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Informeseguimiento

31/07/18 A 31/08/18

RENTA 4 VALOR EUROPA, FI

RENTA 4VALOREUROPA,FI

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Renta 4 Valor Europa FI +1,5% en lo que llevamos de 2018

Renta 4 Valor Europa FI corrige un -2,5% en agosto, lo que deja la rentabilidad en lo que llevamos de año en +1,5%. La bolsa europea ha corregido un -3,8% enagosto y lleva una caída del -3,2% en lo que llevamos de 2018.

A pesar de que el fondo Renta 4 Valor Europa FI ha obtenido una rentabilidad negativa en el mes, ha incrementado en más de 130 p.b. la diferencia decomportamiento con el Euro Stoxx 50. Renta 4 Valor Europa FI obtiene a cierre de agosto una rentabilidad en lo que llevamos de año casi un 5% mejor que elEuro Stoxx 50 o 2,5% mejor si incluimos los dividendos.

Renta 4 Valor Europa FI obtiene una rentabilidad de +24,7% (+7,6% anualizado) a 3 años, y +55% (+9,2% anualizado) a 5 años, muy por encima del retorno de labolsa europea en los mismos periodos.

En el mes de agosto las compañías que más han aportado a la rentabilidad de Renta 4 Valor Europa FI han sido: adidas, Kerry Group. OCI, Ferrovial, DeutschePost DHL, GrandVision y Sophos. Por el lado negativo destacan las correcciones de Continental, Antofagasta, RandGold, Siemens, Covestro, Atos yHeidelbergCement.

Los cambios más relevantes durante el mes ha sido la salida del capital en Daimler para dar entrada a Bayer.

A mediados de agosto, Monsanto (y por lo tanto Bayer) perdió el primer caso en una demanda colectiva que argumenta que Monsanto no advirtió a los usuariosque el producto Glifosato (Glyphosate) causa cáncer, por lo que tendrá que pagar una indeminización de $289mln en daños. La compañía está apelando elveredicto, pero la acción cayó un 16% que supone una pérdida de capitalización bursátil de €14bn.

El glifosato ha sido usado por agricultores por más de 50 años y Bayer argumenta que en más de 80 estudios se muestran que el glifosato no causa cáncer, porlo que buscará la revocación del juez que se pronunció sobre esta causa. Las declaraciones recientes de los productores muestran un apoyo continuo para eluso de glifosato y por último, Bayer argumenta que incluso el estudio financiado federalmente por los EE.UU. que estudió más de 50.000 centros agrícolasdurante más de 20 años, no encontró asociación con el cáncer.

En cualquier caso, el último caso parecido acaecido en EEUU fue el de Dupont y Chemours por un producto químico llamado fluorocarbono que los estudios sídemostraron su relación directa con algunos tipos de cánceres. El coste total para ambas compañías sumó alrededor de $259.000 por demanda que para 3.500demandas supusieron un coste total para ambas compañías de menos de $1bn.

El número exacto de demandas no es conocido, pero se habla de unos 5.000 casos que superarían el $1bn de indemnización por el uso de fluorocarbono, peroen unos $200mll, es decir, para un producto que no está demostrado que sea cancerígeno, Bayer ha perdido en capitalización más de 10 veces la cantidad aindemnizar según el último caso comparable en EEUU.

No somos expertos legales ni mucho menos, pero da la sensación de que el mercado ha sobre-reaccionado claramente. Aun entendiendo que muchosaccionistas no quieran serlo más por el problema legal del glifosato y esto sea el causante del desplome de las acciones de Bayer, creemos que se puede teneruna exposición limitada (hemos adquirido acciones por una ponderación del 1% del fondo), por la aparente sobre-reacción del valor en bolsa.

Por otro lado, este mes el fondo a pesar de hacerlo mejor que la bolsa europea, ha sufrido más de lo que debería por los resultados presentados por variascompañías que tenemos en cartera con pesos más o menos significativos. Por este motivo, nos parece conveniente explicar algunos de los casos de inversión.

