XLVII Junta Semestral de PredicciónPortugal, 2 y 3 de diciembre de 2004
1. Precios petróleo
2. Efectos de nuevo nivel de precios
3. Corrección de predicciones
4. Especial UE
5. Especial Alemania y diferencial España
1. Precios petróleo
2. Efectos de nuevo nivel de precios
3. Corrección de predicciones
4. Especial UE
5. Especial Alemania y diferencial España
Predicción de consenso hace 9 mesessobre precio del petróleo
(dólares por barril Brent)
Predicción de consenso hace 9 mesessobre precio del petróleo
(dólares por barril Brent)
2004 2005
Barclays Capital 27,60 25,10
Citigroup/Smith Barney 24,50 22,00
Economist Intelligence Unit 22,40 20,10
Goldman Sachs 25,00 23,00
JP Morgan 27,50 25,50
Lehman Brothers 28,00 21,00
Merrill Lynch 26,00 22,50
UBS 24,50 21,50
Oxford Economic Forecasting 27,37 25,22
Average 25,87 22,88Source: Various & RBS Group Economics (Royal Bank of Scotland Group) Group Economics Oil Price Forecast, march 2004.
Fuente: WTRG Economics
Brent Close Crude Oil Futures(Font Month)
Brent Close Crude Oil Futures(Font Month)
Rango de predicciones a corto plazode los precios del petróleo
Rango de predicciones a corto plazode los precios del petróleo
West Texas Intermediate, US$ per barrel *
Range 1985-2004Spot Rate (Nov.8)
54,1 – 10,449,0
Forecast for
NovemberSurvey
End Feb. 2005
End Nov. 2005
Mean Forecast 45,2 39,7
HighLowStandard DeviationNº. of Forecasts
57,0 37,0 4,4 71
62,030,05,071
*Los precios WTI han estado históricamente 1,40$/barril por encima del crudo Brent, aunque esta diferencia ha variado en el tiempo. Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2004
Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)
Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)
Comisión Europea
(octubre)
U.S. Energy Information
Administration (octubre)
Fondo Monetario
Internacional (septiembre)
Forecast Org.
(octubre)
Mercado futuros
Londres (finales
noviembre)
Brent WTIPromedio
Brent, WTI y Dubai
WTI Brent
2004.IV 50,0 46,4 39,5 33,3 44,57*
2005.I2005.II2005.III2005.IV
..
..
..42,5
44,743,041,339,6
38,637,536,635,9
40,8......
45,24*......
Promedio 45,1 42,2 37,2 .. ..*Datos final trimestre.Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados. ...
Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)
Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)
Comisión Europea (octubre)
Fondo Monetario Internacional(septiembre)
Brent Promedio Brent, WTI y Dubai
2006.I
2006.II
2006.III
2006.IV
..
..
..
39,0
35,2
34,5
34,0
33,5
Promedio 40,1 34,3Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados.
...
Cambios previstos en los precios del petróleo(dólares por barril y porcentjes de variación)
Cambios previstos en los precios del petróleo(dólares por barril y porcentjes de variación)
Precio medio(orden de magnitud)
Variación
2004/2003
Variación
2005/2004Variación 2006/2005
2003 2004 2005 2006 Dólares % Dólares % Dólares %
30 40 45 40 +10 33% +5 13% -5 -11%
Fuente: Elaboración propia considerando predicciones de diversas instituciones.
Efectos iniciales Efectos inducidos
* factura importaciones
Deterioro balanza c/c necesidad de financiación internacional
costes de producción, en particular en sectores intensivos en energía
precios consumo
Elevación de precios y pérdida competitividadPérdida rentabilidad empresasDesaceleración consumo familiarDisminución del ahorro familiar
Elevación de tipos de interés
Nuevos efectos s/consumo, inversión y déficit público
Efectos de una elevación de precios del petróleoEfectos de una elevación de precios del petróleo
...
Efectos iniciales Efectos inducidos
* Disminución de crecimiento en otros países
Alteración de flujos de financiación internacional
Disminución de exportaciones y turismo
Posible disminución de la inversión extranjera
* Empeoramiento de expectativas
Impactos generalizados
Efectos en cadena sobre empleo y rentas
Efectos de una elevación de precios del petróleoEfectos de una elevación de precios del petróleo
...
Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos
Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos
International Energy Agency
Efecto s/ conjunto países OCDE de un incremento sostenido de 10$ barril
2004 2005
PIB (%) -0,4 -0,4
IPC (%) 0,5 0,6
Tasa desempleo (%) 0,10,1 ( 400.000 empleos
menos)
Cuenta corriente (m. millones $) -32 -42
Comisión Europea
Efecto s/ conjunto UE de un incremento permanente de un 25% s/ base
2004 2005
PIB (%) -0,3 -0,1 ...
Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos
Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos
Fondo Monetario Internacional
Efecto en un año s/ economía mundial, países industrializados y Área Euro, de un incremento sostenido de 5$ barril
MundoPaíses
industrialesÁrea Euro
PIB (%) -0,3 -0,3 -0,4
Inflación (%) -- 0,2 0,3
Balanza comercial (% del PIB) -- -0,1 -0,1
...
Efectos diferenciales por países de unaelevación de precios del petróleo
Efectos diferenciales por países de unaelevación de precios del petróleo
Un incremento sostenido de 10$ barril produciría:
Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB)
Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo
El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia
Un incremento sostenido de 10$ barril produciría:
Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB)
Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo
El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia
Fuente: Consensus Forecast y FMI
3,1
4,1
2,6
1,93,2
2,41,1
0
1
2
3
4
5
2001 2002 2003 2004 2005
Predicciones noviembre 2004
Predicciones noviembre 2003
Consensus FMI
4,35,0
3,93,0 4,1
3,2
2,4
0
1
2
3
4
5
2001 2002 2003 2004 2005
Predicciones septiembre 2004
Predicciones septiembre 2003
Perspectivas de evolución de la economía mundial:¿desaceleración moderada en 2005?
Perspectivas de evolución de la economía mundial:¿desaceleración moderada en 2005?
Actuales Hace 1 año Total
Revisión al alza
JapónRusiaChinaEuropa Central y del EsteNuevas Economías Industrializadas de AsiaLatinoaméricaMundoEE.UU.UE (zona euro)
4,4 (4,3)
7,3 (8,0)
9,0 (8,8)
5,5
5,54,6 (4,7)
5,0 (4,0)
4,3 (4,3)
2,2 (1,8)
1,45,07,54,1
4,23,64,13,91,9
+3,0+2,3+1,5+1,4
+1,3+1,0+0,9+0,4+0,3
Revisión a la baja
Canadá 2,9 3,0 -0,1
Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2004
Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2004
( ) Banco Mundial, 17/11/04
Actual Hace 6 meses Total
Revisión al alza
RusiaEuropa Central y del EsteJapón
6,6 (8,0)
4,82,3 (1,8)
5,34,41,9
+1,3+0,4 +0,4
Canadá 3,1 3,1 0,0
Revisión a la baja
Nuevas Economías Industrializadas de AsiaChinaEE.UU.MUNDOLatinoaméricaUE (zona euro)
4,07,5 (7,8)
3,5 (3,2)
4,3 (3,2)
3,6 (3,7)
2,2 (2,1)
5,08,03,94,43,72,3
-1,0-0,5-0,4-0,1-0,1-0,1
Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2005
Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2005
( ) Banco Mundial, 17/11/04
Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones
1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas.
2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente.
3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas.
4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro).
1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas.
2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente.
3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas.
4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro).
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004
EE.UU.EE.UU. UEUE
3,43,9
4,4
2,4
3,2
0,3
3,8
2,8
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Predicciones noviembre 04 Predicciones noviembre 03
1,91,8
0,4
3,5
1,4
0,7
1,9
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Predicciones noviembre 04 Predicciones noviembre 03
Fuente: The Economist pool of forecasters y elaboración propia
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (zona euro)
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (zona euro)
3,4
2,4 2,6
4,5
3,33,7
2,0 2,0
2,8
2,0
-1,4
-0,5
1,2
1,91,6
4,24,1
7,4
0,70,6 0,4 0,8 0,9
1,1
0,0
1,41,6
2,4
0,0
1,2
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2001
.I
2001
.II
2001
.III
2001
.IV
2002
.I
2002
.II
2002
.III
2002
.IV
2003
.I
2003
.II
2003
.III
2003
.IV
2004
.I
2004
.II
2004
.III
EEUU
UE
Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2004.
