Monetaire beleidsbeslissing 21 mei 2012
€urosavers
€urosavers
Advies €urosavers Economische analyse Monetaire analyse Conclusie
Overzicht
€urosavers
Basisrente onveranderd laten op 1 %
Gebaseerd op economische & monetaire analyse
Invloed op transmissiemechanisme
Advies €urosavers
€urosavers
1% basisrente =>transmissiemechanisme => inflatie 2%
Advies €urosavers
€urosavers
Fina
ncië
le m
arkt
en
Centralebankrente = 1%
Kortetermijnrente
op de geldmarkt
VERW
AC
HTIN
GEN
Andere rentetarieven (obligaties, kredieten,
deposito’s) Wisselkoersen
Geldhoeveelheid
Goe
dere
n-, d
iens
ten-
en
arbe
idsm
arkt
Binnenlandse vraag
(consumptie, investeringen)
Netto- uitvoer Invoer-
prijzen
Loon- en prijsvorming
Prijzen
Economische analyse
€urosavers
Evolutie reële BBP: % (Q/Q-1)
2009-IV 2010-I 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
Kwartalen2009-2011
Gro
eipe
rcen
tage
€urosavers
Bron: NBB
Prognose:◦ 2012: - 0,3% ◦ 2013: 1%
Evolutie reële BBP
Bron: Eurostat
€urosavers
Groei daalt in Q4 2011 tot -0,3% Positief signaal naar eurozone
◦ Prognose voor België (Planbureau)2012: 0,1 % i.p.v. 0 %2013: 1,4 % groei
Neerwaartse risico’s:◦ Trage groei wereldeconomie => V ◦ Toename overheidsschulden =>besparingen overheid => investeringen => werkloosheid => koopkracht => groei stagneert / daalt
Officiële rentevoeten ECB laag houden◦ Advies: basisrentevoet 1% behouden
Evolutie reële BBP
€urosavers
19951996
19971998
19992000
20012002
20032004
20052006
20072008
20092010
2011
0
10
20
30
40
50
60
Netto-export 1995-2012
€urosavers
Goederen en diensten In miljard euro
Netto-export Eurozone 17
Bron: ECB (2)
Evolutie olie- en grondstofprijzen
€urosavers
Trend: middellange en lange termijn Reden:
◦ EU-landen bezitten weinig grondstoffen grote afhankelijkheid
◦ Eindige voorraden◦ Stijgende vraag van groeilanden
Nu: tijdelijke daling, wegens dalende wereldvraag
Metaal prijsindex:koper, aluminium, ijzererts, tin, nikkel, zink, lood, uranium
2005 = 100
Laatste 10 jaar04-2002 = 55,203-2012 = 207,0Index +151,8
Grondstofprijzen wereldwijd
€urosaversBron: Index Mundi, Gebaseerd op IMF
Metaalprijzenindex – 20 jaar
Metaalprijzenindex – 10 jaar20
02
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1992
2002
2011
Olieprijzen wereldwijd
€urosavers
Ruwe aardolie prijsindex – 20 jaar
Ruwe aardolie prijsindex – 10 jaar20
02
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Ruwe aardolie index:gemiddelde van 3 soorten ruwe olie: Dated Brent, West Texas Intermediate, Dubai Fateh(Wereldwijd)
2005 = 100
Laatste 10 jaar04- 2002 = 47,703- 2012 = 222,1Index +174,4
1992
2002
2011
Bron: Index Mundi, Gebaseerd op IMF
Wisselkoers
€urosaversBron: ECB
Juni 2011: EUR 1 = USD 1,4652 => sterke WK => voordelig voor aankopen buiten Eurozone
(bv. grondstoffen) Evolutie tot mei 2012: sterke daling
EUR 1 = USD 1,2843=> verlies voordeel sterke WK
Oorzaak daling WK:o.a. begrotingsmoeilijkheden, financiële crisis
Wisselkoers euro / USD Sterke daling
◦ Minder beleggingen in euro Lage rente ECB
Zwakkere euro Goed voor export
◦ Lagere aankoopprijzen voor buitenland Slecht voor inflatie
◦ Invoerprijzen stijgen (bv. de olieprijs)
Wisselkoers
Bron: ECB€urosavers
HICP-inflatie eurozone
€urosaversBron: ECB
HICP-inflatie eurozone 2011-2012
€urosavers
26/02/2011
17/04/2011
6/06/2011
26/07/2011
14/09/2011
3/11/2011
23/12/2011
11/02/2012
1/04/2012
21/05/2012
10/07/2012
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3
3.1
Data
%
Bron: NBB
December 2011 stabiele periode: 2,7% April 2012: 2,6 % Prognoses (Eurostat)
◦ 2012: > 2 %◦ 2013: ± 2 %
Prijsstabiliteit: cruciale factor ◦ Investeringsprojecten (producenten/consumenten)◦ Beleggers