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Continental ha sido la compañía que más nos ha drenado en el mes debido al segundo profit warning en menos de 3 meses. Continental cayó un 13% después deanunciar en junio un plan estratégico que defraudó al mercado por considerar que no mostrará el valor real de sus divisiones (Automotive, neumáticos yPowerTrain). Posteriormente después de presentar unos resultados del primer semestre en línea con lo esperado, a las dos semanas anunció una reducción desu guía de beneficios para 2018. El profit warning se explica por mayores costes de lo esperado, mal mix de producto e incremento del gasto en I+D pornecesidades de gestión de productos. Todo esto unido, se lleva más del 15% del EBIT esperado por la compañía para 2018 y explica el mal comportamiento de laacción cayendo en el mes de agosto otro 20%.

Continental cae un 30% en lo que llevamos de año y ha dejado la acción cotizando en los mínimos de valoración (una vez rebajadas las estimaciones de beneficiotanto para 2018 como para 2019) de los últimos 10 años. <10x PER´19e y < 5x EV/EBITDA´19e para una compañía sin deuda y con un posicionamiento deliderazgo e inmejorable en nuestra opinión, en las grandes temáticas tendenciales del sector de automóviles en las próximas décadas (conectividad, tecnología,seguridad, coche híbrido, coche eléctrico, calidad de neumáticos, reducción de emisiones, coche autónomo, etc), nos parecen valoraciones no solo para novender por el profit warning, si no para incrementar a los precios actuales. No olvidemos que Continental es un socio indispensable, desde nuestro punto devista, en el desarrollo del nuevo coche del futuro para los fabricantes de coches.

Otra de las compañías en el top 10 que corrigió notablemente durante el mes de julio y agosto ha sido Siemens después de anunciar unos resultados algo pordebajo de lo esperado pero que en nuestra opinión compensaba sobradamente las mejores proyecciones de márgenes de todas las divisiones para 2019-2020.Nuestra tesis de inversión no ha cambiado a pesar de la errática lectura del mercado del plan estratégico y los resultados esperados por el management,creemos que la nueva estructura de la compañía dividida en 6 negocios grandes en lugar de un todo difícil de gestionar, redundará en una mejora operativa quese hará evidente los próximos trimestres. La mejora de 200 p.b. del margen esperado para Siemens durante los ciclos económicos ha pasado inadvertido por elmercado y ha dejado a Siemens cotizando a casi 10% FCFy, 13x PER y 8x EV/EBITDA, descuentos muy significativos con comparables para una de las compañíasmejor posicionadas para el continuo desarrollo industrial que se avecina.

Covestro también ha tenido un comportamiento negativo en el mes a pesar de presentar resultados mejores de lo esperado e incluso revisar al alza el beneficioesperado para este 2018. Con un FCFy superior al 15%, PER de 8x y sin deuda, nos parece que está una valoración injustificadamente barata.

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Y por último, Atos que presentó unos resultados bastante en línea con lo esperado por el mercado, defraudó en la generación de caja del 1er semestre.Posteriormente anunció la adquisición de Syntel, que aporta al beneficio neto desde el primer año, por lo que la valoración implícita de Atos si incorporamos lasventas y los beneficios de Syntel es inferior a las 10x PER’19e. Esperamos que la volatilidad del activo circulante sea un tema puntual y que se revierta lospróximos trimestres. La tesis de inversión en Atos permanece inalterada con un negocio como el de IT e Infraestructuras que no crece pero que va perdiendopeso a favor de sus otros negocios como Soluciones, Big Data y Ciberseguridad que están creciendo fuertemente.

No todo han sido malas noticias durante el mes ya que adidas, Kerry Group, OCI, Ferrovial o Deutsche Post entre otras, han tenido buenos comportamientos enel mes, pero la realidad es que el fondo debería haber amortiguado mucho mejor la caída de agosto de no ser por las correcciones de los valores a los que hehecho referencia en los párrafos anteriores.

A nivel de mercado, nos encontramos con una bolsa europea que cotiza a 13x fwd PER, el más bajo desde el 2016 después del Brexit. En los últimos 10 años, labolsa europea solo ha estado más barata en el periodo del 2009 a 2013 con la crisis de la deuda europea en su máximo apogeo.

