RATELE FINANCIARE DE STRUCTUR A CAPITALURILOR
Ratele de rotaie a capitalurilor ntreprinderii aa cum am vzut,
reprezinta indicatori ce permit aprecierea eficienei cu care aceste
capitaluri sunt utilizate n activitatea companiei i constituie
factori determinani ai rentabilitii acesteia. Totui, teoria
financiar ne nva c rentabilitatea, fie ea a unui activ financiar
sau a unei companii multinaionale, trebuie analizat doar n tandem
cu riscul asociat, deoarece orice investiie comport un anumit grad
de risc. Acesta este motivul pentru care studiul ratelor de rotaie
a capitalurilor unei ntreprinderi trebuie completat cu analiza
ratelor de structur a capitalurilor. Ratele de structur a
capitalurilor pot fi mprite n dou categorii: rate de structur
generale, care vizeaz structura general a finanrii ntreprinderii;
de exemplu, ponderea capitalurilor proprii i a datoriilor n pasivul
bilanier total; rate de structur specifice, prin intermediul crora
se analizeaz n detaliu componena surselor de finanare ale firmei.
Exemple de asemenea rate sunt ponderea datoriilor ctre furnizori
sau a creditelor bancare curente n totalul datoriilor cu scaden sub
un an, ponderea mprumuturilor bancare i a celor obligatare n
sursele mprumutate pe termen lung .a.m.d..
Analiza dinamic a ratelor de structur ale capitalurilor
ntreprinderii permite evidenierea modului n care deciziile de
finanare luate de management-ul companiei au avut impact asupra
rentabilitii ntreprinderii, dar i asupra riscului financiar pe care
aceasta l prezint investitorilor. Tabelul de mai jos prezint ratele
de structur a capitalurilor pentru SIGMA S.A. n intervalul 2009
20012:
AN2009201020112012
Capitalurii proprii (% din total
pasiv)53,55%55,67%65,05%64,05%
Datorii (% din total pasiv)46,45%44,33%34,95%35,95%
datorii pe termen mediu i lung (cu scad. mai mare de un
an)[footnoteRef:1] [1: Am inclus n aceast categorie provizioanele
constituie de ntreprindere i subveniile pentru investiii.]
4,07%1,66%1,81%19,11%
datorii pe termen scurt (cu scad. sub un
an)42,38%42,67%33,14%16,84%
Tabelul 1. Ratele generale de structur a capitalurilor la S.C.
SIGMA S.A. n perioada 2009 2012Sursa: bilanurile contabile din 2009
2012 ale SIGMA S.A., calcule proprii.
Ratele de structur calculate evideniaz o orientare a
management-ului SIGMA ctre finanarea preponderent din resurse
proprii: dac n anul 2009 raportul dintre capitalurile proprii i
sursele atrase de ntreprindere era practic de 1:1, n exerciiile
2011 i 2012 capitalurile proprii reprezentau aproape dou treimi din
totalul surselor de finanare ale companiei. Acest lucru subliniaz
faptul c, n perioada de analiz, autonomia financiar a ntreprinderii
a sporit, iar riscul financiar asociat acesteia s-a diminuat. La o
concluzie similar am ajuns prin studiul fondului de rulment
financiar.
Structura detaliat a datoriilor angajate de S.C. SIGMA S.A. este
prezentat mai jos:
AN2009201020112012
Datorii pe termen mediu i lung, din
care:100,00%100,00%100,00%100,00%
sume datorate instituiilor de credit48,47%0,00%0,00%0,00%
Datorii pe termen scurt, din
care:100,00%100,00%100,00%100,00%
credite bancare curente69,81%61,69%58,44%55,75%
datorii ctre furnizorii
ntreprinderii15,85%31,23%26,77%19,24%
alte datorii (inclusiv cele fiscale)14,34%7,08%14,79%25,01%
Tabelul 2. Structura detaliat a datoriilor angajate de SIGMA
S.A. n 2009 2012Sursa: bilanurile contabile ale S.C. SIGMA S.A. din
2009 2012, calcule proprii.
