Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Junio de 2018
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
2
3,7
2,32,5
6,9
1,4
3,8
2,8
2,2
6,6
2,2
3,7
2,2 2,0
6,4
2,7
Mundo EUA Eurozona China América Latina y Caribe
Crecimiento mundial(Variación porcentual anual)
2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*
*Proyección.
Fuente: BCRP
3
Se mantiene proyección de crecimiento mundial en 2018 y 2019 aunque con un menor
grado de sincronización entre las principales economías. Se revisa al alza el crecimiento
de China, nuestro principal socio comercial.
2008-2017
Promedio: 8,2%
Máximo:10,6% (2010)
Mínimo: 6,7% (2016)
2008-2017
Promedio: 2,1%
Máximo: 6,1% (2010)
Mínimo:-1,8% (2009)
2008-2017
Promedio: 0,6%
Máximo: 2,5% (2017)
Mínimo: -4,5% (2009)
2008-2017
Promedio: 1,4%
Máximo: 2,9% (2015)
Mínimo: -2,8% (2009)
2008-2017
Promedio: 3,3%
Máximo: 5,4% (2010)
Mínimo: -0,1% (2009)
En junio, las proyecciones de la Fed corrigieron al alza en crecimiento e inflación, y a la
baja en desempleo; y elevó el perfil de tasas para 2018 y 2019. El mercado espera ahora 2
alzas más en 2018 (setiembre y diciembre) y tres en 2019, convergiendo de esta manera
hacia una tasa alrededor de 3,0 por ciento.
2018* 2019*2020*
Largo plazo*
Proyecciones de la Fed Marzo Junio Marzo Junio Marzo Junio
Crecimiento (%) 2,7 2,8 2,4 2,4 2,0 1,8 1,8
Tasa de desempleo (%) 3,8 3,6 3,6 3,5 3,5 4,5 4,5
Inflación PCE (%) 1,9 2,1 2,0 2,1 2,1 2,0 2,0
Inflación subyacente PCE (%) 1,9 2,0 2,1 2,1 2,1
Tasa de interés 2,1 2,4 2,9 3,1 3,4 2,9 2,9
4
3,44,0
5,0 4,9
2017 2018* 2019* 2020*
EUA: Déficit fiscal (% del PBI)
*Proyección.
Fuente: Fed
*El déficit es la mediana de proyecciones de Bloomberg y la deuda es la proyección del FMI.
Fuente: Bloomberg y FMI.
107,8 108,0
109,4
111,3
2017 2018* 2019* 2020*
EUA: Deuda(% del PBI)
2,5
1,51,8
1,0
2,0
2,9
4,0
3,6
2,6 2,52,2
1,7
4,2
3,5
3,0 2,9
2,32,5
Perú Chile Colombia Brasil México Argentina
América Latina y el Caribe(Variación porcentual anual)
2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*
*Proyección del Consensus Forecast (Mayo 2018) y BCRP (Perú). 5
Perú tendría el más alto crecimiento de la región mientras que Argentina se vería afectada
por los recientes eventos de volatilidad financiera.
2008-2017
Promedio: 2,1%
Máximo: 5,1% (2010)
Mínimo: -5,3% (2009)
2008-2017
Promedio: 1,6%
Máximo: 7,5% (2010)
Mínimo: -3.6% (2015)
2008-2017
Promedio: 1,7%
Máximo:10,1% (2010)
Mínimo: -5,9% (2009)
2008-2017
Promedio: 3,6%
Máximo: 6,6% (2011)
Mínimo: 1,7% (2009)
2008-2017
Promedio: 3,0%
Máximo: 6,1% (2011)
Mínimo: -1,6% (2009)
2008-2017
Promedio: 4,9%
Máximo: 9,1% (2008)
Mínimo: 1,0% (2009)
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
6
7,2
-2,6
-5,2 -5,4-6,4
-0,7
7,3
4,9
1,3
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
TI-Var. % (Ej. Iz.)
