WEEKLY SIF - ICAPNúmero 234 - 3 de Mayo de 2010

Contenido

Tema de la Semana 1Tasas, Bonos y Revisables 4Tipos de Cambio 5Internacional 7Escenarios Weekly 9Encuestas 10Afores 11Deuda Privada 12Noticias Relevantes 13Encuesta Inflación 17Agenda Económica 18Mercado en Cifras 20

No hay receta para el abandono de la políticamonetaria laxa

Todo indica que la salida del relajamientomonetario de cada país será de acuerdo a lascondiciones macro de cada una de las naciones.

En lo que va del 2010, varios bancos centralescomo el de Australia, China, Canadá, India y Brasil(ver 228, 231, 232 y 233) han empezadoa abandonar la dirección de una política monetarialaxa, ya sea subiendo sus tasas o endureciendo sudiscurso en los Comunicados (como es el caso deCanadá).

¿Qué patrón en común tienen estos países?

Que sus economías no entraron en recesión, o éstafue muy leve, como en el caso de Brasil.

En general, cuentan con agresivos programas deestímulos fiscales y monetarios instrumentadospara mantener la senda del crecimiento y el créditobancario, ya que son muy importantes parasostener la demanda interna.

En todos estos países hay indicios de presionesinflacionarias por demanda agregada y lacapacidad instalada de su industria está en lo quese considera óptima.

El caso más sonado es el de Brasil, que subió 75puntos base su tasa de referencia la semanapasada.

Weeklys

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Claro que su economía muestra unarecuperación significativa con fuertespresiones inflacionarias.

Además, la penetración del crédito bancarioen la economía equivale al 56% del PIB, unnivel elevado que permite que sea lademanda interna una parte importante laque apoye el crecimiento económico.

Sin embargo, esta andanada de aumentosde tasas de referencia no nos debe llevar ala deducción simple de que es un procesogeneralizado.

Nada más falso, de hecho, hay bancoscentrales que están bajando tasas.

Por ello, no hay que creer que la Fed sevaya a unir a esta tendencia en el 2010.

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Aunque Estados Unidos observa una recuperación desu economía, aún se debe a los estímulos fiscales ymonetarios.

El mismo Comunicado de la Fed describe que elempleo es débil, hay rezago del producto y la inflación

está en niveles históricamente bajos.

La Reserva Federal mantendrá su tasa de referenciaen los niveles actuales hasta el primer trimestre del2011, lo que implica que Banxico no tendrá presionesexternas para apretar su política monetaria y los flujospor parte de extranjeros en el mercado de bonos,continuará.

core

“El Comité mantendrá las tasas de los fondos federalesen un rango de entre 0 y 0.25% y continúa anticipandoque las condiciones de la economía, incluso las bajastasas de utilización, la tendencia de los precios y de lasexpectativas garantizarán niveles excepcionalmentebajos en las tasas por un amplio periodo de tiempo.”

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Tasas, Bonos y Revisables

Efecto “Carstens”

La nueva dirección del banco central le dioun giro a la visión de la política monetaria,diagnosticando la inflación como temporalpor corrección de precios relativos ycondicionando el manejo de tasas a laeconomía.

Se ha evitado una línea prematuraen la política monetaria.

Las evidencias inflacionarias le han dado larazón y e l mercado de fu tu rosprácticamente ha entendido que no habráapretones monetarios en el 2010.

De hecho, el mercado de futuros valida concreces nuestro escenario de pausamonetaria duradera.

hawkish

Afectación limitada de los a los bonos “M”PIIGS

Aunque las presiones en el mercado de bonossoberanos, debido a la baja calidad crediticiade los llamados (por las siglas en inglés:Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España), seráun proceso largo, creemos que los portafoliosglobales terminarán por “aislar” de estasituación a los bonos mexicanos “M” (ver

Coyuntura de la semana pasada).

El flujo de extranjeros a bonos “M” semantendrá, lo cual, junto con la pausamonetaria, fortalece el canal bajista de losrendimientos.

PIIGS

Weekly

Tipos de Cambio

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En breve habrá un peso más fuerte

A medida que se diluya el nerviosismo acerca deGrecia, el peso mexicano regresará a fortalecersede manera importante, acorde con losfundamentales locales (entrada de flujos a mercadode dinero y cuenta externa superavitaria) y a ladecisión de la Comisión de Cambios de no drenarlos dólares excedentes por flujos financieros.

