КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 18, 38, 48

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА

АНАЛИЗИРУЙ ЭТО .....................................8

ПУТАНИЦА ЭТОГО ...................................16

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

ФЛЮГЕР .......................................................20

НА ПАЯХ

ПРОВЕРКА НА СМЕЛОСТЬ .....................22

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

АПАТИЯ КАК ОНА ЕСТЬ .........................24

ИНДИКАТОРЫ ...........................................26

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ДОЛЛАР ОПРАВИЛСЯ ОТ УДАРА ..........32

КУХНЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ

ИНТЕРВЬЮ С ЧЛЕНОМ ПРАВЛЕНИЯ

ММБ ЭДУАРДОМ ИССОПОВЫМ… .........34

НЕДВИЖИМОСТЬ

ДАЧНЫЕ ЗАЙМЫ ......................................39

АЛМА�АТИНСКИЙ ПУЗЫРЬ… ................44

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

С РИСКОМ ПО ЖИЗНИ .............................49

ИСПЫТАНИЕ «ПЛАСТИКОМ» ................52

HIGH LIFE

GPS�СИСТЕМЫ:

УЗНАЙ СВОЕ МЕСТО ................................56

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

недвижимость

Купить в кредит сегодня можно практи�чески любую готовую квартиру — начиная от старой хрущевки и заканчивая элитным жильем. Взять же заем на покупку коттеджа или дачного участка куда сложнее. Кто и на каких условиях выдает «земельные» кредиты, разбирался D’

39

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Hulton-Deutsch Collection Corbis / РФГ

Если вы покупаете паи или акции, без изучения аналитических материалов не обойтись. D’ рассказывает о том, как в них не запутаться, как аналитики определяют справедливую стоимость акций и что скрывают эмитенты третьего эшелона

8

HIGH LIFE

Вы потеряли карту, с вашего счета списывают�ся суммы по операциям, которых вы не совершали, банкомат не хочет выдавать деньги — с такими пробле�мами может столкнуться каждый владелец «пластика». Корреспондент D’ выяснил, как действовать в различных стресс�ситуациях, связанных с использованием карт

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса Кубка

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович PR-МЕНЕДЖЕР Александра Еленская

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий ДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Анастасия ЛопушанскаяКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 250 5209http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

39Предлагаемые сегодня страховщиками программы накопительного или смешан�ного страхования малопривлекательны и дороги для потребителей. И все же есть полисы, которые обезопасят в случае гибели или утраты трудоспособности кормильца его близких от финансовых потерь

56

52

Рынок GPS�систем растет высокими темпами. Компании�производители выпускают множество вариантов навигационных устройств — от простеньких моделей за 150 долларов до «наворо�ченных» систем за несколько тысяч. В многообразии представленных на рынке устройств, позволяющих ориентироваться на незнакомой местности, разбирался D’

#

010стр.004

Крупнейшие европейский банки — Societe Generale, Commerzbank, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Unicredit, ING, Rabobank, ABN Amro — пред�лагают создать единую пла�тежную систему. Таким образом в Европе соби�раются предотвратить монопо�лизацию рынка международ�ными платежными системами (МПС) Visa и MasterCard. Дело в том, что к 2009 году должно

быть создано общеевропейс�кое платежное пространство, и условия по обслуживанию банковских карт в Старом Свете станут едиными. В то же время существующим локаль�ным европейским платежным системам реализовать такой проект не по силам, а отда�вать стратегически важный рынок полностью в руки двух ведущих МПС власти Евросо�юза не хотят по политическим соображениям, ведь Visa и MasterCard фактически аме�риканские компании. Кроме того, европейские банки давно сетуют на тарифы и комиссии МПС. Пойдет ли дело по созда�нию европейской альтернати�вы МПС дальше разговоров, сейчас сказать трудно. Пока все находится на стадии кон�сультаций между заинтересо�ванными банками.

