjera Directa (IED). Sin embargo, los flujos de capitales han tenido
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
5
fluctuaciones, producto de los graves problemas económicos que se han dado en
varios de los países que la conforman. No obstante, los gobiernos han aplicado
medidas que les ha permitido por un lado, atraer nuevas inversiones y por otro
retener las existentes.
En Nicaragua, la Inversión Extranjera Directa (IED) comenzó a tener auge a inicios
de los años noventa, comenzando el período con 42 millones de dólares, dejando
atrás un modelo económico centralizado y rígido (en los años 80) y sustituyéndolo
por un modelo de apertura y promoción a la inversión. Fue así como la IED, en
1999, alcanzó la cifra de U$ 300 millones de dólares, la cual fue frenada
abruptamente en los años 2000 hasta un 50 por ciento menos, por motivos de
riesgo país que presentaba la nación en esos momentos.
A partir del año 2003 se presentó un crecimiento prolongado llegando a alcanzar
cifras de hasta casi millón y medio de dólares y tasas de crecimiento de hasta 9
por ciento.
A continuación se destacan algunas de las investigaciones que sirven de
precedente y base para realizar este estudio:
En diferentes países se ha hablado de Inversión Extranjera Directa y los factores
determinantes de esta, aunque actualmente se cuenta con abundante literatura
sobre el tema, la mayoría de estos trabajos han considerado como objetos a una o
más economías desarrolladas.
La Cooperación Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) en el año
1997 llevó a cabo un estudio titulado: “La Inversión Extranjera Directa en
América Latina y El Caribe” con el fin de analizar el peso relativo de los factores
determinantes de la Inversión Extranjera Directa (IED) para estos. En este estudio
se analizó el caso de 19 países en un periodo de 25 años (desde 1970 hasta
1995), con la inclusión de un sin número de variables económicas dichas cuales
fueron: PIB, IPC, Coeficiente de Ahorro Interno Bruto /PIB, Exportaciones,
Importaciones, Índice de Apertura Comercial, Coeficiente de Reservas
Internacionales/ Deuda Externa, Stock de IED y Tasa de Rentabilidad de la IED,
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
6
en la cual se realizaron dos tipos de estimaciones: para las primeras se utilizó un
modelo general con series temporales por países y para las segundas se utilizaron
datos de corte transversal y series temporales; obteniendo resultados
heterogéneos para el modelo general, siendo los factores que tiene más incidencia
en el comportamiento de la IED: el tamaño y crecimiento de la economía que
influyen positivamente, el bajo nivel de ahorro, que podría inducir un efecto de
sustitución entre éste y la IED; el grado de solvencia del país y la existencia de
costos sumergidos , lo que probó que los factores determinantes de la IED tienen
distintos pesos relativos en las corrientes de inversión en cada país. Así las
estimaciones econométricas de los modelos con datos de panel reafirman los
resultados del modelo general en todos los casos; la magnitud del PIB, el monto
de los costos sumergidos y el bajo nivel de ahorro nacional mostraron tener
significancia estadística óptima como factores determinantes de la IED a nivel
regional; las estimaciones realizadas establecen que el grado de apertura
comercial de las economías receptoras, la tasa de rentabilidad y la inflación son
determinantes adicionales, aunque no quedó claro el efecto del tipo de cambio,
por arrojar resultados ambiguos.
Pau Rabanal, realizó en 1998 un artículo denominado: “Los determinantes de la
Inversión Extranjera Directa en los sectores manufactureros españoles
(1990-1995)”. Este artículo contrasta las predicciones de un modelo sobre
multinacionales de integración horizontal usando datos de Inversión Extranjera
Directa. El resultado es mixto: los costos de transporte tienen un efecto positivo
sobre la Inversión Extranjera Directa mientras que las economías de escala a nivel
de planta de producción presentan una relación no monotónica, primero creciente
y después decreciente, cuando se espera un efecto negativo. Por último, se halla
evidencia en contra de la hipótesis de convergencia formulada por Markusen y
Venables (1995), al menos en lo que se refiere a la dotación relativa de factores.
(Rabanal, 1998)
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
7
Lilja Pong Zapata, realizó en el 2011 una investigación aplicada al caso de
Nicaragua titulado: “Inversión Extranjera Directa y su relación con el
crecimiento económico de Nicaragua durante el periodo 1994- 2010”. Este
estudio tenía como objetivo mostrar la Inversión Extranjera Directa y su relación
con el crecimiento económico de Nicaragua para el período 1994-2010. Como
principales resultados se encontró que solamente los costos laborales (ISARN) y
el Producto Interno Bruto (PIB) son determinantes de la Inversión Privada
Extranjera. Por lo tanto, hay una relación positiva entre la Inversión Extranjera
Directa y el crecimiento económico de Nicaragua esto debido a que si hay
crecimiento económico, entonces es atractivo para los inversionistas y esto hace
que aumenten las inversiones. Asimismo, se encontró una relación negativa con
respecto a los costos laborales. Las otras variables explicativas ITCER4 y
APECOM5 no son determinantes de la IED al reflejar que no son estadísticamente
diferentes de cero. (Pong, 2011)
Lourdes Cristina Loja Barbecho y Olga Nataly Torres Guzmán realizan un trabajo
investigativo en el 2013, titulado: “La Inversión Extranjera Directa en el
Ecuador durante el periodo 1979-2011: Análisis de su incidencia en el
crecimiento económico” Este trabajo investigativo realiza un análisis de la
relación entre la IED y el crecimiento económico, medido a través del Producto
Interno Bruto real per cápita, en Ecuador. Los resultados muestran un impacto
positivo y significativo de la IED en el crecimiento económico; sin embargo, la
insuficiente capacidad de absorción y aprovechamiento de conocimientos
tecnológicos, transferidos por empresas extranjeras, provoca efectos negativos en
la tasa de crecimiento; esto se evidencia por el signo negativo obtenido en la
interacción entre la Inversión Extranjera y el stock de capital humano. No obstante,
el capital humano tiene un impacto positivo y significativo en la tasa de crecimiento
del Producto Interno Bruto. Las variables de control incluidas en el modelo
económico demuestran que: el gasto de gobierno y los términos de intercambio
tienen efectos positivos en el crecimiento económico, mientras que la apertura
4 Índice de Tipo de Cambio Real 5 Apertura comercial
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
8
comercial y la inestabilidad macroeconómica tienen impactos negativos. (Loja
Barbecho & Torres Gusmán , 2013)
Marcelo Villena, Ph.D. realiza en el 2013 un estudio con el nombre de: “Estudio
de medición del impacto de la Inversión Extranjera Directa en la economía
chilena.”. En este estudio se evaluó el impacto de la Inversión Extranjera Directa
(IED) sobre 11 objetivos de resultados mediante diversas metodologías, las cuales
se agruparon en tres grandes ámbitos: (i) Metodología macro econométrica de
series de tiempo; (ii) Metodología micro econométrica de corte transversal; y (iii)
Metodología de Matriz Insumo Producto (MIP). Para la primera metodología
(macro econométrica) el principal resultado obtenido fue el impacto positivo y
significativo de la IED en el crecimiento económico del país (PIB), donde se
concluye que la Inversión Extranjera Directa ha tenido un impacto positivo en el
crecimiento económico de Chile entre los años 1975-2011. Adicionalmente, la
evaluación arrojó resultados de impacto positivo de la IED sobre las variables de,
población ocupada y crecimiento de las exportaciones (medido para el sector
transable excluyendo minería y para el sector minero de forma aislada).
En términos de causalidad, para el crecimiento y exportaciones los resultados
indican que la causalidad iría en ambas direcciones. Mientras que para el empleo
la relación de causalidad es de IED hacia empleo. (Villena , 2013)
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
9
III. JUSTIFICACIÓN
La atracción de IED se ha convertido en un objetivo estratégico que ha dado
lugar a diversas acciones de política, al reconocerse que el ingreso de IED
principalmente para economías en desarrollo, como Nicaragua, no sólo representa
una fuente de financiamiento, sino que genera resultados conexos en términos de
empleo, e incluso puede impulsar procesos de transferencia de conocimiento y
formación de capital humano. Al igual, que puede constituir un mecanismo
relevante en su estrategia de desarrollo productivo, como motor de crecimiento,
avance tecnológico e integración.
Nicaragua como un país en desarrollo debe dirigir estrategias de apoyo y
promoción hacia la inversión extranjera en el país, al considerar que en este
campo es donde se puede tener una plataforma para alcanzar un acelerado
crecimiento de la economía y proyectarse como una de las mejores opciones para
lograr la plena reactivación de la economía, ante la falta de capacidad financiera
interna para levantar empresas y apoyar proyectos que se pretendan llevar a
cabo. Es precisamente en este sentido, en el que resulta relevante conocer los
elementos que son determinantes para la atracción de IED en Nicaragua, con
el fin de identificar aquellos aspectos que están atrayendo el ingreso de esos
capitales y aquellas estructuras facilitadoras de la IED, e incluso dinamizar
ciertos mecanismos de atracción de la misma, y realizar esfuerzos proactivos y
agresivos para atraer los mejores proyectos de inversión de empresas
extranjeras que compiten con fuerza a nivel de otros países, también así trabajar
en aquellos factores que pueden constituirse en nuevos elementos que atraigan
mayor Inversión Extranjera Directa para el país. A la vez, esta investigación puede
ser tomada como referencia para futuros trabajos y para todos los estudiantes y
especialistas interesados en el área.
La Inversión Extranjera Directa (IED) es uno de los flujos internacionales de capital
de largo plazo, en los que una empresa de un país determinado crea o amplía una
filial en otro país, y facilitan los procesos de transferencia tecnológica.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
10
IV. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
La globalización de la actividad económica ha sido un proceso permanente
durante las últimas dos décadas; así, uno de los componentes de éste mismo
proceso es la Inversión Extranjera Directa, las posibilidades que ésta genera para
las distintas economías son numerosas, como lo son la internalización de la
economía nativa, la creación de empleos, el contacto de nuevas ideas, tecnologías
y prácticas de trabajo que pueden establecerse en el país receptor de la inversión.
En el caso de Nicaragua la Inversión Extranjera Directa ha sido una de las
principales fuentes de ingreso dentro de la cuenta de capital y financiera en la
Balanza de Pagos, con un ingreso de U$840 millones de dólares en concepto de
IED para el año 2014, dinamizando sectores productivos. Según la CEPAL los
determinantes de la IED difieren de las características de cada país, por tal motivo
habrá que conocer los factores que determinan que los inversores externos
efectúen su actividad en un país determinado y no en otro; y más en aquellos en
los cuales ésta constituye un principal empuje al desarrollo de la economía
nacional. Por ello se plantea la siguiente pregunta:
¿Cuáles han sido los principales determinantes que han incidido en la atracción de
Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, en el periodo de 1994-2014?
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
11
V. OBJETIVOS
Objetivo General ➢ Analizar los principales determinantes de la Inversión Extranjera Directa en
Nicaragua durante el periodo 1994-2014.
Objetivos Específicos ➢ Describir el comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo
en estudio.
➢ Estimar un modelo econométrico que muestre la relación entre las
variables en estudio.
➢ Determinar el grado de causalidad según Granger entre el crecimiento
económico y la Inversión Extranjera Directa.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
12
VI. MARCO TEÓRICO
6.1 Marco conceptual
6.1.1 Aspectos Conceptuales
6.1.1.1 Inversión Extranjera Directa
Según la sexta edición del Manual de la Balanza de pagos del Fondo Monetario
Internacional (FMI) Inversión Directa es una categoría de la inversión
transfronteriza relacionada con el hecho de que un inversionista residente en una
economía ejerce el control o un grado significante de influencia sobre la gestión de
una empresa que es residente en otra economía. (FMI, 2009)
La Inversión Extranjera Directa se puede definir como los flujos internacionales de
capital en los que una empresa de un país crea o amplía una filial en otro país.
La característica distintiva de la Inversión Extranjera Directa es que no sólo
implica una transferencia de recursos, sino también la adquisición del control. Es
decir, la filial no solamente tiene una obligación financiera hacia la empresa
materna, es parte de la misma estructura organizativa” (Krugman & Obstfeld ,
1995).
EL Banco Central de Nicaragua define Inversión Extranjera Directa como la
inversión que se realiza mediante la transferencia a Nicaragua de capital
extranjero, entendiéndose como tal el proveniente del exterior con independencia
de la nacionalidad o del lugar de residencia del inversionista. (BCN, 2013).
Se podría decir que la IED implica la transferencia de capitales a un país desde el
exterior, destinados a actividades productivas, intermediación, prestación o
transformación de bienes y/o servicios.
6.1.1.1.1 Motivación de las empresas para invertir en otro país.
Búsqueda de mercado: Una de las principales razones de la IED es encontrar
nuevos mercados. Usualmente se decía que una empresa que abastecía a
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
13
una economía grande podía asegurar su participación en el mercado a
través de la Inversión Extranjera Directa y por lo tanto la IED era conocida como
un sustituto del comercio.
