Download pdf - BC% - Renta 4 Banco · BC% Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 2/13 RENTA 4 VALOR EUROPA FI +11,4% a cierre de agosto 2015 Renta 4 Valor Europa FI

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Informeseguimiento

01/08/15 A 31/08/15

RENTA 4 VALOR EUROPA, FI

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Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 01/08/15 A 31/08/15 2/13

RENTA 4 VALOR EUROPA FI +11,4% a cierre de agosto 2015

Renta 4 Valor Europa FI a cierre de agosto obtiene una rentabilidad en el año de +11,4%, un 4,8% inferior al valor liquidativo del mes pasado, frente al -9,2% delEuro Stoxx 50. La rentabilidad del Euro Stoxx 50 en lo que llevamos de año es de +3,9%, por tanto, Renta 4 Valor Europa FI bate al Euro Stoxx 50 en 750 p.b. Laexposición a bolsa es del 92,7%.

Las compañías que más han aportado durante el mes de agosto a la rentabilidad de el fondo han sido: las coberturas de Euro/Libra y Euro/Franco suizo,Barclays, ASML, Indra, GrandVision y Antofagasta. En el lado opuesto, las compañías que menor rentabilidad han tenido en el mes de agosto fueron: DeutschePost, BG, Dufry, Novartis, Ericsson y DSM.

En cuanto a los cambios más significativos de la composición de la cartera, destacaría la reducción en Michelin, Deutsche Boerse, BMW y Hochtief, y elincremento en ASML, Airbus, Total, Brenntag y Unilever.

El mes pasado hacía referencia al riesgo de China como el que más me preocupaba para el futuro más predecible, y durante todo este mes prácticamente no hahabido otra palabra más escuchada en los mercados financieros que la de “China”. Agosto se ha “llevado” prácticamente toda la rentabilidad positiva de lasbolsas que llevamos en 2015.

Los datos macroeconómicos y señales monetarias provenientes de China están preocupando a los mercados financieros y es difícil saber cuál puede ser larepercusión real en las economías desarrolladas de una desaceleración más acusada de la prevista en China.

La corrección del mes de agosto está siendo justificada por los miedos a una desaceleración en China y a los países emergentes y sus posibles implicaciones enlas economías desarrolladas. Estos temores están provocando que el mercado intente descontar una recesión global, que en mi opinión son prematuros en elmejor de los casos.

Los medios de comunicación se están haciendo eco del paralelismo de esta crisis de los países emergentes, con la acaecida en 1998. En 1998, las bolsascorrigieron más de un 20% en apenas 3 meses, si bien es cierto, que a los 20 meses las bolsas estaban un 60% por encima alimentadas por la burbujatecnológica y de las telecomunicaciones.

Es cierto que hay ciertas similitudes, pero existen importantes diferencias como que el estado de las cuentas públicas hoy en día en la mayoría de los paísesasiáticos, están mucho más saneadas que a finales de los ’90 que les permitirán acometer políticas fiscales acomodaticias. También es importante destacar quela mayoría de las divisas de países emergentes fluctúan libremente, por lo que su depreciación jugará a favor, desestresando la situación a través de una mayorcompetitividad. Por el lado negativo, las economías asiáticas emergentes representan hoy en día más del 20% del PIB mundial, mientras que a finales de los ’90representaban menos de la mitad que en la actualidad.

Aun reconociendo que los riesgos al crecimiento mundial incrementan sustancialmente con una China en debilidad, sigo pensando que las correccionesactuales son una buena oportunidad para incrementar exposición a renta variable. Mejor comprar la bolsa europea cuando cotiza a <13x PER o <1,3x valor enlibros o > 4% de rentabilidad por dividendo, que cuando está un 20% más caro como hace 3 meses.

Los mercados bajistas vienen acompañados o anticipan recesiones, si no hay recesión, los mercados recuperan las correcciones a la misma velocidad quecuando las bolsas caen. Es cierto que China y el resto de países emergentes añaden un riesgo que antes no existía al crecimiento global, pero creo que esprematuro hablar de recesión actualmente. Actualmente los datos más débiles de la economía China vienen reflejados por los datos manufactureros eindustriales, pero parece que el mercado pasa por alto que los precios inmobiliarios llevan 3 meses consecutivos estabilizándose y subiendo en precio, que lascondiciones monetarias y financieras están siendo por fin expansivas, y que el sector de servicios está firmemente acelerando su crecimiento.