Las noticias sobre la posible guerra comercial global, el presupuesto italiano y sus necesidades de financiación, y el desenlace final de las negociaciones sobreel Brexit, no están dejando que los mercados europeos coticen los fundamentales de las compañías, en nuestra opinión. El mercado europeo parece que quieredescontar un shock de crecimiento o que el fin de ciclo económico y de los beneficios está cerca. Creemos que todavía hay base fundamental para esperar unacontinuidad del crecimiento económico y por tanto, de los beneficios, y que el mercado europeo no debería cotizar con un descuento del 20% a la renta variableestadounidense en términos de PER.

Al no estar en un escenario tan negativo como el del 2009-2013, lo razonable sería que las valoraciones tendieran a apreciarse a medida que se vayan disipandolas incertidumbres que están incrementando la prima de riesgo de la inversión en Europa y provocando la salida de flujos de capitales en nuestra región.

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Javier Galán

Gestor de Renta 4 Valor Europa FI en Renta 4 Gestora SGIIC

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Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

2010 7,0 -5,8

2011 -10,6 -17,1

2012 9,9 13,8

2013 20,9 17,9

2014 0,2 1,2

2015 13,0 3,8

2016 6,9 0,7

2017 13,2 6,5

2018 1,5 -3,2

Desde 31/12/2008 hasta 31/08/2018

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2018 0,5 -3,8 -1,1 3,8 2,2 -0,4 3,1 -2,5 0,0 0,0 0,0 0,0

EUROSTOXX 3,0 -4,7 -2,3 5,2 -3,7 -0,3 3,8 -3,8 0,0 0,0 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

13-11-1026-09-1107-08-1220-06-1302-05-1414-03-1525-01-1606-12-1619-10-1731-08-1870

80

90

100

Valor Liquidativo

22-05-11 07-08-12 24-10-13 10-01-15 28-03-16 14-06-17 31-08-187.5

10

12.5

15

17.5

20

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Resumen de la cartera 31/07/18 31/08/18

VALOR LIQUIDATIVO 18,515 18,048

TOTAL PATRIMONIO

TESORERIA 6,4% 4,1%

TOTAL RENTA FIJA 6,4% 4,1%

RENTA VARIABLE 93,6% 95,5%

TOTAL RENTA VARIABLE 93,6% 95,5%

FUTUROS DIVISA 9,3% 9,5%

TOTAL OTROS 9,3% 9,5%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

25000000

50000000

75000000

100000000

125000000

31/07/18 31/08/18

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Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER19E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

ALEMANIA 26,4

LANXESS EUR 67,7 3,3 1,4% 14,0x 1,7x 8,6x

SIEMENS AG EUR 112,0 3,3 3,4% 14,2x 2,0x 12,6x

CONTINENTAL EUR 158,1 3,0 2,9% 9,7x 0,2x 5,9x

DEUTSCHE POST AG EUR 31,4 3,0 3,6% 14,1x 1,7x 8,8x

HEIDELBERGCEMENT EUR 68,6 3,0 3,2% 9,5x 2,5x 7,3x

FRESENIUS EUR 65,8 2,4 1,2% 16,8x 2,5x 9,0x

ADIDAS AG EUR 214,9 2,1 1,5% 22,5x -0,1x 18,0x

COVESTRO AG EUR 73,4 1,9 3,0% 8,7x 0,0x 5,4x

BMW AG EUR 83,4 1,5 4,7% 7,1x -0,1x 4,2x

BAYER AG EUR 80,4 0,9 3,5% 10,3x 2,9x 10,5x

HELLA KGAA HUECK & CO EUR 52,0 0,7 2,5% 12,6x 0,3x 7,1x

OSRAM LICHT AG EUR 38,7 0,5 2,4% 15,9x -0,2x 9,3x

SILTRONIC AG EUR 124,8 0,4 - 9,1x -0,7x -

RATIONAL AG EUR 687,0 0,4 1,7% 43,4x -1,1x 39,0x

BELGICA 3,3

ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV EUR 80,7 1,3 4,3% 17,6x 4,4x 12,6x

