Estado y Perspectivas de la Industria de Capital Privado en México
2006
CAPITAL PRIVADO
Foro de Fondos de Inversión 23 de Noviembre 2006
2
• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
Resumen
3
• El capital de riesgo o capital privado es dinero aportado por inversionistas profesionales que invierten, con una visión de largo plazo en empresas con gran potencial de crecimiento.
• Los fondos invierten junto con el equipo de administración de la compañía y participan activamente en los cuerpos de gobierno corporativo y en la dirección de las empresas que financian.
• El objetivo principal del uso del capital privado es el de incrementar significativamente el valor de las compañías en las que se invierte.
• Al capital privado se le considera dinero inteligente, ya que además de contribuir con financiamiento, aporta:
- asesoría Estratégica Operativa Financiera Legal
- contactos Comerciales Financieros
¿Qué es el Capital Privado?
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Las inversiones de capital privado se dividen en cuatro grandes grupos, dependiendo del tamaño y nivel de desarrollo de las empresas en las que se invierte.
• Capital semilla (seed capital). Empresas que no han establecido operaciones comerciales, y que están en la etapa de investigación y desarrollo de producto.
• Capital de desarrollo (early stage). Empresas que estén en las etapas iniciales de desarrollo de producto, manufactura, mercadeo y venta.
• Capital de expansión (expansion capital). Empresas que ya están consolidadas en su mercado y buscan crecer mediante proyectos de expansión orgánica o a través de adquisiciones.
• Capital de consolidación (later stage). Compañías que buscan lograr una masa crítica que les permita acceder a los mercados públicos de capital mediante una colocación primaria de acciones o que las prepare para ser adquiridas por un jugador estratégico.
• Otras estrategias de inversión- compras apalancadas o buy-outs - reestructuras operativas, financieras o bancarrotas, conocidas como distressed assets- otros nichos y situaciones especiales
Tipo EtapaMonto Promedio
US $ (000)
Capital Semilla I&D 100 – 1,000
Capital de Desarrollo Inicio de operaciones 500 – 5,000
Capital de Expansión Crecimiento 2,000 – 20,000
Capital de ConsolidaciónPreparar colocación pública o adquisición
10,000 – 50,000
¿Qué es el Capital Privado?
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Fondos de capital privado
Vehículo de Inversión(Fondo)
Administrador del Fondo
Inv. 1
Participación en rendimiento
…Inv. 2 Inv. n
Aportan Capital
RegresaCapital más
RendimientosCuota de Admon.
Empresa 1 …
Empresa2
Empresa n
Canaliza Inversión
Cosecha producto de la Venta
Proceso con Inversionistas
Evaluación de Inversiones
Proceso con Empresas
Del año 1 al año 2 Procuración de fondosBúsqueda de empresas
en que invertirEstructura, negociación y
cierre de inversiones seleccionadas.
Monitoreo y creación de valor.Venta.
Del año 2 al año 7Llamadas de capital
para fondear inversiones
Filtrado, análisis y due diligence de inversiones
potenciales
Del año 5 al año 10Distribuciones de capital
y rendimientos
Evaluación de oportunidades de
desinversión
¿Qué es el Capital Privado?
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• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
Resumen
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2%
Norte América 1. Estados Unidos Americanos 13. Canadá
Europa2. Reino Unido4. Francia5. Italia7. Alemania10. España11. Holanda 12. Suiza19. Finlandia20. Dinamarca
Asia Pacífico3. Japón6. Australia 8. Corea 9. China 14. India 17. Indonesia 18. Singapur
Medio Oriente y África15. Sud-Africa 16. Israel
Elaborado con datos de The PricewaterhouseCoopers / Venture Economics / National Venture Capital Association MoneyTree™ Survey 2004.
Estado del Capital Privado en MéxicoFlujo de recursos de inversión
8
México
Brasil
Argentina
Chile
... y que dentro de esta reducida rebanada del pastel de recursos globales, México recibe una parte desproporcionadamente pequeña, dado el tamaño de su economía, y sus condiciones de estabilidad macroeconómica...
Elaborado con datos de Venture Equity Latin America 2004 Year-End Report.
