UNIVERSITATEA OVIDIUSFACULTATEA DE STIINTE ECONOMICEEVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII

CURS II

Lect. Univ. Dr. NANCU Dumitru

n cadrul cursului:EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII

ACTIVITATEA DE EVALUAREConcepte si fundamente metodologiceProcesul de evaluare

SITUATIA JURIDICA A PROPRIETATILOR MOBILIARE SI IMOBILIAREPatrimoniulDreptul la proprietatePosesiaDezmembrarile dreptului deproprietateModurile de dobandire a dreptului de proprietateGarantii realePublicitatea dobandirii drepturilor reale imobiliareDreptul de proprietate si dreptul international privatPractica juridiciara

NOTIUNI ESENTIALE DE CONTABILITATE SI PIETE DE CAPITALConceptele de baza ale contabilitatiiInstrumentele de lucru ale contabilitatiiUtilizarea informatiei contabile in evaluarePiete de capital

ASPECTE METODOLOGICE ALE EVALUARIIAbordari si metode de evaluarePrincipii de evaluare a intreprinderiiValoarea in timp a banilor

EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII

ANALIZA DIAGNOSTICAspecte generaleDiagnosticul juridicAnaliza diagnostic a resurselor umaneDiagnosticul managementului si structurii organizationaleAnaliza diagnostic a activitatii operationaleAnaliza activitatii comercialeAnaliza diagnostic in domeniul financiar

ABORDAREA PRIN COMPARATIEEsenta abordariiAvantajele si dezavantajele abordarii prin comparativeProcesul de evaluare prin comparatieDefinirea multiplicatorilorAlegerea multiplicatorilorElementele de comparative. Criteriile de comparabilitateAlegerea unei valori adecvate a multiplicatoruluiAjustarea multiplicatorilor pentru riscul de taraSursele de informatiiMetodele uzuale inscrise in abordarea prin comparatie

ABORDAREA BAZATA PE VENITEsenta abordariiProblemele conceptual commune ale celor doua metodeMetoda cash-flow-ului net actualizat-CFNactMetoda capitalizarii venituluiExemplu simplificat de evaluare a unei intreprinderi, prin metoda capitalizarii profitului net

EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII

ABORDAREA BAZATA PE ACTIVEEsenta abordariiEvaluarea terenurilorEvaluarea constructiilorEvaluarea mijloacelor fixe mobileEvaluarea stocurilor, creantelor si disponibilitatilor banesti Evaluarea bunurilor luate in leasingEvaluarea instrumentelor financiareEvaluarea activelor necorporaleEvaluarea datoriilorSinteza aplicarii metodei ANC

PRIMA DE CONTROL SI DISCONTURIPrima de controlDiscount pentru lipsa de control (pachet de actiuni minoritarDiscount pentru nelichiditate (necotare)Alte disconturi

EVALUAREA PENTRU SCOPURI SPECIALEEvaluarea pentru intocmirea rapoartelor financiareEvaluarea in scopul combinarii de intreprinderi ( fuziuni si achizitiiEvaluarea pentru garantarea creditelorEvaluarea pentru lichidareEvaluarea si factorii de mediu

RAPORTUL DE EVALUARE. RAPORTUL DE VERIFICARERaportul de evaluareRaportul de verificareEvaluarea pentru garantarea creditelorEvaluarea pentru lichidareEvaluarea si factorii de mediu

OBIECTIVE SPECIFICE DE NVARE: La finalul sesiunii, participanii vor:nelege structura, agenda si coninutul cursului;Fi familiarizai cu modul de lucru; Fi familiarizai cu colegii de curs.

CONTRACT DE LUCRULECTORUL (EU) i asum urmtoarele angajamente:s susin un program de nalt calitate s pun la dispoziia participanilor materiale practice i folositoares respecte programul cursului, aa cum a fost el stabilit i s vegheze la realizarea obiectivelor de lucru s fie sincer cu tois pstreze confidenialitatea.

CONTRACT DE LUCRUn schimbul acestora, PARTICIPANTUL(DVS.) se angajez:s particip la activiti i s ajung la timp la toate moduleles gsesc ci practice i semnificative de a integra nvturile atelierului n activitatea zilnic a companiei meles identific oportuniti pentru a-mi mbunti comportamentele antreprenoriale mai puin dezvoltate i a mi le consolida pe cele forte;s m abin de la divulgarea, n afara atelierelor de lucru, a experienelor mprtite n cadrul grupului.

CAPITOL IREZUMATUL CAPITOLULUIScopul acestui capitol l reprezint nelegerea fundamentelor disciplinei de evaluare a ntreprinderii precum si crearea premiselor pentru dezvoltarea aplicaiilor practice presupuse in cadrul capitolelor urmtoare.In sinteza am reinut ca teoria valorii ar putea fi sintetizat n urmtoarele postulate :1. Valoarea unui bun este creat n mintea persoanelor care constituie piaa acelui activ sau bun.2. Valoarea este creat din interaciunea a patru factori: utilitatea; raritatea; dorina; puterea de cumprare.

CAPITOL I

Exista cinci termeni fundamentali a cror nelegere este eseniala in cadrul disciplinei si al activitii practice deevaluare: proprietatea, preul, costul,piaa si valoarea.

Sunt mai multe tipuri de valoare (de piaa, de investiie, deutilizare, de lichidare etc.), nelegerea corect a sensului fiecreia dintre acestea reprezentnd un element debaz n realizarea utilitii profesiei de evaluator.

CAPITOL IEvaluatorii utilizeaz standarde profesionale si etice,scopul acestora fiind: s asigure certificarea valorii; s creeze o baz precis i compatibil n activitatea practic; s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.In evaluare exista principii care stau la baza judeciivalorii unei proprieti, reinndu-se: un set de principii generale (anticiparea, substituia, schimbarea, cererea i oferta, contribuia); un set de principii specifice evaluri intreprinderii

CAPITOL IRealizarea demersului practic presupus de evaluarea ntreprinderii se bazeaz pe un proces logic i coerent, careevideniaz etapele ce trebuiesc parcurse de ctre un evaluator: definirea misiunii; diagnosticul ntreprinderii; aplicarea celor trei abordri; reconcilierea valorii si estimarea opiniei evaluatorului.Evalurile sunt necesare pentru orice spea care implica micarea capitalului (vnzare/cumprare, fuziune, divizare, expropiere, dispute intre acionari etc.) sau n cazurile n care este necesar furnizarea unei opinii privind dimensiunea capitalului (evaluare pentru nregistrare n contabilitate, evaluare pentru listarea la burs etc.)

CAPITOL IClasificarea evalurilor reine drept criterii: obiectul supus evalurii, scopul evalurii, poziia evaluatorului nprocesul de evaluare etc.

CUVINTE CHEIEAbordri ale evalurii, Costul, Dorina, Evaluarea, Piaa, Preul, Procesul deevaluare, Proprietatea, Principii de evaluare, Puterea efectiva de cumprare,Raritatea, Standarde de evaluare, Tipuri de valoare, Utilitatea, Valoarea,Valoarea de pia.

CAPITOL IIREZUMATUL CAPITOLULUIDiagnosticarea unei firme n vederea evalurii are rolul de a permite cunoaterea tuturor laturilor activitii, i anume:juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiar etc., precum i a punctelor forte i slabe corespunztoare fiecreia.Diagnosticul juridic are rolul de a verifica aspectele legaleprivind: constituirea societii, obiectul de activitate (activitile desfurate s fie n conformitate cu statutul), dreptul de proprietate sau situaia juridic a bunurilor folosite, existena contractelor colective i individuale de munc, de management, autorizaiile de mediu, litigiile i implicaiile asupra valorii firmei.Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii se realizeaz urmrindu-se structura vnzrilor pe piee de desfacere i

CAPITOL IIrepartiia vnzrilor n funcie de fazele ciclului de via a produselor/serviciilor.

Diagnosticul resurselor umane urmrete dimensiunea,structura, comportamentul colectiv i individual i Eficiena forei de munc.

