目录一、巴菲特的成长、投资历程

二、巴菲特的投资理念

三、经典投资案例

CNBC conducted an interview with Mr. Warren Buffett, the world’s second wealthiest person, total charitable donations amount to US$310 billion. The following are some of his interesting views of life.

TCOH26.4.10

At the age of 11, he bought his first stock and now he regrets that he has started too late. At that time stock was very cheap. Encourage your child to invest.

At the age of 14, he used the money saved from his delivery of newspapers job and bought a farm. One can buy many things using his own savings. Encourage your child to start doing some business.

He still lives in a 3-bedroom house bought, after his marriage, 50 years ago. He said that this house meets all of his needs. The house doesn’t have walls or fences. Do not buy “More than What you Need” and encourage your child to think and act the same way.

He drives his car everywhere; no driver or bodyguards. Be yourself, maintain your own nature.

He never travels by a private jet plane even though he owns the world’s largest private jet company. He always think about how to get things done economically.

His company, Berkshire Hathaway) owns 63 companies. Each year, he writes only one letter to his CEOs. Give them with this year’s target. He never holds regular meetings or makes regular phone calls. Get the right person for the right job.

He only gives his CEOs two rules and regulations:Rule 1: Don’t make a loss on the shareholder’s money. Rule 2: Don’t forget Rule 1.

Set targets and ensure that everybody must not forget these targets.

Mr, Warren Buffett doesn’t carry a mobile phone nor has a computer on his desk.

，

He doesn’t engage in upper-class society activities. At home, his leisure activities is making some popcorn and watching TV. Don’t show off, maintain your true self and enjoy everything you do.

5 years ago he met with Mr. Bill Gates, the world’s wealthiest person, for the first time. Bill thinks that he and Warren are two different people. Therefore, that meeting was planned for half an hour only and as a result, they chatted for 10 hours. Finally, Bill became Warren’s believer.

His advice to the young people:Stay far away from credit card (bank loans), invest by yourself and remember the following few points :

Wealth will not bring up people but people can bring about Wealth.Live a simple life. Don’t do what others say, listen and do what you think is right.

Don’t go after branded names; wear what you feel is comfortable for you.Don’t waste money on unnecessary things; spend it on those people who really need it.

After all, this is your own life, why let others influence it?

The happiest person doesn’t necessarily possess the best thing.They just simply cherish everything that comes along their life path.

Let us select this kind of life path!

一、巴菲特的成长历程★ 简介：美国投资家、企业家、及慈善家，被称

为股神，尊称为“奥玛哈的先知”、或“奥玛哈的圣贤”。

伯克希尔 · 哈撒韦公司（ 1956 年），世界著名的保险和多元化投资集团，总部在美国。公司主要通过国民保障公司和 GEICO 以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产 / 伤亡保险、再保险业务。伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店 Helzberb Diamonds 、糖果公司 See's Candies,Inc. 、从事飞行培训业务的飞安国际公司、鞋业公司等拥有股份。

★ 成长历程：• 1930 年 8 月 30 日，沃伦 · 巴菲特出生于美

国内布拉斯加州的奥马哈市• 五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖。稍大后

他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。

• 上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板，挣取外快。

• 1941 年，刚刚跨入 11 周岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。

• 1947 年，沃伦 · 巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。一年内获得了经济学士学位。

• 1950 年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外，考入哥伦比亚大学商学院，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。

• 1951 年， 21 周岁的他获得了哥伦比亚大学经济硕士学位。毕业时，他获得最高 A+。

• 1957 年，巴菲特掌管的资金达到 30万美元，但年末则升至 50万美元。

• 1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了 720万美元，其中有 100万是属于巴菲特个人的。

• 1964 年，巴菲特的个人财富达到 400万美元，而此时他掌管的资金已高达 2200万美元。

• 1966 年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安

• 1967 年 10 月，掌管的资金达到 6500万美元。

• 1968 年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩

• 1968 年 5 月，当股市一路凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了

• 1969 年 6 月，股市直下，渐渐演变成了股灾• 1970~1974 年，美国股市就像个泄了气的皮

球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞涨”时期

• 1972年，盯上了报刊业。 1973 年开始，他偷偷地在股市上吞食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》

• 1980 年，他用 1.2 亿美元、以每股 10.96 美元的单价，买进可口可乐 7 %的股份

• 1992年中以 74 美元 / 股购下 435万股美国高技术国防工业公司—通用动力公司的股票

• 1994 年底拥有 230亿美元的伯克希尔工业王国变成巴菲特的庞大的投资金融集团

• 从 1965~1998 年，巴菲特的股票平均每年增值 20.2%，高出道·琼斯指数 10.1个百分点

• 1965~2006 年的 42年间，伯克希尔公司净资产年均增长率达 21.46%，累计增率 361156%；同期标准普尔 500指数成分公司的年均增长率为 10.4%，累计增长幅为 6479%

