Tomasz Filipiak
ZARZĄDZANIE POZYCJĄ NA RYNKU
KONTRAKTÓW TERMINOWYCH
Warszawa GPW S.A., 19 maj 2015
Prawdziwa tajemnica spekulacji zawiera się w poniższych słowach:
„W ostatecznym rozrachunku wygrywają ci,
którzy potrafią przegrywać.”
Brent Penfold „Uniwersalne zasady spekulacji”
Wydawnictwo Linia Sp. z o.o. 2013
DLACZEGO NALEŻY ZARZĄDZAĆ POZYCJĄ
1,88 dolara 3,25 dolara 142, 01 dolara International Telephone & Telegraph
4,50 dolara 5,50 dolara 62,95 dolara Columbia Gad System
167,25 dolara 76,88 dolara 298,63 dolara American Telephone & Telegraph
2,5 dolara 4,00 dolary 117,19 dolara American Power & Light
Indeks Dow Jones spółek użyteczności publicznej
8,13 dolara 7,38 dolara 153,75 dolara Southern Pacific
69,63 dolara 22,00 dolary 256,50 dolara US Steel
34,38 dolara 22,58 dolara 68,96 dolara Standard Oil
78,13 dolara 9,97 dolara 157,02 dolara Sears Roebuck
4,63 dolara 3,25 dolara 100,00 dolarów Radio Corporation of America
33,13 dolara 9,50 dolara 98,88 dolara General Electric
Indeks Dow Jones spółek przemysłowych
grudzień '40 czerwiec '32 sierpień '29
Cena akcji
Nazwa spółki
DLACZEGO NALEŻY ZARZĄDZAĆ POZYCJĄ
97% 1 3/4 roku Yahoo!
75% 3 1/4 roku McDonald's
77% 2 1/2 roku JP Morgan Chase
99% 2 lata Corning
74% 4 3/4 roku Eastman Kodak
99% 2 1/2 roku Ericsson
83% 3 1/2 roku Ford Motor
65% 2 lata General Electric
90% 2 1/2 roku Cisco Systems
82% 9 miesięcy Apple Computer
95% 1 3/4 roku Amazon.com
83% 3 1/2 roku AT&T
91% 2 1/2 roku AOL Time Warner
Maksymalny spadek
liczony od
najwyższego kursu
spółki
Okres, w którym spółki
osiągnęły najniższy
poziom
Byli liderzy rynku albo spółki
budzące zaufanie
CISCO 1998-2003
RYZYKO STRATY - KONSEKWENCJE
% straty
% wzrostu do poziomu sprzed straty
5 5,26
10 11,11
15 17,65
20 25,00
25 33,33
30 42,86
35 53,85
40 66,67
45 81,82
50 100,00
55 122,22
60 150,00
65 185,71
70 233,33
75 300,00
80 400,00
85 566,67
90 900,00
95 1900,00
ANALIZA WYNIKÓW STRATEGII INWESTYCYJNEJ
JAK OCENIAĆ RYZYKO?
Kolejna strata
2% Procent pozostałego kapitału
1 98,0
2 96,0
3 94,1
4 92,2
5 90,4
6 88,6
7 86,8
8 85,1
9 83,4
10 81,7
Kolejna strata
10% Procent pozostałego kapitału
1 90,0
2 81,0
3 72,9
4 65,6
5 59,0
6 53,1
7 47,8
8 43,0
9 38,7
10 34,9
Kolejna strata
5% Procent pozostałego kapitału
1 95,0
2 90,3
3 85,7
4 81,5
5 77,4
6 73,5
7 69,8
8 66,3
9 63,0
10 59,9
Kolejna strata
20% Procent pozostałego kapitału
1 80,0
2 64,0
3 51,2
4 41,0
5 32,8
6 26,2
7 21,0
8 16,8
9 13,4
10 10,7
STOSUNEK ZYSK/RYZYKO
Przy R/R=1, aby zarabiać w dłuższej perspektywie
liczba transakcji zyskownych musi być większa niż
liczba transakcji stratnych.
