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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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BOLSA DE

VALORES DE

LIMA:

ANÁLISIS

FUNDAMENTALISTA Y

TÉCNICO

Autor:

Victor Nakama Teruya

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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ÍNDICE

Página

Prólogo 4

Introducción 6

Capítulo 1: Introducción a la Bolsa de Valores de Lima 8

1.1 Índices utilizados en la Bolsa de Valores de Lima 9

1.2 Sociedades Agentes de Bolsa (SAB´s) 11

1.3 Proceso operativo para comprar una acción 13

1.4 Proceso analítico para comprar una acción 13

1.5 Indicadores bursátiles 14

1.6 Dividendos 17

Capítulo 2: Análisis económico - sectorial 21

2.1 Análisis de la economía 21

2.2. Análisis del sector 24

2.3. Análisis del commodity 24

Capítulo 3: Análisis fundamentalista 30

3.1 Información cualitativa 30

3.2 Información cuantitativa 34

Capítulo 4: Análisis técnico 43

4.1 Principios del análisis técnico 43

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4.2 Tipo de tendencias 46

4.3 Tipos de gráficas 48

4.4 Soportes y resistencias 50

4.5 Formación de figuras 54

4.6 Indicadores estadísticos 58

Capítulo 5: Análisis de las principales empresas peruanas que cotizan en la

BVL 68

5.1 Análisis Credicorp (BAP) 69

5.2 Análisis Alicorp (ALICORC1) 78

5.3 Análisis Graña y Montero (GRAMONC1) 84

5.4 Análisis Ferreyros (FERREYC1) 88

5.5 Análisis Volcan (VOLCABC1) 92

5.6 Análisis Southern (SCCO) 97

5.7 Análisis Luz del Sur (LUSURC1) 102

5.8 Análisis Buenaventura (BVN) 106

5.9 Análisis Austral (AUSTRAC1) 110

5.10 Análisis Casagrande (CASAGRC1) 114

Bibliografía 120

Anexos: 122

- Anexo N° 1: Pólizas de compra - venta 122

- Anexo N° 2: Colocación de una orden de compra y venta por internet 124

- Anexo N° 3: Noticias 128

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PRÓLOGO

Al buscar literatura en el tema de bolsa de valores uno se encuentra con la

sorpresa de que no existe un libro sobre el tema enfocado al Perú, todos son

libros de autores extranjeros con ejemplos de la Bolsa de Nueva York o en

ninguno se encuentra actualizado con el escenario económico internacional

actual.

El presente libro a diferencia del resto, tiene un análisis de la principales

acciones de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) así

como todo el tema que ello implica, por ejemplo cómo comprar / vender acciones

a través de un agente local, cuáles son las comisiones e impuestos que se aplican

en el Perú, etc. Los ejemplos en este libro son enteramente enfocados en las

empresas locales.

El libro tiene una secuencia lógica ya que desde el capítulo 2 al último capítulo es

una explicación detallada de los pasos que uno debe seguir para comprar una

acción, lo que se conoce como un análisis "top down"; esto quiere decir comenzar

por un análisis económico (capítulo N°2), con el objetivo de encontrar un país

atractivo para invertir; el segundo paso es encontrar un sector con crecimiento

dentro de esa economía elegida en el paso uno; luego teniendo seleccionado el

sector al cual queremos invertir, debemos elegir entre un número determinado de

empresas dentro de dicho sector (capítulo N°3); y por último, luego de haber

elegido a la mejor empresa dentro de ese sector, viene el tema del timing, esto

quiere decir esperar el mejor momento para comprar la acción de esa empresa

elegida, a través del análisis de sus gráficas (capítulo N°4).

El primer capítulo es una introducción a la bolsa, con definiciones de acciones,

dividendos, índices e indicadores bursátiles. Estos conceptos son necesarios

conocerlos para domina el tema de inversiones.

En el último capítulo, es la aplicación práctica de todos los capítulos, enfocado a

10 empresas de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), con una recomendación sobre

la acción: comprar, vender o esperar. Las 10 empresas seleccionadas, son las

más representativas entre varios sectores de nuestra economía.

Como en el fascinante mundo de la bolsa de valores, todo es dinámico, el

presente libro tendrá una actualización cada seis meses donde actualizaremos los

índices, el contexto nacional e internacional y los estados financieros de las 10

empresas seleccionadas, para saber si mantienen las recomendaciones de

inversión dadas en este primera edición.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Espero que el libro sea de su agrado, y mi compromiso es el mismo, ofrecer todas

las herramientas posibles para que toda persona interesada en invertir en bolsa y

convertirse en un gran inversionista pueda realizarlo con total éxito, por lo cual

estaré creando otros canales para facilitar el aprendizaje de temas bursátiles,

entre ellos clases virtuales, presentaciones en prezi, reportes en issuu, etc.

Victor Nakama

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INTRODUCCIÓN

"La riqueza es la capacidad de una persona de sobrevivir si dejara de trabajar"1,

al escuchar esta frase de Robert Kiyosaki uno debería preguntarse: ¿Estoy

realmente en esta situación?, ¿aparte de mi trabajo, tengo otro tipo de ingreso?,

¿podría darme el lujo de dejar de trabajar, y aún así mantener mi nivel de vida

actual?

Veamos otra definición de riqueza "un millonario es aquel cuyo capital o renta no

depende de nadie y es suficiente para satisfacer sus aspiraciones y necesidades.

Que no trabaja, que no tiene que inclinarse ante un jefe ni ante los clientes y que

puede mandar al infierno a todo aquel que no le agrada. Esto significa el mayor

lujo de la vida. El hombre que puede vivir así es el verdadero millonario"2.

Convertirse en inversionista es una forma de generar ingresos alternativos, una

forma de convertirse en dueño de un negocio, y por último, una forma de ingresar

a un fabuloso mundo donde el dinero genera más dinero.

Volvamos a la "filosofía" de Kiyosaki en cuando al dinero. Tenemos los cuadrantes

de la izquierda y los cuadrantes de la derecha, esto se llama los cuadrantes del

flujo del dinero, los dos primeros de la izquierda corresponde a formas en que

trabajamos por dinero, los dos cuadrantes de la derecha, son formas en que el

dinero trabaja para nosotros. El libro está orientado a formarlos como

INVERSIONISTAS, esto quiere decir, una persona que hace trabajar a su dinero,

invirtiendo en empresas que cotizan en las bolsas de valores.

1 Robert Kiyosaki

2 André Kostolany, "El Fabuloso Mundo del Dinero y la Bolsa" Pag. 13

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Sin embargo, los invito a formar parte de este mundo teniendo en cuenta dos

cosas que todo buen inversionista debe tener: (i) Información, y con esto quiero

decir, no inviertan si no están bien informados tanto de los acontecimientos a

nivel nacional e internacional, y todo lo relacionado a la empresa en la que

quieren invertir, como por ejemplo, sus resultados económicos, las futuras

inversiones, su posición competitiva, la plana gerencial, el crecimiento de la

industria, sus principales clientes, etc.; y (ii) paciencia, ya que todo inversionista

domina el juego psicológico de una inversión el cual muchas veces, uno puede

cometer errores (sobre todo al principio) por no saber esperar el momento óptimo

para comprar y vender una acción.

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CAPÍTULO N° 1:

INTRODUCCIÓN A LA BOLSA DE VALORES DE

LIMA

La bolsa de valores es un mercado donde se compran y vender título valores,

entre ellos: acciones.

Una acción es un título valor que representa la propiedad en una empresa. Forma

parte del patrimonio. La mejor forma de ver un acción, es como el de un papel

que le da a quien lo compra la calidad de dueño de esa empresa, entre otros

dueños (sus socios, cada uno con un porcentaje de la propiedad en función al

tamaño de su aporte). Por eso, como dueños de un negocio, estamos en la

obligación de estar constantemente informados sobre lo que sucede en el negocio.

Las acciones son de dos tipo: (i) comunes y (ii) de inversión:

Acciones de capital o Acciones

comunes

Acciones de Inversión

Tipo de acciones creadas durante el

Gobieno Militar.

Sólo tienen derecho a dividendos.

Tipo de acciones que tienen derecho a

voz, voto y derecho a dividendos.

En nuestra Bolsa de Valores de Lima, es lo mismo comprar una acción ya sea

porque es una acción común o de inversión, ya que uno no adquiere una acción

con la intención de participar, opinar y votar en la Junta de Accionistas, lo que

importa realmente para comprar una acción es su liquidez, ya que en una bolsa

tan ilíquida como la nuestra, es ideal comprar / vender acciones que tengan esta

característica.

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1.1 Índices utilizados en la Bolsa de Valores de Lima

Existen alrededor de 300 acciones en la Bolsa de Valores de Lima, para

determinar lo que ocurrió en la plaza bursátil en general, se utilizan índices que

agrupan a un cierto número de empresas y que de manera general pueda

representar a la bolsa de valores en su conjunto.

Entre estos índices tenemos:

- Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL)

Es un índice compuesto por las 34 acciones más líquidas y con mayor volumen

de negociación en la BVL.

CARTERA DEL INDICE GENERAL BVL

(vigente a partir del 2 de ENERO de 2013)

Nº Nombre de valor Nemónico Peso (%)

1 Volcan "B" VOLCABC1 9.8835%

2 Rio Alto Mining RIO 6.4680%

3 Ferreycorp FERREYC1 5.4767%

4 Cerro Verde CVERDEC1 4.3851%

5 ADR Buenaventura BVN 4.2955%

6 Graña y Montero GRAMONC1 4.0589%

7 Maple Energy MPLE 4.0129%

8 Minsur Inv. MINSURI1 3.7019%

9 U And de Cementos UNACEMC1 3.6089%

10 Relapasa RELAPAC1 3.4962%

11 Alicorp ALICORC1 3.4759%

12 Credicorp BAP 3.1186%

13 Intergr Financ Services IFS 2.9939%

14 Bco. Continental CONTINC1 2.9909%

15 Cementos Pacasmayo CPACASC1 2.8021%

16 Trevali Mining TV 2.7902%

17 Corp. Aceros Areq Inv. CORAREI1 2.5828%

18 Casagrande CASAGRC1 2.5043%

19 Panoro Minerals PML 2.4266%

20 Southern SCCO 2.1606%

21 Luz del Sur LUSURC1 2.1508%

22 Milpo MILPOC1 2.0412%

23 EDEGEL EDEGELC1 1.9099%

24 Sulliden Gold SUE 1.8459%

25 SIDERPERU SIDERC1 1.6964%

26 Atacocha "B" ATACOBC1 1.6819%

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27 Luna Gold LGC 1.6117%

28 Candente DNT 1.5890%

29 Andino Invest Holding AIHC1 1.5629%

30 Austral Group AUSTRAC1 1.4796%

31 El Brocal BROCALC1 1.4475%

32 Agro Ind Pomalca POMALCC1 1.3451%

33 EDELNOR EDELNOC1 1.2415%

34 Scotiabank SCOTIAC1 1.1629%

- Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL)

Es un índice compuesto por las 15 acciones más líquidas y de mayor volumen de

negociación en la BVL. Son las 15 primeras acciones que componen el Índice

General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL).

CARTERA DEL INDICE SELECTIVO BVL

(vigente a partir del 2 de ENERO de 2013)

Nº Nombre de valor Nemónico Peso %

1 Volcan "B" VOLCABC1 15.2595%

2 Rio Alto Mining RIO 9.9863%

3 Ferreycorp FERREYC1 8.4557%

4 Cerro Verde CVERDEC1 6.7703%

5 ADR Buenaventura BVN 6.6320%

6 Graña y Montero GRAMONC1 6.2668%

7 Maple Energy MPLE 6.1957%

8 Minsur Inv. MINSURI1 5.7155%

9 U And de Cementos UNACEMC1 5.5719%

10 Relapasa RELAPAC1 5.3980%

11 Alicorp ALICORC1 5.3666%

12 Credicorp BAP 4.8150%

13 Intergr Financ Services IFS 4.6224%

14 Bco. Continental CONTINC1 4.6178%

15 Cementos Pacasmayo CPACASC1 4.3263%

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- Índice INCA

Es un índice compuesto por 20 acciones que representan mejor lo que sucede en

la BVL.

N° VALOR NEMONICO PESO(%) 1 Credicorp Ltd. BAP 16.87 2 Volcan Compañia Minera S.A.A. VOLCABC1 9.39 3 Graña Y Montero S.A.A. GRAMONC1 9.29 4 Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. CVERDEC1 8.22 5 Bbva Banco Continental CONTINC1 7.74 6 Alicorp S.A.A. ALICORC1 7.66

7 Compañía De Minas Buenaventura S.A.A. BVN 7.58

8 Intercorp Financial Services Inc. (Ant. Intergroup Fin Serv) IFS 5.38

9 Ferreycorp S.A.A. (Antes Ferreyros S.A.A.) FERREYC1 5.07

10 Unión Andina De Cementos S.A.A. -Unacem S.A.A. (Antes Cement UNACEMC1 3.85

11 Minsur S.A. MINSURI1 3.48 12 Luz Del Sur S.A.A. LUSURC1 3.03 13 Cementos Pacasmayo S.A.A. CPACASC1 2.87 14 Southern Copper Corporation SCCO 2.71

15 Casa Grande Sociedad Anonima Abierta (Casa Grande S.A.A.) CASAGRC1 1.93

16 Rio Alto Mining Limited RIO 1.62

17 Refineria La Pampilla S.A.A. - Relapa S.A.A. RELAPAC1 1.14

18 Maple Energy Plc MPLE 0.92 19 Trevali Mining Corporation TV 0.67 20 Corporacion Aceros Arequipa S.A. CORAREI1 0.58

1.2 Sociedades Agentes de Bolsa (SAB)

Las Sociedades Agentes de Bolsa, son los únicos intermediarios autorizados a

realizar operaciones de compra - venta de acciones en la BVL.

