INTRODUCCION

El siguiente trabajo aborda el tema de “Administración de los riesgos financieros y ratio de apalancamiento”. Será necesario aplicar herramientas financieras fundamentales y evaluar alternativas que se puedan aplicar para cubrir posiciones de moneda extranjera en la estructura del Estado de Situación Financiera.

Para proceder clasificará empresas por dos tipos: El tipo “A”, los cuales son empresas generadoras de divisas (exportadoras) y el tipo “B”, que son aquellas que requieren divisas para sus operaciones (importadoras). Seguido se explicará de manera clara el negocio principal que desarrolla cada empresa y los riesgos financieros a los cuales están expuestos.

En las empresas del tipo “A” se ha elegido la Compañía Minera Minsur y Consorcio Industrial de Arequipa S.A (CIDASA) las cuales son exportadoras en sus debidos rubros. Por otro lado las empresas del tipo “B” que se eligieron son Bayer S.A. y EXA S.A. las cuales requieren divisas para sus operaciones.

Cabe resaltar que para este trabajo se ha utilizado información relevante de los estados financieros auditados 2014 de las cuatro empresas, las cuales están obligadas a reportar a la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV).

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COMPAÑÍA MINERA MINSUR

I. IDENTIFICACIÓN DE LA EMPRESA:

La primera empresa del tipo “A” seleccionada es Compañía Minera Minsur constituida en octubre de 1977 y cuyas actividades se encuentran reguladas por la Ley General de Minería. La empresa es subsidiaria de Inversiones Breca S.A., la cual posee el 99.99% del accionariado.

Los inicios se remontan a comienzos del siglo XX, cuando Lampa Mining Company era la única minera en la región Puno, trabajando los yacimientos de Santa Bárbara y San Rafael. Varias décadas más tarde, en 1966, se fundó Minsur Sociedad Limitada y desde 1977 Minsur S.A.

ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA:

La empresa se desarrolla en el sector minería, y tiene como actividad principal la producción y comercialización de metálico de estaño que obtiene del mineral que extrae de la mina San Rafael ubicada en Puno, y la producción y comercialización de oro que obtiene de la mina Pucamarca ubicada en la región Tacna, y que inició producción a inicios del 2013.

A través de su subsidiaria Minera Latinoamericana S.A.C., la Compañía mantiene inversiones en Mineração Taboca S.A. y subsidiaria (que operan una mina de estaño y una fundición ubicada en Brasil), en Inversiones Cordillera del Sur Ltda. y subsidiarias (tenedora de acciones de un grupo empresarial dedicado principalmente a la producción y comercialización de cemento en Chile) y en Minera Andes del Sur S.P.A. (una empresa dedicada a la exploración minera, domiciliada en Chile). Asimismo, a través de Cumbres Andinas S.A. mantiene inversiones en Minera Sillustani S.A., Compañía Minera Barbastro S.A.C. y Marcobre S.A.C. (esta última subsidiaria adquirida en el año 2012 para operar un proyecto de cobre), empresas del sector minero que se encuentran en etapa de exploración y evaluación de recursos minerales y pre-factibilidad (Marcobre).

CUADRO N° 1: SUBSIDIARIAS DE COMPAÑÍA MINSUR

FUENTE: MINSUR

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Elaboración propiaDe la mano con la descripción del negocio, que la misión y visión de la empresa se encuentran fuertemente vinculados entre sí, y nos ayuda a entender de una mejor manera el negocio principal de la compañía. Estos son:

Misión. Generar valor transformando recursos minerales de manera sostenible.

Visión. Desarrollar y operar activos mineros de clase mundial, siendo un referente en términos de seguridad, eficiencia operacional, responsabilidad socio-ambiental y desarrollo de personas en todos los países donde operamos.

De todo lo anteriormente descrito se desprende que la empresa es básicamente obtiene sus ingresos por ventas generadas al extranjero. Es decir, funciona principalmente como una empresa exportadora de materia prima o semi elaborado sin mayor valor agregado para las industrias de países desarrollados que puedan transformar dichos productos.

