BELEGGINGSFILOSOFIE,
2015
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 1 van 44 van beleggingsfilosofie
Het doel van dit document is u te voorzien van de benodigde informatie over ons gevoerde beleggingsbeleid, strategieën en
processen.
Het is onze missie om u te helpen met het realiseren van uw financiële doelen. We zorgen ervoor dat u meest verstandige
beslissingen neemt over uw vermogen met als resultaat een succesvolle beleggingservaring.
Het vastleggen van onze beleggingsfilosofie is in meerdere aspecten belangrijk. De belangrijkste voordelen zijn:
1. U heeft inzage in uw houding ten aanzien van risico’s;
2. U heeft een duidelijk beeld van uw rendementsdoelstellingen en de kans op het realiseren ervan;
3. U begrijpt onze beleggingsfilosofie, strategieën en processen.
De toegevoegde waarde van een adviseur is de afgelopen decennia sterk veranderd. In dit document laten wij zien hoe en op welke
wijze De Investment Services waarde weet toe te voegen
De Vries Investment Services gelooft dat implementatie van onze beleggingsmethodieken, -strategie en gedisciplineerde aanpak
onze cliënten een 3 tot 4% extra rendement oplevert in vergelijking met zelf beleggen of beleggen met behulp van een bank.
VOORWOORD
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 1 van 44 van beleggingsfilosofie
Inhoud Inleiding ...................................................................................................................................................................... 2
Beleggingsfilosofie ...................................................................................................................................................... 3
Rendementsbronnen................................................................................................................................................. 17
Beoordelen van risico, allocatie en portefeuillesamenstelling .................................................................................... 27
Beoordelen en selecteren van fondsen ...................................................................................................................... 36
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 2 van 44 van beleggingsfilosofie
INLEIDING De informatie in dit document is het resultaat van het onderzoek dat is uitgevoerd door onze beleggingscommissie. Onze
beleggingscommissie komt regelmatig samen om ervoor te zorgen dat de informatie actueel en relevant blijft.
Al sinds onze oprichting in 2005 geloven we dat een onafhankelijke status een belangrijk aspect is om u de meest optimale service te
kunnen bieden. Dat betekent dat De Vries Investment Services al sinds haar oprichting:
1. Alleen gelden ontvangt van haar cliënten;
2. Continue op zoek is naar de best mogelijke beleggingsoplossingen voor haar cliënten;
3. Continue probeert alle kosten voor haar cliënten te minimaliseren;
4. Continue probeert haar eigen kosten te minimaliseren;
5. U onafhankelijk en objectief zal adviseren.
De informatie die u vindt in onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op een zeer uitgebreide en onafhankelijke analyses over de
werking van de financiële markten.
Onderzoek en analyse
Georganiseerd en beoordeeld
door onze
Beleggingscommissie
Feedback van klanten, advies
van de Autoriteit Financiële
Markten, ontwikkeling op de
financiële markten
Verwoord in onze Beleggingsfilosofie
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 3 van 44 van beleggingsfilosofie
BELEGGINGSFILOSOFIE Dit hoofdstuk beschrijft onze beleggingsfilosofie. Het legt uit wat wij zullen doen met uw geld en waarom. Wij geloven dat we een
optimale - en succesvolle relatie zullen hebben wanneer u weet wat u van ons kunt verwachten.
Kernopvattingen
Onze filosofie is gebaseerd op een aantal zeer belangrijke opvattingen over de financiële markten. Deze opvattingen zijn gebaseerd
op decennia aan academisch onderzoek. De conclusies leiden ons naar het creëren van zorgvuldig gestructureerde
beleggingsportefeuilles die zijn ontworpen ter vervulling van de beleggingsbehoeften van onze klanten.
Het is onze overtuiging dat:
Kapitalisme werkt:
Het kapitalisme ligt ten grondslag aan de wereldeconomie en is verreweg het meest succesvolle economische model dat de
mensheid ooit heeft bedacht. De vrije markt is een eenvoudig mechanisme waarin ideeën voor producten en diensten, en de
financiën die nodig zijn om deze van de grond te krijgen, worden samengebracht.
Mensen die investeren in een onderneming nemen een risico met hun kapitaal en hebben er zodoende recht op om te delen in de
financiële opbrengsten - net zoals zij eventuele verliezen dienen te accepteren. Dit eenvoudige principe wordt gevolgd in alle
uithoeken van de wereld, van de stoffige markten in dorpen in de derde wereld tot de directiekamers van 's werelds grootste
ondernemingen. In meer ontwikkelde markten zijn de regels van dit proces vastgelegd door formele kapitaalmarkten en nemen de
meeste beleggers deel via strak gereguleerde uitwisselingen van aandelen en obligaties.
Rendement en risico zijn met elkaar verbonden:
Wij geloven dat het onmogelijk is om uw beleggingsrendement te verbeteren zonder meer risico te nemen. Met andere woorden,
het nemen van een risico in de vorm van uzelf blootstellen aan mogelijk financieel verlies is tevens de reden dat u een rendement kan
behalen. Er is goed en slecht risico en een hogere blootstelling aan de juiste risicofactoren leidt tot hogere verwachte rendementen,
maar vormt hier geen garantie voor. Risico is de prijs die beleggers betalen voor de verwachting van een hoger rendement.
Onze rol als uw adviseur is om allereerst te bepalen welke risico's consequent hogere verwachte rendementen opleveren en welke
niet, en u vervolgens de blootstelling aan deze risico's bieden op een gestructureerde, gedisciplineerde en kosteneffectieve manier.
Markten werken:
Kapitaalmarkten zijn het beste mechanisme dat we hebben voor het bepalen van de waarde van een beleggingsobject, zoals een
aandelen of obligatie. Academisch onderzoek heeft aangetoond dat de koers die door de markt wordt bepaald de beste schatting is
van de werkelijke waarde.
De efficiënte-markthypothese (EMH) is de theorie in de financiële wetenschap dat in de prijs van effecten zoals aandelen en
obligaties alle publieke informatie en toekomstverwachtingen verwerkt zitten. Professor Eugene Fama ontwikkelde deze theorie
eind jaren zestig en publiceerde het in mei 1970 in de Journal of Finance onder de titel "Efficient Capital Markets: A Review of Theory
and Empirical Work".
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 4 van 44 van beleggingsfilosofie
De belangrijkste uitgangspunten van deze theorie zijn:
• De prijs weerspiegelt alle beschikbare informatie en verwachtingen van alle marktpartijen;
• De meest recente koers is de beste schatting van de werkelijke waarde;
• Aanpassingen in de prijs zijn het gevolg van niet te voorspellen gebeurtenissen;
• Koersen gedragen zich willekeurig en zijn dus niet te voorspellen;
• Alhoewel prijzen soms niet de werkelijke waarde weerspiegelen, zijn dergelijke omstandigheden zeer moeilijk te herkennen.
Het volgen van bovenstaande uitgangspunten heeft verregaande consequenties. Als de meest recente koers van een aandeel of
obligatie de beste schatting is van de intrinsieke waarde, dan is het dus zinloos om te trachten ‘mispricing’ vooraf te identificeren.
Het is dus onmogelijk om structureel betere beleggingsresultaten te behalen dan gemiddeld behalve door geluk. Alle bekende
informatie in de markt is reeds in de prijzen verwerkt, en toekomstige ontwikkelingen zijn onvoorspelbaar.
Als er nieuws bekend gemaakt wordt zullen alle actoren in de markt hun verwachtingen aanpassen. Sommigen zullen te optimistisch
zijn en anderen te pessimistisch, maar de markt als geheel zal altijd gelijk hebben volgens de hypothese.
Dit impliceert ook dat beleggers het beste gebaat zijn bij passief geconstrueerde beleggingsportefeuilles. In plaats van de zoektocht
naar ‘winnende’ beleggingsstrategieën of de jacht naar het ‘winnende’ beleggingsfonds is het veel verstandiger om je vermogen als
investeerder bloot te stellen aan de verschillende beleggingcategorieën, rekening houdend met het verwachte rendement en risico
van de betreffende beleggingscategorie en dit aan te laten sluiten bij de eigen financiële doelstellingen en het eigen persoonlijke
risicoprofiel.
De stelling dat markten efficiënt zijn, betekent dus dat, als er als sprake is van een verkeerde prijs, marktwerking ervoor zorgt dat de
prijs snel terugkeert naar de ‘correcte’ waarde. Het enige dat hiervoor nodig is dat een aantal goed geïnformeerde beleggers over de
juiste kennis beschikken. Geen enkele investeerder zal alleen over alle beschikbare informatie beschikken, laat staan over de kennis
beschikken hoe deze informatie correct te interpreteren. Dat betekent dat de werking van de markten ervoor zorgt dat alle
beschikbare informatie wordt verzameld, gewogen en uiteindelijk wordt ingeprijsd.
Voor beleggers is het moeilijk om de meest recente koers van een aandeel of obligatie te zien als de beste schatting van de
werkelijke waarde van een aandeel of obligatie, zeker als koersen flink fluctueren. Daarom is het belangrijk om aan te geven dat deze
theorie niet beweert dat markten altijd rationeel zijn of altijd de juiste prijs weergeeft. De theorie leert ons dat, zelfs al zouden
koersen onjuist geprijsd zijn, het toch onmogelijk is voor beleggers om hiervan consequent te profiteren. Over een bepaalde periode
zullen er altijd beleggers zijn, louter gebaseerd op toeval, die betere rendementen dan de markt genereren. Echter het aantal
beleggers die dit presteren is niet groter dan het aantal dat verwacht mag worden dan op basis van toeval.
Er zijn maar heel weinig mensen in staat om consequent juiste schattingen te maken over langere perioden en dat is de reden dat wij
daarom geen voorspellingen doen over markten of koersen in onze portefeuilles. Dit principe is van kracht door onze gehele
beleggingsfilosofie, wat betekent dat we geen individuele aandelen kopen die naar ons idee de markt zullen overtreffen, of het
zwaartepunt van onze beleggingen verschuiven naar landen of regio's die het naar ons idee goed zullen doen. In plaats hiervan
gebruiken we beleggingsfondsen met een zeer brede spreiding over de gehele markt en wijzen activa toe aan landen in verhouding
tot hun relatieve omvang in de wereldwijde markt.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 5 van 44 van beleggingsfilosofie
Wij aanvaarden derhalve dat de kapitaalmarkten, aangedreven door het welvaart-genererende vermogen van het kapitalisme, een
adequaat rendement biedt. We proberen niet om de markt te overtreffen door middel van voorspellingen; wij benutten daarentegen
het rendement van de markt door middel van discipline en structuur.
Vertrouwen in de kracht en efficiëntie van financiële markten heeft belangrijke implicaties voor onze cliënten. Als huidige
marktprijzen de beste schatting zijn van de ‘fair value’ van een aandeel of obligatie, dan betekent dit dat het een verspilling is van tijd
en geld om het toch te proberen. Als zelfs professionele beleggers met haast ongelimiteerde budgeten niet in staat blijken te zijn om
structureel en consequent de markt te verslaan, wat is dan de kans dat wij daartoe wel in staat zouden zijn?
Deze zinloze exercitie van talloze actieve beleggers is echter zeer goed nieuws voor onze cliënten. Het betekent namelijk dat de
prijzen van aandelen en obligaties correct zijn en dat de gerealiseerde en verschillende rendementen van beleggers kunnen worden
verklaard door de hoeveelheid risico die de betreffende belegger heeft genomen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 6 van 44 van beleggingsfilosofie
Diversificatie is essentieel:
Diversificatie is het principe van spreiding van uw beleggingsrisico. Onze beleggingsportefeuilles houden daarom de aandelen en
obligaties aan van bedrijven en overheden in vele landen wereldwijd. Omdat wij geloven in de kracht van kapitaalmarkten en niet in
individuele voorspellingen of analyses, zijn wij in staat om het kapitaal van onze klanten te beleggen in vele duizenden individuele
beleggingen. Dit zorgt ervoor dat de negatieve en positieve invloed van elke individuele belegging wordt gereduceerd en resulteert
in een lager risico in onze portefeuilles als geheel.
Deze tabel rangschikt de jaarlijkse prestaties van aandelenbeurzen in GBP voor de ontwikkelde markten, van hoog naar laag, voor
elk van de afgelopen 25 jaar. De bonte lappendeken toont geen voorspelbaar patroon en helpt duidelijk maken waarom wij geloven
dat het zinloos is om te proberen te voorspellen welk land volgend jaar of het jaar erna het beste zal presteren.
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Belg.
59.9 Austria
130.2
UK
-8.2
H.K.
54.1
H.K.
63.5
H.K.
121.7
Norway
16.9
Switz.
45.4
Spain
26.6
Switz.
50.3
Belg.
65.9
Sing.
105.4
Switz.
14.5
Austral.
4.3
Austria
5.3
Swed.
48.0
Austria
59.9
Can.
43.2
Spain
31.2
H.K.
38.9
Japan
-1.8
Norway
66.5
Swed.
38.6
USA
1.8
Belg.
33.4
Den.
