Download pdf - Журнал Д-Штрих. Номер 1 (2010, январь)

D-ШТРИХ №01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

2

содержание

Обложка: Виталий Михалицын, Константин ИлющенкоФотография агентства Photoxpress.ru

№01 (85) ЯНВАРЬ 2010

ЗАХОДИТЕ НА WWW.FINCAKE.RU

ТОЛЬКО НА САЙТЕ

ДИЛЕММА ЕЦБ: ИНФЛЯЦИЯ ИЛИ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ? Как долго Центральный банк сможет удерживать ставку на рекордно низком уровне?

СТРАТЕГИЯ-2010. КАКИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПРИНЕСУТ ПРИБЫЛЬ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ? цекомендации крупнейших инвестбанков Мнение сторонних авторов и комментаторов, цитируемых в журнале,

может не совпадать с мнением редакции.

тема номераМЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»Генеральный директор Валерий ФадеевШеф-редактор Татьяна ГуроваКоммерческий директор Дмитрий ЛазаревФинансовый директор Андрей БолдинДиректор по инвестициям Виктор СуворовДиректор по производству Борис КаганИТ-директор Евгений Мальцев

Главный редактор Константин Илющенко, [email protected]Заместители главного редактораЕв ге ния Обу хо ва, [email protected] Александр Потапов, [email protected]Арт-директор Виталий Михалицын, [email protected]Ответственный секретарь / верстка Ольга БажановаКорреспонденты Кирилл Бушуев, Сергей Еремин,Инга Коростылева, Юрий Коротецкий, Алина Любимская, Екатерина МихайловаДизайнер Жанна Баронина Дизайнер графиков Петр Кузьмин Корректоры Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

Директор по рекламе Анастасия ЖаворонковаДирекция рекламы Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина ТебякинаТел. отдела рекламы: 510 5643 Директор по рекламе и развитию проекта fi ncake.ru Василий Плещенко Тел. отдела интернет-рекламы: 755 8396e-mail: [email protected]Бренд-менеджер Алексей Дудкин

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел.: 789 4465, 228 0087, факс: 228 0078http://www.expert.ru, [email protected]

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредитель ЗАО «Медиахолдинг “Эксперт”».За ре ги ст ри ро ва но в Россвязькомнадзоре, ПИ №ФС77-35209 от 06 февраля 2009 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, д. 4Д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2009

Один пришел на фондовый рынок в августе 2009-го и сразу победил в конкурсе «Лучший частный ин-вестор». Второй давным-давно на рынке и зарабатывает на акциях второго эшелона. О своей игровой стратегии и жизни нам рассказали профессиональный автогонщик, трейдер-новичок, известный под ни-ком Driver 50, и опытный биржевой игрок, идеолог конкурса «Каналья года» Денис Панасюк

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru (4); AP; Виталий Михалицын; из личного архива

11 ИНТЕРПРЕТАТОР НОВОСТЕЙ

6 РЫНОК КАК АКУЛА

календарь

29 КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ 2009 ГОДА Статистика по индексу РТС за десять лет должна быть перед глазами каждо-го трейдера

недвижимость

46 ВИРТУАЛЬНЫЕ МЕТРЫ — РЕАЛЬНЫЕ УБЫТКИПоследователи Дубая или рынки недвижимости каких стран лопнут в 2010 году

БЮДЖЕТ ПОД МИКРОСКОПОМСервисы по ведению учета доходов и расходов могут оказаться полезными для любителей финансового порядка. Обзор программ

образ жизни

50

торги

16 БИРЖЕВАЯ ПЛОЩАДЬЯНВАРСКИЙ БОНУС

Первый торговый день 2010 года на российских площадках открылся гэ-пом вверх. Те инвесторы, которые не побоялись остаться на праздники в бумагах, были щедро вознаграждены в пер-вый же торговый день

20 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫЗАЛОЖНИК НАСТРОЕНИЙ

Доллар в начале года сильно просел против большинства валют, однако говорить о фор-мировании какого-либо устойчивого тренда пока рано


33

новости

содержание

04

38

46

52

индикаторы56

«РУСАЛУ» ВСЕ МАЛО

НЕФТЯНИКИ ЗАПЛАТЯТ БОЛЬШЕ

ТЕНЕВЫЕ ТРИЛЛИОНЫ

СОРОС ПРОРОЧИТ КОЛЛАПС

СБЕРБАНК В ВАЛЮТЕ

inside / outside

24 УДАЧИ И НЕУДАЧИ 2009Компании, которые стали лучшими и худшими по производтвенным показа-телям в 2009 году, что нашло отраже-ние на стоимости их акций

inside / outside

22 БАШТЭК И «РУССНЕФТЬ»: КРЕПКИЕ ОБЪЯТИЯ?Как прозрачная структура и слияние с «Русснефтью» могут увеличить капита-лизацию «Башнефти»

инвестфонды

26 ЧТО ХОРОШЕГО В «КУКУШКЕ»Как устроен ETF и почему его можно считать идеальным паевым фондом

inside / outside

34 ОБОГАЩЕНИЕ СТРОПТИВЫХМиноритарии «Ростелекома» и неко-торых региональных компаний связи еще могут сорвать куш в этом году

ТРОЙКА, СЕМЕРКА, ДВА ТУЗАЗаработать на рисках можно и не тор-гуя на бирже. Покер тому подтверж-дение


52

теория заговоров

38 CAPUT CATHOLICUMУроки финансового процветания от папы римского. Как Ватикан инвести-рует и отмывает деньги мафии

буквы

33 В ПОМОЩЬ НАЧИНАЮЩИМ МЕХАНИЗАТОРАМКнига о механических торговых систе-мах выложена ее автором в интернете

бизнес

44 ДОХОДНЫЙ ЛЕД Путь к своему бизнесу часто бывает не-простым, но свою нишу сможет найти каждый. Правда, иногда для этого нужно стать изобретателем

IT-механика

42 СБЕРБАНК В «ФОКУСЕ»Что представляет собой система интернет-трейдинга Сбербанка и кто ее сделал

последний штрих

60 К НАМ ЕДЕТ АСТРОЛОГ!Как влияют на трейдеров движения планет и можно ли просчитать рост или просадку фондового рынка в дни солнечной активности

Миноритариям лучше голосовать «против» Как заработать на телекомах — стр. 24

следующий номер выйдет 1 февраля

Экспортная пошлина на российскую нефть с 1 февраля вырастет до $270,7 за тонну. «Средняя цена нефти с 15 декабря 2009 года по 14 января этого года составила $75,9 за баррель», — ска-зал начальник сводно-аналитического отдела Минфина Александр Сакович. Надо отметить, что в 2010 году федеральный бюджет должен по-лучить 3,2 трлн руб. нефтегазовых доходов, а по прогнозу Минэкономразвития, нефть в 2010-м будет стоить в среднем $60 за баррель.

Напомним, что повышение экспортных по-шлин началось с 1 марта 2009 года, тогда став-

ка экспортной пошлины составляла $115,3 при средней цене барреля $43. Последнее резкое повышение было в декабре 2009-го — тогда ставка пошлины выросла на $40.

Добыча нефти в мире в декабре 2009 года увеличилась по сравнению с предыдущим меся-цем и составила приблизительно 86,2 млн бар-релей в сутки. Такие данные в середине января обнародовало Международное энергетическое агентство (МЭА). Прогноз потребления нефти на 2010 год от МЭА остается без изменений — 86,3 млн баррелей в сутки.


комментарийIPO

Нефть

Экономика

ТЕНЕВЫЕ ТРИЛЛИОНЫ

4

тьего квартала 2009 года ВВП РФ составил почти 28,3 трлн руб. Это означает, что на теневую часть приходится почти 7 трлн руб.

Существует несколько проблемных с точки зрения сокрытия доходов отраслей. Основная — это производство товаров и услуг, которые запрещены законодательством. «Условно говоря, если у нас проституция запрещена, значит, это теневая экономика», — пояснили в Росстате. Существует и так называемая неформальная деятельность, которая не регистрируется. Например, домработ-ницы, репетиторы и разнорабочие трудятся «по договоренности».

Пятая часть российской экономики в настоя-щее время находится в тени, заявил глава Фе-деральной службы государственной статисти-ки (Росстат) Александр Суринов «Российской газете». По данным Росстата, по итогам тре-

Доходы федерального бюджета пока в безопасности

НЕФТЯНИКИ ЗАПЛАТЯТ БОЛЬШЕ

«Возобновление спроса на метал-лы может стать значительным в 2010 году. Это связано в первую очередь с воз-обновлением спроса на алюми-ний со стороны китайских пла-вильных компа-ний», — пишут аналитики анг-лийского банка Barclays Capital.

Алюминиевый холдинг «Русал» подал французскому ре-гулятору фондового рынка заявку на проведение листин-

га своих глобальных депозитарных акций (GDS) на бирже Euronext. Таким образом, в случае положительного исхода за-падным инвесторам бумаги могут быть доступны уже в марте этого года.

Напомним, что IPO крупнейшей алюминиевой компании мира проходит в Гонконге. «Русал» 31 декабря 2009 года опубликовал меморандум к IPO на Гонконгской фондовой бирже. В результате размещения алюминиевая компания сможет привлечь от $1,87 млрд до $2,58 млрд, а рыночная капитализация достигнет $26 млрд. Цена размещения будет определена не позднее 25 января 2010 года, а акции начнут торговаться на Гонконгской бирже уже 27 января. Среди новых акционеров «Русала» появится ВЭБ, ко-торому достанется 3,15% акций, остальным инвесторам — 7,49%. В случае если инвесторы передумают покупать акции «Русала», их выкупят на себя андеррайтеры. Глобальными координато-рами IPO в Гонконге выступают BNP Paribas и Credit Suisse, со-

вместными букраннерами — Bank of America — Merrill Lynch, BOC International, Nomura, «Ренессанс капитал», Сбербанк и «ВТБ капи-тал», а Rothschild выступает фи-нансовым консультантом.

Когда «Русал» пройдет листинг в Париже, будет зависеть от того, как скоро французское управ-ление по финансовым рынкам утвердит проспект эмиссии по-сле завершения IPO в Гонконге. Глобальные депозитарные акции, размещенные на Euronext, будут подтверждены глобальными де-позитарными расписками (GDR), каждая из которых представляет 20 обыкновенных акций.

«РУСАЛУ» ВСЕ МАЛОПосле размещения акций в Гонконге он хочет пройти листинг на Euronext

новости

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru (4)

Прогнозы

Валютный спекулянт, директор хедж-фонда Soros Fund Management Джордж Сорос уверен, что мировое сообще-ство недооценивает масштабы финансового кризиса. Уве-ренность в том, что системе удалось избежать коллапса, иллюзорна, говорится в опубликованной в газете «Ведомо-сти» статье экономиста. «Шалтая-Болтая уже не собрать», — констатирует он. Главное отличие нынешнего кризиса от Ве-ликой депрессии, по мнению Сороса, в том, что монетарные власти подключили экономику к аппарату искусственного дыхания, вместо того чтобы позволить ей рухнуть. Пока все получилось, но до полного восстановления еще далеко, и все еще может измениться. Повторный спад возможен уже в 2010–2011 годах, отмечает экономист.

Единственным верным реше-нием, по словам Сороса, было бы введение международного регу-лирования финансовых рынков, поскольку способность рынков к саморегулированию — иллюзия. Если оставить ситуацию без вни-мания, то международные финан-совые рынки будут разрушены игрой на разнице между условия-ми регулирования на разных рын-ках, говорится в материале «Ве-домостей».

СОРОС ПРОРОЧИТ КОЛЛАПС

Глава Soros Fund Management выступает за жесткое регулирование финансовых рынков

новости

Кредиты

Сбербанк России начал с 15 января 2010 года выдавать ипотечные кредиты в валю-те — первым из крупнейших российских банков. Напом-ним, что в 2009 году россий-ские банки практически не выдавали долларовых креди-тов на покупку жилья. Ставки по валютным кредитам Сбер-банка составят от 8,8 до 14%, владельцы зарплатных карт смогут взять ипотеку по пони-женным ставкам. Напомним, что ранее, в декабре 2009 года, Сбербанк понизил став-ки по потребительским кре-дитам в иностранной валюте (доллары США и евро) для фи-зических лиц.

СБЕРБАНК В ВАЛЮТЕ


6фотографии: Виталий Михалицын, из личного архива

тема номера

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

Интервью с победителем конкурса «Лучший частный инвестор 2009» о взаимосвя-зи биржи, нефти, валютных курсов, покера, рулетки и ав-тогонок

РЫНОК КАК АКУЛА

В конкурсе «Лучший част-ный инвестор 2009» бир-жи РТС в номинации луч-ший трейдер-миллионер победил участник под ником Driver 50. Торгуя фьючерсом на индекс

РТС, он довел свои стартовые 2,1 млн руб. до 7,9 млн (доходность — 269%) и стал победителем среди участников с капиталом больше миллиона. В жизни Driver 50 — человек спокойный и осно-вательный. Мы попросили его расска-зать о себе и о том, как он торгует, что Лев (его настоящее имя) и сделал макси-мально честно.

— Прежде всего людям интересно, что вы за человек, давно ли занимаетесь трей-дингом и как в него попали?— Занимаюсь я этим с августа 2009 года, а до этого не торговал на бирже вообще. С конкурсом получилось достаточно за-бавно: я открыл счет, начал потихонечку работать, пробовать одно, второе, третье, и в начале октября мой брокер прислал мне по электронной почте письмо с реко-мендацией зарегистрироваться на кон-курсе РТС. Я это пропустил мимо ушей. Потом менеджер мне перезвонил за два дня до начала конкурса и объяснил, что конкурс не потребует никаких дополни-тельных действий, просто надо заполнить форму, придумать ник, и все — дальше торгуете как торгуете. Я зарегистрировал-ся и торговал дальше.

Каждый день рынок занимал столько времени, что про конкурс я даже не вспо-минал. И за два дня до его окончания мне

интервью с трейдером

Для меня конкурс шел сам по себе, и я достаточ-но неожиданно узнал, что выиграл


7


позвонили с РТС и сказали, что с большой вероятностью я буду в такой-то номина-ции первый. Для меня это была прият-ная новость. Как я теперь понимаю, люди строили какие-то стратегии, реально бо-ролись за призы. А для меня конкурс шел сам по себе, и я достаточно неожиданно узнал, что выиграл.

— Кто вы по профессии и по образова-нию — вы же очень быстро разобрались в срочном рынке с вариационной маржой и прочими деталями?— Я родился в Свердловске, там же за-кончил физтех по специальности «теоре-тическая физика». Но когда я завершил обучение, в нашей стране стало не до фун-даментальной науки. Приходилось зани-маться бизнесом, и то, что касается вопро-сов, связанных с финансами, налогами, мне известно.

Почему я решил заняться трейдингом? Так получилось, что стало больше свобод-ного времени, и я просто решил поболь-ше узнать про биржу. Думаю, что в этой сфере проще разобраться и заработать не тогда, когда идет стагнация, а когда про-исходят какие-то сильные движения.

— А на срочном рынке вы как оказались? С него все-таки обычно не начинают. Тут каждый день тебе «вариационку» начис-ляют — то плюс, то минус…— Почему-то люди, которые торгуют го-дами, часто зациклены на рынке акций, а фьючерс на такую же акцию — это для них что-то другое. На мой взгляд, что фьючерс, что ценная бумага, к которой он привязан, в принципе одно и то же. Только работа на фьючерсе тебе автома-тически дает «плечо» за счет того, что там есть гарантийное обеспечение. И если у тебя есть 100 руб. для того, чтобы купить одну акцию, а ты можешь приобрести фьючерс, скажем, с обеспечением 20 руб. на ту же акцию, то тебя никто не застав-ляет на 100 руб. покупать сразу пять фью-черсов. На 20 руб. купи себе фьючерс — у тебя будет ровно такой же инструмент, который и по технике работает точно так же, как акция, ты не будешь чувствовать этого «плеча». Оставшиеся 80 руб. ты мо-жешь просто положить как свободные средства. А то, что вариационная маржа ходит туда-сюда, по-моему, просто психо-логический момент. Это то же самое, что делать каждый день переоценку куплен-ной акции.

— Я так понимаю, вам хотелось торговать именно рынком, потому что вы использо-вали фьючерс на индекс РТС?—Я не сразу к нему пришел. Начал со Сбер-банка. На тот момент это была наиболее ликвидная бумага — я взял фьючерс на «Сбер» и начал с ним работать. Но несколь-ко раз упирался в то, что фьючерс привя-зан к конкретной бумаге, а в движении цены в этих бумагах бывает иногда своя внутренняя специфика, не связанная с рынком. Кто-то заходит или выходит, цену поднимают каким-то корпоратив-ным отчетом… И после этого я пришел к индексу РТС. Здесь и ликвидность са-мая высокая. Конечно, там тоже есть вну-тренние течения нерыночные, но — я не люб лю слово «манипулировать» — как-то двигать всем рынком тяжелее. Плюс я по-считал среднедневную волатильность и ее отношение к гарантийному обеспече-нию по разным фьючерсам, то есть теоре-тическую возможность заработать на той или иной бумаге исходя из своего депо-зита. И на индексе РТС получилось самое большое соотношение.

ДЕНЬГИ ЗА УБЕЖДЕНИЯ— Вы говорили, что у вас к моменту начала конкурса уже возникли некоторые идеи, которые вы на нем и воплощали. График вашего торгового счета более или менее ровный, там лишь два существенных па-дения в ноябре. Мы тоже так хотим!— Каких-то глобальных идей у меня нет, я торгую, наверное, исходя из каких-то об-

щих соображений и своего понимания процесса. За первые два месяца прочитал очень много разной литературы, и по те-ханализу, и по психологии, просто впиты-вал информацию и тут же пытался что-то пробовать. Сразу же, естественно, поста-вил MetaStock, неделю вникал — там же возможности программы очень большие. Выбрал парочку стратегий, пробовал по ним на небольших объемах работать… и отодвинул это в сторону. Я для себя опре-делил набор глобальных экономических показателей, которые, на мой взгляд, вли-

яют на рынок. Это ни для кого не секрет — все смотрят одни и те же вещи.

— Вы имеете в виду нефть, курс валют?— Да. Естественно, они каким-то обра-зом связаны между собой. В этом мое от-личие от людей, которые торгуют просто по теханализу. Для них достаточно само-го факта движения цены. Я, если проис-ходит движение на рынке, стараюсь по-нять, почему это произошло. На 75–80%, а через несколько дней и на 99% становится ясно, почему нефть ушла сюда, Америка отреагировала в эту сторону и т. д. И когда ты начинаешь понимать взаимосвязи, то дальше можно определить, как на это от-реагирует наш рынок.

— Сколько у вас таких показателей, за ко-торыми вы постоянно смотрите?— Америка — три индекса, а пока не от-кроется — фьючерсы; пара доллар—евро, нефть; естественно, рубль—доллар, и днем пытаюсь смотреть Европу. С октября по ко-нец ноября все это однозначно коррели-ровало: избыточная ликвидность, доллар падает (причем он уже ходил в коридоре 1,49–1,51), если он вниз — нефть и рынки идут вверх. А где-то со второй половины декабря произошла «раскорреляция» неф-ти с парой евро—доллар. И сейчас нефть жестко не привязана к курсу: она как сто-яла в коридоре, так и стоит, а пара с 1,51 доходила до 1,42. Произошло это потому, что в Америке во второй половине дека-бря была, на мой взгляд, обратная реакция

на то, что такое хорошо и что такое плохо. Раньше, если выходит хорошая статисти-ка, рынок шел вверх, а сейчас, если хоро-шая статистика, все боятся, что пойдет ужесточение денежной политики, — и ры-нок идет вниз, а доллар — вверх. Произо-шла некая инверсия, и, на мой взгляд, она еще не закончилась. Может быть, мне по-везло, что в тот период, пока шел конкурс, эта взаимосвязь была более линейная.

— Получается, вы прогнозируете рынок на день-два вперед.


То, что вариационная маржа ходит туда-сюда, по-моему, просто психологический момент. Это как каждый день переоценивать купленную акцию


8фотографии: Виталий Михалицын, из личного архива


— Я бы так не сказал. Я пытаюсь прогно-зировать тенденцию в данный момент, и потом все время отслеживаю, как она развивается. Допустим, в данный момент я считаю, что сложилась хорошая ситуа-ция, чтобы рынок двинулся вверх. Купил индекс, рынок пошел вверх. Примерно по-нятно, насколько за день он может выра-сти. Если этот рост прошел, начинаешь думать, что будет дальше. Посмотрел Аме-рику (благо есть вечерняя сессия) — мо-жет, есть смысл закрыться? Или вечером вышла еще информация, и Америка по-сле закрытия наших бирж пошла вверх — с большой вероятностью, завтра это про-должится, и можно усилить позицию.

— Стоп-лоссы ставите?— Нет.

— А как вы понимаете, что пора уходить, если что-то пошло не туда?— Это самый сложный вопрос. Вот я вхожу в какую-то сделку. На это есть причины: я проанализировал ситуацию — не факт, что правильно, тем не менее решил, что есть предпосылки, согласно которым мой инструмент будет расти. Я купил индекс. Дальше все время отслеживаю ситуацию. При том что в некоторые дни я не совер-шаю сделок, все равно приходится посто-янно мониторить рынок и новости. Я во-шел в какую-то позицию исходя из своих убеждений, но потом рынок пошел в обрат-ную сторону. В первую очередь я стараюсь понять, почему это произошло: может, по-менялась экономическая ситуация? Задаю себе вопрос: причина, по которой я вошел, осталась или нет? И если считаю, что в

принципе я все равно прав и внешние усло-вия настолько не поменялись, что пора сво-рачиваться, то я из позиции не выхожу.

— То есть вы считаете, что рынок рацио-нален по своей природе?— У любого движения есть причина. Но здесь еще тонкий психологический мо-мент. Например, в покере есть понятие «играть по деньгам». На каждом столе есть определенный размер ставок, кото-

рым оперируют все игроки. И очень важ-но, чтобы размер этой ставки не был за-предельным для конкретного игрока, чтобы он чувствовал себя комфортно, а с другой стороны — чтобы ставка не была слишком низкой, потому что тогда логи-ка игры теряется. Если человек садится за игровой стол, он должен находиться там с теми ставками, которые для него нормаль-ны. И вот тут он уже должен, как говорят, «играть по карте», то есть руководствовать-ся тем, что ему приходит. Если человек са-дится за стол с более высокими ставками, то в определенный момент, когда он дол-жен ставить, а против него ставят боль-шой банк, он начинает оценивать уже не вероятность своих комбинаций, а думать, что для него это последние деньги. Логика игры меняется, и на этом все заканчивает-ся. Так же и на рынке очень важно, на мой взгляд, чтобы изначально психологически человек был готов ко всему. В какой-то мо-мент может проявиться, скажем, эффект толпы: ты понимаешь, что все должно идти вверх, еще раз перепроверяешь, но вдруг массово срабатывают стоп-лоссы —

и все идет вниз. И если ты финансово зара-нее не готов ждать, когда ситуация изме-нится, — а на самом деле платить за свои убеждения, — то тогда для тебя рынок ста-новится иррациональным.

— Просто нет, по-моему, ни одной книги по трейдингу, где разрешалось бы не ставить стоп-лосс. Это первое, чему учат. И вто-рое — что нельзя считать себя правым, если рынок доказывает вам обратное.

— 90% книг говорят, что все дело в психо-логии. Нет задачи доказывать рынку что-то. У трейдера есть какие-то свои пред-ставления. Они могут быть ошибочными, но это некая шкала ценностей. Самое сложное у трейдера, на мой взгляд, — это принятие решений. И в процессе реше-ния ты уже должен внутри принять тот психологический дискомфорт, который появится, если рынок покажет, что ты был неправ. Когда рынок идет в обратную сторону, а человек продолжает держать, здесь уже играет роль не размер потерь (ты уже столько потерял, что жалко за-крывать), а то, что трейдеру сложно при-знать, что он был неправ.

— Но вы говорите: если вы считаете, что правы, то продолжаете держать позицию, даже если у вас убыток.— Я продолжаю держать и постоянно ду-мать, из-за чего рынок продолжает идти против меня. Если немного отойти в сто-рону, то в любом бизнесе есть «входной билет»: человек, когда начинает чем-то за-ниматься, должен быть готов к тому, что столько-то денег он вначале потеряет. Но это те деньги, которые человек заплатил за опыт, за информацию.

— Судя по такому подходу, «плечи» вы не берете?— Нет, почему же. Еще одна причина, по которой я пошел на срочный рынок, — это желание побыстрее научиться. Мож-но купить один контракт или одну ак-цию «Газпрома» и работать. Точно так же в покере: если человек садится за стол, где люди ставят по одному рублю, он не будет играть по логике и ничему не научится, если для него этот размер ставки недоста-точно велик. Должен быть…

— Интерес?— Интерес и даже дубинка для трейде-ра, чтобы он понимал, что делает. Придя


50% людей должны счи-тать, что рынок пойдет вверх, а 50% — что пой-дет вниз. Это очень хоро-шо видно из аналитиче-ских обзоров

Если человек садится за стол с более высокими ставками, то в определенный момент он начина-ет бояться потерять последние деньги


на срочный рынок и используя «плечи», я понимал, что маржа в течение дня для меня существенна и, значит, надо думать, учиться.

— А в связь фондового рынка и реальной экономики верите?— Я бы сказал так: фондовый рынок обо-соблен с точки зрения экономики, но не с точки зрения информационных поводов. Чтобы рынок жил, он не должен стоять на месте. Он как акула, которая должна все время двигаться, потому что, если остано-

вится, она утонет. Чтобы куда-то двигать-ся, нужны постоянные информационные поводы. Для одного — чтобы продать, для другого — чтобы купить. Все мы читаем огромное количество аналитики, причем ее пишут люди, которые управляют боль-шими средствами, инвестиционными фондами. И рекомендации у двух уважае-мых людей обычно выходят диаметраль-но противоположные. Но если взять ры-нок, особенно срочный, то на самом деле это единственная возможность для того, чтобы этот рынок жил: ведь срочный ры-нок — это фактически пари. Два челове-ка встретились, один считает, что цена пойдет вниз, другой — что пойдет вверх, они ничего не покупают, они пожали друг другу руки и поспорили. И раз это проис-ходит, значит, 50% должны считать, что пойдет вверх, а 50% — что пойдет вниз, и это очень хорошо видно из аналитиче-ских обзоров.

— Вы говорили, что сомневались, идти к нам или не идти, потому что отноше-

ние к победителям конкурса неодно-значное.— Когда говоришь, что работаешь с ав-густа, первое, что люди выражают, — недоверие. Меня спрашивали, какими индикаторами я пользуюсь, я рассказы-вал то же самое, что и вам, и для людей, которые торгуют годами и профессио-нально этим занимаются, наверное, это выглядит так, что человек не может ска-зать ничего внятного.

— Обычно под сомнение ставят стабиль-ность результатов. Они говорят: ну мы посмотрим, что будет с вами через год!— Стабильность — это самое сложное. Но здесь еще проблема в том, что тот ин-струмент, на котором я работаю, доста-точно критичен в плане ликвидности. Я экспериментировал и выяснил, что 500 контрактов по индексу РТС — это уже много. В какой-то момент ты дол-жен закрыть позицию, потому что вре-мя пришло, и наталкиваешься на слиш-ком большое проскальзывание.


№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

по синусоиде. Но у каждого игрока в кар-мане какая-то конечная сумма. У казино с точки зрения игры бесконечная сумма де-нег. Казино не может проиграться и уйти. Идеальная ситуация для казино — когда очень много игроков и у каждого по $5.

— Тогда им отыгрываться не на что.— Совершенно верно. В фильмах показы-вают, как целые толпы жуликов садятся, смотрят на блек-джек и считают карты, чтобы получить дополнительную ин-формацию, чтобы повысить свою вероят-ность выигрыша. Если вы сядете играть с шулером при независимой раздаче — то есть он не будет подтасовывать, и он поме-тит всего одну карту, то за три часа вы все проиграете. Представьте: информации об одной карте из 52 для профессионального игрока достаточно. А на фондовом рынке есть огромное количество открытой ин-формации, которая однозначно влияет на него. Другой вопрос, что надо это как-то интерпретировать.

— Интересно: вы по образованию физик, вы много лет работали с вероятностями, с распределением рисков, такие люди обычно строят торговые системы как раз на основе вероятности.— Все знают, что пять-семь глобальных индикаторов влияют на рынок. Но как это соотношение перевести в цифры? Вся проблема вот в этом, в интерпрета-ции, причем такой, которая в математи-ческом виде выдавала бы сигнал. Если вернуться к казино, то большинство на-чинающих игроков разоряются на такой системе, как «пирамида»: проиграл — удвоил ставку. Человек думает: все равно отобьюсь, раз уже восемь раз подряд вы-пало черное, невелика вероятность, что и в девятый раз выпадет черное! Но ког-да в рулетке запускается шарик, он памя-ти не имеет. И вероятность того, что в де-вятый раз выпадет красное, все равно 50 на 50, поэтому вероятность, что ты этой ставкой все отобьешь, не увеличилась. А на фондовом рынке предыстория все же играет роль.

В конце нашей двухчасовой беседы Льву пришло напоминание, и он, извинившись, поспешил в машину, где его ждал компью-тер с торговым терминалом. D'

В беседе принимал участие Константин Илющенко

метр позже повернул, выпал с оптималь-ной траектории — и все, отстал.

— Видимо, отсюда умение отключаться от рынка. Вы про открытую позицию помни-те? Многие начинающие трейдеры даже ночами думают о позиции.— Ночью я стараюсь спать, потому что от момента, когда закрывается Америка, и до момента, когда надо просыпаться, време-ни остается не так много. И я не представ-ляю, как человек мог бы весь день быть в рынке и еще шесть-семь часов ночью не спать и думать. Ну, неделю. А потом орга-низм берет свое. Мне было достаточно не-просто увязать с торговлей другие дела и вопросы, проблемой было поехать куда-то, потому что надо постоянно следить за рынком. Но сейчас я поставил компьютер в машину.

ПОЧЕМУ КАЗИНО ВЫИГРЫВАЕТ— Вы говорили о покере. Из области кар-точных игр какие-то знания для биржи тоже используете?— У меня был период в жизни, когда я был связан с игорным бизнесом с точки зре-ния его организации. И в плане психоло-гии и как раз контроля риска этот опыт оказался полезен. Вообще про казино су-ществует очень много мифов, а когда зна-ешь его работу изнутри, видишь там дру-гие механизмы. Вот вы знаете, почему казино обычно выигрывает?

— Потому что вероятность математиче-ская больше в пользу казино.— Это, безусловно, так, но настоящая при-чина в другом — в математической бес-конечности денег у казино. Мы с вами можем играть в любую игру с 50-процент-ной вероятностью. Математическое ожи-дание всегда будет ноль, оно будет ходить

НЕ СТРАШНО— Большую часть времени вы тратите сейчас на рынок или у вас есть и какие-то другие занятия?— Я давно, уже 15 лет, профессионально занимаюсь автоспортом.

— Вы этим зарабатываете?— Меня спрашивают об этом все эти 15 лет. Я всегда говорю, что по подходу и по времени это, безусловно, профессия, но с точки зрения заработка автоспорт — это только хороший способ потратить день-ги. Я долго выступал в России в кольце-вых гонках. Три года назад я закончил вы-ступления в России, и мы были первыми, кто выехал на чемпионат мира по кольце-вым автогонкам в классе Touring. Ездил в разных европейских чемпионатах, сейчас у меня полностью голландская команда.

— Тогда понятно, откуда у вас эта терпи-мость к риску. У нас было на интервью уже довольно много людей, которые занима-ются трейдингом, и все они большей ча-стью достаточно флегматичны.— В спорте это называется концентраци-ей и максимальным контролем эмоций. Обычно после гонок журналисты зада-ют один и тот же вопрос: вы не боитесь? В общем представлении те, кто занима-ется автоспортом, просто очень смелые люди, но на самом деле это совсем не так. Есть опыт, есть тренинг, а контроля риска как такового нет. Но с другой стороны, что очень важно в любом профессиональном спорте, так это умение концентрировать-ся в условиях постоянного психологиче-ского прессинга. Это очень важно, потому что обычно ты кого-то догоняешь, за то-бой кто-то едет, и так всю гонку. Силы ма-шин и гонщиков очень близкие, и если на старте ты не смог обогнать, то ты ничего не сможешь, если перед тобой человек не сделает маленькую ошибку. Есть приемы, как оказывать давление на соперника, и если ты знаешь, что гонщик впереди не очень психологически устойчив, можно заставить его ошибиться.

— Как можно повлиять на этого человека?— Есть такое понятие «греть соперника». Ты едешь за ним и едешь, он постоянно смотрит по зеркалам и видит: ты сзади. И если ты пытаешься показать свою ак-тивность, даже в тех местах, где обогнать все равно не сможешь, он отвлекся на тебя — а тут уже надо поворачивать. Он на


D-ШТРИХ

10

тема номераПроблемой было поехать куда-то, потому что надо постоянно следить за рын-ком. Но сейчас я поставил компьютер в машину

фотография: из личного архива


11

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

Как, используя новости и слухи, играет на бирже идеолог конкурса «Каналья года» и владелец торговой марки «ДенПанас»

ИНТЕРПРЕТАТОР НОВОСТЕЙ

Как-то ночью, выполняя без лими т н у ю ре да к-торскую работу, я в оче-редной раз прочесы-вал интернет в поиске потенциа льных авто-ров для D' и наткнулся

на блог «Неголубые фишки. Субъектив-ный взгляд на акции второго эшелона от ДенПанаса» (Denpanas.blogseo.ru). Записи автора показались дельными, и я послал ему сообщение с предложением подумать о статье в журнал. Денис Пана-сюк (ДенПанас) откликнулся довольно быстро, мы определились с темой, и дело пошло. Первая его статья была опублико-вана 3 сентября 2007 года.

Пишет статьи Денис нам не очень часто: как он сам говорит, «только если есть идея». Одновременно в блогосфере он больше из-вестен критикой аналитиков инвестком-паний («аналий-каналий»), брокерских компаний, бирж и борьбой за права инве-сторов. То, что он является независимым трейдером, который профессионально играет на бирже и зарабатывает этим на жизнь, остается в тени его едкой критики. Впрочем, совершенно неясно, как имен-но должен проявлять себя в жизни бир-жевой спекулянт, который сам себе опре-

деляет дресс-код, стиль высказываний и должность на визитной карточке. «Сам по себе мальчик. Свой собственный», — цитирует Эдуарда Успенского ДенПанас.

В один из приездов ДенПанаса в Москву мы заговорили с ним в числе прочего о его стратегии торговли на бирже, и наши ко-роткие посиделки превратились в интер-вью с человеком, который играет акция-ми второго эшелона на корпоративных новостях и слухах.

СОБЫТИЙНЫЙ ПОДХОД— Как играть на новостях?— Обычно говорят, что когда новость опуб ликована в СМИ, то ее уже давно от-ыграли инсайдеры. На самом деле это ерунда, ну, или полуправда, если воспри-нимать фондовый рынок только с высо-ты «Сургутнефтегаза» или «Газпрома». Да, бывает такое, что, например, акции «Газ-пром нефти» растут, а потом через пару-тройку дней выходит новость о том, что «Газпром» довел свою долю в «Газпром нефти» до 75%. И уже покупать вроде поздно, пора задумываться о продаже.

Но если посмотреть на акции компа-ний второго-третьего эшелонов, то там чаще всего инсайдерство не работает (не будем касаться особо вопиющих случаев

вроде юркого гендиректора «Связьинве-ста», который покупал-продавал акции те-лекомов). Возьмем, к примеру, «Интер РАО ЕЭС». Несмотря на то что это крупная ком-пания, котировки ее акций больше зави-сят от новостей, чем от динамики всего рынка или фундаментальных показате-лей вроде увеличения / уменьшения при-были или выручки.

И вот выходит новость — и ты либо успеваешь сыграть, либо нет. Скорость реакции играет огромную роль. Но даже если ты не заскочил в первый вагон по-езда, то можно успеть во второй или тре-тий. Главное не забежать тогда, когда все уже устремились к выходу! Принцип «покупай на слухах, продавай на фак-тах» тут не работает. Я хотя и очень хоро-шо отношусь к Нассиму Талебу, который рекомендует вообще не читать газет и лент новостных агентств, но в вопросах собственной торговли пока выступаю как анти-Талеб.

Кроме того, важно не только не про-моргать саму новость, но и правильно ее оценить. За все то время, которое я торгую на бирже, пришлось научиться интерпретировать события достаточ-но быстро. Вот для примера, Челябин-скому трубопрокатному заводу дали

посиделки с трейдером


фотографии: Виталий Михалицын (3)


12


госгарантий на 5 млрд руб. Это пози-тивная новость или негативная?

— По идее, позитивная.— Соответственно, я покупаю. Но бывает, что после выхода новости движения цены нет, и тогда я продаю акции в тот же день. Бывает, что акция даже снижается после выхода, казалось бы, положительной ин-формации. Допустим, я не учел, что гос-гарантии предоставили на 5 млрд руб., а у завода долгов на 35 млрд. Что ему эти 5 млрд? Тьфу.

Или другой пример: «Интер РАО» поку-пает активы фонда электроэнергетики (пакеты акций в энергетических компа-ниях) у ФК «Открытие» за $1,5 млрд. Соот-ветственно, активы «Интер РАО» увеличи-ваются наполовину. Будет рост?

— Скорее всего, будет.— К бабке не ходи, будет. И так я отслежи-ваю еще около 300 эмитентов на ММВБ. Но минус такого стиля торговли — зара-нее ты не знаешь, когда выйдет новость и про какую компанию. К кому доктора по-шлют, а кому дадут 50 млрд руб. беспро-центного кредита. Поэтому такой стиль

торговли подходит в основном для тех, кто целый день может сидеть за торговым терминалом плюс знает некоторую под-ноготную компаний и может правильно интерпретировать новости. Правда, для этого не обязательно знать всех эмитен-тов в лицо, можно специализироваться на определенном сегменте, и это принесет, вероятно, больше выгоды, чем моя широ-та охвата.

