L’active management - spinte regolamentari e opportunità di business
ABI -24 giugno 2015
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Agenda
Introduzione
Active management – I principali Impatti
Active management – Le innovazioni
Active management – Un caso reale
Conclusioni
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La crisi dei mutui subprime (2007), il fallimento di Lehman Brothers (settembre 2008), e la crisi dei debiti sovrani (2009-2012) hanno determinato importanti modifiche al mercato degli strumenti finanziari e dei derivati; in particolare, negliultimi anni sono state emanate normative tese a rafforzare la posizione patrimoniale delle istituzioni finanziare
IntroduzioneContesto di riferimento
Imp
atti
su
l cap
ital
e
CRD IV, CRR, EMIR
Impatti di business
PRUDENT VALUATION
FRTB
SIMM
• E’ stato introdotto Il requisito patrimoniale per il rischiodi controparte (“CVA Capital Charge”) sia per i derivatinon collateralizzati che per quelli collateralizzati
• Vige l’obbligo di:
− effettuare il clearing di tutti i derivatistandardizzati, mediante Cassa di Compensazionee Garanzia (“CCP”)
− fornire ad un Trade Repository dell’ESMA(European Securities and Markets Authority)almeno 85 campi di informazioni anagrafiche ditutti i derivati stipulati (anche OTC); taliinformazioni dovranno essere fornite entro ilgiorno successivo alla loro stipula, modifica ocancellazione
Introduce l’obbligo, per tutte le controparti che abbianoconcluso derivati OTC non compensati mediante CCP, discambiarsi margini iniziali e di variazionei derivati dovranno essere valutati
includendo tutti i diversiaggiustamenti al fair value
• Definisce unaseparazione più rigidatra trading book ebanking book
• Introduce un nuovoapproccio per ilmetodo standard
• Rivede le modalità dicalcolo del modellointerno
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Agenda
Introduzione
Active management – I principali Impatti
Active management – Le innovazioni
Active management – Un caso reale
Conclusioni
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Active Management – I principali impatti Focus sulle misure di aggiustamento al fair value
Un istituto bancario, per essere allineato con le best practice di mercato e non incorrere nel rischio di stipulare derivatiin perdita, dovrebbe intraprendere un processo di pre-deal analysis, ovvero calcolare, già prima della conclusione di undeal, le misure di fair value adjustment
KVA
LVA
MVAIl Margin Value Adjustment (“MVA”)rappresenta il costo atteso per finanziarela richiesta di initial margin e di variationmargin per derivati sia bilaterali sianegoziati con CCPs
Il Liquidity Value Adjustment (“LVA”)rappresenta il costo / beneficio, attesodovuto dal differenziale tra il tassod’interesse privo di rischio ed il tasso diinteresse pagato / ricevuto sul collateral
Il Capital Value Adjustment (“KVA”)rappresenta il costo connessoall’assorbimento di capitale per effettodell’operatività in strumenti finanziari
Misure di aggiustamento al fair value
Fair
Va
lue
de
l de
riva
to Fair value risk free
Fair value risk adjusted, ovvero inclusivo delle misure di adjustment
Impatti della pre-deal analysis
CVA/DVA
FVA
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Active Management – I principali impatti Focus sulle misure di Capitale
Un istituto bancario, per essere allineato con le best practice di mercato e non incorrere nel rischio di stipulare derivatiche porteranno ad un eccessivo assorbimento di capitale e, quindi ad un costo, dovrebbe intraprendere un processo dipre-deal analysis, ovvero calcolare, già prima della conclusione di un deal, gli impatti a livello di requisiti di capitale
CCRKVA - Capital Value Adjustment Impatti della pre-deal analysis
La Counterparty Capital Charge rappresenta il requisito di capitaleconnesso alla possibile variazione negativa del rischio dicontroparte
CCR
Lo Specific Wrong Way Risk (“WWR”) rappresenta il rischio chel’esposizione verso una controparte sia negativamentecorrelata con il merito creditizio della stessa
Il Net Stable Funding Ratio (“NSFR”) è un indicatorerappresentativo della proporzione di attività a lungo termineche sono finanziate da stabili passività a lungo termine
Il Liquidity Coverage Ratio (“LCR”) è un indicatorerappresentativo della capacità della banca di superare unostress acuto di liquidità della durata di 30 giorni
L’Expected Shortfall (“ES”) è una misura di rischio più prudenzialedel Value-at-Risk, in quanto è in grado di catturare il cosiddettorischio di coda
CCR
WWR
LCR
NSFR
ES Sofisticazione del modelloA
sso
rbim
ento
di c
ap
ita
le
Calcolo ex-ante
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Definizione netta del confine tra trading book ebanking book e limiti al trasferimento delleposizioni in essere tra i due book
Utilizzo delle “sensitivity”; tale metrica consente diaumentare il carattere “risk sensitive”dell’approccio standard