У VISA И MASTERCARD МОЖЕТ

ПОЯВИТЬСЯ КОНКУРЕНТ

Правительство России ут�вердило два постановления, направленных на поддержку жилищного строительства в стране. По словам первого вице�премьера Дмитрия Мед�ведева, поддержка будет осу�ществляться путем субсидий и гарантий и распространять�ся на строительство как ма�лоэтажного, так и многоквар�тирного жилья. Одно из постановлений касается эксперименталь�ных инвестиционных проек�тов комплексной застройки территорий. В соответствии с ним в 2007 году должен состояться отбор проектов, реализация которых предус�матривается за счет разных источников финансирования, в том числе и государствен�ных. Вместе с постановлением утверждены и правила отбора компаний — претендентов на господдержку. Ее получит отнюдь не каждый проект, а

только отвечающий опреде�ленным требованиям. В час�тности, в районе застройки должно быть запланировано не менее 1 млн кв. м жилья, сроки реализации проекта — не менее 10 лет, причем на�чать реализацию надо не поз�днее 2007 года. Взамен госу�дарство готово предоставить господдержку за счет средств федерального бюджета в фор�ме государственных гарантий РФ по заимствованиям, то есть гарантировать банкам,

что деньги, выданные ими за�стройщикам, вернутся к ним. Правда, уже сегодня многие эксперты уверены, что в чис�ло объектов, поддержанных государством, войдут проект «Академический» компании «Ренова�стройгруп» (реали�зация проекта оценивается самой фирмой в 30 млрд долларов и предполагает воз�ведение более 1,5 млн кв. м различной недвижимости в Екатеринбурге), «Большое До�модедово» компании Coalco (объем инвестиций в строи�тельство 11 млн кв. м жилья в Подмосковье оценивается участниками рынка в 11–13 млрд долларов), «Рублево�Архангельское» компании «Нафта�Москва» (планирует построить 2,7 млн кв. м жи�лья в Подмосковье, инвести�ции в проект составят 3 млрд долларов). Второй правительственный до�кумент предполагает субсидии

на обеспечение автодорогами районов малоэтажной и мно�гоквартирной застройки. Как рассказал Дмитрий Медведев, субсидии будут составлять до 70% от общей суммы по мало�этажному строительству и до 60% — по многоквартирному. В рамках новых проектов пре�дусмотрено разделение обязан�ностей. Так, строительством жилья займутся инвесторы, подготовкой инфраструктуры земельных участков — муни�ципалитеты, а инженерное обеспечение возьмут на себя такие энергетические моно�полисты, как «Газпром» и РАО ЕЭС. По мнению ряда экспер�тов, в случае успешной реали�зации программ господдержки строительства дефицит жилья может существенно снизиться, однако и они пока сомневают�ся в том, что весь объем выде�ляемых государством средств будет использован целевым образом.

ПРАВИТЕЛЬСТВО РФ СОБИРАЕТСЯ ПОДДЕРЖАТЬ СТРОИТЕЛЬСТВО

Страхование жилья в Моск ве со временем ста�нет обязательным — соответст вующий законо�проект может быть внесен на рассмотрение в Госдуму уже в ближайшее время. Об этом заявила руководитель департамента экономичес�кой политики и развития города Марина Оглоблина. «Мы еще посмотрим, как правильно нам выступить с этим предложением и как можно это сделать. И вый�дем в Госдуму с предложе�нием о введении обязатель�ного страхования жилого имущества гражданами», — сказала она. Ранее первый заместитель мэра столицы Юрий Росляк также заяв�лял о том, что действующая сейчас в городе система страхования жилья должна

измениться в целях повы�шения ее эффективности. По мнению московского чиновника, многие случаи, в том числе и массовые, когда в результате чрез�вычайных ситуаций пост�радало личное имущество граждан, еще раз показали, что городских средств не хватает на полное возмеще�ние ущерба и оказание по�мощи пострадавшим. Пока в рамках городской про�граммы страхования жилья с гарантиями правительст�ва Москвы (добровольного страхования жилых поме�щений) застраховано око�ло половины квартир моск�вичей (примерно 1,6 млн квартир). В 2006 году по 14,3 тыс. страховых случа�ев было выплачено 200 млн рублей.

