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Calificación Inicial – Mayo 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A.
Acta Comité Técnico No. 348
Fecha: 19 de mayo de 2017
Fuentes:
Terminal de Transporte de
Neiva
Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP.
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Juan Manuel Gomez Trujillo
Eduardo Monge Montes
Contactos:
Patricia Álvarez Ruiz.
Johely Lorena López
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB + (Triple B Más)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad
Calificadora de Valores, asignó al Terminal de Transportes de Neiva
S.A. la calificación BBB + (Triple B Más) a la Capacidad de Pago de
Largo Plazo.
La calificación BBB + (Triple B Más) es la categoría más baja de grado
de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en BBB son
más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en
mejores categorías de calificación.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and
Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una
mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al
Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda
y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas
descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su
capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de
crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada al Terminal de Transportes de Neiva S.A. (TTN),
se sustenta en lo siguiente:
Posicionamiento. El terminal de Transporte de Neiva S.A. es una
sociedad de economía mixta, regida por el derecho privado. Se
encuentra regulada por el régimen legal de las Empresas Industriales y
Comerciales del Estado y es vigilada por la Superintendencia de
Puertos y Transporte (SPT) y el Ministerio de Transporte.
Value and Risk destaca la importancia de la Entidad en la movilidad y
el desarrollo económico en su zona de influencia, caracterizada por su
vocación turística, por lo cual cuenta con un importante apoyo de la
Gobernación del Huila. En opinión de la Calificadora, el terminal se
constituye como un actor importante en la movilidad y conectividad
entre el sur y el centro del país, que puede beneficiarse de las
inversiones que el gobierno central y departamental proyectan en la
región, principalmente dentro del marco de las vías de cuarta
generación.
Análisis de Tráfico. Debido a la importancia del terminal en la
movilidad al interior del departamento del Huila, el volumen de
tráfico es considerable, alcanzando una demanda diaria aproximada
de 13.000 usuarios. De este modo,
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se realizan en promedio 343 mil despachos anuales, los cuales tiene
una frecuencia de 3 horas para rutas largas en buses Super lujo XL, 2
horas en vehículos Super Lujo y de 1,25 horas en buses tipo Lujo.
Mientras que los despachos para rutas cortas, cuentan con frecuencias
de 12 minutos para colectivos, 30 minutos para microbuses y 45
minutos para buses corrientes. De esta manera, moviliza un promedio
de 4,4 millones de pasajeros al año, distribuidos en 850 rutas y 23
empresas transportadoras que atienden destinos a nivel regional,
departamental y nacional.
Es de anotar que la estructura de tiempos de uso de las plataformas,
contempla un límite máximo de treinta minutos para las rutas de
origen y veinte minutos para las paradas de tránsito, sin embargo, el
tiempo promedio realmente utilizado es inferior, rutas de origen 28,9
minutos y rutas de tránsito de 16,8 minutos, lo que evidencia agilidad
en los despachos
Adicionalmente, la Entidad cuenta con un adecuado plan de
contingencia operativo, implementado con el acompañamiento de la
Policía Nacional, la Policía de Carreteras, y la Superintendencia de
Puertos y Transportes, para atender los picos de demanda que se
presentan en las temporadas de vacaciones y de festividades
regionales.
Prestación y perspectivas de los servicios. El terminal de
Transportes de Neiva, sirve como facilitador de las operaciones de las
empresas que prestan el servicio público de transporte terrestre de
pasajeros. De esta manera, la mayor parte de sus ingresos (en
promedio el 77,79%) proviene del recaudo de las tasas por uso de sus
áreas operativas, las cuales comprenden las tarifas de origen (aquellas
que inician la ruta en el terminal), y las de tránsito. Adicionalmente,
recibe ingresos por concepto de arriendo de taquillas, locales para
encomiendas, oficinas de empresas transportadoras y locales
comerciales.
Igualmente es importante mencionar que la entidad viene
implementando estrategias que le permitirán fortalecer y diversificar
sus ingresos en el mediano y largo plazo, entre las que se destaca la
operación directa de las baterías de baños y la instalación de pantallas
publicitarias.
Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado para la
vigencia 2016 fue de $7.748 millones (+66,85% respecto al año
anterior), resultado de la proyección de aportes de capital por $2.513
millones. Los ingresos registraron una ejecución del 93,62% gracias a
la positiva ejecución del recaudo en las tasas de uso (106,21%) y la
importante ejecución en los rendimientos financieros y dividendos
(con una ejecución del 156,39%).
Por su parte, los gastos se ejecutaron acorde con lo presupuestado
(100%), con una importante participación de los gastos generales, que
representan el 75,39% de los recursos comprometidos en
funcionamiento. Dadas las mayores apropiaciones respecto a los
ingresos, al cierre de 2016, la Entidad registró un déficit presupuestal
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de $424 millones, superior al obtenido en 2015 de -$196 millones y
que contrasta con la tendencia principalmente superavitaria que
caracterizó al terminal en el último quinquenio, con un nivel de
ejecución promedio del ingreso del 95,01% y del gasto del 82,01%.
De este modo, en opinión de la Calificadora el control de los gastos se
constituye en un reto importante para la Entidad, toda vez que la
mayor dinámica de crecimiento de los últimos años, está impactando
negativamente su resultado presupuestal.