Por ello, la moneda funcional y de representación es el U.S. Dólar, la cual será usada para la presentación de EEFF. Esto se encuentra considerado en el informe auditado en la Nota (d) Transacciones en moneda extranjera.

II. RIESGOS FINANCIEROS

A) Riesgos de Mercado

El riesgo de mercado es el riesgo de que el valor razonable o los flujos futuros de efectivo de un instrumento financiero fluctúen debido a los cambios en los precios de mercado. Estos riesgos de mercado involucran tres tipos de riesgos: el riesgo de tipo de cambio, el riesgo de tasa de interés y el riesgo de precio.

A.1.- Riesgo de Cambio:La Compañía opera internacionalmente y su exposición al riesgo de cambio resulta de sus operaciones pactadas en monedas distintas a su moneda funcional. La empresa registra transacciones en nuevos soles y U.S. Dólares, consecuentemente la empresa se encuentra expuesta a las variaciones que el tipo de cambio pudiera sufrir.Es muy importante indicar que la gerencia asume el riesgo de cambio con el producto de las operaciones, es decir, no realiza operaciones de cobertura con instrumentos financieros derivados para cubrir su riesgo de cambio.

A.2.- Riesgo de tasa de interés:Se entiende como riesgo de tasa de interés el riesgo de que el valor razonable o los flujos de efectivo de un instrumento financiero fluctúen debido a cambios en la tasa de interés.Sin embargo, al 31 de Diciembre del 2014 los bonos corporativos de la compañía tienen una tasa fija motivo por el cual resulta no relevante efectuar análisis sobre este tipo de riesgo para la compañía.

A.3.- Riesgo de Precio:

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Riesgo de Precio de las Inversiones: La Compañía está expuesta al riesgo de fluctuaciones en los precios de sus inversiones mantenidas y clasificadas en su estado separado de situación financiera como a valor razonable con cambio en resultados. Para reducir la exposición de dicho riesgo la empresa diversifica su cartera de inversiones, los cuales se encuentran de acuerdo a los límites establecidos por la Gerencia.

Riesgo en las variaciones en los precios de los minerales: La cotización internacional del estaño tiene un impacto material en el resultado de las operaciones de la Compañía. Existen numerosos factores que afectan el comportamiento y las fluctuaciones de los precios del estaño y de los minerales en general que se encuentran más allá del control de la empresa. Es importante indicar que la compañía no cuenta con instrumentos financieros de cobertura para el manejo de su riesgo de precio.

B) Riesgos de Crédito

Con respecto a los depósitos en bancos, la Compañía reduce la probabilidad de concentraciones significativas de riesgo de crédito porque mantiene sus depósitos en instituciones financieras de primera categoría y limita el monto de la exposición al riesgo de crédito en cualquiera de las instituciones financieras.

Respecto de las cuentas por cobrar comerciales, no existen concentraciones significativas. La Compañía ha establecido políticas para asegurar que la venta de su producción se efectúe a clientes con adecuada historia de crédito

El riesgo de crédito de los clientes es manejado por la Gerencia, sujeto a políticas, procedimientos y controles debidamente establecidos. Los saldos pendientes de cuentas por cobrar son periódicamente revisados para asegurar su recupero. Las ventas de estaño y oro de la Compañía son realizados a clientes del exterior ubicados principalmente en Estados Unidos y Europa.

Las cuentas por cobrar diversas corresponden a saldos pendientes de cobro por conceptos que no se encuentran relacionados con las actividades principales de operación de la Compañía. La Gerencia de la Compañía realiza un seguimiento continuo del riesgo crediticio de estas partidas y periódicamente evalúa aquellas deudas que evidencian un deterioro para determinar la provisión requerida por incobrabilidad.

C) Riesgo de Liquidez

La Compañía monitorea permanentemente las reservas de liquidez sobre la base del análisis permanente de su capital de trabajo (ratio de liquidez) y de proyecciones de sus flujos de efectivo que toman en consideración los precios futuros de los productos que comercializa y los costos necesarios para su producción y venta.