Búsqueda de recursos y activos: Esta clase de IED busca una mayor eficiencia
productiva a través de la reducción de sus costos de producción. Por lo tanto
buscan zonas en las cuales los costos de algunos insumos productivos sean más
baratos.
Búsqueda de eficiencia: Ésta IED podría dividirse en dos situaciones: la IED que
busca la explotación de algunos recursos naturales, pero actualmente ésta IED ha
perdido importancia porque la dotación de factores es fija y también debido al
surgimiento de otros bienes que pueden sustituir a este tipo de recursos.
(FMI, 1999).
6.1.1.1.2 Principales beneficios de la Inversión Extranjera Directa como país
receptor.
Existen tres tipos de ventajas que en general se aplican a todas las entradas de
capital privado.
1. Los flujos internacionales significan menor riesgo para los propietarios del
capital, que pueden diversificar sus créditos e inversiones.
2. La integración mundial de los mercados de capital facilita la difusión de
prácticas óptimas de administración de empresas, normas contables y tradiciones
jurídicas.
3. La movilidad del capital limita la posibilidad de que un gobierno aplique una
política desacertada. (Feldstein, 2000)
Además de estas ventajas que en definición son aplicables para todas las
entradas de capital privada, se observan otras ventajas que la IED puede ofrecer.
➢ La IED permite la transferencia de tecnología —sobre todo en forma de
nuevas variedades de insumos de capital— que no se logra con inversiones
financieras ni con el comercio de bienes y servicios. También puede
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
14
fomentar la competencia en el mercado nacional de insumos.
➢ Los que reciben IED a menudo obtienen capacitación para sus empleados
en el desempeño de las nuevas tareas, lo que contribuye al desarrollo del
capital humano del país.
➢ Las ganancias que produce la IED incrementa el ingreso obtenido de los
impuestos a las sociedades en el país. Por supuesto, los países a menudo
prefieren renunciar a parte de este ingreso y reducir las tasas del impuesto
sobre las sociedades a fin de atraer la IED. Por ejemplo, puede atribuirse a
este tipo de competencia la notable disminución de los ingresos por
este concepto en algunos de los países miembros de la Organización
de Cooperación y Desarrollo Económico6(OCDE).
No obstante, la inversión extranjera también genera efectos negativos entre estos
el fenómeno que en la literatura económica se conoce como Crowding out7 o
desplazamiento de la inversión local; los niveles de productividad se
concentran solo en algunos sectores de la economía; privatización de empresas
públicas; y también, producen sobreexplotación de los recursos naturales. Los
países receptores deben trabajar para atraer inversiones que cumplan un marco
reglamentario de esta manera mitigar los efectos negativos y aumentar los
posibles beneficios.
6.1.1.2 Producto Interno Bruto (PIB)
Es el valor a precios de mercado de la producción corriente de bienes y servicios
finales dentro del territorio nacional durante un periodo de tiempo. Es utilizado
como una medida indicativa de la riqueza generada por un país durante un
periodo de tiempo; sin embargo no mide la riqueza total con que cuenta el país.
La valoración del PIB se realiza a precios corrientes y a precios constantes. A
precios corrientes indica que la valoración de los distintos componentes del mismo
6 La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) es un organismo de cooperación internacional, compuesto por 34 estados, cuyo objetivo es coordinar sus políticas económicas y sociales. 7 Al aumentar la deuda pública y la emisión de títulos públicos, se desplaza la inversión privada. Este tipo de desplazamientos suponen un trastorno en las condiciones financieras ya que se reducen los recursos disponibles. Se dice entonces que la inversión privada está siendo "desplazada o expulsada" por la pública
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
15
fue realizada a precios vigentes de cada año. La valoración del PIB a precios
vigentes en cada año no permite la observación aislada del desenvolvimiento de
los volúmenes de producción. Para aislar la incidencia de los cambios en los
precios y analizar el comportamiento del PIB en un periodo de tiempo, se toma
como referencia los precios de un año especifico al cual se le denomina año base.
El PIB se puede medir desde tres enfoques:
➢ Enfoque de la producción: Se estima el Valor Bruto de Producción (VBP) de
las distintas actividades económicas y su respectivo Consumo Intermedio
(CI), para obtener por diferencia el Valor Agregado (VA) de cada actividad.
El PIB es la sumatoria de los valores agregados de todas las actividades, a
la cual se agrega otros impuestos sobre los productos se resta los servicios
de intermediación financiera medidos indirectamente.
➢ Enfoque del gasto: Es la sumatoria de todas las erogaciones realizadas
para la compra de bienes y servicios finales producidos, los cuales se
dividen en: gasto en consumo final, gasto público, formación bruta de
capital, exportaciones menos las importaciones.
➢ Enfoque del Ingreso: Es la sumatoria de las remuneraciones a los
asalariados, impuestos menos subvenciones sobre la producción e
importaciones, ingreso mixto bruto y excedente de explotación bruto a esto
se le agregan los impuestos sobre los productos y se le restan los servicios
de intermediación financiera medidos indirectamente. (BCN, 2004)
6.1.1.3 Saldo de Deuda Externa:
El Fondo Monetario Internacional (FMI) define la deuda externa como la cantidad
pendiente de reembolso en un determinado momento de los pasivos corrientes
reales y no contingentes asumidos por residentes de una economía frente a no
residentes con el compromiso de realizar en el futuro el pago del principal,
intereses o ambos.
En esta definición el FMI aclara los principales elementos como sigue:
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
16
● a) Pasivos corrientes reales pendientes de reembolso. Para que un
pasivo sea incluido como deuda externa debe existir y estar pendiente de
reembolso. El factor decisivo es si el acreedor tiene un crédito frente al
deudor. Los pasivos de deuda incluyen los atrasos en los pagos de principal
e intereses.
● b) Principal e intereses. Cuando el coste se paga periódicamente, como
ocurre en la generalidad de los casos, se denomina pago de intereses.
Todos los demás pagos de valor económico por parte del deudor al
acreedor que reducen el monto de principal pendiente se denominan pagos
de principal. Sin embargo, en la definición de la deuda externa no se
distingue si los pagos exigidos son pagos de principal o de intereses, o
ambos.
● c) Residencia. Para que se considere deuda externa, un pasivo de deuda
debe haber sido contraído por un residente frente a un no residente. La
residencia está determinada por la ubicación del centro de interés
económico del deudor y el acreedor —que generalmente es el lugar donde
residen habitualmente—, y no por su nacionalidad.
● d) Pasivos corrientes y no contingentes. Los pasivos contingentes no se
incluyen en la definición de deuda externa. Estos pasivos se definen como
instrumentos en virtud de los cuales deben cumplirse una o más
condiciones antes de que tenga lugar una operación financiera. (FMI, 1993)
6.1.2 Teoría econométrica
La econometría puede definirse como el análisis cuantitativo de fenómenos
económicos reales, basados en el desarrollo simultáneo de la teoría y la
observación, relacionados mediante métodos apropiados de inferencia. (Gujarati,
2009)
6.1.2.1 Modelos econométricos
Un modelo econométrico es una representación simplificada y en símbolos
matemáticos de cierto conjunto de relaciones económicas, que permite la
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
17
confrontación de teorías e hipótesis económicas con la realidad, posibilitando
además la medición de ciertos fenómenos económicos y la cuantificación de los
efectos de algunas medidas de política económica. (Economía, 2006)
6.1.2.2 Modelos de regresión
En estos modelos se expresa una variable, llamada dependiente, como función
lineal de una o más variables, llamadas explicativas. En modelos de este tipo se
supone que existen relaciones causales entre las variables dependientes y las
explicativas, estas van en una sola dirección: de las variables explicativas a las
variables dependientes.
6.1.2.3 Mínimos Cuadrados Ordinarios
El método de Mínimos Cuadrados Ordinarios se atribuye a Carl Friedrich Gauss,
matemático alemán. A partir de ciertos supuestos, presenta propiedades
estadísticas muy atractivas que lo han convertido en uno de los más eficaces y
populares del análisis de regresión.
6.1.2.4 Modelos Log-Log
Los modelos Log-Log sugieren modelos de elasticidades constantes, en los que
se presupone que un cambio porcentual en la “X” genera siempre un cambio
porcentual constante en la “Y”. El cambio en niveles no será, por tanto,
independiente del nivel de partida sino que, al ser porcentual, será mayor cuanto
mayor sean los niveles de comparación previos. (Gujarati, 2009)
6.1.2.5 Pasos para estimar un modelo econométrico.
En términos generales, la metodología econométrica tradicional se realiza dentro
de los siguientes lineamientos:
1. Planteamiento de a teoría o hipótesis
2. Especificación del modelo matemático de la teoría
3. Especificación del modelo econométrico
4. Obtención de datos
5. Estimación de los parámetros del modelo econométrico.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
18
6. Prueba de hipótesis
7. Pronóstico o predicción.
8. Utilización del modelo para fines de control o de políticas
6.1.2.6 Modelo clásico de regresión lineal: Supuestos Básicos.
El modelo de Gauss o modelo clásico o estándar de regresión lineal (MCRL), el
cual es el cimiento de la mayor parte de la teoría econométrica, plantea 10
supuestos:
1. Modelo de regresión lineal:
2. Los valores de X son fijos en muestreo repetido.
3. El valor medio de la perturbación ui es igual a cero.
4. Homocedasticidad o igual varianza de ui.
5. No existe auto correlación entre las perturbaciones.
6. La covarianza entre ui y Xi es cero.
7. El número de observaciones n debe ser mayor que el número de parámetros
por estimar.
8. Variabilidad en los valores de X.
9. El modelo de regresión está correctamente especificado.
10. No hay multicolinealidad perfecta. (Gujarati, 2004)
6.1.2.7 Causalidad en economía: Test de Granger
Cuando la variable cuya estacionalidad interesa analizar es la perturbación
aleatoria, se utiliza el método de Granger (EG)8 siguiendo un procedimiento algo
diferente y teniendo en cuenta que la perturbación es una variable no observable,
lo que representa algunas peculiaridades que hacen que el nivel crítico necesario
para no rechazar la cointegración sea más elevado, en valor absoluto. (Guisán,
2002)
8 Véase http://www.usc.es/economet/aeeadepdf/aeeade61.pdf.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
19
Se dice que X causa en el sentido de Granger a Y, si Y puede ser predicho mejor
usando información pasada de Y y de X, que usando solamente información
pasada de Y. (Zúñiga, 2004)
6.1.2 Teoría económica
En el plano de la teoría económica, los primeros trabajos sobre la Inversión
Extranjera Directa se dedicaron a establecer los motivos de la expansión de las
empresas trasnacionales (ET) a través de las fronteras. Posteriormente el
desarrollo de la teoría amplió esa cuestión inicial y se empezó a preguntar por los
factores que conducían a la internacionalización de la producción.
Las principales teorías sobre la internacionalización de la producción pueden
agruparse en tres áreas o líneas interpretativas:
6.1.2.1 La teoría de la internalización de las empresas trasnacionales.
Esta teoría tuvo sus orígenes en los planteamientos de Ronald Coase (1937),
quien señaló que las empresas se expanden y crecen debido a que los costos de
evitar el uso del mercado son menores que los costos de utilizarlo. Efectivamente
Coase postuló que la expansión del tamaño de las empresas más allá de las
firmas competitivas de tipo marshalliano reflejaba el hecho de que el costo de la
utilización del mercado podía ser evitado o reducido mediante la internalización de
ciertas transacciones, tales como de investigación, de transacción y de
contratación, entre otros.
De alguna manera, la posibilidad de reducir tales costos mediante su
internalización explica el crecimiento de las ET, ya que si los costos nacionales
son más altos, las empresas tienen grandes incentivos para expandirse más allá
de sus fronteras. Es entonces cuando surgen las empresas de tipo multinacional y
la IED comienza a fluir hacia nuevos mercados.
El postulado clave es que la actividad transnacional se relacionaría positivamente
con el costo de organizar mercados de productos intermedios en el exterior y así
obtener ventajas de competitividad en la asignación de factores.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
20
6.1.2.2 El paradigma ecléctico de la producción internacional.
En esta propuesta John Dunning (1977; 1988) identifica tres tipos de ventajas para
explicar la existencia de la actividad transnacional. Estas ventajas tendrían su
origen en las diferencias comprobadas entre las empresas locales y las ET
extranjeras, puesto que si solo hubiera similitudes, las ET carecerán de incentivos
para irrumpir en el mercado de sus rivales. En esta explicación plantea que una
empresa que se internacionalice puede adquirir tres tipos de ventajas con respecto
a la otra:
a. Ventajas de propiedad: Además de referirse a las instalaciones físicas,
aluden a la propiedad de un producto o proceso de producción al que otras
empresas no tengan acceso, como patentes, marcas de fábrica o algún
secreto comercial.
b. Ventajas de localización: Se vinculan a la existencia de incentivos que
propicien la producción en un mercado extranjero, que promueven más la
opción de invertir que la de autorizar o vender licencias.
c. Ventajas de internalización: Surgen cuando la ET no desea externalizar
ciertos activos específicos, principalmente los basados en el conocimiento.
así, una empresa podría decidir encargarse directamente de la producción
en el exterior, con todos los costos que ello conlleva, en lugar de vender o
ceder sus licencias en el extranjero. Estos son los casos en que una ET
opta por instalar una empresa subsidiaria, y así evitar alquilar o vender
patentes o licencias y resguarda sus secretos comerciales.