El viernes pasado Banxico anunció por tercer mesconsecutivo que sólo asignó 600 millones dedólares de de dólares a los bancos.

El monto es muy pobre para el volumen deexcedentes de dólares que hay en el mercado decambios.

La fortaleza del peso también se debe a la existencia de una balanza comercial con superávit, en gran parte por elpoco consumo interno, los altos precios del crudo y el repunte de las exportaciones manufactureras.

Podríamos alcanzar un tipo de cambio de 11.80 pesos por dólar en las próximas semanas.

puts

Mayor fortaleza del real

El banco central de Brasil subió 75 puntosbase su tasa , por arriba de los 50 puntosesperados.

El real seguirá fortaleciéndose de maneraconsiderable, ya que si bien ahora su tasa dereferencia se ubica en 9.50%, la expectativadel mercado es que cierre el 2010 en 11.75%.

Selic

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El trasfondo de este escenario tan violentode tasas es el deterioro acelerado de lasexpectativas inflacionarias para el cierredel año.

El cumplimiento de nuestra hipótesis dedeterioro del problema crediticio de los

, ha mantenido al euro en una posturade debilidad, la cual continuará.

Esperamos una cotización de 1.20 dólarespor euro para el cierre del 2010.

PIIGS

El euro en nuestra línea, deteriorándose

Internacional

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Ancladas las tasas de los bonos enEstados Unidos

La clara postura de la Reserva Federal de que mantendrá bajos los junto con el restablecimiento deuna demanda sólida de los extranjeros en las subastas primarias de bonos del tesoro, nos hace pensar que laparte larga de la curva se encuentra anclada.

Durante marzo hubo una corrida especulativa que subió las tasas de los bonos porque consideraron débil lademanda indirecta, la cual es traducida como las compras en directo de deuda, que realizan los extranjeros.

Fed Funds,

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Por: Joel Martínez y Georgina Ruíz

Hay que recordar que el déficit fiscalnorteamericano, aunque abultado, es financiadoa tasas bajas en gran parte por las compras debonos que hacen China, Japón y el Reino Unido,debido a que sus modelos de crecimientodependen de la recuperación de EstadosUnidos.

La semana pasada en las subastas primarias de5 y 7 años, los extranjeros compraron el 49% y el60% del total respectivamente.

Escenarios Weekly

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Expectativas de Inflación en México

Encuestas

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Afores

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Deuda Privada

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Noticias Relevantes

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ALSEA

AMX

ASUR

AUTLAN

AXTEL

BACHOCO

BANORTE

BIMBO

BMV

CEMEX

Durante el 1T09 reportó un crecimiento en ventas de 0.6% apoyado por un crecimiento de algunas marcas en Méxicoy América Latina. Las ganancias crecieron 49.7% debido a la variación positiva de 52.4 mdp en la Utilidad deOperación.

Registró una ganancia de 16,874 mdp en el 1T10, cifra que representó un crecimiento marginal de 1.9% si secompara con el 1T09. Incrementó sus ventas 9.8% a 98,680 mdp, resultado derivado de los 5.5 millones de clientesmóviles en el trimestre. El flujo operativo de la compañía creció 12.4% en el periodo.

En la asamblea de accionistas, designó a Guillermo Ortiz Martínez como miembro propietario del Consejo deAdministración del Grupo; se le remunerará con 4,000 dólares por cada sesión de consejo. Así mismo, fijó en 21.35mdp el monto máximo para la recompra de acciones y decretó el pago de un dividendo de 2.5 pesos por cada una delas acciones ordinarias correspondientes a las series “B” Y “BB”, el cual será pagadero el 19 de mayo.

Publicó su reporte del 1T10 en donde las ventas incrementaron 131.8% debido al mayor volumen de ventas y alincremento en la demanda de ferroaleaciones; la Utilidad Operativa creció 70.7% y el Flujo Operativo 66.6% con unmargen de 24.3% en el periodo. Los resultados son comparados con los obtenidos durante el 1T09.

Informó que factores como el tráfico internacional, la baja en los precios y el decremento en el número de llamadas,hicieron mermar sus ingresos durante el 1T10. Los ingresos decrecieron 12%, sin embargo, el consumo de llamadaslocales creció 2% anual.

Presentó su reporte de resultados al 31 de marzo de 2010, donde las ventas crecieron 1.1%, impulsadas por elaumento en los volúmenes vendidos. Los Costos Productivos fueron inferiores a los reportados en el 1T09, debido ala fortaleza del peso frente al dólar y los precios estables de los principales insumos. La Utilidad Operativa cayó 30%en el periodo.