58.9
Germ.
65.1
H.K.
-9.2
Austral.
37.7
Switz.
44.9
Sing.
71.8
Japan
14.9
USA
38.4
Swed.
24.1
Italy
41.2
Italy
50.8
Swed.
85.1
Can.
13.9
Austria
-3.2
Austral.
-10.8
Germ.
47.3
Belg.
33.8
Japan
40.1
Sing.
28.9
Germ.
33.0
Switz.
-3.6
Austral.
57.1
Den.
35.4
UK
-2.2
Den.
25.5
Swed.
54.4
Norway
64.3
Austria
-11.5
USA
34.0
USA
31.5
Switz.
49.2
Swed.
11.9
Swed.
34.6
H.K.
20.3
Den.
40.2
Spain
48.2
Japan
66.4
Den.
11.8
Belg.
-8.6
Norway
-16.2
Spain
42.5
Norway
29.0
Austria
39.1
Norway
27.5
Norway
29.3
USA
-13.4
Sing.
54.9
H.K.
27.7
Switz
-6.4
Sing.
25.2
Norway
48.3
Den.
62.5
Norway
-16.2
Sing.
28.8
Sing.
31.4
Norway
45.3
Neth.
5.7
Spain
31.0
Norway
16.3
USA
39.0
France
40.0
H.K.
64.3
Norway
7.2
Spain
-9.0
Italy
-16.2
Austria
41.2
Swed.
27.1
Den.
38.9
Swed.
26.0
Can.
27.4
Spain
-17.6
Swed.
46.1
Sing.
26.5
Norway
-9.7
Germ.
25.1
France
43.5
Sing.
60.6
Den.
-17.5
France
21.4
France
27.1
Swed.
40.2
Italy
5.5
Neth.
28.9
Can.
16.2
Spain
30.7
USA
28.7
Can.
58.3
Italy
6.7
Norway
-9.9
Japan
-18.9
Can.
39.0
Italy
23.5
Norway
38.7
Den.
21.9
Sing.
26.2
France
-21.3
H.K.
42.6
Can.
24.8
Belg
-10.3
H.K.
22.6
Austral.
42.0
France
53.7
USA
-19.4
Neth.
21.4
Neth.
26.4
Germ.
38.8
Belg.
2.4
Belg.
27.0
Neth.
15.3
Germ.
29.8
Germ.
28.0
Norway
35.6
Neth.
3.7
USA
-10.1
Switz.
-18.9
Austral.
34.4
Den.
22.0
Switz.
29.8
Belg.
20.1
Austral.
26.2
Can.
-24.5
Belg.
40.2
Japan
19.6
Austral.
-10.6
Austria
20.4
Japan
41.0
Neth.
53.3
Neth.
-19.4
Den.
20.1
Belg.
21.8
Neth.
38.4
Sing.
0.9
H.K.
23.7
UK
15.2
Neth.
29.0
Switz.
22.2
France
33.1
France
3.5
UK
-11.8
Sing.
-19.6
Den.
34.2
Austral.
21.5
Austral.
29.5
Austria
20.0
Den.
23.5
Germ.
-24.9
Can.
39.0
USA
18.9
Neth.
-11.8
Austral.
16.7
Sing.
38.8
Swed.
48.8
Switz.
-22.0
UK
19.5
UK
19.1
Austral.
38.3
Austral.
-0.3
UK
22.4
USA
11.4
UK
27.8
Neth.
21.9
USA
25.6
Austral.
-2.6
Den.
-12.6
Can.
-21.5
Norway
33.2
Spain
20.2
Sing.
27.6
Germ.
19.5
Spain
21.9
Sing.
-27.0
Spain
27.7
Austral.
18.6
Spain
-11.9
Swed.
16.6
H.K.
33.4
USA
46.8
Germ.
-24.6
Switz.
19.3
Germ.
10.9
Den.
35.9
Germ.
-1.0
Den.
19.9
Den.
10.1
Belg.
18.3
UK
16.5
Germ.
23.6
UK
-4.3
H.K.
-16.5
Belg.
-23.1
France
26.1
H.K.
16.5
Neth.
27.0
France
18.2
Neth.
18.6
Den.
-27.3
UK
27.6
Switz.
15.8
Can.
-12.4
France
16.0
Germ.
25.6
Switz.
42.5
Belg.
-25.9
Spain
19.2
Austria
10.4
Spain
32.8
Den.
-1.8
Can.
19.4
France
9.6
Swed.
17.6
Swed.
12.7
Austral.
21.1
Austria
-4.8
Can.
-18.3
UK
-23.4
H.K.
24.2
Sing.
14.0
Swed.
23.1
Italy
16.4
France
11.4
Neth.
-28.2
Austria
27.5
Norway
14.9
Japan
-14.0
Neth.
15.3
Can.
21.9
Can.
40.3
Sing.
-26.5
Swed.
17.9
Austral.
10.2
Italy
31.5
Switz.
-2.1
Germ.
17.5
Austral.
5.3
Can.
17.5
Den.
7.8
UK
15.8
USA
-5.8
Switz.
-19.3
Spain
-23.4
Italy
23.9
Can.
13.9
Germ.
22.7
Neth.
15.4
UK
6.6
UK
-28.4
Neth.
26.6
Austria
13.8
Swed.
-15.7
Switz.
15.1
USA
19.3
UK
37.6
Can.
-27.6
Belg.
17.2
Can.
8.6
Austria
31.1
USA
-4.3
France
15.1
Germ.
2.7
France
16.6
Austral.
4.9
Den.
15.4
H.K.
-7.8
Neth.
-20.1
Den.
-24.1
Sing.
23.7
UK
11.5
France
22.6
Austral.
15.0
Italy
4.3
Swed.
-30.5
Den.
21.6
UK
12.7
Den.
-15.7
Norway
13.4
Neth.
18.9
Italy
34.8
France
-28.3
Can.
14.5
Swed.
5.8
Japan
28.4
UK
-6.9
Austral.
12.2
Italy
1.8
Norway
10.7
Japan
3.9
Neth.
10.1
Germ.
-8.7
France
-20.3
H.K.
-25.7
Japan
22.2
France
10.5
Belg.
21.7
UK
14.8
USA
3.7
Italy
-30.6
France
17.4%
Germ.
12.3
H.K.
-15.7
USA
10.3
Spain
18.2
Belg.
32.4
Spain
-28.3
Japan
12.2
Japan
-2.9
UK
27.3
Can.
-8.3
Sing.
7.4
Belg.
1.3
Austria
5.8
Austria
-0.8
Spain
8.0
Spain
-9.0
Germ.
-20.3
Neth.
-28.4
Belg.
21.7
Germ.
8.3
H.K.
21.0
H.K.
14.5
Switz.
3.6
Austral.
-31.6
Italy
12.7
Neth.
5.4
France
-16.5
UK
10.2
Italy
16.0
Spain
23.9
Austral.
-31.4
Germ.
11.5
Spain
-3.4
Belg.
26.4
Spain
-10.0
Norway
7.0
Austria
-5.5
Austral.
-6.7
H.K.
-4.0
Italy
2.7
Belg.
-10.1
Sing.
-21.4
France
-28.8
Switz.
20.6
Japan
8.0
UK
19.8
Switz.
11.9
Austria
0.5
H.K.
-32.4
USA
12.4
Belg.
3.2
Sing.
-17.6
Italy
7.5
Switz.
10.5
Austral.
23.4
Italy
-32.8
Italy
1.2
Italy
-3.9
France
23.7
France
-10.3
Italy
2.0
Switz.
-7.5
H.K.
-20.1
Can.
-7.2
Switz.
-4.2
Swed.
-14.9
Italy
-24.7
USA
-30.5
UK
18.8
Switz.
7.2
USA
17.3
Can.
3.5
Swed.
-1.0
Norway
-50.4
Switz.
11.5
France
-0.7
Germ.
-17.8
Can.
4.3
UK
10.3 H.K.
22.3
Swed.
-34.3
Austria
-9.6
Norway
-4.0
Can.
20.3
Austria
-11.3
Japan
1.6
Sing.
-15.8
Japan
-20.5
Sing.
-13.8
Austria
-6.4
Sing.
-21.8
Swed.
-25.3
Swed.
-37.2
USA
15.5
Neth.
4.7
Spain
16.5
USA
0.8
Belg.
-4.3
Belg.
-53.5
Germ.
11.4
Italy
-12.0
Italy
-22.9
Japan
3.4
Austria
4.7
Japan
14.8
Japan
-46.8
Norway
-12.9
Den.
-11.3
USA
11.7
H.K.
-32.7
Austria
-3.9
Japan
-23.6
Sing.
-27.1
Norway
-30.8
Belg.
-11.7
Japan
-22.3
Japan
-27.6
Germ.
-39.6
Neth.
15.2
USA
2.7
Italy
13.7
Japan
-6.6
Japan
-5.8
Austria
-56.2
Japan
-5.4
Spain
-19.1
Austria
-36.2
Spain
-1.5
Hoogste Rendement
Laagste Rendement
Tabel 1: Jaarlijks rendement in % in ontwikkelde landen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 7 van 44 van beleggingsfilosofie
Lage Kosten zijn van belang:
Beheerskosten, belastingen, onkosten en transactiekosten die samenhangen met het beheer van een fonds of portefeuille hebben
een rechtstreekse impact op het rendement; kostenbeheersing is derhalve even belangrijk als het beheren van beleggingen. Goede
beleggingsresultaten kunnen teniet worden gedaan door hoge kosten of het niet nastreven van fiscale doelmatigheid. Onder
overigens gelijke omstandigheden volgen wij de meest kostenefficiënte route naar marktrendementen.
Passieve beleggingen hebben doorgaans lagere kosten dan de gemiddelde actief beheerde beleggingen, door het minimaliseren van
transactiekosten en het elimineren van de kosten van aandelenonderzoek.
In deze grafiek wordt getoond dat beheers- en andere kosten de netto beleggingsopbrengsten en toekomstige vermogensgroei
aanzienlijk kunnen reduceren. Hoe hoger de kosten, hoe groter deze reductie zal zijn. Dit voorbeeld is gebaseerd op de echte kosten
van een actief beleggingsbeleid en de kosten van ons beleggingsbeleid. In dit voorbeeld heeft een belegger in 2044 ruim 38% minder
vermogen opgebouwd.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 8 van 44 van beleggingsfilosofie
Informatie vs. storende geluiden
Markten zijn hectische, energieke, voortdurend veranderende entiteiten die van mensen die er actief bij betrokken zijn verwachten
dat zij constant verbonden en ingeschakeld zijn. Maar dit betekent niet dat u dat als belegger ook hoeft te zijn. Dit is een fout die veel
beleggers maken - te denken dat je - om een succesvolle belegger te zijn - voortdurend de vinger aan de pols moet houden.
De beleggingsindustrie en de financiële pers bestendigen deze mythe met dagelijks gekakel waarin voorbijkomende tips,
voorspellingen, waarschuwingen, speculatie en advies worden aangeboden. Dit materiaal wordt geproduceerd door concurrerende
media en door bedrijven die fondsen proberen te verkopen en die overleven door de aandacht op zichzelf te vestigen. Maar vrijwel
niets van deze informatie is nuttig voor beleggers; het zijn in feite storende geluiden die mensen kunnen overhalen tot onverstandige
acties. Het is vooral entertainment, geen informatie. Het gevaar van al deze zinloze informatie is dat het geen enkele relatie heeft
met de beleggingsdoelstellingen van de belegger. De prestaties van financiële markten en de ‘headlines’ van het nieuws verandert
veel frequenter dan de beleggingsdoelstellingen van een belegger.
De Vries Investment Services zorgt ervoor dat al deze zinloze informatie er niet toe leidt dat er wordt afgeweken van het persoonlijke
beleggingsplan.
Onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op wetenschappelijke informatie, niet op geklets of entertainment. Zij is geworteld in het
werk van nuchtere wetenschappers die geen belang hebben bij de verkoop van beleggingsproducten of het vullen van columns.
Dit diagram laat zien dat er vier categorieën van beleggingsstijlen zijn. Sommige beleggers proberen markten in hun voordeel te timen en/of selecteren effecten die volgens hen onjuist geprijsd zijn. Beleggers die niet geloven dat het mogelijk is om voorspellingen te doen over aandelen of marktprestaties - die de toekomst niet kunnen voorspellen - zijn te vinden in kwadrant vier.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 9 van 44 van beleggingsfilosofie
Wij bevinden ons in kwadrant vier.
Markttiming
Ja
Nee
Aa
nd
ele
nse
lect
ie Ja
1.
Kwadrant van de Storende
Geluiden
De meeste individuele
beleggers en financiële
journalisten
2.
Kwadrant van de
Volkswijsheid
Beleggings adviseurs,
effectenmakelaars & de
meeste actief beheerde
fondsen
Nee
3.
Kwadrant van Tactische
Asset Allocatie
Pure markttimers & tactische
beleggingsfondsen
4.
