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Precios y Riesgos
Marzo 2009
Instituto para la Competitividad y el Desarrollo
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Precios y Riesgos
En esta edición
Regulación o competencia de Precios ………………………………………………………..
Cinthya López 4
Que hay detrás del Alza en los Precios de los Medicamentos ……………...
Beatriz Aquino 7
Las Pirámides Financieras y la relación riesgo retorno ..……………………….
Ronald Ríos 14
La Crisis de los Bancos más importantes de Estados Unidos: Citigroup
y Bank of America ……………………………………………………………………………………………
Josué Sifuentes
El Instituto para la Competitividad y el Desarrollo no se responsabiliza por las opiniones vertidas
por sus colaboradores.
¿Líneas de Crédito No Utilizadas? Sepa Cuales son sus causas y con-
secuencias para estar prevenidos y poder reducir los riesgos ……..………
Wilson Aranda
17
21
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Presentación
En todas sus ediciones, el Instituto para la Competitividad y el Desarrollo difunde conoci-
miento y opinión, ofreciendo un valioso aporte para fortalecer las líneas de acción.
Si bien el entorno económico y social, está caracterizado por la alta velocidad en la gene-
ración, difusión y uso de la información, ello nos incentiva a mejorar la calidad del análisis
para transformarla en conocimiento. Por consiguiente, monitoreamos el desenvolvimiento
de la economía en todos sus frentes, haciendo de esta actividad algo perfectible de princi-
pio a fin.
En esta ocasión, nos es grato presentar la edición del boletín ICD de marzo 2009, donde
revisamos las implicancias de la regulación o competencia de precios, lo que hay detrás
del alza del precio de los medicamentos, las pirámides financieras y la relación riesgo
retorno, la crisis de los bancos más importantes de Estados Unidos: Citigroup y Bank of
America y por último analizamos las consecuencias de las líneas de crédito no utilizadas.
Recalcamos que el objetivo de nuestro boletín no es le de hacer una mera crítica, sino de
crear conciencia y mostrar alternativas que sean de total aplicabilidad en la toma de deci-
siones políticas y empresariales, para alcanzar una mayor eficiencia y bienestar.
Sin más preámbulo, le agradecemos su preferencia a todos nuestros lectores, dejando
una ventana abierta para todo tipo de sugerencia.
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¿Regulación o Competencia de Precios?
Econ. Cinthya López
L as reglas a seguir en el análisis económico deben considerar no sólo los resulta-
dos inmediatos que una medida acarrea, sino también los efectos que se espe-
ran a futuro. Asimismo, no sólo deben considerarse las consecuencias en un sec-
tor de intereses particulares, sino en toda la colectividad. Es decir no se deberían consi-
derar los hechos como casos meramente aislados.
Tales reflexiones deben darse a partir de las recientes declaraciones del gobierno, res-
pecto a establecer algún tipo de regulación en los precios de los bienes de consumo ma-
sivo, debido a su encarecimiento1. En esa misma línea se propuso explícitamente esta-
blecer una “franja de precios”2.
En ese sentido, es necesario hacer hincapié en la importancia de los precios en una eco-
nomía de mercado, así como analizar las consecuencias que traería la regulación de los
mismos. Temas que deben traerse a colación dadas las circunstancias actuales.
F uente: INE IE laboración: IC D
E voluc ión de los P rec ios de los P rinc ipales P roduc tos de la C anas ta B ás ic a (S ./ por litro, lata grande, kilo)
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
E95
M S E96
M S E97
M S E98
M S E99
M S E00
M S E01
M S E02
M S E03
M S E04
M S E05
M S E06
M S E07
M S E08
M S E09
Aceite E mbotellado L eche E vaporada Arroz C orriente
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Importancia de los precios
En primer lugar, la función central de los precios y de la cual radica su mayor importancia es
la de transmitir información sobre cómo andan los productos en cuanto a las preferencias de
los consumidores y a su provisión en el mercado. Vale decir que los precios se dan por la
interacción entre demandantes y ofertantes. Un mayor precio se origina o por que la deman-
da ha crecido (a través del mayor poder adquisitivo) o por que la oferta ha retrocedido (sea
por una catástrofe que reduce la cosecha de un alimento). Por contrapartida, los precios ba-
jan o por una menor demanda (los consumidores prefieren otros productos) o por un avance
de la oferta. (nuevos métodos tecnológicos que permiten mayores cantidades de un producto
a menores costos)
Considerando lo anterior, los precios son indicadores de la actual situación de mercado, y
dependiendo que un precio haya subido o bajado, diversos actores tomarán una decisión al
respecto. En caso los precios se muestren altos, constituirá una oportunidad para los empre-
sarios de entrar a dicho mercado a competir3, lo cual presionará a la baja tales precios. En
dicho orden de ideas se evita la escasez de los bienes en cuestión, atendiendo de esta mane-
ra las necesidades de los consumidores.
De otro lado, una caída de los precios dará señales para que los menos eficientes se retiren
del mercado, pues el negocio no les resulta rentable y con ello el precio regresa a niveles
previos. Adicional a ello, la disminución de los precios brinda información para evitar la so-
breproducción y lo que esto puede implicar: Destinar recursos en exceso, los cuales podrían
servir para otras actividades.
De esta manera, a través de la interacción de la oferta y la demanda se puede llegar al equi-
librio en el sentido neoclásico. Es decir, la situación de mercado en que el precio - de equili-
brio - satisface simultáneamente los deseos de miles de compradores y vendedores4. Dicha
situación se alcanza considerando que no existe intervención de ningún tipo.
Precios de los principales productos de la canasta básica
En el Perú la ponderación de la categoría “Alimentos y bebidas” dentro del IPC Nacional
(Índice de Precios) es de aproximadamente el 50%. Esto quiere decir que la incidencia de la
evolución del precio de los alimentos es considerable dentro de la inflación, pues estos pro-
ductos son básicos dentro de la canasta familiar, por lo que su encarecimiento genera un
efecto importante en la economía de los consumidores, particularmente en aquellos estratos
sociales más bajos.
Adicional a ello, la influencia de la cotización de los commodities en la formación de precios
de ciertos productos finales es evidente. Esto ocurre con los precios del arroz, de la leche,
entre otros5.