Algo más del 10% de las ventas y los beneficios de las compañías europeas provienen de las economías asiáticas, habiendo mucha diferencia de exposición a

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nivel sectorial (recursos básicos, consumo estable y tecnología son los sectores que mayor exposición tienen a Asia sobre el total de sus ventas) y también anivel de empresas. Ante este escenario, tiene sentido buscar empresas europeas cuya exposición a los países que centran la crisis asiática actualmente, seamenor.

Por último, pero muy importante también, hay que resaltar que con la mayoría de las empresas europeas habiendo presentado ya los resultados del primersemestre de 2015, éstos han vuelto a sorprender positivamente. Los beneficios de las empresas europeas, excluyendo Gran Bretaña, han mostrado uncrecimiento de casi el 20%, y eso que los sectores dependientes de los precios de las materias primas han caído más del 30%. Sin la caída del precio de lasmaterias primas, estaríamos hablando de un semestre de crecimiento de los beneficios histórico.

En conclusión, las valoraciones empresariales, el ciclo de la macroeconomía europea, los bajos tipos de interés y el excesivo pesimismo de los agentesfinancieros, presagian, en mi opinión, un rebote de las bolsas mayor que la corrección que estamos viviendo en las últimas semanas, por lo que incrementar laexposición en renta variable en las correcciones que podemos vivir en el corto plazo debido a la crisis financiera y de confianza proveniente de China y de lospaíses emergentes, se antoja la estrategia a seguir.

Javier Galán

Gestor de Renta Variable Europea de Renta 4 Gestora SGIIC

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Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

2010 7,0 -5,8

2011 -10,6 -17,1

2012 9,9 13,8

2013 20,9 17,9

2014 0,2 1,2

2015 11,4 3,9

Desde 31/12/2008 hasta 31/08/2015

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2015 5,9 7,4 1,2 1,2 0,5 -2,8 2,9 -4,8 0,0 0,0 0,0 0,0

EUROSTOXX 6,5 7,4 2,7 -2,2 -1,2 -4,1 5,2 -9,2 0,0 0,0 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

02-06-1001-01-1102-08-1102-03-1201-10-1201-05-1330-11-1301-07-1430-01-1531-08-150

25

50

75

100

Valor Liquidativo

08-10-10 02-08-11 26-05-12 20-03-13 12-01-14 06-11-14 31-08-157.5

10

12.5

15

17.5

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Resumen de la cartera 01/08/15 31/08/15

VALOR LIQUIDATIVO 15,214 14,481

TOTAL PATRIMONIO

TESORERIA 1,6% 1,3%

RENTA FIJA MENOS 1 AÑO 4,8% 18,5%

TOTAL RENTA FIJA 6,4% 19,7%

RENTA VARIABLE 96,8% 92,7%

TOTAL RENTA VARIABLE 96,8% 92,7%

FUTUROS DIVISA 15,6% 12,5%

TOTAL OTROS 15,6% 12,5%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

10000000

20000000

30000000

40000000

50000000

01/08/15 31/08/15

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Composición de la cartera (I) Futuros

Futuros

Descripción Divisa % Patr.

FUTURO EURO-GBP SEP-15 GBP 8,3

FUT.EURO/FRANCO SUIZO SEPT 2015 CHF 4,2Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD14E