Estado del Capital Privado en MéxicoFlujo de recursos de inversión
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Estado del Capital Privado en MéxicoAvances
• Estabilidad macroeconómica del país
• Oportunidades atractivas de inversión
• Participación de recursos gubernamentales (Nafinsa, Bancomext, etc. Fondo de Fondos)
• Mejora del marco legal- Ley del Mercado de Valores- Sociedad Promotora de Inversión (SAPI)
• Fondos extranjeros- Advent International- JP Morgan Partners- Barings Private Equity - BBVA Bancomer- The Carlyle Group
• Grupos nacionales asociados con administradores extranjeros
- ZN México Trust- Discovery Americas- Darby BBVA
• Administradores locales- Nafta Fund- Industrial Global Solutions- Monterrey Capital Partners- Fondo MIF- Otros
... la industria del Capital Privado en México se encuentra en una situación de oportunidad excepcional.
10
• La estabilidad macro y la globalización han hecho a empresas familiares más receptivas a aceptar socios institucionales y sus requerimientos de rendimiento y control corporativo.
• El cambio demográfico en México ha incrementado la demanda de vivienda, servicios financieros y bienes de consumo.
• La maduración del TLCAN y la integración de México a Norteamérica ha generado grandes oportunidades con el mercado de consumo más grande del mundo.
• La dinámica de la población hispana en los Estados Unidos ofrece oportunidades de explotar ligas comerciales y posibilidades de mercadeo cruzado.
- 40 millones de habitantes (65% de origen mexicano)- Poder adquisitivo de 700 mil millones de dólares en el 2004 (equivalente al PIB de
México)- $2 mil millones de capital privado en EU están enfocados al mercado hispano
• Ausencia de financiamiento empresarial para la mediana empresa.
• El sector de la mediana empresa no ha sido arbitrado.
Estado del Capital Privado en México Oportunidades de Inversión
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• Vehículo local eficiente
- CorporativoEstructura contractual similar a la limited partnership americana.
- FiscalTransparente (no inexistente) para evitar la doble tributación.Sin obligación de hacer pagos provisionales (ni el vehículo ni los inversionistas).Base fiscal igual al total del capital aportado.
- Costos Impulsar fondos pequeños que puedan invertir en el sector de la mediana empresa.
• Inversión Afores
- Modificación del régimen de inversión de las Siefores para permitirles financiar proyectos de capital privado a través de administradores profesionales de fondos.
- Diversificación de inversiones hacia proyectos productivos Disminución de la concentración en deuda gubernamental Mejora en el perfil de riesgo/rendimiento Evitar exportación de capital Reducción del peligro de riesgo sistémico
- Generación del círculo virtuoso del capital privado (ver conclusiones).
Estado del Capital Privado en MéxicoNecesidades del sector
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• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
Resumen
13
En Estados Unidos, la industria de capital privado ha tenido un impacto muy significativo en la economía, beneficiando tanto a empresas receptoras como a inversionistas.
• Incremento en ventasLas ventas de empresas con financiamiento de fondos de capital de riesgo crecen al doble.
• Creación de empleosEntre 2000 y 2003 el empleo decreció en 2.3%. En empresas con fondos de capital privado creció en 6.5%, creando más de 600 mil puestos de trabajo.
• Innovación y desarrollo tecnológico y de investigaciónEl capital privado ha sido uno de los principales motores de la investigación y el desarrollo.
• ProductividadEl capital de riesgo ha contribuido enormemente a la industria de alta tecnología que junto con inversiones de capital privado han generado aumentos muy importantes en productividad. Por ejemplo, la industria del retailing se ha revolucionado (Office Depot, Home Depot, Staples e-tailing) y la industria manufacturera ha tenido incrementos en productividad de 4.2% p.a. desde 1993. • Apalancamiento de la inversión productivaCon menos del 2% de la inversión en capital, empresas fondeadas con capital privado explican más del 10% del PNB.
Capital Privado en Estados UnidosImpacto en la Economía
14
• Lanzamiento de nuevas empresasAdemás de financiar nuevas empresas, el capital privado ha sido directamente responsable del surgimiento de nuevas industrias: biotecnología, logística, comercio electrónico, etc.
• Fusiones y Adquisiciones (M&A) El mercado de M&A es una importante fuente de liquidez para fondos de capital privado. Al igual que otros sectores de la economía, tiene un comportamiento cíclico.
• Colocaciones públicasMás del 40% de las colocaciones primarias fueron de empresas fondeadas con capital de riesgo.