Diagnosticul managementului firmei se realizeaz n mod sintetic pe baza gradului de realizare a criteriilor de performane

CAPITOL IIDiagnosticul operaional presupune un studiu al factorilorTehnici de producie cu privire la: starea de funcionare, performanele acestora comparativ cu cele de vrf, posibilitilede utilizare n viitor.Aprecierea sintetic a potenialului tehnic se poate realiza folosind indicatorii: gradul de folosire a capacitii de producie, gradul de uzur, gradul de rennoire a mijloacelor fixe, ponderea echipamentelor tehnologice n totalul mijloacelor fixe etc. Diagnosticul comercial studiaz piaa ntreprinderii (dedesfacere i de aprovizionare), produsele firmei,preurile, promovarea etc. n cadrul diagnosticului pieei sunt analizate: evoluia vnzrilor. n dinamic i din punctul de vedere alfactorilor specifici; concurena pe baza cotei de pia deinute i.

CAPITOL IIrelative; clientela; furnizorii de materii prime i materiale,utiliti etcDiagnosticul financiar presupune studierea situaiei financiarei a rentabilitii.Diagnosticarea situaiai financiare urmrete aprecierea Echilibrului financiar al lichiditii i solvabilitii, a corelaiei dintre creane i obligaii etc.Diagnosticul rentabilitii se realizeaz pe baza indicatorilor nmrime absolut (diferitele forme ale profitului) i a celor n mrime relativ (ratele de rentabilitate), un rol importantrevenind i pragului de rentabilitate. n strns legtur cu rentabilitatea se afl riscul, n consecin prezint importan \pentru evaluare analiza riscului din exploatare, financiar i de

CAPITOL IIfaliment.n procesul de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s furnizezeinformaiile necesare aprecierii situaiei trecute iprezente, care reprezint o baz pentru estimarea elementelor ivariabilelor importante ce trebuie luate n calcul n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.CUVINTE CHEIECiclul de via al produselor; cifra de afaceri; comportamentul resurselor umane; cota de pia deinut; cota de pia relativ; criterii de performan; deflatare; diagnosticul firmeidimensiunea resurselor umane;durata de folosire a obligaiilor;durata de imobilizare a creanelor; eficiena forei de munc;

CAPITOL IIevoluia vnzrilor; fond de rulment; grad de folosire a capacitii de producie; grad de rennoire; grad de uzur;inflatare; interval de siguran; lichiditate; marj; metoda scorurilor; modele de analiz a cifrei de afaceri; necesar defond de rulment; piaa de aprovizionare; piaa de desfacere; prag de rentabilitate; rate de rentabilitate; rezultatul exploatrii; risc; solvabilitate; structura vnzrilor; trezoreria net; viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment.

CAPITOL I >

1.Scurta prezentare a teoriei valorii. 2. Termeni fundamentali in evaluare. Principalele tipuri de valoare 3. Valoarea intreprinderii4. Standarde de evaluare a intreprinderiI5. Principii fundamentale de evaluare. Principii de evaluare a intreprinderii 6 . Procesul de evaluare a intreprinderii 7. Clasificarea evaluarilor

Cap. II DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII 1. Necesitatea si rolul diagnosticului in evaluarea firmei 2. Diagnosticul juridic 3. Diagnosticul operational 4. Diagnosticul comercial 4.1. Analiza pietei intreprinderii 4.2. Analiza produselor/serviciilor intreprinderii 4.3. Analiza preturilor 4.4. Promovarea 5. Diagnosticul resurselor umane si al managementului firmei 5.1. Diagnosticul resurselor umane 5.2. Diagnosticul managementului firmei

Cap. II DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII6. Diagnosticul financiar 6.1. Ajustarea informatiilor financiar-contabile 6.2. Diagnosticul situatiei patrimoniului 6.2.1. Corelatia fond de rulment necesar fond de rulment, trezorerie neta 6.2.2. Diagnosticul corelatiei creante-obligatii 6.2.3. Diagnosticul lichiditatii si solvabilitatii 6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar 6.3. Situatia generala a rezultatului pe baza contului de profit si pierdere 6.3.1. Diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii 6.3.2. Pragul de rentabilitate si intervalul de siguranta 6.3.3. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate 6.4. Analiza riscului intreprinderii 6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiar

CAP. III ABORDAREA PE BAZA DE VENIT IN EVALUAREA INTREPRINDERII1. Logica abordarii pe baza de venit2. Costul capitalului si rata de actualizare/capitalizare 2.1. Definirea costului capitalului 2.2. Valoarea in timp a banilor 2.3. Notiuni utilizate 2.4. Determinarea costului capitalului3. Metoda capitalizarii profitului 3.1.Relatii de calcul 3.2.Stabilirea profitului anual reproductibil 3.3.Avantajele si limitele metodei

CAP. III ABORDAREA PE BAZA DE VENIT IN EVALUAREA INTREPRINDERII4. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati (Discounted Cash Flow DCF). 4.1. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru actionari (CFNA) 4.1.1.Relatii de calcul 4.1.2.Determinarea fluxului de lichiditati pentru actionari 4.1.3.Valoarea reziduala 4.2. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru capitalul investit (CFNI) 4.2.1.Relatii de calcul 4.2.2.Determinarea fluxului de lichiditati pentru capitalul investit 4.2.3.Valoarea reziduala 4.3 Avantajele si limitele metodei DCF 4.4. Diferentieri intre rata de actualizare si rata de capitalizare

CAPITOL IV ABORDAREA PE BAZA DE ACTIVE IN EVALUAREA INTREPRINDERII1. Logica abordarii bazate pe active2. Metoda activului net corectat 2.1. Relatia de calcul a activului net corectat 2.2. Evaluarea elementelor patrimoniale de activ 2.2.1. Evaluarea activelor necorporale 2.2.1.1. Clasificarea activelor necorporale 2.2.1.2. Metode de evaluare a activelor necorporale 2.2.1.3. Consideratii privind evaluarea unor active necorporale specifice 2.2.2. Evaluarea imobilizarilor corporale 2.2.2.1. Evaluarea terenurilor 2.2.2.2. Evaluarea constructiilor si echipamentelor tehnice

CAPITOL IV ABORDAREA PE BAZA DE ACTIVE IN EVALUAREA INTREPRINDERII2.2.2.3. Evaluarea imobilizarilor corporale in curs de executie 2.2.3. Evaluarea imobilizarilor financiare 2.2.3.1. Evaluarea titlurilor de participare 2.2.3.2. Evaluarea obligatiunilor 2.2.3.3. Evaluarea imprumuturilor acordate pe termen lung 2.2.3.4. Evaluarea depozitelor si garantiilor pe termen lung 2.2.4. Evaluarea activelor circulante 2.2.4.1. Evaluarea stocurilor 2.2.4.2. Evaluarea creantelor 2.2.4.3. Evaluarea disponibilitatilor 2.2.5. Evaluarea altor active2.3. Evaluarea unor elemente de natura datoriilor 3. Activul net de lichidare

CAPITOLUL V ABORDAREA PRIN COMPARATIE IN EVALUAREA INTREPRINDERII 1. Logica abordarii prin comparatia de piata 2. Metoda comparatiei cu tranzactii de pachete minoritare 3. Metoda comparatiei cu vanzari de pachete majoritare la firme necotate 4. Metoda comparatiei cu tranzactii anterioare la nivelul intreprinderii evaluate 5. Avantajele si limitele abordarii prin comparatie

CAPITOLUL VI PRIMA DE CONTROL SI DISCOUNTURILE APLICATE IN EVALUAREA INTREPRINDERILOR

1. Logica aplicarii primei de control si a discounturilor in evaluarea intreprinderii 2. Pachet de control - pachet minoritar. Prima de control 3. Estimarea discountului pentru lipsa de control 4. Estimarea discountului pentru lipsa de lichiditate 5. Alte discounturi aplicate in evaluarea intreprinderii

.

CAPITOL II1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei

n sens general, conceptul de diagnostic, la nivelul unei firme, presupune reperarea disfuncionalitilor activitii ei, cercetarea i analiza faptelor i responsabilitilor, identificarea cauzelor i a msurilor care s conduc la mbuntirea situaiei economico-financiare. n mod particular, prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii,se urmrete cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, respectiv juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiara etc., precum i a punctelor forte i punctelor slabe corespunztoare fiecreia. Aceasta are ca scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i riscurilor activitii viitoare, orice informaii care pot orienta judecata evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate.

n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt: Piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia; Situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate; Potenialul uman i de management al firmei; Infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii; Rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.

