6to encuentro de Economistas de Bolivia
Nuevos paradigmas de la política económica
Universidad Autónoma Juan Misael Saracho
Bolivia 24 y 25 de octubre, 2013
Financiarización y fragilidad económica:
¿hay un futuro cercano para un
desarrollo autónomo en países
subdesarrollados?
Universidad Autónoma Juan Misael Saracho
Bolivia, Tarija
24 y 25 de octubre, 2013
Guión de la plática
• 1. fracaso del paradigma
• 2. origen de la crisis y la trampa de los mercados financieros
• 3. Lehman Brothers al default de Estados Unidos
• 4. Perspectivas del crecimiento
• 5. financiarización y fragilidad económica
• 6. América Latina y su modelo económico
• 7. Financiarización y fragilidad económica: ¿hay un futuro cercano para un desarrollo autónomo en países subdesarrollados?
1. Fracaso del paradigma
••
The EconomistJulio 18-24, 2009
“El dinero es la ciencia de la
economía como el cuadrado y el
círculo lo son para la
geometría.....”
William Stanley Jevons
Money and the mechanism of Exchange, 1875
No-neutralidad del dinero
• Alfred Mitchell-Innes: “What is Money? & “The Credit Theory of Money” (Banking Law Journal, 1913 & 1914)
• Knapp: The State Theory of Money (1924)
• Keynes: A Treatise on Money (1930)
Chartalism
Neutralidad del dinero
• Karl Menger “On the origen of Money” The Economic Journal, Vol.2, No.6 (Jun.,1892), 239-255.
• Milton Friedman: “The Quantity Theory of Money: A Restatement” (1956)
• Money falls from helicopter
2. Origen de la Crisis
• Sendero del Desarrollo: 1944-1971
• Sendero del Desarrollo:1971-2008
...2008 & 2009…la preocupación por evitar la
caída libre de la economía
…2010 y el nuevo fiscalismo…la austeridad
vino para quedarse….
el otro----
...el busca de un camino?
Sendero del desarrollo: 1944-1971
•Bretton Woods
CorporacionesTrasnacionales
Sistemas Financieros:Banca Comercial
Banca de Desarrollo
Estado Regulador
Infraestructura
Empleo garantizado
Desregulación y Liberalización:el otro sendero del desarrollo:
1971-2008• Post
Bretton Woods
Intermediarios financierosBancarios y no bancarios
ConglomeradosTrasnacionales
Sistemas Financieros:Banca Comercial:
Extranjera y se desdibujaBanca de Desarrollo
Estado Minimalista
FinanciarizaciónInfraestructura
MunicipiosMicrocrédito
Empleo flexible
Origen de la Crisis…nuevamente…y la trampa
de los mercados…• Sendero del Desarrollo:2008-2014
...2008 & 2009…la preocupación por evitar la
caída libre de la economía
….
…2010 … nuevo …2010 … nuevo
fiscalismo…la austeridad
vino para quedarse..y
elfuturo
...el busca de un camino?
3. Lehman Brothers al default de
Estados Unidos
• 2008-2013….
Lehman Brothers al default de
Estados Unidos
•
4. Perspectivas económicas
• Fondo Monetario Internacional
• Banco Mundial
• Comisión Económica para América Latina
Escenario para América Latina
1. precios bajos de los commodities
2. % tasas de interés hacia arriba
3. disminución de retenciones destinadas a gasto público
…las perspectivas…
5. Financiarización y fragilidad
económica
•
Financiarización y Titulización
(Financialization and securitización)
Sopa de Letras
alphabet soup
Roubini:Glosario de las finanzas
estructuradas
NEW DERIVATIESNUEVOS DERIVADOS
Credit Default Swaps(CDS)
Obligaciones de Deuda con
Colaterales(CDO)
Obligacionesde
Deuda de ProporciónConstante
(CPDO)
Valoresrespaldados
con hipotecas(ABS/MBS)
Valores respaldadoscon Activos
(CDS of ABS orABCDS)
Activos respaldados conPapel Comercial
(ABCP)
Vehículosde InversiónEstructurada
(SIV)
Vehículosde InversiónEstructurada
LigerosSIV-lite
DERIVADOS TRADICIONALES
Swaps (Permutas)Opciones
FuturosTipos deCambio
definición de financiarización
• ¿qué es la financiarización?
• “Can “It” –a Great Depression- happen again?…Instability is an observed characteristic of oureconomy. For a theory to be useful as a guide topolicy for the control of instability, the theorymust show how instability is generated. Theabstract model of the neoclassical synthesiscannot generate instability. Once this is done,then instability can be shown to be a normal resultof the economic process. Once instability isunderstood as a theoretical possibility, then weare in a position to design appropriateinterventions to constrain it”.
