����������� ����� �����������
��
�������������� �����
���������������������������������� ��������� �������������
������������� ��������� ���������������� � ������� �������
������� ������� ��� ������ ����������� ��������������� ����
��� � ��������� ���������������������������� �� � �
������������������������������������������������������ ���
�������� ������� �����!�����
"���������� �������#������������ ������������ �� � �
����� ������������� ����������� �������������������������
� � ������� �$�%��������� ��������������������� �������
�� �������������� ���������������! ��������&�������
������������������� �� �������������������� �������� ��$
"�� ������� ���� ����� !��� ��� � ����� � �� �� ��� !����� '
��� �������������������������� ������������� ���������
����(������������������������������������ ���
��������������#������� � ������� �� ������������� � �������
����������������������� ���$
%����������#������)*+��������,�� ������-� ������������������ ��
������� ���� ������ �������� ������������� ���������������
��� ����.//0����.�12������3�.2���� ����������������$
4��.//.����)*+����5�������� �����!��������.�12$
6�! ������������������# ���� !� � �� ��� ��������������5�����
��� ������ ��� .//.�� 7�� ��������� ��� ���� � ������ ��
����� ���������� ������ ��������������� ���������� ����� �����
�����-# ����$
����������� ����� �����������
��
���� ��������� ���
8�������������������� ����� ������ ��������������������������� �� �������� ���������������� ��� ���������������������������������������������� ���� �������'� ������� �������#������ � � ���7���������$�"�� ����������������� ��� �������������� ���������������������� �� ��������������������!����������� ���$�8������������������������� ������ �������������������������������� ���������!� �������������������� ������������� ���������5��-� ��������� ����$�"�'�� ���������������� � � ��7������������ ���������������������������� ����� ����������������������������� ������������7������������ ��������������������������� ���������� �������!������!������ ��������������������� ����� ����������������������������� ���������������������������5��������'� ���������� ���� � ��� � ����������������$
"������ ��� ������������������������0�02� ��� ����� ��� �� ������� ��!����� �������� �������������!��!���������� ���������� �����������-������� ��������/�32����������� ���� ���� ���� ���������� � �'� ������ ����� �������� ��� �� ��� ��$�� ����� ������ ���� ����� ����� 0/�92�� �� ��#���������� ���� ���� ��� 09�92�� ���� ���� �� � ��������������� �� ���$��������������� ���#��� �����0�02������!��������!������/�:2����! ������������������������������� ���������� ����������7� ������ ���.�;2��;2��������� �����$
"��������������� ���������������������������������������� ����� ���������������#�������� ������������ �������� �������'� ��������� �������� ����/�32������� ������ /�<2� ��� ��!����� �� �����$� �� ��������� �������������� ��������������������.�.2�������������0�02����������$
�������������������� ���������
%
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I1999
II III IV I2000
II III IV I2001
II III
Fonte: �������������� ������� �
1/ Variação trimestral anualizada, dessazonalizada e deflacionada.
Consumo Investimento doméstico privado Governo
������������������������ ���
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Out1999
Jan2000
Abr Jul Out Jan2001
Abr Jul Out
Fonte: �������������� ����� ���
1/ Série deflacionada e dessazonalizada.
%
Mensal Trimestral
����������� ����� �����������
��
"��������������5������� �����/�12��������� ����� ��������-�
�#���������0�32������!��������! ���������� � ����������
������5��7�����0==9��������� ������'� �-������ �����$��
�������������������� �������#����� ������������� ����� ���
���� ������ ������ ��� 00� ��� ��������� �� ������ ��� ���5��
�#���� ���������-�� ������������02$
"�� ��������� �� ���� ���� ���� �(� ����������� ����(��
������ �� ��� ������ �� ��!����� �������� ��� ��� ������
��! �������������3�32��������� ����� �������������������
������������0�:2���������������� �������'� ���������� ��$
�� ��� �������������������� ���� �������������� ������������
��5��-� �������������! �������� ��� �������$�"�� ���-�
�#���������;�92������ � ����� ��������������������� �����
/�.2������!����������0�<2��������� ����� ������������ �������
��� � �'� �� �������� ��$�"� �������� ��� 0�32� ��! ����� �
�������� �� ��������������� �� ��������5��-� ������� �� ��
����������� �����$
"�� ���� ����� ���� ��� �� ��������� ����� ������� �� ��
��!����� ��������� ��� ��������� ���� �� ���� ��� ����� ��$��
������� �������� >)��?� ��� ��� ���� ��� ����!��� � ���� ���
�����������012��������� ��������������� �������!����
�� ����������������������,�� �������'���$�"���#����
�� ��(�� �� �! ��.�0;2�������'�� ��� �� � �� ����
3�92����� ��� ��������������������!������� ������� ����
�#������������ � ��� �� �����������������$�4���� ����
�� � ��������� �������)��� �� ������������������� !� � �� �����
������������������������� �! ��������������'� �������������
�������������������������� ���������� ���������� ���
��������(�� ���� �� ������������������� ��������������� �
������ ������ ������������ ��������������$�����'� ����
����� ������! �����������������<�:2���������������� �����
� !���(�����������������������������#�����0/�02
�����������:�:2���5��7��������� ���������-���� �������
����� ��������'� ��������'������������������������
!��!��������� �$
����������� ����� �����������
��
�� ����� ������ #��������� ���� ������� �����00�=2��������� ��
�� ����������������� �������#������ ������������� ��
����� �����-����������01�<2������!����$�������� ����
������������� ����� ������ #����� ���� �����������������;�=2
�����!������� ��������0�=2��������� ��$��������������������
��� ��� ����� ����� .�<2� ��� ����� ��� �� ������� �� �'� �
�������� �����-����������/�;2������!����$�����������
�������������! ����������#���������0�<2$
��!���������������������������� ������@A0.9�� �7����������� ���
��� .//0�� ��� ���� �� ��������� ��������� ��� ��������� ��
�@A0�==��� �7��������������������@A0�:<��� �7��$���������� ��� ���
���.//0����� ����1<�32����������� !������.///��� ��������
� #������� � ������@A0;3�� �7�������������������� �����
������� >BC�?$� )��� ����� ������ ��� ����� ���������
������������ �� � � ���� ����� �� �� � ������ �� �����
����������!������������� ������C��7$���BC������(���������
� ��������@A09<�� �7������������� ����.//.$
%��������������������'�� ���#���������������������������
��� �#��������� �� ��� ��������� �������� � �����������
����� ����������������������� ����������������������$�"�
�#���������������������� �����<�;2��������� ����� ��������-�
����� ��� 1�92� ��� ��!������ �������� �� ��������� ��� ����
�����������1�92���-��� �� �������1�;2���������������� ��$
8��������������������� �������������� �����0�92��������� ��
�� ��������-����������1�32������!����$
"������ ��� �����! ������������������������������ ���
������������������������������������� ���$�"�� ����������
�������������������! ��������������� ����� ���������������������
����� �� ������ �������� ��� � ��������� ��� ���� ������'
��5��-� ��������� ������������! ����������7���� ������ �����
��!� ��������0==9$����������� ����������������� ����0�02���
����� ��� �� ������� �-�� ����� ����� ��� /�32� ��� ��!�����
���� ������������#������ ������������� �������� ��$
�����������������������#���������.�32����������������� �����
�������������1�<2�������������������������<�32�������������$
����������� ����� �����������
��
"� ��������� ������ �� �������� ��5��-� ���� ����� ������ �������� ��� ��� ��������! ������� ���������� ��� 0�02� ��� ��!������ ������ ������ ��� �� ��� 0�12� ��� �������������D������������������ ���� ����� � ����������������������(�� �������������-# �$�"���������������������� ������� ����3�=2�������� ����� ��������-����������.�92������!���������������� �������������������������� ����� �����!��!��$��������������������� ������ ������ ����0�02������������������� �� ��������� �� ���������������� ��,��� ����������� �����$
%���������������7���������!���� ��,��� ������� ����! �������� �������� ����!� ��������!��������.///$�"��� �����������!�������� �� �������� �� ����� �� ����������� � �7��������� �� �� ������ �� ��,��� �� ��5��-� ������� ������ ����������������������'������������������$���������D(�� ��������������!����������������������������.1=� ���������������7�� ��� ����� ��� �� ������� ���� ..3� �� ����!����$���������������� ���������������������������#� ��������10;� ����������������7�
���������(�$�4������������#�����������!��� �! ��;�12������������-��1�;2���5��7����1�=2����������$
"� �#� ��� ������� �������� ���� ��� ������������������� �� ������������������� ������ �� ���������-���������!�����������������$���E�� ������4��������B���� ����>B4+?����������.�032��������������'�������������.�<;2�������������3�<.2��� �$����,������� ��� ��� �������� .�<32� �� ���������� �'�������$���E�� ������4��������4��������>44+?���� ����0�<32�������������������,������/�;32$8������������ �������44+�������������'����������� ���!� ����/�3<2������������
�������������� ��
Índice 1992=100
138
140
142
144
146
148
150
Out1999
Jan2000
Abr Jul Out Jan2001
Abr Jul Out
Fonte:����������������� ��
��������������� ��%
-1
0
1
2
3
4
5
Out1999
Jan2000
Abr Jul Out Jan2001
Abr Jul Out
Fonte: ������������������ �� ��
PPI CPI
�������������������
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
Out1999
Jan2000
Abr Jul Out Jan2001
Abr Jul Out
Fonte: ������������������ �� ��1/ Dados dessazonalizados; média móvel trim. da var. emprego.
%
-400
-200
0
200
400
Mil
Taxa de desemprego (%) Variação do emprego (mil)
����������� ����� �����������
��
�����������0�<;2���! ��������������$��� ������! ����44+����� ����0/2�������������=�;2�����������$
��������� ���� ��!�� ��������������� ���/�;�������������������������#����5��������������� ����������.2�$$����<����������������� �������<�;2�$$���������������������$
��� �� �����������#����� ��������� ���������������� ��������������$���"��������� �������#���$ � >4*+?�� �� �������� ����������� ��"��������� ��������>%"4*?������ ��� � ��,��� ������� ��������������������������������'����������������� �! ��19������� ��9�.�������������������������������������������������������11�;$���������� �������� #���$�>C"+?����� �������� ������������ ���������1;���;.������5�� ������! �������;/�.������������� �! ��1/�<����������������������5����! �����$�����������
���������� #���$��������������� ���������� ������ ��������!��������������! �����001������������������� �! ��:.�.$
����������
�������������������������������� �����������!�������� ���� �� ��� ����!�� �� ��� ������ ���5�� ����� � ������ ������� ����$�%����������#�������5������������� �5���������������������� �� ��������������C�������&����>C�&?������������� �������� �����#����5������������������ ����������������!������,�� ���$
��� ����� ������ � #��� ������ ������������ ���� �������������� ������������������������� ������������������ �������������������� ����� �������������! ��(�� ������ ���������� �� ���� ����$�%������� ����� ������������������ ������������� ��(�� ����������7����������������0�<2���/�:2�����������
��������������������������������
0
2
4
6
8
Nov1999
Fev2000
Mai Ago Nov Fev2001
Mai Ago Nov
Fonte:����������������� ��
% a.a.