CAPITOL IIn cadrul activitii practice de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s furnizeze informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie cetrebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

ntruct evaluarea ntreprinderii nu nseamn o aplicare mecanic a unor tehnici, ci presupune o apreciere profund a performanelor firmei, echipa de evaluare trebuie s opereze cu parametri considerai normali pentru mediul de activitate al firmei evaluate i la momentul efecturii evalurii.

Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se fundamenteaz scenariile ce stau la baza evalurii n abordarea pe baz de venit.

O problem important n realizarea diagnosticului o reprezint asigurarea informaiilor ce vor fi analizate. n acest sens, aa cum s-a precizat, Standardul de evaluare a afacerii (SEV 5) insist pe necesitatea ca evaluatorul s Verifice acurateea i credibilitatea surselor de informaii, iar judecata final a valorii (reconcilierea valorilor obinute) s includ acest aspect important prin intermediul unei analize a gradului de credibilitate i relevan al tuturor informaiilor care au stat la baza aplicrii fiecrei metode

CAPITOL II2. Diagnosticul juridic

Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice n urmtoarele domenii: dreptul societii comerciale, dreptul civil, dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile.ntre informaiile legale relevante pentru aprecierea valorii firmei reinem: Drepturile i obligaiile proprietarului participaiei evaluate; Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea dividendelor, politica de investiii, numirea managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea, aciunilor etc.); Analiza oricrei restricii legale privind transferul aciunilor; Documente privind tranzacii anterioare cu participaii la ntreprinderea respectiv.

Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza elementelor specifice din urmtoarele domenii : Dreptul societii comerciale. n acest domeniu juridic se verific:contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii, registruladunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrulaciunilor, etc.

CAPITOL II Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele privind:- dreptul de proprietate asupra construciilor;- situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de nchiriere etc.)- situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i altora de aceeai natur (se verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de protecie etc.);- situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate etc);- situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creditelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii n stare de faliment;- situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliar i de rspundere civil) i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural, furt etc.), situaia achitrii primelor de asigurare etc. Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare - cumprare, de nchiriere, contractele de locaie de gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc. Dreptul fiscal. n acest domeniu juridic se verific:- nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate ale administraiei financiare;- dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii etc.);- situaia plilor restante comparativ cu termenele exigibile;- ultimul control fiscal i rezultatele sale

CAPITOL II

Nu de puine ori se ntlnesc n practic firme care din proprie iniiativ i calculeaz i nregistreaz contabil penalitile pentru neplata la termen a obligaiilor fiscale. Pentru evaluator este foarte important reinereaacestor informaii datorit influenei directe asupra determinrii valorii pe baz de active (patrimoniale) a ntreprinderii. Dreptul muncii. Se verific i analizeaz existena contractelor colective i individuale de munc, regulamentului de ordine interioar, contractului de management.Un punct important al acestui subcapitol al diagnosticului juridic l reprezint relevarea informaiilor care pot preciza dac oamenii cheie pot sau nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului, sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit nivel al numrului de salariai sau al nivelului de salarizare etc. Dreptul mediului. Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus de legislaia de mediu; din perspectiva restriciilor privind efectele activitii asupra mediului intereseaz dac firma are un studiu de impact, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu autoritile (i dac astfel se creeaz obligaia decontaminrii sau a plii unor daune interese).Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor (problemele depoluare cu relevan n procesul de privatizare din ara noastr sunt binecunoscute).

CAPITOL IIExist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o societate comercial deoarece potenialul investitor nu a acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli semnificative de depoluare.n practic se evalueaz n mod curent activele i pasivele ecologice, rezultatul acestui demers influennd direct valoarea afacerii (n cadrul metodelor pe baz de active se includ corecii asupra elementelor de activ/pasiv, iar n aplicarea metodelor pe baz de venit, profitul sau cash-flowul se estimeaz prin includerea fluxurilor implicate de activele/pasivele ecologice). Litigiile. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii, aflate pe rolul instanelor judectoreti sau a Arbitrajului de pe lng Camera de Comer i ce posibiliti de rezolvare exist. n cazul existenei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora.n toate cazurile acesta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii estimate n abordarea pe baz de active (realiznduse corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane). De exemplu, o firmdin domeniul turismului nregistra un volum ridicat al soldului contului "clieni"(situaie anormal innd seama de specificul activitii).Prin testul de coeren diagnostic financiar - diagnostic juridic s-a ajuns la imaginea real a situaiei acestei ntreprinderi. Diagnosticul financiara pus n eviden faptul c viteza de ncasare a clienilor este mult prea ridicatcomparativ cu specificul activitii, n vreme ce diagnosticul juridic a pus n eviden existena unor contracte de locaie de gestiune care au generat litigii ntre pri (locatar i locator). Firma considerat nu avea constituiteprovizioane, caz n care crea o aparent situaie favorabil a echilibrului financiar pe termen scurt. Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, se formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte i a punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului de evaluare.

CAPITOL II3. Diagnosticul operaional

n esen, diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii, ce poate fi realizat de ctre evaluatori care au i calitatea de experi tehnici.Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii tTrebuie s se pronune cu privire la: - starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzur fizic; - performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe plan mondial (uzura moral); - posibilitile de utilizare n viitor; - mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi folosite datorit schimbrilor intervenite n structura produciei; - ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului privind normele de funcionare i clasificare a mijloacelor fixe prevzut de Legea nr.15/24 martie 1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale;

CAPITOL II- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul); condiiile n care s-a fcut aceasta i perspectivele de punere n funciune; ntr-o asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare.n legtur cu cldirile, n raportul de evaluare se face o descriere a acestora evideniindu-se:- concordana situaiei din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra funcionalitii i siguranei n exploatare;- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora;- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n viitor.n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii parcului pe categorii de mijloace detransport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la:- gradul de folosire a parcului propriu;- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;- starea tehnic, gradul de depreciere;- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional.

CAPITOL IIReferitor la terenuri se examineaz:-concordana dintre categoriile de suprafee existente (construit, aferent reelelor, aferent cilor de acces, liber) i cele din certificatul de atestare a dreptului de proprietate asupra terenului;- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile asupra activitii ntreprinderii.n cazul investiiilor n curs de execuie, evaluatorul trebuie s se pronune asupra posibilitilor de finalizare influenei lor asupra capacitii de producie.De asemenea, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra posibilitilor pe care le are firma pentru a-i asigura utilitile necesare desfurrii normale a activitii i a gradului de dependen fa de furnizorii de utiliti (regiiautonome, societi comerciale etc.).n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:- se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii realizate; - se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub form de schem, schi;- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv;- organizarea general a produciei;- calitatea produciei;- impactul asupra mediului;- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie de obiectul de activitate

CAPITOL IIPentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii indicatori: de productieCapacitate de productiea) Gradul de folosire a capacitatii = Productia obtinuta/capacitate de productie x100 de productie

b) Ponderea masinilor si utilajelor = Masini si utilaje/total mijloace fixe x 100 in total mijloace fixe

c ) Gradul scriptic de uzura a mijloacelor fixe = Amortizarea cumulata/Valoarea bruta a mijl fixe x 100

d )Gradul de reinnoire a mijloacelor fixe= Valoarea mijl fixe noi/Valoarea bruta a mijl fixe x 100

Not: Indicatorii c) i d) trebuie stabilii att pe total ntreprindere ct i pe categorii de mijloace fixe.

n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronuna asupra costului de nlocuire a activelor imobilizate si adeprecierilor stabilite pentru estimarea costului de nlocuire net. Aceste informaii sunt folosite, n special,n cazul aplicrii metodelor de evaluare din abordarea pe baz de active (patrimoniale).

CAPITOL II4. Diagnosticul comercial

Diagnosticul comercial vizeaz piaa de desfacere a produselor ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare.Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i alocului ei pe pia.n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate urmtoarele a specte eseniale: piaa;produsele/serviciile; preul; promovarea.

4.1. Analiza pieei ntreprinderiiAceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme; din aceast perspectiv se propun a fianalizate urmtoarele aspecte: analiza evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor ntreprinderii; analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare). Analiza evoluiei vnzrilor. n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri iservicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. Rezult c n categoriavnzrilor nu se includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de active.Cifra de afaceri, pe care o regsim n Contul de profit i pierdere, este evaluat n uniti monetare curente. Pentruo corect apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicelepreurilor domeniului de activitate sau n lipsa acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a seobine cifra de afaceri n preuri (valori) comparabile.

