8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
1/34
Passenger satisfaction with airline service quality in Malaysia:A structural equation modeling approach
AUDITOR ACCEPTANCE OF
DYSFUNCTIONAL BEHAVIOUR
An Explanatory Model Using Individual Factors
Disusun Oleh:
Kelompok 2:Hanafi
12030114410022
Agata Sri Ayu Wiriyanti
1203011441000
Afifatul !annah
1203011441002"
#$O%$A& S'(D) &A%)S'*$ SA)+S AK(+'A+S)
(+),*$S)'AS D)#O+*%O$O
2014
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
2/34
-HA#'*$ .
/)+A+-)A A+AS)S
Tujuan dari analisis keuangan adalah untuk menilai kinerja perusahaan dalam konteks
yang menyatakan tujuan dan strategi. Ada 2 alat analisis keuangan yang utama yaitu analisis
rasio dan analisis arus kas. Analisis Rasio menilai bagaimana berbagai pos dalam laporan
keuangan perusahaan saling berhubungan satu sama lain. Analisis arus kas memungkinkan
analis untuk memeriksa likuiditas perusahaan, dan bagaimana perusahaan tersebut mengelola
arus kas operasi, investasi, dan pendanaan.
A+A)S)S $AS)O
Nilai dari suatu perusahaan ditentukan oleh profitabilitas dan pertumbuhannya. Seperti
ditunjukkan dalam Gambar !", pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas dipengaruhi oleh
pasar produk dan strategi pasar keuangan. Strategi pasar produk diimplementasikan melalui
stategi kompetitif perusahaan, kebijakan operasi, dan keputusan investasi. Strategi pasar keuangan diimplementasikan melalui pendanaan dan kebijakan dividen.
#adi, manajer dapat menggunakan empat bidang untuk men$apai target pertumbuhan
dan keuangan yaitu %"& 'anajemen (perasi, %2& )nvestasi 'anajemen, %*& Strategi
+embiayaan, dan %& -ebijakan deviden. Tujuan dari analisis rasio adalah untuk mengevaluasi
efektivitas kebijakan perusahaan pada setiap bidang ini. Analisis rasio efektif melibatkan
angka!angka keuangan terhadap faktor faktor yang mendasari bisnis serin$i mungkin.
/alaupun analisis rasio mungkin tidak memberikan semua ja0aban untuk seorang analis
mengenai kinerja perusahaan, akan tetapi ini akan membantu analis menyusun pertanyaan
untuk menyelidiki lebih lanjut.1alam analisis rasio, analis dapat %"& membandingkan rasio perusahaan selama
beberapa tahun %perbandingan time!series&, %2& 'embandingkan rasio perusahaan dengan
perusahaan lain dalam industri %perbandingan $ross!se$tional&, dan %*& membandingkan rasio
dengan beberapa tolak ukur yang mutlak. 1alam perbandingan time!series, analis dapat
memegang faktor faktor perusahaan konstan dan mengetahui efektivitas strategi perusahaan
dari 0aktu ke 0aktu. +erbandingan $ross!se$tional memudahkan menilai kinerja perusahaan
relatif dalam suatu industri, dengan memegang faktor level industri konstan. ntuk sebagian
besar rasio tidak ada tolak ukur yang mutlak. +enge$ualiannya adalah tingkat rate of return,
yang dapat dibandingkan dengan $ost of $apital yang berhubungan dengan investasi.
'isalnya, distorsi yang disebabkan oleh akuntansi, Return (n 34uity %R(3& dapat
dibandingkan $ost of e4uity $apital.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
3/34
Gambar !" 1river +rofitabilitas dan +ertumbuhan +erusahaan
&engukur #rofitailitas Seara Keseluruhan
Titik a0al dari analisis sistematis kinerja perusahaan adalah return on e4uity %R(3&didefinisikan sebagai 5
R(3 6
R(3 merupakan indikator yang komprehensif dari kinerja perusahaan karena memberikan
indikasi seberapa baik manajer memanfaatkan dana yang diinvestasikan oleh pemegang
saham untuk memperoleh laba.
1alam jangka panjang, nilai ekuitas perusahaan ditentukan oleh hubungan antara R(3
dengan $ost of e4uity $apital. (leh karena itu, perusahaan yang diharapkan selama jangka
panjang mampu menghasilkan R(3 melebihi $ost of e4uity $apitalnya seharusnya memiliki
nilai pasar yang melebihi nilai buku, dan sebaliknya.
+erbandingan R(3 dengan biaya modal berguna tidak hanya untuk mengetahui nilai
perusahaan, tetapi juga dalam mempertimbangkan perkiraan profitabilitas masa depan. ntuk
alasan itu, dari 0aktu ke 0aktu R(3 $enderung didorong oleh kekuatan kompetitif menuju
level normal $ost of e4uity $apital. 1engan demikian, $ost of e4uity $apital ditetapkan
sebagai tolak ukur untuk R(3 yang akan diamati dalam keseimbangan kompetitif jangka
panjang. +enyimpangan dari level ini timbul karena dua alasan umum. Salah satunya adalah
kondisi industri dan strategi kompetitif yang menyebabkan perusahaan untuk menghasilkan
laba ekonomi supernormal %atau sub normal& keuntungan ekonomi, setidaknya dalam jangka pendek. 7ang kedua adalah distorsi akuntansi.
et income!hareholder"s equity
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
4/34
&enguraikan #rofitailitas : #enekatan traisional
R(3 suatu perusahaan dipengaruhi oleh dua faktor yaitu seberapa besar memperoleh
keuntungan dari penggunaan asetnya dan seberapa besar aset perusahaan, relatif terhadap
investasi pemegang sahamnya. ntuk memahami dampak dari dua faktor, R(3 dapat
diuraikan ke dalam return on asset %R(A& dan ukuran finan$ial leverage, sebagai berikut 5
R(A menunjukkan berapa banyak keuntungan yang mampu dihasilkan perusahaan
untuk setiap dolar aset yang diinvestasikan. 8inan$ial leverage menunjukkan berapa banyak
asset yang perusahaan mampu dialokasikan untuk setiap dolar yang diinvestasikan oleh
pemegang sahamnya. Return on asset sendiri dapat diuraikan sebagai berikut 5
R(A 6 Net )n$ome Sales
Sales Assets
Rasio laba bersih terhadap penjualan disebut net profit margin atau return on sales%R(S&, rasio penjualan terhadap aset dikenal sebagai asset turnover. Rasio profit margin
menunjukkan seberapa banyak perusahaan mampu mempertahankannya sebagai keuntungan
untuk setiap penjualan yang dihasilkan. Asset turnover menunjukkan seberapa banyak
penjualan yang mampu dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar asetnya.
&enguraikan #rofitailitas : #enekatan Alternatif
'eskipun pendekatan diatas $ukup populer digunakan untuk menguraikan R(3 suatu
perusahaan, R(3 memiliki beberapa keterbatasan. 1alam perhitungan R(A, penyebut
termasuk Aset diklaim oleh semua penyedia modal untuk perusahaan, tetapi pembilang hanya
men$akup laba tersedia untuk para pemegang saham. Aset sendiri men$akup aset operasi dan
aset keuangan seperti kas dan investasi jangka pendek. Selanjutnya, laba bersih termasuk laba
dari kegiatan operasi, serta pendapatan bunga dan biaya, yang merupakan konsekuensi dari
keputusan keuangan. Seringkali hal ini berguna untuk membedakan antara dua sumber
kinerja. Akhirnya, rasio finan$ial leverage yang digunakan diatas tidak mengakui kenyataan
bah0a kas perusahaan dan investasi jangka pendek pada dasarnya 9hutang negatif: karena
dapat digunakan untuk membayar hutang pada nera$a perusahaan. ;al ini ditunjukkan oleh
pendekatan alternatif untuk menguraikan R(3 yang didiskusikan di ba0ah ini.