Pe parcursul anului 2010 SIGMA S.A. i-a rambursat integral
creditele bancare pe termen lung aflate n sold, din acest moment
datoriile pe termen lung ale companiei nemaifiind alctuite din
capital mprumutat propriu-zis, ci doar din obligaii poteniale
(provizioane constituite i subvenii pentru investiii). n ceea ce
privete datoriile pe termen scurt, se constat o reorientare ctre
datoriile comerciale i alte datorii curente n detrimentul
creditelor bancare curente, ceea ce a influenat pozitiv
rentabilitatea SIGMA in perioada de analiz.
Pentru cealalt companie analizat, GAMA S.A., ratele de structur
a capitalurilor sunt urmtoarele:
AN2009201020112012
Capitalurii proprii (% din total pasiv)
84,67%80,29%83,68%83,55%
Datorii (% din total pasiv)15,33%19,71%16,32%16,45%
datorii pe termen mediu i lung (cu scad. mai mare de un
an)3,08%3,98%4,07%3,52%
datorii pe termen scurt (cu scad. sub un
an)12,25%15,73%12,25%12,93%
Tabelul 3. Ratele generale de structur a capitalurilor la S.C.
GAMA S.A. n perioada 2009 2012Sursa: bilanurile contabile din 2009
2012 ale GAMA S.A., calcule proprii.
Management-ul ntreprinderii GAMA a optat pentru o politic de
finanare prudent, cu un risc asumat redus: n fiecare an ponderea
fondurilor proprii n totalul surselor de finanare a depit 80%. n
acelai timp, raportul dintre finanarea cu surse mprumutate pe
termen scurt i surse mprumutate pe termen lung a cunoscut variaii
nesemnificative: datoriile pe termen mediu i lung au reprezentat 3
4% din pasivul total, n timp ce datoriile pe termen scurt (ca
pondere din totalul pasivelor) au oscilat n intervalul 12 16%.
Corobornd aceast structur a finanrii cu evoluia rentabilitii
economice i financiare companiei, putem trage concluzia c
management-ul firmei a preferat s sacrifice o rentabilitate
potenial mai mare, dar i cu un risc asumat mai mare, n favoarea
unei strategii mai rezervate i cu riscuri asumate minime.
Am calculat apoi ratele specifice de structur a capitalurilor
pentru ntreprindere:
AN2009201020112012
Datorii pe termen mediu i lung, din
care:100,00%100,00%100,00%100,00%
sume datorate instituiilor de credit1,57%0,00%0,00%0,00%
Datorii pe termen scurt, din
care:100,00%100,00%100,00%100,00%
credite bancare curente4,79%6,05%4,16%0,00%
datorii ctre furnizorii
ntreprinderii72,75%61,61%66,09%60,71%
alte datorii (inclusiv cele fiscale)22,46%32,34%29,75%39,29%
Tabelul 4. Structura detaliat a datoriilor angajate de GAMA S.A.
n 2009 2012Sursa: bilanurile contabile ale S.C. GAMA S.A. din 2009
2012, calcule proprii.
Remarcm ponderea redus sau chiar nul a mprumuturilor bancare n
totalul surselor atrase pe termen mediu i lung, n timp ce n
structura datoriilor pe termen scurt ponderea cea mai mare (peste
60% n fiecare an din perioada de observare) o dein datoriile
comerciale. Creditele bancare pe termen scurt au reprezentat doar 4
6% din valoarea total a surselor mprumutate pe termen scurt i, n
premier, n 2012 ponderea lor a fost nul. innd cont i de faptul c
restul datoriilor pe termen scurt sunt, n mare parte, datorii de
natur fiscal, deducem c management-ul GAMA S.A. a reuit, practic, s
atrag, n fiecare an, peste 95% din resursele pe termen scurt n
condiii de dobnd zero, ceea ce semnaleaz, din nou, o politic de
finanare menit a asigura companiei autonomie financiar.