Evolución de ingresos. A lo largo del periodo 2013-2016 se
evidencia una tendencia ascendente de los ingresos operativos, con un
crecimiento interanual promedio del 8,51%, impulsados por las tasas
de uso, resultado de las estrategias implementadas por el terminal en
conjunto con la Policía nacional, para reducir las prácticas de
Pregoneo1 y Revoleo2; así como el fortalecimiento de la oferta
turística en el departamento del Huila y las mejores condiciones de
seguridad a nivel nacional.
Igualmente se destaca, el incremento en los ingresos por arriendo,
tanto de taquillas como de locales comerciales, así como la evolución
de los recursos por cobro de multas, con las cuales se sancionan a
aquellos conductores que realizan violaciones al Manual Operativo3.
Adicionalmente, la entidad recibe dividendos por su participación en
el terminal del municipio de Garzón, así como en el terminal de
transportes del municipio de la Plata.
Si bien Value and Risk pondera positivamente el desempeño
registrado por los ingresos operacionales en los últimos cinco años,
considera que la Entidad aún tiene espacio para fortalecer y lograr una
mayor diversificación de sus fuentes de ingresos, por lo cual la
adecuada gestión de los proyectos encaminados a tal fin, que se espera
inicien en junio de 2017, se constituye en un elemento fundamental al
que se hará seguimiento en futuras revisiones de la calificación.
0,88% 0,89% 0,98% 1,12% 0,00% 1,78% 0,12%
79,75% 76,85% 76,36% 77,74% 79,00% 78,25% 80,13%
19,37% 19,03% 19,56% 18,07% 17,98% 16,97% 16,76%
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17
Mill
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es
EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS
Multas Tasa de Uso Comisión Alcoholimetria Arrendamientos TOTAL ANUALIZADO Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Niveles de rentabilidad. A lo largo del periodo de estudio, se observa
una tendencia ascendente de los costos operacionales, coherente con
la evolución de los ingresos operativos, de este modo, al cierre de
2016 totalizaron $1.413millones (+28,34%) lo que representa el
1 Oferta de pasajes por fuera de las taquillas. 2 Actividad en la que se anuncia el destino de buses que están próximos a iniciar el trayecto, pero que se
ubican fuera del terminal. 3 Entre las que se incluye conducir vehículos con sobre cupo, cargue de pasajeros fuera del terminal,
colaborar con actividades de Pregoneo y Revoleo, etc.
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26,34% de los ingresos operativos. Por su parte a marzo de 2017 su
participación se incrementó considerablemente hasta el 44,37%, como
resultado de mayores egresos relacionados con labores de
mantenimiento, beneficios a empleados y reparaciones, lo que implicó
una importante reducción del margen bruto hasta ubicarlo en 55,63%
respecto a promedios de 75,79% observados en años anteriores. De
esta manera, a pesar que los gastos administrativos se han mantenido
controlados en general y particularmente a marzo de 2017, en el que
se mantienen en niveles similares a los registrados en el mismo
periodo del año anterior, la Entidad registra por primera vez pérdidas
operacionales (margen operacional de -4,97%), las cuales fueron
compensadas parcialmente por los ingresos financieros y
recuperaciones, lo que permitió que las pérdidas netas se ubicaran en
tan solo $2.7 millones, que contrastan con las utilidades de $272
millones y $1.001 millones obtenidas en marzo de 2016 y diciembre
de 2016, respectivamente. Es importante mencionar que
históricamente el estado de resultados se ha beneficiado además de los
rendimientos financieros, por los dividendos recibidos de la inversión
en el terminal de transporte del municipio de Garzón y el terminal de
transportes en la Plata.
La rentabilidad del Patrimonio (ROE) como del activo (ROA) no ha
presentado importantes volatilidades a través del tiempo, excepto en
2014 cuando se llevó a cabo un ajuste por valorizaciones tanto en el
activo como en el patrimonio. De esta manera, la rentabilidad del
Patrimonio se ha mantenido en niveles promedio de 5,4% mientras
que la del activo en 5,1%, aspecto que evidencia la necesidad de
potencializar dichos niveles de rentabilidad mediante una adecuada
gestión de los costos.
Por su parte, el margen Ebitda entre el periodo 2012 a 2016 se ubicó
en promedio en 36,72%, evidenciando apropiados niveles de
estabilidad en el tiempo. Para marzo de 2017, a pesar que el terminal
registra pérdidas operativas obtiene un margen Ebitda de 9,79%,
debido a que en el periodo se llevaron a cabo importantes gastos de
depreciación (+337% respecto a marzo de 2016) dada la adquisición
de nuevo software para la gestión financiera y diferentes obras de
infraestructura, entre las que se destaca la remodelación de las
baterías sanitarias, la construcción del cuarto de basuras, adecuación
del parque biosaludable, etc.
Si bien Value and Risk pondera positivamente el desempeño
evidenciado por los ingresos operacionales del terminal en el último
quinquenio, igualmente considera que el control de los costos se
constituye en un reto, aspecto al que se hará seguimiento en futuras
revisiones de la calificación.