Nivel de precios de exportación
El alza del precio del petróleo y la ligera corrección de los precios de los metales básicos
implicarán un incremento de los términos de intercambio de 4,9 por ciento en 2018.
*Proyección
Fuente: BCRP.
7
Términos de intercambio y precio de exportacionesTÉRMINOS DE INTERCAMBIO: 2017 - 2019*
2017RI Mar RI Jun
2018** 2019** 2018** 2019**
Términos de intercambio (var. % anual) 7,3 7,4 0,2 4,9 1,3
Precios de Exportaciones (var. % anual) 13,1 12,0 0,1 11,6 1,9
Cobre (ctv US$ por libra) 280 317 316 319 329
Zinc (ctv US$ por libra) 131 154 143 146 142
Plomo (ctv US$ por libra) 105 116 115 112 113
Oro (US$ por onza) 1257 1315 1300 1314 1335
Precios de Importaciones (var. % anual) 5,4 4,3 -0,1 6,4 0,6
Petróleo (US$ por barril) 51 60 57 65 63
Trigo (US$ por TM) 145 161 173 186 198
Maíz (US$ por TM) 131 144 156 145 162
Aceite de Soya (US$ por TM) 707 716 735 674 713
Torta de Soya (US$ por TM) 348 373 377 402 384
* Precios promedio anuales**ProyecciónRI: Reporte de InflaciónFuente: BCRP
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 888
6 266
9 02510 011
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
La balanza comercial de los últimos
12 meses, acumulada a abril, sumó
US$ 7,1 mil millones.
Con el resultado de abril (US$ 398
millones), la balanza comercial
registra 19 meses consecutivos con
superávit.
Esta recuperación de términos de intercambio sumada a los mayores volúmenes de
exportación incidirán en el superávit de balanza comercial que superará los US$ 10 mil
millones en 2019.
* ProyecciónFuente: BCRP.
Balanza Comercial(Millones de US$)
8
Volúmenes ( Var. % ) 2017Ene-
Abr 182018* 2019*
i. Exportaciones 7,3 3,3 3,9 4,0
a) Productos Tradicionales 7,4 0,3 1,0 2,9
b) Productos no Tradicionales 7,0 12,8 12,6 6,8
ii. Importaciones 4,4 6,4 4,7 4,3
El déficit de la cuenta corriente se mantendría alrededor de 1,2 por ciento del PBI en el
horizonte de proyección.
* ProyecciónFuente: BCRP. 9
-0,5
-2,4
-1,7
-2,8
-4,6-4,4
-4,8
-2,7
-1,3 -1,2 -1,2
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Cuenta corriente de la Balanza de Pagos: 2009-2019(Porcentaje del PBI)
2018 2019
-1,2 -1,3
RI Mar 18
48,8
64,0 65,7
62,3 61,5 61,7 63,6 62,6
64,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESERVAS INTERNACIONALES(Miles de millones de US$)
El nivel de reservas internacionales se ubica alrededor de 27 por ciento del producto y
representa casi 5 veces el total de nuestras obligaciones externas de corto plazo
*Proyección
Fuente: BCRP10
2018*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 27,1
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 457
c) Deuda externa de corto plazo
mas déficit en cuenta corriente 381
INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.
Entorno internacional
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
11
12
3,5
1,5
1,0
-2,1
-1,1
0,9
3,4 3,43,8
2016 -I
II III IV 2017 -I
II III IV 2018 -I
DEMANDA INTERNA1/
(Variaciones porcentuales reales)
Consumo interno de cemento
Producción de electricidad
Importaciones de bienes de consumo duradero
Importaciones de bienes de capital
Inversión del gobierno general
Impuesto general a las ventas
Crédito al sector privado
Empleo formal privado
Evolución positiva de diversos indicadores de la actividad económica sostuvieron la
recuperación de la demanda interna.
