Guide to the Markets
MARKET INSIGHTS
Europe | |3Q 2021 Dati al 30 giugno 2021
2
Global Market Insights Strategy Team
Vincent JuvynsLussemburgo
Tilmann Galler, CFAFrancoforte
Maria Paola ToschiMilano
Shogo MaekawaTokyo
Tai HuiHong Kong
Marcella ChowHong Kong
Ian HuiHong Kong
Kerry Craig, CFAMelbourne
Jasslyn Yeo, CFASingapore
Karen WardLondra
Ambrose Crofton, CFALondra
Chaoping Zhu, CFAShanghai
Jai Malhi, CFALondra
Agnes LinTaipei
Michael Bell, CFALondra
Hugh Gimber, CFALondra
Max McKechnieLondra
David Kelly, CFANew York
Cecelia MundtNew York
David LebovitzNew York
Lucia Gutierrez MelladoMadrid
Elena DomecqMadrid
Jordan JacksonNew York
Meera Pandit, CFANew York
Olivia SchubertNew York
Stephanie AliagaNew York
Gabriela SantosNew York
Jack ManleyNew York
Nimish VyasNew York
3
Indice Economia globale
4. Crescita globale5. Indice PMI globale per il settore manifatturiero6. Inflazione globale7. Aspettative di inflazione globale8. Debito governativo globale9. Politica monetaria globale10. Consumi globali11. Valute globali12. Scambi commerciali globali13. PIL degli Stati Uniti14. Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti15. Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti16. Investimenti delle aziende negli Stati Uniti17. Consumi negli Stati Uniti18. Mercato del lavoro negli Stati Uniti19. Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti20. Debito degli Stati Uniti21. Inflazione negli Stati Uniti22. Politiche della Federal Reserve23. In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del
mercato del lavoro24. PIL dell’Eurozona25. Investimenti delle imprese nell’Eurozona26. Consumi nell’Eurozona27. Mercato del lavoro dell'Eurozona28. Disoccupazione nell’Eurozona29. Inflazione nell’Eurozona30. Politica della Banca Centrale Europea31. Debito dell’Eurozona32. In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund
e settore dei servizi33. PIL del Regno Unito34. Consumi nel Regno Unito35. Inflazione nel Regno Unito36. In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali
e spesa per investimenti37. PIL del Giappone38. PIL della Cina39. Attività economica cinese per settore40. Debito cinese e dinamiche del credito41. Tassi di inflazione e di riferimento in Cina42. Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti43. Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale44. In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne
vaccinali e vulnerabilità esterne
Azioni
45. Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie46. Utili globali e performance dei mercati azionari47. Ponderazioni settoriali azionarie globali48. Reddito globale49. Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi50. Fattori dei mercati azionari51. Utili negli Stati Uniti52. Valutazioni azionarie negli Stati Uniti53. Valutazioni statunitensi e rendimenti successivi54. Mercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti55. Utili in Europa56. Valutazioni azionarie in Europa57. Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa58. Utili nel Regno Unito59. Azioni e valute europee60. Mercato azionario e valuta in Giappone61. Determinanti delle azioni nei Mercati Emergenti62. Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati
Emergenti63. In primo piano nell’azionario: Correlazioni con
i rendimenti dei Treasury64. Rendimenti dei mercati azionari a livello globale
Reddito fisso
65. Rendimenti del reddito fisso66. Rendimenti dei titoli di Stato globali67. Obbligazioni Investment Grade68. Obbligazioni High Yield69. Obbligazioni Mercati Emergenti70. In primo piano nel reddito fisso: Elementi di
diversificazione e protezione dei rendimenti71. Spread e rendimenti del reddito fisso globale
Altri attivi
72. Petrolio73. Materie prime74. Fonti alternative di diversificazione75. Investimenti alternativi: attivi reali76. Aspettative di rendimento degli attivi
ESG
77. Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori78. Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro79. Fissazione dei prezzi del carbonio80. Emissioni globali di CO2 per Paese81. Emissioni globali di gas serra e costi energetici82. Mix energetico globale e investimenti nella transizione
energetica83. Importanza delle questioni di governance e sociali84. ESG e mercati dei capitali85. Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite
Principi d'investimento
86. Aspettative di vita87. L’effetto dell’accumulazione88. Investimenti in liquidità89. Rendimenti degli attivi a lungo termine90. Rendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno91. Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo92. Indice S&P 500 e flussi dei fondi93. Stati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione94. Rendimenti per classe di attivo (EUR)
4
|GTM – EuropeCrescita globale
Crescita del PIL reale Previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 rispetto alla tendenza pre-pandemica*Livello dell’indice, ribasato a 100 nel Q1 2006
Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sulcomposito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *La tendenza pre-pandemica è calcolata in base alle previsioni del FMI a partire da prima della pandemia. Le previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 si basano sul composito di Bloomberg. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
4
Cina
Previsione
Eurozona
Stati Uniti
Regno Unito
Econ
omia
glo
bale
% differenza
Mercati SviluppatiMercati Emergenti
40
100
160
220
280
340
400
90
100
110
120
130
140
150
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2
Stati Uniti
Cina
Canada
Giappone
Corea del Sud
Germania
Russia
Brasile
Eurozona
Francia
Italia
Regno Unito
Messico
India
Spagna
5
56,0 55,5
59,8 59,5
52,0 51,3
63,1 63,4
59,4 59,0
64,4 65,1
62,3 62,2
59,4 60,4
58,0 58,6
64,1 64,0
66,0 65,8
69,9 66,7
65,6 63,9
62,1 62,1
53,0 52,4
52,0 51,3
55,3 53,5
53,7 53,9
62,0 57,6
50,8 48,1
53,7 56,4
47,6 48,8
51,9 49,2
2011 2012 2014 20162008 2009 2010'21
2013 20192015 2017 2018 2020 '21
India
Indonesia
Grecia
Germania
Cina
Stati UnitiRegno Unito
EurozonaFrancia
ItaliaSpagna
Irlanda
Giappone
Corea
Globale
Sviluppati
Emergenti
Taiwan
MessicoBrasile
Russia
SvizzeraSvezia
Euro
zona
Svilu
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iEm
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nti
Indice PMI globale per il settore manifatturiero
Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’indice globale dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero valuta la salute economica di tale settore mediante sondaggi condotti tra le imprese manifatturiere e aventi per oggetto produzione, nuovi ordini, scorte, tempi di consegna ai fornitori e occupazione. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I colori vanno dal rosso al giallo al verde, dove rosso indica un livello inferiore a 50, giallo pari a 50 e verde superiore a 50. Sono illustrate le medie trimestrali, eccettuati i due data point mensili più recenti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
GTM – Europa | 5
Econ
omia
glo
bale
Mag Giu
6
Inflazione globale
Fonte: Bank of Mexico, DGBAS, BCE, Goskomstat of Russia, IBGE, India Ministry of Statistics & Programme Implementation, Japan Ministry of Internal Affairs & Communication, Korean National Statistical Office, National Bureau of Statistics China, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Statistics Indonesia, Banca Nazionale Svizzera, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I dati indicati si riferiscono all'inflazione primaria ed esprimono la variazione % anno su anno. I colori della tabella si basano sui tassi degli obiettivi di inflazione delle Banche Centrali corrispondenti. Blu indica un livello inferiore all'obiettivo, bianco pari all'obiettivo e rosso superiore all'obiettivo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
GTM – Europa | 6
India
Indonesia
Grecia
Germania
Stati UnitiRegno Unito
EurozonaFrancia
ItaliaSpagna
Irlanda
GiapponeCina
Corea
GlobaleSviluppati
Emergenti
Taiwan
MessicoBrasile
Russia
SvizzeraSvezia
Euro
zona
Svilu
ppat
iEm
erge
nti
Econ
omia
glo
bale
Giu
Apr
Dic
Dic
Gen
Feb
Mar
Mag
Giu
Lug
Ago
Nov
Set
Ott
Gen
2019
Feb
Lug
Ago
Set
Ott
Nov
2020 2021
Mar
Mag
Apr
2,1 2,1 2,0 1,9 2,1 2,4 2,7 3,0 2,8 2,2 1,4 1,1 1,4 1,6 1,5 1,4 1,2 0,9 1,0 1,3 1,4 2,0 2,7 3,3
1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 1,5 1,7 1,9 1,7 1,1 0,3 0,1 0,5 0,7 0,6 0,6 0,5 0,4 0,5 1,0 1,1 1,8 2,6 3,2
3,1 3,1 3,0 2,9 3,3 3,8 4,1 4,6 4,4 3,8 3,2 2,6 2,7 2,9 2,8 2,6 2,1 1,7 1,8 1,7 1,9 2,4 2,9 3,4
1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 1,3 1,4 1,2 0,7 0,3 0,1 0,3 0,4 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 0,9 0,9 1,3 1,6 2,01,4 1,3 1,3 1,1 0,9 1,2 1,6 1,7 1,6 0,8 0,4 0,4 0,2 0,9 0,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,8 0,8 1,4 1,6 1,81,6 1,7 1,4 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,7 1,4 0,9 0,6 0,9 -0,1 0,0 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3 1,0 1,3 1,7 2,0 2,50,8 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,5 0,4 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,4 0,8 -0,5 -1,0 -0,6 -0,3 -0,3 0,7 1,0 0,6 1,0 1,20,6 0,6 0,4 0,2 0,2 0,5 0,8 1,1 0,9 0,1 -0,7 -0,9 -0,3 -0,7 -0,6 -0,6 -0,9 -0,8 -0,6 0,4 -0,1 1,2 2,0 2,40,2 0,4 0,1 0,2 -0,3 0,5 1,1 1,1 0,4 0,2 -0,9 -0,7 -1,9 -2,1 -2,3 -2,3 -2,0 -2,1 -2,4 -2,4 -1,9 -2,0 -1,1 -1,21,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 1,1 1,1 0,9 0,5 -0,3 -0,8 -0,6 -0,6 -1,1 -1,2 -1,5 -1,0 -1,0 -0,1 -0,4 0,1 1,1 1,91,6 1,5 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,5 1,3 0,8 -0,2 0,1 0,9 0,7 1,0 0,6 0,4 0,2 0,6 1,9 1,8 2,1 2,8 2,40,7 0,4 0,5 0,1 -0,3 -0,3 -0,1 0,2 -0,2 -0,4 -1,0 -1,0 -1,3 -1,2 -1,4 -1,1 -0,9 -0,8 -1,0 -0,6 -0,4 -0,2 -0,1 0,32,0 2,1 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5 0,8 0,5 0,6 1,0 0,2 0,5 0,7 0,3 0,6 0,7 0,4 0,7 1,5 2,11,6 1,8 1,7 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,3 1,5 0,3 0,1 0,6 1,0 1,3 1,4 1,2 1,2 1,4 1,4 1,7 2,6 4,2 5,00,7 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,1 0,1 0,3 0,2 0,0 -0,4 -0,9 -1,2 -0,6 -0,4 -0,2 -0,4 -0,12,7 2,8 2,8 3,0 3,8 4,5 4,5 5,4 5,2 4,3 3,3 2,4 2,5 2,7 2,4 1,7 0,5 -0,5 0,2 -0,3 -0,2 0,4 0,9 1,32,8 2,8 3,1 3,1 2,9 2,7 2,6 2,7 3,0 3,0 2,7 2,2 2,0 1,5 1,3 1,4 1,4 1,6 1,7 1,6 1,4 1,4 1,4 1,70,7 0,6 0,0 -0,4 0,0 0,2 0,7 1,5 1,1 1,0 0,1 -0,3 0,0 0,3 0,7 1,0 0,1 0,6 0,5 0,6 1,1 1,5 2,3 2,60,9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 1,1 1,9 -0,2 0,0 -1,0 -1,2 -0,7 -0,5 -0,3 -0,6 -0,3 0,1 0,0 -0,2 1,4 1,2 2,1 2,53,2 3,1 3,3 4,0 4,6 5,5 7,4 7,6 6,6 5,8 7,2 6,3 6,2 6,7 6,7 7,3 7,6 6,9 4,6 4,1 5,0 5,5 4,2 6,33,4 3,2 3,4 2,9 2,5 3,3 4,3 4,2 4,0 3,3 2,4 1,9 2,1 2,3 2,4 3,1 3,9 4,3 4,5 4,6 5,2 6,1 6,8 8,14,0 3,8 3,2 3,0 3,0 3,0 2,8 3,2 3,7 3,3 2,2 2,8 3,3 3,6 4,1 4,0 4,1 3,3 3,2 3,5 3,8 4,7 6,1 5,94,7 4,6 4,3 4,0 3,8 3,5 3,0 2,4 2,3 2,5 3,1 3,0 3,2 3,4 3,6 3,7 4,0 4,4 4,9 5,2 5,7 5,8 5,5 6,0
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|GTM – EuropeAspettative di inflazione globale
Aspettative di inflazione basate sul mercato%, swap sull’inflazione 5y5y
Fonte: (a sinistra) Bank of Japan, Bloomberg, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’inflazione primaria si misura con l’indice dei prezzi al consumo (IPC). L’IPC per il Giappone è stato rivisto al ribasso di due punti percentuali da aprile 2014 a marzo 2015 per eliminare l’impatto stimato dell’aumento dell’imposta sui consumi in tale periodo. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Lo swap sull’inflazione 5y5y rappresenta l’aspettativa di mercato circa l’inflazione media a 5 anni, per i prossimi cinque anni. L'inflazione 5y5y del Regno Unito utilizza come riferimento l'indice RPI anziché l'IPC, il che spiega in parte perché la linea del Regno Unito è nettamente al di sopra delle altre regioni. La forte domanda di Gilt indicizzati da parte dei fondi pensione a benefici definiti del Regno Unito è un altro fattore che determina un aumento delle aspettative inflazionistiche nel Paese. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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Inflazione primaria% variazione anno su anno
Econ
omia
glo
bale
Giappone
Regno Unito
Stati Uniti
Eurozona
Previsione
Obiettivo dell'inflazione
primaria
Stati Uniti
Eurozona
Giappone
Regno Unito
-2
-1
0
1
2
3
4
5
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22-2
-1
0
1
2
3
4
5
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
8
|GTM – Europe
0 50 100 150 200 250 3000
20
40
60
80
100
120
140
1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020
Debito governativo globale
Rapporti debito pubblico-PIL globali Rapporti debito pubblico lordo-PIL per Paese% del PIL nominale, previsione dopo il 2019 % del PIL nominale
Fonte: (a sinistra) IMF Fiscal Monitor October 2020, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Gli intervalli storici partono dal 1990 o da una data più recente, in funzione della disponibilità dei dati fino alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
8
I guerra mondiale
II guerra mondiale Covid-19
Mercati Sviluppati
Mercati Emergenti
Crisi finanziaria globale
Previsione FMI 2021
Intervallo storico dei Mercati Sviluppati*
Intervallo storico dei Mercati Emergenti*Ec
onom
ia g
loba
le
Messico
India
Svizzera
Stati Uniti
Eurozona
Francia
Germania
Spagna
Italia
Russia
Regno Unito
Giappone
Sudafrica
Cina
Brasile
Indonesia
9
|GTM – Europe
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
-2
0
2
4
6
8
10
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Previsione*
Politica monetaria globale
Bilanci delle Banche CentraliMigliaia di miliardi di USD
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la somma dei bilanci della BoE, della BoJ, della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio a luglio 2021 sino alla fine del 2021: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP 70 mld nel periodo di previsione, la BoJ acquisti netti di attivi pari a JPY 21.000 mld nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR 520 mld nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 720 mld nel periodo di previsione; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 30 mld nel periodo di previsione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
9
Bilancio delle Banche Centrali globali
Variazione a 12 mesi nel bilancio
Econ
omia
glo
bale Attese di mercato sui tassi di riferimento
%
Svizzera
Giu '21 Giu '22 Giu '23 Giu '24 Giu '25
Stati Uniti
Regno Unito
Giappone
Eurozona
10
|GTM – Europe
70
80
90
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110
120
130
0
2
4
6
8
10
12
14
Vendite al dettaglioIndicizzato a 100 all'inizio del 2020
Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per risparmi eccedenti delle famiglie s’intende l’importo complessivo che i consumatori hanno risparmiato nel 2020 e nella prima metà del 2021 in più rispetto ai risparmi tipici di una determinata economia. (A destra) Census Bureau, Eurostat, Haver Analytics, ONS, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Stime dei risparmi eccedenti delle famiglie derivanti dalla pandemia% del PIL nominale, 1° trimestre 2020 – 2° trimestre 2021
Consumi globali
Econ
omia
glo
bale
10
Stati Uniti Regno Unito Eurozona Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21
Eurozona
Stati Uniti
Regno Unito
11
|GTM – Europe
-40 -30 -20 -10 0 10 20
Valute globali
Tasso di cambio reale effettivo in USD e differenziale dei tassi di interesse Valutazioni in base al tasso di cambio reale effettivo globaleLivello dell’Indice (sx); punti % (dx) % premio/sconto rispetto alla media dal 1999
Fonte: (Tutti i grafici) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento è calcolato come media ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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Tasso di cambio reale effettivo dell’USD
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22
Differenziale rendimento dei titoli di Stato a 10 anni Stati
Uniti vs governativi MSMercati SviluppatiMercati Emergenti
Cina
India
Svizzera
Stati Uniti
Canada
Corea del Sud
Eurozona
Australia
Regno Unito
Sudafrica
Russia
Norvegia
Svezia
Messico
Giappone
Brasile
Turchia
Econ
omia
glo
bale
12
|GTM – Europe
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210 5 10 15 20 25 30 35 40 45
Scambi commerciali globali
Esportazioni di beni Volume delle esportazioni globali% del PIL nominale, 2020 % variazione a/a, media mobile a tre mesi