Endeudamiento. El endeudamiento (medido como pasivo/activo) es
bajo teniendo en cuenta que se ha mantenido, en promedio durante los
últimos periodos, en niveles inferiores al 7%, destacándose que la
mayor parte de los pasivos corresponden a impuestos y contribuciones
por pagar, así como provisión para obligaciones fiscales. Cabe anotar
que las obligaciones labores durante el periodo analizado, han
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representado en promedio el 7,4% del total pasivos y han mantenido
una tendencia decreciente en la estructura del pasivo. De otra parte, la
compañía registra compromisos por recursos a favor de terceros que
corresponden a las pruebas de alcoholimetría que se facturan dentro
de las tasas de uso, recursos que periódicamente se giran a quien
presta dicho servicio. Es de anotar que para el mes de marzo de 2017,
los pasivos registran un importante crecimiento anual (46,94%)
debido a los dividendos decretados por pagar equivalentes a $861
millones.
El terminal no cuenta con obligaciones financieras teniendo en cuenta
que la generación interna ha sido suficiente para atender sus
inversiones en capital de trabajo e inversiones en activos fijos. Sin
embargo, a partir de junio de 2017, proyecta adquirir una deuda por
$2.600 millones, a un plazo de cinco años sin periodo de gracia y con
una tasa indexada a la DTF +2, para la finalización del nuevo módulo
de despacho para rutas regionales (Nuevo Módulo Regional), el cual
se proyecta entrará en operación en junio del presente año y permitirá
mejorar la eficiencia en el despacho de rutas regionales, fortalecer la
movilidad de pasajeros al interior del departamento del Huila y prestar
un servicio más eficiente al usuario.
De acuerdo con la información suministrada, el valor de la obra se
estima en $5.100 millones, de los cuales $2.714 han sido cubiertos
mediante capitalizaciones efectuadas desde 2015 ($1.479 millones en
2015, $1.645 millones en 2016 y $45 millones a marzo de 2017). Con
base en lo anterior, se anticipa que los compromisos financieros
representarán más del 50% del total de pasivos en los próximos años y
el nivel de endeudamiento se incrementará a niveles cercanos al 20%
Cuentas por cobrar. La Entidad, no registra cartera por prestación
de servicios de transporte, toda vez que el recaudo se realiza en
efectivo, en el momento en que los respectivos vehículos hacen uso de
las plataformas del terminal. De este modo las cuentas por cobrar
corresponden principalmente a anticipos o saldos a favor de
impuestos y para 2016 y marzo de 2017 principalmente por los
anticipos entregados a contratistas para avances de obra en la
construcción del nuevo módulo regional. Adicionalmente, las cuentas
por cobrar contemplan otros deudores que corresponden a cuentas por
servicios públicos de las áreas comunes4.
En opinión de Value and Risk, el ciclo de caja se favorece por la
agilidad en la recuperación de cartera que contrasta con menor
rotación en los pagos a terceros.
Flujo de Caja. La calificación tiene en cuenta el positivo
comportamiento del Ebitda que entre 2012 a 2016, que se ubicó en
promedio en $1.526 millones y le ha permitido cubrir con suficiencia
las inversiones en capital de trabajo (incluidos los anticipos
entregados para llevar a cabo la ejecución de la obra). Sin embargo, a
marzo de 2017, dada la menor generación operativa por el incremento
4 Algunos locales del terminal fueron vendidos en años anteriores, generándose una copropiedad, de la
cual el terminal hace el recobro de servicios públicos.
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en los costos, el Ebitda disminuye de forma importante y se ubica en
$87 millones, aspecto que sumado a mayores anticipos entregados por
$925 millones, contribuyó para que en dicho periodo se obtuvieran un
flujo de caja operativo y libre negativos, que fue cubierto con los
recursos disponibles con los que se contaba gracias a las
capitalizaciones efectuadas. De esta manera, el disponible disminuye
en $969 millones hasta ubicarse en $2.219 millones, equivalente a 5
meses de costos y gasto operativos. Cabe anotar que en el año 2016,
los recursos disponibles llegaron a representar 10,7 meses los costos y
gastos operacionales, respecto a 3 meses que representaban en
periodos anteriores.
De esta manera, Value and Risk estará atenta a que las inversiones en
infraestructura permitan potencializar los niveles de generación de
Ebitda conforme a lo observado históricamente, con el objeto que no
se deterioren los niveles de disponible y por tanto su capacidad para
hacer frente al servicio de la deuda pretendida.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el objeto de
determinar la capacidad de pago del terminal de Neiva, Value and
Risk elaboró escenarios de estrés en los que tensionaron algunas
variables críticas como el crecimiento de las ventas, los costos y los
niveles de Ebitda. Al respecto se evidencia que, al incorporar la deuda
pretendida por $2.600 millones, bajo dichos escenarios la relación
pasivo financiero/Ebitda podría ubicarse en niveles inferiores a 5
años, acorde con el plazo del crédito pretendido. De otra parte, se
pudo determinar que los niveles de Ebitda resultan suficientes para
cubrir el servicio de la deuda (en promedio en 1,81x, con un nivel
mínimo de 1,26x en 2018). Asimismo, la cobertura de intereses se
ubicaría en promedio para los próximos 4 años en 6,39 veces.