Passaggio da Value at Risk ad Expected Shortfall Approvazione del modello interno effettuata per
desk e risk factor Obbligatorietà del calcolo del requisito anche
con il modello standard Orizzonti di liquidità differenziati per tipologia di
prodotto
La proposta di riforma Fundamental Review of the Trading Book (“FRTB”), ha l’obbiettivo di ridisegnare l’attualeframework normativo rispetto alle regole patrimoniali di vigilanza sui rischi di mercato esistenti (Basilea II / II.5 / III) al finedi garantire un livello adeguato di capitalizzazione delle banche europee
Active Management – I principali impattiFocus on FRTB
Nuovo Metodo standard
(SBA)
Nuovo Modello Interno
Trading / Banking
Book Passaggio da VaR a Expected Shortfall
Aumento Costi Computazionali: SBA
Definizione limiti tra trading book e banking book
Aumento capitale assorbito
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Active Management – I principali impatti Focus on SIMM
La nuova normativa sullo Standard Initial Margin Model (“SIMM”) introduce le seguenti novità, relativamente ai derivatiOver The Counter (“OTC”):
DerivatiStandard
DerivatiNon
Standard
Obbligo di Clearing con controparticentrali (“CCP”)
Obbligo non previsto per i derivati sutasso di cambio con settlement fisico
I titoli accettati come collateral dalleCCP devono essere prontamenteliquidabili e stabili
Obbligo di scambio dei margini (siainiziali che di variazione)
Obbligo non previsto per i derivati sutasso di cambio con settlement fisico
I titoli postati come collateral devonoessere prontamente liquidabili estabili
Derivati
OTC
Aumento costi di funding
Aumento impiego di liquidità
Aumento Costi Computazionali : SBA
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Agenda
Introduzione
Active management – I principali Impatti
Active management – Le innovazioni
Active management – Un caso reale
Conclusioni
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Active Management – Punto di Partenza
I principali operatori di mercato stanno operando una trasformazione dall’attuale gestione definita ‘’ passiva’’ delle
metriche di rischio, degli indicatori contabili e delle misure di capitale verso un’integrazione delle esigenze di business
con quelle regolamentari
Questo percorso è finalizzato all’’Active Management: Avantage Reply ritiene che esso debba essere adottato da tutte le
istituzioni finanziarie
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Active Management – Le innovazioniInnovazioni organizzative: il sistema distribuito
L’evoluzione dei mercati finanziari e l’introduzione di normative sempre più stringenti, che definiscono approcci avanzatiper il calcolo dei rischi operativi, creditizi e di mercato, ha condotto le istituzioni bancarie ad una necessaria ri-organizzazione del sistema organizzativo bancario.
KVA desk
CVA desk
FVA Desk
LVA desk
MVA desk
Collateral desk
Initial Margin
desk
Desk specializzati
Gestione distribuita dell’organizzazione
Risk Adjusted
Price
ClientiSales-force
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KVACVA/ DVA
FVALVA MVA
Risk AdjustedPrice
Active Management – Le innovazioniInnovazioni organizzative: il sistema accentrato
Una delle soluzioni adottate dagli istituti bancari per far fronte ai continui cambiamenti richiesti si concretizza nellavolontà di evolvere il sistema organizzativo distribuito verso un sistema di gestione centralizzato con l’ausilio di soluzionitecnologicamente avanzate
Gestione accentrata dell’organizzazione
xVA Desk
ClientiSales-force
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In un mercato costituito da elevati volumi e margini molto ridotti la capacità di produrre misure di rischio (sensitivity) inreal time è diventata rapidamente una dei fattori chiave di successo nella gestione efficiente del trading book
Il metodo degli aggiunti, “Adjoint Algorithmic Differentiation”, rappresenta una nuova tecnica sviluppata dall’industriafinanziaria per incrementare l’efficienza del calcolo delle sensitivity
Active Management – Le innovazioniInnovazioni modellistiche: Adjoint Algorithmic Differentiation
# Sensitivity
Ra
tio
CP
U T
ime
0
10
20
30
40
2 4 8 16 24 36
AAD (Calibration)
AAD (Total)
Full Revaluation
Impatti del metodo degli aggiuntiAspetti Principali
Maggiore accuratezza e robustezza rispettoalle differenze finite
Calcolo sensitivity più rapido del calcolo dipricing
Elevata rapidità nel calcolo
Non richiede investimenti (i.e., GPUs e FGPAs)
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Gestione del rischio ed in particolare per la stima delleperdite attese e della probabilità di default
Active Management – Le innovazioniInnovazioni modellistiche: Risk-adjusted World vs. Real World
Per la compliance a Basilea III, per ogni deal incluso nel trading book è necessario stimare il capital charge per coprire leperdite inattese, stimate sulla base della misura di probabilità physical℘.