En el 1T10, las ganancias del banco se contrajeron 2%, mientras que las ganancias en términos de cartera de créditofueron por 1,580 mdp en comparación a los 1,611 observados en el 1T09. Si los resultados se comparan con el 4T09,el incremento por ganancias es de 5%.Decretó el pago de un dividendo en efectivo a razón de 0.17 pesos por acción contra la entrega del cupón número 11;el pago se realizará el 7 de septiembre.

Durante el 1T10, las Ventas Netas Consolidadas cayeron 0.4% como consecuencia del impacto cambiario. La caídaes explicada por la contracción del orden de 3.7% en las ventas en EE.UU., resultado que eliminó el avance de 3.2%mostrado en México. El Flujo Operativo creció 19.8% en el periodo.

Acordó con sus accionistas el pago de un dividendo en efectivo por 405.25 mdp, a razón de 0.6834 pesos por acciónprovenientes de la cuenta de Utilidad Neta. El pago se realizará el 4 de mayo.

Durante el 1T10 las Ventas Netas Consolidadas descendieron 10% respecto al 1T09, ya que se observó una caídaen la demanda del volumen de cemento en 16% para concreto y 13% en agregados. Por su parte, el Flujo deOperación disminuyó 23%. La caída en la Utilidad de Operación y el mayor Costo Financiero fueron factoresfundamentales para que la empresa presentara una pérdida neta por 341 mdd.En tanto, sus accionistas aprobaron aumentar en 3,204 mdp el capital social de la cementera en su parte variable,mediante la emisión de hasta 1, 154 millones de acciones

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CICSA

CODUSA

ELEKTRA

FEMSA

GCARSO

GAP

GEO

GIGANTE

GISSA

GMODELO

GRUMA

En el 1T10 las Ventas Totales cayeron 31% respecto a las observadas en el 1T09, debido a la conclusión deproyectos durante el año pasado y a que varios de los proyectos actuales permanecen en sus primeras fases.Al 3 demarzo, la compañía contaba con un de 19,032 mdp distribuido en la fabricación y servicios para la industriaquímica, la instalación de ductos, construcción civil, entre otros.

Reportó sus resultados correspondientes al 1T10, donde destaca el incremento en las Ventas en 21.9% comparadascon las observadas en el 1T09. El EBITDA incrementó 86% para lograr los 12.3 mdd, el resultado es consecuenciade la instrumentación de iniciativas operativas y de mercado implementadas por la compañía en el 1T10.

En el 1T10 registró un incremento de 15% en EBITDA, debido a una importante reducción de sus costos y gastos, elmargen en proporción a ventas logró representar el 16% del total.

Presentó su reporte con los resultados obtenidos durante el 1T10, periodo en el que si se comparan los resultadosrespecto al 1T09, los ingresos totales incrementaron 6.2%, la utilidad de operación repuntó 9.8% y la utilidad neta lohizo hasta los 3,092 mdp debido a un menor resultado integral de financiamiento. Durante 2010 invertirá 750 mdd ensu división de bebidas Coca Cola Femsa y Oxxo.Decretó el pago de un dividendo en efectivo, pagadero en 2 exhibiciones, a razón de 0.1296 pesos por acción encirculación de la serie “B” y 0.1620 pesos para cada acción de la serie “D”.

Anunció sus resultados correspondientes al 1T10, en donde las Ventas crecieron 9.7% y la Utilidad de Operación31.4%. Así mismo, el EBITDA fue 26.3% superior al reportado en el 1T09, la compañía informó que el sólidocomportamiento de Condumex y Sanborns fueron factores fundamentales para el buen desempeño del Grupo.

Reportó sus resultados correspondientes al 1T10, donde los Ingresos lograron crecer 5.7% impulsados por losincrementos en los servicios aeronáuticos. La Utilidad de Operación creció 5.6% respecto a la observada en el 1T09.Decidió diferir el pago de dividendo y la reducción de capital anunciadas con antelación, hasta el momento en que seaclaren los hechos en su asamblea con accionistas.

Incrementó 3.4% el número de casas vendidas durante el 1T10, cifra que representó un incremento de 16% en lafacturación del periodo. La Utilidad de Operación creció 42% debido a la baja en los márgenes de Costos de Ventas.