En este sentido la Compañía no tiene riesgos significativos de liquidez ya que históricamente los flujos de efectivo de sus operaciones le han permitido mantener suficiente efectivo para atender sus obligaciones.

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III. ADMINISTRACION DEL RIESGO DE CAPITAL.

Los objetivos de la Compañía al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de continuar como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital óptima para reducir el costo del capital.

La política de la Compañía es la de financiar todos sus proyectos, de corto y de largo plazo, principalmente con sus propios recursos operativos. Con este objetivo la Gerencia mantiene una estructura de capital equivalente al total de sus activos permanentes. En el logro de este objetivo la Compañía capitaliza sus utilidades periódicamente y de ser necesario ajusta el importe de los dividendos por pagar a sus accionistas.

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CONSORCIO INDUSTRIAL DE AREQUIPA S.A.

I. IDENTIFICACION DE LA EMPRESA

La segunda empresa del tipo “A” elegida es el Consorcio Industrial de Arequipa S.A., CIDASA, en siglas utilizadas por la empresa misma, es una sociedad anónima constituida el 07 de setiembre de 1966, realiza sus operaciones en la ciudad de Arequipa, Arequipa, es aquí donde se encuentra la sede principal y la planta (Parque industrial: Calle Juan Barclay Nro.380), además de contar con una oficina comercial ubicada en Lima (Jirón Tacna Nro.751, Magdalena del Mar).

ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA

CIDASA, dedica a la fabricación, comercialización y exportación de artículos de tocador, jabones de tocador, de lavar y envases de plásticos; Asimismo, realizan servicios de fabricación y similares relativos a ellos.

Por último, la compañía mantiene contratos de maquilla con dos principales clientes corporativos, Beiersdorf y Jhonson & Jhonson, quienes representan el 17.79% y 31.82% del total de sus ventas respectivamente.

MISIÓN

CIDASA es una organización dedicada a la producción y comercialización de productos de aseo personal, tocador y derivados formada por colaboradores con espíritu de lucha comprometidos con la satisfacción de sus clientes, con el uso responsable de los recursos naturales y con la mejora constante de la Compañía para beneficio de sus trabajadores, de los accionistas, de los clientes y del país.

VISIÓN

Ser una empresa líder en tercerización y marca propia con presencia en el mercado nacional e internacional donde su gran ventaja sea la calidad de sus productos.

II. RIESGO FINANCIERO

A) RIESGO DE MERCADO

A1) RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

La Compañía mide su rendimiento en nuevos soles por lo tanto, si la posición de cambio en moneda extranjera es positiva, cualquier devaluación del dólar afectaría de manera negativa el estado de situación financiera. La posición corriente en moneda extranjera comprende los activos y pasivos que están indicados al tipo de cambio.

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Las operaciones en moneda extranjera se efectúan a las tasas de cambio del mercado libre. Al 31 de diciembre de 2014, los tipos de cambio promedio ponderado del mercado libre publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) y AFP para las transacciones en dólares estadounidenses era de S/.2 .981 para la compra y de S/.2.989 para la venta, para el año anterior fueron respectivamente S/.2.794 y S/.2.796 al 31 de diciembre de 2013.

CUADRO N° 2: OPERACIONES EN MONEDA EXTRANJERA (2013 – 2014)

Fuente: SMV

La Gerencia de la Compañía monitorea este riesgo a través del análisis de las variables macroeconómicas del país y al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Gerencia de la Compañía ha decidido asumir el riesgo de cambio, razón por la cual no tiene instrumentos derivados que cubran este riesgo.

CUADRO N° 3: EFECTO DE VARIACION DEL TIPO DE CAMBIO (2013 – 2014)

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Análisis de sensibilidad de los dólares estadounidenseFuente: SMV

El análisis determina el efecto de una variación razonablemente posible del tipo de cambio del dólar estadounidense. Un monto negativo muestra una reducción potencial neta en el estado de resultados integrales, mientras que un monto positivo refleja un incremento potencial neto. Este efecto no incluye las acciones que serían tomadas por la Gerencia de la Compañía para mitigar el impacto de este riesgo.