Opwaartse risico’s:◦ Stijgende olie- en grondstofprijzen op middellange termijn◦ Hogere indirecte belastingen
HICP-inflatie
€urosavers
In meeste eurolanden: verhogingen◦ Begrotingstekorten wegwerken
Voorbeelden◦ België: BTW-toepassingen uitgebreid (vb. diensten
notaris & deurwaarder)◦ Nederland: verhoging btw-tarief 19% naar 21%
Opwaarts risico voor inflatie Neerwaarts risico voor investeringen en consumptie
Indirecte belastingen
€urosavers
Private consumptie 2010-2011
% verandering Q / Q-4 Eurozone: + en Q4 2011 - België en Duitsland: + maar Griekenland: - Spanje: afwisselend +/-
Bron: Eurostat€urosavers
Investeringen 2010-2011
Bedrijfsinvesteringen % verandering Q / Q-4 Probleemlanden: - Eurozone,BE & D: + maar evolutie
Bron: Eurostat€urosavers
Productie: bouw 2011-2012
Eurozone: lichte België & Duitsland:
lichte Spanje: lichte
Bron: Eurostat
€urosavers
Industrie: nieuwe orders2011-2012
€urosavers
% verandering m/m-12 Trend: Probleemlanden
Spanje & Griekenland: sterk negatief
Bron: Eurostat
Consumentenvertrouwen2011-2012
Negatief Eurozone: lichte
◦ -21,3 dec -> -19,9 april België: na Duitsland: - Probleemlanden:
◦ Griekenland: -83,5 feb -> -78,7 apr◦ Spanje: -24,7 feb -> -28,6 apr
Bron: Eurostat
€urosavers
Producentenvertrouwen:industrie 2011- 2012
Trend: - Griekenland:
minder - Uitzondering: Duitsland; maar nu ook -
Bron: Eurostat
€urosavers
Producentenvertrouwen:bouwsector 2011- 2012
Trend: negatief België: blijvende Probleemlanden (SP,
GR)herstel, maar nog steeds zeer -
Bron:Eurostat
€urosavers
Producentenvertrouwen:dienstensector 2011- 2012
Probleemlanden(SP, GR): -
BE & D + maar Eurozone: , - , stabiel
Bron: Eurostat
€urosavers
Economische gevoelsindicator
2011 - 2012 Eurozone,BE & D , stabiel Griekenland: zeer laag, maar licht Spanje:
Bron: Eurostat
€urosavers
Werkloosheid 2011-2012
€urosavers
Bron: Eurostat
Algemene trend: • SP, GR, PT: • Duitsland: , stabiel,
< eurozone• Eurozone: • VS:
Eurozone• Maart 2012: 10,9% (hoogste peil
sinds 1997)• Prognose 2013: 10,8 %
Jongerenwerkloosheid
€urosavers
Jongerenwerkloosheid probleemlanden: hoog
• Griekenland: 51,2 % (januari 2012)
• Spanje: 51,1 % (maart 2012)
Eurozone maart 2012: 22,1%
<22,1%: BE, DE,VS
Bron: Eurostat
Tewerkstelling 2007-2011
€urosavers
Bron: Eurostat
Eurozone: licht < 65 %
D & NL: > 70 %
Griekenland, Spanje, Italië:< 60 % en > 55 %
Eurozone – VS:Eurozone < VS
Tewerkstelling
€urosavers
Structurele hervormingen◦ Loonmatiging
Stijging concurrentievermogen V Stijging werkgelegenheid koopkracht
◦Verschuiving industrie diensten Gevaar afhankelijkheid buitenland Eigen productie blijft belangrijk (R& D) Bouwsector – economische groei
Tewerkstelling - loonkost
Eurozo
neBelg
ië
Duitsla
nd
Grieke
nland
Spanje
Frankri
jk Ita
lië
Nederl
and
Portug
al0
5
10
15
20
25
30
35
40
45Loonkosten per uur (in €)
2008200920102011
€urosaversBron: Eurostat
Trend:
Opvallende ongelijkheid: sterke landen – zwakke landen
België: te hoog; compensatie hoge productiviteit
Tewerkstelling - bouwsector
€urosavers
Trend: Probleemlanden:
Griekenland, Spanje: Duitsland: algemeen
stabiel Eurozone:
Bron: Eurostat
Europese groeistrategie (Europa 2020)◦ Werkgelegenheid
75% van de bevolking tussen 20 - 64 jaarwerk◦ Onderzoek, ontwikkeling & innovatie
3% BBP EU◦ Onderwijs
>90%diploma middelbare school >40% van 20 - 34 jaar diploma hoger onderwijs
Groei is noodzakelijk voor de eurozone◦ Huidige crisis ◦ Toenemende vergrijzing
Tewerkstelling
€urosavers
Bron: Europese Commissie
Monetaire analyse
€urosavers
Economische analyse toetsen aan monetaire analyseTransmissiemechanisme