Sebelum membahas pendekatan alternatif untuk menguraikan R(3, kita perlu
mendefinisikan beberapa terminologi yang digunakan dalam seksi ini seperti di bagian akhir bab ini . Terminologi ini digambarkan pada tabel berikut 5
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
5/34
a. Perhitungan beban bunga bersih memperlakukan beban bunga dan pendapatan
bunga sebagai nilai absolut, independen bagaimana angka-angka ini dilaporkan
dalam laporan laba rugi.
+enyusunan kembali
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
6/34
+atokan tepat untuk mengevaluasi R(A operasi adalah biaya rata!rata tertimbang
utang dan modal, atau /A>>. -arena /A>> lebih rendah dari $ost of e4uity $apital, R(A
operasi $enderung didorong ke tingkat yang lebih rendah dari R(3 itu sendiri.
&enilai &ana5emen Operasi : &enguraikan +et #rofit &argin
Net +rofit 'argin atau return on sales %R(S& perusahaan menunjukkan profitabilitas
kegiatan operasi perusahaan. +enguraian lebih lanjut dari R(S suatu perusahaan
memungkinkan seorang analis untuk menilai efisiensi manajemen operasional perusahaan.
Alat yang sangat populer digunakan dalam analisis ini adalah $ommon!si?ed in$ome
statement di mana semua item lini dinyatakan sebagai rasio pendapatan penjualan.
>ommon!si?ed in$ome statement memungkinkan untuk membandingkan tren dalam
hubungan laporan laba rugi dari 0aktu ke 0aktu bagi perusahaan, dan tren dengan perusahaan
yang berbeda dalam industri. Analisis laporan
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
7/34
mendistribusikan produknya melalui ritel dengan layanan penuh, dan menyediakan layanan
pelanggan yang signifikan $enderung memiliki biaya penjualan dan administrasi yang relatif
lebih tinggi dibanding perusahaan yang menjual melalui ritel gudang atau dan dire$t mail dan
tidak memberikan dukungan yang banyak kepada pelanggan.
=iaya penjualan, administrasi dan umum suatu perusahaan juga dipengaruhi oleh
efisiensi dengan mengelola kegiatan overheadnya. -ontrol biaya operasional mungkin akan
sangat penting bagi perusahaan yang bersaing atas dasar lo0 $ost. Namun, bahkan untuk para
differentiator, penting untuk menilai apakah biaya diferensiasi adalah sepadan dengan harga
premium yang diperoleh di pasar. +ertanyaannya adalah, ketika biaya diferensiasi dan biaya
R1 ini dijaring keluar, perusahaan mana yang berperforma lebih baik@ 1ua rasio
memberikan sinyal yang berguna di sini5 operasi marjin laba bersih %margin N(+AT& rasio
dan margin 3=)T1A5
N(+AT margin 6
3=)T1A margin 6
'arjin N(+AT memberikan indikasi komprehensif kinerja operasional perusahaan
karena men$erminkan semua kebijakan operasi dan menghilangkan efek dari kebijakan
hutang. 'arjin 3=)T1A menyediakan informasi yang sama, ke$uali yang tidak termasuk
beban penyusutan dan amortisasi, beban usaha non kas yang signifikan. Analis lebih memilih
untuk menggunakan marjin 3=)T1A karena mereka per$aya bah0a itu berfokus pada kas
operasi. Sementara ini adalah untuk batas tertentu yang benar, maka dapat berpotensi
menyesatkan karena dua alasan. 3=)T1A bukan konsep kas ketat karena penjualan, biaya
penjualan, dan SG A eBpense sering termasuk item!item non kas. #uga, penyusutan adalah
biaya operasi yang nyata, dan itu men$erminkan sejauh mana konsumsi sumber daya. (leh
karena itu, mengabaikan itu bisa menyesatkan.
9ean #a5ak
+ajak merupakan elemen penting dari total biaya perusahaan. 'elalui berbagai teknik
peren$anaan pajak, perusahaan dapat men$oba untuk mengurangi beban pajak mereka. Ada
dua ukuran yang dapat digunakan untuk mengevaluasi beban pajak perusahaan. Salah satunya
adalah rasio dari beban pajak terhadap penjualan, dan yang lainnya adalah rasio dari beban pajak terhadap laba sebelum pajak %juga dikenal sebagai tarif pajak rata!rata&. >atatan kaki
pajak perusahaan memberikan laporan lengkap tentang mengapa tarif pajak rata!rata berbeda
dari tarif pajak yang berlaku.
&enge7aluasi &ana5emen )n7estasi: &enguraikan Asset 'urno7er
Asset Turnover adalah driver kedua R(3 perusahaan. Sejak perusahaan
menginvestasikan sumber daya aset, menggunakan asset tersebut se$ara produktif merupakan
faktor kritis profitabilitas perusahaan se$ara keseluruhan. Suatu analisis rin$i tentang aset
turnover memungkinkan analis untuk mengevaluasi efektivitas manajemen investasi perusahaan.
%PA& !ales
Earnings 'efore interest(taxes( depreciation( and
amorti)ation
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
8/34
Ada dua area utama manajemen aset5 %"& manajemen modal kerja dan %2& manajemen
aset jangka panjang. 'odal kerja didefinisikan sebagai selisih antara aktiva lan$ar perusahaan
dan ke0ajiban lan$ar. Namun, definisi ini tidak membedakan antara komponen operasi
%seperti piutang dagang, persediaan, dan hutang dagang& dan komponen pendanaan %seperti
kas, surat berharga, dan 0esel bayar&. Sebuah ukuran alternatif yang membuat perbedaan ini
adalah modal kerja operasi.
(perating 0orking $apital 6 %$urrent assets $ash and marketable se$urities&
%$urrent liablilities short term and $urrent portion of
long term debt&
Working -apital &anagement
-omponen modal kerja operasi yang analis fokuskan adalah piutang dagang,
persediaan, dan hutang dagang. Sebuah jumlah tertentu investasi pada modal kerja adalah
perlu bagi perusahaan untuk menjalankan kegiatan usahanya. Rasio berikut ini berguna dalam
menganalisis manajemen modal kerja suatu perusahaan5 prosentase modal kerja operasi
terhadap penjualan, perputaran modal kerja operasi, perputaran piutang dagang, perputaran
persediaan, dan perputaran hutang dagang. +erputaran rasio juga dapat dinyatakan dalam jumlah hari kegiatan yang dapat didukung oleh modal operasi kerja %dan komponennya&.
1efinisi rasio ini diberikan di ba0ah ini.
+erputaran modal kerja operasi menunjukkan berapa banyak penjualan dapat
dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar yang diinvestasikan dalam modal kerja operasi.+erputaran piutang dagang, perputaran persediaan, dan perputaran hutang dagang
memungkinkan analis untuk mengkaji bagaimana tiga komponen utama modal kerja
digunakan se$ara produktif. mur piutang, umur persediaan, dan umur hutang adalah $ara
lain untuk mengevaluasi efisiensi manajemen modal kerja suatu perusahaan.
0ong'erm Assets &anagement
=idang lain manajemen investasi menyangkut pemanfaatan aset jangka panjang suatu
perusahaan. ;al ini berguna untuk menentukan investasi perusahaan dalam aset jangka
panjang sebagai berikut5 Net long!term assets 6 %Total long!term assets ! Non!interest!bearing long!term liabilities&
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
9/34
Aset jangka panjang umumnya terdiri dari properti bersih, pabrik, dan peralatan %++
3&, aset tidak ber0ujud seperti good0ill, dan aset lainnya. -e0ajiban jangka panjang non!
bunga termasuk item seperti pajak tangguhan. -ami mendefinisikan aset jangka panjang
bersih dan modal kerja bersih sedemikian rupa sehingga jumlah mereka, aset operasi bersih,
adalah sama dengan jumlah hutang bersih dan ekuitas, atau modal bersih. ;al ini konsisten
dengan $ara kita mendefinisikan R(A operasi sebelumnya dalam bab ini.
