5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 1/37
Organisasi dan fungsi pasar Setelah Anda membaca bab ini, Anda harus dapat menjawab pertanyaan berikut:
Apa tujuan dan fungsi pasar?
Apakah karakteristik yang menentukan kualitas pasar?
Apa perbedaan antara pasar modal primer dan sekunder dan bagaimana
pasar ini saling mendukung?
Apa bursa nasional dan bagaimana sekuritas besar pasar di seluruh dunia
menjadi terkait (apa yang dimaksud dengan "lewat buku")?
Apa yang di sebut dengan bursa saham regional dan pasar over-the-counter (OTC)?
Apakah pasar-membuat pengaturan alternatif yang tersedia di bursa dan
OTC pasar?
Apa jenis utama dari perintah yang tersedia untuk investor dan pelaku pasar?
Apa fungsi utama dari spesialis di NYSE dan bagaimana spesialis
berbeda dari pembuat pasar sentral di bursa lain?
Apa perubahan signifikan di pasar di seluruh dunia selama 15 tahun terakhir?
Apa perubahan besar dalam dunia pasar modal yang diharapkan selama dekade
berikutnya?
Pasar saham, Dow Jones Industrials, dan pasar obligasi adalah bagian dari kehidupan
kita sehari-hari .Setiap malam di siaran berita televisi, kita mengetahui bagaimana
keadaan/ kondisi saham dan obligasi. setiap pagi kita membaca dalam surat kabar harian,
tentang ramalan apakah harga pasar akan naik atau menurun. Namun kebanyakan orang
memiliki pemahaman yang berbeda tentang bagaimana fungsi modal domestik dan pasar
dunia. Untuk menjadi investor yang sukses dalam lingkungan global, Anda harus tahu apa
yang terjadi dalam pasar uang di seluruh dunia dan bagaimana mereka beroperasi.
Dalam Bab 1, diungkapkan mengapa individu berinvestasi dan apa yang menentukan
tingkat pengembalian investasi (keuntungan dari investasinya)
Dalam Bab 2, kita membahas siklus kehidupan untuk investor dan keputusan alternatif
alokasi aset oleh investor selama fase yang berbeda.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 2/37
Dalam Bab 3, kita belajar
tentang alternatif investasi yang tersedia dan mengapa kita harus diversifikasi dengan
keamanan dari seluruh dunia.
Bab ini mengambil pandangan yang luas mengenai pasar sekuritas dan memberikan
rincian diskusi tentang bagaimana fungsi utama pasar saham. Kami menyimpulkan dengan
pertimbangan bagaimana perubahan pasar sekuritas global.
Kita mulai dengan membahas pasar surat berharga dan karakteristik pasar yang baik.
Dua komponen dari pasar modal : primer dan sekunder. Penekanan utama kami
dalam bab ini adalah pada pasar saham sekunder. Kami mengutamakan pada bursa saham
nasional seluruh dunia dan bagaimana pasar-pasar, dipisahkan oleh geografi dan zona
waktu, menjadi dihubungkan ke pasar 24-jam. Kami juga mempertimbangkan pasar saham
regional dan-over thecounter pasar dan memberikan analisis rinci tentang bagaimana pasar
valuta alternatif beroperasi.
Bagian terakhir membahas perubahan-perubahan historis banyak di pasar
keuangan,keadaan saat ini, dan perubahan masa depan yang signifikan.perubahan di pasar
sekuritas memiliki efek yang mendalam pada investasi anda di seluruh dunia dan
bagaimana Anda membeli dan menjual.
apa itu pasar???
di bagian ini akan di jelaskan mengenai pengertian securitis market dari berbagi pendapat
oarang di seluruh dunia.Bagian pertama akan di jelaskan mengenai konsep umum
pasar dan fungsinya. Bagian kedua menjelaskan karakteristik yang menentukan
kualitas pasar. Bagian ketiga menggambarkan tentang modal utama(primer) dan sekunder
pasar dan bagaimana mereka berinteraksi dan bergantung pada satu sama lain.
Pasar adalah suatu sarana dimana ada pembeli dan penjual dimana mereka saling
transfer barang dan / atau jasa. Beberapa aspek dari definisi umum tampaknya layak
mendapatkan penekanan. Pertama, pasar tidak perlu memiliki lokasi fisik. Dalam hal ini
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 3/37
hanya diperlukan agar pembeli dan penjual dapat berkomunikasi mengenai aspek-aspek
relevan dari transaksi.
Kedua, pasar tidak selalu memiliki barang atau jasa yang terlibat. Untuk pasar yang baik,
kepemilikan tidak terlibat, kriteria penting adalah kemudahan transfer, barang dan
pelayananya murah. Di pasar keuangan, mereka yang membangun dan mengelola pasar
tidak memiliki aset tetapi hanya menyediakan lokasi fisik atau sistem elektronik yang
memungkinkan untuk pembeli dan penjual berinteraksi. Mereka membantu fungsi pasar
dengan menyediakan informasi dan fasilitas untuk membantu dalam transfer kepemilikan.
Akhirnya, pasar dapat menangani dalam berbagai barang dan jasa. Untuk setiap komoditas
atau jasa dengan klien yang beragam, pasar harus berkembang untuk membantu dalam
transfer baik barang atau jasa.
Baik pembeli dan penjual akan mendapatkan keuntungan dari adanya pasar yang berfungsi
dengan baik.
KARAKTERISTIK PASAR YANG BAIK
Dalam buku ini, kita akan membahas pasar untuk investasi yang berbeda, seperti saham,
obligasi, pilihan, dan futures, di Amerika Serikat dan di seluruh dunia. Kita akan mengacu
pada pasar-pasar menggunakan berbagai istilah kualitas, seperti yang kuat, aktif, likuid,
atau tidak likuid. Ada banyak pasar keuangan, tetapi mereka tidak semua sama-beberapa
aktif dan likuid; lainnya relatif tidak likuid dan tidak efisien dalam operasi mereka. Untuk
menghargai diskusi ini, Anda harus menyadari dari karakteristik berikut bahwa investor
mencari ketika mengevaluasi kualitas pasar. Satu memasuki pasar untuk membeli atau
menjual barang atau jasa dengan cepat dengan harga dibenarkan oleh yang berlaku
penawaran dan permintaan. Untuk menentukan harga yang sesuai, peserta harus memiliki
tepat waktu dan akurat informasi tentang volume dan harga transaksi masa lalu dan pada
semua saat ini beredar tawaran dan menawarkan. Oleh karena itu, salah satu atribut dari
pasar yang baik adalah tepat waktu dan akurat informasi.
Persyaratan lain utama adalah likuiditas, kemampuan untuk membeli atau menjual aset
dengan cepat dan pada diketahui harga yaitu harga yang tidak jauh berbeda dari harga
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 4/37
untuk transaksi sebelum,
dengan asumsi tidak ada informasi baru tersedia. Kemungkinan aset dari yang dijual cepat,
kadang-kadang disebut sebagai pemasaran, adalah a diperlukan, tetapi tidak cukup,
kondisi likuiditas. Para harga yang diharapkan juga harus cukup yakin, berdasarkan
sejarah harga transaksi dan
saat ini bid-ask quotes.
Sebuah komponen likuiditas adalah harga kontinuitas, yang berarti bahwa harga tidak
berubah banyak dari satu transaksi ke yang berikutnya kecuali informasi baru substansial
menjadi tersedia. Menduga tidak ada informasi baru yang akan datang dan transaksi
terakhir dengan harga $ 20, jika perdagangan berikutnya berada di $ 20,05, pasar akan
dianggap cukup continuous.2 Sebuah pasar terus menerus tanpa perubahan harga yang
besar antara perdagangan merupakan karakteristik dari pasar cair.
Sebuah pasar dengan harga kontinuitas membutuhkan kedalaman, yang berarti bahwa
banyak calon pembeli dan penjual harus bersedia untuk perdagangan dengan harga
di atas dan di bawah harga pasar saat ini. Ini pembeli dan penjual memasuki pasar
dalam menanggapi perubahan penawaran dan permintaan atau keduanya dan
dengan demikian mencegah perubahan harga drastis. Singkatnya, likuiditas
membutuhkan pemasaran dan harga kontinuitas, yang, pada gilirannya,
memerlukan k edalaman.
Faktor lain yang berkontribusi pada pasar yang baik adalah biaya transaksi.
Menurunkan biaya (dalam persen dari nilai perdagangan) membuat untuk pasar yang lebih
efisien. Seorang individu membandingkan biaya transaksi antara pasar akan memilih pasar
yang biaya 2 persen dari nilai perdagangan dibandingkan dengan satu yang biaya 5 persen.
Kebanyakan buku teks ekonomi mikro mendefinisikan pasar yang efisien sebagai salah
satu di mana biaya transaksi minimal. Atribut ini disebut sebagai efisiensi internal.
Akhirnya, pembeli atau penjual menginginkan harga pasar yang berlaku untuk
cukup mencerminkan semua informasi tersedia mengenai faktor penawaran dan
permintaan di pasar. Jika kondisi perubahan seperti sebagai hasil dari informasi baru,
harga harus berubah sesuai. Oleh karena itu, peserta ingin harga untuk menyesuaikan
dengan cepat terhadap informasi baru mengenai pasokan atau permintaan, yang berarti
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 5/37
bahwa harga
merefleksikan seluruh informasi yang tersedia tentang aset. Atribut ini disebut sebagai
efisiensi eksternal atau informasi efisiensi. Atribut ini dibahas secara luas dalam Bab 6.
Singkatnya, pasar yang bagus untuk barang dan jasa memiliki karakteristik sebagai
berikut:
1. Informasi yang tepat waktu dan akurat yang tersedia pada harga dan volume transaksi
masa lalu dan tawaran harga yang berlaku dan meminta.
2. Ini adalah cairan, yang berarti aset dapat dibeli atau dijual cepat di dekat harga harga
untuk transaksi sebelumnya (memiliki kesinambungan harga), dengan asumsi tidak ada
informasi baru telah diterima. Pada gilirannya, harga kontinuitas membutuhkan
kedalaman.
3. Transaksi memerlukan biaya rendah, termasuk biaya mencapai pasar, broker yang
sebenarnya biaya, dan biaya mentransfer aset.
4. Harga cepat menyesuaikan diri dengan informasi baru, dengan demikian, harga yang
berlaku adalah wajar karena mencerminkan semua informasi yang tersedia tentang aset.
Saham umum di Amerika Serikat selalu dikutip dalam fraksi sebelum perubahan dalam
akhir tahun 2000. Secara khusus, sebelum tahun 1997, mereka dikutip dalam delapan
(misalnya, 1 / 8, 2 / 8,... 7 / 8), dengan setiap delapan sama dengan $ 0,125. Ini
dimodifikasi pada tahun 1997 ketika fraksi untuk saham yang paling pergi untuk belas(misalnya, 1 / 16, 2 / 16,... 15/16) sama dengan $ 0,0625. Securities and Exchange
Commission (SEC) telah mendorong perubahan ke harga desimal untuk beberapa tahun
dan akhirnya menetapkan batas waktu untuk bagian awal tahun 2001. NYSE mulai transisi
dengan tujuh saham pada 28 Agustus, 2000 mencakup 52 saham tambahan pada 25
September, dan menambahkan 94 efektif 4 Desember 2000 surat berharga. Batas waktu
akhir untuk semua saham di NYSE dan AMEX pergi "desimal" adalah April 9, 2001.