1/ Sin inventarios
Indicadores de actividad económica muestran señales claras de mayor dinamismo.
Fuente: COES
-5,6
-2,5
3,1
5,8 5,2
8,3
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
1,7
2,2
1,6
0,2
1,6
4,5
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
Consumo interno de
cemento (Var. % anual)
Electricidad(Var. % anual)
Acumula 12 meses de crecimiento. El último periodo largo de expansión
finalizó en marzo de 2014 (28 meses).
Fuente: INEI
El crecimiento entre abril y mayo fue el más alto desde enero de
2017.
13
Indicadores de actividad económica muestran señales claras de mayor dinamismo.
Fuente: BCRP
Volumen de importaciones de bienes de capital
(Var. % anual)
Volumen de Importaciones de bienes de consumo
duradero
(Var. % anual)
El crecimiento de los primeros cinco meses de 2018 es el más alto desde
finales de 2012.
El último periodo con los meses consecutivos de mayor
crecimiento fue de abril a agosto de 2013 (5 meses).
-8,9-7,7
6,3
4,2
9,010,2
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May-0,7
7,1
0,1
2,4
15,9
13,8
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
14
Indicadores de actividad económica muestran señales claras de mayor dinamismo.
Inversión del Gobierno General (Var. % anual)
Impuesto General a las Ventas
(IGV)(Var. % anual)
Para el periodo Enero-Mayo, el crecimiento de 2018 (12,8 %) es el más alto desde 2016 (15,1 %).
Acumula 8 meses de crecimiento. El último periodo largo de expansión finalizó en abril de 2014 (9 meses).
-1,1 -0,6
0,8
4,4
7,4
16,7
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
-13,5
-7,7
10,3
7,6
12,213,9
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
Fuente: BCRP15
1,3 1,31,9
4,6
6,4
8,2
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
Indicadores de actividad económica muestran señales claras de mayor dinamismo.
Fuente: BCRP
Crédito al Sector Privado
(Var. % real anual)
16
4,8 4,7 4,9
6,8
8,7
10,5
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
Crédito de consumo(Var. % real anual)
1,5 1,72,2
6,8
7,88,3
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abr-May
Crédito hipotecario(Var. % real anual)
17
Fuente: SUNAT (Planilla electrónica).
Indicadores de actividad económica muestran señales claras de mayor dinamismo. A Abril
se crearon 192 mil puestos de trabajo destacando la agricultura, la manufactura y los
servicios. Asimismo, la masa salarial creció 8,7 por ciento.
2,5
1,61,8
2,5
3,2
5,4
IT.2017 IIT IIIT IVT IT.2018 Abril
Puestos de Empleo Formal Privado(Var. % anual)
La mejora en la confianza empresarial será crucial para el crecimiento de la inversión.
18
53
64
54
5960
65
78
6971 70
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
Ene.-16 May.-16 Set.-16 Ene.-17 May.-17 Set.-17 Ene.-18 May.-18
Expectativa de la economía a 3 y 12 meses
Economía a 3 meses Economía a 12 meses
Tramo optimista
Tramo pesimista
Fuente: BCRP.
Se espera un crecimiento de la demanda interna de 4,2 por ciento para 2018 y 4,4 por ciento
para 2019 sustentada en la recuperación de los indicadores de confianza y de consumo
privado.
7,77,3 7,3
2,2
2,9
1,1
1,6
4,2 4,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
DEMANDA INTERNA(Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
Fuente: BCRP 19
Para 2018 se mantiene el crecimiento del PBI en 4,0 por ciento y se revisa al alza de 4,0 a
4,2 por ciento para 2019, consistente con el dinamismo de la demanda interna,
principalmente la inversión y el consumo privado, gracias al mejor entorno internacional y
a la recuperación de la confianza.