3fisiensi dimana perusahaan menggunakan aset bersih jangka panjangnya diukur oleh
dua rasio berikut ini5 prosentase aset jangka panjang bersih terhadap penjualan dan perputaran
aset bersih jangka panjang bersih. +erputaran aset bersih jangka panjang didefinisikan sebagai
Net long term asset turnover 6
+roperty, pabrik dan peralatan %++ 3& adalah aset jangka panjang paling penting
dalam nera$a perusahaan. 3fisiensi penggunaan ++3 perusahaan diukur dengan rasio ++
3 terhadap penjualan, atau dengan rasio perputaran ++ 3
++3 turnover 6
Rasio yang ter$antum di atas memungkinkan analis untuk menjelajahi sejumlah
pertanyaan bisnis pada empat bidang5
". Seberapa baik perusahaan mengelola persediaan@ Apakah perusahaan menggunakan
teknik manufaktur manufaktur@ Apakah perusahaan memiliki manajemen logisti$ dan
vendor yang baik@ #ika rasio persediaan berubah, apa alasan yang mendasari bisnis@
Apakah produk baru sedang diren$anakan@ Apakah ada ketidaksesuaian antara
prakiraan permintaan dan penjualan aktual@
2. Seberapa baik perusahaan mengelola kebijakan kredit@ Apakah kebijakan!kebijakan
tersebut konsisten dengan strategi pemasaran@ Apakah perusahaan meningkatkan
penjualan se$ara artifi$ial dengan memuat saluran distribusi@
*. Apakah perusahaan mengambil keuntungan dari perdagangan kredit@ Apakah terlalu
banyak mengandalkan pada perdagangan kredit @ #ika demikian, apa biaya implisit@
. Apakah investasi perusahaan dalam pabrik dan peralatan konsisten dengan strategi
kompetitifnya@ Apakah perusahaan memiliki kebijakan akuisisi dan divestasi@
*7aluating /inan3ial &anagement: /inan3ial 0e7erage
8inan$ial
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
10/34
hutang bersih perusahaan karena konseptual perusahaan dapat membayar hutang dengan
menggunakan kas dan investasi jangka pendek.
Sedangkan leverage keuangan dapat berpotensi menguntungkan bagi pemegang saham
sebuah perusahaan, juga dapat meningkatkan risiko mereka. Tidak seperti ekuitas, ke0ajiban
telah dikenal mempunyai jangka 0aktu pembayaran, dan perusahaan menghadapi risiko
kesulitan keuangan jika gagal untuk memenuhi komitmen. Ada beberapa rasio untuk menilai
tingkat risiko yang timbul dari leverage keuangan perusahaan.
-urrent iailities an Short'erm i;uiity
Rasio berikut digunakan se$ara penuh di dalam mengevaluasi risiko yang berhubungan
dengan hutang lan$ar perusahaan.
Semua rasio di atas berupaya untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar
ke0ajiban saat ini. Tiga rasio pertama membandingkan ke0ajiban lan$ar perusahaan dengan
aset jangka pendek yang dapat digunakan untuk melunasi hutang tersebut. Rasio keempat
berfokus pada kemampuan tions perusahaan opera untuk menghasilkan sumber daya yang
dibutuhkan untuk membayar ke0ajiban jangka pendeknya.
=aik aktiva lan$ar dan ke0ajiban lan$ar memiliki durasi sebanding, rasio lan$ar
adalah indeks utama likuiditas perusahaan jangka pendek. Analis melihat rasio lan$ar lebih
dari satu menjadi indikasi bah0a perusahaan dapat menutupi ke0ajiban lan$ar dari realisasi
kas aktiva lan$arnya. Namun, perusahaan dapat menghadapi masalah likuiditas jangka pendek
bahkan dengan rasio lan$ar lebih dari satu ketika beberapa $urrent assets tidak $ukup untuk
likuid. Cui$k rasio dan rasio kas menangkap kemampuan perusahaan untuk menutupi
ke0ajiban lan$ar dengan likuiditas aset. Cui$k rasio mengasumsikan bah0a piutang
perusahaan likuid. ;al ini berlaku dalam industri dimana kelayakan kredit pelanggan berada
di luar sengketa, atau ketika piutang dikumpulkan dalam 0aktu yang sangat singkat. =ila
kondisi tersebut tidak berlaku, rasio kas, yang menganggap hanya kas dan surat berharga,
adalah indikasi yang lebih baik dari kemampuan perusahaan untuk menutupi segera
ke0ajiban lan$ar. (perating $ash flo0 adalah ukuran lain kemampuan perusahaan untuk
menutupi ke0ajiban lan$ar dari kas yang dihasilkan dari operasi perusahaan.
Rasio likuiditas untuk Nordstrom dan T#D ditunjukkan pada Tabel !E. Situasilikuiditas Nordstrom pada tahun 2FF" merasa nyaman bila diukur dari segi $urrent ratio atau
4ui$k ratio. -edua rasio ini meningkat pada tahun 2FF" dan merupakanberita baik bagi
kreditur jangka pendek Nordstrom. T#D juga memiliki posisi likuiditas yang nyaman, saldo
kas yang besar dan arus kas operasi yang tepat disebebabkan ketatnya manajemen operasi
modal kerja. =agaimanapun, $urrent dan 4ui$k ratio T#D lebih ke$il dari Nordstrom.
Tabel !E urrent ratio 2.2G 2.", ".,F H
ui$k ratio F.I F.I2 F."J>ash ratio F.F* F.FE F.""
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
11/34
(perating $ash flo0 F.G F.2I F.E
1ebt and
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
12/34
-emudahan perusahaan dimana dapat memenuhi pembayaran bunga merupakan
indikasi dari tingkat risiko yang terkait dengan kebijakan utang. Rasio $akupan bunga
memberikan ukuran konstruksi ini5
Satu juga dapat menghitung $overage ratio untuk mengukur kemampuan perusahaan
atas semua ke0ajiban keuangan tetap, seperti pembayaran bunga, pembayaran se0a, dan
pembayaran utang, dengan tepat mendefinisikan ulang pembilang dan penyebut dalam rasio
di atas. 1alam melakukan hal itu penting untuk diingat bah0a pembayaran biaya tetap, seperti
interest dan lease rentals dibayar sebelum pajak, sementara yang lain, seperti pembayaran
hutang dibayar setelah pajak.
>overage ratio berbasis pendapatan menunjukkan laba yang tersedia untuk setiap dolar
pembayaran bunga yang dibutuhkanK $overage ratio berbasis arus kas menunjukkan indikasi
dollar dari keseluruhan kas operasi yang dihasilkan untuk setiap dolar pembayaran bungadibutuhkan. 1alam kedua rasio ini, penyebut adalah beban bunga. 1alam pembilang kita
menambahkan pajak kembali karena pajak dihitung hanya setelah beban bunga dikurangi.
>overage ratio yang satu menyiratkan bah0a kegiatan operasi perusahaan meliputi beban
bunga yang merupakan situasi yang sangat berisiko. Semakin besar $overage ratio, semakin
besar perusahaan harus memenuhi ke0ajiban bunga.
#ertanyaan Kuni Analisis
=eberapa pertanyaan bisnis yang ditanyakan analis ketika sedang memeriksa kebijakan
utang perusahaan berikut5
• Apakah perusahaan memiliki utang yang $ukup@ Apakah memanfaatkan potensi
manfaat utang ! pelindung bunga pajak, disiplin manajemen dan kemudahan
berkomunikasi@
• Apakah perusahaan memiliki terlalu banyak utang yang memberikan risiko bisnis@
Apa jenis pembatasan perjanjian utang yang dihadapi perusahaan@ Apakah biaya utang
terlalu banyak, potensi risiko kesulitan keuangan dan fleksibilitas bisnis dikurangi@
• Apa yang perusahaan lakukan dengan dana pinjaman@ )nvestasi dalam 0orking
$apital@ )nvestasi dalam aset tetap@ Apakah investasi tersebut menguntungkan@
• Apakah perusahaan meminjam uang untuk membayar dividen@ #ika demikian, apa
justifikasinya@
-ami menunjukkan debt and $overage ratio untuk Nordstrom dan T#D pada Tabel !.