— И в какой момент ты совершаешь сделку?— Если цена акции начала двигаться очень резко, то я, скорее всего, не буду за-ходить в рынок. Лучше я 15% прибыли не получу, но и не потеряю деньги в случае чего. Останавливает меня и то, что я не знаю, сколько акций у крупных акционе-ров какой-либо компании и какие у них намерения. Вдруг кому-то нужно срочно

— С таким подходом и нарваться можно. Были крупные потери?— Были… и, наверное, будут. В первый год торговли в один из дней я слил 15% ка-питала. Ну или еще не так давно был ре-корд — минус 8% от счета за полминуты. Только из-за того, что перепутал кнопки «покупка-продажа» и вместо продажи ку-пил еще бумаг во время резкого падения котировок. Это все издержки нынешнего стиля торговли.

— Есть какое-то правило фиксировать убытки?— Правила нет. И по прибыли, и по убыт-кам. Вот выросла акция на 10%, я ее про-дал. Потом бац — она на 30% еще выраста-ет. Обидно?

С одной стороны, обидно, с другой — ты все-таки заработал свои 10%. С убыт-ками то же самое. Вот во второй полови-не 2008 года рынок падал, я в сентябре начал покупать некоторые акции. Ку-пил Волжскую ТГК по 85 коп. Подождал две недели, а она уже 65 коп. стоит, и я ее слил. Потому что понял: движения на-верх пока не будет. Это чисто субъектив-ные ощущения. Потом вообще до 25 коп. бумага падала.

— Сейчас не обидно, что акция Волжской ТГК стоит 1,40 руб.?— Нет, не обидно. Скорее непонятно, а с чего бы вдруг такой рост.

— В 2008 году у тебя зависли акции, кото-рые ты не смог продать?— Нет, акции не зависали, убытки я фик-сировал, но, несмотря на это, за год зара-ботал примерно 90% вложенных средств. В том году было несколько удачных мо-ментов. Первый — покупка акций Ярос-лавской сбытовой компании. Дивиден-ды составляли 70% стоимости акций. Я их купил, на следующий день продал, и прибыль в сухом остатке — 40%. Вто-рой момент — покупка акций под офер-ты. Когда кто-то набирает крупный па-кет акций компании — более 30, 50 или 75%, то он обязан выставить обязатель-ное предложение (оферту) о покупке бу-маг у остальных акционеров. Тогда волна отказов мажоритариев от этих обязан-ностей уже накатила: Михаил Прохо-ров и Леонид Лебедев выкрутились от выставления оферт в контролируемых ими ТГК-4 и ТГК-2 соответственно. Кри-зис, деньги-то жалко отдавать.


«залить» акции, то есть продать их? На-пример, вышла новость про какой-нибудь «Седьмой континент»: сначала акция вы-росла на 8%, а затем сразу же упала на 7%, потому что некий фонд вышел из акций. Он уже давно сидел в этом шлаке и толь-ко ждал хорошую новость, чтобы освобо-диться от них навсегда. Поэтому я поку-паю бумагу, только если считаю, что она будет и дальше расти.

Если акция уже выросла на 5%, но, судя по предыдущим колебаниям цен, может в принципе ходить на 20%, то я в нее вой-ду. Если же акция может ходить только на 10%, то я при 5-процентном росте по-купать не буду, потому что опасно.

Это все трудно выразить простыми словами. Безусловно, должно быть чутье какое-то. Из тех людей, которые обсуж-дают акции второго эшелона на моем форуме (Denpanas.ru), я не больше всех зарабатываю. Я не середнячок, может, чуть выше среднего по результатам. На бирже много трейдеров, которые успе-вают либо быстрее меня реагировать, либо хорошо секут в какой-то бумаге.

Есть новички, которые к сентябрю 2009 года заработали по 500% с начала

года. Я точно знаю, что три-четыре таких че-ловека есть. А за весь 2009-й они, может быть, и 700 –800% заработа-ли. Причем некоторые из них оперируют сум-мами не 100–200 тыс., а 2–5 млн руб. И сделать

из 2 млн за год 10 млн — это реально, вполне достижимо, в отличие от 5000% за три месяца, демонстрируемых под-ставными победителями конкурсов среди частных инвесторов, которые проводят биржи.

— Каким процентом от размера торгового счета можешь войти в одну бумагу?— 60–70%.

— А как же диверсификация?— Я понимаю, зачем диверсифицирует вложения управляющий с миллиардом рублей. Но зачем условный Гриша с тор-говым счетом 100 тыс. руб. покупает ак-ции десяти эмитентов — я не понимаю. У меня нет миллиарда (все знают про-должение этой фразы), поэтому остав-ляю диверсификацию неуверенным в своем выборе людям.

Я понимаю, что 2010-й уже не будет таким сладким, как предыдущий, не будет роста индексов на 150%

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru ; Alamy / Photas; Виталий Михалицын


13


А я тогда купил акции Московской те-плосетевой компании (МосТСК), которую контролирует МОЭК (а саму МОЭК контро-лирует правительство Москвы), по 55 коп., рассчитав, что оферта должна быть 96 коп. — это была цена покупки МОЭК круп-ного пакета в МосТСК. У меня была вера в Лужкова, что он не станет выкручивать-ся, так как распоряжается не своими соб-ственными деньгами.

Но присутствовали и моменты сильно-го страха, когда акционеры подали в Феде-ральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) документы на регистрацию обяза-тельного предложения, а их отклонили, так как что-то в них было неправильно со-ставлено. Это можно было трактовать так, что правительство Москвы вообще не хо-чет акции выкупать у миноритариев и по-сле отклонения документов забьет на все болт и свалит в сторону. Котировки акций МосТСК тогда падали до 40 коп. за штуку. Однако МОЭК довела дело до конца и вы-ставила оферту, а я акции продал на бир-же по 82 коп. До оферты я их не стал дер-жать. Из тех соображений, что все может быть. Были уже случаи, когда некоторые оферты отменялись практически в по-следний день.

— Сейчас подарков уже не ждешь?— Отвечу так: с конца 2008-го до конца тре-тьего квартала 2009 года я не брал бумаг с горизонтом дольше чем на месяц. Хотя по-хвастаюсь: с середины 2006-го по середи-ну 2007 года у меня было время, когда я акции Красноярской ГК (потом конверти-ровались в бумаги ТГК-13) держал почти год и даже покупал дополнительно, если цена на бирже падала.

Но где-то в начале четвертого квартала 2009 года я решил выделить часть средств

на долгий срок. Я понимаю, что 2010-й уже не будет та-ким сладким, как предыдущий, не бу-дет роста индексов на 150%, соответ-ственно, придется довольствоваться меньшим, чем сей-час. Поэтому я готов войти в некоторые бумаги и сидеть в них. Пусть капитал заморожен, и допу-стим, что его можно

где-то обернуть, но я решил, что часть де-нег буду держать в акциях.

Вот сейчас есть у меня, например, ак-ции Объединенной авиастроительной корпорации (ОАК), я их взял по 30 коп., ну и пусть они 25 коп. стоят или даже 20. Фиг с ним. Я дождусь, когда они будут стоить 1 руб., и тогда выйду. Пусть это будет ко-нец 2010-го или начало 2011 года. Держать бумаги долго для меня даже комфортнее, чем часто спекулировать.

В последний год я долго бумаги не дер-жал, так как сначала опасался дальнейше-го падения индексов, а затем — необосно-ванного роста. В мае 2009 года рост был дутый, индекс ММВБ с 850 до 1200 пунктов доскакал за месяц, и моменты этого роста чудесным образом совпадали с момента-ми получения денег ВТБ. Тогда банку 200 млрд руб. просто дали. В августе-сентябре прошла допэмиссия акций ВТБ еще на 200 млрд. И как только у банка деньги появи-лись — бац, и рынок растет. Мистика.

— Вернемся к событийному подходу. Како-го рода новости интересны?— Мне сложно формализованно опи-сать, как я торгую. Сажусь за компьютер с утра, читаю новости, днем читаю ново-сти, вечером тоже читаю новости. Может быть, никто так не может — совершать каждый день до 20 сделок на новостях. В день ведь не одна новость выходит. На-

пример, новость про РБК. Михаил Прохо-ров подумал и почему-то решил, что ему РБК очень сильно понадобился. Акция за пару дней выросла с 8 до 16 руб. А кто-то другой решил, что надо ему провести IPO. Тот же «Магнит», например. Чего не зайти в «Магнит»? Ведь будут гнать его акции вверх.

Периодически бывает, что новость не играет. Скажем, АвтоВАЗ. Акция стоит 17 руб., капитализация — 25 млрд руб. При-ехал Путин в Париж, подписал три согла-шения. Во-первых, 50 млрд руб. АвтоВАЗу дает наше правительство, во-вторых, €300 млн вносят Renault-Nissan в компанию сво-ими технологиями. И плюс ко всему до-стигается договоренность о реструкту-ризации долга АвтоВАЗа. Казалось бы, в небеса должна цена акции рваться, а она падает до 15 руб.

— И как это трактовать? Новости ведь верные?— Новости верные. У большинства на рынке есть мнение, что кукловодит «Тройка Диалог». А когда в акциях есть кукловод, то он может играть и против новостей, потому что имеет крупный па-кет акций. У «Тройки Диалог» — 24,8% обыкновенных акций, у «Ростехноло-гий» — 25%, у Renault — 25%.

А почему до этого был рост в Авто-ВАЗе? Потому что был вариант, что правительство выкупит у «Тройки» ее пакет. А затем приняли решение, что этот пакет будет размываться за счет допэмиссии. Я не знаю, вполне может быть, что сейчас «Тройке» уже все рав-но. Вот акция сейчас вокруг 15 руб.

скачет. Нет у них интереса гнать цену вверх. Таким образом, новости по ком-пании нужно отслеживать непрерыв-но, когда на них играешь. И нельзя уйти от терминала с незакрытой пози-цией либо надо быть очень уверенным в ней. Лучше взять 8% прибыли и уйти спокойно на прогулку, чем рассчиты-вать на 20%, но получить убыток.

посиделки с трейдеромпосиделки с трейдером

Мне сложно формализованно описать, как я торгую. Сажусь за компьютер с утра, читаю ново-сти, днем читаю новости, вечером тоже читаю новости


14фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru; Виталий Михалицын; Интер / Photas


— Какое соотношение прибыльных и убы-точных сделок? — В 2009 году примерно 4:1. На четыре прибыльных одна убыточная.

СООБЩЕСТВО ВТОРОГО ЭШЕЛОНА— Много людей так играет, на новостях?— Да половина моего форума (Denpanas.ru) играет и зарабатывает на вторичных новостях, то есть на новостях, оператив-но «запощенных». И даже в этом случае не-которые успевают заработать, потому что многие другие трейдеры прочитают но-вость еще позже.

Но так как таких хитрых игроков ста-новится все больше, то думаю, что поти-хоньку нужно переходить к первичным источникам информации от информа-гентств. Это «Финмаркет», «Интерфакс», Reuters. Хотя Reuters — это агентство типа ОБС (одна бабушка сказала), их ин-формацию следует по возможности пе-репроверять. Стоит вспомнить их «слу-чайные» ошибки с офертой по ТГК-1, которую они уже три или четыре раза прогнозировали с осени 2008 года, а ее до сих пор и нет. Либо они объявили о покупке Daimler пакета в КамАЗе, хотя речь шла о покупке доли в совместном с КамАЗом предприятии. При желании можно составить «горячую» десятку Reuters-багов.

Лично у меня в торговом терминале идут новости «Интерфакса», плюс там же сообщения системы раскрытия инфор-мации эмитентами. Но раскрытие ин-формации смотрят слишком много лю-

дей, поэтому если ты в ней что-то увидел и, например, решил купить акцию в RTS Board, то, пока ты позвонишь брокеру, цена уже ускачет.

Для относительно небольших компа-ний считаю важным читать новости и от-четы по квартальным прибылям и убыт-кам. Если энергосбытовая компания в первом квартале заработала 20 млн, а во втором — 200 млн при капитализации 400 млн руб., то это повод задуматься о покупке.

А для крупных компаний, повторюсь, новости следует правильно интерпре-тировать. Вот покупает «Интер РАО ЕЭС» ТГК-11. Это для кого хорошо? Для первой или второй компании? Или тот факт, что Михаил Абызов (группа E4) продает свои энергосбытовые компании, что означа-ет? Это может быть сигналом к тому, что взять в них уже нечего и, возможно, неко-торые из этих компаний обанкротятся.

— Сайты эмитентов смотришь?— Да. Законодательство не регулирует очередность появления информации, что позволяет эмитенту информировать о су-щественном факте либо сначала у себя на сайте, либо в системе раскрытия инфор-мации. Как поступит компания и где со-общит, например, о дате закрытия рее-стра для участия в собрании акционеров и получении дивидендов, зависит от ин-тересов крупнейшего акционера. Могут известить о дате закрытия реестра уже по-сле закрытия этого самого реестра. Этим фактом опровергается «сакральное» зна-ние о том, что после отсечки цена акции падает на величину дивидендов.

Не очень удобно просматривать в тече-ние дня множество сайтов, но тут ничего не поделаешь.

— Ты думал о получении прибыли от форума? — Некие инвесторы предлагали мне в кризис за него 500 тыс. руб., хотя посетите-лей было 300–400 человек в день. Но было условие, что я должен еще год продолжать

работать администрато-ром форума. Сейчас фо-рум посещают 1000 чело-век, и, соответственно, он и стоит дороже.

Но тут дело в другом. Видишь, у меня на нем даже рекламы нет. Ника-кой. Потому что реклама

для меня — это зависимость. Например, «Финам» повесит баннер за 25 тыс. руб. И получится, что я не смогу «Финам», ко-торый увеличил брокерскую комиссию 23 февраля 2009 года почти в десять раз, кри-тиковать всего лишь за 25 тыс. руб. Зачем мне это нужно? Удовольствия от независи-мости я получаю больше чем на 25 тыс. руб. Почему я должен не писать то, что думаю?

— Используешь ли ты какие-нибудь фиш-ки для увеличения посещаемости форума?

— Только неголубые… шутка. Я ничего не раскручиваю в привычном понимании слова (покупка ссылок, баннеры и т. п.), по-сещаемость как-то сама по себе увеличи-вается с введением новых тем и разделов, и за ее ростом я сильно не гонюсь — лучше меньше, да лучше. Большинство людей, которые интересуются вторым эшелоном, давно уже форум нашли, а посетители с мышлением 15-летних школьников мне не сильно нужны.

Но мой форум породил конкуренцию для меня же. Я мог бы о том, что узнал сам, никому не рассказывать. Зачем? Сам ку-пил бумаги — сам продал, получил при-быль. С другой стороны, форум помогает мне развиваться в торговле, открывает новые направления, до которых я сам по себе вряд ли бы додумался. Я понимаю, что посетители сайта переросли опреде-ленный уровень. И мне, чтобы зарабаты-вать, нужно быть на шаг впереди — либо уходить в другую сферу, либо другим об-разом работать.

ВРЕМЯ ОБЛИГАЦИЙ— Какие же новые направления тут воз-можны? — Участники моего форума собрали пул акционеров «Бурятэнергосбыта» (в сумме у людей около 6% акций), будут выдвигать своего представителя в совет директоров компании. Я продолжаю акцию «Банкро-тим РБК вместе» — откликнулись несколь-ко облигационеров, которые купили обли-гации компании. Понятно, что нам их не погасили в срок, теперь мы судимся с РБК.

В 2009 году на рынке появились обли-гации по бросовым ценам. До этого тема облигаций не могла возникнуть в голове разумного человека. Потому что все они стоили 100% номинала, а купонная до-ходность была низкой. Если облигация стоила 95%, она считалась супермусор-ной бумагой. Первый опыт появился в 2008 году с бумагами «Арбат престижа», их стоимость падала до 60% на сообще-ниях об аресте акционеров: я их купил, потом продал за 77%. Те люди, которые держали бумагу до конца, получили 100% номинала — бумагу погасили. И не-которые затем на эйфории полезли поку-


Меня можно назвать одно-значным атеистом техана-лиза. Для меня он всегда был просто рисунками


15


— Не страшно было? — Я начинал с ПИФов в 2005 году. Пришел в «Алор», купил ПИФы. Какие-то выросли, какие-то не выросли, всего штук пять по-купал. Потом я подумал, что ПИФы ПИ-Фами — в них я вложил три четверти средств. А остальными деньгами решил сам поторговать. Решил, что если обгоняю ПИФ по доходности, то вывожу из него деньги и торгую на них сам. Последний ПИФ, который я обогнал, был «Энергия-капитал», которым управлял «Интерфин-трейд». У него доходность была 120% го-довых, а у меня 130% за счет Енисейской компании. Поэтому в начале 2007 года я вывел последние деньги из ПИФов и пере-вел их на биржу. Уверенности на 100% в том, что получится, разумеется, не было. Попробовал.

— И что пробовал? Тренды, «голова-плечи»?

— Нет, я по теханализу никогда не торговал. Меня можно назвать однозначным атеистом теханали-за. Хотя я начинал изучать рынок с книги Сергея Паршикова и Вла-димира Твардовского «Секреты биржевой торговли», а там теха-нализу много посвящено. Но для меня он всегда был просто ри-сунками… Четыре разных чело-века, видя один и тот же график, рисуют разные «головы-плечи», треугольники, «аллигаторов»

каких-то. Это чушь. А тренд — это про-сто воображаемая линия типа горизонта. Если теханализ — это такая крутая тема, то она должна работать и на росте рын-ка, и на падении. Но я не знаю ни одно-го теханалитика, который бы заработал в 2008 году.

— Хотел бы заработать условно $1 млн и открыть, опять же условно, три парикма-херских ради спокойной жизни?— В идеале со временем я хотел бы соз-дать свою детско-юношескую спортив-ную школу — баскетбол, футбол. За свои деньги. Обучение бесплатное, но мож-но пробовать выращивать спортсме-нов, как в школе голландского «Аякса» какого-нибудь. Она зарабатывает на про-даже своих игроков в хорошие клубы, за счет этого живет. Здесь тоже можно при-думать бизнес-проект, но бизнес здесь вторичен. Смысл в том, что все открыва-ют кабаки, а хочется пользы. D'

сильный. Начинал торговать «голубыми фишками», постепенно перешел только на торговлю акциями второго эшелона. Тог-да же возникла тема с реформой РАО «ЕЭС России», у меня стало получаться. И ког-да я начал зарабатывать намного больше, чем была зарплата, то подумал: а зачем мне эта работа?

Не знаю, как в Москве живут «белые во-ротнички», может быть, плевать они хоте-ли на работу и могут целыми днями зани-маться своими делами. Но в Архангельске так не проходит, на работе нужно что-то делать. Поэтому приходилось разрывать-ся, и получалось не больше одного часа в день сидеть за биржевым терминалом. И торги тогда были до 17.45 по москов-скому времени. Из-за этого у меня полу-чалась только долгосрочная торговля. Са-мая главная сделка была с ТГК-13. Я взял акции Енисейской генерирующей ком-пании, и они выросли раза в четыре. По-

дождал их конвертации в ТГК-13 и в 2007 году продал акции в пять раз дороже, чем брал в 2006-м.

Тогда я понял, что надо что-то менять. Зачем ходить на работу, зачем мне это нужно при зарплате 15 тыс. руб.? Многие оправдываются, что, мол, зато стабильно.

— Слишком дешевая стабильность?— Да не суть важно. Ну была бы зарплата 30 тыс. руб., для Архангельска это деньги приличные. Но я засел дома и начал зара-батывать, торгуя на бирже. С конца 2007 года я уже нигде не работаю.

Осенью 2007-го проходили аукционы по энергосбытовым компаниям. И, пой-мав новость, ты мог заработать 50% за два дня. Когда я пару-тройку раз пропу-стил такую возможность из-за основной работы, я понял, сколько прошло мимо меня, что моя зарплата за полгода со-ставляла всего лишь треть от того, что я мог заработать на бирже.

пать «Марта-финанс»… И попали.Но для опыта и понимания одного-двух раз мало.

Реальное знакомство у меня началось с облигаций авиакомпании «Сибирь». Они стоили 30%, и это был ноябрь-декабрь 2008 года. Тогда ходили слухи о том, что крах еще впереди: 300 пунктов по ин-дексу РТС уже точно, а будет ли 150 пун-ктов — это мы еще подумаем. Тогда ВЭБ спас российский рынок своими покуп-ками на бирже. Купил облигации «Сиби-ри» я наобум, так как вышла информа-ция о том, что, возможно, государство ее поддержит. Новость мелькнула — я ку-пил. А через некоторое время опублико-вали список из 295 системообразующих предприятий, куда также вошла «Сибирь».

Она резко выросла до 70% — за месяц с небольшим считай в два раза. Но я не стал тогда продавать. У них в феврале 2009 года предполагался выкуп у всех желаю-щих (тоже оферта), это предусматрива-ется еще на стадии размещения облига-ций. Но оферту они не прошли — погасить облигации не смогли, а предложили ре-структуризацию. Я, в общем-то, зарабо-тал. Они все равно потихоньку выкупа-ли облигации: сначала 10% бумаг, потом еще 10%. У всех держателей по чуть-чуть. Оставшиеся погасят в 2010-м. В то время, помню, еще облигации ГАЗа по 18% мож-но было купить… В 2010 году облигации опять становятся малоинтересными, только если в дефолтников поиграть, но это уже на любителя.

Как я уже неоднократно говорил, на фондовом рынке надо быть гибким. Се-годня деньги приносит стратегия «купил и подержал» акции, завтра — продажа оп-ционов, послезавтра — покупка облига-ций. Каждая стратегия требует времени на изучение и подстройку под возможно-сти конкретного спекулянта, поэтому так важно не переставать учиться зарабаты-вать деньги на фондовом рынке.

ВЫГОДЫ СПЕКУЛЯЦИЙ— В какой момент ты принял решение заниматься только трейдингом и ушел с работы?— В 2005 году я пришел на фондовый ры-нок, заработал немного, хотя рост был

посиделки с трейдеромВот покупает «Интер РАО ЕЭС» ТГК-11. Это для кого хорошо? Для первой или второй компании?

биржевая площадь

Те, кто не побоялся встретить Новый год в бумагах, хорошо заработали

ЯНВАРСКИЙ БОНУС

Первый торговый день 11 января на российских площадках открылся гэпом вверх. Индекс ММВБ к сере-

дине дня составлял 1455 пунктов. Напом-ним, что на закрытие торгов 31 декабря индекс ММВБ торговался возле отметки 1370 пунктов. Индекс РТС также обновил годовой максимум и прибавил более 100 пунктов за день, достигнув 1561 пункта. Рост был по всему спектру ликвидных бу-маг. Стоит отметить, что единственным аутсайдером постновогоднего ралли стал «Ростелеком», акции которого в моменте падали на 1,5%. В целом рост на открытии нового торгового года был ожидаемым. Котировки ADR на российские акции в Лондоне успели прилично прибавить за десять праздничных дней, нефтяные котировки за это время также показали рост и закрепились чуть выше $80.

Таким образом, те инвесторы, кото-рые не побоялись остаться на праздни-ки в бумагах, были щедро вознагражде-ны уже в первый торговый день. Надо

сказать, что с исторической точки зре-ния традиция расти в начале нового года была нарушена только однажды — в начале 2008-го. А до него начиная с 1999 года инвесторы каждый раз вери-ли, что наступающий год будет лучше, чем предыдущий.

Такой традиционный рост фондово-го рынка в начале года связан, помимо прочего, с ростом тарифов естествен-ных монополий. Новые тарифы энерго-носителей начинают действовать уже с января, самыми важными являются по-казатели для промышленных потреби-телей. Так, в 2010 году для них тарифы на электроэнергию в среднем вырастут на 7,6% (для населения — на 10%), тари-фы на газ — на 15%. Это означает, что за-кладываемые правительством ориенти-ры по инфляции ниже 10% вполне могут сбыться. Положительный эффект от не-большого роста тарифов получит в пер-вую очередь металлургическая и пере-рабатывающая промышленность.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОКПока мы отдыхали, в США и еврозоне вы-ходили статистические данные. Безрабо-тица в США осталась на уровне 10%, а в ев-розоне выросла на 0,1 базисного пункта и составила также 10%. При этом монетарная политика Запада осталась неизменной. Ключевая процентная ставка в США оста-ется на уровне 0–0,25%, а в еврозоне — 1%.

В то же время ставка краткосрочного межбанковского заимствования одноме-сячный LIBOR в середине января опусти-лась до рекордно низкого уровня 0,23%. Напомним, что трехмесячный LIBOR со-ставляет 0,25%. Все эти данные хорошо увязываются в концепцию «слабой» мо-нетарной политики, которая продлится до марта этого года. Положительная дина-мика европейских и американских фон-довых площадок в новом году подтверж-дает это. В то же время индекс доллара DXY, оттолкнувшись от своих миниму-мов декабря прошлого года, немного при-бавил в январе.


16


Важным событием для российско-го рынка стало снижение ставки рефи-нансирования: с 28 декабря Центробанк снизил ставку на 0,25 базисного пункта, до 8,75%.

При этом действия ЦБ в новом 2010 году в первые рабочие дни были на-правлены на увеличение ликвидности в системе. С 11 по 15 января сальдо опе-раций Банка России было положитель-ным, за четыре дня ЦБ предоставил рынку 315,9 млрд руб.

КАК ЗАРАБОТАТЬ НА ПРАЗДНИКАХТрадиционная проблема, которая забо-тит инвесторов, — как контролировать свой портфель в течение праздничных дней января. На этот период российские биржи еще и поднимают гарантийное обеспечение (ГО) по срочным контрак-там. Многие решают выйти в кэш перед Новым годом.

Одна из стратегий, которая играет на трейдера все эти дни, — это продажа оп-ционов. Опцион помимо прочих имеет та-кой параметр, как временная стоимость, которая обозначается греческой буквой Θ (тета) и показывает, насколько изменяется стоимость опциона за один день. Еще этот параметр называют скоростью временно-го распада опциона. В нашем случае, если мы продаем опционы, то Θ будет показы-

вать, сколько в день мы зарабатываем. На-помним, что в течение срока жизни оп-циона его распад увеличивается к дате экспирации. Иными словами, времен-ная стоимость опциона падает к моменту экспирации, так как базовый актив име-ет все меньше времени, чтобы изменить свое значение. В этом случае чтобы полу-чить максимальную Θ, мы выбрали опци-оны на фьючерс на индекс РТС со страйка-ми 145 000 и 150 000 и датой погашения 14 января 2010 года. 31 декабря мы продали «стренгл» (Short Strangle1), то есть пять оп-ционов «пут» со страйком 145 000 и пять опционов «колл» — 150 000. Эта позиция считается рискованной, так как потенци-ально не ограничивает убытки в случае сильного изменения цены базового акти-ва. Но в нашем случае мы рассчитывали, что первая неделя не принесет сильных колебаний, и закладывались на неболь-шой рост в пределах 50 пунктов по индек-су РТС. Θ, то есть та сумма, которую мы получали каждый день, примерно была равна 1000 руб. в день.

ГО на праздники составило порядка 92 тыс. руб. Однако после открытия 11 янва-ря индекс ушел на 50 пунктов выше, чем мы ожидали, что уменьшило нашу при-быль. Тем не менее индекс РТС так и оста-вался на уровне 1550 пунктов вплоть до даты погашения 14 января. В итоге наша прибыль составила 4 тыс. руб., или 4,3% суммы ГО.

ЧТО ДАЛЬШЕ?В январе начинается сезон отчетности американских компаний: по традиции, его открывает алюминиевый гигант Alcoa. Компания отчиталась 12 января, и результаты оказались хуже ожиданий. Аналитики прогнозировали прибыль в размере 5–6 центов на акцию, а получили всего 1 цент.

Следующим отчита лись Intel и JPMorgan — лучше ожиданий. Сильного роста рынка на основе отчетности уже, скорее всего, не будет. Теперь важно, на-сколько стабильными будут результаты компаний финансового сектора. Именно на них будет ориентироваться динамика движения фондовых индексов в США. D'

D-ШТРИХ №01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 2009

17

• Наклон 200-дневной скользящей средней (вниз или вверх) указывает направление долгосрочного тренда биржевого индекса.• Пересечение средней и индекса говорит о возможной смене направления тренда. • Механическая трактовка сигналов скользящих средних может не дать верной картины.

1 Short Strangle — опционная стратегия: про-дажа опционов «колл» и «пут» с одним сроком истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Цена исполнения «колла» должна быть больше, чем «пута».



18

ПРОГНОЗЫ

ИК «Арбат капитал»:— К концу 2010 года нефть не подоро-жает и будет стоить около $65–70 за баррель (сорт WTI). Однако в середи-не года она может как подорожать (до более $80 в первом полугодии в слу-чае нового ослабления доллара), так и подешеветь (упасть ниже $60). Основ-ные причины, которые не позволят нефти вырасти в цене, связаны, во-первых, с ожидаемым во втором полу-годии укреплением доллара по мере роста экономики США и изменением политики ФРС, во-вторых, с возмож-ным увеличением экспорта нефти из Ирака, и, в-третьих, с сокращением потребления углеводородов в США из-за энергосбережения и альтернатив-ной энергетики.

Фондовый центр «Инфина»:— В этом году в случае реализации сценария широкой консолидации, то есть активных слияний и погло-щений, хорошие перспективы полу-чат бумаги с высокой ликвидностью. В их числе основные индексные «тя-желовесы» — акции «Газпрома», Сбербанка и «ЛУКойла». Далее, это инфраструктурные компании (та-ких отраслей, как энергетика, си-стемообразующие сетевые комму-никации, транспорт и транспортное строительство) с гарантированны-ми источниками финансирования, фармацевтика и здравоохранение, пищевая промышленность. Ведь в период кризиса люди стараются больше заботиться о собственном здоровье, а питание всегда остается на первом месте.

Собы

тия 19.01.2010 20.01.2010 22.01.2010 27.01.2010 28.01.2010

Статистика по безрабо-тице (Япония)

Учетная ставка рефи-нансирования (США)

Статистика по продажам (Великобритания)

Пособия по безработице (Великобритания)

Учетная ставка рефи-нансирования (Канада)

Рубрику ведут КИРИЛЛ БУШУЕВ, АЛИНА

ЛЮБИМСКАЯ

зисному уровню, и рынок в целом не ис-пытывает дефицита газа. К тому же при необходимости «Газпром» мог бы заку-пать больше природного газа в России — например, у «НоваТЭКа».! Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ D'

«Аэрофлот» спасет «Росавиа»?В конце прошлого года стало известно, что Минтранс РФ планирует выкупить у Национальной резервной корпорации Александра Лебедева 28% «Аэрофлота». Затем пакет будет передан государствен-ной корпорации «Ростехнологии», кото-рая взамен передаст активы «Росавиа» «Аэрофлоту». Напомним, «Росавиа» соз-давалась в январе 2009 года как главный конкурент «Аэрофлота». Компания объ-единила ГТК «Россия» и еще девять мел-ких авиаперевозчиков. Однако конку-ренции не вышло, на сегодняшний день четыре авиакомпании («Домодедовские авиалинии», «Саратовские авиалинии», «Самара», «Дальавиа») обанкротились, остальные балансируют на грани. 51% акций «Аэрофлота» принадлежат госу-дарству, а «Ростехнологиям» и прави-тельству Москвы — соответственно 51 и 49% «Росавиа». Существует и другой ва-риант сделки: «Ростехнологии» и «Аэро-флот» создают управляющую компанию для активов «Росавиа».

Аналитики «ВТБ капитала» двояко оценивают сделку. С одной стороны, она вряд ли отвечает интересам акционеров «Аэрофлота». Долговая нагрузка «Аэро-флота» и без того весьма значительна (чистый долг на конец третьего кварта-ла 2009 года составлял $1,3 млрд). У «Рос-авиа» лишь два качественных актива: ГТК «Россия» (базируется в Пулково) и «Владивосток авиа». С другой стороны, благодаря сделке «Аэрофлот» мог бы зна-чительно упрочить свое лидерство на целевом рынке внутрироссийских пере-возок и создать хороший задел для даль-нейшего развития бизнеса. ! Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

АвтоВАЗ увеличит производствоАвтоВАЗ планирует увеличить вы-пуск автомобилей в 2010 году в полтора раза — до 446 тыс. штук. Весь прошлый год прошел под эгидой вытягивания ав-тогиганта из долговой ямы. В декабре «Ростехнологии», Renault и «Тройка Ди-алог», которые владеют 25-процентны-ми пакетами акций автогиганта, одо-брили план реструктуризации долга (80

млрд руб. на 1 декабря 2009 года). Нара-щивание же производства вряд ли будет способствовать спасению утопающего АвтоВАЗа.! Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«Фармстандарт» проиграл тендер«Фармстандарту» не удалось выиграть проводившийся Минздравсоцразвития тендер на дистрибуцию противоопухо-левого препарата «Велкейд» (действую-щее вещество — бортезомиб). Началь-ная цена контракта — 3,57 млрд руб. ($119 млн) на десять месяцев начиная с марта 2010 года. Победителем тендера стала компания «Ирвин-2», входящая в холдинг «Фармэко». Она согласилась по-ставлять лекарство по более низкой цене и запросила 3,52 млрд руб. По мнению аналитиков ФК «Открытие», новость мо-жет негативно сказаться на котировках акций компании, хотя нейтральна для финансовых показателей «Фармстандар-та». Если рынок будет реагировать отри-цательно, то в «Открытии» рекомендуют покупать бумаги на падении.! Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

«Газпром» получил дорогой туркмен-ский газ«Газпром» 9 января возобновил импорт природного газа из Туркмении. Компа-ния планирует импортировать из Тур-кмении в этом году 10–11 млрд куб. м природного газа — почти столько же, сколько и в прошлом году. При этом в течение ближайших нескольких лет по-ставки могут увеличиться до 30 млрд куб. м в год.

Теперь цены на импортируемый из Туркмении газ повысятся и будут уста-навливаться «в соответствии с услови-ями, принятыми в ЕС». Известно, что изначально Туркмения настаивала на увеличении цены на газ для «Газпрома» в 2010 году до $300 за 1 тыс. куб. м, тогда как средняя цена закупки туркменско-го газа «Газпромом» в 2008-м составля-ла $140. Однако возобновление импорта туркменского газа для «Газпрома» не та-кая уж большая радость. Потребление газа в Европе еще не вернулось к докри-

покупать

«Тройка Диалог»:

Взлет на твердом топливеАналитики «Тройки» повысили целе-вую цену акций «Распадской», опира-ясь на хорошую динамику операцион-ных показателей в четвертом квартале и рост цен на коксующийся уголь на мировом рынке. Несмотря на впечатля-ющую динамику котировок в течение последних 12 месяцев, бумаги компа-нии сохраняют потенциал роста, ката-лизатором которого может стать повы-шение контрактной стоимости угля. Учитывая то, что в Австралии цена на коксующийся уголь выросла до $180 за тонну, и принимая во внимание высо-кий уровень спроса как в России, так и за рубежом, к концу первого кварта-ла 2010 года нашим угольщикам удаст-ся добиться нового повышения цен на продукцию.

По коэффициенту стоимость пред-приятия / EBITDA на 2010 год (около 6,2) акции «Распадской» не выглядят деше-выми. Однако оценка по мультипли-каторам не учитывает исключительно высокую рентабельность компании, которая должна обеспечить дивиденд-ную доходность бумаг на уровне 10–11%. Кроме того, метод не отражает широ-ких возможностей роста производства, а также высокого качества ее запасов и основных фондов.

«Финам»:

МТС привлекает рантье «Финам» рекомендует долгосрочным инвесторам открывать длинные пози-ции по акциям МТС — одной из немно-гих компаний в секторе, проводящих активную дивидендную политику для увеличения акционерной стоимости. Бумаги оператора приносят стабильно высокий доход. Так, размер недавно вы-плаченных дивидендов за 2008 год со-ставил 39,4 млрд руб., или 20,15 руб. в расчете на одну обыкновенную акцию.

МТС старается возвращать акционе-рам не менее половины чистой прибы-ли по US GAAP. Начиная с 2005 года ко-эффициент выплат не опускался ниже 50%, а за тот же период общий объем дивидендов превысил $3,7 млрд. За по-следние 12 месяцев дивидендная доход-ность по обыкновенным акциям МТС была наивысшей среди российских те-лекомов — 8%. Показатель ближайше-го конкурента «Таттелекома» — 5,7%. По мнению аналитиков, чистая прибыль компании в 2009 и 2010 годах составит $1,5 млрд и $1,6 млрд соответственно. Даже исходя из наиболее консерватив-ных оценок величина дивидендов до-стигнет не менее $750 млн за 2009 год и не менее $800 млн за 2010-й, то есть 37 и 40 центов на обыкновенную акцию со-ответственно.

«Велес капитал»:

Девять месяцев — полет нормальныйВесьма успешный для «Аэрофлота» тре-тий квартал 2009 года позволил повы-сить целевую цену его акций на 20%. Финансовые результаты группы пре-взошли ожидания, несмотря на сниже-ние операционных показателей отно-сительно уровня годичной давности. Аналитиков воодушевило двукратное замедление темпов снижения EBITDA по сравнению с результатами за первое по-лугодие, а также рост чистой прибыли на 21%, до $170 млн, за счет сокращения процентных расходов. Рентабельность чистой прибыли составила 6,9% по срав-нению с 3,9% годом ранее.

Создание в третьем квартале фи-нансовой подушки поможет «Аэрофло-ту» справиться со снижением спроса на перевозки зимой, а стабильная кре-дитная политика и сохранение низкой долговой нагрузки способствуют устой-чивому финансовому положению груп-пы. Кроме того, перед авиакомпанией могут открыться новые перспективы, связанные с предложением Минтранса передать «Аэрофлоту» авиаактивы Рос-технологий. Если это произойдет, то компания уйдет в значительный отрыв от ближайших конкурентов, в полтора раза увеличив объем перевозок.

