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Una descripción de los riesgos financieros y el escenario que viene tras la crisis subprime
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El reto de los riesgos financieros en el mundo post-subprime
Abel García García | Mayo 2010
Desde el principio
3
4
Se amplía el ciclo recesivo
t
i
11S JUL04 JUL06 OCT07DIC00
6.5%
1%
La economía norteamericana en
caídaBush heredó una economía en
el tope del ciclo económico
El 11S amplía el ciclo recesivo
La economía norteamericana se resiente; ni siquiera el brutal
aumento del gasto militar compensa las expectativas negativas de los agentes
económicos
Casi tres años de bajadas
persistentesMás de cuatro si incluimos el
período de subida de tasas con niveles aún bajos
5
¿Qué implica una bajada de tasas?
Los gobiernos bajan las tasas, de acuerdo a sus lineamientos de política monetaria, cuando la economía
se expone a períodos recesivos
Costo de oportunidad de los inversionistas es
mayor
Se abarata el costo del dinero
Por las tasas bajas, se incrementan las
colocaciones de los bancos.
Mercado Hipotecario
Se incentiva las inversiones en la parte real de la economía
Préstamos a corporativos
Tarjetas de crédito
Aire a la burbuja
Prime
Prime
Subprime
Se empieza a prestar a clientes
más riesgososLa subida de los precios de las
viviendas y la búsqueda de operaciones más rentables
incentiva al mercado a colocar hipotecas a clientes que en
condiciones normales no serían sujeto de crédito.
Préstamosa
insolventes
Condiciones de pago
El bien se encarece
• No income, no job, no asset. Realmente tenían poca capacidad de pago, pero los bancos estaban confiados en el incremento de los precios de las viviendas.
• El tipo de interés es razonable al comienzo (2 años) pero luego sufre un fuerte aumento. Los préstamos son a tasa variable con un período especial con intereses muy bajos.
• Los prestamistas afirmaban a los clientes que el bien que adquirirían con el préstamo se valorizaría rápidamente
Se presta más del monto del valor de
la garantíaA la espera de la subida del
precio de la vivienda
Se requiere fondeo para los préstamos
nuevosAquí aparece la titulización de
las hipotecas
Titulización: Empaquetamiento de hipotecas (MortgageMortgage BackedBacked SecuritiesSecurities)
La ingeniería financiera pone su parte
MBS son vendidos en el mercado
¿Qué hacer con losMBS de bajo rating?
Se empaquetan en“tranchas”
Nuevos productoscon mejor rating
Se busca mejorarel rating delsubprime
La estructuraciónfinanciera dio una
solución
El tranche“bueno” es de alto
rating
CDOCDO sintético
CDS
Se crean entidades especiales llamadas Structured
Investment Vehicles (SIV) y los conduits.
Se complejiza el mercado
La estructuración financiera consigue mejorar el rating de los valores e incrementar la
rentabilidad
Nuevas entidadesCreadas con el fin de sacar del
balance de los bancos estos títulos estructurados
Los CDS se toman para asegurar las posiciones en CDO
y otros productos
CoberturasLos inversores toman
coberturas con entidades especializadas
Mdo de Capitales
Mdo sub-prime
AlcancesDel mercado subprime
hipotecario norteamericano pasamos al mercado de
capitales global
Entonces…
9
El mundo es perfecto
Llegan los problemas…
La burbuja revienta
Morosidad prime: 4-5%
Morosidadsubprime: 20-
25%
Incremento de la morosidad
Por presiones inflacionarias y el fin de los períodos especiales de
gracia. Esto rápidamente empuja los precios de las viviendas a la baja, lo que
agrava el efecto bola de nieve.
Canal directoSi los subprime no pagan, el efecto en los inversionistas
finales es directo
Mdo de Capitales
Mdosubprime
1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010
Bear StearnsProblemas en sus fondos con inversiones en sub-prime
-Fannie Mae, Freddie Mac-Lehman
America HomeMortgageBancarrota
Northern RockBancarrota del primer banco británico
JP Morgan compra BearStearns
-Ayuda a AIG
Grecia
Discusión de la reforma financiera en USA
12
Efectos: volatilidad
Incremento de la volatilidad
La incertidumbre de los mercados incrementó
enormemente la volatilidad.