Nordstrom men$atat peningkatan ekuitas dan ke0ajiban terhadap debt!to!e4uity ratio. Net
finan$ial leverage Nordstrom juga meningkat bahkan setelah memperhitungkan peningkatan
yang signifikan dalam saldo kas pada tahun 2FF". >overage interest perusahaan juga tetap
pada tingkat yang nyaman. Semua rasio menunjukkan bah0a Nordstrom telah mengikuti
kebijakan utang dengan 0ajar konservatif.
T#DLs menegaskan bah0a debt ratio terutama bergantung pada non!interest!bearing
liabilities seperti a$$ount payable dan a$$rued eBpenses untuk membiayai operasinya.
Interest coverage +earning
'asis, -
Interest coverage +cash .ow'asis, -
et income / interest expense / tax expense Interest expense
$ash .ow from operations / interest expense / tax
paid
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
13/34
)nterest $overage ratio yang luar biasa tinggi. Tapi ini gambar perubahan ketika satu
mempertimbangkan fakta bah0a T#D sangat bergantung pada operasi se0a untuk toko. #ika
nilai sekarang lease rental obligations minimum ditambah hutang bersih T#DLs, maka net!
debt!to!e4uity ratio meningkat se$ara dramatis. 1emikian pula, ketika salah satu men$akup
pembayaran bunga se0a andjninimum di $overage ratio, $overage T#DLs turun drastis
dibandingkan pada saat bunga disertakan. ;al ini menggambarkan pentingnya
mempertimbangkan off!balan$e!sheet obligations dalam menganalisa manajemen keuangan
perusahaan.
$asio ari ata yang ipisahkan
Sejauh ini kita telah membahas bagaimana menghitung rasio dengan menggunakan informasi
keuangan. +ara analis sering memeriksa rasio di atas lebih lanjut dengan memisahkan data
keuangan dan data fisik. Sebagai $ontoh, sebuah perusahaan multibusiness, orang bisa
menganalisis informasi melalui segmen usaha perorangan. Analisis sema$am ini dapat
mengungkapkan perbedaan potensial dalam kinerja setiap unit bisnis, memungkinkan analis
untuk menentukan daerah mana strateginya berjalan dan mana yang tidak. ;al ini juga
memungkinkan untuk menyelidiki rasio keuangan lebih lanjut dengan menghitung rasio data
fisik yang berkaitan dengan operasi perusahaan. 1ata fisik yang tepat melihat variasi dari
industri ke industri. Sebagai $ontoh dalam ritel, orang bisa menghitung statistik produktivitas
seperti penjualan per toko, penjualan, pelanggan transaksi per toko, dan jumlah penjualan per
transaksi nasabah. 1i industri hotel, tingkat hunian kamar menyediakan informasi pentingK di
industri telepon selular akuisisi biaya per pelanggan baru dan tingkat retensi pelanggan begitu
penting. Rasio ini sangat berguna bagi perusahaan dan industri baru seperti perusahaan
)nternet, dimana data akuntansi mungkin tidak sepenuhnya menangkap bisnis!ekonomi karena
aturan akuntansi konservatif.
#utting it All 'ogether: &enilai a5u #ertumuhan 9erkelan5utan+ara analis sering menggunakan konsep pertumbuhan yang berkesinambungan sebagai $ara
untuk mengevaluasi rasio suatu perusahaan se$ara komprehensif. Tingkat pertumbuhan yang
berkesinambungan Sebuah perusahaan didefinisikan sebagai
Sustainable gro0th rate 6 R(3 B %" ! 1ividend payout ratio&
-ita sudah membahas analisis R(3 dalam empat bagian sebelumnya. 1ividen payout ratio
didefinisikan sebagai5
1ividend payout ratio suatu perusahaan adalah ukuran dari kebijakan dividen. Seperti yangkita bahas se$ara rin$i dalam =ab "2, perusahaan membayar dividen karena beberapa alasan.
1ividen adalah $ara bagi perusahaan untuk mengembalikan ke pemegang saham setiap kas
0ivident payout
ratio -
$ash dividends
paid
et
income
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
14/34
yang dihasilkan lebih dari operasi dan kebutuhan investasi. =ila ada asimetri informasi antara
manajer perusahaan dan shareholder, pembayaran dividen dapat berfungsi sebagai sinyal
kepada pemegang saham tentang harapan manajer terhadap prospek masa depan perusahaan.
+erusahaan juga dapat membayar dividen untuk menarik pemegang saham.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
15/34
publik Amerika Serikat. Tabel menunjukkan nilai!nilai R(3, komponen kun$i, dan tingkat
pertumbuhan yang berkelanjutan pada tahun "I*!2FF2, dan rata!rata periode dua puluh
tahun. 1ata dalam tabel menunjukkan bah0a R(3 rata!rata selama periode ini sebesar "",2
persen, R(A operasi rata!rata sebesar E, persen, dan penyebaran rata!rata antara operasi
R(A dan biaya pinjaman bersih setelah pajak sebesar 2,J persen. Rata!rata sustainable gro0th
perusahaan!perusahaan Amerika selama periode ini sebesar ,F persen. Tentu saja rasio
perusahaan individu mungkin berangkat dari rata!rata ekonomi yang luas untuk sejumlah
alasan, termasuk efek industri, strategi perusahaan, dan efektivitas manajemen. 'eskipun
demikian, nilai rata!rata pada tabel berfungsi sebagai tolok ukur berguna dalam analisis
keuangan.
Tabel !"F ;istori$al Malues of -ey 8inan$ial Ratios
-ASH /OW A+AS)S
+embahasan analisis rasio difokuskan pada analisis laporan laba rugi suatu perusahaan
%analisis net profit margin& atau nera$a %asset turnover dan finan$ial leverage&. Analis bisa
mendapatkan 0a0asan lebih lanjut tentang aktivitas operasi perusahaan, investasi, dan
kebijakan pembiayaan dengan memeriksa arus kas. Analisis arus kas juga memberikan
indikasi kualitas informasi dalam laporan laba rugi perusahaan dan nera$a. Seperti
sebelumnya, kita akan menggambarkan konsep dibahas dalam bagian ini menggunakan arus
kas Nordstrom dan T#DLs.
Arus Kas an aporan Arus Dana
Semua perusahaan AS di0ajibkan untuk menyertakan laporan arus kas dalam laporankeuangan mereka sebagaimana dalam +ernyataan Standar A$$ount -euangan No I %S+AS
I&. 1alam laporan arus kas, perusahaan mengklasifikasikan arus kas menjadi tiga kategori5
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
16/34
arus kas dari operasi, arus kas yang berkaitan dengan investasi, dan arus kas yang
berhubungan dengan kegiatan pembiayaan. Arus kas operasi adalah kas yang dihasilkan oleh
perusahaan dari penjualan barang dan jasa setelah membayar biaya input dan operasi. Arus
kas yang berkaitan dengan kegiatan investasi menunjukkan uang tunai dibayarkan untuk
pengeluaran modal, inter$orporate investasi, akuisisi, dan kas yang diterima dari penjualan
aset jangka panjang. Arus kas yang berkaitan dengan kegiatan pembiayaan menunjukkan kas
yang diperoleh dari %atau dibayarkan kepada& pemegang saham perusahaan dan pemegang
utang.
