UNIDAD III: Estudio Financiero3.1 Inversiones3.1.1 Inversiones y financiamientoLas Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para la adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin y de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y beneficios actualizados.Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con estudios denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de Planificacin, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.En la prctica toda Inversin de Proyectos tanto del sector pblico como privado, es un mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a un conjunto de programas de Inversin para la puesta en marcha de una o ms actividades econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o servicios bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el Cronograma de la Inversin fija.La preparacin del Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la ejecucin del Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del Proyecto.FUENTES DE FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:Llamado tambin de Fuente Interna, est constituido por el aporte del inversionista o promotor del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines.a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas: Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de contingencias y aplicacin de planta.b. Reservas Para Amortizaciones: Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn plenamente relacionados. Est compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.c. Reservas Afines: Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas.El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:- Se mantiene la flexibilidad Financiera.- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de prstamo.Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters convenientes.- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros: Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que imponen.Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detall las fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificacin parecida, que es:Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos3.1.2 Determinacin de los costosCOSTOS HISTORICOS Y COSTOS FUTUROS Los costos histricos son una fuente de informacin que sirve como pauta para obtener la tendencia que permite estimar los costos futuros, pero suponen que las situaciones continuaran desarrollndose de forma similar como hasta la fecha. Sin embargo la empresa debe estar preparada para ejecutar los costos pasados de moda que muestren los posibles cambios en los factores tecnolgicos, sociales o econmicos.Es importante saber que para evaluar un proyecto desde el punto de vista econmico solo se consideran los costosque generan flujo de efectivo, por lo que los costos histricos son irrelevantes puesto que no generarn desembolso en el futuro por ejemplo las depreciaciones de los activos fijos.COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS Loscostos directosson aquellos relacionados con los artculos o reas especficas de la empresa por ejemplo la mano de obra directa. Loscostos indirectosson aquellos comunes a muchos artculos dentro de la empresa por tanto no son directamente asociables a ningn artculo o rea en especificado. Usualmente, los costos indirectos se cargan a los artculos o reas con base en tcnicas de asignacin.COSTOS FIJOS Y VARIABLES Los costos variables son aquellos que tiene una relacin directamente proporcional con el volumen de productos fabricados o vendidos. Por ejemplo los materiales directos y la mano de obra. Los costos fijos no tiene relacin alguna con las ventas o fabricacin. Ejemplo: los sueldos de los ejecutivos y la renta de los inmuebles. 3.1.3 Inversin total inicial: fija y diferidaCOMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el caso de las maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin denominada agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La Inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las Empresas constructoras.COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el estudio e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente est conformada por Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.

Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de produccin el rubro denominado amortizacin diferida. En otras palabras la Inversin diferida que es un desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de clculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversin es similar a la depreciacin.Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelacin de intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia, podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses cargados durante el periodo de pre-operacin son parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses generados despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operacin, forma parte del costo total.

3.1.4 Cronograma de inversionesCuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos referimos a la estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; as como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces habr que determinar el momento exacto en que se efectivice.Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o ao, lo ms probable es que la Inversin dure varios periodos.El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos.En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversin mayor es la Fija.En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquella parte de la Inversin que se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado "Amortizacin Diferida".Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao 0), fecha de inicio de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero, etc.).Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los prstamos obtenidos. Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando an no se precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de Pre-Inversin puede abarcar ms all del ao cero.CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial en Capital de Trabajo.Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Prdidas y Ganancias.CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectan en el ao cero (momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos.

3.2 Presupuesto y evaluaciones financieras3.2.1 Presupuesto de ingresos, costos y gastosPRESUPUESTO DE INGRESOSEs aquel presupuesto que permite proyectar los ingresos que la empresa va a generar en cierto periodo de tiempo. Para poder proyectar los ingresos de una empresa es necesario conoce las unidades a vender, el precio de los productos y la poltica de ventas implementadas.POLTICAS DE VENTASSon disposiciones que se fijan en cuanto a la forma de realizar los cobros de los productos vendidos, teniendo en cuenta que lo ideal es vender al contado, pero como estrategia ente ventas bajas y el bajo poder adquisitivo de los agentes econmicos, se procede vender al crdito.Ejemplo ResueltoUna empresa ha proyectado sus ventas mensuales para el segundo semestre del ao:MesesVentas (unidades)

