Inversiones de los Fondos de Pensiones: Desafíos para la Regulación y Supervisión
- Lecciones aprendidas de la experiencia italiana -
Marco Mazzucchelli,
Gerente General
Sanpaolo Wealth Management
Kiev – 27 de Mayo de 2004
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AGENDA
1. COMENTARIOS PRELIMINARES
2. EL MARCO REGULATORIO DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO Y SUS RESULTADOS CLAVES
3. CONCLUSIONES
ANEXO:
SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT
– ASPECTOS SOBRESALIENTES
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1. COMENTARIOS PRELIMINARES
A. El desarrollo de los sistemas de pensiones privados (pilares II y III) en Europa del Este pudo aprovechar las experiencias internacionales anteriores, mayormente en términos de:
- los resultados del marco regulatorio
- los conocimientos profesionales de los administradores de activos
B. Los reguladores deberían capacitar a los actores nacionales para complementar su competencia/ oferta a través de:
La adquisición de productos/capacidades administrados por actores extranjeros especializados, y/o
La externalización de categorías específicas de activos, delegándolas a administradores de portafolios internacionales
C. El acceso a los mercados /categorías de activos internacionales debe ser acompañado por un sistema sólido de controles y balances.
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2. LA EXPERIENCIA ITALIANA: RESUMEN
A. El marco regulatorio del sistema de pensiones está basado aún en el pilar I, y está evolucionando en el tiempo hacia:
- un aumento en la edad de jubilación y una reducción en el índice de reemplazo
- mayores asignaciones a los pilares II y III para cubrir el déficit de pensiones (1)
Efectividad de las actividades de supervisión
B. El sistema complementario de pensiones es aún pequeño, pero creciendo
C. Los afiliados de los fondos de pensiones experimentaron buenos resultados y estabilidad, a pesar de unos golpes financieros muy duros, gracias a :
- Un apalancamiento de la capacidad y conocimientos de una de las mayores industrias de administración de activos de Europa
- Una amplia gama de productos/mercados de inversión disponibles para los administradores de carteras dentro de un ambiente bien regulado
1) Calculated as the first pension payment vs. last salary received
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2. LA REGULACIÓN DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO
1) Calculado como el primer pago de pensión vs. el último sueldo recibido2) Pago único para la jubilación indexado a la inflación Déficit de pensión basado en la hipótesis de un hombre de 45 años que empezó a trabajar a los 25 años, y que se jubila después de haber pagado contribuciones durante 35 añosFuente: CERP; Eurisko multifinanziaria; Bankit Informe general sobre la tendencia económica en Italia
Pre-reforma de
pensiones (90s)
Post-reforma de pensiones (Amato+Dini)
Déficit de Pensiones
DÉFICIT DE PENSIONES
ÍND
ICE
DE
RE
EM
PLA
ZO
1)
0
20
40
60
80
10097,1 62,7
34,4
PARA
REDUCIR LA
DEUDA
PÚBLICA
ACCIÓN PARA
CUBRIR EL
DÉFICIT DE
PENSIONES
PILAR I
PILARES II Y III
Reforma Amato ‘92:Aumento en la edad de jubilación y el
período de contribución
Ley ‘93Primera regulación de regímenes de
pensiones complementarios (pilar II)
Refoma Dini ‘95En el pilar I, introducción del sistema de
contribuciones definidas y la eliminación paulatina del sistema de reparto
Reforma Prodi ‘97Aceleración de la eliminación del sistema de reparto
Ley ‘00Introducción de los sistemas de pensiones privados (pilar III)
Proyecto de Ley Maroni ‘04Ejecución del sistema complementario de
pensiones (Conversión del TFR(2) obligatorio a fondos de pensiones)
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2. MARCO REGULATORIO
Instancia de Supervisión de Dedicación Exclusiva Papeles distintos para el Auspiciador de los fondos de pensiones cerrados y los
Administradores de Carteras Banco Custodio con funciones obligatorias de fiscalización en cuanto a las actividades de
los Administradores de Carteras Los Administradores de Carteras tienen acceso a mercados y productos diversificados
Mercado /Productos
“Auspiciador” del Fondo de
Pensiones
Administradores de Carteras
Banco Custodio
Instancia de Supervisión
- COVIP
Afiliados/ Miembros
Fuente: ABI, Covip website, Decreto Legislativo n.124/1993Fuente: ABI, Covip website, Decreto Legislativo n.124/1993
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2. EVOLUCIÓN DEL SISTEMA DE FONDOS DE PENSIONES (1)
0
500
1,000
1,500
2,000
2000 2003
FONDOS DE PENSIONES ABIERTOS - AUM (MM Euro)
+215%
FONDOS DE PENSIONES CERRADOS - AUM (MM Euro)
+315%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
2000 2003
+282%
N.° afiliadosN.° afiliados 222,032 364,604
550
1.7314.543
1.190
877,523 1,042,381
A pesar de ser una pequeña parte de los activos financieros italianos (4%), el mercado de los fondos de pensiones complementarios está aumentando en
forma constante
(1) Fondos establecidos después de 1993Nota: Porcentaje calculado como el total de fondos de pensiones AUM sobre AUM neto de duplicaciones de la industria
de Administración de ActivosFuente: Covip, Informe Anual 2003
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Rendimiento de fondos de pensiones abiertos en 2003 5.7%
Rendimiento de fondos de pensiones cerrados en 2003 5%
Revaluación bruta del TFR 3.2%
2. RENDIMIENTO
REVALUACIÓN DEL TFR Y RENDIMIENTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES
REVISADO HACIA ATRÁS
1) Neto de todo gasto e impuesto2) Escala semi-logarítmica; base 100 al 31 de Mayo de 1982Fuente: Covip, Informe Anual 2003