8inlandia menggunakan dua format laporan arus kas5 format langsung dan tidak
langsung. +erbedaan utama antara kedua format adalah $ara mereka melaporkan arus kas dari
kegiatan operasi. 1alam format arus kas langsung, hanya digunakan oleh sejumlah ke$il
perusahaan, penerimaan kas operasi dan pengeluaran dilaporkan se$ara langsung. 1alam
format tidak langsung, perusahaan memperoleh arus kas operasi dengan membuat
penyesuaian terhadap laba bersih. -arena ada hubungan format tidak langsung laporan arus
kas dengan laporan laba rugi perusahaan dan nera$a, banyak analis dan manajer menemukan
format ini lebih bermanfaat. Akibatnya, 8AS= mengharuskan perusahaan melaporkan aruskas operasi menggunakan format langsung dan format tidak langsung juga.
)ngat dari =ab * bah0a pendapatan bersih berbeda dari arus kas operasi karena
pendapatan dan beban diukur dengan menggunakan dasar akrual. Ada dua jenis akrual dalam
laba bersih. Pertama, ada akrual lan$ar seperti penjualan kredit dan biaya belum dibayar.
Akrual
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
17/34
!-enaikan %atau penurunan& aset lan$ar lainnya tidak termasuk kas dan setara kas
-enaikan %atau ! penurunan& hutang dagang-enaikan %atau ! penurunan& ke0ajiban lan$ar lainnya dan tidak termasuk utang.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
18/34
pendapatan bunga. ntuk menghitung laba bersih ini, dimulai dengan net in$ome perusahaan,
analis menambahkan kembali tiga jenis item5 %"& beban bunga bersih setelah pajak karena
item pembiayaan ini akan dipertimbangkan kemudian, %2& keuntungan atau kerugian non
operasional biasanya timbul dari penyelesaian aset atau asset 0rite!off karena item ini
merupakan investasi yang terkait dan akan dipertimbangkan kemudian, dan %*& operasi jangka
panjang akrual seperti penyusutan dan pajak tangguhan karena ini adalah biaya operasi non!
kas.
Tabel !"" >ash 8lo0 Analysis
=eberapa faktor yang mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus
kas positif dari operasi. +erusahaan sehat yang berada dalam kondisi mapan harus
menghasilkan lebih banyak uang dari pelanggan mereka daripada yang mereka keluarkan
untuk biaya operasional. Sebaliknya, perusahaan tumbuh terutama adanya investasi kas dalam
penelitian dan pengembangan, periklanan dan pemasaran, atau bangunan organisasi untuk
mempertahankan pertumbuhan di masa depan, mungkin mengalami arus kas operasional yang
negatif. 'anajemen modal kerja perusahaan juga mempengaruhi apakah mereka
menghasilkan arus kas positif dari operasi. +erusahaan dalam tahap pertumbuhan biasanya
menginvestasikan sebagian arus kas operasi pada modal kerja seperti piutang, persediaan, dan
hutang. )nvestasi bersih dalam modal kerja adalah fungsi dari kebijakan kredit perusahaan%a$$ount re$eivable&, kebijakan pembayaran %hutang, biaya dibayar dimuka, dan ke0ajiban
yang masih harus dibayar&, dan pertumbuhan yang diharapkan dalam penjualan %persediaan&.
#adi, dalam menafsirkan arus kas perusahaan dari aktivitas operasi setelah modal kerja,
penting untuk memikirkan strategi pertumbuhan mereka, karakteristik industri dan kebijakan
kredit.
Analisis arus kas model berikutnya berfokus pada arus kas yang terkait dengan investasi
jangka panjang. =entuk investasi ini berupa $apital eBpenditure, investment, mergers and
a$4uisitions. Setiap arus kas operasi yang positif, setelah melakukan investasi usaha modal
kerja memungkinkan perusahaan mengejar peluang pertumbuhan jangka panjang!tunities.#ika arus kas operasi perusahaan setelah investasi modal kerja tidak $ukup untuk membiayai
investasi jangka panjang, ia harus mengandalkan pembiayaan eksternal untuk mendanai
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
19/34
pertumbuhannya. +erusahaan yang kurang fleksibel, mengejar investasi jangka panjang
daripada membiayai pertumbuhan mereka se$ara internal. Ada biaya dan manfaat dari mampu
untuk mendanai pertumbuhan internal. =iaya adalah bah0a manajer bebas menggunakan arus
kas internal untuk dana investasi tidak menguntungkan. Seperti belanja modal $enderung
boros jika manajer dipaksa untuk mengandalkan pemasok modal eksternal. -etergantungan
pada pasar modal eksternal mungkin akan sulit bagi manajer melakukan investasi jangka
panjang yang berisiko jika tidak mudah untuk mengkomunikasikan manfaat pasar modal dari
investasi tersebut.
Setiap kelebihan arus kas sesudah investasi jangka panjang adalah aliran kas bebas yang
mampu memanfaatkan baik untuk pemegang hutang dan ekuitas pemegang. +embayaran
kepada debt holders termasuk pembayaran bunga dan pembayaran pokok. +erusahaan dengan
arus kas negatif bebas meminjam tambahan dana untuk memenuhi bunga dan ke0ajiban
pembayaran utang, atau memotong beberapa investasi mereka dalam 0orking $apital atau
investasi jangka panjang, atau masalah ekuitas tambahan. -eadaan ini jelas berisiko finansial
bagi perusahaan.
Arus kas setelah pembayaran hutang kepada pemegang arus kas bebas tersedia untuk para pemegang saham. +embayaran kepada pemegang ekuitas terdiri dari pembayaran dividen
dan pembelian kembali saham. #ika arus kas negatif perusahaan!perusahaan membayar
dividen kepada pemegang saham dengan meminjam uang. 'eskipun hal ini mungkin layak
dalam jangka pendek, tidak bijaksana bagi perusahaan untuk membayar dividen kepada
pemegang ekuitas ke$uali memiliki arus kas positif bebas se$ara berkelanjutan. 1i sisi lain,
perusahaan yang memiliki arus kas yang besar setelah pembayaran utang, memboroskan uang
pada investasi yang tidak produktif untuk mengejar pertumbuhan demi kepentingannya
sendiri. Seorang analis, oleh karena itu, harus hati!hati memeriksa ren$ana investasi
perusahaan tersebut.
'odel pada Tabel !"" menunjukkan bah0a analis harus fokus pada sejumlah langkah
arus kas5 %"& arus kas dari operasi sebelum investasi dalam modal kerja dan pembayaran
bunga, untuk memeriksa apakah perusahaan mampu atau tidak menghasilkan uang surplus
dari operasi perusahaan, %2& arus kas dari operasi setelah investasi untuk modal kerja, untuk
menilai bagaimana modal kerja perusahaan dikelola dan apakah investasi tidak fleksibel
dalam aset jangka panjang untuk pertumbuhan di masa depan, % *& arus kas bebas tersedia
untuk para pemegang hutang dan ekuitas, untuk menilai kemampuan perusahaan dalam
memenuhi bunga dan pembayaran pokok, dan %& arus kas bebas tersedia untuk para
pemegang saham, untuk menilai kemampuan keuangan perusahaan untuk mempertahankan
kebijakan dividen dan untuk mengidentifikasi masalah agen potensial dari kelebihan arus kas bebas.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
20/34
-ebijakan akuntansi yang mana memberikan kontribusi terhadap perbedaan ini@
Apakah ada kejadian satu kali berkontribusi terhadap perbedaan ini@
1 Apakah hubungan antara arus kas dan laba bersih berubah dari 0aktu ke 0aktu@
'engapa@ Apakah karena perubahan dalam kondisi bisnis atau karena perubahan
kebijakan dan estimasi akuntansi perusahaan@
1 Apakah jeda 0aktu antara pengakuan pendapatan dan biaya dan penerimaan dan
pengeluaran arus kas@ Apa jenis ketidakpastian perlu diselesaikan di antaranya@
1 Apakah perubahan dalam piutang, persediaan, dan hutang normal@ #ika tidak, apakah
ada penjelasan yang $ukup untuk perubahan tersebut@
Akhirnya, seperti yang akan kita bahas pada =ab E, arus kas bebas yang tersedia untuk
hutang dan ekuitas dan arus kas bebas yang tersedia untuk ekuitas masukan penting dalam
penilaian arus kas berbasis aset dan ekuitas perusahaan.