0 0 9 0 0124
209 157 106 54 8
384
729 677 626 574
268
-350
150
650
1.150
1.650
2.150
2.650
2012 2013 2014 2015 2016 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P
Mill
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es
COBERTURA ESCENARIOS DE ESTRÉS
GASTOS FINANCIEROS SERVICIO DEUDA APROX EBITDA FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
De este modo, en opinión de la Calificadora, aún en condiciones de
estrés, la operación del terminal genera recursos suficientes para
cumplir con las obligaciones asociadas al crédito pretendido, aspectos
que sustenta la calificación de riesgo asignada. No obstante, cambios
en el perfil de endeudamiento proyectado o en la capacidad para
generación de Ebitda por debajo de nuestras estimaciones podrían
tener impacto sobre la calificación otorgada.
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0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P
COBERTURA ESCENARIO DE ESTRÉS
EBITDA/ GASTO FINANCIERO EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA
EBTDA/SALDO DE LA DEUDA Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Contingencias. De acuerdo a la información suministrada, a marzo de
2017 el terminal de Transportes de Neiva registra dos procesos legales
en contra con pretensiones por $892 millones, los cuales están
asociados a hechos que afectaron la integridad de usuarios al interior
del terminal y en los cuales también se encuentra vinculadas otras
empresas. Su probabilidad de fallo es incierta, debido a los tiempos
transcurridos, razón por la cual no cuenta con provisiones, aunque
cuenta con pólizas de seguros las cuales cubrirían en promedio el 10%
de las eventuales pérdidas. Considerando lo anterior, la Calificadora
estima que la eventual materialización de los procesos contingentes
tendría un impacto medio sobre la capacidad financiera de la Entidad,
razón por la cual la constitución de provisiones y el continuo
seguimiento de los procesos se constituye en un reto al que se hará
seguimiento en futuras revisiones de la Calificación.
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En Colombia, los terminales de transporte, se
encuentran bajo vigilancia del Ministerio de
Transporte, y la Superintendencia de Puertos y
Transportes. Su operación se encuentra
reglamentada por el Decreto 2762 de 20015, que
establece las condiciones y requisitos mínimos
para su creación, habilitación y homologación, así
como la reglamentación de la actividad
transportadora que se desarrolla dentro las
mismas.
Estructura Tarifaria: El sector percibe la mayor
parte de sus ingresos por el recaudo de las tasas
por uso, las cuales corresponden al valor que
cobran los terminales de transporte, a las empresas
de transporte por cada despacho y se clasifican en
tasas de uso de origen y tránsito.
Las tarifas de las tasas por uso fueron establecidas
inicialmente por el Ministerio de Transporte
mediante la Resolución 2222 de 2002,
considerando la clase de vehículo a despachar, la
longitud de la ruta y el número de terminales en el
recorrido, entre otros aspectos. Sus valores se
encuentran indexados al IPC, aspecto que permite
anticipar una evolución positiva en los ingresos
hacia el futuro.
El terminal de Transporte de Neiva S.A. es una
sociedad de economía mixta, regida por el derecho
privado, constituida el 22 de abril de 1983, inició
operaciones en febrero de 1991. Su objeto social
es contribuir con el mejoramiento de la movilidad
y la prestación del servicio de transporte en el
departamento del Huila y su zona de influencia,
sirviendo como facilitador de las operaciones de
las empresas que prestan el servicio público de
transporte terrestre de pasajeros.
Su estructura accionaria se encuentra conformada
por entidades públicas que en conjunto
representan el 50,29% y por accionistas privados,
personas naturales y jurídicas, cuya participación
es del 49,71%. Sus principales accionistas son
Coomotor con el 36,34% del capital accionario e
Infihuila con el 35,23%. Por otra parte, se destaca
5 Modificado por el decreto 1079 de 2015.
la participación de la gobernación del Huila con el
7,40%, Cootranshuila con el 6,57% y el
Ministerio de transportes con el 6,48%.
Estructura organizacional: El terminal de
transportes cuenta con una adecuada estructura
organizacional, liderada por la Junta directiva
quien se encuentra conformada por siete
miembros principales: el gobernador del
departamento del Huila, el gerente general de
Infihuila6, el secretario de Hacienda del
Departamento, la gerente general de las Empresas
Públicas de Neiva, el gerente y el presidente de la
empresa Coomotor y el gerente general de la
empresa Cootranshuila, cada uno con su
respectivo suplente.
Su estructura se encuentra conformada por la
dirección administrativa y financiera, y por la
dirección operativa, las dos en cabeza de la
gerencia general, cargo elegido por un periodo de
tres años, la cual se apoya en las oficinas jurídica
y de control interno.
Desde 2012, cuenta con la certificación ISO
9001:2008 otorgada al sistema de gestión de
calidad y desde 2015 con calificación Icontec. Su
política de calidad se encuentra orientada al
fortalecimiento de la cultura de servicio y al nivel
de satisfacción de los usuarios, para esto se
apalanca en la mejora continua de sus procesos, la
permanencia de talento humano competente y una
infraestructura física adecuada.
