Download pdf - Nach der historischen Baisse: Goldminen-Sektor vor Trendwende

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Oliver Groß, Der Rohstoff-Anleger, 04.04.2014

Nach der historischen Baisse

GOLDMINEN-SEKTOR VOR TRENDWENDE

Oliver Groß, GOLDMINEN-SEKTOR VOR TRENDWENDE , 04.04.20142

Massive Underperformance der Goldproduzenten vs. Gold (I)

HistorischeDivergenz


Massive Underperformance der Goldproduzenten vs. Gold (II)

HistorischeDivergenz


IN THE END...It‘s All About Margin &

Profitability

Quelle: Melbourne Mining Club – Goldfields Presentation 2012: What Do Investors Want From a Gold Mining Stock? (bullioninternational.com)

Massive Underperformance der Goldproduzenten vs. Gold (III)


Trotz massivem Goldpreis-Anstieg - Gold-Produzenten profitieren kaum von Steigerungen der Gewinn-Margen

• Kosten und Investitionen explodieren

• Profitabilität fällt• Gewinn-Margen

werden aufgefressen

Aktionäre

bleiben auf der Strecke


Die Hauptgründe der historischen Baisse (I)Bereiche: Wirtschaftlichkeit, Produktivität (operatives Business)

• Fallende Förder- und Reserven-Gehalte: Immer mehr Masse notwendig (langfristiger Trend

• Unkontrollierte Gier nach Wachstum und Marktanteilen (inkl. Missmanagement)

Fokus auf Großlagerstätten (low grade, kapitalintensiv, langwierig, preissensibel) Multi-Milliarden Akquisitionen (enden in „Abschreibungs-(AfA)-Welle“))

• Sehr hohe Kosteninflation: Arbeitskräfte, Minenexperten, Hilfsstoffe, Strom, Wasser, Diesel, Services, Minenbau-, Erschließungs- und Explorationskosten etc.

• Folge: Explosion der direkten Förderkosten (‚Cash Costs‘) + der totalen Kosten der Minenoperationen (‚All-in Sustaining Costs‘) + der realen Gesamtkosten (‚All-in Costs‘)


Fallende Minengehalte, stabiler AbwärtstrendBereiche: Wirtschaftlichkeit, Produktivität (operatives Business)

Historische Goldminen-Gehalte

Quelle: srsroccoreport.com Quelle: caseyresearch.com

Durchschnittsgehalte der Top 10 Goldminen


Die realen Kosten der Goldproduktion in $/Oz (Richtwerte)


Die Hauptgründe der historischen Baisse (II)Bereiche: Länderrisiken, Geopolitik, Standort, Ökologie

• Starke Zunahme der mid + high-risk Minenstandorte (z.B. in Afrika, Südamerika)

• Erheblicher Anstieg der Auseinandersetzungen + Probleme rund um die

Minenoperationen und Entwicklungsprojekte (weltweit)

• Steigende Abgaben und Steuern (global, u.a. Südafrika, Australien)

• Umwelt- und Minen-Lizenzen: Höhere Kosten, längere Perioden, größere

Umfänge, Negative Auswirkung auf wirtschaftliche Studien (global)


Die Hauptgründe der historischen Baisse (III)Bereiche: Psychologie, Folgeschäden

Immenser Vertrauensverlust

durch nachhaltige

„Verschleierung“ der realen

Gesamtkosten der Goldförderung

+ Verfehlung von finanziellen &

operativen Zielen


Die Hauptgründe der historischen Baisse (III)Bereiche: Psychologie, Folgeschäden

Barrick GoldEntwicklung der Konzernverschuldung

Schuldenexplosion+

misslungene Übernahmen+

enttäuschende Performance+

fehlender Shareholder Return

Abwärtsspirale


Indikatoren einer bevorstehenden Trendwende

• Durchwachsene Quartals- und Finanz-Ergebnisse führ(t)en zu keinem neuen Sell-

Off, solider Boden wurde in den Goldminen-Indizes ausgebildet (Tiefpunkt im

Dezember 2013)