RI: Reporte de Inflación
*Proyección
Fuente: BCRP20
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2016 2017RI. Mar. 2018 RI. Jun. 2018
2018* 2019* 2018* 2019*
Demanda interna 1,1 1,6 4,2 4,2 4,2 4,4
Consumo privado 3,3 2,5 3,2 3,6 3,4 3,7
Consumo público -0,6 1,0 4,0 2,5 3,8 2,5
Inversión privada -5,7 0,3 5,5 7,5 5,5 7,5
Inversión pública -0,2 -2,3 14,2 5,0 12,6 5,0
Exportaciones 9,5 7,2 3,2 3,6 4,4 3,9
Importaciones -2,2 4,0 4,0 4,3 5,1 4,5
PBI 4,0 2,5 4,0 4,0 4,0 4,2
Nota:
Gasto público -0,5 0,1 6,8 3,2 6,2 3,2
Demanda interna sin
inventarios0,8 1,7 4,2 4,2 4,2 4,4
Se revisa a la baja la proyección de crecimiento de la inversión pública de 14,2 a 12,6 por
ciento en 2018, y se mantiene la proyección de 5,0 por ciento para 2019.
-11,2
19,5
11,1
-1,1
-9,5
-0,2-2,3
12,6
5,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Inversión pública(Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
Fuente: BCRP
21
Se espera que el crecimiento de la inversión privada alcance el 5,5 por ciento en 2018 y 7,5
por ciento en 2019 por la recuperación de las expectativas empresariales, los mayores
precios de los minerales y por la reanudación de algunos proyectos de infraestructura.
11,0
15,6
7,1
-2,2-4,2
-5,7
0,3
5,5
7,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Inversión privada(Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
Fuente: BCRP
22
Minera 84,8 13,0 18,0 -8,5 -11,2 -50,8 12,3 14,0 18,6
No Minera -2,1 16,1 5,2 -1,1 -2,9 2,2 -1,0 4,6 6,4
Para 2018 y 2019, se estima una recuperación de la actividad no primaria con la
recuperación del sector construcción, manufactura y servicios.
23
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2016 2017RI Mar.18 RI Jun.18
2018* 2019* 2018* 2019*
Agropecuario 2,7 2,8 4,0 4,0 4,8 4,0
Pesca -10,1 4,7 23,5 0,5 30,0 -4,2
Minería e hidrocarburos 16,3 3,2 2,0 3,5 0,1 4,0
Minería metálica 21,2 4,2 2,4 3,0 0,5 3,5
Hidrocarburos -5,1 -2,4 -0,8 7,6 -2,0 7,6
Manufactura -1,4 -0,2 4,8 3,5 5,1 3,8
Recursos primarios -0,6 1,9 9,9 4,1 9,9 4,1
Manufactura no primaria -1,6 -0,9 3,0 3,4 3,5 3,8
Electricidad y agua 7,3 1,1 2,5 3,5 3,3 4,0
Construcción -3,1 2,3 8,5 8,0 7,5 8,0
Comercio 1,8 1,0 3,5 3,8 3,7 3,8
Servicios 4,0 3,3 3,7 4,0 4,1 4,2
PRODUCTO BRUTO INTERNO 4,0 2,5 4,0 4,0 4,0 4,2
Nota:
PBI primario 10,0 3,0 3,8 3,6 2,9 3,8
PBI no primario 2,4 2,3 4,0 4,2 4,3 4,3
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
Perú continuaría liderando el crecimiento de las economías de la región.
24Fuente: Consensus Forecast (Mayo 2018) y Perú (BCRP).