Julio4500

Agosto4620

Septiembre4200

Octubre3800

Noviembre4300

Diciembre4800

El precio del producto es de S/. 30 y al inicio del periodo no existen cuentas por cobrar y la poltica de ventas es la siguiente: 60% al contado, 30% a 30 das y el saldo a 60 das.Proyectar los ingresos de dicha empresa a lo largo del horizonte temporal.mesVentas S/.Contado30 das60 dasIngreso Total

J13500081000--------81000

A1386008316040500----123660

S126000756004158013500130680

O114000684003780013860120060

N129000774003420012600124200

D144000864003870011400136500

PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOSEn toda actividad productiva al ofrecer fabricar un producto o prestar un servicio se generan costos, entendindose que los costos son desembolsos monetarios relacionados justamente con la fabricacin del producto o la prestacin del servicio ya sea en forma directa o indirectamente.Dentro los elementos del costo tenemos (los cuales constituyen el costo de produccin):COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS

COSTOS DIRECTOSLos Costos directos se transfieren directamente al producto final y estn constituidos por los siguientes rubros:Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la materia prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maquinaria pesada, los materiales de Construccin en una Obra Civil, etc.Costo de la mano de obra directa: Relacionado con el personal que trabaja directamente con la fabricacin del producto y la remuneracin que percibe por dicha actividad, as tenemos a los operarios, obreros, ayudantes, etc.COSTO DE INDIRECTOSSon Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan fsicamente al producto final. Estos Costos estn vinculados al periodo productivo y no al producto terminado, entre ellos tenemos:Materiales Indirectos: Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni forman parte de l; pero sin su concurso no sera posible la Produccin de bienes finales. Estn constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Produccin, por ejemplo combustibles, lubricantes, tiles de limpieza, herramientas y equipos de trabajo, materiales de mantenimiento etc.Mano de Obra Indirecta: Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la Produccin o transformacin de la materia prima y en la obtencin del producto final, por ejemplo todos los jefes del departamento de Produccin, como el gerente de Planta, etc.En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras retribuciones que deben darse al personal.COSTO INDIRECTO DE FABRICACIN (CIF)Son aquellos recursos que participan indirectamente en la fabricacin del producto o del servicio, as tenemos: seguro, mantenimiento, artculos de limpieza, depreciacin, etcGASTOS DE ADMINISTRACINEstos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al rea de Produccin, ventas o distribucin. Contempla los sueldos, salarios y benficos sociales de la gerencia general y del personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificacin, Personal, Administracin, etc.) Se excluye el personal de rea productiva (Planta o Fbrica) y de comercializacin.Incluye adems gastos de representacin, energa elctrica, aportes institucionales, telfono, fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y tiles de oficina, gastos de mantenimiento y/o reparacin de los activos fijos de esa dependencia, en fin, todos los gastos que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la Empresa.GASTOS DE VENTASLos gastos de ventas estn relacionados con la distribucin y comercializacin del producto o del servicio, as tenemos a los vendedores, gastos de publicidad, comisiones, etc.