Según la página de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)3, las SAB´s

autorizadas a la fecha son:

3 http://www.smv.gob.pe/

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- Funcionamiento

Las SAB´s reciben las órdenes de compra o venta de acciones de sus clientes y

buscan colocarlas al máximo beneficio para el cliente, pudiendo realizar

operaciones cruzadas (clientes dentro de la misma SAB) u operaciones con otras

SAB´s.

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La liquidación de una operación de compra o venta, se realiza al 3er día hábil de

efectuada la misma. Por ejemplo, si compra una acción un día lunes, el débito en

su cuenta se realizará el día jueves

- Comisiones

Las comisiones que cobran una SAB va a depender de cada una, dentro de sus

comisiones (ver ANEXO N° 1) se encuentran:

- Comisión de la BVL

- Comisión CAVALI

- Comisión BVL

- Comisión SMV

- IGV

1.3 Proceso operativo para comprar una acción

Para poder comprar o vende acciones, el inversionista deberá primero aperturar

una cuenta con la SAB de su preferencia.

Luego de realizado el trámite respectivo, deberá de realizar la colocación de una

orden de compra.

Las órdenes de compra / venta se pueden realizar de 3 maneras:

a) Por teléfono:

b) Por correo autorizado:

c) Por internet4:

1.4 Proceso analítico para comprar una acción5

4 Véase el ANEXO N° 2 donde se explica paso a paso cómo se coloca una orden de compra y venta por

internet.

5 En los siguientes tres capítulos se verá en detalle el análisis económico (capítulo N° 2), análisis

fundamentalista (capítulo N° 3) y análisis técnico (capítulo N° 4).

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a) Análisis económico

En esta etapa se debe realizar el análisis de las variables macroeconómicas para

encontrar un país adecuado para invertir: PBI, desempleo, balanza de pagos, etc.

A su vez, luego de analizar la economía de un país a nivel agregado, se deberá

elegir un sector dentro de esa economía en crecimiento.

En algunos casos, estudiar el commodity también será importante por la alta

correlación que tienen las variaciones del precio del commodity y las variaciones

en el precio de la acción.

b) Análisis fundamentalista

Después de encontrar un país y un sector atractivo para invertir, podremos

encontrar 2 o más empresas dentro de ese sector, el análisis fundamentalista

consiste en analizar y decidir cuáles de esas empresas dentro de un sector en

común es la más ventajosa para invertir.

Esto se realiza mediante el análisis cualitativo y cuantitativo de la empresa. Como

por ejemplo su participación de mercado, inversiones, plana gerencial

(información cualitativa) y su desempeño económico - financiero (información

cuantitativa).

c) Análisis técnico

Una vez encontrado a la mejor empresa para invertir, la empresa con mejores

fundamentos dentro de un sector en crecimiento, se debe decidir el mejor

momento para comprarlo, es decir cuando la acción se encuentre barata y tenga

un potencial de apreciación.

El análisis técnico consiste en analizar las gráficas para determinar el mejor

momento para comprar y vender acciones con fundamento.

1.5 Indicadores bursátiles

a) Frecuencia de Negociación (FN)

Indica la liquidez de la acción en la bolsa de valores, esto quiere decir con qué

tanta frecuencia se ha negociado en un periodo de tiempo.

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Su cálculo sigue la siguiente fórmula:

Frecuencia Negociación = N° de ruedas en que se negociód durante el periodo

N° de ruedas total en el periodo

Por ejemplo, una acción muy líquida en nuestra BVL es VOLCABC1, si durante

un mes se negoció todos los días (22 ruedas) tendrá una frecuencia de

negociación del 100%.

Mientras que una acción del tipo GLORIA si se ha negociado en ese mismo

periodo de un mes, sólo 11 días, tendrá una frecuencia de negociación del 50%,

indicando que no es una acción muy líquida.

b) Price Earnings Ratio (PER)

Es el ratio más utilizado por los inversionistas como referencia para saber si una

acción está cara o barata.

Se calcular dividiendo el precio de la acción en bolsa, entre la utilidad por acción

de los últimos 4 trimestres.

PER = Precio

Utilidad x acción

Al realizar el cálculo de esta manera, se interpreta como en cuántos periodos se

recuperaría la inversión (precio) con las utilidades generadas por la empresa para

cada acción.

Por ejemplo:

Actualmente la acción de CONTINC1 tiene un PER de 12.50. Esto se interpreta de

que si se invierte hoy en la acción de CONTINC1 estaría recuperando mi inversión

en 12.50 años, con las utilidades generadas por la empresa. Hace dos años la

acción tenía un PER de 15.50; por lo tanto se podría interpretar como que la

acción de CONTINC1 se encuentra hoy barata (PER de 12.50) vs hace dos años

(PER de 15.50).

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c) Dividend Yield

Es la rentabilidad obtenida por los dividendos recibidos durante un año.

Dividend = Dividendo(s) durante el año

Yield Precio de la acción

d) Lucratividad

Es la rentabilidad total en la acción que toma en cuenta dos ganancias:

- Ganancia de capital: diferencia entre el precio de ventas vs el precio de compra-

- Ganancia por dividendos: los dividendos recibidos durante un periodo de

tiempo.

Lucratividad = Ganancia de capital + dividendos recibidos

Precio de compra

Por ejemplo.

Supongamos que compramos las acciones de CREDICORP (BAP) a un precio de

US$100, y lo dejamos en nuestro portafolio por un periodo de 1 año. Luego de 1

año, la acción ahora está US$120, y resulta que durante dicho periodo nos pagó

US$5.00 de dividendos en efectivo. Por lo tanto la lucratividad será del 25%.

e) Capitalización bursátil

Es una medición en bolsa para determinar a las empresas con mayor valor en el

mercado.

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL = PRECIO DE MERCADO x N° ACCIONES EN CIRCULACIÓN

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Es una medida muy útil para encontrar a las empresas de mayor presencia en

una plaza bursátil.

En el caso del Perú, actualmente SOUTHERN es la empresa con mayor

capitalización bursátil; en el caso de EEUU las empresa APPLE (AAPL) y EXON

MOBBIL (XOM) son las empresa con mayor capitalización en la Bolsa de Valores

de New York.

1.6 Dividendos

Concepto

Los dividendos son una parte de la utilidad neta que los accionistas deciden

repartir en Junta General de Accionistas (JGA).

Los meses donde se concentra el mayor pago de dividendos de las accione en la

BVL son en los meses de abril y mayo de cada año.

Existen empresas que pagar un dividendo al año, otros en cambio pueden pagar

hasta 4 dividendos por año. Se sugiere revisar la página de la BVL

www.bvl.com.pe / mercado al día, y dar click a la empresa de su interés, para ver

los históricos de los dividendos.

Por ejemplo:

Se puede ver en el siguiente gráfico que BACKUS reparte 4 dividendos por año

(cada 3 meses):

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Tipos de dividendos

Los dividendos pueden ser de dos tipos:

- Efectivo: Es el dividendo en términos monetarios. Es abonado a la cuenta

bancaria indicada por el inversionista.

- Acciones: Es el reparto de más acciones en lugar de efectivo. Aparece en la

cuenta del cliente como más acciones en su poder. El reparto de acciones se

conoce como acciones liberadas.

Fechas

Cuando una empresa anuncia el pago de dividendos, sale publicado en el

BOLETIN DIARIO de la BVL y en los principales diarios de negocios (Gestión y El

Comercio).

Anuncio en Diario Gestión sobre el reparto de dividendos

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Anuncio en Boletín Diario sobre reparto de dividendos

Veamos lo que significa cada columna en la información sobre los dividendos:

- Valor:

Corresponde al nemónico de la empresa que ha anunciado dividendos y el tipo de

acción (común o de inversión).

- Derechos:

Indica cuánto será el dividendo, y si éste será en efectivo o en acciones liberadas.

- Fecha de acuerdo:

Es la fecha en que se reunieron los accionistas en Junta General, y decidieron el

reparto de los dividendos.

- Fecha de corte:

Es la fecha hasta la cual pueden ser adquiridas las acciones para recibir el

beneficio del dividendo.

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- Fecha de registro:

Es una fecha administrativa, en que las instituciones encargadas realizan el

registro de los tenedores de la acción con derecho a recibir los dividendos.

- Fecha de entrega:

Es la fecha en la que es entregado el dividendo, ya sea en efectivo (abono en

cuenta) o en acciones liberadas (más acciones en tu cuenta custodia de valores).

CAVALI es quien realiza la entrega de los dividendos.

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CAPÍTULO N° 2:

ANÁLISIS ECONÓMICO - SECTORIAL

En este capítulo, desarrollaremos el análisis "top down" que consiste en analizar

las variables macroeconómicas, para terminar con el análisis de la empresa

(análisis microeconómico)

2.1 Análisis de la economía

Muchos indicadores macroeconómicos se deben de tomar en cuenta para analizar

la fortaleza de una economía, entre ellos:

- El Producto Bruto Interno (PBI)

El PBI es la producción de bienes y servicios finales que se producen en una

economía, una economía en crecimiento, tendrá un PBI mayor cada año, un país

que por el contrario, no tiene crecimiento presentará una caída en su PBI.

La fórmula para calcular el PBI es la siguiente:

PBI = C + I + G + (X - M)

Dónde

C: Consumo interno

I: Inversión privada

G: Gasto público

X: Exportaciones

M: Importaciones

Una país con crecimiento sostenido, se reflejará en un crecimiento sostenido de

su PBI (véase el capítulo 5.1 "análisis de CREDICORP" donde se realiza un

análisis de la economía peruana).

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- Balanza de pagos

Indicador macroeconómico que mide la posición cambiar de un país con respecto

al mundo, indica la acumulación de reservas

Balanza Comercial

Exportación bienes - Importación bienes

BALANZA EN

CUENTA Balanza de Servicios

CORRIENTE Exportación servicios - Importación servicios

BALANZA Donaciones, transferencias, etc

DE PAGOS

BALANZA EN Inversión Privada Directa

CUENTA

CAPITAL

Capitales Golondrinos

Una país sólido presentará una gran acumulación de Reservas Internacionales

Netas (RIN).

- Tipo de cambio

Una moneda fuerte versus el dólar reflejará una economía sólida. Como en el

caso del Perú, en el cual el tipo de cambio se viene apreciando (devaluación del

dólar frente al sol) producto del crecimiento económico del país y la debilidad de

la economía de EEUU.

El siguiente gráfico muestra la caída del tipo de cambio de niveles de S/.3.29 x

dólar hasta la actualidad en S/2.60.

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- Tasa de interés

Una economía sólida muestra tasas de interés altas o en crecimiento (ver ANEXO

N° 3 - Noticias).

- Inversión privada

Un país con un fuerte consumo interno, atrae inversiones extranjeras, las que a

su vez contribuyen al mejoramiento del nivel de empleos, sueldos y recaudación

de impuestos.

Toda inversión extranjera directa es beneficiosa porque ayuda a mejorar el

crecimiento económico en base a que las inversiones generan empleo, mejorando

el consumo, etc.

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2.2. Análisis del sector

Luego de encontrar una economía sólida, el siguiente paso dentro del proceso de

análisis top down consiste en analizar los sectores dentro de esa economía.

La fortaleza de un sector a largo plazo, va a tener como resultado el crecimiento

de las empresas dentro de ese sector, lo que se traduce en una apreciación en las

acciones de dichas empresas.

2.3. Análisis del commodity

Un commodity se define como una materia prima a granel, y cuyo valor es el

mismo en cualquier parte en el mundo, por ejemplo el oro, al ser un bien igual en

cualquier parte en el mundo su precio es el mismo sin importar su procedencia.

Los commodities, principalmente son comercializados en bolsa de productos,

como por ejemplo la Bolsa de Productos de Chicago, o la London Metal Exchange

(LME) y es en estos mercado donde se establece su precio a nivel mundial en base

a la oferta y demanda sobre este metal.

En ciertos casos, el análisis debe centrarse en el commodity por la alta

correlación que existe entre éste y el precio de la acción.

El caso más común es el de las empresas mineras, en el cual mostramos unos

ejemplos a continuación:

Ejemplo N° 1: MINSUR Y EL ESTAÑO

Durante el año 2010, debido a una recuperación a nivel mundial, los metales

subieron de precio, entre ellos el estaño, se puede ver en el siguiente gráfico como

el precio del estaño subió desde US$17,710 en enero del 2010 a US$ 26,103 en

diciembre del 2010.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

25

Durante el mismo periodo, las acciones de MINSUR subieron de precio, incluso

en el siguiente gráfico se puede ver, prácticamente la misma forma de las dos

gráficas (los 06 primeros meses una tendencia lateral, y luego una tendencia

alcista en los 06 meses restantes del año).