• 巴菲特 2006 年 6 月 25 日宣布将捐出总价达三百多亿美元的私人财富投向慈善事业

• 2007 年拥有约 620亿美元的净资产，根据《福布斯》杂志公布的 2008 年度全球富豪榜，他已经超过卡洛斯 · 斯利姆·埃卢和比尔 ·盖茨成为全球首富

• 2010 年巴菲特以净资产 470亿美元位列福布斯榜第三名

二、巴菲特的投资理念★ 巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠

股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。其招牌式策略是买下那些他认为价格远低于实际价值的大企业（如喜诗糖果），或买下企业的大量股份（如可口可乐），并“永远”拥有它们。（经营）

对巴菲特来说，钱挣来了就该保存起来，永远不能失去或花掉，保住资本是他的个性和投资风格的基础。（如“省 1 美分等于赚 1 美元”、“注重税后收益”）（ 96 、 109 ）

“这不是因为我需要钱，而是为了享受赚钱和看财富增长的那种乐趣。”

★价值投资并不复杂，巴菲特将其归结为三点：

1 、把股票看成许多微型的商业单元； 2、把市场波动看作你的朋友而非敌人 (利润有时候来自对朋友的愚忠 )；

3 、购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”。

★ 巴菲特法则： 可概括为 5项投资逻辑、 12项投资要点、 8项选股标准和 2项投资方式。

•5项投资逻辑： 1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我

成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。　 2.好的企业比好的价格更重要。　 3. 一生追求消费垄断企业。　 4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。　 5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

•12项投资要点：1. 利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。2. 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

3. 利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有在未来 5至 10 年能赚多少。

5.只投资未来收益确定性高的企业。6. 通货膨胀是投资者的最大敌人。7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是

一项投资未来现金流量的折现值；而成长只

是用来决定价值的预测过程。 8. 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解

程度成正比。9.“ 安全边际”从两个方面协助你的投资：首

先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

10. 拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

11. 就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。

12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点： A. 买什么股票； B. 买入价格。

•8项投资标准： 1.必须是消费垄断企业（如有效垄断了华盛顿地区报纸的《华盛顿邮报》）。　　

2. 产品简单、易了解、前景看好（喜诗糖果）。　　

3. 有稳定的经营史。 4. 经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先（可

口可乐）。 5. 财务稳健。 6. 经营效率高、收益好。 7. 资本支出少、自由现金流量充裕。 8.价格合理。

•2项投资方式： 1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字： A.初始的权益报酬率； B.营运毛利； C.负债水准； D. 资本支出； E.现金流量。

2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。　　

三、经典投资案例

★可口可乐：投资 13亿美元，盈利 70亿美元　　 120 年的可口可乐成长神话，是因为可口可乐卖的不是饮料而是品牌，任何人都无法击败可口可乐。领导可口可乐的是占据全世界的天才经理人， 12年回购 25%股份的惊人之举，一罐只赚半美分但一天销售十亿罐，净利润 7 年翻一番， 1 美元留存收益创造 9﹒51 美元市值，高成长才能创造高价值。

1988 年，巴菲特以每股 5.22美元的均价买入 1.13亿股可口可乐公司的股票。既然连他自己都说可口可乐的业务性质自它于 1886 年以来就没有改变过，在此之前他为什么不买呢？

原因：管理层没有合理地分配资本，一家企业的未来主要依赖于他的管理质量，拙劣的管理有可能坑苦一家好企业。

在 20 世纪 70 年代，可口可乐公司在首席执行官保罗· 奥斯汀的领导下积累了大量现金，超过 3亿美元。实际上奥斯汀不知道怎样用这些钱，他开始玩无节制的收购游戏，购买了各种不相关的企业，包括内陆养虾场，私人品牌咖啡和生产塑料吸管、湿纸巾和地毯清洗剂的工厂。公司的年资本收益率仅为可怜的 1%。

1981 年，罗伯特 ·郭思达接帅印。由于他的第一波行动之一就是买下了一家电影公司，看起来可口可乐的变化不会太大。但当郭思达钻研了公司的深层问题后，他意识到可口可乐是一个金矿。他卖掉了电影公司、养虾场和其他所有“不值钱的企业”，把重心放在了可乐上。

