20 de octubre de 2016
Volcker Rule
“Aspectos clave e implementación práctica
en Riesgos de Mercado”
Con el dinero del cliente no se juega…
VOLCKER RULE - “Aspectos clave e implementación práctica en Riesgos de Mercado” 2
Economista estadounidense.
Director de la reserva federal durante la presidencia
de Jimmy Carter y Ronald Reagan.
Impulsor de la división entre Banca Comercial y de Inversión.Paul Volcker
1.
¿Qué es la Volcker Rule? (El origen…)
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2.
La norma nace como respuesta a la crisis financiera en US y las implicaciones que esta
tuvo en la economía mundial.
La Sección 619 de Dodd Frank Art, conocida como “Volcker Rule”
Principales prohibiciones para entidades bancarias:
participar en operaciones de Proprietary Trading a corto plazo en securities,
derivados, materias primas.
Poseer, patrocinar o tener relación con Hedge Funds o Equity Funds.
?
¿A quién afecta la Volcker Rule?
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3.
Entidades sujetas a la norma
Insured Depository Institutions.
Compañías que controlen una Insured Depository Institution.
Bancos extranjeros con branch, agencia o subsidiaria en US.
Cualquier afiliación o subsidiaria de las anteriores entidades.
Sujeto a la norma si…
…Opera dentro del concepto “Trading Account”
…El objeto de Trading es un “Instrumento financiero”
Estructura de la regulación final
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4.
Prohibiciones generales (“Catch-all rule”)
Excepciones y requerimientos
Compliance program
Implementación práctica
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5.
COMPLIANCE
PROGRAME FRAMEWORK
QUANTITATIVE METRICS & CONTROLS
KEY VOLCKER ACTIVITES
TRADING DESK MANDATES
“Trading Desk” – Desk Mandates
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6.
Objetivo de la mesa y descripción de
la actividad.
Volcker designation de la mesa
¿De dónde vienen los ingresos?
Contabilidad de las operaciones
Entidades, Brokers, contrapartidas…
Autorización de productos
Hedging policy
Empleados
Plataformas…
Límites asociados a la mesa
New Products and Activity Policy
Risk Monitoring Policy
Compensation Policy
Documentation Policy (only applies to
the Risk Mitigating Desk Mandate)
TRADING DESK MANDATES
La norma define la necesidad de
diferenciar las mesas en una
mayor granularidad que la que
había hasta la fecha, obligando
a definir a este nivel:
Business Information Revenue Generation
Trading and Hedging Policy Risk Limits Related Policie
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Market Marking Related Activities
• Underwriting Activities
• Risk-Mitigating Hedging Activities
• Trading on Behalf of Customers
• U.S. Government, Agency and Municipal Obligations
• Foreign Government Obligations
• Regulated Insurance Companies
• Trading Activities of Foreign Banking Entities Solely Outside the U.S.
(SOTUS)
• Out of Scope
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7.
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Para poder operar en alguna de estas excepciones…
Disponer de un programa interno de Compliance que asegure
que se cumple con lo dispuesto en la norma para considerar la
actividad como permitida.
No incentivar vía compensación el proptrading a los empleados
Tener las licencias necesarias para realizar la actividad
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7.
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Market Making Related Activities Trading Desk con autorización para dar precio, comprar y vender
determinados productos financieros a clientes por cuenta propia.
No puede exceder “reasonably expected near term demands” (RENTD) de
los clientes en base a la liquidez, el vencimiento y la profundidad de
mercado.
Compliance Program:
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7.
Inventario de productos.
Límites.
Acciones de mitigación de riesgos
(Hedging)
Controles internos, monitorización,
análisis de cumplimento
Marco autorizado que incluya
escalados, autorización de operativa
fuera de límites, análisis para la
autorización…
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Underwritting Activities Sólo para distribución de securities para las que la entidad actúa como
“colocadora”
No puede exceder “reasonably expected near term demands” (RENTD)
de los clientes
Compliance Program:
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7.