A2) RIESGO DE TASA DE INTERES

La Compañía no mantiene en el año activos significativos que generen intereses; los ingresos y los flujos del efectivo operativos de la Compañía son independientes de los cambios en las tasas de interés en el mercado, excepto por las otras cuentas por cobrar que se mantiene con empresas relacionadas que devengan una tasa de interés fija. La Compañía no tiene una política formal para determinar cuánto de su exposición debe estar a tasa fija o a tasa variable. Sin embargo, al asumir nuevos préstamos o endeudamiento, la Gerencia de la Compañía ejerce su criterio para decidir si una tasa fija o variable sería más favorable para la Compañía durante un periodo esperado hasta su vencimiento.

La Compañía mantiene activos financieros, principalmente depósitos a plazo, sujetos a una tasa de interés fija y no mantiene pasivos financieros significativos. Por lo cual la Gerencia estima que no tiene una exposición significativa al riesgo de tasa de interés.

B) RIESGO DE LIQUIDEZ

El riesgo de liquidez es el riesgo de que la Compañía no pueda cumplir con sus obligaciones de pago relacionadas con pasivos financieros al vencimiento

La Compañía controla la liquidez requerida mediante la adecuada gestión de los vencimientos de sus activos y pasivos, de tal forma de logre afianzar el flujo de ingresos con los pagos futuros, lo cual le permite desarrollar sus actividades normalmente.

La Gerencia considera que no tiene una exposición importante al riesgo de liquidez debido a que el capital de trabajo lo obtiene de los flujos de efectivo proveniente de sus actividades de operación. En el caso que la Compañía no cuente, en un momento determinado, con los recursos necesarios para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo, cuenta con varias líneas de crédito con prestigiosas instituciones financieras.

C) RIESGO CREDITICIO

El riesgo de crédito es el riesgo que una contraparte no cumpla con sus obligaciones estipuladas en un instrumento financiero o contrato, originando una pérdida.

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La Compañía está expuesta al riesgo de crédito por sus actividades operativas, principalmente por sus cuentas por cobrar, y por sus actividades financieras, incluyendo sus depósitos en bancos e instituciones financieras.

Los saldos pendientes de cuentas por cobrar son periódicamente revisados para asegurar su recupero. El riesgo de la exposición al crédito de clientes incluye los saldos pendientes de las cuentas por cobrar y las transacciones comprometidas. Para el caso de otros clientes, es política de la Compañía que todos los clientes que deseen comercializar con la Compañía estén sujetos a procedimientos de verificación crediticia. La máxima exposición de la Compañía al riesgo de crédito es el valor en libros.

D) RIESGO DE CAPITAL

La Compañía administra de manera activa una base de capital para cubrir los riesgos inherentes en sus actividades. La adecuación del capital de la Compañía es monitoreada usando, entre otras medidas, los ratios establecidos por la Gerencia de la Compañía. Los objetivos de la Compañía cuando maneja capital, que es un concepto más amplio que el “Patrimonio neto” que se muestra en el estado de situación financiera, son:

- salvaguardar la capacidad de la Compañía para continuar operando de manera que continúe brindando retornos a los accionistas y beneficios a los otros participantes;

- mantener una fuerte base de capital para apoyar el desarrollo de sus actividades.

Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, no han existido cambios en las actividades y políticas de manejo de capital en la Compañía. La Compañía monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento, que se calcula dividendo la deuda neta entre el capital total. La deuda neta corresponde al total del endeudamiento (incluyendo el endeudamiento corriente y no corriente) menos el efectivo y equivalente de efectivo.

El ratio de apalancamiento al 31 de diciembre de 2014 y de 2013 fue el siguiente:

CUADRO N° 4: COMPARATIVO DEL RATIO DE APALANCAMIENTO (2013 – 2014)

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Fuente: SMV

Según el cuadro anterior, el ratio de apalancamiento en el año 2014 disminuyo en consideración con el del 2013, esto significa una mayor cobertura de las deudas por parte de la empresa; sin embargo, la deuda neta en comparación con el año anterior se vio reducida.

