WEEKLY SIF - ICAPNúmero 242 - 28 de Junio de 2010

Contenido

Tema de la Semana 1Tasas, Bonos y Revisables 3Tipos de Cambio 5Internacional 6Escenarios Weekly 8Encuestas 9Afores 10Deuda Privada 11Noticias Relevantes 12Encuesta Inflación 14Agenda Económica 15Mercado en Cifras 17

Los déficits fiscales abultados van para largo,afectan el crecimiento. Bajas tasas para rato

La existencia de abultados déficits fiscales no esun problema que atañe exclusivamente a loseuropeos, es común en casi todos los paísesdesarrollados.

En promedio, en los países avanzados el déficitfiscal es de casi el 9% del PIB.

Regresar los desequilibrios de las cuentaspúblicas por debajo del 3% del PIB es un procesoque llevará muchos años.

La apuesta del gobierno norteamericano es areducirlo de manera paulatina teniendo como pilarla recuperación económica, con base en lainversión y el consumo privado, que permita elaumento de la recaudación fiscal.

A diferencia, la zona del euro ha sido sometida a la autoridad de Alemania, cuya idea principal es realizar recortesfiscales severos que, sin lugar a dudas, tendrán efectos devastadores sobre el crecimiento y el empleo.

Aún con los recortes fiscales, las reformas al sistema de pensiones y las decisiones en torno al pago de los seguros dedesempleo, el déficit fiscal promedio de toda la Unión Europea será de 7.2% del PIB y el de la zona del euro de 6.6%,de acuerdo con el Gabinete Técnico de la Comisión Europea para el 2013 – 2014.

Incluso los países más cuestionados de la zona del euro tendrían déficit fiscal por encima de la media y aún en unazona peligrosa: 9.8% y 9.3% para España y Grecia respectivamente.

El costo de los ajustes será doloroso: el PIB para 2013 – 2014 crecerá tan sólo 1% en la Unión Europea y 0.9% en lazona del euro.

2

Grecia caerá 3.0% y España 0.4%.

El otro costo importante será mantener tasas de desempleo altas casi de manera estructural: 9.8% en la UniónEuropea y 10.3% en la zona del euro.

De acuerdo con la Comisión Europea, España conservaría una tasa de paro de 19.3% y Grecia de 11.8%.

La salida de este cuadro recesivo será muy lenta, lo cual condena a los países desarrollados a sostener tasas deinterés bajas por un largo tiempo.

3

Tasas, Bonos y Revisables

Mayor evidencia de una pausa larga

Poco a poco el mercado comienza a confluir connuestra hipótesis de que habrá pausa monetariahasta finales del 2011.

Al menos el de futuros de la TIIE de 28 días descuentaun “apretón” monetario hasta marzo del 2011.

La inflación de la primera quincena de junio fue muyinferior a la esperada, lo que ha hecho que la anual seubique de manera persistente por debajo del pisooficial.

Lo importante del reporte es que los componentes de lainflación subyacente se vienen cayendo de maneravertiginosa, en gran medida por el declive en el gasto internode las familias.

Gradualmente se viene cumpliendo nuestra idea de unacurva de Cetes aplanada, con una tendencia a la baja del

positivo de los Cetes de 182 y 364 días.carry trade

4

RevisablesPremio a la duración

BonosEn espera de la tercera ola

La caída de las sobretasas de los bonosrevisables es en gran parte un premio a laduración de los portafolios, además de laexpectativa de que no habrá apretonesmonetarios en el corto plazo.

Si la inflación y la idea de una pausamonetaria larga no han roto el piso quetienen las tasas de los bonos, será hastaoctubre del 2010, cuando los bonosentren al

que podremos observar otroajuste importante.

Además, los pares norteamericanosseguirán en niveles muy bajos debido ala expectativa de menor crecimiento.

World Government Bond Index(WGBI),

Tipos de Cambio

5

Se cumple nuestra expectativa del yuan chino

Una de nuestras hipótesis se ha cumplido: el yuan chinodebía revaluarse.

La flotación o revaluación del yuan es una condiciónnecesaria para que China crezca y a la vez ataque laburbuja inflacionaria que ha generado su paquete deestímulos fiscales (ver 232 y 236 del 19 de abril y17 de mayo respectivamente).

Apenas el 19 de junio el Banco Popular de China decretóuna mayor flexibilización de su régimen cambiario.