€urosavers
Fina
ncië
le m
arkt
en
Centralebankrente = 1%
Kortetermijnrente
op de geldmarkt
VERW
AC
HTIN
GEN
Andere rentetarieven (obligaties, kredieten,
deposito’s) Wisselkoersen
Geldhoeveelheid
Goe
dere
n-, d
iens
ten-
en
arbe
idsm
arkt
Binnenlandse vraag
(consumptie, investeringen)
Netto- uitvoer Invoer-
prijzen
Loon- en prijsvorming
Prijzen
Evolutie rente
0
1
2
3
4
5
6
7
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Rente op leningen, korte termijn
(procenten)
centrale beleidsrente
gezinnen, huizen, variabele rente
bedrijven
0
1
2
3
4
5
6
7
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Rente op deposito's(procenten)
centrale beleidsrente
deposito, opvraagbaar, 3 maanden
termijndeposito, op 1 jaar
0
1
2
3
4
5
6
7
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Rente op leningen, lange termijn
(procenten)
centrale beleidsrente
gezinnen, huizen
bedrijven
Bron: ECB (2)€urosavers
Dieptepunt: september 2011 t.e.m. december 2011 In overeenstemming met evolutie bbp
◦ M . V = P . Y => P = M . V / Y
Geldhoeveelheid M3 2011-2012
Apr-jj Jun-jj Jul-jj Sep-jj Nov-jj Dec-jj Feb-jj Apr-jj
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
Verandering geldhoeveelheid M3 in de eurozone
Vera
nder
ings
perc
enta
ge
Bron: Eurostat€urosavers
Matige groei vanaf januari 2012 Niet zorgwekkend m.b.t. inflatie
Geldhoeveelheid M3 2011-2012
Apr-jj Jun-jj Jul-jj Sep-jj Nov-jj Dec-jj Feb-jj Apr-jj
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
Verandering geldhoeveelheid M3 in de eurozone
Vera
nder
ings
perc
enta
ge
Bron: Eurostat€urosavers
Kredietverlening aan MFI’s
Bron: ECB
Totaal Overheid MFI’s Andere
2010 1 551,0 18,6 1 531,5 0,9
2011 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2011 Q3 2 043,3 18,0 2 024,4 1,0
2011 Q4 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2011 Nov 2 383,6 18,0 2 364,7 1,0
2011 Dec 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2012 Jan 2 762,7 18,0 2 743,7 1,0
2012 Feb (p) 2 789,0 18,0 2 770,0 1,0
Leningen van MFI’s in de eurozone in miljard euro
Kredietverschaffing ECB tegen 1%◦ December 2011: € 489 miljard◦ Eind februari 2012: € 530 miljard
Meer ademruimte voor MFI’s en overheid◦ Mogelijkheid balansverbetering◦ Meer rust op obligatiemarkten
Geen duurzame oplossing◦ Te veel geld in omloop◦ Lening = schuld
Totaal Overheid MFI’s Andere
2010 1 551,0 18,6 1 531,5 0,9
2011 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2011 Q3 2 043,3 18,0 2 024,4 1,0
2011 Q4 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2011 Nov 2 383,6 18,0 2 364,7 1,0
2011 Dec 2 728,5 18,0 2 709,5 1,0
2012 Jan 2 762,7 18,0 2 743,7 1,0
2012 Feb (p) 2 789,0 18,0 2 770,0 1,0
€urosavers
Groeipercentage van leningen aan gezinnen in de eurozone
Daling van 2006 tot 2009 Consumentenkrediet bleef
◦ Krimpt vanaf 2009 Vanaf midden 2011: algemene
◦ Vertrouwenscrisis Rente ECB op 1%
Minder kredieten = minder vraag◦ Slecht voor economische groei
Kredietverlening
Bron: ECB€urosavers
Groeipercentage van leningen aan niet-financiële organisaties in de eurozone
Top eind 2008 Instorting en lichte krimp in 2009 en 2010
◦ Kredietcrisis Periode van lichte groei
◦ Eind 2011: lichte Schuldencrisis
Kredietverlening
Bron: ECB€urosavers
2008 2009 2010 201105
101520253035
eurozoneGriekenlandItaliëIerlandSpanjeDuitsland
Jaren
Proc
ent v
an b
bp
Begrotingstekort in % van bbp
Europese schuld blijft toenemen Positieve evolutie
◦ Algemene daling in 2011 Oorzaken:
◦ Kredietcrisis beter onder controle◦ Nu opnieuw onrust: Griekenland! ◦ Begrotingspact EU eist tekort van max. 3% van bbp in 2013
Overheidsschuld
Bron: Eurostat