Analisis Arus Kas +orstrom
Nordstrom dan T#D melaporkan arus kas dengan menggunakan laporan arus kas tidak langsung. Tabel !"" menuang kembali laporan dengan menggunakan pendekatan yang
dibahas di atas sehingga kita dapat menganalisa dinamika arus kas kedua perusahaan.
Analisis arus kas disajikan pada Tabel !"" menunjukkan Nordstrom memiliki arus kas
operasional sebelum investasi modal kerja sebesar O *I.EFF.FFF pada tahun 2FF", perbaikan
dari O *JE.EFF.FFF pada tahun 2FFF. +erbedaan antara laba dan arus kas ini terutama
disebabkan oleh depresiasi dan amortisasi biaya termasuk dalam laporan laba rugi
perusahaan.
+ada tahun 2FF" Nordstrom berhasil menekan tambahan O JF.FF.FFF dari modal
operasi kerja, terutama dengan mengurangi investasi dalam piutang usaha dan persediaan. ;al
ini kontras dengan operasi bersih kerja investasi modal O "*.JFF.FFF pada tahun 2FFF.
Sebagai akibat dari perbaikan pengelolaan modal kerja, perusahaan memiliki arus kas operasi
sebelum investasi jangka panjang untuk menyempurnakan dari O I.FF.FFF pada tahun
2FF", peningkatan yang signifikan dibandingkan angka 2FFF dari O 2".2FF.FFF. Sebagai
hasilnya, tidak seperti pada tahun 2FFF, Nordstrom menghasilkan arus kas yang $ukup dari
operasi pada tahun 2FF" untuk memenuhi total investasi pada aset jangka panjang. Nordstrom
sehingga memiliki O "I2.FF.FFF arus kas bebas tersedia untuk para pemegang hutang dan
ekuitas pada tahun 2FF", dibandingkan dengan defisit O "FF.FF.FFF pada tahun 2FFF.
=aik pada tahun 2FFF dan 2FF", Nordstrom adalah peminjam bersih. Akibatnya, ada
yang dianggap arus kas bebas dapat tersedia untuk para pemegang saham di kedua tahun.+erusahaan bebas menggunakan arus kas untuk membayar dividen reguler dan juga membeli
kembali saham pada tahun 2FFF. +erbedaan
antara dua tahun, bagaimanapun, adalah bah0a pada tahun 2FF" Nordstrom memiliki arus kas
yang $ukup internal untuk membuat distribusi kepada pemegang saham, sedangkan pada
tahun 2FFF perusahaan tidak bisa membuat pembayaran!pembayaran kepada pemegang
saham baik tanpa pinjaman atau tanpa memotong investasi jangka panjang. #elas, arus kas
Nordstrom membaik se$ara signifikan pada tahun 2FF".
T#D juga memiliki situasi $ash flo0 yang sangat kuat pada tahun 2FF". 1apat dilihat O
2J.2milyar arus kas operasi sebelum investasi modal kerja. T#D juga mampu mengurangi perusahaan investasi operasi modal kerja. Ada, Namun, perbedaan yang signifikan antara
investasi $ara modal kerja tampaknya telah dikelola oleh T#D dan Nordstrom. Sementara
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
21/34
Nordstrom mengurangi investasi dalam persediaan dan piutang, T#D memiliki hutang dan
biaya masih harus dibayar. Serupa dengan Nordstrom, T#D mampu mendanai semua investasi
jangka panjang dalam aktiva operasi dari arus kas operasi sendiri. Akibatnya, T#D telah O
E.IFF.FFF dalam arus kas bebas tersedia untuk para pemegang hutang dan ekuitas. 1ari ini,
perusahaan membayar O ".IFF.FFF pada bunga %setelah dikurangi pajak&. +erusahaan ini
peminjam bersih untuk memperbaiki O *F2."FF.FFF, meninggalkannya dengan P O kekalahan
EJ."FF.FFF dalam arus kas bebas tersedia untuk para pemegang saham. +erseroan telah
membagikan hampir setengah dari itu kepada para pemegang saham!O .*FF.FFF dalam
bentuk dividen dan O *I.FFF.FFF saham pembelian kembali!meninggalkan kenaikan kas
sekitar O *E.IFF.FFF.
S(&&A$
=ab ini menyajikan dua $ara utama analisis keuangan5 analisis rasio dan analisis arus kas.
-edua alat ini memungkinkan analis untuk memeriksa kinerja perusahaan dan kondisi
keuangan, mengingat strategi dan tujuan. Analisis Rasio melibatkan menilai laporan laba rugi perusahaan dan data nera$a. analisis arus kas bergantung pada laporan arus kas perusahaan.
Titik a0al untuk analisis rasio R(3 perusahaan.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
22/34
$ash flo0 perusahaan setelah melakukan investasi jangka panjang, yang merupakan indikasi
dari kemampuan perusahaan untuk memenuhi hutang dan pembayaran dividen. Akhirnya,
analisis arus kas menunjukkan bagaimana perusahaan adalah pembiayaan sendiri, dan apakah
pola pembiayaan terlalu berisiko.
/a0asan yang diperoleh dari analisis rasio keuangan perusahaan dan arus kas perusahaan
mampu menilai perkiraan prospek masa depan perusahaan.
#*$'A+AA+ D)SK(S)
". 'anakah dari jenis!jenis perusahaan yang menurut Anda memiliki aset turnover paling
tinggi atau rendah@ #elaskan mengapa@
• Sebuah supermarket
• Sebuah perusahaan farmasi
• Retail perhiasan
•
Sebuah perusahaan baja Jawab :
• Sebuah supermarket %Tertinggi&
Supermarket memiliki aset turnover paling tinggi dari karena dalam industri ritel
seperti supermarket ada persaingan harga yang sengit sehingga volume penjualan
harus tinggi untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi pula. 1engan kata lain, untuk
bisa memperoleh volume penjualan yang tinggi sebuah perusahaan harus bekerja keras
menggunakan aset yang dimiliki dengan efisien.
• Sebuah perusahaan baja %Terendah&
+erusahaan baja tersebut memiliki asat turnover yang lebih rendah dibandingkan
dengan supermarket, industri farmasi dan retail perhiasan. -arena, pelaku dalam
industri ini tidak banyak, sehingga tidak terjadi perang harga dan volume penjualan.
=iasanya perusahaan dengan aset turnover rendah memiliki sales margin yang tinggi.
2. 'anakah dari jenis!jenis perusahaan yang menurut Anda memiliki sales margin paling
tinggi atau rendah@ 'engapa@
• Sebuah supermarket
• Sebuah perusahaan farmasi
• Retail perhiasan
• Sebuah perusahaan soft0are
Jawab:
Q Sebuah supermarketSebuah supermarket memiliki sales margin paling tinggi dibandingkan dengan
perusahaan yang lain, karena pada supermarket tingkat penjualannya lebih tinggi
sehingga kemampuan dalam menghasilkan pendapatan juga besar.Q Sebuah perusahaan farmasi
)ndustri farmasi mempunyai sales margin yang tinggi setelah supermarket. +enjualan
pada industri ini begitu tinggi karena menyediakan kebutuhan konsumen berupa obat!
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
23/34
obatan yang pangsa pasarnya meliputi seluruh tingkatan konsumen baik skala ke$il,
menengah dan tingkat atas.Q Retail perhiasan
Retail perhiasan memiliki sales margin yang sedang. +enjualan berfluktuasi. +ada
kondisi tertentu, misalnya hari raya, penjualan bisa mengalami peningkatan dua kali
lipat atau lebih dibandingkan pada saat kondisi normal. -arena perhiasan memiliki
nilai jual yang tinggi, hanya konsumen yang bermotif untuk investasi atau karena prestise saja yang mampu membelinya.