La decisión fue un buen gesto, pero la revaluación vaaún muy lenta. Esperamos que se acelere a medidaque Estados Unidos logre reducir su déficit fiscal y ladependencia de China para fondearlo.

Las reservas internacionales ya superaron los 100 milmillones de dólares y China ha flexibilizado su régimencambiario, lo que ha favorecido al peso, que en momentosde incertidumbre cada vez tiene rebotes menos violentos.

Las mayores reservas pueden ser un adelanto para unposible aumento del grado de inversión.

Weekly

El peso en espera de mayor revaluación del yuan

Internacional

6

El mercado de bonos de Estados Unidos ya seacomoda para una pausa larga

El ajuste de las tasas de los de unaño y de los bonos de dos años ya no son sóloproducto de un sino además, deque el mercado ya incorpora una pausamonetaria larga.

La tasa de un año ya se ubica por debajo delnivel mínimo que alcanzó después de laquiebra de Lehman.

El bono de dos años está en 0.67%, similar ala menor alcanzada en diciembre del 2008.

El Comunicado de la Fed de la semanapasada fue contundente al reconocer que larecuperación del crecimiento económicoserá lenta, que hay tasas de capacidadociosa históricamente altas y que existenriesgos de deflación, tal y como loesperábamos (ver 241 del 21 dejunio de 2010).

treasuries

fly to quality,

Weekly

7

Por: Joel Martínez y Georgina Ruíz

La debilidad del mercado de vivienda observada en los reportes del mes de mayo presentados la semana pasada,terminaron de acentuar el pesimismo sobre el crecimiento. (Ver gráficos).

Los datos fundamentales van a ir corroborando que la pausa monetaria alcanzará todo el 2011.

Escenarios Weekly

8

Expectativas de Inflación en México

Encuestas

9

Afores

10

Activos Netos a Mayo de 2010

(Cifras en millones de pesos)

SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 TOTAL

Banamex 15,894 43,291 64,333 69,053 17,385 209,955

Bancomer 16,277 44,297 61,752 52,018 8,561 182,905

ING 13,026 35,265 53,669 51,506 7,530 160,997

Profuturo GNP 7,065 25,828 44,102 47,188 6,333 130,516

Inbursa 10,269 35,437 41,750 26,827 5,050 119,333

XXI 8,904 28,535 23,036 14,723 5,350 80,548

Banorte Generali 5,200 14,182 20,349 27,271 9,686 76,687

Pensión ISSSTE 30,589 30,190 4,965 4,733 1,601 72,077

Principal 6,085 11,760 14,713 15,405 3,350 51,314

Invercap 2,151 7,926 12,775 14,596 4,553 42,000

HSBC 2,372 6,205 9,937 13,173 3,386 35,074

Metlife 2,509 6,450 8,718 8,453 2,648 28,778

Coppel 853 3,711 6,933 10,914 5,777 28,188

Azteca 582 1,632 2,779 4,011 1,977 10,981

Afirme Bajío 350 757 1,160 1,449 2,100 5,817

Total 122,127 295,466 370,971 361,320 85,286 1,235,169

Nota: No incluye datos de las Aportaciones Voluntarias, por ello el dato puede tener pequeñas

diferencias con la página de la CONSAR.

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Tenencia por Instrumento a Mayo de 2010

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

Banam

ex

Bancom

er

ING

Pro

futu

roG

NP

Inburs

a

Banort

eG

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XX

I

Pensió

nIS

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Princip

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Inverc

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HS

BC

Metlife

Coppel

Azte

ca

Afirm

eB

ajío

Mill

ones

de

Pesos

RVN RVI DPN DPI

BDN UDI UMS OVG

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Tenencia por Instrumento a Mayo de 2010

(Cifras en millones de pesos)

