Contractele FRA (Forward Rate Agreement)

Contractele FRA sunt instrumente extrabilaniere, negociate pe piaa over-the-counter (OTC). ntr-un contract FRA, cumprtorul se angajeaz s plteasc vnztorului la data decontrii o rata fix a dobnzii stabilit prin contract i s primeasc o rat variabil a dobnzii. Elementele unui contract FRA sunt:1) Valoarea noional (VN) suma ipotetic de bani care este mprumutat sau dat cu mprumut ntr-un FRA este utilizat pentru a calcula sumele ce trebuie decontate n cadrul contractului;

2) Rata FRA () rata fix a dobnzii din contractul FRA;

3) Rata de referin () rata variabil a dobnzii, de regul LIBOR, EURIBOR sau ROBOR.

4) Data decontrii momentul n care ncepe mprumutul ipotetic din FRA i este i data la care se pltete/primete diferena dintre rata variabil i rata FRA. De ex., pentru un FRA 2v5, data decontrii este peste 2 luni;

5) Data maturitii data la care mprumutul ipotetic ajunge la maturitate. Pentru un FRA 2v5, data maturitii este peste 5 luni.

6) Data fixingului data la care se determin valoarea ratei de referin 2 zile nainte de data decontrii.

7) Cumprtorul (cel care este long pe un contract FRA) este debitorul sau mprumutatul, cel care este de acord ca la data decontrii s plteasc rata fix a dobnzii i s primeasc rata variabil a dobnzii.

8) Vnztorul (cel care este short pe un contract FRA) este creditorul sau mprumuttorul, cel care este de acord ca la data decontrii s plteasc rata dobnzii variabil i s primeasc rata dobnzii fix. La data decontrii se stabilesc sumele ce trebuie pltite/primite de cumprtor, respectiv de vnztor. dac , atunci cumprtorul primete de la vnztor diferena dintre cele dou rate de dobnd aplicate valorii noionale; dac , atunci cumprtorul pltete vnztorului diferena.

Suma pltit/primit se calculeaz utiliznd formula:

Actualizarea se face pentru c decontarea are loc nainte de maturitatea contractului.

Ex1. Se consider un contract FRA 3v9 tranzacionat pe data de 12 martie n urmtoarele condiii: valoarea noional 10 mil USD, rata FRA 3,5%, rata de referin LIBOR6M. S se analizeze situaia n care rata dobnzii LIBOR6M la data fixing-ului este 3,7% i situaia n care aceasta este 3,1%. S se precizeze care este data decontrii, data maturitii i data fixingului.Data decontrii este 3 luni dup ncheierea contractului adic 12 iunie. Data maturitii este 9 luni dup ncheierea contractului adic 12 decembrie. n ceea ce privete data fixingului, aceasta este 2 zile naninte de decontare adic 10 iunie. dac LIBOR6M=3,7% atunci cumprtorul primete de la vnztor diferena

dac LIBOR6M=3,1 atunci cumprtorul pltete vnztorului diferena

Utilizarea contractelor FRA:

a) acoperirea riscului de rata a dobnzii (hedging): dac se dorete acoperirea mpotriva creterii ratei dobnzii se cumpr contracte FRA dac se dorete acoperirea mpotriva scderii ratei dobnzii se vnd contracte FRA

Ex2: O banc comercial acord un credit unui client al su, societatea comercial A la o rat fix dobnzii egal cu 10%, pe o perioad de 6 luni. Pentru a acorda acest credit, banca se finaneaz de pe piaa interbancar la o rat fix a dobnzii egal cu 5% pe 3 luni. Este evident c pentru a i finana creditul acordat lui A i dup primele 3 luni, banca va trebui s se refinaneze din nou de pe piaa interbancar pentru nc 3 luni. Dac dup 3 luni, rata dobnzii pe piaa interbancar crete peste 5%, banca se finaneaz mai scump, deci pierde. Dac dimpotriv, rata dobnzii scade sub 5% atunci banca se finaneaz mai ieftin, deci ctig. n consecin, banca are urmtoarele opiuni:

a) nu se acoper mpotriva riscului de rata a dobnzii, ateapt momentul n care trebuie s se refinaneze, asumndu-i riscul de a se refinana mai scump;