PER15E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

ALEMANIA 19,3

DEUTSCHE POST AG EUR 24,6 3,4 3,6% 12,7x 0,4x 8,1x

CONTINENTAL EUR 189,5 2,3 2,0% 12,1x 0,6x 7,5x

BASF AG EUR 71,8 2,2 - - 1,3x 1,3x

BRENNTAG AG EUR 49,6 2,0 2,1% 16,4x 1,5x 11,6x

ADIDAS AG EUR 66,7 2,0 2,4% 16,9x 0,4x 11,3x

VOLKSWAGEN AG-PFD EUR 169,5 1,7 3,2% 6,7x -0,8x 2,3x

HOCHTIEF EUR 75,3 1,7 2,7% 17,1x -0,0x 5,0x

DEUTSCHE BOERSE AG EUR 79,8 1,5 2,8% 16,9x 0,6x 14,4x

BMW AG EUR 82,2 1,3 4,1% 8,4x -1,1x 3,2x

LANXESS EUR 45,3 1,3 1,2% 14,4x 1,5x 7,0x

ESPAÑA 8,0

ABERTIS A EUR 14,8 2,3 4,5% 16,6x 4,0x 9,2x

INDRA SISTEMAS EUR 10,6 1,7 - 12,5x 4,6x 4,6x

BBVA EUR 8,3 1,3 3,7% 10,6x - -

ACERINOX EUR 10,3 1,2 - 15,2x 1,5x 1,5x

AIRBUS GROUP EUR 57,8 0,9 2,5% 16,3x -0,9x 6,9x

RENTA 4 EUR 6,0 0,6 - - - -

FRANCIA 12,8

VINCI SA EUR 57,4 4,2 3,1% 15,3x 2,3x 9,1x

BUREAU VERITAS SA EUR 20,4 2,5 - 18,4x 1,9x 1,9x

TOTAL FINA SA EUR 40,8 2,0 6,0% 10,7x 1,2x 6,0x

MICHELIN (CGDE) - B EUR 86,3 1,6 3,2% 10,0x 0,2x 4,9x

BNP PARIBAS EUR 56,3 1,4 4,3% 9,1x - -

AIRBUS GRUP (PARIS) EUR 58,1 1,2 2,5% 16,3x -0,9x 6,9x

GRAN BRETAÑA 13,4

ASTRAZENECA GBP 41,2 2,9 4,5% 15,1x 0,6x 11,5x

BG GROUP PLC GBP 9,9 1,9 2,0% 19,4x 1,6x 9,6x

INTERTEK GROUP PLC GBP 25,4 1,7 1,9% 19,3x 1,3x 17,7x

SMITH NEPHEW GBP 11,6 1,6 1,7% 18,9x 0,9x 12,6x

SAINSBURY (J) PLC GBP 2,4 1,5 4,3% 11,3x 1,7x 6,9x

ANTOFAGASTA PLC GBP 6,1 1,4 1,3% 15,0x 0,0x 5,4x

BARCLAYS PLC GBP 2,6 1,0 2,6% 9,0x - -

KINGFISHER GBP 3,6 0,7 2,9% 14,8x -0,4x 12,8x

SPORTS DIRECT INTERNATIONAL GBP 7,9 0,4 - 15,0x 0,3x 0,3x

SERCO GROUP PLC GBP 1,1 0,3 - 33,4x 2,2x 2,2x

HOLANDA 19,6

DSM NV EUR 46,9 2,7 3,7% 15,5x 1,9x 10,3x

AHOLD NV EUR 17,6 2,5 3,0% 15,5x 0,5x 7,6x

PHILIPS ELECTRONICS EUR 22,9 2,3 3,6% 14,2x 0,7x 9,0x

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Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD14E

PER15E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

HEINEKEN EUR 70,5 2,0 1,8% 18,3x 2,1x 11,7x

ASML HOLDING NV EUR 81,7 2,0 1,0% 18,4x -1,1x 18,8x

WOLTERS KLUWER EUR 28,3 2,0 - - 1,7x 1,7x

UNILEVER CERT EUR 35,7 1,7 3,3% 18,0x 1,1x 13,9x

GRANDVISION NV EUR 22,8 1,6 1,3% 22,8x 1,4x 12,5x

KPN NV EUR 3,5 1,5 2,9% 42,7x 3,1x 9,9x

ING GROEP NV CVA EUR 13,6 1,3 5,5% 11,4x - -

IRLANDA 1,4

KERRY GROUP PLC EUR 66,4 1,4 0,8% 19,5x 1,3x 17,1x

LUXEMBURGO 1,7

SAF- HOLLAND SA EUR 12,7 1,7 - 10,1x 1,3x 1,3x

NORUEGA 0,5

TOMRA SYSTEMS ASA-- BOLSA DE OSLO NOK 72,3 0,5 2,9% 14,5x 0,7x 1,8x

PORTUGAL 1,8

GALP ENERGIA SGPS SA-B EUR 9,4 1,8 - 20,8x 1,8x 1,8x

SUECIA 2,3

ERICSSON SEK 82,6 2,3 4,3% 13,2x -1,0x -0,0x

SUIZA 12,0

DUFRY GROUP-REG CHF 130,0 6,0 - 15,2x 4,2x 14,5x

NOVARTIS AG REG.SHS. CHF 94,7 3,4 3,0% 17,4x 0,5x 17,3x

ROCHE HOLDG CHF 264,0 2,0 3,2% 17,1x 0,6x 12,3x

ARYZTA AG CHF 49,6 0,5 1,4% 10,7x 2,9x 10,1x

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Composición de la cartera (II) Renta Fija Directa

Valor Divisa % Patrim.