RVN RVI DPN DPI BDN UDI UMS OVG TOTAL

Banamex 8,561 14,958 25,455 11,039 57,559 28,673 12,292 51,417 209,955

Bancomer 16,147 4,632 22,827 8,446 55,155 53,963 3,995 17,740 182,905

ING 8,644 9,956 26,162 8,545 53,283 33,766 4,338 16,302 160,997

Profuturo GNP 19,622 1,551 22,619 8,697 10,030 49,524 5,747 12,727 130,516

Inbursa 3,907 3,908 15,130 992 1,187 5,427 - 88,782 119,333

Banorte Generali 6,903 2,676 23,056 7,069 19,303 9,584 3,253 4,843 76,687

XXI 3,368 2,502 14,395 3,729 37,982 9,489 1,044 8,039 80,548

Pensión ISSSTE 2,196 - 8,894 - 14,820 22,404 - 23,763 72,077

Principal 3,292 2,360 10,634 2,577 13,906 14,897 791 2,857 51,314

Invercap 5,157 1,291 8,528 2,865 18,383 373 643 4,759 42,000

HSBC 2,840 1,532 4,131 568 13,585 9,831 44 2,543 35,074

Metlife 2,552 1,250 7,806 2,560 7,260 5,220 33 2,098 28,778

Coppel 1,702 1,138 5,059 1,197 6,492 5,493 - 7,106 28,188

Azteca 856 - 1,229 1,047 3,909 2,547 - 1,393 10,981

Afirme Bajío 424 160 1,250 154 1,114 1,222 - 1,492 5,817

Total 85,795 47,670 195,983 59,166 311,950 251,208 32,112 244,962 1,235,169

Nota: No incluye datos de las Aportaciones Voluntarias, por ello el dato puede tener pequeñas diferencias con la página de la CONSAR.

RVN: RENTA VARIABLE

RVI: RENTA VARIABLE INTERNACIONAL

DPN: DEUDA PRIVADA NACIONAL

DPI: DEUDA PRIVADA INTERNACIONAL

BDN: BONOS GUBERNAMENTALES

UDI: UDIBONOS

UMS: BONOS GUBERNAMENTALES EN DOLARES

OVG: OTROS VALORES GUBERNAMENTALES (BONDESD, BPA182, BPAS, BPAT, CBIC, CETES, DEPBXM)

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Deuda Privada

11

ColocacionesTasa

Subasta Emisión Vencimiento de Interés S&P Moody´s Fitch HR

Gobierno del Distrito Federal GDFCB 10 900 23-Jun-10 25-Jun-10 19-Jun-15 5 TIIE 28 0.14% 5.07% Aaa.mx AAA(mex)

Gobierno del Distrito Federal GDFCB 10-2 1,100 23-Jun-10 25-Jun-10 12-Jun-20 10 MBONO N.A. 7.90% Aaa.mx AAA(mex)

N.A.: No Aplica

2006 2007 2008 2009 2010*

Total emitido 143,495 166,745 168,574 171,223 89,556

En circulación 519,473 593,677 592,740 759,056 915,422

Elaboración propia con información de la BMV, Banamex y Santander.

*Actualización al 25 de junio de 2010.

Emisor Emisor

Cert. Burs. de Petróleos Mexicanos Cert. Burs. del Gobierno del Distrito Federal

Cert. Burs. de Petróleos Mexicanos

Emisor Sector

(Semana del 21 al 25 de junio de 2010)

Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp)

Las más líquidas en SIFSemana Actual

Emisor

Clave

PEMEX 09

Próximas Colocaciones

Cambio de CalificacionesMovimiento Nueva Calificación Calificadora

Carso Global Telecom Upgrade

Telecomunicaciones

Clave

GDFCB 07-2

Clave de Pizarra

FitchTelecomunicaciones

Upgrade AAA(mex)

AAA(mex)

Telmex Internacional Fitch

Monto Emitido

(mdp)

Fecha de Plazo

(años)

Tasa de

Referencia

Sobretasa de

Colocación

Calificación

PEMEX 10-2

Semana Anterior

101,23368,329

50,277

28,41125,900

22,77919,452

18,25416,700

15,51313,909

12,22712,05011,50010,86810,25010,05610,000

123,142

37,806

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000

Banobras

Pemex

BBVA-Bancomer

Infonavit

CFE

América Móvil

Telmex

Cemex

Hipotecaria Su Casita

Banorte

Banamex

FOVISSSTE

HSBC

SHF

GMAC

Telefónica Finanzas de México

Bimbo

Liverpool

IDEAL

Telmex Internacional

Principales Emisores - Montos en circulación(Cifras en millones de pesos)

De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV y la CNBV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de: TELEFONICA FINANZAS MEXICO, TMM, CFE,

LEASING OPERATIONS, VINTE VIVIENDAS INTEGRALES, CORPORATIVO GBM, AMERICA MOVIL, BANCO INBURSA, BNP PARIBAS, BIMBO, POCHTECA, MONTEPIO LUZ SAVIÑON,

CORPORACION GEO, BANCOMEXT, HSBC, HIPOTECARIA SU CASITA, DACISA.