郭思达完善了管理和存货系统，全面修改了可乐的营销策略，大大改善了公司于瓶装商的关系，并推动了一种轰动一时的新产品——减肥可乐。

“新可口可乐”的惨败使可口可乐公司意识到自己低估了自己的品牌力量品牌忠诚度展现了令人震惊的威力。可见，可口可乐拥有无可匹敌的行业优势。

在郭思达的领导下，可口可乐瘦身为一家目标明确的企业，只以溢价出售生产成本几乎为零的饮料。他甚至重组了可口可乐，将所有的资本密集型分销业务都推给了独立瓶装公司，但每一瓶售出可乐的利润依然大多归可口可乐公司。

郭思达的变革获得了巨大的成功，可口可乐的净资产回报率从微不足道的 1%剧增到了令人震惊的 33%。

对巴菲特来说，一家企业的价值不仅在于他明天的股票市值，而在于它未来的收益。

如果可口可乐的股票下跌怎么办？ 需注意的是巴菲特购买的是一家企业！而如

果企业本身是健康的，股市的波动不算什么，因为可口可乐的收益不会受到影响，而且仍会增长。另外可口可乐仍将分红 ...... 事实上，他可以估算出可口可乐在此后 10 年的每股分红累计将达 5 美元左右。

结果，在 1998 年年末，可口可乐的市盈率达到了 46.4 ，股价收在 66.07 元。而他的平均买价是 5.22美元，所以他的年复利率是 28.9%。这还不算分红。

★GEICO ：政府雇员保险公司，投资 0.45亿美元，盈利 70亿美元

　　巴菲特用了 70 年的时间去持续研究老牌汽车保险公司，。该企业的超级明星经理人，杰克 · 伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。 1 美元的留存收益就创造了 3·12美元的市值增长，这种超额盈利能力创造了超额的价值。因为 GEICO 公司在破产的风险下却迎来了巨大的安全边际，在 20 年中，这个企业 20 年盈利 23亿美元，增值 50倍。

★华盛顿邮报公司：投资 0﹒11亿美元，盈利 16﹒87亿美元

　　 70 年时间里，华盛顿邮报公司由一个小报纸发展成为一个传媒巨无霸，前提在于行业的垄断标准，报纸的天然垄断性造就了一张全球最有影响力的报纸之一，水门事件也让尼克松辞职。　　从 1975 年至 1991 年，巴菲特控股下的华盛顿邮报创造了每股收益增长 10倍的的超级资本盈利能力，而 30 年盈利 160倍，从 1000万美元到 17亿美元，华盛顿邮报公司是当之无愧的明星。

★吉列：投资 6亿美元，盈利是 37亿美元　　作为垄断剃须刀行业 100 多年来的商业传奇，是一个不断创新难以模仿的品牌，具备超级持续竞争优势，这个公司诞生了连巴菲特都敬佩的人才，科尔曼·莫克勒，他带领吉列在国际市场带来持续的成长， 1美元留存收益创造 9﹒21 美元市值的增长，14 年中盈利 37亿美元，创造了 6倍的增值。

★ 美国运通：投资 14﹒7亿美元，盈利 70﹒76亿美元

　　 125 年历史的金融企业，富人声望和地位的象征，是高端客户细分市场的领导者，重振运通的是一个优秀的金融人才，哈维·格鲁伯，从多元化到专业化，高端客户创造了高利润，高度专业化经营出高盈利， 11 年持续持有，盈利 71亿美元，增值 4﹒8倍。

事实上巴菲特在买这只股票时，美国运通面临着能否生存下去的危机！那是什么力量使得如此注重企业质量的巴菲特投资它呢？ (59)

★ 中国石油：投资 5亿美元，，到 2007 年持有5 年，盈利 35亿，增值 8倍。

★比亚迪 总部 :中国深圳公司业务 :手机、电池、汽车入股时间 :9 月 27 日 2008 年 9 月 27 日，巴菲特旗下的MidAm

erican 公司与中国最大的充电电池制造商比亚迪电子公司达成协议，以 2.32 亿美元的价格收购后者 9.9%的股份。这次入股的比亚迪，市盈率 10倍左右，市净率 1.5倍，近 5 年公司的股东权益、净利润、销售收入均平稳增长 .受此影响，比亚迪在香港股市上的股价迅速拉高 ,接近翻番。

★ 通用电气 : 收购时间 :10 月 2日 2008 年 10 月 2日，通用电气公司宣布，巴菲

特管理的伯克希尔再度担当起援救者的角色，同意从通用电气私募发行中购买 30亿美元永续优先股，享有 10%/ 年的优先股红利。同时在 5 年内可以按每股 22.25 美元的行权价格买入 30亿美元的普通股。巴菲特的风险是这家顶级公司宣布破产，而通用电气是著名的老牌企业，多元化企业的典范，倒闭的概率不足 1%，也就是说，一旦危机过去，巴菲特成功的概率超过 99%。

附录：