Periódicamente, la Entidad envía reportes al
regulador, a través de las plataformas “Fuentes
Externas” y Vigia, en los que se incluyen
información, sobre el número de despachos (de
origen y de transito) por empresas, número de
pasajeros y nivel de servicios; información
financiera e información sobre el programa de
vigilancia vial7.
El terminal de Transporte de Neiva anualmente
moviliza un promedio de 4,4 millones de
pasajeros, distribuidos en 850 rutas, administradas
por 23 empresas transportadoras. Realiza un
6 Instituto Financiero para el Desarrollo del Huila. 7 El cual incluye exámenes médicos, psíquicos, pruebas de esfuerzo y de
fatiga, y programas de prevención que se efectúan a los conductores con
el objeto de mitigar la probabilidad de ocurrencia de accidentes por
causas médicas.
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
promedio anual de 343 mil despachos, con
frecuencias que van desde 12 minutos en
colectivos para rutas cortas, hasta 3 horas en buses
Super lujo XL para rutas largas.
En la actualidad se constituye en uno de los
principales puntos de conexión entre el sur y el
centro del país. En los últimos años, se ha
beneficiado de una mayor dinámica de movilidad
al interior del Departamento, como resultado del
crecimiento demográfico, el desplazamiento de la
población hacia las áreas urbanas, el desarrollo
económico de la ciudad de Neiva y más
recientemente el fortalecimiento de la oferta
turística del departamento del Huila.
Adicionalmente, con la firma del tratado de paz
con las FARC y la construcción de la vía Santana-
Mocoa-Neiva, que hace parte de la segunda ola
del programa de vías de cuarta generación, se
espera un mayor protagonismo del terminal en la
conexión de los departamentos de Caquetá y
Putumayo, con el centro del país.
El terminal de transportes de Neiva, recibe la
mayor parte de sus ingresos de las tasas de uso,
adicionalmente recibe recursos por concepto de
arrendamientos de taquillas para la venta de
tiquetes, locaciones para encomiendas, oficinas
para empresas transportadoras y locales
comerciales. Igualmente, recibe una comisión por
las pruebas de aptitud física y alcoholemia
efectuadas a los conductores de los vehículos
despachados.
Para el segundo semestre de 2017 se espera la
entrada en operación del módulo regional, que
imprimirá un notable impulso a los ingresos por
arrendamiento. Por su parte la operación directa
de la batería de baños y la instalación de pantallas
publicitarias, con fecha de inicio proyectada para
junio de 2017, contribuirán a la diversificación y
fortalecimiento de sus ingresos operacionales.
Fortalezas
Único terminal de transporte terrestre en el
municipio de Neiva y la más importante del
departamento del Huila.
Destacado punto de conexión entre el sur y el
centro del país
Importantes niveles de tráfico de pasajeros.
Adecuada frecuencia de despachos.
Importante apoyo de la gobernación del Huila
debido a su importancia para el desarrollo
económico de la región, con una alta vocación
turística.
Autosuficiencia financiera.
Fuentes estables de ingresos.
Adecuados indicadores de rentabilidad.
Certificación de calidad ISO 9001:2008
Experiencia y trayectoria en el sector.
Retos
Culminar adecuadamente los proyectos de
adecuación y modernización de la
infraestructura física.
Continuar con las acciones tendientes a lograr
una mayor diversificación de las fuentes de
ingresos.
Lograr un mayor control de los costos y gastos
operacionales.
Fortalecer el proceso de reportes al
Consolidador de Hacienda e Información
Pública – CHIP.
Establecer provisiones para los procesos
contingentes.
Dar continuidad a las estrategias para reducir
las actividades de Pregoneo y Revoleo.
Presupuesto: Para la vigencia 2016, el terminal
registró un presupuesto de $7.748 millones, con
un incremento del 66,85% con respecto al
asignado para la vigencia 2015, explicado por
aportes a capital proyectados por $2.513 millones.
Los ingresos presentaron un nivel de ejecución de
93,62%, impulsados por el recaudo de la tarifa de
uso con una ejecución del 106,21% y otros, entre
los que se incluyen rendimientos financieros y
dividendos de los terminales de Garzón y el
terminal de transportes del municipio de la Plata
que presentaron una ejecución del 156,39%. Por
su parte los arrendamientos mostraron un nivel de
cumplimiento del 98,09% y los aportes de capital
del 65,90%.
De otra parte, los gastos registraron una ejecución
del 100%, impulsada por los gastos generales,
rubro con mayor participación (75,39%) dentro
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PERSPECTIVAS
FORTALEZAS Y RETOS
SITUACIÓN FINANCIERA
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
del total de recursos comprometidos en
funcionamiento, que presentó un incremento
interanual del 109,30% liderado por la adquisición
de Bienes y servicios. Por su parte, el desempeño
de los gastos de personal, que representan el
24,49% de los gastos de funcionamiento, se
explica por el traslado de personal de honorarios a
la nómina, así como por los honorarios pagados al
interventor de la obra del módulo regional. Lo
anterior resultó en un déficit presupuestal de $424
millones superior al registrado en 2015 de $196
millones.
Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Para la vigencia 2017, el presupuesto asignado
ascendió a $10.240 millones, de los cuales durante
el primer trimestre se recaudó el 24,10% y se
comprometió el 33,93%, lo que resultó en un
déficit presupuestal de $1.006 millones.