Informatie Kwadrant
Academici
Veel institutionele beleggers
Actief vs. passief
Beleggingsstijlen worden vaak gecategoriseerd als actief of passief. Een actieve belegger is iemand die beslissingen neemt over het
aanhouden van de ene belegging boven de andere. Zij vallen in de kwadranten een, twee en drie hierboven. Passieve beleggers zijn
bereid om het marktrendement te accepteren en betalen meestal lagere kosten dan actieve beleggers.
Onze beleggingsfilosofie is passief in de zin dat we niet oordelen over de relatieve voordelen van de ene belegging ten opzichte van
de andere, maar we zijn niet bereid om het marktrendement (minus de kosten) te accepteren voor onze klanten. Ons
beleggingsproces is erop gericht om de markt te overtreffen door middel van gestructureerde blootstelling aan dimensies met een
hoger verwacht rendement en maakt gebruik van methoden van fondssamenstelling en -implementatie die de prestaties ten
opzichte van de gemiddelde belegger verbeteren.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 10 van 44 van beleggingsfilosofie
Wij geloven dat:
de gemiddelde actieve belegger1 het slechter zal doen dan de markt, omdat hij de hoogste kosten betaalt;
de gemiddelde indexbelegger iets beter zal presteren, omdat zijn kosten lager zijn dan die van de actieve belegger; en
dat onze beleggingsaanpak beiden zal overtreffen als gevolg van een redelijk kostenniveau, blootstelling aan dimensies met een hoger verwacht rendement en intelligente fondsimplementatie.
1 Onder een actieve belegger verstaan we ook beleggers die beleggen met behulp van een actief beheerd beleggingsfonds.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 11 van 44 van beleggingsfilosofie
Belangrijke lessen uit de financiële industrie
Omdat actief beheer de leidende beleggingsmethodiek is het
belangrijk om aan te tonen dat deze beleggingsmethodiek
faalt.
Als voorbeeld nemen we de Amerikaanse fondsenindustrie. De
rechtergrafiek laat zien dat er in 2012 duizenden
beleggingsfondsen actief zijn, elk met haar eigen filosofie.
Beleggers kunnen redelijk eenvoudig de historische prestaties
van deze beleggingsfondsen met elkaar vergelijken. Het is
echter nagenoeg onmogelijk om het winnende
beleggingsfonds van de toekomst te selecteren. De
belangrijkste oorzaak is de enorme concurrentie tussen al deze
beleggingsfondsen. Al de hoogopgeleide en ervaren
fondsbeheerder proberen dagelijks, naast al die andere
miljoenen participanten, verkeerd geprijsde effecten te
vinden. Deze intense concurrentie zorgt ervoor dat de prijzen richting een reële waarde worden gedreven.
De afgelopen decennium is het vermogen van alle
beleggingsfondsen sterk gestegen tot een bedrag van
meer dan $ 11.051 miljard. De rechtergrafiek laat de
sterke stijging duidelijk zien. Er is dus sprake van een
grote – en snel groeiende markt. De grote omvang
benadrukt het belang van de beleggersindustrie om de
belegger (de cliënt) te overtuigen van haar toegevoegde
waarde.
Het bestuderen van de prestaties van de Amerikaanse
beleggingsfondsen biedt ons inzicht in het gevecht dat
wordt uitgevoerd om consequent waarde toe te voegen.
Uit de prestaties blijkt echter dat maar weinig
beleggingsfondsen in staat zijn geweest om consequent
hogere rendementen te realiseren dan de benchmark en
dat het nagenoeg onmogelijk is om vooraf te bepalen welk beleggingsfondsen in staat zijn om de benchmark te verslaan.
Uit onze analyse blijkt dat, ondanks het stijgende aantal beleggingsfondsen en het groeiende vermogen onder beheer, veel
beleggingsfondsen verdwijnen. Dit is het gevolg van matige prestaties. In de grafiek laten we dit zien. De grote grijze vlakken geven
het aantal beleggingsfondsen weer dan aan het begin van een periode actief waren. Deze beleggingsfondsen vormen dus het
startuniversum. Een belegger die vijf jaar geleden wilde gaan beleggen kon kiezen uit meer dan 3.000 verschillende
aandelenfondsen.
Hoeveel van die fondsen bestonden nog vijf jaar later? De gestreepte periode toont het percentage aandelenfondsen die na de vijf-
jaars periode nog actief waren. Wat zien we? We zien bijvoorbeeld dat over een periode van slechts één jaar 6% van alle
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 12 van 44 van beleggingsfilosofie
beleggingsfondsen niet meer bestaat. Naarmate de
periode langer wordt, blijkt dat het percentage
aandelenfondsen dat niet overleefd groter wordt. Bij een
periode van vijf jaar blijkt dat 30% van alle
aandelenfondsen niet meer bestaat en bij een periode
van tien jaar blijkt dat 49% van alle aandelenfondsen de
poorten hebben gesloten.
Maar beleggers eisen meer van hun beleggingsfondsen,
behalve dat het nog bestaat. Ze willen dat het fonds
beter presteert dan de benchmark!
De blauw gearceerde gebieden tonen de percentages
van die aandelenfondsen die gedurende de verschillende
periodes beter hebben gepresteerd dan hun benchmark.
Kijken we naar de ontwikkeling hiervan, dan constateren
we dat het percentage van ‘winnende’ beleggingsfondsen kleiner wordt naarmate de beleggingsperiode langer wordt. Uiteindelijk
blijkt dat bij een periode van tien jaar 17% van alle beleggingsfondsen de benchmark hebben verslaan. Dat betekent dus dat 83% van
alle beleggingsfondsen die aan het begin van de
periode bestonden achter zijn gebleven bij de
benchmark.
Natuurlijk hebben we ook een analyse gemaakt van
obligatiefondsen. De rechtergrafiek toont de
overlevingskansen en kansen op outperformance.
Ten opzichte van aandelenfondsen hebben
obligatiefondsen een iets hogere overlevingskans. Als
we kijken naar de kans op outperformance dan zien we
dat op langere termijn het aantal winnende fondsen
nog lager is dan bij de aandelenfondsen. Gemeten over
een tien-jaars periode blijkt dat 85% van alle
obligatiefondsen die aan het begin van de periode
bestonden achter zijn gebleven bij de benchmark en
dat 43% van de obligatiefondsen niet meer bestaat.
Daarnaast hebben we onderzocht of er bij beleggingsfondsen sprake is van een consistente outperformance. Met andere woorden;
“blijven winnaars winnaars?”
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 13 van 44 van beleggingsfilosofie
Onderzoek toont aan dat de historische prestaties van een beleggingsfondsen de belangrijkste factor voor beleggers is bij het
selectieproces2. Het argument is dat deze beleggingsfondsen ook in de toekomst een grotere kans hebben op het verslaan van de
benchmark.
Ons onderzoek toont aan dat er in de praktijk
juist sprake is van het tegendeel. De
rechtergrafiek illustreert dit. Voor
verschillende periodes is het trackrecord van
aandelenfondsen bestudeerd. Vervolgens is
onderzocht of de winnende
beleggingsfondsen in staat zijn geweest om
gedurende een periode van drie jaar
wederom de benchmark te verslaan. Dan
blijkt dat, ondanks hun track-record, de kans
op ‘underperformance’ ca. vier keer zo groot
is als de kans op wederom een
‘outperformance’. Het maakt hierbij niet uit
of het aandelenfondsen gedurende een korte
of langere periode de ‘outperformance’ heeft
gerealiseerd.
Historische prestaties van obligatiefondsen blijken
ook geen goede indicator te zijn voor toekomstige
‘outperformance’, zo blijkt uit onderzoek. Van het
beperkt aantal obligatiefondsen dat in staat is
geweest de benchmark te verslaan, blijkt dat
ongeveer de helft van deze fondsen ook in de drie-
jaars periode hier opvolgend de benchmark heeft
verslaan.
We concluderen dan ook dat, zowel bij
aandelenfondsen alsmede obligatiefondsen, de
historische prestaties geen indicator zijn voor
toekomstig succes, integendeel zelfs. De kans dat
een ‘winnend’ beleggingsfonds tot de toekomstige
‘verliezers’ behoort is aanzienlijk groter.
2 Zo blijkt uit het AFM-rapport Kwaliteit Beleggingsdienstverlening [2014] dat het merendeel van de beleggingsondernemingen zich
alleen richt op het rendement bij het selecteren van beleggingsfondsen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 14 van 44 van beleggingsfilosofie
Als de enorme competitie op de financiële markten
koersen drijft naar hun reële waarde, dan rijst de vraag
waarom zoveel beleggingsfondsen toch een
‘underperformance’ laten zien? Een zeer belangrijke
factor zijn de kosten binnen de beleggingsfondsen.
De hoogte van de kosten vormen voor het
beleggingsfonds een extra hindernis. Hoe hoger de
kosten, des te beter moet het beleggingsfonds
presteren om alleen al de kosten terug te verdienen.
Alle beleggingsfondsen berekenen kosten. Er zit echter
een groot verschil in de hoogte van deze kosten.
Daarnaast zijn niet alle kosten zichtbaar. De vraag die
wij ons stelden is of er een relatie is tussen de hoogte
van de zichtbare kosten en de prestaties.
Onderzoek toont aan dat er sprake is van een negatieve
correlatie tussen de hoogte van de zichtbare kosten en
de kans op ‘outperformance’. In de rechtergrafiek zijn
voor verschillende periodes beleggingsfondsen in
kwartielen gesorteerd op basis van hun gemiddelde
kostenniveau. Als we de periode van één jaar analyseren,
dan blijkt het gemiddelde kostenniveau 1,10% te
bedragen. De 25% goedkoopste fondsen hebben een
gemiddelde kostenniveau van 0,48%, de 25% duurste
fondsen hebben een gemiddeld kostenniveau van 1,66%.
Dat is dus drie keer duurder dan de goedkoopste
fondsen!
Zijn beleggers die een duur aandelenfonds hebben
gekozen dan beter af? De data laat duidelijk zien dat dit
niet het geval is. Hoe langer de periode des te groter
wordt de hindernis die dure fondsen moeten
overwinnen. Kijkend naar een periode van tien jaar, dan blijkt de kans dat een aandelenfonds met lage kosten de benchmark verslaat
21% tegen 10% bij de duurste fondsen.
Bij obligatiefondsen constateren we hetzelfde beeld. Naarmate de lengte van de periode langer wordt, blijkt dat de kostenratio een
voorspellende ratio is met betrekking tot de kans op ‘underperformance’.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 15 van 44 van beleggingsfilosofie
De impact van niet-zichtbare kosten
Binnen beleggingsfondsen zijn er echter meer
activiteiten die de totale kosten doen verhogen. De
belangrijkste kostenpost zijn de transactiekosten.
Deze kosten zijn lastig meetbaar maar kunnen net zo
hoog zijn als de expense ratio van een
beleggingsfonds. De graadmeter om deze kostenpost
inzichtelijk te maken in de omloopsnelheid.
Beleggingsfondsen die actief zijn, plegen in de praktijk
meer transacties te doen.
In de grafiek zijn de aandelenfondsen gesorteerd op
omloopsnelheid, wederom op basis van één, vijf en
tienjaars periodes. Uit de data blijkt dat de
omloopsnelheid een negatieve invloed heeft op de
prestaties. Aandelenfondsen met een hoge
omloopsnelheid realiseren een significant lagere kans
op ‘outperformance’ dan aandelenfondsen met een lage omloopsnelheid.
Conclusies
We concluderen dan ook dat het selecteren van aandelenfondsen en obligatiefondsen op basis van historische prestaties een
teleurstellende performance voor onze cliënten op zou leveren. Het roept ook de vraag op waarom de beleggingsindustrie blijft
volhouden dat de gehanteerde beleggingsmethodieken in het belang van de belegger zouden zijn.
Men blijft zoeken naar ‘ondergewaardeerde’ effecten en blijven historische prestaties als de belangrijkste indicator gebruiken bij het
selecteren van beleggingsfondsen. Dit streven vertaalt zich in hoge kosten en, zoals we hebben aangetoond, uiteindelijk in een lager
rendement.
Ondanks al de beloftes op outperformance blijkt het merendeel van de beleggingsfondsen niet in staat om deze beloftes waar te
maken. Het toont aan dat financiële markten wijst echter op een belangrijk bewijs dat onze beleggingsfilosofie ondersteunt,
namelijk dat kapitaalmarkten zeer goed in staat zijn om
de reële prijs van een effect te bepalen.
Feitelijk resteren er dan twee beleggings filosofieën,
namelijk indexbeleggen of asset-class beleggen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 16 van 44 van beleggingsfilosofie
Wij onderkennen dat er drie beleggingsmethodieken bestaan. Hieronder hebben we de belangrijkste kenmerken opgenomen:
Actief Management Passief Indexbeleggen Wetenschappelijk indexbeleggen
Rendementsdoelstelling Het verslaan van een specifieke benchmark
Het nastreven van het benchmark rendement
Het nastreven van het rendement van een asset klasse
Gerealiseerd rendement Gemiddeld 2,75% lager dan het benchmark rendement
Gemiddeld 0,60% lager dan het benchmark rendement
Gemiddeld 0,40% lager dan het rendement van een asset klasse
Gemiddeld aantal posities per beleggingsfonds
Tussen de 100 en 150 Tussen de 100 en 1.000 Tussen de 4.000 en 12.000
Omloopsnelheid Zeer hoge omloopsnelheid (>100%).