CAPITOL IIComparabilitatea datelor se poate asigura prin inflatare sau prin deflatare. Inflatarea presupune exprimareavalorilor din anii precedeni n puterea de cumprare a ultimului exerciiu financiar. Deflatare nseamnexprimarea valorilor n puterea de cumprare a exerciiului financiar cel mai ndeprtat, luat ca baz de comparaie.Relaia de calcul a cifrei de afaceri n valori comparabile prin inflatare, este:CArecalculata =CAN-t x I PN/n-t

Cifra de afaceri n valori comparabile prin deflatare se determin astfel:

CANrecalculata= CANrecalculata/ Ip N/ N-t

unde:I pN /N- t reprezint indicele general al preurilor al anului N fa de anul N-t.

Evoluia n timp a vnzrilor firmei trebuie analizat i comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului deactivitate al acesteia pentru a se evidenia ntrirea sau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pepia.

CAPITOL II

Cuantificarea creterii sau scderii ponderii vnzrilor unei firme n cadrul vnzrilor totale pe pia se face pe baza relaiei

n care: ICAf = indicele cifrei de afaceri a firmei considerate;ICAt = indicele cifrei de afaceri a sectorului;gf0 = ponderea vnzrilor firmei n cifra de afaceri a sectorului n perioada luat ca baz de comparaie.

Cifra de afaceri evolueaz sub influena unor factori (direci i indireci) specifici domeniului de activitate al firmei. Ca model de analiz general valabil se recomand aprecierea dinamicii vnzrilor n funcie de doifactori direci, i anume volumul fizic al vnzrilor i preurile medii de vnzare:

n care: qi = volumul fizic al activitii;pi = preul (tariful) mediu pe unitatea de produs (prestaie).

CAPITOL IISistemul factorilor care influeneaz cifra de afaceri potrivit modeluluide mai sus este:

n care: N p = numrul mediu de personal (salariai + colaboratori);Wa = productivitatea medie anual stabilit pe baza relaiei:t = timpul mediu pe o persoan;Wh = productivitatea medie orar stabilit pe baza cifrei de afaceri n preuri comparabile.

CAPITOL IIModelul de analiz menionat prezint importan pentru evaluator deoarece permite punerea n eviden a urmtoarelor aspecte: creterea vnzrilor s-a obinut prin sporirea volumului fizic i/sau prin creterea preurilor de vnzare; modul n care utilizarea extensiv a forei de munc a influenat volumul de activitate; contribuia factorului calitativ productivitatea muncii la modificarea cifrei de afaceri.

Cifra de afaceri poate fi analizat i pe baza unor modele de analiz specifice domeniului de activitate alntreprinderii. Astfel, pentru analiza vnzrilor n ramurile productive se recomand modelul: ramurile productive se recomand modelul:

CAPITOL IIPe baza acestui model evaluatorul obine informaii cu privire la: influena modificrii dimensiunii factorului uman asupra vnzrilor; dinamica gradului de nzestrare tehnica a muncii (M f/ N p) i impactul asupra vnzrilor; compoziia tehnic a mijloacelor fixe i influena asupra cifrei de afaceri; eficiena utilizrii mijloacelor fixe direct productive, caracterizat prin analiza volumului de activitate productiv (Qe) n corelaie cu valoarea medie a mijloacelor fixe (M f) direct productive i impactul asupra vnzrilor; evoluia gradului de valorificare a produciei exerciiului (factor extrem de important, ce pune n eviden legtura activitii firmei cu piaa) i contribuia acestuia la variaia cifrei de afaceri.

n cazul ntreprinderilor din sfera distribuiei se recomand utilizarea modelelor:

CAPITOL IIModelul anterior se recomand a fi folosit n cazul unitilor comerciale care practic forma clasic de vnzare, cuplata la vnztor.Modelul ce va fi prezentat n continuare se recomand n cazul unitilor comerciale care desfac mrfurile prin sistemul cu autoservire:

Pentru unitile comerciale, n formularea concluziilor, n funcie de profilul ntreprinderii, se au n vedere structura consumatorilor (clienilor), evoluia probabil a acestora, modificrile posibile ale cererii solvabile precumi ali factori care pot influena volumul vnzrilor. Studierea concureneiPiaa de desfacere a firmei, respectiv spaiul n care oferta specific a societii comerciale se ntlnete cu cererea, reprezint un segment esenial al diagnosticului comercial, care nu poate fi complet dac nu se analizeaz i competiia, ca element fundamental al pieei.

CAPITOL IIAnaliza concurenei trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte: nominalizarea principalilor concureni; stabilirea cotei de pia (cpi) deinut de ntreprinderea evaluat, i de principalii competitori pe pia, pe baza relaiei:

determinarea cotei de pia relative (cpi') care reprezint "o expresie a raportului direct de fore dintre firme"4, utiliznd raportul:

CAPITOL II ierarhizarea firmelor care acioneaz pe piaa sectorului de activitate pe baza cotei de pia deinute pe orizontul de timp supus diagnosticrii; aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative. Astfel, dac indicatorul este 100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n care valoarea cotei de pia relative seapropie de zero, atunci intreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia.Referitor la concurena extern pe pia se menioneaz: firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele); modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie. Se va preciza dac dispun de uniti proprii sau activitatea de service este cedat unei singure firme sau mai multor firme; raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii. Sunt frecvente cazurile n care concurena practic preuri mai mici la produsele care "aparent" sunt de calitate mai bun (dup anul 1990 piaa romneasc a fost invadat de produse strine de calitate inferioar celor romneti, dar prezentate ntr-o form mai atractiv); modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.); puterea concurenial internaional, marcat prin cifra de afaceri, productivitatea muncii, cota de pia etc. (n msura n care se dispune de informaii necesare); forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali.

CAPITOL IIn analiza posibilitilor de penetrare pe anumite piee trebuie s se fac deosebirea ntre diferitele categorii de piee, cum ar fi: piaa deschis, n care ptrunderea sau extinderea cotei este posibil, neexistnd anumite restricii juridice sau de alt natur; piaa nchis, n care nu exist posibilitatea de intrare datorit barierelor care protejeaz productorii autohtoni; piaa protejat, respectiv o pia caracterizat prin existena unor bariere de intrare care nu sunt insurmontabile, nu inhib intrarea noilor venii. Existena de zone de liber schimb precum i angajarea unor acorduri internaionale au drept consecin o deschidere a pieelor, situaie ce face ca lupta ntre competitori s capete un caracter tot mai global. Organizarea distribuiei produselor constituie un alt element al diagnosticului comercial, care se refer n principal la: forma juridic a distribuitorului (distribuia exclusiv, franciz etc.); existena unei reele proprii de distribuie (numr de centre de desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu, personal calificat etc.); durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor de lung durat - peste un an i a celor cu durata sub un an); obligaiile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori; alte aspecte privind distribuia produselor

CAPITOL II Analiza clienilor ntreprinderiiAnaliza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rnd evoluia structural a cifrei de afaceri peclieni. n formularea concluziilor este necesar s se in seama de poziia ntreprinderii ntr-un lan alintercondiionrii fabricaiei i consumului unui produs.Pentru exemplificare presupunem disponibile informaiile din tabelul nr. 2.15

CAPITOL IIEvoluia cifrei de afaceri pe principalii clieni interni i externi evideniaz o relativ stabilitate, ceea ce atest existena unor relaii tradiionale, relaii ce se pot constitui ca suport pentru evoluia viitoare avnzrilor societii comerciale. O asemenea concluzie este important pentru evaluator, ndeosebi n ceea ceprivete proiecia activitii firmei pentru aplicarea metodelor ncadrate n abordarea pe baz de venituri.Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de imobilizare acreanelor (Di). Relaia de calcul este urmtoarea:

CAPITOL IIDurata medie de imobilizare a creanelor poate fi i n funcie de structura creanelor (gi) i a duratei de imobilizarepe categorii de creane (di) pe baza relaiei de calcul:

Sursa de informaii pentru calculul duratei medii de imobilizare a creanelor o reprezint contabilitatea sintetic ianalitic (pe clieni). Dac n ceea ce privete numitorul relaiei, informaia se regsete ca atare n fiasintetic a contului "Clieni" i n analiticele acestuia, numrtorul relaiei, respectiv soldul mediu, acesta trebuiedeterminat pe total ntreprindere i pe fiecare client n parte, folosindu-se media cronologic:

CAPITOL IIPrin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiz dinamica celor ri platnici.n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pevenituri. Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial pentru evaluare.Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz: gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii prime, materiale, semifabricate, etc.; structurarea furnizorilor, n special a celor de materii prime i materiale n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate, dup cantitile aprovizionateetc.); analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor; aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de dependen determinat; analiza gradului de integrare a activitii firmei evaluate; durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori (Df) calculat pe baza relaiilor:

CAPITOL IIPrin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale.

Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilorcontractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat

CAPITOL II4.2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii

Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. n acest demers se pot urmri: analiza structural a vnzrilor, analiza repartizrii vnzrilor peciclurile de via a produselor/serviciilor etc. Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacereVnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene,innd seama n acelai timp de pieele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei deafaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea proieciilor (estimrilor) n perioada depreviziune.

CAPITOL II

CAPITOL IIDin informaiile prezentate anterior rezult c peste 80% din totalul vnzrilor s-au realizat pe seama a cinci produse iar diferena (20%) se datoreaz celorlalte produse din portofoliul firmei. Analiznd structuravnzrilor pe produsele reprezentative ale ntreprinderii rezult o cretere destul de important a vnzrilor la produsele A i C (ritm de cretere superior creterii medii a cifrei de afaceri a firmei), respectiv o reducere avnzrilor la produsele B i E.

Produsul D, care deine ponderea cea mai mare n cifra de afaceri se afl n faza de maturitate pe curba ciclului devia i a respectat n linii generale ritmul de cretere a vnzrilor pe total societate comercial(meninere n jurul a 25% din total vnzri).

Analiza structural a vnzrilor pe piee de desfacere, aa cum se observ n tabelul 2.3, relev c ponderea ceamai important revine pieei interne.

Se constat schimbri n structura exportului pe zone geografice; aprecierea este favorabil din perspectiva succesului firmei pe piee cucompetiie ridicat, piee importante din punct de vedere politic i economic.

CAPITOL IIPentru fundamentarea previziunilor cu un grad ridicat de certitudine se impune analiza evoluiei vnzrilor i a ponderii acestora pe piee i zone geografice pentru fiecare din principalele tipuri de produse ale ntreprinderii(n acest scop se ntocmete un tabel similar cu tabelul 2.2, n care datele se refer la fiecare din produseleprincipale).

Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor

O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe stadii ale ciclului de viaal produselor. Un asemenea diagnostic prezint importan pentru evaluator deoarece i d posibilitateaaprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al rentabilitii i al asigurrii surselor necesare finanrii activitii

CAPITOL IIDin analiza datelor prezentate n tabelul anterior rezult urmtoarele concluzii: rennoirea mai accentuat a produciei n exerciiile N-1 i N fa de N-2, aspect relevat de creterea ponderii cifrei de afaceri n faza de lansare a produselor; scderea n exerciiul financiar N-1, att valoric ct i procentual, a cifrei de afaceri a produselor situate n faza de cretere, situaie care se poate explica prin faptul c unele produse au reprezentat un eec imediat dup lansare, precum i prin intrarea n faza de declin a unor noi produse ce dein o proporie semnificativ n vnzrile firmei; creterea ponderii cifrei de afaceri a produselor aflate n faza de maturitate n exerciiul N, situaie care se reflect i n sporirea vnzrilor totale, cu influen pozitiv asupra profitului, determinat att de sporirea volumului produciei vndute, ct i de reducerea costurilor n faza de declin se afl produse a cror cifr de afaceri reprezint sub 20% din vnzrile totale. Influena acestor produse asupra rentabilitii firmei este negativ.

Studierea repartiiei i dinamicii cifrei de afaceri n funcie de ciclul de via al produselor din portofoliul societii comerciale permite evaluatorului estimarea cu un grad mai ridicat de certitudine a mrimii cifrei de afaceri i a profitului n perioada de previziune.

CAPITOL IIAnaliza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzarei cea a preurilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate evidenia puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clienii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii.Din punct de vedere tehnic, evaluatorul va urmri dinamica preurilor de vnzare la principalele produse/servicii,respectiv a preurilor de aprovizionare la principalele intrri n sistemul ntreprindere.

4.4. Promovarean ceea ce privete promovarea produselor societii, acestea vizeaz: aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (participri la trguri i expoziii, campanii publicitare); evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri; imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia.

Evaluatorul va urmri dinamica efortului de promovare n corelaiei cu efectele obinute (dinamica vnzrilor sau a preurilor de vnzare).n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra perspectivelor activitii comerciale, att n ceea ce privete posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul estimrii cifrei de afaceri pentru intervalul de prognoz. n acest context se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncteforte), previzibil a aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.

CAPITOL II5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmein cadrul acestui capitol de diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din punct de vedere al evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza echipei de conducere a ntreprinderii.5.1. Diagnosticul resurselor umanen diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii se impune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea, structura i comportamentul, iar pe de alt parte eficienapotenialului uman.

A. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman

Dimensiunea potenialului uman. Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi urmtorii indicatori:- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie aritmetic simpl a numrului zilnic al salariailor;- numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se stabilete prin adugarea la numrul mediu de salariai a numrului mediu de colaboratori angajai pe baz de convenie civil);- numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate i productivitatea muncii prevzut.

CAPITOL II

- numrul de personal prezent la lucru reflect situaia la un moment dat.Considerm c indicatorul numr mediu de personal este cel ce permite evidenierea dimensiunii potenialuluiuman care se coreleaz cu rezultatele obinute de ctre ntreprindere. Structura resurselor umane. Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt:- dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmtoarele categorii: muncitori (direct productivi, indirect productivi, de deservire general); personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, maitri);personal de administrare i conducere;- dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n urmtoarele grupe: sub 1 an; ntre 2 i 5 ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15 ani; ntre 15-20 ani; peste 20 ani. Analiza structurii dup vechime i evoluiasa n timp poate furniza informaii cu privire la strategia angajrilor efectuate de ntreprindere, dar i a eforturilorsale pentru stabilizarea personalului. n mod normal, structura dup vechime trebuie s fie echilibrat,Manifestndu-se astfel o politic adecvat de formare a personalului;

CAPITOL II-dupa varsta personalul se poate grupa astfel: pana la 30 de ani, intre 31 si 40 ani; ntre 41 i 50 ani; peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s duneze strii iperformanelorcapitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un moment dat a tinerilor frneaz posibilitile acestora de promovare;- dup sex. Teoretic, n afara cazurilor unde natura activitii ar justifica predominana personalului masculin sau feminin, ar trebui s regsim n fiecare ntreprindere, innd cont de structura sa socio-profesional, orepartiie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scar naional pentru ansamblul populaiei active;- dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire (superior, mediu,profesional) i pe categorii de personal. Un alt aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtiriiprofesionale, pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale, postuniversitare etc.)

.

CAPITOL II

CAPITOL IIDe asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat (boli, accidente de munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat, lipsuri nemotivate etc.);- indicatori de conflictualitate. n cazul n care conflictualitatea a luat o form colectiv, se impune urmrirea indicatorilor:- numrul de greve;- numrul de zile ale grevei (durata grevei nmulit cu numrul de greviti);- gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere:

CAPITOL IIn situaia formelor individuale de conflictualitate se urmresc indicatorii:a) numrul de litigii care au necesitat intervenia inspeciei de munc;b) numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat.

B. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane

Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a productivitii muncii.

Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaia cu alte firmedin aceeai ramur de activitate se folosesc indicatori valorici, construii ca raport efect/efort .n calitate de efect, se pot avea n vedere: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului (Qe), veniturile din exploatare(Ve) sau valoarea adugat (Qa), n funcie de specificul activitii societii evaluate.n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (N), timpul total de munc exprimat n zile (Tz) sau timpul total de munc exprimat n ore (Th).

CAPITOL IIAstfel, n cazul determinrii productivitii muncii pe baza valoriiadugate relaiile de calcul sunt urmtoarele:- productivitatea medie anual pe o persoan:

- productivitatea medie zilnic:

- productivitatea medie orar:

Pentru o corect apreciere a evoluiei productivitii muncii n dinamic se impune operarea cu indicatori valorici de exprimare a efectului n preuri sau valori comparabile.Aspecte relevante cu privire la eficiena utilizrii resurselor umane se pun n eviden i prin analiza productivitii muncii pe principalele produse (cele care dein mai mult de 50% din totalul produciei ntreprinderii). n sens se poate folosi indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe unitatea de produs, care poate fi folosit pentru comparaii n dinamic la nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaii n spaiu pe plan naional si internaional.