6.1.2.3 La teoría macroeconómica
De acuerdo con este planteamiento, la explicación de la existencia de las ET y de
los factores determinantes de la IED está contenida en la respuesta a la pregunta
de ¿Por qué las empresas eligen realizar una particular actividad con valor
agregado en un país específico?
Los elementos básicos de esta propuesta han sido planteados por Kiyoshi Kojima
(Kojima, 1982; Kojima y Ozawa, 1984), quien destaca en su explicación la
primacía de un comercio que sigue las pautas del aprovechamiento de las
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
21
ventajas comparativas que ofrecen los países, sobre todo en lo que respecta a
productos intermedios.
Según Kojima, la IED debe actuar esencialmente como un conductor eficiente del
comercio de productos intermedios. En lo que denomina su teorema básico
sostiene que la IED debería originarse en los sectores o industrias del país
inversionista que tiene desventajas comparativas y movilizarse hacia el país que
ofrece ventajas comparativas9 en esas mismas industrias o sectores, de donde
surge el principio de complementación basada en la ventaja comparativa. De esta
manera la oportunidad y la dirección de tales inversiones deberían ser más
determinadas por las fuerzas del mercado que por controles jerárquicos.
La teoría macroeconómica resulta útil para explicar el interés de los países en
desarrollo en atraer IED hacia sectores manufactureros, en los que la principal
función de esta consistiría en transferir desde los países desarrollados tecnología
superior, capacitación laboral y nuevas técnicas de dirección y comercialización,
entre otras. Por otra parte, la teoría macroeconómica puede complementarse con
la propuesta por Dunning, en ésta se consideran los beneficios que los países en
desarrollo podrían obtener de la IED, así como también los incentivos que
requieren las ET para establecerse en un país.
6.1.2.4. Evidencia empírica Cepaliana
A la par de los diversos aportes a la teoría económica, se han elaborado
numerosos trabajos empíricos sobre los determinantes de la IED, uno de los
cuales se atribuye a la Comisión Económica para América Latina y El Caribe quien
determinó un modelo para el análisis empírico de los factores determinantes de la
IED en América Latina, con el propósito de explicar los factores determinantes de
la IED en las economías de desarrollo y se presta especial consideración al país
bajo estudio como receptor de la IED, caso en que se encuentra la mayoría de los
países en desarrollo, y no como lugar de origen de ella; se basaron en el
planteamiento de que resulta difícil aceptar que los factores determinantes de la
9 Demuestra que los países tienden a especializarse en la producción y exportación de aquellos bienes que fabrican con un coste relativamente más bajo respecto al resto del mundo, en los que son comparativamente más eficientes que los demás
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
22
IED, según se plantea en la teoría económica, tengan el mismo peso en todos los
países de América Latina. La intención de elaborar la nota fue la de llenar ese
vacío mediante la búsquedas de evidencias empíricas comparables. Por tanto la
elaboración del modelo no se sustentó en aquellos aspectos identificados por una
corriente de pensamiento económico en particular, sino que se adoptó más bien
una postura ecléctica, que comprende factores determinantes de la IED en países
desarrollados que fueron extraídos de análisis enmarcados en distintas teorías
económicas.
El modelo de estimación empírica se construyó a partir del supuesto de que existe
un grupo de variables causales que determinan el comportamiento de la IED, y
que entre esas variables y la IED se establece una relación funcional, la cual
matemáticamente puede ser representada de la siguiente manera:
donde el valor de la IEDit es decir, el ingreso neto anual de Inversión Extranjera
Directa al país i, en el año t es una función de un vector de factores determinantes
.
Con tal propósito las variables que se introdujeron en el modelo planteado fueron
el tamaño del mercado del país receptor, su nivel de crecimiento económico, la
importancia del ahorro interno, su grado de solvencia en cuanto a sus
compromisos internacionales y la afluencia que ejerce la Inversión Extranjera
ingresada durante años precedentes en la corriente actual.
● Nivel de crecimiento del país y tamaño del mercado interno: Los
primeros factores considerados fueron el tamaño del mercado interno y el
nivel de crecimiento económico del país receptor. De acuerdo con lo
constatado en diversos análisis del comportamiento de la IED en países
específicos de la región durante los últimos 30 años, la afluencia de ésta se
relaciona positivamente con el crecimiento tanto de la economía del país
receptor como del número de consumidores. En consecuencia, el ritmo del
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
23
avance económico y la amplitud del mercado interno en términos de la
demanda efectiva10 de los individuos contribuyen a explicar los diferentes
comportamientos de la afluencia de IED en la región, que responden a los
ciclos de expansión y retracción del producto en cada país y a las
consiguientes fluctuaciones de la demanda de bienes de consumo. El
indicador empleado para comprobar la incidencia de estos dos factores fue
el Producto Interno Bruto (PIB).
● Ahorro interno de la economía receptora: El papel que desempeña el
ahorro interno en la atracción de corrientes de IED normalmente es positivo,
en especial en los países desarrollados. Sin embargo en algunos estudios,
se ha constatado una relación negativa entre ambas variables, lo que
significa que en el caso de estos las corrientes anuales de IED disminuyen
conforme aumenta el peso relativo del ahorro interno en la economía
receptora, y viceversa. El indicador empleado para su medición ha sido el
coeficiente de ahorro interno bruto respecto del PIB.
● Solvencia del país receptor: Se sustenta en el hecho de que es práctica
habitual entre los inversionistas extranjeros valorar la capacidad de un país
para cubrir su endeudamiento con alguna medida que tome en cuenta el
nivel de sus reservas internacionales. Mientras más ampliamente pueda el
país cubrir sus obligaciones internacionales, más posibilidades tendrá de
recibir nuevos créditos e inversiones. Por consiguiente, como cabe esperar
que los países menos solventes enfrentan más problemas para captar IED,
la relación entre la IED y el grado de solvencia ha de ser positiva. Una
variable proxy a utilizar es el Saldo de Deuda externa en el país. Es de
esperar que países con un mayor nivel de Deuda Externa reciban menor
Inversión Extranjera Directa. (CEPAL, 1997).
6.2 Marco Referencial
Nicaragua es el país que más crece en Centroamérica y se ha convertido en el
segundo receptor de inversiones en la región. Entre los principales factores a los
10 Demanda ejercida realmente en los mercados, que no tiene por qué coincidir con la demanda prevista o esperada. Término utilizado también a veces como sinónimo de demanda agregada o demanda total.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
24
que se puede atribuir ello es que Centroamérica se está transformando en el
globalized marketplace11 de América y Nicaragua dentro de la región
Centroamericana resulta atractivo por su posición geográfica y por su seguridad
en cuanto a violencia y crimen organizado, así también a la modernización del
marco legal que responde a las exigencias y tendencias de las nuevas empresas.
6.2.3 Inversión Extranjera Directa en Nicaragua.
Nicaragua ha experimentado un crecimiento económico sostenido en los últimos
años como resultado del manejo disciplinado de sus políticas fiscales, financieras,
monetarias y cambiarias. La implementación de políticas orientadas a la
promoción de exportaciones y la atracción de Inversión Extranjera Directa (IED) ha
generado una mejoría significativa del sector externo.
Incluso ante la crisis financiera internacional que impactó al mundo durante el
2009, el país logró demostrar gran fortaleza para enfrentar los desafíos de ese
año, obteniendo cifras superiores a otros países de la región centroamericana.
Algunas de las ventajas competitivas que Nicaragua disfruta y que ha captado la
atención de inversionistas extranjeros incluyen la ubicación estratégica en el
centro de América, el acceso preferencial a los principales mercados del mundo,
amplia mano de obra joven y capacitada, sólido marco legal e incentivos para las
inversiones, una estructura de costos competitiva, altos niveles de seguridad
ciudadana y una excelente calidad de vida.
Aun siendo una de las economías más pequeñas de Latinoamérica, Nicaragua ha
logrado perfilarse como un país con potencial para el desarrollo económico y la
atracción de Inversión Extranjera Directa (IED). Esto lo reflejan no sólo los buenos
resultados obtenidos hasta la fecha, sino también numerosos estudios e índices
internacionales que valoran positivamente aspectos de Nicaragua como los
mencionados con anterioridad. Estas calificaciones han contribuido también a
corregir percepciones erradas de Nicaragua en el exterior y proyectar una imagen
positiva del país.
11 La globalización constituye un proceso de integración de los mercados nacionales en un mercado global, y en la cual las relaciones entre los países tienden a aumentar, gracias a su ampliación y profundización
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
25
En la actualidad Nicaragua figura como uno de los países centroamericanos
favoritos en cuanto a inversión extranjera se refiere, los siguientes son solo
algunos de los índices y clasificaciones donde Nicaragua figura con excelentes
resultados en estudios de organizaciones internacionales independientes:
● Nicaragua es el tercer país más globalizado de Latinoamérica, según el
Índice de Globalización 2009 del Latin Business Chronicle.
● Doing Business 2010, publicado por el Banco Mundial, evaluó a Nicaragua
como el país número 1 en Centroamérica en cuanto a la facilidad para
iniciar un negocio, protección a los inversionistas y contratación de
trabajadores.
● Labor Market Rist 2010, publicado por Economist Intelligence Unit, ubica a
Nicaragua como el país de Centroamérica con menor riesgo laboral,
después de Costa Rica.
● Un estudio del Latin Business Chronicle ubicó a Nicaragua, por segundo
año consecutivo, como el tercer país con el índice más alto de Inversión
Extranjera Directa como porcentaje de su Producto Interno Bruto durante el
2009 en Latinoamérica.
● CID Gallup Latinoamérica clasificó a Nicaragua como el país con la tasa
más baja de incidencia de criminalidad y población amenazada por actos
criminales en Centroamérica, de acuerdo a un estudio durante el periodo
1995-2010.
Los principales inversionistas extranjeros en Nicaragua, en orden de importancia
por los montos invertidos, han provenido de Estados Unidos, México, España,
Venezuela, Canadá, Guatemala, Suecia, El Salvador, Costa Rica y Panamá. Las
principales áreas en donde se concentra la Inversión Extranjera Directa es en
sectores de energía, telecomunicaciones, zonas francas, forestal, turismo,
comercio, pesca y construcción. (MIFIC, 2010)
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
26
VII. DISEÑO METODOLÓGICO
7.1 Tipo de estudio
Existen 4 tipos de investigaciones exploratoria, descriptiva, correlacional o
explicativa.
El presente estudio, según el alcance de la investigación es de tipo correlacional y
descriptivo. Correlacional porque se pretende identificar o conocer la relación o
grado de asociación existente entre las variables de estudio, las cuales son la IED
con respecto al PIB real y el Saldo de Deuda Externa. Así como determinar el
grado de causalidad entre la Inversión Extranjera Directa y el Producto Interno
Bruto; y descriptivo por la descripción del comportamiento de la tendencia de las
variables.
Según el enfoque, el estudio es mixto, debido a la naturaleza de las variables de
orden numérica, expresadas en millones de córdobas y la inclusión de una
variable cualitativa (Dummy).
Es no experimental, pues no se manipulan las variables y solo se observan los
fenómenos en su ambiente natural para luego analizarlos. (Sampieri, Fernandez ,
& Baptista, 2010)
7.2 Fuentes de datos
Los datos utilizados en este trabajo se obtienen de la página oficial del Banco
Central de Nicaragua, los datos de la Inversión Extranjera Directa se encuentra en
sector externo, los del PIB real y el saldo de deuda externa fueron recopilados de
la sección del archivo principales indicadores, preparado por el BCN.
Los datos a utilizar son de serie de tiempo, debido a que es un conjunto de
observaciones sobre los valores de una variable en un periodo de tiempo, la
periodicidad de los datos en este estudio están dados anualmente.
La información recopilada es de naturaleza secundaria.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
27
7.3 Análisis de datos
Para el análisis de los datos y la estimación del modelo econométrico se utiliza el
paquete econométrico Gretl en el cual se importan los datos de cada variable para
después proceder a estimar el modelo y obtener los resultados para el análisis;
también se hizo uso del paquete econométrico Eviews para determinar la
causalidad en términos de Granger Se utiliza Microsoft Excel para agrupar los
datos y elaborar los gráficos; y Microsoft Word para la redacción del presente
estudio.