СТРАХОВАНИЕ ЖИЛЬЯ В МОСКВЕ

СТАНЕТ ОБЯЗАТЕЛЬНЫМ

ANN

EBIC

QU

E B

ERN

ARD

/ C

OR

BIS

SYG

MA

/ РФ

Г, И

ТАР-

ТАСС

ДМИТРИЙ МЕДВЕДЕВ ПОМОЖЕТ ЗАСТРОЙЩИКАМ

#

010стр.005

Инвестиционная группа «Ре�нессанс Капитал» провела в мае презентацию своих новых структурных продуктов (нот), которые могут быть класси�фицированы как инструмен�ты с пониженным риском. Ноты с гарантированным ка�питалом предусматривают, что на большую часть средств инвестора покупаются облига�ции, а на оставшуюся (мень�шую) — опционы на индекс РТС. Если операция с опцио�нами принесет убыток, то его покроет доход по облигациям,

и при самом неблагоприятном сценарии инвестор останется «при своих». Во всех остальных случаях получит прибыль. Фи�нансовые инст рументы, из ко�торых начнут формироваться ноты, будут российскими. Га�рантийная часть может обес�печиваться не только облига�циями сторонних эмитентов, но и самой инвестиционной группой. Сейчас ноты предла�гаются инвесторам с суммами от 1 млн долларов, что позво�ляет компании покрыть изде�ржки на регистрацию ценных бумаг. В дальнейшем «Ренес�санс Капитал» предполагает сделать этот инструмент мас�совым и вывести его на бир�жевые торги. Кроме того, руководство ком�пании намерено сделать из паев индексного фонда «Ре�нессанс — индекс РТС» лик�видный инструмент, анало�гичный американским ETF. По мнению директора управ�

ления структурных продуктов рынка акций Влада Горячева, инвестор, обратившийся к ним, может получить воз�можность открывать корот�кие позиции (шорты) с паями фонда. Однако, по его словам, «добиться идентичности с ETF так, чтобы стоимость пая была аналогична значению индекса РТС, крайне затруд�нительно в рамках действую�щего законодательства». Дело в том, что стоимость пая, рас�считываемая управляющей компанией, зависит от так называемой признаваемой котировки, которую считает биржа в соответствии с пра�вилами Федеральной служ�бы по финансовым рынкам (ФСФР). Например, для лик�видных акций признаваемой котировкой является сред�невзвешенная цена акции за день, для малоликвидных она формируется по сделкам за несколько дней.

Федеральная служба по фи�нансовому мониторингу (ФСФМ) готовит в «антиотмы�вочный» закон поправки, ко�торые обяжут банки сообщать в службу обо всех операциях по обналичиванию денег на сумму более 600 тыс. рублей. В действующем законодатель�стве приведен список опера�ций с денежными средствами или иным имуществом, кото�рые подлежат обязательному контролю при сумме, равной или превышающей 600 тыс. рублей. Банки уже привыкли извещать финразведку (так банкиры иногда называют ФСФМ) об этих операциях, а также о тех, которые сами соч�тут подозрительными. По сло�вам главы ФСФМ Виктора Зуб�кова, поправки уже внесены в правительство. Росфинмони�торинг будет контролировать

все операции объемом более 600 тыс. рублей, включая и снятие наличных с банковс�ких счетов. Банкиры необхо�димости в столь пристальном внимании к деньгам россиян не видят. «Доверие граждан к банкам и без того не на са�

мом высоком уровне, а если мы должны будем сообщать финразведке обо всех круп�ных операциях, будь то снятие наличных или открытие вкла�да, то это может еще больше напугать граждан», — считает один из участников рынка.