1) Neto de todo gasto e impuesto2) Escala semi-logarítmica; base 100 al 31 de Mayo de 1982Fuente: Covip, Informe Anual 2003
RENDIMIENTO
NOMINAL (1)
RENDIMIENTO
AJUSTADO POR LA
INFLACIÓN (1) (2)
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
400
350
300
250
200
150
100
80
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2. UN SISTEMA ROBUSTO
EJEMPLO: PARMALAT
95% de los mandatos de los fondos de pensiones exigen una clasificación mínima de “BBB” para permitir su inversión: los bonos Parmalat fueron prácticamente ausentes
ESTABILIDAD DEL SISTEMA Y CONTORL DEL RIESGO
El mercado de fondos de pensiones complementarios no fue afectado por los recientes sobresaltos financieros, tanto locales como internacionales
PAUTAS DE REGULACIÓN Diversificación de riesgo Atención a conflictos de intereses: asignaciones estratégicas y tácticas de activos, administradas
por distintas entidades (para los fondos cerrados) Una Instancia de Supervisión Dedicada (Covip) para monitorear las inversiones del fondo de
pensiones
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2. EL MERCADO ITALIANO DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS (1)
Fondos Mutuos
Seguros de Vida Reservas Técnicas
Administración de Cartera Discrecional
1.231
(1) Gross of duplicationSource: Eurisko – Prometeia – 2003 and Assogestioni
BN €
482
CAGR ’97 vs ‘03
+155%
+218%
+117%
+166%
Las administradoras de fondos de pensiones pueden aprovechar los conocimientos desarrollados en una de las industrias de administración de
activos más grandes de Europa
539
271
422
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1997 2003
MERCADO DE FONDOS MUTUOS
N.° Fondos Mutuos
N.° empresas A.M.
626 1.012
53 55
203
85194
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2. ACCESO A MERCADOS EXTRANJEROS Y LÍMITES/OPCIONES DE INVERSIÓN
ACCESO A LOS MERCADOS EXTRANJEROS
<50% de los títulos emitidos por países OCDE, pero no transados en mercados regulados (1)
<5% de títulos emitidos por países no-OCDE, y transados en mercados regulados
Títulos emitidos por países no-OCDE y no transados en mercados regulados son prohibidos
Emisor individual < 15% de los activos del fondo de pensiones
LÍMITES DE INVERSIÓN EN PARTES RELACIONADAS
<20% de los activos del fondo de pensiones en una única empresa relacionada
Asignación total para empresas relacionadas <30% de los activos del fondo de pensiones
OTROS LÍMITES CUANTITATIVOS
<20% de los activos del fondo
<20% de los activos del fondo <25% del valor del fondo de inversión
APAREAMIENTO DE DIVISAS
El fondo está obligado a invertir un mínimo de 1/3 de sus activos en Euros
Liquidez
Acciones de fondos privados y fondos de inversión cerrados
Ministerio de Tesorería, Decreto Noviembre 21, 1996, n.703 art. 4 y 51) Dentro de dichos límites, las inversiones del fondo en renta variable no podrán superar 10% de los activos totales del fondo y el monto total de títulos de deuda renta variable emitidos por países no-OCDE no podrá superar el 20% de los activos totales del fondo.
Ministerio de Tesorería, Decreto Noviembre 21, 1996, n.703 art. 4 y 51) Dentro de dichos límites, las inversiones del fondo en renta variable no podrán superar 10% de los activos totales del fondo y el monto total de títulos de deuda renta variable emitidos por países no-OCDE no podrá superar el 20% de los activos totales del fondo.
LÍMITES DE CONCENTRACIÓN
<5% en una única empresa no cotizada<10% en una única empresa cotizada
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2. EFECTOS DE LA LIBERALIZACIÓN DE LA CARTERA
RENDIMIENTO: MSCI ITALIA vs MSCI MUNDO
40
60
80
100
120
140
160
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
La liberalización de los mercados financieros no produjo efectos negativos en el sistema financiero nacional
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3. CONCLUSIONES
- Acceso abierto a mercados
internacionales y múltiples
categorías de activos
Principios claves de
administradores de activos
profesionales
Resultados positivos del
sistema italiano de
regulación
- Diversificación de carteras y
expertos dedicados
- Límites de inversión y un sistema
sólido de supervisión
- Separación de áreas de
competencia y responsabilidad
- Un enfoque riguroso hacia el
proceso de inversión y la
administración de riesgo
- Código de conducta transparente
y profesional
La coherencia entre el sistema de regulación/supervisión y los principios de la
administración profesional de activos tiene efectos positivos, tanto para los
afiliados de los fondos de pensiones como para el sistema financiero nacional.
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ANEXO - SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT- Aspectos Sobresalientes
Productos/Servicios:
Mandatos institucionales
Consultoría de asignación estratégica/táctica de activos
Selección/monitoreo de administradores de terceros institucionales
Productos/Servicios:
Fondo paraguas (40 sub fondos)
Administración de fondos e terceros y SICAVs dedicados
Administración de productos de seguros de vida
Servicio de conultoría sobre técnicas de protección de capital
Proveedor de servicio integral
(1) JV 50% SPWM & 50% Santander Group(2) JV 50% SP Vita & 50% Reale Mutua
(1)
(2)
TOTAL AUM Marzo ‘04:
131 BN €
El Grupo Italiano Líder en la Industria de la Administración de Riqueza
(Administración de Activos y Seguros)
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CONTACTOS
Filippo Reda +39 02 30347 2253E-mail [email protected]
Sanpaolo Wealth ManagementGerente de Ventas
Riccardo Pola +56 2 381 3434E-mail [email protected]
Sanpaolo IMISubgerente - Chile