Zeer lage omloopsnelheid (gemiddeld 10%)
Zeer lage omloopsnelheid (gemiddeld 10%)
Spreiding transacties Gespreid door de tijd Transactieconcentratie bij aanpassing indexsamenstelling
Gespreid door de tijd
Basis beleggingsmethodiek Gebaseerd op voorspellende beleggingsmethodieken
Gebaseerd op marktkapitalisatie gewogen index
Gebaseerd op academisch en statistisch bewezen beleggingsgrondslagen
Stijldrift Grote stijldrift. Geringe stijldrift Consistente blootstelling aan de gewenste asset klasse.
Riskfactor management3 Weinig. Het meeste onderzoek
heeft betrekking op het selecteren van individuele beleggingstitels
Weinig. Nagenoeg al het onderzoek richt zich op de totale markt
Veel. Is gebaseerd op het veelgeprezen factormodel van de professoren Fama en French
Gedragsmanagement Nee. Beleggers worden aangemoedigd om continue te zoeken naar de beste beleggingsmogelijkheden.
Nee. Beleggers worden aangemoedigd om continue te zoeken naar de beste indices.
Ja. Beleggers worden aangemoedigd om een van te voren bepaald beleggingsplan vast te houden.
Fondsmanager drift Ja. Beleggers zijn continue op zoek naar het ‘winnende’ beleggingsfonds en zullen dus vaak van manager wisselen
Nee. De strategie wordt niet bepaald door de fondsmanager.
Nee. De strategie wordt niet bepaald door de fondsbeheerder.
Kosten Aandelen: 2,75%
Obligaties: 1,25%
Aandelen: 0,60%
Obligaties: 0,50%
Aandelen: 0,50%
Obligaties: 0,40%
3 In hoeverre zijn de meest moderne wetenschappelijke inzichten ingebed in de beleggingsmethodiek.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 17 van 44 van beleggingsfilosofie
RENDEMENTSBRONNEN In dit hoofdstuk zullen we de algemene beleggingsklassen identificeren die naar onze overtuiging positieve rendementen leveren
voor beleggingen op lange termijn. We zullen kijken naar de risicokenmerken van deze beleggingsklassen en naar hun verwachte
rendementskenmerken. Wij zijn van mening dat een belegger alleen die risico's moet nemen die een positief verwacht
beleggingsrendement zullen opleveren.
Asset Classes
De verscheidenheid aan beleggingsinstrumenten waaruit een belegger kan kiezen is enorm. De meest gebruikelijke zijn aandelen,
obligaties en cash. Dit zijn de meest liquide en transparante asset classes die beleggers in veel gevallen een daadwerkelijke stroom
van inkomsten bieden, nu of in de toekomst. Deze eigenschap geeft dergelijke beleggingen een tastbare en echte waarde.
Wij beschouwen een belegging zonder vooruitzicht op betaling van een inkomen, zoals goud en andere grondstoffen, als speculatief;
diens waarde is geheel afhankelijk van het vinden van een tegenpartij voor een transactie. Een speculant kan wellicht al het goud in
de wereld bezitten, maar zolang hij er geen koper voor kan vinden is het van geen waarde.
Er zou mogelijk plaats kunnen zijn voor speculatie in de marge van een beleggingsportefeuille, maar wij geloven niet dat
speculatieve instrumenten een belangrijke rol dienen te spelen. Wij concentreren ons daarom op cash, obligaties en aandelen.
Deze grafiek laat de waardeontwikkeling zien van € 1,- sinds januari 1994 van verschillende asset classes.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 18 van 44 van beleggingsfilosofie
Deze tabel toont de rendementen en standaarddeviaties (die 'volatiliteit' representeren) van verschillende asset classes over een
aantal verschillende perioden.
1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Gemiddeld Standaard deviatie
Asset Class In % In % In % In % jaarrendement op jaarbasis (in %)
Consumentenprijs index 1,43 1,86 1,64 1,75 1,65 2,33
Citigroup World Government Bond Index 1-3 Years -0,16 1,03 1,65 2,63 3,87 1,73
Citigroup World Government Bond Index 1-5 Years -0,39 1,81 2,44 3,24 4,36 2,28
Dimensional Global Targeted Value Index 26,21 9,42 19,32 9,52 10,11 16,88
Dimensional Global Small Index 23,75 8,62 18,70 8,51 7,88 17,27
Dimensional Global Value Index 24,50 9,92 17,25 7,01 8,87 16,87
MSCI World Index (net div.) 21,54 10,42 15,26 6,05 6,07 15,51
Asset Class 1 jaar 3 jaren 5 jaren 10 jaren 15 jaren
Consumentenprijs Gemiddeld 1,59%
1,57%
1,54%
1,55%
1,54%
index Beste 3,36% jan-95 2,37% aug-05 2,10% aug-03 1,78% dec-03 1,66% jan-94 jan-
94
Slechtste -0,47% aug-08 0,77% sep-97 1,13% dec-97 1,33% jan-96 1,43% jan-96 jan-
94
Citigroup World Gemiddeld 3,99%
3,95%
3,96%
3,88%
3,95%
Government Bond Index Beste 13,62% jan-95 7,09% jul-94 6,13% jun-94 5,17% apr-94 4,66% mrt-94 jan-
94
1-3 jaar Slechtste -0,32% jun-10 0,96% sep-10 1,65% jan-09 2,63% jan-04 3,16% jan-99 jan-
94
Citigroup World Gemiddeld 4,60%
4,55%
4,50%
4,39%
4,50%
Government Bond Index Beste 15,74% jan-95 8,11% jul-94 7,06% jun-94 5,81% okt-94 5,20% okt-94 jan-
94
1-5 jaar Slechtste -0,53% jul-05 1,55% sep-10 2,44% jan-09 3,24% jan-04 3,61% jan-99 jan-
94
Dimensional Gemiddeld 12,20%
10,78%
9,89%
10,66%
9,66%
Global Targeted Beste 79,07% apr-09 38,57% apr-03 20,90% okt-02 16,49% apr-96 11,87% mei-95 jan-
94
Value Index Slechtste -41,48% mrt-08 -19,66% apr-06 -3,79% mrt-04 5,33% apr-99 5,77% mrt-94 jan-
94
Dimensional Gemiddeld 9,85%
8,31%
7,23%
7,61%
7,02%
Global Small Index Beste 67,81% apr-09 34,90% apr-03 20,98% apr-95 12,55% apr-96 9,13% okt-98 jan-
94
Slechtste -42,67% nov-07 -19,90% apr-06 -4,46% apr-04 2,04% mrt-00 3,21% mrt-94 jan-
94
Dimensional Gemiddeld 11,07%
9,27%
7,75%
7,59%
7,39%
Global Value Index Beste 73,13% apr-09 33,46% apr-95 25,84% nov-95 14,70% nov-95 10,02% apr-95 jan-
94
Slechtste -46,13% mrt-08 -22,14% mrt-06 -7,09% mrt-04 0,44% apr-99 4,58% mrt-94 jan-
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 19 van 44 van beleggingsfilosofie
94
MSCI World Index Gemiddeld 8,16%
6,57%
4,56%
3,08%
4,08%
(net div.) Beste 66,01% aug-96 33,23% apr-95 29,22% apr-95 8,87% jul-95 6,43% apr-95 jan-
94
Slechtste -39,40% apr-02 -21,88% apr-00 -8,96% mei-00 -4,24% apr-99 2,17% mrt-94 jan-
94
Portefeuilles dienen te worden opgebouwd rond structuur, discipline en diversificatie:
Wij maken geen gebruik van voorspellingen, schattingen of meningen bij het samenstellen van portefeuilles; in plaats daarvan
nemen we befaamde financiële theorieën uit de wetenschappelijke wereld als uitgangspunt voor onze portefeuillesamenstelling. Wij
geloven dat markten werken, maar zijn niet bereid om genoegen te nemen met het gemiddelde marktrendement.
De afgelopen vijf decennia heeft de wetenschap een enorme vlucht genomen in het doorgronden van de werking van de financiële
markten en welke specifieke factoren uiteindelijk verantwoordelijk zijn voor het rendement van een belegger. Academisch
onderzoek is vrij duidelijk welke beleggingsaanpak de hoogste kans op succes biedt evenals welke methodieken onnodig risico
opleveren en zeer waarschijnlijk zullen falen.
Het volgen van de gehele markt, of delen daarvan, via index-volgende fondsen is een waardevolle en kosteneffectieve manier om
blootstelling aan markten te verwerven. Maar wetenschappelijk onderzoek identificeert specifieke delen van de markt waarin
beleggers in de loop van de tijd op betrouwbare wijze zijn beloond. Deze dimensies van hoger verwacht rendement worden verderop
in dit document nader toegelicht; wij bouwen portefeuilles rond deze dimensies. Ons doel voor de portefeuilles van onze klanten is
om de gemiddelde belegger te overtreffen, zonder te hoeven vertrouwen op voorspellingen of te specifiek te focussen op bepaalde,
geconcentreerde beleggingen.
Na het identificeren van deze dimensies van hoger verwacht rendement, zorgen wij nauwgezet dat wij de blootstelling van onze
klanten aan deze dimensie zo hoog mogelijk houden. Elk fonds waarin onze klanten hebben belegd wordt beheerd met als specifieke
doel het handhaven van de hoogst mogelijke blootstelling aan dimensies van hoger verwacht rendement. Deze discipline kan
beleggingsrendementen helpen verbeteren.
Zodra we klanten hebben geholpen te beslissen over hun eigen beleggingsstrategie, houden we ons hier strikt aan en staan niet toe
dat het wordt (af)geleid door marktbewegingen.
Daarnaast helpen wij onze klanten gedisciplineerd te blijven. Het door dik en dun vasthouden aan de beleggingen is meestal de beste
strategie voor beleggers, aangezien het timen van toetreding en uittreding net zo onbetrouwbaar is als elke andere voorspelling over
marktbewegingen. Wij helpen beleggers in de markt te blijven, zolang het zinvol is om dit te doen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 20 van 44 van beleggingsfilosofie
Dimensies van hoger verwacht rendement
Aandelen
Om het best mogelijke
aandelenmarktrendement te krijgen, richten
we de blootstelling van klanten op dimensies
van hoger verwacht rendement zoals
verschillende wetenschappers dit hebben
geïdentificeerd, met name door Professor en
Nobelprijswinnaar Gene Fama en Kenneth
French.
In 1992 publiceerden Eugene F. Fama en
Kenneth R. French het three-factor model
voor de verklaring van de rendements-risico
karakteristieken voor aandelen en het two-
factor model voor obligaties.
Fama en French concludeerden dat blootstelling aan de risicofactoren ‘markt’, ‘grootte van de onderneming’ en ‘waardering’
uiteindelijk verantwoordelijk zijn voor de rendementen op de beurs. Het zijn dus deze drie risicobronnen die beleggers over de tijd
heen daadwerkelijk belonen met extra rendement.
Blootstelling aan de markt (equity-premium)
De eerste risicofactor die Fama en French benoemden is de factor markt. Simpel gezegd; wordt er belegd in aandelen of wordt het
kapitaal aangehouden op een spaarrekening. Het verschil tussen het rendement van aandelen en het rendement van een
spaarrekening wordt de ‘equity premium’ genoemd. Blootstelling aan de equity-premium levert beleggers door de tijd heen
rendement op.
Naarmate de beleggershorizon langer wordt, wordt de kans op
een positieve equity-premium steeds groter. Een belegger die
een beleggingshorizon heeft van één jaar, heeft een kans van
63% dat beleggen in aandelen een positieve equity premium
oplevert. Er is dus een kans van 27% op een negatieve equity
premium. Een belegger met een beleggingshorizon van tien
jaar heeft 88% kans op een positieve equity premium.
Dat betekent dus dat de kans op een positief
aandelenrendement groter wordt naarmate de
beleggingshorizon langer wordt.
Blootstelling aan size (small-cap premium)
De tweede risicofactor die Fama en French benoemden is het percentage van het totale belang in aandelen dat wordt belegd in
aandelen van kleine ondernemingen. Hoe meer er in aandelen van kleinere ondernemingen wordt belegd, des te hoger het
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 21 van 44 van beleggingsfilosofie
verwachte rendement is in vergelijking met aandelen van grote ondernemingen. Het extra rendement boven de equity premium
wordt de ‘small cap’-premium genoemd.