ФИНРАЗВЕДКА УСИЛИТ КОНТРОЛЬ ЗА НАЛИЧНОСТЬЮ РОССИЯН

«РЕНЕССАНС КАПИТАЛ» ПРЕДЛАГАЕТ НОТЫ

ПАЙЩИКИ И ПЕНСИО-

НЕРЫ ПОЧУВСТВУЮТ

СРОЧНЫЙ РЫНОК

Новые изменения в законода�тельстве задают новые прави�ла работы с деривативами для ПИФов, доверительных управ�ляющих и негосударственных пенсионных фондов (НПФ). По словам первого вице�пре�зидента НП РТС Романа Го�рюнова, новое постановление Федеральной службы по фи�нансовым рынкам (ФСФР), которое уже в ближайшее время вступит в силу, позво�лит УК, оказывающим услуги доверительного управления, использовать расчетные про�изводные финансовых инс�трументов: фьючерсы и оп�ционы на биржевые индексы, товары, процентные ставки, валюты. Раньше они могли ра�ботать только с деривативами, предусматривающими постав�ку актива, например акции. Также принято постановле�ние правительства РФ, кото�рое позволяет НПФ вклады�вать активы в инструменты срочного рынка. Параметры работы НПФ с фьючерсами и опционами сейчас разра�батывает ФСФР, после чего станут известны возможности управляющих. Что касается ПИФов , то до сих пор дейс�твует норма, согласно кото�рой они могут вкладывать в деривативы 10% активов и только в целях хеджирования (страхования рисков). Одна�ко сейчас в Госдуму вносятся поправки, они позволят либе�рализовать подход к работе ПИФов с производными фи�нансовыми инструментами. И

ТАР-

ТАСС

, Д

МИ

ТРИ

Й Л

ЕБЕД

ЕВ /

КО

ММ

ЕРСА

НТ,

SVE

N H

AGO

LAN

I /

ZEFA

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

РОМАН ГОРЮНОВ ОЦЕНИЛ ИНИЦИАТИВЫ ФСФР

Влияние банковской рек�ламы снижается. Об этом свидетельствуют данные ис�следования маркетинговой компании GfK Rus. Всего 20% респондентов отметили важ�ность для них телевизионных роликов банков; год назад этот показатель был на 7% больше. Меньше людей стали реагиро�вать и на банковскую рекламу в газетах — число таких рес�пондентов снизилось с 23 до 13%. Чаще всего потребители обращают внимание на рек�ламу Сбербанка, банка «Рус�ский стандарт», Альфа�банка, Газпромбанка и ВТБ. Главным источником информации об услугах финансово�кредит�ных организаций для россиян

являются друзья и родствен�ники. Причем доля таких рес�пондентов за год выросла с 31 до 35%. Больше потребители стали доверять и консульта�циям, получаемым в банке, — количество таких опрошен�ных выросло с 11 до 16%. Исследование выявило еще ряд интересных тенденций,

связанных с психологией бан�ковских клиентов. Россияне теперь предпочитают не ко�пить, а брать взаймы. Число россиян, имеющих вклады, уменьшилось почти на 8%, а доля оформивших автокре�дит, кредитную карту и ипо�теку, напротив, выросла с 1,4 до 2,8%, с 4,3 до 7,4% и с 1,3 до 2,6% соответственно. В то же время повысился интерес и к инвестиционным банковским продуктам — к покупке акций и ценных бумаг, вложениям в паевые инвестиционные фон�ды. Если в прошлом году об этом виде инвестиций гово�рили только 1–2% россиян, то весной текущего года — уже 8% взрослого населения.

#

010стр.006

Суд федеральной земли Гер�мании Рейнланд�Пфальц отклонил иск гражданина, который требовал от стра�ховой компании оплатить расходы на изготовление парика, об этом сообщило агентство Reuters. Бюргер обосновал свое требование тем, что является лысым от рождения. Однако в стра�ховой компании ему сооб�щили, что оплачивают дли�

тельное лечение облысения только женщинам и детям. Судья принял сторону стра�ховщика, отметив, что у мужчин облысение не явля�ется необычным явлением. «Защитные функции волос в жару и холод можно с легко�стью восполнить с помощью шляпы. Медицинская стра�ховка не должна оплачивать отсутствие шевелюры», — указал он в своем вердикте.

