Cenários Macroeconómicose
Desafios da Conjuntura Actual
Sam Jones
Universidade de Copenhagae
UNU-WIDER
(em colaboração com MEF e UEM/CEEG)
25 Outubro 2016
Agenda
1 Tendências históricas
2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)
3 Resumo
2 / 34
Tendências históricas
Três fases principais da macroeconomiaMoçambicana, desde o AGP:
1 Reconstrução e recuperação (1993-2001)
2 Estabilização e normalização (2002-2007)
3 Novas fontes de crescimento (2008-2015)
3 / 34
Tendências históricas
Três fases principais da macroeconomiaMoçambicana, desde o AGP:
1 Reconstrução e recuperação (1993-2001)
2 Estabilização e normalização (2002-2007)
3 Novas fontes de crescimento (2008-2015)
3 / 34
Tendências históricas
Três fases principais da macroeconomiaMoçambicana, desde o AGP:
1 Reconstrução e recuperação (1993-2001)
2 Estabilização e normalização (2002-2007)
3 Novas fontes de crescimento (2008-2015)
3 / 34
Tendências históricas
Três fases principais da macroeconomiaMoçambicana, desde o AGP:
1 Reconstrução e recuperação (1993-2001)
2 Estabilização e normalização (2002-2007)
3 Novas fontes de crescimento (2008-2015)
3 / 34
Taxa de crescimento real (valor acrescentado)
05
1015
20Ta
xa d
e cr
esci
men
to re
al (%
)
1995 2000 2005 2010 2015
4 / 34
Taxa de inflação (IPC)
010
2030
4050
6070
Taxa
de
infla
ção
(%)
1995 2000 2005 2010 2015
5 / 34
Taxa de cambio nominal (MZM:USD)Volatilidade baixa
010
2030
40Ta
xa d
e ca
mbi
o (M
ZM:U
SD)
1995 2000 2005 2010 2015
6 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
Taxa de crescimento robusta
Inflação baixa e controlada
Fortalecimento de receitas públicas
... importância reduzida de ajuda externa.
7 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
Taxa de crescimento robusta
Inflação baixa e controlada
Fortalecimento de receitas públicas
... importância reduzida de ajuda externa.
7 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
Taxa de crescimento robusta
Inflação baixa e controlada
Fortalecimento de receitas públicas
... importância reduzida de ajuda externa.
7 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
Taxa de crescimento robusta
Inflação baixa e controlada
Fortalecimento de receitas públicas
... importância reduzida de ajuda externa.
7 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
Taxa de crescimento robusta
Inflação baixa e controlada
Fortalecimento de receitas públicas
... importância reduzida de ajuda externa.
7 / 34
Crescimento de receitas internasMenos dependência dos donativos
11
8
10
6
12
7
13
9
14
8
14
8
16
9
18
8
21
7
23
6
26
6
29
5
26
3
010
2030
40%
PIB
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Receitas do EstadoDonativos externos
8 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
2 Escolhas com maior risco
9 / 34
Fase mais recente (2008-2015)
Dois aspectos opostos.