Pasar Nasdaq ditangguhkan perubahan sampai larut April 2001.
You harus menyadari bahwa saham biasa saat ini dijual di desimal (dolar dan sen), yang
merupakan perubahan yang signifikan dari periode pra-2000 ketika mereka harga di
perdelapan dan belas. Perubahan ini ke desimal dibahas di akhir ayat ini.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 6/37
Alasan yang dianut untuk perubahan harga desimal adalah tiga kali lipat. Alasan pertama
adalah kemudahan yang investor bisa memahami harga dan membandingkan mereka. Kedua,
desimal harga diharapkan untuk menyimpan uang investor karena akan hampir pasti
mengurangi ukuran tawaran-ask spread dari minimal 6,25 sen ketika harga dikutip dalam
16ths untuk kemungkinan 1 persen ketika harga dalam desimal. Tentu saja, ini juga mengapa
banyak broker dan investasi perusahaan yang melawan perubahan karena penyebaran bid-ask
adalah harga likuiditas bagi investor dan kompensasi kepada dealer. Ketiga, perubahan ini
juga diharapkan untuk membuat pasar AS lebih kompetitif secara global sejak negara-negara
lain sudah harga secara sebanding dan, sebagaimana dicatat, ini akan menyebabkan biaya
transaksi kita lebih rendah. Sebelum membahas operasi tertentu dari pasar sekuritas, Anda
perlu memahami secara keseluruhan organisasi. Perbedaan utama adalah antara pasar primer,
di mana sekuritas baru yang dijual, dan pasar sekunder, di mana efek yang luar biasa yang
dibeli dan dijual. Setiap pasar-pasar ini lebih lanjut dibagi berdasarkan unit ekonomi yang
dikeluarkan keamanan. Berikut diskusi menganggap masing-masing segmen utama dari pasar
efek dengan penekanan pada individu yang terlibat dan fungsi yang mereka lakukan.
PASAR MODAL UTAMA
Pasar utama adalah di mana isu-isu baru dari obligasi, saham preferen, atau saham biasa yang
dijual oleh pemerintah unit, kotamadya, atau perusahaan untuk memperoleh capital.3 baru
Semua masalah obligasi pemerintah AS dibagi menjadi tiga segmen berdasarkan asli mereka
jatuh tempo. Treasury bills negotiable, non-sekuritas berbunga yang jatuh tempo
satu tahun atau kurang. Catatan treasury telah jatuh tempo 2 sampai 10 tahun. Akhirnya,
Treasury obligasi jatuh tempo dalam jangka lebih dari 10 tahun.
Untuk menjual tagihan, catatan, dan obligasi, Treasury bergantung pada lelang Sistem
Federal Reserve. (The proses penawaran dan harga dibahas secara rinci dalam Bab 18.)
Baru isu obligasi yang dijual oleh salah satu dari tiga metode: tawaran kompetitif, negosiasi,
atau swasta penempatan. Penjualan tawaran kompetitif biasanya melibatkan tawaran
disegel. Isu obligasi dijual untuk sindikat penawaran penjamin yang mengajukan penawaran
dengan biaya bunga terendah di sesuai dengan ketentuan yang ditetapkan oleh penerbit.
Negosiasi kontrak penjualan melibatkan Pengaturan antara penjamin dan penerbit
dimana penjamin emisi membantu emiten menyiapkan masalah obligasi dan menetapkan
harga dan memiliki hak eksklusif untuk menjual masalah. Swasta penempatan melibatkan
penjualan obligasi oleh penerbit langsung ke investor atau sekelompok kecil investor
(Biasanya lembaga).
Perhatikan bahwa dua dari tiga metode tersebut memerlukan fungsi underwriting. Secara
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 7/37
khusus, dalam kompetitif menawar atau transaksi yang dinegosiasikan, bankir investasi
biasanya underwrites masalah ini, yang berarti perusahaan investasi pembelian seluruh
masalah pada harga tertentu, menghilangkan
penerbit dari risiko dan tanggung jawab menjual dan mendistribusikan obligasi. Selanjutnya,
underwriter menjual masalah ini ke publik investasi. Untuk obligasi daerah, fungsi
penjaminan dilakukan oleh kedua perusahaan investasi perbankan dan bank komersial.
Fungsi penjaminan dapat melibatkan tiga layanan: originasi, bantalan risiko, dan distribusi.
Origination melibatkan desain dari penerbitan obligasi dan perencanaan awal. Untuk
memenuhi riskbearing ini fungsi, penjamin emisi memperoleh isu total pada harga yang
ditentukan oleh kompetitif tawaran atau melalui negosiasi dan menerima tanggung jawab dan
risiko menjual untuk lebih dari harga beli. Distribusi berarti menjualnya kepada investor, biasanya dengan bantuan dari sindikat penjualan yang mencakup perusahaan-perusahaan
perbankan investasi lain dan / atau bank komersial.
Dalam tawaran negosiasi, penjamin emisi akan melakukan semua tiga layanan. Dalam upaya
kompetitif, penerbit menentukan jumlah, jatuh tempo, kupon, dan fitur panggilan masalah
dan bersaing sindikat mengajukan tawaran untuk seluruh masalah yang mencerminkan hasil
yang mereka perkiraan untuk obligasi. Penerbit mungkin telah menerima saran dari sebuah
perusahaan investasi pada karakteristik yang diinginkan untuk edisi mendatang, tapi saran ini
akan berada di dasar biaya dan belum tentu melibatkan penjamin emisi utama yang bertanggung jawab untuk menanggung risiko dan distribusi. Akhirnya, penempatan swasta
tidak melibatkan bantalan risiko, tetapi seorang bankir investasi dapat membantu dalam
mencari pembeli potensial dan negosiasi karakteristik masalah.
Isu obligasi korporasi hampir selalu dijual melalui pengaturan negosiasi dengan investasi
perbankan perusahaan yang memelihara hubungan dengan perusahaan penerbit. Dalam pasar
modal global
yang melibatkan ledakan instrumen baru, fungsi originasi, yang melibatkan
desain keamanan dalam hal karakteristik dan mata uang, menjadi lebih penting
karena petugas keuangan perusahaan kepala (CFO) mungkin tidak akan benar-benar akrab
dengan ketersediaan dan persyaratan penerbitan instrumen baru dan modal alternatif
pasar di seluruh dunia. Perusahaan investasi perbankan bersaing untuk bisnis underwriting
dengan menciptakan instrumen baru yang menarik bagi investor yang ada dan oleh penerbit
menasihati tentang diinginkan negara dan mata uang. Akibatnya, keahlian dari para bankir
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 8/37
investasi dapat membantu mengurangi emiten biaya modal baru. Setelah saham atau obligasi
yang ditentukan, penjamin emisi akan membuat sebuah sindikat underwriting
penjamin utama lainnya dan sekelompok penjualan perusahaan kecil untuk distribusi sebagai
Selain kemampuan untuk mengeluarkan sekuritas pendapatan tetap untuk mendapatkan
modal baru, perusahaan juga dapat masalah sekuritas ekuitas saham biasa-biasanya. Untuk
perusahaan, mengeluarkan saham baru biasanya dibagi menjadi dua kelompok: (1) isu
kesetaraan berpengalaman dan (2) penawaran umum perdana (IPO).
Masalah ekuitas berpengalaman adalah saham baru yang ditawarkan oleh perusahaan-
perusahaan yang sudah memiliki saham yang beredar. Sebuah contoh akan General Electric,
yang besar, baik perusahaan yang dianggap memiliki masyarakat perdagangan saham di
NYSE selama lebih dari 50 tahun. Jika General Electric memutuskan bahwa dibutuhkan
modal baru, itu bisa menjual saham tambahan dari saham biasa kepada publik dengan harga
yang sangat dekat dengan saat ini harga saham perusahaan. Penawaran umum perdana (IPO)
melibatkan perusahaan menjual saham biasa kepada publik untuk pertama kalinya. Pada saat
penawaran IPO, tidak ada pasar untuk saham publik yang ada, yaitu, perusahaan telah
dipegang. Sebuah contoh akan IPO oleh Polo Ralph Lauren pada tahun 1997,
sebesar US $ 26 per saham. Perusahaan ini adalah produsen terkemuka dan distributor
pakaian pria. Para tujuan menawarkan adalah untuk mendapatkan modal tambahan untuk
memperluas operasinya. Isu-isu baru (berpengalaman atau IPO) biasanya ditanggung oleh
para bankir investasi, yang memperoleh isu total dari perusahaan dan menjual sekuritas untuk
investor yang tertarik. Penjamin emisi memberikan saran untuk korporasi pada karakteristik
umum dari masalah, harga, dan waktunya dari penawaran. Penjamin emisi juga menerima
resiko penjualan edisi baru setelah memperoleh itu dari corporation.4 Hubungan dengan
penjaminan Bankir Investasi isu perusahaan biasanya mengambil salah satu dari tiga bentuk:
negosiasi, tawaran bersaing, atau terbaik-upaya pengaturan. Sebagaimana
dicatat,underwritings dinegosiasikan adalah yang paling umum, dan prosedur adalah sama
seperti untuk kota masalah.
Korporasi juga dapat menentukan jenis sekuritas yang ditawarkan (saham biasa, lebih disukai
saham, atau obligasi) dan kemudian meminta tawaran bersaing dari perusahaan perbankan
investasi. Hal ini jarang perusahaan industri tetapi khas untuk utilitas, yang mungkin
diperlukan oleh hukum untuk menjual isu tersebut melalui kompetitif tawaran. Meskipun
tawaran kompetitif biasanya mengurangi biaya masalah, itu juga berarti
bahwa bankir investasi memberikan saran kurang tapi masih menerima fungsi risiko-bantalan
dengan underwriting masalah dan memenuhi fungsi distribusi.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 9/37
Atau, seorang bankir investasi dapat setuju untuk mendukung masalah dan menjualnya pada
upaya terbaik dasar. Hal ini biasanya dilakukan dengan isu-isu baru spekulatif. Dalam
pengaturan ini, investasi
bankir tidak menanggung masalah karena tidak membeli sekuritas. Saham dimiliki
oleh perusahaan, dan bankir investasi bertindak sebagai broker untuk menjual apa saja bisa di
yang ditetapkan harga. Para bankir investasi mendapatkan komisi yang lebih rendah pada
seperti masalah dari pada ditanggung masalah.
Pengenalan Aturan 415 Praktek khas pengaturan negosiasi yang melibatkan perusahaan
perbankan banyak investasi dalam sindikat dan kelompok-kelompok penjualan telah berubah
dengan pendahuluan
Aturan 415, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan besar untuk mendaftar masalah-
masalah keamanan dan menjual sedikit demi sedikit selama dua tahun berikutnya. Isu-isu ini
disebut sebagai rak pendaftaran karena, setelah mereka terdaftar, masalah terletak pada rak
dan dapat diturunkan dan dijual dalam waktu singkat setiap kali sesuai dengan perusahaan
penerbit. Sebagai contoh, General Electric bisa mendaftarkan masalah 5 juta lembar saham
biasa selama tahun 2003 dan menjual satu juta saham pada awal 2003, lain
juta di akhir tahun 2003 saham, 2 juta saham pada awal 2004, dan sisanya di akhir 2004.