En Estados Unidos, la industria de capital privado ha tenido un impacto muy significativo en la economía, beneficiando tanto a empresas receptoras como a inversionistas.
Capital Privado en Estados UnidosImpacto en la Economía
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-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
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1950 1960 1970 1980 1990 2000
Millo
nes
de
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-
500
1,000
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2,000
2,500
Fond
os
Capital Administrado
Número de Fondos
1958: Congreso promulga la ley de Small Business Investment Company (SBIC).
1963:Los SBICs con licencia del SBA manejan $464 millones de capital privado.
Establecimiento de las primeras sociedades de capital de riesgo
Los SBICs representan un tercio del financiamiento de riesgo
Seis actos legislativos clave:• 1978: Reducción de la tasa sobre ganancias de capital de 49.5% a 28% • 1981: Reducción adicional al 20%• 1979: Diversificación bajo Regla del Hombre Prudente• 1980: Legislación permite a fondos de pensiones invertir en capital privado• 1980: Reducción de carga regulatoria para inversionistas de capital de riesgo• 1981: Diferimiento del impuesto para planes de compensación vía opciones
Los SBICs representan menos del 5% del financiamiento de riesgo
Fon
dos
de p
ensi
ones
Capital Privado en Estados Unidos Línea de Tiempo
16
Fondeo de la industria por tipo de inversionista
Fondos de pensiones
42%
Financieros y aseguradoras
25%
Individuos y familias
10%
Corporativos2%
Universidades y fundaciones
21%
Capital Privado en Estados UnidosComposición de la Inversión
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• Las inversiones en capital privado han probado ser un poderoso diversificador y han elevado los rendimientos promedio de los portafolios de administradores de planes de pensiones en Estados Unidos y Europa.
• El 30% de los planes de pensiones en EU invierten en capital privado. Este porcentaje más que se duplica entre los fondos más grandes. Recientemente la participación de fondos chicos también ha ido subiendo.
•En los últimos 5 años, inversionistas institucionales han duplicado su participación en capital privado del 5% al 10%, en promedio, de sus activos totales.
Fuente: Directory of Alternative Investment Programs con datos de Callan Associates.
Activos en administraciónNúmero de
inversionistas en la muestra
Con inversiones en capital privado
Porcentaje
$ 1,000 millones o más 76 49 65%
$500 - $999 millones 36 12 33%
$250 - $499 millones 38 8 21%
$110 millones o menos 53 7 13%
Todos los planes 274 83 30%
Capital Privado en Estados Unidos Fondos de Pensiones
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* Este coeficiente es una medida de recompensa por volatilidad incurrida igual al exceso de rendimiento del portafolio entre su desviación estándar.Fuente: Fort Washington Capital Partners Group
Retorno Anualizado
Des. Est. Anualizada
CorrelaciónCoeficiente de Sharpe*
S&P 500 Index 11.1% 17.8% 1.00 0.62Lehman Brothers Gov't/Credit Index 7.0% 4.7% -0.24 1.49Private Equity Promedio 17.3% 24.0% 0.67 0.72Portafolio 1 (60% S&P 500 Index + 40% LB G/C) 9.9% 10.4% 0.98 0.95Portafolio 2 (55% S&P 500 Index + 40% LB G/C + 5% PE) 10.2% 10.0% 0.98 1.02Portafolio 3 (50% S&P 500 Index + 40% LB G/C + 10% PE) 10.5% 9.7% 0.98 1.08
Frontera Eficiente - Rendimiento vs. Riesgo
S&P 500 Index
Lehman Brothers Gov't/Credit Index
Private Equity Promedio
Portafolio 1Portafolio 2
Portafolio 3
0
5
10
15
20
0 5 10 15 20 25
Riesgo (Desviación Estándar)
Ren
dim
ien
to (
%)
Capital Privado en Estados UnidosDiversificación de Portafolios
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• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
Resumen
20
* Cifras al cierre de abril de 2005
El 99% de estos recursos están invertidos en deuda. De este total, el 82% está financiando al gobierno y el resto a las grandes empresas. No hay recursos financiando inversión productiva.
Inversión Institucional en México Fondos de Pensiones – Concentración de Recursos
21
Los rendimientos de los instrumentos de deuda mexicanos han disminuido de manera dramática en los últimos 7 años.