Fonte: (a sinistra) IMF Direction of Trade, IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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Brasile
Stati Uniti
Eurozona
Canada
India
Cina
Russia
Messico
Giappone
Corea
Regno Unito
CinaME Cina esclusa
Stati Uniti
EurozonaAltroEc
onom
ia g
loba
le
Mercati Emergenti
Mercati Sviluppati
13
|GTM – Europe
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
-12
-10
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-6
-4
-2
0
2
4
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
PIL degli Stati Uniti
Contributo alla crescita del PIL reale degli Stati Uniti Crescita del PIL reale degli Stati Uniti e ISM composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: (tutti i grafici) BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composito dell’Institute for Supply Management (ISM) è una media ponderata dell’andamento economico derivata dai sondaggi dei settori manifatturiero e non manifatturiero. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Variazione delle scorte
Esportazioni nette
Investimenti
Consumi
Governo
PIL reale
13
Econ
omia
glo
bale
PIL reale ISM composito
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
14
|GTM – Europe
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti
Stati Uniti: indicatori economiciClassificazione percentile rispetto ai dati storici dal 1990
Fonte: BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli allarmi di elevato rischio di recessione sono mostrati quando l’indicatore sottostante è a un livello corrispondente all’inizio di una delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. Le trasformazioni usate per ciascuno degli indicatori sono: % della variazione anno su anno del Leading Economic Index e attuale situazione della fiducia dei consumatori, livello del Leading Credit Index, nuovi ordini secondo l’ISM non manifatturiero e l’ISM manifatturiero, nonché media mobile a tre mesi della variazione mensile assoluta dei posti di lavoro nei settori non agricoli. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Indicatori generali
Ultimo dato
Rischio di recessione più alto
Consumi e servizi Settore manifatturieroMercato
del lavoroRischio di
recessione elevato
Rischio di recessione più
basso
Legenda:
14
ConferenceBoard Leading
Economic Index
ConferenceBoard Leading
Credit Index
Fiducia dei consumatori:
Situazione attuale
ISM nonmanifatturiero
ISMmanifatturiero:
nuovi ordini
Posti di lavoro in settori
non agricoli
Econ
omia
glo
bale
15
|GTM – Europe
25
35
45
55
65
75
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti
ISM manifatturiero statunitense: nuovi ordini
ISM non manifatturiero statunitense
Livello dell'Indice
Livello dell'Indice
Fonte: (tutti i grafici) ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management.
I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research).
La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19.
I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Recessione
Rischio di recessione
elevato
Rischio di recessione
elevato
15
Econ
omia
glo
bale
35
40
45
50
55
60
65
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
16
|GTM – Europe
-20
-10
0
10
20
30
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-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
70
80
90
100
110
120
130
-8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40
Investimenti delle aziende negli Stati Uniti
Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitalenegli Stati Uniti
Investimenti reali delle imprese negli Stati Uniti
% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione negli Stati Uniti
Fonte: (a sinistra) BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Refinitiv Datastream, Richmond Fed, J.P. Morgan Asset Management. Le intenzioni di spesa in conto capitale rappresentano il livello dell'indice medio dei cinque distretti Fed equiponderati, presentati usando una media mobile a tre mesi. (A destra) BEA, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
16
Investimenti delle imprese
Intenzioni di spesa in conto capitale
Econ
omia
glo
bale
Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione
Ciclo attuale
Crisi finanziaria globale
Dot com
17
|GTM – Europe
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
'18 '19 '20 '21-100
-75
-50
-25
0
25
50
75
100
125
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Consumi negli Stati Uniti
Fiducia dei consumatori statunitensi: situazione attuale Spese di consumo in beni e servizi negli Stati Uniti % variazione anno su anno Livello dell’Indice, ribasato a 100 a gennaio 2018
Fonte: (a sinistra) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Recessione
17
Rischio di recessione
elevato
Beni
Servizi
Econ
omia
glo
bale
18
|GTM – Europe
100
110
120
130
140
150
160
'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '180
2
4
6
8
10
12
14
16
'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
Mercato del lavoro negli Stati Uniti
Occupazione nei settori non agricoli negli Stati UnitiMilioni di persone
Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La crescita dei salari si riferisce alla remunerazione media oraria del totale degli addetti alla produzione e non aventi funzioni di supervisione del settore privato. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
18
Recessione
Tasso di disoccupazione e crescita dei salari negli Stati Uniti%, crescita dei salari anno su anno
Econ
omia
glo
bale
Disoccupazione
Crescita dei salari
Giugno 2021: 5,9%
Giugno 2021:3,7%
19
|GTM – Europe
-25-20-15-10
-505
101520
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-4
-2
0
2
4
6
8
10
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti
Leading Economic Index per gli Stati Uniti
Leading Credit Index per gli Stati Uniti
% variazione anno su anno
Livello dell'Indice
Fonte: (tutti i grafici) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management.
I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research).
La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo per il Leading Economic Index e minimo per il Leading Credit Index, all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19.
I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Recessione
Rischio di recessione
elevato
Rischio di recessione
elevato
Stretta del credito
19
Econ
omia
glo
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20
|GTM – Europe
0
2
4
6
8
10
12
14
16
'40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20
Debito degli Stati Uniti
Rapporti debito/PIL negli Stati Uniti Crescita del PIL nominale degli Stati Uniti e rendimento dei Treasury decennali% del PIL nominale%, la crescita del PIL nominale è la variazione % anno su anno
Fonte: (a sinistra) Bank for International Settlements, BEA, Congressional Budget Office (CBO), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei Treasury USA decennali è al 31 dicembre 2020 data la frequenza annuale del grafico. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
PIL nominale Stati Uniti, media mobile a 10 anni
Rendimento Treasury USA decennali
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Econ
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Famiglie
Società non finanziarie
Governo
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40
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60
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110
'40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20
21
|GTM – Europe
-2
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2
3
4
5
6
7
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Inflazione negli Stati Uniti
Inflazione primaria e core negli Stati Uniti Componenti selezionate dell’inflazione primaria USA% variazione anno su anno % variazione anno su anno (con ponderazioni IPC 2021 tra parentesi)
Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. Per inflazione core s’intende l’IPC esclusi alimentari ed energia. L'IPC dei beni core è l'IPC dei beni core esclusi alimentari ed energia. Per le ponderazioni IPC, la restante ponderazione del 17% non illustrata nel grafico a destra è allocata ad alimentari ed energia nel settore dei beni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Obiettivo dell'inflazione
primaria
21
Inflazione primaria
Inflazione core
Beni core (20%)Servizi escl. componente abitativa (30%)Componente abitativa (33%)
Econ
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-2
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1
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3
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6
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
22
|GTM – Europe
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24
Politiche della Federal Reserve
Aspettative sul tasso Fed Fund Inflazione primaria delle spese per consumi personali% tasso Fed Fund e aspettative del mercato % variazione anno su anno
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Dopo il passaggio della Federal Reserve (Fed) al nuovo obiettivo di monitoraggio dell’inflazione media, un periodo di inflazione superiore all’obiettivo sarà tollerato in modo da compensarne uno di inflazione inferiore all’obiettivo. Tale principio è spiegato illustrando il tasso ipotetico richiesto nei prossimi tre anni per ottenere un tasso d’inflazione medio del 2% alla luce dell’inflazione negli ultimi tre anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
22
Econ
omia
glo
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0
1
2
3
4
5
6
7
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26
Tasso Fed FundPrevisioni di mercato al 30 giugno 2021 (media)
Previsioni mediane Federal Reserve
Media ultimi 3 anni: 1,7%
Obiettivo Fed del 2%
Media ipotetica a 3 anni: 2,3%
23
|GTM – Europe
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
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20
25
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35
40
45
50
'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 0 1 2 3
In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del mercato del lavoro
Creazione e perdita di posti di lavoro negli Stati Uniti per settore
Milioni
Fonte: (a sinistra) Associazione di categoria delle imprese indipendenti (NBIF), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BLS, JOLTS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Posti di lavoro persi da febbraio 2020
23
Posti di lavoro NBIF di difficile copertura e piani di aumento dei salari dei lavoratori%, media mobile a tre mesi
% di aziende che prevedono di
aumentare i salari
% di aziende con 1 o più posti di lavoro di difficile copertura
Posti di lavoro creati
Econ
omia
glo
bale
Attività estrattive
Finanza
Informatica
Costruzioni
Altri servizi
Settore manifatturiero
Servizi professionali
Commercio, trasporti e servizi di pubblica utilità
Istruzione e salute
Governo
Tempo libero e ospitalità
24
|GTM – Europe
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
PIL dell’Eurozona
Contributo alla crescita del PIL reale dell’Eurozona PIL reale dell’Eurozona e PMI composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
24
Variazione delle scorte
Esportazioni nette
Investimenti
ConsumiGoverno
PIL reale
Econ
omia
glo
bale
PIL reale PMI composito
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
25
|GTM – Europe
80
85
90
95
100
105
110
-8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40
Investimenti delle imprese nell’Eurozona
Investimenti e fiducia negli investimenti nell’Eurozona Investimenti non residenziali nell'Eurozona% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione dell'Eurozona
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I dati sugli investimenti non residenziali illustrati sono in termini reali e comprendono gli investimenti sia pubblici che privati. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Investimenti non residenziali
25
Fiducia dell'industria dei beni capitali
Econ
omia
glo
bale
Ciclo attuale
Crisi finanziaria globale / crisi del
debito sovrano
Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione-50
-40
-30
-20
-10
0
10
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-20
-15
-10
-5
0
5
10
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
26
|GTM – Europe
-25
-20
-15
-10
-5
0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Consumi nell’Eurozona
Fiducia dei consumatori dell'Eurozona Volumi delle vendite al dettaglio nell’EurozonaLivello dell'Indice Livello dell’indice reale, ribasato a 100 a gennaio 2010
Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione nell'Eurozona. (A destra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
26
0
50
100
150
200
250
300
350
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Vendite al dettaglio totali
Ordinativi internet o per corrispondenza
Abbigliamento, tessili e calzature
Econ
omia
glo
bale
Recessione
27
|GTM – Europe
-2
-1
0
1
2
3
4
5
4
5
6
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8
9
10
11
12
13
14
'98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Mercato del lavoro dell'Eurozona
Tasso di disoccupazione e crescita dei salari nell'Eurozona%, crescita dei salari anno su anno
Fonte: BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La crescita dei salari è la retribuzione per dipendente. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
27
Maggio '21:7,9%
1Q ‘21:1,9%
Crescita dei salariDisoccupazione
Econ
omia
glo
bale
-5
28
|GTM – Europe
0
4
8
12
16
20
24
28
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Disoccupazione nell’Eurozona
Tassi di disoccupazione in Germania, Francia, Italia e Spagna%
Fonte: Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
28
Spagna
Germania
Francia
Italia
Econ
omia
glo
bale
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|GTM – Europe
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3
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'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-1
0
1
2
3
4
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Inflazione nell’Eurozona
Inflazione primaria e core nell’Eurozona Inflazione dei beni core e dei servizi nell’Eurozona% variazione anno su anno % variazione anno su anno
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
29
Obiettivo dell'inflazione
primaria
Inflazione primaria
Inflazione core
Inflazione dei beni core
Inflazione dei servizi
Econ
omia
glo
bale
30
|GTM – Europe
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26
Politica della Banca Centrale Europea
Previsioni del tasso di riferimento della Banca Centrale Europea% tasso di deposito e attese di mercato
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Banca Centrale Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Tasso di deposito BCEPrevisioni di mercato al 30 giugno 2021 (media)
30
Econ
omia
glo
bale Spread dei titoli di Stato decennali europei rispetto a quelli tedeschi
% punti spread
0
1
2
3
4
5
6
7
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Spagna
Francia
Italia
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|GTM – Europe
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140
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180
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '2340
50
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80
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110
120
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Debito dell’Eurozona
Rapporti debito/PIL nell’Eurozona% del PIL nominale
Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (a destra) Banca dei Regolamenti Internazionali, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. I dati relativi a Italia e Francia sono medie mobili a quattro trimestri. Le linee tratteggiate rappresentano le previsioni del FMI per il rapporto debito pubblico/PIL nel 2020 e 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Famiglie
Società non finanziarie
Governo
31
Econ
omia
glo
bale Rapporti debito pubblico/PIL di Francia, Germania, Italia e Spagna
% del PIL nominale
Germania
SpagnaFrancia
Italia Previsione
32
|GTM – Europe
0
10
20
30
40
50
60
70
80
In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund e settore dei servizi
Recovery fund UE: finanziamenti a Paesi UE selezionatiMiliardi di EUR, i dati sulle barre sono in % del PIL nominale annualizzato del 1° trimestre 2021
Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le aspettative sulla proposta della Commissione europea si basano sull'accordo attualmente annunciato. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.
