11 de noviembre del 2004 Núm. 5.

VICEPRESIDENCIA DE DESARROLLO Y

CAPACITACIÓN PROFESIONAL

Comisión de Apoyo al Ejercicio Independiente

“V a l u a c i ó n d e E m p r e s a s”

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CONTENIDO Hoy en día las empresas buscan generar valor, y al valuar una empresa se debe tomar en cuenta tanto los recursos tangibles como los intangibles. Existen varios motivos para llevar a cabo la valuación de empresas tales como; ingresos de nuevos socios, retiro de accionistas, fusiones, adquisiciones, emisión de capital, co-inversiones, etc. Algunos de los factores que determinan el valor de una empresa son; inteligencia, talento, creatividad, edad, salud, cultura, historia, presencia física, presencia de mercado, etc. Asimismo, algunos de los factores por los que las empresas adquieren valor son por; sus utilidades, sus flujos de efectivo, la configuración de sus activos, la estructura de sus pasivos, su productividad financiera, su rentabilidad, su efectividad, la certeza de ventas futuras, su administración, etc. Para llevar a cabo la valuación de las empresas debemos de considerar los siguientes aspectos básicos: Entorno

macroeconómico esperado Solidez corporativa Estabilidad corporativa Consideración de los

resultados empresariales Variabilidad de los

resultados Perfil financiero de la

empresa Proyectos de inversión

contemplados Proyecciones

financieras

Oportunidades corporativas Riesgos corporativos Fortalezas y debilidades

corporativas Estructura de los activos Valor real de los activos Nivel de apalancamiento

financiero Nivel de apalancamiento

operativo Flujos de efectivo Eficiencia corporativa Diversificación operativa

El proceso metodológico al valuar una empresa implica seguir secuencialmente los diez pasos siguientes:

1) Integración de un Comité Valuador 2) Configuración de la matriz de información para

evaluar 3) Definir premisas a considerar para valuar la

empresa 4) Determinar el precio preliminar 5) Cuantificar el crédito mercantil 6) Determinar el precio técnico

C.P.C. Manuel C. Gutiérrez García Presidente C.P.C. José Besil Bardawil Vicepresidente de Desarrollo y Capacitación Profesional C.P. Juan Francisco Fernández Andrea Director Ejecutivo

Comisión de Apoyo al Ejercicio Independiente

C.P.C. Georgina Arias Ramírez Presidenta C.P.C. José J. Ortiz Osornio Vicepresidente C.P.C. Francisco J. Paniagua Sánchez Secretario Integrantes: C.P.C. Óscar N. Brum Barrón C.P. Claudia C. Castillo Galaviz C.P. Norberto Castillo Sánchez C.P. Jaime Díaz Martínez C.P.C. David H. Foulkes Woog C.P.C. Enrique Galeana Herrera C.P.C. Salvador García Briones C.P.C. Fernando Gómez Gutiérrez C.P.C. Joaquín González Chávez Lic. Juan M. Gordon González Plata C.P.C. Francisco Hernández Hernández L.A.E. José M. Juárez Rodríguez C.P. Francisco J. Olvera Fonseca C.P.C. Miguel A. Orozco Medina C.P. Antonio Zorrilla Medina Lic. Patricia Zumárraga

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7) Determinar el ajuste técnico 8) Determinar el valor corporativo de la empresa 9) Realizar la auditoría de la valuación 10) Elaborar el prospecto técnico de la valuación

EL COMITÉ DE VALUACIÓN:

La ventaja de evaluar la empresa es que se atenúa el riesgo de error. El tamaño del comité depende del perfil de la empresa, el tamaño de la empresa, la complejidad de la misma, la disponibilidad de la información y el tiempo contemplado para la valuación. El perfil de los integrantes del comité debe ser:

Personalidad (creativa, imaginativa, innovadora, objetiva) Conocimientos técnicos (economía, finanzas, planeación) Experiencia (proyectos financieros, premisas estratégicas)