CAPITOL IIn final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte forte i slabe n legtur cu resursele umane ale firmei.

Cu titlu de exemplu, pot fi avute n vedere urmtoarele puncte forte: personalul este bine calificat, structura pe vrste este echilibrat, personalul este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n cretere, absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc, protecia muncii este corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc) etc.

Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a timpului de munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc etc.

CAPITOL II5.2. Diagnosticul managementului firmei

n ceea ce privete conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul diagnosticului, se prezint aspectele urmtoare:

- echipa de conducere (nume, prenume, funcia, vrsta, experiena n domeniu etc.);- baza legal n virtutea creia i exercit prerogativele funciei (exemplu: contractul de management; Hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor/Asociailor etc.);- poziia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, bnci etc.;- se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea autoritii, colegial, centralizat, descentralizat etc.);- obiectivele negociate i prevzute ce; - gradul de realizare a criteriilor de performan stabilite prin contractul de management, ce n mod uzual include indicatori precum:

CAPITOL II

CAPITOL IIn funcie de specificul activitii societii comerciale se stabilesc valorile anuale ale criteriilor de performan i coeficienii de ponderare a acestora, pentru a stabili un scor care arat n mod sintetic gradul dendeplinire a criteriilor stabilite de ctre acionari.

n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei.

Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere tnr, dinamic, realizarea/depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii, mbuntirea poziiei firmei pe pia, colaborarea bun cu sindicatele etc.

Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de performan, slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial, tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de grev, lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc.

CAPITOL II6. Diagnosticul financiarUnul din cele mai interesante i complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului financiar pentru evaluare, aceast component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii din cauza roluluimajor jucat n cadrul raportului, i anume:- rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic;- rolul de asigurare a coerenei n cadrul relaiei diagnostic - metode de evaluare (ndeosebi metode de bazate pe venit).Diagnosticul financiar urmrete trei obiective majore: S asigure nelegerea performanelor realizate de firma evaluat n ultimii 3-5 ani, precum i evidenierea riscurilor activitii ntreprinderii. n acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de performan se susine pe analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate. S permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru:- a dezvolta abordarea pe baz de active, implicit coreciile asupra elementelor de activ i datorii;- a pregti aplicarea abordrii pe baz de venit, prin estimarea abilitii ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital. S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate i de valoare, aspecte fundamentale n:- abordarea prin comparaie n evaluarea firmei;- estimarea costului capitalului (ratei de actualizare).

CAPITOL II6.1. Ajustarea informaiilor financiar-contabile

n majoritatea situaiilor, diagnosticul economico-financiar este precedat de ajustri ale situaiilor financiare, acestea avnd n vedere: Ajustri de normalizare a informaiei contabile i de eliminare a elementelor extraordinare. Ideea general a ajustrilor este s prezinte datelepe baza unor standarde i principii contabile acceptate, aceasta urmrind ca informaia financiar-contabil s fieprezentat pe o baz comparabil cu a altor firme i s permit fundamentarea ateptrilor asupra dezvoltriiviitoare a ntreprinderii.

ntre ajustrile nscrise avem n vedere:- metodele de contabilizarea stocurilor;- sistemul de amortizare;- politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli;- recunoaterea veniturilor i cheltuielilor;- tratamentul imobilizrilor necorporale;- adecvarea sau inadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment).

ntre elementele extraordinare se au n vedere:- pierderi sau ctiguri atipice din vnzarea activelor;- operaii discontinue;- pierderi sau profituri extraordinare (incendii, inundaii sau alte pierderi fizice, greve, costuri generate de litigii, vnzri de linii ale afacerii etc.) Analiza ajustrilor de normalizare. Proprietarul unui pachet de control din aciunile unei firme poate ntreprinde aciuni n sensul realizrii unor ajustri pentru eliminarea unor elemente de natur non-operaional Sau extraordinar, n vreme ce un acionar minoritar nu beneficiaz de aceast putere.De aceea ajustrile care asigur o situaie de normalitate a activitii firmei vor fi realizate doar atunci cnd seurmrete evaluarea unui pachet de control. Aceste ajustri pot include:- excesul sau nivelul prea redus al compensaiilor acordate managementului;- eliminarea operaiilor ineficiente, care genereaz costuri majore i ieiri importante de lichiditi din companie;- schimbarea politicii tranzaciilor companiei cu persoane din cadrul firmei (salariai, acionari, management etc.);- schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor.

CAPITOL II Separarea elementelor operaionale de cele non-operaionale.Procedurile de evaluare implic n unele situaii adugarea valorii prii neoperaionale a afacerii la valoarea estimat a componenei operaionale. Aceast procedur este comun mai degrab evalurii pentru pachetul decontrol dect n evaluarea unui pachet minoritar, deoarece proprietarul unei participaii minoritare nu poate foralichidarea activelor neoperaionale.n aceast procedur evaluatorul:- separ activele redundante (neoperaionale sau n afara exploatrii ) de cele operaionale;- separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neoperaionale i le evideniaz separat n contul de rezultate.Exemple tipice de active redundante sunt:- depozite bancare;- titluri de participare sau titluri de plasament;- terenuri sau cldiri n exces sau neutilizate n activitatea operaional;- automobile, baze sportive sau de agrement etc.ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii sunt:- analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, piee etc.);- analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri, profit, active, datorii), ct i mrimi relative (de exemplu, rate financiare);- analiza pe baza ratelor este nelipsit n acest demers. Prezentarea mai detaliat a acestora este realizat n paginile urmtoare;- analiza factorial, care, de asemenea, va fi detaliat n paginile urmtoare.

CAPITOL II6.2. Diagnosticul situaiei patrimoniului

6.2.1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria net Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre

capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebia celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu undeficit (insuficien) de fond de rulment.

Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv,aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul derulment. Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare desurse atrase.

CAPITOL IIVariaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, nstabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundareaanalizei NFR n funcie de elementele aferente exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara exploatrii.Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv.

Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i investiii financiare;Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt (inclusiv soldul creditor al contului 512 "Conturi curente la bnci").

n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net se are n vedere situaia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicriimetodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului

CAPITOL IIn estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR sau mrimea relativ a acestuia.Relaiile de calcul sunt:

CAPITOL II6.2.2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii

Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii,ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat.

n ceea ce privete categoria de noiuni utilizate, creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferitetermene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesulschimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntrefirm, n calitate de furnizor, i clienii si.Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc.

ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe noiuni, propunem urmtoarea terminologie:- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane fizice i juridice, inclusiv obligaiile fiscale;- datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung;- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung.

CAPITOL IIO asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori prin care se caracterizeaz stareafinanciar a firmei. ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare poate fiutilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie.n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evoluia creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosireasurselor atrase.Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor:

Durata de imobilizare a creanelor (Di):

Durata de folosire a surselor atrase (Df):

CAPITOL IICunoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii pentru a se putea determina capitalulpermanent necesar exploatrii. El va trebui s aprecieze i s motiveze evoluia probabil a acestor indicatori, cevor fi utilizai ulterior.

Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea se pot divide n: creane/obligaii pn la30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de zile i un an, creane/obligaii peste 1 an.

6.2.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei

Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa obligaiilor la scaden, pe seama activelor sale curente.

Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale totale (n caz de lichidare).

CAPITOL IIPentru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de bonitate realizate de bnci, n cazul solicitrii de credite, precum i n studiile de evaluare se folosesc urmtorii indicatori: Rata lichiditii curente:

Se apreciaz c situaia lichiditii curente este satisfctoare n condiiile ncadrrii n intervalul 1,2 i 1,8. Rata lichiditii rapide (testul acid):

Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor este cuprins ntre 0,65 - 1. Rata lichiditii imediate:

Rata solvabilitii patrimoniale:

Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale se apreciaz c trebuie s se ncadreze n limitele 0,3 - 0,5, iar peste 0,5 situaia poate fi considerat normal. Rata solvabilitii generale:

CAPITOL IIAceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate i active circulante. Cu ctvaloarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu antreprinderii este mai bun.