REPO OBLIGACIONES ESTADO 3.8 EUR 18,5%

18,5

Resumen Renta Fija Directa

Plazos

Plazo %RF. %Patr.

Hasta 1 año 100,0 18,5

18,5

Gráfico con % sobre Cartera Renta Fija

Hasta 1 año: 100.0%

Divisas

Divisa %

EUR 100,0 %

EUR: 100.0%

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Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

FARMACIA 9,4 %

CONSUMO NO CICLICO 9,2 %

CONSUMO CICLICO 8,7 %

AUTOMOVILES 8,1 %

QUIMICAS 7,8 %

SERVICIOS 7,4 %

TECNOLOGIA 6,2 %

INDUSTRIAL 5,6 %

CONSTRUCCION 5,6 %

PETROLEO 5,4 %

BANCOS 4,7 %

CICLICAS 2,4 %

AUTOPISTAS 2,2 %

SERVICIOS FINANCIEROS: CARTERA Y HOLDINGS 2,0 %

MEDIA 1,9 %

TELECOMUNICACIONES 1,4 %

CONSTRUCCION: 6.3%

INDUSTRIAL: 6.4%

TECNOLOGIA: 7.0%

SERVICIOS: 8.4%

QUIMICAS: 8.9%

AUTOMOVILES: 9.2%

CONSUMO CICLICO: 9.9%

PETROLEO: 6.1%

BANCOS: 5.4%

CICLICAS: 2.8%

AUTOPISTAS: 2.5%

SERVICIOS FINANCIEROS:CARTERA Y HOLDINGS: 2.3%

MEDIA: 2.2%

TELECOMUNICACIONES: 1.6%

FARMACIA: 10.7%

CONSUMO NO CICLICO: 10.4%

Gráfico geográfico

País %Patr.

HOLANDA 18,7 %

ALEMANIA 18,3 %

GRAN BRETAÑA 12,7 %

FRANCIA 12,2 %

SUIZA 11,4 %

ESPAÑA 7,6 %

SUECIA 2,2 %

PORTUGAL 1,7 %

LUXEMBURGO 1,6 %

IRLANDA 1,3 %

NORUEGA 0,5 %

FRANCIA: 13.8%

GRAN BRETAÑA: 14.4%

ALEMANIA: 20.8%

SUIZA: 13.0%

ESPAÑA: 8.6%

SUECIA: 2.5%

PORTUGAL: 1.9%

LUXEMBURGO: 1.8%

IRLANDA: 1.5%

NORUEGA: 0.6%

HOLANDA: 21.2%

Gráfico divisa

Divisa %

EUR 69,6 %

GBP 14,4 %

CHF 13,0 %

SEK 2,5 %

NOK 0,6 %

EUR: 69.6%

GBP: 14.4%

CHF: 13.0%

SEK: 2.5%

NOK: 0.6%

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Resumen Rentabilidad01/08/15 A 31/08/15

Patrimonio 48.191.663 € Valor Liquidativo 14,48 € Exposición Bolsa 44.666.134 € / 92,68%

Los que más aportan Valor

FUTURO EURO-GBP SEP-15

BARCLAYS PLC

FUTURO EURO STOXX SEP 2015

ASML HOLDING NV

FUT.EURO/FRANCO SUIZO SEPT 201

INDRA SISTEMAS

ANTOFAGASTA PLC

GRANDVISION NV

Los que menos aportan Valor

DEUTSCHE POST AG

BG GROUP PLC

DUFRY GROUP-REG

NOVARTIS AG REG.SHS.

ERICSSON

DSM NV

ASTRAZENECA

PHILIPS ELECTRONICS

SAINSBURY (J) PLC

ADIDAS AG

Dividendos Valor

BARCLAYS PLC

ASTRAZENECA

DSM NV

BG GROUP PLC

ING GROEP NV CVA

HEINEKEN

UNILEVER CERT

TOTAL DIVIDENDOS

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Reconocimiento Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

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Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | [email protected]

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El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

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