BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 1
Situación
Estados UnidosFebrero 2019
Caída del crecimiento del PIB al 2.5 % en 2019 y al 2.0 %
en 2020
El riesgo de recesión permanece elevado
La Reserva Federal (FED) demorará el aumento de las tasas de interés hasta el
cuarto trimestre de 2019; marco operacional y estrategia de balance ajustados
Las condiciones del mercado laboral continúan siendo prometedoras
La inflación subyacente permanecerá estable; modesto repunte de los precios
de la energía que elevarán el IPC general
Los bonos del Tesoro a 10 años tendrán una trayectoria menos acentuada
El precio del petróleo seguirá acercándose al punto de equilibrio a largo plazo
cercano a los USD 60/b
Perspectiva económica
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 3
Actividad económica
Mapa crítico del impulso económico en tiempo
real
Fuente: BBVA ResearchPor debajo de la media Por encima de la media
Mejora la percepción negativa del
sector manufacturero respecto de
la demanda interna y se alivian las
tensiones comerciales
Sigue cayendo el optimismo de las
pequeñas empresas frente a las
preocupaciones sobre el
crecimiento económico futuro
Fuerte aumento de los precios de
las viviendas a pesar de la débil
demanda
La confianza del consumidor es la
más baja desde 2017
Crecimiento constante de la
productividad en medio de
grandes incrementos del flujo de
entrada de trabajadores y
aumentos salariales modestos
Hace
3 meses
Hace
2 mesesHace 1 mes Actual
Índice ISM manufacturero
Optimismo pequeñas empresas
Producción industrial
PI - Manufactura
PI - Minería
PI - Alta tecnología no energética
Bienes de capital excl. aeronaves
Construcción privada
Licencias de construcción
Precios vivienda Core Logic
Confianza del consumidor
Nóminas privadas no agrícolas
Part. trabaj. edad máx. rendimiento
Trabaj. vinc. parc.a fuerza lab. (PA)
Salario medio por hora
Renta real disponible
Tasa de ahorro personal
Productividad
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 4
Producción industrial(% variación interanual)
Ventas minoristas(% variación interanual)
Tendencias económicas: caída del crecimiento de la producción
industrial frente al derrumbe de las ventas minoristas en diciembre
Fuente: BBVA Research, FRB y BEA
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Petróleo y Gas Alta tecnología Vehículos Motor
B. Consumo Equipo General (izq)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Autos Salud Gas
Ropa No tiendas Alimentos
General (izq)
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 5
Tendencias económicas: el mercado de divisas y la caída del
crecimiento global repercuten en las exportaciones
Tipo de cambio real y exportaciones(% variación interanual)
Exportaciones reales(Contribución al % interanual)
Fuente: BBVA Research, FRB y censo
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Comercio real ponderado por FX Exportaciones reales
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
abr-
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5
ago-1
5
oct-
15
dic
-15
feb-1
6
abr-
16
jun-1
6
ago-1
6
oct-
16
dic
-16
feb-1
7
abr-
17
jun-1
7
ago-1
7
oct-
17
dic
-17
feb-1
8
abr-
18
jun-1
8
ago-1
8
oct-
18
B. Consumo exc. alim. Alim. y bebidas
Suministros industriales Autos
Otros B. Capital exc. Autos
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 6
Tendencias económicas: modesto impacto de paralización de Administración
en 1T19. 16% de prob. de recesión en próx. 12 meses; 65% en próx. 24 meses
PIB real(% de t/t en tasa anual desestacionalizada)
Probabilidad de recesión en 12 meses(%)
Fuente: BBVA Research y Fed de Nueva York y
Atlanta
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
1T
18
2T
18
3T
18
Atl F
ed
NY
Fed
2019
2019-2
02
1
Previsión4T18
Base
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
83 86 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18
12 meses adelante 24 meses adelante
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 7
Ciclo crédito al consumo: Principales indicadores de consumo siguen fuertes,
pero endeudamiento es cada vez mayor en contexto con t.de interés crecientes
Gastos por intereses personales
% de variación interanual
Nuevas tasas de impago de consum. sup. a 90 días
%
Gastos por int. personales vs renta disponible
Porcentaje (%)
Estándares de prést. de agentes de crédito senior
+ endurecimiento / - relajación
Fuente: BBVA Research, FRB, Fed de Nueva York y
BEA
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
Ma
r-6
1
Oct-
63
Ma
y-6
6
De
c-6
8
Jul-7
1
Feb
-74
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79
No
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4
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7
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9
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y-9
7
De
c-9
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2
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-05
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7
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5
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8
0
2
4
6
8
10
99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
Mortgage HELOC Auto CC
Student Other Total