Ejemplo N° 2: BUENAVENTURA Y EL ORO

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

26

En el periodo Set´12 - Mar´13 la economía mundial mostró signos de

recuperación, el oro comenzó a bajar debido a que los inversionistas

consideraban arriesgarse más en acciones y no tanto en un activo refugio como

es el oro.

Como se puede ver en la gráfica, el oro comenzó a bajar durante ese periodo de

06 meses como consecuencia de la sensación de tranquilidad de los mercados.

Durante el mismo periodo (Set´12 - Mar´13) las acciones de Buenaventura (BVN)

también comenzaron a bajar tal como se ve en el siguiente gráfico.

Con estos dos ejemplos podemos corroborar entonces, que existe una alta

correlación directa de las acciones de una empresa minera, con el

comportamiento del metal.

Page 27: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

27

a) Información sobre los commodities

- Diario Gestión

El diario Gestión nos muestra diariamente el precio de los commodities a nivel

internacional:

Ejemplo:

Podemos ver por ejemplo, que la cotización del oro es de US$1,714.25 la onza y

que durante el año ha crecido en 9.63% (última columna de la derecha).

También podemos ver que el níquel ha caído 10.78% en lo que va del año.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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- Páginas web

London Metal Exchange

http://www.lme.com/

El London Metal Exchange (LM) es el mercado más grande y referencial

para los metales en el mundo. Los precios que se establecen en dicho

mercado (oferta y demanda) son tomados como base para la compra y

venta de metales en todas partes del mundo.

Kitco Metals

http://www.kitcometals.com/

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

29

Página web muy utilizada por los inversionistas porque muestra en tiempo

real, la cotización de los metales.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

30

CAPÍTULO N° 3:

ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA

En este capítulo desarrollaremos la 2da etapa del análisis, que consiste en luego

de haber encontrado un país con una economía estable o en crecimiento para

invertir y un sector al alza, ahora se debe encontrar a la mejor empresa para

invertir dentro de ese sector.

El siguiente es un ejemplo del proceso analítico que venimos siguiendo.

Buscamos a un país atractivo para invertir, luego un sector en crecimiento dentro

de ese país, y finalmente en base a información, elegimos a la mejor empresa

dentro de ese sector.

SECTOR 1 SECTOR 2 SECTOR 3

Empresa 1 Empresa 2

MUNDO

PAÍS

PROCESO TOP - DOWN PARA INVERTIR EN UNA EMPRESA

3.1 Información cualitativa

Consiste en la búsqueda de información relacionada al negocio y que pudiera

afectar a los resultados de la empresa

Fuentes de información:

a) Página web de la empresa

Page 31: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

31

La página web de la empresa es una fuente de información valiosa para obtener

información

Veamos el siguiente ejemplo:

Página web de UNACEM (Ex- Cementos Lima)

La página web de UNACEM www.cementoslima.com.pe ofrece una serie de

información:

- La empresa: Reseña histórica, principios básicos, plantas de la empresa, etc.

- Productos: Los tipos de cementos que ofrece (Portland y clinker).

- Noticias: Noticias relacionadas a la empresa, como por ejemplo pago de

dividendos, juntas de accionistas, noticias relativas a la actividad, etc.

- Hechos de importancia: Información de utilidad para los accionistas como por

ejemplo, la publicación de los estados financieros trimestrales, convocatoria a

junta de accionistas, etc.

- Celisistemas: Intranet para los trabajadores, proveedores y distribuidores.

- Subsidiarias: Información sobre UNICOM (productora de concreto) que es parte

del holding de UNACEM.

Page 32: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

32

Luego de leer la información de la página web de la empresa, el inversionista

tiene un mejor entendimiento del negocio.

b) Memorias

Las empresas que cotizan en bolsa, publican anualmente un documento llamado

MEMORIA ANUAL, dicho documento es una recopilación de lo sucedido en el año

Las memorias son publicadas tanto en la página web de la Superintendencia del

Mercado de Valores (SMV) y la Bolsa de Valores de Lima (BVL) en los meses de

marzo y abril del siguiente año.

Veamos el siguiente ejemplo:

Memoria Anual 2012 ENERSUR

Y la memoria presenta el siguiente índice:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

33

En este índice podemos encontrar: (i) información de la empresa, (ii) descripción

del negocio, (iii) información corporativa, (iv) información financiera, etc.

c) Clasificadoras de Riesgo

En el Perú existen 4 clasificadoras de Riesgo:

- Pacific Credit Rating 6

6 http://www.ratingspcr.com/

Page 34: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

34

- Class & Asociados S.A. 7

- Equilibrium 8

- Apoyo & Asociados Internacionales SAC 9

Los reportes de clasificación de riesgo contienen mucha información para el

inversionista ya que contienen mucha información sobre la empresa que se está

analizando.

3.2 Información cuantitativa

a) Análisis financiero

7 http://classrating.com/

8 http://www.equilibrium.com.pe/

9 http://www.aai.com.pe/

Page 35: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

35

ANÁLISIS HORIZONTAL

El análisis horizontal es utilizado para analizar mejor las variaciones de una

cuenta del estado de resultados y situación financiera de un periodo con respecto

a otro.

Veamos el siguiente ejemplo:

Año 2010 Año 2011 Variación % Año 2012 Variación %

Ventas 120,000 140,000 17% 150,000 7%

(-) Costos de ventas 80,000 90,000 13% 105,000 17%

Utilidad bruta 40,000 50,000 25% 45,000 -10%

(-) Gastos administrativos 5,000 5,500 10% 6,500 18%

(-) Gastos de ventas 1,200 1,300 8% 1,600 23%

Utilidad Operativa 33,800 43,200 28% 36,900 -15%

(-) intereses 600 540 -10% 500 -7%

Utilidad antes del IR 33,200 42,660 28% 36,400 -15%

(-) Im. a la renta 9,960 12,798 28% 10,920 -15%

Utilidad Neta 44,360 56,538 27% 48,320 -15%

Estado de resultados del 2010 al 2012

Conclusiones:

Año 2011: Fue un año con un buen desempeño económico, la empresa obtuvo

un 27% más de utilidad neta con respecto al 2010 (56,538 vs 44,360) producto

de el aumento en las ventas del 17%, y que los costos y gastos subieron pero en

menor porcentaje que las ventas (el costo de ventas sólo aumentó en 13% y los

gastos administrativos y de ventas en 10% y 8% respectivamente, todos en menor

proporción que el aumento del 17% en las ventas).

Año 2012: El 2012 no fue un buen año para la empresa, debido a que las

utilidades (bruta, operativa y neta cayeron en 10%, 15% y 15% respectivamente).

Esto producto de que si bien las ventas aumentaron en 7%, los costos y gastos

aumentaron en mayor proporción (el costo de ventas aumentó en 17% y los

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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gastos administrativos y de ventas en 18% y 23% respectivamente, variaciones

muchos mayores que el aumento de las ventas de tan sólo 7%).

Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza

en la BVL.

Durante el 2011 y 2012, el BBVA BANCO CONTINENTAL tuvo un buen

desempeño económico, producto del dinamismo de la economía peruana que trajo

consigo una demanda de créditos.

Año 2010 Año 2011 Variación % Año 2012 Variación %

Ventas 2,576,377 3,154,913 22% 3,794,378 20%

Utilidad bruta 2,024,293 2,292,596 13% 2,722,572 19%

Utilidad Operativa 1,468,671 1,531,961 4% 1,711,075 12%

Utilidad Neta 1,007,247 1,128,963 12% 1,245,517 10%

Análisis horizontal - BBVA BANCO CONTINENTAL

Como podemos ver en el análisis horizontal, en los años 2011 y 2012, el banco

tuvo un incremento en sus ventas, utilidad bruta, utilidad operativa y utilidad

neta.

ANÁLISIS VERTICAL

El análisis vertical es utilizado para poder comprender las variaciones de las

cuentas de un estado de resultados y situación financiera pero dentro de un

mismo periodo, tomando como base (100%) una cuenta principal dentro del

mismo.

Veamos el siguiente ejemplo:

Page 37: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Año 2011 Variación % Año 2012 Variación %

Ventas 140,000 100% 150,000 100%

(-) Costos de ventas 90,000 64% 105,000 70%

Utilidad bruta 50,000 36% 45,000 30%

(-) Gastos administrativos 5,500 4% 8,000 5%

(-) Gastos de ventas 1,300 1% 2,000 1%

Utilidad Operativa 43,200 31% 35,000 23%

(-) intereses 540 0.4% 500 0.3%

Utilidad antes del IR 42,660 30% 34,500 23%

(-) Im. a la renta 12,798 9% 10,350 7%

Utilidad Neta 56,538 40% 45,850 31%

Estado de resultados del 2011 al 2012

Conclusiones:

Esto es también conocido como análisis de márgenes, ya que al dividir la utilidad

bruta entre la venta, el resultado se conoce como margen bruto; al dividir la

utilidad operativa entre la venta, el resultado se conoce como margen operativo; y

al dividir la utilidad neta entre la venta, el resultado es conocido como margen

neto.

- Margen Bruto: El margen bruto cayó de 36% en el 2011 a 30% en el 2012, esto

se explica por el aumento del costo de ventas que ahora en el 2012 representa el

70% de la venta, mientras que en el 2011 el costo de ventas era del 64% de la

venta.

- Margen Operativo: El margen operativo cayó de 31% a 25%, explicado por dos

razones: (i) la caída del margen bruto explicado líneas arriba, ya que un mal

resultado bruto arrastra ese efecto en el margen operativo; y (ii) el aumento del

gasto administrativo de manera desproporcionada, ya que si bien es cierto la

ventas aumentaron en términos nominales, los gastos administrativos

aumentaron mucho más, porque en el 2011 representaba el 4% de la venta, y en

el 2012 representa el 5% de la venta.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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- Margen Neto: El margen neto cayó de 40% a 31% esto explicado por la caída en

el margen neto principalmente y el aumento en mayor proporción de los gastos

administrativos.

Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza

en la BVL.

Durante el 2011 ALICORP sufrió las consecuencias del aumento de los precios

del maíz y trigo (materia prima de ALICORP) y eso se vio reflejado en su margen

bruto que cayó de 30% a 28% del 2010 al 2011 (a pesar de haber vendido más

como se puede ver en las venta).

Año 2010 % variación Año 2011 % variación

Ventas 3,231,839 100% 3,687,482 100%

Utilidad bruta 967,536 30% 1,021,588 28%

Utilidad Operativa 412,791 13% 456,741 12%

Utilidad Neta 285,647 9% 325,725 9%

ALICORP S.A.A.

Esto afectó su margen operativo cayendo de 13% a 12% y pudo sostener su

margen neto a 9% con otras partidas del estado de resultados.

ANÁLISIS CON RATIOS FINANCIEROS

En este tema, queremos hacer hincapié en que se realizará un análisis con ratios

para el tema de inversiones en bolsa de valores, esto quiere decir que se

presentarán y analizarán los principales ratios que un inversionista deberá

conocer y tomar en cuenta en su análisis fundamentalista de la empresa.

Los ratios que se utilizarán son los siguientes:

- Márgenes

Los márgenes sirven para medir la utilidad en función a las ventas.

Page 39: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

39

Ratio Cálculo Intepretación

Margen

bruto

Utilidad Bruta

Ventas

Es el margen que tiene el producto, un margen bruto

alto significa que la empresa tiene un alto margen

cuando vende su producto.

Margen

Operativo

Utilidad Operativa

Ventas

Es el margen del negocio / empresa, un margen

operativo alto significa que la empresa o le negocio

tiene una alta utilidad por las ventas generadas.

Margen

Neto

Utilidad Neta

Ventas

Es el margen del accionista, un margen neto alto

significa que el accionista tiene una alta utilidad por

las ventas generadas en la empresa.

- Rotación del activo

Ratio Cálculo Intepretación

Rotación

del activo

_ Ventas

Total activo

Significa la eficiencia que tiene la inversión (el total

activo) para generar ventas. Un ratio de rotación del

activo cada vez más alto, es óptimo porque significa

que la empresa es cada vez más eficente por cada sol

o dólar invertido.

- Rentabilidad

Ratio Cálculo Intepretación

ROA

(Return on

assets)

Utilidad Operativa

Total activo

Es la rentabilidad que genera el negocio con el capital

o inversión en todo el negocio (el total activo)

ROE

(Return on

equity)

Utilidad Neta

Patrimonio

Es la rentabilidad que genera el accionista con el

capital invertido en la empresa (el patrimonio)

Ahora veamos el siguiente ejemplo pero aplicado a una empresa real que cotiza

en la BVL.

En opinión del autor BACKUS & JOHNSTON ha sido durante el 2012, la empresa

con los fundamentos más sólidos entre las que cotizan en la BVL, apoyaba por el

fuerte consumo interno, su dominio en el mercado (97% del mercado de cervezas)

y su excelente gestión.