�������������� ���
30
40
50
60
70
Nov1999
Fev2000
Mai Ago Nov Fev2001
Mai Ago Nov
Fonte:���������������������� ����������������
Índice
PMI BAI
����������� ����� �����������
��
���������� ����� !����� ����������������������$�"����������� ����� ����� ��� ����������������������������� ���� ������������0.�;2� �� /�02�� ������� ������� ������� �� ����� ��� �� ��������� ������� !����� ���������������� ��$
�� ����� ����� ����'� � ��� ������������������ ����������������������F� ��������������� ��������� ��������'�� ��������������������� ����� �������������! $�%������� ����� ����������� ������#��������� �! ���@A=<�=�� �7���������������./�32����������������������������� ���������.///������������ �������������� ����� 032�� ������ ��������@A=;�1� � �7���$������������7�������������� �������5��-� �����������������������������0.�������������������������� �����1.�32����������$
"���������� ������ ������������;�.2��������� ���� ������ ������ ���� �� �������� ��� !���� ������ ��� ��� ����������$� �� ��������� ��������� ������ ������� ��0.�92������������� !��������������.///��������������������32������������$�"� � ���������� �#����������!�������7� �������� � ������������� ;2� �� 5��7�� �� !������ ��! ������ ;�32� ����������������#�� �������������,�� ��31����$���4+C�������!������� ����������������������������.�=2���#���� ������������ ��������� ��� �� ��� /�:2� ����� ������ � !���� ����������������������$�8 ��������������� ����C�&���� �������#����� ��������� ���������������� ����������������� �����������0�<2��/�<2���������� �������.//0���������� �������� ������������� �������� �����������/�32�/�:2$�4�������� �������.//.������������������� ��� .//3�� �� ���� ����� �� � �� ���� ���� ��������������������0�92����#���������/�.2$
���������������
Variação acumulada em 12 meses
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Dez1999
Mar2000
Jun Set Dez Mar2001
Jun Set
Fonte: Banco do Japão e Bloomberg
Exportação Importação Saldo
�������������� �
Variação percentual acumulada em 12 meses
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Jun1999
Set Dez Mar2000
Jun Set Dez Mar2001
Jun Set
Fonte: METI
��������������������
0.5
-2.9
10
-2.7
-10
-5
0
5
10
IV1998
I1999
II III IV I2000
II III IV I2001
II
Fonte:Agencia de Planejamento Economico 1/ Variação sobre trimestre imediatamente anterior, com ajuste sazonal, anualizada.
%
����������� ����� �����������
�
���������������������������������! ����������� ���������/�<2����������/�.2�������� ����� ����(�� ��������������� ������������������� � �����!������!���������'� ��������������������$"� �� ���� ���� ������ �'� �������� ��� .//0� � �! ��;�02$������������������ ������(��������� ��������������������'�� ��������������������� ������ ��������������! ����������������������������������/�.2����������/�:2$�"�'�����������.//0��������������������� ����1�3.2$
��0=���������������!���������������������������������� ��� G00� �� �7���� >�@A=/� � �7���?� ��� �� ��� � ���� ��� .//0�� ��������������������.//.$�"������������������� ��������� ���� ������� ����� ������� ���������������� ����@A3:� �7������ ��� ����������������'� ���������@A3<�� �7������� ��� ������������������� � ����������� ������������!���@A=�� �7���$
%����������#������� ���������� ��������������'������ ����������� ���H�I������� �����#����� ��� ��� ������ ����� ��� � ��,��� ������� ������������0<�������!������� ��������������������33������������������D����$��������� ��� ��� ��� �� ���� ����� ��� ������ ��������'������ ����������39�����11�����������������$
����������������
"�� � ��������� ����F����������������������������������������� ����� ���������������� �� ���� ���5��-� � � � �������� ��� .///$�"� ��! ��� ��� ������ ���5�� ��� ���������� � �����������#������������� ��������������!�������� ����������� ���� ���� ������������ ��� � ���� ����� ���� ��� �� ���� �� ������� ��������� ��� ��������� �� �#����� ������������ ������!�����$�8������ ������ �������4+C����������������������������������������������������� �������3�=2�������!������� ���������.///�����0�32��������� ����� ��������.//0$�������������������� ���������� ��������� ���
��������������������� �����������
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
I1999
II III IV I2000
II III IV I2001
II III
Fonte: Banco do JapãoCondições de oferta e damanda Industria manufatureira
����������� ����� �����������
�
��!� ��������������������! ����� �� ���������� �����������! �������� ��������� ��� �� E�� ��� ��� 4������ �� B���� ���J��� ���� >+4BJ?� ������! ���� � �����(�� � ��� .2� ��� �� ��� ��������������������������� �������� $�%��������� �����C����B��������������>CB�?������ ��������(����������#���� ����5����������!������������������ �����0.;����������� ������ ��������3�.;2�$$
%������� ����� ���������.//0����4+C���F�����
����� ��������0�32��� ������� �� ���� ��
���������������������� ���������� ������
0�92������!������� ����������� ��������
��������������$����!�������������� �����
��������!��������� ��0�:2$�"���#��������
���������0�12�����������)CB)����� ��������
��!����� �� ������ �������� ���� � �! ���
�0�12$���������������� �� ����������������
������������ ������4+C���)CB)��������������
���������������/�32����/�<2��������� �����$
"������ �� ��������#��������� ����� �����/�;2$����!��������
����� �����������!�������������������������������
02���/�12��������� �����$
%�� ���� ��� ������� ��� �������� �� � � ���� ����� �� � �
������������� ��,��� ����������� ���������'�� �������������
������ �����������7��������������������F����������$
����������� ���� ���� �#��� ��3�92��.�:2���.�<2����� ��(�
�� � ������ ����������.//0��� ��,��� ���������3�92��0�<2���/�.2�
��������� ��������$� �� ��������� �� ������������ ��� �������
�����������!� ��������!��������������������� ����0�;2���
����� ����� �����$
8��������� �� ������������������������������5�����������
������������ ���������������� ������������������
����� ������ ��������� ��� � ����������� ���� !����� ���
����� �����������������4+C$������ ��������������� ���
��������/�32���5��7����!����$�"��� ��������������������
0�;2����5��7����5��7������0�:2����!����$
���
0
1
2
3
4
I1999
II III IV I2000
II III IV I2001
II III
Fonte: Eurostat
%
����������� ����� �����������
��
-2
0
2
4
6
8
Jan2000
Mar Mai Jul Set Nov Jan2001
Mar Mai Jul Set
Fonte: Eurostat
���������������� ��������������� %