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Entre el 2007 y mitad de 2008, el alza de los precios de los commodities tuvo un impacto signifi-
cativo en las alzas registradas en los productos finales, incluyendo otros bienes agrícolas (papa,
frejol, etc.) pues se asociaban sus precios a los altos costos de transporte. (cotización del petró-
leo)
No obstante, durante los últimos meses del 2008 hasta la actualidad, fruto de la menor demanda
debido a la crisis internacional, los precios de los commodities se están reduciendo y esto tendría
– en teoría – que impactar en los precios finales, lo cual no está ocurriendo con la celeridad debi-
da. De otro lado, se habla de la rigidez a la baja de diversos productos agrícolas debido a la exis-
tencia de muchos intermediarios entre el productor y el consumidor.
Sobre lo anterior, en primer lugar uno podría caer fácilmente en la interpretación de que los pre-
cios son determinados por los costos; sin embargo, debe traerse a colación el factor de la deman-
da como un determinante en la formación de los precios.
Respecto a lo segundo, los intermediarios son esenciales para los agricultores como para los con-
sumidores, pues ellos son los que absorben las grandes fluctuaciones de los precios agrícolas de-
terminados por tiempos de siembra y de cosecha, no habiéndose registrado tales oscilaciones en
los precios finales a los consumidores en los últimos años.
F uente: INE I, MINAG
E laboración: IC D
P rec ios en C hac ra y P rec ios al C ons umidor (S /. P or K ilo) vs P roduc c ión de Arroz (Miles de T M)
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
E02
A J O E03
A J O E04
A J O E05
A J O E06
A J O E07
A J O E08
A J O
0
100
200
300
400
500
600
700
P roducción P .C ons umidor P . por mayor
S /. por K ilo Miles T M
Fuente: INEI MINAG
Elaboración ICD
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En base a lo mencionado anteriormente, un entorno de precios altos no es conveniente, más aun
considerando la actual crisis mundial que traería consecuencias en el Perú. Tales consecuencias
estarían relacionadas a un menor dinamismo de la economía, menores empleos, menores ingre-
sos, mayor restricción al crédito, entre otros. En ese sentido cabría preguntarse cuál debería ser
el precio a que dichos productos deban venderse en el mercado y de esta manera satisfacer tanto
a consumidores como a productores, es decir ¿Existe un precio justo?
Precio Justo
Según Aristóteles, hablar de precio justo era establecer el punto referencial para lograr un inter-
cambio voluntario, el cual –según el filósofo- quedaba asegurado al transarse mercancías de
igual valor y con ello eliminar cualquier margen de ganancia de un individuo a costa del otro. Es
decir, un precio justo era el justo medio (la media armónica) entre el precio extremo (más alto)
pedido por el vendedor y el precio extremo (más bajo) ofrecido por el comprador.
Sin embargo, ¿Cómo se establecería dicho precio? Asimismo, considerando que un intercambio
resulta beneficioso cuando ambas partes comercian voluntariamente cabría preguntarse ¿Sabría
alguien ajeno a los actores del intercambio que precio resultaría beneficioso?
En ese sentido, establecer arbitrariamente cuál debería ser el precio de algún bien, más alto o
más bajo, implicaría favorecer de alguna manera a determinado grupo de interés, que como bien
es sabido buscan fines distintos. Adicionalmente, dado que un precio representa los términos en
que los demandantes y ofertantes intercambian voluntariamente los diferentes bienes y servicios,
una intervención de los mismos significa romper el círculo de mercado libre y voluntario pues es
en ese punto alguno de los actores del intercambio estaría perdiendo en dicho intercambio.
Regulación de precios
En las últimas décadas se ha dado todo un proceso de liberalización de la mayoría de las eco-
nomías del mundo, en el cual el peso del Estado en las actividades económicas ha ido perdiendo
terreno. No obstante, en la actualidad la regulación económica vendría a ser un tipo especial de
intervención del Estado de cara a enfrentar a lo que se denomina “fallas de mercado”6.
Pese a argumentarse que existe una competencia imperfecta en los mercados como sustento pa-
ra la regulación en los precios, es necesario señalar las consecuencias que traería establecer pre-
cios piso (precios superiores a los de mercado) y precios techo (precios inferiores a los de merca-
do) a un bien en particular.
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En el caso de establecerse precios piso, los beneficios directos se dan por el lado de los producto-
res, pues el gobierno argumenta que tales individuos necesitan un “precio justo” por que el ac-
tual es demasiado “bajo”, debido a que las evidentes ventajas que disfruta el consumidor por los
actuales precios le resultarán caras a la larga, dado que este precio no puede durar, ya que tales
fabricantes –si siguen las leyes de la oferta y la demanda- no podrían durar demasiado tiempo en
el mercado, y con ello vendría la escasez7.
Tal situación ocurre en el caso de los productos agrícolas. Una de las formas de hacerlo es me-
diante las subvenciones estatales8. Otras de las formas es la intervención directa del Estado al
adquirir las cosechas o entregarle dinero al agricultor para que éste las aleje del mercado y de
esta manera el precio se eleve. Es decir las políticas de subsidios son las políticas de la escasez.
Asimismo, en dicho escenario de precios superiores a los que podría establecer el libre mercado,
daría lugar a que los productores menos eficientes se mantenga en el mercado, y que los eficien-
tes pierdan incentivos para innovar. No obstante, podría ser el caso en que los productores no
sujetos al plan de restricciones, al ver niveles de precios mayores, intenten incrementar su pro-
ducción, generando una sobreoferta que podría colapsar en algún momento.
De otro lado, los mayores ingresos que éstos obtienen equivalen a lo que los consumidores pier-
den en su capacidad adquisitiva, la cual pudo haber sido destinada para otros fines, pero no sería
materializada.
En relación a los precios techo, su finalidad está dirigida en mejorar la capacidad adquisitiva de
los consumidores, haciendo factible la compra de diversos productos –principalmente los de la
canasta básica- a menores precios. Esta clase de política se dan en un entorno en que los precios
son demasiados altos, lo cual afecta a los consumidores, así como ha estado sucediendo en el
Perú con el precio de distintos productos en los últimos meses. De esta manera, al mantenerse
un precio bajo, todos los consumidores podrán acceder a una parte justa.