Page 40: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 2,016,207 2,260,698 2,372,272 2,588,671 2,822,171 3,398,219

Utilidad Bruta 1,462,726 1,602,619 1,640,639 1,879,049 2,084,535 2,518,997

Utilidad Operativa 467,031 619,679 668,642 689,961 823,344 1,156,180

Utilidad Neta 310,828 403,047 502,092 519,243 639,297 948,709

Total Pasivo 691,094 1,001,143 1,263,118 1,277,219 1,212,771 1,643,126

Total Patrimonio 2,196,709 1,968,818 1,827,451 1,835,467 1,794,472 1,805,056

Total Activo 2,887,803 2,969,961 3,090,569 3,112,686 3,007,243 3,448,182

Ratios financieros

Endeudamiento 24% 34% 41% 41% 40% 48%

Margen Bruto 73% 71% 69% 73% 74% 74%

Margen Operativo 23% 27% 28% 27% 29% 34%

Margen Neto 15% 18% 21% 20% 23% 28%

Rotación del Activo 0.70 0.76 0.77 0.83 0.94 0.99

ROA 16% 21% 22% 22% 27% 34%

ROE 14% 20% 27% 28% 36% 53%

UNIÓN DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON S.A.A.

Según el análisis de ratios podemos ver una empresa con un ROE del 53% en el

año 2012 y si vemos desde el año 2007, el ROE ha tenido una tendencia en

ascenso. Sus márgenes o se han mantenido o han mejorado considerablemente

como en el caso del margen neto; y también es de elogiar el aumento en la

rotación del activo de 0.70 en el año 2007 a 0.99 en el año 2012.

B) Indicadores usados en la actualidad

- EBITDA

Es un indicador muy utilizado hoy en día en las finanzas modernas, EBITDA

proviene del acrónimo Earnings Before Interest Taxes Depreciation and

Amortization y es la "caja operativa" que genera el negocio.

Su cálculo es de la siguiente manera:

Page 41: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Ventas xxxxxxx

Costos de ventas xxxxxxx

Utilidad bruta xxxxxxx

Gastos administrativos xxxxx

Gastos de ventas xxxxx

Utilidad Operativa xxxxxx

+ depreciación xx

+ amortización xx

EBITDA xxxxxxx

Estado de resultados

Veamos el cálculo desagregado de un EBITDA, y su interpretación en un estado

de resultados de 3 años consecutivos:

Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 120,000 140,000 150,000

(-) Costos de ventas 80,000 90,000 95,000

(-) depreciación 10,000 10,000 10,000

Utilidad bruta 30,000 40,000 45,000

(-) Gastos administrativos 5,000 5,500 6,000

(-) Gastos de ventas 1,200 1,300 1,400

(-) depreciación 2,000 2,000 2,000

(-) Amortización 1,000 1,000 1,000

Utilidad Operativa 20,800 30,200 34,600

(+) depreciación* 12,000 12,000 12,000

(+) amortización 1,000 1,000 1,000

EBITDA 33,800 43,200 47,600

*suma de la depreciación en el costo de ventas y en el gasto operativo

Estado de resultados del 2010 al 2012

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

42

Mientras el EBITDA sea mayor significa una mejor generación de caja por lo tanto

es un negocio más sólido.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

43

CAPÍTULO N°4:

ANÁLISIS TÉCNICO

En este capítulo mostraremos el mundo del trader, es conocido también como el

análisis chartista o análisis técnico, que consisten en el análisis de gráficas para

detectar oportunidades de compra y venta de acciones.

Charles Down fue el pionero en realizar un estudio del comportamiento de las

cotizaciones. Se le considera el padre del análisis técnico y muchos de sus

principios actualmente.

4.1 Principios del análisis técnico

a) Los precios del mercado los descuentan todo

Este principio indica que toda la información disponible en el mercado ya se

encuentra en la gráfica de la acción.

El mercado es tan eficiente, que las noticias inmediatamente son asimiladas por

el mercado y su impacto ya se puede ver en tiempo real, en la gráfica formada por

las cotizaciones.

Page 44: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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b) Los precios se mueven por tendencias

Existen 3 tendencias que pueden seguir la cotización de una acción:

Tendencia alcista

Tendencia bajista

Tendencia lateral

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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c) La historia siempre se repite

Este axioma se refiere a que siempre las cotizaciones van a pasar por ciclos,

"nada dura para siempre en la bolsa de valores", esto quiere decir que luego de

periodos de alza, vendrán luego periodos de baja en las cotizaciones.

Por ejemplo si vemos gráficos a 5 años para cualquier acción en la Bolsa de

Valores de Lima:

Hemos tomados a 4 empresas de distintos sectores, para comprobar cómo la

historia siempre se repite, esto quiere decir, que luego de periodos de alza, le

siguen periodos de bajas y viceversa.

Page 46: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

46

4.2 Tipo de tendencias

a) Tendencia primaria

Es la tendencia de largo plazo, que puede durar 1 o más años.

Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA Y MONTERO a 5 años:

En el gráfico se puede ver 4 tendencias en un periodo de 5 años, una tendencia

primaria bajista en el año 2008, una tendencia primaria alcista en los años 2009

y 2010, luego una tendencia primaria bajista en el 2011, y por último, una

tendencia primaria alcista desde el 2012 a la actualidad.

b) Tendencia secundaria

Es la tendencia de mediano plazo, puede durar uno a cuatro meses y se

encuentran dentro de una tendencia primaria.

Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA Y MONTERO a 6 meses:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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En el gráfico se puede ver 3 tendencias secundarias. Como se vio en la tendencia

primaria, en el 2012 a la actualidad es una tendencia primaria alcista; en el

gráfico a 6 meses podemos ver que en esa tendencia primaria alcista, hay 3

tendencias secundarias. En Oct´12 y Nov´12 es una tendencia secundaria lateral,

luego en Dic´12 y Ene´13 es una tendencia secundaria alcista para luego

terminar con una tendencia secundaria lateral en Feb´13 y Mar´13.

c) Tendencia terciaria

Es la tendencia de corto plazo, puede durar unas cuanta semanas y son

correcciones dentro de una tendencia secundaria.

Veamos el siguiente gráfico de GRAÑA y MONTERO a 3 meses:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

48

En el gráfico a 3 meses podemos encontrar varias tendencias terciarias con

duración de 1 a 2 semanas, estas tendencias terciarias son correcciones de las

tendencias secundarias alcista y lateral que se vio en el gráfico a 6 meses.

4.3 Tipos de gráficas

a) Gráfico de líneas

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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b) Gráfico de barras

c) Gráfico de velas japonesas

Veamos ahora un gráfico de velas japonesas para la acciones de CREDICORP

(BAP) en un gráfico a 3 meses:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

50

Se puede ver en el gráfico de velas japonesas, por el color de las velas, si esos días

fueron alcistas o bajistas, también se puede ver por la amplitud de las velas, que

tanto fue la variación que sufrió ese días la cotización de la acción. Por ejemplo,

se puede ver como en el mes de febrero, durante dos días, la acción bajó

fuertemente de precio.

4.4 Soportes y resistencias

a) Soportes

El soporte es un nivel de precios donde se detiene la caída de una acción. Es el

precio mínimo en el cual, los compradores están interesados en volver a comprar

la acción y por eso es que ésta sube de precio.

Un soporte se genera cuando por lo menos en dos ocasiones la acción sube de

precio.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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b) Resistencias

La resistencia es un nivel de precios donde se detiene la subida de la acción. Es el

precio máximo en el cual, los vendedores están interesados en vender la acción y

por eso ésta cae de precio.

Una resistencia se genera cuando por lo menos en dos ocasiones la acción baja

de precio.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

52

c) Usos de los soportes y resistencias

Momentos de compra:

Los momentos de compra se dan cuando se rompe una resistencia hacia arriba,

ya que indica que hay más compradores que vendedores, por lo tanto el mercado

impulsará las acciones al alza, en busca de una siguiente resistencia.

Veamos los siguientes ejemplos:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Momentos de venta:

Los momentos de venta se dan cuando se rompe un soporte hacia abajo, ya que

indica que hay más vendedores que compradores, por lo tanto el mercado

impulsará las acciones a la baja, en busca de un siguiente soporte.

Veamos los siguientes ejemplos:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

54

4.5 Formación de figuras

En esta sección veremos las figuras que pueden formar una cotización y en base

a esto poder predecir la tendencia de la misma.

Son dos tipos de figuras que pueden formar las cotizaciones: (i) las figuras de

continuación y (ii) las figuras de reversión:

a) Figuras de continuación

Son figuras que indican una pausa en la tendencia inicial, para luego continuar

con la misma.

Entre ellas tenemos:

- Banderas / banderines

- Triángulos

- Cuñas

Figura de banderas:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

55

Figura de triángulos:

Figura de cuñas:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

56

b) Figuras de reversión

Son figuras que indican un cambio en la tendencia inicial. Si venía de una

tendencia alcista, formará la figura y luego pasará a ser una tendencia bajista.

Entre ellas tenemos:

- Hombro cabeza hombro

- Doble techo / piso

- triple techo (cresta) / piso

Figura de hombro cabeza hombro

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Figura de doble techo / piso

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Figura de triple techo / piso

4.6 Indicadores estadísticos

A continuación veremos indicadores estadísticos que son de ayuda para

confirmar señales de compra / venta. Estos indicadores deben de ser

Page 59: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

59

complementarios a sus estudios de soportes y resistencias para la toma de

decisiones de inversión.

Vamos a clasificarlos en indicadores a priori y a posteriori. A priori quiere decir

un indicador que predice desde antes el cambio de tendencia, tiene alto riesgo

pero ofrece mayor rentabilidad en caso sea acertado; mientas que los indicadores

a posteriori, primero esperan un tiempo hasta se confirme el cambio de

tendencia.

Son los siguientes:

A priori A posteriori

RSI EMA

Banda de Bollinger MACD Histogram

Estocástico

a) Exponential Moving Average (EMA)

El Exponential Moving Average es un indicador estadístico que nos sirve para dos

cosas:

- Detectar la tendencia:

Debido a que las cotizaciones presentan bifurcaciones en el corto plazo (subidas y

bajadas constantes) es difícil visualmente poder detectar la tendencia principal.

El EMA, al tomar un promedio móvil de un cierto número de días, nos ayuda a

eliminar esas desviaciones mínimas y poder identificar la tendencia original.

Page 60: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

60

Se utilizan distintos EMA´s con la finalidad de detectar los tipos de tendencias

(primaria, secundaria, terciaria):

Tendencias primarias (largo plazo): se utilizan EMA´s entre 70 a 200

días.

Tendencias secundarias (mediano plazo): se utilizan EMA´s entre 20

y 70 días.

Tendencias terciarias (corto plazo): se utilizan EMA´s entre 5 y 20

días.

- Detectar oportunidades de compra / venta:

Técnicamente cuando la cotización corta hacia arriba un determinado EMA es

una oportunidad de compra, y cuando la cotización corta hacia abajo un

determinado EMA es una oportunidad de venta

Page 61: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

61

Veamos los siguiente ejemplos:

En el gráfico de 5 años para GRAÑA y MONTERO podemos identificar dos

momentos, uno de compra y otro de venta identificando canales primarios.

Nótese como el EMA es un indicador a posteriori porque primero deja que la

tendencia se confirme con un cambio inicial en la tendencia en un periodo corto

de tiempo.

En el gráfico de SOUTHERN a 6 mese podemos ver cómo usando EMA´s de 50

días se pueden detectar oportunidades de compra / venta utilizando canales

secundarios.

Page 62: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

62

b) MACD Histogram

El MACD Histogram es un indicador que busca la confluencia entre dos EMA´s,

un EMA promedio de 12 y 26 días con un EMA de 9 días. Los puntos de

contactos entre los EMA´s es lo que nos ofrece las señales de compra / venta tal

como se explica en el siguiente gráfico:

Para el MACD Histogram se toma la línea 0 (cero) como referencia (llamada

comúnmente línea testigo), y cuando el histograma cruza dicha línea hacia arriba

es una señal de compra y cuando lo cruza hacia abajo es una señal de venta.

Veamos el siguiente ejemplo:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

63

Podemos detectar dos oportunidades de compra y una oportunidad de venta.

Nov´12: El histograma cuza hacia arriba la línea cero ofreciendo una

oportunidad de compra. Se puede ver en la cotización de que si se hubiera

realizado la compra, se habría obtenido una ganancia en el mediano plazo.

Nov´12: En ese mismo mes, el histograma cruza hacia abajo la línea cero,

en ese momento se dio una oportunidad de venta por que como se puede

ver en el gráfico de la cotización, hubo una caída vertiginosa en el precio de

la acción.

Dic´12: El histograma vuelve a cruza la línea cero hacia arriba, en ese

momento se presentó una oportunidad de compra con una gran subida en

el precio de la acción después.

Page 64: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

64

c) Relative Strength Index (RSI)

El RSI es un indicador que toma un promedio de las últimas cotizaciones (14 de

preferencia) para indicar si la acción está sobrevalorada o infravalorada.

Toma como referencia dos valores para la toma de decisiones:

RSI de 30 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es una

oportunidad de compra.

RSI de 70 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es una

oportunidad de venta.

Veamos el siguiente gráfico:

Se puede ven en el caso de la acción de VOLCABC1 que el RSI fue un buen

indicador de señales de compra y venta.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

65

d) Banda de Bollinger

Las Bandas de Bollinger es una técnica que consiste en trazar una media (un

EMA de 20 días) y luego establecer una banda en más / menos dos desviaciones

estándar a partir de esa media.

Cuando la cotización toca la banda inferior es el momento de comprar y cuando

la cotización toca la banda superior es el momento de vender.

Veamos el siguiente ejemplo:

Page 66: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

66

e) Estocástico

El estocástico es un indicador que también mide si una acción está sobrevalorada

o infravalorada.

Indicador de 20 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es

una oportunidad de compra.