Setiap penawaran dapat dilakukan dengan pemberitahuan sedikit atau dokumen oleh satu atau
beberapa penjamin emisi. Dalam Bahkan, karena saham relatif sedikit mungkin terlibat,
penjamin emisi sering menangani seluruh Perusahaan Saham Isu
kesepakatan tanpa sindikat atau hanya menggunakan satu atau dua perusahaan lainnya.
Pengaturan ini memiliki manfaat yang besar perusahaan karena memberikan fleksibilitas
yang besar, mengurangi biaya pendaftaran dan biaya, dan memungkinkan perusahaan
menerbitkan sekuritas untuk meminta tawaran bersaing dari perusahaan beberapa perbankan
investasi. Di sisi lain, beberapa pengamat takut bahwa pendaftaran rak tidak memungkinkan
investor cukup waktu untuk memeriksa status dari perusahaan penerbit efek. Juga, tindak
lanjut penawaran mengurangi partisipasi penjamin kecil karena sindikat penjaminan lebih
kecil dan kelompok menjual hampir tidak ada. Shelf pendaftaran biasanya telah digunakan
untuk penjualan obligasi langsung daripada saham biasa atau issues.5 konversi Daripada
penjualan publik menggunakan salah satu pengaturan ini, persembahan primer dapat dijual
secara pribadi.
Dalam pengaturan, disebut sebagai private placement, perusahaan desain masalah dengan
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 10/37
bantuan dari seorang bankir investasi dan menjualnya kepada sekelompok kecil
institusi.Perusahaan menikmati biaya penerbitan lebih rendah karena tidak perlu
mempersiapkan pernyataan pendaftaran yang luas diperlukan untuk penawaran umum.
Lembaga yang membeli masalah biasanya manfaat karena perusahaan penerbit melewati
beberapa penghematan biaya pada investor sebagai pengembalian yang lebih tinggi. Bahkan,
lembaga harus memerlukan pengembalian yang lebih tinggi karena tidak adanya pasar
sekunder efek tersebut, yang berarti risiko likuiditas yang lebih tinggi. Pasar private
placement berubah secara dramatis ketika 144A Peraturan diperkenalkan oleh SEC. Aturan
ini memungkinkan perusahaan-termasuk perusahaan non-AS-untuk menempatkan surat
berharga pribadi dengan besar, investor institusi canggih tanpa dokumen pendaftaran yang
luas. Hal ini juga memungkinkan efek tersebut untuk kemudian diperdagangkan antara,
investor besar yang canggih (Orang-orang dengan aset lebih dari $ 100 juta). SEC bermaksud
untuk memberikan alternatif pembiayaan yang lebih bagi perusahaan-perusahaan AS dan
non-AS dan mungkin meningkatkan jumlah, ukuran, dan likuiditas swasta placements.6 Saat
ini, persen besar hasil tinggi obligasi diterbitkan sebagai masalah 144A.
PASAR SEKUNDER KEUANGAN
Dalam bagian ini, kita mempertimbangkan tujuan dan pentingnya pasar sekunder dan
memberikan ikhtisar pasar sekunder untuk obligasi, futures keuangan, dan saham.
Selanjutnya, kami mempertimbangkan nasional pasar saham di seluruh dunia. Akhirnya, kitamembahas saham regional dan over-the-counter pasar dan memberikan presentasi rinci
tentang fungsi bursa efek. Pasar sekunder memungkinkan perdagangan dalam isu-isu yang
beredar, yaitu, saham atau obligasi sudah terjual untuk umum diperdagangkan antara pemilik
saat ini dan potensi. Hasil dari penjualan di pasar sekunder tidak pergi ke unit menerbitkan
(pemerintah, kota, atau perusahaan) tetapi, agak, kepada pemilik saat keamanan.
Sebelum membahas berbagai segmen pasar sekunder, kita harus mempertimbangkan
keseluruhan penting. Karena pasar sekunder melibatkan perdagangan efek awalnya dijual di
pasar primer, menyediakan likuiditas kepada individu-individu yang diperoleh efek tersebut.
Setelah memperoleh efek di pasar perdana, investor ingin kemampuan menjual mereka lagi
untuk memperoleh surat berharga lainnya, membeli rumah, atau pergi berlibur. Manfaat pasar
utama yang besar dari likuiditas yang disediakan oleh pasar sekunder karena investor akan
ragu untuk mengakuisisi sekuritas Mengapa Sekunder ,Apakah Pasar Penting ,Penempatan
Swasta dan Peraturan 144A ,di pasar primer jika mereka berpikir mereka tidak bisa kemudian
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 11/37
menjualnya di sekunder pasar. Artinya, tanpa pasar sekunder aktif, potensi emiten saham atau
obligasi di pasar primer akan harus menyediakan tingkat yang jauh lebih tinggi kembali
untuk mengkompensasi investor untuk risiko likuiditas yang cukup besar. Pasar sekunder
juga penting untuk mereka yang berpengalaman menjual sekuritas karena berlaku harga pasar
dari sekuritas ditentukan oleh transaksi di pasar sekunder. Baru dari penerbitan saham
atauobligasi yang beredar untuk dijual di pasar primer berdasarkan harga dan hasil dalam
market.7 sekunder Bahkan IPO yang akan datang adalah harga berdasarkan harga dan nilai
saham sebanding atau obligasi di pasar sekunder publik.
Pasar sekunder untuk obligasi membedakan antara mereka yang dikeluarkan oleh pemerintah
federal, kotamadya, atau perusahaan.
Sekunder Pasar untuk Pemerintah Kota Obligasi AS dan pemerintah AS
obligasi yang diperdagangkan oleh dealer obligasi yang mengkhususkan diri dalam baik
atauobligasi obligasi Treasury agen. Departemen Keuangan isu yang dibeli atau dijual
melalui serangkaian 35 dealer utama, termasuk bank besar di New
York dan Chicago dan beberapa perusahaan perbankan investasi besar (misalnya, Merrill
Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley). Lembaga-lembaga dan perusahaan lainnya juga
membuat pasar bagi pemerintah
lembaga masalah, tetapi tidak ada set formal dealer untuk agen sekuritas.
Para pembuat pasar utama di pasar obligasi sekunder kota adalah bank dan investasi
perusahaan. Bank aktif dalam perdagangan obligasi dan penjaminan masalah kewajiban
umum karena mereka berinvestasi dalam sekuritas-sekuritas. Juga, banyak perusahaan
investasi besar memiliki kota
ikatan departemen yang menanggung dan perdagangan masalah ini.
Pasar Sekunder Obligasi Korporasi Secara historis, pasar sekunder untuk perusahaan
obligasi termasuk dua segmen utama: pertukaran keamanan dan over-the-counter (OTC)
pasar. Pertukaran utama untuk obligasi korporasi adalah NYSE Tetap-Pendapatan Pasar di
mana sekitar
10 persen dari perdagangan berlangsung. Sebaliknya, sekitar 90 persen dari perdagangan,
termasuk semua yang besar transaksi, terjadi di pasar over-the-counter. Ini campuran
perdagangan berubah pada awal
2001 ketika NYSE mengumumkan bahwa ia menutup Obligasi Otomatis System (ABS),
yang telah menjadi perdagangan yang sepenuhnya otomatis dan sistem informasi untuk
ikatan kecil perdagangan-yang adalah, pasar valuta untuk obligasi dianggap sebagai "aneh-
banyak" pasar obligasi. Akibatnya, saat ini semua obligasi korporasi yang diperdagangkan di
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 12/37
atas meja oleh dealer yang membeli dan menjual untuk mereka sendiri
account. Dealer obligasi utama perusahaan perbankan besar investasi yang menanggung isu-
isu seperti
seperti Merrill Lynch, Goldman Sachs, Salomon Brothers, Lehman Brothers, dan Morgan
Stanley. Karena perdagangan terbatas pada obligasi korporasi dibandingkan dengan
perdagangan cukup aktif dalam pemerintahan obligasi, dealer obligasi korporasi tidak
membawa persediaan luas isu-isu spesifik. Sebaliknya, mereka memegang sejumlah obligasi
yang diinginkan oleh klien mereka dan, ketika seseorang ingin untuk melakukan
perdagangan, mereka bekerja lebih seperti broker dari dealer. Selain pasar untuk obligasi,
pasar telah dikembangkan untuk kontrak berjangka yang terkait dengan obligasi ini. Kontrak
ini memungkinkan pemegangnya untuk membeli atau menjual sejumlah tertentu ikatan yang
diberikan masalah dengan ditetapkan harga. Dua utama bursa berjangka adalah Chicago
Board of Trade Financial Futures Sekunder Obligasi
Pasar ekuitas sekunder biasanya dipecah menjadi tiga segmen utama: (1) utama bursa saham
nasional, termasuk New York, Tokyo, dan saham London pertukaran; (2) daerah bursa saham
di kota-kota seperti Chicago, San Francisco, Boston, Osaka dan Nagoya di Jepang, dan
Dublin di Irlandia, dan (3) over-the-counter (OTC) pasar, yang melibatkan perdagangan
saham tidak terdaftar di bursa terorganisir. Segmen-segmen berbeda dalam pentingnya di
berbagai negara.Bursa Efek Dua segmen pertama, disebut sebagai pertukaran surat berharga terdaftar, hanya
berbeda dalam ukuran dan penekanan geografis. Keduanya terdiri dari organisasi formal
dengan khusus anggota dan surat berharga tertentu (saham atau obligasi) yang memiliki
kualifikasi untuk listing. Meskipun bursa biasanya mempertimbangkan faktor-faktor yang
sama ketika mengevaluasi perusahaan yang mengajukan permohonan
daftar, tingkat kebutuhan berbeda (bursa nasional memiliki persyaratan yang lebih ketat).
Juga, harga efek yang tercatat di bursa efek alternatif ditentukan dengan menggunakan
perdagangan beberapa yang berbeda (harga) sistem yang akan dibahas dalam subbagian
berikutnya.
Sistem Perdagangan Alternatif Meskipun bursa saham adalah serupa bahwa hanya yang
memenuhi syarat
saham dapat diperdagangkan oleh individu yang menjadi anggota bursa, mereka dapat
berbeda dalam mereka
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 13/37
sistem perdagangan. Ada dua sistem perdagangan utama, dan pertukaran dapat menggunakan
salah satu atau
kombinasi dari mereka. Satu adalah pasar lelang murni, di mana pembeli tertarik dan penjual
menyerahkan
harga bid dan ask untuk saham yang diberikan ke lokasi pusat di mana perintah dicocokkan
dengan broker yang tidak memiliki saham tetapi yang bertindak sebagai agen memfasilitasi.
Peserta merujuk ke sistem sebagai harga-driven karena saham yang dijual kepada investor
dengan harga tawaran tertinggi dan membeli dari penjual dengan harga penawaran terendah.