Es de anotar que durante la mayor parte del
periodo 2012-2016 la TTN, se caracterizó por
presentar resultados presupuestales
superavitarios8, con una ejecución promedio de
los ingresos del 95,01% frente al 82,01% de los
gastos. En opinión de la Calificadora, es
importante que el terminal realice un mayor
control de los gastos, con el objeto de contener la
tendencia ascendente del déficit presupuestal, que
inició en 2015.
Ingresos: La estructura de ingresos del terminal se
encuentra principalmente determinada por la por
la tarifa establecida por el uso de sus plataformas
a las diferentes empresas trasportadoras, la cual a
diciembre de 2016 representa el 78,25%. Esta
tarifa tiene un valor diferencial, según la
regulación. De este modo, los despachos de
tránsito tienen un único valor de $ 9.500 para
todos los vehículos sin importar el tipo de
servicio. De otra parte, los despachos hacia rutas
8 Exceptuando la vigencia 2015, cundo registró un déficit presupuestal
de 193 millones.
cortas corresponden en un 100% a rutas de origen
y tienen una tarifa de uso promedio de $8.000 y
hacia rutas largas su valor promedio es de $
28.800.
En segundo lugar, se encuentra los recursos por
arriendo, los cuales incluyen los recursos por
taquillas para la venta de pasajes, locales para
encomiendas, oficinas para empresas
transportadoras y locales comerciales, que en
conjunto representan el 16,97%. Por su parte los
ingresos asociados a las pruebas de aptitud física y
alcoholemia corresponden a la comisión que
cancela la empresa prestadora al terminal y
representan el 1,78%. Adicionalmente, la TTN
recibe ingresos por concepto de multas
relacionadas con infracciones e incumplimiento al
reglamento de la Entidad.
De otra parte, la TTN percibe ingresos
relacionados con dividendos por su participación
en el terminal del municipio de Garzón y el
terminal de transportes en el municipio de la Plata,
así como rendimientos financieros por sus
excedentes de liquidez.
Es importante destacar la tendencia positiva
registrada por los ingresos operativos en el último
quinquenio, con una mayor dinámica de
crecimiento en los últimos años, impulsada por las
estrategias implementadas en conjunto con la
policía nacional (para reducir las prácticas de
Pregoneo y Revoleo), el fortalecimiento de la
oferta turística en el departamento del Huila y las
mejores condiciones de seguridad a nivel
nacional.
Rentabilidad: El comportamiento de los costos
operativos a lo largo del periodo 2012-2016, se
encuentra altamente correlacionado con la
evolución de los ingresos operativos. No obstante,
su dinámica de crecimiento es mayor,
especialmente desde 2016, cuando se registró un
crecimiento interanual del 28,34%, hasta ubicarse
$1.413 millones, impulsado por los mayores
costos de mantenimiento, el crecimiento en los
beneficios a empleados y reparaciones varias.
Los gastos administrativos por su parte, continúan
presentando una tendencia creciente, aunque con
una desaceleración en el ritmo de crecimiento
desde 2016, cuando totalizaron $2.151 millones,
(+7,78%), la cual continúa a marzo de 2017, con
un crecimiento interanual del 0,33% hasta $641
FIDUCIARIAS
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
millones. Al respecto, es importante mencionar
que su participación promedio en el total de
ingresos a lo largo del último quinquenio fue de
41,31%, destacándose que se concentran
principalmente en sueldos y salarios, honorarios y
gastos generales.
De otro lado, los gastos de provisiones,
depreciaciones y amortizaciones, continúan con la
estabilidad que los ha caracterizado durante el
periodo de estudio y al cierre de diciembre de
2016 sumaron $464 millones. De esta manera, a
diciembre de 2016, la TTN obtuvo utilidades
operacionales por $1.335 millones.
Los otros ingresos (financieros y dividendos)
cubrieron con suficiencia los otros gastos
(relacionados con ajustes de ejercicios anteriores,
y auxilios varios a terceros), con lo cual a cierre
de 2016 la TTN obtiene utilidades netas de $1.002
millones e indicadores ROE y ROA del 4,40%y
4,13% respectivamente, que se mantienen en
niveles cercanos a los registrados en el último
quinquenio.
Por su parte, a marzo de 2017, la mayor dinámica
de crecimiento de los costos operacionales
(+145,71%) frente a los ingresos operacionales
(+3,61%) derivó en una utilidad bruta de $728
millones, que representa una reducción interanual
del 29,10%. Lo anterior, sumado a mayores gastos
por depreciación, asociados principalmente a la
adquisición del nuevo software para gestión
financiera, generó una pérdida operacional de $65
millones, la cual fue parcialmente mitigada por los
otros ingresos. De este modo, el terminal registró
un resultado neto negativo de $2,7 millones.