13
Efectos: valor del sistema bancario
Morgan Stanley
49
16
RBS
4.6 10.3 17 26
120
Deutsche Bank
Credit
Agricole
Societé
Generale Barclays
BNP Paribas
Unit Credit
UBS
7.6 32.5 26 35
76 67 80 93
108
93
116
27
Credit Suise
75
Goldman Sachs
35
100
Santander
64
116
Citigroup
19
255
JP Morgan
85
165
HSBC
97
215
Valor de Mercado 2do trim. 2007 (Miles MM US$) Valor de Mercado 20.01.2009 (Miles MM US$)
14
Efectos: Perú
Perú
Mexico
Colombia
Brazil
Chile
Periodo Nov 07 – Nov 08Ene-Nov08 (2008)
2.69%
3.25%
21.71%
22.91%
11.22%
14.68%
25.49%
31.26%
30.38%
35.61%
Perú
Mexico
Colombia
Brazil
Chile
Periodo Nov 07 – Nov 08Ene-Nov08 (2008)
2.69%
3.25%
21.71%
22.91%
11.22%
14.68%
25.49%
31.26%
30.38%
35.61%
50
150
250
350
450
550
650
Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul -08 Sep-08 Nov-08
Evolución Curva Soberana
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
1 3 5 7 9 11 13Duration
YT
M
31 Dic 2007
Marzo 2008
Nov 08
Evolución Curva Soberana
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
1 3 5 7 9 11 13Duration
YT
M
31 Dic 2007
Marzo 2008
Nov 08
31 - Dic 2006 31 - Dic 2007 25 – Nov2008
Evolución Curva Globales
4.50%
5.50%
6.50%
7.50%
8.50%
9.50%
10.50%
2.50 4.50 6.50 8.50 10.50 12.50Duration
YT
M31 - Dic 2006 31 - Dic 2007 25 – Nov
2008
Evolución Curva Globales
4.50%
5.50%
6.50%
7.50%
8.50%
9.50%
10.50%
2.50 4.50 6.50 8.50 10.50 12.50Duration
YT
M
Tipo de cambioLa desconfianza en el dólar
aprecio la mayoría de monedas de los países emergentes
Riesgo PaísLos temores de contagio
incrementaron el riesgo país peruano
Curvas de tasa de tasas de interés
Afectadas directamente por el incremento del EMBI Perú
Efectos: riesgos financieros
1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010
Bear StearnsProblemas en sus fondos con inversiones en sub-prime
-Fannie Mae, Freddie Mac-Lehman
America HomeMortgageBancarrota
Northern RockBancarrota del primer banco británico
JP Morgan compra BearStearns
-Ayuda a AIG
Grecia
Discusión de la reforma financiera en USA
Riesgo crediticio
Riesgo de liquidez
Riesgo de interés
estructuralRiesgo de mercado
Riesgo operacional
¿Y ahora qué viene?
17
El riesgo post-subprime
Recuperarel
enfoqueal cliente
Centrarse en el negocio recurren-te
Buen gobierno corporati-vo
Nunca descuidar la gestión de todos los riesgos, la cual se está transformando .
Mejorar la gestión del riesgo
La crisis subprime ha hecho más que evidente que los incentivos lucrativos han sido más importante para los bancos que el enfoque
al cliente
Cada entidad debe centrarse en relaciones financieras con los clientes a largo plazo. La ganancia es mayor que la generada por
instrumentos complejos.
Se necesitan, por ejemplo, directores altamente capacitados en el negocio de la institución financiera. Muchos directores “independientes” no es algo necesariamente bueno.
18
El riesgo post-subprime
Riesgo crediticio
Riesgo de liquidez
Riesgo de interés
estructural
Riesgo de mercado
Aspectos regulatorios
•¿Cómo me aseguro de tener las suficiente fuentes de liquidez?
•¿Cómo minimizar la probabilidad de ocurrencia de la crisis de liquidez?
•¿Trabajo con mitigantes del riesgo de contrapartida en mis operaciones con derivados?
•¿Realizo pruebas de estrésconcretas?
•¿Soy conciente del riesgo de modelo en mi gestión de riesgo?
•¿Estoy involucrado en la búsqueda de mejores modelos?
•Antes: el riesgo buscaba entender lo que había sucedido, modelizando el pasado. Hoy: ¿Existen eventos inesperados de grandes repercusiones en los negocios??
•¿Hasta qué punto autoregulo? ¿Corro el riesgo de sobreregular?
•¿Se debe transparentar el mercado de derivados?
Fomentar la transparencia
Reforzar la regulación
No olvidar la liquidez
19
Estamos en un punto de inflexión
Gestión de riesgos previa a la crisis subprime
Gestión de riesgos posterior a la crisis subprime
Por lo tanto, requerimos prepararnos seriamente si estamos involucrados en el mundo del riesgo
financiero
Muchas gracias