Noticias Relevantes

12

ALFA

BIMBO

BMV

FARMACEUTICAS

FIFOMI

FONACOT

GEO

GIGANTE

MEXICHEM

MONEX

MONTEPIO

SAN LUIS

A través de su subsidiaria , participa junto con la compañía de los EE.UU. en elnegocio de la exploración y explotación de pozos de gas natural en el estado de Texas.

Para refinanciar su deuda existente, emitió un bono en el mercado internacional por 800 mdd con un cupón de4.875% y vencimiento en 2020; las notas serán de obligaciones senior y estarán garantizadas por sus subsidiariasBimbo de Barcel, Bimbo Bakeries USAy Bimbo Foods.Por otro lado, llegó a un acuerdo para adquirir los principales activos del Grupo Mexicano de Confitería Dulces Vero,buscando fortalecer la posición del grupo en el mercado mexicano de confitería y en el mercado hispano de EE.UU.,a través de su subsidiaria Barcel.

Luis Téllez, Presidente de la BMV, aseguró que terminaron finalmente las limitaciones fiscales que retrasaron por unaño el estreno de los Fideicomisos de Infraestructura de Bienes Raíces (FIBRAS) en el mercado de valores; añadióque todo está listo para la primera emisión de este instrumento.

El pleno de la CFC confirmó la multa por 150 mdp impuesta en febrero a las farmacéuticas Eli Lilly, Probiomed,Laboratorios Cryopharma, Laboratorios Pisa, Fresenius Kabi México y Baxter por prácticas monopólicas en la ventade medicamentos al IMSS.

Nacional Financiera, en su carácter de fiduciaria de Fomento Económico, declaró desierta la subasta pública delFifomi por 300 mdp, debido a que este último decidió sustituir como representante común a Bank ofAmerica México.

A través de un proceso de subasta, colocó diez millones de certificados bursátiles quirografarios de corto plazo por1,000 mdp a 168 días.

Banco Invex, a través de la BMV se deshizo de más del 5% de su participación accionaria en Genomma LabInternacional, por lo que el número de acciones en poder del público inversionista en el mercado secundario seincrementó.

Emitirá deuda por 250 mdd a un plazo de 10 años, utilizando los recursos recaudados para refinanciar su deudaactual.

Grupo Gigante Inmobiliario inauguró el Centro Comercial Las Tiendas San Esteban, con un diseño de Grupo MAC,con superficie de 28,762.93 metros cuadrados, 59,303.72 metros cuadrados de construcción y un total de cienlocales comerciales.

Presentó su guía del 2T10, en la que estima ventas por alrededor de 9,000 mdp, lo que representará un incrementode 28% y un crecimiento de 27% en el EBITDA a 2,050 mdp, derivado de una recuperación en los volúmenes yprecios principalmente en flúor, PVC y productos transformados, así como a la incorporación de los resultados de lasoperaciones de Ineos Fluor.

Continúa con el proceso para listar en el mercado bursátil 400 millones de acciones representativas del capital socialen manos de los actuales accionistas, quienes una vez bursatilizadas, decidirán si mantienen o venden sus valores.

Realizará la primera colocación por 250 mdp a un plazo de dos años, bajo el amparo de un programa de CertificadosBursátiles de largo plazo por un monto acumulado de hasta 500 mdp.

Reestructuró el 40% de su deuda; esto es 146 mdd de la división de Suspensiones Norteamericanas, la cual fuerefinanciada hasta el 15 de diciembre de 2014 a una tasa Libor más cinco puntos porcentuales, con amortizacionescrecientes, concentradas al final del plazo.

Newpek Pioneer Natural Resources

GENOMMALAB

13

SORIANA

TELMEX

Inauguró la tienda Express Cintalapa en el estado de Chiapas, alcanzando un total de 491 tiendas en operación, lascuales representan una superficie de piso de venta mayor a los 2 millones 854 mil metros cuadrados.

Puso en operación el servicio gratuito de Internet móvil con tecnología Wi-Fi en la zona cultural de CiudadUniversitaria (CU) como parte del programa "Telmex 2010: Impulso a la Innovación Tecnológica".

Encuesta Inflación

14

Agenda Económica

15

16

Mercado en Cifras

17

Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en informaciónde acceso público no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opinionesy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan,reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de respecto de los temas oasuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz yprecisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión,exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte.Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas acambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reportetiene carácter únicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Lasopiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte nodeben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contratoalguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los EstadosUnidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países yjurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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