81,29%
27,96%21,59%
4,92%5,31%
30,72%
73,66%
24,90%18,67%
4,13% 4,40%
33,66%
55,63%
-4,97%-0,21% -0,05% -0,05%
6,65%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
MARGEN BRUTO MARGEN OPERACIONAL MARGEN NETO ROA ROE EBITDA/INGRESOS
EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD
2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17 Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Composición del Pasivo: Al cierre de 2016, el
terminal de Neiva registró pasivos por $1.493
millones (+ 11,57%). Al mes de marzo de 2017
estos presentaron un crecimiento interanual del
46,94% hasta ubicarse en $2.635 millones,
impulsado principalmente por los dividendos por
pagar, conforme a la distribución aprobada por la
asamblea de accionistas en febrero de 2017.
En cuanto a su composición, sobresale la
participación de los impuestos, contribuciones y
tasas; las obligaciones laborales; los pasivos
estimados y recaudo a favor de terceros, estos
últimos asociados a la elaboración de las pruebas
de alcoholimetría.
1% 9%
15%
1%
16%
15%
42%
Composición del Pasivo
Acreedores
Retención en la fuente eimpuesto de timbreImpuestos contribucionesy tasas por pagarDistribución ReservaOcasionalRecursos a Favor deTercerosObligaciones Laborales
Pasivos Estimados
Provisión paraObligaciones Fiscales
Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Es importante destacar que en el último
quinquenio la TTN no ha contratado pasivos
financieros y su nivel de endeudamiento con
terceros no representa una importante
participación respecto al total de activos. Sin
embargo, para el segundo semestre de 2017,
proyecta la contratación de un crédito por $2.600
millones, a un plazo de cinco años sin periodo de
gracia y una tasa indexada a la DTF +2%. Dichos
recursos se destinarán a la culminación del nuevo
módulo regional, el cual tienen un costo total de
$5.100 millones, de los cuales $2.714 millones
fueron cubiertos mediante capitalización.
Cuentas por Cobrar: Teniendo en cuenta que el
pago de las tasas de uso se hace en efectivo en el
momento en el que los vehículos hacen uso de las
plataformas, el terminal de Transportes de Neiva
no registra cartera por servicios. De este modo, las
cuentas por cobrar se encuentran conformadas por
anticipos o saldos a favor de impuestos; avances y
anticipos entregados (para la ejecución de la
obra); y otros deudores, que corresponden
principalmente a arrendamientos.
Es de anotar que dichas cuentas por cobrar han
registrado un comportamiento estable durante el
último quinquenio, con niveles promedio en $531
millones, sin embargo, desde 2016 se evidencia
una mayor dinámica de crecimiento. Es así como
al cierre de 2016 sumaron $983 millones
(+73,18%) y a marzo de 2017 $2,021 millones
FIDUCIARIAS
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
(+286,16%), como resultado de los avances y
anticipos realizados tanto a proyectos de
mantenimiento como para la construcción del
nuevo módulo regional.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
BALANCE GENERAL TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
Cifras en miles de pesos 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17
ACTIVO COLGAAP COLGAAP COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF NIIF
ACTIVO CORRIENTE 2,79% 4,19% 2,21% 2,62% 326,58
DISPONIBLE 937.973 391.449 404.631 1.339.022 1.906.431 3.188.448 2.219.367
CUENTAS POR COBRAR BRUTAS 286.116 416.979 403.188 567.813 523.325 983.325 2.020.868
Provisión para deudores -12.803 -12.803 0 0 0 -4.807 -2.956
CUENTAS POR COBRAR NETAS 273.313 404.176 403.188 567.813 523.325 978.519 2.017.912
OTROS ACTIVOS 0 0 0 0 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.211.286 795.625 807.819 1.906.834 2.429.756 4.166.966 4.237.279
ACTIVO NO CORRIENTE
INVERSIONES PAT ENTIDADES NO CONTROLADAS 457.900 457.900 585.900 592.600 592.600 592.600 592.600
PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 7.846.582 7.981.906 7.859.997 19.155.881 19.519.931 19.482.550 19.350.749
OTROS ACTIVOS 723.322 723.322 9.021.501 6.844 18.806 33.020 108.581
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 9.027.804 9.163.128 17.467.398 19.755.325 20.131.337 20.108.171 20.051.930
TOTAL ACTIVO 10.239.090 9.958.753 18.275.217 21.662.159 22.561.093 24.275.137 24.289.209
531.484 16.882.071 3,15% 4,05% 8,32%
PASIVO 181.211,13 109.303,27 71.907,86
PASIVO OPERACIONAL
CUENTAS POR PAGAR 405.513 352.071 443.876 446.362 566.359 524.839 1.411.808
Recursos a Favor de Terceros 34.600 38.254 45.785 42.735 38.548 40.822 31.061
OBLIGACIONES LABORALES 93.345 72.355 82.869 52.901 55.865 71.061 60.815
PASIVOS ESTIMADOS 350.945 138.446 0 796.026 948.950 856.095 861.581
OTROS PASIVOS 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 884.404 601.126 572.529 1.338.024 1.609.723 1.492.817 2.365.265
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO FINANCIERO 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO 884.403 601.126 572.529 1.338.024 1.609.723 1.492.817 2.365.265
-32% -5% 134% -7%