КОРОТКОRye, Man & Gor Securities возобновила освещение «Башкир-энерго», независимой вертикально интегрированной энер-гокомпании, входящей в холдинг АФК «Система». Обыкно-венные акции (рекомендация — «покупать», цель — $1,37, потенциал роста — 19%) вырастут благодаря стратегии при-обретения активов, либерализации энергорынка и запуску RAB; привилегированные — интересны с точки зрения ди-видендов.«ВТБ капитал» понизил рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС до «продавать». Утвержденные параметры RAB для компа-нии оказались хуже ожиданий. Цель — $0,01, потенциал снижения — 14%.

19

флюгер

«РАСПАДСКАЯ» МТС

Цена в РТС (RASP): $5,48Цель: $6,8

Цена в RTS (MTSS): $7,7Цель: $12,86

«АЭРОФЛОТ»

ИНВЕСТИДЕИ

Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D' исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

Обзоры и рекомен-дации ежедневно публикуются на сайте fi ncake.ru

Ист

очни

к: С

ПА

РК, Р

ТС, р

асче

ты D

'

Консенсус-прогноз ведущих инвесткомпанийЭмитент, тикер РТС ▸ Цена в РТС, $ ▸ Целевая цена, $ ▸ Upside, % ▸Газпром, GAZP 6,426,42 8,448,44 31,531,5ЛУКойл, LKOH 58,258,2 74,3874,38 27,827,8Полюс золото, PLZL 54,354,3 67,2667,26 23,923,9Русгидро, HYDR 0,04200,0420 0,05160,0516 22,922,9Сургутнефтегаз, SNGS 0,950,95 1,111,11 16,816,8Татнефть, TATN 4,94,9 5,245,24 6,96,9Роснефть, ROSN 9,19,1 9,549,54 4,84,8Сбербанк, SBER 2,962,96 3,093,09 4,44,4Норильский никель, GMKN 165,5165,5 150,27150,27 –9,2–9,2Уралсвязьинформ, URSI 0,02740,0274 0,02240,0224 –18,2–18,2

Цена в RTS (AFLT): $1,75Цель: $3,151

потенциал роста24%



№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 D-ШТРИХ

покупать покупать


валютные игры

Украина $1 = 8,09 UAH 1 RUR = 0,27 UAH

Белоруссия $1 = 2842,00 BYR 1 RUR = 96,53 BYR

Литва $1 = 2,37 LTL

Латвия $1 = 0,49 LVL

Эстония $1 = 10,74 EEK

Канада $1 = 1,03 CAD

Дания $1 = 5,12 DKK

Швейцария $1 = 1,02 CHF

Великобритания $1 = 0,61 GBP

Норвегия $1 = 5,63 NOK

Швеция $1 = 7,02 SEK

Мексика $1 = 12,71 MXN

Куба $1 = 1,00 CUP

Бразилия $1 = 1,76 BRL

Марокко $1 = 7,80 MAD

Тунис $1 = 1,30 TND

Евросоюз $1 = €0,69

ЮАР $1 = 7,39 ZAR

США €1 = $1,45

Польша $1 = 2,79 PLN

Чехия $1 = 18,07 CZK

Венгрия $1 = 183,10 HUF

20

Новый год, новые ожидания реван-ша мировой экономики в битве с кризисом и новый виток эйфории

на рынках капитала привели к заметному ослаблению доллара. Уже 11 января «аме-риканец» на Forex опустился к евро ниже отметки $1,45, которая оставалась нетро-нутой с середины декабря. На ММВБ в ходе первой постпраздничной сессии дол-лар ослаб к рублю почти на 80 коп., оста-вив далеко позади отметку 30 руб. Стои-мость бивалютной корзины упала более чем на 2%, до 35,38 руб.

Сигналы подъема мировой экономики внушили игрокам уверенность в увеличе-нии спроса на топливо, а холода в Север-ном полушарии лишь упрочили опти-мизм инвесторов. Не дававшие покоя ожидания ужесточения монетарной по-литики ФРС США в начале года также не подтвердились. На рынке ходили слухи, что Федеральный резерв разослал банкам секретные письма, призывающие быть

готовыми к повышению ставок. Впрочем, статистика по безработице в Штатах, не оправдавшая надежд игравших на повы-шение доллара спекулянтов, расставила все по своим местам, вселив уверенность, что в нынешней ситуации власти вряд ли пойдут на увеличение стоимости капи-тала. В декабре количество рабочих мест сократилось на 85 тыс. человек, тогда как пересмотренное ноябрьское значение по-казало рост занятости впервые с 2007 года. Сам уровень безработицы остался на 10%. Слабые данные привели к закры-тию длинных позиций по доллару, и игро-ки вновь стали использовать его для фон-дирования спекулятивных операций. Аналитики считают, что дешевая лик-видность будет доступна еще полгода, что благоприятно скажется на стоимости ри-сковых активов — акций и сырья, доллар при этом будет оставаться под давлением. Летом же спекулятивные деньги начнут постепенно изыматься с рынка.

Отказаться от политики дешевых де-нег властям зоны евро не дают неустой-чивый рост ВВП, вероятность дефолта Греции, Испании, Португалии, Ислан-дии и высокая безработица. Главе ЕЦБ Жан-Клоду Трише остается лишь конста-тировать, что нынешний уровень став-ки адекватен ситуации в экономике. По данным Bloomberg, Европейский ЦБ сохранит стоимость денег на текущем уровне как минимум до осени. На этом фоне существует риск, что неважное со-стояние экономики Европы пересилит негативные факторы из США, что вы-льется в более сильное укрепление дол-лара против евро.

«Американец» имеет все шансы на вы-ход из нисходящей коррекции, наметив-шийся в начале второй декады января. Лютые морозы отступают, и нефть снова опустилась ниже $80 за баррель. На этом фоне доллар уже подорожал до $1,4375 за евро, а если тенденция сохранит-

ЗАЛОЖНИК НАСТРОЕНИЙДоллар в начале года сильно просел против большинства валют, однако говорить о форми-ровании какого-либо устойчивого тренда пока рано

фондовых индексов может говорить о том, что на рынок пришли иностранные инвесторы, для которых местные акти-вы, как сам рубль, так и номинирован-ные в нем инструменты, по-прежнему привлекательны. При этом даже пред-новогоднее понижение ставки рефинан-сирования ЦБ до рекордных 8,75% все еще оставляет простор для операций carry trade. D'

№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 D-ШТРИХ

валютные игры

СТРАНЫ И ВАЛЮТЫ: Австралия — австралийский доллар AUD, Белоруссия — белорусский рубль BYR, Бразилия — реал BRL, Великобритания — британский фунт GBP, Венгрия — форинт HUF, Гонконг — гонконгский доллар HKD, Дания — датская крона DDK, Египет — египетский фунт EGP, Израиль — шекель ILS, Индия — рупия INR, Казахстан — тенге KZT, Канада — канадский доллар CAD, Китай — юань CNY, Куба — кубинский песо CUP, Латвия — лат LVL, Литва — лит LTL, Марокко — ма-рокканский дирхам MAD, Мексика — песо MXN, Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD, Норвегия — норвежская крона NOK, ОАЭ — дирхам ОАЭ AED, Польша — злотый PLN, Россия — рубль RUB, Таиланд — бат THB, Турция — турецкая лира TRY, Тунис — тунисский динар TND, Украина — гривна UAH, Чехия — чешская крона CZK, Швеция — шведская крона SEK, Швейцария — швейцарский франк CHF, Эстония — эстонская крона EEK, ЮАР — ранд ЮАР ZAR, Япония — иена JPY.

Рубрику ведут ЮРИЙ КОРОТЕЦКИЙ, АЛИНА

ЛЮБИМСКАЯ

Египет $1 = 5,43 EGP

Турция $1 = 1,45 TRY

Япония $1 = 91,90 JPY

Новая Зеландия $1 = 1,35 NZD

Австралия $1 = 1,07 AUD

Гонконг $1 = 7,76 HKD

Китай $1 = 6,83 CNY

Казахстан $1 = 148,08 KZT 1 RUR = 5,03 KZT

Россия $1 = 29,44 RUR €1 = 42,75 RUR

ОАЭ $1 = 3,67 AED

Таиланд $1 = 32,85 THB

Индия $1 = 45,55 INR

Израиль $1 = 3,68 ILS

21

ся, подъем котировок в район $1,42 не за горами. Пока долларом движет оцен-ка инвесторами обстановки в мировой экономике. Но поскольку кризисные кор-реляции доллара с фондовым рынком — продажи доллара против покупок акций и наоборот — сходят на нет, а уже забы-тая зависимость в виде покупок доллара с одновременным ростом американских

бумаг еще не обрела силу, долгосрочный тренд определить сложно.

В свою очередь, рубль пока сохраняет шансы на дальнейшее укрепление, не-смотря на стабилизацию котировок по-сле стремительного взлета. Исходя из высоких оборотов на ММВБ Банк России уже препятствует его чрезмерному ро-сту к корзине. Резкое повышение наших

ЮАНЬ ОКРЕПНЕТ, НО НЕ СКОРО

Чтобы компенсировать резкое падение экспорта из-за глобальной рецессии, Китай стал стимулировать внутреннее потребление посредством налоговых нововведений и взрывного банковско-го кредитования. Большинство инве-стиций были направлены не на экспорт, а на инфраструктуру, развитие городов. Инвестиции должны повысить спрос ки-тайских домохозяйств в будущем. С той же целью китайские власти планиру-

ют инвестиции в образование, здраво-охранение, социальные гарантии для стареющего населения. Экономисты Goldman Sachs полагают, что рост вну-треннего спроса в Китае, скорее всего, станет главным двигателем мирового экспорта в 2010 году, в том числе экс-порта в США.

Но, несмотря на эти подвижки, прой-дет еще несколько лет до того, как Ки-тай решится на укрепление юаня. Укре-пление юаня к корзине валют будет означать, что Китай принимает новую модель экономического роста.

ЛОРА ТАЙСОН, аналитик Bloomberg

США МОЖЕТ НАКРЫТЬ ИНФЛЯЦИЯ

Депрессия по большому счету проис-ходит от дефляции. Привычкой стало ставить знак равенства между дефля-цией и депрессией. Однако эти два по-нятия связывает лишь то, что оба сло-ва начинаются с одних и тех же букв.

Наши руководители воспринимают инфляционный кризис как меньшее из зол, отдаленную перспективу, о ко-торой можно пустословить. В начале января Бернанке упомянул о необхо-димости впоследствии увеличить про-центные ставки, однако это был всего лишь мимолетный реверанс. Он также сказал о «возможности нежелатель-ных и незначительных отклонений инфляции». Неприятности заключа-ются в том, что эта небольшая инфля-ция может ускорить свой темп до такой степени, что у центробанков не будет времени что-то предпринять. Гиперин-фляция не является противоположно-стью депрессии. Это один из видов де-прессии. Эффект от гиперинфляции в Германии в 1920-е годы был хуже, чем эффект от Великой депрессии в США.

Сейчас все вопросы адресованы к председателю Бену (Бернанке избран главой ФРС на второй срок. — Прим. D'). Его должностные обязанности со-стоят не только в том, чтобы делать за-явления о будущих пузырях, но и в том, чтобы лоббировать реформы, которые позволили бы системе США предупре-ждать как инфляцию, так и дефляцию.

ЭМИТИ ШЛАЕС, аналитик Bloomberg

D-ШТРИХ

22№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 фотография: Alamy / Photas

С 4 января 2010 года Михаил Гуце-риев снова официально контро-лирует 100% «Русснефти». Напом-ним, четыре года назад, в конце

2006-го, «Русснефти» были предъявлены налоговые претензии на 20 млрд руб., а ее акции были арестованы. В июле 2007 года Михаил Гуцериев продал компанию Олегу Дерипаске, владельцу «Базэла». По-сле этого претензии чудесным образом были урегулированы, а арест снят. Одна-ко ничего путного для «Базэла» из приоб-ретения «Русснефти» не вышло, и в 2009 году Гуцериев выкупил компанию в об-мен на обязательство расплатиться по ее долгам, которые к тому моменту превы-

сили 185 млрд руб. (что почти в два раза выше выручки и в десять раз больше чи-стой прибыли компании по РСБУ за де-вять месяцев 2009 года).

Одновременно с возвращением ком-пании к Гуцериеву появились данные о возможном объединении (в том или ином виде) активов «Русснефти» и Баш-ТЭКа, перешедшего к АФК «Система» (об этом см. «Все яйца в одной “Системе”», D' №21 от 9 ноября 2009 года). Интересно вспомнить, что в начале декабря акци-онеры АФК «Система» на внеочередном собрании одобрили покупку на баланс «Башнефти» от 47 до 56% компаний Баш-ТЭКа. Это принесет в компанию новый объем средств и создаст существенно более высокий уровень чистого денеж-ного потока. В терминах котировок это

теоретически может поднять капитали-зацию «Башнефти» (в последнее время и так более чем активно растущую) до $8–9 млрд, то есть почти вдвое.

В декабре же продолжение получили разговоры о возможном объединении БашТЭКа и «Русснефти»: председатель совета директоров АФК «Система» Вла-димир Евтушенков заявил, что его хол-динг может приобрести 49% «Русснефти». Возникает ощущение, что мы становим-ся свидетелями завершения закулисной комбинации огромного напряжения и сложности. Тем не менее проведем крат-кий анализ перспектив такого слияния.

ДАЛЕКО ВОЗИТЬ НЕ НАДОИтак, ресурсная база обеих компаний сравнительно невелика, но в совокуп-ности вполне сопоставима с активами «Татнефти» или «Газпром нефти». При этом обеспеченность запасами при те-кущих уровнях добычи у «Русснефти» и «Башнефти» находится на среднеотрас-левом уровне (см. таблицу). В середине января капитализация «Башнефти» со-ставляла примерно $4,4 млрд. Еще по 1 млрд с небольшим стоили на бирже «Но-войл» и Уфимский НПЗ, около 1,5 млрд составляла совокупная капитализа-ция «Уфанефтехима», «Уфаоргсинтеза» и «Башкирнефтепродукта» — других пере-рабатывающих и сбытовых компаний группы.

«Русснефть» — компания непублич-ная, но ее «дочки» представлены в RTS Board, и по их акциям иногда даже про-ходят сделки (см. таблицу). Приблизи-тельная стоимость «Русснефти» — $6 млрд, и именно такова ее сумма долга. За обещание выплатить этот долг Миха-ил Гуцериев, по просочившимся в СМИ данным, и получил компанию обратно.

Месторождения «Башнефти» распо-ложены в Оренбургской области, Татар-стане, Башкирии и Ханты-Мансийском автономном округе, то есть географи-чески непосредственно соседствуют с ресурсной базой «Русснефти» (Поволж-ская, Уральская и Западно-Сибирская группы месторождений). Помимо этого месторождения «Башнефти» территори-ально «захватывают» принадлежащий «Русснефти» Орский НПЗ. Это делает ло-гистически выгодной переработку на этом предприятии башкирской неф-ти — хотя бы с точки зрения экономии на транспортных расходах.

Объединив свои производственные активы, обе компании смогут хорошо заработать. В выигрыше окажутся и акционе-ры, в том числе дочерних компаний

БАШТЭК И «РУССНЕФТЬ»: КРЕПКИЕ ОБЪЯТИЯ?

ДМИТРИЙ АЛЕКСАНДРОВ1

акции нефтянки

inside / outside

1 Начальник отдела аналитических исследова-ний ИГ «Универ капитал».

D-ШТРИХ

23№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

акции нефтянки

inside / outside

ющийся свободный резерв переработки на Уфимской группе — а это ни много ни мало 4,5 млн тонн первичной и 6,5 млн тонн вторичной переработки в год — на самом деле не должен быть непременно загружен.

ВЗАИМНАЯ ЭКОНОМИЯНа самом деле главный плюс объедине-ния «Башнефти» и «Русснефти» стоит ис-кать не в самой загрузке мощностей, а в снижении риска недопоставок со сторо-ны контрагентов и в экспортной пошли-не, на которой компании смогут сэконо-мить, поставляя за рубеж уже не сырую нефть, а продукты собственной нефте-переработки.

Рассмотрим следующую ситуацию: если цена нефти на мировом рынке (Рот-тердам и Средиземноморье — стандарт-ные места торговли российским сырьем) равняется $75 за баррель, то пошлина на экспорт нефти составит порядка $273 на тонну. Средняя пошлина на нефтепро-дукты (светлые / темные = 50/50) соста-вит около $158 на тонну. В итоге выгода на ставках пошлин от экспорта корзи-ны нефтепродуктов вместо сырой неф-ти получается на уровне $115 за тонну. Этих дополнительных тонн может быть около 6650, то есть совокупная экономия для обеих компаний составит не менее $765 млн. Более того, чем меньше серни-стой тяжелой нефти из региона работы «Русснефти» и «Башнефти» будет попа-дать в систему «Транснефти», тем выше будет качество смеси Urals и ниже дис-конты к Brent. А значит, в развитии пере-работки на предприятиях «Русснефти» и БашТЭКа теоретически должны быть заинтересованы вообще все российские нефтепромышленники, особенно рабо-тающие в Западной Сибири, на более легкой и качественной нефти.

Однако не будем уповать на такой по-зитивный сценарий, поскольку и НПЗ загружать на 100% никто пока не ста-нет, и форсировать экспорт нефтепро-дуктов не так-то просто. Тем не менее даже треть сэкономленных пошлин-ных платежей и чистой маржи от до-полнительной выручки по переработ-ке составляет около $290 млн. Неплохо. Значит, игра стоит свеч, и можно пред-положить, что прочность операцион-ных и производственных связей между БашТЭКом и «Русснефтью» будет в лю-бом случае расти. D'

Кроме географической близости в пользу объединения говорит и такой фактор, как возможность минимизации поставок со стороны третьих игроков. Это позволит оставить всю маржу вну-три группы компаний и снизить риски срывов или изменения условий со сто-роны контрагентов.

Еще один возможный плюс объеди-нения — полная и гарантированная за-грузка мощностей. Только от нее обе компании могут получить $353 млн до-полнительной выручки, из которых на

Орский НПЗ и «Краснодарэконефть» (ак-тивы «Русснефти») придется $48 млн.

Сейчас и заводы «Русснефти», и НПЗ Уфимской группы загружены не полно-стью. И те и другие работают на 74–96% номинальной загрузки, но это, заме-тим, совершенно нормально: коэффици-ент загрузки и в Европе, и в США, и по России составляет в среднем около 80%. Почему так? Мощности загружаются настолько, насколько рынок готов при-нять готовое топливо, притом соответ-ствующего уровня. Получается, что име-

Финансовые результаты БашТЭКа и «Русснефти» за 9 мес. 2009 годаКомпания Выручка, $ млн Чистая прибыль, $ млн

Уфимский НПЗ 242 34

Уфанефтехим 373 50

Новойл 249 12

Башкирнефтепродукт 482 36

Башнефть 2519 319

Русснефть 2869 587

Источники: данные компаний, «СПАРК-Интерфакс», расчеты и оценки ИГ «Универ капитал»

Производственные характеристики БашТЭКа и «Русснефти»Показатель БашТЭК «Русснефть»

Общее кол-во месторождений 272 178

Месторождения в разработке 161 152

Запасы, млн б.н.э.2 2409 1255

Добыча в год, млн тонн 11,5 14,2

Обеспеченность запасами, лет 28 14–40

Переработка в год, млн тонн 24,7 7,5

Средняя глубина переработки, % 81 62

Средняя мощность вторичных процессов в год, млн тонн 22,2 2,62 Б.н.э. — баррелей нефтяного эквивалента.Источники: данные компаний, расчеты и оценки ИГ «Универ капитал»

Капитализация «дочек» «Русснефти» и БашТЭКаКомпания Капитализация, $ млн

БашТЭК

Башнефть 4400

Башкирнефтепродукт 147

Уфимский НПЗ 1030

Новойл 1087

Русснефть

Орскнефтеоргсинтез 143

Саратовнефтегаз 181

Варьеганнефть 56,7

Оренбургнефтепродукт3 7

Нефтемаслозавод 0,2

3 В RTS Board представлены только привилегированные акции.Источники: РТС, по данным на 12 января 2010 года, расчеты D'

D-ШТРИХ

24№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Почти во всех отраслях российской экономики нашлись компании, которые если не получи-ли супервысокую прибыль по итогам минувшего года, то, по крайней мере, сработали замет-но лучше на фоне своих «коллег». Однако лидерство по финансовым результатам не всем обе-спечило лидерство по росту котировок

УДАЧИ И НЕУДАЧИ 2009ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА

итоги 2009 года

inside / outside

КомпанияЧистая прибыль Выручка

9 мес. 2008, млн руб. 9 мес. 2009, млн руб. Изменение, % 9 мес. 2008, млн руб. 9 мес. 2009, млн руб. Изменение, %Нефть и газ

Татнефть 38 721 45 460 +17 196 067 161 462 –18НоваТЭК 13 253 13 442 +1 49 956 54 454 +9Транснефть 2788 2632 –6 183 052 232 286 +27Сургутнефтегаз 120 123 90 446 –25 475 378 368 581 –22Роснефть 206 362 147 380 –29 858 578 691 927 –19Башнефть 13 966 9248 –34 103 741 73 043 –30ЛУКойл 64 868 39 256 –39 567 694 416 346 –27Газпром нефть 83 408 42 638 –49 496 966 369 186 –26Газпром 432 892 189 190 –56 1 806 883 1 793 905 –1Уфанефтехим 5977 1438 –76 16 201 10 817 –33Доходы предприятий нефти и газа упали главным образом из-за падения цен и объемов продаж. На их фоне выделяется «НоваТЭК». Эта компания перехватила у «Газпрома» крупного потребителя — «Интер РАО». Отдельно стоит отметить «Сургутнефтегаз», который весной прошлого года приобрел 21,2% акций венгерской MOL у OMV Group за €1,4 млрд. Подушкой для «Сургутнефтегаза» являются значительные денежные запасы, которые предположительно хранятся на депозитах в долларах. «Роснефть» и «Транснефть» получили кредиты от Китая на общую сумму $25 млрд в рамках договоренностей по поставкам нефти. Для «Башнефти» главным событием минувшего года стал ее переход под контроль АФК «Система», а также планируемая консолидация на ее базе активов Башкирского ТЭКа. Лидерами роста на ММВБ в нефтянке стали компании, самые сильные по чистой прибыли, — «Татнефть», «НоваТЭК» и «Транснефть», их бумаги подорожали более чем на 200%.

Металлургия и угледобыча

Полюс золото –544 1920 +453 — — —Норильский никель –52 155 65 640 +226 192 922 154 378 –20ВСМПО-Ависма 2922 1945 –33 22 795 19 145 –16ММК 33 454 19 928 –40 198 279 97 738 –51НЛМК 74 996 28 013 –63 162 926 89 017 –45Северсталь 45 117 8666 –81 203 278 101 039 –50Мечел 61 262 6208 –90 7463 6330 –15Распадская 7190 –50 –101 7047 4503 –36Полиметалл –30 –82 — 11 — —На результатах компаний черной металлургии негативно отразился спад в автомобильной, строительной и трубной отраслях. В результате чего снизились спрос и цены на некоторые металлы. Впрочем, произошли и некоторые положительные события. Так, ММК получила контроль над 82,6% «Белона», обеспечив тем самым себя кок-сующимся углем. «Мечел» купил 100% акций угольной компании Bluestone Сoal. Золотодобытчикам повезло больше. Цены на желтый металл в прошлом году взлетели до рекордных отметок. Правда, «Полиметалл» по-прежнему не радует результатами. Однако аналитики уверены, что это вопрос времени, поскольку у компании есть перспективные месторождения, которые находятся на стадии разработки. «ВСМПО-Ависму» кризис не обошел. Объемы заказов компании снизились в том числе из-за задержки на 27 месяцев в создании, испытаниях и сертификации Boeing 787, а также в серийном производстве Аirbus 380. Чемпионами на рынке стали акции «Рас-падской» и «Мечела»: они прибавили более чем по 300% благодаря высоким ценам на коксующийся уголь.

Телекоммуникации

Центртелеком 2981 4072 +37 24 841 26 776 +8Волгателеком 2573 3177 +23 19 459 20 069 +3Уралсвязьинформ 2883 2953 +2 30 192 30 244 +0,2Северо-Западный телеком 3791 3146 –17 18 102 19 400 +7

МТС 37 625 26 852 –29 137 803 146 163 +6Сибирьтелеком 2686 1737 –35 20 482 20 871 +2АФК Система –197 664 –6516 — 11 569 21 899 +89Результаты телекоммуникационных компаний сравнительно лучше, чем предприятий других секторов. Телекомы объясняют это ростом тарифов и увеличением объе-мов оказываемых услуг. В частности, возросли доходы от предоставления доступа к интернету благодаря увеличению абонентской базы. По данным «Сибирьтелекома», число портов широкополосного доступа к 1 октября выросло почти на 70% по сравнению с данными за девять месяцев 2008 года. В то же время уменьшение чистой прибыли в «Сибирьтелекоме» объясняют ростом расходов (амортизация основных средств, оплата транспортных услуг, агентские вознаграждения в связи с расшире-нием сети). АФК «Система» продала ВТБ 51% «Система-Галс» за 60 руб. взамен на реструктуризацию задолженности. Кроме того, в прошлом году наконец был одобрен план реорганизации «Связьинвеста»: МРК будут присоединены к «Ростелекому». Кстати, бумаги многих телекомов стали фаворитами рынка в прошлом году. Так, акции «Волгателекома» и АФК «Система» выросли более чем на 400%, «Сибирьтелекома» и «Центртелекома» — свыше 300%.

D-ШТРИХ

25№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

итоги 2009 года

inside / outside

КомпанияЧистая прибыль Выручка

9 мес. 2008, млн руб. 9 мес. 2009, млн руб. Изменение, % 9 мес. 2008, млн руб. 9 мес. 2009, млн руб. Изменение, %Машиностроение

Соллерс 36 464 +1388 1029 936 +9АвтоВАЗ 834 19 718 +2464 126 627 60 803 +52Одна из главных проблем отечественного автопрома — большие долги. Кроме того, из-за кризиса снизились доходы населения и ухудшились условия кредитования. Как отмечают в «Соллерсе», до кризиса компания продавала порядка 40% автомобилей в кредит и лизинг. В результате всплыли накопившиеся проблемы. Несмотря на всестороннюю поддержку со стороны государства, будущее АвтоВАЗа пока остается под вопросом. Однако это не помешало бумагам АвтоВАЗа подрасти на 108%. «Соллерс» оказался более удачливым: его акции подорожали на 240%. В декабре на Дальнем Востоке был открыт автозавод «Соллерса», на котором будут произво-диться внедорожники SsangYong, грузовики Isuzu и спецавтомобили на базе Fiat Ducato. ВЭБ выделил на него 1,8 млрд руб.

Минудобрения

Акрон 7891 13 999 +77 22 943 14 165 –38Сильвинит 24 580 12 007 –51 43 383 23 290 –46Уралкалий 23 302 5096 –78 43 559 21 637 –50Еще одной жертвой кризиса стали сельхозпроизводители — основные потребители минудобрений. В результате спрос на них снизился, упали цены, компании были вынуждены сократить их производство. Так, по данным «Уралкалия», производство хлористого калия по итогам третьего квартала почти вдвое ниже, чем год назад. Что касается «Акрона», то ему удалось увеличить чистую прибыль за счет продажи своего непрофильного актива — 21% акций «Сибнефтегаза». На рынке больше всех подорожали бумаги «Сильвинита» — на 240%. Однако, по мнению аналитиков, компания по-прежнему одна из самых недооцененных в мире среди производителей удобрений.

Транспорт

НМТП 2067 4269 +107 5909 8956 +52Аэрофлот 6142 7592 +24 72 328 66 926 –7,5На выручке «Аэрофлота» в прошлом году сказались падение пассажирооборота, а также снижение тарифов. Между тем в компанию в прошлом году пришла новая команда менеджеров во главе с Виталием Савельевым, которая занялась оптимизацией бизнеса. Так, была сокращена численность персонала, отменены нерентабель-ные рейсы, открыт новый терминал Шереметьево-3. Плюсы от кризиса — снижение цен на топливо и увеличение доли рынка за счет слабых игроков. Пользу от кризиса, а именно от девальвации, получил и НМТП, тарифы которого — в долларах. За 11 месяцев 2009 года грузооборот компании увеличился на 6%. Все это положительно отразилось на доходах компании. Несмотря на это, бумаги НМТП прибавили всего 56%, до 5 руб., что ниже 7 руб. — цены IPO, которое было проведено в 2007 году. По мнению аналитиков, компания тогда была оценена слишком дорого.

Потребительский сектор

ВБД –71 2634 +3810 41 838 24 681 –41Магнит –86 706 +931 115 168 +46

Фармстандарт 1743 2346 +35 4772 7398 +55

М.Видео 89 50 –44 38 39 +1В потребсекторе главной причиной снижения доходов в прошлом году стало падение потребительской способности населения. Однако некоторые компании выиграли от кризиса. В частности, сеть дискаунтеров «Магнит». По итогам года торговые площади компании увеличились почти на 29%. Число магазинов возросло на 646, до 3228, включая 24 гипермаркета. В рамках SPO, проведенного осенью прошлого года, были привлечены $370 млн, которые планируется направить на дальнейшее развитие сети. Успешно пережила прошлый год и компания «Фармстандарт». Из-за девальвации рубля выросли цены на импортные препараты, в результате спрос переключился на более дешевые отечественные аналоги. Из-за сообщений о свином гриппе резко выросли продажи противовирусного препарата «Арбидол». Однако на рынке лидером среди компаний потребсектора стало «М.Видео» — аутсайдер по чистой прибыли, его акции подорожали более чем на 300%.

Электроэнергетика

ОГК-2 –0,2 1360 +680 100 30 130 29 145 –3

Мосэнерго 201 5128 +2446 66 078 77 594 +17

Холдинг МРСК –988 1484 +250 3 2621 +87 266ФСК ЕЭС 7149 12 641 +77 51 470 61 861 +20ОГК-4 3449 5746 +67 27 946 30 150 +8Русгидро 12 317 25 844 +52 45 499 58 698 +29ОГК-3 5125 3729 –27 27 826 27 116 –3Интер РАО ЕЭС 1389 14 –99 20 069 33 573 +67Удачно завершают год компании электроэнергетики. В частности, свои положительные результаты «Русгидро» объясняет увеличением выработки электроэнергии и ро-стом тарифов. ФСК ЕЭС отмечает рост объемов обслуживания сетей. Главная новость для энергетиков — переход на RAB-регулирование тарифов с 2010 года. Омрачила минувший год авария на Саяно-Шушенской ГЭС «Русгидро». Между тем лидер роста в секторе — бумаги «Интер РАО», подорожавшие на 360%. Взлет акций аналитики связывают с агрессивной стратегией приобретений, а также с включением в индекс MSCI Russia.

Строительство, управление недвижимостью

ОПИН 1346 613 –54 79 92 +17ОПИН, как и многие другие российские девелоперы, обременена внушительными долгами. По данным отчетности за третий квартал, сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности компании превышает 10 млрд руб. Кроме того, благодаря кризису схлопнулись раздутые цены на проекты. В результате ОПИН была вынуждена продать часть своих активов: проект освоения территории «Большое Завидово», гостиница Novotel Moscow Centre, коттеджный поселок «Лукино», торгово-развлекательный ком-плекс «Павлово подворье» и др. Акции ОПИН оказались в числе тех немногих, которые не смогли вырасти в прошлом году, — они подешевели почти на 40%.

Банки

Сбербанк 90 200 10 300 –89 — — —

ВТБ 7600 –45 500 –699 — — —

В банках падение показателей чистой прибыли объясняют высокими расходами на создание резервов. В сентябре ВТБ разместил допэмиссию акций и привлек 180 млрд руб. Почти все бумаги выкупило государство. Для Сбербанка же сорвалась сделка по покупке Opel у General Motors. Акции «Сбера» прибавили больше 260%, в то время как ВТБ — примерно вдвое меньше.

Источники: данные квартальных отчетов, для банков — данные МСФО, расчеты D'


26

На западных биржах есть один инструмент, который до сих пор не представлен в Рос-сии, — это ETF (Exchange Traded

Fund), торгуемый на бирже индексный фонд. ETF является своего рода депози-тарным сертификатом: владение акци-ей ETF равнозначно владению целым портфелем акций. Портфель ETF привя-зывается к какому-либо индексу, отра-жающему динамику отдельного секто-ра или рынка в целом, или же состоит из бумаг, отобранных по определенному принципу. Идея ETF настолько хороша, что на начало 2009 года в мире было за-регистрировано уже более 1600 ETF под управлением около 80 компаний. При этом подавляющее большинство подоб-ных фондов создается четырьмя компа-ниями: Barclays, State Street, PowerShares и Vanguard.

Классический ETF полностью повторя-ет структуру своего базового инструмен-та. Например, одним из самых популяр-ных в США является фонд PowerShares QQQ. Его тикер на бирже NASDAQ — QQQQ (среди российских трейдеров он известен под сленговым названием «кукушка»). В состав фонда входят те акции, кото-рые представлены в индексе NASDAQ. Та-ким образом, покупая на бирже акции PowerShares QQQ, инвестор приобретает сразу целый портфель бумаг высокотех-нологичных компаний. Популярными являются также фонды SPY и DIA, кото-рые соответствуют индексам S&P 500 и Dow Jones Industrial Average.

ДЕЛЬНЫЕ РОДСТВЕННИКИПо сравнению с российскими индексны-ми ПИФами — «родственниками» ETF — у последних есть несколько преиму-ществ. Во-первых, в отличие от ПИФов, с депозитарным сертификатом на порт-фель акций можно осуществлять те же операции, что и с акциями, в частности «шортить». Соответственно, в случае с ETF существует также возможность мар-жинальной покупки.

Во-вторых, ETF обладают огромной ликвидностью. На текущий момент сред-недневной объем торгов «кукушкой» со-ставляет 90 млн штук, что сопоставимо с оборотом торгов акциями таких гиган-тов, как Intel или Microsoft.

Владельцы долей ETF получают диви-денды по входящим в него акциям, при-чем дивиденды выплачиваются сразу, а не накапливаются в активах фонда, как в случае с ПИФом.

Для того же, чтобы сравнить ETF с акциями с точки зрения соотношения риск—доходность, можно посмотреть на следующие цифры: с 1 января по 31 де-кабря 2008 года снижение акций тех же Intel Corporation и Microsoft Corporation составило 45,21 и 46,17% соответствен-но, тогда как стоимость QQQQ упала за этот же период на 42,6%. В течение 2009-го Intel и Microsoft подорожали на 34,1 и 54,36% соответственно, а QQQQ тем вре-менем вырос на 47,97%. Таким образом, видно, что ETF демонстрирует «сглажен-ную» динамику.

Дополнительным приятным момен-том является низкий уровень комиссии на обслуживание фонда. Так, управля-ющая компания раз в год взимает свою скромную плату, в среднем составляю-щую 0,2% стоимости активов. На этом фоне плата за вход и выход в российские ПИФы, которая в совокупности может до-стигать 4–5%, кажется грабительской.

САМЫЕ ТОЧНЫЕНа стоимость бумаг ETF влияют спрос и предложение, сложившиеся на бирже, а не расчет стоимости управляющей ком-панией, как в случае с ПИФами. Расчет-ная стоимость у ETF тоже есть, однако она практически не отличается от биржевой

Как устроен ETF и почему его можно считать идеальным паевым фондом

ЧТО ХОРОШЕГО В «КУКУШКЕ»

ЕВГЕНИЙ ОГОРОДНИКОВ

etf


фотография: Alamy / Photas

Отсутствие возни с выдачей и погашением долей по-зволяет управляющему ETF держать «в деньгах» ми-нимально возможную долю активов

инвестфондыetf

цены. Огромная ликвидность привлекает арбитражных игроков, и если стоимость ETF превышает расчетную, то спекулян-ты продают этот инструмент и покупают акции, входящие в его базу.

Но самое главное, что ETF функциони-рует совершенно иначе, чем ПИФ. Купить его акции, как паи ПИФа, прямо в управ-ляющей компании нельзя. Отсутствие возни с выдачей и погашением долей по-зволяет управляющему ETF держать «в деньгах» минимально возможную долю активов фонда.

Индексные ПИФы при всем старании почти всегда отклоняются от динамики индекса как минимум на 3–4%, а то и во-все на 10%. В ETF такое невозможно. Одна-ко бесполезно приводить это в качестве примера управляющим индексными ПИФами: им все равно не достичь такой же высокой точности в копировании ин-декса, как ETF. Секрет как раз в том, как последний устроен.

Создание и погашение долей ETF про-изводится на бартерной основе и опто-

Топ-10 крупнейших ETF в США

Фонд Тикер Актив Стоимость акти-вов, $ млрд

SPDRs SPY индекс S&P 500 96,3

SPDR Gold Shares GLD золото 40,66

iShares MSCI Emerging Markets Index EEMиндекс MSCI Emerging Markets 38,3

iShares MSCI EAFE Index EFAакции крупнейших компа-ний Латинской Америки 36,5

iShares S&P 500 Index IVV индекс S&P 500 22,1

PowerShares QQQ QQQQ индекс NASDAQ 18,3

Vanguard Emerging Markets Stock ETF VWOиндекс MSCI Emerging Markets 19,99

iShares Barclays TIPS Bond Fund TIP облигации 18,55

iShares Russell 2000 Index IWM индекс Russell 2000 Index 12,43

FTSE / Xinhua China 25 Index FXIакции 25 крупнейших китайских компаний 9,33

Источник: fi nance.google.com, по данным на 13 января 2010 года


28

Возможность запуска ETF в России активно обсуждалась еще в 2007 году, однако потом по понятным причинам стало не до того. В законе «Об инвести-ционных фондах» механизмов для ETF не предусмотрено, ни ПИФы, ни акцио-нерные инвестиционные фонды на эту роль при нынешних требованиях к ним не годятся. Впрочем, можно и не дожи-даться, когда ETF появятся у нас: броке-ры давно предоставляют доступ к аме-риканским биржевым площадкам.

Возникает закономерный вопрос: в чем смысл инвестиций в рынок США, если за последние десять лет доходность американских индексов оказалась отри-цательной? Dow Jones с 2000-го по 2009 год потерял порядка 10%, S&P 500 — 20%, NASDAQ — более 40%. Однако через торгу-емые в США ETF можно получить доступ к гораздо более широкому списку акти-вов (см. таблицу), при этом торговля будет осуществляться в консервативной валю-те — долларе США.