Inventario de productos
Limites, volumen de operativa,
exposición a factores de Riesgos y
“holding period”
Controles internos, monitorización,
análisis de cumplimento
Marco autorizado que incluya
escalados, autorización de operativa
fuera de límites, análisis para la
autorización…
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Risk Mitigating Hedging Activities
Coberturas relacionadas con posiciones concretas y destinadas a reducir
un riesgo específico.
Compliance Program:
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7.
Política documentada identificando la
posición a cubrir y la estrategia de
cobertura.
Inventario de productos de cobertura
autorizados
Limites de posición y plazo.
Controles internos, monitorización,
análisis de cumplimento, análisis de
correlación de cobertura.
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Trading on Behalf of Customers
Posibilidad de operar para clientes de manera fiduciaria
Sin posición abierta.
PL procedente de comisiones y diferencias en precio de compra y venta.
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7.
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• SOTUS (Solely Outside the US)
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7.
El PropTrading está permitido bajo la calificación SOTUS para las organizaciones bancarias
extranjeras siempre que su actividad ocurra fuera de US con entidades no americanas.
PROS CONTRAS
• No reporting
• No RENTD
• Pueden tomar posiciones propias
• No clientes US
• No BtB entre mesas SOTUS - MM
• Representation Letter
“Trading Desk” – Clasificación de Mesas
• Out of Scope
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7.
Fuera de lo que la norma entiende como “Trading Account” y/o “Instrumento Financiero”
Sujeto a “Rebuttable Control”
PROS CONTRAS
• No reporting
• No RENTD
• Pueden tomar posiciones propias
• No operativa a corto plazo (>60 días)
“Seven Metrics” & RENTD - Métricas Cuantitativas
• Risk Management
– M1.- Risk and Position Limits and Usage
– M2.- Risk Factor Sensitivities
– M3.- VaR and Stress VaR
– M4.- Comprehensive P&L Attributions
• Customer Facing Activity
– M5.- Inventory Turnover
– M6.- Inventory Aging
– M7.- Customer-Facing Trade Ratio
• RENTD
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8.
“Seven Metrics” & RENTD
M1.- Risk and Position Limits and Usage Details
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8.
Para actividades de Market Making y Risk Mitigating Hedging deben reflejarse todos los limites sobre
las principales métricas, incluyendo como mínimo, límites sobre Sensibilidades y VaR y Stress VaR
En caso de tener límites adicionales (por ejemplo sobre posiciones netas) estos deben ser también
reportados
La metodología de cálculo debe ser consistente entre los distintos sistemas de trading utilizados.
“Seven Metrics” & RENTD
M2.- Risk Factor Sensitivities Details
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8.
El método utilizado para el cálculo de sensibilidades debe ser homogéneo para todas las mesas, de
forma qeu la información pueda ser comparada.
El número y tipos de sensibilidades a los factores de riesgo dependerá de los Riesgos asumidos y
autorizados para cada mesa.
Las sensibilidades deben reportarse con el mayor detalle posible y ser relacionables con las M4.
“Seven Metrics” & RENTD
M3.- Value at Risk (VaR) y Stress Value at Risk (SVaR)
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8.
VaR mide la máxima pérdida esperada en un intervalo de tiempo determinado, bajo condiciones
normales del mercado y ante un nivel de confianza dado. SVaR es la misma medida durante un periodo
de estrés financiero
Para las entidades sujetas a Requerimientos de Capital Regulatorio, las cifras de VaR y SVaR deberán ser
calculadas y reportadas de forma consistente con la regulación.
Habitualmente, la cifra de VaR refleja la pérdida máxima que se producirá a un día con un intervalo de
confianza del 99%.
“Seven Metrics” & RENTD
M4.- Comprehensive Profit and Loss Attribution
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8.