2018
Crecimiento del PBI: América Latina(Variación porcentual anual)
2019
1,7
1,8
2,2
2,5
2,6
3,2
3,6
3,9
4,0
4,0
Venezuela
Argentina
Ecuador
México
Brasil
Colombia
Uruguay
Chile
Paraguay
Bolivia
Perú
-11,0 -2,9
1,6
2,3
2,5
2,9
3,0
3,4
3,5
3,9
4,0
4,2
Venezuela
Ecuador
México
Argentina
Brasil
Colombia
Uruguay
Chile
Paraguay
Bolivia
Perú
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
25
2,12,3
0,9
-0,3
-2,0
-2,5
-3,1 -3,1-2,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
26
En 2018 el déficit fiscal se mantendría en niveles similares a los de 2017, debido a que la
recuperación de los ingresos corrientes, especialmente por mayores ingresos tributarios,
compensaría los mayores gastos, principalmente en inversión pública.
* Proyección.
21,722,3 22,0 22,2
20,1
18,618,0
18,7 18,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL: 2011- 2019
(Porcentaje del PBI)
27
Los ingresos corrientes iniciarán su recuperación hasta llegar a representar el 18,8 por
ciento del PBI en 2019, principalmente por la mayor recaudación por minería, IGV y por el
aumento del ISC. En tanto, los gastos superarían el 20 por ciento del PBI, principalmente por
los Juegos Panamericanos y la reconstrucción.
* Proyección.
13,4 13,5 14,3 15,5 15,8 15,3 15,3 15,4 15,3
5,2 5,76,1
6,0 5,44,7 4,7 5,0 5,0
18,6 19,220,4
21,5 21,319,9 20,0 20,4 20,3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL: 2011-2019
(Porcentaje del PBI)
Gastos Corrientes Gastos de Capital
Deuda Pública Bruta (%PBI) 2017*
Brasil 83,9 Colombia 49,4
Uruguay 66,2 Ecuador 44,9
México 54,2 Paraguay 25,6
Argentina 52,6 Perú 24,8Bolivia 50,9 Chile 23,6* Estimados.
FUENTE: WEO Abril 2018 (FMI) y BCRP.
* Proyección.
Fuente: BCRP. 28
La trayectoria prevista del déficit fiscal llevaría a aumentar el saldo de deuda bruta, pero ésta
se mantendría en niveles sostenibles y bajos en relación a otros países de la región.
11,4 9,8 8,8 8,711,1 10,3
8,7 9,0 9,1
10,210,1
10,4 11,1
12,1 13,4 16,1 16,3 17,0
7,6
3,92,7 3,0
5,46,8
9,5
11,8
14,1
21,519,8 19,2 19,8
23,2 23,724,8 25,2
26,1
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda Neta
Vida promedio de la deuda (años): 12,3
Porcentaje de deuda en soles: 65
2017
29
La participación de inversionistas no residentes se ha estabilizado.
Fuente: MEF
38
39 39
41
42
43
46
47 47
46
45 45
44
40
39
40 40 40
Ene.-
17
Feb
.-17
Ma
r.-1
7
Abr.
-17
Ma
y.-
17
Jun.-
17
Jul.-1
7
Ago.-
17
Set.-1
7
Oct.-1
7
No
v.-
17
Dic
.-1
7
Ene.-
18
Feb
.-18
Ma
r.-1
8
Abr.
-18
Ma
y.-
18
Jun.-
18
Participación de Inversionistas No Residentes en bonos soberanos(%)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Fe
b.-
14
Ab
r.-1
4
Jun
.-14
Ag
o.-
14
Oct.-1
4
Dic
.-1
4
Fe
b.-
15
Ab
r.-1
5
Jun
.-15
Ag
o.-
15
Oct.-1
5
Dic
.-1
5
Fe
b.-
16
Ab
r.-1
6
Jun
.-16
Ag
o.-
16
Oct.-1
6
Dic
.-1
6
Fe
b.-
17
Ab
r.-1
7
Jun
.-17
Ag
o.-
17
Oct.-1
7
Dic
.-1
7
Fe
b.-
18
Ab
r.-1
8
Jun
.-18
(%)
Rendimientos soberanos de 10 años(moneda local)
Perú
Colombia
México
Brasil
Fuente: Bloomberg
Chile
S&P Moody's Fitch
Chile AA- Aa3 A+
Perú A- A3 A-
México A- A3 BBB+
Colombia BBB Baa2 BBB
Brasil BB- Ba2 BB-
30
El rendimiento de los bonos peruanos de largo plazo se mantiene entre los más bajos de la
región.