ЛЫСОМУ ОТКАЗАЛИ В ПАРИКЕ ТРИУМФ ВТБ

IPO ВТБ, как и ожидалось, прошло, что называется, на ура. Акции были проданы по 13,6 коп. за штуку, практи�чески у верхней границы це�нового диапазона (11,3–13,9 коп.). По итогам размещения ВТБ привлек 8 млрд долла�ров, а рыночная капитали�зация банка составила 35,5 млрд долларов, что оказалось выше прогнозов многих ана�литиков. Спрос на акции ВТБ превысил предложение в 7,5 раза, а книга заявок несколь�ко раз была переподписана. В этих условиях, как полагают многие эксперты, части инс�титуциональных инвесторов бумаги ВТБ просто не доста�лись. Фактически ВТБ догнал по объему размещения Сбер�банк — напомним, тот в фев�рале нынешнего года выручил в ходе вторичного размеще�ния «всего» 8,8 млрд долла�ров. Из объема привлеченных ВТБ средств 1,6 млрд долла�ров (20%) пришлось на долю 131 тыс. инвесторов�физлиц. По числу последних и по объ�ему выкупленных ими акций IPO ВТБ стало рекордным в России, обогнав размещения как «Роснефти», так и Сбер�банка. При этом ажиотаж был настолько высок, что банку пришлось даже на один день продлить срок приема заявок от граждан. Пока у новых ак�ционеров банка есть все осно�вания считать покупку бумаг ВТБ успешной: условные тор�ги GDR ВТБ на Лондонской фондовой бирже начались с 8�процентного роста коти�ровок, а в первый день офи�циальных биржевых торгов на LSE 17 мая расписки ВТБ также подорожали на 8% по отношению к цене разме�щения. Это, как утверждают аналитики, еще не предел. К концу года капитализация ВТБ вполне способна подско�чить до 40–45 млрд долларов, а цена акции — подняться до 17–20 коп. за штуку.

ГЛАВА МИНФИНА

ПРЕДРЕКАЕТ КРИЗИС

Министр финансов Алексей Кудрин пессимистично оце�нивает состояние дел в рос�сийской экономике. По его мнению, страна находится на пороге очередного кризиса в банковской и финансовой сферах. По словам минист�ра, происходящие сегодня процессы очень напомина�ют преддверие азиатского кризиса 1997–1998 годов и могут привести к дефол�ту госкомпаний. Опасения связаны в первую очередь с темпами инфляции в стране. В Минфине не исключают, что инфляция в 2007 году может превысить заплани�рованные правительством 8%. Как отметил министр финансов, вызывает тревогу и рост корпоративного дол�га госкомпаний. Валютная задолженность по кредитам «Роснефти», «Газпрома» и РАО «ЕЭС России» уже пе�ревалила за 300 млрд долла�ров. В случае девальвации рубля эти долги, по мне�нию Кудрина, могут быть не выплачены.

РОССИЯНЕ ВЫБИРАЮТ БАНКИ ПО СОВЕТУ ЗНАКОМЫХ

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А, Г

ЛЕБ

БО

ЗОВ

На рынках период вялотеку�щей если не депрессии, то бе�зыдейности. На рынке акций наблюдается ощутимая кор�рекция, несмотря на высокие нефтяные цены. Но участники рынка оправдывают ее скорее не плохими новостями, а от�сутствием консолидирован�ного позитивного настроя. «На долговом рынке цены как государственных, так и корпо�ративных займов стабилизи�ровались и не реагируют ни на колебания внешнего рын�ка, ни на увеличивающиеся с каждым днем остатки на сче�тах в ЦБ, — пишут аналитики “КИТ Финанса”. — Отчасти в этом виноваты майские кани�кулы. С другой стороны, все меньшее число инвесторов готовы покупать бумаги на те�кущих уровнях (ставки в фе�деральном сегменте находятся на исторических минимумах), несмотря на наличие и относи�тельную дешевизну ресурсов на денежном рынке. В целом чисто технически коррекция на долговом рынке назрела, но для ее начала, во�первых, не хватает формального повода, а во�вторых, продажам про�тивостоят крупнейшие банки, обладающие значительными ресурсами и интенсивно на�ращивающие свои портфели в последнее время. Таким об�разом, в ближайшей перспек�тиве мы не видим очевидных факторов, которые могли бы способствовать росту доход�ности бондов».Так же безыдейно и потихонь�ку сползает недвижимость. На мировых рынках дешевеют золото и серебро (золото сво�ими попытками укрепиться