PATRIMONIO
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 999.232 999.232 999.232 1.055.338 1.092.574 1.146.573 1.149.254
PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 2.647.081 2.647.081 2.647.081 3.601.294 4.034.686 5.155.560 5.198.656
RESERVAS 3.256.444 3.311.097 3.360.593 3.409.813 5.186.995 4.067.153 5.287.148
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 550.631 550.631 0 0 0 0 0
RESULTADOS DEL EJERCICIO 546.528 494.815 492.202 744.919 272.532 1.001.538 -2.769
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 723.322 723.322 9.021.501 0 0 0
REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 1.182.080 1.182.080 1.182.080 0 0 0
TRANSICION ANIIF 11.512.771 10.364.583 11.411.496 10.291.654
RECURSOS DE COFINANCIACIÓN
TOTAL PATRIMONIO 9.354.687 9.357.627 17.702.688 20.324.134 20.951.370 22.782.320 21.923.944
PASIVO + PATRIMONIO 10.239.090 9.958.753 18.275.217 21.662.159 22.561.093 24.275.137 24.289.209
ESTADOS DE RESULTADOS TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
Cifras en miles de pesos 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17
7,10% 9,52% 6,87% 9,00% 10,55% 3,61%
INGRESOS OPERACIONALES 3.870.377 4.145.118 4.539.531 4.851.427 1.262.485 5.363.034 1.308.073
COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (925.050) (1.025.852) (1.297.115) (1.100.860) (236.213) (1.412.868) (580.409)
10,90% 26,44% -15,13% 28,34% 145,71%UTILIDAD BRUTA 2.945.328 3.119.266 3.242.415 3.750.566 1.026.272 3.950.166 727.664
#¡REF! 9,09% -0,55% 11,62% 7,78% 0,33%
GASTOS ADMINISTRATIVOS (1.647.613) (1.797.384) (1.787.585) (1.995.318) (638.498) (2.150.632) (640.618)
PROVISIONES, (74.081) - (2.002) (3.606) - (5.591) -
DEPRECIACIONES (470.983) (528.575) (596.485) (575.555) (34.770) (458.782) (152.083)
AMORTIZACIONES (2.036) - - - - - -
-42,57% -43,36% -39,38% -41,13% -50,57% -40,10% -48,97%
UTILIDAD OPERACIONAL 750.615 793.308 856.344 1.176.087 353.004 1.335.161 (65.037)
INGRESOS FINANCIEROS 6.587 9.425 10.551 8.507 8.112 122.683 63.369
GASTOS FINANCIEROS (457) (330) (8.935) - (7) - (2.940)
OTROS INGRESOS 157.220 53.874 31.090 9.661 63.603 122.262 20.009
OTROS GASTOS (80.464) (82.327) (100.093) (65.591) (11.785) (135.894) (18.171)
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (218) (394) (6.418) - - - -
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 833.283 773.556 782.539 1.128.665 412.928 1.444.211 (2.769)
IMPUESTO SOBRE LA RENTA (286.755) (278.741) (290.337) (383.746) (140.395) (442.673) -
UTILIDAD NETA 546.528 494.815 492.202 744.919 272.532 1.001.538 (2.769)
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
14
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
INDICADORES 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 8,64% 6,04% 3,13% 6,18% 7,13% 6,15% 9,74%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RAZÓN CORRIENTE 1,37 1,32 1,41 1,43 1,51 2,79 1,79
EBITDA 1.297.715 1.321.883 1.454.830 1.755.248 387.774 1.799.534 87.046
% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 1,86% 10,06% 106,83% -77,91% 2,52% -95,04%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO #¡VALOR! 624.290 1.126.913 1.972.011 567.752 1.097.270 -1.002.354
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN #¡VALOR! -68.455 576.917 -940.701 208.789 272.011 -1.012.542
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 7,10% 9,52% 6,87% -73,98% 10,55% -73,04%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 9 17 16 6 11 7 13
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 0 0 0 0 0 0
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 154 119 120 142 211 131 85
CICLO DE CAJA (DÍAS) -144 -102 -104 -136 -201 -123 -72
CAPITAL DE TRABAJO 326.882 194.499 235.290 568.810 820.033 2.674.149 1.872.013
CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. 9,09% -0,55% 11,62% -68,00% 7,78% -67,89%
ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 0,38 X 0,42 X 0,25 X 0,22 X 0,06 X 0,22 X 0,05 X
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 76,10% 75,25% 71,43% 77,31% 81,29% 73,66% 55,63%
MARGEN OPERACIONAL 19,39% 19,14% 18,86% 24,24% 27,96% 24,90% -4,97%
MARGEN NETO 14,12% 11,94% 10,84% 15,35% 21,59% 18,67% -0,21%
ROA 5,34% 4,97% 2,69% 5,97% 4,92% 4,13% -0,05%
ROE 5,84% 5,29% 2,78% 6,37% 5,31% 4,40% -0,05%
EBITDA/INGRESOS 33,53% 31,89% 32,05% 36,18% 30,72% 33,55% 6,65%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 1.642,48 2.401,42 95,84 N.A. 51.160,06 N.A. -22,12
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 2.839,64 4.001,47 162,82 N.A. 56.199,16 N.A. 29,61
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
EBTDA/SALDO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 1.889,79 126,12 N.A. 82.282,94 N.A. -340,96
FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. -207,22 64,57 N.A. 30.259,25 N.A. -344,43
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,94 2,37 0,69 1,38 1,35 -83,35
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
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