Las tasas nominales de corto y largo plazo, las tasas reales y los rendimientos en dólares de papel mexicano están en mínimos históricos.
El mercado de renta variable ha tenido un crecimiento nominal cercano al 16% en este periodo, sin embargo la BMV es un mercado:
Poco profundo: Valor de Capitalización (VC) 20% del PIB vs 125% promedio de OECD.
Poco representativo: 153 emisoras vs. 5,000 en EU y 3,500 en Canadá.
Muy concentrado: 42% del VC asociado a 1 grupo empresarial; 66% del VC asociado a 5.
Renta Fija
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Ene
-98
Jul-9
8
Ene
-99
Jul-9
9
Ene
-00
Jul-0
0
Ene
-01
Jul-0
1
Ene
-02
Jul-0
2
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-03
Jul-0
3
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-04
Jul-0
4
%
0
200
400
600
800
1000
1200
Pun
tos
Bas
e
Cetes 28
Bono 10
Udibono
EMBI
Renta Variable
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
Ene
-98
Jul-
98
Ene
-99
Jul-
99
Ene
-00
Jul-
00
Ene
-01
Jul-
01
Ene
-02
Jul-
02
Ene
-03
Jul-
03
Ene
-04
Jul-
04
Pun
tos
IPC
Inversión Institucional en México Alternativas de Inversión
22
AñoSaldo
AcumuladoTasa Cto,
% del PIB
2005 44,805 15% 6%
2006 51,958 16% 7%
2015 134,376 12% 14%
2025 275,523 7% 22%
2035 491,803 6% 29%
AñoSaldo
AcumuladoTasa Cto,
% del PIB
2005 44,805 15% 6%
2006 51,286 14% 7%
2015 121,677 11% 13%
2025 231,419 7% 18%
2035 386,005 5% 23%
AñoSaldo
AcumuladoTasa Cto,
% del PIB
2005 44,805 15% 6%
2006 52,406 17% 7%
2015 143,663 12% 15%
2025 310,784 8% 25%
2035 583,714 7% 35%
Rendimiento al 1% Rendimiento al 2.5% Rendimiento al 3.5%
El rendimiento no sólo preserva el capital, es un generador de riqueza.
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
Ene / 1
995
Jun /
1995
Nov / 1
995
Abr / 1
995
Sep / 1
996
Feb /
1997
Jul /
1997
Dic / 1
997
May
/ 199
8
Oct / 1
998
Mar
/ 199
9
Ago /
1999
Ene /
2000
Jun /
2000
Nov /
2000
Abr / 2
001
Sep / 2
001
Feb / 2
002
Jul /
2002
Dic / 2
002
May
/ 20
03
Oct / 2
003
Mar
/ 200
4
Ago / 2
004
Ene / 2
005
Cetes 28D Bono M10 Udibonos Bondes
Los rendimientos han caído de manera estrepitosa.
Rendimiento Real
Variación
Desde el inicio 6.8%
Últimos 36 meses 3.3% -51%
Últimos 12 meses 2.7% -18%
Capital Privado en MéxicoMedidas Requeridas
23
Resumen
• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
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El número en el cuerpo de la tabla indica el lugar ordinal en el que cada país califica en el indicador respectivo entre el grupo de los 13 países incluidos en la gráfica exceptuando Corea. Se destaca en un color distinto los indicadores en los que el país está por debajo de la media del total de países emergentes.
Indice GES México Brasil Rusia India ChinaEstabilidad Macroeconómica
Inflación 7 12 10 5 1Déficit Gubernamental 2 11 1 12 7Deuda Externa 4 10 8 3 2
Condiciones MacroeconómicasInversión 7 12 9 6 1Apertura 6 9 5 12 2
Capacidad TecnológicaComputadoras 2 4 1 11 7Telefonía Fija 6 3 2 9 5Internet 1 3 6 11 5
Capital HumanoEscolaridad 3 13 1 12 6Esperanza de Vida 1 7 10 12 2
Condiciones PolíticasEstabilidad Política 4 3 9 7 2Estado de Derecho 5 4 9 3 6Corrupción 4 1 9 5 6
General 2 7 4 9 1
México es un país con:
• Enormes posibilidades de crecimiento- Entre los países en desarrollo
destacan Brasil, Rusia, India y China (BRICs) como las economías con la escala y trayectoria para convertirse en potencias mundiales en las siguientes 4 décadas.