• Can “It” Happen Again?
• Hyman Minsky, 1982
• “Can “It” –a Great Depression- happen again? …• ¿Podría haber nuevamente una gran depresión?• La inestabilidad es una característica de nuestra
economía. Una guía útil para poder encontrar lascausas de la inestabilidad y controlarla es que sedeben de encontrar las causas de cómo es gnerada lainestabilidad.
• El modelo de la síntesis neoclásico NO GENERAINESTABILIDAD.
• …LA INESTABILIDIAD ES RESULTADO NORMALDEL PROCESO ECONÓMICO.
• Una vez que la inestabilidad es una posiblidad teoría yque incluso puede intervenirse, entonces estamos enla posibilidad de disminuir sus efectos”.
• Can “It” Happen Again? Hyman Minsky, 1982
Pib
-20.00
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
Q1
-20
00
Q1
-20
01
Q1
-20
02
Q1
-20
03
Q1
-20
04
Q1
-20
05
Q1
-20
06
Q1
-20
07
Q1
-20
08
Q1
-20
09
Francia Alemania Japon México España
Reino Unido Estados Unidos Argentia Brasil Chile
Caída de las acciones de los Bancos
•
Estados Unidos de América
•
Estados Unidos de América
•
• ¿?
• 6. América Latina y su modelo económico
Origen de la crisis
• Mariátegui
• Economía monetaria de la producción
• Estado y poder --- Equivalente General Internacional
• Banco Central: política monetaria, política fiscal y política financiera
¿y, cuál es el desenvolvimiento de la crisis?
• Impactos:• Circuitos financieros
• Circuitos productivos
• Circuitos de la circulación
• Resultado de la internacionalización de dichos circuitos y de la globalización la crisis se vuelve más severa.
• Entrelazamiento
Hipótesis: la internacionalización de los circuitos financieros
• Historia de América Latina
• Integración a los mercados internacionales
• Integración a los circuitos financieros
Las crisis recurrentes
• Crisis tras crisis
Desregulación y liberalización
del proceso: las tres últimas
décadas
• Devaluación(70s),
• Crisis de la Deuda Externa (80s),
• Crisis Bancaria (90s),
• Argentina (2001),
Sintetizando los Antecedentes de la crisis:
1971-2008• La crisis para América Latina es resultado de un
proceso de rearticulación con el proceso de acumulación internacional
• Es resultado de la tasa descendente de ganancia a nivel internacional
• La caída de los ingresos a nivel internacional y la incorporación masiva de las mujeres a los circuitos de la producción y circulación
• la desregulación y liberalización financiera
• Las reformas económicas y financieras del Consenso de Washington
¿Cuál ha sido nuestro modelo de desarrollo y el por qué de los
actuales resultados?•
Commodities y crisis de los precios(2008-2009).
¿Cómo nos insertamos a la crisis?
• Decoupling
• Commodities
• Sexenio del éxito: 2002-
2008 (CEPAL) basado
en un Modelo
exportador
• Las exportaciones de
nuestros commodities
• Los precios de futuros en el
Chicago Board of Trade
• Caída de los precios en el
mercado mundial
• Caída de los ingresos
fiscales
Alternativas presentadas
• Lecciones:
• La gran depresión del 29
• La crisis mexicana y la
crisis asiática
• Efectos y recuperaciones
diferentes en la región
latinoamericana
• Países de éxito y países
perdedores
• Rescate de las instituciones financieras como parte de la articulación de los circuitos financieros
• Resurgimiento del FMI y G20
• Ejercicio del equivalente general y de la hegemonía del dólar
• Los trillones inundan los mercados financieros
Nueva economía
• El entrelazamiento de la crisis financiera con la crisis de los alimentos y el cambio climático
• Exige indudablemento un cambio de paradigma en la esfera de la producción (cambio tecnológica) y la economía verde
• Pasar de un Estado minimalista a un Estado fuerte para fortalecer la banca de desarrollo y proteger el empleo a través de programas específicos
7. Financiarización y fragilidad
económica:
¿hay un futuro cercano para un
desarrollo autónomo en países
subdesarrollados?
•
•
Escenario para América Latina
1. precios bajos de los commodities
2. % tasas de interés hacia arriba
3. disminución de retenciones destinadas a gasto público
…las perspectivas…
El deterioro de las perspectivas de crecimiento acentúa los
retos estructurales que enfrenta América Latina
• En 2011 las exportaciones de materias primas representaron
60% del total de exportaciones de la región, comparado con
40% en 2000.