«подвел» доллар). Посему мы видим чудовищные цифры отрицательной доходности по металлическим счетам (ОМС). Например, 18 мая 2006 года Сбербанк продавал золото по 625 рублей за грамм, а годом позже был готов купить его об�ратно по 533 рубля. А вот дол�лар к концу года по�прежнему видится еще более слабым — в районе 25 рублей. С точки зрения обывателя — парадокс: рубль все крепче, а цены на товары и услуги растут. Ответ простой: в стране много денег, и, кажется, их еще долго будет много. Что же делать: вроде все уже дорого, но и падать по�чему�то не хочется.

#

010стр.007

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 19,3 9,0

Инфляция** 7,8 4,5

Евро 0,6 0,6

ПИФы облигаций 6,2 0,6

Доллар –4,3 –2,0

ПИФы акций 8,8 –3,3

ПИФы общие 11,9 –3,4

Акции, «голубые фишки» 45,9 –3,6

Жилье в Москве* 25,1 –3,9

Золото на ОМС –14,7 –4,0

Рынок акций общий* 13,8 –6,4

ПИФы смешанных инвестиций 13,8 –6,8

Серебро на ОМС –16,6 –8,9

Депозиты в евро* 6,9 —

Депозиты в рублях 9,2 —

Корпоративные облигации 7,4 —

Муниципальные облигации 6,9 —

Депозиты в долларах* 2,0 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,7

Доллары США 6,4

Евро 5,6

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,6

Муниципальные облигации 6,6

Источник: расчеты D’ на 17 мая 2007 года * В рублевом эквиваленте. ** Прогноз.

ПОИСК СЕБЯ

Они проводят сложные расчеты,

но не гнушаются и информацией

из прессы, даже бульварной. Их

часто ругают, но и читают с упое-

нием. Можно ли извлечь выгоду из

отчетов аналитиков инвесткомпа-

ний выяснял D’

Евгения Обухова

читается, что если фирма успешно развивает�ся и получает хорошую прибыль, то ее акции должны расти в цене. Ставят диагноз компа�нии�эмитенту, дают прогноз ее развития, а соответственно, определяют и перспективы акций аналитики банков и инвесткомпаний. Результатом их исследований является опре�

деление справедливой цены акции и публич�ные рекомендации к ее покупке или продаже. Таких аналитиков называют фундаменталь�ными, их традиционно противопоставляют техническим аналитикам, которые изучают только графики цен, абстрагируясь от всех остальных факторов: экономических, полити�ческих. Фундаментальные факторы — вещь долгоиграющая, и любой прогноз дается, как правило, на 12 месяцев и больше.

С

В К

ОЛ

ЛАЖ

Е И

СПО

ЛЬЗ

ОВ

АНЫ

ФО

ТО:

PETE

R D

AZEL

EY /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

ИССЛЕДОВАНИЯ

И РЕЗУЛЬТАТЫ

«Аналитические материалы рассчитаны в первую очередь на долгосрочные инвести�ции — как минимум на год, а лучше и боль�ше, потому что фундаментальные тенденции проявляются в течение нескольких лет», — говорит аналитик UBS Андрей Выхристюк. За более короткий период аналитик обычно не ручается: тут в действие вступает слишком много временных факторов — их все просто физически нельзя предусмотреть. Да и сама