Indicador de 80 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es

una oportunidad de venta.

Veamos el siguiente ejemplo:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

67

Pero podemos ver que en los puntos C y G el indicador tuve equivocaciones.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

68

CAPÍTULO N° 5:

ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS

QUE COTIZAN EN LA BVL

En este capítulo haremos una aplicación práctica de todo lo aprendido en los

capítulos anteriores. Es decir, realizaremos un análisis de la economía, del sector,

del commodity de ser el caso, la información cualitativa y cuantitativa para

determinar si la acción tiene fundamento, y finalizaremos con el análisis técnico

para decidir si es momento de comprar la acción.

Las empresas elegidas son las de mayor negociación en la Bolsa de Valores de

Lima, y las más representativas de cada sector de la economía, estas son:

- CREDICORP (BAP)

- ALICORP (ALICORC1)

- GRAÑA Y MONTERO (GRAMONC1)

- FERREYROS (FERREYC1)

- VOLCAN (VOLCABC1)

- SOUTHERN (SCCO)

- LUZ DEL SUR (LUSURC1)

- BUENAVENTURA (BVN)

- AUSTRAL (AUSTRAC1)

- CASAGRANDE (CASAGRC1)

Page 69: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

69

5.1 Análisis Credicorp (BAP)

A) Análisis de la economía

La economía peruana tiene un crecimiento ininterrumpido de 14 años debido a la

creciente demanda interna que trajo consigo mucha inversión privada (Ver

Noticia N° 4).

En el 2012 el PBI creció 6.29% en un contexto mundial de bastante deprimido: (i)

Europa en recesión, (ii) China en desaceleración de su economía y (iii) EEUU con

problemas de déficit fiscal.

El siguiente cuadro muestra el crecimiento del PBI (en términos porcentuales)

desde el año 2005 al 2012.

Las proyecciones para el 2013 son optimistas, manteniendo la senda del

crecimiento, impulsados por nuestra consumo interno, y la inversión privada, tal

como se puede ver en el Marco Macroeconómico Multianual 2013-201510 con un

crecimiento proyectado del 6% para este año 2013 y del 6.5% para el 2014 y

2015.

10 El Marco Macroeconómico Multianual (MMM) es un documento preparado por el Ministerio de Economía

y Finanzas (MEF) y aprobado en Consejo de Ministros, que contiene las proyecciones de todas las variables

macroeconómicas importantes como por ejemplo el PBI, tipo de cambio, exportaciones, cuenta corriente,

Inversión privada y pública, etc.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

Marco Macroeconómico Multianual 2013-2016

Page 71: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

71

b) Análisis del sector

Un sector de mucho crecimiento constante en nuestro país, es el de los servicios

financieros, la misma demanda interna y la inversión de las empresas privadas

ha creado una creciente demanda por créditos y necesidad de servicios

financieros (colocación de bonos, etc.).

El sector financiero, junto con el sector construcción son dos de los sectores con

mayor crecimiento y que contribuyeron en gran parte al crecimiento del PBI

durante el 2012 como se puede ver en el siguiente cuadro.

Existe una gran demanda de créditos tanto vehiculares como hipotecarios

Page 72: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

72

También el consumo con tarjetas de crédito:

Y la tasa de morosidad en el Sistema Financiero Peruano es baja:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

73

Mientras tengamos un consumo interno fuerte, una inversión privada en

crecimiento, el sector servicios seguirá expandiéndose; y esto aunado a una

política responsable de otorgamiento de créditos que mantenga una tasa de

morosidad baja como la actual, podemos concluir que es un sector muy atractivo

para invertir.

c) Análisis fundamentalista

Los EEFF financieros de CREDICORP muestran una empresa con un incremento

constante en las ventas y en las utilidades desde el año 2007.

Según sus ratios, los márgenes operativos y netos han bajado afectando a la

rentabilidad patrimonial (ROE). Sin embargo está dentro de un rango bastante

aceptable entre 22% a 19%.

Page 74: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

74

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 1,118,495 1,419,635 1,557,442 1,797,841 2,660,982 3,139,644

Utilidad Bruta

Utilidad Operativa 452,347 609,095 658,803 766,268 896,416 984,732

Utilidad Neta 372,393 373,331 504,435 603,315 723,790 808,228

Total Pasivo 16,526,952 19,373,705 19,835,777 25,539,431 27,540,464 36,978,665

Total Patrimonio 1,673,556 1,689,394 2,310,586 2,873,749 3,375,742 4,167,968

Total Activo 18,200,508 21,063,099 22,146,363 28,413,180 30,916,206 41,146,633

Ratios financieros

Endeudamiento 91% 92% 90% 90% 89% 90%

Margen Bruto 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Margen Operativo 40% 43% 42% 43% 34% 31%

Margen Neto 33% 26% 32% 34% 27% 26%

Rotación del Activo 0.06 0.07 0.07 0.06 0.09 0.08

ROA 2% 3% 3% 3% 3% 2%

ROE 22% 22% 22% 21% 21% 19%

CREDICORP (BAP)

Muestra una mejora en su rotación del activo desde 0.06 en el año 2007 a 0.08 al

año 2012. Lo que muestra una eficiencia en sus inversiones para la generación

de ventas.

Considero que si es una empresa con sólidos fundamentos porque es el holding

financiero más grande en el país, y mantiene unos indicadores aceptables de

rentabilidad. Su mayor fortaleza es que las ventas crecen sólidamente (lo que ha

hecho mejorar su ratio de rotación del activo) y esto seguirá sucediendo debido al

crecimiento del la economía y del sector, por lo que es más probable que siga

manteniendo sus ratios de rentabilidad (ROA y ROE).

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

En el gráfico de largo plazo podemos ver la alta rentabilidad que ha otorgado las

acciones de CREDICORP (BAP) a sus accionistas. Muestra momentos claros de

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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compra en los años 2009 (Abr´09) y 2011 (Set´11) cuando la cotización corta

hacia arriba el EMA de 200 días.

El gráfico también muestra 2 momentos claros para vender cuando la cotización

corta hacia abajo el EMA de 200 días en Jun´08 y Ene´11.

Con esto podemos ver como el EMA de 200 días (lo que se conoce como back-

testing) ha funcionado muy bien en el pasado para detectar oportunidades de

compra - venta de largo plazo, aprovechando las tendencias primarias.

Como actualmente las acciones de CREDICORP se encuentran en sus máximos

históricos (precio de US$161.40) y está en un canal primario de casi dos años de

duración, consideramos que no es el momento adecuado para comprarlo si se

piensa tenerlo a largo plazo. La acción se encuentra cara en estos momentos.

Un precio adecuado para volver a comprar lo dirá el EMA de 200 días cuando sea

superado, pero consideramos un rango entre US$120- US$130 que considerando

el precio máximo (resistencia) de US$161.40 que podría volver a llegar, al

comprar a esos precios entre US$120 y US$130 podría ofrecer rentabilidades

entre 33% y 23% respectivamente.

Gráfico a 6 meses

El gráfico a 6 meses nos permitirá ver las oportunidades de compra - venta

aprovechando canales secundarios (trading de mediano plazo).

Page 76: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

76

Mostró un momento claro de compra en Feb´13 cuando el EMA de 50 días es

cortado hacia arriba por la cotización y que coindice con el MACD Histogram que

en esas fechas el histograma cruza la línea "0" hacia arriba.

Otro momento de compra pero guiándose con un sólo indicador, ocurrió en

Oct´11 donde el MACD supera hacia arriba la línea testigo "0" hacia arriba.

Incluso se puede apreciar una especie de canal lateral con resistencias a precios

de US$ 128 - US$129 aproximadamente, que luego se rompe dicha resistencia a

inicios de Nov´11 (oportunidad de compra).

En el gráfico también se puede ver que actualmente la dirección del MACD

Histogram es hacia abajo, lo que indicaría que está por venir una tendencia

secundaria bajista, incluso sabiendo que está en máximos históricos de

US$161.40 lo normal es que los inversionistas de mediano plazo quieran tomar

ganancias , por lo que se espera una corrección en el precio en el corto plazo.

Un análisis interesante, muestra un volumen de 200 millones que entraron a

CREDICORP recientemente (y eso empujó mucho más las acciones al alza), esto

muestra confianza de inversionistas que consideran que la acción de BAP podría

seguir subiendo a largo plazo (sin embargo no considero que sea un precio

adecuado de compra al que está actualmente).

Page 77: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

77

Se sugiere por lo tanto esperar a que baje de precio si se quieres hacer trading

aprovechando los canales secundarios alcistas que puede ofrecer las acciones de

CREDICORP.

Page 78: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

78

5.2 Análisis Alicorp (ALICORC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX)

b) Análisis del sector

Un sector que ha mostrado mucho crecimiento en el país, es el del consumo

interno.

La mejora de los sueldos y el nivel de empleo también ha ayudado mucho a este

crecimiento del consumo.

c) Análisis fundamentalista

Page 79: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

79

Análisis cualitativo:

ALICORP viene realzando una serie de compra de empresas a nivel regional con

un claro objetivo de buscar su expansión a nivel regional:

En la memoria anual 2011 de la empresa podemos ver el liderazgo y la amplitud

de sub categorías en la que se encuentra la empresa ALICORP en el mercado

nacional. También el informe muestra la mayor participación de mercado en el

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

80

2011 vs 2010 tal como se muestra en el siguiente cuadro obtenido de la memoria

anual:

Análisis cuantitativo:

Según el análisis de los estados financieros, podemos ver una empresa con una

rentabilidad media (ROE del 15%) producto básicamente de que la rotación del

activo no ha tenido un desempeño eficiente (1.00 en el año 2012 vs 1.30 en el año

anterior).

Page 81: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

81

Este problema con la rotación del activo se debe en parte al aumento del

endeudamiento que ha tenido la empresa, para sus planes de expansión a nivel

regional, lo que se traduce en el aumento del ratio de endeudamiento del 33% a

45%, y como toda inversión, esto tendrá sus beneficios en el mediano a largo

plazo.

Afortunadamente los márgenes netos se han mantenido estables en torno a un

9% durante los últimos 3 años.

Sin embargo, según todo el análisis realizado, no creemos conveniente invertir

aún en acciones de ALICORP, hasta que muestre una mejora en sus ratios de

rentabilidad.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años muestra la alta rentabilidad que ha tenido la acción de

ALICORP desde el año 2009.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

82

Muestra un claro momento de compra en Jul´09 cuando el EMA de 200 días se

cruza con la cotización.

Gráfico a 6 meses

El gráfico a 6 meses muestra el canal secundario alcista que tiene la acción en lo

que va del año, sin embargo es por una gran demanda por acciones ligadas al

consumo interno que se ha dado esto. Considero que las acciones de ALICORP

están sobrevaloradas tomando en cuentas los EEFF del año 2012.

Page 83: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

83

Page 84: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

84

5.3 Análisis Graña y Montero (GRAMONC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX)

b) Análisis del sector

El sector construcción tuvo el mayor crecimiento sectorial durante el 2012.

La creciente construcción de casas, departamentos, oficinas, locales comerciales,

carreteras, colegios, etc. son los motivos de este alto crecimiento del sector.

Los despachos de cemento siguen creciendo a tasas altas (otro indicador de que

el sector construcción continúa con un sólido crecimiento).

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

85

c) Análisis fundamentalista

GRAÑA y MONTERO muestra EEFF bastante sólido con ventas crecientes

durante los últimos 5 años, y utilidades netas crecientes durante los últimos 3

años.

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 1,439,974 1,827,711 2,001,475 2,584,852 4,241,266 5,228,758

Utilidad Bruta 299,027 400,163 329,551 455,712 631,749 711,631

Utilidad Operativa 217,488 301,747 231,517 414,729 485,704 532,791

Utilidad Neta 138,318 153,382 146,266 296,536 336,198 366,100

Total Pasivo 666,804 1,012,799 1,316,896 1,537,183 2,240,639 3,269,057

Total Patrimonio 481,211 610,165 827,955 1,068,642 1,453,086 1,775,998

Total Activo 1,148,015 1,622,964 2,144,851 2,605,825 3,693,725 5,045,055

Ratios financieros

Endeudamiento 58% 62% 61% 59% 61% 65%

Margen Bruto 21% 22% 16% 18% 15% 14%

Margen Operativo 15% 17% 12% 16% 11% 10%

Margen Neto 10% 8% 7% 11% 8% 7%

Rotación del Activo 1.25 1.13 0.93 0.99 1.15 1.04

ROA 19% 19% 11% 16% 13% 11%

ROE 29% 25% 18% 28% 23% 21%

GRAÑA Y MONTERO (EEFF consolidados)

Es importante resaltar que tiene un ROE del 21% en el año 2012, bastante

aceptable, pero por debajo del obtenido en años previos (28% en el año 2010 y

23% en el año 2011). Esto producto de la caída de su margen neto

(principalmente por la caída de su margen bruto - margen del producto) del 11%

al 7% y una disminución de su rotación del activo.

Page 86: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

86

Sin embargo, dadas las proyecciones en el sector, los planes de expansión del

negocio, la buena gestión de la empresa y los buenos resultados económicos,

consideramos a GRAÑA y MONTERO una empresa con sólidos fundamentos

para realizar inversiones.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

En el grafico a 5 años podemos ver la alta rentabilidad que viene ofreciendo la

acción desde el año 2009 producto de ser la empresa más ligada con el

crecimiento del sector construcción, su buenos resultados económicos y la alta

demanda de los inversionistas por este papel, lo que ha incrementado su precio

en bolsa durante los últimos 4 años.