Análisis de las variaciones de MV de las operaciones de una mesa, descomponiendo el PL Diario en
distintos conceptos para enfrentarlo a los estimado.
Partimos de un PL Diario que se deberá descomponer en los conceptos necesarios, dependiendo de la
operativa de la mesa.
Estos factores deben medirse constantemente con el tiempo para facilitar las comparaciones históricas
(PL Volatility)
¡¡ UNEXPLAINED P&L !!
“Seven Metrics” & RENTD
Clientes vs. No Clientes
• La Final Rule define que “the trading desk of another banking entity with trading assets and liabilities
exceeding $50 billion is not a “client, customer, or counterparty” “SUPER-BANCOS”
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8.
Bank Of America
Barclays
Citigroup
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase
Morgan Stanley
Wells Fargo
“Seven Metrics” & RENTD
METRIC VALUE
• Su propósito es poder sumar cantidades “equivalentes” para el cálculo de las métricas de clientes.
Nominal
Valor de Mercado
Delta Ajustada a Nominal
Posición Equivalente bono a 10Y
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8.
“Seven Metrics” & RENTD
M5.- Inventory Turnover
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8.
Mide la rotación de inventario de una mesa de negociación. Se calcula a diario sobre periodos de 30,
60 y 90 días
Para su cálculo, el numerador es el sumatorio de los Metric Value en valor absoluto de todas las
transacciones durante el período que se informa. El denominador es el sumatorio de los Metric Value
del Trading Desk al comienzo del período de información.
“Seven Metrics” & RENTD
M6.- Inventory Aging
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8.
Mide la “edad” de la cartera utilizando el inventario de Activos y Pasivos mantenidos por el Trading
Desk durante periodos determinados, diferenciando entre Securities y Derivatives en función del
Metric Value definido.
Diferenciación entre Activos y pasivos, Securities y Derivados.
Clasificado por plazos
“Seven Metrics” & RENTD
M7.- Customer-Facing Trade Ratio
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8.
CFTR establece una relación entre las operaciones clientes y no clientes del Trading Desk a través de:
Customer-Facing Trade Ratio = (Número de operaciones con clientes ) / (Número de operaciones con no-clientes ).
Customer-Facing Trade Ratio = (Metric Value de operaciones con clientes ) / (Metric Value de operaciones con no-clientes ).
Claculado a 30, 60 y 90 días.
“Seven Metrics” & RENTD
Ejemplo – Mesa derivados a largo plazo
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8.
M5.- Inventory Turnover promedio anual < 0.1 (Niveles de rotación bajos)
M6.- Inventory Aging Inventario desplazado al Bucket > 360 días
M7.- Customer Facing Trade Ratio Óptimo
DERIVADOS!! las mesas que operan principalmente Derivados a largo plazo, tienen estas
operaciones a vencimiento por lo que el histórico de posiciones será muy alto (denominador M5 y
bucket > 360 días M6)
“Seven Metrics” & RENTD
RENTD - ‘Reasonably Expected Near Term Demand’
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8.
Estimación de la demanda futura de clientes basado en la actividad pasada. Trata de evidenciar que las
posiciones de las mesas de MM responden a una actividad con clientes y no a PropTrading.
Separación entre productos de Market Making y Hedging
Separación de operaciones con Clientes vs. No Clientes
Exige definir un Threshold y controlarlo diariamente (Nivel máximo de demanda de clientes)
Compliance Program
VOLCKER RULE - “Aspectos clave e implementación práctica en Riesgos de Mercado” 28
9.
Políticas y Procedimientos
Controles internos
Management Framework
Independent Audit & Testing
Compliance Training
Record Keeping
RESUMEN
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10.
Prohibiciones
Excepciones Métricas Cuantitativas & Controles
Compliance Requirments
Muchas Gracias!
VOLCKER RULE - “Aspectos clave e implementación práctica en Riesgos de Mercado” 30