Para pendukung sistem lelangberpendapat untuk pasar yang sangat terpusat yang ideal akan
mencakup semua pembeli dan penjual saham. Sistem perdagangan besar lainnya adalah pasar
di mana agen dealer individu menyediakan likuiditas bagi investor dengan membeli dan
menjual saham untuk diri mereka sendiri. Idealnya, dengan sistem ini akan ada banyak dealer
yang akan bersaing satu sama lain untuk memberikan tawaran tertinggi harga ketika Anda
menjual dan terendah menanyakan harga ketika Anda membeli saham. Ketika kita
membahas berbagai bursa, kami akan menunjukkan sistem perdagangan yang digunakan.
Panggil vs Pasar Kontinu luar sistem perdagangan alternatif untuk ekuitas, yang
operasi pertukaran dapat berbeda dalam hal kapan dan bagaimana saham diperdagangkan.
Di pasar panggilan, perdagangan untuk saham individu dilakukan pada waktu yang
ditentukan. Tujuannya adalah untuk mengumpulkan semua tawaran dan meminta saham dan
berusaha untuk tiba pada suatu harga tunggal di mana kuantitas diminta sedekat mungkin
dengan kuantitas yang ditawarkan. Pasar Panggilan umumnya digunakan selama tahap awal
pengembangan pertukaran ketika ada saham yang terdaftar atau kecil
jumlah investor aktif / trader. Jika Anda membayangkan pertukaran dengan hanya sedikit
saham yang terdaftar dan sebuah beberapa pedagang, Anda akan memanggil gulungan saham
dan meminta bunga dalam satu saham pada suatu waktu. Setelah menentukan semua tersedia
membeli dan menjual pesanan, pertukaran pejabat mencoba untuk sampai pada satu
harga yang akan memenuhi sebagian besar perintah, dan semua pesanan ditransaksikan pada
harga satu. Khususnya, pasar panggilan juga digunakan pada pembukaan untuk saham di
NYSE jika ada penumpukan semalam perintah membeli dan menjual, dalam hal ini harga
pembukaan dapat berbeda dari hari sebelum itu harga penutupan. Juga, konsep ini digunakan
jika perdagangan dihentikan pada siang hari
karena beberapa informasi baru yang signifikan. Dalam kedua kasus, pembuat spesialis atau
pasar akan berusaha untuk menurunkan harga ekuilibrium baru menggunakan pendekatan
panggilan-pasar yang akan mencerminkan ketidakseimbangan dan mengurus sebagian besar
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 14/37
perintah. Sebagai contoh, asumsikan saham telah diperdagangkan
sekitar $ 42 per saham dan beberapa, baru yang signifikan, informasi positif dirilis semalam
atau siang hari. Kalau semalam, itu akan mempengaruhi pembukaan, jika itu terjadi siang
hari, Sekunder Ekuitas
itu akan mempengaruhi harga yang didirikan setelah perdagangan dihentikan. Jika order
membeli tiga atau empat kali lebih banyak sebagai perintah menjual, harga berdasarkan pasar
panggilan mungkin $ 44, yang adalah memperkirakan spesialis 'dari harga keseimbangan
baru yang mencerminkan pasokan-permintaan yang disebabkan oleh informasi baru.
Beberapa studi telah menunjukkan bahwa penggunaan sementara pasar panggilan-
mekanisme memberikan kontribusi untuk pasar yang lebih tertib dan volatilitas kurang dalam
kasus tersebut. Dalam pasar yang berkelanjutan, perdagangan terjadi setiap saat pasar terbuka. Saham dalam hal ini terus menerus pasar harga baik oleh lelang atau oleh dealer.
Jika pasar dealer, dealer bersedia untuk membuat pasar di saham, yang berarti bahwa mereka
bersedia untuk membeli atau menjual untuk mereka sendiri account di tawaran tertentu dan
bertanya harga. Jika ia adalah sebuah pasar lelang, pembeli cukup dan penjual perdagangan
untuk memungkinkan pasar untuk kontinu, yaitu, ketika Anda datang untuk membeli saham,
ada investor lain yang tersedia dan bersedia untuk menjual saham. Sebuah kompromi antara
pasar agen murni dan pasar lelang murni adalah kombinasi dimana struktur pasar pada
dasarnya lelang pasar, namun terdapat perantara yang bersedia untuk bertindak sebagai dealer jika pasar lelang murni tidak memiliki aktivitas yang cukup. Ini perantara yang bertindak
sebagai broker dan dealer memberikan likuiditas temporer untuk memastikan bahwa pasar
akan cair maupun kontinyu. Lampiran di akhir bab ini berisi dua pameran yang daftar
karakteristik bursa saham di seluruh dunia dan menunjukkan apakah masing-masing bursa
memberikan terus menerus pasar, mekanisme panggilan-pasar, atau campuran dari dua.
Khususnya, meskipun banyak pertukaran dianggap terus menerus, mereka juga menggunakan
mekanisme panggilan-pasar pada spesifik kesempatan seperti di tempat terbuka dan selama
suspensi perdagangan. NYSE adalah seperti pasar. Bursa Efek Nasional Dua sekuritas AS
pertukaran umumnya dianggap nasional dalam lingkup: New York Stock Exchange (NYSE)
dan American Stock Exchange (AMEX). Luar Amerika Serikat, setiap negara biasanya
memiliki satu pertukaran nasional, seperti Tokyo Stock Exchange (TSE), Efek London,
Frankfurt Stock Exchange, dan Paris Bourse. Pertukaran ini dianggap nasional karena jumlah
besar efek yang tercatat, prestise perusahaan terdaftar, penyebaran geografis yang luas dari
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 15/37
perusahaan yang terdaftar, dan beragam klien pembeli dan penjual yang menggunakan pasar.
Seperti kita bahas dalam bagian berikutnya pada perubahan, ada kecenderungan yang jelas
menuju konsolidasi ini pertukaran ke pasar global.
New York Stock Exchange (NYSE) The New York Stock Exchange (NYSE), yang terbesar
diselenggarakan sekuritas pasar di Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1817 sebagai New
York Stock dan Exchange Dewan. Bursa tanggal pendiriannya ketika Perjanjian Buttonwood
terkenal ditandatangani Mei 1792 oleh 24 brokers.8 Nama itu diubah menjadi New York
Stock Pertukaran pada 1863. Pada akhir tahun 2000, sekitar 3.000 perusahaan telah
mengeluarkan saham yang terdaftar di NYSE, untuk total sekitar 3200 isu saham (biasa dan
preferen) dengan nilai pasar total lebih dari $ 13,0 triliun. Persyaratan pencatatan khusus
untuk NYSE muncul dalam Tampilan 4.2. Rata-rata jumlah saham yang diperdagangkan di
NYSE setiap hari terus meningkat dan substansial, seperti yang ditunjukkan dalam Tampilan
4.3. Sebelum tahun 1960, volume harian rata-rata kurang dari 3 juta saham, dibandingkan
dengan volume harian rata-rata saat lebih dari 1 miliar saham dan berbagai
hari-hari ketika volume lebih dari 1,3 miliar saham.
NYSE telah mendominasi bursa lainnya di Amerika Serikat pada volume
perdagangan.Selama dekade terakhir, NYSE telah konsisten menyumbang sekitar 85 persen
dari seluruh saham diperdagangkan di bursa AS yang terdaftar, dibandingkan dengan sekitar
5 persen untuk American Stock Exchange dan sekitar 10 persen untuk semua bursa regional
gabungan. Karena harga saham di
8The NYSE menganggap penandatanganan perjanjian ini kelahiran Bursa dan
merayakanulang tahunnya yang ke-200 selama 1992. Untuk sejarah bergambar, lihat Life,
edisi kolektor, Spring 1992. NYSE cenderung lebih tinggi daripada mereka di bursa lainnya,
nilai dolar dari perdagangan di NYSE memiliki rata-rata sekitar 87 persen dari nilai total
perdagangan AS, dibandingkan dengan kurang dari
3 persen untuk AMEX dan sekitar 10 persen untuk exchanges.9 daerah
Volume perdagangan dan perawakannya relatif NYSE tercermin dalam harga keanggotaan
pada pertukaran (disebut sebagai kursi). Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.4, harga
keanggotaan berfluktuasi sesuai dengan volume perdagangan dan faktor lain yang
mempengaruhi profitabilitas keanggotaan.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 16/37
American Stock Exchange (AMEX) American Stock Exchange (AMEX) dimulai
oleh kelompok yang diperdagangkan saham terdaftar di sudut Tembok dan Hanover Street di
New York. Ini awalnya disebut Pasar Curb Terbuka. Pada tahun 1910, ia mendirikan aturan
perdagangan formal dan berubah nama menjadi Asosiasi Curb Pasar New York. Para anggota
pindah ke dalam gedung pada tahun 1921 dan terus untuk perdagangan terutama di saham
terdaftar (saham tidak terdaftar pada salah satu yang terdaftar
pertukaran) sampai 1946, ketika volume di akhirnya kalah jumlah saham yang tercatat bahwa
dalam Terdaftar saham. Nama saat ini diadopsi pada tahun 1953.
AMEX adalah pertukaran nasional, berbeda dari NYSE karena, kecuali untuk periode singkat
pada akhir tahun 1970, tidak ada saham telah dicatatkan pada kedua NYSE dan AMEX pada
waktu yang sama. Para AMEX telah menekankan sekuritas asing, dan waran yang terdaftar
pada AMEX untuk nomor tahun sebelum NYSE terdaftar mereka.
AMEX telah menjadi pilihan utama bursa saham sejak Januari 1975 dan selanjutnya
ditambahkan opsi pada suku bunga dan indeks saham. AMEX dan Nasdaq bergabung pada
tahun 1998, meskipun mereka terus beroperasi sebagai pasar yang terpisah. Ada beberapa
diskusi di awal tahun 2001 bahwa dua entitas mungkin berpisah.
Bursa Saham Tokyo (TSE) TSE ini mendominasi pasar negaranya jauh sebagai NYSE
tidak Amerika Serikat. Secara khusus, sekitar 87 persen dari perdagangan dalam volume dan
83 persen dari nilai terjadi pada TSE. Tokyo Stock Exchange Co, Ltd, didirikan pada tahun
1878, diganti di 1943 oleh Japan Securities Exchange, sebuah organisasi kuasi-pemerintah
yang menyerap semua ada pertukaran di Jepang. Jepang Bursa Efek dibubarkan pada tahun
1947, dan okyo Stock Exchange dalam bentuk yang sekarang didirikan pada tahun 1949.
Mekanisme perdagangan adalah investor sistem harga-driven dimana mengajukan penawaran
dan meminta harga untuk saham. Pada akhir 1999, ada sekitar 1.700 perusahaan yang
terdaftar dengan nilai pasar total 300200000000000 ¥ (ini sama dengan
sekitar 2,4 triliun dolar pada kurs dari 125 yen untuk satu dolar). Seperti ditunjukkan dalam
Tampilan 4.3, Volume saham rata-rata harian telah meningkat dari 90 juta saham per hari
pada 1960 menjadi sekitar 700 juta saham pada tahun 2000.
Kedua saham domestik dan asing yang terdaftar di Bursa Tokyo. Saham domestik
selanjutnya dibagi antara Bagian Pertama dan Kedua. Bagian Pertama berisi sekitar 1.200
saham dan Bagian Kedua sekitar 450 saham. Yang paling aktif 150 saham pada Bagian
Pertama diperdagangkan di lantai bursa. Perdagangan semua saham domestik lainnya dan
semua saham asing dilakukan oleh komputer.