El análisis técnico nos permite detectar dos momentos claros de compra a través

del EMA de 200 días:

- Ago´09 cuando la cotización cortó hacia arriba el EMA de 200 días y

formó un canal alcista hasta Feb´11 momento en que la cotización corta

hacia abajo el EMA de 200 días.

- Oct´11 cuando la cotización cortó hacia arriba el EMA de 200 días y se ha

formado un canal primario alcista hasta entonces.

Page 87: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

87

Debido a que ya tiene un canal primario alcista formado desde hace año y medio

consideramos que no es oportuna una compra a largo plazo, a pesar de que es

una acción con fundamento, se sugiere esperar a que baje razonablemente de

precio para que ofrezca una atractiva rentabilidad.

Gráfico a 6 meses

En el gráfico a 6 meses se puede ver que la tendencia al alza de esta acción ha

sido bastante fuerte.

Se sugiere hacer trading tomando en cuenta que se puede venir una corrección

en el precio ya que actualmente parece que está formando un canal lateral (una

pausa) para luego poder tomar otro impulso alcista que lo lleve a precios

máximos de S/.11.40 (resistencia) nuevamente.

Page 88: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

88

5.4 Análisis Ferreycorp (FERREYC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector

Analizar FERREYCORP implica analizar diversos sectores ya que la empresa

brinda sus productos a diversos sectores de la economía.

Uno de los principales rubros es el sector minero, el cual presenta una gran

proyección en los siguientes años:

Otro rubro importante para FERREYCORP es el sector construcción, el cual se

detalló que es un sector con crecimientos por encima del 15% (ver análisis de

GRAÑA y MONTERO de la página XXX).

c) Análisis fundamentalista

Información cualitativa:

La empresa acaba de adquirir una empresa que comercializa equipos de

seguridad industrial.

Información cuantitativa:

Page 89: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

89

Los EEFF de FERREYCORP muestran un considerable aumento anual de las

ventas, sin embargo los resultados en la rentabilidad de la empresa no ha sido

muy bueno comparado con años anteriores.

El ROE de la empresa fue del 15% el año pasado, cuando en los años 2010 y

2011 fue del 18%. Esto se explica por una disminución de la rotación del activo

que ha hecho que este ratio de rentabilidad disminuya.

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 1,942,785 2,308,175 2,215,051 2,962,589 3,827,724 4,624,094

Utilidad Bruta 400,539 520,367 467,642 612,240 806,215 929,015

Utilidad Operativa 152,296 238,164 164,359 230,824 277,750 297,953

Utilidad Neta 126,291 81,180 100,006 139,031 195,031 218,886

Total Pasivo 1,037,673 1,644,027 1,180,403 1,772,070 2,293,538 2,657,715

Total Patrimonio 496,927 537,381 632,844 765,560 1,065,386 1,423,173

Total Activo 1,534,600 2,181,408 1,813,247 2,537,630 3,358,924 4,080,888

Ratios financieros

Endeudamiento 68% 75% 65% 70% 68% 65%

Margen Bruto 21% 23% 21% 21% 21% 20%

Margen Operativo 8% 10% 7% 8% 7% 6%

Margen Neto 7% 4% 5% 5% 5% 5%

Rotación del Activo 1.27 1.06 1.22 1.17 1.14 1.13

ROA 10% 11% 9% 9% 8% 7%

ROE 25% 15% 16% 18% 18% 15%

FERREYROS

Recomendamos comprar FERERYROS sólo en el caso de que este ratio mejore, ya

que igual se ve un gran potencial a esta empresas porque se encuentra en

diversos sectores con mucho potencial de crecimiento.

Un análisis más detallado de la rotación del activo, muestra una mejora en los

últimos 3 trimestres del 2012, que de seguir así podría convertir a FERREYCORP

en una oportunidad de inversión.

Page 90: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

90

1 Trim 2012 2 Trim 2012 3 Trim 2012 4 Trim 2012

Ventas 1014090 2120907 3374925 4624094

T. Activo 3531619 4128228 4393545 4080888

Ratio 1.14858369 1.02751447 1.0242071 1.13310975

ROTACIÓN DEL ACTIVO

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años muestra la caída en el precio de la acción desde el año 2011.

Producto de la alta competencia (p.e. KOMATSU) que le ha obligado a bajar sus

márgenes.

Debido a que es una empresa que todavía no muestra unos claros fundamentos,

se recomienda todavía no hacer compras a largo plazo en esta empresa,

hasta que su ratio Ventas/Total activo muestre una mejora y que le permita

aumentar su ROE a tasas del 20%.

Gráfico a 6 meses

FERREYCORP dada su volatilidad mostrada en los últimos 12 meses, puede ser

una oportunidad para el trading (con stop loss11).

11 STOP LOSS, se refiere a una técnica utilizada por los traders de comprar una acción en base a un indicador

técnico (EMA´s, RSI, MACD, etc.) y ponerle un límite a sus pérdidas si es que hubieran, por ejemplo si cae

más del 5% del precio de compra venderla automáticamente. Mientras que el TAKE PROFIT es vender

Page 91: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

91

Por ejemplo a mediados de Dic´12 mostró una clara oportunidad de compra

cuando el EMA de 50 días fue superado por la cotización, incluso el MACD

Histogram también lo confirma, junto con el rompimiento de la resistencia del

canal bajista formado en Oct- Nov- Dic´12.

Actualmente también está formando un interesante momento de compra, que el

EMA de 50 días ha sido superado, y el MACD Histogram está a punto de cruzar la

línea "0"

automáticamente la acción comprada si este sube un porcentaje aceptable para el trader, por ejemplo si la

acción sube 5% en el corto plazo, venderla inmediatamente. Los software para comprar y vender acciones te

permiten colocar este tipo de órdenes.

Page 92: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

92

5.5 Análisis Volcan (VOLCABC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector / commodity

Sector

La producción en el 2012 ha sido un tanto mixta, con una mejor producción en

algunos metales, y una menor producción en otros metales.

Existe una proyección optimista para la producción de zinc y plomo al 2014 y en

general, hasta el 2016.

Precios del commodity

La caída en los precios del commodity (precio promedios del zinc, plomo y plata

vs precios promedio del año 2011) durante el 2012 afectó sus resultados

económicos.

Page 93: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

93

Zinc: El zinc tuvo una caída importante en el 1er semestre del año 2012, que

trajo consigo una fuete caía en la utilidad de la empresa.

Plata: Este metal es el de mayor producción en VOLCAN, y como podemos ver en

la gráfica, la plata ha caído desde Mar´12 hasta Ago´12, luego tuvo una

recuperación en Set´12 y Oct´12, para luego volver a caer hasta Dic´12.

Page 94: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

94

Plomo: El plomo tuvo una caída en el 1er semestre del año 2012, para luego

presentar una recuperación.

c) Análisis fundamentalista

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 1,053,863 627,116 662,477 973,290 1,240,380 1,160,784

Utilidad Bruta 737,409 238,195 296,317 528,377 656,170 424,217

Utilidad Operativa 638,560 189,915 217,425 423,487 537,587 339,558

Utilidad Neta 388,800 176,301 170,229 272,239 370,283 210,950

Total Pasivo 262,043 541,135 400,830 449,636 543,637 1,262,961

Total Patrimonio 774,166 909,952 896,517 1,075,554 1,238,893 1,376,943

Total Activo 1,036,209 1,451,087 1,297,347 1,525,190 1,782,530 2,639,904

Ratios financieros

Endeudamiento 25% 37% 31% 29% 30% 48%

Margen Bruto 70% 38% 45% 54% 53% 37%

Margen Operativo 61% 30% 33% 44% 43% 29%

Margen Neto 37% 28% 26% 28% 30% 18%

Rotación del Activo 1.02 0.43 0.51 0.64 0.70 0.44

ROA 62% 13% 17% 28% 30% 13%

ROE 50% 19% 19% 25% 30% 15%

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A.

Definitivamente dos fueron las razones de la baja rentabilidad (ROE del 15% en el

2012 vs ROE del 30% en el 2011) el año pasado:

Page 95: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

95

- Caída notable en su margen neto del 30% al 18% en el año 2012, producto de la

caída en los precios internacional de los metales.

- Caída en la rotación del activo, producto del aumento en el activo total, y éste,

generado por el mayor endeudamiento producto de las inversiones a largo plazo

que viene planificando la minera.

Sin embargo, debido a que se sabe el alto impacto que tiene el precio de los

metales en los resultados de la empresa, se sugiere comprar VOLCAN con un

horizonte de largo plazo, si los metales muestran signos de recuperación.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años muestra claramente el canal lateral primario formado en los

años 2010 y 2011, para luego formar un canal primario bajista en el 2012 y parte

del 2013, acorde con la evolución del precio de los metales en el mercado

internacional.

Una alza de los metales, muestra que los precios de la Minera VOLCAN podría

dispararse hasta precio por encima de los S/.6.00 x acción.

Gráfico a 6 meses

Page 96: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

96

El gráfico a 6 meses muestra que la acción está mostrando un soporte en precio

de S/.2.20, el cual puede ser tomado en cuenta para determinar que si rompe

este soporte es mejor seguir esperando a que continúe con su tendencia primara

bajista formado inicios del año 2012.

La acción mostró una oportunidad de comprar haciendo trading en Dic´12

cuando se rompió la resistencia del canal bajista y el MACD Histogram mostró

que los histogramas cruzaron hacia arriba la línea "0".

Page 97: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

97

5.6 Análisis Southern (SCCO)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del contexto internacional, sector y commodity

Contexto internacional

China es el país que consume la mayor cantidad de metales en el mundo, de ahí

la importancia de hacer seguimiento a lo que suceda con esta economía.

En el año 2012, China creció 7.8%, lo que implicó un menor crecimiento, y por

ende, una menor demanda de metales, producto del cual, los metales como el

cobre cayeron de precio.

Para este año 2013, China tiene planeado crecer solamente 7.5% porque quiere

evitar la formación de cualquier burbuja financiera, por lo cual tomará medidas

para frenar su crecimiento.

Page 98: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

98

Sector y precio del commodity

Podemos ver en el siguiente gráfico, como el precio del cobre ha estado bajando

durante el 2012, y en el gráfico a 5 años, se pude ver que viene cayendo desde

hace dos años, acorde con la desaceleración de la economía China.

Mientras que la producción de cobre subió en el 2012:

c) Análisis fundamentalista

Información cualitativa

Page 99: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

99

Información cuantitativa

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 6,086.0 4,851.0 3,734.0 5,150.0 6,818.7 6,669.3

Utilidad Bruta 4,055.5 3,900.0

Utilidad Operativa 3,497.0 2,649.0 2,249.0 2,604.0 3,625.4 3,425.1

Utilidad Neta 2,216.0 1,407.0 929.0 1,554.0 1,941.3 2,344.2

Total Pasivo 2,716.0 2,369.0 2,164.0 4,218.0 4,026.4 5,594.6

Total Patrimonio 3,865.0 3,395.0 3,894.0 3,910.0 4,036.3 4,789.1

Total Activo 6,581.0 5,764.0 6,058.0 8,128.0 8,062.7 10,383.7

Ratios financieros

Endeudamiento 41% 41% 36% 52% 50% 54%

Margen Bruto 0% 0% 0% 0% 59% 58%

Margen Operativo 57% 55% 60% 51% 53% 51%

Margen Neto 36% 29% 25% 30% 28% 35%

Rotación del Activo 0.92 0.84 0.62 0.63 0.85 0.64

ROA 53% 46% 37% 32% 45% 33%

ROE 57% 41% 24% 40% 48% 49%

SOUTHERN (en dolares)

d) Análisis técnico

Gráfico a 2 años

El gráfico a 2 años muestra los momentos que ha tenido la acción de SOUTHERN

muy correlacionado con los precios del cobre.

Page 100: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

100

Se puede identificar un momento de compra en Jun-Jul´12 que es el momento es

que el canal primario bajista se terminar, dando inicio a un canal primario

alcista.

Peligrosamente la cotización está tocando el EMA de 150 días, por lo que se

sugiere esperar para comprar esta acción con sólidos fundamentos.

Gráfico a 6 meses

En el gráfico de 6 meses se puede identificar un claro momento de compra en

Nov´12 que es cuando la cotización corta hacia arriba el EMA de 50 días y el

MACD también corta hacia arriba al línea "0".

Actualmente estaría indicando un momento de compra, considerando el MACD

Histogram, que anuncia el inicio de un canal secundario alcista y que podría

confirmarse cuando se rompa la resistencia del canal bajista formado desde

Ene´13 (o cuando la cotización se cruce con el EMA de 50 días al alza).

Page 101: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

101

Nuestra recomendación de mediano plazo sería COMPRAR, y no aplicar STOP

LOSS ya que las acciones de SOUTHERN tienen un buen ratio de pago de

dividendos (al contrario, sugerimos acumular).

Page 102: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

102

5.7 Análisis Luz del Sur (LUSURC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector

El sector eléctrico creció en 5.2% en el 2012.

