La Empresa y la Contabilidad
Economía para IngenierosITBA2014
La Empresa y la ContabilidadIntroducción
EMPRESAorganismo que coordina factores productivos destinados a producir e intercambiar bienes y servicios para la sociedad
REALIZACompras
PagosVentasCobros
PARA OBTENERnuevos bienes
USANDORecursos
La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial
FINANCIACIÓN
Capital Propio
Préstamos
Activo Corriente Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Activo No Corriente
PATRIMONIO NETO
La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO
Activo: conjunto de bienes y derechos de la empresa
Pasivo: deudas y obligaciones con terceros
Patrimonio Neto: aportes de los socios más las ganancias acumuladas por la empresa menos los dividendos repartidos
La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial
AC + ANC = PC + PNC + PATRIMONIO NETO
Pasivo Corriente: aquel que se cancela en menos de un añoActivo Corriente: aquel que se hace cash en menos de un año
La Empresa y la ContabilidadEl Balance
La Empresa y la ContabilidadEl Capital de Trabajo
CAPITAL DE TRABAJO (KT) = AC – PC
El Capital de Trabajo es una INVERSION que realiza la empresa para poder operar.
La Empresa y la ContabilidadEl Cuadro de Resultados
La Empresa y la ContabilidadAmortizaciones
Cálculo de las Amortizaciones
Amortización = Valor de Origen – Valor de Rezago Contable Contable Vida Útil Contable
La Empresa y la ContabilidadEl flujo de Caja
A = P + PN ∆A = ∆P + ∆PN
∆C = ∆P + ∆PN - ∆A≠C
Si es Positivo Origen Si es Negativo Aplicación de fondos
∆C = ∆Dcom + ∆Dfin + Utilidades + Aportes – Dividendos - (∆Créditos + ∆Bienes Cmbio + ∆BU)
∆BU = Inversiones – Amortizaciones
∆C = + Utilidades + Amortizaciones -∆Créditos -∆Bienes Cmbio +∆Dcom +
Flujos de la Operación
-Inversiones + ∆Dfin + Aportes – Dividendos
Flujos de inversión Flujos de Financiación
La Empresa y la ContabilidadCash Flow
Operación+ Utilidad antes de impuestos e intereses (EBIT)-EBIT x α (siendo α la tasa de impuesto a las ganancias)+ Amortizaciones-∆Créditos -∆Bienes Cambio +∆DcomFlujo de la Operación
Inversiones-Inversiones+ VL x Venta de Bienes de UsoFlujo de Inversiones
Financiamiento∆Dfin-Intereses+ Intereses x α+ Aportes – Dividendos (FCFE Free Cash Flow to Equity “hacia el accionista”)Flujo de Financiamiento
∆C = Flujo de fondos total = FF de la Operación + FF Inversiones + FF de Financiamiento
Nota: Los intereses (y su escudo impositivo) se reclasifican al flujo de financiamiento.
- Variación Capital de Trabajo (exc caja) FCFF -
Free Cash Flow to the Firm - “del Activo”
La Empresa y la ContabilidadINDICES
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Neto Promedio
ROA = Utilidad Operativa / Activo Promedio
Siendo:Utilidad Operativa = UAII = Utilidad antes de Intereses e Impuestos
LIQUIDEZ = Activo Corriente (incluye bienes de cambio y creditos) / Pasivo Corriente
La Empresa y la ContabilidadEl Valor de Mercado de la Empresa vs. Valor de Libros
Valor Contable O Valor de Libros (Backward looking)
DISTINTO
Valor de Mercado (Forward looking)
La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: BALANCE I
La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: BALANCE II
La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: ESTADO DE RESULTADOS
La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: FLUJO DE EFECTIVO
Costos
Economía para IngenierosITBA
CostosClasificación
• Costos recurrentes y no recurrentes
• Costo directo y costo indirecto
• Costo estándar
• Costo contable y costo efectivo
• Costo hundido
• Costo de oportunidad
Clasificación de costos
Gastos vs inversión
Sistema de costeo: Directo; Absorción; por actividades
CostosContabilidad de costos
Costeo por Absorción
CF Van al Cuadro de Resultados cuando el producto es vendido.
Cada Unidad tiene un costo fijo.
Las Utilidades son función de las ventas y de la Producción (a mayorproducción, costos unitarios menores)
Costo de fabricación: Valorización del STOCK. van al CR cuando el producto es vendido• Materias primas; • Mano de obra directa; • Gastos generales de fabricación fijos y variables
Gastos de administración, Gatos de ventas, y Gastos financieros van directo al cuadro de resultados
CostosContabilidad de costos
Costeo por actividades
Se costean las actividades y luego se asignan estos costos a los productos en función de la utilización de estas actividades por cada producto
Se intenta minimizar costos que no añadan valor
Costeo Directo
CF van al cuadro de resultados período a perído.