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Credit card Autos Consumer excl. credit cardsHipoteca
Estudiante
TdC
Otra Tarj. crédito Consumo exc. tarj. crédito
Mercado de trabajo
El empleo asalariado no agrícola creció de 222,000 puestos
en diciembre a 304,000 en enero
La tasa de desempleo (TD) creció al 4.0 %, dado que la paralización de la
Administración dejó sin trabajo a una gran cantidad de personas o las forzó a ser
consideradas como desempleadas
Crecimientos principales por sector: hotelería y alojamiento (74,000 puestos),
construcción (52,000), salud (42,000) y transporte y almacenamiento (27,000)
La tasa de participación de la fuerza laboral y la relación empleo-población
aumentaron 10 puntos básicos al 63.2 % y 60.7 %, respectivamente
Se estima que la TD alcanzará su punto más bajo en este ciclo económico en el
tercer trimestre de 2019 (3.6 %) y que el crecimiento del empleo seguirá
desacelerándose
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 9
Mercado laboral: Fuerte crecimiento del empleo a principios de 2019
Nóminas no agrícolas(Variación mensual, en miles)
Empleo en la industria (Variación porcentual anualizada)
Fuente: BBVA Research y BLS
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Observado Previsión
-5 0 5 10 15
Comercio minorista
Gobierno federal
Serv. información
Gobierno local
Gobierno estatal
Otros servicios
Comercio mayorista
Actividades financieras
Manufacturas
Educación y sanidad
Ocio y hospitalidad
Serv. profesionales y de negocios
Transporte y almacenamiento
Construcción
Minería
Variación mensual Variación anual
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 10
Mercado laboral: crecen las presiones salariales mientras se
mantienen invariables las horas trabajadas
Promedio de horas semanales(número y 5mcma)
Salario medio por hora(% a/a y 5mcma)
Fuente: BBVA Research y BLS
Participación de los trabajadores en edad de
máximo rendimiento en la fuerza laboral(%)
Trabajadores en edad de máximo
rendimiento respecto a población total(%)
0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%
dic
-200
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e-2
01
9
33.233.433.633.834.034.234.434.634.8
dic
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e-2
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2
ag
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en
e-2
01
9
79.079.580.080.581.081.582.082.583.083.5
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
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-10
dic
-10
jun
-11
dic
-11
jun-1
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-12
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3
dic
-13
jun
-14
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun
-17
dic
-17
jun
-18
dic
-18
Prom. pre-crisis
72.073.074.075.076.077.078.079.080.081.0
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun
-10
dic
-10
jun
-11
dic
-11
jun-1
2
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jun-1
3
dic
-13
jun
-14
dic
-14
jun-1
5
dic
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jun-1
6
dic
-16
jun
-17
dic
-17
jun
-18
dic
-18
Prom. pre-crisis
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 11
Mercado laboral: caídas moderadas de la tasa de desempleo
frente a la reducción de contratación de mano de obra
U-6(%)
Tasa de desempleo(%)
Fuente: BBVA Research y BLS
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
00
02
04
06
08
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0
2
4
6
8
10
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14
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jun-0
9
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-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
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jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
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-17
jun-1
8
dic
-18
Prom. pre-crisis
Inflación
El Índice general de precios al consumidor (IPC) se mantuvo
en enero, ya que la baja en los precios de la energía
compensó el aumento en los precios de los alimentos y la inflación subyacente
En términos interanuales, el IPC general se desaceleró hasta alcanzar el 1.5 %,
mientras que la inflación subyacente se mantuvo estable en el 2.1 %
La recuperación de los precios del petróleo debería limitar la repercusión de los
aumentos en los precios de la energía en el futuro
La probabilidad de entrar en un régimen de inflación elevada es nula; los riesgos de
deflación también son mínimos
Las expectativas de inflación implícitas a 5 y 10 años han escalado con el aumento
de los precios de la energía y la reducción de los temores relacionados con el
volumen de la demanda
La repercusión de los bajos precios de la energía hará que el IPC general se ubique
por debajo del 2 % para el año; el IPC subyacente será cercano al 2.2 %
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 13
Inflación: Si bien los precios subyacentes permanecerán estables, el
IPC general caerá debido al descenso de los precios de la energía
Inflación de los precios al consumo(variación 12 m)
Medidas contra la inflación subyacente(variación 12 m)
Fuente: BBVA Research, BLS y BEA
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Relative Importance
Mat.