Q Sebuah perusahaan soft0areSebuah perusahaan soft0are memiliki sales margin yang rendah. Soft0are %perangkat
lunak& digunakan pemakainya untuk membantu memudahkan pengoperasian
komputer. ;arga sebuah program soft0are yang original sangat mahal. ;al ini
menimbulkan tindakan pemakai untuk membajak program tersebut. -arena
keterbatasan konsumen dalam membeli soft0are dan tindakan pembajakan atas
soft0are tersebut, penjualan pada industri ini tidak sering terjadi dibandingkan
dengan industri lainnya.
*. #ames =roker, seorang analis dengan perusahaan broker yang sudah mapan, berkomentar5
9saya melihat angka kritis $ash flo0 operasi semua perusahaan. #ika $ash flo0 kurang
dari laba, saya menganggap sebuah perusahaan menjadi pemain buruk dan perospe$t
investasi yang buruk. Apakah Anda setuju dengan penilaian ini@ 'engapa ya atau
mengapa tidak@
Jawab:
Konisi 1 : 'ransaksi seara tunai an kreit
• -ami tidak setuju dengan komentar tersebut karena5
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
24/34
. +ada tahun "II >hrysler memiliki return on e4uity 2F persen, sedangkan return 8ord
hanya persen. Gunakan kerangka R(3 untuk memberikan alasan atas perbedaan ini. Jawab:
+erbedaan dari R(3 yang dimiliki >hrysler sebesar 2F dan R(3 yang dimiliki 8ord
hanya , disebabkan karena perbedaan * driver R(3, yakni5
• Net +rofit 'argins
• Asset Turnover
• 8inan$ial ontoh
Tabel !&.
• Operating $OA
(perating R(A merupakan perbandingan antara N(+AT dengan net asset. Alasan
yang mungkin membedakan R(3 tersebut adalah N(+AT >hrysler yang lebih tinggi
dari fords sehingga dengan net asset tertentu, R(A $hrysler lebih tinggi dari 8ord, dan
R(3 $hrysler lebih besar daripada 8ord. =isa juga karena Net Asset dari $hrysler lebih
rendah dari 8ord, sehingga dengan =(+AT tertentu, R(3 $hrysler lebih besar daripada8ord.
• Sprea
Spread merupakan selisih antara operating R(A dan tingkat bunga efektif setelah
pajak, maka alasan yang mungkin membedakan R(3 tersebut adalah selisih atau
spread >hrysler lebih besar dari ford. =isa karena operating R(A yang besar dan atau
tingkat bunga efektif setelah pajak yang ke$il pada $hrysler. 1engan finan$ial leverage
tertentu, R(3 $hrysler lebih besar daripada 8ords
. #oe )nvestor menegaskan, Sebuah perusahaan tidak dapat tumbuh lebih $epat dari pada
laju pertumbuhan berkelanjutan. =enar atau salah@ #elaskan mengapa. Jawab:
'enurut pendapat kami, statement tersebut salah, dengan beberapa alasan.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
25/34
mungkin berubah. Apakah perubahan dalam kenaikan profitabilitas, kenaikan
produktivitas aktiva, ren$ana perusahaan atas perubahan tersebut. #ika profitabilitas tidak
mungkin di$apai, perusahaan dapat meningkatkan finan$ial leverage atau mengurangi
dividen dan menganalisis dampak dari perubahan kebijakan keuangan tersebut.
J. Alasan apa bagi sebuah perusahaan yang memiliki kas dari operasi yang lebih rendah dari
modal kerja dari operasi@ =agaimana intepretasi yang mungkin dari alasan ini@ Jawab:
+erusahaan memiliki $ara yang berbeda beda dalam menetapkan modal kerja dan kas.
)ntepretasi yang mungkin mungkin dari keadaan ini adalah
• -onsep modal kerja yang dipakai adalah konsep modal kerja pada pendekatan
alternatif dimana modal kerja yang dimaksud adalah modal kerja operasi yang se$ara
langsung dapat menghasilkan penjualan yaitu piutang usaha, persediaan, dan hutang
usaha. Sedangkan asset keuangan seperti kas dan surat berharga, tidak dimasukan ke
dalam konsep modal kerja ini.
• Alasan yang mungkin mengapa perusahaan tersebut memiliki kas yang lebih tinggi
dari modal kerja adalah karena perusahaan ingin memiliki rasio 0orking $apital to
asset yang tinggi, sehingga menunjukkan bah0a proporsi bagian modal kerja dari
keseluruhan aktiva yang bisa digunakan untuk operasional perusahaan tersebut lebih
besar daripada aktiva kas, artinya tidak banyak dana kas yang menganggur. ;al ini
juga menujukkan bah0a perusahaan memaksimalkan aktivanya untuk kegiatan
operasional yang menghasilkan laba.
E. +erusahaan A=> mengakui pendapatannya pada tanggal pengiriman. +erusahaan
memutuskan untuk memenuhi pesanan atau permintaan $ustomer dalam tri0ulan ini.
#elaskan apa dampak dari• #umlah hari penerimaan piutang tri0ulan ini
• #umlah hari penerimaan piutang tri0ulan yang akan datang
• +ertumbuhan penjualan tri0ulan ini
• +ertumbuhan penjualan tri0ulan yang akan datang
• R(S atau margin laba bersih tri0ulan ini
• R(S atau margin laba bersih tri0ulan yang akan datang
!AWA9 :
• !umlah hari penerimaan piutang paa tri=ulan ini 'etap
#umlah hari penerimaan piutang juga disebut sebagai average $olle$tion period atau
rata rata 0aktu pengumpulan piutang %piutang rata rata dikali *JF hari per penjualan&. +erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada
tri0ulan ini, maka piutang rata rata dan penjualan perusahaan akan naik, sehingga
0aktu penerimaan piutang pada tri0ulan ini $enderung tetap.
• !umlah hari penerimaan piutang paa tri=ulan yang akan atang 'etap
+erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada tri0ulan
ini, maka penjualan tri0ulan depan menurun %penjualan kredit&, karena sebagian
pesanan tri0ulan yang akan datang sudah dipenuhi dan diakui pada tri0ulan yang ini.
1engan jumlah rata rata piutang yang $enderung menurun juga, maka jumlah hari
penerimaan piutang pada tri0ulan yang akan datang $enderung tetap
• #ertumuhan pen5ualan tri=ulan ini 'inggi
+erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada tri0ulan
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
26/34
ini, maka pesanan untuk tri0ulan yang akan datang pun juga sudah dipenuhi tri0ulan
ini, dengan demikian pertumbuhan penjualan tri0ulan ini meningkat %penjualan
kredit& sesuai harapan perusahaan.
• #ertumuhan pen5ualan tri=ulan yang akan atang $enah
+erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada tri0ulan
ini, maka pertumbuhan penjualan tri0ulan depan menurun %penjualan kredit&, karena
sebagian pesanan tri0ulan yang akan datang sudah dipenuhi dan diakui pada tri0ulanyang ini.
• $OS atau margin laa ersih tri=ulan ini 'etap
'argin laba bersih merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan
penjualan. 1engan penjualan yang meningkat dan laba yang meningkat, maka R(S
tri0ulan ini akan $enderung tetap.
• $OS atau margin laa ersih tri=ulan epan 'etap
'argin laba bersih merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan
penjualan. 1engan penjualan yang menigkat dan laba yang meningkat, maka R(S
tri0ulan ini akan $enderung tetap.