��������� ������� ��������������������(�� ���������� � ��� �� ��� �� ��� ��� �� ��������������� �� 0.������ ������� ����@A<�<� �7������������(�������@A0:�9�� �7������!����$����������������� ! ��������������� ������ �����������������#��������$�4��� �#���������� � '� � ��� 5��7�� �� !���������������'� ������!������� ���������������� 0�12�� �������� �� ����������! ������� ������!� �����92��������������$�"������������'� �����5��7���
!���������������������������.///������������ �������0�.2�����#�����������������������1�12���� ��������$
"��#�����K� ����������������������-������� �������������� ���� �����������'� ���������������������@A/�:;39LM����5��7������@A/�=0.;LM�����������$�%��� ������������D�������! ��������� ���������������5��-� �������������'� �� �����������@A/�=/<.LM����������������@A/�:::LM����������$
6��� ������ � ������� � ��������� ������ ���������������(�� ����� ����������!�����.//0$@���� �������������� �! ��;2���5�� �������� ����� /�<2� �� �������$� %�� ����� ���� ������� ���� ��! ������ �� �������� ���!� ��� ��� 0�92�� �� 5��7��� �� ��� /�;2� ��������$����������������7��������������������� �K ����������� ����� ������������#����������!����������������������:�12��������������������$
���������7�����+4BJ������ �������� ������� ��������������������������������! ���������������� �����������$�8������ �����+4BJ������ ���� ������������������(�� ���� � ��������CB���.2�����������5��-� �������!����$�"��� �����������+4BJ������� �! ��3�12�� ������� ����.�;2���� ����������� ����� ��������.�12����������$
������������������������������+4BJ���'� �-������ �������� ��� ��� !��!��������� ��*3�� ������ ��� ���� �� ����
�������������
������������ �����
0
10
20
30
40
50
Fev2000
Abr Jun Ago Out Dez Fev2001
Abr Jun Ago
Fonte: BCE
US$ bilhão
����������� ����� �����������
��
������������� �������������� ������� ��������������������������������<2����5��7������<�=2��� !������ ����� ������ �� ���� �������(�� ����1�;2$�"��� �����������*3���-���� ����� � �! ��<�=2�� ����������� ��9�12�� ��������$
�������������������������������������� ����������������������������� ���$�"��� �����������E�� ������4��������4��������>+44?��� ���!� ���
5��7������!�����������(���������������! �������/�02����������������!� ��������������/�<2$�N������������ ����������������������������.///���������������������������������� ��� ��������$"��� �����������+44���������������������������!���������������� �! ����0�92���!������/�92���������������/�<2����������$
��� �� ���������� ���� ��� ������ �� ���� ��(� �������������F������������������������� ������!������������������������7������� ������! ���������������-# �$����������������!� ������ ��� ���� �� � ������� �������� �� ���������������������� ����������������(��������� �! ��������� ��� #��������0==:$�%�"���7����%������������� ������� #���$���������������#�������� ����������� ��������� >+)�?�� ����� �����1�1��������������� ������:;�����!��������������������������� �����������������:1�9$�4�������������������
#��������� &����� '���������� ���������#������� �������� �� �� '�������(���� ��� )����� )������(����>+��''?������ ����3���������������� �������������������������=3����������������������� ������������$�%+��� ����������� ���������� #������������� #������� �� '���� � �����������������>+��?������ �����03�������������������� �! ����:3�������������������� ������������ ������(�������� �������:<$
%���������� ���������������������� ������������������������� ���� ���� �������� #����� �������������� ������CB������� ���0.;����������� ������#��� ������� ��� �����>���� ����?�����(������������� �����30����!������ ���� �������� ������������������������ ����������09�����������$�"���� �����=����������������� ������ ����������3�.;2�$$
���������������� ���
0
1
2
3
4
5
6
7
Fev2000
Abr Jun Ago Out Dez Fev2001
Abr Jun Ago Out
Fonte: Eurostat
IPCH IPP
%
������������������� �
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
Fev2000
Abr Jun Ago Out Dez Fev2001
Abr Jun Ago Out
Fonte: BloombergAlemanha França Itália
����������� ����� �����������
��
��������� ����������� ���
������������ �� ������ �
�����
"�-��0;����������!�� ����������������B7 �� ���!� �����*��� ���� B�'�� �� >�*B?� �� � ������� �� 0/� ��� ��������� �� 1OB�����(�� �+���� � ���� ����� ������N����������������������� ������00�����������$���������������� ��B7 ���������������������������!�� ���������� ����B�����(�� $
"���� � ��������*B������� !� � ������ ������������������#������������������������������� �������������� ��� ����� ��7 ���$���������(�� ������!�� ����� ��� ����� � ���� ���������� ��������������� ��������������!�������������������������� ��������������������������������� ������������� ����������� ���������������(�� ��������������� ����� ��,��� ������ ���� �����������������������$�8��� ��������� ���������!������ ���� ���������� ���'� ����� ������������������ ������0;2�������������!�������������:�=2������������ ������ � ����$�C����������!� ��������������������������������������7 ����������������� ��������������������� ������������� �������������������$�4������� ����� ��� �� ����������!� �������������������������������������� ����������������� ������ �� ��(�� ������� ���������� ������ � ���� ����������� ��������'� �������������� ��$
"����� ������������ ��������� ���� ����������������� � �������� ��� ���������� � ������������ �� ����� �#������������������������������� �� � ������� ����� �$���!��������'��������������� ����#��� ������� ������������#��� ������������� ����������/�.2����������$�"����� ������ � ��������� ����� ��� 4+C� �� .//0� '� ��� 9�32� �� ��� ����(� �������7�����7�������.//.$�"��������������5��������������5��-� �������������!������������������������������������������� ���� ���� ��! ������� �#������� ��� =�<2�� =�=2� �� 0/�;2�������� �����$�"���������� ������ �������������������:�:2������ ������������������.///���-������������:�02���=�;2
����������� ����� �����������
��
��!�����������������������������������$������������� ����� �������� ����� #�����������09�12����� ����� ������� -�� ��.=�<2������ ������������������.///$
�� ����� ������ ����������!� ������������������������0:�<2������ � ������������������������� ������� !��������������.///�� �! �����@A39�3�� �7���$�4�������-# ���������7����������� �����������������������#������������(�� ����������� ����������� ���� ����������������������� �!���������*B������ !� � ������������������ ����� �����$
��������������#���������������/�02����������������������.///������������ ����������������������������/�.2$������������ ������ �����@A3�=�� �7�������(��������@A.�0�� �7������������$
���������
��4+C�������������������#��������� ������������0�:2��������� ���� ����������� ��������������� !��������������������� ������������ ���� ��� ���#����������3�92������ � ����� �����������.�92��� ��!����� �� ������� ���'� ����� ��� �� ��������� �� ���������� ������! ��$�������� ������� �������������������� ��������������������������� �������������������#�������������� � �������������������������������������������� ����������������9�32���3�:2�� ������� �����$�B���� �� ��������������������� �������������������������������� ������������ �� ������������������ �� ���!����� � ��������@A;�3�� �7�����
���!������������������������ ��������������������������$�������5�� ����������������.//0������������ ������ ���� ��� !������� ������� �� ������ ��� �����@A:�� �7���������� ��������9�:2
���4+C$
��E�� ������4��������B���� ����>+4B?����� ���
/�;2���������������������� ������� � �
���3�12������������������� �������3�<2
�'�����������3�.2��'��������$
�������������� ���Variação % em 12 meses
0
1
2
3
4
5
6
Set2000
Nov Jan2001
Mar Mai Jul Set Nov
Fonte: Banco da Coréia
����������� ����� �����������
��
�#����������� �����������(��������5��-� ���������������! ��������� �������!� �����������$���������������#������������� ��0=�32�� ���� ������ � �������� ��� .///�� �-����������� ��� 092� �� �������� �� ./�32� �!����$�"�� ��������������������'�� �����03�;2������������03�92�������������03�32��!�������������������������$������������ �����������.//0���'������������ ������ ��� �����@A:�3�� �7���$
�� ����� ����������!� ���� ���������������� ��(���� � ����� ����������.//0���������@A=�9�� �7�����������<�=2� ���� ������� � ����������������� ����������������� ��$
�������������
��4+C���! ������������������9�02��������� ���� ����������� �������������� ���������.///��������� ���������������� � � ��������������$�������������� ���������� ������4+C���������� �#������ ��� 0�:2�� ������������ ����$�"���� ������ � ������������������ ��� � �! �� 91�<2� ����������� ���9.�:2� �� �������� �� 90�12� �� !����$� ����7������������7��������������������������(#� ����������������#�������������� ��,��� ���,�! �$�"���������� ������ ������ ����=�.2��������������� ������ ��� ����������(������������ ��������! �������������������.�12$������ �� �������������� ����������� �'���������������������������������� ������� 9/2� ��� �� ������ ������ ����!��!�����0;32������ �������������������������-���������� ������������������.///$
�� ��� ��� ��� ������� �� ����� ���� ��! ������������������ ��� 1�.2� �� ��������� ���
�������������� �Variação % sobre mesmo mês ano anterior
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Jan2000
Mar Mai Jul Set Nov Jan2001
Mar Mai Jul Set
Fonte: Instituto Nacional de Estatística
���������������US$ bilhões
10
11
12
13
14
15
16
Fev2000
Abr Jun Ago Out Dez Fev2001
Abr Jun Ago Out
Fonte: Min. Finanças e EconomiaExportações Importações
�������������� ���Variação % sobre mesmo mês ano anterior
20
30
40
50
60
70
Set2000
Nov Jan2001
Mar Mai Jul Set Nov
Fonte: Instituto Nacional de Estatística
����������� ����� �����������
��
����������<�02�������������;�=2����������$�"�����������0.������� �! ��<9�32$���� ��������� �� ���� ����� ��������������������� ������������������ �����$�B������������'����������<�92������� ������������������������ ������ ������������������ ������������������������� ������ ������ ��������������� ����$
��!����������� ����� ��������������������!��������������������� ����,�� �����.//.$�H ���� ��� ���������7�������!(�� ����! �� �����-�!�����,�� �������������������� ���!��������#���������������������������5���������� ������������������ ��������� ��� ����,�� ��������������������������������������������������������� ��������� �����$
"���#�����������������<�;2����������������� ������ ����(�������������������.///���-�������������.<2���!���������� ���� ��� �������$�"�� �����������(� ��5��-� ���� �������������������������3/�<2���.:�92�������������!���������������������� �����$�"����������� ����������'� � �����@A9�;�� �7�������5�� ��������������������$�%����������������#�����������! ������#���������00�:2����� ���������������������.3�32����������� ����� !��������������������� ��$
��)*+�����������.:��������������� �����������@A3�� �7���� H���� �����K� ��������������� !(�� ������������������0===$B��� ��������������������� � �� ���������������.///��� ����.//0������� ���� � � ��������# �������@A0=�� �7����������� �5�������������@A00�9�� �7���$�"�-����'� ���� ���������������)*+��������������������������������������� ����������� �������!������������������������������������������������ �����������������5��� � ����������� �������������!��������������! �������� ���� ���� �����.//.��������������������������� ������ ���
� ����������� �������������������������������������� ��������� �
� ������$���� ������!����������)*+��J�����PQ7��������� ��������
-�!��������������!�� ��������� � ��������@A0/�� �7�������
H���� ���������5�� ���������� � � ��������� �������������� ����
���� ��� ������#���������������.//0���.//.���� ������� �
������� ������������������������$
����������� ����� �����������
��
�������������� �� ��
���������
����������������� �� ������������ ��������� � ������
����������������5��-� ������� ������ ������ ���������������
����� � �����������5����� ������� ������������$�%����������#���
�� �������� ��� ��������� ��� ������ �� ������� � ����� ������ ��
����������������������������� ��������� � �����������
�!��� �������� �� ���������!������������������� ���� � ���
���������'������!������������$
��� �� ��������������������������������� � �����
� �� ������(�� ������� ������������ �����$
%��������� ��������������������������������
0/�32��������������������� ���������(����
������� ������������������������.�=2�������
������ ��� ������ ��� �� #�������� �������� ��
�����*������ � �������>+����?$�" �����!�������+�����
������������������ ����������! ������������
���./�02����������������� ��������������
���.///����������������00�=2�����������������
����$���E�� ���@ ��'� ������"� � �������B����������>+��?������ �� �
���������������������������������������� � ������������������������
������������0;�<2����������������(������������ ����������� �
���9�32�����������������������$
%��K� ���� ����������������� ���� ������������,�� ��������������������������'� � �����A<=9 �7����������'� � �����A19.� �7�����������(����������� ���������� �����������������������������������������5�� ���������������� ����;�<2�������������������! ������������������������������������$������������!��������������,�� �������������������'�����������'� � ���� �@A<�=� � �7���$�"�� ������� ���� � ���������� ���������������)*+����.//0�'����@A<�;�� �7���$