Одним из популярнейших ETF сейчас является инструмент, привязанный к зо-лоту, — SPDR Gold Shares (GLD). Он с момен-та запуска в мае 2005 года и до конца 2009-го подорожал более чем на 150%. iShares Barclays TIPS Bond Fund (TIP) вкладывает в облигации, на его акции регулярно выпла-чиваются проценты (за прошлый год было семь выплат). Как и под большинство дру-гих ETF, брокер может предоставить мар-жинальный кредит под залог его долей (на полученный кредит как раз можно купить акции «рискованных» ETF). D'

погашать акции в зависимости от спро-са. При этом управляющий ETF, отме-чает Стедмэн, производит расчет лишь стоимости чистых активов, тогда как цена акций ETF определяется спросом и предложением.

ЧУДЕСА ЛОВКОСТИ: ПИРАМИДА РЕПО НА ETFОбладая «оболочкой» акции, ETF могут иметь в своей основе не только ценные бумаги, в том числе и долговые, но так-же фьючерсы, опционы и даже валюты. Более того, получили распространение

и ETF с использованием кредита — LETF. Это особый тип ETF, который более чут-ко реагирует на движения рынка. Напри-мер, фонд может попытаться в два или три раза превысить рост своего бенчмар-ка — Dow Jones или S&P 500. Соответствен-но, падение тоже будет «усилено».

В принципе можно считать, что при от-сутствии ETF на индекс можно с таким же успехом торговать фьючерсом на этот ин-декс. Однако у ETF на индекс РТС — если бы такой инструмент существовал — был бы ряд неоспоримых преимуществ и пе-ред фьючерсом. Например, неограничен-ный срок обращения и возможность по-лучения дивидендов. ETF проигрывал бы фьючерсу лишь в размере «плеча».

выми объемами — так называемыми ба-зовыми пакетами (см. рисунок). Никаких пайщиков в офисе УК, как мы уже ска-зали, нет. Аккредитованный участник (брокер) поставляет управляющему цен-ные бумаги, входящие в корзину индек-са, в определенном количестве. Против акций выписывается заранее оговорен-ное в правилах фонда количество долей (обычно это 50 тыс. штук). И уже аккре-дитованный участник продает доли ETF розничным инвесторам на биржевом или внебиржевом рынке. Погашение до-лей ETF происходит строго наоборот и

также носит бартерный характер: аккре-дитованный участник поставляет управ-ляющему доли и получает взамен цен-ные бумаги.

Как рассказал D' директор по индекс-ным продуктам индексной службы S&P Рид Стедмэн, процедура создания и за-пуска ETF включает следующие этапы: выбор (или создание) индекса, за кото-рым будет следовать новый фонд; выбор биржи, где пройдет листинг долей (ак-ций) ETF; выбор сервис-провайдеров, не-посредственно отвечающих за текущее управление оперативной работой с ETF, включая отчетность фонда, проведение расчетов и т. п.; формирование группы брокеров, которые будут создавать или

ETF


У ETF на индекс РТС — если бы он существовал — был бы ряд неоспоримых преимуществ перед фьючер-сом. Например, неограниченный срок обращения

ИНВЕСТОР

ИНВЕСТОР

АККРЕДИТОВАННЫЙУЧАСТНИК

ЛИКВИДНОСТЬ

ФОНД

Вторичный рынок акций ETF

Акции

Погашение ETF

Акции

Создание ETF

Вторичный рынок акций, входящих в рас-чет индекса, на который образован ETF

Корзина акцийКороткая позиция по ETFДеньги

Заяв

ка н

а пр

одаж

у ак

ций

ETF

Заяв

ка н

а за

купк

у ак

ций

ETF

ETF

НОВЫЙ РЫНОК RTS STANDARDВ апреле 2009 года биржа РТС запустила торги на новой пло-щадке RTS Standard, которая была создана на основе техно-логии FORTS. Сейчас в RTS Standard обращаются 22 бумаги 20 эмитентов — это «голубые фишки» российского рынка. Торги проводятся за российские рубли. В отличие от тради-ционного спот-рынка ММВБ, в РТС нет 100-процентного пред-варительного депонирования средств. Это означает, что на момент заключения сделки нет необходимости иметь денеж-ные средства или бумаги в полном объеме. Размер необходи-мого депозита составляет 15–30% стоимости акции. Исполне-ние сделок гарантирует центральный контрагент, полный расчет происходит на четвертый день (Т+4). Торги в Standard проходят с 10.30 до 23.50 мск с двумя перерывами на дневной и вечерний клиринг. 17 декабря был поставлен рекорд по объ-ему торгов — 20,5 млрд руб.Подробнее: «Новая ступень эволюции», D' №10 от 25 мая 2009 года

НОВАЯ СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ НА ММВБ

В апреле этого года ММВБ внедрила на срочном рынке но-вую систему управления рисками SPAN, которая является стандартом де-факто на мировых фьючерсных и опцион-ных биржах. Запуск SPAN позволяет применять портфель-ное маржирование, что снижает требования к гарантийному обеспечению участников торгов.

Сейчас на бирже торгуются фьючерсы на акции Сбербан-ка и «Газпрома», «ЛУКойла» и «Норникеля», а также на индекс ММВБ.Подробнее: «Риски винтовой лестницы», D' №11 от 8 июня 2009 года

ИЗМЕНЕНИЯ В ПЕНСИОННОЙ СИСТЕМЕС 1 ноября пенсионные накопления «молчунов» были вло-жены ВЭБом в так называемый расширенный инвестици-онный портфель. Его стратегия более агрессивна: средства могут инвестироваться не только в гособлигации, но и в кор-поративные облигации из котировального списка A1 и депо-зиты коммерческих банков. Это, скорее всего, позволит ВЭБу показать более высокую доходность, что может привести к за-медлению перетока средств в частные УК и НПФ. Не исключе-но, что одной из целей было направление средств «молчунов» в реальный сектор экономики через облигации и депозиты. По оценкам Пенсионного фонда РФ, лишь около 70 тыс. чело-век попросили оставить свои накопления в консервативном портфеле и написали соответствующие заявления.

РЕФОРМА «СВЯЗЬИНВЕСТА» ПОЛУЧИЛА ПРОДОЛЖЕНИЕ

Реформа телекоммуникационной отрасли обрела реальные черты. В октябре совет директоров «Связьинвеста» одобрил план реорганизации холдинга. Она пройдет путем присое-динения семи дочерних межрегиональных компаний связи (МРК) к «Ростелекому». Объединение планируется завершить в мае 2011 года. В течение этого года, в частности, планирует-

ся провести оценку акций МРК для определения коэффици-ентов конвертации, а также реорганизацию долговых обяза-тельств.Подробнее: «Кто сыграет с КИТ-телекомом», D' №15–16 от 18 августа 2009 года

ВОССТАНОВЛЕНИЕ НАЛОГОВОЙ СПРАВЕДЛИВОСТИ

В 2009 году случилось то, чего все так долго ждали. Президент РФ Дмитрий Медведев подписал закон о совершенствовании налогообложения деривативов (финансовых инструментов срочных сделок, ФИСС). Теперь при взимании налога на до-ходы физических лиц сальдируются сделки на спотовом и фьючерсном рынках, сальдируется вариационная маржа по нефондовым деривативам (например, по фьючерсам на валю-ту), а также появилась возможность переносить убытки по ФИСС и ценным бумагам на будущие периоды (до десяти лет). Как говорят арбитражеры, которые совершают сделки и на спот-рынке, и на фьючерсном, за эти изменения в Налоговом кодексе можно ставить маленький памятник тому, кто внес поправки и довел это дело до конца.Подробнее: «Укрощение НДФЛ», D' №23 от 7 декабря 2009 года

ВЛАДИМИР МИЛОВИДОВ ЗАВЕЛ БЛОГВ июле 2009 года глава ФСФР Владимир Миловидов завел блог на сайте Investor.ru, созданном журналом «Рынок ценных бу-маг» (РЦБ), с предложением к участникам рынка обсуждать имеющиеся проблемы, предлагать пути их решения и кри-тиковать недостатки.

После некоторых обсуждений состоялись встречи в «реа-ле»: в редакции D' состоялся круглый стол с участием броке-ров, саморегулируемых организаций, финансовых советни-ков и представителей ФСФР, включая руководителя службы. Затем журнал РЦБ организовал встречу профессиональных участников рынка с частными инвесторами. К сожалению, с течением времени на сайте Investor.ru, как это часто бывает в интернете, стали преобладать флуд и традиционная пере-бранка по банальным вопросам. Впрочем, использовать блог по прямому назначению можно по-прежнему.

ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГСоздан MetaTrader 5 (сейчас beta-версия), который позволит тор-говать акциями на российских биржах, а не только на Forex.

Компания ARQA Technologies — разработчик торгового тер-минала QUIK — приняла участие в развитии «украинского» направления. С начала 2009 года к пользователям программ-ного комплекса QUIK добавились 16 украинских брокеров.

Компания «МФД-инфоцентр», разработчик системы NetInvestor, полностью переписала клиентскую часть систе-мы. Она получила префикс Pro и множество новых функций.

Общей тенденцией 2009 года стало открытие API к серве-рам систем интернет-трейдинга. Это сделали ITinvest (систе-ма SmartTrade) и TRANSAQ. Наличие открытого API позволяет трейдерам фактически создавать свои торговые терминалы.

2009КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 20

–0.57

0.59

2.92

0.00

0.00

–3.29

0.09

–0.57

–2.03

–1.40

0.19

0.03

–0.67

–1.54

–2.13

–3.09

–1.92

5.03

–0.94

–1.23

–0.44

–1.60

0.95

0.77

1.00

0.28

2.19

2.16

4.18

2.53

–1.86

1.25

0.92

2.18

2.96

5.24

0.03

–4.43

–0.71

–0.65

–0.32

3.40

–2.20

0.42

5.72

–3.09

–2.23

5.19

1.49

–0.15

1.21

–1.63

2.95

–2.91

–0.10

0.42

2.03

–2.14

0.73

0.19

2.00

–1.54

–0.13

0.81

0.11

1.14

–0.05

0.09

0.29

1.19

–0.48

–1.33

1.63

4.13

6.85

7.22

–3.51

–1.76

2.48

0.29

1.11

5.56

7.38

–1.95

2.12

–5.48

–1.86

0.03

–0.59

–1.38

2.55

2.98

0.56

4.56

3.75

–2.02

–0.91

–0.17

–4.33

0.60

1.11

–1.34

–1.77

0.99

1.55

0.97

–4.74

–5.68

4.02

–0.02

–1.84

0.30

–3.20

2.10

2.38

2.28

–1.02

0.24

4.72

0.88

4.55

–3.55

–0.01

–1.55

–0.58

–7.87

3.97

–4.08

0.00

3.01

–2.37

1.17

0.05

0.17

0.22

–0.98

2.43

0.30

–0.20

0.18

1.35

–0.82

–0.35

–0.43

–0.88

–0.73

–2.18

2.27

2.21

–0.35

–0.91

–0.31

0.45

0.43

–0.11

0.03

–0.45

0.41

2.16

2.67

–0.35

–0.20

0.60

0.46

0.57

–1.48

0.42

0.85

1.14

0.19

0.41

0.74

0.45

–0.53

1.29

1.29

0.43

–1.58

–0.28

1.17

–0.54

1.04

2.21

0.65

0.05

1.39

0.18

–0.73

1.00

–1.41

1.45

1.11

0.88

0.44

0.49

1.66

0.59

–0.03

–3.07

–0.25

0.25

–0.30

0.07

–0.21

0.77

0.51

0.56

0.51

0.83

–0.22

2.54

1.61

2.15

0.55

1.79

–0.35

–2.00

1.31

0.34

2.34

–0.08

0.00

0.20

0.53

0.47

3.37

2.19

–1.04

1.47

3.47

0.03

–4.19

0.07

2.78

0.13

0.47

0.94

–2.00

0.35

–2.51

1.54

1.23

0.26

0.11

0.41

–0.59

0.62

1.51

1.89

–3.28

–2.52

0.60

3.25

2.22

–2.29

–0.99

–0.87

2.50

3.30

1.19

1.03

–1.77

1.86

1.02

–1.26

2.20

0.69

0.80

0.01

–0.71

–0.84

0.19

–5.01

0.80

0.50

–0.34

1.52

9.26

5.92

2.94

–1.47

2.09

–2.39

–9.40

–5.03

4.76

–5.82

1.44

2.56

1.75

–0.54

0.34

0.73

0.35

0.18

0.70

–0.08

0.81

–0.23

0.62

2.09

1.61

2.12

–0.69

0.81

0.43

–0.24

–0.20

0.22

–0.20

1.06

–0.79

–1.14

1.79

0.51

0.43

–0.53

0.80

–0.32

–1.20

0.53

1234567891011121314151617181920212223242526272829

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

–0.10

5.34

3.93

0.45

–1.32

0.82

–3.48

–6.76

2.38

1.73

0.27

–2.86

–1.32

–4.61

2.86

0.20

0.73

–0.30

1.74

6.42

3.04

3.58

1.65

7.00

1.15

–3.00

0.18

–0.06

3.19

4.49

6.39

–0.18

3.54

1.21

–4.99

–3.26

3.10

–0.44

–0.29

–1.62

3.72

–0.38

–6.82

–2.51

–14.35

7.13

–0.98

–2.52

1.41

1.47

–0.34

–3.84

–5.08

–4.56

–4.79

1.35

–2.64

–3.95

6.93

–0.34

1.31

2.63

2.71

–2.51

–1.92

–7.53

2.34

–2.70

0.56

0.70

1.59

1.05

–3.32

–0.14

–0.09

–0.94

–0.98

1.16

–0.02

2.14

3.64

3.63

–5.16

3.77

3.52

3.50

–2.37

–1.68

–5.63

4.65

5.19

–3.77

–5.53

–0.79

3.38

–3.52

–5.24

1.02

–8.56

8.49

2.48

0.82

5.31

2.64

1.17

1.82

–0.13

4.08

–1.12

2.33

–3.30

1.36

3.46

1.34

1.21

–3.23

0.30

–0.06

0.53

2.94

3.42

4.29

0.68

–1.40

1.49

–3.05

0.64

–0.29

2.31

0.08

1.17

2.84

–1.82

–4.45

–1.57

1.81

3.82

–3.58

1.36

–0.18

0.48

–0.28

–1.40

1.01

–0.12

0.70

–0.32

0.45

0.17

–1.41

–0.09

–3.42

–0.29

–0.43

0.56

–2.11

1.98

1.13

0.33

–0.63

0.40

3.32

1.12

–0.78

1.59

–0.34

–0.61

0.59

–0.93

0.64

0.14

1.61

0.15

1.40

1.92

–0.89

–0.09

–1.17

1.45

–1.50

0.25

–1.06

–0.35

–0.04

1.08

0.31

–1.93

–0.37

–1.31

0.26

1.09

1.24

–0.30

1.14

2.11

1.93

1.01

5.75

2.21

3.23

–1.29

3.00

–1.83

–1.48

3.50

2.05

–0.70

0.90

1.35

0.99

2.65

–2.98

–1.22

–0.23

–6.41

–1.55

1.69

–0.17

2.93

0.08

–2.21

–0.19

0.31

1.60

0.78

0.27

1.02

–0.91

–1.42

–0.65

1.00

–1.03

0.26

0.45

0.30

1.12

–0.38

–4.52

–2.28

–0.72

–7.38

–1.61

–3.90

5.15

2.26

–2.68

1.57

–1.40

–3.76

–0.98

–0.80

0.42

–1.35

–4.78

–3.76

–0.41

–6.19

–3.27

3.07

–2.75

–3.36

8.27

1.42

–0.12

–2.87

0.82

0.03

–2.81

4.13

2.73

2.01

–0.23

0.27

2.57

–0.07

–0.99

0.19

–0.35

–0.31

–0.33

–0.70

–0.46

–0.20

1.04

0.26

–0.95

–0.91

0.31

–0.52

0.56

0.20

–0.85

0.09

–0.13

–0.72

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

среднееза месяц

Январь



Июнь


1.87

–0.44

2.21

3.41

1.47

–0.33

5.58

–3.44

–3.18

0.68

–0.57

1.41

2.52

2.21

4.30

8.66

9.94

13.63

–9.08

–5.69

4.16

0.56

4.17

1.33

–0.10

–0.35

6.87

–1.87

–1.20

2.07

1.55

1.02

–1.87

1.83

–1.89

–0.77

0.07

–0.34

–1.10

0.57

0.63

–2.60

0.91

–1.46

–1.89

–0.63

–4.00

–3.97

–5.56

–2.11

–11.81

3.94

–1.45

–1.25

–2.09

–5.31

–1.93

–10.56

6.15

–3.75

0.53

11.83

1.93

–3.53

–3.82

–16.19

2.69

–1.20

11.56

7.62

–0.93

0.26

–0.34

3.50

–2.93

1.30

0.42

–1.22

–1.47

–0.82

0.26

–0.91

0.00

1.59

–0.79

–1.86

–1.53

–1.94

2.20

–4.64

–2.47

–6.90

–3.00

–7.01

–2.78

6.31

4.47

–0.77

2.43

0.86

0.73

2.31

0.59

1.74

3.09

1.56

–1.39

–1.21

–0.01

–0.70

4.59

1.35

2.01

–0.50

0.85

–1.43

–1.46

–0.17

0.34

1.62

1.47

0.10

0.04

–3.44

2.26

0.50

5.12

–0.14

0.90

2.72

0.64

1.36

–1.04

–1.65

0.35

–3.03

0.72

–4.01

–2.12

–0.59

3.23

0.54

2.20

–1.28

–0.68

–1.19

2.24

1.13

1.15

1.23

1.73

2.04

–3.28

–0.43

1.92

0.66

1.18

0.37

2.18

–0.44

–0.42

–0.43

0.84

–0.52

–5.04

–4.08

2.24

1.04

0.20

3.25

0.58

2.49

–0.67

–0.61

0.85

–2.12

1.76

–2.61

–4.95

–0.36

0.04

–0.15

–0.03

0.30

–0.12

–1.12

–2.12

–1.37

0.40

–1.37

0.63

1.52

–0.05

–0.09

–0.04

3.63

–0.06

0.21

0.11

–0.69

1.11

–0.54

3.58

0.43

0.91

0.57

0.90

–1.44

–0.92

–2.49

–5.45

–0.26

–2.65

–3.41

–2.74

–9.05

6.75

–2.77

4.13

4.92

–0.20

–1.01

–1.07

–0.39

–1.23

0.60

0.36

–0.13

–0.73

–1.12

–2.47

0.31

–1.34

1.65

–0.72

0.89

0.38

–0.32

–2.43

–1.38

0.24

–1.36

–1.86

–0.74

3.23

0.75

0.87

0.02

0.56

2.24

3.75

1.63

0.79

2.84

0.25

2.77

0.37

–1.40

0.60

–1.41

0.09

0.06

–1.89

0.26

1.76

0.85

1.45

2.74

1.86

2.93

5.04

–0.43

4.43

–3.30

–1.63

0.45

0.36

3.11

5.69

–2.21

1.20

0.45

–2.72

4.09

2.23

3.21

0.13

1.17

0.69

0.64

2.02

0.68

–0.22

0.81

–0.45

–2.24

–0.84

0.12

–0.35

–0.92

0.92

1.57

–0.47

0.23

0.00

0.13

–1.33

0.27

0.58

–0.08

0.93

0.03

1.06

–1.12

–0.36

1.24

1.90

1.52

–2.99

–5.41

0.92

1.89

6.87

0.82

–2.02

–1.14

15.85

5.21

–4.31

0.25

5.22

8.29

4.80

4.29

6.49

–10.35

0.83

–0.05

–0.03

1.24

0.22

0.11

1.30

–0.10

–0.36

0.23

1.16

0.05

2.31

2.99

0.47

2.50

2.93

5.04

–2.64

–0.05

–0.67

–0.97

–10.24

12.25

8.47

–0.22

–0.46

–1.13

–4.32

–6.21

–3.33

–7.31

2.37

7.67

–2.61

–1.46

–1.31

0.14

3.24

–3.16

–4.97

–6.11

–1.70

1.24

–0.90

–2.67

5.86

0.57

2.44

3.58

1.01

2.97

2.89

–0.96

4.39

–0.13

3.03

6.73

0.43

–3.34

0.49

–2.43

–0.21

0.90

1.41

–0.46

2.39

3.85

–0.64

–3.06

–0.45

2.95

0.29

–2.45

–2.08

1.00

0.76

–2.08

–3.38

–2.62

0.89

1.08

–1.52

–4.11

–1.45

–4.20

5.14

0.19

2.34

2.21

–2.66

0.48

–1.93

1.35

–0.24

–0.69

–1.03

1.13

2.19

2.39

–0.30

1.09

2.73

–1.28

–1.13

–0.18

–1.39

–1.28

–0.51

0.03

–1.83

0.78

2.07

–1.39

1.79

–0.14

–1.28

–3.17

–0.68

–2.28

–2.53

–2.25

–0.27

–1.50

0.43

–2.76

5.08

0.24

0.39

–2.45

1.14

–0.33

0.25

1.42

0.52

–0.49

–0.51

4.41

2.10

–0.26

–2.49

1.24

0.80

–0.36

0.58

1.89

–0.89

0.33

0.85

0.06

–4.06

1.93

0.42

–0.55

1.55

1.70

0.62

–3.06

–0.85

–4.28

–1.72

10.10

2.34

2.91

–1.47

–1.01

–0.34

–0.19

–1.68

–2.32

1.23

0.22

–1.05

1.37

–0.02

0.00

–0.47

–0.17

0.27

0.45

1.25

–0.54

–0.28

0.85

0.70

–0.03

0.86

0.91

–0.04

–0.28

–0.15

–0.08

1.14

0.17

–0.08

5.16

0.49

–4.73

–2.62

–4.91

0.10

–9.37

3.20

5.48

–1.07

1.32

1.00

0.04

–0.55

–0.68

0.28

3.58

1.22

2.40

3.23

0.33

2.76

–0.14

0.37

–0.55

–1.10

–0.75

0.47

0.46

3.51

0.70

0.71

–0.52

1.52

–1.16

0.15

–1.10

1.17

–1.16

1.01

0.19

–0.32

–0.29

–0.95

–3.13

–0.07

1.11

–1.48

0.64

–0.78

0.74

0.41

1.39

0.15

–0.08

–0.67

–1.78

–1.43

0.08

–0.09

0.43

–0.66

–0.41

7.34

1.13

–4.49

–1.67

3.72

–4.63

0.79

1.49

0.48

–4.44

0.47

–4.05

–3.92

1.37

–4.98

–2.94

2.83

–1.22

0.84

–0.42

3.74

0.19

–0.17

2.02

1.20

–0.62

–0.31

–0.22

–0.36

–0.22

0.12

0.29

–0.03

–2.16

0.08

–1.02

1.09

3.31

0.63

–0.49

–0.14

1.27

–0.36

–0.55

1.51

0.26

–0.68

1.01

–1.42

–1.21

1.37

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

123456789101112131415161718192021222324252627282930

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднееза день

Май19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднее

за день 19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднееза день

Февраль19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднее

за день

Среднее за все годы в этот месяц

КАЛЕНДАРЬ ВЫХОДА ЖУРНАЛА D' И БЛАГОПРИЯТНЫХ ДНЕЙ Д

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009


Июль

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

0.86

3.88

4.13

4.53

–3.44

0.00

1.44

1.29

1.12

2.62

3.20

3.62

–0.91

–2.31

–0.72

–3.37

2.84

0.66

–0.07

0.79

–1.64

0.32

0.93

–0.28

0.74

1.59

1.52

1.46

4.87

1.67

–2.64

0.68

–0.96

0.47

1.42

–3.28

–1.54

–1.60

2.04

–2.45

–0.80

–0.92

–3.14

–0.85

–4.22

–3.62

–2.68

1.08

–3.76

–4.09

–2.22

–8.99

–9.11

–1.56

–6.49

13.67

–4.84

–9.00

–9.43

–4.01

–5.56

5.68

2.43

–13.83

–17.13

5.65

–1.74

–0.54

–0.62

–1.12

–7.87

–3.91

1.79

–1.39

0.69

0.35

2.03

–1.68

0.82

0.61

0.27

0.92

3.08

7.11

–0.94

–0.27

–3.74

–3.05

–3.65

–1.25

0.94

3.20

1.19

0.15

3.77

0.59

0.52

2.06

–0.52

3.07

2.69

1.38

–1.54

–1.71

–0.34

–0.55

2.29

0.12

4.43

1.09

–0.55

2.57

–2.23

–0.01

0.16

–1.12

0.67

–0.40

–1.49

–1.72

0.26

0.89

1.38

–0.34

1.45

–1.20

–0.52

–0.51

0.65

0.24

3.21

0.66

2.16

2.20

0.70

–1.91

–2.25

0.74

0.11

1.86

–1.31

–3.52

–0.76

3.76

1.26

–1.55

0.06

1.54

1.55

1.43

0.09

2.28

–0.05

0.77

1.07

–1.92

–0.84

2.51

–1.57

–3.77

–0.46

0.73

–1.31

0.90

1.13

0.99

2.04

–0.26

1.68

0.27

2.64

0.57

2.61

2.47

0.93

–2.19

1.76

0.16

0.19

–2.02

–0.06

1.70

1.03

0.37

1.03

–0.05

0.29

0.20

–1.67

2.12

–1.09

–1.36

0.36

3.04

0.59

0.36

–2.60

0.29

0.73

–0.57

1.61

0.21

0.90

2.05

0.03

1.63

–0.09

0.36

0.92

0.22

0.18

–0.52

–0.85

0.78

0.08

0.31

–1.39

–0.94

0.57

0.30

2.25

0.71

–0.15

–0.91

–1.72

–1.34

–0.04

–0.11

0.98

0.82

1.86

0.10

–2.66

–1.24

0.76

–0.64

–0.68

–0.22

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт


Август

–0.04

–0.18

1.11

1.38

–0.42

–5.70

–2.52

–0.74

2.47

–1.75

1.25

0.32

2.40

–0.45

–0.94

0.97

1.52

–0.69

0.59

–0.98

–1.65

2.87

0.26

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср


Март


–150

1050

450

1650

50

1250

650

1850

250

1450

850

2050

2300

–100

1100

500

1700

100

1300

700

1900

300

1500

900

2100

2350

–50

1150

550

1750

150

1350

750

1950

350

1550

950

2150

2400

0

1200

600

1800

200

1400

800

2000

2250

400

1600

1000

2200

2450

2500

0.55

0.45

1.05

–1.23

1.67

1.16

0.84

0.39

0.24

–1.23

0.07

0.82

2.95

1.23

–0.72

1.46

0.68

0.34

0.25

0.16

0.93

0.35

0.55

0.13

0.21

–0.40

1.62

1.67

2.08

–0.35

–0.22

1.42

–0.72

1.60

–0.34

–0.45

0.65

–0.44

–3.18

1.47

1.39

0.40

–0.60

0.32

0.00

0.05

0.46

–1.50

–0.15

–2.39

0.53

0.72

–1.32

0.36

1.82

–2.43

–2.16

1.60

–0.10

–2.02

–3.53

2.22

–0.46

–1.70

1.82

0.58

0.01

1.66

–0.98

–0.30

0.48

2.10

–0.81

–1.27

–2.36

–4.42

0.14

1.54

–6.51

1.18

3.49

–1.54

1.08

–0.55

–0.40

–5.21

1.66

0.52

–1.21

–3.17

–4.16

0.63

4.09

–0.47

0.25

4.96

0.61

1.84

–0.96

–0.34

–1.38

–2.95

–0.83

2.87

0.51

–5.11

–0.42

–0.79

2.51

3.14

4.15

0.82

–2.81

–0.15

1.77

–2.10

0.31

–1.51

–1.44

1.34

–0.07

–0.23

–0.01

–0.51

–2.69

1.12

–0.79

–1.81

0.88

2.42

4.41

3.86

2.01

2.23

–2.59

–0.99

0.63

–0.44

–2.32

–0.61

–2.88

0.95

0.90

3.31

1.30

0.86

–1.53

0.31

–0.11

–2.96

–2.15

–1.26

0.33

–2.29

0.13

–1.66

–0.41

1.29

0.27

4.64

–0.76

3.96

–1.81

3.52

4.39

0.71

–1.90

–0.03

–0.24

–4.92

–2.13

2.02

1.26

2.11

0.55

–0.83

–2.01

1.93

–2.99

–1.74

0.69

4.96

3.50

–3.60

–3.27

2.37

1.51

3.81

7.48

0.90

1.04

3.33

3.91

–6.10

1.38

–4.34

–1.24

–5.11

4.99

–0.88

–0.11

1.67

–1.01

1.47

5.58

2.40

2.78

0.49

3.38

7.05

6.42

–6.74

6.39

–0.30

0.04

–1.62

–1.38

–1.52

4.62

4.16

5.30

–1.66

–4.16

1.12

–3.67

3.55

0.16

–1.95

0.53

3.79

5.70

1.30

–1.74

–1.87

0.41

–4.17

3.50

0.53

2.38

0.24

–2.21

–0.94

0.46

0.79

–0.11

–0.98

–2.46

0.15

0.97

5.06

4.45

0.25

–0.18

3.79

–3.60

–0.83

1.88

2.93

2.41

2.40

0.37

–2.56

1.41

0.57

–2.53

–1.33

1.53

2.88

0.46

–0.30

2.10

–0.64

1.04

1.19

–1.44

–1.49

–1.86

0.71

–0.49

–1.95

–2.57

0.18

0.86

0.60

–1.51

0.55

–0.10

0.43

0.04

–1.64

0.54

2.77

–0.36

–2.76

0.30

0.60

2.29

–1.14

–1.40

–0.27

0.99

0.65

2.66

1.42

1.87

–1.24

0.04

–1.12

0.22

1.39

0.67

2.07

2.22

–0.30

–0.32

–1.41

–0.21

0.59

0.75

0.67

–1.52

–0.20

–0.99

0.17

–3.09

0.46

–0.14

–1.77

1.06

–1.83

2.53

1.16

–0.88

–0.89

–1.36

0.56

0.21

–3.29

–0.07

–3.24

1.49

0.20

2.35

0.18

0.29

–2.09

1.69

0.67

1.37

–0.82

0.88

2.29

1.32

0.54

–0.71

0.76

0.77

–0.24

–0.01

–1.53

–0.66

1.16

0.40

–1.84

2.27

1.03

–0.98

0.25

–3.56

1.40

–0.11

–3.45

0.92

1.85

–0.35

0.06

1.75

0.95

0.22

1.20

–0.96

0.25

4.09

–0.67

3.09

10.15

–1.15

–1.38

5.43

–0.76

2.78

–2.25

6.77

0.32

5.78

–2.11

2.67

1.58

–4.18

–5.30

0.98

0.34

1.24

1.04

–0.47

0.68

0.23

1.47

0.04

1.89

3.06

0.38

–0.47

0.15

–0.03

1.11

0.16

0.05

–0.99

1.29

–0.52

0.05

0.76

1.37

0.00

0.56

0.22

–0.43

–0.38

–0.16

–0.76

0.47

123456789101112131415161718192021222324252627282930

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

0.74

0.09

0.70

0.05

–0.33

1.00

0.78

0.58

–0.34

1.12

1.68

1.79

0.47

0.98

2.66

4.13

–0.29

2.67

–2.10

2.37

3.82

–3.44

–2.10

Апрель

1.51

2.55

3.89

5.08

–0.85

–2.92

1.87

1.48

–0.42

2.18

0.98

0.99

6.59

2.03

–2.92

–2.87

1.96

2.92

4.91

10.06

–3.20

–0.83

–0.29

0.32

–0.92

–0.23

–0.87

–3.12

–1.33

2.27

5.10

–1.68

–1.11

–3.01

1.87

2.54

–1.25

1.35

–1.15

–1.45

–0.38

0.15

2.39

1.32

1.33

5.13

–0.17

–1.10

0.38

–2.99

0.94

–0.03

–1.20

–1.96

0.84

0.36

–0.39

1.38

2.14

–2.23

0.05

0.45

1.02

1.46

1.26

–5.07

–1.78

0.68

2.01

0.68

–2.07

0.78

–0.09

–4.71

–3.35

–2.85

–5.67

2.56

0.82

6.39

2.87

5.17

1.90

–5.57

0.43

4.45

3.11

1.32

–0.24

–2.69

6.98

5.36

0.32

–1.11

–2.34

–1.45

3.76

–0.70

0.46

1.01

1.53

–1.16

1.27

–1.27

–1.41

2.83

1.99

–1.76

–1.99

0.74

1.23

3.27

2.91

–1.01

–0.78

–0.49

1.34

0.70

–1.87

1.64

1.54

0.56

0.41

–2.30

–3.19

–0.33

–0.75

–0.65

–1.34

–2.86

–2.33

–0.07

0.99

–3.21

0.95

–5.14

–0.78

0.02

1.69

1.23

0.40

2.43

0.34

1.26

–2.52

–0.49

1.10

–1.83

–0.58

–2.02

–0.28

0.40

0.89

0.73

0.08

–0.27

–1.50

–0.88

0.18

0.73

1.11

0.33

2.03

0.58

1.96

2.10

–0.09

0.51

–1.03

0.87

1.52

1.09

0.94

0.22

–0.07

0.48

0.14

2.56

–2.59

1.92

0.43

–0.28

–0.97

–1.90

0.07

0.92

0.96

3.28

2.74

–0.33

–2.04

3.72

–0.27

1.31

2.86

–0.04

–1.79

0.35

1.03

–0.57

2.91

–0.62

0.09

–1.47

–0.06

–2.44

0.86

–5.95

3.65

–0.52

3.56

–2.98

1.17

–1.28

–0.62

–7.84

–0.21

0.83

2.00

2.18

–3.33

3.33

3.81

–1.43

4.07

0.01

–0.41

–0.36

0.48

0.66

0.19

0.90

0.68

0.36

–0.88

1.76

0.34

–0.89

–1.28

–1.97

2.35

0.10

–0.36

0.35

–0.66

–2.35

1.11

0.16

0.48

0.29

–0.81

0.30

2.18

–0.67

1.22

0.81

–0.96

–0.99

1.08

2.23

–0.46

1.17

–0.17

–0.28

–0.33

–2.62

1.27

1.02

–1.13

–0.19

0.90

–0.60

7.06

1.65

0.35

–1.09

2.72

6.62

0.80

–0.34

–0.87

–0.22

1.70

1.83

–4.12

–3.12

1.28

4.53

1.30

–3.40

–2.39

3.92

2.22

0.34

–0.07

1.07

–0.35

–0.14

–0.05

–0.01

0.08

0.67

1.14

0.92

–0.28

0.12

0.04

–0.20

1.26

1.72

–0.58

0.55

–0.02

–0.86

0.07

0.33

1.12

0.13

2.06

1.19

–1.75

0.45

0.26

1.10

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

–1.20

–2.69

5.40

8.80

–5.00

–12.13

–4.51

–7.04

–7.53

2.45

9.19

–0.38

–5.68

–1.62

1.10

–2.23

–2.47

–5.88

1.04

–0.08

4.11

–1.07

–0.06

0.87

1.25

5.68

7.41

3.00

1.81

–2.90

2.87

–0.30

–1.82

–3.61

–1.23

–3.59

2.10

2.32

–0.94

0.75

4.32

1.06

2.34

1.41

0.18

–1.82

–0.33

0.11

–3.72

–1.04

4.94

–4.18

–4.51

–2.64

1.02

5.75

9.15

16.83

3.76

–4.85

6.63

–0.17

–4.70

–6.64

–6.91

–1.33

–9.05

2.66

0.46

1.49

–0.35

–0.30

4.64

1.67

4.01

5.45

–1.60

2.15

–2.29

–1.44

–3.28

2.95

–1.54

–0.93

–3.03

–2.23

–2.71

1.35

–1.17

–0.55

–1.15

–1.21

–7.38

1.70

0.60

2.91

1.29

–1.50

3.80

1.26

0.05

–2.47

2.79

1.18

0.33

0.51

–0.85

–0.02

0.91

0.10

0.06

–0.72

–0.42

0.09

1.96

1.46

–0.39

–0.61

–1.05

0.88

1.71

–2.45

–1.67

–0.13

–6.12

2.36

–0.06

0.49

0.21

–3.27

0.45

–0.06

0.91

–1.34

1.55

2.76

–1.36

–0.61

–1.27

–0.32

2.26

–1.52

0.83

1.43

3.53

0.74

1.01

1.90

–3.03

–0.08

–1.33

–1.24

1.95

0.19

–2.28

–3.28

–1.60

–7.39

–1.32

0.66

3.98

–0.95

–1.88

–0.39

–0.11

3.00

–1.86

0.12

1.52

–0.68

–3.81

–3.17

–3.33

1.83

0.55

–5.19

–4.69

2.24

0.92

1.94

–1.31

1.93

1.82

–0.18

–1.82

0.25

0.97

–0.32

0.31

–3.20

–1.12

0.85

1.32

0.27

–1.03

1.12

2.78

–0.27

0.86

–0.25

2.00

–3.15

–1.61

–3.81

2.16

–1.88

–0.82

–5.89

1.64

2.59

0.47

1.63

0.37

–0.18

2.93

–0.39

1.59

0.25

0.11

0.84

–0.37

–1.21

–0.42

0.34

1.65

–0.13

1.75

1.18

–1.42

0.32

1.12

–0.03

0.19

1.16

1.82

–2.48

2.30

0.90

0.39

–0.25

0.04

–4.18

–0.20

–1.69

–0.27

1.80

1.47

–0.90

0.64

0.45

0.33

3.23

–0.29

–0.29

0.23

0.74

1.47

0.18

1.54

0.08

1.28

–1.10

0.90

2.69

0.60

0.26

–0.56

–0.91

1.69

–0.06

1.03

–1.97

–0.11

–2.49

–1.49

–0.31

1.68

–0.67

–2.63

0.57

–1.94

–1.09

0.06

–0.64

0.18

0.34

–0.88

1.89

–1.53

0.06

2.21

–3.96

0.41

–0.96

–0.55

–2.14

–5.58

–1.16

–1.68

2.78

0.91

0.17

–0.92

–1.79

–1.06

–3.03

0.29

–3.72

–0.54

–5.62

0.05

3.70

2.46

1.73

2.41

5.11

1.58

–2.49

1.34

3.76

2.47

–3.45

–2.80

2.83

1.61

–0.07

0.00

0.81

1.28

1.68

0.05

0.64

0.07

–1.79

–0.68

–0.81

–2.43

1.11

0.78

2.31

1.00

–1.26

0.31

–0.65

0.23

0.39

–0.80

–1.36

–0.39

–1.14

0.06

–0.34

–0.87

–0.50

–0.33

0.63

0.22

19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднееза день 19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднее

за день


за день

Й ДЛЯ ТОРГОВЛИ В 2010 ГОДУ В оформлении календаря использованы данные биржи РТС и график индекса РТС за 1995–2009 годы.