b) contracteaz n prezent un mprumut forward forward care ncepe peste 3 luni i se termin peste 6 luni la rata fix a dobnzii de 5%. Acesta este un contract ferm, n cazul n care ratele dobnzilor scad pe piaa interbancar, banca se va refinana mai scump peste 3 luni;

c) intr ntr-un contract FRA 3v6 (data decontrii peste 3 luni, iar data maturitii peste 6 luni) la rata dobnzii fix de 5%, iar rata dobnzii variabil o rat de referin de pe piaa interbancar (de exemplu ROBOR). n acest fel, dac dup 3 luni, rata dobnzii crete pn la 6% de exemplu, banca se refinaneaz mai scump, dar pe baza contractului FRA primete diferena dintre rata variabil a dobnzii i rata fix a dobnzii (6%-5%=1%). Pe de alt parte, dac rata dobnzii scade peste 3 luni pn la 4% de exemplu, banca se refinaneaz mai ieftin dar trebuie s plteasc diferena din contractul FRA (5%-4%=1%). Rezultatul acestei strategii este similar cu un mprumut forward forward, ns contractul FRA fiind tranzacionabil poate fi oricnd vndut.

Ex3. Pentru a-i acoperi cheltuielile curente, compania Best mprumut ocazional USD pe termen scurt la o rat a dobnzii legat de LIBOR. Pentru a facilita planificarea fluxurilor de numerar, compania utilizeaz FRA pentru a fixa rata dobnzii la care se va mprumuta, imediat ce s-a stabilit necesitatea unui mprumut.

Pe 15 aprilie, compania Best stabilete c va mprumuta 40 milioane USD pe 20 August. mprumutul va fi rambursat pe 16 februarie, iar rata dobnzii va fi LIBOR+200 bp. Deoarece compania Best anticipeaz creterea ratei dobnzii pn pe 20 august, decide s i acopere riscul cumprnd un FRA. Acest contract FRA i va permite s primesc diferena dintre LIBOR din data de 20 august i rata FRA cotat de dealer pe data de 15 aprilie. Rata cotat de dealer-ul de FRA este 5,25%, iar rata de referin din contract este LIBOR6M.

S presupunem c pe 20 august, LIBOR6M este 6%. Cumprnd contractul FRA, compania Best s-a angajat s plteasc rata FRA (5,25%) i s primeasc rata variabil (6%), deci va primi din cotractul FRA:

n consecin, va trebui s mai mprumute doar 40.000.000-143.631=39.854.369 USD la o rat a dobnzii de LIBOR6M+200bp=0,06+0,02=0,08, adic 8%.

Pe data de 16 februarie compania Best ramburseaz mprumutul pltind . Deci costul strategiei sale (FRA+mprumut) este:

Rata efectiv a strategieiEfectul net este urmtorul: Best primete 40 mil pe 20 august i ramburseaz 41.448.544 pe 16 februarie la o rat a dobnzii de 7,24%. Aceast rat a fost de fapt blocat pe 15 aprilie la rata FRA 5,25% plus cei 200 bp pe care Best i pltete peste LIBOR la mprumuturile pe care le contracteaz.Mai jos sunt prezentate rezultatele strategiei n cazul n care LIBOR6M pe 20 august este 2%,4%,...,10%.LIBOR6M n 20 aug.

Profitul FRA

Suma mprumutat

LIBOR6M +200 bps

Suma rambursat n februarie

Rata efectiv a mprumutului

0,02-634.56440.643.5640,0441.456.4350,07280,04-245.09840.245.0980,0641.452.4510,07260,06145.63139.854.3690,0841.448.5440,07240,08528.84639.471.1540,141.444.7120,07220,1904.76239.095.2380,1241.440.9520,0720

b) speculaie obinerea de profit pe baza ateptrilor cu privire la evoluia ratei dobnzii:- dac se anticipeaz creterea ratelor dobnzii se cumpr contractul FRA;

- dac se anticipeaz scderea ratelor dobnzii se vinde contractul FRA.

c) arbitraj ntre diferenele de preuri pentru FRA, futures pe rata dobnzii i ratele forward.Aplicaii

1. O banc a acordat un credit pe un an i intenioneaz s se refinaneze trimestrial de pe piaa interbancar. Precizai cte contracte FRA i cu ce scadene trebuie s cumpere banca comercial pentru a se acoperi mportiva riscului de rat a dobnzii.