Aandelen van kleine ondernemingen hebben een lage marktkapitalisatie. De marktkapitalisatie van een onderneming wordt bepaald
door het aantal aandelen te vermenigvuldigen met de koers van het aandeel. Aandelen van kleinere ondernemingen worden in het
algemeen gezien als risicovoller omdat deze ondernemingen in het algemeen een minder sterke financiële basis hebben en de
toekomstige winstontwikkeling met meer onzekerheid is omgeven in vergelijking met aandelen van grote ondernemingen. Bij
slechtere economische periodes zullen er relatief meer kleinere ondernemingen failliet gaan dan grote ondernemingen. Omdat
beleggen in aandelen van kleinere ondernemingen risicovoller is, eisen investeerders een hoger rendement op hun investering.
Het is belangrijk om te melden dat de gerealiseerde rendementen van aandelen van kleinere ondernemingen significant betere
rendementen hebben gerealiseerd ten opzichte van aandelen van grote ondernemingen. Over de laatste 80 jaar, presteren aandelen
van kleinere ondernemingen gemiddeld 3,13% per jaar beter. Ook hier is het belangrijk om te melden dat het onzeker is wanneer
aandelen van kleinere ondernemingen beter presteren dan aandelen van grote aandelen. Dit is namelijk onvoorspelbaar en dus in lijn
met de theorie dat toekomstige koersbewegingen onvoorspelbaar zijn.
Blootstelling aan BtM (value-premium)
De derde risicofactor die Fama en French benoemden is het percentage van het totale belang in aandelen dat wordt belegd in
aandelen van ondernemingen met een lage waardering (‘value’-aandelen). De waardering wordt bepaald aan de hand van de
verhouding tussen de boekwaarde versus de marktwaarde van de onderneming (BtM-waarde). De boekwaarde van een
onderneming is de waarde van de activa minus de schulden en verplichtingen. Dat betekent dat als de marktwaarde lager is dan de
boekwaarde, dan is de BtM-waarde groter dan één. Hoe meer een belegger exposure heeft tot aandelen met een hoge BtM-waarde,
des te hoger is het verwachte rendement in vergelijking met aandelen met een lage BtM-waarde.
Ondernemingen met een hoge BtM-waarde kenmerken zich door relatief lage winstniveaus of andere factoren die aangegeven dat
het niet de financieel beste ondernemingen zijn. Beleggers houden in het algemeen niet van deze ondernemingen, vanwege het feit
dat beleggen in deze ondernemingen riskanter is dan beleggen in ondernemingen met gezonde balansen en sterke winsten. Deze
laatste groep heeft een lage BtM-waarde en worden vaak ‘groei’-aandelen genoemd.
Omdat het risicoprofiel van ‘waarde’-aandelen hoger is ten opzichte van groei-aandelen moeten zij beleggers een hoger rendement
aanbieden, simpel vanwege het feit dat dit soort ondernemingen nimmer beleggers zullen aantrekken.
Voor veel beleggers is dit gegevens lastig om te begrijpen. Zou het niet veel logischer zijn om juist te beleggen in aandelen van zeer
goede ondernemingen? Waarom zou ik geld investeren in aandelen van ondernemingen van een slechtere kwaliteit? De zoektocht
van beleggers is niet naar het aandeel van de beste onderneming maar naar het aandeel met de beste rendementskansen.
‘Value’-beleggen is binnen de beleggersindustrie een bekende strategie. Er bestaan dan ook talloze ‘value’-fondsen. Value-beleggen
gaat dan ook ver terug. Bekende ‘value’-beleggers zijn Benjamin Graham en zijn leerling Warren Buffet. Meerdere academische
onderzoeken tonen aan dat ‘value’-beleggen extra rendement oplevert in alle landen die zijn onderzocht.
De wetenschappelijke bijdrage van Ken French is op het gebied van ‘value’-beleggen toonaangevend. De meest beroemde data-serie
om dit verschijnsel inzichtelijk te maken is de Fama/French VMG4 serie. Deze data-serie gaat terug tot de 1926 met betrekking tot
Amerikaanse aandelen. De impact van de ‘value’-premium is vergelijkbaar met die van de ‘equity’-premium. De gemiddelde jaarlijkse
4 Value Minus Growth
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 22 van 44 van beleggingsfilosofie
‘value’-premium is 4,1%. Kijken we naar de hoogte van de value-premium ten opzichte van de totale markt, dan blijkt dat de
gemiddelde value-premium 2,48% per jaar bedraagt.
Hierboven hebben we ‘rolling’ value-premium berekend sinds juni 1928. Duidelijk waarneembaar is dat de premium niet altijd
positief is. Gemiddeld eens in de drie jaar zal de premium negatief zijn.
-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
192
8
1930
1932
1934
1936
1938
194
0
194
2
194
4
194
6
194
8
1950
1952
1954
1956
1958
196
0
196
2
196
4
196
6
196
8
1970
1972
1974
1976
1978
198
0
198
2
198
4
198
6
198
8
199
0
199
2
199
4
199
6
199
8
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
De value premium in detail
2014, De Vries Investment Services. Bron : Dimensional Return 2.0 Periode: juni 1928 t/m januari 2014
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 23 van 44 van beleggingsfilosofie
Combinatie van small en size
Uit onderzoek blijkt dat de combinatie van de dimensies ‘value’ en ‘small’ de hoogste premium oplevert. In de grafiek ziet u het
verschil tussen een value-small index en een marktindex5. Sinds juni 1927 bedraagt het gemiddelde rendement van de Dimensional
US Targeted Value index 13,42% per jaar tegen 9,89% van de Dimensional US Market Index. Dat betekent dat de gemiddelde
jaarpremium 3,53% bedraagt.
Duidelijk waarneembaar is dat de premium niet elk jaar positief is. De standaarddeviatie van de premium bedraagt 16,33%.
5 Rolling 12-maands gemiddelde (Dimensional US Targeted Value Index minus Dimensional US Market Index)
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 24 van 44 van beleggingsfilosofie
Factormodel verklaart nagenoeg het volledige rendement
Afhankelijk van welke studie je erbij pakt, blijken deze drie factoren 90% tot 96% van het uiteindelijke marktrendement te verklaren.
Wereldwijd blijkt dit fenomeen te bestaan. Dit betekent dat het rendement van een belegger ten opzichte van de markt nagenoeg
volledig wordt bepaald door het percentage aandelen (markt-factor) in de beleggingsportefeuille en meer specifiek de belangen in
aandelen van kleinere ondernemingen (het ‘small’-effect) en de belangen in aandelen met een hoge book-to-market waarde (‘value’-
effect).
Omdat risico en rendement met elkaar verbonden zijn, wordt er voor dit hogere verwachte rendement een prijs betaald en als gevolg
daarvan is beleggen in deze bedrijven risicovoller dan beleggen in de gehele markt. Er zijn perioden waarin deze groepen van
aandelen slechter presteren dan de markt, maar wanneer het wordt bezien in de loop van de tijd wijst wetenschappelijk onderzoek
uit dat deze risicopremies het waard zijn geweest.
De tabel hieronder laat zien in welke mate deze risicopremies beleggers beloond hebben in vergelijking met een belegging in de
gehele markt in landen van over de hele wereld. Wij heroriënteren daarom de portefeuilles van onze klanten naar Small en/of Value-
ondernemingen, in de mate die aansluit bij de behoefte van de belegger en diens doelstellingen op lange termijn.
Deze grafiek toont aan dat small cap aandelen en value-aandelen in het Verenigd Koninkrijk, Europa, de VS en opkomende markten
een hoger rendement hebben opgeleverd.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 25 van 44 van beleggingsfilosofie
Obligaties
Evenzo toont wetenschappelijk onderzoek aan dat vastrentende beleggingen ofwel beleggingen in obligaties twee risicopremies
laten zien: tijdsduur (de tijdsduur totdat de obligatie vervalt), en de kredietwaardigheid van de organisatie die de obligatie uitgeeft.
In principe zijn langer lopende obligaties en obligaties uitgegeven door ondernemingen met een lagere kredietwaardigheid riskanter,
maar bieden deze een hoger rendement. Hoe wij obligaties in onze portefeuilles gebruiken wordt uitgelegd in het hoofdstuk over het
samenstellen van portefeuilles.
Factor : Tijd
Obligaties met een langere looptijd zijn gevoeliger voor onverwachte veranderingen in de rente. Deze renteveranderingen kunnen
een gevolg zijn van veranderingen in reële rentevoeten en/of onverwachte veranderingen in de inflatie. Obligaties met een langere
looptijd hebben ten gevolge van dit hogere risico een hoger verwacht rendement.
Factor : Kredietwaardigheid
Obligaties die zijn uitgegeven door minder kredietwaardige instanties kenmerken zich door een hoger defaultrisico. Des te lager de
kredietwaardigheid, des te hoger het verwachte rendement.
Binnen de beleggingscategorie spelen nog de volgende belangrijke zaken.
De yieldcurve van obligaties zijn niet identiek en bewegen niet gelijk. Om zoveel mogelijk beleggingsmogelijkheden te hebben is het
belangrijk dat er wereldwijd naar beleggingsmogelijkheden wordt gekeken. Bij het handelen in obligaties is het zeer belangrijk dat
dit flexibel en zeer prijsbewust wordt gedaan.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 26 van 44 van beleggingsfilosofie
Vastgoed
Hoewel vastgoed zeer zeker kan worden aangemerkt als een 'natuurlijke' asset class, hebben we besloten om het niet in onze
modelportefeuilles op te nemen, om de volgende redenen:
Het is een lastige asset class voor passieve beleggingen.
Hoewel Real Estate Investment Trust (REIT) / Vastgoedfondsen beschikbaar zijn als collectieve beleggingen - meestal als Exchange Traded Funds (ETF's) - kan hun structuur ongeschikt zijn voor beleggers die reguliere premies nastreven.
In tegenstelling tot aandelen- en obligatiemarktindexen, welke dagelijks worden bijgewerkt op basis van de koersbewegingen in de markt, worden vastgoedindexen zoals de Investment Property Databank (IPD) index slechts op kwartaalbasis bijgewerkt. Er kan derhalve niet worden gezegd dat de prijs van een dergelijk vastgoedobject is afgeleid van een efficiënt marktproces dat onderworpen is aan dagelijkse marktprijzen.
Fondsen die rechtstreeks beleggen in vastgoed zijn niet altijd liquide en kunnen het vermogen van een belegger om fondsen te gelde te maken beperken wanneer de waarden van activa nadelig worden beïnvloed door marktomstandigheden.
Hoewel niet rechtstreeks verbonden met de dynamiek van portefeuillesamenstelling, hebben veel beleggers al een aanzienlijke blootstelling aan vastgoed in hun totale netto vermogen.
Hedgefondsen, Fondsen met Absoluut Rendement en Gestructureerde Producten
Wij beschouwen de door hedgefondsen en andere esoterische en ondoorzichtige strategieën gegenereerde rendementen als
synthetische rendementen. Dat wil zeggen, vervaardigd uit de natuurlijke componenten van kapitaalmarkten, maar gemodificeerd
met mogelijke leningen of derivaten om een ander soort rendement te genereren. Dit zijn strategieën, geen asset classes, en zij
staan haaks op onze beleggingsfilosofie. Bovendien zijn ze complex, duur en minder liquide dan de beleggingen die we bij voorkeur
gebruiken in onze portefeuilles.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 27 van 44 van beleggingsfilosofie
BEOORDELEN VAN RISICO, ALLOCATIE EN PORTEFEUILLESAMENSTELLING In dit hoofdstuk beschrijven we ons proces van portefeuillesamenstelling. Dit proces stelt ons in staat om een aantal van de door ons
geïdentificeerde asset classes te nemen en ze te combineren in een aantal portefeuilles.
Beheersen van beleggingsrisico
Zoals hierboven is uiteengezet, zijn rendement en risico met elkaar verbonden, in die zin dat het niet mogelijk is om een hoger
beleggingsrendement te bereiken zonder meer beleggingsrisico te nemen. Veel mensen beleggen met een risiconiveau dat wordt
bepaald door hun "risicobereidheid" - m.a.w. hoeveel beleggingsrisico zij kunnen tolereren.
Maar te weinig beleggingsrisico nemen is op zichzelf riskant - het gevaar is dan dat uw vermogen niet genoeg groeit om uw
beleggingsdoelen te kunnen realiseren. Er is dus een ‘trade-off’ nodig om een evenwicht te vinden tussen enerzijds het nemen van
genoeg risico om je doelen te bereiken en anderzijds het vermijden van roekeloosheid. Wij stellen beleggingsportefeuilles samen
met verschillende risiconiveaus en verwacht rendement en drukken deze variabelen uit in termen die eenvoudig zijn te begrijpen.
Het bepalen van de optimale allocatie is afhankelijk van de beleggingshorizon, risico tolerantie en de beleggingsdoelstellingen.
Het is algemeen bekend dat de asset allocatie de allerbelangrijkste factor is dat het rendement op (middel)lange termijn bepaald en
het bijbehorende risico.
De Vries Investment Services gelooft dat een helder en realistisch beleggingsplan begint met het vastleggen van de persoonlijke
beleggingsdoelstellingen.