primas
exc. alim./
Energía
Alim.
Alquiler
Energía
Serv.
médicos
Educa. Y
comunic.
Serv.
transp.
Otros
serv.OER
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
oct-
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001
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abr-
2017
mar-
2018
IPC suby. PCE suby. Mediana ponderada
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 14
Inflación: Probabilidad casi nula de entrar en un régimen de
inflación elevada
Índice de precios PCE subyacente y
regímenes de inflación% intermensual
Probabilidad de cambio de régimen de
inflación%
Fuente: BBVA Research y BLS
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18
PCE subyacente Régimen baja inflación
Régimen alta inflación
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
ene-7
0
jul-72
ene-7
5
jul-77
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0
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ene-8
5
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0
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5
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ene-0
0
jul-02
ene-0
5
jul-07
ene-1
0
jul-12
ene-1
5
jul-17
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 15
Inflación: escenario central de una modesta situación por debajo
de los objetivos en 2019
Expectativas de inflación(%)
IPC general y subyacente(% variación interanual)
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
10 11 12 13 14 15 16 17 18
Implícita 5a Futura 5a
-2
-1
0
1
2
3
4
5
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00
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01
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8
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Subyacente General
En la reunión celebrada el 29-30 de enero, el FOMC mantuvo
sin cambios el rango objetivo de los fondos federales
Cambio de tono del FOMC: “a la luz de los desarrollos económicos y financieros
globales, junto con las presiones inflacionarias atenuadas, el Comité será paciente”.
El FOMC no ha alcanzado un consenso sobre cuáles serían las condiciones
necesarias para continuar elevando las tasas, pero varios miembros consideraron
que una mayor inflación o una perspectiva de riesgo más benigna sería suficiente
para que la Fed eleve las tasas a finales de este año
El nivel final del balance general será significativamente superior (1-1.5 billones) de lo
que se había estimado previamente y el ciclo de normalización terminará antes (al
final del año)
Con condiciones similares a las de 2016 (de elevada incertidumbre, tensiones
financieras y bases de crecimiento más débiles) y con una inflación real y esperada
que estaría por debajo de los niveles objetivo de la Fed para el primer semestre del
2019, creemos que la Fed esperará hasta el cuarto trimestre del año para volver a
elevar las tasas
Política monetaria: Reserva Federal
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 17
Fed: paciencia es el nombre del juego; se retrasan las subidas de
tasas hasta el cuarto trimestre de 2019
Proyecciones del BBVA y de
intermediarios sobre los fondos federales(%, Efectivo)
Proyecciones del FOMC sobre los fondos
federales(% interanual, punto medio)
Fuente: BBVA Research y FRB
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
2018 2019 2020 2021 L-Term
Sep-18 Current
0
1
2
3
4
5
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
BBVA Base Mediana Percentil 75
Percentil 25 BBVA al alza BBVA a la bajaSep. 2018 Actual
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 18
Política monetaria: los mercados reducen la pausa prolongada;
posible recorte de tasas de interés en 2020
Probabilidad implícita respecto de los
Fondos Federales(Cantidad de aumento de las tasas en 2019, en %)