BPOST SA EUR 13,1 1,0 9,6% 9,8x 0,6x 6,2x

ONTEX GROPU NV EUR 24,7 1,0 2,4% 14,6x 2,9x 12,3x

CHILE 1,4

ANTOFAGASTA PLC GBP 8,1 1,4 3,2% 11,5x 0,2x 4,4x

DINAMARCA 2,3

FLSMIDTH DKK 399,0 1,6 - - 0,7x -

NOVOZYMES A/S-B SHARES DKK 352,0 0,8 1,4% 29,4x 0,5x 3,6x

ESPAÑA 5,9

REPSOL EUR 16,6 2,4 5,5% 9,3x 0,6x 4,3x

FERROVIAL, S.A. EUR 18,6 2,4 4,0% 32,6x 6,3x 27,4x

BANCO SANTANDER EUR 4,3 1,1 5,2% 7,9x - 0,0x

FRANCIA 19,5

VIVENDI EUR 22,4 2,6 2,0% 21,4x 0,1x 19,2x

VINCI SA EUR 82,6 2,3 3,2% 14,3x 1,9x 10,1x

JC DECAUX SA EUR 28,4 2,1 2,1% 23,3x 0,6x 12,4x

ATOS ORIGIN EUR 103,2 2,1 1,9% 9,8x -0,6x 6,6x

AIRBUS GROUP (PARIS) EUR 106,3 2,0 1,6% 19,2x -1,8x 9,5x

CAP GEMINI EUR 110,8 1,6 1,6% 16,5x 0,7x 12,4x

SANOFI EUR 73,7 1,4 4,1% 12,9x 1,5x 12,0x

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF) EUR 165,5 1,4 - 20,2x 2,3x -

EUROFINS SCIENTIFIC EUR 486,4 1,1 0,6% 25,9x 2,8x 17,0x

BNP PARIBAS EUR 50,6 1,1 6,0% 7,5x - 0,0x

ORPEA EUR 116,5 0,9 - 28,5x 7,3x -

INGENICO GROUP EUR 60,5 0,9 2,5% 11,5x 2,7x 11,2x

GRAN BRETAÑA 15,6

RENTOKIL INITIAL PLC GBP 3,3 3,1 1,3% 23,6x 1,8x 18,0x

RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 65,6 2,1 2,6% 18,3x 2,7x 19,0x

RANDGOLD RESOURCES GBP 50,2 1,9 4,5% 18,1x -1,4x 8,8x

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Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER19E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

GLENCORE INTERNATIONAL GBP 3,1 1,6 5,3% 8,1x 1,6x 4,9x

COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS EUR 36,5 1,6 2,9% 14,7x 2,4x 11,0x

RIO TINTO PLC REG GBP 36,6 1,4 5,8% 11,3x 0,2x 4,8x

SOPHOS GROUP PLC GBP 5,2 1,3 0,9% 49,6x 3,7x 60,6x

SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC GBP 71,3 1,0 1,4% 26,6x 1,0x 22,9x

BABCOCK GROUP. GBP 7,1 0,8 4,3% 8,2x 1,7x 8,4x

SERCO GROUP PLC GBP 1,0 0,8 - 21,1x 1,7x 13,0x

HOLANDA 10,5

ASML HOLDING NV EUR 175,6 2,6 0,9% 25,0x -0,1x 26,2x

UNILEVER CERT EUR 49,5 2,3 3,1% 19,7x 1,8x 17,3x

OCI NV EUR 27,8 1,8 0,9% 12,7x 3,4x 9,2x

APERAM (AMSTERDAM) EUR 38,7 1,4 4,4% 10,4x 0,0x 6,0x

GRANDVISION NV EUR 21,2 1,3 - 18,2x 1,1x 11,2x

ING GROEP EUR 11,7 1,1 5,7% 8,8x - 0,0x

IRLANDA 1,6

KERRY GROUP PLC EUR 98,3 1,6 0,7% 24,6x 1,3x 21,7x

ITALIA 1,6

MAIRE TECNIMONT EUR 4,0 1,6 - - -0,7x -

PORTUGAL 1,6

CORTICEIRA AMORIM SA EUR 11,5 1,6 - - 0,5x -

SUECIA 1,6

ASSA ABLOY AB-B SEK 186,4 1,6 1,8% 20,1x 1,6x 3,4x

SUIZA 4,1

ROCHE HOLDG CHF 240,8 2,1 3,6% 13,7x 0,2x 9,9x

DUFRY GROUP-REG CHF 119,9 2,0 3,3% 11,3x 2,2x 8,1xFuturos

Futuros

Descripción Divisa Cambio % Patr.