• El valor de las exportaciones de la región creció durante la
pasada década, pero la mitad de dicho aumento se debió al
incremento en los precios y no al crecimiento en el volumen
de las exportaciones, a diferencia de lo sucedido durante la
década de los noventa.
• Al mismo tiempo, el aumento en las exportaciones de
materias primas ha significado la sustitución de bienes
nacionales por importaciones, desacelerando la producción
manufacturera de la región.
País Participación porcentualExportaciones totales
Millones de dólares
Tortas y harinas de semillas oleaginosas y otros residuos de aceite vegetal 12.0
Soya (excepto la harina fina y gruesa) 6.5
Aceite de soya 6.2
Mineral de hierro y sus concentrados (excepto piritas de hierro tostadas) 16.3
Petróleos crudos 8.4
Soya (excepto la harina fina y gruesa) 6.4
Petróleos crudos 14.1
Vehículos automotores, montados o sin montar, para pasajeros (que no sean ni
autobuses ni vehículos para usos especiales) 7.6
Aparatos receptores de televisión, con o sin gramófono o radio 5.4
Cobre refinado (incluido el refundido) 32.7
Mineral y concentrados de cobre 17.9
Cobre blister y demás cobre sin refinar 4.0
Fuente: Elaboración propia con datos de Cepalstat
Principales productos exportados y su participación porcentual en las exportaciones totales de cada país
2011
Argentina
Brasil
México
Chile
99,431
294,250
365,243
93,818
PaísExportaciones totales
Millones de dólares
Petróleos crudos 52.90
Plátanos (incluso bananas) frescos 10.10
Crustáceos y moluscos, frescos, refrigerados, congelados, salados o desecados 5.30
Oro (incluso oro platinado) no monetario, en bruto semilabrado o en polvo 21.70
Mineral y concentrados de cobre 17.40
Productos derivados del petróleo 6.40
Petróleos crudos 79.20
Productos derivados del petróleo 14.40
Aceites y demás productos de la destilación de los alquitranes de hulla 3.30
Fuente: Elaboración propia con datos de Cepalstat
94,666.00
Principales productos exportados y su participación porcentual en las exportaciones totales de cada país
2011
Ecuador
Perú
Venezuela
24,669.79
50,632.85
Participación porcentual
% Millones de dólares
Gas, natural 42.3 3,863.17
Minerales y concentrados de minerales argentíferos, platiníferos y metales del grupo platino 11.9 1,086.80
Mineral de zinc y sus concentrados 10.3 940.68
Estaño y sus aleaciones, sin forjar 4.3 392.71
Tortas y harinas de semillas oleaginosas y otros residuos de aceite vegetal 4.2 383.58
Plata en bruto o semilabrada, con excepción de los chapados 3.2 292.25
Oro (incluso oro platinado) no monetario, en bruto semilabrado o en polvo 2.9 264.85
Aceite de soya 2.8 255.72
Mineral de plomo y sus concentrados 2.6 237.45
Petróleos crudos 2.5 228.32
Otros 13 1,187.26
Fuente: Elaboración propia condatos de Cepalstat
2011
Bolivia
Los 10 principales productos exportados
participación porcentual en la exportaciones totales
Exportaciones totales (millones de dólares) 9,132.8
PaísParticipación
porcentual
Importaciones
totales
Millonesde
dólares
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 10.18
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 7.52
Partesyaccesoriosparavehículosdelaspartidas722,781a783 5.49
Gasdepetróleoyotroshidrocarburosgaseosos 2.60
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 8.93
Petróleoyaceitescrudosobtenidosdemineralesbituminosos 6.22
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 5.26
Partesyaccesoriosparavehículosdelaspartidas722,781a783 2.79
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 12.22
Partesyaccesoriosparavehículosdelaspartidas722,781a783 5.02
Partesyaccesoriosparalosaparatosincluidosenlapartida76 4.38
Microcircuitoselectrónicos 3.59
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 11.80
Petróleoyaceitescrudosobtenidosdemineralesbituminosos 8.67
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 5.05
Vehículosautomotoresparatransportedemercancíasomateriales 3.55