London Stock Exchange (LSE) ini didirikan surat berharga pasar terbesar di Amerika
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 17/37
Kerajaan adalah London Stock Exchange, yang telah menjabat sebagai bursa Great
Inggris dan Irlandia, dengan unit yang beroperasi di London, Dublin, dan enam kota lainnya.
Kedua sekuritas terdaftar
(Obligasi dan saham) dan sekuritas terdaftar diperdagangkan di LSE. Segmen terdaftar
ekuitas
melibatkan lebih dari 2.600 perusahaan dengan nilai pasar lebih dari £ 374.000.000.000
(Sekitar $ 561.000.000.000 pada kurs $ 1.50/pound). Dari 2.600 perusahaan yang terdaftar
di LSE, sekitar 600 adalah perusahaan-asing jumlah terbesar di bursa apapun.
Saham terdaftar di LSE dibagi menjadi tiga kelompok: Alpha, Beta, dan Gamma. Para
Saham Alpha adalah 65 saham yang paling aktif diperdagangkan, dan Beta adalah 500
berikutnya yang paling aktif
saham. Dalam Alpha dan Beta saham, pelaku pasar diminta untuk menawarkan perusahaan
bid-ask kutipan untuk semua
anggota bursa. Untuk sisa saham (saham Gamma), kutipan pasar hanya
indikatif dan harus dikonfirmasi sebelum perdagangan. Semua perdagangan ekuitas harus
dilaporkan ke Bursa
Uang Otomatis Quotation (SEAQ) sistem dalam hitungan menit, walaupun hanya
perdagangan di Alpha
saham dilaporkan secara penuh pada layar perdagangan.
Sistem harga pada LSE dilakukan oleh dealer bersaing yang berkomunikasi melalui komputer
di kantor-kantor jauh dari bursa saham. Sistem ini mirip dengan sistem yang digunakan
Nasdaq
di pasar OTC di Amerika Serikat, yang dijelaskan pada bagian berikutnya.
Divergen Tren Baru Bursa dan Konsolidasi Ekuitas sekunder global yang
pasar telah mengalami dua tren yang muncul berbeda namun yang wajar dalam dinamika
ekuitas pasar global dengan ekonomi yang berkisar dari yang sangat dikembangkan untuk
yang baru muncul.
Kecenderungan pertama adalah penciptaan sejumlah bursa saham baru di seluruh dunia di
emerging
ekonomi, termasuk China, Rusia, Sri Lanka, Polandia, Hungaria, dan Peru. Kecenderungan
kedua adalah
menuju konsolidasi pertukaran yang ada di negara maju melalui merger, kemitraan,
atau kuat afiliasi.
Penciptaan pertukaran baru banyak di negara berkembang didasarkan pada kebutuhan di
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 18/37
negara-negara untuk modal untuk membantu pertumbuhan angkat. Intinya adalah dibuat pada
awal bab ini bahwa
pasar sekunder yang kuat terhadap sekuritas diperlukan untuk menyediakan likuiditas yang
membutuhkan investor
jika mereka akan membeli surat berharga di pasar primer dari mana perusahaan memperoleh
modal baru.
Dengan kata lain, jika perusahaan di negara-negara berkembang membutuhkan modal baru
dan ingin mendapatkannya dengan menjual
saham, maka perlu memiliki ekuitas pasar sekunder cair yaitu, sebuah bursa saham.
Kecenderungan kedua menuju konsolidasi bursa yang ada di pasar negara maju, seperti
seperti London, Frankfurt, dan Paris, dapat dijelaskan oleh skala ekonomi yang dibutuhkan
oleh
pertukaran, termasuk kebutuhan untuk pengeluaran yang signifikan untuk teknologi untuk
tetap global
kompetitif. Untuk mendapatkan dan mempertahankan teknologi yang diperlukan sangat
mahal, dan
pertukaran yang lebih kecil mungkin tidak mampu membayar pengeluaran ini. Selanjutnya,
setelah pertukaran dibuat,
ada ekonomi skala besar-sistem perdagangan mungkin dapat menangani 4.000 saham sebagai
mudah dan semurah 400 saham. Biaya, dan skala ekonomi yang berkaitan dengan, teknologi
adalah alasan utama untuk sebagian besar merger dan afiliasi yang diusulkan.
Alasan lain adalah likuiditas ditambahkan disediakan oleh menambahkan anggota untuk
pertukaran. Menganggap
dua pertukaran, masing-masing dengan 200 anggota dan 1.000 saham yang berbeda yang
terdaftar. Jika Anda menggabungkan
pertukaran ke 400 anggota dan 2.000 saham, setiap saham harus manfaat dalam hal potensi
likuiditas karena ada lebih banyak anggota (dealer) yang tersedia untuk membeli dan menjual
saham
dan membawa klien untuk pertukaran.
Oleh karena itu, evolusi normal dalam ekonomi global dengan pasar modal global harus
penciptaan bursa saham baru di negara berkembang diikuti oleh konsolidasi berikutnya
ini pertukaran ke bursa regional (misalnya, Pan-Eropa) untuk memenuhi kebutuhan
teknologi mahal dan likuiditas ditingkatkan.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 19/37
Bagian berikut membahas beberapa konsolidasi terakhir untuk dokumen tren ini.
PASAR KEUANGAN LANJUTAN 117
Peleburan terakhir Meskipun tingkat konsolidasi telah meningkat baru-baru ini, mereka
dimulai pada tahun 1995 ketika tiga bursa terbesar di Jerman digabungkan menjadi satu di
Frankfurt.
Gerakan merger pertukaran dimulai ketika NASD bergabung dengan AMEX
pada tahun 1998. Kombinasi lain di Amerika Serikat terjadi pada Juli 1998 ketika Chicago
Board Options Exchange (CBOE) sepakat untuk melakukan penggabungan dengan Bursa
Pasifik. Kedua
bursa account untuk sekitar 60 persen dari options di Amerika Serikat.
Langkah besar menuju konsolidasi di Eropa terjadi pada Juli 1998 ketika London
Stock Exchange dan Bursa Saham Frankfurt diusulkan pasar pan-Eropa dengan
mengumumkan merger potensial yang akhirnya dibatalkan. Dalam prosesnya, hal itu
merangsang lainnya
diskusi merger.
Pengumuman awal ini mendorong pertukaran lebih kecil di Eropa untuk membentuk aliansi.
Pada November 1998, Belanda, Belgia, dan Luksemburg bursa saham menunjukkan aliansi.
Ini diikuti di bulan Desember oleh aliansi Stockholm, Kopenhagen, dan Oslo
pertukaran.
Pada bulan Maret 2000, Prancis pertukaran Belanda, dan Belgia berbicara serius tentang
merger.
Menyusul kekhawatiran bahwa merger bergerak cepat, NYSE mengusulkan kemitraan
dengan
sembilan lainnya bursa di seluruh dunia untuk menciptakan pasar Ekuitas Global (GEM) .10
Tampilan 4.5 menunjukkan beberapa perubahan terbaru dalam struktur pasar keamanan
secara keseluruhan. Khususnya,
di versi sebelumnya, tampaknya yakin bahwa London dan bursa Frankfurt akan bergabung,
tapi ini dibatalkan setelah melakukan negosiasi ekstensif dengan anggota dari dua bursa. Hal
ini
juga mungkin bahwa penggabungan sebelumnya dari AMEX dan Nasdaq mungkin terbalik.
Pasar global 24-Jam Diskusi kita dari pasar sekuritas global akan cenderung
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 20/37
menekankan tiga pasar di New York, London, dan Tokyo karena ukuran relatif mereka dan
penting, dan karena mereka mewakili segmen utama dari pasar seluruh dunia 24-jam saham.
Anda akan sering mendengar tentang pasar terus menerus di mana perusahaan investasi
"lulus buku"
di seluruh dunia. Ini berarti pasar aktif utama dalam sekuritas bergerak di seluruh dunia
sebagai
perdagangan jam untuk tiga pasar mulai dan berakhir. Pertimbangkan jam trading individu
untuk
masing-masing tiga pertukaran, diterjemahkan ke dalam 24-jam waktu clock standar timur
(EST):
Bayangkan perdagangan dimulai di New York pada 0930 dan berjalan sampai 1600 di sore
hari, sedang
dijemput oleh Tokyo larut malam dan pergi sampai 0500 di pagi hari, dan berlanjut di
London (dengan beberapa tumpang tindih) sampai dimulai di New York lagi (dengan
beberapa tumpang tindih) pada 0930.
Atau, adalah mungkin untuk membayangkan perdagangan sebagai awal di Tokyo pada 2300
jam dan terus
sampai 0500, ketika bergerak ke London, kemudian berakhir hari di New York. Model yang
terakhir
tampaknya yang paling relevan karena pertanyaan pertama seorang pedagang di London
bertanya di pagi hari adalah "Apa
terjadi di Tokyo "dan pedagang Amerika Serikat bertanya," Apa yang terjadi di Tokyo dan
apa yang terjadi
11In tanggapan ini kecenderungan menuju perdagangan global, International Organization of
Securities Commission (IOSCO) telah
telah didirikan. Untuk pembahasan itu, lihat David Lascelles, "Panggilan untuk Membawa
watchdogs ke Jalur," Financial Times,
14 Agustus 1989, 10.
di London "Intinya? adalah, pasar beroperasi hampir terus menerus dan terkait dalam mereka
respons terhadap peristiwa ekonomi. Oleh karena itu, sebagai investor Anda tidak berurusan
dengan tiga yang terpisah
dan pertukaran yang berbeda tetapi dengan satu dunia yang saling terkait market.11 Jelas,
keterkaitan ini
berkembang setiap hari karena beberapa listing di mana banyak saham yang terdaftar pada
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 21/37
beberapa
bursa di seluruh dunia (seperti NYSE dan TSE) dan ketersediaan canggih
telekomunikasi.
DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER
Di kebanyakan negara, bursa saham regional bersaing dengan dan suplemen nasional
pertukaran dengan menyediakan pasar sekunder untuk saham perusahaan kecil. Di luar
pertukaran, perdagangan dari pertukaran (over-the-counter [OTC] pasar) mencakup semua
saham tidak terdaftar di salah satu bursa formal. Ukuran, signifikansi, dan dampak relatif dari
kedua sektor di pasar saham secara keseluruhan sekunder bervariasi antara negara. Awalnya,
kita membahas alasan untuk dan operasi bursa saham regional. Selanjutnya, kita
menggambarkan pasar OTC, termasuk penekanan pada pasar OTC di Amerika Serikat dimana itu adalah bagian tumbuh pasar total saham sekunder.
Bursa regional biasanya memiliki prosedur operasi yang sama sebagai pertukaran nasional di
sama negara, tetapi mereka berbeda dalam persyaratan pencatatan mereka dan distribusi
geografis dari perusahaan yang terdaftar. Bursa saham regional yang ada untuk dua alasan
utama: Pertama, mereka menyediakan perdagangan fasilitas untuk perusahaan lokal tidak
cukup besar untuk memenuhi syarat untuk listing di salah satu nasional pertukaran.
Persyaratan daftar mereka biasanya kurang ketat dibandingkan nasional pertukaran.