Los integrantes del comité normalmente son estrategas y ejecutivos financieros; quienes pueden ser dependientes o independientes, y se compone de un grupo de analistas técnicos (apoyo) y el presidente de Comité (calidad técnica y moral). Cada integrante debe tener definidas sus responsabilidades y su programa de actividades para controlar el grado de avance de los proyectos. LA MATRIZ DE LA INFORMACIÓN: La información es la materia prima para la toma de decisiones y definición de estrategias. Hay dos tipos de información: La conocida y la futura. La información conocida puede ser corporativa, fabril, financiera y legal y la futura se compone de perspectivas, planes y proyectos, proyecciones y riesgos. EL MARCO DE LAS PREMISAS: Las premisas a considerar en la valuación de empresas son principalmente: la realización de proyecciones estratégicas, la cuantificación del crédito mercantil y la elección de la técnica de valuación. Las proyecciones estratégicas pueden ser: Perfil corporativo actual de la empresa, perspectiva macroeconómicas nacionales e internacionales, tendencia de los mercados donde participa la empresa, factores clave que inciden en los costos operativos de la empresa, planes y proyectos de expansión, consolidación y diversificación de la empresa, estos elementos nos ayudan para proyectar: Ventas, costos, utilidades, flujos de efectivo, estructura de activos, configuración de pasivos, tasas de rentabilidad, niveles de productividad financiera. La cuantificación del crédito mercantil se obtiene con base en las siguientes consideraciones: Calidad directiva de la empresa, calidad tecnológica de la empresa, niveles de eficiencia y efectividad con que opera la empresa, estabilidad, arraigo, penetración y solidez de la empresa en los mercados y la competencia, las fortalezas corporativas y operativas de la empresa, las sinergias derivadas de la operatividad de la empresa, el conjunto de rubros

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estratégicos de la empresa y la cobertura inherente a la posible ocurrencia de eventos adversos. La elección de la técnica de evaluación dependerá de: El giro operativo de la empresa, los estados coyunturales o estructurales de la empresa, la situación de la empresa en los últimos 2 ó 3 ejercicios, la situación esperada y el valor real de los activos y pasivos. DETERMINACIÓN DEL PRECIO PRELIMINAR DE LA EMPRESA: Para la valuación de empresas, los principales criterios que podemos seguir para la determinación del precio de la misma son los siguientes:

A. Con base a la capacidad generadora de utilidades actuales. B. Cálculo del precio preliminar de la empresa, con base al potencial generador de utilidades

futuras. C. Cálculo del precio preliminar de la empresa, con base a la capacidad generadora de flujos de

efectivo. D. Cálculo del precio preliminar de la empresa, reconociendo el valor real de los flujos de efectivo

y pasivos de la empresa. E. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base a los valores reales de los flujos de

efectivo, de los activos desechables, de los activos inmobiliarios y de los pasivos. F. Cálculo del precio preliminar de la empresa, indexando el valor nominal de las aportaciones de

capital. G. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base a su valor contable.

H. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base al capital contable ajustado a la

capacidad utilizada de los activos fijos. I. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base a los valores reales de los activos y

pasivos de la empresa. J. Cálculo del precio preliminar, en base a los parámetros existentes en el mercado secundario

organizado. K. Cálculo del precio preliminar, en base a la ponderación factorial. L. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base a la consideración de utilidades

reestructurales. M. Cálculo del precio preliminar de la empresa, en base a los costos de las inversiones

operativas. N. La ponderación de ventas. O. La ponderación de la producción. P. La consideración del precio de las empresas similares, en base a su participación en el

mercado. LA CUANTIFICACION DEL CRÉDITO MERCANTIL: Una empresa presenta un conjunto de rubros tangibles e intangibles; los primeros quedan cuantificados al determinar el precio preliminar y los intangibles son los siguientes:

Imagen Historia Administración Eficiencia Efectividad Productividad

Posición estratégica Riesgos operativos Tecnología Patentes y marcas Tamaños de mercados operativos

de la empresa

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Se cuantifican de manera subjetiva, pero apoyada esta subjetividad en la consideración de un conjunto de fundamentos técnicos referidos a cada rubro intangible. Cuantificar el crédito mercantil de una empresa es el aspecto más complejo del proceso de valuación por su carácter mismo de intangibilidad. Principales fundamentos técnicos a considerar en la cuantificación de:

LA IMAGEN.- Respecto a: Accionistas, clientes, proveedores, acreedores, empleados y público en general.

LA HISTORIA.- Reconociendo el desarrollo y crecimiento de la empresa durante su vida institucional en los renglones siguientes: Posición en los mercados, ventas, activos, capital contable. LA ADMINISTRACIÓN.- Considerando los resultados obtenidos por la empresa en los últimos años y reconociendo las circunstancias externas, internas y prevalecientes en ese período. LA EFICIENCIA.- Considerando: La disminución de costos operativos, costos financieros, y logros de economías de escala.

LA EFECTIVIDAD.- Considerando: El logro de los objetivos fijados, el cumplimiento de las políticas institucionales, la atenuación de situaciones problemáticas.

LA PRODUCTIVIDAD.- Tomando en consideración los parámetros referidos a: Utilidad/ventas; Utilidad / activos; Utilidad/capital. LA POSICIÓN ESTRATÉGICA.- Respecto a: Tecnología, postura en el mercado, ubicación geográfica, adquisición de patentes, ser una fuente de distribución, ser una fuente de abastecimiento, consolidación corporativa, generación de flujos de efectivo, liquidez financiera, apalancamiento financiero.

LOS RIESGOS.- Considerando las posibles adversidades de: Obsolescencia tecnológica, sus mercados, alta competencia, abastecimiento de insumos, dependencia oficial, fuerza laboral, estructura de pasivos, rentabilidad, eficacia y productividad. PRINCIPALES ESQUEMAS TÉCNICOS APLICABLES A LA CUANTIFICACION DE CRÉDITO MERCANTIL: Existen varios esquemas técnicos tendientes a cuantificar los aspectos intangibles de la empresa, la aplicación del esquema depende de:

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1) El perfil corporativo de la empresa objeto de valuación. 2) El motivo por el cual se realiza la valuación.

LOS ESQUEMAS DE CUANTIFICACION MÁS APLICABLES SON:

1) En base a la consideración de la sinergia corporativa derivada de algún rubro intangible de la empresa, traduciéndose esa sinergia en un valor agregado.

2) En base al establecimiento de una prima porcentual sobre el precio preliminar determinado. La aplicación de este esquema se realiza cuando se llevan a cabo proyectos de fusión, co-inversión asociación, suscripciones de capital por nuevos accionistas o transferencias de acciones entre socios que pretenden retirarse de la empresa.

3) En base al crecimiento esperado en la tasa de rentabilidad integral de la empresa en los próximos años. Este se aplica cuando se espera observar un cambio trascendental en la estructura de la empresa, consecuencia de una reestructuración financiera-corporativa.

CÁLCULO DEL PRECIO TÉCNICO: Es determinado por el Comité de Valuación, al consolidar el precio preliminar con el importe cuantificado del crédito mercantil. Este precio técnico es susceptible de ajustes finales por parte de las personas directamente involucradas en el proceso de valuación. AJUSTE AL PRECIO TÉCNICO:

Este ajuste final se efectúa producto de la negociación final y se realiza en función del grado de interés y necesidad del acto que hizo necesaria la valuación, ejemplo: (Una fusión, una venta, capitalización, etc). La base que se considera para efectuar el ajuste es el precio técnico predeterminado.