. Rasio!rasio apa yang akan Anda gunakan untuk mengevaluasi leverage operasi untuk
perusahaan@ Jawab:
a. >urrent liabilities and short!term li4uidity
b. 1ebt and long!term solven$y
$urrent 2atio -
4uic5 2atio
-
$ash 2atio -
%perating $ash Flow 2atio
-
$urrent Assets
$urrent 3ia'ilities
$ash / !hort*term Investment / Account
2eceiva'le
$urrent 3ia'ilities
$ash / Mar5eta'le
!ecurities
$urrent 3ia'ilities
$ash Flow from %peration
$urrent 3ia'ilities
Interest 'earing lia'ilities # $ash and mar5eta'le securities
Interest 'earing lia'ilities # $ash and mar5eta'le securities / !hareholder"s equity
0e't*to*capital ratio -
et*de't*to*net*capital ratio -
!hort*term de't / 3ong*term de't
!hort*term de't / 3ong*term de't / !hareholder"s equity
3ia'ilities*to*equity ratio -
0e't*to*equity ratio -
et*de't*to*equity ratio -
&otal lia'ilities
!hareholder"s equity
!hort*term de't / 3ong*term de't
!hareholder"s equity
!hort*term de't / long*term de't # $ash and mar5eta'le securities
!hareholder"s equity
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
27/34
I. Apakah tolok ukur potensial yang dapat Anda gunakan untuk membandingkan rasio!rasio
keuangan perusahaan@ Apakah +ro dan kontra dari masing!masing alternatif ini@ Jawab:
•
#ihak #roAnalisis rasio adalah suatu metode perhitungan dan interpretasi rasio keuangan untuk
menilai kinerja suatu perusahaa. )nput dasar untuk menganalisa rasio adalah laporan
laba rugi dan nera$a suatu periode tertentu yang akan dievaluasi.
1engan dasar perbandingan5
• #eraningan internal
'embandingkan antara rasio keuangan saat ini dengan rasio keuangan pada masa
lampau. 'embuat suatu perkiraan tentang rasio keuangan pada masa yang akan
datang, lalu membandingkannya dengan rasio!rasio di masa lampau.
• #eraningan eksternal
'embandingkan rasio keuangan suatu perusahaan dengan rasio keuangan
perusahaan sejenis atau bahkan dengan rasio industri rata!rata.
• #ihak Kontra
'enilai kinerja perusahaan semata!mata dari sisi keuangan akan dapat
menyesatkan, karena kinerja keuangan yang baik saat ini dapat di$apai dengan
mengorbankan kepentingan!kepentingan jangka panjang perusahaan.
Sebaliknya, kinerja keuangan yang kurang baik dalam jangka pendek dapat
terjadi karena perusahaan melakukan investasi!investasi demi kekepentingan jangka
panjang.
ntuk mengatasi kekurangan ini, maka di$iptakan suatu metode pendekatanyang mengukur kinerja perusahaan %balance score card & dengan mempertimbangkan
aspek yaitu aspek keuangan, pelanggan, proses bisnis internal serta proses belajar dan
berkembang %Ali 'utaso0ifin, 2FF2 5 2&.
"F. 1alam periode kenaikan harga, bagaimana rasio berikut akan terpengaruh oleh keputusan
akuntansi untuk memilih urrent RatioQ Asset Turnover
Q 1ebt!to!e4uity ratioQ Rata!rata tarif pajak
Jawab:
'etode persediaan
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
28/34
yang besar dapat menaikkan aktiva lan$ar.
• Asset 'urno7er
=ila perusahaan memilih metode 8)8(, maka perputaran asset %penjualan per net
0orking $apital asset& perusahaan akan naik karena nilai persediaan yang ke$il
menurunkan 0orking $apital asset, sebaliknya bila perusahaan memilih metode to > e;uity $atio=ila perusahaan memilih metode 8)8(, maka 1ebt to e4uity Ratio %;utang per
modal& perusahaan akan turun karena laba yang besar menaikkan modal , sebaliknya
bila perusahaan memilih metode
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
29/34
sen di LF fiskal ke JF sen diperkirakan ))R tahun fiskal yang akan datang untuk mengakhiri
sirip uary #an "IU.
=anyak penguat )ts dalam Street, apalagi, mengantisipasi lebih (# sama sejauh mata
bullish bisa melihat. 'ereka per$aya diri memperkirakan pertumbuhan *F pada tahun fiskal
yang baru juga. =isa jadi. Tapi sementara kita berbagi harga mereka untuk perusahaan
keterampilan dising mer$han dan imajinasi, kita seperti bingung sekarang ketika kami
pertama kali kita melihat di The ;ome 1epot dengan beberapa kaya. 'ungkin sedikit lebih
sekarang daripada kemudian.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
30/34
peralatan dan bahan yang sesuai untuk proyek!proyek mereka. Seringkali, ahli saran
penjualan personil yang disediakan men$iptakan suatu ikatan yang mengakibatkan kontak
terus!menerus dengan pelanggan sepanjang durasi proyek pelanggan.
Akhirnya, untuk menarik pelanggan, The ;ome 1epot mengejar iklan agresif program
memanfaatkan koran, televisi, radio, dan katalog surat langsung. +erusahaan
iklan menekankan harga promosi, berbagai ma$am luas dan kedalaman mer$handise, dan
bantuan yang diberikan oleh tenaga penjualan. +erusahaan ini juga mensponsori di dalam toko
demonstrasi teknik do!it!yourself dan menggunakan produk. ntuk meningkatkan
kenyamanan belanja pelanggan, toko The ;ome 1epot itu terbuka tujuh hari seminggu,
termasuk malam hari kerja.
'ajalah 8ortune -omentar tentang strategi The ;ome 1epot sebagai berikut5
toko Gudang pembeli biasanya mena0arkan diskon besar dengan layanan minimal dan ba$k!
to!dasar suasana. outlet The ;ome 1epot memiliki semua keindahan dari halaman
pengiriman dan harga diperkirakan rendah. Tapi mereka juga mena0arkan pelanggan luar
biasa membantu 0akil ser . 'eskipun terlihat sederhana ritel gudang, tidak5 Seperti diskon
memotong marjin laba kotor, pedagang harus hati!hati kontrol pembelian, mer$handising, dan biaya persediaan. 'elempar dalam pelayanan, yang mahal dan sulit untuk melakukan
sistematisasi, membuat pekerjaan bahkan lebih keras. 1alam do!it!yourself %1f7& segmen
industri!yang termasuk toko hard0are kuno, bangunan gudang pasokan, dan setiap!hal!di
ba0ah pusat rumah satu atap ! The ;ome 1epot adalah satu!satunya perusahaan yang
memiliki berhasil memba0a serikat offthe harga rendah dan tinggi servi$e.2
Strategi ;ome 1epot itu berhasil mendorong pertumbuhan yang mengesankan dalam
operasi perasuransianLs. Tiga pertama toko ;ome 1epot, dibuka di Atlanta pada tahun "IEI,
adalah sukses $epat. 1ari a0al yang sederhana, perusahaan tumbuh pesat dan go publi$ pada
tahun "I". saham perusahaan a0alnya diperdagangkan over!the!$ounter dan terdaftar di
Ne0 7ork Sto$k 3B$hange pada bulan April "I. =eberapa toko baru dibuka di pasar
seluruh Sunbelt, dan jumlah toko yang dioperasikan oleh The ;ome 1epot tumbuh dari *
pada tahun "IEI menjadi F terhadap akhir tahun "I fiskal. Sebagai hasilnya, penjualan
meningkat dari O E juta pada "IEI menjadi O EFF juta di tahun "I.
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
31/34
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
32/34
;ome 1epot bergantung pada eksternal!hutang dan ekuitas membiayai kedua!untuk
mendanai pertumbuhan pada tahun "I dan "I. Namun, anjloknya harga saham pada
tahun "I membuat pembiayaan ekuitas lebih lanjut kurang menarik. Sementara perusahaan
$ouffd meminjam dari lini kredit, itu untuk memastikan bah0a hal itu bisa memenuhi
persyaratan $akupan bunga %lihat >atatan * dalam
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
33/34
"IJ "I "IJ
R(A 2," ,J E,
8inan$ial
8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5
34/34