Fuente: INEI

Además se proyecta que el sector seguirá creciendo, con inversiones en el sector

por US$6,000 millones:

Page 103: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

103

c) Análisis fundamentalista

Los estados financieros de LUZ DEL SUR, muestran una empresa sólida con una

rentabilidad (ROE) estable en torno al 22% anual. Los márgenes se han estado

manteniendo y la rotación del activo está alrededor de 0.72.

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 1,393,266 1,473,253 1,667,128 1,723,586 1,847,408 2,077,539

Utilidad Bruta 416,840 452,241 522,286 561,310 572,123 613,490

Utilidad Operativa 328,932 369,594 425,213 454,391 454,978 477,995

Utilidad Neta 190,118 220,708 279,155 292,923 299,404 309,316

Total Pasivo 1,211,608 1,218,038 1,188,727 1,182,772 1,280,641 1,496,002

Total Patrimonio 884,161 943,201 1,076,697 1,149,032 1,312,084 1,387,664

Total Activo 2,095,769 2,161,239 2,265,424 2,331,804 2,592,725 2,883,666

Ratios financieros

Endeudamiento 58% 56% 52% 51% 49% 52%

Margen Bruto 30% 31% 31% 33% 31% 30%

Margen Operativo 24% 25% 26% 26% 25% 23%

Margen Neto 14% 15% 17% 17% 16% 15%

Rotación del Activo 0.66 0.68 0.74 0.74 0.71 0.72

ROA 16% 17% 19% 19% 18% 17%

ROE 22% 23% 26% 25% 23% 22%

LUZ DEL SUR

Muestra un incremento en las ventas de manera constante desde el año 2007, al

igual que las utilidades bruta, operativa y neta. Lo que significa que es una

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

104

empresa bastante sólida y muy defensiva en torno a los acontecimientos

mundiales.

Cabe indicar que si la empresa pudiera mejorar sus márgenes netos,

manteniendo el nivel de rotación del activo actual, podría mejorar

considerablemente su ROE a 26% como lo fue en el año 2009 (con márgenes

netos del 17% y una rotación del activo de 0.74).

En base a lo anterior, sugerimos COMPRAR acciones de LUZ DEL SUR, pero

cuando sea una compra óptima, es decir, cuando el análisis técnico muestre

que está a precios baratos y que nos otorgue un potencial de ganancia por el alza

de la acción.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años, muestra un acción muy rentable en un periodo de 5 años

(una rentabilidad acumulada del 88% en 5 años).

Se puede ver el canal alcista primario formado desde Jun´12 y con una pendiente

bastante elevada (lo que indica una alta rentabilidad lograda por la apreciación

de la acción) por lo que se sugiere mejor esperar para comprar ésta acción a

precios que impliquen una buena oportunidad de ganancia de capital.

Page 105: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

105

Considero que la alta rentabilidad ofrecida por la acción deberá conducir a que

muchos inversionistas tomen ganancias lo que podría hacer caer su precio en el

corto o mediano plazo.

Gráfico a 6 meses

El gráfico a 6 meses muestra que esta acción puede dar oportunidades de trading

con canales secundarios cuando la acción rompe sus resistencias, como por

ejemplo en Ene´13 cuando se rompió la resistencia del canal lateral formado en

Nov´12 y Dic´12 en torno a los S/.8.70 que luego se rompió dicha resistencia y la

acción tiene una nueva resistencia en el rango de S/.9.40 a S/.9.50.

Lo que también podemos analizar en el gráfico a 6 meses es que el MACD

Histogram no es tan buen indicador para detectar cambios de tendencia de

canales secundarios.

Page 106: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

106

5.8 Análisis Buenaventura (BVN)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector

Los precios del oro han caído considerablemente desde que tuvo su pico en

US$1,900 la onza en el año 2011.

Lo importante en la empresa, es la cartera de proyectos que tiene para ampliar su

capacidad de producción:

Y también debemos considerar el impacto que ha tenido el aplazamiento del

Proyecto de Conga en la demanda por dicha acción.

Page 107: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

107

c) Análisis fundamentalista

El análisis fundamentalista muestra claramente el impacto que ha tenido la caída

del oro en el 2012 en los resultados económicos. Presenta una caída en el margen

bruto del 54% en el año 2011 a 40% en el año 2012. Esto es lo que

principalmente afectó al margen neto.

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 786.4 815.4 881.5 1,103.7 1,556.6 1,563.5

Utilidad Bruta 517.0 443.5 458.9 538.0 844.4 620.3

Utilidad Operativa 366.6 283.7 287.1 424.1 704.3 418.2

Utilidad Neta 371.1 203.3 656.6 724.8 960.4 742.8

Total Pasivo 401.2 565.1 523.2 434.0 513.0 624.0

Total Patrimonio 1,580.2 1,736.7 2,263.3 2,845.3 3,440.0 3,964.0

Total Activo 1,981.4 2,301.8 2,786.5 3,279.3 3,953.0 4,588.0

Ratios financieros

Endeudamiento 20% 25% 19% 13% 13% 14%

Margen Bruto 66% 54% 52% 49% 54% 40%

Margen Operativo 47% 35% 33% 38% 45% 27%

Margen Neto 47% 25% 74% 66% 62% 48%

Rotación del Activo 0.40 0.35 0.32 0.34 0.39 0.34

ROA 19% 12% 10% 13% 18% 9%

ROE 23% 12% 29% 25% 28% 19%

BUENAVENTURA

La rotación del activo también presenta una ineficiencia en el uso del activo

comparado contra el año 2011; pero se encuentra dentro del promedio de los

últimos 5 años.

Cabe resaltar el bajo ratio de endeudamiento de la empresa, no muy común en

empresas mineras.

Se sugiere en el caso de BUENAVENTURA esperar a que las proyecciones

para el oro sean más claras, a pesar de tener un bajo precio del commodity, un

Page 108: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

108

ROE del 19% con un bajo endeudamiento es bastante aceptable, y márgenes del

48% muestran claramente un negocio atractivo.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

En el gráfico a 5 años, se puede ver la caída durante 02 años en el precio de la

acción.

También se puede ver como en el "boom" del oro desde el 2009 hasta el 2011 (lo

que lo llevó a sus máximos históricos de US$1,900 la onza) la acción ofreció una

alta rentabilidad a sus accionistas desde un mínimo de US$10.10 por acción,

hasta US$74.00 precio al que llegó cuando el oro tocó sus máximos históricos.

Gráfico a 6 meses

El gráfico a 6 meses muestra la pérdida de rentabilidad para los accionistas en

este empresa, correlacionado a la caída en el precio del oro en similar periodo.

Page 109: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

109

Es interesante ver que está mostrando actualmente una oportunidad para hacer

trading por el indicador del MACD Histogram y porque se acaba de romper un

soporte; debido a lo riesgoso de esta empresa, se sugiere en caso se quiera hacer

trading, aplicar un STOP LOSS en sus decisiones al momento de comprar la

acción de BUENAVENTURA.

Page 110: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

110

5.9 Análisis Austral (AUSTRAC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector

El sector pesca se ha visto afectado durante el 2012 por el límite en los cupos de

pesca, con el objetivo del Gobierno por cuidar la biomasa de anchoveta.

Las proyecciones para el 2013 con optimistas debido a que se proyecta una

mejorar en las condiciones climatológicas, además de ser un sector en

crecimiento (habrá inversiones por US$148 millones).

Esta caída en la pesca de anchoveta y por ende en la producción de harina de

pescado, a traído como consecuencia el aumento en el precio de la harina de

pescado en el mercado internacional (en el análisis fundamentalista se verá de

que esto favoreció a los márgenes de la empresa).

Page 111: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

111

c) Análisis fundamentalista

Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 583,827 605,928 663,481 526,825 754,529 677,256

Utilidad Bruta 185,723 189,496 212,002 122,173 251,676 206,569

Utilidad Operativa 116,990 116,219 100,478 39,390 136,468 120,986

Utilidad Neta 68,780 104,043 69,665 43,826 85,028 88,060

Total Pasivo 505,236 634,835 564,760 414,414 506,383 354,004

Total Patrimonio 340,416 531,519 618,843 610,869 617,428 627,787

Total Activo 845,652 1,166,354 1,183,603 1,025,283 1,123,811 981,791

Ratios financieros

Endeudamiento 60% 54% 48% 40% 45% 36%

Margen Bruto 32% 31% 32% 23% 33% 31%

Margen Operativo 20% 19% 15% 7% 18% 18%

Margen Neto 12% 17% 10% 8% 11% 13%

Rotación del Activo 0.69 0.52 0.56 0.51 0.67 0.69

ROA 14% 10% 8% 4% 12% 12%

ROE 20% 20% 11% 7% 14% 14%

AUSTRAL GROUP S.A.A.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Los EEFF de AUSTRAL GROUP muestran un ROE del 14% en los años 2011 y

2012 lo que indicaría una estabilidad en el 2012 a pesar de las condiciones

adversas del año pasado. Una mejora en su rotación del activo es lo que ha

ayudado a mantener la rentabilidad patrimonial en 14%, el cual considero que es

bajo y que podría mejorarse con un mejor apalancamiento financiero (como en el

año 2007 con un alto endeudamiento, la empresa mejoró su ROE hasta 20%,

ahora que las tasas de interés están bajas, AUSTRAL GROUP debería aprovechar

para mejorar su perfil financiero)12.

En base a lo anterior, se sugiere ESPERAR a que la empresa AUSTRAL

mejores sus resultados económicos y financieros, y que las condiciones en el

tema de la captura de la anchoveta mejoren.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

El gráfico a 5 años muestra un canal lateral de largo plazo con sesgo a la baja,

esto es producto de la caída en la rentabilidad de la empresa (ROE del 20% al

14%).

Se puede ver que el EMA de 200 días está actuando como una interesante

resistencia para la cotización.

12 Empresa como EXALMAR han emitido bonos en el 2012 y actualmente la empresa china FISHERY GROUP

ha mostrado interés en adquirir a la compañía COPEINCA.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Gráfico a 6 meses

Debido al bajo precio de la acción S/.0.25, una subida o caída de S/.0.01

significa bastante en términos porcentuales, lo cual resulta atractivo para el

trading. Se puede identificar dos momentos claros de compra a través del EMA de

50 días, en Ene´13 y feb'13. Lo cual se sugiere seguir a dicho indicador, pero

aplicando una estrategia de stop loss.

El MACD Histogram también señalo oportunidades de compra en Nov´12 y feb´13

(este último coincidió con el EMA de 50 días).

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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5.10 Análisis Casagrande (CASAGRC1)

A) Análisis de la economía

Ver análisis de la economía peruana en el caso de CREDICORP (pag. XX).

b) Análisis del sector

El sector agrícola a tenido un crecimiento relativo (excluyendo al sector pesca) en

comparación con el PBI.

La producción de CASAGRANDE fue mayor en el 2012 vs el 2011 y es la empresa

líder en el sector.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

115

En el siguiente gráfico podemos ver que el contexto internacional fue lo que más

afecto a la caída en el precio del azúcar desde el año 2011 (lleva más de dos años

con una caída considerable en el precio).

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Tal como se indica en la Memoria Anual 2012, el sector se ha visto afectado por la

caída del precio en el mercado local, por la gran cantidad de producto importado;

a su vez de la caída del precio del azúcar en el mercado internacional.

c) Análisis fundamentalista

Los EEFF de CASAGRANDE muestran el impacto de la caída en el precio del

azúcar en el mercado nacional e internacional.

También refleja una caía en la rotación del activo, traducido por las menores

ventas alcanzadas y con un nivel de activos mayor (ineficiencia en la inversión).

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 2012

Ventas 213,770 247,676 331,509 478,252 583,390 511,162

Utilidad Bruta 76,294 69,534 146,776 282,458 306,215 204,887

Utilidad Operativa 64,302 69,842 142,778 313,028 367,761 113,598

Utilidad Neta 30,757 25,610 98,528 235,639 310,859 96,821

Total Pasivo 379,738 579,604 568,122 547,585 499,394 528,385

Total Patrimonio 784,771 673,337 771,595 993,153 1,217,121 1,211,912

Total Activo 1,164,509 1,252,941 1,339,717 1,540,738 1,716,515 1,740,297

Ratios financieros

Endeudamiento 33% 46% 42% 36% 29% 30%

Margen Bruto 36% 28% 44% 59% 52% 40%

Margen Operativo 30% 28% 43% 65% 63% 22%

Margen Neto 14% 10% 30% 49% 53% 19%

Rotación del Activo 0.18 0.20 0.25 0.31 0.34 0.29

ROA 6% 6% 11% 20% 21% 7%

ROE 4% 4% 13% 24% 26% 8%

CASA GRANDE S.A.A. (EEFF individual)

Muestra un ROE del 8% (el año 2011 fue del 26%) con un margen neto del 19%

(el año 2011 fue del 53%). En base a esto se sugiere NO COMPRAR acciones de

CASAGRANDE por el momento hasta que muestre una recuperación.

d) Análisis técnico

Gráfico a 5 años

En el gráfico a 5 años se puede concluir que los mejores momentos para invertir

en esta empresa será cuando los precios internacionales del azúcar estén al alza

como en los años 2009 y 2010.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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El EMA de 200 días es un buen indicador de compra, porque en Ago´09 y Jul'10

detectó dos oportunidades de compra de manera acertada. El EMA indica

actualmente que es mejor salirse de la acción (la cotización de CASAGRANDE

cortó el EMA de 200 días hacia abajo, lo que indica que se viene una tendencia

bajista.