Przyjmuje się, że dobry system powinien się
cechować R/R 2.
R/R = 2 DIAGRAMY
S/L
T/P
OPEN
S/L
OPEN
T/P T/P
STOSUNEK ZYSKU DO RYZYKA 2:1
STRATEGIA TRANSAKCYJNA
Wybór instrumentu finansowego.
Wybór momentu zawarcia transakcji.
Wyznaczenie parametrów transakcji: cena transakcji, poziom S/L, poziom T/P.
Obliczenie wielkości pozycji.
Złożenie zlecenia.
Sprawdzenie realizacji zlecenia.
Wystawienia zlecenia typu Stop Loss (S/L) i T/P.
Prowadzenie pozycji.
Całkowite zamknięcie pozycji.
Statystyka transakcji.
JAK OBLICZYĆ WIELKOŚĆ POZYCJI
Założenia:
Wartość portfela: 100.000 zł.
Ryzyko pojedynczej transakcji: 2% bieżącej
wartości portfela.
Możliwa pojedyncza strata : 100.000 zł * 2% =
2.000 zł.
UKŁAD XABCD
UKŁAD XABCD
ZAŁOŻENIA TRANSAKCJI
1. Otwarcie pozycji długiej: 2435 pkt.
2. STOP LOSS: 2400 pkt., czyli 35 punktów poniżej ceny otwarcia pozycji.
3. Zamknięcie pozycji: część przy 2520 pkt. pozostała część przy poziomie
2560 pkt.
4. A zatem te 35 punktów plus prowizja czyli 1 pkt. (20 PLN) = 36 pkt.
może nam zabrać max. 2000 PLN.
5. Stosunek zysku do ryzyka R : R = (2520 – 2435)/36 ≈ 2.36
6. ATR(10) dla instrumentu FW20M1520 wynosi 22pkt.
PARAMETRY TRANSAKCJI
1. Te 36 pkt. w przeliczeniu na jeden kontrakt będzie wynosiło: 36 pkt * 20 PLN/pkt
= 720 PLN
2. Obliczamy liczbę kontraktów, którą możemy otworzyć: 2000 PLN/ 720 PLN ≈ 2,78
3. Sprawdźmy ryzyko, jakie ponosimy otwierając 3 kontrakty: 3 * 720 = 2160 PLN,
czyli 2,16% wartości kapitału. Akceptujemy dodatkowe ryzyko 0,16 punktu
procentowego.
4. Sprawdzamy poziom depozytu zabezpieczającego w dniu 15.04.2015, czyli w
momencie, gdy rynek przechodzi przez poziom 2435 pkt.
5. Zamknięcie z dnia 14.04.2015 wynosiło 2409 pkt., depozyt 7,4%, 1pkt. = 20 PLN,
zatem całkowita wartość depozytu zabezpieczającego wynosi:
3 kontrakty * 2409 pkt * 20 PLN/pkt * 0.074 ≈ 10696 PLN.
SYTUACJA TECHNICZNA
PROWADZENIE POZYCJI
Pierwsze zamknięcie 2 kontraktów przy poziomie 2520 pkt. daje zysk:
2 kontr * (2520 pkt – 2435 pkt) * 20 PLN/pkt – 2 kontr * 10 PLN * 2 = 3360 PLN.
Dla pozostawionego 1 kontraktu przesuwamy S/L na poziom 2445.
Kolejny kontrakt może dać:
A) gdy cena dotrze do 2650 pkt.:
1 kontr *(2560 pkt – 2435pkt) *20 – 1 kontr *10 PLN *2 = 2500 PLN – 20 PLN = 2480 PLN.