PMI settore serviziLivello dell'Indice
Eurozona
Stati Uniti
Regno UnitoEcon
omia
glo
bale
32
5%
7%
2%
5% 1%
12%8%
1% 1% 1%
0
10
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40
50
60
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80
90
Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21
33
|GTM – Europe
-25
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-15
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-5
0
5
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'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '210
10
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0
5
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
PIL del Regno Unito
Contributo alla crescita del PIL reale del Regno Unito PIL reale del Regno Unito e PMI composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: (tutti i grafici) Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
33
Econ
omia
glo
bale
PIL reale PMI composito
Variazione delle scorte
Esportazioni nette
Investimenti
ConsumiGoverno
PIL reale
34
|GTM – Europe
-20
-10
0
10
20
30
0
10
20
30
40
50
60
70
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-40
-30
-20
-10
0
10
20
'87 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20
Consumi nel Regno Unito
Fiducia dei consumatori del Regno Unito Mercato immobiliare del Regno UnitoLivello dell'indice, media mobile a tre mesi Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
Fonte: (a sinistra) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Nationwide, Refinitiv Datastream, Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS), J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Recessione
34
Econ
omia
glo
bale
Rapporto vendite/scorte RICS
Prezzi delleabitazioni nel Regno Unito
35
|GTM – Europe
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-1
0
1
2
3
4
5
6
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Inflazione nel Regno Unito
Inflazione primaria e core nel Regno Unito Inflazione dei beni core e dei servizi nel Regno Unito% variazione anno su anno % variazione anno su anno
Fonte: (tutti i grafici) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
35
Obiettivo dell'inflazione
primaria
Inflazione primaria
Inflazione core
Inflazione dei beni core
Inflazione dei servizi
Econ
omia
glo
bale
36
|GTM – EuropeIn primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti
Crescita dei salari, dell'occupazione e degli investimenti nel settore pubblico del Regno UnitoMedia, % variazione a/a
Fonte: (a sinistra) ONS, Refinitiv Datastream, Governo britannico, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni su salari e occupazione sono di J.P. Morgan Asset Management, mentre quelle sugli investimenti reali sono del governo britannico. (A destra) Bank of England, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitale nel Regno Unito
-2
0
2
4
6
8 Investimenti delle imprese
Intenzioni di spesa in conto capitale
2010-20192001-2007 Previsione 2021-2026
Econ
omia
glo
bale
36
Crescita dei salari
Crescita dell'occupazione
Crescita degli investimenti reali
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
37
|GTM – EuropePIL del Giappone
Contributo alla crescita del PIL reale giapponese PIL reale del Giappone e PMI manifatturiero% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: (tutti i grafici) Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
37
Variazione delle scorte
Esportazioni nette
Investimenti
Consumi
Governo
PIL reale
Econ
omia
glo
bale
PIL reale PMI manifatturiero
10
20
30
40
50
60
70
-12
-10
-8
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-4
-2
0
2
4
6
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
38
|GTM – Europe
-5
0
5
10
15
20
'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20-10
-5
0
5
10
15
20
25
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
PIL della Cina
Contributo alla crescita del PIL reale cinese Produzione industriale e vendite al dettaglio in Cina% variazione anno su anno % variazione anno su anno
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La previsione del PIL si basa sul composito di Bloomberg. (A destra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il dato sulla produzione industriale è una media mobile trimestrale, mentre quello sulle vendite al dettaglio è una media mobile semestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
38
Produzione industriale
Vendite al dettaglio
Consumi
Crescita del PIL
Investimenti
Esportazioni nette
1Q 2021 Previsione 2021
18,3% 8,5%
Econ
omia
glo
bale
39
|GTM – Europe
0
10
20
30
40
50
60
'76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20
Attività economica cinese per settore
Ponderazioni settoriali dell’economia cinese Indici PMI dei settori dei servizi e manifatturiero% del PIL nominale Livello dell'Indice
Fonte: (a sinistra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Agricoltura
Manifatturiero
Servizi
39
Econ
omia
glo
bale
25
30
35
40
45
50
55
60
Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21
Manifatturiero
Servizi
Lug ‘21
40
|GTM – Europe
15
20
25
30
35
40
45
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210
20
40
60
80
100
120
140
160
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Debito cinese e dinamiche del credito
Rapporti debito/PIL in Cina Crescita del credito in Cina% del PIL nominale % del PIL nominale
Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (A destra) People’s Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. La crescita del credito è la variazione a 12 mesi del credito rispetto all'economia reale in percentuale del PIL nominale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Famiglie
Governo
Società non finanziarie
40
Econ
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glo
bale
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|GTM – Europe
5
10
15
20
25
30
0
1
2
3
4
5
6
7
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-9
-6
-3
0
3
6
9
12
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Tassi di inflazione e di riferimento in Cina
Inflazione in Cina Tasso interbancario e tasso di riserva obbligatoria (RRR) in Cina% variazione anno su anno Tasso %
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L'IPC Core è l'IPC esclusi alimentari ed energia. PPI, ossia Indice dei Prezzi alla Produzione. (A destra) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Media RRR per banche di grandi e piccole dimensioni. SHIBOR = tasso interbancario a tre mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
RRRSHIBOR
41
Econ
omia
glo
bale
Inflazione dei prezzi alla produzioneInflazione coreInflazione primaria
42
|GTM – Europe
USA
JPNDEU
GBRFRA
CAN
ITAESP
AUSNLD
CHN
IND
BRA
MEX
TUR
KOR
RUS
IDN
ARG
SAU
THA
HKG
ZAF
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
0 20 40 60 80 100
PIL
pro
capi
te
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti
Urbanizzazione, PIL reale pro capite e dimensioni della popolazioneTassi di urbanizzazione, % e PIL pro capite, USD, le dimensioni della bolla rappresentano la popolazione
Fonte: (tutti i grafici) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L'indice di urbanizzazione si riferisce alla percentuale della popolazione totale residente in un'area urbana definita dagli istituti di statistica nazionali. I paesi sono indicati usando i codici a tre lettere definiti dall'International Organisation of Standardisation (ISO). Previsioni della Banca Mondiale a partire dal 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
42
Stati Uniti
Cina
India
Tasso di urbanizzazione
Mercati Emergenti
Mercati Sviluppati
0
Tassi di urbanizzazione nel tempo% della popolazione
Econ
omia
glo
bale
Previsione
43
|GTM – Europe
1624
4
7
4
611
620
21
16
13
2923
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2001 - 2010 2011 - 2019
Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale
Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L’America Latina comprende la regione caraibica; l’ASEAN è l’Associazione delle nazioni del sud-est asiatico; l’Europa comprende i 27 Paesi UE e il Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
43
Quota del PIL reale globale%
Contributo alla crescita del consumo globale reale%
0
5
10
15
20
25
30
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20
Stati Uniti
Eurozona
Cina
Giappone
India
Econ
omia
glo
bale
Resto del mondo
Europa
Stati Uniti
America Latina
ASEAN
India
Cina
44
|GTM – Europe
0
20
40
60
80
100
120
In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne
Distribuzione dei vaccini Covid-19 Bilance delle partite correntiDosi cumulative ogni 100 persone % del PIL nominale
Fonte: (a sinistra) Our World in Data, Nazioni Unite, J.P. Morgan Asset Management. Include la prima e la seconda dose. Dati cinesi relativi alla prima dose al 10 giugno 2020. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. La bilancia delle partite correnti è il saldo di scambi netti in beni e servizi di un paese, utile netto sugli investimenti transfrontalieri e pagamenti di trasferimenti netti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
-6 -4 -2 0 2 4 6
44
2012
Previsione 2021
Econ
omia
glo
bale
% della popolazione
over 50 ricevuto almenouna dose
Stati Uniti 36 54Cina 33 43Brasile 26 35Indonesia 21 11Corea del Sud 40 30India 19 20
Gen ‘21 Mar ‘21 Mag ’21 Lug ‘21
Turchia
Indonesia
Brasile
India
Messico
Sudafrica
Cina
Russia
Corea del Sud
45
|GTM – Europe
50
100
150
200
250
300
350
400
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
0x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
35x
40x
Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie
Stime di consenso per gli utili globali per azione Rapporti prezzo/utili globali prospettici Livello dell’Indice, EPS per i 12 mesi successivi in EUR, ribasato a 100 a gennaio 2000 x, multiplo
Fonte: (a sinistra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Per l’Europa e i ME sono usati gli Indici MSCI. Regno Unito rappresentato da FTSE All-Share, Stati Uniti dall'Indice S&P 500 e Giappone da TOPIX. EPS, ossia utili per azione. (A destra) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Sono utilizzati gli Indici MSCI per tutte le regioni/paesi (a causa della disponibilità dei dati), eccettuati gli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
45
Stati Uniti RegnoUnito
EuropaRegno Unito escl. Giappone ME
80x
Intervallo dal 1990Media dal 1990
Attuale
77x
Azio
ni
Europa
Stati Uniti
Giappone
ME
46
|GTM – EuropeUtili globali e performance dei mercati azionari
Stime degli utili prospettici globali per azione Performance azionarie globali per settoreUtili per azione per i prossimi 12 mesi, ribasati a 100 all’inizio del 2020 Livello dell’indice di rendimento totale, ribasato a 100 all’inizio del 2020
Fonte: (tutti i grafici) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Indice ACWI = Indice All Country World (include i titoli dei Mercati Sviluppati ed Emergenti). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
46
Azio
ni
20
40
60
80
100
120
140
160
180
MSCI ACWI
Beni voluttuari
Informatica
Servizi di com.
Finanziari
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Industriali
Energia
MSCI ACWIBeni voluttuari
Informatica
Servizi di com.
FinanziariIndustrialiEnergia
Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21 Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21
47
|GTM – Europe
05
10152025303540
IndustrialiSalute Beni di prima necessità
Servizi di com. EnergiaInformatica Servizi di pubblica utilità
MaterialiBeni voluttuari Finanziari
0
5
10
15
20
25
30
IndustrialiSalute Beni di prima necessità
Servizi di com. EnergiaInformatica Servizi di pubblica utilità
MaterialiBeni voluttuari Finanziari
Ponderazioni settoriali azionarie globali
Ponderazioni settoriali azionarie globali
Ponderazioni settoriali degli Indici MSCI World Growth e Value
% capitalizzazione di mercato totale
% capitalizzazione di mercato totale
Fonte: (in alto) MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Tutti gli indici sono MSCI, ad eccezione degli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. (In basso) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il settore immobiliare non è incluso in queste ripartizioni settoriali a causa della ponderazione ridotta in ciascun indice. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.