19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995среднееза месяц –0.68

–3.59

–5.55

–8.08

4.12

–1.16

4.19

–1.10

–0.81

0.90

1.31

0.80

0.72

0.43

0.33

0.11

–0.24

–0.10

0.08

–1.30

–2.88

–1.29

–1.76

Октябрь

0.33

–0.22

–1.01

–0.27

–1.27

1.32

3.91

6.91

1.67

–1.58

2.54

–0.12

–2.03

–2.50

1.46

2.00

–0.16

2.09

–1.22

–3.13

–1.65

–0.46

1.75

–0.44

–0.54

1.11

4.32

5.02

3.54

–2.13

–1.18

–3.48

–1.09

1.49

1.73

–0.98

–0.46

–0.78

–1.18

2.16

2.31

–3.99

–1.93

–6.39

–19.02

15.65

–5.97

–1.16

1.39

–6.00

–5.76

–0.72

6.54

4.60

–3.70

2.90

5.17

6.53

8.85

13.18

–5.81

1.07

1.38

9.28

–1.58

–0.89

–1.46

–4.45

–5.89

3.46

3.88

0.80

1.66

2.54

2.04

–0.29

1.34

4.44

4.16

–0.97

–0.23

4.46

–5.19

–0.96

2.41

2.00

–2.58

2.45

–1.11

0.84

–0.93

0.63

0.17

–0.19

2.39

4.45

–3.95

–3.19

–0.39

–1.82

–0.32

–2.99

0.06

–1.65

5.78

0.63

–6.18

5.08

2.87

–1.02

–0.17

–2.75

–1.18

1.00

–1.45

0.54

0.56

–0.19

–0.99

–2.20

0.98

0.49

–0.53

1.57

2.96

4.12

–0.29

–1.12

1.83

2.78

–3.11

–0.22

3.09

0.65

0.21

–1.39

1.68

0.98

1.83

–0.33

0.32

0.34

1.86

1.50

1.55

0.82

–0.36

–1.42

–2.02

0.31

–0.88

3.17

0.65

1.78

–0.40

0.78

–0.62

–0.13

–2.52

0.12

1.11

–1.01

1.00

1.68

–0.43

1.28

2.54

0.99

0.48

2.13

3.15

–0.02

–1.14

–0.06

3.09

–1.67

1.37

0.70

0.06

–3.60

–4.08

–1.14

1.17

–10.06

4.93

–3.70

–8.14

1.90

0.25

2.63

2.31

1.67

0.69

1.47

0.23

–0.01

–3.37

–0.57

–0.19

–0.49

1.45

–0.04

–4.05

–0.38

1.47

0.17

0.62

2.36

–1.64

0.91

–0.33

3.08

0.60

–3.39

–5.45

–0.57

2.23

2.53

–2.82

–3.28

–2.56

0.47

0.30

–3.93

0.60

0.06

2.33

–0.46

0.67

–1.31

1.37

2.66

0.19

0.47

–2.21

–0.12

2.96

–0.70

2.10

–0.21

0.08

–0.25

1.82

0.10

–0.16

1.05

0.76

–0.50

–0.75

–0.58

1.34

0.34

–0.54

–2.27

1.46

0.31

–1.19

3.00

–0.74

–0.14

1.21

0.70

0.54

0.09

1.37

–0.46

0.64

–0.78

–0.08

–1.00

0.28

–2.05

1.35

–0.17

1.31

2.00

1.45

–0.88

0.76

–1.70

–1.88

–3.06

–7.09

–19.10

–0.95

–11.25

10.91

–6.34

9.90

–9.26

–9.52

–6.48

4.91

2.39

–7.17

–4.39

–13.68

4.77

11.88

17.81

1.93

0.36

0.98

–3.32

0.20

3.54

1.32

3.70

2.78

4.08

–1.96

2.94

–0.48

–1.79

1.75

0.89

0.03

0.12

0.89

1.01

–3.71

–3.70

0.61

–2.08

0.04

–0.14

–0.26

–0.28

–0.56

0.54

–1.12

0.94

–0.08

2.10

0.11

0.72

0.21

–0.27

2.99

–0.21

–0.82

–0.27

–0.69

0.75

0.64

1.02

–0.56

–0.63

–1.51

–0.58

0.32

–2.69

–1.91

2.72

0.35

0.66

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

среднееза месяц 0.87

0.68

1.34

2.80

1.29

1.71

0.41

–0.10

2.19

5.13

0.00

–1.22

2.67

0.77

–3.38

–0.79

1.39

0.44

0.73

0.57

Декабрь

0.30

0.97

0.41

0.15

–0.33

–2.58

–0.06

–0.12

0.59

0.29

–0.28

0.11

–0.67

–0.35

0.50

–0.07

0.98

1.14

0.41

–0.23

2.23

2.22

1.29

0.94

–1.70

–0.78

6.19

6.34

5.70

1.49

–0.20

–4.69

–8.10

6.48

3.51

2.59

–0.97

–6.70

0.42

4.48

–0.39

2.30

0.31

2.34

1.90

0.11

–0.85

–5.21

0.49

–3.95

–2.11

–1.06

–4.55

–2.86

3.82

–3.74

0.20

3.67

–0.87

–1.95

1.70

–0.15

0.47

–0.55

–0.28

0.02

–0.45

–0.49

–0.77

2.15

0.93

1.18

2.98

–0.02

–4.24

–2.38

–0.08

–2.53

1.36

8.25

0.36

1.48

9.95

7.94

2.38

0.84

2.32

3.91

–3.12

–2.93

1.85

16.83

0.10

–1.19

–0.09

9.55

3.91

–6.09

7.72

–2.05

0.51

–6.61

–8.79

4.45

–1.09

–4.21

–2.39

4.62

1.84

0.33

–0.96

0.72

1.75

0.71

0.23

3.52

–0.24

2.93

–1.19

0.90

0.57

–4.45

–0.76

2.65

0.93

2.17

1.81

0.50

1.71

–1.00

0.70

0.96

0.93

1.29

–0.02

–0.04

–2.43

–1.73

0.49

0.48

0.39

–0.55

–1.84

–0.01

–0.86

2.29

–0.25

1.28

0.53

0.43

–0.46

–0.38

1.02

1.23

–0.06

0.03

0.32

0.22

0.90

2.48

0.14

–2.70

0.96

0.95

–0.86

0.19

1.91

–1.33

–0.90

2.34

3.24

0.86

–1.09

0.12

–0.41

0.15

0.43

–0.53

0.08

–0.07

–2.69

–1.05

–1.53

0.17

1.86

–5.51

–4.87

–0.11

3.31

1.54

–0.85

–2.03

–1.23

6.71

–0.50

2.15

0.29

1.44

–0.93

–0.26

1.19

1.40

0.37

2.08

1.34

0.27

–0.34

1.01

–0.34

0.27

1.23

–0.16

1.06

–0.41

–0.16

0.41

–0.28

0.41

2.10

–0.21

0.11

–0.30

–0.71

0.56

0.30

0.38

0.22

0.61

1.67

0.85

0.65

0.10

–0.65

0.18

–0.67

0.57

0.71

0.47

–1.29

1.55

–0.10

–0.11

–0.56

0.02

1.01

2.09

0.61

0.16

–0.87

0.17

2.62

–0.14

1.18

1.95

0.52

0.73

–1.80

–2.06

–0.81

0.80

–0.18

0.81

0.56

0.31

–0.45

–0.43

0.37

–0.04

–0.13

–4.00

–2.15

–2.41

–0.56

–1.70

7.19

1.54

2.21

2.16

–2.70

5.67

–0.18

1.73

–4.51

–5.10

3.62

3.84

–2.15

–1.77

–1.74

–0.25

–2.71

1.03

0.23

3.01

–0.02

–0.47

1.26

–2.63

–2.62

–0.32

0.23

1.06

1.14

1.04

3.77

–3.32

0.66

1.08

–0.58

1.23

0.63

0.46

0.09

–0.44

–1.26

1.24

0.36

–0.69

0.08

0.06

0.75

1.65

0.66

–0.88

0.23

–0.62

0.02

–0.92

–0.14

–0.73

0.34

1.26

0.80

0.19

0.03

–0.37

0.96

1.30

1.08

1.31

0.27

0.13

0.06

1.06

–0.04

0.24

0.24

2.36

12345678910111213141516171819202122232425262728293031

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 2009200919951995 среднееза день

среднееза день

Сентябрь

среднееза месяц –0.74

–0.20

0.62

–0.68

1.56

0.00

–0.45

–0.60

–1.08

–0.36

0.51

0.54

–0.30

–0.35

–2.94

–2.33

–3.05

–3.49

0.22

1.02

–3.35

–0.43

1.58

–0.87

0.60

–1.17

–4.16

0.42

–2.49

–2.83

–0.40

3.41

1.05

0.43

0.02

–0.03

–0.68

–3.24

–6.16

1.62

2.84

–1.05

2.10

0.25

–4.55

4.10

6.36

–2.79

0.14

1.86

1.67

–0.21

–3.04

–1.16

0.65

0.73

0.82

–0.97

0.65

0.71

0.98

–0.87

–0.36

–0.75

0.29

1.13

–1.75

0.08

–0.05

–6.40

2.77

0.24

–1.06

–1.57

4.82

–3.54

2.52

–2.90

–5.11

–11.13

–4.19

–4.61

3.85

–4.03

1.39

–2.55

–1.78

–0.82

–4.47

–0.89

0.44

–1.31

2.49

0.75

–0.21

–2.90

–0.47

2.64

–6.46

–1.77

–2.77

–5.65

–3.37

–4.78

–5.45

5.24

5.99

–0.87

4.12

–1.32

–1.57

–2.38

–0.84

–1.18

–0.17

0.44

0.03

–2.05

–2.30

–3.15

0.12

–3.46

1.18

–2.34

–5.67

0.80

–3.50

0.61

–7.40

7.89

–0.61

3.57

–1.24

0.85

–0.60

2.55

0.58

–0.47

–0.48

–0.75

–0.78

0.26

–5.35

1.79

–3.31

–1.09

2.13

2.70

–2.82

–5.13

1.28

–3.67

–1.34

–0.17

2.13

0.03

–1.04

–0.15

1.63

–0.76

1.12

–0.23

2.66

0.97

–0.71

–2.14

–0.67

1.65

–3.12

–1.61

2.80

–0.58

1.06

2.37

1.13

–1.39

–2.35

0.30

1.81

1.33

–0.93

0.69

–0.94

–1.65

0.84

0.26

0.60

0.42

1.45

1.02

–1.11

0.23

–0.97

–0.49

1.51

1.50

–0.85

–0.29

1.70

0.51

0.35

–0.17

0.57

0.38

1.52

0.22

–0.58

0.74

0.68

0.19

1.13

–0.07

0.57

–0.53

0.06

1.46

0.50

–0.12

0.08

0.43

0.32

0.39

0.01

0.62

1.42

1.71

0.03

–3.03

–1.81

1.91

2.58

–0.22

–0.41

–0.45

1.20

1.78

2.52

–0.14

1.64

0.57

–0.07

–1.09

3.11

0.38

0.29

1.68

–0.21

–0.41

0.87

1.28

–1.50

–2.55

0.16

–3.55

0.52

0.88

0.65

–1.00

1.06

0.68

–1.49

–1.26

–1.94

–3.48

2.17

2.35

2.62

–0.57

0.39

0.34

–1.13

0.03

0.82

–1.18

0.00

0.72

–0.63

1.72

0.55

–1.41

1.19

3.96

–0.01

0.55

0.79

–1.63

2.01

0.72

0.37

–1.19

1.24

–0.41

–4.25

–3.94

–3.76

2.67

–7.51

–4.36

–2.72

3.36

–4.78

–11.47

–6.39

0.00

22.39

1.05

–2.85

3.40

–0.79

–1.50

–7.11

1.48

0.76

0.66

–1.90

1.98

–0.98

2.77

3.92

2.10

0.34

2.82

–0.20

2.52

1.84

–1.24

1.15

–2.81

3.19

0.41

–0.96

–1.36

1.91

0.95

–0.48

–0.26

–0.07

0.46

0.14

–0.17

–0.42

–0.56

–0.38

0.18

–0.14

0.32

–1.16

–0.42

–0.55

–0.01

–0.68

–1.59

–2.12

–0.63

2.80

–1.09

–1.79

0.27

–0.20

0.06

–0.49

–0.08

1.19

0.44

–0.81

–0.28

123456789101112131415161718192021222324252627282930

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

среднееза месяц –0.19

–1.17

–6.34

2.78

0.79

1.05

0.69

–0.31

0.89

–0.43

–0.49

–0.76

0.42

1.84

–0.55

2.16

–0.08

–1.53

–0.29

0.10

–1.80

–0.91


за день

Ноябрь

0.28

0.37

1.06

1.89

0.22

0.93

1.43

0.77

0.28

–1.57

0.28

1.26

0.12

0.60

0.41

–0.82

0.37

–0.76

–1.76

0.68

–0.28

–1.22

4.40

0.18

–0.14

–0.60

–8.27

–4.08

–9.25

–1.49

–0.79

–0.78

6.16

–2.28

2.45

6.06

–3.69

–5.82

2.82

–4.70

–3.39

1.13

1.46

1.68

2.88

–1.13

1.24

–0.75

0.15

–0.38

–2.00

0.39

0.79

–0.43

0.47

5.53

10.68

1.03

–2.40

4.12

–0.60

–0.15

0.70

–0.56

0.59

–2.37

1.03

3.47

6.19

4.69

1.85

–1.30

1.17

2.17

0.66

–1.88

3.83

2.25

3.30

–4.33

0.47

–0.26

–2.60

–3.67

–1.26

2.69

–0.69

–1.67

–0.26

–2.38

–3.37

0.04

–2.05

2.64

–0.91

0.25

0.32

–3.03

–0.66

–3.44

–0.19

0.87

2.65

–3.86

–2.55

–10.89

0.54

0.04

–0.30

3.94

–1.97

5.61

2.76

–0.48

5.61

–3.04

–6.00

–1.31

1.61

2.27

–1.22

5.15

–1.69

0.18

0.24

–1.23

–0.13

1.30

1.68

0.04

–0.33

0.34

–1.89

–1.12

–0.34

–0.06

1.98

–0.20

–1.09

0.41

0.89

–0.60

0.04

1.50

–0.96

1.12

–0.45

0.16

0.64

0.74

0.27

6.33

2.45

–1.94

–0.79

0.58

–2.67

–1.03

1.38

–0.06

–2.86

–3.20

–2.91

2.28

2.78

2.07

1.69

3.13

–0.14

–2.01

–0.25

0.31

–1.71

0.52

0.75

1.24

0.53

–1.41

–0.60

0.59

–0.25

0.35

1.15

1.31

–3.88

1.05

–1.26

–0.87

–2.44

0.16

–0.25

–0.62

0.50

0.76

2.36

0.84

–0.08

–0.04

0.93

–0.82

–0.27

2.00

0.23

–0.15

2.49

–0.04

0.70

–0.61

0.24

1.21

0.49

0.51

–0.47

0.23

0.46

1.94

–0.94

0.75

2.04

–0.71

1.82

0.79

–0.09

–0.32

0.36

0.45

–1.43

–0.71

1.33

0.22

0.58

0.57

0.27

0.10

2.09

0.65

–0.00

–0.13

0.36

1.83

0.53

0.32

–1.14

–0.84

–0.90

0.96

–1.17

–1.29

–1.07

0.66

–1.30

–0.74

0.75

1.17

–1.00

0.59

0.57

1.82

–0.65

3.75

3.42

–6.30

–2.17

6.83

–10.67

–12.53

–2.37

3.89

–5.97

–0.63

0.68

–7.38

3.38

7.72

10.82

–4.89

2.35

–2.37

0.12

0.63

–3.83

3.35

–0.84

5.25

2.08

–0.18

–0.64

–0.41

4.39

–0.61

0.94

–2.38

–1.02

2.11

–1.33

–1.36

–4.25

0.20

0.39

0.03

0.70

–0.46

0.94

1.02

1.22

–0.93

0.08

0.64

1.52

0.31

–1.51

–2.10

–0.11

0.20

–0.64

0.45

–0.53

0.44

–0.58

0.29

1.13

0.43

1.44

0.15

0.29

0.09

–0.22

–0.93

–0.47

–1.19

123456789101112131415161718192021222324252627282930

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

ср

чт

пт

сб

вс

пн

вт

День выхода журнала D' в продажу Рынок вырос Торгов не былоРынок падал

торговые системы

Книга российского биржевого игрока о создании механиче-ских торговых систем выло-жена ее автором в интернет

В ПОМОЩЬ НАЧИНАЮЩИМ МЕХАНИЗАТОРАМ

КИРИЛЛ БУШУЕВ

Осенью 2009 года мы в редакции разговаривали с биржевым игроком Александром Кургуз-киным, который использует

механические торговые системы, о его стратегии извлечения прибыли (см. Mehanizator, D' №19 от 12 октября 2009 года). Тогда при разговоре Александр, который больше известен в интернет-сообществе как Mehanizator и создатель сайта Russian-trader.ru, сказал нам, что пишет книгу о системной торговле и хо-тел бы ее издать.

Прошло немного времени, и совер-шенно неожиданно для нас 21 декабря 2009 года в своем блоге Mehanizator.livejournal.com он дал ссылку на PDF-файл с книгой (www.russian-trader.ru/downloads/trading_web.pdf), которую те-перь может скачать любой желающий.

Александр написал в своем ЖЖ: «За 200 страниц совесть замучает деньги брать, возможно, если будет второе изда-ние, сильно дополненное, с него уже по-пробую». Пока он так и не нашел издате-ля бумажного варианта своей книги, но электронная версия уже разлетелась по интернет-библиотекам. На момент на-писания в «Яндексе» нашлось 1808 стра-ниц, ссылающихся на PDF-файл.

В своей книге «Биржевой трейдинг: системный подход» он не просто пере-числяет набор важных факторов, ко-торые влияют на движение цен, но и предлагает подход, с помощью которо-го можно создать свою систему бирже-вого трейдинга. Книга ориентирована на широкий круг читателей, в ней рас-сматриваются азы торговли, например описываются типы биржевых игроков. Специально для новичков автор пока-зывает типичное поведение трейдеров

при классическом техническом анализе цен, как настроение игроков на бирже связано с рынком капитала.

Отдельная глава посвящена разра-ботке стратегий. Вместе с автором мы шаг за шагом можем проследить логику рассуждений, начиная от выбора точки входа в рынок и заканчивая поправкой на эффект проскальзывания цен. В ре-зультате получим пример элементарной

стратегии, которая поначалу дает отри-цательную доходность. Но затем автор советует, как улучшить систему и полу-чить положительный результат.

Главное, от чего предостерегает ав-тор, — это миражи сверхдоходных су-перстратегий. Он считает, что успешна только стратегия с положительным ма-тематическим ожиданием, которая мо-жет приносить 3–4% в месяц. Главное — это постоянство доходности системы.

О т д е л ь н о и о ч е н ь п о д р о б н о Mehanizator рассмотрел подходы к управлению капиталом и рисков, ввел термин ССД — «сценарий судного дня», когда убытки становятся огромными. В книге можно найти и примеры ис-пользования кредитного «плеча»: как не угодить в яму для жадных и в то же вре-мя получить оптимальный рост капита-ла. Для решения этой задачи автор ис-пользует критерий Келли1, приводя при этом свои практические наработки.

Несмотря на то что книга охватыва-ет многие аспекты торговли, она будет полезна скорее тем, кто «крутится» на бирже уже не первый год. Многие про-блемы, о которых идет речь, не то что не важны начинающим, а просто им не-понятны. Например, оптимизация из-держек в виде брокерской комиссии при игре волнует очень немногих. Как говорят новички: «А зачем их оптимизи-ровать, если цена идет в твою сторону? Надо просто больше зарабатывать!»

В книге вы не найдете главу «Как программировать в MetaStock или AmiBroker», но пример элементарной торговой системы приведен, что сильно упрощает процесс восприятия. У меня лично после прочтения уже сложился план, как торговать в новом году.

Можно сказать, что эта книга явля-ется уникальным продуктом. В ней собран очень широкий набор необхо-димых сведений, чтобы разработать собственный системный подход. «В ко-нечном итоге в рынке остается не тот, кто способен генерировать потряса-ющие воображение прибыли: век та-ких чародеев часто заканчивается со сменой рыночного контекста. В рынке остается тот, для кого любой поворот событий, даже самый неприятный, оказывается всего лишь очередным пунктом давно продуманного пла-на», — утверждает автор. D'


33

буквы

1 Критерий Келли служит для определения раз-мера ставок у букмекера или на бирже в про-центах от величины капитала. Считается, что, придерживаясь такого принципа, стать полным банкротом очень сложно.

фотография: из архива фотослужбы

D-ШТРИХ

34№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 фотографии: Alamy / Photas; ИТАР-ТАСС

Наступивший 2010 год станет историческим для отечествен-ного телекоммуникационного сектора. В течение ближайших

12 месяцев состоится формирование че-тырех «центров силы» на базе крупных операторов: МТС завершит поглощение «Комстара», «Вымпелком» и «Киевстар GSM» сольются в Vimpelcom Ltd, «Мегафон» приобретет «Синтерра-МТТ», а к «Росте-лекому» будут присоединены региональ-ные «дочки» «Связьинвеста» (МРК). Все эти сделки уже анонсированы и запущены в 2009 году, и практически нет сомнений в том, что они будут завершены.

В с тат ье «Кто сы г рает с К И Т-телекомом» (см. D' №15–16 от 18 августа 2009 года) был сделан позитивный про-гноз по сектору региональных телеко-мов. В 2009-м стало известно, что семь межрегиональных компаний связи (МРК) будут присоединены к «Ростеле-кому». В ходе реорганизации акционеры МРК получат взамен своих бумаг акции «Ростелекома» (коэффициенты обмена пока неизвестны). Для того чтобы само это присоединение состоялось, как ми-нимум 75% акционеров МРК должны проголосовать «за», причем это касается владельцев как обычных, так и приви-

легированных акций. Те, кто будет про-тив, смогут получить «отступные».

Впрочем, тогда на рынке доминирова-ло мнение о том, что миноритарии МРК неизбежно пострадают от «грабитель-ских» коэффициентов конвертации их акций в бумаги «Ростелекома». Аналити-ки на тот момент в традиционной для них высокомерной манере заявляли, что нас-де столько раз обманывали с реформой «Связьинвеста», что и сейчас мы не верим в ее успех. Мы же считали, что поддерж-ка миноритариев жизненно необходима «Связьинвесту»: владея лишь 38% в устав-ном капитале (привилегированные ак-ции при реорганизации получают право голоса), очень трудно обеспечить необхо-димые 75% голосов для запуска процесса реорганизации. Поэтому мы предполага-ли, что «предложение для миноритариев по обмену их акций на “Ростелеком” будет адекватным: никакого обмана, так как го-лоса “миноров” имеют большой вес. Им по силам, объединившись, собрать блоки-рующий пакет и остановить реорганиза-цию». В качестве оптимальной стратегии мы предлагали покупать акции всех семи МРК в равной пропорции.

С момента выхода статьи в августе 2009 года акции региональных телеко-мов выросли на 60–172%, а портфель, со-ставленный из бумаг семи МРК в равной пропорции, дал 111%, значительно опере-див динамику индекса ММВБ. Гендирек-тор «Связьинвеста» Евгений Юрченко в начале 2009 года также купил акции всех «дочек» компании, но при этом сделал основную ставку на привилегированные бумаги ЮТК и «Северо-Западного телеко-ма», а также на обыкновенные «Волгателе-кома». Чудесным образом эти бумаги по-казали самую выдающуюся доходность. А с начала 2009-го многие МРК выросли на 300–400%.

НАПЕРЕГОНКИ С ИНСАЙДЕРАМИ?Сейчас, после прошедшего в телекомах ралли, необходимо выбрать дальнейшую стратегию, которая позволит инвесторам еще заработать на реформе отрасли. В бли-жайшие месяцы произойдет несколько очень важных событий. Правительство до марта 2010 года завершит сделку по об-мену активами с АФК «Система». ВЭБ полу-чит 25% плюс одну акцию «Связьинвеста», принадлежащие «Комстару», взяв при этом на себя долг последнего перед Сбер-банком в размере 26 млрд руб. Одновре-

Миноритарии «Ростелекома» и некоторых региональных ком-паний связи еще могут сорвать куш в этом году

ОБОГАЩЕНИЕ СТРОПТИВЫХ

ЭЛВИС МАРЛАМОВ

телекомы

inside / outside

D-ШТРИХ

35№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

телекомы

inside / outside

сколько существенных противоречий. Во-первых, уж слишком скромно оценено ядро будущей компании — сам «Ростеле-ком». 75 млрд руб. за все предприятие — и это при том, что тот же Ernst & Young в начале 2009 года оценил 40% обыкновен-ных акций «Ростелекома» в 67 млрд руб. во время передачи этого пакета от «КИТ финанса» государственным ВЭБу и АСВ. Одна обыкновенная акция «Ростелекома» тогда была оценена в 230 руб., хотя соглас-но «утечке» она не дотягивает и до 100. По-лучается, госбанки, посвященные в суть реформы, намеренно совершили убыточ-ную сделку? Думаю, подозревать в этом ВЭБ нет смысла, и, значит, он и в этот раз планирует получить прибыль.

Вторая нестыковка: завышенные по сравнению с оценкой «Ростелекома» оцен-ки МРК предполагают также завышенные цены выкупа для тех акционеров, кто не согласен с реорганизацией. В этом случае у миноритариев возникает соблазн проголо-совать «против», ведь тогда у них автомати-чески возникнет право предъявить свои бумаги к выкупу. Акционерное общество может по закону выкупить до 10% своих ак-ций, и, например, в случае с «Волгателеко-мом» сумма, потраченная на выкуп, при такой оценке составит 4,9 млрд руб., что больше годовой прибыли компании.

Мне кажется, «Связьинвест» скорее бу-дет заинтересован подтолкнуть минори-тариев МРК одобрить реорганизацию и поменять свои бумаги на акции «Ростеле-кома». Также нужно убедить их в том, что новая компания и ее акции будут иметь перспективы роста в будущем, а не упа-дут в район $2–3, как упрямо прогнози-руют инвесткомпании. В этом случае ло-гично, наоборот, оценить «Ростелеком» подороже.

Один из ключевых драйверов ро-ста капитализации новой компании — создание четвертого федерального мо-

менно «Связьинвест» передаст «Комстару» 23,33% акций МГТС, получив взамен 50% мобильного оператора «Скай Линк». Это даст старт следующему этапу реорганиза-ции государственных телекоммуникаци-онных активов.

Ориентировочно в феврале 2010 года наступит час Х. Независимый оценщик Ernst & Young обнародует коэффициенты

конвертации акций региональных теле-комов в бумаги «Ростелекома». Как гово-рил о похожих случаях Уоррен Баффет, «когда начнется отлив, станет понятно, кто купался нагишом». Тех, кто вскочил в уходящий поезд реорганизации послед-ним, может ждать очень большое разо-чарование. Здесь как нельзя кстати вспо-минается обмен «дочек» «Роснефти» на акции материнской компании осенью 2006-го. Целый год ликвидные и торгу-емые на ММВБ бумаги «Пурнефтегаза» и «Сахалинморнефтегаза» росли как на дрожжах, но в момент обнародования ко-эффициентов рухнули в два раза. Не ис-ключено, что нечто подобное может про-изойти и в этот раз.

Кстати, в истории с «Роснефтью» вспо-минается еще один немаловажный для нынешних акционеров МРК момент. Обыкновенные и привилегированные бумаги «дочек» «Роснефти» обменива-лись только на ее обыкновенные акции. То же самое будет и с «Ростелекомом». При этом соотношение между обыкновенны-ми и привилегированными акциями тогда было установлено независимым оценщиком как 1:0,75. Сейчас «обычка» и «префы» МРК торгуются с соотношением 1:0,73–0,82.

В то же время инвесторам не дают покоя опасения, что на рынке присутствуют ин-сайдеры. В ряде бумаг чувствуется очень мощная покупка, тогда как другие почти не растут (см. «Кто скупает телекомы?»). В декабре прошлого года в газете «Коммер-сантъ» была опубликована якобы пред-варительная оценка компаний, согласно которой впоследствии будут установлены

коэффициенты обмена акций МРК на бу-маги «Ростелекома». Эта история наделала много шума, руководство «Связьинвеста» выступило с опровержениями. Впрочем, оно и не могло повести себя иначе. В любом случае интрига вскоре разрешится.

Однако в оценках газеты (см. таблицу) даже невооруженным глазом видно не-

Предполагаемая структура отрасли связи к началу 2011 годаЦентры консолидации Сотовая связь Фиксированная связь и интернет Дальняя связь

«Ростелеком»«Скай Линк» и сотовые «доч-ки» МРК

«Сибирьтелеком», «Северо-Западный телеком», «Центртелеком», «Уралсвязьин-форм», ЮТК, «Волгателеком», «Дальсвязь»

«Ростелеком»

МТС МТС «Комстар-ОТС» и МГТС —

Vimpelcom («Билайн») «Вымпелком», «Киевстар GSM»

Golden Telecom —

«Мегафон» «Мегафон GSM» «Синтерра» МТТ

Источник: данные компаний

«Связьинвесту» и ВЭБу выгодно оценить «Ростеле-ком» подороже, чтобы миноритарии проголосова-ли за его реорганизацию

D-ШТРИХ

36№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

бильного оператора. Основной принцип заключается в том, чтобы «склеить» со-товые «дочки» в регионах в одну компа-нию и добавить принадлежащие «Скай Линку» лицензии на недостающие ре-гионы. Ожидается, что в ближайшее время будут найдены дополнительные частоты и в Москве. Тогда новому опера-тору будет обеспечен федеральный ста-тус (см. рисунок). Планируется, что доля рынка вырастет с имеющихся сейчас у «Связьинвеста» 7 до 9–14%. Как заявил Ев-гений Юрченко, руководство «Связьин-веста» пока не решило, какое у новой компании будет название, этот вопрос отложен на 2011 год. Также планирует-ся сразу начать развивать стандарт 4G, опередив в этом плане «большую трой-ку». Впереди и ребрендинг «Ростелеко-ма» — в новой торговой марке будет при-сутствовать российский триколор.

телекомы

inside / outside

Если судить по «утечкам», акциям МРК еще расти и расти

Компания Капитализация на 31.12.2009, млрд руб.

Оценка, опубликован-ная в газете «Коммер-

сантъ», млрд руб.Потенциал роста, %

«Волгателеком» 27,3 49 79

«Дальсвязь» 11,2 16 43

«Северо-Западный телеком» 22,5 39 73

«Сибирьтелеком» 22,3 37 66

«Уралсвязьинформ» 30,2 36 19

«Центртелеком» 36,2 59 63

ЮТК 14,7 28 90

«Ростелеком» 124 75 –39

Объединенная ком-пания 288,4 339 17

Источники: «Коммерсантъ», расчеты D'

В СТРАНЕ ЕСТЬ МЕСТО ДЛЯ ЕЩЕ ОДНОГО СОТОВОГО ОПЕРАТОРА

D-ШТРИХ

37№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

телекомы

inside / outside

Потенциальным скупщиком акций МРК на бирже может выступать «Ме-гафон» или его крупнейший акцио-нер Алишер Усманов, который пред-лагает поменять принадлежащий ему пакет «Мегафона» на акции «Росте-лекома». Вероятно, он считает, что, став акционером «Ростелекома», сможет организовать эту сделку. При-мечательно, что спонсорами Олим-пиады-2014 являются как раз «Росте-леком» и «Мегафон». Скорее всего, к 2014 году и состоится объединение двух этих операторов.Еще одним скупщиком может высту-пать НПФ «Газфонд», действующий в интересах государства. У него уже были небольшие пакеты в ряде МРК, в последнее время он мог выкупить акции на внебиржевом рынке у особо строптивых миноритариев, способ-ных заблокировать реформу. Так, на-пример, был выкуплен 10-процентый пакет Prosperity в «Центртелекоме».

КТО СКУПАЕТ ТЕЛЕКОМЫ?СТРОПТИВЫЕ ЗАРАБОТАЮТСейчас разумно зафиксировать при-быль, полученную в результате роста ак-ций МРК. Риски, которые несет обнаро-дование коэффициентов конвертации, очень высоки, тогда как потенциал роста этих акций уже невелик. Хотя, если ве-рить слухам, та же ЮТК может вырасти еще вдвое.

Пока неизвестен размер допэмиссии акций «Ростелекома». Сейчас в нем абсо-лютный контроль принадлежит государ-ству через «Связьинвест», ВЭБ и АСВ (в со-вокупности 90% голосов). У «Ростелекома» есть объявленные 905 млн акций, что по текущему курсу соответствует 135 млрд руб., тогда как совокупная капитализа-ция МРК на 31 декабря 2009 года превыси-ла 165 млрд, что косвенно свидетельству-ет об их переоценке. Если же количество объявленных акций не будет изменено, доля «Связьинвеста» в новой компании со-ставит 62,5% голосов и 54% уставного ка-питала. Кстати, в самом начале января 2010 года состоялся делистинг ADR «Росте-лекома» с NYSE, где они торговались с 1998 года. Это также можно расценивать как еще один шажок к реорганизации.

Для тех, кто хочет заработать на кон-солидации телекомов, но не успел ку-пить дешевые бумаги МРК, наиболее разумным сейчас выглядит приобрете-ние привилегированных акций «Росте-лекома». В реформе они не участвуют, но, как и все «префы», получат право голо-са на собрании акционеров по поводу ре-организации, которое состоится летом. В отличие от ситуации с миноритария-ми МРК, нет сомнений в том, что боль-шинство акционеров «Ростелекома» про-голосуют за реорганизацию. Во-первых, укрупнение — это настоящий прорыв в светлое будущее для компании, а во-вторых, нужное количество голосов фак-тически уже собрано.

Тут-то и возникает уникальный для рядового миноритария шанс заработать, проголосовав «против». Тогда можно бу-дет предъявить бумаги к выкупу. С уче-том того, что дисконт к обыкновенным акциям у «префов» ожидается не более чем 25%, можно прогнозировать непло-хую премию к текущей цене. Риски прак-тически отсутствуют: даже если оценка, просочившаяся в прессу, окажется вер-ной, «префы» «Ростелекома» как мини-мум не упадут. А если Ernst & Young оце-нит обыкновенные акции «Ростелекома»

на уровне сделки между КИТом и ВЭБом, а именно в районе 230 руб., то можно ожидать взрывного роста привилегиро-ванных акций.

На перспективу год-полтора интерес-ны бумаги «Таттелекома» и «Башинфор-мсвязи», которые войдут в «Ростелеком» позже. По сравнительным коэффициен-там эти региональные компании оце-ниваются рынком значительно дешев-ле МРК.

Также можно ожидать позитивного отношения инвесторов к акциям МТС на фоне завершения поглощения «Комста-ра», а также традиционной высокой ди-видендной доходности. D'

D-ШТРИХ

38№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Не собирайте себе сокровищ на земле…но собирайте себе сокровища на небе…

ибо где сокровище ваше, там будет и сердце ваше.

Евангелие от Матфея, 6, 19–21

Служителям любой христианской церкви не пристало «собирать себе сокровищ на земле». Не-смотря на это, многие эксперты

утверждают, что основная деятельность сердца католической церкви — Ватика-на — сводится именно к преумножению земных богатств. Источники дохода Свя-того престола разнообразны: туризм, недвижимость, пожертвования. Вати-кан является держателем акций круп-нейших корпораций и одним из самых мощных игроков на мировых финансо-вых рынках. Но есть и другая, более при-быльная деятельность — отмывание доходов мафиозных структур, осущест-вляемая через Банк Ватикана, который не платит налогов и отчитывается толь-ко перед папой римским. Это учрежде-ние неоднократно мелькало в финансо-вых скандалах, последний из которых прогремел в конце минувшего года.

БЕДНЫЙ ПАПАПо официальным данным, Ватикан с трудом сводит концы с концами. Об этом красноречиво свидетельствует «Консо-лидированный финансовый отчет», ко-торый составляют сотрудники префек-туры по экономическим отношениям Святого престола (Prefettura degli Affari Economici della Santa Sede). Документ пу-бликуется ежегодно, обычно в июле, и состоит из двух отдельных отчетов — папской курии (бюджет администра-тивного аппарата) и «города» (доходы от имеющейся у Ватикана недвижимо-сти, музеев, выставок и туризма). Так, дефицит бюджета папы и кардиналов в 2008 году составил около $1,45 млн, а в 2007-м — $13,195 млн. С «городским» бюд-жетом дела обстоят еще хуже: в 2007 году

город зарегистрировал прибыль $9,71 млн, а год спустя — убыток $21 млн.

Доходные статьи, которые Ватикан включает в отчет, довольно разнообраз-ны, однако именно пожертвования со-ставляют большую часть «официаль-ных» поступлений Папского престола. Дары католиков Ватикану разделены на две группы. Первая — «грош святого Пе-тра» — это пожертвования туристов, па-ломников или прихожан-католиков по всему миру. Предполагается, что «гроши святого Петра» должны быть потрачены церковью на дела милосердия. Вторая — взносы католических епархий и прихо-дов по всему миру (около 412 886 прихо-дов, 2864 епархии).