7.4 Metodología Econométrica
El presente estudio es de tipo correlacional y descriptivo debido a que tiene como
finalidad conocer la relación o grado de asociación que exista entre dos o más
conceptos, categorías o variables en un contexto particular, y mide cada una de
ellas para después cuantificar y analizar la vinculación. (Sampieri, Fernandez , &
Baptista, 2010)
7.4.1 Evidencia de los planteamientos dados por la CEPAL.
La Comisión Económica para América Latina y El Caribe plantea un modelo para
el análisis empírico de los factores determinantes de la IED en América Latina, con
el propósito de explicar los factores determinantes de la IED en las economías de
desarrollo y se presta especial consideración al país bajo estudio como receptor
de la IED, basándose en el planteamiento de que resulta difícil aceptar que los
factores determinantes de la IED, según se plantea en la teoría económica, tengan
el mismo peso en todos los países de América Latina.
El modelo no se sustenta en aquellos aspectos identificados por una corriente de
pensamiento económico en particular, sino que adopta más bien una postura
ecléctica, que comprende factores determinantes de la IED en países
desarrollados que fueron extraídos de análisis enmarcados en distintas teorías
económicas.
El modelo de estimación empírica supone que existe un grupo de variables
causales que determinan el comportamiento de la IED, y que entre esas variables
y la IED se establece una relación funcional. La estimación empírica supone la
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
28
existencia de una relación positiva entre la IED y el tamaño del mercado del país
receptor, su nivel de crecimiento económico, la importancia del ahorro interno , su
grado de solvencia en cuanto a sus compromisos internacionales y la afluencia
que ejerce la Inversión Extranjera ingresada durante años precedentes en la
corriente actual.
7.4.2 Especificación del modelo matemático
Y: β0+β1X1- β2X2
Y: variable dependiente
X1, X2: variables independientes
β0: Constante del modelo, se define como el intercepto con el eje Y.
β1, β2: son los parámetros que determinan la pendiente del modelo
7.4.3 Especificación del modelo econométrico
El modelo econométrico estima el logaritmo de la IED en función del logaritmo del
PIB real y el logaritmo del Saldo de Deuda Externa y se define de la siguiente
manera:
l_ IED= β0 + β1 l_ PIB_REAL - β2 l SALDO_ DE_ DEUDA + β3 D + Ɛt
En donde:
l_ IED : Es la variable dependiente, en este caso el logaritmo de la IED expresado
en porcentaje.
βο: Es la constante del modelo de regresión, esta muestra el valor medio que
puede tomar la variable dependiente, cuando las variables independientes son
iguales a cero.
β1: Es un parámetro que se estima para analizar el comportamiento del L_ IED en
función de los valores que tome L_ PIB real, significa que un aumento del uno por
ciento en esta variable, manteniendo las demás constantes (Ceteris Paribus) ,
provocará un incremento porcentual de la variable dependiente, según la magnitud
que tome el parámetro estimado.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
29
l_PIB_REAL: Variable independiente, es Producto Interno Bruto expresado en
porcentajes.
β2: Es un parámetro que se estima para analizar el comportamiento del Ln IED en
función de los valores que tome el Saldo de Deuda Externa, esto significa que un
aumento de un porciento en esta variable, manteniendo lo demás constante
(Ceteris Paribus), provocará un decremento porcentual de la variable dependiente,
según la magnitud que tome el parámetro estimado.
l_SALDO_ DE_ DEUDA: Variable independiente, expresada en porcentajes.
β3: Es un parámetro que denota el nivel de precisión para explicar a la variable
dependiente (IED) por parte de las independientes (PIB y Saldo de Deuda
Externa) en presencia o ausencia del cambio estructural.
D: Variable Dummy, denota presencia o ausencia de cambio estructural.12
7.4.4 Signos esperados
Se espera una relación positiva entre las variables PIB Real e IED, puesto que a
mayor crecimiento económico, es decir el ritmo del avance económico y la
amplitud del mercado interno en términos de demanda efectiva de los individuos
contribuyen a explicar la afluencia de IED. Así también se espera un signo
negativo entre las variables IED y Saldo de Deuda Externa, esto es entre mayor
capacidad que tenga un país para cubrir su endeudamiento, más posibilidades
tendrán de recibir nuevas inversiones.
7.4.5 Validación del modelo
Para utilizar las herramientas estadísticas, que permitan tomar decisiones que
sean objetivas, es necesario validar y ajustar el modelo con determinadas
hipótesis, a un nivel de confianza del 95 por ciento.
Para ello se utiliza el valor p (p-value) como la probabilidad de obtener un
resultado al menos tan extremo como el que realmente se ha obtenido (valor
12 El cambio estructural se dio por cambio de año base y metodología de cálculo en el año 2006.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
30
estadístico calculado), suponiendo que la hipótesis nula es cierta. Se rechaza la
hipótesis nula si el valor de p asociado al resultado observado es igual o menor al
valor de significación establecido.
La siguiente tabla muestra los contrastes a validar:
Tabla N°1. Metodología de validación de hipótesis.
Contraste Referencia
Análisis de bondad de los parámetros en conjunto. H0 : β1 = 0 H1 : β1 ≠ 0
∝ = 0.05
∝ > p value, se rechaza la H0
∝ < p value, no se rechaza la H0
Análisis de bondad de los parámetros individuales. H0 : β1 = 0; β2 = 0; β3 = 0 H1 : β1 ≠ 0; β2≠ 0; β3 ≠ 0
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0
∝ < p value, no se rechaza la H0
Contraste de White H0 : No hay heterocedasticidad H1 : Hay heterocedasticidad
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0
∝ < p value, no se rechaza la H0
Normalidad de los residuos. H0 : Los errores se distribuye normalmente H1 : Los errores no se distribuye normalmente
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0
∝ < p value, no se rechaza la H0
Contraste de autocorrelación H0: No hay autocorrelación. H1: Hay autocorrelación.
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0
∝ < p value, no se rechaza la H0
Contraste de Chow de cambio estructural H0 : No hay cambio estructural H1 : Hay cambio estructural
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0. ∝ < p value, no se rechaza la H0.
Contraste de CUSUM H0: No hay cambio en los parámetros.
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
31
H1: Hay cambio en los parámetros.
∝ < p value, no se rechaza la H0.
Contraste de Reset Ramsey H0 : La especificación es adecuada H1 : La especificación no es adecuada
∝ = 0.05 ∝ > p value, se rechaza la H0. ∝ < p value, no se rechaza la H0.
Contraste de Colinealidad Valores de factores de inflación de varianza, en cada variable
Valores mayores que 10.0 pueden indicar colinealidad.
Test de causalidad de Granger Causalidad unidireccional de Y hacia X
La causalidad unidireccional de Y hacia X es la indicada si los coeficientes estimados sobre la Y rezagada son estadísticamente diferentes de cero considerados como grupo y el conjunto de coeficientes estimados sobre X rezagado no es estadísticamente diferente de cero.
Fuente: Gretl
7.5 Operacionalización de las variables.
Se describen cada una de las variables empleadas para alcanzar los objetivos
planteados.
Tabla N°2. Operacionalización de las variables.
VARIABLE DEFINICIÓN TIPO DE
VARIABLE
UNIDAD DE MEDIDA
Producto
Interno Bruto
(PIB)
Es la suma total
de los bienes y
servicios finales
producidos en un
tiempo
determinado.
(BCN, 2004)
Cuantitativa Millones de dólares
constantes
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
32
Inversión
Extranjera
Directa (IED)
Flujos
internacionales de
capital en los que
una empresa de
un país crea o
amplía una filial
en otro país.
(BCN, 2004)
Cuantitativa Millones de dólares
constantes
Saldo de Deuda Es el monto
pendiente de
reembolso en un
determinado
momento de los
pasivos corrientes
reales y no
contingentes
asumidos por
residentes de una
economía. (FMI,
1993)
Cuantitativa Millones de dólares
constantes
DUMMY Variable ficticia Cualitativa 0= ausencia de cambio
estructural.
1= presencia de cambio
estructural
Ln IED Es el resultado de
aplicar logaritmo
natural a la
variable de la
Inversión
Extranjera
Directa.
Cuantitativa Porcentaje
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
33
Ln PIB Es el resultado de
aplicar logaritmo
natural a la
variable del
Producto Interno
Bruto.
Cuantitativa Porcentaje
Ln SALDO DE
DEUDA
Es el resultado de
aplicar logaritmo
natural a la
variable del Saldo
de Deuda.
Cuantitativa Porcentaje
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
34
VIII. ANÁLISIS DE RESULTADOS
En este apartado se presentan los resultados alcanzados de acuerdo a los
objetivos planteados al inicio de la investigación.
8.1 Comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo en
estudio.
Para analizar los determinantes de la IED en Nicaragua, se debe describir el
comportamiento de las variables. Aun siendo una de las economías más pequeñas
de Latinoamérica, Nicaragua ha logrado perfilarse como un país con potencial
para el desarrollo económico y la atracción de Inversión Extranjera Directa, esto
se debe en gran medida a las políticas correctivas que se han venido aplicando
para corregir el desempeño de la economía nicaragüense.
Gráfico N° 1. Inversión Extranjera Directa en Nicaragua en el periodo 1994-
2014.
Fuente: BCN
En el gráfico presentado se evidencia el efecto positivo que trajeron consigo las
políticas correctivas para el desequilibrio económico que consistió en la aplicación
de un paquete de políticas económicas de apertura comercial, exoneraciones de
840.00
0.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
700.00
800.00
900.00
1000.00
IED
en
mill
on
es
de
U$
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
35
impuestos y flexibilización del mercado, dando como resultado una tendencia
creciente de la IED.
De 1994 a 1999 la IED experimentó un significativo crecimiento, este enorme
crecimiento fue posible por un nuevo ambiente económico que promovió
enérgicamente el libre comercio, la desregulación de varios sectores y la copiosa
participación del sector privado en las economías. Las “fusiones y adquisiciones”
internacionales fueron poderosos vehículos de IED. En particular, la privatización
de empresas de energía eléctrica, telecomunicaciones, servicios financieros y
servicios públicos en general significó la movilización de grandes inversiones, el
desarrollo de la actividad maquiladora en la región se tradujo en importantes flujos
de inversión.
En Nicaragua la IED estadounidense ocupó el primer lugar con 42 por ciento en el
período 1994-1999, seguida por Canadá (16%) y El Salvador (14%). La
participación de España, Costa Rica, Panamá, Francia, Italia, la Región
Administrativa Especial (RAE) de Hong Kong y Singapur fue de menor
significancia. (CEPAL, 2000)
En el año 1999 el Producto Interno Bruto (PIB) tuvo una tasa de crecimiento del 7
por ciento, este crecimiento se explica debido a la inversión en infraestructura
económica a consecuencia del Huracán Mitch y que aumentó la brecha comercial
la cual se financia con transferencias privadas y públicas, recursos externos y
flujos de capital privado, logrando mantener la estabilidad de precios y del tipo de
cambio. En los años 2000-2001 la Inversión Extranjera Directa se redujo
notablemente esto se debió en gran medida a una serie de acontecimientos
internos que contribuyeron al debilitamiento de la economía entre ellos la crisis
bancaria producto de prácticas fraudulentas en algunos bancos, el retiro masivo
de depósitos durante la crisis conlleva a la colocación extraordinaria de títulos
públicos, resultando en un marcado aumento de la deuda interna. Para el año
2008, los flujos de Inversión Extranjera tuvieron su mayor auge con cifras que
marcaron un máximo histórico, ya que ascendió a $627.30 millones de dólares lo
cual equivalía al 9.8 por ciento del PIB. En este período la Inversión Extranjera se
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
36
dirigió a proyectos de generación eléctrica pero también a zonas francas y
telecomunicaciones. Otro punto que merece destacar es el decrecimiento que se
experimentó en el año 2009, esto se debió principalmente a la crisis financiera
internacional que disminuyó la demanda de los mercados, limitó el acceso a
crédito y generó incertidumbre en los mercados bursátiles. Sin embargo, con una
disminución de 31 por ciento, Nicaragua superó el desempeño de países como
Costa Rica, Honduras y El Salvador, el crecimiento récord experimentado en el
2011 se explica en gran medida por el crecimiento desmedido de los rubros
comercio y servicios, minas, e industrias, para este año la IED reportó un
crecimiento de U$ 446.4 millones de dólares en comparación con el año 2010,
pulverizando así el nuevo récord muy por encima del experimentado en el 2008 de
U$ 627.3. Para el año 2013 en Nicaragua se posicionaron 15 empresas
extranjeras que reportaron un crecimiento importante de la IED, las 15 empresas
que llegaron a Nicaragua estaban distribuidas en diferentes sectores tales como
agroindustria, manufactura, energía y turismo. En el año 2014 Nicaragua recibió
en flujo de Inversión Extranjera Directa (IED) neta de U$ 840 millones de dólares,
lo que representó 7.1 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) total del país,
según el Banco Central de Nicaragua el sector industrial fue el que captó más
inversión foránea con U$ 269.7 millones de dólares. (López, 2014)
8.1.1 Origen y destino de la IED en Nicaragua para el periodo 2006-2014.
Las características geográficas, políticas, fiscales y de seguridad que caracterizan
a Nicaragua han permitido que cada vez sean más los países que decidan invertir
en el país; destinando cada año mayores montos en concepto de IED; pasando
de un número de 20 países inversionistas en el año 2006 hasta 40 países en el
año 2014; duplicando el número de países inversionistas que han tomado la
decisión de invertir y creer en Nicaragua. De igual manera Nicaragua continúa
posicionándose como una de las economías más dinámicas de Latinoamérica es
por esto que cada vez son más los sectores en donde se inyecta la IED entrante al
país. En el año 2006 el sector que dominaba la IED era el financiero el cual
captaba el 35 por ciento del total, para el año 2014 la situación es diferente ya que
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
37
el sector que capta mayores flujos es la industria totalizando el 40 por ciento de
IED.