47
Europa, Regno Unito escl.
MEStati Uniti
Regno Unito
MSCI World Growth MSCI World Value
Azio
ni
48
|GTM – Europe
0
1
2
3
4
-0,2 0,0
0,31,7 1,8 2,4
3,3 3,5 4,2 4,7 4,7
9,5
-202468
1012
Convertibili globali
MSCI Europa
Liquidità REIT globaliAzioni Mercati Emergenti
Debito Mercati Emergenti
Bundtedeschi
Infrastrutture globali
Trasporti globali
High yield Mercati Sviluppati
IG Europa Azioni Mercati Sviluppati
Reddito globale
Rendimenti degli indici azionari% rendimento
Fonte: (in alto) Bloomberg Barclays, BofA/Merrill Lynch, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento addizionale è spesso associato al rischio di capitale e/o di liquidità. Il rendimento dei trasporti globali è aggiornato a marzo 2021 e il rendimento delle infrastrutture globali è aggiornato a dicembre 2020. I rendimenti rappresentano il rendimento nello scenario peggiore (yield-to-worst) per gli indici obbligazionari e il rendimento da dividendi per gli indici azionari. Il rendimento al netto dei costi finanziari per i trasporti globali è il reddito da locazione meno spese operative, ammortamento del debito e oneri finanziari, espresso in percentuale del valore di capitale. Convertibili globali: Bloomberg Barclays Global Convertibles; azionario MS: MSCI Globale; azionario ME: MSCI EM; bund tedeschi: rendimento decennale Germania; IG Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate; REIT globali: Indice FTSE NAREIT; High Yield MS: BofA/Merrill Lynch Developed Markets High Yield Constrained; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global; infrastrutture globali: Indice MSCI Global Infrastructure Asset – Low risk. (In basso) Bloomberg, FTSE, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei riacquisti è dato dai riacquisti negli ultimi 12 mesi divisi per la capitalizzazione di mercato dell’indice. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
48
Inflazione media in Europa: 1,0%(12 mesi a maggio 2021)
% rendimentoRendimenti degli attivi a confronto
Rendimento dei riacquisti
Rendimento da dividendi
Reddito fissoAzioni
AlternativiConvertibili
Azio
ni
MSCI WorldFTSE All-Share MSCI JapanIndice S&P 500 MSCI EMMSCI Europe ex-UK
49
|GTM – Europe
-80
-60
-40
-20
0
20
40
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi
Emissione azionaria netta negli Stati Uniti e in Europa Rapporti di revisione dei dividendi negli Stati Uniti e in EuropaMiliardi di USD, su 12 mesi consecutivi % di revisioni al rialzo nette in rapporto alle revisioni delle stime di dividendi totali
Fonte: (a sinistra) Bernstein, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. L'emissione azionaria netta è l'emissione di azioni al netto dei riacquisti. (A destra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Europa, Regno Unito escl. = MSCI Europe ex-UK; Regno Unito = FTSE All-Share; Stati Uniti = S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
49
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Azio
ni
Stati Uniti
Europa, Regno Unito escl.
Regno Unito
Stati Uniti
Europa, Regno Unito escl.
Regno Unito
50
|GTM – Europe
90
100
110
120
130
140
150
160
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '208
12
16
20
24
28
32
36
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fattori dei mercati azionari
Performance relativa Indice S&P 500 Quality/Indice S&P 500 P/E prospettici MSCI World Growth e ValueLivello dell’indice relativo di rendimento totale, ribasato a 100 nel 1990 x, multiplo
Fonte: (a sinistra) J.P. Morgan Asset Management Quantitative Beta Solutions, Standard and Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. L'indice S&P 500 Quality è rappresentativo dei titoli di qualità dei quartili più elevati inclusi nell’Indice S&P 500, secondo la determinazione di JPMAM Quantitative Beta Strategies in base a misure di redditività, rischio finanziario e qualità degli utili. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). (A destra) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il P/E prospettico è il rapporto tra il prezzo e gli utili nei 12 mesi successivi, come pubblicato da MSCI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
50
Value
GrowthRecessione
Azio
ni
51
|GTM – Europe
0
400
800
1.200
1.600
2.000
2.400
2.800
3.200
3.600
4.000
4.400
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 '22-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
Utili negli Stati Uniti
Utili e performance Indice S&P 500 Inflazione e crescita degli utili negli Stati UnitiStime degli utili per azione per i prossimi 12 mesi (sx); livello dell’Indice (dx) % variazione anno su anno
Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) BLS, IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I dati sugli utili si riferiscono agli utili per azione degli ultimi 12 mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
51
Livello dell’Indice S&P 500
EPS prospettico Indice S&P 500
Azio
ni
Paese/Regione % dei ricaviStati Uniti 60%Asia-Pacifico 17%Europa 15%
Inflazione negli Stati Uniti EPS trailing Indice S&P 500
52
|GTM – Europe
-20 0 20 40 60 8010
12
14
16
18
20
22
24
26
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Beni voluttuari
Industriali
Energia
Servizi di com.
Materiali
Servizi di pubblica utilità
Finanziari
Beni di prima necessità
Indice S&P 500
Salute
Informatica
Valutazioni azionarie negli Stati Uniti
Rapporto P/E prospettico dell'Indice S&P 500 Ripartizione settoriale del rapporto P/E prospettico dell'Indice S&P 500x, multiplo % di premio/sconto del rapporto P/E rispetto alla media dal 1995
Fonte: (a sinistra) IBES, Refinitiv Datastream, Robert Shiller, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Il rapporto P/E è calcolato usando le stime degli utili IBES per i 12 mesi successivi. I dati P/E possono differire dalla Guide to the Markets – US, che utilizza le stime degli utili FactSet. Il rapporto P/E Shiller rettificato per l’effetto ciclico (CAPE) è il rapporto prezzo-utile rettificato usando gli utili adeguati per l’inflazione media dei 10 anni precedenti. Il rapporto P/B è il rapporto prezzo/valore contabile. (A destra) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
52
Rapporto P/E corrente
Premio rispetto alla media storica
Media: 16,1x
Misura di valutazione Media dal 1990
Ultimo dato
Rapporto P/E Shiller rettificato per l’effetto ciclico
26,1x 37,0x
Rapporto P/B 3,0x 4,5x
Azio
ni 30 giu 2021:21,5x
31,0
23,2
21,5
22,1
18,9
25,7
20,2
17,7
13,9
16,7
17,3
53
|GTM – EuropeValutazioni statunitensi e rendimenti successivi
Rapporti P/E prospettici Indice S&P 500 e rendimenti successivi a 1 anno Rapporti P/E prospettici Indice S&P 500 e rendimenti successivi a 10 anni%, rendimento totale annualizzato* %, rendimento totale annualizzato*
Fonte: (tutti i grafici) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *I punti rappresentano i data point mensili a partire dal 1988, che sono i primi disponibili. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
53
-60
-40
-20
0
20
40
60
8x 11x 14x 17x 20x 23x
Livello attuale
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
8x 11x 14x 17x 20x 23x
Livello attuale
Azio
ni
54
|GTM – EuropeMercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti
Indice S&P 500 nelle fasi di rialzo dei mercati, %
Indice S&P 500 nelle fasi di ribasso dei mercati, %
Fonte: (Tutti i grafici) Bloomberg, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Un mercato ribassista rappresenta un calo del 20% o più rispetto al precedente picco di mercato. Un mercato rialzista rappresenta un incremento del 20% rispetto a un minimo di mercato. I grafici e le diciture si riferiscono alla rivalutazione del capitale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
54
Azio
ni
0
100
200
300
400
500
600
'58 '61 '64 '67 '70 '73 '76 '79 '82 '85 '88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
60 mesi101%
132 mesi401%
149 mesi582%
32 mesi74%
50 mesi86%
74 mesi126%
61 mesi229%
44 mesi80% 26 mesi
48%
Durata:12 mesiRivalutazione del capitale: 92%
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
'58 '61 '64 '67 '70 '73 '76 '79 '82 '85 '88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
17 mesi-57%
31 mesi-49%
3 mesi-34%
21 mesi-27%
21 mesi-48%
18 mesi-36%
8 mesi-22%6 mesi
-28%
Durata:1 meseRivalutazione del capitale: -34%
55
|GTM – Europe
-60
-40
-20
0
20
40
60
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Esportazioni e crescita degli utili nell'Eurozona
Utili in Europa
Utili e performance MSCI EuropeStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, EUR (sx); livello dell'indice (dx)
Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) CPB Netherlands, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati sugli utili si riferiscono agli utili per azione degli ultimi 12 mesi. MSCI EMU è l'MSCI European Monetary Union e rappresenta le azioni dell'Eurozona. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
55
Esportazioni dell'Eurozona EPS trailing MSCI EMU
Azio
ni
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
0
20
40
60
80
100
120
140
'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
MSCI Europe Livello dell’Indice
MSCI Europe EPS prospettico
Paese/Regione % dei ricaviEuropa 48%Stati Uniti 21%Asia-Pacifico 20%
% variazione a/a, le esportazioni dell'Eurozona sono medie mobili a tre mesi
56
|GTM – Europe
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Industriali
Beni voluttuari
Energia
Informatica
MSCI Europe
Servizi di pubblica utilità
Servizi di com.
Materiali
Beni di prima necessità
Finanziari
Salute
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Valutazioni azionarie in Europa
Rapporto P/E prospettico dell'indice MSCI Europe Scomposizione settoriale del rapporto P/E prospettico dell’indice MSCI Europex, multiplo % di premio/sconto del rapporto P/E rispetto alla media dal 1995
Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rapporto P/E è calcolato usando le stime degli utili IBES per i 12 mesi successivi. Il rapporto P/E rettificato per l’effetto ciclico (CAPE) è il rapporto prezzo-utile rettificato usando gli utili adeguati per l’inflazione media dei 10 anni precedenti. Il rapporto P/B è il rapporto prezzo/valore contabile. (A destra) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
30 giu 2021:16,3x
Media: 14,4x
Misura di valutazione
Media dal 1990
Ultimo dato
Indice CAPE 19,3x 20,5xRapporto P/B 2,1x 2,1x
56
22,3
30,4
19,3
20,8
16,4
16,3
18,4
16,5
12,8
10,6
9,8
Rapporto P/E corrente
Premio rispetto alla media storica
Azio
ni
57
|GTM – Europe
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210
100
200
300
400
500
600
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa
Performance delle azioni ad alta (large cap), media (mid cap) e bassa (small cap) capitalizzazione MSCI Europe
Valutazioni delle azioni ad alta (large cap), media (mid cap) e bassa (small cap) capitalizzazione MSCI Europe
Livello dell’indice, ribasato a 100 a gennaio 1995 x, rapporto prezzo/utili prospettico a 12 mesi
Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Mid e small cap
Large cap
Mid e small cap
Large cap
57
Azio
ni
58
|GTM – Europe
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Utili nel Regno Unito
Utili e performance FTSE All-Share Crescita degli utili per azione (EPS) FTSE All-ShareStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, GBP (sx); livello dell'indice (dx) % variazione anno su anno
Fonte: (tutti i grafici) FactSet, FTSE, IBES, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. La crescita dei margini è il tasso di crescita degli utili per azione diviso per le vendite per azione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
58
Livello dell’indice FTSE All-Share
EPS prospettico FTSE All-Share
Crescita dei margini
Crescita delle vendite
Crescita degli utili
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
100
150
200
250
300
350
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Azio
ni
Paese/Regione % dei ricavi
Regno Unito 27%Stati Uniti 22%Asia-Pacifico 20%Europa, Regno Unito escl. 17%
59
|GTM – Europe
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '211,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Azioni e valute europee
Livello dell'indice (sx); Dollari statunitensi per Sterlina britannica (dx)
Fonte: (a sinistra) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FTSE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
59
FTSE All-Share e Sterlina vs. Dollaro statunitense
GBP/USD
FTSE All-Share
Deprezzamento della Sterlina
MSCI Europe ed Euro vs. Dollaro statunitenseLivello dell'indice (sx); Dollari statunitensi per Euro (dx)
EUR/USD
MSCI Europe
Deprezzamento dell’Euro
Azio
ni
60
|GTM – Europe
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
70
80
90
100
110
120
130
140400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Mercato azionario e valuta in Giappone
TOPIX e Yen vs. Dollaro statunitenseLivello dell'indice (sx); prezzo di un Dollaro statunitense in JPY (dx)
Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
USD/JPY (invertito)
TOPIX
Deprezzamento dello Yen
60
Azio
ni
Utili e performance dell'Indice TOPIXStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, JPY (sx); livello dell'indice (dx)
Livello dell'Indice TOPIX
EPS prospettico TOPIX
Paese/Regione % dei ricaviGiappone 59%Asia-Pacifico 17%Stati Uniti 11%Europa 9%
61
|GTM – EuropeDeterminanti delle azioni nei Mercati Emergenti
Performance azionarie relative ME/MS e divario di crescita Performance azionarie relative ME/MS e REER USDLivello relativo dell’Indice (sx); punto %, stime di crescita per i prossimi 12 mesi (dx) Livello relativo dell’indice (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: (a sinistra) Consensus Economics, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. “Crescita del PIL ME meno MS” indica le stime di consenso per la crescita dei Mercati Emergenti nei prossimi 12 mesi meno le stime di consenso per la crescita dei Mercati Sviluppati nei prossimi 12 mesi, fornite da Consensus Economics. (A destra) J.P. Morgan Securities Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per tutti i grafici, azioni ME = MSCI Emerging Markets e azioni MS = MSCI World. Le performance azionarie relative sono calcolate dagli indici dei prezzi in USD e ribasate a 100 nel 1997. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
61
REER USD (invertito)
Sovraperformance delle azioni dei ME e indebolimento dell’USD
Sovraperformance azionaria e di crescita dei ME
Crescita del PIL ME meno MS
Performance azionarie relative ME / MS Performance azionarie relative ME / MS
Azio
ni
-1
0
1
2
3
4
5
20
40
60
80
100
120
140
160
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
85
95
105
115
125
13520
40
60
80
100
120
140
160
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
62
|GTM – Europe
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati Emergenti
Rapporto prezzo/valore contabile MSCI EM Rapporto prezzo/valore contabile MSCI EM e rendimenti successivi, a 10 annix, multiplo %, rendimento totale annualizzato*
Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *I punti rappresentano i data point mensili a partire dal 1996, che sono i primi disponibili. I rendimenti dell'Indice MSCI EM sono in Dollari statunitensi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Media: 1,8x
62
30 giu 2021:2,1x
-20
-10
0
10
20
30
0,8x 1,3x 1,8x 2,3x 2,8x 3,3x
Livello attuale
Azio
ni
63
|GTM – Europe
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0
In primo piano nell’azionario: Correlazioni con i rendimenti dei Treasury
Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La correlazione dei settori è calcolata tra la variazione a sei mesi dei rendimenti dei Treasury USA decennali e la performance relativa a sei mesi di ogni settore rispetto all'Indice MSCI All-Country World. La correlazione di regioni e stili è calcolata tra la variazione a sei mesi dei rendimenti dei Treasury USA a 10 anni e la performance relativa a sei mesi di ogni regione e stile rispetto all'Indice MSCI All-Country World. Tutti gli indici utilizzati sono MSCI. Gli indici value, growth e dimensionali utilizzati fanno parte dell'universo MSCI All-Country World. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Correlazione tra i settori MSCI ACWI e il rendimento dei Treasury USA decennaliCorrelazione a 10 anni tra la performance relativa settoriale e il rendimento dei Treasury USA decennali
Correlazione tra regioni e stili e il rendimento dei Treasury USA decennaliCorrelazione a 10 anni tra la performance relativa e il rendimento dei Treasury USA decennali
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0
Large/small cap
Paese/Regione
Value/growth
Settori che tendono a sovraperformare
l’indice MSCI ACWI quando i rendimenti
aumentano
Settori che tendono a sottoperformare l’indice MSCI ACWI quando i rendimenti aumentano
Regioni/stili che tendono a sovraperformarel‘indice MSCI ACWI quando i rendimenti
aumentano
Regioni/stili che tendono a sottoperformare l‘indice MSCI ACWI quando i rendimenti aumentano
Azio
ni
63
Finanziari
Industriali
Energia
Materiali
Beni voluttuari
Informatica
Salute
Titoli immobiliari
Servizi di com.