1 Continuação de bom desempenho
2 Escolhas com maior risco
9 / 34
Expansão de despesas públicas
12
9
13
7
13
9
13
9
14
10
14
10
16
12
18
13
20
13
21
12
22
15
25
16
21
11
010
2030
40%
PIB
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Despesas de FuncionamentoDespesas de Investimento
10 / 34
Uso de dívida para financiar as despesas públicas= Despesa total – (Receitas do Estado + Donativos)
2
4 4
1
2 2
3
4
5
4
5
8
2
02
46
8C
rédi
to a
o go
vern
o (%
PIB
)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
11 / 34
Elevada importância de capitais externos
9532 216
1,244
342
556434
657
479
1,140
531
3,214
546
6,582
1,058
7,193
1,412
4,448
613
4,767
02,
000
4,00
06,
000
8,00
0U
SD$
milh
ões
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Créditos ao governoCapitais ao sector privado
12 / 34
Grandes projectos, mas não sóInvestimento Directo Estrangeiro, 2011-2015
9,290
14,686
0 5,000 10,000 15,000Milhões de USD
Outras Empresas
Grandes Projectos
13 / 34
Origem principal do IDE (5 mais importante)2011-2015
1,752
2,020
2,267
4,648
6,239
0 2,000 4,000 6,000Milhões de USD
Itália
Maurícias
Brasil
EUA
Emirados Árabes Unidos
14 / 34
Enfraquecimento da competitividade externaTaxa de cambio real
7080
9010
011
012
0Ta
xa d
e ca
mbi
o re
al
1995 2000 2005 2010 2015
15 / 34
Agravamento de défice comercialImportacões líquidas de bens e serviços
640 797
1,4001,707
2,148
4,134
7,753 7,616
6,9686,785
02,
000
4,00
06,
000
8,00
0U
SD$
milh
ões
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
16 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Fontes de crescimento (2008-2015)
Última fase de crescimento foi caracterizada por:
1 Expansão do peso do sector público na economia
2 Redução de importância de donativos
3 Papel dominante de outros capitais externos:Sector público: empréstimos bilateraisCriação de novas empresas estataisSector privado: não só grandes projectos
17 / 34
Três riscos importantes
1 Riscos de quebra de acesso a capital externo (esp.para o governo).
2 Riscos associados com uma taxa de cambio real forte.
3 Riscos associados com uma falta de atenção aosoutros sectores chaves
– e.g., criação fraca de postos de trabalho.
18 / 34
Três riscos importantes
1 Riscos de quebra de acesso a capital externo (esp.para o governo).
2 Riscos associados com uma taxa de cambio real forte.
3 Riscos associados com uma falta de atenção aosoutros sectores chaves
– e.g., criação fraca de postos de trabalho.
18 / 34
Três riscos importantes
1 Riscos de quebra de acesso a capital externo (esp.para o governo).
2 Riscos associados com uma taxa de cambio real forte.
3 Riscos associados com uma falta de atenção aosoutros sectores chaves
– e.g., criação fraca de postos de trabalho.
18 / 34
Outline
1 Tendências históricas
2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)
3 Resumo
19 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Desafios da conjuntura actual
Onde estamos agora?
Níveis altos e persistentes de pagamentos de dívida
Ajuda externa reduzida (−50% comparado com 2015)
Incerteza sobre grandes investimentos
Pressão de despesas públicas (esp. correntes)
Falta de ‘almofada’ de reservas internacionais
Necessidade de ajustamentos significativos.
20 / 34
Ajustamentos já em curso (2016)
A economia já está a reagir:
1 Desvalorização da taxa de câmbio (>100% desde ’14)
2 Compressão de importações (bens de consumo)
3 Abrandamento do crescimento económico
4 Cortes nas despesas públicas (esp. investimento)
21 / 34
Ajustamentos já em curso (2016)
A economia já está a reagir:
1 Desvalorização da taxa de câmbio (>100% desde ’14)
2 Compressão de importações (bens de consumo)
3 Abrandamento do crescimento económico
4 Cortes nas despesas públicas (esp. investimento)
21 / 34
Ajustamentos já em curso (2016)
A economia já está a reagir:
1 Desvalorização da taxa de câmbio (>100% desde ’14)
2 Compressão de importações (bens de consumo)
3 Abrandamento do crescimento económico
4 Cortes nas despesas públicas (esp. investimento)
21 / 34
Ajustamentos já em curso (2016)
A economia já está a reagir:
1 Desvalorização da taxa de câmbio (>100% desde ’14)
2 Compressão de importações (bens de consumo)
3 Abrandamento do crescimento económico
4 Cortes nas despesas públicas (esp. investimento)
21 / 34
Qual é a profundidade de crise?
Sim, a situação é seria.
Mas, os ajustamentos já em curso sãosubstanciais ...
... e dados preliminares indicam que o fluxo decapital externo está robusto – pelo menos, aosector privado.
22 / 34
Qual é a profundidade de crise?