Futuro sobre los Fondos Federales y
previsión de referencia de BBVA(%)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
0.5
0.75
1
1.25
1.5
1.75
2
2.25
2.5
2.75
3
3.25
oct-
16
en
e-1
7
ab
r-1
7
jul-17
oct-
17
en
e-1
8
ab
r-1
8
jul-18
oct-
18
en
e-1
9
ab
r-1
9
jul-19
oct-
19
en
e-2
0
ab
r-2
0
jul-20
oct-
20
FFR + BBVA Forecast 8/8/2018
10/3/2018 12/26/2018
2/20/2019
Fondos Fed + prev. BBVA
3 Oct 2018
20 Feb 2019
8 Ago 2018
26 Dic 2018
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
<2.25% 2.25-2.5 2.5-2.75 2.75-3.0 3.0+
Recorte Cero Una Dos Tres
Última Hace 1 mes Hace 2 meses
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 19
Política monetaria: la nueva estrategia del balance se dará a
conocer próximamente; nivel final mayor y reducción más cercana
Tipos de los fondos federales y repo(%)
Desgaste del balance general(miles de millones de USD, acumulado)
Fuente: BBVA Research y FRB
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
may-15 dic-15 jul-16 feb-17 sep-17 abr-18 nov-18
Límite superior Límite inferior
Efectiva SOFR
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Valores gobierno MBS
Rendimientos de bonos del Tesoro a 10 años al 2.69 %,
70 puntos básicos por debajo del pico del cuarto trimestre
de 2018; rendimientos de bonos del Tesoro a 2 años al 2.53 %, 50 puntos básicos
por debajo del nivel máximo
El cambio drástico de la estrategia del balance general de la Fed y el giro abrupto en
las tasas de interés oficiales sugieren una mayor compresión en la prima a plazo en
vencimientos a mediano plazo y un cambio en el nivel
La creciente incertidumbre global y la política monetaria externa más laxa podrían
comprimir la prima a plazo, lo que se traduce en una curva de rendimiento más
aplanada por más tiempo
La demanda interna suficiente para la deuda interna del gobierno de EE. UU.
contiene las crecientes presiones sobre los rendimientos
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años llegaría al 2.9 % a fines de 2019 y
al 3.1 % a fines de 2020
Tipos de interés
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 21
Tipos de interés: la caída en las expectativas de inflación y el escenario
negativo para las primas a plazo empujan el rendimiento de los bonos del
Tesoro a 10 años por debajo del 2.7 %
Desglose de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)
Fuente: BBVA Research, ACM y Haver Analytics
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
12 13 14 15 16 17 18
Tipo real Prima plazo Expectativas inflación Rendimiento
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 22
Tipos de interés: revisiones considerables con tendencia a la baja
para el rendimiento de bonos a 10 años; riesgos más equilibrados
Rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)
Fuente: BBVA Research, ACM y Haver Analytics
0
1
2
3
4
5
6
7
ene.2
007
may.2
007
sep.2
007
ene.2
008
may.2
008
sep.2
008
ene.2
009
may.2
009
sep.2
009
ene.2
010
may.2
010
sep.2
010
ene.2
011
may.2
011
sep.2
011
ene.2
012
may.2
012
sep.2
012
ene.2
013
may.2
013
sep.2
013
ene.2
014
may.2
014
sep.2
014
ene.2
015
may.2
015
sep.2
015
ene.2
016
may.2
016
sep.2
016
ene.2
017
may.2
017
sep.2
017
ene.2
018
may.2
018
sep.2
018
ene.2
019
may.2
019
sep.2
019
ene.2
020
may.2
020
sep.2
020
ene.2
021
may.2
021
sep.2
021
ene.2
022
may.2
022
sep.2
022
Histórica Base Al alzaRiesgo a la baja NABE (fdp) SPF (fdp)Blue Chip (prom. anual) OMB (prom. anual) CBO (prom. anual)
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 23
Tipos de interés: la pendiente de la curva de rendimiento seguirá
baja, pero positiva
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y
10-Year Average 2016 2017
2018 2019 (f) 2020 (f)
Pendiente de la curva de rendimiento(p.b.)