En el 1T10 las Ventas crecieron 16.6% impulsadas por la apertura de 212 unidades en los últimos 12 meses, lasVentas Mismas Tiendas lo hicieron en 2%. Las ganancias cayeron 19.4% a 165 mdp. La utilidad operativa y elEBITDAcrecieron un 2.6% y 4.6% respectivamente.

En el 1T10 incrementaron sus Ventas 12% y el EBITDA 236% con respecto a los resultados observados en el 1T09;situación por la que la compañía reportó ganancias de 54 mdp en el periodo.

Durante el 1T10, las Ganancias crecieron 17.4% y las Ventas se incrementaron 3.6% comparadas con el resultadoobservado en el 1T09. Al interior del indicador, se observa que las Ventas Domésticas crecieron 3.4% comoresultado del aumento en el precio del hectolitro de 9.6%. Dicho efecto compensó la cantidad de unidades que lacompañía logró colocar en el mercado nacional de 7.8 millones de hectolitros, que si se compara con la obtenida en1T09, se observa una contracción de 5.7%.

Presentó su reporte correspondiente al 1T10, en el que la Utilidad Neta fue de 261 mdp, cifra relevante si se comparacon la pérdida neta observada en 1T09. Las ventas permanecieron planas, ya que al interior de sus divisiones,Molinera de México obtuvo un crecimiento en el volumen de ventas que a su vez fue contrarrestado por el bajocomportamiento de Gruma Venezuela y en Centroamérica.El Flujo de Efectivo de la Compañía cayó 30% con un Margen de 8.8%.

Backlog

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HOMEX

ICA

ICH

INTEL

LAMODERNA

MEGACABLE

MOCTEZUMA

OMA

PASA

RCENTRO

SABA

SARE

Presentó su reporte del 1T10, periodo en el que incrementó los Ingresos en 12% respecto a los obtenidos en 1T09. Elnúmero total de viviendas escrituradas disminuyó a 9,777 como resultado de la aplicación de la norma INIF 14. Logróobtener 188 mdp como Utilidad Neta.

Anunció sus resultados correspondientes al 1T10, periodo en el que logró obtener un máximo histórico en su estadode contratación al tocar los 38,164 mdp. En la parte de Ingresos, la compañía creció 2% y el EBITDA 24%, con unMargen de 16.8%. La Utilidad Operativa creció 5% mientras que los Beneficios Netos incrementaron 91%.

En el 1T10 sus Ventas crecieron 16%, las del extranjero crecieron 44% y las nacionales cayeron 3%. La Utilidad Netacayó 16% influenciada por los menores precios de venta y pérdidas en cambios afectadas por el incremento en losGastos de Operación. La Utilidad de Operación creció 10% y el EBITDAlo hizo en 5%.

Invertirá durante los próximos 3 años 2,300 mdp en sus instalaciones de Guadalajara, Jalisco. El objetivo esdesarrollar un centro de diseño, además de crear un museo de tecnología para niños y un laboratorio que sirva devínculo con las PyMES del país.Informó que para el 2010 espera incrementar hasta un 20% los Ingresos con un margen de hasta 18% de las Ventas.

En asamblea ordinaria de accionistas, Eduardo Monroy Cárdenas, Presidente del Consejo de Administración,solicitó su relevo y por consiguiente el nombramiento de un nuevo Presidente del Consejo, la asamblea acordó porunanimidad de votos nombrar a Miguel Monroy Carrillo como Presidente del Consejo y Director de la empresa.

Al 31 de marzo de 2010 logró consolidar su Utilidad Neta a 475 mdp, impulsada por sus negocios de telefonía einternet, es decir, incrementó en 21% el resultado comparado con el obtenido en 1T09. Los Ingresos crecieron 7% enel periodo.

En el 1T10 sus Ganancias cayeron 16% a 346 mdp debido a la contracción de 7.6% observada en las Ventas por ladebilidad en la demanda de la industria de la construcción de infraestructura. La Utilidad de Operación cayó 2.2% enel periodo.

Recibió por parte del organismo Lloyd´s Register Quality Assurance, la certificación ISO 9001:2008 en sus 13aeropuertos y su corporativo, por su esquema relacionado a su sistema de gestión de calidad, quecomprende el periodo 2009-2012. La certificación solo es posible obtenerla luego de 3 años de cumplida lacertificación ISO 9001:200 en servicios de administración de instalaciones y terminales.

El 1T10 fue mixto para la emisora, ya que sus Ventas Consolidadas incrementaron 12.9% debido al incremento en larecepción de ingresos en el manejo de residuos. La Utilidad de Operación se redujo 42% respecto a la obtenida en el1T09 mientras que la Utilidad Neta lo hizo 11.10%.