Wij ontwikkelen uw persoonlijke beleggingsplan aan de hand van de volgende factoren:
i. Tijdhorizon en liquiditeitsbehoeften
Hoe snel zult u mogelijk geld uit uw beleggingen nodig hebben? Hoe langer een belegger een risicovol beleggingsobject aanhoudt,
hoe lager de kans op het verkrijgen van ondermaatse cumulatieve rendementen.
Onderzoek6 toont aan dat de tijdsperiode dus de belangrijkste factor is voor het bepalen van de optimale allocatie. Wij maken samen
met u een kasstroomoverzicht om de tijdhorizon en liquiditeitsbehoeften inzichtelijk te maken. Voor het bepalen van de optimale
allocatie baseren wij ons op deze academische studies.
Rechts ziet u een voorbeeld van een dergelijke kasstroomoverzicht.
ii. Houding tegenover risico
In welke mate bent u afkerig van of aangetrokken tot risico, wanneer risico wordt gedefinieerd als "de mogelijkheid verlies te lijden"?
Aan de hand van een risico tolerantie test wordt bepaald of u meer of minder risicotolerant bent ten opzichte van de gemiddelde
belegger.
Wij gebruiken hiervoor de wetenschappelijke testen van FinaMetrica.
6 Optimal portfolios for the long run – Blanchett, Finke & Pfau [2013]
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 28 van 44 van beleggingsfilosofie
iii. Nettowaarde
In het algemeen geldt dat, hoe meer vermogen een belegger in reserve heeft, hoe hoger hun vermogen om risico te tolereren.
iv. Inkomen en spaarquote
Hoeveel kunt u sparen? Net zoals meer vermogen leidt tot een grotere risicobereidheid, doet het regelmatig meer opzij zetten van
geld dat ook.
v. Beleggingskennis
Hoe gedegen is uw kennis over de belegging die u doet en hoe het zich zal gedragen in de tijd? Een belangrijk aspect van ons werk is
kennisoverdracht omtrent de werking van de financiële markten.
Portefeuillesamenstelling
Na te hebben vastgesteld welke risicofactoren kunnen worden gecombineerd voor de vorming van een geschikte portefeuille - en
een middel voor het meten van diens risiconiveau - kunnen we nu stapsgewijs het proces van samenstelling van een portefeuille
doorlopen.
Onderstaand stappenplan hanteren wij voor het samenstellen van portefeuilles.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 29 van 44 van beleggingsfilosofie
Stap 1. Bepaal de basisverhouding tussen aandelen en obligaties
Aan de portefeuilles worden geleidelijk toenemende hoeveelheden aandelen toegewezen van portefeuillemodel 0 tot portefeuille
100. Hoe groter de aandelencomponent in een portefeuille, hoe groter het risico waaraan de portefeuille zal worden blootgesteld.
De Vries Investment Services gebruikt 11 standaardmodellen, oplopend van model 0 tot model 10. Model 0 heeft een gemiddelde
weging van 0% in aandelen, model 10 daarentegen 100%.
Stap 2. Bepaal de dimensie voor wereldwijde aandelen
De aandelencomponent van de portefeuilles wordt proportioneel verdeeld over de ontwikkelde landen op basis van de
marktkapitalisatie van elk land. Dit zorgt voor een goed gespreide portefeuille en voorkomt een oververtegenwoordiging of
verzwaring in een bepaald land.
Tevens is er een toewijzing aan opkomende markten binnen de aandelencomponent van de portefeuilles. Aandelen uit opkomende
markten hebben hogere risiconiveaus dan aandelen uit ontwikkelde markten en het verwachte rendement van dergelijke aandelen
is daardoor hoger.
Stap 3. Bepaald de weging naar de aandelendimensie size en/of value
De aandelencomponent van de portefeuilles wordt proportioneel verdeeld over de aandelendimensies size en/of value. Aandelen die
voldoen aan beide dimensies7 kenmerken zich door een hoger risiconiveau dan aandelen die niet voldoen aan beide dimensies en het
verwachte rendement is daarom hoger.
Factoren waarmee beleggers rekening moet worden gehouden:
1. Risico/Rendement: Toenemende toewijzing aan small en/of value-aandelen kunnen risico, verwacht rendement en
tracking-error doen toenemen, maar mogelijk niet de volatiliteit. De volatiliteit van de MSCI Wereld index bedraagt 15.37%
over de periode van januari 1994 tot en met december 2013, terwijl de volatiliteit van de Dimensional Targeted Value index
15,97% bedraagt. Het gemiddeld jaarrendement ligt echter 4,04% per jaar hoger;
2. Gevoeligheid voor tracking-error: Verhoogde gevoeligheid voor langere perioden van ondermaatse rendementen ten
opzichte van de markt.
Testen van portefeuilles
Voor het toetsen van onze modellen maken wij gebruik van een krachtige analysetool die ons toegang geeft tot de langst mogelijke
rendement gegevens.
Het is van belang dat u, bij de beslissing over welke portefeuille het meest geschikt is voor uw planning, begrijpt welk risico u neemt
en wat de kans is op vermogensverlies.
De grafiek op de volgende bladzijde laat zien wat er gebeurd zou zijn met de belegging van € 1 in verschillende risico specifieke
7 We noemen dit targeted value
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 30 van 44 van beleggingsfilosofie
portefeuilles over de periode januari 1999 tot en met december 2014.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 31 van 44 van beleggingsfilosofie
Deze tabel toont de rendementen en standaarddeviaties (die 'volatiliteit' representeren) van verschillende risico specifieke portefeuilles over een aantal verschillende perioden.
Model nr. 1 jaar 3 jaren 5 jaren 10 jaren 15 jaren
Model 0 Gemiddeld rendement 4,70%
4,82%
4,59%
4,57%
4,46%
Beste rendement 13,58% jun-02 8,81% jun-00 7,13% jul-00 5,37% sep-00 4,46% jan-99
Slechtste rendement -2,47% feb-99 0,42% nov-05 1,69% apr-04 3,73% apr-99 4,46% jan-99
Model 1 Gemiddeld rendement 5,11%
5,08%
4,90%
4,87%
4,99%
Beste rendement 17,74% apr-09 8,99% apr-09 7,08% jul-00 5,36% sep-00 4,99% jan-99
Slechtste rendement -6,76% nov-07 -0,80% mrt-06 1,37% apr-04 3,76% apr-99 4,99% jan-99
Model 2 Gemiddeld rendement 5,54%
5,32%
5,18%
5,15%
5,50%
Beste rendement 23,01% apr-09 10,94% mrt-09 8,15% dec-08 5,94% apr-03 5,50% jan-99
Slechtste rendement -11,19% nov-07 -2,72% mrt-06 1,03% apr-04 3,76% apr-99 5,50% jan-99
Model 3 Gemiddeld rendement 6,00%
5,55%
5,44%
5,40%
5,98%
Beste rendement 28,47% apr-09 12,90% mrt-09 9,30% dec-08 6,75% apr-03 5,98% jan-99
Slechtste rendement -15,45% nov-07 -4,63% mrt-06 0,66% apr-04 3,72% apr-99 5,98% jan-99
Model 4 Gemiddeld rendement 6,47%
5,76%
5,67%
5,61%
6,44%
Beste rendement 34,10% apr-09 15,00% apr-03 10,48% jan-09 7,54% apr-03 6,44% jan-99
Slechtste rendement -19,56% nov-07 -6,53% mrt-06 0,23% mrt-04 3,66% apr-99 6,44% jan-99
Model 5 Gemiddeld rendement 6,97%
5,96%
5,87%
5,80%
6,87%
Beste rendement 39,92% apr-09 17,94% apr-03 11,85% okt-02 8,31% apr-03 6,87% jan-99
Slechtste rendement -23,72% mrt-08 -8,42% mrt-06 -0,24% mrt-04 3,56% apr-99 6,87% jan-99
Model 6 Gemiddeld rendement 7,49%
6,13%
6,04%
5,96%
7,28%
Beste rendement 45,93% apr-09 20,92% apr-03 13,47% okt-02 9,06% apr-03 7,28% jan-99
Slechtste rendement -27,76% mrt-08 -10,30% mrt-06 -0,73% mrt-04 3,43% apr-99 7,28% jan-99
Model 7 Gemiddeld rendement 8,03%
6,29%
6,19%
6,09%
7,66%
Beste rendement 52,14% apr-09 23,96% apr-03 15,09% okt-02 9,78% apr-03 7,66% jan-99
Slechtste rendement -31,64% mrt-08 -12,18% mrt-06 -1,25% mrt-04 3,27% apr-99 7,66% jan-99
Model 8 Gemiddeld rendement 8,60%
6,44%
6,31%
6,19%
8,01%
Beste rendement 58,54% apr-09 27,06% apr-03 16,72% okt-02 10,49% apr-03 8,01% jan-99
Slechtste rendement -35,35% mrt-08 -14,04% mrt-06 -1,78% mrt-04 3,07% apr-99 8,01% jan-99
Model 9 Gemiddeld rendement 9,19%
6,57%
6,40%
6,26%
8,33%
Beste rendement 65,15% apr-09 30,21% apr-03 18,35% okt-02 11,18% apr-03 8,33% jan-99
Slechtste rendement -38,90% mrt-08 -15,90% mrt-06 -2,34% mrt-04 2,85% apr-99 8,33% jan-99
Model 10 Gemiddeld rendement 9,80%
6,68%
6,46%
6,30%
8,62%
Beste rendement 71,96% apr-09 33,41% apr-03 19,98% okt-02 11,84% apr-03 8,62% jan-99
Slechtste rendement -42,30% mrt-08 -17,74% mrt-06 -2,92% mrt-04 2,59% apr-99 8,62% jan-99
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 32 van 44 van beleggingsfilosofie
Beleggingsdiscipline
Het grootste probleem voor de belegger - misschien zelfs zijn ergste vijand - wordt gevormd door zichzelf.
Benjamin Graham ―Security Analysis, 1934
Beleggen wordt vaak vergeleken met een ritje in een emotionele achtbaan. Als u kijkt naar het typerende gedrag van de overgrote
meerderheid van beleggers, begrijpt u waarom. In de praktijk zijn er vele gedragskenmerken die ertoe leiden dat beleggers
verkeerde beleggingsbeslissingen maken. De belangrijkste bedragskenmerken zijn:
Timing
De ‘random walk’-theorie stelt dat koersen willekeurig bewegen en niet te voorspellen zijn. Zelfs als een belegger die gebruikt maakt
van ‘timing’ alle dalingen op tijd voorspelt maar de helft van de positieve periodes mist, zal een slechter rendement realiseren dan
het marktrendement.
Wanneer de koersen dalen, kan het verleidelijk zijn nieuwe beleggingen uit te stellen of bestaande beleggingen te verkopen, met het
plan weer terug te keren op de beurs wanneer de koersen nog lager zijn. In theorie lijkt ‘markt-timing’ een goed plan, maar in de
praktijk pakt het zelden gunstig uit.
Net zoals de koersen vaak binnen korte tijd sterk kunnen dalen, treedt ook het herstel vaak zeer plotseling op. De meeste winst is
vaak te behalen vlak voor of na een marktdaling. Een belegger die koersdalingen tracht te vermijden, loopt ook het risico de beste
winstkansen mis te lopen.
De Vries Investment Services heeft vele studies bestudeerd over de gevolgen van ‘timing’ op het rendement. Alle onderzoeken tonen
aan dat zelfs het missen van de enkele goede dagen al een aanzienlijk negatief effect heeft op het totale rendement.
Wie de beste 10 dagen miste (wat neerkomt op minder dan één dag per jaar) zou op alle belangrijke beurzen een aanzienlijk deel van
het rendement zijn misgelopen. Wie in dezelfde periode van 15 jaar de beste 40 dagen gemist zou hebben (minder dan drie dagen
per jaar) zou zelfs geld verloren hebben. In plaats van het beleggingsrisico te verlagen, blijkt markt-timing dus een strategie te zijn,
die het risico juist vergroot.
Het missen van de beste vijfentwintig
beursdagen over een periode van zesentwintig
jaar (1986-2012), zou het samengestelde
rendement op jaarbasis van de FTSE All - Share
Index bijvoorbeeld omlaag brengen van 9,72%
naar 4,70%.
Het voorspellen van de dagen of weken waarop
een goed of slecht rendement wordt behaald is
giswerk en kan duur uitpakken voor beleggers.
De oplossing is om te beleggen zonder emotie.
Dit kan worden bereikt door een portefeuille van
internationaal gespreide fondsen te gebruiken,
getemperd door een obligatiecomponent om de
volatiliteit te verlagen. Hierdoor kan een
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 33 van 44 van beleggingsfilosofie
belegger aan zijn beleggingen vasthouden op een risiconiveau waar hij zich goed bij voelt en de aandrang om te veranderen
minimaliseren.