Kedua, bursa regional di beberapa negara perusahaan daftar itu juga daftar di salah satunasional pertukaran untuk memberikan broker lokal yang bukan anggota akses pertukaran
nasional ini sekuritas. Sebagai contoh, Amerika Telephone & Telegraph dan General Motors
yang terdaftar di
baik NYSE dan beberapa bursa regional. Ini dual listing atau penggunaan perdagangan tidak
terdaftar
hak istimewa (UTP) memungkinkan perusahaan broker lokal yang tidak cukup besar untuk
membeli keanggotaan
di NYSE untuk membeli dan menjual saham saham yang terdaftar ganda (seperti General
Motors) tanpa
akan melalui NYSE dan menyerah bagian dari komisi. Regional pertukaran di
Amerika Serikat yang
Chicago Stock Exchange
Pasifik Stock Exchange (San Francisco-Los Angeles)
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 22/37
Philadelphia Bursa
Boston Bursa Efek
Cincinnati Stock Exchange
Bursa Chicago, Pasifik, dan Philadelphia account untuk sekitar 90 persen dari semua daerah
pertukaran volume. Pada gilirannya, volume perdagangan keseluruhan daerah adalah 9
sampai 10 persen dari jumlah pertukaran
volume di Amerika Serikat.
Di Jepang, tujuh bursa saham regional suplemen Bursa Saham Tokyo. Amerika
Kerajaan memiliki satu bursa saham di London dengan unit operasi di tujuh kota. Jerman
lima bursa efek, termasuk pertukaran nasional di Frankfurt di mana sekitar 80 persen
perdagangan terjadi.
Tanpa belaboring titik, masing-masing negara biasanya memiliki satu pertukaran nasional
yang account
untuk sebagian besar perdagangan dan beberapa bursa regional yang kurang ketat daftar
persyaratan untuk memungkinkan trading di perusahaan yang lebih kecil. Baru-baru ini,
beberapa pertukaran nasional telah menciptakan
lapis kedua pasar yang divisi bursa nasional untuk memungkinkan perusahaan lebih kecil
untuk
diperdagangkan sebagai bagian dari exchanges.12 nasional
Over-the-counter (OTC) pasar meliputi perdagangan semua saham tidak terdaftar pada salahsatu
pertukaran. Hal ini juga dapat mencakup perdagangan saham terdaftar, yang disebut sebagai
pasar ketiga,
dan dibahas dalam bagian berikut. Pasar OTC bukan merupakan organisasi formal dengan
persyaratan keanggotaan atau daftar spesifik dari saham dianggap memenuhi syarat untuk
trading.13 Secara teori, setiap
keamanan dapat diperdagangkan di pasar OTC selama sebagai agen terdaftar bersedia untuk
membuat pasar
dalam keamanan (bersedia untuk membeli dan menjual saham saham).
Over-the-Counter
(OTC) Pasar
Efek Daerah
Bursa
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 23/37
120 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR
Contoh 12An pasar second-tier adalah Bagian Kedua di TSE. Pertukaran berupaya untuk
menyediakan perdagangan
fasilitas untuk perusahaan-perusahaan kecil tanpa mengubah listing persyaratan untuk
pertukaran nasional.
13The persyaratan perdagangan di segmen yang berbeda dari sistem perdagangan OTC
dibahas kemudian dalam bagian ini.
Ukuran Pasar OTC Pasar AS OTC adalah segmen terbesar dari sekunder AS
pasar dalam hal jumlah masalah yang diperdagangkan. Hal ini juga yang paling beragam
dalam hal kualitas. Sebagai
dicatat sebelumnya, ada sekitar 3.000 masalah yang diperdagangkan di NYSE dan sekitar 600
masalah pada
AMEX. Sebaliknya, hampir 5.000 isu yang aktif diperdagangkan di pasar OTC Nasdaq
Sistem Nasional Pasar (NMS) .14 1.000 saham lain yang diperdagangkan di Nasdaq sistem
independen
dari NMS. Akhirnya, 1.000 OTC saham secara teratur dikutip dalam The Wall Street Journal
tapi tidak dalam sistem Nasdaq. Oleh karena itu, total hampir 7.000 isu yang diperdagangkan
di OTC
pasar secara substansial lebih dari di NYSE dan AMEX gabungan.
Bukti 4,6 menetapkan pertumbuhan jumlah perusahaan dan masalah di Nasdaq. Para
pertumbuhan dalam perdagangan harian rata-rata disajikan dalam Tampilan 4.3 relatif
terhadap beberapa pertukaran nasional. Sebagai
dari akhir tahun 2000, hampir 600 masalah di Nasdaq entah saham asing atau American
Depository
Penerimaan (ADR). Perdagangan di saham asing dan ADR mewakili lebih dari 8 persen dari
total
Nasdaq berbagi volume 2001. Sekitar 300 dari isu-isu perdagangan pada kedua Nasdaq dan
asing
pertukaran seperti Toronto. Pada tahun 1988, Nasdaq mengembangkan link dengan Bursa
Efek Singapura
yang memungkinkan 24-jam perdagangan dari Nasdaq di New York ke Singapura untuk link
Nasdaq / London dan
kembali ke New York.
Meskipun pasar OTC memiliki jumlah terbesar dari masalah, NYSE memiliki nilai total lebih
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 24/37
besar
perdagangan. Pada tahun 2000, nilai perkiraan perdagangan ekuitas di NYSE adalah $ 11.200
miliar lebih,
dan Nasdaq sekitar $ 7.400 miliar. Terutama, nilai substansial melebihi Nasdaq
apa yang terjadi di LSE ($ 900 miliar) dan pada TSE ($ 1.100 miliar).
Ada keragaman yang luar biasa di pasar OTC karena tidak memaksakan persyaratan
minimum.
Saham yang diperdagangkan di kisaran OTC dari orang-orang kecil, perusahaan tidak
menguntungkan ke besar,
sangat menguntungkan perusahaan (seperti Microsoft, Intel). Di ujung atas, semua
pemerintah AS
Obligasi diperdagangkan di pasar OTC sebagaimana mayoritas saham bank dan asuransi.
Akhirnya,
sekitar 100 pertukaran saham yang terdaftar diperdagangkan di pasar OTC-ketiga.
Pengoperasian OTC Seperti disebutkan, saham apapun dapat diperdagangkan di OTC selama
seseorang
menunjukkan kesediaan untuk membuat pasar dimana partai membeli atau menjual untuk
sendiri
akun bertindak sebagai dealer.15 ini berbeda dari sebagian besar transaksi di bursa yang
terdaftar, di mana
DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER 121
14Nasdaq adalah singkatan untuk National Association of Securities Dealers Automated
Quotations. Sistem ini dibahas dalam rinci pada bagian selanjutnya. Untuk dapat
diperdagangkan di NMS, perusahaan harus memiliki ukuran tertentu dan aktivitas
perdagangan dan setidaknya empat pasar pembuat. Sebuah spesifikasi persyaratan untuk
berbagai komponen sistem Nasdaq terkandung dalam Tampilan 4.7.
15Dealer dan pasar pembuat adalah sama.
beberapa anggota bertindak sebagai broker yang mencoba untuk mencocokkan perintah
membeli dan menjual. Oleh karena itu, OTC
pasar disebut sebagai pasar negosiasi, di mana investor secara langsung bernegosiasi dengan
dealer.
Sistem Nasdaq (saat ini bernama The Nasdaq Stock Market, Inc) adalah otomatis, kutip
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 25/37
sistem elektronik untuk pasar OTC yang luas. Setiap jumlah dealer dapat memilih untuk
membuat pasar dalam saham OTC. Jumlah sebenarnya tergantung pada aktivitas di bursa.
Rata-rata Nasdaq saham telah lebih dari 10 pelaku pasar, menurut Nasdaq. Nasdaq membuat
agen semua kutipan segera tersedia. Broker dapat memeriksa kutipan mesin dan panggilan
dealer dengan pasar terbaik, memverifikasi bahwa kutipan tersebut tidak berubah, dan
membuat penjualan atau pembelian. Sistem Nasdaq memiliki tiga tingkat untuk melayani
perusahaan dengan kebutuhan yang berbeda dan kepentingan.
Tingkat 1 memberikan kutipan perwakilan tunggal rata-rata untuk saham di Nasdaq. Kutipan
ini
sistem bagi perusahaan-perusahaan yang ingin quote saat ini pada saham OTC tetapi tidak
konsisten membeli atau menjual
Saham OTC untuk pelanggan mereka dan tidak pembuat pasar. Kutipan komposit berubah
secara konstan
untuk menyesuaikan setiap perubahan oleh pembuat pasar individu.
Tingkat 2 menyediakan kutipan arus sesaat pada saham Nasdaq oleh semua pembuat pasar
dalam
saham. Sistem kutip adalah untuk perusahaan-perusahaan yang konsisten perdagangan saham
OTC. Diberikan untuk membeli
atau menjual, broker memeriksa mesin kutip, panggilan pembuat pasar dengan pasar yang
terbaik untuk mereka
tujuan (tawaran tertinggi jika mereka menjual menawarkan, terendah jika membeli), dan
mewujudkan kesepakatan.
Level 3 adalah bagi para pembuat pasar OTC. Perusahaan tersebut ingin Tingkat 2, tetapi
mereka juga membutuhkan kemampuan
untuk mengubah kutipan mereka sendiri, yang Level 3 menyediakan.
Daftar Persyaratan untuk Harga Nasdaq Stock Market dan volume perdagangan untuk
OTC pasar dilaporkan dalam dua daftar: Sistem Pasar Nasional (NMS) daftar dan Nasdaq
teratur
daftar. Pada 2001, standar alternatif ada (lihat Exhibit 4.7) untuk pencatatan awal dan terus
listing di Sistem Pasar Nasional Nasdaq. Perusahaan harus memenuhi semua persyaratan
dibawah setidaknya satu dari standar pencatatan tiga untuk daftar awal dan bertemu
setidaknya satu terus
daftar standar untuk mempertahankan pencatatan di Pasar Nasional. Untuk saham pada
sistem ini, laporan
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 26/37
termasuk up-to-the-menit informasi volume dan terakhir penjualan untuk bersaing sebagai
pembuat pasar
serta end-of-the-hari informasi mengenai total volume dan harga tinggi, rendah, dan
penutupan.
Sebuah Perdagangan Contoh Asumsikan Anda sedang mempertimbangkan pembelian saham
dari Intel 100. Meskipun
Intel cukup besar dan cukup menguntungkan untuk dicatatkan pada bursa nasional,
perusahaan telah
pernah diterapkan untuk listing karena mereka menikmati pasar yang aktif di OTC. (Ini
adalah salah satu volume
pemimpin dengan volume harian biasanya di atas 1 juta saham dan sering lebih dari 5 juta
saham.) Bila Anda menghubungi broker anda, ia akan berkonsultasi dengan kutipan Nasdaq
elektronik
mesin untuk menentukan kutipan agen saat ini untuk INTC, simbol perdagangan untuk
Intel.16 The
mesin kutipan akan menunjukkan bahwa sekitar 35 dealer membuat pasar di INTC. Sebuah
contoh yang berbeda
kutipan mungkin sebagai berikut:
BID ASK DEALER
1 30.50 30.75
2 30.35 30.65
3 30.25 20.65
4 30.35 30.75
122 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR
Simbol 16Trading adalah satu-sampai empat huruf kode yang digunakan untuk menunjuk
saham. Setiap kali perdagangan adalah melaporkan pada ticker saham,
simbol perdagangan muncul dengan angka. Banyak simbol yang jelas, seperti GM (General
Motors), F (Ford Motors),
GE (General Electric), GS (Goldman Sachs), HD (Home Depot), AMGN (Amgen), dan
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 27/37
DELL (Dell).