B) gdy cena zawróci do poziomu 2445 pkt.:
1 kontr. * (2445 pkt – 2435 pkt) * 20 PLN/pkt – 1 kontr * 2 * 10 PLN= 200 PLN – 20 = 180 PLN
Wyraźnie widać, że należy całą pozycję zamknąć przy poziomie 2520 pkt. ponieważ
ryzykujemy 2520 – 2445 =75 pkt dla zarobienia 2560 – 2520 = 40 pkt.
UKŁAD XABCD
PARAMETRY TRANSAKCJI
1. Otwarcie pozycji długiej: 378.00 PLN.
2. STOP LOSS: 373.00 PLN, czyli 5 PLN poniżej ceny otwarcia pozycji.
3. ATR(10) dla instrumentu FUSDM15 wynosi 3.31 PLN.
4. Zamknięcie pozycji: część przy 385 PLN, pozostała część przy poziomie 390 PLN.
5. Stosunek zysku do ryzyka R : R = (385 – 378)/5 = 1.4 (!) oraz (390-378)/5 = 2.4
6. Te 5 PLN (S/L) straty w przeliczeniu na jeden kontrakt będzie wynosiło:
5 PLN * 10 + 2 * 0.3 PLN (prowizja) = 50.6 PLN.
7. Obliczamy liczbę kontraktów, którą możemy otworzyć:
2000 PLN / 50.6 PLN = 39,52 ≈ 40 kontraktów.
8. Sprawdźmy ryzyko, jakie ponosimy otwierając 40 kontraktów:
40 * 50.6 = 2024 PLN czyli 2,02% wartości kapitału. Akceptujemy dodatkowe ryzyko
0,02 punktu procentowego.
PARAMETRY TRANSAKCJI
9. Aby R / R = 2 trzeba przy poziomie 385.00PLN zamknąć 16 kontraktów a przy 390.00 PLN
pozostałe 24 kontrakty.
10. Wartości powyższe obliczamy z układu równań: 𝑥 + 𝑦 = 100
2,4𝑦 + 1,4𝑥 /100 = 2
gdzie x – procent całkowitej liczby kontraktów zamkniętych przy 385 PLN,
y – procent całkowitej liczby kontraktów zamkniętych przy 390 PLN.
11. Sprawdzamy poziom depozytu zabezpieczającego w dniu 06.03.2015, czyli w momencie, gdy
rynek przechodzi przez poziom 378 PLN.
12. Zamknięcie z dnia 05.03.2015 wynosiło 376.21 PLN , depozyt zabezpieczający 4,8%,
1pkt. = 20 PLN.
13. Wartość całkowita depozytu zabezpieczającego:
40 kontraktów * 376.21PLN * 0.048 *10 ≈ 7224 PLN.
SYTUACJA TECHNICZNA
PROWADZENIE POZYCJI
1. Pierwsze zamknięcie pozycji 40% pozycji przy poziomie 385 PLN daje
zysk: 16 kontr.*(385 PLN – 378 PLN) *10 – 16 kontr.*2*0.30 PLN =
= 1120 PLN – 9.6 PLN = 1110,40 PLN.
2. Kolejne 24 kontrakty zamknięte po 390 PLN dają zysk:
24 kontr.*(390 PLN – 378PLN) *10 – 24 kontr. *2 *0.30 PLN =
= 2880 PLN – 14,4 PLN = 2865.60 PLN.
3. Łączny zysk z całej transakcji wynosi: 1110,40 PLN + 2865.60 PLN =
3976 PLN
4. Wzrost na kapitale: 3,976% w okresie od 6 do 11 marca 2015.
CO MA WPŁYW NA WIELKOŚĆ POZYCJI?
1. Wielkość kapitału przeznaczonego na inwestycje.
2. Bieżąca sytuacja rynkowa i związana z tym ocena
ryzyka.
3. Różnica między ceną zakupu a poziomem zlecenia
zabezpieczającego.
4. Uwarunkowania psychologiczne inwestora.