Beleggingsfonds selectie
In Nederland wordt veelvuldig gebruik gemaakt van actieve beleggingsfondsen. Net zo als bij aandelen die de afgelopen periode
sterk in waarde zijn gestegen, trekken goed presterende beleggingsfondsen zeer veel beleggers aan. De fondsbeheerder wordt soms
vaak beroemd en trekt veel media-aandacht. Deze beleggingsfondsen verdienen soms zeer veel geld en men is er dan ook bij gebaat
om een commercieel slaatje uit al die media aandacht te slaan. Beleggers stappen massaal in deze ‘stars’ om na een paar jaar vaak
sterk ontgoocheld het fonds vanwege slechte prestaties weer te verkopen. Uit een onderzoek van Dalbar blijkt dat de gemiddelde
belegger een beleggingsfonds gemiddeld 4,2 jaar aanhoudt. Men koopt het fonds vaak op het hoogtepunt en verkoopt het op het
dieptepunt.
Er is een hele industrie ontstaan op de winnende beleggingsfondsen te eren. Ook in het nuchtere Nederland. De prestaties van
beleggingsfondsen worden uitgebreid behandeld in dagbladen en weekbladen. Zelfs consultants van pensioenfondsen gebruiken de
historische rendementen als criterium bij het selectieproces. Maar, zoals wetenschappelijk onderzoek aantoont, lukt het deze ‘stars’
niet om in de periode volgend op een goede periode de topprestatie te herhalen. Slechts 15% van de beleggingsfondsen weet het
jaar daarna zich weer in de top te nestelen.
Ook hier weer geldt dat actief beheerde beleggingen over het algemeen meer risico’s dragen en lagere rendementen genereren dan
goed gespreide indexportefeuilles.
Wellicht de meest uitgebreide onderzoeken omtrent de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen wordt uitgevoerd door
Standards & Poors Indices versus Active Scoreboard en de S&P Persistence Scoreboard. Voor diegenen die nog steeds van mening
zijn dat zij in staat zijn tot het selecteren van het winnende beleggingsfonds, de resultaten zijn niet erg bemoedigend. Over een
periode van vijf jaar is 65,6% van de beleggingsfondsen niet in staat tot het verslaan van de relevante index. In vijf jaar tijd wordt 24,4
% van de beleggingsfondsen geliquideerd of samengevoegd met een ander fonds. Het persistence scoreboard laat zien dat er totaal
geen consistentie te vinden is. Van de fondsen die in jaar 1 tot de 25-best presterende fondsen behoorden, behoorden geen van deze
fondsen over de andere vier jaar tot de 25% best fondsen. Als we kijken of een fonds het eerste jaar bij de beste 50% zat, bleek dat
slechts 4,16% van de fondsen over de resterende vier jaren tot de beste helft zouden behoren. Op basis van kansberekening zouden
dit tenminste 6,28% van alle fondsen moet zijn.
Een recent onderzoek van professor Jack W. Trifts van Bryant University (VS) toont aan dat de goede prestaties van fondsmanagers
niet gebaseerd zijn op kunde maar dat er sprake is van geluk. Uit zijn onderzoek blijkt dat hoe langer een beleggingsfonds bestaat
hoe groter de kans is op 'mean reversion'. Dat betekent dat als een beleggingsfonds goed heeft gepresteerd, de kans groot is dat het
in de toekomst slechter gaat presteren. Volgens Trifts is er bij superieure fondsprestaties gewoon sprake van puur geluk.
De oplossing is dan ook gebruik te maken van zo min mogelijk beleggingsfondsen, bij voorkeur van één fondsenhuis en deze fondsen
zo lang mogelijk aan te houden. We verwijzen naar het hoofdstuk fondsenselectie hoe wij de selectie hebben gemaakt.
Deze tabel toont de beursrendementen in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. Het vergelijkt deze cijfers met het
gemiddelde rendement van aandelenfondsen, en de geraamde rendementen van beleggers in aandelenfondsen. Het verschil tussen
het markrendement en het rendement van de belegger wordt veroorzaakt door de belegger die op het verkeerde moment de
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 34 van 44 van beleggingsfilosofie
verkeerde belegging kiest. Dit blijkt uit de volgende tabel8.
Gemiddeld jaarrendement
Groei van € 1,-
De opbrengst van de aandelenmarkt US (1983 – 2003) 13,00% € 11,50 Gemiddelde opbrengst van een actief beheerd beleggingsfonds 10,30% € 7,10 Geschat rendement van een fondsbelegger 7,90% € 4,57
Gemiddeld jaarrendement Groei van € 1,-
De opbrengst van de aandelenmarkt UK (1992 – 2003) 8,99% € 2,81 Gemiddelde opbrengst van een actief beheerd beleggingsfonds 6,93% € 2,23 Geschat rendement van een fondsbelegger 4,91% € 1,78
Consistentie overtreft volatiliteit
De meeste beleggers interpreteren de nadruk die door professionele beleggingsadviseurs wordt gelegd op het handhaven van
discipline als: houd vast aan de strategie, ook in slechte tijden. De recente geschiedenis laat echter zien dat het niet zozeer
ongunstige marktomstandigheden, maar juist uitzonderlijk goede beleggingsresultaten waren, zoals die van de internetzeepbel in
de late jaren '90, die de grootste uitdaging vormde voor het volgen van het plan.
Er wordt vaak gezegd dat de twee tegenstrijdige emoties waaraan beleggers zijn onderworpen, angst en hebzucht zijn. Maar we
moeten hier het fundamentele menselijke instinct van "erbij horen" en "acceptatie" aan toevoegen. Met andere woorden, als uw
collega's of vrienden een fortuin lijken te verdienen met de nieuwste, opwindende aandelen, heb je niet alleen het gevoel dat je uit de
boot valt (hebzucht), maar ook dat je er niet bij hoort (acceptatie).
Beleggers die zich op deze manier uitgedaagd voelen moeten troost kunnen putten uit de wiskunde die ten grondslag ligt aan het
concept dat consistentie volatiliteit overtreft en dat een internationaal gespreide portefeuille van "saaie" indexfondsen op langere
termijn de "opwindende" aandelen zal overtreffen.
Herbalanceren van portefeuilles
Herbalanceren van een portefeuille is een belangrijke factor in het realiseren van rendement op lange termijn. Als u accepteert dat
uw risicocapaciteit moet worden gereflecteerd in een passende portefeuille, dan is herbalanceren het middel waarmee u een
consistente risicopositie behoudt. Na een langdurige bullmarkt (stijgende markt) kan de relatieve aandelen- en obligatiecomponent
in uw portfolio bijvoorbeeld verschoven zijn van 60/40 naar 70/30 - waardoor u blootgesteld bent aan meer risico dan u bereid bent te
nemen.
Hoewel herbalanceren een eenvoudig concept is, hebben veel beleggers er moeite mee om de voordelen ervan in te zien, vooral
omdat het, om terug te keren naar de oorspronkelijke weging, gaat om de verkoop van activa die het de laatste tijd goed hebben
gedaan en het kopen van activa die het onlangs slecht hebben gedaan. Op de lange termijn hebben de rendementen van elke asset
class echter de neiging om terug te keren naar een gemiddelde - ofwel, perioden met bovengemiddelde rendementen worden
8 Bron: John C. Bogle, “The mutual fund industry 60 years later: For better of worse?” Financial Analysts Journal 61, nr. 1 (20 05) 15-24.
UK studie in UK. Bron: Lucas Schneider, an examination of the difference between UK Fund returns and UK Fund investors returns, July
2007.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 35 van 44 van beleggingsfilosofie
gevolgd door perioden met minder dan gemiddelde rendementen. Dit kan beleggers helpen om dingen te doen die tegen hun
intuïtie ingaan, zoals het verkopen van een succesvol beleggingsobject in plaats van eraan vasthouden.
Herbalanceren verhoogt het portefeuillerendement zonder dat hier een prijs voor wordt betaald in de vorm van extra risico, hoewel
er enige transactiekosten van toepassing zijn. Als stelregel wordt een portefeuille elk kwartaal getoetst en pas herverdeeld wanneer
dat nodig is - meestal op jaarbasis om terug te keren naar diens oorspronkelijke toewijzing. Verder dient uw risicocapaciteit jaarlijks
te worden gemeten, of bij een belangrijke gebeurtenis in uw leven: het verlies van een baan, een huwelijk of echtscheiding, de
geboorte van kinderen of een overlijdensgeval; dit om te bepalen of er enige structurele verandering in activatoewijzing nodig is.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 36 van 44 van beleggingsfilosofie
BEOORDELEN EN SELECTEREN VAN FONDSEN Nu we een aantal asset classes hebben gecombineerd om portefeuilles samen te stellen, richt dit hoofdstuk zich op het selecteren
van de meest geschikte fondsen om deze portefeuilles te implementeren. Deze tabel laat zien hoe verschillende modelportefeuilles
langs het risico-/rendement spectrum kunnen worden geïmplementeerd met behulp van beleggingsfondsen.
Het is belangrijk om ervoor te zorgen dat deze implementatiefase van het beleggingsproces niet botst met enige kernopvatting van
onze beleggingsfilosofie, zoals "diversificatie is essentieel". Dit om te voorkomen dat de uitvoering van onze beleggingsfilosofie,
gepaard gaat met additionele risico’s die wij niet heeft beoogd en/of voorzien
Zo behoren bijvoorbeeld wereldwijde aandelen tot een asset class die we hebben aangemerkt als een bron van verwacht risico en
rendement die we in onze portefeuilles willen opnemen. Er zijn fondsen die zich richten op het repliceren van de internationale
markten.
Fondsenselectie
Bij het selecteren van de juiste fondsen hebben we de volgende selectiecriteria gehanteerd:
1. Past de fondsstrategie bij onze beleggingsfilosofie. Dat betekent dat binnen de fondsstrategie geen of zo min mogelijk
ruimte mag zijn voor stijldrift;
2. Hoe gespreid is het fonds. Hoe meer titels het fonds aanhoudt, hoe beter het past bij onze beleggingsfilosofie;
3. Kosten. Hoe lager de kosten, des te beter het past bij onze beleggingsfilosofie;
4. Omloopsnelheid. Wat is het beleid van het fonds omtrent transacties?
5. Komt het beleggingsuniversum dat wij hebben bepaald overeen met het beleggingsuniversum in de onderliggende beleggingsfondsen waarin wij beleggen? Komen bijvoorbeeld de wel en niet toegestane producten in het beleggingsmandaat en in de onderliggende beleggingsfondsen met elkaar overeen?
Voor het selecteren van het fondsenhuis hebben we een analyse gemaakt van de verschillende soorten beleggingsfondsen.
1. Actief beheerde beleggingsfondsen. We hebben in het hoofdstuk ‘Beleggingsfilosofie’ beargumenteerd dat actief beheer een
verliesgevende beleggingsmethodiek is. We sluiten dan ook alle beleggingsfondsen uit waarin op een actieve wijze posities worden
ingenomen die zijn gebaseerd op toekomstvoorspellingen;
2. Indextrackers enof indexfondsen die commerciële indices volgen9;
3. Asset-Class fondsen die wetenschappelijke indices volgen10
.
9 Deze beleggingsmethodiek wordt ook wel indexbeleggen genoemd.
10 Deze beleggingsmethodiek wordt ook wel wetenschappelijk indexbeleggen, Smart-beta, asset-class beleggen of factorbeleggen genoemd.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 37 van 44 van beleggingsfilosofie
Belangrijke voor- en nadelen van de verschillende beleggingsfondsen
Actief beheerde beleggingsfondsen
Indexfondsen en ETF’s Asset-Class beleggingsfondsen
Aanbieders ING, Fidelity, ABN AMRO, e.d. Vanguard, iShares, State Street, e.d.
Dimensional
Kostenstructuur Hoog Laag Laag
Omloopsnelheid Hoog Laag, met pieken bij herweging onderliggende index
Laag, gespreid door de tijd
Stijldrift Ja Beperkt Niet aanwezig
Prijsbewust handelen Nee Nee Ja
Kosten Hoog Laag Laag
De Vries Investment Services heeft op basis van bovenvermelde informatie besloten dat de beleggingsfondsen van Dimensional de
beste aansluiting geeft bij de wetenschappelijke beleggingsfilosofie die De Vries Investment Services gebruikt voor haar cliënten.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 38 van 44 van beleggingsfilosofie
Beleggen met Dimensional
In deze paragraaf hebben we meer informatie opgenomen omtrent het fondsenhuis Dimensional.
Dimensional is opgericht in 1981. Eind 2014 bedroeg het beheerde vermogen $ 381 miljard. Dimensional werkt nauwgezet samen
met 's-werelds meest toonaangevende academische onderzoekers en Nobelprijswinnaars. Dimensional bedient zowel institutionele
- als ook particuliere beleggers, waarbij opgemerkt moet worden dat particuliere beleggers uitsluitend via Dimensional zelf
goedgekeurde advieskantoren in Dimensional kunnen beleggen. Sinds 2012 heeft Dimensional de oversteek gemaakt naar Europa,
waardoor het ook voor Nederlandse beleggers mogelijk is geworden om in deze fondsen te gaan beleggen.