Servizi di pubblica utilitàBeni di prima
necessità
Small cap
Value
Giappone
Eurozona
Regno Unito
Cina
ME
Stati Uniti
Growth
Large cap
64
Rendimenti dei mercati azionari a livello globale
Fonte: MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento annualizzato copre il periodo dal 2011 al 2020. Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 35% Europa; 30% Indice S&P 500; 15% ME; 10% Asia Giappone escluso; 10% TOPIX. Tutti gli indici sono Total return. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
GTM – Europe | 64
EUR
Locale
Azio
ni
201620122011 20202013 2014 2015 2017 2Q ‘212018 2019Rendimento
ann. a 10 anni
Da inizio anno
5,5%S&P 500
USA 2,1%
20,8%Asia
Giappone escluso
19,7%
26,7%S&P 500
USA32,4%
24,4% TOPIX12,1%
-5,7%Portafoglio
-7,5%
18,1%Europa 16,4%
21,5%TOPIX54,4%
14,9% MSCI EM
10,1%
21,0% MSCI EM
31,0%
8,9% MSCI EM
19,5%
15,8% Europa15,0%
6,8% Europa
6,8%
-7,5%Europa
-8,8%
16,8%MSCI EM
17,4%
-9,4% TOPIX-16,0%
26,9% Europa24,6%
8,0% TOPIX9,6%
-9,6%TOPIX-17,0%
15,8%Portafoglio
17,2%
16,2%Portafoglio
24,1%
11,8% MSCI EM
5,6%
8,8% Europa
5,4%
11,2% TOPIX22,2%
21,4% TOPIX18,1%
4,8% Portafoglio
10,9%
11,0% MSCI EM
8,1%
4,2% MSCI EM
3,9%
-14,3%Asia
Giappone escluso -14,6%
14,2%S&P 500
USA16,0%
10,1% TOPIX10,3%
6,6% TOPIX0,3%
10,9% Europa13,7%
-9,9% MSCI EM
-9,7%
21,1% MSCI EM
18,5%
3,7% TOPIX7,4%
6,9% Europa
6,9%
-15,4%MSCI EM
-12,5%
5,9%TOPIX20,9%
7,4% Europa
5,2%
-4,9% MSCI EM
-5,4%
3,2% Europa
7,9%
-10,0% Europa-10,0%
-2,8% Europa
-1,7%
4,5% TOPIX8,9%
-1,7% TOPIX-0,3%
5,0% MSCI EM
7,0%
20,5%Europa22,3%
1,1%Asia
Giappone escluso
6,2%
-6,5%MSCI EM
3,8%
15,3%S&P 500
USA12,0%
29,5%S&P 500
USA13,7%
18,9%S&P 500
USA15,3%
7,0%S&P 500
USA21,8%
12,9%S&P 500
USA1,4%
8,6%S&P 500
USA18,4%
0,4%S&P 500
USA-4,4%
33,9%S&P 500
USA31,5%
14,9%S&P 500
USA13,9%
7,6%S&P 500
USA8,5%
9,4%Portafoglio
9,5%
16,2%Portafoglio
8,6%
8,8%Portafoglio
2,2%
9,5%Portafoglio
8,5%
12,7%Portafoglio
21,8%
-6,8%Portafoglio
-9,1%
26,9%Portafoglio
24,5%
14,3%Portafoglio
12,7%
5,4%Portafoglio
5,8%
19,7%Asia
Giappone escluso
7,7%
1,5%Asia
Giappone escluso
-5,3%
8,9%Asia
Giappone escluso
6,4%
24,8%Asia
Giappone escluso35,9%
15,0%Asia
Giappone escluso22,7%
-9,8%Asia
Giappone escluso-12,0%
20,7%Asia
Giappone escluso18,2%
9,9%Asia
Giappone escluso
7,5%
2,7%Asia
Giappone escluso
3,3%
7,8%Asia
Giappone escluso
7,4%
65
|GTM – Europe
-4
-2
0
2
4
6
8
Rendimenti del reddito fisso
Rendimenti del reddito fisso%
Fonte: Bloomberg, Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La correlazione dei rendimenti con l'Indice MSCI All-Country World è calcolata utilizzando i rendimenti totali mensili dal 2008. Indici utilizzati come di seguito indicato: IG Europa: Bloomberg Barclays Euro-Aggregate – Corporate; IG globale: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporate; IG Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Aggregate – Corporate; IG Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Aggregate – Corporate; HY Europa: Indice ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; HY globale: Indice ICE BofA Global High Yield; HY Stati Uniti: Indice ICE BofA US High Yield Constrained; debito societario ME: CEMBI Broad Diversified; debito ME valuta locale: GBI-EM Global Diversified; debito ME valuta locale – Cina: JP Morgan GBI-EM Broad Diversified China; debito gov. ME: EMBI Global Diversified; debito gov. IG ME: EMBI Global Diversified IG; debito gov. High Yield ME: EMBI Global Diversified HY. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Titoli di Stato Mercati Sviluppati Obbligazioni Investment Grade Obbligazioni High Yield Obbligazioni Mercati Emergenti
-0,3 -0,1 -0,3 0,2 -0,3 0,5 0,6 0,7 0,4 0,5 0,5 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8 0,5 -0,2 0,7 0,7 0,4 0,7
Correlazione dei rendimenti con l'MSCI ACWI
Redd
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sso
Duration (anni)
5,3 5,3 7,4 8,6 7,7 8,7 8,6 4,4 4,3 5,7 4,9 5,3 9,3 5,4 4,9 7,9 5,3 6,5
65
66
|GTM – Europe
-1
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3
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7
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Rendimenti dei titoli di Stato globali
Rendimenti nominali dei titoli di Stato decennali Ripartizione del rendimento Treasury USA decennali% rendimento %
Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il pareggio decennale rappresenta il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato protetti dall’inflazione e nominali ed è una misura basata sul mercato delle aspettative di inflazione media nei prossimi 10 anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Stati Uniti
GermaniaRegno Unito
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'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Rendimento Treasury USA decennali
Rendimento reale USA decennale
Pareggio USA decennale
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|GTM – Europe
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7
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Obbligazioni Investment Grade
Spread Investment Grade statunitensi%, spread rettificato per l’opzione su rendimento dei titoli di Stato statunitensi
Fonte: (a sinistra) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice è Bloomberg Barclays US Aggregate – Corporate. (A destra) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli indici sono Inv. Grade Europa: Bloomberg Barclays Euro Aggregate – Corporate; Inv. Grade Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Aggregate – Corporate. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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30 giu 2021:0,8%
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Spread Investment Grade in Europa e nel Regno Unito%, spread rettificato per l’opzione sul rendimento dei titoli di Stato in valuta locale
0
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'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Europa
Regno Unito
30 giu 2021:1,1%
30 giu 2021:0,8%
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|GTM – Europe
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '200
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0
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Ultimo dato
Tasso d’insolvenza* (sx) 1,6%
Spread (dx) 3,1%
Spread High Yield e insolvenze negli Stati Uniti
Obbligazioni High Yield
%, tasso d'insolvenza (sx); %, spread rettificato per l'opzione (dx)
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, ICE BofA, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. High Yield USA: ICE BofA US High Yield Constrained. Il tasso di insolvenza HY USA rappresenta la percentuale di valore nominale del mercato totale scambiata entro il 50% del valore nominale e comprende eventuali richieste di ammissione alla procedura Chapter 11, richieste di ammissione "preconfezionate" (prepackaged filing) a tale procedura o mancati pagamenti di interessi. (A destra) Bloomberg, ICE BofA, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. HY Europa: Indice ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained. Le insolvenze nel segmento HY europeo si verificano quando le obbligazioni sono declassate a un rating C. L'universo di calcolo si basa sulla percentuale del valore nominale dell'universo delle obbligazioni societarie non finanziarie HY in EUR e GBP. Le insolvenze comprendono mancati pagamenti di cedole e ristrutturazioni, anche di tipo “distressed exchange”. *Il tasso di insolvenza per il 2021 si riferisce agli ultimi 12 mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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Spread High Yield e insolvenze in Europa%, tasso d'insolvenza (sx); %, spread rettificato per l'opzione (dx)
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Ultimo dato
Tasso d’insolvenza* (sx) 3,1%
Spread (dx) 3,0%
34%40
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|GTM – Europe
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'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Obbligazioni Mercati Emergenti
Rendimenti reali dei titoli di Stato decennali% rendimento, valuta locale
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento reale è calcolato usando il rendimento nominale meno l'IPC corrente per i rispettivi paesi. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il debito governativo ME in valuta locale è rappresentato da J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified; il debito governativo ME in USD da J.P. Morgan EMBIG Diversified; il debito societario ME in USD da J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
69
Mercati Sviluppati
Mercati Emergenti
Spread del debito societario e governativo dei ME %, spread rispetto ai Treasury statunitensi decennali
Media dal 2008
Ultimo dato
Titoli di Stato ME in valuta locale 4,0% 3,5%Titoli di Stato ME in USD 3,5% 3,4%Titoli societari ME in USD 3,5% 2,8%
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80
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120
In primo piano nel reddito fisso: Elementi di diversificazione e protezione dei rendimenti
Rendimenti e correlazioni dei rendimenti del reddito fisso rispetto alle azioni
Protezione dei rendimenti del reddito fisso
% di rendimento e correlazione a 10 anni dei rendimenti mensili con l'MSCI ACWI Punti base, quanto possono salire ancora i rendimenti prima che venga cancellato il valore del reddito di un anno
Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Indici utilizzati come di seguito indicato: Treasury USA: Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury; Gilt del Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Gilts; Titoli di Stato Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. Government; HY Europa: ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; HY Stati Uniti: ICE BofA US High Yield Constrained; HY Asia: J.P. Morgan Asia Credit (JACI) Non-Investment Grade; IG Asia: JACI Investment Grade; Titoli di Stato Asia: J.P. Morgan JADE Broad - Asia Diversified Broad; IG Cina: J.P. Morgan CEMBI IG+ China; Titoli di Stato Cina: JPM GBI-EM Broad Diversified China; Debito ME: J.P. Morgan EMBIG Diversified (USD); HY globale: ICE BofA Global High Yield (USD); IG globale: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Titoli soc. (USD). Gli indici sono in valuta locale, salvo diversamente specificato. Le correlazioni si basano su rendimenti totali mensili a 10 anni dei rispettivi indici a reddito fisso con il rendimento totale dell’MSCI ACWI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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US Treasury
UK Gilt Euro Gov.
US HY
EU HYAsia Gov.