La Utilidad es función de las ventas, pero no de la producción.
Costo de fabricación: • Materias primas; • Mano de obra directa; • Gastos generales de fabricación variables
CostosAnálisis Marginal
Diagrama de equilibrio
Aplicación análisis marginal
Costeo Marginal Eliminación de un producto
Introducción de un nuevo producto Concepto de calidad de ventas
El Valor Tiempo del Dinero en el Tiempo
Economía para IngenierosITBA
El Valor del Dinero en el TiempoIntroducción
Tener $100 HOY tiene más valor que tener $100 MAÑANA
HOY EN UN AÑO
x (1 + 10%)
$100 $110
/ (1 + 10%)
$100 $110
/ (1 + 10%)
$91 $100
El Valor del Dinero en el TiempoInterés Compuesto
Reinversión de los intereses ganados
Saldo Final = Inversión inicial x (1+i)n
Por ejemplo, si invierto $1000 hoy, con una tasa del 10% anual, al cabo de 3 años tendré $1331.
Año 0* 1 2 3
Saldo inicial 0 1000 1100 1210
Interés 0 100 110 121
Saldo final 1000 1100 1210 1331
El Valor del Dinero en el TiempoInterés Simple
No existe reinversión de los intereses ganados
Saldo Final = Inversión inicial x (1+i x n)
Por ejemplo, si invierto $1000, con una tasa del 10% anual, al cabo de 3 años tendré $1300.
Año 0* 1 2 3
Saldo inicial 0 1000 1000 1000
Interés 0 100 100 100
Saldo fin de año 1000 1000 1000 1000
El Valor del Dinero en el TiempoTasa nominal
En general, el mercado ofrece que el interés se convierta en capital una cantidad de veces mayor que una vez por período
Tasa nominal anual (TNA) con distintas capitalizaciones:Mensual: los intereses se convierten en capital 12 veces al año.Trimestral: los intereses se convierten en capital 4 veces al año.
Por lo tanto al cabo de un año:VF = VP x (1 + TNA/m)m
Siendo m la cantidad de veces que los intereses se capitalizan en el año.
Las tasas nominales tienen solo fines comerciales, no sirven para realizar los cálculos finales
Las tasas efectivas son las que realmente pagamos o recibimos y las que nos interesan.
(1 + TNA/m)m = ( 1 + TEA)
Ejemplo 1: nos prestan $1000 por un año con TNA del 12% con capitalización mensual, al cabo de un año habremos pagado $1000 x (1+1%) x (1+1%) x …. doce veces.
VF = $1000 x (1+12%/12)12 = $1126.8Intereses pagados: $126.8 Tasa del 12.68% = Tasa Efectiva Anual (TEA)
Ejemplo 2: TNA del 16% con capitalización trimestral, podría interesarnos cual es la tasa mensual que a interés compuesto obtenga el mismo monto al cabo de un año.
(1 + 16%/4)4 = (1 + TEA)1 = (1+ TEM) 12
TEA = 17.0% / TEM = 1.3%
El Valor del Dinero en el TiempoTasa Efectiva
Tasas equivalentes: Son las tasas que al transformarlas de nominales a efectivas en un mismo período de tiempo son iguales.
Ejemplo: TNA del 16% con capitalización trimestral.(1 + 16%/4)4 = (1 + TEA)1 TEA = 17.0%
TNA del 15.8% con capitalización mensual(1 + 15.8%/12)12 = (1 + TEA)1 TEA = 17.0%
Por lo tanto son Tasas Equivalentes.
El Valor del Dinero en el TiempoTasas equivalentes
El Valor del Dinero en el TiempoCálculo del Valor Actual
VA (r) = FF1 / (1+r)1 + … + FFN / (1+r)n
Siendo Fi el flujo de dinero del período i.
Valor actual total = 18.18+24.79+15.03 = 58.0
2030
20
58
1 2 30
Año 1 2 3
Flujo de fondos 20 30 20
Factor de descuento / (1+10%)1 / (1+10%)2 / (1+10%)3
VA del flujo de fondos 18.18 24.79 15.03
VP = Flujo x Factor (n,i)
Factor = [(1+r)n – 1]/[(1+r)n x r] = [1- (1+r)-n]/r
Por ejemplo, si descuento los flujos al 10%:
Factor = [(1+10%)3 – 1]/[(1+10%)3 x 10%] = 2.48
VP = 20 x 2.48 = 49.74
20 20
VP
1 2 30
20
Anualidad: un flujo de valor constante que se repite en intervalos iguales de tiempo.
