8èmes Rencontres des Professionnels des Marchés de la Dette et du Change
(Paris, le 21 février 2017)
Les conséquences pratiques des taux négatifs
Christian Pfister (Banque de France et CNO*)
*Les vues exprimées n’engagent pas la Banque de France, l’Eurosystème ou leCNO.
1
Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 20142
Taux de politique monétaire de la BCE et taux de l’EONIA
Source : Banque de France - DGS
(en %)
Taux d’intérêt à échéance constante (TEC) 1 an, 5 ans et 10 ans
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
3Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
3Source : Banque de France - DGS
(en %)
Émissions de BTF, ventilées en fonction du prix à l’émission
Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17
0
10
20
30
40
Juin 2014
négatifpositifTaux
Source : Banque de France - DGS
(en Mds €)
Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17
0
20
40
60
80
Juin 2014
négatifpositifTaux à l'émission
Source : Banque de France - DGS
Émissions de titres à taux fixe à plus de 1 an, ventilées en fonction du rendement à l’émission(en Mds €)
Jan13 Jul13 Jan14 Jul14 Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17
0
50
100
150
200
250
300
Juin 2014
négatifpositifTaux de coupon
Source : Banque de France - DGS
Encours des titres en euros à taux variable, ventilés selon la valeur des taux de coupon(en Mds €)
Notation des titres de dette LT dont le taux de rendement sur le marché secondaire est négatif (hors émissions des administrations publiques)
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
7Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
7Source : Banque de France - DGS
(encours en Mds €)
Émissions brutes mensuelles de titres de dette, ventilées par secteur émetteur
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
8Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
8Source : Banque de France - DGS
(en Mds €)
Taux des crédits bancaires aux SNF et aux ménages
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
9Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
9
SNF
Ménages
Source : Banque de France - DGS
(en %)
Taux d’intérêt des crédits bancaires par tailles d’entreprises
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
10Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
10Source : Banque de France - DGS
(en %)
Taux de croissance annuel des crédits aux SNF et aux ménages
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
11Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
11
Ménages
SNF
(Taux de croissance non cvs, corrigés de la titrisation)
Source : Banque de France - DGS
Production nouvelle de crédits à l’habitat aux particuliers
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
12Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 201412
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0
5
10
15
20
25
30
35
déc.-11 juin-12 déc.-12 juin-13 déc.-13 juin-14 déc.-14 juin-15 déc.-15 juin-16 déc.-16
Po
urc
en
tage
de
ré
né
goci
atio
ns
et
rach
ats
Pro
du
ctio
n n
ou
velle
(e
nm
ds
€)
Crédits à l'habitat (production nouvelle) Part des renégociations et rachats (échelle de droite)
Juin 2014
Source : Banque de France - DGS
Rendements annuels des produits d'assurance vie par support et des OPC monétaires
Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SEFT
13Paris novembre 2014, évolutions
monétaires octobre 2014Banque de France – Direction Générale des Statistiques
13
4.1% 4.0% 3.6% 3.4% 3.0% 2.9% 2.8% 2.5%2.3% 1.9%
1.5%
-22.3%
14.4%
5.2%7.0%
11.0%
8.2%
5.9%
4.1%
3.9% 4.1%1.1% 0.5% 0.9% 0.6% 0.2% 0.4% 0.2% 0.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (est.)
Supports Euro Supports UC OPC monétaires
Juin 2014
Source : Banque de France - DGS
Placements
14
14
Flux annuels en mds €
Source : Banque de France - DGS