COMPAÑÍA BAYER S.A.

I. IDENTIFICACIÓN DE LA EMPRESA:

La primera empresa del tipo “B” elegida es la compañía Bayer S.A. la cual en Perú participó en el proceso de regionalización de Bayer dentro del Grupo Andino y se integró a Colombia y Ecuador en el año 1994.

ACTIVIDAD ECONOMICA DE LA EMPRESA:

Bayer S.A. es una subsidiaria de Bayer Gesellschaft für Beteiligungen mbH (la Matriz) domiciliada en Alemania la que posee el 86.36% de las acciones representativas del capital social. La compañía se constituyó en el Perú el 2 de abril de 1947 en San Isidro, Lima.

La compañía es una persona jurídica que tiene como objeto social la importación, comercialización y distribución de productos fitosanitarios destinados a la agricultura, farmacéuticos, de diagnóstica, químicos colorantes como: pigmentos y auxiliares para la industria textil, del cuero, del papel, plásticos y detergentes; también productos destinados a la sanidad animal y de consumo popular (tales como antiácidos y analgésicos) cuya fabricación encarga a terceros o los adquiere de sus afiliadas en el exterior. Asimismo, mantiene representaciones de diversas empresas a nivel local.

Por otro lado, Bayer busca siempre el aumento de su valor corporativo y la generación de un alto valor agregado en beneficio de sus accionistas, colaboradores y de la sociedad de todos los países en los que está presente. Cabe resaltar que la Compañía cotiza sus acciones de inversión en la Bolsa de Valores de Lima.

Misión:Desarrollar soluciones tecnológicas innovadoras y plataformas de tecnología, diseñar y construir plantas eficientes y con óptimos costos operativos y soportar el funcionamiento seguro y eficiente de las instalaciones a través de servicios de consultoría, técnica y desarrollo de metodología a la medida.

Visión: Mejorar la calidad de vida de las personas. Para esta tarea, se centran en la principal competencia de desarrollar y comercializar con éxito productos innovadores y soluciones basadas en el conocimiento científico.

II. RIESGOS FINANCIEROS

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Las actividades de la Compañía la exponen a una variedad de riesgos financieros: riesgos de mercado, riesgo de crédito y riesgo de liquidez. El programa general de administración de riesgos de la Compañía se concentra principalmente en lo impredecible de los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos adversos en el desempeño financiero de la Compañía.

A) Riesgos de mercado

Este riesgo incluye el riesgo de tipo de cambio, riesgo de valor razonable de tasa de interés y riesgo de tasa de interés sobre los flujos de efectivo

A.1.- Riesgos de cambio:

La Compañía está expuesta al riesgo de fluctuación en el tipo de cambio en aquellas partidas que son mantenidas en monedas diferentes a los nuevos soles, principalmente el dólar estadounidense y el euro. Los riesgos de tipo de cambio surgen de transacciones con clientes, partes relacionadas y proveedores que se pactan en dichas monedas.

Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Compañía mantiene los siguientes activos y pasivos en moneda extranjera:

CUADRO N° 5: ACTIVOS Y PASIVOS EN MONDEDA EXTRANJERA DE BAYER S.A. (2013 – 2014)

FUENTE: SMV

Como se puede observar los saldos en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional a los tipos de cambio del mercado libre que publica la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Al 31 de diciembre de 2014, los tipos de cambio utilizados por la Compañía para el registro de los saldos en moneda extranjera han sido de S/.2.989 por US$1 y S/.3.766 por EUR1 para los activos y pasivos .Por otro lado en el 2013 se registró en S/.2.796 por US$1 y S/.3.944 por EUR1 para los activos y pasivos.