�������������������Variação percentual acumulada em doze meses
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Fev2000
Abr Jun Ago Out Dez Fev2001
Abr Jun Ago Out
Vendas em supermercados Vendas em Shopping Centers
Fonte: Ministério da Economia/Indec
-8
-6
-4
-2
0
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
1999 2000 2001
���������� � ���������������
Acumulado no ano$ bilhões
Fonte: Ministério da Economia/Secretaria da Fazenda
����������� ����� �����������
��
"� ����� ����� �� ���� ��� ����������� ��������� ������������������������������������ ������@A;:9� �7���$�%����������������������������������� ��'���� � ������@A1�;�� �7��������� �������������32�����#����������������� �����012��� �������������� ������ ���� �����������������������������������$�"��#����������#���������������������� ��������������������������� �� ������������������ !�� ������ ����� �� ����������������� ����� �������������������� ���������������� ����������������������� ��������������"���� ����%������� ����� R ����B�'�� �� >%��?� �� ���� ��������' $� �� ������� ���'�� ��� �����������*������B������@���>*�������?����#����������!��� ������� ���<2����� ���������002���������������������!������'�� �������C�� ���7�������������;�32����#��������������012���� ��������$
"���������� ������ ������ ���������������(�� �������������� � ���������� �$����������������� ����*�����+������ ��>�*+?��� ��������+���������������������� �����0�92����������������������� �������������������� ����$�B���� ������������(����������������������*+������ �����:�:2����������������������������������3�:2$�"�� ��,��� ������� ���������K� ���������� ������������ �������� �� ������� ������ ��� ���� ������ ������ ����������+����$
�� ������ ��� ������� ���� ���� ������ ���� ������������ �� � � �������� ������������5��-� �����������$���+4B���� ��������+�������! �������������������������,�� ����������������0�92$��+����� �� "������ #������� �� ��� �����>+� ?�������������� ��������������������������������������������������� �����;�92$
"� � � ������� ��� ��� �������� ����� ��� ���� � � ���������� ���� ������������,�� ������������� � ��������� ���� �� ������� ���������������������� ���� ���!�������������������������������� ������� ����� ����������� � ��� ���� ��� ���� �� 7����� ������ !������#�����$�%����������#������� �� ������� ���� ���� �����7�� ��5��-� � ��� ��������� � ���$�"��#���,�� ���������������3/
���������������������������� ���
10
14
18
22
26
30
13-mar2001
27-abr 12-jun 26-jul 7-set 23-out 6-dez
US$ bilhões
600
1300
2000
2700
3400
4100
Basis points
Reservas internacionais Risco país 1/
Fonte: BCRA e Ambito Financiero Journal1/ Medido pelo Índice Embi+ do JP Morgan.
����������� ����� �����������
�
� �����������������.:������������� ���������.<�32��������;9�92���.3��������������-��� �! ��033�92���.�����������$��� �������������� ��������E�� ����� �S�����&4�*��!���� ������������������� ����3$///����������� �����������5���� �'� ��"�!��� ��'������������������������ ���� ���������� ����� ���������������������� ����$�%������������������������������������-� ���� ����� ��� ����� ����� �@A;� � �7���� �� �� ������� ������ �� ��������������������� �������@A.0�.�� �7�������@A0:�3�� �7���$
"�� ���������������� ���!��� ��������������������������(�� �!�������� ��������7������������������� � ������������!���������������������������!������,�� ���$�����������������!������ ����������������������������������� ������� � ������������������������������������� ��������!��������������� !����� ����� ��������� ��������� ���� ��������� ������� ����������� ��� ������� ��������!������������ �� ����� �����������������,�� ������ ����������� ����������������������� ���������������!�������������� ���� ����,�� ����������������������� �$"��������������������� ���!��� ���� ������������,�� ������� �$����-�� ��!��������������� ���������������� ����� �����������R�������B��������� ������ !�����4��� �� �� >R�����?�� ���� ������� � ��������!���������������(�� �� ��������� �$
�������������!������������������������!�� ������������� ��������������� ������� ���� �����!�� ���������� ������������������� ���������������������������������� ������������ �������!�������������$�������������� ����'�� ���������������!��������������������� ������ ������������� ������������ ����� �! ������������'� � ������������������������'����� � ��������!��������!��� ����!�� ���� �������!� ������� ���� �$�"�'�����������������./����.1�������� ���!��� ���5��7� ��� ������������ ��������!������$
������������-����� �������! ��� ����������� ��� ��
���� � �� �����BK�������@��������!����������� �����������5����
����� ����������������� ������������ �����������
������������������� ���,�� �$�4�� ���� �������������!������
����� ������ ���$�$������������������� �� ������������ �(��
����������� ����� �����������
�
��� ������������������������� ����������������������������� ���
���������� �������������������������� ����� ���$�"��������������
����� ���,�� ���� ���������@A03.�� �7��������� �������������
������������!��������������������� �� �������!��#�����5����������
=2�$$���012�$$���������'�� �����#���# �����92�$$�
!��� ���� ���� ��������� � ����� ������ ������!�� � ��� ��
��� �����������(�����$�"�)���+������ �������������� �����������
������������� � ���������������������������������������@A;;
� �7����������� ���@A01�� �7������������������ �� ��������������������
<92������ ����������!���������������@A:.�.�� �7���$���� ���
����� �����@A1�� �7������.//.����!������������ �����
��� �$�"�)���++������������������ � ! �� �����������#��������������
��������� ����������� �������!� ���� ������ �� ������� �
����������������� ����������� �����!��� ����� ����������� ����
�����#��� ��������������������������� �����$
���,�� ���������������������������������� ���,�� ������������������� ���� � ������������������������� ���������� ��!��� �����������������!����������� ���������� �������� ����������������� ���������-� ����� ���� ����������������� ������ �� �$���������� ��������������� �������@A0$///���� ������������������������� ������ �7� ����� ���������������� ������������� ������������ ������7��������������������'� ��������'� ��T�������� ����� ���������-������������������ ���������������������������#��� �������� !���� ������ �� �T������ �������� ������ ���'�� ��� ����� ��T� � ���� ����� ��� �#�� ������-� ���������������������-����T�����#� ���������������� ��������� ������������������������������������������������������������!� ��$