Gráfico N°2. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2006.
Fuente: MIFIC
Para el año 2006 Nicaragua contaba con apenas 20 países inversionistas, donde
totaliza una cantidad de U$282.28 millones dólares, de los cuales Panamá
lideraba en la lista con una inversión de U$100.64 millones de dólares, procedido
de los Estados Unidos con una inversión de U$70.75 millones de dólares, y con
una cifra no muy lejos de U$54.39 millones de dólares se encontraba en tercer
lugar México ; siendo estos los tres principales países inversionistas en el año
2006 como resultado de los acuerdos de Tratado de Libre Comercio que ya tenía
Nicaragua con países Centroamericanos (dentro del que se encuentra el Tratado
de Libre Comercio que firmó Nicaragua con Panamá en este año) y Estados
Unidos que promovieron mayores lazos de inversiones ante la alta relación entre
apertura económica y la IED; detrás de ellos con montos menores a los U$12.00
millones de dólares se hallaban países como España , Guatemala, Canadá, Israel
, Corea y Las Bahamas; debajo del monto de los U$3.00 millones dólares en
concepto de IED se encontraban Costa Rica, El Salvador, Suiza, Italia, entre otros
; estos países tenían presencia pero mínima en el país. (MIFIC,2006)
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
38
Gráfico N°3. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2007.
Fuente: MIFIC
La IED en Nicaragua para el año 2007 aumentó a U$381.68 millones de dólares,
representando un crecimiento del 19 por ciento con respecto a la cifra del año
2006; de igual manera la cantidad de países aumentó a 22 (2 países más que el
año anterior). En el gráfico se puede notar el cambio por orden de participación de
los países con respecto al año anterior ; posicionándose México como el principal
inversor, con una inversión de U$128.40 millones de dólares, Estados Unidos
como el segundo país mayor inversor con un monto de U$83.58 millones de
dólares ( el cual aumentó su cifra de inversión con respecto al año anterior) ; y en
tercer lugar se observa la aparición de Venezuela entre los principales
inversionistas, hecho que se atribuye al cambio de gobierno que se dio en el año ,
el que en un modelo de gobierno socialista comienza a entablar relaciones
comerciales con Venezuela ,logrando la captación de una parte importante de IED
para este año.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
39
Gráfico N°4. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2008.
Fuente: MIFIC
Los países que encabezan la lista de los principales inversionistas en Nicaragua
para el año 2008 continúan siendo México y Venezuela, producto de la mejora de
los tratados de libre comercio con este país (México) y el DR-CAFTA, y ante la
prioridad que estableció el gobierno en este año que consistió en eliminar
definitivamente los racionamientos de energía eléctrica y empezar a transformar la
matriz energética que propiciaron la instalación de plantas térmicas a base de
bunker bajo la modalidad de Inversión Extranjera Directa por parte de la República
Bolivariana de Venezuela; se anexa a la lista Guatemala, quien logra invertir una
importante cifra de U$ 75.11 millones de dólares en éste año (casi similar a la de
Canadá que fue de U$69.39 millones de dólares) a causa de que Guatemala fue el
país centroamericano que mejor enfrentó la crisis. Estados Unidos (ahora en 6to
lugar), disminuye su inversión en Nicaragua resultado de la crisis financiera que se
profundizó en este año dentro del país cuyos efectos repercutieron en las
economías de bajo ingreso que recibían algún tipo de inversión por parte de EEUU
o que tenían dependencia comercial del mismo, ante la necesidad de este país de
atender prioritariamente sus asuntos internos.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
40
Gráfico N°5. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2009.
Fuente: MIFIC
Para el año 2009 Venezuela logra convertirse en el principal inversionista, ante la
consolidación y fortalecimiento de las relaciones comerciales y de cooperación
que el país había estado sosteniendo a través del tiempo con la República
Bolivariana, mostrándose en este caso muy por encima de los demás países
inversores con una inversión de U$147.37 millones de dólares, casi el 34 por
ciento de la inversión total. Para este año Estados Unidos sube de peldaño con
respecto al año anterior, posicionándose en segundo lugar con una inversión un
poco mayor en U$ 8 millones de dólares en comparación al 2008, hecho que se
dio por la recuperación en el segundo semestre del año de la economía
estadounidense luego de la crisis financiera. México redujo su inversión con
respecto al año anterior en más del 50 por ciento, pues las repercusiones de la
crisis para México fueron más drásticas que para el resto de países de
Latinoamérica, en donde el PIB, las exportaciones y las remesas mostraron un
fuerte deterioro por su alta relación comercial con Estados Unidos, sumado al
brote de influenza H1N1 que contribuyó al descenso del comercio local, lo que
generó un efecto cadena en las inversiones de este país en otras naciones. Con
una inversión casi igual le continúa Panamá, con quien se firmó un TLC en este
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
41
mismo año que propició una plataforma para impulsar y dinamizar el comercio
bilateral y los flujos de Inversión Extranjera Directa hacia el país. (BCN, 2009).
Gráfico N°6. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2010.
Fuente: MIFIC
En el año 2010, luego de superada la crisis financiera, Estados Unidos se
posiciona en el primer lugar como principal inversionista en el país con una
inversión de U$ 211.94 millones de dólares, logrando una participación del 42 por
ciento del total de las inversiones obtenidas, esto debido a que las empresas
comenzaron nuevamente a formular y retomar planes de inversión en vista del
crecimiento de la demanda y las nuevas oportunidades que surgieron de la crisis.
Luego se encuentran México, Canadá y España con una participación de 17,10 y
7 por ciento respectivamente. La IED por parte de Venezuela experimenta una
considerable caída, reflejo de una contracción que se dio en su actividad
económica como resultado de una reducción de la demanda agregada interna, lo
que mermó el flujo de capital al exterior del país, incidiendo en una menor
captación de IED por parte de Nicaragua. Durante este año se percibe una mayor
diversificación de la inversión atraída, ya que la IED provino de 38 países, muy por
encima del promedio de 28 países que emitieron inversión hacia Nicaragua
durante el periodo anterior.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
42
Gráfico N°7. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2011.
Fuente: MIFIC
La mayoría de la Inversión Extranjera Directa que Nicaragua recibió en el año
2011 provino de los países del norte: Canadá, Estados Unidos y México, y
adicionalmente España, los cuales en conjunto representaron el 67 por ciento del
total del capital extranjero que se colocó en Nicaragua. Canadá lideró la lista de
inversionista en el año pues sus inversiones en Nicaragua predominan en el sector
de minas; Canadá es el principal explotador del recurso minero en Nicaragua y en
el mismo año la compañía minera canadiense B2GOLD en particular invirtió U$
60.00 millones de dólares más con respecto a años anteriores, adicionalmente
en este año crecieron las inversiones procedentes de Canadá en los sectores de
turismo, calzado y vestuario. La IED proveniente de Estados Unidos disminuye en
alrededor de U$50.00 millones de dólares con respecto al año anterior por la
desaceleración que se vivió en este país a causa de la fragilidad los balances de
los hogares y empresas, y altos niveles de desempleo, que infringieron el
comportamiento ascendente en inversión de IED que había tenido EEUU en el
país. Por otra parte, México aumentó sus flujos de IED hacia Nicaragua ante la
suscripción del Tratado de Libre Comercio Único entre México y Centroamérica.
En este año la IED tuvo un repunte en cuanto a montos invertidos; lo que hizo
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
43
crecer la IED, en éste año fueron 284 nuevos proyectos que se lograron atraer,
cuyo capital procedió de 41 países “la cantidad más alta en la historia”.
Gráfico N° 8. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2012.
Fuente: MIFIC
Para este año en posiciones casi competitivas se encuentran Estados Unidos y
Venezuela ocupando los lugares principales de países inversionistas en
Nicaragua, con el 21 y 16 por ciento cada uno; en montos no muy lejanos se
encuentran México y Panamá ocupando el tercer (U$182.26 millones de dólares)
y cuarto lugar (U$174.11 millones de dólares). Los cuatro países mencionados con
anterioridad experimentaron crecimientos importantes de IED en el año en
comparación a los años anteriores; en el caso tanto como de EEUU y Venezuela
fueron países que mostraron recuperación en su economía interna; EEUU tuvo
una aceleración congruente con la expansión de los sectores manufactureros y de
servicios, y Venezuela que es un socio comercial importante para Nicaragua
creció oportuno al crecimiento de la demanda agregada interna, anexado a la
adhesión de Nicaragua a la Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) el
20 de Mayo del 2012 que facilitó las inversiones provenientes de los países que
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
44
integran ALADI 13; en este mismo año entró en vigencia el Tratado de Libre
Comercio(TLC) con México que permitió agilizar el comercio entre los países.
Dentro de la Unión Aduanera Nicaragua sostuvo negociaciones con Panamá lo
que también agilizó el comercio intra y extra regional (BCN, 2012). Un total de 38
países invirtieron en el año 2012, en base a 349 proyectos de inversión que se
llevaron a cabo en ese año.
Gráfico N° 9. Origen de la IED en Nicaragua en al año 2013.
Fuente: MIFIC
En el año 2013 una cantidad de 39 países invirtieron en Nicaragua , entre los
cuales el mayor inversionista fue los Estados Unidos con una inversión de casi el
30 por ciento del total del monto invertido para este año, como correspondencia a
que las mayores inversiones se hicieron en campos de energía, manufactura,
telefonía y construcción, donde destacaron empresas estadounidenses, seguido
de empresas mexicanas ; le continua Panamá con inversión de U$186.67 millones
de dólares en ámbitos de servicio y comercio, y energía. Aunque Venezuela y
España siguen con fuerte presencia. Venezuela disminuye su inversión para este
año con respecto al 2012 producto de la transformación gradual de la matriz
13 Países miembros: Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador, México, Brasil, Chile, Uruguay, Perú, Venezuela y Cuba
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
45
energética hacia renovables, que provoca una menor introducción de combustibles
por parte del país petrolero para este año.
Gráfico N°10. Origen de la IED en Nicaragua en el año 2014.
Fuente: MIFIC
Al año 2014 Estados Unidos, Panamá, México y Venezuela siguen liderando la
lista de los principales países inversionistas en Nicaragua, como parte de las
relaciones de Tratado de Libre Comercio que el país seguía sosteniendo con estos
países y las buenas relaciones gubernamentales que tiene con el país
venezolano, ante el interés en el tipo de proyectos que ofrecen estos países, que
son de suma importancia para la economía nicaragüense en pro del desarrollo de
la economía nacional. Un detalle importante a destacar en el gráfico es la
presencia de un considerable número de países que conforman la barra “Otros”
quienes representan casi el 14 por ciento de la IED para el año en estudio; con
una inversión similar a la de Panamá; entre estos países se destacan Brasil, El
Salvador, Colombia y China-Taiwán con inversiones mayores a los U$ 20.00
millones de dólares.
0.0
50000,000.0
100000,000.0
150000,000.0
200000,000.0
250000,000.0
300000,000.0
350000,000.0
Ingr
eso
s d
e la
IED
en
U$
Dó
lare
s
Paises
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
46
Gráfico N°11. Distribución sectorial de la IED en el año 2006.
Fuente: MIFIC
En el año 2006 en Nicaragua, la Inversión Extranjera Directa captada fue dirigida a
11 diferentes destinos, de los que resaltan el sector financiero quien captó el 35
por ciento del total de la IED para ese año, resultado del dinamismo de esta
actividad en lo referido a la diversificación y ampliación de la oferta de productos y
servicios financieros. Este avance también fue resultado de las negociaciones y
las nuevas políticas de gobierno empleadas por el presidente Bolaños, quien
limpió el mal récord que había dejado el presidente Arnoldo Alemán. El ingeniero
Enrique Bolaños creó una nueva imagen del país, logrando captación de
empresarios extranjeros que invirtieron en Nicaragua. Otros sectores que captaron
un importante porcentaje de la IED fueron las telecomunicaciones con un 18 por
ciento y las zonas francas con 17 por ciento, la importante captación del sector
zonas francas se ve explicado por los diferentes incentivos que brinda el país a
estas empresas, entre los que destacan las exoneraciones de impuestos y la
mano de obra barata que ofrece, también se vio influenciada por la incorporación
de nuevas empresas al régimen de zonas francas.
Comercio y Servicios 7% Energia
7%
Financiero 35%
Industria 5%
Minas 1%
Pesca 3%
Telecomunicaciones 18%
Turismo7%
Zonas Francas 17%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
47
Gráfico N°12. Distribución sectorial de la IED en el año 2007.