Chile Perú México Colombia Brasil Turquía
10-abr-18 4,44 4,93 7,31 6,43 9,85 12,99
14-jun-18 4,58 5,63 7,92 6,57 11,82 15,64
Variación en pbs 14 70 61 14 197 265
Calificaciones soberanas
(moneda local)
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
31
3,50
4,25
3,25
2,75
0,25
1,6
0,590,53
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Ma
r.-1
2
Ju
n.-
12
Set.
-12
Dic
.-12
Ma
r.-1
3
Ju
n.-
13
Set.
-13
Dic
.-13
Ma
r.-1
4
Ju
n.-
14
Set.
-14
Dic
.-14
Ma
r.-1
5
Ju
n.-
15
Set.
-15
Dic
.-15
Ma
r.-1
6
Ju
n.-
16
Set.
-16
Dic
.-16
Ma
r.-1
7
Ju
n.-
17
Set.
-17
Dic
.-17
Ma
r.-1
8
Ju
n.-
18
Tasas de interés nominal y real (%)
*Con expectativas de inflación.
Tasa neutral
Real*
El BCRP mantuvo la tasa de interés de referencia en 2,75 por ciento en el segundo
trimestre. Esta decisión reflejó la intención de mantener la posición expansiva de la
política monetaria con el objetivo de garantizar que la inflación y sus expectativas se
ubiquen dentro del rango meta en el horizonte de proyección, en un contexto de
recuperación cíclica de la actividad económica aunque aún por debajo de su potencial.
32
Nominal
La inflación sin alimentos y energía continuó con su tendencia decreciente pasando de
2,1 por ciento en diciembre a 2,0 por ciento en mayo lo que refleja menores presiones
de demanda.
33
Inflación(Variación porcentual 12 meses)
Prom. 01-17 May.18
Inflación: 2,7% 0,9%
Sin alim. y energía 2,1% 2,0%
Alimentos y
energía3,2% -0,3%
0,93
2,00
-0,30
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
May.-15 Set.-15 Ene.-16 May.-16 Set.-16 Ene.-17 May.-17 Set.-17 Ene.-18 May.-18
Inflación
IPC sin alimentos y energía
Alimentos y energía
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
2,2 May.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
En
e-0
5
Ag
o-0
5
Mar-
06
Oct-
06
May-0
7
Dic
-07
Ju
l-08
Feb
-09
Set-
09
Ab
r-10
No
v-1
0
Ju
n-1
1
En
e-1
2
Ag
o-1
2
Ma
r-1
3
Oct-
13
May-1
4
Dic
-14
Ju
l-15
Feb
-16
Set-
16
Ab
r-17
No
v-1
7
Las expectativas de inflación a 12 meses continuaron bajando, de 2,25 por ciento al
cierre de diciembre de 2017 a 2,22 por ciento en mayo de 2018.
34
Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)
Expectativas %
Dic.16 2,93
Dic.17 2,25
Mar.18 2,18
Abr.18 2,17
May.18 2,22
El crecimiento de la actividad económica mayor a su potencial conllevaría a un cierre
gradual de la brecha de producto en el horizonte de proyección, en un entorno de baja
inflación.
35
Brecha del producto*, 2015 – 2019(Porcentaje del PBI potencial)
*Brecha del producto: diferencia entre el PBI potencial y el PBI observado.
Fuente: BCRP
-2
0
2
-2
0
2
2015 2016 2017 2018 2019
Brecha del producto
2017 -1,1
2018 -0,6
2019 0,0
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019
Se espera que la inflación interanual se ubique transitoriamente por debajo de 2,0 por ciento durante la primera mitad de 2018, como resultado de la reversión de los choques de oferta asociados a fenómenos climatológicos. La convergencia gradual hacia 2 por ciento se daría en un contexto de ausencia de presiones inflacionarias de demanda y
expectativas de inflación ancladas.