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La diferencia en cambio por los años terminados el 31 de diciembre está conformada como sigue:

CUADRO N° 6: GANANCIA NETA POR DIFERENCIA DE CAMBIO (2013 – 2014)

FUENTE: SMV

Como se observa en el cuadro en el año 1014 la ganancia por diferencia de cambio fue más del doble que el del 2013. Esto se debe a que el Activo(pasivo)Neto fue mayor en el último año gracias a las transacciones dolares y a la vez porque el tipo de cambio del dólar ascendió del 2013 al 2014, a pesar de la baja del euro. Por otro lado las perdidas por diferencia de cambio también aumentaron por el aumento de los pasivos y de la tipo de cambio en dólares en el último año.

El riesgo de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras y activos y pasivos reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda funcional de la entidad.

La Gerencia ha establecido una política que requiere que la Compañía administre el riesgo de tipo de cambio respecto de su moneda funcional como una propuesta de cobertura la brecha de riesgo cambiario. Para administrar el riesgo de cambio, la Compañía usa contratos a futuro conocidos como 'forward".

En el siguiente cuadro se muestra el impacto de revaluaciones o de devaluaciones del dólar estadounidense y del euro en los resultados antes de impuestos y en el patrimonio del año. El análisis determina el efecto de una variación razonablemente posible de los tipos de cambio de ambas monedas, con todas las otras variables mantenidas constantes. Los efectos negativos originarían una reducción potencial neta en los resultados y en el patrimonio, mientras que los efectos positivos originarían un incremento de éstos.

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CUADRO N° 7: IMPACTO DE REVALUACIONES O DEVALUACIONES DEL DOLAR FUENTE: SMV

A.2.- Riesgo de tasa de interés sobre el valor razonable y los flujos de efectivo:

Al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, la Compañía no mantiene pasivos a largo plazo, por lo cual no está expuesta al riesgo de tasas de interés.

B) Riesgo de crédito

El riesgo de crédito surge del efectivo y equivalente de efectivo y depósitos en bancos e instituciones financieras, así como de la exposición al crédito de los clientes mayoristas y minoristas, que incluye a los saldos pendientes de cuentas por cobrar. Con respecto a los bancos e instituciones financieras, sólo se acepta a instituciones cuyas calificaciones de riesgo independientes sean como mínimo de "A". Con respecto a las cuentas por cobrar comerciales, las concentraciones significativas de riesgo de crédito, están limitadas a empresas del Grupo.

La Gerencia no espera que la Compañía incurra en pérdida alguna por desempeño de las contrapartes.

C) Riesgo de liquidez

La alternativa de cobertura del riesgo de liquidez es una buena gestión de supervisión. El área de finanzas supervisa las proyecciones de flujo de efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez de la Compañía para asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades operacionales, manteniendo suficiente margen para las líneas de crédito no usadas. Dichas proyecciones toman en consideración los planes de operación e inversión de la Compañía, planes de financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios financieros del estado de situación financiera.

Todos los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la administración del capital de trabajo son invertidos en cuentas corrientes que generan intereses y depósitos a plazo, escogiendo instrumentos con vencimientos apropiados o de suficiente liquidez.

Por otro lado las obligaciones de la Compañía al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, son de vencimiento corriente y su valor en libros no difiere sustancialmente de los montos totales a ser cancelados conforme lo contemplan los acuerdos contractuales que los sustentan debido a que el costo del dinero no es relevante en el corto plazo.

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III. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Los objetivos de la Compañía al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de continuar como empresa en marcha con el propósito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital óptima para reducir el costo del capital. Para mantener o ajustar la estructura de capital, la Compañía puede ajustar el importe de los dividendos pagados a los accionistas, devolver capital a los accionistas, emitir nuevas acciones o vender activos para reducir su deuda.

La Compañía monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento. Este ratio se calcula dividiendo el total del pasivo neto entre el capital total. El pasivo neto corresponde al total pasivo (incluyendo el pasivo corriente y no corriente) menos el efectivo y equivalente de efectivo. El capital total corresponde al patrimonio tal y como se muestra en el estado de situación financiera más el pasivo neto.