Curva de rendimiento(%, final de periodo)
Fuente: BBVA Research
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
ene-2
015
jun-2
015
nov-2
015
abr-
2016
sep-2
016
feb-2
017
jul-2017
dic
-201
7
may-2
018
oct-
20
18
mar-
2019
ago-2
019
ene-2
020
jun-2
020
nov-2
020
abr-
2021
sep-2
021
feb-2
022
jul-2022
dic
-202
2
30 años - 10 años 10 años - 1 año
Promedio 10 años
2018
2016
2019 (p)
2017
2020 (p)
Recortes de OPEP+, pausa en los aumentos de las tasas de
interés de Estados Unidos y señales de un acuerdo de libre
comercio entre Estados Unidos y China provocaron aumento
de precios
En adelante, la caducidad de las sanciones a las importaciones de petróleo iraní
podría dar un impulso adicional
Se espera que la producción de EE. UU. siga en niveles sólidos durante todo el año
y que una mayor infraestructura para transporte favorezca las exportaciones
Se prevé que la demanda caerá a medida que se debilita el crecimiento económico
mundial
Mantenemos nuestras previsiones de convergencia a un equilibrio a largo plazo de
alrededor de USD 60/b
Elevada incertidumbre en torno al equilibrio a largo plazo: inversiones de capital
CAPEX, proteccionismo, infraestructura de transporte, fuentes alternativas de
energía, convergencia de los mercados emergentes, VE, cambio climático, eficiencia
y tecnología
Precio del petróleo
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 25
La mejora de percepción acerca de la economía global y el compromiso
de la OPEP+ para ajustar la oferta causaron un aumento de los precios
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
Precios del crudo de agosto de 2018 a febrero de 2019(USD por barril)
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
sep oct nov dic ene feb
WTI Brent
23 septiembre
La OPEP y sus
aliados acuerdan no
aumentar más la
producción de
petróleo
25 septiembre
India podría reducir a
cero las importaciones
de petróleo iraní en
noviembre
8-12 octubre
Caos en el mercado
de valores Surgen
preocupaciones por
una demanda más
débil
2 noviembre
Estados Unidos
exime a los
compradores de
petróleo de Irán
6 noviembre
EIA espera que la
producción de crudo de
EE. UU. supere los
12 millones de b/d para 2019
12 noviembre
La OPEP reduce las
previsiones de
crecimiento de la
demanda de petróleo
y prevé un exceso de
oferta6 diciembre
OPEP insinúa un recorte
inferior al esperado
7 diciembre
OPEP+ decide reducir la
producción en 1.2 Mb/d
4-19 enero
Negociaciones
comerciales entre
China y EEUU;
expectativa por
recortes de la
OPEP+
20 enero
China registra
el crecimiento
económico más
lento desde
1990
13 febrero
Temores de
interrupciones
comerciales por la crisis
política en Venezuela
18 febrero
Señales de EEUU y
China de llegar a un
acuerdo o extender
las conversaciones
para poner fin a su
guerra comercial
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 26
La demanda sigue respaldada por China, India y EE. UU.
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
Demanda de petróleo: total mundial (Miles de barriles por día, cambio a/a)
Demanda de producto de petróleo (millones de barriles por día)
43
44
45
46
47
48
49
50
30
35
40
45
50
55
Sep-0
8
Ma
r-0
9
Sep-0
9
Ma
r-1
0
Sep-1
0
Ma
r-1
1
Sep-1
1
Ma
r-1
2
Sep-1
2
Ma
r-1
3
Sep-1
3
Ma
r-1
4
Sep-1
4
Ma
r-1
5
Sep-1
5
Ma
r-1
6
Sep-1
6
Ma
r-1
7
Sep-1
7
Ma
r-1
8
Sep-1
8
non-OECD OECD (rhs)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
3.4
3.5
3.6
3.7
3.8
3.9
4.0
4.1
4.2
4.3
4.4
2014 2015 2016 2017 2018
Milla
res
Production (lhs) Imports (rhs)
China: importa. y prod. de petróleo crudo (Millones de toneladas métricas, SA y millones de b/d)
Fuerte aumento inducido
por las sanciones iraníes
y el vencimiento de las
cuotas de importación