Se producen 2 consecuencias con esta clase de políticas: Por un lado, se puede producir un inusi-
tado incremento de la demanda del artículo intervenido, pues con su bajo precio los consumido-
res se verían tentados en adquirir mayores cantidades del bien. Por otro lado, se produciría una
reducción de la oferta, ante la caída de los inventarios así como de la menor producción. Ello,
debido a que los márgenes de los empresarios empezarían a reducirse y los empresarios menos
eficientes no verían rentable el negocio y se retirarían de él. En cuanto a los empresarios eficien-
tes, podrían experimentar pérdidas en las ventas de dicho producto. Asimismo, existirían incenti-
vos para que los productores de los bienes intervenidos se trasladen a sectores no intervenidos,
todo ello con la finalidad de recuperar márgenes de utilidad. Es decir, se desalienta la producción
de bienes de primera necesidad y se estimula la fabricación de bienes menos esenciales.
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Siendo ello así, el establecimiento de dichas medidas provocaría con el tiempo escasez, finalidad
contraria a lo que el Estado esperaba obtener al implantar tales políticas, por lo que trataría de
imponer nuevos controles para que no se paralice la producción de los bienes intervenidos. Ejem-
plos de estas medidas son el racionamiento, el control de costes, los subsidios9 y la fijación gene-
ral de precios. Con estas medidas se generaría todo un círculo vicioso que generaría una mala
asignación de los recursos con el tiempo, llevando a la economía a un estado caótico.
Sin lugar a dudas, existe una falta de visión para determinar por qué se ha dado una elevación
de los precios, y más aún se desconoce las consecuencias que traerían la intervención en los mis-
mos. Respecto a lo primero, la causa real se da por la escasez de los productos o por una mayor
demanda, que en muchos casos se origina por el exceso de dinero en la economía, producto de
una mayor emisión monetaria - temas que no conciernen a este análisis -.
Por lo tanto, es menester que los polycemaker tengan en cuenta estas consideraciones antes de
ponerlas en práctica, es más, antes de pensar en ellas como una posible solución. Dado que
cuando los precios se alteran por la mano del gobierno, se envían señales erróneas por toda la
economía, dándose problemas que son ya muy conocidos, siendo el principal la reducción de la
oferta, cosa que puede desembocar en una crisis de desabastecimiento, situación que se supone
no es la deseada por el gobierno de turno. En ese orden de cosas, pese a algunos inconvenien-
tes, es preferible la competencia entre productos en cantidades y precios, en comparación a la
intervención o regulación de los mismos.
1. En la segunda semana de febrero, el Ministro de Economía Luis Carranza propuso la regulación de precios de distintos
bienes de consumo masivo, como el caso del aceite. 2. Declaraciones del Ministro de Agricultura Carlos Leyton en alusión a la leche evaporada del Grupo Gloria. 3. La actitud del empresariado debería basarse en su mayor perspicacia frente al resto, a fin de aprovechar las oportunidades
de ganancias que el mercado hace notar mediante las fluctuaciones de los precios en un mercado libre. 4. Cabe señalar que dicho este estado es hipotético, dado el carácter dinámico de los mercados que en un proceso de crea-
ción y empresarialidad constante las necesidades de los consumidores son satisfechas debido a la fluctuación de los precios, transmisores de información. Al respecto, Joseph Shumpeter (Teoría del desenvolvimiento económico, 1912) en sus diversas
obras popularizó el concepto de destrucción creativa como forma de describir el proceso de transformación que acompaña a las innovaciones. En tanto, Israel Kirzner (Competencia y Empresarialidad, 1973) señala que en cada acto empresarial se ha
revelado un desequilibrio previo y por ello es que los empresarios advierten tales oportunidades para ganar con su aprove-chamiento.
5. Dicha información consta en los diversos Informes técnicos de Índices de Precios al Consumidor del INEI: http://www.inei.gob.pe/ 6. Término usado para describir situaciones que se producen cuando el suministro que hace un mercado de un bien o servicio
no es eficiente. Entre las causas tenemos a la presencia de externalidades, bienes públicos, información asimétrica, estructu-ras de mercado no óptimas como la competencia imperfecta.
7. Henry Hazlitt en Economía en una Lección (1973) señala que el gobierno antes de elevar los precios, los estabiliza. 8. En el caso peruano, existen diversos ejemplos como las compensaciones agrícolas al algodón que se piensan dar con el
TLC con EEUU. 9. Al respecto, los consumidores que serían subvencionados serían los mismos que paguen los impuestos para financiar tales
pagos, aunque existirían diferencias en cuanto a grado.
Cinthya López es Licenciada en Economía por la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos.
Especialista en comercio exterior e investigación de mercado.
NOTAS
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¿Qué hay detrás del Alza en el Precio de los Medicamentos
Econ. Beatriz Aquino
D esde noviembre del 2007, el tema de un alza en los precios de los medicamen-
tos (tanto patentados como genéricos) ha sido una preocupación para la indus-
tria farmacéutica y la población, debido a que la legislación farmacéutica tendría
que modificarse producto de la firma del TLC con EEUU .
Al mes de marzo del 2009 - a un mes de la entrada en vigor del TLC - se sienten los cam-
bios en la legislación farmacéutica, los cuales están generando malestar en la industria y
desconcierto en la población. Para muestra se resaltan los siguientes casos:
La ley de contrataciones del Decreto Legislativo 1017, eliminó el 20% de bonificación que
se otorgaba a los Mypes (farmacéuticas) por participar en los procesos de compras esta-
tales frente los empresarios extranjeros. Esta ley también restringe el derecho de las MY-
PES, quienes ahora sólo pueden elevar observaciones, a las bases en el proceso de com-
pra al OSCE1, cuando el valor referencial de la adjudicación sea igual o mayor a 300 UIT
(un millón de nuevos soles); mientras, que para empresas de EEUU no existe este tipo de
restricción, lo cual no permite la competencia en igualdad de condiciones.