• Historische Abschreibungen und Unternehmens-Verluste in 2012 + 2013

Kontra-Indikator

• „Neuentdeckter“ Fokus auf Profitabilität + Shareholder Return Tiefgreifender

Wechsel in der Unternehmensphilosophie

(„180-Grad-Drehung“) zu einem robusteren Geschäfts-Modell

• Umfassende und richtungsweisende Optimierungs- und

Umstrukturierungsprogramme laufen auf Hochtouren

Operative Kostenseite stabilisiert sich Bodenbildung

• Starker Fokus auf die profitabelsten Gold-Minen- und Entwicklungs-Projekte



• Insider-Käufe bei den Gold-Firmen in 2013 auf Rekordhoch (In der Spitze bis zu 10:1

Ratio)

• Anleger- und Branchen-Sentiment & Bewertungen in 2013 auf historischen

Tiefständen

Tiefer Pessimismus + Panik (✓) Starker traditioneller Kontra-Indikator

• Short-Quoten bei den Goldaktien in 2013 auf historischen Hochständen Kontra-

Indikator

• Relativ starke Goldpreis-Absicherung durch hohe „All-in Kosten“ der Gold-Förderung

• Starker Anstieg des Finanzierungs- und Re-Finanzierungs-Interesses im Goldminen-

Sektor

Risiko-Kapital findet wieder zunehmend in den Sektor, Investoren kaufen antizyklisch



#1 Gold Miner ETF (GDX): Starker Volumen-Anstieg



#1 Gold Junior MinerETF (GDXJ): Extremer Volumen-Anstieg



Historische Tiefstände bei relevanten Bewertungs-Kennziffern: Kurs-Buch-Ratios (KBVs) und Kurs-Cashflow-Ratios (KCFs)



Auf neuem Allzeit-Tief in 2013: Goldminen im Verhältnis zum Goldpreis

Historisch

niedrige Bewertungen



XAU: Fortsetzungs-Potential der historischen Verlust-Serie ist stark begrenzt


Hype vs. Depression Apple, Google, Amazon & FB vs. Top 10 Gold-Produzenten (Marktkapitalisierung in Mrd. $)



Zukünftige Angebots-Seite unter Druck

Kontinuierlicher Abwärts-Trend bei den Neu-Entdeckungen von ökonomischen, substantiellen Gold-Vorkommen



Physischer Gold-Markt: Massive Verschiebung der Macht-Verhältnisse

Reales Gold wird

stetig vom Westen nach Fernost transferiert



Physischer Gold-Markt: China steigt zum wichtigsten Spieler auf

Größter

Konsument, Importeur und Produzent von physischem Gold



Physischer Gold-Markt

Kontinuierliche Stärke und historische Buying-Power aus Fernost, neue Rekorde bei den chinesischen Gold-Importen in 2013 – trotz neuer Rekord-Gold-Produktion (!)


Indikatoren einer nachhaltigen Trendwende

Kontinuierliche Geld-Flut

Notenbanken drucken weiter auf Rekord-Level, globale Verschuldungs-Mania steigt in 2013 auf neue Allzeit-Hochs


Check-Liste für Ihre Investitions-Auswahl:Was macht eine hochqualitative Junior-Firma im Goldminen-Sektor aus?

• Erfahrenes und kompetentes Management-Team mit glänzender Vita in der Rohstoff-Branche

• Vorstand, Fädenzieher und Insider mit weißer Weste und einem großem Netzwerk

• Gesunde Kapital-Lage, geringe bis keine Verschuldung, privilegierte Finanzierungs-Aussichten

• Enge Aktien-Strukturen, qualitative + nachhaltige strategische Investoren + Groß-Aktionäre

• Hohe Insider-Beteiligungen Starkes Vertrauen, Kommittent und Unterstützung

• Substanzielle + aussichtsreiche Gold-Projekte mit attraktiven ökonomischen Kennziffern

Fokus auf hohe Profitabilität + Investor Return, Wettbewerbs-Stärke bei niedrigerem Gold-

Preis

• Vorteilhafte Projekt-Lokalisierung in einem stabilen und sicheren Minen-Staat/Minen-Region

• Privilegierte Beziehungen + Kooperationen mit den Einheimischen und Stakeholdern

• Signifikantes Explorations- und Expansions-Potential Zukünftiges Wachstum

• Aggressiver und zielstrebiger Projekt-Entwicklungs-Fahrplan, klare und starke Ambitionen


Antizyklisches Investieren mit

Fokus auf Qualität und Substanz

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So nehmen Sie Kontakt zu uns auf

Herr Oliver Groß

Chefredakteur von

„Der Rohstoff-Anleger“

Tel.: 0180 3 320 320 (Mi, 17-18 Uhr)Fax: 0228 3696 480

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