Crecimiento trimestral comparativoEE.UU. / UE-15
(tasa intertrimestral anualizada)
Crecimiento trimestral comparativoEE.UU. / UE-15
(tasa intertrimestral anualizada)
EEUU
Enero 2004
Febrero 2004
Marzo 2004
Abril 2004
Mayo 2004
Junio 2004
Julio 2004
Agosto 2004
Septiembre 2004
Octubre 2004
108
97
85
73
71
95
88
77
74
62
Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas – pesimistas)
Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas – pesimistas)
Revisión de predicciones de crecimientopara el Área Euro(% variación PIB real)
Revisión de predicciones de crecimientopara el Área Euro(% variación PIB real)
Predicciones realizadas en
Referidas a 2004 Referidas a 2005
2004 Consenso Rango
min/max Consenso
Rango min/max
Enero 1,9 1,4/2,6 -- --
Abril 1,6 1,2/2,2 2,0 1,4/2,6
Julio 1,8 1,4/2,0 2,0 1,4/2,6
Noviembre 1,8 1,6/2,0 1,9 1,5/2,3Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit
2,5
1,3
3,53,0
7,2
4,3
3,1
1,9
4,33,8
2,4
6,6
3,7
2,9
2,2
3,43,8
2,6
6,2
4,3
3,2
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Are
a E
uro
Eur
opa
Est
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Lat
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ica
Paí
ses
Indu
stri
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ste-
Pac
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o
Ori
ente
Med
io y
Nor
teÁ
fric
a
MU
ND
O
1971-00 2004-05 2006-15
Una apuesta arriesgada a largo plazo delBanco Mundial
(tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)
Una apuesta arriesgada a largo plazo delBanco Mundial
(tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)
6,76,4
6,04,9
4,84,5
3,93,8
3,73,6
3,53,3
3,13,1
2,82,6
0 1 2 3 4 5 6 7 8
LetoniaLituaniaEstoniaPoloniaIrlanda
EslovaquiaChipre
Rep. ChecaHungría
EsloveniaLuxemburgo
GreciaFinlandia
SueciaReino Unido
España
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005
...
2,6
2,5
2,4
2,4
2,2
2,2
1,8
1,7
1,5
1,5
0 1 2 3
España
Bélgica
Austria
Dinamarca
Portugal
Francia
Italia
Holanda
Malta
Alemania
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004
...
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
Países en expansión(% 3%)
Pesos Variación PIB real 2005
Estonia +Letonia +Lituania 0,2 6,4
Polonia 2,1 4,9
Irlanda 1,1 4,8
Eslovaquia 0,3 4,5
Rep. Checa 0,7 3,8Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
...
Países en expansión(% 3%)
Pesos Variación PIB real 2005
Hungría 0,7 3,7
Eslovenia 0,2 3,6
Luxemburgo 0,2 3,5
Grecia 1,5 3,3
Suecia 2,7 3,1
Total países en expansión 9,7 3,9Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
...
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
Países con crecimiento medio(% entre 1,5% y 3%)
Pesos Variación PIB real 2005
Chipre +Malta 0,1 2,9
Reino Unido 17,6 2,8
Finlandia 1,5 2,7
España 7,3 2,6
Bélgica 2,8 2,5
Dinamarca 2,0 2,4Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
...
Países con crecimiento medio(% entre 1,5% y 3%)
Pesos Variación PIB real 2005
Austria 2,2 2,4
Portugal 1,3 2,2
Francia 16,0 2,2
Italia 13,1 1,8
Holanda 4,5 1,7
Alemania 21,9 1,5
Total países con crecimiento medio 90,3 2,1
Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
...
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre
España y la UE
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre
España y la UE
Política monetaria especialmente expansiva para España
por sus diferenciales de inflación
Tipos de interés nominales (y mucho más reales)
anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e
inversores
Importantes fondos estructurales europeos que financian en
parte y estimulan proyectos de inversión pública
Política monetaria especialmente expansiva para España
por sus diferenciales de inflación
Tipos de interés nominales (y mucho más reales)
anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e
inversores
Importantes fondos estructurales europeos que financian en
parte y estimulan proyectos de inversión pública
...
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre
España y la UE
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre
España y la UE
Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación
pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a
largo plazo
Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de
empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)
Política económica de estabilidad, control del gasto público
y reformas estructurales
Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación
pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a
largo plazo
Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de
empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)
Política económica de estabilidad, control del gasto público
y reformas estructurales
...
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
España 2,7 2,7 2,8 3,0 3,0 3,0
Eurozona 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,1
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre y Ceprede, noviembre 2004
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
España 2,5 2,6 3,4 4,2 4,0 3,6
UE-15 2,0 2,0 2,6 2,9 3,2 3,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Consensus Ceprede
Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias?
(% variación PIB real)
Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias?
(% variación PIB real)
XLVII Junta Semestral de PredicciónPortugal, 2 y 3 de diciembre de 2004