6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar

Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite proporionaliti n cadrul, i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis dar i o consecin a desfurrii normale aactivitii firmei, n conformitate cu obiectul su.Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse materiale (n sens general) i posibilitile de finanare; de modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde Asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Evident, pentru fiecare corelaie i flux financiar exist indicatori specifici, care au fost utilizai n cadrul acestui diagnostic.Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate de echilibrul financiar, literatura de specialitate ofer o mulime de indicatori (uneori calculai n mod diferit sau cu diverse denumiri).

CAPITOL IIn practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:

CAPITOL II

n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru prefigurarea viitorului afacerii careformeaz obiectul evalurii.Aa cum s-a specificat, cumprtorul potenial al unei firme, cel care investete, dorete o remunerare a capitalului investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd investiia respectiv. n activitatea de evaluare antreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme diferite, care s valorifice ct mai bine informaia furnizat de sistemul contabil.Principala sursa de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul de profit i pierdere" carearat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli.n consecin, se recomand ca diagnosticul rentabilitii s cuprind:

6.3.1. Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierderePrezentarea situaiei generale a rezultatului vizeaz n special dou aspecte importante pentru operaiunea de evaluare, respectiv evoluia profitului i modul de formare. Primul dintre aspecte este necesar pentruaprecierea "trendului", iar al doilea, n formularea unor judeci de valoare asupra activitilor desfurate de firm n trecut i posibilitile existente pentru perioada de previziune (prognoza).Informaiile furnizate de contul de profit i pierdere, pot fi structurate ca n tabelul nr. 2.5.

CAPITOL II

CAPITOL II

CAPITOL II6.3.2. Diagnostic factorial al rezultatului exploatrii

n operaiunea de evaluare, diagnosticul factorial al rezultatului din exploatare este necesar pentru a cunoate care au fost principalii factori care au contribuit la modificarea acestuia de la o perioad la alta. Cunoscndu-seaceste elemente, ele pot fi valorificate de echipa de evaluare n stabilirea rezultatului probabil pentru perioada de prognoz.Literatura de specialitate recomand mai multe modele. Astfel, n cazul firmelor cu activitate de producie, serecomand modelul:P= qp qcn care:q = cantitatea vndut;p = preul de vnzare (fr TVA);c = costul pe unitatea de produs.Aa dup cum se precizeaz n lucrrile de specialitate6 factori direci care influeneaz rezultatul din exploataresunt:- cantitatea vndut (volumul produciei);- structura produciei vndute;- costul pe unitate de produs;- preul de vnzare.Pentru aplicarea acestei metodologii este necesar ca informaiilefurnizate de contul de profit i pierdere s fie completate cu doi indicatori:

CAPITOL II- producia vndut recalculat (q1 p0), adic, cantitatea vndut din perioada curent exprimat n preurile de vnzare;- cheltuielile aferente produciei vndute recalculate (q1 c0).Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.6.7

CAPITOL IIDin datele prezentate se constat c, n perioada luat n studiu, aproape 90% din rezultatul exploatrii, reprezintprofitul aferent produciei vndute, situaie proprie, n general, pentru societile comerciale industriale.Modificarea profitului aferent produciei vndute, fa de perioada precedent rezult din analiza datelor cuprinse n tabelul nr. 2.7.

CAPITOL IIPrincipalele concluzii ce pot fi formulate i care trebuie avute n vedere n practica de evaluare sunt:- n perioada analizat, ntreprinderea a dus o politic de majorare a preurilor de vnzare, fapt explicabil n condiiile unei inflaii ntr-un procent anual de dou cifre;- ntreprinderea i-a sporit n fiecare an volumul vnzrilor, dar ritmul a nregistrat o scdere;- n ultimul an al perioadei cercetate, ntreprinderea s-a orientat spre produsele care n perioada precedent au fost mai rentabile, practic ce nu trebuie combtut. Dar, n acelai timp, nu se recomand a fi folosit exagerat, ntruct situaia fiecrui produs, din punct de vedere al rentabilitii se afl i sub incidena raportului cerere-ofert, raport care se poate modifica frecvent;- costurile au crescut n fiecare an, influennd negativ profitul aferent produciei vndute. n activitatea practic de evaluare, este necesar s se stabileasc i efectul factorilor externi, inclusiv al inflaiei asupra modificrii costurilor.

n urma acestei analize, echipa de evaluare i poate forma o imagine asupra rezultatelor obinute n activitatea debaz a ntreprinderii, i fiind un cunosctor al domeniului, i formuleaz opiunile pentru perioada prognozat.

n cazul ntreprinderilor care dispun de o baz material proprie sau folosesc i mijloace fixe nchiriate, pentru apune n valoare potenialul acesteia, diagnosticul rezultatului din exploatare se poate efectua cu ajutorulunor modele multiplicative.

CAPITOL II

Pentru aplicarea modelului sunt necesare datele prezentate n tabelul nr. 2.8.

CAPITOL IIModificarea rezultatului exploatrii fa de perioada precedent de +154 mil. lei (769-615), se explic prin:- influena numrului de personal:

1.150 x 1,5 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 615 = 589 - 615= - 26 mil. lei- influena nzestrrii tehnice:

1.150 x 1,63 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 589 = 640.589 = + 51 mil. lei- influena randamentului mijloacelor fixe:

1.150 x 3,239 x 1,2259 x 0,0902 - 640 = 671 - 640 = + 31 mil. lei- influena gradului de valorificare a produciei exerciiului:

1.150 x 1,63 x 3,239 x 1,1932 x 0,0902 - 671 = 653 - 671 = - 18 mil. lei- influena marjei medii de profit la 1 leu vnzri: 769 - 653 = + 116 mil. lei

CAPITOL IIAnaliza acestor date permite formularea unor concluzii utile evaluatorului pentru activitatea practic. Astfel:- scderea numrului de personal, trebuie considerat ca un efect normal, dac este urmarea unei dimensionri raionale a necesarului de for de munc;- investiiile puse n funciune, precum i sporirea randamentului acestora au asigurat creterea productivitii muncii i implicit a volumului produciei;- sporirea marjei medii la 1 leu cifr de afaceri prin reducerea cheltuielilor a constituit principalul factor care a determinat majorarea profitului;- a sczut gradul de valorificare a produciei exerciiului ca urmare a majorrii produciei stocate (produse finite i produse neterminate).

n previzionarea veniturilor n corelaie cu capacitatea de producie i cererea, trebuie luat n considerare i o asemenea situaie, respectiv sporirea vnzrilor i pe seama reducerii produciei stocate. De asemenea, este Necesar s fie avute n vedere i investiiile care urmeaz a fi efectuate, precum i randamentul prevzut al Acestora.

CAPITOL IIPentru ntreprinderile comerciale, diagnosticul rezultatului din exploatare poate fi realizat cu ajutorul unor modele specifice, ca de exemplu:

CAPITOL II6.3.3. Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran

Cunoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran este util n activitatea practic de evaluare, ntruct se pot face judeci corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul modificrii unorvariabile care influeneaz mecanismul de funcionare al acesteia (apreciere a riscului).Pragul de rentabilitate, respectiv cifra de afaceri care asigur recuperarea cheltuielilor, este dat de relaia:

Pentru activitatea practic de evaluare, cunoaterea unei asemeneasituaii este deosebit de important n alegerea metodelor de evaluare, precum i pentru previzionarea profituluicare se va lua n calcul.Modelele de diagnostic al rentabilitii prin intermediul sumei profitului, trebuie considerate ca fiind "tipuri", n bazacrora se pot construi i alte modele, n raport de specificul fiecrei uniti.

CAPITOL II6.3.4. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitaten elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaii n timp, precum i n raport de anumite norme sau standarde, niveluri medii, firme comparabile etc.Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul, prin capacitatea informaional aindicatorilor respectivi. Literatura de specialitate, opereaz cu o multitudine de rate, cu diversedenumiri, indicndu-se i anumite limite, considerate a fi normale, n care trebuie s se nscrie acestea.

n diagnosticul financiar pentru evaluare, considerm c se pot utiliza n principal, urmtoarele forme de exprimare a rentabilitii:Rata rentabilitii comerciale (Rc) care se exprim prin raportul:

CAPITOL IIPrin coninut, acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti comerciale a firmei n cursul exerciiului, ieste util n poziionarea firmei pe pia n raport de altele cu care este n concuren. n cazul n care se vnd maimulte tipuri de produse rata rentabilitii comerciale poate fi exprimat i astfel:

Rata rentabilitii economice (a activului) (Re), caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate n activitatea firmei. Opiunea pentru o asemenea rat este dat de faptul c ntregul capital folosit de firm, esteinvestit n elemente de activ, care ntr-o form sau alta, direct sau indirect, contribuie la obinerea profitului.Prezint importan n gestionarea capitalului n dimensionarea eforturilor pentru obinerea unui anumit profit nraport de rezultatele concurenei, mrimi medii sau normale n domeniului n care funcioneaz firma.