- Si México hace las cosas bien podría competir con los BRICs.
• Bajos niveles de inversión
• Necesidad de generar empleo productivo y crecimiento económico para disminuir los niveles de pobreza materializar su potencial
Inversión Institucional y Capital Privado: Palancas de Desarrollo México: Oportunidades y Retos
25
Deuda Corporativa7%
Deuda Ent. Financieras4%
Deuda Paraestatales4%
Deuda Extranjera3%
Renta Variable1%
Renta Variable Extranjera
5%
Deuda Gubernamental76%
• Activos sustanciales y crecientes**- 2006 - $USB 60 – 7.6% PIB- 2016 - $USB 185 – 18.6% PIB
• Alta concentración de la inversión- 94% en deuda- 80% financiando al gobierno
• Pocas alternativas de diversificación- Mercado de deuda restringido- Mercado de Capitales: Poco profundo: Valor de Capitalización (VC)
25% del PIB vs 125% promedio de OECD. Poco representativo: 153 emisoras vs.
5,000:EU; 3,500:Canadá; 1,500:Corea. Muy concentrado: 42% del VC asociado a 1
grupo empresarial; 66% asociado a 5.
* Cifras al cierre de agosto de 2006** Incluye sólo cuentas de RCV, no incluye vivienda ni aportaciones voluntarias
Industria en proceso de consolidación y con necesidades de diversificar inversiones y elevar rendimientos
Mínima Inversión Productiva / Exportación de Capital
Inversión Institucional y Capital Privado: Palancas de DesarrolloAdministradoras de Fondos para el Retiro
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• Estabilidad macro + globalización La empresa familiar se ha vuelto más receptiva a inversión institucional no obstante requerimientos de rendimiento y control.
• Oportunidades atractivas de inversión- Dinámica demográfica Demanda de vivienda, servicios financieros, bienes de consumo
- NAFTA integración y convergencia con el mercado de consumo más grande del mundo
- Dinámica de la población hispana en los Estados Unidos 40 millones de habitantes (65% de origen mexicano) Poder adquisitivo de 700 mil millones de dólares en el 2004 (equivalente al
PIB de México) $2 mil millones de capital privado en EU están enfocados a este mercado
- Ausencia de financiamiento empresarial para la mediana empresa.
• Participación de recursos del gobierno
• Mejora del marco legal LMV, SAPIs
Una industria en una situación de oportunidad excepcional
20 Fondos con 3 mil millones de dólares
Inversión Institucional y Capital Privado: Palancas de DesarrolloCapital Privado
27
-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
1950 1960 1970 1980 1990 2000
Millones d
e d
óla
res
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Fondos
Capital Administrado
Número de Fondos
1958: Congreso promulga la ley de Small Business Investment Company (SBIC).
1963:Los SBICs con licencia del SBA manejan $464 millones de capital privado.
Establecimiento de las primeras sociedades de capital de riesgo
Los SBICs representan un tercio del financiamiento de riesgo
Seis actos legislativos clave:• 1978: Reducción de la tasa sobre ganancias de capital de 49.5% a 28% • 1981: Reducción adicional al 20%• 1979: Diversificación bajo Regla del Hombre Prudente• 1980: Legislación permite a fondos de pensiones invertir en capital privado• 1980: Reducción de carga regulatoria para inversionistas de capital de riesgo• 1981: Diferimiento del impuesto para planes de compensación vía opciones
Los SBICs representan menos del 5% del financiamiento de riesgo
Fon
dos
de p
ensi
ones
126 Fondos$3.7 Billones
1,774 Fondos$257.5 Billones
Inversión Institucional y Capital Privado: Palancas de DesarrolloEl Caso de los Estados Unidos
28
•Cifras en millones de dólares, cuentas de retiro, cesantía y vejez
1% 2% 3% 4% 5%Inversión de Afores en Fondos
2006 $52 $104 $155 $207 $2592010 $416 $831 $1,247 $1,662 $2,0782015 $1,307 $2,615 $3,922 $5,230 $6,537
Inversión Total en Fondos 2006 $129 $259 $388 $518 $6472010 $1,039 $2,078 $3,116 $4,155 $5,1942015 $3,268 $6,537 $9,805 $13,074 $16,342
Número de Fondos (de 50 millones)2006 3 5 8 10 132010 21 42 62 83 1042015 65 131 196 261 327
Empresas promovidas (con 5 millones c/u)2006 26 52 78 104 1292010 208 416 623 831 1,0392015 654 1,307 1,961 2,615 3,268
Colocaciones Primarias en la BMV (10% de Empresas Promovidas)2006 3 5 8 10 132010 21 42 62 83 1042015 65 131 196 262 327
Crecimiento del PIB2006 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%2010 0.10% 0.20% 0.30% 0.50% 0.60%2015 0.60% 1.20% 1.80% 2.40% 3.00%
Monto invertido por Afores en Fondos de Capital Privado
Año Recursos Abril 2006 $51,794
2010 $83,1002015 $130,738
Recursos bajo administración de Afores
Oportunidad de DesarrolloFinanciamiento de Inversión Productiva
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• Utilizar la figura del Fideicomiso como vehículo para lograr:- Transparencia fiscal.- Participación de inversionistas calificados locales.- Certeza y seguridad jurídica.