Bij onze selectiecriteria spelen de volgende aspecten een zeer belangrijke rol:
1. Dimensional stelt alles in het werk om alle beleggingskosten te minimaliseren;
2. De spreiding die Dimensional bereikt in haar portefeuilles is ongeëvenaard. Sommige fondsen hebben 100 maal (!!) zoveel aandelen
als bijvoorbeeld een Robeco of Obam;
3. Dimensional is niet beursgenoteerd maar is eigendom van de medewerkers. Dat betekent dat er geen aandeelhouders zijn die
winstmaximalisatie nastreven;
4. Dimensional werkt nauwgezet samen met 's-werelds beste academische wetenschappers. De meest moderne inzichten worden in de
praktijk geïmplementeerd.
Deze kenmerken maakt dat Dimensional de nummer 1 is op het gebied van de beleggingsmethodiek passief asset-class beleggen.
Wij noemen dit ook wel wetenschappelijk indexbeleggen. Beleggen met Dimensional impliceert een streven om het verwachte
rendement ten opzichte van zowel actieve beheerders als indexbeheerders te verhogen.
Er zijn een aantal benchmarks die tot doel hebben de verschillende asset classes te vertegenwoordigen. Deze benchmarks vertonen
vaak grote onderlinge verschillen. Indexbeheerders kiezen voor een van deze benchmarks en hebben niet de flexibiliteit om hiervan
af te wijken. In de vaktermen wordt deze afwijking "tracking error" (tracking-fout) genoemd. Beleggen met Dimensional biedt de
flexibiliteit voor het hebben van tracking-error ten opzichte van elke gekozen benchmark voor elk fonds.
Optimale diversificatie
Echte diversificatie in een portefeuille betekent beleggen in een groot aantal verschillende aandelen en obligaties die de
onderliggende asset classes vertegenwoordigen waaraan de belegger zich wil blootstellen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 39 van 44 van beleggingsfilosofie
Sommige beleggers proberen diversificatie te realiseren door in de portefeuille tientallen verschillende fondsen en/of
fondsbeheerders op te nemen. Het probleem voor veel beleggers die voor deze aanpak kiezen is dat er vaak veel overlapping is
tussen de verschillende fondsen, wat een bedrieglijke indruk van diversificatie kan geven.
Actieve fondsen beleggen doorgaans in een relatief laag aantal aandelen of obligaties, waardoor er sprake is van een concentratie
van risico. Als een van de beleggingen van het fonds een groot deel van het totale fonds uitmaakt en deze belegging slecht presteert,
zal dit een significante invloed hebben op het rendement van het fonds. Een indexfonds zal proberen om evenveel aandelen of
obligaties aan te houden als de index die het bijhoudt. Dit zal doorgaans resulteren in meer spreiding dan het typische actieve fonds.
Dimensional streeft ernaar om binnen elk fonds zo veel mogelijk te diversifiëren. Als gevolg hiervan biedt een typerende
Dimensional-beleggingsportefeuille meer dan 11.000 individuele aandelen en obligaties. Dit noemen wij optimale diversificatie.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 40 van 44 van beleggingsfilosofie
Beleggingsfonds-uitsluitingsregels
Onderzoek wijst uit dat bepaalde beleggingen zich anders gedragen dan de rest van de asset class waaraan een portefeuille wil
worden blootgesteld. Ondernemingen die recent 'naar de beurs' zijn gegaan zijn hier een goed voorbeeld van. Als deze
ondernemingen zijn opgenomen in de opgegeven index, hebben indexbeleggers geen andere keus dan aandelen in deze
ondernemingen te kopen.
Beleggingen met Dimensional vermijden op wetenschappelijke wijze de aankoop van dergelijke aandelen door beleggingsfonds-
uitsluitingsregels ten uitvoer te brengen. Dit proces heeft tot doel de strategieën nauwkeurig gericht te houden op de gewenste
bronnen van rendement.
Drie dimensies van trading
Bij de handel in aandelen (of enig ander handelsobject) zijn er drie belangrijke factoren: tijd, hoeveelheid en prijs. Het is niet mogelijk
om alle drie de factoren te beheersen - er is altijd sprake van een compromis.
Het beheersen van hoeveelheid en tijd betekent dat je 'urgentie' hebt. Het lijkt logisch dat iemand die nu (tijd) een specifiek item wil
hebben (hoeveelheid), urgentie heeft. Iemand die urgentie heeft, zal niet de beste prijs kunnen krijgen (denk bijvoorbeeld aan een
willekeurige showroom).
Actieve fondsbeheerders hebben urgentie omdat ze een bepaald aandeel willen hebben (hoeveelheid) en ze willen het meteen (tijd)
omdat ze geloven dat dit aandeel het waard is om snel te worden gekocht of verkocht.
Index-volgende fondsbeheerders hebben urgentie omdat zij een bepaalde index (hoeveelheid) volgen en er herverdeling plaatsvindt
op specifieke tijdstippen (tijd).
Dimensional hoeft geen specifiek aandeel (hoeveelheid) na te jagen of op een specifieke tijd te verhandelen. We kunnen ons dus
concentreren op het verkrijgen van de beste prijs.
Geduld in de markt betekent dat Dimensional beter gepositioneerd is om
een betere prijs te verkrijgen; andere fondsbeheerders opereren niet op
dezelfde manier omdat zij urgentie hebben. Dit beïnvloedt de prijs.
Door deze aanpak is Dimensional in staat om de transactiekosten tot een
minimum te beperken.
Omdat Dimensional zich richt op de risicodimensies en dus niet op de
namen van de individuele aandelen, heeft Dimensional een enorm groot
voordeel ten opzichte van actief beheerde beleggers en index-volgende
fondsbeheerders.
Actief beheerde beleggers en indexfondsen beleggen in een individueel aandeel. Het actief beheerde beleggingsfonds is door haar
actieve beheer overtuigd dat aandeel A beter gaan presteren dan aandeel B. Zij zal aandeel A dan ook in de portefeuille opnemen,
ondanks de prijs. Hetzelfde principe is van toepassing bij indexfondsen en indextrackers. Deze passieve fondsen moeten de namen
uit de index die zij volgen opnemen in de portefeuille, ongeacht de prijs. Omdat Dimensional zich niet richt op individuele aandelen
maar op de karakteristieken van die aandelen, is Dimensional in staat om zonder tijdsdruk tegen de prijs die Dimensional wenst te
betalen te opereren in de markt. Dit principe maakt Dimensional de nummer-één ter wereld op het gebied van orderexecutie.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 41 van 44 van beleggingsfilosofie
Onderzoek laat zien dat op nagenoeg elke markt, Dimensional extra waarde levert, waar nagenoeg alle andere partijen waarde
verliezen.
Zoals we hebben kunnen zien, zijn vooral aandelen risicovolle activa waarvan de rendementen kunnen fluctueren over kortere
perioden.
Beleggingen met Dimensional bieden gerichte blootstelling aan deze risicovolle asset classes waar deze zich met elke specifieke
strategie en/of specifiek fonds op richten. Hierdoor kunnen de schommelingen iets groter zijn dan bij index-gebaseerde
beleggingsfondsen die misschien niet zo specifiek gericht zijn. Op de langere termijn zal deze gerichtheid en gedisciplineerde
blootstelling Dimensional-beleggers belonen voor de genomen risico's.
Dit wordt zichtbaar door te kijken naar de prestaties op lange termijn van de beleggingsstrategieën van Dimensional ten opzichte
van de prestaties van de indexen. In het Verenigd Koninkrijk en Europa zijn de strategieën niet allemaal beschikbaar geweest voor
een lange periode, maar we zien dat dezelfde strategieën in de VS wel langer beschikbaar geweest zijn. Door deze langere periode
zien we dat beleggingen met Dimensional in het algemeen veel beter gepresteerd hebben dan de indexen.
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 42 van 44 van beleggingsfilosofie
Door gebruik te maken
van de
wetenschappelijke
beleggingsmethodiek
asset-class beleggen en
de fondsen van
Dimensional te
gebruiken, verwachten
we dat de kans
aanzienlijk wordt
vergroot op een
succesvolle
beleggingservaring.
Bewaken van fondsprestaties vs. benchmarkprestaties
Wij vinden het belangrijk om de fondsen in uw portefeuille nauwkeurig in de gaten te houden om ervoor te zorgen dat deze de risico-
en rendementskenmerken hebben van de asset class(es) waarop zij zich richten. Als onderdeel van dit proces beoordelen wij elk
kwartaal de factsheets van de fondsen.
De factsheets tonen ons de prestaties van het fonds ten opzichte van de benchmarkprestaties zoals hieronder weergegeven:
Het is aannemelijk dat het fonds soms beter zal presteren dan de benchmark, terwijl op andere momenten de benchmark beter
presteert. Dit is wat we zouden verwachten omdat de fondsen niet proberen om de prestaties van de benchmark exact te repliceren.
In plaats daarvan probeert het fonds de asset class te vangen die de benchmark interpreteert. We bewaken de relatieve prestaties
van het fonds en de benchmark om ervoor te zorgen dat deze niet teveel uiteenlopen. Als we een significant verschil zien tussen de
twee, zullen we dit verder onderzoeken met de desbetreffende fondsbeheerder om ervoor te zorgen dat er een logische en zinnige
verklaring is voor dit verschil met de benchmark.
Herbalanceren van portefeuilles
U zult zich herinneren dat wij met u gesproken hebben over uw risicoprofiel en het niveau van risico dat u mogelijk nodig heeft om
uw beleggingsdoelen te bereiken. Dit proces hielp bepalen welke portefeuille het meest geschikt zou zijn voor uw specifieke
behoeften en doelstellingen. Het hielp ook om ervoor te zorgen dat u niet in een portefeuille terecht zou komen waarin u zou worden
blootgesteld aan een onnodige of ongewenste mate van risico.
De verschillende asset classes in uw portefeuille behoren niet allemaal tegelijk goed of slecht te presteren. De variatie in timing van
hun type prestatie is goed voor de portefeuille als geheel, omdat het betekent dat u gediversifieerd bent.
PRAKTISCHE OVERWEGINGEN RONDOM BELEGGINGSADVISERING
De Vries Investment Services B.V.І Bezoekadres Alphen aan den Rijn: Dominicanenlaan 2 І Bezoekadres Hoofddorp : Burgemeester Pabstlaan 10 C 3
Correspondentie Postbus 196, 2400 AD Alphen aan den Rijn І Tel. Nr. (06) 464 45 148 І E-mail : [email protected]
Website : www.devriesinvestmentservices.nl І K.v.K : 28106889 І BTW nr. : 1832.58.617 B01 І Rekeningnummer Rabobank 11 38 48 285
Vergunningsnummer AFM : 12007459 De Vries Investment Services is aangesloten bij DSI & KiFid en staat onder toezicht van AFM en DNB
Bladzijde 43 van 44 van beleggingsfilosofie
Aandelen, bijvoorbeeld, kunnen gedurende een bepaalde periode beter presteren dan obligaties. Dit zou de relatieve
aandelencomponent in de totale portefeuille doen stijgen ten opzichte van de beginsituatie. Tegelijkertijd zou dit, in dit voorbeeld,
de relatieve obligatiecomponent in de portefeuille doen afnemen.
Dit is volkomen natuurlijk aangezien de kapitaalmarkten op en neer bewegen in verhouding tot elkaar. Het gevaar is echter dat de
portefeuille zo ver weg kan 'afdrijven' van de oorspronkelijke verhoudingen van asset classes dat hij wordt blootgesteld aan meer
risico dan waar we hem aanvankelijk voor hebben ontworpen.
Om dit tegen te gaan is het noodzakelijk dat we een deel van de asset class(es) die het relatief goed deden verkopen en tevens een
aantal van de asset class(es) die niet zo goed hebben gepresteerd, kopen. We noemen dit proces 'herbalanceren'. We hebben een
aantal beschikbare herbalanceringsprocessen bestudeerd en hebben een raamwerk dat we hebben gebruikt om het beste proces
voor uw portefeuille te bepalen.
We hebben besloten om een herbalanceringsbeleid met een tolerantiebereik in te stellen. Dit houdt in dat, elke keer wanneer de
asset class verhoudingen zijn afgedreven voorbij een door ons als wenselijk aangemerkt punt, we contact met u opnemen om u te
adviseren de benodigde asset classes te verkopen en te kopen, zodat de asset classes in uw portefeuille weer hun oorspronkelijke
verhoudingen aannemen.
Voordat wij uw geld beleggen in een fonds, volgen we een proces om voor het juiste evenwicht te zorgen en te verzekeren dat uw
geld veilig is. Dit is een ingewikkeld, maar gedegen proces waarbij 'bewaarders', 'transferagenten' en 'trustees' betrokken zijn. De
onderstaande figuur laat zien dat uw geld niet daadwerkelijk alle partijen bereikt die betrokken zijn bij het beleggen van het geld,
wat de veiligheid ten goede komt.
Fiscale aspecten
Een deel van de fondsen in uw portefeuille hebben hun domicilie offshore in Ierland. Wij hebben een proces dat hier rekening mee
houdt en ons helpt om ervoor te zorgen dat de inkomsten en vermogensgroei uit uw beleggingen correct worden behandeld voor u
als inwoner van Nederland.