Fuente:ElaboraciónpropiacondatosdeCepalstat
85,441.79
Brasil
México
Chile
Principalesproductosimportadosysuparticipaciónporcentualenlasimportacionestotalesdecadapaís
2011
Argentina
88,463.95
302,395.00
380,643.77
PaísParticipación
porcentual
Importaciones
totales
Millonesde
dólares
Ecuador
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 13.68
Alquitranesmineralesyproductos 6.32
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 3.61
Gasdepetróleoyotroshidrocarburosgaseosos 3.54
Perú
Petróleoyaceitescrudosobtenidosdemineralesbituminosos 9.65
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 7.52
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 3.26
Vehículosautomotoresparatransportedemercancíasomateriales 3.07
Venezuela
Medicamentos(incluyendomedicamentosveterinarios) 6.04
Televisiones,radiodifusoras,transmisores,etc. 2.57
Instrumentosyaparatosdemedicina 2.13
Trilladoras,prensasdeforrajesetc. 1.96
Fuente:ElaboraciónpropiacondatosdeCepalstat
Principalesproductosimportadosysuparticipaciónporcentualenlasimportacionestotalesdecadapaís
2011
26,408.80
43,463.54
62,365.00
%
Millonesde
dólares
Transaccionesespeciales,mercancíanoclasificadadeacuerdoalaclase 13.83 1,215.64
Vehículosautomotoresdepasajeros(excluidoslosautobuses) 6.37 560.17
Vehículosautomotoresparatransportedemercancíasomateriales 3.43 301.00
Maquinaríadeconstrucciónyminería 2.73 239.77
Barras(noalambrón)dehierrooacero 2.66 233.94
Turbinasdegas 1.39 122.09
Medicamentos(incluyendomedicamentosveterinarios) 1.31 115.52
Perfumería,cosméticos,productosdetocador,etc. 1.23 108.42
Productoscomestiblesypreparados 1.14 99.82
Tubosytuberíadehierrooacero 1.06 92.80
Fuente:ElaboraciónpropiacondatosdeCepalstat
Bolivia
Los10principalesproductosexportados
participaciónporcentualenlaexportacionestotales
2011
Importacionestotales(millonesdedólares) 8,787.0
Argentina Bolivia Brasil Chile Ecuador México Perú Venezuela
2000 9,517.3 733.6 30,497.6 873.4 -23.4 18,110.0 809.7 4,180.0
2001 2,005.3 703.2 24,714.9 2,590.0 538.6 25,456.8 1,069.9 3,479.0
2002 2,776.0 673.9 14,108.1 2,206.8 783.3 23,041.5 2,155.8 -244.0
2003 878.2 194.6 9,894.2 2,624.5 871.5 17,300.6 1,275.0 722.0
2004 3,448.7 62.6 8,338.9 5,096.4 836.9 20,389.0 1,599.0 864.0
2005 3,954.2 -241.6 12,549.6 4,961.7 493.4 17,899.4 2,578.7 1,422.0
2006 3,098.6 277.8 -9,380.3 5,214.4 271.4 14,248.0 3,466.5 -2,032.0
2007 4,968.9 363.3 27,518.2 7,720.0 194.2 23,057.0 5,425.4 1,587.0
2008 8,334.6 509.3 24,601.1 6,366.8 1,056.2 25,731.4 6,187.9 45.0
2009 3,307.2 420.0 36,032.8 5,654.4 306.3 8,940.1 5,165.3 -4,374.0
2010 6,883.5 650.8 36,917.0 5,912.4 163.1 6,819.3 7,062.4 -1,462.0
2011 8,393.6 858.9 67,690.0 2,557.4 639.3 9,464.7 8,119.3 4,919.0
2012 11,461.8 1,060.0 68,095.0 9,233.0 586.5 -11,871.9 12,297.1 756.0
Fuente: Elaboración própia con datos de Cepalstat.
Inversión extranjera directa neta
(Millones de dólares)
Lineamiento de CEPAL
Para afrontar estos retos América Latina requiere perseguir unamayor diversificación, apoyada en una política orientada hacia lainnovación y la formaciónde encadenamientos productivos.
En este sentido, se hace necesaria la adopción de reformas quemejoren la productividad y fortalezcan la capacidad de losgobiernos para responder a las demandas de una clase mediaemergente”, al tiempo que redoblan sus esfuerzos para reducir losniveles de pobreza y desigualdad.
Como parte de esta estrategia de desarrollo, la región debeaprovechar la transformación de las economías asiáticas,buscando nuevas oportunidades de negocios, profundizar elmercado regional, y buscar recapturar la ventaja comparativa quele ofrece su proximidad geográfica con Estados Unidos y otrosmercados, principalmente a través de una reducción en los costosde transportes y una mejor logística.
China y
Estados Unidos de América•
….hacia un futuro incierto….
The Economist, 19 de octubre 2013