Dengan asumsi ini adalah pasar terbaik yang tersedia dari total kelompok, broker anda akan
menelepon baik
Dealer Dealer 2 atau 3 karena mereka memiliki harga penawaran terendah. Setelah
memverifikasi mengutip, Anda
broker akan memberikan salah satu dealer pesanan untuk membeli 100 saham INTC di $
30,65 per saham.
Karena perusahaan Anda tidak pembuat pasar di saham, perusahaan akan bertindak sebagai
broker dan biaya
Anda $ 3.065 ditambah komisi untuk perdagangan. Jika perusahaan Anda telah menjadi
pembuat pasar di INTC, dengan
harga yang diminta dari $ 30,65, perusahaan akan menjual saham kepada Anda pada 30,65
bersih (tanpa komisi).
Jika Anda telah tertarik untuk menjual 100 lembar saham Intel daripada membeli, broker
akan menghubungi Dealer 1, yang membuat tawaran tertinggi.
Mengubah Inventarisasi Dealer Mari kita perhatikan kutipan harga dengan agen OTC yang
ingin mengubah persediaan nya pada saham tertentu. Sebagai contoh, asumsikan Dealer 4,
dengan arus
kutipan mengajukan tawaran 30,35 30,75-, memutuskan untuk meningkatkan kepemilikan
nya dari INTC. Nasdaq
kutipan menunjukkan bahwa tawaran tertinggi saat ini 30,50. Meningkatkan tawaran untuk
30,50 akan membawa
beberapa bisnis saat ini akan Dealer 1. Mengambil tindakan yang lebih agresif, dealer
mungkin menaikkan tawaran untuk 30,65 dan membeli semua saham yang ditawarkan,
termasuk beberapa dari Dealer 2 dan 3,
yang menawarkan itu pada 30,65. Dalam contoh ini, dealer meningkatkan harga penawaran
tetapi tidak mengubah
DAERAH BURSA DAN PASAR ATAS 123-THE-COUNTER
NASDAQ NASIONAL PERSYARATAN PASAR
LISTING LISTING DILANJUTKAN AWAL
PERSYARATAN STANDARD1 STANDARD2 STANDARD3 STANDARD1 STANDAR
2
Bersih Berwujud Assetsa $ 6.000.000 18.000.000 $ N / A $ 4000000 N / A
Pasar capitalizationb $ 75.000.000 $ 50.000.000
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 28/37
atau atau
Jumlah aktiva N / A N / A $ 75.000.000 N / A $ 50.000.000
dan dan
Total penerimaan $ 75.000.000 $ 50.000.000
Sebelum pajak penghasilan (dalam terbaru fiskal $ 1000000 N / AN / AN / AN / A
tahun atau 2 dari 3 tahun terakhir fiskal)
Public float (saham) c 1,1 juta 1,1 juta 1,1 juta 750.000 1,1 juta
Operasi sejarah N / A 2 tahun N / A N / A N / A
Nilai pasar dari float publik $ 8.000.000 $ 18.000.000 $ 20.000.000 $ 5.000.000 $ 15.000.000
Tawaran minimum harga $ 5 $ 5 $ 5 $ 1 $ 5
Pemegang Saham (banyak pemegang bulat) d 400 400 400 400 400
Pasar makerse 3 3 4 2 4
Corporate governance Ya Ya Ya Ya Ya
Bukti 4,7
aset berwujud sama Anet total aset dikurangi total kewajiban dikurangi goodwill dikurangi
efek diuangkan.
daftar bFor awal di bawah Standar 3, atau daftar terus di bawah standar 2, perusahaan harus
memenuhi salah satu dari berikut untuk kepatuhan: (1) pasar
persyaratan kapitalisasi atau (2) aset total dan kebutuhan total pendapatan.
mengapung cPublic didefinisikan sebagai saham yang beredar dikurangi saham yang dimiliki
oleh petugas, direktur, atau pemilik menguntungkan dari 10 persen.
dRound banyak pemegang adalah pemegang 100 lembar saham atau lebih.
bisakah Jaringan Komunikasi Elektronik (ECN) tidak dianggap sebagai pembuat pasar aktif.
Sumber: Nasdaq Stock Market situs web.
124 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK
17Craig Torres, "Ketiga Massa Perdagangan Pasar Bursa," The Wall Street Journal, 8 Maret
1990, C1, C9. Untuk
analisis dampak perdagangan ini, lihat Robert H. Battalio, "Ketiga-Pasar Perantara Pedagang:
Pesaing Biaya atau
Krim SKIMMERS, "Journal of Finance 52, tidak ada. 1 (Maret 1997): 341-352.
harga yang diminta, yang di atas kepentingan Dealer 2 dan 3. Agen ini akan membeli saham
tapi mungkin
tidak akan menjual apapun. Sebuah dealer yang memiliki kelebihan stok akan menjaga
tawaran di bawah pasar
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 29/37
(Lebih rendah dari 30,50) dan mengurangi harga yang meminta untuk 30,65 atau kurang.
Dealer terus-menerus mengubah mereka
harga bid dan ask atau keduanya, tergantung pada persediaan mereka saat ini atau perubahan
dalam pandangan berbasis
informasi baru untuk saham.
Seperti disebutkan, pasar ketiga istilah perdagangan OTC menjelaskan saham yang terdaftar
di bursa.
Meskipun sebagian besar transaksi di saham yang tercatat berlangsung pada pertukaran,
sebuah perusahaan investasi yang
bukan anggota bursa dapat membuat pasar dalam saham yang terdaftar. Sebagian besar
perdagangan pada
pasar ketiga adalah saham terkenal seperti General Electric, IBM, dan Merck. Keberhasilan
atau
kegagalan pasar ketiga tergantung pada apakah pasar OTC dalam saham adalah sebagai baik
sebagai
pasar valuta dan apakah biaya relatif dari transaksi OTC baik dibandingkan dengan
biaya di bursa. Pasar ini sangat penting selama periode yang relatif sedikit ketika trading
tidak tersedia di NYSE baik karena perdagangan ditangguhkan atau pertukaran dengan
closed.17
Pasar keempat menggambarkan Istilah perdagangan langsung dari efek antara dua pihak
dengan broker tidak
perantara. Dalam hampir semua kasus, kedua pihak yang terlibat adalah lembaga. Ketika
Anda berpikir tentang
itu, transaksi langsung benar-benar tidak biasa. Jika Anda memiliki 100 saham dari AT & T
Corp dan memutuskan
untuk menjualnya, ada yang salah dengan hanya menawarkan ke teman-teman Anda atau
rekan pada saling tidak
Harga menyenangkan (misalnya, berdasarkan transaksi pertukaran) dan membuat transaksi
secara langsung.
Investor biasanya membeli atau menjual saham melalui calo karena lebih cepat dan lebih
mudah. Juga, Anda
akan mengharapkan untuk mendapatkan harga yang lebih baik untuk saham Anda karena
broker memiliki kesempatan baik untuk menemukan
pembeli terbaik. Anda bersedia membayar komisi untuk layanan ini likuiditas. Keempat
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 30/37
pasar berkembang karena biaya besar yang dibebankan oleh broker kepada lembaga dengan
besar
perintah. Pada titik tertentu, menjadi berharga bagi institusi untuk mencoba berhubungan
langsung dengan setiap
lain dan memotong biaya broker. Asumsikan sebuah institusi memutuskan untuk menjual
100.000 saham
AT & T, yang dijual dengan harga sekitar $ 25 per saham, dengan nilai total $ 2,5 juta. Rata-
rata
komisi seperti transaksi sebelum munculnya tingkat dinegosiasikan pada tahun 1975 adalah
sekitar 1 persen
dari nilai perdagangan, atau sekitar $ 25.000. Biaya ini sangat menarik untuk sebuah institusi
menjual
meluangkan waktu dan usaha mencari lembaga lain yang tertarik dalam meningkatkan
kepemilikannya
AT & T dan negosiasi penjualan langsung. Saat ini, transaksi seperti biaya sekitar 5 sen per
berbagi, yang menyiratkan biaya $ 5.000 untuk 100.000-saham transaksi. Ini lebih rendah
namun masih
tidak sepele. Karena sifat beragam pasar keempat dan kurangnya pelaporan,
tidak ada data yang tersedia mengenai ukuran tertentu atau pertumbuhan.
Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA
Pentingnya pasar valuta terdaftar mengharuskan kita membicarakannya panjang lebar. Dalam
hal ini
bagian, kita akan membahas beberapa jenis keanggotaan di bursa, jenis utama dari perintah,
dan
peran dan fungsi pasar valuta pembuat-komponen penting dari pertukaran yang baik
pasar.
Keempat Pasar
Ketiga Pasar
Dipasang pertukaran sekuritas AS biasanya menawarkan empat kategori utama keanggotaan:
(1) spesialis,
(2) komisi broker, (3) pialang lantai, dan (4) pedagang terdaftar. Spesialis (atau pertukaran
pembuat pasar), yang merupakan sekitar 25 persen dari total anggota di bursa, akan
dibahas setelah deskripsi jenis pesanan.
Pialang komisi adalah karyawan dari perusahaan anggota yang membeli atau menjual untuk
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 31/37
pelanggan
perusahaan. Ketika Anda memesan untuk membeli atau menjual saham melalui perusahaan
pialang yang menjadi anggota
pertukaran, dalam banyak kasus kontak perusahaan broker komisi nya di lantai
pertukaran. Broker yang masuk ke pos yang sesuai pada lantai dan membeli atau menjual
saham sebagai
diinstruksikan.
Lantai broker adalah anggota independen dari pertukaran yang bertindak sebagai broker bagi
anggota lainnya.
Sebagai contoh, pialang komisi ketika untuk Merrill Lynch menjadi terlalu sibuk untuk
menangani semua
perintah mereka, mereka akan meminta salah satu broker lantai untuk membantu mereka.
Pada suatu waktu, orang-orang ini
disebut sebagai $ 2 broker karena itulah yang mereka terima untuk setiap pesanan. Saat ini,
mereka menerima
sekitar $ 4 per 100-saham order.18
Pedagang terdaftar yang diijinkan untuk menggunakan keanggotaan mereka untuk membeli
dan menjual untuk mereka sendiri
account. Oleh karena itu mereka simpan komisi pada perdagangan mereka sendiri, dan
pengamat percaya bahwa mereka telah
keuntungan karena mereka berada di lantai bursa. Pertukaran dan lain-lain bersedia untuk
memungkinkan
keunggulan ini karena pedagang menyediakan pasar dengan likuiditas ditambahkan, tetapi
peraturan
membatasi bagaimana mereka perdagangan dan berapa banyak pedagang terdaftar dapat
dalam kerumunan perdagangan sekitar spesialis
stan setiap saat. Dalam beberapa tahun terakhir, pedagang terdaftar menjadi kompetitif
terdaftar
pembuat pasar (RCMMs), yang memiliki kewajiban perdagangan tertentu yang ditetapkan
oleh bursa.