О пожертвованиях, которых хрони-чески не хватает, Ватикан говорит мно-

Уроки финансового процветания от папы римского. Как Ватикан инвестирует и отмывает деньги мафии

CAPUT CATHOLICUM1

АЛИНА ЛЮБИМСКАЯ

церковные финансы


1 Католическая столица (лат.).

Католическая церковь зарабатывает на человече-ских пороках: так, ирландский монашеский орден «Христианские братья» инвестирует в порнографию

фотографии: AP (2)

D-ШТРИХ

39



№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

го, подробно и жалостливо. В отчете за 2009 год подчеркивается, что «грош свя-того Петра» в 2008 году уменьшился за год на $4 млн, до $75,8 млн. Поступле-ния от епархий возросли «всего лишь» на $300 тыс., до $29,2 млн. Самыми ще-дрыми дарителями стали американцы. По последним данным, в 2007 году они пожертвовали $27 млн. В их числе ока-зался один анонимный католик, кото-рый подарил папе целых $9 млн.

Напротив, информация об инвести-циях Ватикана крайне скупа. К приме-ру, в «отчете» за 2008 год об этой деятель-ности не говорится ни слова. В 2007 году по этой статье дохода была зафикси-рована прибыль $1,4 млн, а в 2006-м — $13,7 млн.

СВЯТЫЕ ИНВЕСТИЦИИЭксперты советуют не воспринимать всерьез «Консолидированный финан-совый отчет». Ведь публикуемая в нем информация всего лишь вершина айс-берга финансовой империи Ватикана. Епископ Рафаэль Родригес Гильен в ис-следовании «Финансы Ватикана» гово-рит о восьми отдельных бюджетах Свя-того престола и пишет о существовании многочисленных благотворительных учреждений, компаний, финансовых институтов католической церкви по всему миру. Доходы от их деятельности стекаются в Ватикан, а их финансовые показатели тщательно скрываются.

Немного известно и о прибыли Свя-того престола от инвестиций, которы-ми управляют администрация вла-дения Апостольского престола APSA (Amministrazione del Patrimonio della Sede Apostolica) и Институт религиозных дел IOR (Istituto per le Opere di Religione). Это два «центральных» финансовых учреж-дения Ватикана. Они не подлежат ауди-торским проверкам и не платят налогов. Эксперты говорят, что Святой престол — один из самых влиятельных игроков на мировых рынках и реальные доходы от этой деятельности во много раз превос-ходят официально публикуемые. «Без ма-лейшего сомнения, могу утверждать, что 49% всех золотых резервов в мире при-надлежит Ватикану», — пишет епископ Гильен. При этом большая часть золота этого карликового государства хранит-ся в ФРС США, Банке Англии и банках Швейцарии. В 80–90-е годы прошлого века, по информации Гильена, Ватикан

активно распродавал золото и приобре-тал доли ведущих мировых корпораций. «Только в январе 1992 года было прода-но 235 765 унций золота на сумму $83 млн», — утверждает Гильен.

Историк барон Авро Манхэттен в кни-ге The Vatican Billions, изданной в 1983 году, приводит интересные факты отно-сительно папских вложений: «Ватикан осуществляет крупные инвестиции че-рез структуры Ротшильдов в Великобри-тании, Франции и США, через Hambros Bank, Credit Suisse в Лондоне и Цюри-хе. В США сотрудничает в этом направ-лении с Morgan Bank, Chase Manhattan Bank, First National Bank of New York, Bankers Trust Company и другими. Ва-тикан владеет акциями на миллиарды долларов в таких корпорациях, как Gulf Oil, Shell, General Motors, Bethlehem Steel, General Electric, International Business

Machines, TWA. Католическая церковь — самая мощная финансовая сила, акку-мулятор богатства и собственности. Она владеет более крупными активами, чем любое другое учреждение, корпорация, банк, траст или правительство».

Причем инвестиции католической церкви далеко не всегда праведны. Не-редко служители католической церк-ви зарабатывают на человеческих по-роках. Так, ирландский монашеский орден «Христианские братья», которому принадлежит фонд Christian Brothers Investment Services, открыто инвестиру-ет в порнографию. Соответственно, не-малая часть доходов от этих вложений стекается непосредственно в Ватикан. Вообще, этот орден один из самых ак-тивных по части скандалов, связанных

со священниками-педофилами и гомо-сексуалистами. В 2003 году на Конферен-ции католических епископов США выяс-нилось, что Christian Brothers Investment Services вложила десятки миллионов долларов в компании, занятые в порно-индустрии. На конференции епископы полюбовно договорились, что ничего страшного в этом нет. Можно без зазре-ния совести зарабатывать на акциях по-добных учреждений, если такой доход не составляет «значительную долю при-были компании».

MAFIOSO VATICANOПорноинвестиции не единственный скелет в шкафу Святого престола. Как оказалось, IOR, или Банк Ватикана, во-влечен в куда более серьезные сканда-лы. По официальным данным, функции Банка Ватикана сводятся к «обеспече-

нию безопасности и кон-троля движимого и не-движимого им ущества, переданного в его распоря-жение со стороны юриди-ческого или физического лица и предназначенного для благотворительных или религиозных целей». Клиентура банка тщатель-но фильтруется: открыть депозит могут только высо-копоставленные персоны. По словам бывшего главы IOR Анджело Калойа, в их числе немало тех, у кого серь езные проблемы с пра-восудием. За последние 30

лет это учреждение несколько раз засве-чивалось в криминальных скандалах. Банк Ватикана активно занимается от-мыванием нелегальных доходов.

Эпизод первыйПервый скандал случился в конце 70-х годов прошлого века, когда главным фи-нансовым советником папы Павла VI был банкир по имени Микеле Синдона. Он владел холдингом Fasco AG, которому принадлежал контрольный пакет акций Franklin New York Corp. Синдона был так-же крупным держателем акций Talcott Financial Corp., Oxford Electric, Argus, Paramount Pictures и Libby. Через паути-ну компаний Лихтенштейна руководил банками Privata Italiano, Banca de Messina и Franklin National Bank. В 1974 году Син-

В Ватикане часто говорят о финансовых проблемах

D-ШТРИХ

40№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010



главлял Banco Ambrosiano, который лоп-нул в 1982-м. Банк был учрежден в 1896 году, получил название в честь святого Амвросия Медиоланского и был пред-назначен для обслуживания католиче-ских организаций.

Все началось с того, что Кальви соз-дал холдинговую компанию в Люк-сембурге — Banco Ambrosiano Holding. Через нее он открывал компании в Па-наме, Люксембурге и Лихтенштейне, банки в Швейцарии, Перу и Никарагуа. Большинство из структур существо-вали только на бумаге. Близким дру-гом и парт нером Кальви выступал епи-скоп Поль Марцинкус. Он возглавлял IOR, был по совместительству личным помощником папы римского и охотно помогал Кальви отмывать мафиозные доходы. Сам епископ входил в совет ди-ректоров зарегистрированного на Бага-мах Ambrosiano Overseas — дочернего предприятия Banco Ambrosiano.

Марцинкус и Кальви отлично сра-ботались в конце 70-х годов прошлого века, получая деньги мафии под видом кредитов. Епископ сопровождал сдел-ки Banco Ambrosiano гарантиями Бан-ка Ватикана, где стояла подпись самого папы Иоанна Павла II. К началу 1980-х

дона подался в бега, так как «внезапно» лопнул Franklin New York Corp.

В 1979-м полиция Италии надавила на помощника беглого банкира Джорджио Амбросоли. Он рассказал, что дефолт банка был запланирован руководите-лями финансовых структур Ватикана — APSA и IOR. По его словам, Franklin National Bank был приобретен на сред-ства банков-однодневок. Структуры были учреждены Ватиканом. Однако официальными покупателями Franklin выступили Finabank в Женеве и Amincor Bank в Цюрихе, которые стали получа-телями прибыли от его деятельности. Банки объявили себя банкротами по-сле того, как их счета пополнились на $2 млрд оборотных средств Franklin. На следующее утро тело Амбросоли обнару-жили в Тибре. Синдону поймали и при-говорили к 25 годам тюрьмы. В 1986-м он стал сотрудничать со следствием и рас-крывать тайны Банка Ватикана, и в том же году его отравили в тюремной столо-вой на глазах у охраны.

Эпизод второйВторой и самый скандальный эпизод связан с партнером Микеле Синдоны Ро-берто Кальви. Последний в 1971 году воз-

Уже не лидерыСтрана Католическое население, тыс. чел. Католики от общего населения, %

Бразилия 145 446 78,95

США 64 621 22,63

Италия 57 665 96,55

Франция 44 499 75,54

Германия 26 297 31,79

Великобритания 4787 8,51

Индия 17 005 1,55

Китай 2964 0,75

Россия 789 0,54

Япония 509 0,40

Источник: Сatholic Нierarchy

До 2008 года католицизм был самой массо-вой религией, но два года назад первенство захватил ислам. По данным официального ватиканского ежегодника Annuario Pontifi cio, в 2008 году последователи ислама состави-ли 19,2% (1,25 млрд человек) всего населения мира, тогда как католики — всего 17,4% (1,13 млрд). Около 50% католиков проживают на американском континенте (Северная, Цен-тральная и Южная Америка).

Забавно, что в последние несколь-ко лет большинство обращений к ве-рующим папа римский Бенедикт XVI посвящает вопросам экономики и фи-нансов. Понтифик обличает алчность, ратует за гуманную экономику, кото-рая бы служила общественному благу. Так, в конце 2008 года в обращении, посвященном Всемирному дню мира (отмечается 1 января), Его Святейше-ство заклеймил глобальную финан-совую систему. По мнению папы, она эгоцентрична и близорука, не забо-тится об обществе. Он выступил про-тив рынка срочных сделок и в пользу долгосрочных инвестиций. «Финансо-вая схема, поставив себя в рамки крат-косрочности, стала опасной уже для всех», — подчеркнул понтифик.

В июле прошлого года была обна-родована папская энциклика Caritas in Veritate. В ней понтифик указывает на необходимость в радикальной пе-рестройке глобальной экономики, ко-торая основана на алчности. «Выгода полезна, если она служит средством достижения конечной цели. Но если выгода становится высшей целью, то ее начинают достигать неправильными методами, не заботясь об общем бла-ге, она разрушает богатство и порож-дает бедность». Непонятно лишь одно: что конкретно Бенедикт XVI понимает под «неправильными методами». Од-нако почти 1,5 млрд католиков во всем мире заклеймят любого, кто посмеет подвергать сомнению высказывания «непорочного» понтифика. Ведь папа римский — это наместник Иисуса Хри-ста, то есть Бога, на земле.

СТРАТЕГИЯ ОТ ПАПЫ РИМСКОГО

фотографии: AP (2); из архива фотослужбы

D-ШТРИХ

41



№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Кальви собрал около $1,2 млрд, которые использовал для покупки акций Banco Ambrosiano. Тогда же Центробанк Ита-лии заинтересовался историей с много-миллионными кредитами, которые так и не были возвращены. История широко освещалась в прессе, Banco Ambrosiano терял репутацию и клиентов. Тогда же

Марцинкус отказался снабжать Кальви папским поручительством, тот сбежал в Великобританию. Через несколько не-дель его тело обнаружили под лондон-ским мостом Блэкфрайерз («Черные братья» — по чистой случайности совпа-дает с названием монашеского ордена доминиканцев). Банкир болтался на ве-ревке, его карманы были набиты камня-ми и валютой на общую сумму $15 тыс. А через два месяца после смерти Кальви Banco Ambrosiano лопнул.

Позже в ходе расследования убийства банкира выяснилось, что за две неде-

ли до смерти он написал письмо само-му Иоанну Павлу II с мольбой заступить-ся за него. «Ваше Святейшество, именно я взял на себя тяжелое бремя промахов и ошибок, которые совершили бывшие и нынешние руководители IOR…» — писал Кальви. Что касается епископа Марцинкуса, то он имел иммунитет от

судебного преследования как прелат Ва-тикана. Кроме того, он представил пись-мо Кальви, в котором тот снимал всю от-ветственность с Банка Ватикана за крах Banco Ambrosiano. Несмотря на это, от IOR требовали возместить ущерб $1,5 млрд. В качестве «милосердной помо-щи» Ватикан выплатил пострадавшим вкладчикам лишь $240 млн.

Эпизод третийЕще один скандал разразился в кон-це 1990-х и связан с судебным процес-сом над бывшим советником премьера

Италии Сильвио Берлускони Марчелло Дель утри. В 1999 году его обвинили в мо-шенничестве, незаконных финансовых сделках, сотрудничестве с сицилийской мафией и осудили на десять лет тюрь-мы. В ходе следствия прозвучали сви-детельства Марино Манноя, главного химика-лаборанта Cosa Nostra. Он отве-чал за производственный процесс и ка-чество сицилийского героина. Манноя поведал, что Ватикан имел тесные свя-зи с запрещенной полумафиозной ма-сонской ложей П2, которую возглавлял Личчо Джелли.

В ходе расследования в 1980-х выясни-лось, что эта организация имела целью дестабилизировать политическую ситу-ацию в стране и периодически устраи-вала теракты. «Личчо Джелли передавал деньги мафии в Банк Ватикана, который гарантировал клану инвестирование средств и обеспечение конфиденциаль-ности», — заявил тогда Марино Манноя. Он также рассказал, что его «коллеги» по мафии активно пользовались счета-ми Банка Ватикана. «Когда папа приехал на Сицилию и объявил об отлучении от церкви всех “мафиози”, они почувство-вали себя преданными, так как хранят наличность в Банке Ватикана. После ви-зита папы они взорвали бомбы перед двумя церквями в Риме», — рассказал Манноя.

ЭпилогВ декабре 2009 года итальянские следо-ватели вновь обнаружили связь между Ватиканом и мафией. Сейчас итальян-ская полиция по борьбе с финансовыми преступлениями (UIF) проверяет тран-закции Банка Ватикана через UniCredit (крупнейший банк Италии) с 2006-го по 2008 год. На данный момент выяс-нилось, что за два года через счета IOR в UniCredit было проведено свыше €180 млн в виде чеков. Выявилось также, что один из управляющих банка поддержи-вал тесные связи с Лелио Скалетти, быв-шим президентом IOR, который сложил полномочия в октябре 2007 года. В сен-тябре 2009-го, как раз накануне сканда-ла, после 20 лет на посту подал в отстав-ку другой президент Банка Ватикана Анджело Калойя. Вместе с ним ушли и все пять членов совета директоров. Впрочем, какие-либо санкции Ватикану не грозят: он не подлежит юрисдикции Италии. D'

ГУМАННЫЙ БАНКИР

В конце сентября 2009 года папа римский Бенедикт XVI сменил руководство Банка Ватикана и объявил о его масштабном ре-формировании. Цель — повыше-ние прозрачности финансовой системы страны. Глава IOR Ан-джело Калойя, который прослужил Свя-тому престолу более двух десятков лет, был отправлен в отставку. Новым прези-дентом назначили известного итальян-ского экономиста Этторе Готти Тедеши (Ettore Gotti Tedeschi). Новому главе IOR 65 лет, до этого он возглавлял итальян-ское подразделение Banco Santander. Те-деши обучался международным финан-сам в McKinsey, пишет авторские статьи в издание Ватикана L’Osservatore Romano и преподает этику финансов в Католи-ческом университете Милана. Известно также, что Тедеши принимал участие в написании одной из последних энциклик папы Caritas in Veritate.

Нынешний президент IOR известен тем, что активно лоббирует «ватикан-ский рецепт» выхода из мирового фи-

нансового кризиса. По мнению Тедеши, нынешнее перепроиз-водство может быть поглоще-но бедными странами, поэтому нужно приложить все силы для их экономического роста. Те-деши полагает, что эти страны

должны не расплачиваться за кризис, а быть в самом центре противодействия коллапсу. Он предлагает сделать упор не только на кредиты, но и на ослабление таможенных барьеров. Этот человек вы-ступает как апологет капитализма, осно-ванного на христианской морали, чело-веколюбии. Однако его высказывания в одной из статей L’Osservatore Romano свидетельствуют об обратном. По мне-нию Тедеши, мировая экономика не мо-жет нормально развиваться без «сбалан-сированного демографического роста». По чистому совпадению в 2008 году на конференции ООН Дэвид Рокфеллер, большой поклонник бесчеловечной нау-ки евгеники, ратовал за «удовлетвори-тельные способы для стабилизации чис-ленности населения Земли».

За последние 30 лет Банк Ватикана не раз оказывал-ся в центре криминальных скандалов — его руково-дителей обвиняли в отмывании доходов мафии

D-ШТРИХ

42№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Сбербанк с 1 июля 2009 года пре-доставляет новый вид брокер-ских услуг на фондовом рын-ке — ин тернет - торгов лю с

использованием торговой системы Focus IVonline. «Конфиденциальность и целост-ность заявок при передаче по Сети ин-тернет обеспечивается применением сертифицированных уполномоченны-ми органами РФ средств шифрования и электронной цифровой подписи (или кодов аутентификации, так же как и ЭЦП, являющихся аналогом собственно-ручной подписи)», — говорится на сайте Сбербанка.

СБЕРБАНК-БРОКЕРВ рамках брокерского обслуживания Сбербанк предоставляет своим клиен-там доступ к биржам и финансовым ин-струментам:1 ММВБ (акции, корпоративные, муници-

пальные и субфедеральные облигации);2 ММВБ (облигации федеральных займов

и облигации Банка России);

3 Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ак-ции «Газпрома»).

Клиенты могут подавать заявки по те-лефону, по месту обслуживания, а также с помощью системы интернет-трейдинга Focus IVonline.

На момент публикации заключение договоров на брокерское обслуживание возможно в 14 московских отделениях Сбербанка. Юридическим и физическим лицам банк предлагает на выбор три та-рифных плана — «Дрейф», «Курс» и «Галс». Самый выгодный тариф «Галс», для его ис-пользования стоимость портфеля ценных бумаг (с учетом денежных средств) кли-ента должна составлять не менее 3 млн руб. В каждом тарифном плане комиссия берется с оборота. Для «Галса» при оборо-тах от 1 млн до 3 млн руб. комиссия банка составит 0,10%. Для сравнения: «Финам»

при оборотах от 1 млн до 5 млн руб. берет 0,03%, а ВТБ 24 от 1 млн до 10 млн руб. — 0,029%. Все тарифы с учетом НДС.

По данным ММВБ, в декабре 2009 года Сбербанк занимает первое место по ко-личеству клиентов (более 207 тыс. чело-век), на втором — ВТБ 24 (153 тыс.), на тре-тьем — «Финам» (80 тыс.).

СОФТ СБЕРБАНКАПрограмму Focus IVonline разработала и внедрила компания EGAR Technology, со-трудничество которой со Сбербанком на-чалось еще в 2003 году, когда EGAR выи-грала тендер на поставку и внедрение комплексного решения по автоматиза-ции фронт-офиса казначейства.

EGAR — западная компания, которая разрабатывает комплексные решения для брокеров. В основе ПО лежит J2EE-платформа, использующая технологии IBM WebSphere. Это означает, что скачи-вать и устанавливать клиентскую часть не нужно, достаточно ввести логин и пароль. В России исторически принято предлагать биржевым игрокам «толсто-го» клиента — программу, которую сле-дует установить на компьютер, и «тонко-го» — с упрощенными возможностями, но которая является фактически веб-страничкой. Поэтому при использова-нии «тонкого» клиента EGAR ваш «порт-фель» будет доступен в любом месте, где есть интернет.

Вопрос о безопасности и надежности транзакций решен в Сбербанке с помо-щью ключа-флешки, или VPN-key. Как за-явили разработчики, «требования Сбер-банка к защите информации оказались намного выше, чем требуется законода-тельством» (законом об ЭЦП). Функцио-нальная часть торгового терминала Focus IVonline, которая представлена именно в Сбербанке, пока не включает модуль технического и графического анализа и, соответственно, имеет доступ к очень ограниченному числу бирж. Здесь мы приводим скриншот Focus IVonline, кото-рый использует Сбербанк.

КАЛЬКУЛЯТОРЫ EGARКомпания EGAR имеет 10-летнюю исто-рию и на Западе известна своим сервисом

Что представляет собой система интернет-трейдинга Сбер-банка и кто ее сделал

СБЕРБАНК В «ФОКУСЕ»

IT-механика

КИРИЛЛ БУШУЕВ

В декабре 2009 года Сбербанк» занял первое место среди брокеров по количеству клиентов (более 207 тыс. человек)

D-ШТРИХ

43№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

IT-механика

IVolatility.com. Это финансовый портал, предоставляющий услуги участникам мирового рынка торговли деривативами, которых более 70 тыс. по всему миру.

С технической точки зрения доступ к сервисам также выполнен без необхо-димости устанавливать клиентское про-граммное обеспечение. Сервис позволя-ет получать данные в реальном времени по всем торгуемым инструментам на та-ких площадках, как NYSE, CBOE и др. Так-же есть опционный калькулятор. Можно построить график любого параметра: гра-фического отображения текущих пози-ций или изменения «греков» во времени. Можно отслеживать, как изменится пози-ция, если волатильность на рынке вырас-тет или упадет, например, на 5%.

Модуль IVGraph охватывает более 5 тыс. инструментов американского рын-ка, в приложении предусмотрен стан-дартный набор популярных индикаторов технического анализа: Moving Averages, MACD, Bollinger Bands, Alligators, Trend Lines, Fibonacci Lines и др. Одна из фишек данного приложения — возможность 3D-моделирования опциона, где третьим параметром выступает delta опциона.

Для поиска нужного инструмента на IVolatility предусмотрен так называемый The Strategist Scanner. Здесь в качестве входных параметров можно выбрать одну из стандартных стратегий (таких как календарный спред или стредл) и за-дать, например, подходящее соотноше-ние исторической и подразумеваемой во-латильности, а затем запустить сканер. В качестве фильтра можно установить, например, top-200 по объему торгов.

Иными словами, из всего многообразия торгуемых тикеров сканер выберет те, которые в данный момент подходят вам для торговли. Поиск инструментов так-

же можно организовать по спреду, мини-мальной цене и т. д. Одной из интересных фишек является то, что можно сравнить цены на одни и те же инструменты на различных биржах (США, Европа, Кана-да). Сервис является платным, на момент публикации стоимость месячной подпи-ски составляла $69.

В качестве бесплатного приложения существует IVX Volatility Monitor — это своего рода краткий список важных ко-тировок, таких как Dow Jones, Russell, S&P, NASDAQ , а также ETF: QQQQ , SPY, XLF. IVX Volatility Monitor мож-но бесплатно поставить себе на сайт, а также установить на боковой панели в Windows Vista или MacOS.

EGAR активно сотрудничает с компа-нией nVidia, одним из лидеров производ-ства графических карт для PC, и планиру-ет расширить линейку своих продуктов, построенных на платформах nVidia Tesla, чтобы предоставить заказчикам доступ к вычислительным ресурсам GPU (графиче-ский процессор).

Сейчас EGAR предлагает программно-аппаратный комплекс IV Data Feed Server CUDA Version, который решает задачи по-лучения, интеграции, обработки, анали-

за и распространения разнородных ры-ночных данных в реальном времени. Система позволяет работать со всеми из-вестными классами финансовых акти-вов. Благодаря архитектуре параллель-ных вычислений nVidia CUDA способна рассчитывать показатели риска в реаль-ном времени по внушительным объемам данных — например, по всему американ-скому рынку деривативов. «Это, в част-ности, позволило выполнять аналити-ческие расчеты по 200 тыс. контрактов в течение всего нескольких секунд», — за-являют представители компании. «Наде-юсь, что не останется незамеченной наша инициатива, адресованная российскому рынку. В ближайшее время мы переведем на русский язык набор нескольких про-фессиональных аналитических сервисов IVolatility.com, а затем предоставим их бес-платно российским инвесторам», — гово-рит CEO EGAR Technology и соучредитель IVolatility.com Геннадий Иоффе. D'

Одна из фишек данного приложения — возможность 3D-моделирования опциона, где третьим параме-тром выступает delta опциона

D-ШТРИХ

44№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

В середине 1990-х годов в России началась эра пейджинговой свя-зи. Небольшие пронзительно пи-щащие коробочки на короткое

время стали признаком высокого благо-состояния. Михаил Муха, офицер, вышед-ший в запас, решил открыть в этой новой сфере свой первый бизнес. Вполне успеш-но он просуществовал два года и уступил место компании по производству и про-даже аксессуаров для сотовых телефонов. Но к началу 2000-х этот рынок оказался перенасыщенным — крупные сетевые компании поглощали мелкие, и эта тен-денция продолжала развиваться. Кроме того, Михаила никогда не привлекала ра-бота в массмаркете — он хотел занимать-ся чем-то необычным, искал сферу, в ко-торой было бы не только выгодно, но и интересно работать.

Идею подсказал один деловой жур-нал — в нем Михаил прочел небольшую

заметку о канадце, который долгие годы профессионально занимается изготовле-нием скульптур изо льда. «Вскоре я выяс-нил, что в Москве и вообще в России этот рынок развит очень слабо. Было несколь-ко небольших артелей, которые ездили по городам и весям, строили ледяные го-родки, демонстрируя свое мастерство, — вспоминает Михаил. — Посмотрел я на их продукцию и решил, что смогу сделать лучше».

ВСЕ НАЧАЛОСЬ С РЮМКИНачинался бизнес в 2006 году с торгов-ли рюмками изо льда. «Мои конкурен-ты рюмки делали вручную: вырезали их из цельных кусков льда, — рассказыва-ет Михаил. — Конечно, они получались разными по форме и размеру. Я потратил полгода на то, чтобы придумать промыш-ленный способ выпуска посуды. Пробовал различные материалы, делал чертежи, а

привлеченные инженеры воплощали раз-работки в жизнь. Через шесть месяцев у нас получились ровненькие, идеально прозрачные рюмочки. Даже патент офор-мили». В разработку, установку оборудо-вания и организацию производства при-шлось вложить около $50 тыс. Клиентам продукция понравилась, стали появлять-ся оригинальные интересные заказы, в том числе на скульптуру. Но для ее из-готовления нужны ледяные блоки, а их в продаже не было — во всяком случае, должного качества.

«Необходимое оборудование — ледо-генераторы — выпускают в США и Ка-наде. Но стоимость каждого аппарата — около $10 тыс. Один блок льда “растет” трое-четверо суток, а для бесперебой-ного производства нужно как мини-мум десять таких машин. Нерентабель-но, — говорит Михаил. — Пришлось снова включать голову. В качестве кон-сультантов я привлек специалистов по холодильному оборудованию, с их по-мощью с нуля разработал собственный ледогенератор». Так через полтора года после первых экспериментов в ледяном бизнесе Михаил организовал собствен-ное производство и основал компанию «Апейрон». На этом этапе появился пар-тнер — без дополнительных инвестиций на развитие предприятия понадобилось бы существенно больше времени. На разработку и внедрение оборудования потребовалось около €150 тыс. «Этот проект сделал бизнес автономным: мы не нуждаемся в поставках и не зависим от подрядчиков, — рассказывает Миха-ил. — Производство разместилось в Под-московье — это выгоднее, чем в Москве, с точки зрения аренды. Даже с учетом затрат на транспорт. А вода в области на-много лучше, и лед получается превос-ходный».

Полтора года назад, когда бизнес по из-готовлению блоков стабилизировался, Михаил Муха открыл галерею ледовой скульптуры в Москве. «Это безусловное ноу-хау — ничего подобного в мире нет. Существуют ледяные отели, но все они сезонные, а наша галерея открыта кру-глый год. Она появилась в 2008 году, и до сих пор ледяные фигуры не растаяли, не разрушились». Поначалу было непро-сто: поскольку галерея — проект, не име-ющий аналогов, все приходилось разра-батывать самим. Вплоть до организации прохода посетителей на выставку — важ-

Путь к своему бизнесу часто бывает непростым. Особенно сложно тем, у кого нет опыта в сфере организации произ-водства или оказания услуг. Но свою нишу сможет найти каждый. Правда, иногда для этого приходится стать изо-бретателем

ДОХОДНЫЙ ЛЕД ИНГА КОРОСТЫЛЕВА

ноу-хау

бизнес

фотографии: из личного архива Михаила Мухи

D-ШТРИХ

45

ноу-хау

бизнес

№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

но все показать, но уберечь скульптуры и интерьер от повреждений и создать го-стям выставки комфортную атмосферу. Отдельное внимание пришлось уделить одежде для посетителей, ведь в павильо-не холодно. «Мы решили, что костюмы должны быть не просто теплые, но и ори-гинальные: хотелось, чтобы наши гости чувствовали себя космонавтами, выса-дившимися на сказочной планете, — рас-сказывает Михаил. — Профессиональный дизайнер нарисовал эскизы, по кото-рым были изготовлены лекала и сшиты костюмы-накидки, — получилось удобно и красиво».

Инвестиции в проект были масштаб-ными, статей расходов множество: здесь и аренда площади в парке на Красной Пресне, и оплата работы скульпторов, только на закупку и установку термопа-нелей и охлаждающего оборудования потребовалось более €100 тыс. Всего же проект было вложено около €800 тыс. «Пока инвестиции полностью отбить не удалось, но текущие расходы на галерею уже окупаются за счет выручки от про-дажи билетов, — говорит Михаил. — Ду-маю, полностью проект окупится через полтора-два года. У нас достаточно посе-тителей. Конечно, присутствует фактор сезонности: зимой на ледовые скульпту-ры идут охотнее».

Галерея ледовой скульптуры — пи-лотный проект. В планах партнеров соз-дать большой комплекс, который совме-щал бы выставку, мастерские по работе со льдом и небольшой ресторан, состоящий из двух частей — ледяной и обычной. «Па-раллельно я занимаюсь организацией масштабных ледовых выставок на свежем воздухе, — продолжает Михаил. — Это не ноу-хау, но я должен четко представлять, в чем особенности работы с большими объемами льда, чтобы в дальнейшем ор-ганизовывать масштабные галереи. Так делают, например, в Голландии: на закры-тых территориях площадью 2–3 тыс. кв. м организовывают целый город ледяной скульптуры». В конце 2009 года компания Михаила выступила в качестве «застрой-щика» новогоднего ледового проекта на

Поклонной горе. Мастера изготовили не-сколько больших ледовых композиций высотой 6–7 м, на них потребовалось 3,5 тыс. блоков. «А в галерее на Пасху мы представили двухметровое яйцо. Оно по-пало в Книгу рекордов России. Но мы и до Гиннесса запросто доберемся — на Пас-ху в 2010-м сделаем яйцо еще больше», — смеется Михаил.

ЛЮБИТЕЛИ ЛЕДЯНОГОСреди заказчиков ледяной посуды и скульптур — и компании, и частные лица. «Мы участвуем в специальных про-моакциях — одна из последних, напри-

мер, была для компании Renault: автомо-биль Renault Logan мы сделали изо льда в натуральную величину, — рассказыва-ет Михаил. — Много клиентов из числа состоятельных жителей подмосковных элитных поселков: и свои скульптуры заказывают в полный рост, и сказочных персонажей ставят во дворе. С подсвет-кой получается очень красиво и празд-нично». Стоимость скульптуры высотой около 2 м — 60–70 тыс. руб. Иногда кли-енты требуют абсолютного портретно-го сходства — соблюдения всех пропор-ций, придания лицу индивидуальных черт и характерного выражения — та-кая работа требует огромного мастер-ства и времени, а потому стоимость зна-чительно возрастает.

Но самые распространенные заказы все же простые. На вечеринки и празд-ники ледяные короба под шампанское (глыба с ледяными кристаллами на пять бутылок обойдется в 10 тыс. руб.), рюм-ки (от 30 руб. за штуку), барные и декора-тивные стойки (шестиметровая стойка стоит 100 тыс. руб.). «Сложные, тонкой ра-боты вещи изо льда быстро тают, — гово-рит Михаил. — И действительно, не име-ет смысла заказывать изящного петушка или ледяную икону: полчаса при комнат-ной температуре — и вся красота растает. А вот, скажем, та же стойка будет радо-вать глаз, создавать атмосферу праздни-ка шесть-восемь часов».

Несмотря на то что фирма Михаила принимает заказы круглый год, всплеск

клиентской активности приходится на зиму. Время новогодних корпорати-вов и праздников самое напряженное у «Апейрона». «Очень трудно сказать, что приносит компании больший доход — работа со скульптурой или производ-ство и продажа посуды, — отмечает Ми-хаил. — Глыба льда с бутылками водки — это товар, имеющий вполне конкрет-ную и сравнительно скромную цену, а сложный арт-объект (скажем, скуль-птура беременной женщины) выполня-ется по индивидуальному заказу и сто-ит во много раз больше. С уверенностью можно сказать, что интерес к продук-ции растет с каждым годом, становится все больше “внесезонных” заказчиков». Работа со льдом — разновидность арт-бизнеса, поэтому делать прогнозы до-ходности очень сложно.

Выходя на этот рынок, предприни-матель не может быть уверен в том, что у него сразу появятся клиенты. «Заказ-чиков вообще не много, и “достучать-ся” до них бывает непросто, — говорит Михаил. — Кроме того, они имеют весь-ма пространное представление о том, что такое лед и скульптуры из него.Каждый раз приходится проводить ликбез. Некоторые заказы мы выпол-

няем “в ноль”, чтобы расширять ры-нок, приучать клиента к продукту. Ле-довый бизнес будет выгоден только в том случае, если вы занимаетесь им с точки зрения развития направления в целом, ищите и находите новое. Тогда в конце концов вы сможете добиться ощутимого дохода. Но быстрой прибы-ли здесь не было и, возможно, никог-да не будет: рентабельность бизнеса не превышает 7%». D'

Михаил Муха: «Мой способ борьбы с конкурента-ми — всегда держаться на шаг впереди. Это впол-не осуществимо, учитывая, что я выстраивал всю систему, делая упор на собственные разработки»

D-ШТРИХ

46№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru (3)

«Вы не пожалеете, если вложите свои средства в недвижимость ОАЭ: постоянный рост цен,

возможность рассрочки, получение до-ходов от сдачи апартаментов в аренду. Приезжайте в наш московский офис или в Дубай, где сможете посмотреть готовые и строящиеся объекты» — так убеждали представители компании, занимающейся продажей недвижи-

мости, одного моего знакомого, кото-рый раздумывал, куда бы пристроить деньги, полученные от продажи мо-сковской квартиры, доставшейся по наследству. Причем если на первых порах риэлтеры убеждали, что дешев-ле $400 тыс. жилья не найти даже на строящихся объектах, то спустя неде-лю выяснялось, что и в уже готовых до-мах можно подобрать апартаменты в пределах $300 тыс.

Возможно, он и решился бы на покуп-ку, если бы не известие о проблемах хол-динга Dubai World — фактически гос-корпорации эмирата Дубай. Еще пару лет назад его основные проекты («Паль-мовые острова» и The World) в ОАЭ, пред-полагающие строительство насыпных островов в виде пальмового листа и ар-хипелага, напоминающего карту мира, вызывали бурный восторг у большин-ства покупателей и инвесторов со все-го мира. Но с началом финансового кри-зиса количество желающих приобрести суперэлитное жилье резко снизилось — за прошедший год средняя стоимость 1 кв. м не только в недостроенных элит-ных проектах, но и на вторичном рын-ке ОАЭ, по данным Global Property Guide, упала почти вдвое (на 48,1%). В итоге про-екты Dubai World по созданию насыпных искусственных «Пальмовых островов» и архипелага «Мир» в Персидском заливе пришлось заморозить. А 25 ноября про-шлого года компания объявила о полу-годовой приостановке платежей по дол-гам, составляющим порядка $22 млрд, или почти 30% общего долга эмирата Ду-бай. В ответ рейтинговые агентства S&P и Moody’s объявили о серьезном пониже-нии кредитных рейтингов эмирата Ду-бай и связанных с ним структур.

Напряженность несколько спала по-сле известия о получении правитель-ством Дубая помощи от столичного эмирата Абу-Даби в размере $10 млрд. Но ситуация остается тревожной: по оценкам экспертов S&P, холдинг Dubai World в последующие три года должен выплатить приблизительно $50 млрд, что составляет около 70% ВВП всего эми-рата Дубай.

Кстати, для некоторых инвесторов лопнувший дубайский пузырь на рынке жилья стал настоящим смертельным уда-ром. В марте 2009 года ирландский биз-несмен Джон О’Долан, один из совладель-цев острова «Ирландия» в проекте The World, покончил жизнь самоубийством. Основная причина — финансовые проб-лемы, связанные с низкими продажами квартир и домов на дубайском острове. Другие инвесторы, вложившиеся в круп-ные мегапроекты (см. справку), решают непростую проблему: выйти из проекта, зафиксировав миллионные убытки, или продолжить застройку в расчете на воз-вращение покупателей-иностранцев по мере оздоровления мировой экономики.

Далеко не все вложения в зарубежную недвижимость позво-лят инвесторам в 2010 году получить доход. Эксперты реко-мендуют не гоняться за сверхприбылью, а обратить внимание на стабильные и ликвидные рынки

ЕВГЕНИЙ ЗАМКОВСКИЙ

ВИРТУАЛЬНЫЕ МЕТРЫ — РЕАЛЬНЫЕ УБЫТКИ

за рубежом


Самыми крупными строительными проектами ОАЭ в последние годы стали острова The World и The Palm Jumeirah, а также башня «Бурдж Халифа». Послед-нюю удалось достроить и открыть в на-чале 2010 года, у остальных же мега-проектов судьба не столь удачная.

Проект «Мир» (The World) — искус-ственный архипелаг, состоящий из 300 островов, расположенных таким об-разом, чтобы на поверхности воды чи-талась карта мира. Средняя площадь одного острова — 4,5 га. Стоимость островов до кризиса составляла от $15 млн до $38 млн. Но мировая рецессия свела на нет амбициозные планы шей-хов по заселению островов голливуд-скими звездами и мультимиллионе-

рами. Сейчас работы по возведению роскошных частных островов полно-стью остановились. Вместо планиро-вавшихся 300 «стран» сейчас можно увидеть лишь отдельные их фрагменты.