2. O banc comercial are nevoie de finanare n valoare de 1.000.000 EUR pe o perioad de 6 luni peste 3 luni. Banca alege s se mprumute n momentul apariiei nevoii de finanare, dar pentru a-i acoperi poziia ncheie un contract FRA 3v9 la o rat FRA de 5%, valoarea contractului 1.000.000 EUR, rata variabil LIBOR6M. Stabilii ct a ctigat sau a pierdut din contractul FRA banca comercial dac la data fixing-ului LIBOR6M este 4,5%, respectiv 5,5%

R: banca cumpr un contract FRA.Dac LIBOR6M=4,5%, atunci banca comercial pltete 2445.

Dac LIBOR6M=5,5%, atunci banca comercial primete 2433.

3. O banc comercial anticipeaz c va avea un deficit de resurse de 2 mil USD pe 3 luni peste 3 luni i un excedent de resurse de 1 mil USD pe 3 luni peste 6 luni. Banca alege s se acopere mpotriva riscului de rat a dobnzii prin contracte FRA cu urmtoarele caracteristici: a) FRA 3v6, rata fix 3%, rata variabil LIBOR, b) FRA 6v9, rata fix 3,35%, rata variabil LIBOR. Determinai ct ctig sau pierde banca comercial dac LIBOR la data fixing-ului este 2,9% peste 3 luni i 3,2% peste 6 luni.

R: banca cumpr un contract FRA 3v6 i vinde un contract FRA 6v9n contractul 3v6, banca pltete rata fix adic 3% i primete rata variabil 2,9%, deci pltete o sum egal cu 496,4 USD.

n contractul 6v9, banca primete rata fix adic 3,35% i pltete rata variabil 3,2%, deci primete 372 USDContracte futures pe rata dobnziiContractele futures pe rata dobnzii au ca suport un activ ce depinde de o rat a dobnzii i pot fi grupate n dou tipuri principale:a) futures pe rata dobnzii pe termen scurt (money market futures) suportul acestor contracte este un depozit pe piaa monetar (cel mai adesea un depozit Eurodolar) ntr-o sum standard i pe un termen specificat (de regul un depozit pe trei luni sau o lun) sau o cantitate standard dintr-un instrument al pieei monetare. b) futures pe rata dobnzii pe termen lung (capital market futures) suportul acestor contracte este reprezentat de obligaiuni. Cumprtorul/vnztorul de capital market futures este obligat s cumpere/vnd obligaiunea suport la o dat prestabilit i la un pre fixat.Cotaia futures este un index egal cu 100-rata dobnzii corespunztoare activului suport. Deci preurile futures mai mici reflect rate ale dobnzii mai mari.

Ex1. Un investitor a cumprat 500 de contracte futures cu suport un depozit pe 3 luni cu valoarea noional de 1 mil USD la un pre de 96,5%. n ultima zi de tranzacionare rata dobnzii aferent depozitului este 3,35%. Ce sum va fi decontat?

Cotaia de la scaden este egal cu 100%-3,35%=96,65%. Investitorul a achiziionat contractele la 96,5% i le-a vndut la 96,65% deci ncaseaz:

Utilizarea contractelor futures:a) acoperirea riscului de rata a dobnzii (hedging):

dac se dorete acoperirea mpotriva creterii ratei dobnzii se vnd contracte futures; dac se dorete acoperirea mpotriva scderii ratei dobnzii se cumpr contracte futures;b) speculaie obinerea de profit pe baza ateptrilor cu privire la evoluia ratei dobnzii:

- dac se anticipeaz creterea ratelor dobnzii se vnd contracte futures;

- dac se anticipeaz scderea ratelor dobnzii se cumpr contracte futures.

c) arbitraj ntre diferenele de preuri pentru FRA, futures pe rata dobnzii i ratele forward.

PAGE 5

_1294168866.unknown

_1294171107.unknown

_1294294305.unknown

_1294294560.unknown

_1294295327.unknown

_1294171116.unknown

_1294173351.unknown

_1294169890.unknown

_1294170120.unknown

_1294168931.unknown

_1294166907.unknown

_1294168773.unknown

_1294166891.unknown