para refinerías pequeñas
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
1Q
14
2Q
14
3Q
14
4Q
14
1Q
15
2Q
15
3Q
15
4Q
15
1Q
16
2Q
16
3Q
16
4Q
16
1Q
17
2Q
17
3Q
17
4Q
17
1Q
18
2Q
18
3Q
18
4Q
18
Western Europe United States China
India Total World (rhs)
Europa Occidental
India
Estados Unidos
Total mundo (der)
No OCDE OCDE (der)
Producción (izq) Importaciones (der)
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 27
Los ajustes de oferta de OPEP+ y el vencimiento de sanciones a importadores
de petróleo iraní crearán condiciones de oferta ajustadas en el 1S19
Fuente: BBVA Research, Haver Analytics y Bloomberg
Producción de crudo(millones de barriles por día)
11.5
11.2
10.8
10.4
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
11.0
11.5
12.0
ma
r-1
7
ma
y-1
7
jul-17
sep-1
7
no
v-1
7
en
e-1
8
ma
r-1
8
ma
y-1
8
jul-18
sep-1
8
no
v-1
8
en
e-1
9
ma
r-1
9
ma
y-1
9
Wellhead Production: Non OPEC: Russia (Ths b/d)
Wellhead Production: OPEC: Saudi Arabia (Ths b/d)
Irán: exportaciones de petróleo crudo(millones de barriles por día)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2015 2016 2017 2018
Other China India Turkey South Korea Japan EuropeProducción pozos: No OPEP: Rusia (miles b/d)
Producción pozos: OPEP: Arabia Saudita (miles b/d)Otros Turquía Corea Sur Japón Europa
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 28
La producción de Estados Unidos seguirá sólida No hay signos de
exceso de oferta interna
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics
Diferencial WTI Midland-Cushing (USD/b)
Producción estimada de crudo en EE. UU. (miles de barriles/día)
Inventarios de crudo de EE. UU. (Excluidas reservas estratégicas, en millones de barriles)
EEUU: inversión privada real en E&P (miles de millones de dólares a/a)
-150
-100
-50
0
50
100
150
0
20
40
60
80
100
120
140
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Milla
res
WTI (lhs) Investment (rhs)
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
en
e-1
7
ma
r-1
7
ma
y-1
7
jul-17
sep-1
7
no
v-1
7
en
e-1
8
ma
r-1
8
ma
y-1
8
jul-18
sep-1
8
no
v-1
8
en
e-1
90
100
200
300
400
500
600
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
2018 Average 5-yr high 5-yr low
6
7
8
9
10
11
12
13
2015 2016 2017 2018 2019
Promedio Mayor 5 años Menor 5 años
WTI (izq) Inversión (der)
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 29
Los precios de WTI podrían oscilar entre USD 50 y casi USD 70 en 2019, pero
podrían desacelerarse entrado el año 2020. Mantenemos nuestras previsiones
de convergencia a un equilibrio a largo plazo de alrededor de USD 60/b
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Previsión para los precios WTI (USD por barril)Futuros sobre el WTI
(USD por barril)
40
45
50
55
60
65
70
1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547
$U
SD
/barr
il
Próximos meses
02/21/19 01/22/19
3 months ago 6 months ago
65.0
56.2
52.7
58.0 57.7
48
53
58
63
68
73
78
2018 2019 2020 2021 2022
BBVA Research
Bloomberg Survey (as of Feb 22)
EIA (STEO, Feb 12.)
BBVA Research
Encuesta de
Bloomberg(al 22 de febrero)
EIA (STEO, 12 d
febrero)
2017 50.8 50.9 50.9
2018 65.0 65.0 65.0
2019 56.2 60.0 54.8
2020 52.7 63.0 58.0
2021 58.0 64.8
2022 57.7 64.5
21 Feb 2019
Hace 3 meses
22 Ene 2019
Hace 6 mesesBBVA Research
Encuesta Bloomberg (22 Feb)
EIA STEO (12 Feb)
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 30
Perspectiva macroeconómica
Fuente: BBVA Research
* Previsiones sujetas a variación
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (e) 2019 (p) 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p)
PIB real (% TAD) 1.6 2.2 1.8 2.5 2.9 1.6 2.2 2.9 2.5 2.0 1.9 1.8
PIB real (contribución en p.p.)