Presentó su reporte del 1T10, en el que se observó un incremento en los Ingresos de 6.7% respecto al 1T09, elaumento en los ingresos por transmisión provenientes de KXOS-FM en Los Angeles, California, fue un factor clavepara explicar el crecimiento. La Utilidad por la transmisión fue de 5.5 mdp, es decir, 87.4% menor si se compara con laobtenida en el 1T09.

En el 1T10 logró incrementar la utilidad neta 37.52% respecto a la observada en el 1T09, factores como elincremento en las ventas y la reducción del costo integral de financiamiento fueron fundamentales para explicar elcrecimiento. La utilidad operativa creció 17.96% y el EBITDA lo hizo en 16.8%. Los costos de ventas se redujeroncomo consecuencia del mejoramiento en las negociaciones con proveedores.

Sus Ventas se contrajeron 7.5% durante el 1T10, de los cuales 58.3% corresponde a vivienda media y residencial. Elvolumen de venta disminuyó 29.4%, sin embargo fue compensado por el incremento en el precio de venta promedio.El menor monto de ingresos generados en el periodo provocó una caída de 5.7% en el EBITDA.

Multisitios

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SIMEC

SU CASITA

TELINT

TELMEX

TVAZTECA

URBI

VITRO

Sus Ventas Netas incrementaron 26% durante el 1T10 debido a la combinación de mejores precios y volúmenescolocados en el mercado. Las Ganancias crecieron 31% y la Utilidad de Operación 59% para llegar a los 612 mdp enel periodo.

Con el objetivo de fortalecer el negocio y consolidarse como líder en el financiamiento de la vivienda en el país, susaccionistas decidieron realizar una ampliación de capital por 370 mdp, dicha aportación se complementa con lacapitalización realizada durante el año pasado por 500 mdp y a las líneas de financiamiento que SHF le otorgó parabrindar créditos hipotecarios y de construcción.Realizó la firma de 3 créditos puente con los desarrolladores de vivienda VIVO GRUPO, GRUPO CONSTRUCTORGORI e IRU por un monto de 70 mdp, que tendrán la capacidad de generar 4,000 viviendas y 600 empleos enQuerétaro, Quintana Roo y Tabasco.

Durante los primeros tres meses del año, la empresa incrementó sus Ingresos 18.4% comparados con los obtenidosen 1T09: Chile 16%, Colombia 12%, Argentina 6.3%, Brasil 6.3% y Perú 2%. Durante el trimestre la Compañía logróun Flujo Operativo superior en 39.3% si se compara con el obtenido en el 1T09. El Beneficio Operativo creció 34.9%,mientras que el Neto, 17.9%.

En el 1T10 sus Ingresos cayeron 4.8% respecto a los obtenidos en el 1T09, los servicios locales cayeron 9.4%, los delarga distancia 20.6%, mientras que los de interconexión perdieron el 9.9%. Las Ganancias disminuyeron 2.1% paralograr un EBITDAde 12,100 mdp. La Utilidad de Operación fue de 7,700 mdp y la Inversión en Capital ascendió a 159mdp.

Durante el 1T10 reportó una Ganancia Neta de 132 mdp, resultado que significó un regreso para la compañíadespués de haber reportado una pérdida de 213 mdp en el 1T09. Las Ventas crecieron 11% y el Flujo Operativoincrementó en 26%.

Reportó un crecimiento de 9% en sus Ventas durante el 1T10, impulsadas por el fuerte enfoque hacía la vivienda deinterés social. Por unidades vendidas, el incremento fue de 23.5% para lograr colocar en el mercado 6,389 viviendas.El EBITDAcreció 6.7% y la Utilidad de Operación lo hizo en 2.9%.

Informó que Adrián Sada González, Esther Cueva de Sada, María Alejandra Sada Gonzáles y Adrián Sada Cueva,accionistas titulares del 14.39% de su Capital Social, suscribieron un convenio con Alfredo Harp Helú, mediante elcual, este último podrá adquirir acciones adicionales de Vitro sin exceder el 15% de capital. La solicitud fue aprobadapor el Consejo deAdministración de la Compañía.

Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en informaciónde acceso público no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opinionesy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan,reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de respecto de los temas oasuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz yprecisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión,exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte.Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas acambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reportetiene carácter únicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Lasopiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte nodeben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contratoalguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los EstadosUnidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países yjurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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