36
Proyección de la inflación, 2015-2019(Variación porcentual últimos 12 meses)
Fuente: BCRP
2017 2018 2019
IPC 1,4 2,2 2,0
1. IPC sin alimentos y energía 2,1 2,0 2,1
i. Bienes 1,2 1,7 1,8
ii. Servicios 2,7 2,2 2,2
2. Alimentos y energía 0,5 2,5 2,0
i. Alimentos 0,3 2,3 2,1
ii. Energía 1,6 3,7 1,4
La inflación en Perú continuará siendo una de las menores en la región.
37Fuente: Consensus Forecast (Mayo 2018) y Perú (BCRP).
Inflación: América Latina(Variación porcentual anual)
25,9
6,9
4,2
3,9
3,6
3,5
3,2
2,5
2,2
1,1
Venezuela
Argentina
Uruguay
Paraguay
México
Bolivia
Brasil
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
2018 2019
20 345
18,0
6,8
4,2
4,0
4,0
3,6
3,2
3,1
2,0
2,0
Venezuela
Argentina
Uruguay
Brasil
Paraguay
Bolivia
México
Colombia
Chile
Ecuador
Perú
4 665
6,0
9,5
8,7
6,6
9,38,8
10,2
8,6
Corporativo y gran empresa MYPE A personas Total
Crédito al sector privado(Variación porcentual anual)
Dic-17 Abr-18
Fuente: BCRP
38
El crédito total al sector privado se aceleró por el crédito corporativo y el dirigido a
personas.
Proyección
2018 8,5
2019 8,8
En lo que va de 2018, el BCRP ha intervenido en muy pocas ocasiones en el mercadocambiario. Ello en un contexto en el que se ha observado alta presión depreciatoria en lasmonedas de la región, pero que en el caso del sol se ha disipado por la mayor oferta delas empresas mineras y administradoras de fondos de pensiones.
39
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
-10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0
CU
EN
TA
CO
RR
IEN
TE
(%
DE
L P
BI)
DEPRECIACIÓN (%)
Depreciación (Mayo 2018*) vs Cuenta Corriente 2018**
Brasil
* Respecto a diciembre de 2017 (fin de período).
**Proyección FMI, WEO, Abril, 2018.
Fuente: Bloomberg, Reuters y FMI.
TurquíaArgentina
Perú
Chile
Los recientes eventos de volatilidad financiera han afectado economías con elevados
niveles de déficit de cuenta corriente…
40
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
-6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0
Ra
tio d
e s
uficie
ncia
de r
eserv
as %
Balance básico (CC + IDE neta como % del PBI)**
Ratio de reservas* y balance básico externo(2017)
Rusia
Turquía
*Nivel de reservas observado como % del nivel de reservas requerido FMI. El nivel adecuado de reservas es calculado utilizando la siguiente ecuación: 0,05*Exportaciones + 0,05*Liquidez
+ 0,3*Deuda de corto plazo + 0,15*Otros pasivos.
**IDE: Inversión directa extranjera.
Fuente: FMI y Moody's.
Argentina
Sudáfrica
Perú
Colombia
Chile
India
Malasia Hungría
Corea del Sur
China
Brasil
PoloniaMéxico
Indonesia
II
… y además un bajo nivel de reservas como es el caso de Turquía y Argentina.
41
III IV
I
Balance de Riesgos: los factores de riesgo mantienen en conjunto un sesgo neutral en la
proyección de inflación.
Fuente: BCRP
42
1. Crecimiento de la inversión menor al esperado.
2. Volatilidad de los mercados financieros internacionales.
3. Medidas proteccionistas adicionales de Estados Unidos
y represalias comerciales de los países afectados.
RIESGOS