2008 2009 2010 20110
5
10
15
20
25
30
35
eurozoneGriekenlandItaliëIerlandSpanjeDuitsland
Jaren
Proc
ent v
an b
bp
€urosavers
Bruto overheidsschuld in % van bbp
Gestegen in 2011◦ Oorzaak: kredietcrisis
Bepalend voor vertrouwen◦ > 100 % van bbp: GR, IT, IE, PT◦ België: prognose 2012: 98,8 % ◦ Stabilisatie door noodfondsen
Maar: Schuld afbouwen => besparen => minder bbp-groei◦ Kredieten & lage rentevoet ECB onmisbaar
Echter beperkt =>hervorming noodzakelijk
Overheidsschuld
Bron: Eurostat €urosavers
Renteverschil met Duitsland op 1-jarige staatsobligaties
Noodfondsen en kredietverstrekking ECB onmisbaar◦ Meer vertrouwen in het land => lagere rente◦ Veel liquiditeiten => meer vraag naar obligaties => lagere rente ◦ Maar: rente nog steeds relatief hoog voor probleemlanden
Mogelijke oplossingen: ◦ Begrotingspact realiseren, beter financieel toezicht◦ Euro-obligaties◦ Uitbreiding permanent noodfonds ESM
Staatsobligaties
Bron: DE STANDAARD€urosavers
Situatie◦ Bbp krimpt sinds laatste kwartaal 2011◦ Werkloosheidsgraad: 24,44% (maart 2012)◦ Gemiddelde obligatierente tot 5,9% (april 2012)◦ Spaanse beurs (Ibex) (april 2012)
Oorzaak vertrouwenscrisis door:◦ Explosie vastgoedbubbel◦ Slechte balans voor Spaanse financiële instellingen
Vastgoedleningen 11% van totale balans◦ Snelle stijging van Spaanse overheidsschuld
Doorgestroomd naar reële economie
Spanje als voorbeeld van hoge rente staatsobligaties
€urosavers
Conclusie
€urosavers
Reële BBP: trage groei Netto-export: positief Grondstof- en olieprijzen
◦ Korte termijn: dalend (krimp wereldvraag)◦ Middellange en lange termijn: stijgend
Wisselkoers EUR/USD: dalend (export + / import -) HICP- inflatie eurozone: 2,6 % en prognose dalend Indirecte belastingen eurozone: stijgend Investeringen (producenten/consumenten): dalend Consumenten & producentenvertrouwen: negatief Werkloosheid: stijgend Loonkosten: stijgend
=> Economie nog niet hersteld=> Rentevoet behouden op 1 % …mits:
een degelijk Europees toezicht op de financiële instellingen
uitvoeren begrotingspact EN werk maken van duurzaam economisch en
financieel beleid
Conclusie
€urosavers
Rente: laag M3: licht stijgend Kredietverlening door ECB: hoog Kredietverlening aan gezinnen & bedrijven: dalend Overheidsschuld: hoog, maar licht dalend
=> Economie nog niet hersteld=> Rentevoet behouden op 1 % …mits:
degelijk Europees toezicht op de financiële instellingen
uitvoeren begrotingspact EN duurzaam economisch en financieel beleid
Conclusie
€urosavers
Enkele kenmerken huidig economisch model:◦ Wereldwijd stijgende grondstof- en energieprijzen◦ Langdurige schuldgedreven groei
zonder gelijkmatig toenemende tewerkstelling (EU & VS)
◦ Overconsumptie Obesitas en diabetes = welvaartsziekten
◦ Lat ligt te hoog Stress Depressie Hoge zelfdodingcijfers
Duurzame economie
€urosavers
Bron: topeconoom Geert NoelsBoek: Econoshock
Streven naar duurzaam (nieuw) economisch model:◦ Trager, duurzaam groeien (respect voor mens & milieu)◦ Duurzaam investeren (prod./cons./overheid)
Lager energie- en grondstofverbruik => minder afhankelijk van prijsschommelingen
Beter voor milieu & maatschappij (ecol. voetafdruk) Kostenbesparend op LT => bewust omgaan met:
Energie & grondstoffen Milieu: wereldwijd grond-, bos- en luchtbeleid Mens & arbeid
◦ Stimulerende en regulerende taak van overheden
=> Duurzame economische groei
Duurzame economie
€urosaversBron: topeconoom Geert Noels
Boek: Econoshock
Advies €urosavers: Basisrente: 1 %Duurzaam transmissiemechanisme
€urosavers
Dank voor uw aandacht
Tot in Frankfurt?
Jonas De CoomanJelle Mestdagh
Simon De RooseJelle PeelmanJeroen Boel
€urosavers