Sim, a situação é seria.
Mas, os ajustamentos já em curso sãosubstanciais ...
... e dados preliminares indicam que o fluxo decapital externo está robusto – pelo menos, aosector privado.
22 / 34
Qual é a profundidade de crise?
Sim, a situação é seria.
Mas, os ajustamentos já em curso sãosubstanciais ...
... e dados preliminares indicam que o fluxo decapital externo está robusto – pelo menos, aosector privado.
22 / 34
Perspectivas de futuro
Desenvolvemos um cenário ‘base’ ...... usando um modelo de consistênciamacroeconômica.
O cenário indica que é possível alcançarnormalização econômica a partir de 2018.
Mas normalização não significa que a situaçãoserá igual a 2013.
23 / 34
Perspectivas de futuro
Desenvolvemos um cenário ‘base’ ...... usando um modelo de consistênciamacroeconômica.
O cenário indica que é possível alcançarnormalização econômica a partir de 2018.
Mas normalização não significa que a situaçãoserá igual a 2013.
23 / 34
Perspectivas de futuro
Desenvolvemos um cenário ‘base’ ...... usando um modelo de consistênciamacroeconômica.
O cenário indica que é possível alcançarnormalização econômica a partir de 2018.
Mas normalização não significa que a situaçãoserá igual a 2013.
23 / 34
Perspectivas de futuro
Desenvolvemos um cenário ‘base’ ...... usando um modelo de consistênciamacroeconômica.
O cenário indica que é possível alcançarnormalização econômica a partir de 2018.
Mas normalização não significa que a situaçãoserá igual a 2013.
23 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
Cénario base (2016-2021)
Pressupostos do modelo:
1 Ajustes principais acontecem em 2016/17, mas a taxa decambio continua a depreciar-se
2 Entrada contínua de investimentos externos privados (e.g.,USD 5,000m em 2021)
3 Donativos e empréstimos externos ao governo mantêm-se,mas a um ritmo moderado (e.g., USD 500m em 2021)
4 Peso do sector público reduz-se até 26% PIB ...... implicando uma redução de investimentos públicos
5 Crescimento económico real restabelecido a c. 7%
24 / 34
(1) Economia normalizada a partir de 2018
010
2030
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crescimento real de PIBTaxa de inflação
25 / 34
(2) Reservas internacionais baixas, mas estáveis
1,50
02,
000
2,50
03,
000
3,50
0A
ctiv
os e
xter
nos (
USD
milh
ões)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
26 / 34
(3) Taxa de cambio real mais competitiva
8010
012
014
0In
dex
(201
0 =
100)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
27 / 34
(4) Stock de dívida externa reduzido
38
4548
4043
45
55
72
96
82
79
71
66
57
4060
8010
0%
PIB
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
28 / 34
(5) Financiamento externo líquido ao governonegativo
-500
050
01,
000
1,50
02,
000
2,50
0Fl
uxo
(USD
milh
ões)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
29 / 34
(6) Aumento de dívida pública interna
-4 -4 -4-1
-0
-3-2
4
911
17
2123 24
-10
010
2030
% P
IB
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
30 / 34
(7) Stock total de dívida pública permanece alto
38
-4
45
-4
48
-4
40
-1
43
-0
45
-3
55
-2
724
96
9
82
11
79
17
71
21
66
23
57
24
020
4060
8010
0%
PIB
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Externa Interna (líquida)
31 / 34
Outline
1 Tendências históricas
2 Um cenário de médio prazo (2016-2021)
3 Resumo
32 / 34
Resumo
Características de período 2008-2015:
1 Crescimento robusto, mas ...
2 ... escolhas com maior risco
= Os riscos tornaram-se reais.
Ajustamento já em curso = especie de "reset"
Normalização possível a partir de 2018
33 / 34
Resumo
Desafios agora em diante:
1 Consolidar os ajustamentos
2 Fiscalizar a divida pública (esp. interna)
3 Sustentar crescimento econômico inclusivo
34 / 34
Recommended