El Valor del Dinero en el TiempoAnualidad
El Valor del Dinero en el TiempoPerpetuidad
Perpetuidad: Una anualidad se repite hasta el infinito con un determinado crecimiento porcentual anual (g),
VP = F / (r-g)
Por ejemplo, para una tasa de descuento del 10% y un crecimiento del 5%:
VP = 100 / (10% - 5%) = 2000
100
110.25VP
1 2 3 0
105..…
?
5%
El Valor del Dinero en el TiempoTipos de Préstamos 1/2
Sistema Gráfico Cálculos
Francés (interés sobre saldos)
050
100150200250300350
1 2 3 4
Interés pagadoCapital pagado
C = P / Factor = constante
I1 = P x i A1 = C – I1
I2 = (P-A1)x i A2 = C – I2
In = Saldo de deuda x i
An = C – In
Alemán (interés sobre saldos)
0
100
200
300
400
1 2 3 4
Interés pagadoCapital pagado
A = P / n = constante
I1 = P x i C1 = A + I1
I2 = (P-A)x i C2 = A + I2
In = Saldo de deuda x i
Cn = A + In
Préstamo (P), Amortización (A). Interés (I), A + I = cuota (C).
El Valor del Dinero en el TiempoTipos de Préstamos 2/2
Directo
0
100
200
300
400
1 2 3 4
Interés pagadoCapital pagado
C = I + A = constante
A = P/n = constante
I = P x i = constante
Bullet
(interés sobre saldos)
0200400600800
10001200
1 2 3 4
Interés pagadoCapital pagado
I = P x i = constante
A = P al final
El Valor del Dinero en el TiempoImpacto de la inflación en las tasas
Sin inflación:Capital x (1 + tasa efectiva) = Monto obtenido
Con inflación:Capital x (1 + tasa efectiva)/(1+ inflación) = Monto obtenido
(1 + tasa efectiva) / (1+ inflación) = (1+ tasa real)
A esta tasa efectiva para diferenciarla de la que no incluye la inflación se le llama “tasa combinada”
(1 + tasa combinada) / (1+ inflación) = (1+ tasa real)
Evaluación de Proyectos
Economía para IngenierosITBA
Evaluación de ProyectosIntroducción
Las decisiones de inversión impactarán directamente en el valor de la empresa
Evaluación de ProyectosIntroducción
Las decisiones básicas son:
¿Dónde Invertir?
¿Cómo financiar esos proyectos?
Evaluación de ProyectosIntroducción
Estructura Típica de un Proyecto
Inversión
FEO
FEE
• Inversión: Inversión en Bienes de Uso y Kt
• FEO: Flujo de Efectivo Operativo
• FEE: Flujo de Efectivo Extraordinario
• FFN: Flujo de Fondos Netos = FEO + FEE
Evaluación de Proyectos Flujos de Fondos
Ventas(Costo Venta)
(GF)(A)
UAIG(IG)
Uneta
Estado de Resultados
• Enfoque Ascendente: Uneta + A
• Enfoque Descendente: V – CV – GF – IG
•Enfoque Fiscal: (V-CV-GF) * (1-α) + α * A
FEO
VM(VL)
UAIG(IG)
Uneta
• Enfoque Ascendente: Uneta + VL
• Enfoque Descendente: VM – IG
•Enfoque Fiscal: (VM) * (1-α) + α * VL
FEE
Cálculo los Cash Flow
Evaluación de Proyectos Conceptos Claves
• Análisis Marginal
• Costos de Oportunidad
• Costos Hundidos
• Ubicación Temporal de Flujos de Fondos
Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación
Método del VAN
Inv BU y Kt
FEO 1 FEO 2 FEO 3 FEO 4 FEO 5
FEE Kt
FEE BU
Inv BU y Kt
FEO 1 FEO 2 FEO 3 FEO 4 FEO 5
FEE Kt
FEE BU
VAN(i) = - Inv0 + ∑ FFNk
(1+i) KK=1
K=nVAN > 0, Acepto Proyecto
VAN < 0, Rechazo Proyecto
Regla de DecisiónCálculo
Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación
Método de la TIR
VAN(TIR) = - Inv0 + ∑ FFNk
(1+TIR)KK=1
K=nTIR > TREMA, Acepto Proyecto
TIR < TREMA, Rechazo Proyecto
Regla de Decisión
= 0
Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación
Método de la TIRM
VAN(TIRM) = VA FFN(Negativos) + VF FFN (Positivos)
(1+TIR)
TIRM > TREMA, Acepto Proyecto
TIRM < TREMA, Rechazo Proyecto
Regla de Decisión
= 0K
Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación
Payback
Payback Simple
Payback Compuesto
Nos indica cuanto tiempo tarda el proyecto en recuperar la inversión
No tiene en cuenta el VTD, “solo importan los billetes”
Se incorpora el concepto de que 1 peso hoy vale mas que un peso mañana