Tipo Producto Medicamento Forma Farmacéutica ConcentraciónPrecio
Min
Precio
MaxCon Receta
Genérico Ciprofloxacino Solucion Para Inyeccion 200 mg 82.30 87.12 Si
Genérico Ciprofloxacino Tableta 250 mg 1.54 1.81 Si
Genérico Ciprofloxacino Tableta 500 mg 2.61 4.11 Si
Tipo Producto Medicamento Forma Farmacéutica Concentración Con Receta
Marca Ciproxina Solucion Para Inyeccion 200 mg Si
Marca Ciproxina Comprimido 250 mg Si
Marca Ciproxina Comprimido 500 mg Si
Marca Cifran Tableta 250 mg Si
Marca Cifran Tableta 500 mg Si
Marca Cinaflox Tableta 500 mg Si
Marca Cipro-C Tableta 500 mg Si
Marca Ciproflox Tableta 500 mg Si
Marca Ciprolin Tableta 250 mg Si
Marca Ciprolin Tableta 500 mg Si
(*) El precio de tabletas, comprimidos y grageas es por unidad, el resto es por presentación.
Fuente: Revista Kairos Perú, enero de 2009.
Elaboración: ICD
2.10
3.70
217.65
Medicamentos Genericos y de Marca con el Principio Activo: Ciprofloxacino
7.79
* Precio referencial
(S/.)
7.86
1.82
13.61
5.12
12.44
23.83
(*) El precio de las tabletas, comprimidos y grageas es por unidad, el resto es por presentación. Fuente: Revista Kairos Perú, enero de 2009
Elaboración: ICD
Página 11
Otra de las normas aprobadas fue el DL 1072 de la Ley 2959 (referente al uso y protección de los
medicamentos2), en dicha regla se establece que por un periodo mínimo de cinco años se prote-
ge y otorga exclusividad a los datos de prueba3 de los medicamentos que no estén registrados en
el Perú; es decir, se prohíbe la entrada de medicamentos genéricos (que usen esos estudios de
seguridad y eficacia) al mercado farmacéutico, creando un monopolio que atenta contra el dere-
cho de la población y reduciendo la capacidad de ahorro y acceso a los medicamentos, durante al
menos 5 años.
Y por ultimo, la famosa modificatoria del Artículo 50 de la Ley General de Salud, (establecido por
la DIGEMID el ultimo 17 de enero), generará un sobrecosto para la industria nacional, debido a
los conceptos de inscripción y reinscripción4 de productos farmacéuticos, el cual sobrepasa el
millón de soles y tendrá un efecto directo en el precio de venta al cliente; es decir, se trata de
otra medida que afectará al poblador peruano.
F uente: AIS L AC - R oberto L opez L inares
E laboración: IC D
Tratamiento para la Infec c ión R es piratoria no C omplic ada
53.2
6.16
0
10
20
30
40
50
60
S/.
Marca (Bactrim) Genérico (Cotrimoxazol)
F uente: AIS L AC - R oberto L opez L inares
E laboración: IC D
Tratamiento para la Infec c ión Urinaria no C omplic ada
250.88
8.26
0
50
100
150
200
250
300
S/.
Marca (Ciproxina) Genérico (Ciprofloxacino)
Fuente: AISLAC– Roberto López Linares
Elaboración: ICD
Fuente: AISLAC– Roberto López Linares
Elaboración: ICD
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Lo más grave de estos cambios, es que se pretende cambiar la zona climática5 del Perú (de
la zona climática II a la zona climática 4b, como los países asiáticos), medida que trae con-
sigo un sobre costo de S/. 1,200 millones, porque se deberán aplicar nuevos estudios de
estabilidad para productos ya existentes, debido a la nueva zona climática jamás aplicada
en nuestro país ni en los países de la Comunidad Andina. Ello desembocaría en un retraso al
momento de la reinscripción, porque realizar nuevos estudios para mantener los medica-
mentos bajo otras condiciones ambientales (temperatura y humedad) toma tiempo y sin
esos nuevos estudios los medicamentos no tendrían fecha de vencimiento ni se podrían co-
mercializar.
La norma también establece otros nuevos requisitos para las medicinas, tales como pruebas
clínicas de eficacia, calidad y bioequivalencia6, para medicamentos que incluso circulan des-
de hace años como la propia aspirina. Considerando que en la actualidad un trabajo de
Zona
climáticaTipo de clima
Temperatura
cinetica media
derivada(Cº)
Humedad
relativa
(%)
I Templado 21 - 45 21 45
II Subtropical (mediterráneo) 25 - 60 25 60
III Cálido, seco 30 - 35 30 35
IV Cálido, húmedo 30 - 70 30 70
Definic ión de las Diferentes Z onas C limátic as
Tipología Temperatura mínima
1 Inferior a -45C 2a -43 a -45C 2b -40 a -43C 3a -37 a -40C 3b -34 a -37C 4a -31 a -34C
4b -28 a -31C 5a -26 a -28C 5b -23 a -26C 6a -20 a -23C 6b -17 a -20C 7a -15 a -17C 7b -12 a -14C 8a -9 a -12C 8b -6 a -9C 9a -4 a -6C 9b -1 a -4C 10a 1.5 a -1C 10b 4 a 1.5C 11 Superior a 4C
Z onas C limátic as E uropeas
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bioequivalencia bordea los US$ 70,000 (y así no sea aplicable para todos los miles de medi-
camentos), se infiere que esta norma no favorece - por lo menos ahora - a la industria far-
macéutica, por el contrario la ataca en favor de los importadores, ya que no serían evaluados
por nuestras autoridades, sino recién hasta dentro de un año, creando una competencia des-
igual con la industria nacional.
Si bien es cierto, la pruebas de bioequivalencia sirven para garantizar que los medicamentos
son seguros para venderlos toda la vida, cuidando la salud de las personas y de cierto modo
“contrarresta” los efectos de la protección y el uso exclusivo de los datos de prueba, este
cambio en la legislación debió planearse desde el 2007 e inclusive se debieron dar los cam-
bios de manera paulatina y no esperar que surjan estos problemas luego de la firma del tra-
tado el cual ya era inminente. Sobre todo, se debió realizar un trabajo en conjunto con los las
empresas del sector para que el impacto sea menor, tanto para la industria como para la po-
blación.