%�� ��� ����������������)*+����� ����������������������������
�@A0�.1�� �7����� ������� ���������������� ��������������'� � �
����$�@�!������-� �������!� ���������� ����������������,�� �����
!��������� �����0===���������� ��� ��������������!��������!��� ��
��7��������������������� �����������$
"�BK������8������������������0=������������������� ����� ����!� ��� �������� ����� �� ��� ��������� �� ����� �
����������� ����� �����������
��
����� �������� ������4������#���� �������������������
� ���� �� ����� ����� ��� ������ ����� ��� ��� ���� ��� �
��������� �$�� ./� ��� ��������� �-�� �� � ������� ��
� �������������� ������ ������� ��������* � ������������
������ ��� �� ��!��� 5�������� ��� ��� �� �� � �����$�
���������������� ����!��� ���#�� � ����������� ����� � �������
� ������������ ����!� ���������,�� �������� ��������6��,�� �$
������
"� ����� � �# ��� ���� ���� �������� ��� ������������
����7����� ����(�� ������� ��������� �����������
�� ���$� %����� �����#���� �� 4+C� ����� ����� 0�<2� ��� ����� ��
�� ���������������������������� ���������������� ���
���������������������������������1�92����4+C� ������ �������/�12
���4+C����������������� ��������#���������;�:2����4+C���������
!���������!�������#�������� �������� �� �����*������ %��������
� #�����-�����>+��! ?$
��� �� ������ � �� � ����� ���� �� � ����(�� � ��
������� ������������ $�"��������������5������� ����
/�<2���!����������� ��������������! ������������
(������������ ��$�%������������������������������
����� ���� ��� <�92$�"� � ��������� ��� �� ������� ��
����� ������������������ � ������������������� � ���
����� �$ � "�� �� �� !����� � ���� ������ �� �������
������������������.///����� ����� ���������� ���� #������ ��
0/�32�������#��������������������������� �������� �������
����� ����� ������������������������������;2$
%��K� ���� �������!��������# ����������������������
������� ���� �� �����A=�� �7�������� ��������/�0<2����4+C$�"����
�� ������������ �� � � ���� ����� ��� �� ���� ��� ��� �
�#��� �����92��� ������� ��������� ����������� ��
���� ��$�"�����������!�����������������7������B��!�����
%� ������������������� �����������������'�.2����4+C
����������� ���$
����������� ����� �����������
��
�� �������7�� �� ����� ����� �� �# ��� ����� � �
������ ���������������������� �������"������ �
���� =/2� ��� �#��������� �# ���� ���� ���� ���� �����
�����$� %����� ���� ���� �� ����� ����� �� � �� ��������
������������� ��!� ��� �� �@A=:=� �7����� ���� �'� � �� ��
�@A:9/� �7�����������(������������ ��$�%�����������
�������#���������� �! ���@A033�=�� �7�������� ���������
�@A01/�<�� �7����������������'� � ������� ������@A<�9�� �7����
�����������!� �������@A;�.�� �7������������������������
����������$
"� ��������� ������ �� ��'� ���������� ������ ����� �
� � ��������� �����;�12���������������� �����������
(������������ ��������� ���������������<�.2�������������
��,��� �������� �������1�<2������������������������� � �$
"������������ � ��������� �������������� ��������������
����!������$�"��#�����������!����������� �������+��! �
� ����������.�=2�����������������.�;2��������������.2��
�����������.///$�"�� ��������������������!�����������
������������������� ���� ����������������� ��# ��$
������������!������������!������� ����������������'� � ����
�@A3�3�� �7����������������������������������'� � �������@A0�:
� �7��������������� ��������@A3�=�� �7���������������
���� ������������� ������@A.�1�� �7���������������������(�� �$
"���5��-� �������������'�����(�� ����� ����$�����������
�� E�� ��� %� ���� ��� 4������ �� B���� ���� >+%4B?� �������
/�1;2�������#����/�=32��������������������;�=2��
����� ����$�"�� �#�� ��� 5����� ��'� �����7� ��5��-�
�������������������B��� � ��������H�������>B����?����.:�� �
����������� ���� ����� ��� :�3<2� $$�� ���� =�3.2� $$� �
�������$
4��.//.����!��������# �������5�������� ��������4+C��
0�92����������������#����������1�<2���� ����� ���������0�.2
��������������������.�12�����#��������$
����������� ����� �����������
��
��� �
6��������������������7 ����� � � ����� ����������������������������������� � ��������� ������ ����������������� ����������������� � ��������������$�"� �! �������������������������� ��� �����������7 ������������� � ����������,�� ���� ������������������������������������������������������������ �������������������-���$����������� �� ���� ����������'����� ������ �����#����5��������������� ������������������������� ������ ��������������������7 ���������������������������������#���5������� �������������������������� ����������� ������������������(������������������-����������� �������������������������� ��!���� ���������������#�����5����$�B���� ������#�����K� ���� ���'� ���-��� �! ��A<:0�.1L�@A������������A9/:�0/L�@A����������������������A<:=�1/L�@A���������$
6����� ������������������7������������� ������ ������� � ���!���������#�������� ������ �� ��������� ����.�����>+���?�������.�12����������������� ������������(����������� ������������� ��������.�:2���!����������� �� ������������#������ ���������������� � ����������������������� �����3�32$�"��'� ���������� ��������������� ������������0�.2$
8������������BK�����B�'�� ������������� ��������5�������.�.2��������� ����� ����������������� !�������������������� ��$
"������ ���������� ����/�:2��������� ����� ������� �������������� ������������ ����������������������������� ��.�:2$�"����������������� ���� #���������3�32��������������� ���������������������! �������������������������������� �� ���� ��� ��������$� ���� ,�� � ������ ������ �� ������ ��������!���������������������!� ������ ���������������������� ������� �� ������������ ������ �� ������5������������� ��0�<2$
���������#��������������<�;2����������� !����� ��������
������� ���������������������#��������� ������ ��������
��� � �� �$
����������� ����� �����������
��
"���������� ������ ��������������������� �������� �������/�32
��5��7������'� ���� ! ������#�������� �������� �� �����*�������>+%�?�
�������0�92���!������/�02�������������0�;2����������$��
4+C���������.�<2������������ ����������� ����� ���������.//0�
����������������� !��������������������� ��������������� �����
����������������������������0===$�������������� �����
���� ������'� ���������� �����! ��������������0�:2$�B��� ������
�����(���� ����������������4+C������������� ������������3�32$