(USD)
Asia IG (USD)
Asia HY (USD)
China Gov.China IG
(USD)
$ EMD
-2
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-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0Correlazione dei rendimenti con l'MSCI ACWI
Ren
dim
ento
Maggiore protezione del reddito per assorbire le perdite derivanti dall’aumento dei rendimenti
Gilt Regno Unito
Titoli di Stato
Europa
Treas. Stati Uniti
Titoli di Stato Cina
IG globale HY globale
Debito ME USD
Titoli di Stato Cina
Treasury USA
Gilt Regno Unito
High Yield Asia
Debito ME USD
High Yield Stati Uniti
IG AsiaHigh Yield UE
Titoli di Stato Asia
(USD)
IG cinese(USD)
Titoli di Stato Europa
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|GTM – Europe
20182017 2019 2020 2Q ‘21Da inizio anno
Rendim. ann. 10 anni
0,8 0,8 1,1
3,0 3,1 3,4
0
2
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20
Spread e rendimenti del reddito fisso globale
Spread del reddito fisso Rendimenti del reddito fisso%, spread rettificati per l'opzione
Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg, Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IG Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Agg. – Corporate; HY Stati Uniti: ICE BofA US High Yield Constrained; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; HY Europa: ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; IG Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Agg. – Corporate – Investment Grade; Treasury Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury; IG Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate; titoli di Stato Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. Government; Indicizzati inflaz.: Bloomberg Barclays Euro Gov. Inflation-Linked. Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 20% Gov. Euro; 15% Treasury Stati Uniti; 10% indicizzati; 15% IG Stati Uniti; 10% IG Europa; 10% HY Stati Uniti; 5% HY Europa; 15% debito ME. Il rendimento annualizzato copre il periodo dal 2011 al 2020. I rendimenti non sono coperti in Euro e in valute locali. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
| 71
€:
LOC:
Intervallo dal 2000Media
Attuale
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IG Europa
IG Stati Uniti
IG Regno Unito
High Yield Stati Uniti
HY Europa Debito ME (gov. USD)
€: 6,3%HY EuropaLCL: 6,3%
2,4%IG Europa
2,4%
1,4%Indicizzati
inflaz.1,4%
0,2%Titoli di Stato
Europa0,2%
-2,8%Portafoglio
4,3%
-3,2%Debito ME
10,3%
-6,5%IG Stati
Uniti6,4%
-10,1%Treas.
Stati Uniti2,3%
6,1%HY Europa
6,1%
-4,0%HY Europa
-4,0%
10,9%HY Europa
10,9%
2,2%HY Europa
2,2%
3,0%HY Europa
3,0%
1,4%HY Europa
1,4%
-1,3%IG Europa
-1,3%
6,2%IG Europa
6,2%
2,8%IG Europa
2,8%
-0,4%IG Europa
-0,4 %
0,3%IG Europa
0,3%
3,9%IG Europa
3,9%
4,7%Titoli di Stato
Europa4,7%
1,0%Titoli di Stato
Europa1,0%
6,8%Titoli di Stato
Europa6,8%
5,0%Titoli di Stato
Europa5,0%
-3,0%Titoli di Stato
Europa-3,0%
-0,6%Titoli di Stato
Europa-0,6%
5,5%Portafoglio
4,9%
1,3%Portafoglio
-1,4%
11,2%Portafoglio
10,1%
0,9%Portafoglio
5,8%
1,1%Portafoglio
-0,6%
1,2%Portafoglio
1,7%
0,6%Debito ME
-4,3%
17,2%Debito ME
15,0%
-3,4%Debito ME
5,3%
2,5%Debito ME
-0,7%
3,1%Debito ME
4,1%
7,2%Debito ME
6,2%
-5,6%High Yield Stati Uniti
7,5%
-2,7%High Yield Stati Uniti
6,1%
2,7%High Yield Stati Uniti
-2,3%
16,5%High Yield Stati Uniti
14,4%
7,6%High Yield Stati Uniti
6,6%
7,0%High Yield Stati Uniti
3,7%
1,8%High Yield Stati Uniti
2,8%
2,5%Indicizzati
inflaz.2,5%
-1,5%Indicizzati
inflaz.-1,5%
6,6%Indicizzati
inflaz.6,6%
3,1%Indicizzati
inflaz.3,1%
1,7%Indicizzati
inflaz.1,7%
0,4%Indicizzati
inflaz.0,4%
2,4%IG Stati
Uniti-2,5%
16,6%IG Stati
Uniti14,5%
0,8%IG Stati
Uniti9,9%
1,9%IG Stati
Uniti-1,3%
2,6%IG Stati
Uniti3,5%
6,6%IG Stati
Uniti5,6%
0,8%Treas.
Stati Uniti1,7%
5,9%Treas.
Stati Uniti0,9%
8,8%Treas.
Stati Uniti6,9%
-0,9%Treas.
Stati Uniti8,0%
0,5%Treas.
Stati Uniti-2,6%
4,3%Treas.
Stati Uniti3,3%
72
|GTM – Europe
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5
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20
25
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Petrolio
Fonte: (a sinistra) Baker Hughes, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) EIA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
72
Prezzi del petrolio greggio WTI e numero di pozzi statunitensiUSD/barile (sx); numero di pozzi (dx)
PozziPrezzo del petrolio
Produzione di greggio per paeseMilioni di barili al giorno
Stati Uniti
OPEC (Arabia Saudita e Iraq escl.)
Russia
Arabia Saudita
Iraq
0
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400
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1.000
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'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Altr
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ivi
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|GTM – Europe
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250
300
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
-1,5
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-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5800
1.000
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1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Materie prime
Oro vs. rendimento reale dei Treasury statunitensi decennali$ per oncia Troy (sx), %, invertito (dx)
Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento reale si riferisce al rendimento dei Treasury decennali protetti dall’inflazione. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. I metalli industriali includono alluminio, rame, nichel e zinco. L'agricoltura include caffè, mais, soia, olio di semi di soia, zucchero e grano. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
73
30 giu 2021
Oro (sx) $1.765
Rendimento decennale reale (dx) -0,9%
Prezzi delle materie primeLivello dell’indice, ribasato a 100 a gennaio 2007
Altr
i att
ivi
Gas naturale
AgricolturaMetalli industriali
Petrolio greggio
74
|GTM – Europe
-40
-30
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-10
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Fonti alternative di diversificazione
Fonte: (a sinistra) CBOE, Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance relativa degli hedge fund macro (rendimento totale in USD) è calcolata con riferimento all’indice MSCI Europe (rendimento totale in valuta locale). Il VIX è la volatilità implicita dell'Indice S&P 500 in base ai prezzi delle opzioni. (A destra) Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il mercato ribassista 2000 va dal 31 marzo 2000 al 31 ottobre 2002, il mercato ribassista 2008 va dal 31 ottobre 2007 al 28 febbraio 2009, il mercato ribassista 2020 va dal 31 gennaio 2020 al 30 aprile 2020. Le strategie hedge fund sono definite nel sistema di classificazione delle strategie hedge fund HFRI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
74
Rendimenti degli stili hedge fund durante i mercati ribassisti% total return
VIX
Volatilità e performance relativa degli hedge fund macroLivello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
Mercato ribassista 2000
Mercato ribassista 2008
Mercato ribassista 2020
Performance relativa degli hedge fund macro rispetto all’MSCI Europe
Altr
i att
ivi
-40
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-20
-10
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'00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
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|GTM – Europe
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5
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0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
% di rendimento composto annuale in EUR
Investimenti alternativi: attivi reali
Fonte: (a sinistra) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Rendimenti delle infrastrutture rappresentati dalla categoria a “basso rischio” dell’Indice MSCI Global Quarterly Infrastructure Asset. I dati indicano i rendimenti su periodi consecutivi di un anno, derivanti da reddito e apprezzamento del capitale. Il grafico illustra la storia completa dell’indice, a partire dal primo trimestre del 2009. (A destra) 2021 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Le proiezioni risultanti comprendono solo il rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di attivo. Le aspettative di rendimento per gli hedge fund macro sono con copertura valutaria. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
75
Rendimenti delle infrastrutture core globali%, rendimenti su 4 trimestri consecutivi, da reddito e apprezzamento del capitale
Rendimenti e volatilità attesi nei prossimi 10-15 anni
Ren
dim
ento
com
post
oVolatilità
60% large cap Eurozona40% titoli di Stato Euro
60% large cap Eurozona10% titoli di Stato Euro
10% titoli immobiliari core europei, Regno Unito escl.
10% azioni infrastrutture globali10% hedge fund macro
100% large cap Eurozona
100% titoli di Stato Euro
Reddito
Apprezzamento del capitale
Altr
i att
ivi
-5
0
5
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15
20
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
76
|GTM – Europe
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Aspettative di rendimento degli attivi
Rendimenti attesi nei prossimi 10-15 anni secondo le Long-Term Capital Market Assumptions 2021%, rendimento annualizzato in EUR
Fonte: 2021 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. I rendimenti sono nominali e in EUR. I rendimenti passati sono calcolati dall’inizio del 2009 fino alla fine di ottobre 2020, o in base ai dati più recenti disponibili. Le proiezioni nel grafico sopra riportato si basano su ipotesi proprietarie a lungo termine per i mercati (10 -15 anni) formulate da J.P. Morgan Asset Management relativamente ai rendimenti delle principali classi di attivo. Le proiezioni risultanti comprendono solo il rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di attivo. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
76
Liquidità Euro
Titoli di Stato Euro
Titoli di Stato indicizzati all’inflazione in Euro
Obbligazioni societarie Investment Grade in Euro
Large cap Stati Uniti
Infrastrutture globali
Titoli immobiliari core europei, Regno Unito escl.
Asia, Giappone escluso
Mercati Emergenti
Altr
i att
ivi
Reddito fissoAzioni
Alternativi
Rendimenti storici dal 2009
Giappone
Large cap Eurozona
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|GTM – Europe
Disponibilità a pagare di più per prodotti ecologici Seggi occupati da partiti ecologisti nel Parlamento europeo% di intervistati nel sondaggio % totale dei seggi del Parlamento europeo
Fonte: (a sinistra) YouGov, J.P. Morgan Asset Management. Gli intervistati si sono identificati come principalmente o parzialmente responsabili delle spese della propria famiglia e hanno risposto alla dichiarazione "Non mi dispiace pagare di più per i prodotti ecologici". Sondaggio condotto ad aprile 2021. (A sinistra) Parlamento Europeo, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
0
2
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6
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10
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'79 '84 '89 '94 '99 '04 '09 '14 '19
Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori
ESG
77
Non dispostoDisposto
Germania Stati Uniti Regno Unito Australia0
10
20
30
40
50
60
70
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|GTM – Europe
Fonte: (a sinistra) Climate Action Tracker, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni politiche attuali sono le previsioni post-Covid 19 fornite da Climate Action Tracker. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. (A destra) BEA, Deutsche Bundesbank, German Federal Statistics Office, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.