Por lo expuesto, al contrario de obtener medicamentos de calidad y a un buen precio a través
del libre comercio, la población tendrá que enfrentar (por lo menos en los próximos 5 años)
un monopolio de medicamentos a un precio 28% mayor al actual; mientras que las Mypes no
contratadas generarán un cierto grado de desempleo, que sumado al efecto de la crisis inter-
nacional podría ser significativo para el país.
1. Organismo Supervisor de las Contrataciones del Estado (OSCE) que reemplaza al Consucode.
2. El estudio realizado por INDECOPI concluye de que el costo del TLC por el uso, protección y exclusividad de los datos de prueba ascendería a US$ 12,2 millones.
3. Los datos de prueba son los estudios de seguridad y eficacia de los medicamentos, con cuya protección y uso exclusi-vo se prohíbe a otras personas o empresas (distintas a quienes realizaron los estudios) a usarlos para obtener el regis-
tro y comercialización de un producto, otorgándoles así la exclusividad de su comercialización por un período de tiempo. 4. Según comento el director del Comité de Medicamentos de la Sociedad Nacional de Industrias (SNI), José Silva Pe-llegrín, el 24 de febrero en el diario correo.
5. Adifan un de los gremios farmacéuticos emitió un comunicado detallando que los sobrecostos para la industria lle-garán a los S/.1,200 millones porque se deberán aplicar nuevos estudios de estabilidad para productos ya existentes.
Ello, debido a que se ha establecido una nueva zona climática jamás aplicada en nuestro país ni en los países de la Co-munidad Andina. 6. Certificar que una medicina que ingresa al mercado tiene la misma composición química que la original, que son igualmente biodispo-
nibles y que los efectos con relación a su eficacia e inocuidad son los mismos.
Beatriz Aquino es Licenciada en Economía por la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos.
Especialista en Organización Métodos y Procesos.
NOTAS
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Las Pirámides Financieras y la relación riesgo retorno
Econ. Ronald Ríos
“Hace tres semanas me ha visitado un conocido para convencerme de que existe una for-
ma bastante segura de invertir y convertir 100 dólares en 800 dólares, todo antes de que
termine de escribir este artículo”
L as pirámides financieras son estrategias o esquemas para generar rentabilidades
ficticias, ello se debe a que los “jugadores” que ingresaron primero cobran sus
rentabilidades con los aportes de quienes ingresaron después; es decir, unos co-
bran ganancias con el capital de otros, ello lo convierte en un juego de suma cero. El frau-
de se encuentra en vender la idea de inversión mas no de un juego, lo cual tiende a sub-
valuar el riesgo inherente.
En los últimos días han sido destapados varios casos de fondos de inversión con este tipo
de esquema, no sólo a nivel local sino también mundial, entre los casos más sonados se
encuentra el de Bernard Madoff (con un fraude que asciende los US$ 50,000 millones) y el
de Robert Allen Standford (con un estafa que bordea los US$ 8,000 millones), ambos ca-
sos registrados en EEUU. En lo que refiere a Perú los casos más conocidos han sido los de
Broker Market International (2008) y el de CLAE (1993); sin embargo, existen muchos
casos más que tal vez por su dimensión hayan pasado por desapercibidos.
Esta forma de fraude no es nueva y el caso más nombrado en los textos de economía es el
de Carlo Ponzi, un italiano que emigró a los Estados Unidos en los años 20 y que logró
constituir uno de los fraudes de mayor importancia de su época, mediante el “esquema de
pirámide” también llamado “esquema de Ponzi”, a pesar de existir algunas diferencias que
se explicarán más adelante. En los delitos en que estuvo involucrado este personaje, la
modalidad de estafa fue siempre la misma, ofrecer rentabilidades alrededor de 50% a 45
días o 100% a tres meses - cuyos pagos se efectuaban con los aportes de los nuevos par-
ticipantes-; dicha modalidad lo convirtió en millonario y hasta gozó de una reputación de
empresario ejemplar, pero quebró al no ser sostenible el sistema en el tiempo.
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La estructura no es siempre la de una empresa, pero es común la existencia de un organiza-
dor o promotor que se encarga de supeditar que nuevas personas estén ingresando al juego
y/o que las que ya obtuvieron ganancias las reinviertan; pero, ¿qué gana el promotor?, para
entender ello es necesario diferenciar entre “pirámide abierta” y “pirámide cerrada”.
Las pirámides abiertas son aquellas en la que los participantes conocen de alguna forma la
estructura de negocio, ya que cada participante está encargado de inscribir a más personas,
por lo cual no deben darse por engañadas; mientras que en las pirámides cerradas existe un
organizador (o empresa) que se hace pasar por mediador de inversiones y que en un deter-
minado tiempo paga los intereses pactados. Dado que las pirámides cerradas son más difíci-
les de detectar, pero que tienen a la SBS (Superintendencia de Banca y Seguros) siguiéndo-
les los pasos, nos centraremos en explicar las pirámides abiertas, en la que los participantes
tienen que evaluar una relación riesgo retorno de la apuesta que hacen.
Normalmente se asume que los participantes no conocen la estructura de la pirámide ex-
ante; sin embargo, en un sondeo de un diario local el 65% se mostró reticente a dar su dine-
ro si le ofrecían una rentabilidad del 100%. Lo que nos lleva a suponer que los verdadera-
mente interesados se agenciarían los medios para evaluar las características de plazo, renta-
bilidad y riesgo de su potencial inversión (o apuesta).
La supervivencia de la pirámide en el tiempo esta en relación inversa a la rentabilidad que
ofrece. El principal riesgo al que están expuestas las pirámides es el operacional, ello se debe
a que en algún momento la población se satura, es decir los integrantes no pueden conseguir
nuevos participantes o los que ya cobraron utilidades no desean volver a inscribirse.