Fuente: MIFIC
En el año 2007 la mayor parte de la IED se concentró en el sector
telecomunicaciones alcanzando un 38 por ciento del total de la IED, este auge se
debe al aumento de la gama de usuario de las empresas de telecomunicaciones y
a la política aplicada por el gobierno sandinista para incentivar este sector, un
ejemplo de ello es el acceso al Internet, aumentando el número de usuarios, una
situación similar se registra con el crecimiento de los usuarios de la telefonía
celular donde cada vez son más las cabeceras departamentales que tienen este
importante servicio, el sector zona franca continúa creciendo de una manera
sostenida, este importante crecimiento está explicado nuevamente por las políticas
vigentes del gobierno en cuanto a atraer más IED a este sector, cabe destacar que
en el año 2007 el sector financiero tuvo participación nula en la atracción de la
IED.
Comercio y Servicios 3%
Energia 19%
Minas 3%
Telecomunicaciones 38%
Turismo6%
Zonas Francas 31%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
48
Gráfico N°13. Distribución sectorial de la IED en el año 2008.
Fuente: MIFIC
Para el año 2008 la IED se distribuyó en ocho diferentes sectores, de los cuales
sobresalen el sector energía, telecomunicaciones y zonas francas, en estos se
registró el 80 por ciento del total de los flujos de la IED, el sector energía tuvo un
importante crecimiento comparado con el año anterior(2007), donde sólo captó un
19 por ciento del total de la IED, este sector experimentó un significativo
crecimiento del 15 por ciento debido a que en el año 2007 se creó el Ministerio de
Energía y Minas (MEM) que complementó el trabajo con ENEL y ENATREL con el
objetivo de implementar políticas y lineamientos coherentes con las necesidades
inmediatas de la población nicaragüense, de acuerdo a lo anterior se han dirigido
los esfuerzos hacia los siguientes lineamientos estratégicos: ampliación de la
capacidad de generación y transmisión eléctrica, transformación de la matriz
energética, electrificación rural, y eficiencia energética. (MEM, 2010).
Comercio y Servicios 7%
Energia 34%
Forestal 1%
Industria 5%
Minas 6%
Telecomunicaciones 32%
Turismo1%
Zonas Francas 14%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
49
Gráfico N°14. Distribución sectorial de la IED en el año 2009.
Fuente: MIFIC
En el año 2009 la región Centroamericana, se vio afectada por el impacto de la
crisis financiera internacional, mermando los flujos de IED significativamente. Sin
embargo, aún bajo esas circunstancias, la disminución de los flujos hacia
Nicaragua en el 2009 en comparación al 2008 fue menor que el promedio regional,
demostrando la fortaleza del país como destino de inversión. Del total de
U$ 433.90 millones de dólares de flujos de IED captados para el año 2009 el
sector energía lideró el 51 por ciento, evidencia del fuerte compromiso del país
para transformar la matriz energética hacía energía renovable y reducir la
dependencia de hidrocarburos, seguida de las telecomunicaciones y las zonas
francas con un 14 por ciento cada uno, estos tres sectores representaron el 79 por
ciento del total de la IED captada para ese año.
Comercio y Servicios 1%
Construccion 1%
Energia 51%
Forestal 7%
Industria 2%
Minas 3%
Telecomunicaciones 14%
Turismo7%
Zonas Francas 14%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
50
Gráfico N°15. Distribución sectorial de la IED en el año 2010.
Fuente: MIFIC
La IED atraída en el año 2010 fue liderada principalmente por los sectores
energía, telecomunicaciones y zonas francas, los cuales representaron un 74 por
ciento del total de las inversiones. Cabe recalcar la importancia del sector turismo,
que representó un 10 por ciento del total atraído, esto reflejó los esfuerzos
realizados por el INTUR a nivel internacional y nacional por mantener un ritmo de
crecimiento sostenible en donde Nicaragua se ha convertido en importante destino
turístico. La inversión en el sector de la energía fue liderada principalmente por la
empresa hidroeléctrica Tumarín y la geotérmica Polaris. (MIFIC, 2010) Por otro
lado, el incremento de inversión en telecomunicaciones se debió a las empresas
Enitel y Telefónica, junto con la empresa de origen rusa, Yota. Los incentivos para
operar en el sector zona franca siguen siendo los mismos, por lo cual la cuota de
participación dentro de la distribución sectorial de la IED se ha mantenido estable
durante los años.
Comercio y Servicios 2%
Energia 31%
Forestal 7%
Industria 2%
Minas 5%
Telecomunicaciones 24%
Turismo10%
Zonas Francas 19%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
51
Gráfico N°16. Distribución sectorial de la IED en el año 2011.
Fuente: MIFIC
Al igual que en el 2010 para el año 2011 la IED captada se distribuyó en energía,
telecomunicaciones y zonas francas, captando estos tres sectores el 52 por ciento
del total de la IED, es importante destacar que para el año 2011 el total de la IED
se distribuyó en 11 diferentes sectores donde también mostraron un importante
aporte el sector de minas, comercio y servicios. El sector energía continuó
liderando en la distribución sectorial de la IED, esto como se ha dicho
anteriormente está explicado por los diferentes proyectos que se están llevando a
cabo con el fin de renovar la matriz energética del país, dentro de estos proyectos
sobresale el Tumarín, proyecto que está ejecutando importantes montos de IED a
Nicaragua, el sector comercio y servicios también ocupa una importante tarifa de
la IED con el 12 por ciento del total, esto esta explicado por el creciente número de
empresas dedicadas a esta rama, entre las que destacan servicios de hoteles y
restaurantes.
Acuicultura3%
Agricultura5%
Comercio y Servicios 12%
Construccion 1%
Energia 22%
Financiero 2%
Industria 10%
Minas 12%
Telecomunicaciones 17%
Turismo3% Zonas Francas
13%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
52
Gráfico N°17. Distribución sectorial de la IED en el año 2012.
Fuente: BCN
En el año 2012 la IED se distribuyó en 7 diferentes sectores, de los cuales
destacan el sector industria, comercio y servicios y energía, estos abarcaron el 65
por ciento del total de los ingresos de la IED. Es importante señalar que el sector
industria ha venido creciendo pero es hasta el año 2012 que presenta un
significante crecimiento, posicionándose con el 31 por ciento del total de la IED,
cabe destacar que a partir de 2012 el sector que en años anteriores se encontraba
como zonas francas pasa a ser parte del sector industria y corresponde a
empresas del sector industrial que operan bajo el régimen de zonas francas
(MIFIC, 2013). Otro aspecto importante es el auge que impone el sector de
comercio y servicios, esto se explica en gran manera gracias a los esfuerzos de
apertura comercial e inversiones realizadas, que han favorecido a las actividades
de alimentos y bebidas; comercio, hoteles y restaurantes, resultado de la dinámica
de las importaciones y las políticas orientadas a promover el turismo.
Agricultura4%
Comercio y Servicios 19%
Energia 15%
Financiero 8%
Industria 31%
Minas 13%
Telecomunicaciones 10%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
53
Gráfico N°18. Distribución sectorial de la IED en el año 2013.
Fuente: MIFIC
En el año 2013 la IED que se atrajo al país estuvo distribuida en 10 diferentes
sectores, de los cuales salen a relucir industria, minas y comercio y servicios,
estos tres sectores representaron el 68 por ciento del total de la IED. Los ingresos
de IED durante este periodo fueron generados por un total de 201 proyectos, en
donde el sector industrial incluye los arneses automotrices. El sector minas viene a
ocupar el 20 por ciento del total de la IED, cabe recalcar que este sector ha venido
creciendo de forma sostenida pero es hasta el año 2013 que ocupa una
importante cuota de IED esto se explica porque en el 2013 el oro se convirtió por
primera vez en el primer producto de exportación de Nicaragua, debido al
incremento de la producción, buen precio y la merma de otros productos claves
como el café y la carne de bovino y esto atrae a más inversionistas a este sector.
(Canales, 2014).
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
54
Gráfico N°19. Distribución sectorial de la IED en el año 2014.
Fuente: MIFIC
La distribución sectorial en el año 2014 fue protagonizada por 11 diferentes
sectores, en este año de estudio al igual que en años anteriores (2012 y 2013) el
principal destino de inversión continuó siendo la industria, captando el 40 por
ciento del total de la IED, siguiendo las telecomunicaciones con un 13 por ciento,
esto explicado nuevamente por la ampliación del número de usuarios tanto en
telefonía celular, internet y en los diferentes servicios que estas empresas ofrecen,
continúa el sector financiero con un 11 por ciento de los flujos de IED, después de
haber tenido presencia nula en años anteriores la representación del sector
financiero fue robusta en el año 2014 debido a la entrada en operaciones de una
financiera y una sociedad administradora de fondos de inversión, así como la
autorización de operaciones para un nuevo banco. Estos tres sectores
comprendieron el 64 por ciento del total de los ingresos de Inversión Extranjera
Directa en el 2014.
Agricultura5%
Comercio y Servicios 7%
Construccion 1%
Energia 10%
Financiero 11%
Forestal 1%
Industria 40%
Minas 9%
Pesca 2% Telecomunicaciones
13%
Turismo1%
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
55
Gráfico N° 20. PIB real (millones de US$) de Nicaragua en el periodo 1994-
2014.
Fuente: BCN
En el gráfico N° 20 se observa el comportamiento del PIB real en el periodo de
estudio, Nicaragua ha experimentado un crecimiento económico sostenido como
resultado del manejo disciplinado de sus políticas fiscales, financieras, monetarias
y cambiarias. Para el periodo de 1994-1998 la actividad económica dio signos de
recuperación al presentar una tasa positiva de 14.9 por ciento en promedio para el
período, no obstante, el PIB per cápita continuó registrando tasas negativas al
presentar - 19.3 por ciento. El dinamismo económico fue producto del repunte de
los precios del café y la reactivación de otros sectores como la pesca. Así mismo,
las actividades secundarias contribuyeron al buen desempeño económico, debido
a la inversión privada en la industria manufacturera, construcción y minería.
En el periodo 1999-2003 la actividad económica presentó un buen dinamismo, al
pasar de U$3742.70 millones de dólares en 1999 a U$4101.47 millones de dólares
en el 2003 esto fue producto de una mayor ejecución en inversión pública,
fortaleciendo el área social: salud y educación, principalmente en las actividades
11805.64
0.00
2000.00
4000.00
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8000.00
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PIB
re
al e
n m
illo
ne
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e U
$
Años
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
56
de reconstrucción post Mitch. El desempeño económico fue flexible y resistente al
comparar los choques externos e internos que impactaron la economía, tales
como: reducción en los precios de los principales productos de exportación, los
elevados precios del petróleo, el impacto negativo de las ondas tropicales que
azotaron al país por la presencia de El Niño, La Niña, el Huracán Mitch y la crisis
bancaria.
En el periodo 2005-2009 presenta una tendencia creciente, siendo 2009 el año
que registra una tasa de crecimiento negativa esto debido a la crisis producida en
Estados Unidos conocida como la crisis financiera del 200814 que afectó a escala
mundial por la caída de los precios internacionales de materia prima e inversión en
el país, sin embargo a partir de los años 2010-2014 su crecimiento es positivo esto
debido a la profundización del proceso de la apertura comercial, el mayor
dinamismo de la inversión privada, la reactivación del crédito y el flujo de recursos
externos procedentes de la IED y remesas familiares.
14 La crisis financiera de 2008 se desató de manera directa debido al colapso de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos en el año 2006, que provocó aproximadamente en octubre de 2007 la llamada crisis de las hipotecas subprime. Las repercusiones de la crisis hipotecaria comenzaron a manifestarse de manera extremadamente grave desde inicios de 2008
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
57
Gráfico N° 21. Saldo de Deuda Externa (millones de US$) de Nicaragua en el
periodo 1994-2014.
Fuente: BCN
En el grafico N°21 se observa el comportamiento de la Deuda Externa, esta
muestra una tendencia decreciente gracias a las diferentes negociaciones que se
han realizado para disminuir favorablemente el Saldo de la Deuda Externa.
Antes de ingresar en la Iniciativa HIPC en septiembre de 1999, la deuda pública
externa de Nicaragua experimentó tres períodos muy distintos los cuales se
describen a continuación.
Durante los años setenta, la política de endeudamiento externo fue prudente y
consistente con los niveles de exportaciones del país, de tal forma que durante el
período 1970-1979 el Saldo de la Deuda Externa representó en promedio 134 por
ciento de las exportaciones y el servicio anual de la misma representó en
promedio 12 por ciento de las exportaciones. Estos indicadores ubican el
endeudamiento externo de Nicaragua de esa época dentro de lo que
generalmente se considera sostenible.