Gráfico a 6 meses

En el gráfico de 6 meses se ve dos canales secundarios, uno lateral desde Oct´12

a Ene´13 y uno bajista de Feb´13 a la fecha. Nótese que el EMA de 50 días indicó

momento de compra en Nov´12 pero fue erróneo el indicador, por lo que se

sugiere mejor evitar esta acción para hacerle trading.

El MACD Histogram mostró un acierto (oct´12) y una equivocación (Dic´12) en un

periodo de 6 meses por lo que tampoco se recomienda usar este indicador para

realizar trading con la acción.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

120

BIBLIOGRAFÍA

BUFFETOLOGIA: Las técnicas jamás contadas que han hecho de Warren Buffet el inversor más famoso del mundo BUFFET, MARY & CLARK, DAVID

(2006)

EL FABULOSO MUNDO DEL DINERO Y LA BOLSA - KOSTOLANY, ANDRE -

Editorial Planeta

ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS - MURPHY, JOHN - Editorial Gestión 2000

LEONES CONTRA GACELAS: Manual completo del especulador - CARPATOS,

JOSE LUIS - 4ta Edición

VIVIR DEL TRADING - ELDER ALEXANDER - Editorial Netbiblo S.L.

Páginas Web

Página de la Bolsa de Valores de Lima (BVL)

http://www.bvl.com.pe/

Página de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV - Ex CONASEV) http://www.smv.gob.pe/

Página de Terra - Invertia Perú para analizar las acciones, noticias, juego de

bolsa, etc http://economia.terra.com.pe/

Página para ver la cotización de los metales http://www.kitcometals.com/ (para el cobre, zinc, plomo)

http://www.kitco.com/ (para el oro)

Foro de inversión, con noticias y análisis de acciones en New York y Perú

Page 121: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

121

http://www.inversionperu.com/foro2/

Page 122: BOLSA DE VALORES DE LIMA - ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO

Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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ANEXOS

ANEXO N° 1: PÓLIZAS DE COMPRA - VENTA

Póliza de compra

Queremos agradecerte la confianza depositada en nuestro servicio por internet e informarte que la

operación 000003433256 de compra fue negociada como se detalla a continuación:

Nº de Operación 000003433256

Acción LUSURC1

Tipo de Operación COMPRA

Total Solicitado 844

Acciones Transadas 844 Sin Neg. 0

Fecha Cant. negociada Precio

1/8/2012 844 S/. 7.12

Liquidación 1/8/2012

Total Bruto S/. 6,009.28

Comisiones S/. 50.00

Total Neto S/. 6,059.28

ITF S/. 0.30

TOTAL A CARGAR S/. 6,059.58

Nota

El cargo a tu cuenta 191-18292115-0-83 se realizará el 06/08/2012; para poder atender

satisfactoriamente el cargo, agradeceremos disponer de los fondos suficientes en tu cuenta

bancaria antes de las 10:00 am el día de la liquidación.

Recuerda que esta operación se reflejará en Inversiones en línea a partir del día de mañana.

Para cualquier información, visítanos en la zona Invierte en línea de nuestra Banca por Internet

VíaBCP.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Póliza de venta

Queremos agradecerte la confianza depositada en nuestro servicio por internet e informarte que

la operación 000003474556 de venta fue negociada como se detalla a continuación:

Nº de Operación 000003474556

Acción LUSURC1

Tipo de Operación VENTA

Total Solicitado 844

Acciones Transadas 844 Sin Neg. 0

Fecha Cant. negociada Precio

23/8/2012 844 S/. 7.51

Liquidación 23/8/2012

Total Bruto S/. 6,338.44

Comisiones S/. 51.98

Total Neto S/. 6,286.46

ITF S/. 0.31

TOTAL A ABONAR S/. 6,286.15

Nota

El abono a tu cuenta 191-18292115-0-83 se realizará el 28/08/2012.

Recuerda que esta operación se reflejará en Inversiones en línea a partir del día de mañana.

Para cualquier información, visítanos en la zona Invierte en línea de nuestra Banca por Internet

VíaBCP.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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ANEXO N° 2: COLOCACIÓN DE UNA ORDEN DE COMPRA

ORDEN DE COMPRA

Paso 1°: Consignar los datos

El siguiente ejemplo es una orden de compra para 888 acciones de BACKUSI1, a

un precio máximo de S/.11.25 x acción, con una orden que esté abierta por 5

días e indicando que sea débito a una determinada cuenta, y que se envíe un

mail de confirmación al que se indica a continuación:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

125

Paso 2: Confirmación de datos

Una vez confirmado los datos, aparece la siguiente pantalla:

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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ORDEN DE VENTA

Página 1: Consignar los datos

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

127

Paso 2: Confirmar la operación (revisar bien antes de dar aceptar)

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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ANEXO N° 3: NOTICIAS

Noticia N° 1

B. Central del Perú mantiene sin variación tasa de interés en 4,25% para marzo

Perú En mayo del 2010 el BCR subió dicha tasa de 1,25% a 1,50%, en junio de 1,50% a 1,75%, en julio de 1,75% a 2%, en agosto de dos a 2,50% en septiembre de 2,5% a 3%, y entre octubre y diciembre de ese año la mantuvo en 3%. A partir de enero del 2011 la elevó en 0,25 puntos básicos cada mes hasta mayo,

mes en que la fijó en 4,25%, y la mantiene estable desde junio de ese año.

Vie, 08/03/2013 - 12:24

Lima, Andina. El directorio del Banco Central de Reserva (BCR) aprobó mantener

la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 4,25%, por vigésimo

segundo mes consecutivo, en el marco de la aprobación de su Programa

Monetario de Marzo del 2013.

En mayo del 2010 el BCR subió dicha tasa de 1,25% a 1,50%, en junio de 1,50%

a 1,75%, en julio de 1,75% a 2%, en agosto de dos a 2,50% en septiembre de

2,5% a 3%, y entre octubre y diciembre de ese año la mantuvo en 3%.

A partir de enero del 2011 la elevó en 0,25 puntos básicos cada mes hasta mayo,

mes en que la fijó en 4,25%, y la mantiene estable desde junio de ese año.

Explicó que esta decisión obedece a que la inflación continúa evidenciando tanto

la reversión de los choques del lado de la oferta cuanto un crecimiento económico

cercano a su potencial.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

129

Agregó que el directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus

determinantes para considerar ajustes futuros en los instrumentos de política

monetaria.

Recordó que la inflación en febrero fue -0,09%, lo que reflejó principalmente la

caída en los precios de alimentos.

La inflación de los últimos 12 meses pasó de 2,87% en enero a 2,45% en febrero.

La tasa de inflación subyacente de febrero fue 0,21% (3,22% en los últimos 12

meses) y la inflación sin alimentos y energía fue 0,18% (2.20 por ciento en los

últimos 12 meses).

Afirmó que se proyecta una convergencia de la inflación a dos por ciento en los

próximos meses, por la mejora en las condiciones de oferta de alimentos y por un

ritmo de actividad productiva cercano a su potencial, en un entorno en el que

persisten indicadores débiles de la producción mundial.

Comentó que los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva

muestran que el crecimiento de la economía peruana se ha estabilizado alrededor

de su nivel sostenible de largo plazo, aunque los indicadores vinculados al

mercado externo muestran aún un desempeño débil.

En la misma sesión el directorio también acordó mantener las tasas de interés de

las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCR con el sistema

financiero efectuadas fuera de subasta.

Para los depósitos overnight lo mantuvo en 3,45% anual, y para la compra directa

temporal de títulos valores y créditos de regulación monetaria en 5,05% anual.

Mientras que para la compra temporal de dólares (swap) mantuvo una comisión

equivalente a un costo efectivo anual mínimo de 5,05%.

Finalmente, informó que la siguiente sesión del Programa Monetario será el 11 de

abril del 2013.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Noticia N° 2

La FED ve un menor crecimiento en EU

El Banco Central recortó sus expectativas de expansión para este año,

al ubicarlas en hasta 2.8%; señala que el mercado laboral se ha estabilizado, pero que el desempleo permanece alto.

La Fed decidió mantener sus programas de

compras de activos por 85,000 mdd

mensuales. (Foto: AP)

El Banco Central estadounidense dijo que las condiciones del mercado laboral han

mostrado signos de mejora en los últimos meses, pero que la tasa de desocupación permanece elevada. Hasta febrero, la

tasa de desempleo se ubicó en 7.7%.

La tasa de interés de la Fed permanece entre 0.0% y 0.25%.

Agregó que mantendrá la compra de activos respaldados por hipotecas por 40,000 millones de dólares al mes y de bonos del Tesoro a largo plazo por 45,000

millones de dólares. Detalló que tomará un enfoque balanceado cuando decida

retirar los estímulos monetarios.

Reiteró que mantendrá bajas las tasas de interés hasta que la tasa de

desocupación se ubique en 6.5%.

Miembros de la Fed detallaron que la entidad podría relajar los estímulos antes

de tiempo, pero que deben evaluarse los riesgos primero. Algunos de ellos apuntaron que uno de los efectos de retirar el apoyo sería inestabilidad en los

mercados financieros.

En contra de la decisión del Banco Central se mostró la presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, quien apuntó preocupación de que los estímulos

aumenten el riesgo de futuros desbalances económicos y financieros y un aumento en las expectativas de inflación a largo plazo.

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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Noticia N° 3

Europa mantiene su tasa de interés

El Banco Central Europeo decidió dejar su tasa de referencia sin cambios en 0.75%; Mario Draghi hablará más tarde para explicar la decisión de política monetaria.

Publicado: Jueves, 06 de diciembre de 2012

El Banco Central Europeo anunció su plan

de compra de bonos en septiembre pasado.

(Foto: Getty Images)

CIUDAD DE MÉXICO (CNNExpansión) — El

Banco Central Europeo decidió mantener

este jueves su tasa de interés de referencia

en el mínimo de 0.75% como se esperaba.

El presidente del Banco Central, Mario Draghi, dará una conferencia más tarde para explicar su decisión de política monetaria.

El BCE quiere transferir sus bajas tasa de interés a todos los rincones de la zona euro -que muestra grandes variaciones en sus tasas- y quiere lograrlo a través de

una caída de los rendimientos de los bonos soberanos con un nuevo programa de compra de títulos.

El 23 de noviembre pasado, Draghi indicó que el plan de compra de bonos ayudó a que vuelva la confianza a la eurozona, y detalló que la entidad está dispuesta a

comenzar las adquisiciones cuando sean necesarias.

El plan del Banco Central, anunciado en septiembre, busca reducir los costos de endeudamiento de los países de la eurozona en problemas financieros, sin

embargo, las naciones deben pedir antes un rescate a sus socios europeos.

El euro operaba con pocos cambios frente al dólar el jueves tras la decisión de

política monetaria. La moneda cotiza estable en 1.3065 dólares, frente a los 1.3060 dólares de antes de conocerse la decisión.

"Será interesante e importante saber cómo ven los riesgos del panorama

económico", dijo Nick Matthew, economista de la firma Nomura.

"Aunque nos basamos en que mantendrán proyecciones a la baja, cualquier

cambio de esa postura -si es que pasan a algo más equilibrado o incluso si muestran estimaciones 'ligeramente ladeadas a la baja'- señalaría un incremento

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Bolsa de Valores: Análisis fundamentalista y técnico Edición 2013

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de la confianza del BCE", dijo Matthews, que espera un recorte de tasas para el próximo año.

Aunque los mercados financieros se han calmado desde que la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional tomaron nuevas acciones para ayudar a Grecia,

y desde que el BCE prometió hacer lo necesario para preservar el euro, la economía del bloque se ha sumergido en una recesión de la cual brinda pocos

indicios de poder salir pronto.

Sin embargo, recientes comentarios de funcionarios del banco han sugerido que es poco probable que el BCE recorte más sus tasas en el futuro cercano y la

entidad ha mostrado cautela sobre la adopción de medidas adicionales que puedan llevar a los gobiernos del bloque a relajar su disciplina fiscal.

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Noticia N° 4:

INEI: La economía peruana creció 6.29% en

2012

Viernes 15 de febrero del 2013 | 10:30

La construcción subió 15.7% debido al fuerte consumo interno de cemento. El PBI creció

por 40 meses consecutivos en diciembre del año pasado y acumuló 14 años de crecimiento

sostenido.

La economía peruana creció 6.29% en el 2012, con lo que el Producto Bruto Interno (PBI)

creció por 40 meses consecutivos en diciembre del año pasado y acumuló 14 años de

crecimiento sostenido, reportó el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI).

Solo en diciembre el avance de la actividad productiva del país fue 4.3%. El

comportamiento fue impulsado por el consumo interno y, sobre todo, por la venta de vehículos

nuevos.

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El sector construcción creció en 15.17%, reflejado en el mayor consumo interno de cemento

que llegó a los 5.8%, impulsado por la edificación de viviendas y centros comerciales.

OTROS SECTORES

- Comercio: 6.71% – Transporte: 8.08% – Servicios prestados a empresas: 7.56% –

Restaurantes y hoteles: 8.85% – Agropecuario: 5.08% – Financiero: 10.35% – Manufactura:

1.32% – Minería e hidrocarburos: 2.15% – Electricidad y agua: 5.21% – Pesca: -11.92%