0100200300400
Re
nta
bili
dad
Relacion Rentabilidad Tiempo
Tiempo
RELACION RENTABILIDAD-TIEMPO
Renta
bilid
ad
Elaboración: ICD
Página 16
A modo de ejemplo, lo que hace un promotor es juntar a tres personas que individualmente
deben aportar US$ 100 y quienes luego de una semana recibirán US$ 300, si cada una lo-
gra inscribir a tres nuevos aportantes; luego cada uno de los nuevos inscritos debe hacer lo
mismo que hicieron los tres primeros (traer tres nuevos participantes para cobrar US$
300). De darse lo anterior, bastarían 15 semanas para que estén involucradas 14 millones
de personas, 3 millones más que la PEA (población económicamente activa). O sea, una
rentabilidad semanal ficticia de 200% puede involucrar rápidamente a toda la economía
peruana.
El problema entorno a las pirámides financieras es que son comúnmente aceptadas por sus
retornos atractivos, por ejemplo en enero del 2008 la clase media de Concepción (en Chi-
le), que inició con este tipo de esquema, terminó involucrando a toda la ciudad. Un hecho
similar ocurrió en el sur de Colombia en noviembre del 2008, los efectos en ésta región fue
una reducción del 4,1% en el nivel de productividad, al igual que el consumo, especialmen-
te en víveres, abarrotes, licores y en general la agroindustria. Para el último caso, se presu-
me una relación estrecha entre dichos efectos y el fenómeno de las pirámides, la escasez
de trabajadores en el campo se explicó a que éstos prefirieron ganar su sustento por medio
de las pirámides antes que trabajar.
Dado que las pirámides no son sostenibles en el tiempo, los perdedores son siempre los
que se inscribieron al final; ergo, los que ingresen a cualquier tipo de inversión deben saber
bien lo que están comprando, en relación al riesgo y retorno, ya que es necesario saber
cómo se origina la rentabilidad de cualquier tipo de activo.
“El mismo conocido que me visitó hace tres semanas me acaba de llamar por teléfono para
prevenirme, diciéndome que no me meta a ninguna pirámide, porque eso es una estafa”
1. A esto es le se conoce como un caso típico caso de timo o fraude. 2. El riesgo operativo u operacional resulta de “peligros escondidos” que pueden causar pérdidas debido a fallas en los
procesos, en la tecnología, en la actuación de la gente, y también, debido a la ocurrencia de eventos extremos exter-nos.
3. Según datos del Observatorio Económico de Pasto, un documento que semestralmente elabora la Cámara de Co-mercio de San Juan de Pasto, Colombia.
Ronald Ríos es Licenciado en Economía por la Universidad Nacional Ma-
yor de San Marcos.
Especialista en Finanzas y Mercado de Valores.
NOTAS
Página 17
La crisis de los Bancos más Importantes de Estados Unidos: Citigroup y Bank of
America
Econ. Josué Sifuentes
L as dos entidades financieras más grandes, no sólo en Estados Unidos sino a nivel
mundial, han registrado grandes pérdidas desde setiembre del año pasado. Es así
que durante la ultima sesión bursátil de febrero, las acciones de Citigroup perdieron
un 44%, mientras que las de Bank of America disminuyeron en 15.4%. En este contexto, el
gobierno estadounidense decidió rescatar al Citigroup por tercera vez.
¿Qué representa el Citigroup y el Bank of America en el sistema financiero mun-
dial?
Los inicios de Citigroup datan del año 1812 cuando se constituyó el City Bank de New York
con un capital de US$ 2 millones; pero la constitución del Citigroup como el mayor proveedor
de servicios financieros se dio luego de una de las más importantes fusiones a nivel mundial,
la cuál se dio entre el banco Citicorp y el conglomerado financiero Travelers Group el 7 de
abril de 1998. La nueva empresa tuvo un capital de US$ 140 billones y activos por US$ 700
billones.
Antes de desatarse la crisis financiera, Citigroup tenía alrededor de 300,000 empleados y
12,000 oficinas esparcidas en 107 países. Asimismo, el banco manejaba más de 200 millo-
nes de cuentas en más de 100 países, y hasta el 2008 era el banco más grande a nivel mun-
dial en cuanto a ingresos.
Otra es la historia del Bank of America, quien tuvo sus inicios en 1998, luego de que el North
Carolina Nacional Bank adquiriera el BankAmerica y cambiara de nombre al Bank of America.
El Bank of America es el más grande banco a nivel mundial en cuanto a activos y segundo en
cuanto depósitos; asimismo, está presente en alrededor de 150 países y maneja las cuentas
del 99% de las 500 compañías mas grandes en Estados Unidos.
¿Cómo ha afectado la crisis financiera a estos bancos?
El efecto de la crisis financiera internacional en los dos bancos más importantes de Estados
Unidos ha sido devastador. Por ejemplo, Citigroup registró pérdidas por US$ 8,290 millones
Página 18
en el último trimestre del 2008, mientras que el Bank of America anunció perdidas por US$
1,790 millones para el mismo período.
Un análisis simple, puede llevarnos a apreciar la caída impresionante que ha tenido el precio
de las acciones de Citigroup y Bank of America durante los últimos tres años.
En febrero del 2006, el precio de cierre de la acción de Citigroup fue de US$ 40.68; mientras
que para el mismo mes del 2009 el precio de la acción fue de tan sólo US$ 1.5, nivel no vis-
to desde febrero de 1986. Es decir, el precio de la acción de Citigroup se ha reducido en
más de 96% durante este período.
Por otra parte, el precio de cierre de las acciones de Bank of America en febrero del 2006
fue de US$ 38.69; mientras que en febrero del 2009 el precio de la acción fue tan sólo de
US$ 3.95, nivel no visto desde enero de 1981. Esta reducción representa una caída del 90%
en el valor de la acción de Bank of America.
PRECIO MENSUAL DE LA ACCION DE CITIGROUP 2006-2009
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Precio de Cierre
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Precio Cierre
PRECIO MENSUAL DE LA ACCION DE BANK OF AMERICA 2006-2009
Fuente: Yahoo Finance
Fuente: Yahoo Finance
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En lo que respecta al valor de mercado de ambos bancos, a finales del año 2002 este
fue de US$ 232.3 billones y US$ 121.8 billones para el Citigroup y Bank of America
respectivamente, mientras que al cierre de febrero del 2009 el valor de mercado de
Citigroup fue de US$ 8.18 billones y en el caso de Bank of America US$ 19.82 billones;
es decir que se dieron caídas de 96% y 83% respectivamente.