3.2.2 Precios de mercado y precio sombraPRECIOS DE MERCADOEn un mercado competitivo, el precio de mercado es nico y es aquel valor del precio que vaca el mercado, es decir, que consigue que los consumidores maximicen su utilidad y los productores su beneficio.En teora si un mercado es perfectamente competitivo, al ser el producto vendido perfectamente homogneo y adems existir informacin perfecta, ningn productor puede vender a un precio ligeramente superior, pues los consumidores no consumiran ese bien y compraran los del resto de los productores, que son perfectamente sustitutivos. Sin embargo, en la realidad, tambin puede suceder que en un mercado existan diferentes precios para un bien porque aparezcan pequeas diferencias de calidad, o la informacin no sea perfecta entre los consumidores. En ese caso, el precio de mercado es el precio que por trmino medio se est cobrando en el mercado en un momento dado. Se dice que los precios son las seales del mercado, porque cuando hay exceso de demanda o escasez tienden al alza y cuando hay exceso de oferta o excedentes, a la baja.En un mercado no competitivo, puede suceder que no exista un precio de mercado nico y que el productor, por ejemplo, cobre precios distintos a distintos demandantes, es decir, haga discriminacin de precios.PRECIO SOMBRAEl precio sombra es aquel valor que se le atribuye a un bien para el cual no hay un precio definido en el mercado. Generalmente a este tipo de bienes se les valora en funcin del coste de oportunidad en condiciones de competencia perfecta, e incluyendo tanto los costes privados en los que se pueda incurrir como los costes sociales asociados.Los precios sombra son una de las derivaciones ms importantes del mtodo de programacin lineal. Por ejemplo, cuando la empresa trata de minimizar el coste de una funcin de produccin, conoce los precios de los factores de produccin que va a utilizar, pero no conoce el precio del producto que va a lanzar al mercado. La empresa puede asignar unos precios a esa produccin a travs de los "precios sombra" calculando su coste de oportunidad. Los precios sombra nos indican cmo el valor mximo o mnimo de la funcin objetivo responde a un cambio unitario en la restriccin o condicin3.2.3 Estados proformaLos estados financieros pro forma son las proyecciones financieras del proyecto de inversin que se elaboran para la vida til estimada o tambin llamado horizonte del proyecto. Dichos estados financieros revelan el comportamiento que tendr la empresa en el futuro en cuanto a las necesidades de fondos, los efectos del comportamiento de costos, gastos e ingresos, el impacto del costo financiero, los resultados en trminos de utilidades, la generacin de efectivo y la obtencin de dividendos. Es importante sealar que los estados financieros pro forma sirven de base para los indicadores financieros que se elaboran al realizar la evaluacin financiera del proyecto. Los estados financieros pro forma fundamentales son: el estado de resultados, el flujo de efectivo, el estado de origen y aplicaciones y el balance general (o estado de situacin financiera).ESTADO DE RESULTADOS POR COSTEO DIRECTOSe define como un resumen de los ingresos y gastos de una empresa o proyecto durante un periodo especfico, que termina en una utilidad o prdida para el periodo despus de impuestos. Se considera un estado financiero dinmico ya que corresponde a la operacin durante un cierto periodo que por lo general es anual, por consiguiente, se inicia a partir del ao 1 de operaciones. Los rubros que debe contener un estado de resultados para que sean adecuados a la evaluacin financiera son los siguientes: Ingresos. Se consideran las ventas netas, es decir, sin hacer clculos de devoluciones o descuentos puesto que se est hablando de proyecciones y el clculo de estas partes especficas puede dar un resultado poco certero. Esta informacin se obtiene del estudio que se realiz previamente. Costo de Produccin. Incluye los costos totales en los que se incurri para la produccin en un periodo. Utilidad Bruta Es la diferencia obtenida al restar los costos de produccin a los ingresos totales.Gastos de Administracin. Son los gastos en los que se incurre por administrar la empresa. Depreciacin y Amortizacin. Se manejan de forma separada respecto al monto de costos y gastos. Utilidad antes de Impuestos. Es el resultado de restar a la utilidad bruta, los gastos anteriores. Utilidad antes de Reservas y DividendosUtilidad Neta. Es el resultado de restar a las utilidades anteriores, los impuestos y de Reservas y Dividendos.CUADRO 1 ESTADO DE RESULTADO

FLUJO DE EFECTIVOEs un estado financiero dinmico que incluye la informacin anual del ejercicio de recursos. Se calcula en base a los flujos de dinero, obteniendo como resultado una caja final o disponible, debido a lo cual se le conoce como flujo de caja. El flujo de efectivo sirve adems para determinar la capacidad de pago en el caso de existir crditos, as como para determinar el monto de los dividendos que se pueden pagar a los inversionistas. Su objetivo no es mostrar las utilidades o prdidas del proyecto, ya que esto se obtiene con el clculo del Estado de Resultados, sino saber el monto de dinero disponible o bien el dficit en caja; en este sentido, la obtencin de utilidades no asegura que el flujo de caja registre un supervit. El flujo de efectivo se inicia desde el ao 0 y cuenta con los siguientes rubros:Entradas. Es el dinero que ingresa a la empresa a travs de las aportaciones de los socios, crditos, ventas (que corresponden a los ingresos del Estado de Resultados, cuadro 1) y la caja inicial que corresponde a la caja final del periodo anterior del flujo de efectivo. Como se puede observar en el cuadro 2, la caja final del presente proyecto del ao 0 corresponde al monto del capital de trabajo destinado a iniciar las actividades de produccin del primero ao.Salidas. Es el dinero que egresa durante el ejercicio destinado a la inversin fija y diferida, los costos de produccin, gastos de administracin, ISR y PTU (cuadro 1); este ltimo rubro ser desfasado 1 ao ya que su pago se realiza al periodo siguiente. No deben considerarse depreciaciones y amortizaciones puesto que no se consideran salidas de efectivo.Saldo Inicial. Representa el resultado de restar las salidas a las entradas. Dividendos. Ya que el proyecto presenta utilidades desde el primer ao (cuadro 1), y ya que no se contemplan crditos, es posible considerar un esquema de pago de dividendos con el siguiente porcentaje: Ao 1 40% Ao 2 50% Ao 3 70%.Saldo Final. Se obtiene restando al saldo inicial, los dividendos. Como se puede observar en los cuadros respectivos, el Estado de Resultados presenta utilidades desde el primer ao, lo cual permite que se registren dividendos en el Flujo de Efectivo desde el primer ao. Hay que considerar que los flujos son grandes debido a que el proyecto no incluye financiamiento, por lo que no hay merma en pago de intereses ni de capital.CUADRO 2 FLUJO DE EFECTIVO