CAPITOL IIRelaia poate fi scris i astfel:

Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.9.

CAPITOL II

CAPITOL IIEvident, fiecare element are o semnificaie proprie, i se impun, n consecin, msuri specifice pentru dimensionarea lor normal.Un alt model de analiz a ratei rentabilitii economice a activului, derivat din cel prezentat, este urmtorul:

CAPITOL II

Acest model l completeaz pe precedentul ntruct, viteza de rotaie a activului este prezentat pe elementelecomponente.Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) (n literatura de specialitate se regsete sub denumirea de rentabilitatea costurilor). Aa dup cum rezult din denumire, caracterizeaz eficiena costurilor. n activitateapractic prezint importan n estimarea i negocierea preurilor de vnzare a produselor sau tarifelor pentruprestri de servicii. De asemenea, permite poziionarea produselor sub aspectul rentabilitii fa de media pentreprindere. Elementele de calcul ale ratei rentabilitii resurselor consumate sunt rezultatul exploatrii (RE) icheltuielile de exploatare aferente cifrei de afaceri

CAPITOL II

CAPITOL IIn practica evalurii ntreprinderii, rata rentabilitii costurilor este util n estimarea profitului aferent produciei vndute, ca parte important a cifrei de afaceri pentru ntreprinderile industriale.Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu (Rf), calculat ca raport dintre profitul net (Pn) i capitalul propriu Kp).

ntruct profitul net este n direct legtur cu ansamblul activitii firmei, rata rentabilitii financiare poate fi evideniat prin modelul:

CAPITOL IIDin model rezult c rata rentabilitii financiare a capitalului propriu este dependent de:

- viteza de rotaie a activelor totale(V/A), care exprim volumul vnzrilor pe unitate monetar investit. Cu ct rotaia activelor este mai mare, cu att sporete eficiena capitalului investit, dac n activitatea de exploatarese obine profit;- prghia financiar (A/Kp), prin care se exprim n mod sintetic, corelaia dintre structura financiar i capitalul mprumutat;- rentabilitatea net a veniturilor (Pn/V), n care se reflect, n principal, eficiena activitii de exploatare. n acelai timp, este util n poziionarea firmei n raport de altele din aceeai ramur sau domeniu deactivitate. Dac rata este peste media sectorului (ramurii), exist un avantajcompetiional fa de concureni, ceeace constituie un element de siguran n activitatea viitoare.

..

CAPITOL II6.4. Analiza riscului ntreprinderii

Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru diagnosticarea firmei l reprezint analiza riscului, care n fond reprezint cealalt faet a rentabilitii. n funcie de problemele pe care le mbracriscul problematica poate fi structurat astfel12:- analiza riscului economic (de exploatare);- analiza riscului financiar;- analiza riscului de faliment.

a) Analiza riscului economicRiscul economic este legat de capacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost la variaiilegenerate de mediul economic. El exprim volatilitatea rezultatului la modificarea condiiilor de exploatare.Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza punctului critic al rentabilitii (global i pe produs) i elasticitatea rezultatului exploatrii n raport cu nivelul de activitate.

CAPITOL IIb) Analiza riscului financiarRiscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate datorit influenei structurii de finanare.Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza CA critice (metodologie similar cu analiza punctului critic alrentabilitii) i analiza corelaiei rentabilitate financiar-rentabilitate economic (efectul de prghie financiar).c) Analiza riscului de faliment (metoda scorurilor)Scorul constituie o metod de diagnostic extern care const n msurarea i interpretarea riscului la care seexpune investitorul, creditorul ntreprinderii, dar i ntreprinderea ca sistem n activitatea viitoare; se bazeazpe elaborarea unei judeci de valoare combinnd liniar un grup de rate financiare (sau variabile) semnificative.Pe plan mondial exist o serie de modele dezvoltate n special n rile dezvoltate: SUA (Beaver, Altman etc.), Marea Britanie (Taffler), Frana , (Conan i Hoder, Banca Franei etc.), Japonia (Shirata) etc.

Pentru Romnia, un model bazat pe analiza discriminant a fost dezvoltat de Anghel (2000). Modelul Anghel s-abazat pe analiza unui eantion de aproape 300 de ntreprinderi romneti. Analiza a avut n vedere perioada1994 - 1998 i a utilizat un numr iniial de 20 de indicatori economicofinanciari.Au fost selectate urmtoarele variabile financiare:- rata rentabilitii veniturilor X1 ;- rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow X2 ;- rata de ndatorare a activului X3 ;- perioada de achitare a obligaiilor X4.Funcia scor este: A = 5,676 + 6,3718 X1 + 5,3932 X2 5,1427 X3 0,0105 X4

CAPITOL IIPunctul de inflexiune care minimizeaz rata de eroare este A = 0, cu un interval de incertitudine ntre 0 i 2,05.Aprecierea viabilitii unei firme se bazeaz deci, pe urmtoarea clasificare:

CAPITOL II6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiari

O problem cheie pentru analistul financiar o reprezint aprecierea indicatorilor economico-financiari inclui n metodologia de diagnostic prin raportarea la aa-numitele standarde (uzane) privind nivelul indicatorilorfinanciari sau prin compararea cu ratele financiare medii pe ramur. Referitor la considerarea ca referin naprecieri a ratelor medii pe ramur vom prezenta n continuare un studiu realizat n perioada 1996-1998 pentru o Ramur industriala romneasc important13: industria chimic, a fibrelor sintetice i artificiale (tabelul 2.10.).

Pentru a se realiza comparaii ale situaiilor i performanelor economico-financiare ntre firme, n rile dezvoltateexist organisme specializate, de stat sau private, care public anual un set de rate financiare medii (standardefinanciare) pe sectoare de activitate.

De exemplu, Centrala bilanurilor din cadrul Bncii Franei sintetizeaz informaiile financiare a peste 25.000 de ageni economici ntr-un sistem de 36 de rate; n SUA Dun&Bradstreet 14 furnizeaz un bilan tip pentru unsector de activitate i un numr de 14 rate medii pe sector grupate n trei categorii (lichiditate, eficien iprofitabilitate),iar Robert Morris Associates 15 prezint un bilan tip al ramurii i un set de 16 rate.

CAPITOL II

CAPITOL IIZonele de interes pentru acest tip de informaii sunt foarte largi, pornind de la investitori (acetia pot stabili caresunt sectoarele cele mai profitabile, iar n cadrul sectoarelor i pot alege firma n care s investeasc),manageri (pot analiza poziia ntreprinderii fa de concuren i pe aceast baz i pot stabili o strategie viabil),bncile (att pentru stabilirea strategiei legat de clieni ct i n politica efectiv de creditare a firmelor), firmele deasigurare i, nu n ultimul rnd, statul ca arbitru al jocului economic (statul trebuie s-i construiasc politicaeconomic pornind de la situaia real a juctorilor - ntreprinderi).

Pentru evaluator, profilul financiar al ramurii reprezint o baz important de comparaie. Ratele construite nstudiul amintit se bazeaz pe informaiile financiare ale unui numr important de firme din chimia fibrelorsintetice i artificiale (circa 40% din capitalul investit n aceast ramur).

CAPITOL II

Sunt dou motive principale care au condus la utilizarea acestui sistem:a) necesitatea eliminrii influenei situaiilor economico-financiare atipice;b) metoda ofer mai mult acuratee dect simpla prezentare a unei medii aritmetice.

Sursa informaional o reprezint bilanurile ntreprinderilor selectate cu satisfacerea simultan a dou condiii:- rapoartele financiare s fie certificate;- datele financiare s fi fost obinute pe baza acelorai metode contabile.

n ceea ce privete prezentarea ratelor medii, a limitelor inferioare i superioare, s-a stabilit un set de 18 de indicatori economico-financiari grupai n 5 categorii: Activitate; Lichiditate; Indatorare; Rentabilitate; Alte informaii.

.

CAPITOL II

*