The Palm Jumeirah («Пальма Джу-мейра») — насыпные острова в виде пальм. Строительство началось в июне 2001 года. Здесь планировалось возве-сти около 2 тыс. вилл и 2,5 тыс. апарта-ментов, а также отели и курорты с ми-ровыми именами, яхт-клубы, водные аттракционы и торговые центры. Стар-товая цена на виллы начиналась от $2,5 млн. В 2009 году стоимость квар-тир и коттеджей упала на 60% за не-сколько месяцев, а строительство было приостановлено.

D-ШТРИХ

47

за рубежом


№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Власти Дубая всеми силами пытаются сгладить ситуацию. 4 января состоялось официальное открытие самого высокого здания в мире — 828-метрового небоскре-ба «Бурдж Халифа». В нем уже распрода-но 90% площадей. «Открытие башни при-даст импульс продажам недвижимости в зданиях, расположенных поблизости от нее», — надеются застройщики. А по сло-

вам представителя Дубайского агентства недвижимости, открытие «Бурдж Хали-фа» продемонстрировало всему миру, что трудности Дубая, вызванные кризисом, уже позади и в 2010 году цены если и не вернутся к докризисному уровню, то по меньшей мере приблизятся к нему.

Сегодня местные риэлтеры все так же красноречиво и убедительно расписыва-ют преимущества покупки недвижимо-сти Дубая, вот только покупатели, 99% ко-торых — иностранцы, не слишком верят в светлое будущее местного рынка жи-лья. По мнению экспертов, в наступив-шем году цены на недвижимость в ОАЭ снизятся еще на 20–30%. «Кто сейчас бу-дет покупать жилье в пустыне? Для ОАЭ столь огромный объем явно избыточен. Что же касается иностранцев, прежде всего американцев и европейцев, то вряд ли кто-то из покупателей и инвесторов дубайской недвижимости реально соби-рался там постоянно жить. Выжженная солнцем пустыня, довольно тяжелый для европейцев климат, мусульманская стра-на со своими порядками и обычаями. По-ловина инвесторов ушла отсюда год на-зад, вторая половина — в конце 2009-го. Остались те, кто просто не успел вовремя скинуть обесценившееся жилье», — гово-рит один из аналитиков.

По словам директора департамен-та инвестиций в зарубежную недвижи-мость компании IntermarkSavills Игоря Индриксонса, дубайский рынок лопнул бы и без всякого кризиса: «Он был по-строен на стратегии Real Estate Option Trading (торговля опционами недвижи-мости). Торговля опционами может сде-лать инвестора сказочно богатым в крат-чайшие сроки, но рынки недвижимости, основанные на данной стратегии, имеют очень низкую ликвидность самой недви-

жимости и высокую ликвидность опци-онов (контрактов). Тут можно провести аналогию с другим финансовым инстру-ментом — фьючерсом на нефть. Трейде-ру, купившему фьючерс на 1000 баррелей нефти, сама нефть для перепродажи не нужна. Он не заинтересован в самом про-дукте, а играет на производных от это-го продукта (деривативах). Так же и в

недвижимости». Покупатель дубайской недвижимости мог внести только 10% стоимости квартиры, а при перепрода-же получает доход с прироста цены всего актива. Даже если рост цены актива со-ставил 10%, то на вложенные деньги ин-вестор получал двукратный прирост. Но, как обычно бывает, проигрывает послед-

ний в цепочке инвестор, дождавшийся ключей от объекта и не успевший вовре-мя «соскочить» с этой пирамиды.

НОВЫЕ ПУЗЫРИВ 2010 году многие страны могут повто-рить путь дубайского рынка. В частно-сти, по аналогичной схеме развивается панамский рынок. «Если вы вкладывае-те сюда деньги, не надо заниматься са-мообманом: вы не инвестируете в не-движимость, а играете деривативами. Можно сказать, что Панама — это Ду-бай-2, и этот рынок опасен не в силу по-следствий кризиса, а сам по себе — как классический пример спекулятивного рынка», — считает Игорь Индриксонс. «Именно здесь имеет место массовое строительство объектов хорошего клас-са при низкой покупательской способ-ности местного населения, причем сег-мент готового вторичного жилья имеет крайне низкую долю от общего рынка

Инвесторы решают непростую задачу: выйти из ду-байских проектов с убытками или продолжить за-стройку в расчете на возвращение покупателей

СПРАВКА

D-ШТРИХ


ют неплохие условия по ипотеке, в том числе и нерезидентам, а правительство делает все возможное, чтобы привлечь инвесторов. Так, власти рассматривают возможность предоставления вида на жительство тем, кто приобретает недви-жимость в стране. Ну и, конечно, привле-кает порог входа: средняя цена 1 кв. м в Латвии всего €488.

ЧЕМ МЕНЬШЕ, ТЕМ ЛУЧШЕПри выборе объекта инвестирования аналитики советуют обращать вни-мание не на страны со значительным

потенциалом роста цен на недвижи-мость, а на рынки, которые уже прош-ли острую фазу кризиса, и страны со стабильной экономикой. В этом случае можно заработать 10–20% годовых, при этом здесь полностью исключен дубай-ский сценарий.

Так, специалисты компании Knight Frank считают наиболее привлекатель-ным с инвестиционной точки зрения ан-глийский рынок, «в первую очередь цен-тральный Лондон, где рост цен начался уже в марте 2009 года». Самые высокие показатели роста цен на рынке централь-ного Лондона были зафиксированы в октябре прошлого года (+2,1%). Сейчас цены на 11,4% выше зарегистрированно-го в марте 2009-го минимума, хотя все еще заметно ниже — на 15,2% — своего максимума, зафиксированного двумя го-дами ранее. «Вопреки ожиданиям, осно-

нации падает в первую очередь», — пред-упреждает гендиректор компании Penny Lane Realty Георгий Дзагуров.

Впрочем, возможно, для терпеливых инвесторов это шанс заработать. «В Ис-пании низкое налогообложение, невы-сокие расходы по содержанию квартир и домов, отличные условия по ипотеке (зай мы под 3,5–4% годовых), великолепно развитая инфраструктура, богатая исто-рия, прекрасные туристические усло-вия, высокий уровень жизни населения и, конечно, хороший климат. Все это в первую очередь ценят сами европейцы,

те же англичане, скандинавы, немцы, россияне. Учитывая, что дно уже близко, инвесторы могут приобрести неплохие варианты с точки зрения будущей доход-ности», — считает Юлия Кайнова.

Поймать дно — задача непростая, но в некоторых странах оно уже довольно отчетливо наблюдается. Например, лат-вийский рынок находится в состоянии глубочайшей рецессии, сокращение сто-имости жилья относительно пиковых по-казателей середины 2007 года достигло 70%. Это едва ли не рекордное значение падения цен на квартиры среди европей-ских стран. Но именно здесь можно ожи-дать подъема. Местные банки предлага-

недвижимости. А практика показыва-ет, что во время кризиса лучше всего чувствуют себя рынки с достаточным объемом вторичного рынка и высокой покупательской способностью местно-го населения», — добавляет Юлия Кай-нова, руководитель департамента за-рубежной недвижимости Century 21 Beverlywood Realty.

Опасность некоторых других рын-ков кроется в проблеме виртуального роста цен, когда недвижимость растет только на бумаге. Застройщики увели-чивают цены в прайс-листах в процессе возведения объекта, и эти данные попа-дают в статистику, дезориентируя поку-пателей. Последние же принимают реше-ние, опираясь только на статистику, не анализируя, откуда она берется. Вполне естественно, что, увидев 50-процентный рост цен на жилье в том или ином реги-оне, инвестор вкладывается в него, по-тирая руки в ожидании прибыли. Ну а дальше рынок развивается как класси-ческая финансовая пирамида: первые успевают снять сливки и выйти с при-былью, а конечные покупатели квартир остаются с недвижимостью, на которую нет спроса. Сегодня болезнью виртуаль-ного роста цен на недвижимость страда-ют Таи ланд, Вьетнам, Тунис, курортные объекты Египта, Болгарии и Испании. Внутренний спрос на новостройки в этих странах слишком незначителен, и рынки держатся лишь на спросе со сто-роны иностранцев.

Рынок жилья Испании одним из пер-вых начал свое падение. Особенно по-страдали районы с масштабным новым строительством, такие как Коста-Бланка и Коста-дель-Соль. Сегодня Испания подо-шла к своему ценовому дну. Учитывая, что спрос до сих пор остается на весьма низ-ком уровне, стагнация на испанском рын-ке может затянуться на годы. «Множество покупок здесь было обусловлено зачастую ничем не обоснованной легкостью в полу-чении ипотеки на такие приобретения. Объекты не являлись предметом потреб-ности, и спрос на них, как и на любые квар-тиры и дома, относящиеся к курортной недвижимости, в период кризиса и стаг-

за рубежом


Быстрой отдачи от покупки жилья инвесторы не ждут, и основным критерием часто служат аренд-ные доходы от предлагаемых объектов

недвижимостьза рубежом

D-ШТРИХ

49№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

ванным на том, что коммерческая недви-жимость Великобритании упала так же сильно, как в США, аналогичного паде-ния жилой недвижимости в Соединен-ном Королевстве не произошло. Главным же индикатором восстановления рынка можно считать тот факт, что банки уже снова начали выдавать кредиты под по-купку жилья. На сегодня коэффици-

ент заемных средств доходит уже до 70–75%», — считают в IntermarkSavills.

Тем, кому интересны курортные на-правления, сейчас стоит обратить вни-мание на Лазурный Берег Франции и побережье Италии, где есть хорошая воз-можность приобрести высококачествен-ный объект недвижимости со значитель-ной скидкой (до 30%), воспользовавшись при этом исключительно выгодными условиями по кредитованию.

Из курортных стран менее других по-страдал рынок Кипра. Конечно, и здесь не обошлось без снижения активности покупателей и объемов строительства. Так, за январь—ноябрь прошлого года объемы продаж недвижимости упали на 47% в годовом исчислении, а количество выданных разрешений на строитель-ство сократилось на 8,6%. В то же время уже к осени 2009 года ситуация значи-

тельно улучшилась: в ноябре количество сделок увеличилось на 9,5% в сравнении с предыдущим месяцем. Стабильность местного рынка недвижимости во мно-гом объясняется своевременными ша-гами правительства в поддержке фи-нансового сектора и экономики в целом. С момента начала кризиса условия ипо-течного кредитования здесь не только не

изменились в худшую сторону, но даже улучшились. Это, несомненно, послужит толчком к росту цен на недвижимость.

Сокращение числа туристов — явле-ние временное, после восстановления турпотока можно будет ждать и роста рынка аренды, на которой смогут зара-ботать инвесторы, решившие приобре-сти здесь жилье. Лучшим местом с точ-ки зрения сдачи недвижимости в аренду остается Пафос: 70% рынка аренды Ки-пра находится здесь. Недвижимость, ку-пленная в таком районе, будет посто-янно дорожать. «Раньше здесь можно было кататься на лыжах с горы Олимп или плескаться в море и наслаждаться песчаными пляжами знаменитого ку-рорта Корал-Бей, но отсутствие яхтин-га значительно уменьшало число потен-циальных туристов. Сегодня это слабое звено ликвидировано. Много лет ходили слухи о строительстве марины в Корал-Бей, и вот наконец началась реализация этого проекта. Правительство Кипра ин-вестировало значительные средства в инфраструктуру. Помимо марин здесь появится второй Евродиснейленд и но-вые 14 полей для гольфа», — рассказыва-ет Игорь Индриксонс.

По словам экспертов, нынешние по-купатели не ждут быстрой отдачи, и основным критерием выбора часто слу-жат арендные доходы от предлагаемых объектов. В этой связи риэлтеры совету-ют обратить внимание на столицы или крупные города стран ЕС. «Типы объек-тов могут быть различные, в зависимо-сти от нужд и возможностей инвестора. Здесь может быть выгодно как приобре-тение вилл, земельных участков, так и блоков апартаментов для последующей сдачи в аренду», — считает Юлия Кай-нова. Германия на сегодня дает самую

На рынки недвижимости каких стран следует обратить внимание инвесторам?

+ Израиль — здесь законом запре-щено перепродавать портфели ипо-течных кредитов за рубеж, то есть рынок стоек по отношению к миро-вым спадам и подъемам. Цены же до-статочно низкие, при этом зафикси-рованы в долларах, в отличие от всех стран Европы.+ Гонконг, Шанхай — в этих круп-ных азиатских центрах восстановле-ние экономики идет быстрее, чем на других рынках. Можно воспользовать-ся ситуацией и приобрести недвижи-мость в этих городах: на рынке пока есть очень хорошие предложения по качеству и цене.+ Швейцария — здесь сложилась па-радоксальная ситуация: во время кризиса цены не упали, а, наоборот, выросли примерно на 8,5%, по дан-ным Knight Frank. Связано это с тем, что Швейцария многими рассматри-вается как тихая гавань, где можно сохранить капитал в период миро-вых катаклизмов.

Болезнью виртуального роста цен на недвижимость страдают Таиланд, Вьетнам, Тунис и др. Эти рынки держатся лишь на спросе со стороны иностранцев

высокую доходность от аренды, и это не удивляет, так как 58% населения Герма-нии живет в арендованном жилье. За €1,6 млн можно приобрести целый до-ходный дом в центре Берлина (24 квар-тиры, 96% площадей сданы). Доход вла-дельца такого дома составит более €100 тыс. в год (с учетом расходов на содержа-ние и налогов). D'

НА КОГО ПОСТАВИТЬ?

D-ШТРИХ

50№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

ОТ РЕДАКТОРА

Уверен, что программы управле-ния личными финансами, коих в последнее время развелось огромное количество, многим

реально помогают навести порядок в бюджете. Но у меня общение с такими ресурсами как-то не сложилось. Послед-ний раз, когда я пытался установить но-вехонькую программу на домашний ком-пьютер (ее создатели обещали полный учет всех расходов и доходов, анализ дан-ных и даже онлайн-рекомендации по улуч-шению дел в семейном бюджете) и по-пытался объяснить жене, для чего она нужна, ра зыгралась целая драма. «Ты хо-чешь сказать, что я не умею вести хозяй-ство и слишком много трачу», — заявила вторая половина. Мои доводы о том, что программа позволит лучше понять, какие

статьи расходов самые большие и за счет чего мы сможем накопить необходимые 250 тыс. руб. на фундамент загородно-го дома, были разбиты в пух и прах одной фразой: «Если ты считаешь, что я тран-жира, бери все финансы в свои руки».

Неделю я собирал чеки, записывал все маломальские траты (включая кофе, сигареты, газеты и т. д.) и вносил расходы в программу, после чего бросил эту затею и вернулся к проверенному спосо-бу: чертим в блокноте (как вари-ант Excel) две колонки — доходы и расходы. В последней учитыва-ем основные траты: коммуналка, питание, крупные покупки и про-чее (плюс 2–3 тыс. на различные спонтанные покупки). В конце ме-сяца видим остаток средств, ко-

торый распределяется следующим об-разом: часть кладется на депозит или вкладывается в акции, остальное откла-дывается на фундамент и отпуск. Теперь меня не гложет совесть от каждой вы-питой чашки кофе в Starbucks или покуп-ки диска с новым фильмом, да и любимая успокоилась. Но для тех, кто готов от-слеживать свои траты до мелочей, про-граммы, о которых пойдет речь ниже, мо-гут оказаться полезными.АЛЕКСАНДР ПОТАПОВ

ПО КОНВЕРТАМСегодня к услугам любителей финансо-вого порядка есть более десятка сервисов ведения личных финансов — «4 конвер-та», Fin-ack, Savecash, «В кошельке», «Где-МоиДеньги», Easyfinance и др. Основная функциональность этих систем схожа — это учет личных денежных потоков. Доходы и расходы вбиваются пользо-вателями в удобный (или не очень) ин-терфейс систем, обычно рассчитанный на определенную категоризацию. После накопления статистики, точность кото-рой зависит только от того, насколько аккуратно вы будете вводить данные о своих финансовых операциях, такие онлайн-сервисы предоставляют различ-ные возможности, самые интересные из них относятся к аналитике финансового состояния пользователя. Это могут быть наглядные индикаторы вашего благопо-лучия, расчет допустимых трат за опре-деленный период, прогнозирование кассовых разрывов и другие полезные данные, которые помогают управлять своими средствами. В данном обзоре по-говорим о двух из них.

Программа «4 конверта» — своеобраз-ный ограничитель для транжир. В сам сервис зашита логика, соблюдение ко-торой позволит ограничить себя в ре-гулярных неконтролируемых тратах и

Способов стать богаче, как известно, два: первый — это боль-ше зарабатывать, а второй — меньше тратить. И если рекомен-дации экономить на всем подряд кажутся радикальными, то понимание, какие именно траты заставили выйти из бюдже-та, обязательно пойдет на пользу

БЮДЖЕТ ПОД МИКРОСКОПОМ

КСЕНИЯ ЧАБАНЕНКО

личный счет

образ жиэниобраз жиэниобраз жизни

фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

D-ШТРИХ

51

личный счет

№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

успешно (при следовании рассчитанным сервисом ограничениям) копить на что-то существенное.

Работа с программой чрезвычайно про-ста. «Определите свой месячный доход (личный или семейный). Если доход зави-сит от внешних факторов, постарайтесь оценить его средний размер (например, если доход варьируется от 20 до 30 тыс. руб. в месяц, запишите 25 тыс. руб.). Сразу вы-чтите 10% на сбережения и/или инвести-ции. Эти деньги надо откладывать сразу, потому что иначе у вас появится миллион поводов их не отложить. Наша концепция резервного фонда говорит о том, что сна-чала нужно все деньги класть в резервный фонд (на банковский счет с процентом по депозиту, примерно равному инфляции) — размер должен приблизительно быть как трехмесячный доход семьи.

После того как резервный фонд запол-нен, деньги нужно откладывать на ин-вестиции. Определите размер оплаты постоянных издержек — квартиры, ком-мунальных услуг, выплат по текущим кре-дитам. Поверьте знающему: эти издержки больше, чем вы думали раньше. Остаток делится на 4,3 (потому что в месяце боль-ше 28 дней), и полученная сумма является размером вашего еженедельного конвер-та: вы кладете эту сумму в конверт и при-кладываете все возможные усилия, что-бы не потратить больше» — так объясняет принципы работы с «Конвертами» один из авторов программы Максим Крайнов на своем сайте.

Система также показывает, сколько де-нег пользователь может потратить в день. Если за неделю он израсходует меньше, чем планировалось, разработчики пред-лагают вознаградить себя: сходить в ре-сторан, купить что-то приятное или, если сэкономленных денег для этого пока не-достаточно, добавить их в конверт на сле-дующую неделю.

Помимо идеологии сервис отличает-ся отсутствием категоризации расходов. Даже если вы захотите поделить свои за-траты на две крупные группы — необхо-димые и опциональные, вы не сможете этого сделать. Этим-то система и нравит-ся многим пользователям. «Метод хорош тем, что не предполагает дотошного соби-рания всех чеков и внесения мелких рас-ходов в книгу учета (только особый тип людей может этим заниматься долго). Кро-ме учета необходимо еще и планирование трат. Заранее зная, что и когда нужно бу-

дет купить и оплатить, можно оптималь-но распланировать расходование заработ-ков. А имея план, уже можно будет легко отказывать улыбающимся менеджерам в торговых залах, предлагающим “замеча-тельный ноутбук по суперцене для ваше-го ребенка”. Если вы точно решили, что и когда купите, то так просто сдвинуть себя уже не дадите», — пишет один из пользо-вателей.

ДОТОШНЫЙ «АМЕРИКАНЕЦ»Mint.com — это американский бесплат-ный сервис управления личными финан-сами. Впрочем, сервис доступен в любое

время и из любой точки мира, где есть интернет. Регистрация анонимна, от вас нужен лишь актуальный адрес электрон-ной почты. Помимо стандартных возмож-ностей Mint.com позволяет отслеживать все операции по вашим кредитным и де-бетовым картам, банковским счетам. Вы можете привязать к Mint.com и свой ин-вестиционный портфель (акции, облига-ции, ПИФы). Сервис позволяет видеть об-щую картину вашего портфеля и каждого его отдельно взятого сегмента.

Ключевое отличие этого ресурса от бо-лее простых систем (типа «4 конвертов») — наличие аналитических модулей, кото-рые автоматически распределяют весь поток транзакций по категориям, собирая отдельные операции в статьи расходов и показывая, сколько вы потратили на те-кущие платежи, такие как оплата комму-нальных услуг, затраты на дорогу, покупка продуктов, одежды, посещение рестора-нов, расходы на путешествия и т. п.; каков баланс по всем займам и инвестициям пользователя; какие проценты по ним он выплачивает или получает и т. д.

Сервис автоматически анализирует ваши траты и сам предлагает, где можно

сэкономить, причем делает это персона-лизированно и объективно. Так, он гово-рит и об уже состоявшихся тратах, напо-миная о необходимости вписываться в бюджет, а также предлагает более эко-номичные варианты обычных транзак-ций пользователя — такие предложения приходят на электронную почту. Напри-мер, во время моей последней поездки в Стамбул на проживание в отеле было по-трачено около $600, по итогам месяца в диалоговом окне появился сигнал трево-ги от автоматического аналитика Mint.com: «Вы потратили на отель в Стамбуле $617. Обычно вы тратите на отель $253». А

при снятии через банкомат денег с банковского счета на электрон-ную почту пришло уведомление: «Комиссия вашего банка по сня-тию средств через банкомат соста-вила $5, обратите внимание, банк такой-то не берет комиссию за снятие средств через банкоматы».

Кроме того, по электронной почте приходят напоминания о регулярных платежах и сниже-нии остатков по счетам. Полез-ной возможностью является и доступность агрегированной ин-формации в любой момент вре-

мени — текущий баланс по всем счетам, которые заведены в системе, можно за-просить по SMS. D'

ОТ РЕДАКТОРАНа мой взгляд, программа «4 конверта» в России более востребована, чем амери-канская Mint.com, несмотря на всю наво-роченность и техническую изысканность последней. Ну нет у нас культуры оплаты «пластиком» всех товаров и услуг дороже $2–5 и, скорее всего, не появится в бли-жайшее время. Мы носимся с наличными, и покупаем на них все: от хлеба до авто-мобиля. Mint же заточена именно на при-вязку расходов и доходов на банковские счета и карты — в этом случае не нужно ничего вручную вбивать, вся информация автоматически сгенерируется програм-мой, и вас порадуют рекомендациями по управлению бюджетом и красивыми гра-фиками. Но даже в Москве, не говоря об остальных российских городах, вы вряд ли сможете все свои покупки осуществлять посредством «пластика». Впрочем, ни-кто не мешает лично протестировать обе системы и выбрать лучшую для себя. АЛЕКСАНДР ПОТАПОВ


D-ШТРИХ


После закрытия казино россий-ские игроки в покер перемести-лись в интернет (не считая тех, кто посещает подпольные клу-

бы, которых в Москве не меньше десят-ка). Надо сказать, статус российских игро-ков в Сети скорее высок. По сравнению, например, с американцами — тех-то ра-душно встречают за любым покерным столом, так как играют граждане США, как правило, плохо и часто проигрывают. Есть довольно много студентов из россий-ской глубинки, которые зарабатывают

покером свои $200, $300, $500 в месяц, при этом работы на такую зарплату для них рядом просто нет. Есть и те, кто зарабаты-вает в хороший месяц и по $50 тыс.

Я с покером познакомился лет пять на-зад, немного поиграл в интернете, спу-стил за месяц $100 и задумался об обу-чении. Нашел несколько книг по покеру

(всем известные «Харрингтон о холдеме» и «Теория покера» Дэвида Склански), кое-что понял, но сильно их идеями не про-никся. Было скучно, да и слишком уж случайной казалась мне эта игра — хотя одно то, что чемпионами мира по покеру в разные годы были одни и те же люди, меня несколько удивило.

Заработать на рисках можно и не торгуя на бирже. Покер тому подтверждение

АЛЕКСЕЙ МАРКОВ

ТРОЙКА, СЕМЕРКА, ДВА ТУЗА

покер


Покерный «рынок» меняется, стиль игры эволюцио-нирует, и прибыльные когда-то системы теперь уже не так хороши, как раньше

D-ШТРИХ

53

покер


№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010

Потом я купил набор покерных фи-шек и стал иногда играть с друзьями по довольно скромным ставкам. Обыч-но мы меняли на фишки 2–3 тыс. руб. на всю игру, редко больше. Попутно изред-ка играл в онлайне, иногда читал лите-ратуру, которой оказалось неожиданно много. Думаю, что книг по покеру изда-ется не меньше, чем по шахматам, если считать только новые.

Покер начали показывать по телеви-зору, потом всех ошарашил россиянин Иван Демидов, занявший на покерном турнире WSOP Main Event в 2008 году вто-рое место и выигравший почти $6 млн, — и началось! В холдем стали играть везде: в ресторанах, домах, в офисах страховых, финансовых, инвестиционных компа-ний и банков. Особенно он привлек лю-дей, работающих с рисками, — тех, кто торгует на бирже.

Чтобы убедиться, насколько боль-шое сходство у покера с биржевой игрой,

надо изучить стратегию игры професси-ональных игроков — тех, кто зарабаты-вает покером. Как выясняется, лучшие результаты показывает жесткая безэмо-циональная игра «по тренду», то есть чет-ко придерживаясь определенной стра-тегии: с хорошими картами повышать ставки, с плохими — выбрасывать (вы-ходить из игры). Причем такой игре, в от-личие от торговли на бирже, можно нау-читься в школе.

Самая известная покерная школа — немецкая PokerStrategy, где зарегистри-рованы уже более 2 млн игроков, причем русские студенты вторые по численно-сти. На ее сайте огромное количество полезной информации, статей, тестов, видеоуроков и тренировок. После реги-страции и прохождения покерной викто-рины они даже предоставляют игрокам стартовый капитал в надежде вырастить

сильного игрока, который будет платить много рейка покерному руму (см. «Флоп, терн, ривер»), а тот, в свою очередь, будет платить комиссию школе за привлечен-ного клиента. Бизнес-модель настолько интересная, что ее имеет смысл рассмо-треть какому-нибудь открытому для экс-периментов интернет-брокеру.

Я зарегистрировался на сайте школы и изучил самую простую предлагаемую систему игры, так называемую страте-гию коротких стеков. Ее базовый прин-цип — агрессивная игра очень сильных рук. Это означает, что я пытаюсь вложить в банк все свои фишки, если выпадает силь-ная рука (таких из 169 возможных всего око-ло 10%). При этой стра-тегии игрок рискует минимально возмож-ным стеком, а при не-большом его увеличе-нии — примерно на четверть — сразу ухо-дит со стола (можно сказать, что закрыва-ется по тейк-профиту). Играть по такой стра-

тегии — это как трейдеру сделать пер-вую систему на скользящих средних (в простонародье — «мувингах») и с удив-лением убедиться, что это примитивно, но работает. Да, забирает не весь тренд. Да, есть убыточные сделки. Но работа-ет — только придерживайся системы. В дальнейшем можно ее подкручивать и адаптировать под рынок, но базовые принципы надо понимать на уровне ин-стинктов. Хотя надо сказать, что «покер-ный рынок» тоже меняется, стиль игры эволюционирует и прибыльные когда-то системы теперь уже не так хороши, как раньше.

Потом я ответил на вопросы виктори-ны и получил стартовый капитал $50. Начал с 10-центовых ставок и уже через два месяца уверенно играл на уровне NL100 — безлимитный холдем с бай-ин $100, а мой покерный капитал с началь-

ных $50 превысил $1000. Однако с ро-стом ставок базовая стратегия работать перестает и требует значительной пере-настройки и новых знаний. На изучение теории приходится выделять не менее одного-двух часов в день, чего уж гово-рить о практике! Люди, успешно играю-щие по ставкам $1–2, зачастую покида-ют традиционную работу в офисе ради покерного заработка. Напоминает успеш-ный трейдинг?

В покере также есть и специальный аналитический софт, работающий с ба-зами сыгранных раздач. Самых извест-ных программ, как и в трейдинге, две: PokerTracker и Holdem Manager. Есть свои «рейтер» и «блумберг» — специальные приложения, которые в реальном време-ни показывают статистику оппонентов. Есть виртуальные деньги, плей-мани (демо-счет). Есть разные «рынки» (много-столовые турниры, одностоловые турни-ры, кэш), разное «плечо» (отношение бай-ин к общему капиталу игрока), разные брокеры (покер-румы).

БЕЗ ИЛЛЮЗИЙНадо сказать, что в покере есть абсолют-но такая же опасность большого «плеча» в комбинации с иллюзиями умения, как и в биржевой торговле. Можно играть

Опасно случайно выиграть, играя неправильно. Пе-рейдя на более высокие лимиты (ставки), игрок мо-жет стремительно обанкротиться

Бай-ин — сум-ма, на кото-рую игрок по-купает фишки в начале кэш-игры или тур-нира

D-ШТРИХ


Идти ва-банк, то есть ставить весь остаток фишек, на двух «карманных» тузах (полученных при раздаче) — это как если бы все три торговые системы одновременно показали «лонг» в конце этого дня и ты купил бумагу на все три

до опаснее случайно выиграть, играя неправильно. Вот тут, перейдя на более высокие лимиты (ставки; в терминоло-гии биржи — «добавив кредитное “пле-чо”»), игрок может стремительно обан-кротиться.

правильно и довольно долго проигры-вать. Это обескураживает, но не должно сбивать с толку. Точно так же, как если ты уверен в своей механической торго-вой системе, то не надо ее менять после первых десяти убыточных сделок. Гораз-

покер


ФЛОП, ТЕРН, РИВЕР

Большинству наверняка знаком обычный пятикарточный покер, в котором игро-кам сразу раздаются пять карт, любое ко-личество из которых можно поменять. До и после обмена делаются ставки, после чего все вскрываются.

Техасский холдем, или просто хол-дем, — вид покера, резко набравший по-пулярность в последние десятилетия ХХ века. От обычного пятикарточного с об-меном он отличается тем, что у игроков на руках всего по две карты. Пять карт общих, которые по мере появления дают участникам четыре круга торговли вме-сто двух кругов в традиционном вариан-те. Первый круг, когда игроки видят толь-ко свои две карты, называется префлоп, далее выходит флоп (три общих карты), потом четвертая общая карта — терн, пя-тая — ривер. Комбинация игрока всегда состоит из пяти карт, при этом можно ис-пользовать обе, одну или ни одной кар-манной карты и соответствующее коли-чество (до пяти) общих карт. Бывает, что сильнейшая комбинация лежит на столе, тогда оба игрока используют все пять об-щих карт и делят банк поровну. Это, одна-ко, случается нечасто.

Принципиальное отличие безлимит-ного и лимитированного холдема такое: в первом можно поставить в банк лю-бую сумму из имеющихся фишек, а во втором — строго определенную ставку,

не более и не менее. По телевидению и в прессе освещаются турниры по безли-митному холдему как по наиболее слож-ному, интересному и популярному виду покера.

Из разновидностей различают игру на деньги — так называемый кэш, где ставки всегда постоянны и можно докупать фиш-ки, и различные виды турниров (от девя-ти и до многих тысяч участников), где все игроки вносят деньги в призовой фонд, а ставки регулярно поднимаются.

Круг торговли — часть раздачи, ког-да все игроки по очереди делают свой ход: ставку, повышение или уравнивание («колл») ставки соперника, либо сбрасы-вают карты.

Рука — две карты, полученные игро-ком в начале раздачи. Самая лучшая рука в холдеме — два туза, самая плохая на столе из десяти игроков — семерка-двойка разной масти (а не двойка-тройка, как можно было бы предположить, ведь двойка-тройка могут собрать стрит, то есть комбинацию из пяти карт по поряд-ку, а семерка-двойка — нет).

Бай-ин (buy-in) — сумма денег, на ко-торую игрок покупает фишки в начале кэш-игры или турнира.

Стек (stack) — количество фишек игрока за столом. Первоначально он ра-вен бай-ин, потом, разумеется, меняется в зависимости от результатов игры.

Ставки в онлайне начинаются от 1–2 центов. Обычный бай-ин составляет 100 таких ставок, то есть $2, до игр по $25–50, где стандартный бай-ин равен $5 тыс., хотя и это не предел. Самые популярные лимиты (размеры ставок на столах) — от 25 центов до $1. Соответственно, стан-дартные бай-ин на этих лимитах — от $25 до $100. Многие профессионалы играют несколько столов одновременно, причем особо одаренные доводят это количество до умопомрачительных 20 и даже боль-ше одновременно играемых столов, что позволяет им играть больше тысячи раз-дач в час.

Покерный рум (poker room) — орга-низатор покерных онлайн-игр. Это сайт, сервер, программа-клиент, расписание турниров и схемы бонусов постоянным игрокам. Софт всех покер-румов очень похож, программы поощрения / привле-чения тоже мало отличаются. Два самых крупных онлайновых покерных рума — PokerStars и Full Tilt Poker. И там и там од-новременно могут играть более 100 тыс. игроков. Русским игрокам также хорошо известна компания PartyPoker, акции ко-торой торгуются на LSE (тикер PRTY). Все остальные покерные румы по количеству клиентов сильно отстают.

Рейк (rake) — комиссия с каждой раз-дачи, на которую и живет покерный рум. Обычно около 3–5% от банка с ограни-чением — как правило, рейк не бывает больше $3.

Рыба, фиш (fish) — участник, игра-ющий очевидно слабо. Он не знает, что делает, не может обосновать последова-тельность своих действий, меняет свою игру в зависимости от настроения. Не мо-жет понять, зачем повышать ставки на префлопе («никто ведь не знает, что за карты придут на стол»). Ему часто кажет-ся, что оппонент блефует, причем сам он исполняет блеф настолько часто и необо-снованно, насколько ему хочется, что не может не сказаться положительно на до-ходах окружающих его игроков.

образ жизнипокер

лимита. А когда при этом на флоп «вы-валиваются» тройка, пятерка и шестер-ка и оппонент показывает разномастные двойку-четверку — это шок. Ведь с его стороны отвечать на повышение ставки с разномастными двойкой-четверкой в руке — все равно что вставать в «шорт» на растущем рынке: надежда только на чудо, и закономерным был бы прои-грыш, а не выигрыш.

Именно поэтому надо обратить особое внимание на то, чтобы не путать случай-ный заработок и закономерные потери. Довольно часто я видел тех, кто «познал торговлю на бирже» и разорился в бли-жайшие полгода, а также читал о тех, кто ощутил себя «королем покера» и разорил-ся в ближайший месяц.

Тем, кто играет на бирже, хорошо зна-кома следующая ситуация: можно тор-говать системно, продавая при падении и покупая на росте. При этом твой сосед будет делать ровно наоборот: покупать, когда упало, и продавать, когда выросло. Всегда найдется период «пилы», когда он

заработает, а мы по-теряем, каждый раз «переворач и ва яс ь» на локальных экстре-мумах. Но на боль-шой дистанции рано или поздно он пару раз сработает против огромного тренда и потеряет все. Так и в покере: можно в ответ на повышение ставки игроком-маньяком, который с любой, даже плохой, рукой играет очень агрес-сивно, пойди ва-банк с «карманной» па-рой дам (очень сильной рукой), увидеть у него пару королей (еще более сильную руку) и проиграть полный стек. А можно на ривере поймать вторую пару к свое-му тузу-пятерке (слабой руке) и выиграть против туза-короля (сильной руки) оппо-нента. При этом идеально верным будет первое решение, так как пара дам — это

третья по силе рука из всех возможных, и, соответственно, шансы выиграть с ней велики. А «колл» (ответ на повышение) большой ставки со «слабым тузом» (туз со слабой второй картой) — решение нович-ка. Нормальный игрок выбросил бы кар-ты в такой ситуации.