4796.00
0.00
2000.00
4000.00
6000.00
8000.00
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De
ud
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Años
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
58
Sin embargo, en la década de los ochenta, el endeudamiento público externo
experimentó un crecimiento desmedido, sin que Nicaragua tuviera capacidad de
pago. La posición externa de Nicaragua sufrió un marcado deterioro a principios
de la década, el cual se mantuvo a lo largo de los años ochenta debido entre otros
factores a una política monetaria y fiscal expansiva, a la sobrevaluación del tipo de
cambio, al deterioro en los términos de intercambio y al conflicto armado, todo lo
cual precipitó la economía a una situación insostenible. Los altos déficit en la
cuenta corriente fueron financiados con una contratación excesiva de préstamos
externos, muy por encima de la capacidad de pago del país, la cual a su vez se vio
deteriorada por una drástica caída en las exportaciones. De esta forma, la deuda
pública externa pasó de US$1,562 millones en 1979, a US$10,715 millones en
1990.
A partir de 1990 se experimentó una confrontación de objetivos de política que
indujo al Gobierno de Nicaragua a plantear a la comunidad internacional la
necesidad de obtener recursos frescos – incluyendo préstamos externos – para la
reconstrucción del país, de tal manera que en 1994 la deuda pública externa
alcanzó su punto máximo de US$11,695 millones. Con el peso de esta deuda, se
empeoró la capacidad de pago de Nicaragua, y por lo tanto se inició
simultáneamente un período de negociaciones de la deuda externa, se llevaron a
cabo negociaciones con la República de China (Taiwán) y con países del bloque
ex-socialista – Rusia y la República Checa, entre todas estas negociaciones
destacan las de 1996 con Rusia y México, por US$3,444 millones y US$1,165
millones respectivamente, lo cual redujo la deuda de US$11,695 millones en 1994,
a US$6,660 millones al finalizar el año 2000.
Como resultado de este proceso de negociaciones y del crecimiento en las
exportaciones, la relación de la deuda externa sobre exportaciones se redujo. A
pesar de esta importante mejora que experimentó la deuda externa durante la
década de los noventa, los niveles de endeudamiento aún eran insostenibles y
Nicaragua continúa ubicándose entre los países de bajo ingreso más endeudados
del mundo.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
59
En Diciembre de 2000, Nicaragua arribó al punto de decisión de la Iniciativa para
Países Pobres Muy Endeudados (PPME o HIPC, por sus siglas en inglés). En ese
momento, la comunidad internacional, sobre la base del Saldo de la Deuda
Externa de Nicaragua de US$6,549 millones al 31 de diciembre de 1999,
determinó que la condonación de la deuda del país pobre más endeudado del
mundo en términos per cápita y de producción alcanzaría el monto de US$5,092
millones, equivalentes al 78 por ciento del saldo de la deuda antes mencionada.
Por lo tanto, el monto total a ser condonado de la deuda asciende a US$5,418
millones. De este monto, Nicaragua ya ha recibido, en el marco de la iniciativa
HIPC, la condonación de US$1,298 millones a octubre de 2003. Así, el monto
remanente de la condonación a ser recibida por Nicaragua en el punto de
culminación de dicha Iniciativa es de US$4,120 millones. Pero esa reducción de la
Deuda Externa de Nicaragua no se observó automáticamente en los libros del
Banco Central de Nicaragua esto debido a que los países más ricos del mundo no
se comprometieron a pagar, en el corto plazo, toda la condonación de la deuda
nicaragüense con esas instituciones financieras internacionales, sino que
ayudaron a Nicaragua a pagar el servicio anual (o sea, los intereses y las
amortizaciones) de dicha deuda, que tenía un plazo de vencimiento de 20 años.
Fue así que la iniciativa HIPC vino a representar la única alternativa viable para
que la Deuda Externa de Nicaragua alcanzara niveles sostenibles, considerando
que la misma contempló la participación amplia y equitativa de todos los
acreedores externos, incluyendo los acreedores multilaterales.
Del año 2007 hasta el 2014 se puede observar que la Deuda Externa inicia a
crecer nuevamente, el Banco Central de Nicaragua explicó que el crecimiento se
dio a causa de un mayor endeudamiento del sector privado. El economista Néstor
Avendaño explica que este aumento se debe a que los flujos provenientes de
Venezuela se están registrando como deuda privada, lo que no representa ningún
riesgo para la economía porque esta no se paga con los impuestos de los
nicaragüenses.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
60
Otra de las razones, según el economista, del porqué la deuda privada externa ha
repuntado con fuerza es porque las grandes empresas se financian con
acreedores internacionales, cuyo costo financiero es más barato que el del
sistema financiero nacional.
8.2 Resultados Econométricos.
La Comisión Económica para América Latina y el Caribe plantea la existencia de
una serie de variables y su relación con la Inversión Extranjera Directa, con el
propósito de estimar un modelo en donde se analizaran los principales
determinantes de la IED en Nicaragua y que cumpliera con todos los supuestos
básicos de la econometría, se realizaron pruebas con diferentes variables15, donde
el modelo que mejor se ajusta en términos de significancia y contrastación de
hipótesis fue el siguiente:
Cuadro N° 1. Salida del modelo
Modelo 1: MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21)
Variable dependiente: l_IED
Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p
Const −4.60078 5.17158 −0.8896 0.3861
l_PIB 2.23247 0.416687 5.3577 <0.0001 ***
l_SALDODEDEU
DA
−0.98705 0.339242 −2.9096 0.0098 ***
D −1.15582 0.374849 −3.0834 0.0067 ***
Media de la vble. dep. 5.627169 D.T. de la vble. dep. 0.828109
Suma de cuad. residuos 1.325010 D.T. de la regresión 0.279181
R-cuadrado 0.903392 R-cuadrado corregido 0.886343
F(3, 17) 52.98944 Valor p (de F) 7.74e-09
Log-verosimilitud −0.785137 Criterio de Akaike 9.570275
Criterio de Schwarz 13.74836 Crit. de Hannan-Quinn 10.47703
Rho 0.174987 Durbin-Watson 1.569424
Fuente: Gretl
La regresión proporcionada por el programa Gretl muestra que, los signos son los
esperados, se observa que los parámetros son estadísticamente significativo a
nivel individual y a nivel general con un nivel de confianza del 95 por ciento, las
15 Véase sección de anexos
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
61
variables exógenas explican el 88 por ciento de las variaciones de la variable
endógena, el otro 12 por ciento es explicado por las variables que no fueron
incluidas en el modelo.
El valor 1.56 de Durbin Watson es aceptable porque se acerca a 2, esto nos indica
que no hay autocorrelación.
8.2.1 Contrastes de hipótesis
Cuadro N° 2. Contraste de hipótesis global
H0: βi = 0 α = 0.05
H1: βi ≠ 1 P = 7.74e-09
A un nivel de significancia del 0.05 existe evidencia estadística suficiente para
rechazar la Ho; por tanto al menos un βi ≠ 0.
Cuadro N° 3. Contraste de hipótesis individual
H0: β1 = 0 α = 0.05
H1: β1 ≠ 1 P = 5.22e-05
A un nivel de significancia del 0.05 existe evidencia estadística suficiente para
rechazar la Ho; por tanto β1 ≠ 0.
H0: β2 = 0 α = 0.05
H1: β2 ≠ 1 P = 0.0098
A un nivel de significancia de 0.05 existe evidencia estadística suficiente para
rechazar la H0; por tanto β2 ≠ 0.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
62
H0: β3 = 0 α = 0.05
H1: β3 ≠ 1 P = 0.0067
A un nivel de significancia del 0.05 existen evidencia estadística suficiente para
rechazar la H0; por tanto β3 ≠ 0.
8.2.2 Validación del modelo econométrico.
Cuadro N° 4. Contraste de Normalidad
H0: Ɛi se distribuye normal α = 0.05
H1: Ɛi no se distribuye normal. P = 0.499199
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar la Ho, por tanto los errores se distribuyen normal.
Cuadro N° 5. Contraste de heterocedasticidad de White
H0 : Homocedasticidad α = 0.05
H1 : Heterocedasticidad P = 0.734572
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar Ho. Por tanto hay Homocedasticidad.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
63
Cuadro N° 6. Contraste de Autocorrelación
H0 : no hay Autocorrelación serial α = 0.05
H1 : hay Autocorrelación P = 0.458135
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar Ho. Por tanto no hay autocorrelación.
Cuadro N° 7. Contraste de Chow
H0 : No hay cambio estructural α = 0.05
H1 : Hay cambio estructural P = 0.2856
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar Ho. Por tanto no hay cambio estructural.
Cuadro N° 8. Contraste de Reset Ramsey
H0 : La especificación es adecuada α = 0.05
H1 : La especificación no es adecuada P = 0.087677
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar Ho. Por tanto hay una adecuada especificación.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
64
Cuadro N° 9, Contraste de Colinealidad
Mínimo valor posible = 1.0
Valores mayores que 10.0 pueden indicar problemas de colinealidad
PIB real = 9.896
Saldo de Deuda = 2.892
D = 9.271
Dado a que los valores estimados son mayores de 1 y menores de 10 nos indica
que no hay existencia de colinealidad, por lo tanto no existe el riesgo de que
exista combinación lineal entre las variables independientes.
Cuadro N° 10. Contraste de CUSUM
H0: No hay cambios en los parámetros α = 0.05
H1: Hay cambios en los parámetros P = 0.06121
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadística suficiente para
rechazar H0. Por tanto no hay cambios en los parámetros.
8.3 Interpretación de los parámetros
Función estimada
L_ (IED) = -4.60078 + 2.23247 l_ PIB_REAL – 0.987050 l_Saldo_ de _Deuda) –
1.15582D + εi
La interpretación de los parámetros, debido a que es un modelo Log – Log es la
siguiente:
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
65
Constante β0= La constante resulta no ser significativa y para este modelo no tiene
sentido económico por tratarse de un modelo log-log.
El parámetro β1 = 2.23247 significa que cuando el PIB real incrementa en 1 por
ciento, la variación que experimenta la IED en promedio es de 2.23247 por ciento,
ceteris paribus. El signo obtenido es el esperado de acuerdo a la teoría
económica, el coeficiente resulta ser significativo y aporta a la explicación del
modelo.
El parámetro β2 = -0.987050 significa que cuando el Saldo de Deuda aumenta en
1 por ciento, la IED en promedio disminuye en 0.987050. El signo negativo que se
obtuvo es el esperado y está de acuerdo con la evidencia empírica de la CEPAL,
pues ante un aumento de la Deuda Externa se espera que los inversionistas se
encuentren pocos incentivados para invertir en el país, el coeficiente obtenido es
significativo y explica al modelo.
8.4. Causalidad: Test de Granger
En este apartado se lleva a cabo el análisis gráfico y el test de Causalidad de
Granger entre las variables PIB e IED, para determinar si existe o no causalidad
de una variable con otra.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
66
Grafico N° 22. PIB e IED de Nicaragua, periodo 1994-2014.
FUENTE: BCN
La metodología empleada sugiere que en un primer momento se debe realizar un
análisis gráfico a las variables tanto de manera individual como de manera
conjunta para tratar de visualizar alguna relación de causalidad entre ellas. De
acuerdo al grafico 22, se espera que no exista ningún tipo de relación causal entre
las variables, ya que los comportamientos o tendencias no son similares para
ambas gráficas, observándose un comportamiento casi estable de la IED en el
periodo 1994-2005, en cambio un leve crecimiento del PIB; del año 2005 en
adelante, hasta llegar al año 2011, se observa un notable crecimiento del PIB que
se corresponde en pequeñas proporciones a aumentos en la IED, a partir del año
2012 hasta finales del periodo el PIB continuó creciendo, mientras que la IED
permanece constante.
PIB
IED
0.00
2000.00
4000.00
6000.00
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14000.00M
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U$
Años
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
67
Cuadro N°11. Test de Granger por método de agrupamiento
Pairwise Granger Causality Tests Date: 02/02/16 Time: 13:03 Sample: 1994 2014 Lags: 2
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability
PIB does not Granger Cause IED 19 6.56955 0.00972 IED does not Granger Cause PIB 0.45998 0.64051
De los resultados obtenidos es posible decir que a un nivel de significancia de 0.05
y con un valor de p=0.00972 menor al α=0.05 (0.00972<0.05) ,existe suficiente
evidencia estadística para rechazar la hipótesis nula que el PIB no causa en
términos de Granger a la IED, por lo que el PIB si está causando o determinando a
la IED en términos de Granger para el periodo en estudio, en cambio con un valor
de p= 0.64051 mayor al α=0.05, no existe suficiente evidencia estadística para
rechazar la hipótesis nula que la IED no está causando al PIB en términos de
Granger , lo que refuerza el modelo planteado con anterioridad, en el que el PIB
resultaba ser una de las variables explicativas de la IED.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
68
IX. CONCLUSIONES
Con el análisis de los resultados obtenidos en el desarrollo de la investigación se
presentan las siguientes conclusiones:
- Los flujos de la IED en el periodo 1994-2014 muestra un comportamiento
creciente, esto gracias a la aplicación de un paquete de políticas
económicas de apertura comercial que se inició en los años noventa y que
desde ese entonces ha venido dinamizando de forma eficiente la atracción
de IED en el país.