PCE 1.3 1.0 1.0 2.0 2.5 1.9 1.8 1.9 1.9 1.3 1.3 1.3
Inversión bruta 0.9 1.6 1.1 0.9 0.8 -0.2 0.8 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8
No residencial 1.0 1.2 0.5 0.9 0.3 0.1 0.7 1.0 0.8 0.8 0.7 0.8
Residencial 0.0 0.3 0.3 0.1 0.3 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Exportaciones 0.9 0.5 0.5 0.6 0.1 0.0 0.4 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7
Importaciones -0.9 -0.5 -0.3 -0.9 -1.0 -0.3 -0.8 -0.9 -1.0 -0.9 -0.9 -1.0
Gobierno -0.7 -0.4 -0.5 -0.2 0.3 0.3 0.0 0.3 0.3 0.1 0.0 0.0
Tasa de desempleo (% promedio) 8.9 8.1 7.4 6.2 5.3 4.9 4.4 3.9 3.8 4.1 4.2 4.5
Prom. nóminas no agríc. mens. (miles) 173 181 192 251 227 193 179 223 188 159 135 121
IPC (% a/a) 3.1 2.1 1.5 1.6 0.1 1.3 2.1 2.4 1.7 2.2 2.0 2.1
IPC subyacente (% a/a) 1.7 2.1 1.8 1.8 1.8 2.2 1.8 2.1 2.2 2.0 2.1 2.0
Balanza fiscal (% PIB, año completo) -8.4 -6.8 -4.1 -2.8 -2.4 -3.2 -3.5 -3.9 -4.2 -4.1 -4.2 -4.7
Bal. cuenta corriente (bdp, % PIB) -2.9 -2.6 -2.1 -2.1 -2.2 -2.3 -2.3 -2.4 -2.8 -2.9 -3.0 -3.1
Tipo objetivo Fed (% fdp) 0.25 0.25 0.25 0.25 0.50 0.75 1.50 2.50 2.75 2.75 2.75 2.75
Índ. precios viv. Core Logic (% a/a) -2.9 4.0 9.7 6.8 5.3 5.5 5.9 5.8 4.9 4.2 3.9 3.6
Bonos Tesoro 10a (% rend. fdp) 1.98 1.72 2.90 2.21 2.24 2.49 2.40 2.83 2.87 3.09 3.23 3.37
Precios petróleo WTI (prom. USD/b.) 94.9 94.1 97.9 93.3 48.7 43.2 50.9 65.0 56.3 52.7 58.0 57.7
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 31
Escenarios económicos Probabilidad
(%)Actual Anterior
Al alza 5 5
Referencia 55 55
A la baja 40 40
Sujeto a revisión sin previo aviso
Escenarios macro
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
PIB 2.5 2.9 1.6 2.2 2.9 2.5 2.0 1.9 1.8 1.8
Al alza 3.0 3.0 3.2 3.1 2.7 2.7
A la baja 2.8 0.7 -0.9 1.9 2.1 2.3
TD 6.2 5.3 4.9 4.4 3.9 3.8 4.1 4.2 4.5 4.5
Al alza 3.1 2.9 2.9 3.0 3.0
A la baja 4.3 6.2 6.6 5.7 5.0
IPC 1.6 0.1 1.3 2.1 2.4 1.7 2.2 2.0 2.1 2.0
Al alza 1.6 3.8 3.5 3.8 3.8
A la baja 0.7 1.1 1.1 1.3 1.4
Fed [al final de periodo] 0.25 0.50 0.75 1.50 2.50 2.75 2.75 2.75 2.75 2.75
Al alza 3.50 5.00 5.00 5.00 5.00
A la baja 1.50 0.25 0.25 0.25 0.25
10 años [al final del periodo] 2.21 2.24 2.49 2.4 2.83 2.87 3.09 3.23 3.37 3.46
Al alza 3.90 5.10 5.90 5.90 5.90
A la baja 2.40 1.60 1.90 2.10 2.10
BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 32
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completas y/o correctas. Este documento no constituye una oferta de venta ni una incitación a adquirir o
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BBVA Research – Situación EEUU. Febrero 2019 / 33
Situación
Estados UnidosFebrero 2019