Los ratios de apalancamiento al 31 de diciembre de 2014 y de 2013, fueron como sigue:

CUADRO N° 8: RATIO DE APALANCAMIENTO DE BAYER S.A (2013 – 2014)

FUENTE: SMV

Como se puede observar en el cuadro presentado el ratio de apalancamiento en el 2014 fue mayor que el del 2013. Esto se debe al incremento del saldo de cuentas por pagar comerciales; sin embargo, la Compañía mantiene la misma política de pago de proveedores.

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EXSA S.A

I. IDENTIFICACIÓN DE LA EMPRESA

La segunda empresa tipo “B” elegida es EXSA S.A o también llamada Explosivos S.A., es una sociedad anónima peruana constituida el 25 de febrero de 1954, y su principal accionista de la Compañía es Inversiones Breca S.A. (antes Holding Breca S.A.) quien posee el 80.80% de las acciones representativas del capital social. ACTIVIDAD ECONÓMICA DE LA EMPRESA

Exsa S.A o también llamada Explosivos S.A. se dedica a fabricar productos químicos en general, en especial explosivos para uso industrial, así como dedicarse a la explotación industrial y mercantil de todos los negocios conexos o derivados de los productos de sus productos, de lo cual destacamos, que su objeto social es dedicarse a la fabricación, transformación, explotación industrial representación, desarrollo, investigación, comercialización, distribución, transporte, importación y exportación de explosivos, soldaduras, otros productos químicos y metalúrgicos en general, así como insumos, accesorios, conexos y derivados. En cuanto al volumen de ventas netas de la empresa, presentamos el siguiente cuadro:

CUADRO N° 8: VOLUMEN DE VENTAS (2013 – 2014)

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Fuente: SMV

Las ventas vienen conformadas por la venta de productos. Así como de servicios para la voladura, incluyendo agentes de voladura, han aumentado respecto al 2013 en un 17%, este crecimiento en ventas se debe principalmente por el crecimiento del segmento de tajo abierto.

La venta de exportación aumento en un 16% respecto a lo facturado en el año 2013. Los planes futuros de la empresa están orientados a una agresiva estrategia de internacionalización de sus operaciones, para aprovechar algunos contratos de libre comercio celebrados con algunos países.

Para poder operar EXSA usa materias primas, tanto de origen nacional como importado. Las principales materias primas que se utiliza en el proceso de fabricación son el nitrato de amonio y el ácido nítrico, estos se importan debido a que no se cuenta con una fuente confiable de abastecimiento en el mercado local. En cuanto a la gestión financiera, la empresa cuenta con algunos préstamos de entidades bancarias, destinados a la ampliación de la planta de emulsiones a Granel en Trujillo, compra de maquinaria y equipos para ampliar el Servicio integral de voladura (camiones, fábrica, silos, camiones grúas, mini cargadores y otros equipos de asistencia técnica), así como la compra de un terreno en Chile a Cementos Melón.MISIÓN

Brindar soluciones en fragmentación de roca que contribuyan al desarrollo sustentable de nuestros clientes, colaboradores, accionistas y sociedad.

VISIÓN

Ser líderes globales en soluciones de fragmentación de roca.

II. RIESGOS FINANCIEROS

A) RIESGO DEL MERCADO

Este riesgo se produce a causa de las tasas de interés y tipo de cambio. El primero proveniente de instrumentos financieros que devengan tasas fijas de interés, en el segundo caso la compañía opera en nuevos soles y dólares estadounidenses (moneda funcional), para esto la Gerencia monitorea el riesgo a través de análisis de las variables macro económicas del país.

B) RIESGO CREDITICIO

La compañía está expuesta a un riesgo de crédito por sus actividades operativas como cuentas por cobrar, por esto los saldos de las cuentas por cobrar son periódicamente revisados para asegurar su recupero; así como por actividades de financiamiento, incluyendo depósitos en banco.

C) RIESGO DE LIQUIDEZ

Este riesgo se refiere al caso en el que la compañía no pueda cumplir con sus obligaciones de pago relacionadas con pasivos financieros al vencimiento y reemplazar los fondos cuando sean

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retirados. Esto implica mantener suficiente efectivo y disponibilidad de financiamiento, a través de una adecuada cantidad de fuentes de crédito comprometidas y la capacidad de liquidar transacciones principalmente de endeudamiento.