Qué acciones se han tomado para evitar la caída de estas entidades?
En el caso de Citigroup, un primer rescate se dio el 17 de noviembre del 2008, cuando
el gobierno estadounidense entregó US$ 25 billones al gigante financiero, como parte
del Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP)1. Una segunda ayuda del go-
bierno estadounidense se dio el 23 de noviembre 2008, a través de una inversión dire-
cta de US$ 20 billones en la compañía y garantías por US$ 306 billones en préstamos,
luego de que la empresa acumulará cuatro trimestres de pérdidas consecutivas y re-
cortara 23,000 empleos. Finalmente el 27 de febrero del 2009, el gobierno estadouni-
dense decidió convertir sus acciones preferentes en ordinarias, por un monto de US$
25 billones, con el objetivo de mejorar el balance del banco y proteger a los accionis-
tas contra posibles pérdidas. De esta forma, el gobierno estadounidense aumento su
participación en la empresa hasta 36% diluyendo la participación de los actuales accio-
nistas. Es importante indicar que esta medida fue recibida negativamente por el mer-
cado, ya que la acción de Citigroup cayó alrededor de un 44%. Por otra parte, Citi-
group ha estado vendiendo sus subsidiarias a nivel mundial y planea continuar con
esta política. Es por ello que planea vender CitiFinancial, seguros de vida Primerica y
su casa de corretaje Smith Barney.
0
50
100
150
200
250
Citigroup Bank of America
2002 2009
VALOR DE MERCADO DE CITIGROUP Y BANK OF AMERICA
Fuente: Yahoo Finance
Página 20
En lo que respecta a Bank of America, su situación financiera es en términos comparativos
más sólida que la de Citigroup; a pesar de ello, la entidad recibió US$ 45 billones por parte
del gobierno estadounidense, como parte del programa de Alivio de Activos en Problemas.
(TARP)
¿Qué se puede esperar?
Hasta el momento no se sabe con exactitud el nivel de perdidas totales que han sufrido
éstas entidades como consecuencia de la Crisis Subprime, debido a que no se ha llegado a
un consenso en cuanto a la valorización de los activos ligados a hipotecas que aún mantie-
nen estas entidades en sus balances.
Por lo tanto, a medida que salgan a la luz más noticias negativas, mientras persista el cli-
ma de desconfianza y volatilidad, el mercado seguirá castigando a estas entidades vía el
precio de sus acciones, socavando sus ya alicaídos valores de mercado. Es por ello que la
intervención del gobierno estadounidense será indispensable si se quiere evitar caer en un
colapso con efecto sistémico en el sistema financiero.
1. Troubled Assets Relief Program
Josué Sifuentes es Licenciado en Economía por la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos.
Especialista en Finanzas.
NOTAS
Página 21
¿Líneas de Crédito no Utilizadas? Sepa cuales son las causas y consecuencias para estar
prevenidos y poder reducir sus riesgos
Econ. Wilson Aranda
La bancarización de los clientes en el sistema crediticio peruano avanza a pasos agigantados,
siendo el segmento minorista1 el más atraído por las empresas bancarias y financieras, de-
bido a sus mayores requerimientos de créditos de consumo, capital de trabajo y arrenda-
miento financiero. En ese sentido, conviene echar un vistazo sobre lo que ocurre cuando el
segmento minorista accede al crédito.
Cuando una persona natural o jurídica solicita un crédito, en realidad está solicitando una
línea que puede ser revolvente o no, teniendo las siguientes características:
Línea de crédito revolvente: Son los créditos directos de los clientes cuyos saldos pendientes
están permitido que fluctúen en función de sus propias decisiones de endeudamiento, hasta
un límite fijado por la empresa financiera. Es igual a la suma de la línea utilizada y no utiliza-
da2.
Línea de crédito no revolvente: Son los créditos directos de los clientes cuyos saldos son uti-
lizados al 100% para el fin que se solicitó, razón por la que no queda monto pendiente que
pueda fluctuar en función de las propias decisiones de endeudamiento del cliente.
i* El número total de deudores puede no ser igual a la suma de personas por tipo de crédito, en tanto que una perso-
na puede tener más de un tipo de crédito. ** Agrega la información de deudores remitida por cada empresa. Por lo tanto el total podría estar sobreestimado, debido a que una persona puede haber sido reportada por más de una empresa como deudor.
Deudor comercial
Tipo de empresaNúmero de
empresas
Deudores de
créditos
comerciales
Deudores de
créditos MES
Deudores de créditos
hipotecarios para vivienda
Deudores de créditos
consumo
Bancaria 16 97,389 557,617 113,485 4,286,684 4,936,719
Financiera 3 233 156,577 3,933 110,442 269,298Caja Rural 10 1,771 132,652 1,037 62,233 197,018Caja Municipal 13 14,000 489,804 4,172 317,483 817,855
EDPYME 13 2,961 200,064 631 144,680 347,720
116,354 1,536,714 123,258 4,921,522 6,568,610
Fuente: SBSElaboración: ICD
Total de deudores**
Deudor minorista
Total de
deudores *
Fuente: SBS
Elaboración: ICD
NUMERO DE DEUDORES3 DEL SISTEMA CREDITICIO PERUANO (A DICIEMBRE 2008)
Página 22
La fuerte competencia de las instituciones crediticias, generó que se suavizaran las
evaluaciones de riesgo para un deudor potencial; pero al hacer ello, también suaviza-
ron el análisis del nivel de endeudamiento real y potencial, lo cuál terminó perjudican-
do la capacidad de pago de las futuras obligaciones de los nuevos clientes, es así que
empezaron a oírse con mayor frecuencia los términos “nivel de endeudamiento” y
“sobre endeudamiento4”, los cuales tuvieron eco en todas las empresas crediticias, al
punto que la SBS tuvo que intervenir sacando un reglamento para la Administración
del Riesgo de Sobre Endeudamiento de Deudores Minoristas en el 20065. Dos años
después, debido al incremento de la exposición a dicho riesgo, la SBS reformuló un
nuevo reglamento6 a fin de que las empresas evalúen las solicitudes de crédito con
criterio de sostenibilidad de pago del deudor, en ese sentido, las financieras deben te-
ner mayor cuidado en el nivel de endeudamiento real y potencial que un cliente puede
tener en el sistema financiero a fin de evaluar la razonabilidad de su capacidad de pa-
go (medido con la relación cuota ingreso y flujo de caja neto en el caso de negocios),
y de esa forma poder identificar a los deudores con sobre endeudamiento, para tomar
acciones preventivas y correctivas al respecto.