FUTURO EURO-GBP SEPTIEMBRE-18 GBP 0,9 7,0

FUT.EURO/FRANCO SUIZO SEPTIEMBRE 2018 CHF 1,1 2,5

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Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

INDUSTRIAL 19,8 %

CICLICAS 15,3 %

CONSUMO NO CICLICO 14,2 %

MEDICINA 9,7 %

TECNOLOGIA 8,9 %

QUIMICAS 7,0 %

AUTOMOVILES 5,3 %

MEDIA 4,8 %

ENERGIA 4,0 %

BANCOS 3,3 %

COMERCIO MINORISTA 2,0 %

CONSUMO CICLICO 1,3 %

QUIMICAS: 7.3%

TECNOLOGIA: 9.3%

MEDICINA: 10.1%

CONSUMO NO CICLICO:14.9%

CICLICAS: 16.1%

AUTOMOVILES: 5.5%

MEDIA: 5.0%

ENERGIA: 4.2%

BANCOS: 3.4%

COMERCIO MINORISTA:2.1%

CONSUMO CICLICO: 1.4%

INDUSTRIAL: 20.8%

Gráfico geográfico

País %Patr.

ALEMANIA 26,4 %

FRANCIA 19,5 %

GRAN BRETAÑA 15,6 %

HOLANDA 10,5 %

ESPAÑA 5,9 %

SUIZA 4,1 %

BELGICA 3,3 %

DINAMARCA 2,3 %

IRLANDA 1,6 %

PORTUGAL 1,6 %

ITALIA 1,6 %

SUECIA 1,6 %

CHILE 1,4 %

HOLANDA: 11.0%

GRAN BRETAÑA: 16.4%

FRANCIA: 20.5%

ESPAÑA: 6.2%

SUIZA: 4.3%

BELGICA: 3.5%

DINAMARCA: 2.5%

IRLANDA: 1.7%

PORTUGAL: 1.7%

ITALIA: 1.7%

SUECIA: 1.6%

CHILE: 1.5%

ALEMANIA: 27.6%

Gráfico divisa

Divisa %

EUR 75,4 %

GBP 16,2 %

CHF 4,3 %

DKK 2,5 %

SEK 1,6 %

EUR: 75.4%

GBP: 16.2%

CHF: 4.3%

DKK: 2.5%

SEK: 1.6%

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Resumen Rentabilidad31/07/18 A 31/08/18

Patrimonio 107.880.268 € Valor Liquidativo 18,05 € Exposición Bolsa 102.994.176 € / 95,47%

Los que más aportan Valor

ADIDAS AG

KERRY GROUP PLC

OCI NV

FERROVIAL, S.A.

DEUTSCHE POST AG

GRANDVISION NV

SOPHOS GROUP PLC

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF)

COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS

ASSA ABLOY AB-B

Los que menos aportan Valor

CONTINENTAL

ANTOFAGASTA PLC

RANDGOLD RESOURCES

SIEMENS AG

COVESTRO AG

ATOS ORIGIN

HEIDELBERGCEMENT

RIO TINTO PLC REG

MAIRE TECNIMONT

INGENICO GROUP

Dividendos Valor

RIO TINTO PLC REG

RECKITT BENCKISER GROUP PLC

ING GROEP

UNILEVER CERT

APERAM (AMSTERDAM)

RENTOKIL INITIAL PLC

COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS

TOTAL DIVIDENDOS

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Reconocimiento Renta 4 Bolsa, premiado por Morningstar como mejor fondo de RV España en 2017.●

Renta 4 Acciones PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RV Europa en 2017.●

Renta 4 Renta Fija PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RF Euro en 2017.●

Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.●

Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 en la categoría especial de●

BME.Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor fondo Multiactivo-Conservador del año 2016.●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

Page 13: RENTA 4 VALOR EUROPA, FI RENTA 4 Informe VALOR …€¦ · Renta 4 Valor Europa FI corrige un -2,5% en agosto, lo que deja la rentabilidad en lo que llevamos de año en +1,5%. La

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Informe seguimiento | RENTA 4 VALOR EUROPA, FI | 31/07/18 A 31/08/18 13/13

Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | [email protected]

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El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocacióninversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en elprecio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar deforma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados enmercados organizados de derivados.


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