D) RIESGO DE CAPITAL

Exsa S.A. administra de forma activa una base de capital para cubrir los riesgos inherentes en sus actividades, Por ello la adecuación de su capital es monitoreada usando, entre otras medidas los ratios establecidos por la Gerencia.Estas medidas abarcan un concepto más amplio que el “Patrimonio Neto”, dichos objetivos son:Salvaguardar la capacidad de la compañía para continuar operando de manera que continúe brindando retornos a los accionistas y beneficios a los otros participantes.Mantener una fuerte base de capital para apoyar el desarrollo y crecimiento de sus actividades.

Al cierre del año 2014 y 2013. No han existido cambios en los activos y políticas de manejo de capital.

E) Aspectos a tomar en cuenta.

El rubro al que pertenece EXSA S. A. tiene algunas debilidades, los cuales son:

Limitación en el número de proveedores de materia prima para la fabricación de las emulsiones encartuchadas

Solo cuenta con dos proveedores para la fabricación de accesorios de voladura (Sudáfrica y Chile).

Un desarrollo lento en la infraestructura logística nacional (carreteras, facilidad portuaria) para la exportación.

Barreras de entrada para la exportación de productos (Argentina, Venezuela, Ecuador y Brasil).

Surgimiento de competidores locales debido al clima favorable de inversiones en el Perú.

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RECOMENDACIONES

Según lo analizado líneas arriba en lo correspondiente a riesgos financieros, no existen coberturas para dos tipos de riesgos que para el rubro del negocio resultan de vital importancia por la magnitud que representan, nos estamos refiriendo al riesgo de cambio y al riesgo de variación de los precios.

En cuanto al riesgo de cambio, según se indica no existen coberturas para eliminar este riesgo, y el resultado de esta exposición es asumido por la empresa. Sin embargo, dada la coyuntura actual de gran fluctuación existente en el tipo de cambio resulta necesario adquirir coberturas de moneda extranjera para poder mitigar el riesgo, fijando un tipo de cambio de compra o venta a futuro.

Para este caso según el comportamiento del tipo de cambio actual y las expectativas de subida del tipo de cambio, debería fijarse coberturas al tipo de cambio S/.3.50 hasta fin de año. Esta operación generará que durante la mayor tiempo del año nos encontremos coberturados y consecuentemente podamos proyectar nuestro flujo de caja de manera fiable con un tipo de cambio fijo, sin embargo, debemos tener en cuenta que esto tiene un costo, y el resultado óptimo de esta operación depende mucho de que nuestras expectativas sobre el tipo de cambio sean las que realmente ocurran, es decir, que no superen el cambio de S/.3.50.

En caso, el tipo de cambio exceda y supere la tasa pactada en el contrato de coberturas, tendremos que asumir el recibir S/.3.50 por cada dólar, en lugar del tipo de cambio existente a esa fecha.

Como se puede apreciar la cobertura puede jugar a favor o en contra de nuestro resultado y mucho dependerá de cuan acertadas sean nuestras proyecciones con respecto al tipo de cambio y en base a ello poder fijar un tipo de cambio fijo para el futuro.

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También, existen otros riesgos que son mitigados de manera eficiente por la Gerencia, como el riesgo a las cuentas por cobrar, en las que no se centralizan todas las ventas (como el caso de minsur) a un grupo reducido de clientes y de manera frecuente se revisan las políticas crediticias. El riesgo del efectivo se encuentra de alguna forma controlado en cuanto la empresa cumple con sus obligaciones principalmente con el flujo proveniente de la operación del negocio. La empresa reduce el riesgo de liquidez haciendo depósitos en bancos de primera clase. Finalmente, la empresa reduce el riesgo de reducción de precio de sus inversiones, diversificando su cartera según los límites establecidos por la gerencia. Todas estas medidas a excepción de las dos primeras, riesgo de cambio y riesgo de cambio de precio de los minerales, nos parecen óptimas para el desarrollo de la empresa.

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