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA O BALANCE GENERALEs un estado financiero pro forma que muestra los recursos y obligaciones de una empresa en una fecha determinada, por lo que se considera un estado financiero esttico. Cuando se habla de estados financieros pro forma, se considera al balance como complementario, puesto que sirve tan slo para confirmar que el resto de los estados proyectados han sido elaborados correctamente. Para el caso que se presenta como ejemplo, se elaborar el Balance a partir del ao 0, es decir, del ao previo al inicio de operaciones. El balance est conformado por los siguientes rubros:Total de Activos. Se considera la suma de activos circulantes, activos fijos y diferidos netos.Activos Circulantes. Es el monto de efectivo que deber estar disponible en caja y bancos y que proviene del flujo de efectivo. (Cuadro 2). Activos Fijos y Diferidos. Es el monto de activos menos depreciacin y amortizacin (cuadros 1 y 2). Total de Pasivos y Capital. Es la suma de los pasivos totales y el capital total. Pasivos Circulantes. Se refiere en este caso nicamente al PTU pendiente de pagar. Pasivos a Largo Plazo. No se consideran crditos.Capital. Corresponde al capital social aportado por los socios, a las utilidades del ejercicio, las utilidades acumuladas y el pago de dividendos. La diferencia entre activos y pasivo ms capital deber dar como resultado 0, para confirmar el balance entre los rubros. Como ya se mencion, este estado financiero pro forma comprueba que los datos de los cuadros 1, 2 y 3 han sido manejados correctamente. Una vez elaborados los estados financieros pro forma, se cuenta con los elementos internos al proyecto para realizar la evaluacin financiera del mismo.CUADRO 3 BALANCE GENERAL (ESTADO DE SITUACION FINANCIERA)

3.2.4 Elementos fundamentales de la Evaluacin Financiera del proyectoSe realiza en proyectos privados, juzga el proyecto desde la perspectiva del objetivo de generar rentabilidad financiera y juzga el flujo de fondos generado por el proyecto. Esta evaluacin es pertinente para determinar la llamada "Capacidad Financiera del proyecto" y la rentabilidad de Capital propio invertido en el proyecto.Capital propio invertido en el proyecto. La informacin de la evaluacin financiera debe cumplir tres funciones: 1. Determinar hasta donde todos los costos pueden ser cubiertos oportunamente, de tal manera que contribuya a disear el plan de financiamiento. 2. Mide la rentabilidad de la Inversin.

3. Genera la informacin necesaria para hacer una comparacin del proyecto con otras alternativas o con otras oportunidades de inversin.La evaluacin financiera trabaja los flujos de ingresos y egresos con precios vigentes de mercado. Tpicamente, toma como criterio de seleccin el valor presente neto (VPN) o la tasa interna de retorno (TIR). La evaluacin financiera, analiza el proyecto desde su retorno financiero, se enfoca en el anlisis del grado en que el proyecto cumple sus objetivos de generar un retorno a los diferentes actores que participan en su ejecucin o financiamiento. La evaluacin financiera vara segn la entidad interesada. Se puede realizar la evaluacin de un solo proyecto, o alternativa, desde varios puntos de vista: 1. Punto de vista de los beneficiarios. 2. Punto de vista de la entidad o entidades ejecutoras. 3. Punto de vista de entidades financiadoras. 4. Punto de vista del Gobierno. 5. Punto de vista de la economa o la sociedad.Caractersticas bsicas de la evaluacin financiera