DETERMINACIÓN DEL PRECIO DEFINITIVO:

Con este se culmina el proceso de valuación de una empresa. Este precio es objeto de protocolo y formalización para los efectos que se deriven. Asimismo, el precio definitivo es el acordado en función al precio técnico y al ajuste final a este.

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REALIZACIÓN DE LA AUDITORÍA DE LA VALUACIÓN:

Se realiza la auditoría de la valuación considerando la enorme importancia que tiene este trabajo; la finalidad de la AUDITORÍA es revisar, verificar y ratificar la correcta valuación de la empresa.

QUIEN PRACTICA LA AUDITORÍA: Personal independiente a la empresa y al comité de valuación técnico.

COBERTURA DE LA AUDITORÍA:

Confirmación de la calidad técnica del comité encargado de la valuación. Verificación de la autenticidad de las propiedades, adeudos y títulos de capital de

empresa. Revisión de la información financiera que se utilizó en el proceso de valuación. Validación del marco de premisas considerado en la valuación. Revisión del prospecto técnico de la valuación. Descripción de las posibles contingencias que pudieran alterar el valor de la

empresa.

EL INFORME TÉCNICO DE LA AUDITORÍA (Especifica): La cobertura del trabajo desarrollado. La calidad de la información que se utilizó en el proceso de valuación. La opinión técnica acerca de la metodología utilizada en el proceso de valuación. Las salvedades e irregularidades detectadas en la auditoría. Las limitaciones de la auditoría practicada.

EL PROSPECTO TÉCNICO DE LA VALUACIÓN:

El prospecto técnico es el documento que contiene el inventario de la información relevante utilizada en el proceso de valuación de la empresa.

Los motivos básicos por los cuales se elabora este son: Para efectos de poseer un instrumento de consulta y análisis que permita llevar a cabo una evaluación técnica del valor determinado para la empresa, y asentar por escrito todas las consideraciones, supuestos, fundamentos, premisas y criterios técnicos empleados en la valuación. Los encargados de la elaboración de este prospecto técnico de valuación son los miembros integrantes del comité de valuación. El prospecto debe contener:

1) Datos generales de la empresa 7) Matriz de variables estratégicas 2) Matriz de proyecciones estratégicas 8) Cuerpo de accionistas y consejeros 3) Guión de premisas fundamentales 9) Estructura corporativa de la empresa 4) Metodología de valuación 10) Estructura operativa de la empresa 5) El comité de valuación 11) Estructura organizacional 6) El período de valuación 12) Inventario de activos fijos e inmobiliarios

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Hoja de validación de la valuación: Con la finalidad de tener razonable certeza acerca de la calidad informativa utilizada en el proceso de valuación, se desarrolla un cuestionario de validación de datos donde se describen las interrogantes relativas a los rubros técnicos que se deben validar indispensablemente en el proceso de valuación.

CONCLUSIONES BÁSICAS RELATIVAS AL PROCESO DE VALUACIÓN DE EMPRESAS:

La valuación de una empresa tiene alto contenido de subjetividad. El riesgo de error siempre esta latente. Debe desarrollarse por un grupo de estrategas de calidad técnica comprobada. Generar información futura es trabajo del comité. Elaborar un manual de procedimientos y funciones. El aspecto de mayor relevancia son las premisas consideradas en la valuación La función más compleja es la cuantificación del crédito mercantil. Se deben de tomar en cuenta el ambiente externo y perspectivas futuras.

Las premisas fundamentas son las concernientes a proyecciones financieras y la

cuantificación del crédito mercantil de la empresa Dependiendo del caso particular de la empresa se diseña la metodología más afín al

perfil. COLEGIO DE CONTADORES PÚBLICOS DE MÉXICO. Presidente: CPC Manuel C. Gutiérrez García. El Material aquí reproducido es propiedad del CCPM, queda estrictamente prohibida su reproducción total o parcial sin previa autorización por escrito. © DERECHOS RESERVADOS Prohibida su reproducción total o parcial.