Obiettivi di emissioni di gas serra Miliardi di tonnellate/anno, CO2 equivalenti
0
2
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8
10
12
14
16
18
1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060
Percorso illustrativo verso gli obiettivi governativi di zero emissioni nette
Previsioni politiche
attuali
Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro
Quota di reddito da lavoro% del PIL nominale
Stati UnitiUE
Cina Stati UnitiRegno UnitoGermania
ESG
78
35
40
45
50
55
60
'50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20
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|GTM – Europe
0
5
10
15
20
25
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Emissioni globali oggetto di misure di carbon pricing Prezzi dei sistemi per lo scambio delle quote di emissione% di emissioni globali di gas serra USD per tonnellate di CO2 equivalente
Fonte: (a sinistra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. ETS = sistema per lo scambio delle quote di emissione. (A destra) International Carbon Action Partnership, J.P. Morgan Asset Management. Il prezzo ETS cinese si basa sulla media dei prezzi ETS di Pechino, Chongqing, Guangdong, Hubei, Shanghai, Shenzhen e Tianjin. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Previsione
Altro
ETS UE
ETS sudcoreano
Carbon tax giapponese
ETS cinese
CinaCorea del SudUE
Fissazione dei prezzi del carbonio
ESG
79
0
10
20
30
40
50
60
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
80
|GTM – Europe
0
20
40
60
80
100
Emissioni globali di CO2 per Paese
Percentuale di emissioni globali di CO2 per Paese Emissioni globali di CO2 pro capite%, 2019 Tonnellate, 2019
Fonte: (tutti i grafici) Gapminder, Global Carbon Project, Our World in Data, United Nations, J.P. Morgan Asset Management. Le emissioni di CO2 derivano dall’utilizzo di combustibili fossili per la produzione di energia e cemento. Non è incluso l’impatto in termini di emissioni derivante dalla variazione dell’utilizzo del terreno (p.es. deforestazione). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
15%
28%
9%
3%
34%
7%
5%
16,1
11,5
8,77,1 6,4
1,90
4
8
12
16
20
ESG
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Cina Stati Uniti Regno Unito e UE India Russia Giappone Altro Stati Uniti Russia Giappone Cina Regno
Unito e UE India
81
|GTM – Europe
Percentuale di emissioni di gas serra globali per settore Costi energetici da fonti diverse% di emissioni di gas serra globali (2016), tonnellate CO2 equivalenti Media LCOE *, 2020, dollari USA per megawatt/ora
Fonte: (a sinistra) Climate Watch, Our World in Data, World Resource Institute, J.P. Morgan Asset Management. Le emissioni di gas serra comprendono CO2, metano, ossido di azoto e gas serra fluorurati. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. (A destra) Lazard, J.P. Morgan Asset Management. *LCOE è il costo livellato dell'energia, il valore attuale netto del costo unitario dell'elettricità durante l'intera vita di un attivo per la produzione energetica. Viene spesso considerato come un indicatore del prezzo medio che deve essere attribuito all'attivo per la produzione energetica affinché raggiunga il pareggio durante la sua vita. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Energia nell’industria: 24%
Energia negli edifici: 18%
Energia nei trasporti: 16%
Altra energia: 15%
Prodotti chimici/ cemento: 5%
Acque reflue/discarica: 3%
Agricoltura: 18%
Emissioni globali di gas serra
Emissioni globali di gas serra e costi energetici
ESG
81
EolicaGas naturaleCarbone
Solare
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150
200
250
300
350
400
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
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|GTM – EuropeMix energetico globale e investimenti nella transizione energetica
Mix energetico globale Investimenti globali nella transizione energetica% consumo energetico primario Miliardi di USD, nominali
Fonte: (a destra) BP Energy Outlook 2020, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano su uno scenario BP di zero emissioni nette globali entro il 2050. (A destra) Bloomberg New Energy Finance, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
ESG
Stoccaggio, elettrificazione, cattura del carbonio, altroEnergia rinnovabile
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0
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70
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1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
Previsione di zero emissioni nette globali entro il 2050
GasPetrolio RinnovabiliCarbone Nucleare e idro
0
100
200
300
400
500
600
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
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|GTM – EuropeImportanza delle questioni di governance e sociali
ROE medio dei titoli azionari globali in base al punteggio di governance%, ROE (Return on equity)
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. I titoli azionari globali sono rappresentati dagli elementi costitutivi dell'Indice MSCI All-Country World sulla base della disponibilità dei dati. Raggruppiamo gli elementi costitutivi in quartili sulla base di un'analisi proprietaria degli accordi di governance condotta da J.P. Morgan Asset Management, quindi calcoliamo un ROE medio equamente ponderato per ciascun gruppo. (A destra) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Citazioni dei termini "diversità"/"inclusione" nei rapporti sugli utili delle societàNumero di citazioni per le società incluse nell'MSCI ACWI, media mobile di quattro trimestri
ESG
83
0
2
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8
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12
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16
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350
400
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '211st 2nd 3rd 4th
84
|GTM – EuropeESG e mercati dei capitali
Emissione di obbligazioni globali sostenibili, sociali e verdiMiliardi di USD
Fonte: (a sinistra) Climate Bonds Initiative, J.P. Morgan Asset Management. Per obbligazioni verdi si intendono obbligazioni i cui proventi netti sono allocati al 100% a progetti verdi. Le obbligazioni sociali sono emissioni i cui proventi si focalizzano sulla generazione di risultati sociali positivi. Le obbligazioni sostenibili sono quelle i cui proventi sono destinati a una combinazione di progetti verdi e sociali ovvero le cui cedole/caratteristiche possono cambiare in funzione del conseguimento di obiettivi di sostenibilità predefiniti. (A destra) Barclays Research, J.P. Morgan Asset Management. I dati illustrati si riferiscono a un universo personalizzato Barclays Research di titoli di credito investment grade verdi e non verdi, rapportati in base a emittente, valuta, grado e scadenza. L’universo comprende 105 coppie, 73 denominate in euro e 32 in dollari, e 59 di titoli finanziari e 46 non finanziari. Il differenziale di spread è misurato utilizzando lo spread rettificato per l’opzione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Obbligazioni sostenibiliObbligazioni sociali
Obbligazioni verdi
ESG
Punti base, differenziale di spread rettificato tra obbligazioni verdi e tradizionali Spread tra obbligazioni societarie verdi e tradizionali
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Obbligazioni verdi scambiate a
premio/spread inferiore rispetto alle obbligazioni
tradizionali
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500
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'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21-8
-7
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-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
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|GTM – Europe
0
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50
60
70
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90
100
'16 '17 '18 '19 '20 '21
Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite
Massa gestita di fondi comuni ed ETF%, proporzione di AuM di fondi comuni ed ETF per i fondi domiciliati in Europa
Fonte: (tutti i grafici) Morningstar, J.P. Morgan Asset Management. “Classificati come sostenibili” si riferisce a fondi che nel database Morningstar presentano la definizione “Sustainable Investment – Overall”. Morningstar classifica come “investimenti sostenibili” i fondi che indicano esplicitamente qualunque genere di sostenibilità, impatto o strategia ESG nei rispettivi prospetti o documenti d’offerta. L’universo per i flussi e la massa gestita (AuM) copre tutti gli ETF e i fondi comuni domiciliati in Europa riportati nel database Morningstar, esclusi i fondi del mercato monetario e i fondi di fondi. “ETF” = fondo negoziato in borsa. 2021 = da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
85
Flussi netti in fondi comuni ed ETF %, proporzione di flussi annuali netti per i fondi domiciliati in Europa
Classificati come sostenibiliNon classificati come sostenibili
Classificati come sostenibili
Non classificati come sostenibili
ESG
0
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'16 '17 '18 '19 '20 '21
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|GTM – EuropeAspettative di vita
Probabilità di raggiungere le età di 80 e 90 anni% probabilità, persone di 65 anni di età, per sesso e se uniti in coppia
Fonte: ONS 2017-2019 Life Tables, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Uomini
Donne
Coppie – almeno uno in vita a una specifica età
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68
25
77
36
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0
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80 anni 90 anni
Prin
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|GTM – Europe
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100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
25 30 35 40 45 50 55 60 650
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
L’effetto dell’accumulazione
5.000 Euro investiti annualmente con una crescita del 5% l’anno Investimento da 5.000 Euro con/senza reinvestimento del redditoEUR Rendimenti MSCI Europe, in EUR
Fonte: (a sinistra) J.P. Morgan Asset Management. A soli scopi illustrativi, presuppone il reinvestimento di tutto il reddito; gli investimenti effettivi potrebbero registrare tassi di crescita e spese più alti o più bassi. (A destra) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Basato sull'Indice MSCI Europe; non presuppone alcuna spesa. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Iniziando a 35 anni
Iniziando a 25 anni
Senza reinvestimento dei dividendi
Con reinvestimento dei dividendi
Età
354.000€
639.000€
87
92.000€
31.000€
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|GTM – Europe
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0 5 10 15 20 25 30 35 40
Investimenti in liquidità
Reddito generato da 100.000 Euro su un deposito bancario a tre mesiEUR
Fonte: (a sinistra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Sono illustrati dati medi nel corso dell’anno solare. (A destra) J.P. Morgan Asset Management. A soli scopi illustrativi, ipotizzando nessun ritorno di cassa e un tasso d’inflazione del 2%. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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EUR, migliaiaEffetto di un’inflazione al 2% sul potere di acquisto di 100.000 Euro
Anni
100.000€
45.000€
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1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
2000 2020
Reddito deposito bancarioReddito necessario per superare l’inflazione
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|GTM – Europe
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1
10
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1.000
10.000
1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020
Rendimenti degli attivi a lungo termine
Rendimento totale di 1 Dollaro in termini realiUSD, scala logaritmica, rendimenti totali
Fonte: Bloomberg, Bloomberg Barclays, FactSet, Shiller, Siegel, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Rendimenti prima del 2010: Shiller, Siegel; dal 2010: Azioni: Indice S&P 500; obbligazioni: Indice Bloomberg Barclays US Treasury 20+ year Total Return; Liquidità: Indice Bloomberg Barclays US Treasury Bills Total Return. Il punto più recente corrisponde alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
89
Azioni: $2.870
Obbligazioni: $16
Liquidità: $2
Rendimenti reali annualizzati
1900–2020 2000-2020
Azioni 6,8% 4,5%
Obbligazioni 2,3% 5,9%
Liquidità 0,6% -0,4%
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|GTM – EuropeRendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno
Ribassi dell’MSCI Europe durante l’anno rispetto ai rendimenti nell’anno solareNonostante una media di ribassi durante l'anno del 15,6% (mediana di 12,1%), i rendimenti annuali sono positivi 31 anni su 41%
Fonte: MSCI, Refinitiv Datastream, J.P Morgan Asset Management. I rendimenti rappresentano la rivalutazione del capitale in valuta locale. La contrazione durante l’anno è riferita alla flessione più pronunciata del mercato dal massimo al minimo nel corso dell’anno solare. I rendimenti indicati si riferiscono agli anni solari dal 1980 al 2020. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Ribasso nel corso dell'anno
Rendimento nell’anno solare
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3
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2 24
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-7-4
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-9-12
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-8-6
-12 -12
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-15-12 -12
-17 -15
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‘80 ‘82 ‘84 ‘86 ‘88 ‘90 ‘92 ‘94 ‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18 ‘20
Da inizio anno
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|GTM – Europe
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1
2
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5
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0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo
Rapporto rischio-rendimento storico per classi di attivo selezionate%, rendimento annualizzato 2004 – 2020 in EUR
Fonte: Bloomberg Barclays, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La volatilità è la deviazione standard dei rendimenti annuali dal 2004. Liquidità: JP Morgan Cash EUR (3M); Titoli di Stato Euro: Bloomberg Barclays Euro Aggregate - Treasury; obbligazioni Investment Grade globali: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporate; debito dei Mercati Emergenti: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; obbligazioni High Yield globali: ICE BofA Global High Yield; azioni globali: Indice MSCI All-Country World (inclusi Mercati Sviluppati ed Emergenti). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Volatilità
Ren
dim
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com
post
o91
Rendimento più alto
Rischio più elevato
Liquidità
Titoli di Stato Euro
Obbligazioni Investment Grade globali
Debito dei Mercati Emergenti
Azioni globali
Obbligazioni High Yield globali
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|GTM – EuropeIndice S&P 500 e flussi dei fondi
Flussi di ETF e di fondi comuni statunitensi e Indice S&P 500Miliardi di USD, flussi netti a tre mesi (sx); livello dell’indice (dx)
Fonte: FactSet, Investment Company Institute, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I flussi di fondi si riferiscono ai flussi dei fondi azionari a lungo termine statunitensi, inclusi quelli degli ETF a partire dal 2006. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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Flussi netti a 3 mesi Livello dell’Indice S&P 500
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500
1.000
1.500
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0
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'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Evitare di vendere ai minimi