Aktivitas mereka dilaporkan sebagai bagian dari spesialis group.19
Hal ini penting untuk memahami berbagai jenis pesanan yang dimasukkan oleh investor dan
spesialis
sebagai dealer.
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 32/37
Pesanan Pasar Jenis yang paling sering order market order, perintah untuk membeli atau
menjual
saham pada harga terbaik saat ini. Seorang investor yang masuk urutan menjual pasar
menunjukkan kesediaan
untuk menjual segera pada tawaran tertinggi yang tersedia pada saat pesanan mencapai
spesialis
pertukaran atau dealer OTC. Perintah membeli pasar menunjukkan bahwa investor bersedia
membayar
harga penawaran terendah yang tersedia pada saat pesanan mencapai lantai bursa atau
OTC agen. Pesanan pasar menyediakan likuiditas langsung untuk seseorang yang bersedia
untuk menerima yang berlaku
harga pasar.
Asumsikan Anda tertarik di General Electric (GE) dan Anda menelepon broker Anda untuk
mengetahui
saat ini "pasar" pada saham. Mesin kutipan menunjukkan bahwa pasar yang berlaku adalah
45 tawaran-45,25 bertanya. Ini berarti bahwa tawaran tertinggi saat ini pada buku spesialis
adalah 45;
yang, $ 75 adalah yang paling bahwa setiap orang telah menawarkan untuk membayar untuk
GE. Tawaran terendah adalah 45,25, yaitu,
siapa pun harga terendah yang bersedia untuk menerima untuk menjual saham. Jika Anda
menempatkan order pasar membeli
untuk 100 saham, Anda akan membeli 100 saham $ 45,25 saham (meminta harga terendah)
untuk total biaya
dari $ 4.525 plus komisi. Jika Anda mengajukan order sell pasar untuk 100 saham, Anda akan
menjual
saham pada $ 45 masing-masing dan menerima komisi $ 4.500 kurang.
Jenis Pesanan
Pertukaran
Keanggotaan
Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 125
Broker 18These menerima beberapa ketenaran yang tidak diinginkan pada tahun 1998: Dean
Starkman dan Patrick McGeehan, "Broker Lantai tentang Big
Dewan Dibebankan pada Skema, "The Wall Street Journal, 26 Februari 1998, C1, C21, dan
Suzanna McGee," '$ 2 Broker'
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 33/37
Khawatir tentang Kemasyhuran dari Tuduhan Skema Perdagangan Ilegal, "The Wall Street
Journal, 5 Maret 1998, C1, C22.
19Prior 1980-an, ada juga yang aneh-banyak dealer yang membeli dan dijual kepada individu
dengan pesanan kurang dari putaran
banyak (biasanya 100 saham). Saat ini, fungsi ini ditangani baik oleh spesialis atau beberapa
perusahaan broker besar.
Order Limit Individu menempatkan limit order menentukan membeli atau harga jual. Anda
mungkin
mengajukan penawaran untuk membeli 100 saham Coca-Cola saham pada $ 50 per saham
ketika pasar saat ini
adalah 60 tawaran-60,25 bertanya, dengan harapan bahwa saham akan turun sampai $ 50
dalam waktu dekat.
Anda juga harus menunjukkan berapa lama limit order akan beredar. Alternatif waktu
spesifikasi
pada dasarnya tak terbatas. Sebuah limit order dapat sesaat ("mengisi atau membunuh," yang
berarti mengisi
Untuk seketika atau membatalkannya). Hal ini juga bisa baik untuk setengah hari, sehari
penuh, beberapa hari, seminggu,
atau sebulan. Hal ini juga dapat terbuka, atau baik sampai dibatalkan (GTC).
Daripada menunggu untuk harga yang diberikan pada saham, broker anda akan memberikan
limit order untuk spesialis,
yang akan memasukkannya ke dalam sebuah buku batas-order dan bertindak sebagai
perwakilan dari broker. Ketika dan jika
pasar mencapai harga limit-order, spesialis akan mengeksekusi order dan menginformasikan
Anda
broker. Spesialis menerima sebagian kecil dari komisi untuk rendering layanan ini.
Penjualan pendek Kebanyakan investor saham pembelian ("pergi lama") mengharapkan
untuk memperoleh kembali dari
peningkatan nilai. Jika Anda yakin bahwa saham terlalu mahal, bagaimanapun, dan ingin
mengambil keuntungan
dari penurunan yang diharapkan dalam harga, Anda dapat menjual saham pendek. Sebuah
penjualan pendek adalah penjualan
saham yang Anda tidak sendiri dengan maksud pembelian kembali kemudian pada harga
yang lebih rendah. Secara khusus,
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 34/37
Anda akan meminjam saham dari investor lain melalui broker anda, menjualnya di pasar,
dan kemudian menggantinya di (Anda berharap) harga lebih rendah dari harga di mana Anda
menjualnya.
Investor yang meminjamkan saham memiliki hasil penjualan sebagai jaminan. Pada
gilirannya, investor ini
dapat menginvestasikan dana dalam jangka pendek, sekuritas bebas risiko. Meskipun
penjualan pendek tidak memiliki batas waktu,
pemberi pinjaman saham dapat memutuskan untuk menjual saham, dalam hal ini broker
Anda harus mencari yang lain
bersedia untuk meminjamkan shares.20 investor
Tiga poin teknis mempengaruhi penjualan pendek. Pertama, penjualan pendek dapat dibuat
hanya pada uptick sebuah
perdagangan, artinya harga penjualan pendek harus lebih tinggi dari harga perdagangan
terakhir. Hal ini karena
pertukaran tidak ingin para pedagang memaksa keuntungan pada penjualan pendek dengan
mendorong harga turun
terus melalui short selling. Oleh karena itu, harga transaksi untuk penjualan pendek harus
menjadi
uptick atau tanpa perubahan harga, harga sebelumnya harus sudah lebih tinggi dari
sebelumnya
harga (uptick nol). Sebagai contoh uptick nol, mempertimbangkan set berikut transaksi
harga: 42, 42,25, 42,25. Anda bisa menjual pendek di 42,25 meskipun tidak ada perubahan
dari
sebelumnya diperdagangkan pada 42,25 karena bahwa perdagangan sebelumnya adalah
sebuah perdagangan uptick.
Kekhawatiran titik kedua teknis dividen. Penjual pendek harus membayar dividen karena
kepada investor yang meminjamkan saham. Pembeli saham pendek dijual menerima dividen
dari perusahaan, sehingga penjual pendek harus membayar dividen sama dengan pemberi
pinjaman.
Akhirnya, penjual pendek harus posting margin yang sama sebagai seorang investor yang
telah mengakuisisi saham. Hal ini
marjin dapat dalam sekuritas terbatas yang dimiliki oleh penjual pendek.
Pesanan Khusus Selain perintah umum, ada beberapa jenis khusus pesanan.
Perintah stop loss adalah market order kondisional dimana investor mengarahkan penjualan
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 35/37
saham jika
itu turun ke harga yang diberikan. Asumsikan Anda membeli saham pada 50 dan berharap
untuk naik. Jika Anda salah,
Anda ingin membatasi kerugian anda. Untuk melindungi diri, Anda bisa dimasukkan ke
dalam stop loss order di 45. Dalam hal ini
kasus, jika saham turun menjadi 45, berhenti loss order Anda akan menjadi urutan menjual
pasar, dan
saham akan dijual pada harga pasar yang berlaku. Stop loss order tidak menjamin bahwa
Anda akan mendapatkan $ 45, Anda bisa mendapatkan sedikit lebih atau sedikit kurang.
Karena kemungkinan
126 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK
20for diskusi negatif short-selling hasil, lihat Daya William, "Penjual Pendek Set untuk
Menangkap Overhead Jumpalitan
Saham, "The Wall Street Journal, 28 Desember 1993, C1, C2. Untuk diskusi tentang short
selling peristiwa, lihat Carol J.
Loomis. "Penjual pendek dan sisi yang buruk dari Wall Street," Fortune, 22 Juli 1996, hlm
66-72; dan Gary Weiss, "The
Rahasia Dunia Penjual Pendek, "Business Week, 5 Agustus 1996, hlm 62-68. Untuk diskusi
tentang short selling selama
2000-2001, lihat Beard Allison, "Menjual Pendek Goes dari Kekuatan untuk Kekuatan,"
Financial Times, 16 Maret 2001, hal 29.
pasar gangguan yang disebabkan oleh sejumlah besar pesanan stop loss, pertukaran telah,
pada kesempatan,
membatalkan semua perintah seperti pada saham tertentu dan tidak diperbolehkan broker
untuk menerima stop loss lebih lanjut
perintah tentang isu-isu.
Jenis terkait taktik stop loss untuk penjualan pendek adalah order buy berhenti. Seorang
investor yang telah menjual
saham pendek dan ingin meminimalkan kerugian jika saham mulai meningkatkan nilai akan
masuk
urutan bersyarat membeli dengan harga di atas yang di mana investor menjual saham pendek.
Menganggap
Anda menjual saham pendek di 50, mengharapkannya untuk penurunan sampai 40. Untuk
melindungi diri dari kenaikan,
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 36/37
Anda bisa menempatkan dalam urutan membeli berhenti untuk membeli saham dengan
menggunakan perintah membeli pasar jika mencapai
harga 55. Ini order buy kondisional diharapkan akan membatasi kerugian pada penjualan
pendek untuk
sekitar $ 5 per saham.
Transaksi Marjin Pada setiap tipe order, investor dapat membayar saham dengan uang tunai
atau
meminjam bagian dari biaya, memanfaatkan transaksi. Leverage adalah dicapai dengan
buying on margin,
yang berarti investor membayar untuk saham dengan uang tunai dan meminjam sisanya
melalui
broker, memasang saham untuk agunan.
Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.8, jumlah dolar kredit marjin yang diberikan oleh
anggota
NYSE telah meningkat secara konsisten sejak tahun 1992 dan meledak di akhir 1999-2000
sebelum penurunan
pada akhir 2000 ketika nilai pasar secara keseluruhan turun secara dramatis. Bukti 4,9
berkaitan utang ini ke
Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 127nilai pasar saham dan kenaikan tersebut masih jelas tetapi tidak tajam. Sekali lagi, ada
penurunan pada
akhir tahun 2000. Tingkat bunga yang dikenakan pada pinjaman ini oleh perusahaan investasi
biasanya
1,50 persen di atas tarif yang dikenakan oleh bank membuat pinjaman. Tingkat bank, disebut
sebagai
tingkat call money, umumnya sekitar 1 persen di bawah tingkat prima. Sebagai contoh, pada
bulan Juli 2002,
suku bunga adalah 4,75 persen, dan tingkat call money adalah 3,50 persen.
Dewan Federal Reserve T dan U Peraturan menentukan proporsi maksimum dari setiap
transaksi
yang dapat dipinjam. Ini persyaratan margin (proporsi nilai total transaksi
5/12/2018 Organisasi Dan Fungsi Pasar - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/organisasi-dan-fungsi-pasar 37/37