• Modificar el régimen de inversión de las Afores. Permitiría diversificar portafolio, aumentar rendimiento esperado, financiar inversión
productiva en el país y detonar el crecimiento y consolidación de la industria del capital privado en México.
• Acciones concretas:- Reforma a la Ley del Impuesto Sobre La Renta.- Modificación a la Circular 2019 del Banco de México.- Modificación a la Ley de Sociedades de Inversión.- Establecer reglas para la Inversión de las Reservas Técnicas de la Instituciones
y Sociedades Mutualistas de Seguros.- Modificación a la Circular CONSAR 15-12.- Modificación a la Ley Orgánica de Nacional Financiera.
Oportunidad de DesarrolloPropuesta
30
• ¿Qué es capital privado?
• Estado de la Industria en México
• Capital Privado en Estados Unidos
• Inversión Institucional en México
• Oportunidad de Desarrollo
• Conclusiones
Resumen
31
Empresas con Gran Potencial
Cuentas Individualizadas
Afores
Fondos deCapital de Riesgo
Afores
Fondos deCapital de Riesgo
Ahorro
Compromisos
Inversiones Desinversiones
Capital más
rendimiento
Ahorro
Mayor Rendimiento =
Mejores Pensiones
Inversión Local =
Inversión Extranjera
Utilidades + Empleo =
Recaudación
Empresas en crecimiento =
M&A y IPO
ConclusionesCírculo Virtuoso
32
ConclusionesCompetencia por recursos de capital privado
Según Deloitte y la NVCA, el capital privado cada vez ve con más interés las oportunidades de diversificación global. Otros países están tomando medidas para impulsar sus industrias locales y atraer estos recursos.
• Estados UnidosImpulsando legislación en torno a i) incentivos fiscales; ii) GAAP; iii) fondeo de programas de educación e investigación; iv) flexibilización laboral; v) apertura comercial.
• EuropaEsfuerzo concertado alrededor de 9 iniciativas concretas para: i) apoyar emprendedores; ii) impulsar investigación, desarrollo e innovación; y iii) facilitar procesos de procuración e inversión de fondos.
• China Las restricciones para operar fondos extranjeros en China aún es fuerte, sin embargo la industria registró inversiones arriba del billón de dólares relacionadas con VC.
33
• Australia Se creó la figura del “Approved Venture Capital Trust”, otorgando la
transparencia y exenciones fiscales a inversionistas no residentes. A partir de estos incentivos, se ha duplicado la inversión de capital de riesgo.
• Irlanda El “Irish National Pensions Reserve Fund” invertirá 3 billones de Euros en los siguientes 4 años en fondos de capital privado, equivalente al 8% del sus activos.
• Malasia Se publicaron dos ordenanzas, que ofrecen reducciones y exenciones de
impuesto sobre la renta tanto a compañías que reciben capital de riesgo como a administradores de fondos.
• IsraelLa “Law for the Encouragement of Capital Investment” ha resultado ser un éxito. Promueve subsidios y exención de impuestos sobre ganancias de capital. A inversionistas extranjeros les ofrece deducción de impuesto hasta periodos de 10 a 15 años.
ConclusionesCompetencia por recursos de capital privado