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|GTM – EuropeStati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione
Intervallo di rendimento totale azionario e obbligazionario%, rendimenti totali annualizzati, 1950-oggi
Fonte: Strategas/Ibbotson, J.P. Morgan Asset Management. Le azioni large cap rappresentano l'Indice S&P 500 Composite e le obbligazioni rappresentano gli Indici Strategas/Ibbotson US Government Bond e US Long-term Corporate Bond. I rendimenti indicati sono su base annua, basati su rendimenti mensili dal 1950 agli ultimi dati disponibili e includono i dividendi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Azioni large capObbligazioni
Portafoglio 50/50
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48% 49%
30%24% 24% 21%
17% 17% 18%13% 15%
-18%-24%
-7% -3% -1% -3% 0%1%
4%1%
4%
-50
-25
0
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50
75
61%
-43%
1 anni consecutivi 5 anni consecutivi 10 anni consecutivi 20 anni consecutivi
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Rendimenti per classe di attivo (EUR)
Fonte: Bloomberg Barclays, FTSE, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La volatilità e i rendimenti annualizzati coprono il periodo dal 2011 al 2020. Vol. è la deviazione standard dei rendimenti annuali. Titoli di Stato: Bloomberg Barclays Global Aggregate Government Treasuries; obbligazioni HY: ICE BofA Global High Yield; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; obbligazioni IG: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporates; materie prime: Bloomberg Commodity; REIT: FTSE NAREIT All REITS; azioni MS: MSCI World; azioni ME: MSCI EM; hedge fund: Indice HFRI Global Hedge Fund; liquidità: Indice JP Morgan Cash EUR (3M). Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 30% azioni MS; 10% azioni ME; 15% obbligazioni IG; 12,5% titoli di Stato; 7,5% obbligazioni HY; 5% DME; 5% materie prime; 5% liquidità; 5% REIT e 5% hedge fund. Tutti i rendimenti sono total return, in EUR e non sono coperti. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
GTM – Europe | 94
Prin
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20122011 20162013 2014 2015 Vol.20182017 2019 2Q ‘212020Rendimento
ann. a 10 anni
Da inizio anno
Debito ME10,9%
REIT18,3%
Azioni MS21,9%
REIT44,8%
REIT13,9%
Obbligazioni HY
18,2%
Azioni ME21,0%
Titoli di Stato4,6%
Azioni MS30,8%
Azioni ME8,9%
REIT25,0%
Materie prime12,3%
Azioni MS11,5%
REIT16,3%
REIT10,9%
Obbligazioni HY
17,5%
Portafoglio3,4%
Debito ME22,3%
Debito ME12,7%
Materie prime15,1%
Azioni MS8,1%
Obbligazioni HY
1,5%
REIT30,4%
Azioni MS6,9%
Materie prime25,0%
REIT10,7%
REIT10,1%
Azioni ME13,0%
Titoli di Stato9,9%
Azioni ME16,8%
Obbligazioni HY
3,3%
Azioni MS20,1%
Azioni MS11,0%
Azioni ME14,9%
Portafoglio1,7%
Obbligazioni IG
1,3%
Azioni ME21,1%
Portafoglio1,6%
Azioni MS16,9%
Azioni MS6,9%
Obbligazioni HY
7,6%
Debito ME10,1%
Obbligazioni IG
7,8%Debito ME
15,6%Hedge fund
2,1%Obbligazioni
IG17,5%
Titoli di Stato7,7%
Debito ME13,5%
Liquidità-0,3%
REIT0,7%
Portafoglio18,9%
Obbligazioni IG
1,3%
Azioni ME11,0%
Portafoglio4,3%
Debito ME7,2%
Azioni MS10,0%
Obbligazioni HY
6,1%Azioni MS
14,7%Liquidità
0,2%Portafoglio
16,3%Obbligazioni
IG7,4%
REIT12,6%
Debito ME-3,2%
Debito ME0,6%
Debito ME17,1%
Titoli di Stato0,5%
Portafoglio9,6%
Azioni ME4,2%
Portafoglio6,7%
Materie prime9,6%
Liquidità1,7%
Portafoglio10,6%
REIT-1,3%
Obbligazioni HY
13,8%
Hedge fund7,3%
Azioni MS11,4%
Obbligazioni HY
-3,2%
Liquidità-0,3%
Obbligazioni HY
15,8%
Liquidità-0,3%
Hedge fund7,1%
Debito ME3,1%
Obbligazioni IG
5,5%
Obbligazioni HY
7,5%
Portafoglio1,1%
Obbligazioni IG
9,5%
Obbligazioni IG
-4,0%Hedge fund
13,2%Obbligazioni
HY6,7%
Portafoglio10,3%
REIT-4,0%
Portafoglio-1,6%
Obbligazioni IG
13,6%
Obbligazioni HY
-0,9%
Obbligazioni HY
5,7%
Obbligazioni IG
1,7%
Azioni ME5,0%
Obbligazioni IG
6,7%
Azioni MS-1,8%
Hedge fund1,9%
Azioni ME-6,5%
Titoli di Stato13,0%
Portafoglio6,3%
Obbligazioni IG
7,4%
Obbligazioni IG
-4,2%
Hedge fund-2,0%
Hedge fund10,6%
Hedge fund-2,0%
Debito ME2,5%
Obbligazioni HY
1,6%
Titoli di Stato3,2%
Portafoglio6,5%
Hedge fund-5,8%
Liquidità1,2%
Titoli di Stato-8,4%
Azioni ME11,8%
Liquidità0,1%
Hedge fund5,6%
Titoli di Stato-5,8%
Azioni MS-3,6%
Materie prime9,7%
Debito ME-3,4%
Obbligazioni IG
1,4%
Hedge fund1,5%
Hedge fund2,2%
Titoli di Stato6,4%
Materie prime-10,4%
Titoli di Stato0,3%
Debito ME-9,3%
Liquidità0,3%
Azioni ME-4,9%
Titoli di Stato4,7%
Hedge fund-6,9%
Materie prime-6,8%
Titoli di Stato7,5%
Materie prime-11,1%
Liquidità-0,3%
Titoli di Stato0,0%
Liquidità0,2%
Hedge fund6,4%
Azioni ME-15,4%
Materie prime-2,6%
Materie prime-13,4%
Materie prime-5,5%
Materie prime-16,1%
Liquidità-0,2%
Materie prime-10,7%
Azioni ME-9,9%
Liquidità-0,3%
REIT-13,6%
Titoli di Stato-1,6%
Liquidità-0,1%
Materie prime-5,6%
Liquidità0,7%
J.P. Morgan Asset Management: definizioni degli indiciNessun indice è gestito e un investitore privato non può investire direttamente in un indice. I rendimenti degli indici non comprendono commissioni o spese. L’Indice S&P 500 è ampiamente considerato come il migliore singolo indicatore del mercato azionario statunitense. Questo indice riconosciuto in tutto il mondo comprende un campione rappresentativo di 500 società leader nelle industrie primarie dell’economia statunitense. Sebbene l’Indice S&P 500 si concentri sul segmento a maggiore capitalizzazione del mercato, con una copertura di circa il 75% dei titoli azionari statunitensi, è un riferimento importante anche per il mercato nel suo complesso. Un investitore non può investire direttamente in un indice. L’Indice Russell 1000® misura la performance delle 1.000 maggiori società incluse nel Russell 3000. L’Indice Russell 1000 Growth® misura la performance delle società del Russell 1000 con rapporti prezzo/valore contabile più elevati e un livello superiore di crescita attesa. L’Indice Russell 1000 Value® misura la performance delle società del Russell 1000 con rapporti prezzo/valore contabile più bassi e un livello inferiore di crescita attesa. L’indice MSCI Emerging MarketsSM è un indice della capitalizzazione di mercato rettificato per il flottante libero, concepito per misurare la performance dei mercati azionari nei Mercati Emergenti globali. A giugno 2007, l’Indice MSCI Emerging Markets comprendeva gli indici dei 25 paesi con Mercati Emergenti seguenti: Argentina, Brasile, Cile, Cina, Colombia, Repubblica Ceca, Egitto, Ungheria, India, Indonesia, Israele, Giordania, Corea, Malesia, Messico, Marocco, Pakistan, Perù, Filippine, Polonia, Russia, Sudafrica, Taiwan, Thailandia e Turchia.L’Indice MSCI ACWI (All Country World Index) è un indice ponderato in funzione della capitalizzazione di mercato, rettificato per il flottante libero e concepito per misurare le performance dei mercati azionari dei Mercati Sviluppati ed Emergenti. A giugno 2009, l’MSCI ACWI era costituito dagli indici di 45 paesi, comprendenti gli indici di 23 paesi sviluppati e 22 paesi con Mercati Emergenti. L’Indice Tokyo Price (TOPIX) è un indice ponderato in base alla capitalizzazione che comprende tutte le imprese quotate sulla “prima sezione” della TSE, che aggrega tutte le grandi società negoziate in borsa. La seconda sezione raggruppa tutte le società minori rimanenti.Il FTSE 100 comprende le 100 maggiori società (per capitalizzazione di mercato) del Regno Unito.Il FTSE All Share comprende le 630 maggiori società (per capitalizzazione di mercato) del Regno Unito.Gli Indici MSCI Value e GrowthSM coprono l'intera gamma degli indici azionari All Country MSCI e dei Mercati Sviluppati ed Emergenti. Alla chiusura del 30 maggio 2003, MSCI ha introdotto una metodologia perfezionata per gli Indici MSCI Global Value/Growth, adottando un quadro bidimensionale per la segmentazione degli stili in cui i titoli value e growth sono classificati usando attributi differenti, tre per i value e cinque per i growth, incluse variabili prospettiche. L’obiettivo della struttura dell’indice è suddividere i componenti di un sottostante Indice MSCI Standard Country in un indice value e un indice growth, ciascuno dei quali copra il 50% della capitalizzazione di mercato rettificata per il flottante libero dell'indice nazionale sottostante. Gli indici nazionali Value/Growth sono quindi aggregati in indici regionali Value/Growth. Prima del 30 maggio 2003, gli indici utilizzavano i rapporti prezzo/valore contabile (P/BV) per suddividere gli indici nazionali standard MSCI in indici value e growth. Tutti i titoli erano classificati come "value" (titoli a basso P/BV) o "growth" (titoli ad alto P/BV), relativamente a ciascun indice nazionale MSCI.I seguenti Indici MSCI Total ReturnSM sono calcolati con i dividendi lordi:Questa serie approssima il reinvestimento massimo possibile dei dividendi. L’importo reinvestito è il dividendo distribuito ai privati residenti nel paese della società, ma non comprende i crediti d’imposta.L’Indice MSCI EuropeSM è un indice della capitalizzazione di mercato rettificato per il flottante libero, concepito per misurare la performance dei mercati azionari dei paesi sviluppati in Europa. A giugno 2007, l'Indice MSCI Europe comprendeva gli indici dei seguenti 16 paesi con Mercati Sviluppati: Austria, Belgio, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Paesi Bassi, Norvegia, Portogallo, Spagna, Svezia, Svizzera e Regno Unito. West Texas Intermediate (WTI) è la materia prima sottostante per i contratti future sul petrolio nella New York Mercantile Exchange. L’Indice Bloomberg Barclays Capital U.S. Aggregate rappresenta titoli che sono registrati presso la SEC, assoggettabili a imposta e denominati in dollari. L'indice copre il mercato obbligazionario a tasso fisso investment grade degli Stati Uniti e comprende titoli di stato e societari, titoli ipotecari pass-through e titoli garantiti da attività. L’Indice U.S. Treasury è un componente dello U.S. Government Index. L’Indice Bloomberg Barclays Capital High Yield copre l’universo del debito non investment grade a tasso fisso. Sono esclusi obbligazioni con pagamento in natura (PIK), eurobond e titoli di debito di paesi designati come Mercati Emergenti (es. Argentina, Brasile, Venezuela, ecc.), ma sono comprese le obbligazioni canadesi e globali (registrate presso la SEC) di emittenti di paesi non emergenti. L’Indice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate comprende obbligazioni emesse in Euro o valute nazionali dei paesi sovrani aderenti all'Unione Monetaria Europea (UME).L’Indice Global Bond Emerging Market Broad Diversified (GBI-EM) è un indice completo dei Mercati Emergenti locali globali che comprende titoli di Stato liquidi a tasso fisso in valute nazionali.
L’Indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate è costituito da emissioni societarie di Europa, Stati Uniti e regione Asia-Pacifico. L’Indice J.P. Morgan EMBI Global include Brady bond denominate in dollari statunitensi, eurobond, prestiti negoziati e strumenti di debito di mercati locali emessi da entità sovrane e quasi sovrane.Indice JPMorgan Corporate Emerging Markets Bond (CEMBI): il CEMBI segue i rendimenti totali degli strumenti di debito denominati in dollari statunitensi emessi da società nei paesi dei Mercati Emergenti e comprende un universo investibile di obbligazioni societarie. Entrambi gli indici sono disponibili anche nella versione Diversified. L’Indice MSCI AC World High Dividend Yield è composto da titoli che presentano un rendimento azionario superiore alla media all’interno del rispettivo indice principale, una storia di pagamenti costanti di dividendi e la capacità di sostenere pagamenti di dividendi futuri.
J.P. Morgan Asset Management: rischi e informativa
Il programma Market Insights fornisce dati e commenti esaustivi sui mercati globali senza fare riferimento a prodotti. Concepito come strumento per aiutare i clienti nella comprensione dei mercati e per supportare ledecisioni di investimento, il programma esplora le implicazioni degli attuali dati economici e delle mutevoli condizioni del mercato. Ai fini della Direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari (MiFID II) iprogrammi Market Insights e Portfolio Insights di J.P. Morgan Asset Management costituiscono una comunicazione di marketing e non rientrano pertanto nell’ambito di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR inriferimento alla ricerca in materia di investimenti. Inoltre, i programmi Market Insights e Portfolio Insights di J.P. Morgan Asset Management, in quanto ricerca non indipendente, non sono stati preparaticonformemente ai requisiti giuridici volti a promuovere l'indipendenza della ricerca in materia di investimenti e non sono soggetti ad alcun divieto che proibisca le negoziazioni prima della diffusione della ricerca inmateria di investimenti.
Il presente documento costituisce una comunicazione generale fornita a solo scopo informativo. È di natura formativa e non è da intendersi come una consulenza o una raccomandazione relativa a specifici prodottid’investimento, strategie, caratteristiche di piani d’investimento o altro scopo in alcuna giurisdizione, né rappresenta un impegno da parte di J.P. Morgan Asset Management o delle sue controllate a partecipare in alcunadelle transazioni menzionate. Eventuali esempi utilizzati sono generici, ipotetici e a mero scopo illustrativo. Il presente materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non è dautilizzarsi per valutare il merito dell’investimento in titoli o prodotti. Inoltre, si raccomanda agli utenti di effettuare una valutazione indipendente delle implicazioni legali, normative, fiscali, creditizie e contabili, e di stabilire,con l’assistenza dei propri consulenti professionali, se gli investimenti menzionati nel presente documento possano considerarsi adatti ai propri obiettivi personali. Gli investitori devono assicurarsi di essere in possesso ditutte le informazioni pertinenti disponibili prima di effettuare un investimento. Stime, numeri, opinioni, tecniche o strategie di investimento eventualmente espresse hanno finalità puramente informative, sono basate sutalune ipotesi e sulle condizioni di mercato correnti, e possono variare senza preavviso o comunicazione alcuna. Tutte le informazioni fornite nel presente documento sono considerate corrette alla data di redazione ma nonviene rilasciata alcuna garanzia sulla precisione delle stesse e viene espressamente declinata qualsiasi responsabilità per eventuali errori od omissioni. Si ricorda che tutti gli investimenti comportano dei rischi e che il lorovalore, nonché i proventi da essi derivanti, possono subire oscillazioni in base alle condizioni di mercato e alle prassi fiscali, e che gli investitori potrebbero non recuperare interamente il capitale inizialmente investito. Leperformance e i rendimenti passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati attuali e futuri.
J.P. Morgan Asset Management è la denominazione commerciale della divisione di gestione del risparmio di JPMorgan Chase & Co. e delle sue affiliate nel mondo. Si rende noto che, nella misura consentita dalla leggeapplicabile, le linee telefoniche di J.P. Morgan Asset Management potrebbero essere registrate e le comunicazioni elettroniche monitorate al fine di rispettare obblighi legali e regolamentari nonché politiche interne. Si rendealtresì noto che i dati personali sono raccolti, archiviati e processati da J.P. Morgan Asset Management secondo la EMEA Privacy Policy di cui al link www.jpmorgan.com/global/privacy. La presente comunicazione è emessa inItalia da JPMorgan Asset Management (Europe) Société à responsabilité limitée, Filiale di Milano, Via Catena 4, I-20121 Milano, Italia.
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Redatto da: Karen Ward, Tilmann Galler, Vincent Juvyns, Maria Paola Toschi, Michael Bell, Hugh Gimber, Ambrose Crofton, Jai Malhi e Max McKechnie.
Salvo diversa indicazione, tutti i dati sono al 30 giugno 2021 o alla data più recente disponibile.
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