È oggi molto pressante la necessità di sviluppare ed integrare nuovi modelli, che si basano su ipotesi differenti rispetto aquelli usati dal front-office.
Risk-adjusted Measure Real Word Measure
Calcolo dell’NPV arbitrage-free
Stima del capitale regolamentare
Coerenza con le indicazioni fornite dal regolatoreCoerenza con le scelte di business della banca
Modelli risk-adjusted consistenti con le aspettative delmercato
Modelli realistici consistenti con la distribuzione storica dei dati di mercato
Calibrazione del modello su dati storiciCalibrazione del modello su strumenti derivati quotati dalmercato
Stima del Risk-adjusted price
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Active Management – Le innovazioniInnovazioni tecnologiche: Big Data
Oggigiorno le istituzioni finanziare e gli operatori di mercato hanno la necessità di gestire un Volume di dati elevato, conuna maggiore Velocità computazionale senza, tuttavia, poter tralasciare la Veridicità dei risultati ottenuti
KVA
FVA
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Per mitigare i costi legati alle sempre più stringenti richieste del Regulator alcuni player finanziari stanno cercando diriconsiderare il processo di gestione dei prodotti collaterallizzati adottando tecnologie innovative e di frontiera comela ‘’Block Chain’’ e gli ‘’Smart Contract’’
Active Management – Le innovazioniInnovazioni tecnologiche: Block chain & Smart contract
BLOCK CHAIN: consente lo scambio di informazioni in tempo reale garantendo a tutti gli owner del processodi validazione di un’operazione, di avere le informazioni in sequenza successiva, una volta validate dalprecedente owner.
SMART CONTRACT: possono essere considerati come una block chain, il cui Wallet viene attivatoautomaticamente all’avverarsi di un predefinito evento e non manualmente
De-centralizzato
Self-financing
Anonimo
Disponibile 24h/7g
Open source
Sicuro
Pubblico
MINERS
Validazioneautomatica
WALLET
Inputmanuale
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Agenda
Introduzione
Active management – I principali Impatti
Active management – Le innovazioni
Active management – Un caso reale
Conclusioni
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Avantage Reply sta affiancando un’importante banca di investimento nell’implementazione di un applicativocompletamente integrato con gli altri sistemi della Banca e che consente di calcolare tutte le misure di aggiustamento alfair value e di assorbimento di Capitale. Il modello adottato è semi-accentrato; ossia la piattaforma è unica, ma vi sonodiversi desk che rispondono ad un unico responsabile
Active Management – Un caso realeUna piattaforma integrata: il calcolo delle metriche
GRID
Librerie finanziarie
misure di aggiustamento al fair value
sensitivity misure di
capitale
GPU
xVA Desk
KVACVA/ DVA
FVALVA MVA
Risk AdjustedPrice
Piattaforma-Output
1
Piattaforma
Database5
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3
3
4
4
Utenti
Trader
Sales
Strutturatori
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Legenda1
Gli utenti inseriscono il deal nei sistemi di front- office; il deal viene inviato alla piattaforma
2La piattaforma invia il deal o il portafoglio di deal alle librerie finanziarie 3
Le libreria utilizzano la GRID per effettuare i calcoli delle misure di rischio.
4Una volta calcolate le misure di rischio, queste vengono inviate alla piattaforma tramite le GPU
I desk visualizzano gli output in piattaforma e, ognuno per la sua misura di competenza, li approvano
5Gli utenti possono concludere il deal,includendo tutte le misure di aggiustamento al fair value e di rischio
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Agenda
Introduzione
Active management – I principali Impatti
Active management – Le innovazioni
Active management – Un caso reale
Conclusioni
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A
B
C
Inclusione di alcuni Indicatori regolamentari in pre-deal analysis
La risposta alle nuove spinte regolamentari non è il semplice Reporting Regolamentare ma l’Active Management:Avantage Reply ritiene che l’elaborazione in real-time di un numero elevato di dati possa consentire al front-office distipulare deal più redditizi per la Banca.
ConclusioniIl futuro è l’Active Management
Alta integrazioneRisk – Front office
Ris
par
mi
Active Management
Reporting
Regolamentare
Legenda
Livello di complessità integrazione
Co
sti
Bassa integrazioneRisk – Front office
Active Management
Modello di business attuale
Prospettive future nel modello di business
Modello di business futuro
Modifiche nella modalità di Reporting Regolamentareda integrare obbligatoriamente
Utilizzo mix di indicatori gestionali e regolamentarinelle scelte gestionali
A B
C
Grazie per l’attenzione
Giorgio PaviaSenior Manager
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