Causas y consecuencias de una línea de crédito no utilizada
Muchas personas adquieren una tarjeta de crédito por el simple hecho de beneficiarse
de las promociones que ofrecen las tiendas y centros comerciales7, quienes logran cap-
tar el interés colectivo a través de los diferentes medios de publicidad; pero no todos
los clientes logran usar el 100% de la línea que se les otorgó. Esta situación convierte
a la línea de crédito no utilizada en una deuda potencial, que significa una exposición
al riesgo de crédito debido a que la diferencia puede utilizarse en épocas de crisis.
Por ejemplo cuando el cliente goza de una buena situación económica y tiene efectivo
para pagar sus compras de bienes o servicios, no ha utilizado el 100% de su línea de
crédito; pero cuando por causas inesperadas (pérdida de trabajo, enfermedad, asalto
del negocio, etc.) su situación económica se deteriora, el cliente empieza hacer uso de
sus líneas de crédito no utilizadas hasta gastarlas totalmente y convierte progresiva-
mente su deuda en un incobrable por incapacidad de pago; es ahí donde la línea de
crédito no utilizada se ha materializado en una deuda incobrable, que según los días
de atraso que reportará en la SBS, terminará por empeorar su condición hasta ser cla-
sificado como en situación en pérdida en la central de riesgo de la SBS. Este hecho
perjudica a las empresas crediticias en varios aspectos:
Incremento del costo administrativo por el seguimiento a deudores, que incre-
mentaron el uso de sus líneas no utilizadas, para poder recuperar el crédito
otorgado.
Página 23
Incremento de las provisiones especificas por empeoramiento de su clasificación
crediticia.
Empeoramiento de la imagen comercial ante los socios estratégicos de la empre-
sa a causa del incremento de la morosidad de los clientes sobre endeudados.
Finalmente, si esa línea de crédito no utilizada hubiese sido considerada como una
deuda que incrementaría la exposición al riesgo crediticio de las entidades bancarias y
financieras, y se hubiese convertido en una deuda directa a través de la ponderación
de unos factores8, se lograría tener conocimiento sobre el riesgo de dicho endeuda-
miento y (conjuntamente con la información del sistema crediticio proporcionado por la
SBS a las entidades) se podría tener conocimiento sobre la exposición del riesgo de
sobre endeudamiento, para tomar las medidas preventivas y correctivas que puedan
mitigar dicho riesgo.
Ante la globalización de la crisis financiera de EEUU y sus posibles efectos en la banca
peruana, la SBS ha recomendado a los bancos y empresas financieras que sean mas
rigurosos en su evaluación crediticia antes y después del otorgamiento del crédito,
haciendo uso de los modelos scoring, modelos de cosechas, conversión de la deuda
potencial en deuda directa, modelos de seguimiento a clientes que reporten incremen-
to en su nivel de endeudamiento en el sistema, análisis de estrés, entre otros, que
deberán ser desarrollados por cada institución a fin de mitigar futuras perdidas9.
A las empresas del sistema crediticio peruano se les recomienda restringir progresiva-
mente el aumento de las líneas de crédito de acuerdo al perfil de cada cliente, al tiem-
po que deben ser más prudentes en sus campañas publicitarias para evitar reclamos
futuros.
A los deudores efectivos y potenciales, se les recomienda no “coleccionar” tarjetas de
crédito, pues si no tienen el hábito de controlar sus gastos, podrían terminar en un
nivel de deudas que les será difícil manejar. También se les recomienda, no pagar con
crédito las compras de bienes y servicios que pueden pagar en efectivo, ya que en
algún momento se juntaran tantas cuotas que no podrá pagar la cuenta acumulada.
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1. El deudor minorista es la persona natural o jurídica que cuenta con algún tipo de crédito: Consumo, Microem presa e Hipotecarios para la vivienda, incluyendo las líneas de crédito revolvente no utilizadas que se otorgan
para los créditos de consumo y microempresa. 2. Resulta de la resta del monto aprobado, registrado y comunicado al cliente de una línea de crédito revolven-te menos todas las obligaciones adquiridas por el cliente bajo esa línea (incluyendo la deuda directa y los inter-
eses devengados). 3. No se esta considerando a los deudores de las ONG, ni de las entidades públicas que otorgan crédito, debido
a que estos no brindan información a la SBS y además porque mucho de sus clientes ya forman parten de la cartera de clientes de las empresas detalladas.
4. Nivel de endeudamiento en el sistema financiero que, por su carácter excesivo respecto de los ingresos y de la capacidad de pago, pone en riesgo el repago de las obligaciones de un deudor minorista.
5. Resolución S.B.S N° 1237-2006 del 22 de setiembre de 2006. 6. Resolución S.B.S N° 6941-2008 del 25 de agosto de 2008. 7. La frase vista por muchos transeúntes que acuden a las tiendas y centros comerciales, es: Compre un pro-
ducto con nuestra tarjeta de crédito y obtendrá un 10% de descuento o lleve dos productos y pague uno. Como todos quieren beneficiarnos de la oferta empiezan a gestionar su tarjeta.
8. La SBS, en su reglamento de sobre endeudamiento, dice que cada institución bancaria y financiera es res-ponsable de su propia metodología de evaluación.
9. Las perdidas esperadas se cubren con las provisiones y las inesperadas se cubren con capital propio de la empresa. Existen modelos que cuantifican probabilísticamente dichas pérdidas como los modelos Value at Risk,
Creditmetrics, Credit risk +, entre otros.
Ya no gastes
más de lo que
puedes pagar!!!
Wilson Aranda es Licenciado en Economía por la Universidad Nacional
Mayor de San Marcos.
Especialista en Hidrocarburos y finanzas..
NOTAS