- El PIB real en el periodo comprendido 1994 – 2014 presenta una tendencia
creciente, lo cual se debe a las políticas implementadas por el gobierno
orientadas a reducir la brecha comercial, mayor aprovechamiento de los
factores productivos y al manejo disciplinado de sus políticas fiscales,
financieras, monetarias y cambiarias.
- El Saldo de Deuda Externa presenta en este periodo de estudio una
tendencia decreciente, esto se debe principalmente a las diferentes
negociaciones que se han realizado para disminuir favorablemente el Saldo
de la Deuda Externa.
- El origen de la IED en el periodo de estudio estuvo liderada por orden de
monto de inversión por lo países de Estados Unidos, Venezuela, México y
Panamá, quienes invirtieron U$ 1606.60, U$1182.93, U$920.17 y U$706.71
millones de dólares, respectivamente; en correspondencia a la apertura
comercial, las buenas relaciones gubernamentales y el tipo de proyectos
que resultan de interés e importancia para la economía de Nicaragua en pro
del desarrollo de la misma.
- El destino de la IED para el periodo 2006-2014 estuvo liderado
principalmente por los sectores industria, energía y telecomunicaciones,
estos sectores representaron más del 56 por ciento del total de los flujos de
IED, por otra parte los sectores que menos captaron IED fueron el pecuario,
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
69
ganadería y agropecuario, estos representaron el 0.02 por ciento del total
de la IED en el periodo.
- A través de la estimación del modelo econométrico existe evidencia
estadística que tanto el Producto Interno Bruto como el Saldo de Deuda
Externa explican el comportamiento de IED al país.
- De los parámetros obtenidos en el paquete econométrico Gretl: resulta que
ante un cambio del 1 por ciento del PIB manteniendo lo demás constante,
se genera un incremento en promedio del 2.2324 por ciento en la Inversión
Extranjera Directa. Por otra parte cuando el Saldo de Deuda se incrementa
en 1 por ciento la Inversión Extranjera Directa disminuye en promedio
0.9870 por ciento manteniendo lo demás constante. En cuando el signo
negativo de la variable dummy significa que el PIB y el Saldo de Deuda
explican mejor a la IED antes del cambio estructural, provocado por el
cambio de año base realizado por el Banco Central.
- Los resultados obtenidos a través de la aplicación del Test de Granger por
el método de agrupamiento muestra que para el periodo en estudio, el PIB
está causando al IED, y no la IED el PIB.
- Los principales determinantes que han incidido en la atracción de Inversión
Extranjera Directa en Nicaragua en el periodo 1994-2014 han sido el
Producto Interno Bruto y el Saldo de Deuda Externa, los cuales explican en
un 88.63% a la variable dependiente.
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
70
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Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
72
XI. ANEXOS
11.1 Base de datos
AÑOS SALDO DE DEUDA PIB IED D
1994 11695.00 2976.16 40.00 0
1995 10248.40 3191.30 75.40 0
1996 6094.30 3320.34 97.00 0
1997 6001.00 3382.76 172.10 0
1998 6287.10 3573.21 194.70 0
1999 6548.90 3742.70 300.00 0
2000 6659.88 3938.07 266.51 0
2001 6374.53 4102.40 150.20 0
2002 6362.74 4026.04 203.90 0
2003 6595.77 4101.47 201.30 0
2004 5390.62 4464.71 250.00 0
2005 5347.54 4871.97 241.10 0
2006 4555.98 6786.29 286.80 1
2007 3415.33 7458.10 381.70 1
2008 3541.62 8491.43 627.30 1
2009 3856.35 8380.74 433.90 1
2010 4068.18 8741.29 489.90 1
2011 4263.16 9755.63 936.30 1
2012 4480.79 10460.87 767.66 1
2013 4723.67 10850.75 815.50 1
2014 4796.00 11805.64 840.00 1
Fuente: BCN
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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11.2 Contraste de heterocedasticidad de White
Contraste de heterocedasticidad de White MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21) Variable dependiente: uhat^2 Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p -------------------------------------------------------------------- const −261.345 240.826 −1.085 0.2992 l_PIB −6.46872 29.2977 −0.2208 0.8290 l_SALDODEDEUDA 65.4964 60.1241 1.089 0.2974 D 40.3547 50.7983 0.7944 0.4424 sq_l_PIB 1.86327 2.45993 0.7574 0.4634 X2_X3 −2.78859 2.62980 −1.060 0.3098 X2_X4 −3.73209 4.51182 −0.8272 0.4243 sq_l_SALDODEDEUDA −2.40078 2.25304 −1.066 0.3076 X3_X4 −0.967963 1.75007 −0.5531 0.5904 R-cuadrado = 0.248245 Estadístico de contraste: TR^2 = 5.213138, con valor p = P(Chi-cuadrado(8) > 5.213138) = 0.734572
Fuente: Gretl
11.3 Contraste de especificación Reset
Regresión auxiliar para el contraste de especificación RESET MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21) Variable dependiente: l_IED Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p ----------------------------------------------------------------- const −173.687 74.0108 −2.347 0.0331 ** l_PIB 59.4782 25.9716 2.290 0.0369 ** l_SALDODEDEUDA −25.8104 11.5389 −2.237 0.0409 ** D −30.3669 13.3688 −2.271 0.0383 ** yhat^2 −4.60852 2.19094 −2.103 0.0527 * yhat^3 0.271717 0.135835 2.000 0.0639 * Estadístico de contraste: F = 2.875519, con valor p = P(F(2,15) > 2.87552) = 0.0877
Fuente: Gretl
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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11.4 Contraste de la normalidad de los residuos
Distribución de frecuencias para uhat1, observaciones 1-21 número de cajas = 7, media = 5.43481e-015, desv.típ.=0.279181 intervalo punto medio frecuencia rel acum. < -0.31333 -0.39727 3 14.29% 14.29% ***** -0.31333 - -0.14545 -0.22939 4 19.05% 33.33% ****** -0.14545 - 0.022433 -0.061508 3 14.29% 47.62% ***** 0.022433 - 0.19031 0.10637 6 28.57% 76.19% ********** 0.19031 - 0.35820 0.27425 3 14.29% 90.48% ***** 0.35820 - 0.52608 0.44214 1 4.76% 95.24% * >= 0.52608 0.61002 1 4.76% 100.00% * Contraste de la hipótesis nula de distribución normal: Chi-cuadrado(2) = 1.390 con valor p 0.49920
Fuente: Gretl
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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11.5 Contraste de Colinealidad
Factores de inflación de varianza (VIF) Mínimo valor posible = 1.0 Valores mayores que 10.0 pueden indicar un problema de colinealidad l_PIB 9.896 l_SALDODEDEUDA 2.892 D 9.271 VIF(j) = 1/(1 - R(j)^2), donde R(j) es el coeficiente de correlación múltiple entre la variable j y las demás variables independientes Propiedades de la matriz X'X: norma-1 = 3379.2109 Determinante = 35.910161 Número de condición recíproca = 7.4880149e-007 Fuente: Gretl 11.6 Contraste de cambio estructural de Chow
Regresión aumentada para el contraste de Chow MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21) Variable dependiente: l_IED Omitidas debido a colinealidad exacta: sd_D Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p -------------------------------------------------------------------- const −4.82520 12.2542 −0.3938 0.6997 l_PIB 2.59635 1.06071 2.448 0.0282 ** l_SALDODEDEUDA −1.29169 0.518825 −2.490 0.0260 ** D −0.795432 0.628235 −1.266 0.2261 splitdum −3.82904 13.9625 −0.2742 0.7879 sd_l_PIB −0.331748 1.23676 −0.2682 0.7924 sd_l_SALDODEDEUDA 0.712671 1.07255 0.6645 0.5172 Media de la vble. dep. 5.627169 D.T. de la vble. dep. 0.828109 Suma de cuad. residuos 1.020125 D.T. de la regresión 0.269937 R-cuadrado 0.925621 R-cuadrado corregido 0.893745 F(6, 14) 29.03765 Valor p (de F) 3.96e-07 Log-verosimilitud 1.960560 Criterio de Akaike 10.07888 Criterio de Schwarz 17.39054 Crit. de Hannan-Quinn 11.66570 rho −0.024250 Durbin-Watson 2.004420 Contraste de Chow de cambio estructural en la observación 2004 F(3, 14) = 1.39473 con valor p 0.2856
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Fuente: Gretl
11.7 Contraste de Cusum al cuadrado
Fuente: Gretl
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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11.8 Modelos pruebas
Modelo 3: MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21)
Variable dependiente: IED
Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p
const −77.8654 117.723 −0.6614 0.5172
PIB 0.119704 0.0147363 8.1231 <0.0001 ***
SALDODEDEUD
A
−0.0115161 0.0129507 −0.8892 0.3863
Salariopromedio −0.0829143 0.0305143 −2.7172 0.0146 **
Media de la vble. dep. 370.0606 D.T. de la vble. dep. 272.1230
Suma de cuad. residuos 115948.3 D.T. de la regresión 82.58626
R-cuadrado 0.921710 R-cuadrado corregido 0.907895
F(3, 17) 66.71416 Valor p (de F) 1.31e-09
Log-verosimilitud −120.2697 Criterio de Akaike 248.5393
Criterio de Schwarz 252.7174 Crit. de Hannan-Quinn 249.4461
rho −0.120795 Durbin-Watson 2.159278
Contraste de heterocedasticidad de White -
Hipótesis nula: No hay heterocedasticidad
Estadístico de contraste: LM = 6.58918
con valor p = P(Chi-cuadrado(9) > 6.58918) = 0.679805
Contraste de normalidad de los residuos -
Hipotesis nula: el error se distribuye normalmente
Estadístico de contraste: Chi-cuadrado(2) = 9.73096
con valor p = 0.00770814
Contraste de Chow de cambio estructural en la observación 2004 -
Hipotesis nula: no hay cambio estructural
Estadístico de contraste: F(4, 13) = 0.145556
con valor p = P(F(4, 13) > 0.145556) = 0.961761
Contraste LM de autocorrelación hasta el orden 1 -
Hipotesis nula: no hay autocorrelación
Estadístico de contraste: LMF = 0.241027
con valor p = P(F(1,16) > 0.241027) = 0.630131
Contraste CUSUM de estabilidad de los parámetros -
Hipotesis nula: no hay cambio en los parámetros
Estadístico de contraste: Harvey-Collier t(16) = -1.01973
con valor p = P(t(16) > -1.01973) = 0.323028
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Modelo 5: MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21)
Variable dependiente: l_IED
Coeficiente Desv. Típica Estadístico t Valor p
const 4.46601 4.51306 0.9896 0.3363
l_PIB 2.34335 0.428823 5.4646 <0.0001 ***
l_SALDODEDEU
DA
−1.17181 0.345865 −3.3880 0.0035 ***
l_Salariopromedio −1.1581 0.357012 −3.2439 0.0048 ***
Media de la vble. dep. 5.627169 D.T. de la vble. dep. 0.828109
Suma de cuad. residuos 1.276139 D.T. de la regresión 0.273984
R-cuadrado 0.906955 R-cuadrado corregido 0.890535
F(3, 17) 55.23576 Valor p (de F) 5.63e-09
Log-verosimilitud −0.390534 Criterio de Akaike 8.781067
Criterio de Schwarz 12.95916 Crit. de Hannan-Quinn 9.687820
rho 0.088799 Durbin-Watson 1.730113
Contraste de heterocedasticidad de White -
Hipótesis nula: No hay heterocedasticidad
Estadístico de contraste: LM = 6.41016
con valor p = P(Chi-cuadrado(9) > 6.41016) = 0.698269
Contraste de normalidad de los residuos -
Hipótesis nula: el error se distribuye normalmente
Estadístico de contraste: Chi-cuadrado(2) = 1.47334
con valor p = 0.478705
Contraste de Chow de cambio estructural en la observación 2004 -
Hipótesis nula: no hay cambio estructural
Estadístico de contraste: F(4, 13) = 1.13273
con valor p = P(F(4, 13) > 1.13273) = 0.383732
Contraste LM de autocorrelación hasta el orden 1 -
Hipótesis nula: no hay autocorrelación
Estadístico de contraste: LMF = 0.137611
con valor p = P(F(1,16) > 0.137611) = 0.715534
Contraste CUSUM de estabilidad de los parámetros -
Hipótesis nula: no hay cambio en los parámetros
Estadístico de contraste: Harvey-Collier t(16) = -2.03708
con valor p = P(t(16) > -2.03708) = 0.0585361
Determinantes de la Inversión Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
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Factores de inflación de varianza (VIF)
Mínimo valor posible = 1.0
Valores mayores que 10.0 pueden indicar un problema de colinealidad
l_PIB 10.882
l_SALDODEDEUDA 3.121
l_Salariopromedio 11.852
VIF(j) = 1/(1 - R(j)^2), donde R(j) es el coeficiente de correlación múltiple
entre la variable j y las demás variables independientes
Propiedades de la matriz X'X:
norma-1 = 4696.2052
Determinante = 38.128011
Número de condición recíproca = 7.0258654e-007