8������������������������+%�����#��������������������� �! �
=�92���!�������=�:2�������� ������'� �-������ ���������� ���
���� ����0/�02��������������������� !� ���������=�=2����������$
�� ������� �� ����� �� �� ���������� ����������� ����(��
���� ����$���!������� ����������@A0�;;�� �7�������������
�@A0�1;�� �7����������������@A0�1.�� �7������������$�%�������
������� ������� ��� �! ���@A0�0<�� �7������������$
�����,�� ����� �����������:��������������������/� ��� ����
����������������#����5�������� �� ���������<�;2�$$
���� ����������
��� ��������������!������������-��������� ��
�����9;/� ����� �L� ��������� ����� ��������
.//0�� ��������� ���� ��� � �����������
����� ����� ���� �� ������������! �����
����� �� ������ ����� � ��� �� ��� �������$�%
���� �������������������������������
��� ���������������������������������1//� �
��� �L� ������ �����9<� �7���������� �L� $�4�
��������.//.������������� ����� ������ ����
.//� ����� �L� ������ �������������9<�<
�7���������� �L� $
"������������� ���������-�������������������� ����9<�9� �7������
��� �L� ��� ����������������(������ ��$�"����������� �� ����
�����������������
Média no período
0
5
10
15
20
25
30
35
Mar1999
Mai Jul Set Nov Jan2000
Mar Mai Jul Set Nov Jan2001
Mar Mai Jul Set Nov
Fonte: Bloomberg
US$/barril
����������� ����� �����������
��
���������������!� ���������4������#���������
���4���-����>����?������ �������3;/� ����� ��
���.1�0� �7���������� �L� ��������������
/�=� �7���� ���������.3�.� �7���������� �
� �� ��$�"�������������+�������������3//� ����� �L
� $
H�������� ������ ����������������������-�����
���#����� �����������L��������������� � ��
��01������������������ �������������������
� �� ���0�;� �7��������� ������� ������� � ��
��� 5�� ��� ��� .//.�� ���� � ���� � �������
� ���K��� ��� ;//� �� ��� �L� � ���� �����
�#���������� ���� ������������� �����$�8���
����������������������������������-�����
������������������5�� ������.//0���������;�;
�7���� ��� ��� �L� �� �� ���� ���� ������ 5�
����� ��������������3�;� �7���������� �L�
�������$�%�������������� �����������������������
��������������7��� ��� �����������������
���������������������������-������������������������������� ����
����*'# ����%����!���6,�� ������������������$
�� ������ ��� ����-���� � �������� ��������� � � ��� ���� ���� ���@A.;�1/L��� ������� �������� � ����������������@A.=�==L��� ������ ��������� ����� �����$���0/���������������������� ���������@A09�=.L��� ������������������������.=�12�����������$
%���������������������������������-���������������� ������������������������ �����������������!����!�� �����������$������������������������������ �����@A0:�3/L��� �������@A./�;L��� ����� �����������������@A.3�3/L��� ����� �������������$
���� �� � ������
��������� ����������������(��� � ���������� ������� ����� ������������������������!� ������������������� � ��������� �
�������������
16
18
20
22
24
26
28
30
32
31.5 15.6 2.7 17.7 1.8 16.8 3.9 17.9 2.10 17.10 1.11 16.11
Fonte: Bloomberg
US$/barril
������������������� �
16
17
18
19
20
21
22
23
24
T+2 T+3 T+4 T+5 T+6
Fonte: Bloomberg
US$/barril
28.9.2001 31.10.2001 26.11.2001
����������� ����� �����������
��
!��������������� �� �������� ����������������� ����������� ����������� ���� �������������������������� �� � ������� ����������������� ��������� ���� �����#��� �� ���$�%����������#���������� ���������� ������ ��'��������������������� ������������������������ ���� ���� ����� #����� �������!�����$
��� �� �������������� ��������� ���������������(�� ������������������#��������� � ��������� ����������� ���� �� ���������������� ������������������������� $�%������� ���� ���������4+C�������������� ��������������������������0�02������� ���������� ������0/�92���� ����� ������� ������09�92����#��������$���������������� �7������������������������#��� �����0�02������!��������!��������/�:2����! ������������������������������� ���������� ��$�8������������������ � ������������������������������ ����������������������������������������� ���$����������� � ����! ���������� ������������������� ���������.///����!����������������5��-� ����� ��������������� ����������0==9$�"���#����� �������!����������������������� ��������������� ���>%"4*?�������� ������>���������� ����?����'������������� �� �������������$��� �� ���������#����� ���� ��,��� �������� ����-�������������������������������������������������� ����������0<U�(���������� ���� #�����;/�������� �� ������������$������ ���������������� ������������ ���������� ��30�:�����������!��������������������� ������ �������������� ������ ���������� ����������������$��������������!�������������������������� ��������� �������������������������������� !������������#����� ����������������������������� ������������ ����� ����� ������� ���� �� ��� ����� ���� ���������.//.$
"������� ����F��������������� ����������������������������� �������#��������� � ��������� ���!�����������������������#�������� ����������������������������(�� ����������������������� ����! ���������������(�� �����#����� ������������ ��������!-� ��$
%��&���������� �� � �� �� ��������������������������������������������������������������������$�"���������������� �������� �����#����5��������������� �� ������������ ��
����������� ����� �����������
��
� �� ������ ���������� ������������ �������(����� ���������������� � ���$���C�������&�������5���������������4+C������0�<2���/�<2���������� �������.//0$
"������������������ ��� ����� ��������(���� �� � ������� ���� ����������� ����������������������� �����!�����$�%�������� ������B7 ������B��' ��������� ���������� ����������������������������� ���������������������������������#����$�"�������������������B7 �����*B����0/������������� !� � ������� �������������������#������������������������� �������������� �����������������������������������������������������������������7����������� ��7 ���$
N����� �"'� �� R� ��� �� ������� �� ��������� ��������� ���� ��� ������ ���������� ����� �������� ���������������������� �������� ����� ���������������'�� ��������������������������#����$�%�"�!��� ������������� ����������������������� ������������ � ��������������������������������������)*+���� ����������������!������������������������ ��,�� �$�"��� � ����������� ����� � ���������������!���������� ������������ ������������ �������,�� ���� � ��'� ����������������������������� ��������$������������������� ���#�� � ��������������� �� �������� ������������ �������
���,�� �������� ��������6��,�� �$