У покера есть одно и довольно инте-ресное преимущество перед трейдин-гом. На бирже ты один против рынка, и, чтобы показывать хорошие результа-ты, надо быть лучше него. Причем хоро-шо и стабильно заработать можно толь-ко на хорошо и стабильно растущем рынке, и в плохой период можно часть денег потерять независимо от качества торговой стратегии. Рынок просто мо-жет не дать возможности заработать. В покере мы не зависим от «рынка». Тут не надо быть лучше всех — достаточно быть сильнее, чем остальные люди за столом, и в долгосрочной перспективе ты будешь в плюсе. А если они играют лучше, можно просто пересесть за дру-гой стол. D'

У с п е ш н о играющие по с тавкам $1 покидают ра-боту в офисе ради покера

56

индикаторы


Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБЭмитент Цена,

руб. 1 мес. 1 год 52 нед. min 52 нед. max

Нефть, газ, угольНижнекамскнефтехим 17,252 28,27 238,27 4,3 17,526

Мечел 605,02 24,25 435,42 73 640

Нижнекамскнефтехим, прив. 5,72 20,42 147,83 1,701 5,931

Татнефть, прив. 79,85 16,57 280,24 20,02 82,9

Мегионнефтегаз 465 1,33 176,79 148,03 500,5

Сильвинит 24 299,99 1,25 261,61 6000 25 700

Телекоммуникации, СМИСитроникс 100,1 — — 100,1 102,8

Северо-Западный телеком 21,502 53,59 239,09 5,005 24

Северо-Западный телеком, прив. 16,307 39,39 202,82 4,3 16,99

Таттелеком 0,145 38,1 154,39 0,041 0,187

Волгателеком, прив. 69,3 33,27 389,75 13,01 71,98

Сибирьтелеком, прив. 1,15 26,51 400 0,206 1,2

Сибирьтелеком 1,473 24,62 343,67 0,215 1,577

Центртелеком 18,999 22,73 436,54 2,51 23,49

Югтелеком 4,069 20,06 548,96 0,505 4,5

Югтелеком, прив. 3,056 19,84 389,74 0,48 3,43

Уралсвязьинформ, прив. 0,637 10,98 225 0,174 0,752

АФК Система 28,73 9,24 524,57 4,302 28,73

Центральный телеграф 19,99 8,29 — 13,01 24,24

Центртелеком, прив. 13,898 6,91 396,36 2,62 15,25

Ростелеком, прив. 67,99 3,36 348,78 12,01 69,76

Дальсвязь 92,58 2,89 431,76 16,21 100,75

МГТС, прив. 364,98 2,51 72,16 185 591

Комстар-ОТС 170,01 2,43 48,41 70 200

Армада 208,99 1,39 493,05 19 219,97

Дальсвязь 95,55 –1,22 461,73 16,11 100,75

Ростелеком, прив. 65,41 –3,65 320,37 12,01 69,76

РБК 42 –4,55 135,16 8,17 54,38

БанкиБанк Возрождение 1399 24,63 418,15 170 1399

Банк Возрождение, прив. 551,1 21,92 498,37 65,17 558,03

Банк Санкт-Петербург 95 11,76 234,39 20,07 114,41

Арсагера 3,171 9,72 250,39 0,648 8,299

Банк Москвы 849 6,73 20,6 685 947,5

Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБ и РТС

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед.

min52 нед.

max

Капи-тали-зация, $ млрд

P/E 2009 (про-гноз)

P/B

Кон-сен сус-

прогноз, upside, %

Вола-тиль-ность

β

Северсталь 353 46,5 310,5 69,11 357,7 11,8 отриц. 1,4 –6,4 2,84 1,03

Волгателе-ком 91,5 31,8 451,2 13,8 96 0,8 9,3 0,9 — 3,20 0,51

Распадская 175,62 26,6 462,9 23,77 179 4,6 — 3,6 6,8 2,42 0,76

Норильский никель 4892,94 17,2 190,6 1180,11 4907 31,3 19,2 2,2 –3,9 2,60 1,05

Магнитогор-ский МК 30,2 16,7 418,8 5,03 30,3 11,3 51,6 1,2 12,9 2,76 0,85

Уралсвя-зьинформ 0,844 15,8 186,1 0,224 0,85 0,9 11,3 1,2 –17,6 3,54 1,02

Новолипец-кий МК 103,88 15,3 199,5 27,51 104,39 21,1 34,3 2,1 6,2 3,49 1,25

Сбербанк, прив. 73,22 14,4 739,7 6,87 76,8 2,5 — 2,5 — 3,75 1,11

Аэрофлот 54,6 14,4 93,3 19,56 55,8 2,1 42,9 36,9 35,0 2,64 0,72

Мосэнерго 3,6 13,7 273,4 0,708 3,639 4,8 — — 24,8 2,32 0,64

Сбербанк 87,55 13,4 325,0 13,5 88,17 64,2 — 2,5 7,4 2,65 1,08

ВТБ 0,0743 12,8 141,2 0,019 0,0762 26,7 отриц. 1,5 –17,7 2,81 1,22

НоваТЭК 180,9 12,3 213,5 53,64 196,58 18,6 28,6 5,1 14,6 2,20 0,82

Сургутнефте-газ, прив. 15,401 11,8 159,7 5,552 15,696 4,0 2,7 0,3 — 2,51 0,85

Русгидро 1,267 11,4 106,4 0,471 1,452 11,6 — — 24,3 2,13 0,76

Газпром 190,83 10,8 76,2 99,5 204,97 153,3 7,1 0,8 32,3 2,44 1,01

Индекс ММВБ 1455,65 9,3 138,5 534,7 1456,78 651,0 — — — — —

Роснефть 268 9,0 148,5 98,81 272,71 97,2 12,9 2,0 5,8 2,77 1,14

Энел ОГК-5 2,414 4,7 133,7 0,667 2,972 2,9 отриц. 1,1 11,6 3,41 0,73

ЛУКойл 1726,8 4,7 72,5 945,5 1991 49,6 6,8 0,9 24,9 2,35 0,96

Транснефть, прив. 25 181 4,3 269,8 5994 30 000 1,3 — — — 3,03 0,96

Уралкалий 143,99 4,1 177,9 34,25 156,9 10,4 29,8 6,5 15,8 3,44 1,18

Сургутнеф-тегаз 27,679 4,0 99,4 12,9 29,469 33,8 2,7 0,3 16,9 2,63 1,06

ФСК ЕЭС 0,346 1,5 195,7 0,074 0,409 13,6 — — 10,9 3,31 1,11

Полиметалл 296 1,4 88,5 141 302,19 3,2 отриц. 6,1 72,0 2,15 0,48

Татнефть 144,08 1,1 177,1 46,71 153,55 10,6 5,6 0,9 6,9 2,87 1,09

МТС 226,79 0,9 89,6 102,01 236,89 15,4 12,3 4,5 64,0 2,19 0,79

Полюс золото 1605,99 0,4 96,6 725 1769 10,4 — — 26,6 2,60 0,83

ОГК-3 1,499 –1,4 339,6 0,25 2,155 2,4 6,6 0,5 18,8 2,76 0,70

Газпром нефть 167,4 –3,6 169,6 58,01 189,87 26,8 8,0 1,9 –3,9 2,54 0,87

Ростелеком 154,7 –3,9 –47,2 132 350,05 3,7 27,0 1,9 –23,1 3,32 0,56

Источник: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, РТС по ценам в рублях на закрытие торгов 14 января 2010 года; P/E и P/B — расчеты «Ренессанса капитал», консенсус-прогноз — расчеты «Интерфакса»

Волатильность — показатель, характеризующий степень изменчивости цены акции относительно ее среднего значения за период времени.

Акции с высокой волатильностью

Акции с умеренной волатильностью

Акции с низкой волатильностью

Бета (β) показывает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса.

Если β < 0, то между индексом и стоимостью акции существует обратная зависимость.

Если β = 0, то связь между изменением индекса и стои-мостью акции отсутствует.

Если β > 0, например β = 2, то при росте индекса на 1% стоимость акции увеличится на 2%.

Динамика индексов фондовой биржи ММВБИндекс Значение 1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год 52 нед.

min52 нед.

maxMICEX Metals and Mining Index (M&M) — металлургия и горная добыча 4269,29 19,1 22,6 88,4 248,7 1082,61 4280,41

MICEX Telecommunication Index (TLC) — телекоммуникации 1898,58 12,2 22,1 80,2 191,0 577,65 1898,58

MICEX Manufacturing Index (MNF) — машиностроение 1781,23 12,1 11,3 105,7 216,5 454,83 1839,89

MICEX Financials (FNL) — финансово-банковская отрасль 5533,24 12,0 17,4 90,4 162,9 1671,56 8104,38

MICEX Start Cap Index (SC) — компании базовой капитализации 3786,32 11,1 11,2 79,3 210,0 1054,59 3786,32

MICEX Mid Cap Index (MC) — компании стандартной капитализации 2282,17 10,6 20,3 67,5 170,0 714,7 2282,69

Индекс ММВБ 1455,65 9,3 8,5 55,1 138,5 534,7 1456,78

MICEX Large Cap Index (LC) — компании высокой капитализации 2374,94 8,6 7,9 55,8 136,4 881,86 2393,11

MICEX Oil & Gas Index (O&G) — нефть и газ 2651,46 7,0 3,9 44,6 140,9 1038,34 2685,96

MICEX Power Index (PWR) — энергетика 2572,41 6,2 9,6 66,1 194,1 701,15 2580,02

Источник: расчет D’ на основе данных ФБ ММВБ, по ценам в рублях на закрытие торгов 14 янва-ря 2010 года

ДатаИндексы средневзве-шенной доходности

(простой), %

RUX-Cbonds

Cbonds-Muni

14.01.2009 21,09 18,48

31.12.2009 11 9,69

14.01.2010 0,42 0,37

Динамика мировых индексовСтрана Индекс Значение, пункты Мин. цена за год,

пунктыМакс. цена за год,

пунктыРоссия РТС 1561,91 498,2 1561,91

США S&P 500 1148,46 666,79 1150,41

Великобритания FTSE 100 5498,20 3460,70 5600,50

Япония Nikkei 225 10 907,68 7021,28 10 982,10

Бразилия Bovespa 69 801,42 35 722,00 71 068,00

Китай Shanghai Composite 3215,55 1920,21 3478,01

Индия BSE Sensex 17 584,87 8047,17 17 790,30

Капитализация компаний из индекса РТС — $158,55 млрд.Источники: Yahoo! Finance, РТС

57№01 (85) 18 ЯНВАРЯ – 31 ЯНВАРЯ 2010 D-ШТРИХ

Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБЭмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед. min 52 нед. max

Компании потребительского сектораСинергия 883,7 27,52 473,87 50 898

Разгуляй 52,67 23,96 83,09 26,05 69,445

Группа Черкизово 495 14,06 725 28,01 500

Балтика 904,89 13,81 138,13 344 1038

Седьмой континент 255 12,84 30,77 160 470

Пава 18,34 12,79 18,4 11,05 26,94

ЦУМ 62 9,73 — 21 66

Нутринвестхолдинг 104,9 8,51 39,87 38,5 210

Калина 504,99 6,88 180,55 155,56 524

М.Видео 128,26 6 346,74 20 142,99

ГУМ 50,72 –0,65 15,8 21,5 57

Центр международной торговли, прив. 4,1 –0,68 73,62 1,889 5,186

Магнит 2165 –1,24 260,83 459,6 2300

Дикси 224,5 –2,35 293,86 50 266,8

Фармстандарт 1864,9 –3,12 239,07 405,78 2030

Аптеки 36,6 221 –3,2 282,42 49,8 404,99

Красный Октябрь 366 –3,73 103,33 73,2 888

Промышленность, транспорт, строительствоКазанский вертолетный завод 42,8 38,06 289,09 5,39 45

Челябинский цинковый завод 127,1 29,19 324,37 29,33 128,89

ВСМПО-Ависма 2666,65 28,51 167,72 633,01 2680

Улан-Удэнский авиационный завод 34,2 27,37 442,86 6 39,95

Белон 23,5 24,6 — 4,5 24,85

Ашинский металлургический завод 10,48 21,87 203,77 2,1 10,85

ПИК 139,5 20,62 416,67 19,4 143,1

Ютэйр 11,7 18,9 303,45 2,25 12,499

Иркут 9,036 16,07 125,34 3,013 14,299

Мотовилихинские заводы 3,1 15,16 0 1,525 3,925

Силовые машины 6,344 13,12 225,33 1,2 6,649

ТМК 148,7 11,39 387,54 25,05 148,88

Акрон 967 11,05 195,72 283 1025,3

УАЗ 1,545 10,52 32,05 0,82 1,879

КамАЗ 72,39 9,58 236,7 12,03 103,98

АвтоВАЗ, прив. 3,114 8,92 — 1,993 4,75

РТМ 8,2 8,75 220,31 1,07 17,25

РКК Энергия 9750 7,14 503,72 1002 10 100

ДВМП 10,97 5,18 27,63 5 12,5

Азот 430,3 4,44 153,12 105,01 530

Дорогобуж 17,45 3,87 176,98 4,45 22

Система-Галс 940 3,41 317,78 168 1193,99

Соллерс 440 2,33 276,07 81 499

АвтоВАЗ 15,336 0,89 130,96 5,701 22,207

Коршуновский ГОК 46 500 0,05 55 16 100 60 000

Дорогобуж, прив. 12,44 –2,08 139,46 3,82 13,88

Открытые инвестиции 1284,99 –3,55 –26,57 800 2100

Куйбышевнефтеоргсинтез 173,3 –10,35 477,76 25 500

ЭнергетикаАстраханская ЭСК 0,85 49,12 214,81 0,164 0,85

Енисейская ТГК (ТГК-13) 0,0917 27,36 239,63 0,0178 0,0989

Холдинг МРСК, прив. 2,7 26,46 741,12 0,3 2,95

Холдинг МРСК 3,88 16,97 356,47 0,566 4,026

ТГК-2, прив. 0,0066 15,79 120 0,0021 0,0079

МРСК Урала 0,2796 10,51 225,12 0,0676 0,2907

ТГК-4, прив. 0,0066 10 175 0,0015 0,0072

МРСК Сибири 0,277 9,01 290,14 0,068 0,3098

ТГК-1 0,0176 7,98 433,33 0,0024 0,0181

ОГК-4 1,744 6,99 358,95 0,277 1,91

МРСК Северо-Запада 0,25 5,98 374,38 0,0467 0,2786

МРСК Северного Кавказа 134 5,3 435,57 21,36 148,44

МРСК Волги 0,1382 5,1 91,15 0,06 0,142

ОГК-2 0,98 4,26 268,42 0,196 1,175

ТГК-6 0,0101 4,12 180,56 0,0024 0,0124

ТГК-11 0,0181 2,26 248,08 0,0039 0,021

ТГК-5 0,0123 1,65 215,38 0,0027 0,0132

МРСК Центра 0,815 1,62 109,51 0,28 0,984

Иркутскэнерго 13,848 1,45 87,9 4,95 16,896

МРСК Центра и Приволжья 0,198 1,07 117,82 0,0802 0,2335

РАО ЭС Востока 0,3833 0,13 532,51 0,0414 0,3899

ТГК-14 0,0035 — 25 0,0018 0,0047

ТГК-9 0,0032 — 190,91 0,0008 0,0045

Волжская ТГК (ТГК-7) 1,36 –0,15 478,72 0,183 1,447

Фортум (ТГК-10) 37,98 –0,58 — 30,47 55,43

ТГК-4 0,0113 –1,74 68,66 0,0036 0,0144


Американские «голубые фишки»Компания Тикер Цена, $ 52 нед.

min, $52 нед. max, $ P/E Дивидендная

доходность, %

The Travelers Companies, Inc. TRV 49,02 33,07 54,47 9,11 2,7

Merck & Co. Inc. MRK 38,93 20,05 39,37 10,22 4,0

Chevron Corp. CVX 79,80 56,12 81,09 12,98 3,5

AT&T, Inc. T 26,64 21,44 28,73 13,22 6,2

International Business Machines Corp. IBM 130,23 81,76 132,97 13,37 1,7

Johnson & Johnson JNJ 64,97 46,25 65,41 14,19 3,0

Procter & Gamble Co. PG 61,52 43,93 63,48 14,34 2,9

General Electric Co. GE 16,83 5,87 17,52 15,58 2,4

Wal-Mart Stores Inc. WMT 55,01 46,25 55,20 15,93 2,0

Pfizer Inc. PFE 19,21 11,62 19,30 15,96 3,8

McDonald’s Corp. MCD 62,59 50,44 64,75 16,19 3,5

ExxonMobil Corp. XOM 69,67 61,86 80,50 16,23 2,4

Verizon Communications Inc. VZ 31,87 26,10 34,13 16,34 6,0

Hewlett-Packard Company HPQ 52,22 25,39 52,95 16,61 0,6

Kraft Foods Inc. KFT 29,23 20,81 30,10 17,24 4,0

United Technologies Corp. UTX 72,56 37,40 72,66 17,29 2,1

The Walt Disney Co. DIS 31,29 15,14 32,75 17,74 1,1

Microsoft Corp. MSFT 30,35 14,87 31,50 19,72 1,7

The Home Depot, Inc. HD 28,13 17,49 29,44 20,99 3,2

3M Co. MMM 83,78 40,87 84,60 21,02 2,4

The Coca-Cola Co. KO 57,03 37,44 59,45 21,11 2,9

Cisco Systems, Inc. CSCO 24,64 13,61 24,89 25,12 —

JPMorgan Chase & Co. JPM 44,25 14,96 47,47 27,60 0,5

Caterpillar Inc. CAT 62,33 21,71 64,42 29,11 2,7

American Express Company AXP 42,15 9,71 42,48 36,30 1,7

EI DuPont de Nemours & Co. DD 34,30 16,05 35,62 46,10 4,8

Intel Corp. INTC 20,96 12,05 21,27 50,87 2,7

Bank of America Corp. BAC 16,62 2,53 19,10 188,86 0,2

Alcoa, Inc. AA 15,98 4,97 17,60 — 0,8

Boeing Co. BA 61,16 29,05 62,31 — 2,8

Источник: Yahoo! Finance

Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБЭмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед. min 52 нед. max

ЭнергетикаМРСК Юга 0,186 –2,05 223,48 0,038 0,2428

ОГК-6 0,743 –2,24 178,28 0,21 0,914

ОГК-1 0,737 –2,25 116,76 0,24 0,837

МОЭСК 1,266 –3,65 15,09 0,669 1,55

Сектор инновационных и растущих компанийНЕКК 20,00 –0,5 — 17 28,27

О2ТВ 2,92 –2,7 –70,9 2 10,011

Институт стволовых клеток человека 16,24 –20,8 — 9,5 24,595

Источник: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, по ценам в рублях на закрытие торгов 14 января 2010 года

Дивидендная доходность некоторых акцийАкция (тикер) Размер дивиденда,

руб.Дивидендная доход-

ность, %

Балтика (PKBA) 85,1 9,46

Балтика, прив. (PKBAP) 85,1 9,21

МТС (MTSI) 20,15 8,82

Северсталь (CHMF) 30,72 8,79

Костромская сбытовая компания, прив. (KTSBP) 0,022372 8,77

Сургутнефтегаз, прив. (SNGSP) 1,326 8,62

Акрон (AKRN) 80 8,28

Таттелеком (TTLK) 0,01257 7,86

Северо-Западный телеком, прив. (SPTLP) 1,281 7,74

Владимирский химический завод (VLHZ) 8,4 7,62

Башинформсвязь, прив. (BISVP) 0,235 7,34

Дальсвязь, прив. (DLSVP) 5,4772 7,27

Ленэнерго, прив. (LSNGP) 1,6508 7,15

Челябэнергосбыт, прив. (CLSBP) 0,004354 6,22

Тамбовская энергосбытовая компания, прив. (TASBP) 0,0039802 5,94

Источник: Rosemitent.com


Доходность крупнейших паевых фондов на 14 января 2010 года

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Фонды акцийТройка Диалог — телекоммуникации 13,9 34,5 136,7 299,8 474,4

Трубная площадь — российская металлургия (УК Банка Москвы) 14,7 17,3 88,1 260,9 488,7

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 14,6 28,8 116,5 241,3 438,4

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) 3,6 6,2 68,7 238,6 932,9

Тройка Диалог — потребительский сектор 5,0 17,6 80,8 224,1 262,5

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) 16,0 30,4 111,7 222,3 343,8

Альфа-капитал — телекоммуникации 11,5 28,0 100,9 220,5 135,7

Райффайзен — телекоммуникации 13,4 27,5 107,0 216,2 521,8

Тройка Диалог — электроэнергетика 5,0 4,9 69,1 206,6 762,5

Альфа-капитал — потребительский сектор 8,4 14,8 64,2 201,9 109,9

Тройка Диалог — металлургия 12,1 20,2 77,0 195,4 363,6

КИТ Фортис — российская металлургия и машиностроение 13,0 19,2 92,1 192,0 147,5

Райффайзен — потребительский сектор 5,0 12,8 77,1 177,8 336,5

Альянс РОСНО — акции 11,0 15,9 80,2 177,3 214,7

Тройка Диалог — федеральный 12,6 15,5 95,0 177,0 275,4

Базовый (Кэпитал ЭМ) 12,4 11,0 79,4 169,1 132,5

Капиталъ — перспективные вложения 10,7 9,6 71,8 165,6 534,8

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний 6,4 14,8 85,3 154,9 115,7

Райффайзен — электроэнергетика 4,5 3,4 67,0 152,6 537,2

Альфа-капитал — металлургия 13,3 15,9 84,2 151,6 679,9

ДВС — фонд акций 12,1 12,9 76,0 151,5 146,3

Райффайзен — сырьевой сектор 10,2 8,8 69,2 147,4 606,6

Ренессанс — акции 9,6 11,2 63,5 147,1 663,7

КИТ Фортис — премиум. Фонд акций 8,7 14,1 84,9 143,0 155,9

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 7,4 10,5 66,9 141,7 321,8

Солид-инвест 8,6 11,6 67,5 140,5 284

Тринфико — фонд роста 2,9 2,7 46,4 139,7 108,8

Атон — фонд акций 9,2 11,1 68,3 139,6 624,6

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) 9,7 11,3 64,5 139,3 115

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 9,7 9,9 67,5 137,4 8147,5

Манежная площадь — Российские акции (УК Банка Москвы) 9,7 15,2 70,9 135,8 336,3

Тройка Диалог — жизнь 10,2 7,6 65,6 134,4 320,7

Охотный ряд — российский потребительский сектор (УК Банка Москвы) 6,2 13,3 58,0 129,6 113,4

КИТ Фортис — фонд акций 9,3 13,1 67,7 129,4 366

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) 10,2 13,0 71,5 128,3 839

Райффайзен — акции 9,7 8,3 62,4 124,1 1490,1

Капиталъ — акции 9,6 6,2 58,2 123,5 112,5

Звездный бульвар — звезды РФР (УК Банка Москвы) 8,1 8,6 65,4 123,4 104

Северо-Западный — фонд акций 6,9 4,5 60,7 123,3 220,6

Пионер — фонд акций 10,1 8,1 65,6 123,2 202,2

БКС — фонд перспективных акций 7,0 8,5 49,2 121,1 162

Русь-капитал — акции 11,0 15,0 69,3 120,9 131

БКС — фонд голубых фишек 6,4 5,2 56,7 119,0 454,8

Инфраструктура (ОФГ Инвест) 6,1 4,5 63,6 118,0 126,1

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний 10,4 10,3 53,9 116,9 138

КИТ Фортис — российская электроэнергетика 5,3 2,4 53,1 116,6 667,3

Альфа-капитал — электроэнергетика 6,8 3,1 57,8 114,2 340,7

Максвелл — энерго 5,8 5,2 53,6 113,2 216

ВТБ — фонд акций 9,5 5,9 61,6 113,0 167,1

ВТБ — фонд нефтегазового сектора 7,9 –0,6 50,3 111,7 144,1

Газпромбанк — акции 8,9 4,1 53,8 111,5 666,4

Уралсиб — фонд первый 7,4 6,4 51,8 108,5 9410,4

Открытие — акции 10,7 9,1 71,8 108,2 152

КИТ Фортис — российская нефть 7,2 5,1 51,3 105,1 265,5

Альфа-капитал — нефтегаз 8,7 6,0 55,3 104,5 207,1

Агана-Экстрим 10,8 3,5 46,7 103,8 480,2

Площадь Победы 4,9 2,9 54,1 96,6 119

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) 6,6 3,9 51,9 95,6 4595,4

Альфа-капитал — акции 10,7 7,3 57,5 85,4 3733,5

Стоик (УК ПСБ) 4,3 2,0 25,3 78,1 331,5

Либра — фонд акций 9,5 8,2 54,4 65,2 267,5

Фонды облигацийВТБ — фонд облигаций плюс 3,9 7,1 24,8 66,9 404,9

ВТБ — фонд казначейский 2,6 7,0 20,0 64,3 159,3

Тройка Диалог — Илья Муромец 1,2 6,3 14,6 63,6 1161,2

Тройка Диалог — Садко 0,8 5,2 13,4 54,8 118,5

Северо-Западный — фонд облигаций 2,1 6,9 18,6 43,1 151,5

КИТ Фортис — фонд облигаций 1,2 4,4 11,7 40,1 238,8

Ренессанс — облигации 5,7 8,9 19,0 38,8 104,8

Открытие — облигации 2,5 5,5 12,3 34,6 397,3

Альфа-капитал — облигации плюс 2,0 4,6 10,7 33,7 586,3

Капиталъ — облигации 1,2 3,7 10,4 28,9 115,0

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Русские облигации (ОФГ Инвест) 1,7 4,4 11,9 27,8 584,0

Ингосстрах — облигации 1,4 3,8 9,0 24,7 630,3

Альянс РОСНО — облигации 1,6 4,2 12,1 20,5 391,8

Альфа-капитал — резерв 1,6 3,3 7,2 19,7 164,4

Райффайзен — облигации 1,8 4,7 12,7 14,3 476,9

Пионер — фонд облигаций 1,3 4,6 13,9 14,2 175,7

Газпромбанк — казначейский 1,1 3,3 7,5 14,0 168,9

Уралсиб — фонд консервативный 3,5 5,5 8,9 12,2 427,8

Газпромбанк — облигации 1,6 3,8 12,2 9,9 342,4

Смешанные фондыЭнергокапитал — сбалансированный 11,9 13,6 94,8 260,9 357,9

Тринфико — сбалансированные инвестиции 4,5 6,2 52,4 177,7 105,9

Финам первый 6,8 –0,7 75,9 168,9 126,5

Регионфинансресурс — фонд сбалансированный 6,4 4,1 32,6 137,1 138,7

Тройка Диалог — Дружина 6,9 10,2 49,8 110,4 2217,1

БКС — фонд оптимальный 5,0 9,8 38,1 109,5 102,6

АВК-ФЛА 4,7 3,0 48,7 107,0 125,9

Ломоносов 8,3 9,9 53,1 103,1 214,1

Северо-Западный 8,1 5,8 44,9 96,6 391,6

ДВС — фонд смешанных инвестиций 7,4 9,5 37,2 94,8 133,8

Райффайзен — сбалансированный 7,1 8,4 43,1 94,7 532,0

Ренессанс — сбалансированный 10,0 9,0 46,6 92,4 392,9

Рождественка (УК Банка Москвы) 6,0 10,2 38,7 92,1 206,4

Газпромбанк — сбалансированный 7,4 8,0 44,9 81,1 782,6

Тактика (Регионгазфинанс) 4,9 4,6 30,5 74,8 147,8

Русь-капитал — сбалансированный 7,4 11,3 41,0 73,7 139,1

Максвелл — капитал 5,0 6,7 69,2 73,0 286,5

Накопительный (Элби-траст) 6,1 4,1 27,3 67,5 394,1

Альфа-капитал — сбалансированный 7,9 5,7 35,9 67,3 776,5

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консервативный 3,5 7,9 32,0 64,3 374,2

Уралсиб — фонд профессиональный 3,3 3,6 28,9 64,1 476,2

Пионер — фонд смешанных инвестиций 5,7 6,1 37,5 63,8 199,5

Альянс РОСНО — сбалансированный 4,4 4,6 28,7 60,8 174,8

Атон — фонд сбережений 8,7 8,5 38,2 60,8 130,6

Титан (УК ПСБ) 1,5 1,4 17,9 57,8 235,0

Либра — сбалансированный 7,0 6,6 37,1 56,2 360,6

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) 3,6 6,0 20,2 49,7 114,9

ОФГ Инвест — сбалансированный 4,6 6,1 33,6 41,8 385,0

АФМ. Премьера 3,0 0,5 10,2 37,2 174,1

Гранат (УК Росбанка) 9,1 0,9 33,6 36,4 1245,2

Страховые инвестиции (Лидер) 3,7 5,1 20,1 21,6 730,8

Источник: НЛУ. Приведены данные по фондам со стоимостью активов более 100 млн руб.


Cтавки по депозитам в других валютах1

Банк Депозит Ставка, %

Британский фунт стерлинговМастер-банк Зимний + 9

Банк проектного финансирования Британия 8,5

Интерпромбанк Эксклюзив + 7,5

Международный инвестиционный банк Универсальный 5,5

Московский областной банк Виктория 4,5

Швейцарский франкМастер-банк Зимний + 8

ОТП банк Радушные времена 6,5

Банк проектного финансирования Швейцария 7

Московский областной банк Альпийский + 6,5

Транскредитбанк Скорый 6,251 Для сумм, эквивалентных 700 тыс. руб., срок — 1 год. Источники: Banki.ru, расчет D'

Средневзвешенные ставки по ипотеке и потребительским кредитам

Кредитный продукт

Рубли Доллары США

мин. макс. средн. мин. макс. средн.

Кредит на приобретение кварти-ры на вторичном рынке жилья 15,5 18,4

17,6

12,2 15,3

14,4

Целевой кредит под залог имеющегося объекта недви-жимости

18,0 20,5 13,5 16,2

Кредит на покупку дома с землей на вторичном рынке жилья

15,6 17,6 13,6 15,5

Потребительский кредит 27,3 27,3 31,1 17,3 18,5 17,9

Источник: «Кредитмарт», данные за декабрь

индикаторыЛучшие ставки по депозитам2

Банк Депозит Ставка, %

РублиНацбанк Траст Почетный клиент 15,25

МДМ-банк Гарантированный доход 15,25

Бинбанк Доходный + 14,8

Восточный экспресс VIP персональный 14,7

МИнБ Накопительный 14,5

Юниаструм банк Новогодний 2010 14,5

Собинбанк Партнер 14,5

МБРР Высокий доход 14

Ак Барс Мультивалютный 14

Промсвязьбанк Моя выгода 13,4

Доллары СШАНацбанк Траст Почетный клиент 10,75

Восточный экспресс VIP персональный столичный 10,5



Ак Барс Добрые традиции 8

Банк Санкт-Петербург Новогодний Петербург 8

Петрокоммерц Классика 7,9

Номос-банк Номос-цель 7,4

Балтийский банк Срочный 7,25


ЕвроНацбанк Траст Почетный клиент 9,75


Восточный экспресс VIP персональный столичный 8,5

Ак Барс Добрые традиции 8


Банк Санкт-Петербург Новогодний Петербург 7,5


МДМ-банк Великолепная семерка 7

ОТП банк Радушные времена 7

МБРР Высокий доход 7

2 Предложения от 30 крупнейших банков по привлеченным депозитам физлиц, сумма — 700 тыс. руб. (или эквивалент в $ и €), срок — 1 год. Источники: Banki.ru, расчет D'

Доходность инвестирования в московское жильеДата Цена 1 кв. м в Москве, руб.

14.01.2009 165 730

31.12.2009 122 776

14.01.2010 119 868

Доходность за год, % –27,67

Доходность с начала года, % –2,37

Источник: IRN.ru

Самые доходные корпоративные облигации

Облигация, выпуск Дата по-гашения

Состоя-ние

Покуп-ка, %

Прода-жа, %

Сдел-ка, %

Средняя цена, %

Доход-ность, % годовых

Количество сделок, шт.

М-Индустрия-1-об 16.08.2011 в обраще-нии 16,99 17,2 17,2 16,98 282,28 27

Миракс групп-3-об 17.05.2011 дефолт 30 39,5 35 34,95 198,53 4

КМЗ-финанс-1-об 10.06.2010 в обраще-нии 68,09 76,49 70 70,3 181,01 9

Промтрактор-финанс-3-об 24.07.2013 в обраще-

нии 43,53 45,39 45,4 44,87 110,47 73

Усть-Луга-1-об 11.02.2010 в обраще-нии 19 100 95 95 107,83 1

Промтрактор-финанс-2-об 18.10.2011 дефолт 28,61 36,99 35 34,2 81,5 4

Вагонмаш-2-об 15.12.2010 дефолт 70 74,99 70,01 68,34 72,94 5

Аптечная сеть 36,6-2-об 05.06.2012 в обраще-

нии 76,07 77,87 77,87 77,54 39,49 89

Натур продукт-инвест-3-об 23.05.2011 в обраще-

нии 91 92 91 91 32,2 13

РТК-лизинг-5-об 12.08.2010 в обраще-нии 92,51 92,7 92,7 92,96 28,4 17

Седьмой континент-1-боб 17.06.2011 в обраще-

нии 93,5 94 94 93,81 25 13

Каустик-2-об 07.07.2011 в обраще-нии 96,7 98,87 96,5 96,5 24,71 3

СУ-155 капитал-3-об 15.02.2012 в обраще-нии 98,3 99,87 99,3 99,3 24,36 5

ГАЗ-финанс-1-об 08.02.2011 в обраще-нии 95 95,3 95,49 94,77 24,23 28

Элемент лизинг-2-об 04.09.2014 в обраще-

нии 98,55 99,5 99 99 23,67 1

Мособлгаз-финанс-2-об 24.06.2012 в обраще-

нии 85,53 87,89 85,5 85,86 22,29 20

Интурист-1-об 21.04.2010 в обраще-нии 96 98 97 97 21,93 4

Металлсервис-финанс-1-об 23.05.2012 в обраще-

нии 97 98,98 97,01 97,01 21,85 1

Сахо ГК-1-об 21.05.2012 в обраще-нии 99,8 101,5 100,01 100,01 21,41 1

АИЖК Алтай-1-об 13.04.2010 в обраще-нии 98 98,5 98 98 21,27 1

Сибирь Авиакомпания-1-об 17.07.2012 дефолт 94,9 96 96 94,33 21,11 9

Альянс НК-1-об 14.09.2011 в обраще-нии 85,01 96,5 92 92 20,79 2

Ренессанс капитал КБ-3-об 06.06.2012 в обраще-

нии 101,91 102,1 102,1 102,05 20,21 46


нии 101,75 101,99 101,75 101,58 20,08 2

Группа ЛСР-2-об 01.08.2013 в обраще-нии 99,81 99,89 99,65 99,68 19,7 3

Юнитайл-1-об 22.06.2011 в обраще-нии 99,8 100 99,8 99,8 19,24 1


нии 99,45 99,5 99,5 99,47 18,84 20

Группа Магнезит-2-об 28.03.2011 в обраще-

нии 101,75 102 102 102 17,73 6

Дикси-финанс-1-об 17.03.2011 в обраще-нии 92,16 92,5 92,5 92,29 17,19 15

ЧТПЗ-1-боб 04.12.2012 в обраще-нии 99,6 100,14 100,19 100,16 17,02 4

Источник: Rusbonds.ru

последний штрих


60фотография: из личного архива

Рэймонд Мэрриман

Рэймонд Мэрриман — знаменитый американский специалист по финансовой астрологии

К НАМ ЕДЕТ АСТРОЛОГ!КИРИЛЛ БУШУЕВ

19 января он прочтет в Москве лекцию, посвященную ежегодному выпуску сво-ей «Книги финансовых прогнозов 2010». Мэрриман много лет публикует ежегод-

ные аналитические материалы для финансового рын-ка. «Книга финансовых прогнозов» издается с 1976 года и выходит на английском, немецком, голланд-ском и японском языках. Цена свежего издания 2010 года на момент публикации составляла 1630 руб.

Автор утверждает, что 2010-й станет значимым в истории и действия, совершенные в этом году, могут оказывать влияние на десятилетие вперед. «В 2010 году три из пяти дальних планет перейдут в кардинальные знаки, а четвер-тая — Плутон — в кардинальный знак только что вошла. При-шло время перейти от слов к делу, начать делать все то, что об-суждалось до 2010 года. Если… вопросы решаются вынужденно, по необходимости, это может быть неприятно. В этом разница между трагедиями, которые приходят из-вне, как форс-мажор, и радостью, ко-торая рождается лишь изнутри», — пишет Мэрриман в своей книге.

Времена, когда неотъемлемой ча-стью каждого СМИ был астропрог-ноз, давно прошли. Однако люди, которые не мыслят свою жизнь без четкого «звездного» плана, остались. Так появилась одна из раз-новидностей астрологии — финансовая. Суть этого явления сводится к прогнозированию поведения трейдеров. Они тоже люди, а значит, на них также влияют движения планет. Полу-чается, что экстремальные события на рынке происходят в пе-риоды наивысшей активности той или иной планеты. То есть ожидать пиковый рост или просадку фондового рынка следует именно в эти «критические» дни. В 1940-х годах был разработан индикатор Брэдли для анализа исторических данных Dow Jones. Дональд Брэдли взял 3,5-летний цикл, который связан конфигу-рацией Юпитера и Урана. Автор считал, что эти планеты влия-ют на все живое на Земле, а это влияние выражается в том чис-ле в экономических подъемах и спадах. Этот индикатор дошел и до наших дней, он доступен как дополнительный модуль в программе Omega TradeStation под названием «сидерограмма» (Siderograph). Автор книги «Технический анализ акций, облига-ций и фьючерсов» Вильям Энг назвал сидерограмму Брэдли от-личным индикатором для определения разворотных точек.

В упрощенном подходе для прогнозирования событий на биржах используют пики лунной и солнечной активности. Что-бы определить степень солнечной активности, применяют так называемые числа Вульфа. По сути, это нормированный пока-

гороскоп

затель количества пятен на солнце, которые просма-триваются в телескоп. Эти данные (среднемесячные) публикуются с 1849 года Цюрихской обсерватори-ей. Чем больше пятен появляется на Солнце, то есть чем выше солнечная активность, тем больше чис-ло Вульфа. А пики и спады солнечной активности, в свою очередь, могут совпадать с точками разворота глобальных трендов на бирже. За последние 100 лет максимальная солнечная активность наблюдалась в 1960-х годах. А кризисы 1998-го и 2008 годов при-шлись на низшие точки солнечной активности.

С развитием компьютерных технологий популярность фи-нансовой астрологии начала расти. На рынке стали появляться специализированные программы, похожие на программы для технического анализа. В распоряжении пользователя находятся несколько наборов индикаторов на основе планетных циклов.

Демоверсию одной из таких про-грамм можно скачать на сайте www.timingsolutions.com. Она позволяет прогнозировать поведение рынка на основе циклов планет и солнца. Для прогнозирования будущей ди-намики рынка программа использу-ет популярные алгоритмы нейрон-ных сетей.

Создатели программы выделяют краткосрочный 117-дневный цикл биржевой активности. В те-кущем 117-дневном цикле Dow Jones уже достиг своих наивыс-ших значений, это произошло в конце декабря 2009-го — начале января 2010 года. Сейчас ожидается спад до начала марта 2010-го, а затем в течение месяца рост выведет индекс к новым вер-шинам. В среднесрочной перспективе пик восходящего тренда будет достигнут в июле 2010 года. Затем последует продолжи-тельное снижение, которое будет соизмеримо с новым витком экономического кризиса. Закончится нисходящий тренд в мае 2012-го. После чего до 2018 года нас ждет новый глобальный цикл роста.

Наряду с упрощенным методом астрологического прогнози-рования рынка существует и классический подход. Здесь ис-пользуются натальные карты — своего рода гороскопы рож-дения. Они представляют собой схему положения планет на определенный момент — в случае с биржевыми инструмента-ми на момент их «рождения», то есть начала торгов.

Натальную информацию с ведущих бирж мира можно найти на сайте www.financialastrology.ru/natal_word.html. По данным этого портала, золото на Лондонской бирже торгуется с 19 фев-раля 1968 года с 09.40 утра. Место «рождения» — Лондон, долгота — 0°W10', широта — 51°N30'. D'

Суть финансового прогнозиро-вания сводится к прогнозирова-нию поведения трейдеров. Они тоже люди — а значит, на них тоже влияет движение планет