суть фундаментального анализа не позволяет оперировать короткими временными отрез�ками: представьте сами, сколько нужно вре�мени, чтобы компания, к примеру, запустила производство нового продукта, выплатила долги или провела реструктуризацию.Инвесторам сейчас предоставляется аналити�ка нескольких видов:— ежедневные комментарии о состоянии фондового рынка, которые, как правило, пи�шутся трейдерами и основываются на смеси технического анализа интерпретации ново�стей, учитывающихся краткосрочных тенден�ций на западных биржах;— ежедневные отчеты о поведении отдельных акций (как правило, «голубых фишек») и свя�занных с ними новостях, разовые отчеты с повышением/понижением или присвоением рекомендации какой�либо бумаге;— выходящие раз в несколько месяцев или в год большие отчеты так называемые стратегии.Кроме первого вида отчетов, все остальное — разновидности классической аналитики, и в нашей статье речь пойдет о том, как работать с отчетами второго и третьего типа.Чтобы понять, насколько хороши дела у фир�мы и, главное, как ее бизнес будет выглядеть через несколько лет, аналитик строит модель развития. Для этого он изучает финансовые показатели самой компании, а также ее кон�курентов. Кроме традиционных показателей, указываемых ежеквартально в бухгалтерской отчетности по российским (РСБУ) или между�народным стандартам (МСФО), — выручка и прибыль, расходы, рентабельность бизнеса и т. д., важны и свойственные данной отрасли показатели. Например, величина экспортной пошлины для нефтянки или темпы роста пот�ребления электроэнергии для РАО «ЕЭС Рос�сии». После этого аналитик делает прогноз, как будет развиваться бизнес данной компа�нии дальше, а итогом исследования станет вычисление справедливой (ожидаемой) стои�мости акции.В действие идут сложные математические расчеты и методы, основным выступает так называемый метод дисконтирования денеж�ных потоков (DCF). Под денежными потока�ми может пониматься прибыль компании или выручка от реализованного товара. Од�нако, несмотря на математику, построенная модель развития фирмы целиком отражает мнение конкретного аналитика, поскольку именно он закладывает в расчеты предпо�лагаемые в перспективе цифры (например, объем будущей добычи нефти, объем выдан�ных в будущем кредитов, размер полученной в будущем прибыли). Вследствие субъектив�ности рекомендации и справедливые цены для одной и той же акции у разных аналити�ков могут отличаться на порядок. Объясняет� G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K, B

ETTM

ANN

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

«Справедливая» цена акции может определяться сравнением предприятия с аналогичными в отрасли

ся все очень просто. «Из�за того что каждый аналитик прогнозирует развитие компании по�своему, их прогнозы могут сильно раз�ниться, — говорит аналитик ИК “Финам” Се-мен Бирг. — Один взял ставку дисконтирова�ния 14%, другой — 18%; один предполагает, что прибыль вырастет на 4%, другой — на 5%». Построив модель, аналитик вычисляет ожидаемую стоимость компании и, соответс�твенно, ожидаемую стоимость акций.

Основанием для рекомендации «покупать» или «продавать» является отклонение теку�щей стоимости акции от справедливой цены обычно не менее чем на 15–20%.Если справедливая цена выше, чем сегодняш�няя, то присваивается рекомендация «поку�пать», если ниже — «продавать».Если текущая цена близка к «справедливой», то бумаге присваивается рекомендация «дер�жать» («нейтральная»).Бумагу, которой была присвоена рекомен�дация, аналитик не бросает, а внимательно отслеживает все изменения, происходящие с эмитентом и вокруг него, будучи готовым в любой момент скорректировать прогноз. «Мы можем выпустить отчет по неизвестной ком�пании, если видим в ней интересную инвес�тиционную идею, но также мы должны посто�янно отслеживать активно торгуемые акции:

“ЛУКойл”, “Газпром” и т. д., — поясняет Выхристюк. — Поводом для пересмотра ре�комендации по бумаге чаще всего становят�ся новости компании или же достижение акцией целевой цены. Примером новостей компании, которые могут привести к пере�смотру рекомендации, может стать публи�кация финансовых показателей, например за квартал, или оглашение фирмой новых планов по развитию. Кроме того, мы можем пересмотреть рекомендацию, если в течение определенного периода бумага очень сильно росла или падала».Чтобы как можно точнее оценить, привле�кательна или нет данная акция, аналитик не только строит модель, но и сравнивает компанию с другими фирмами в соответст�вующей отрасли, российскими и западны�ми. Сравнение может проходить по ана�литическим коэффициентам, а также по различным финансовым показателям, как общепринятым, так и свойственным лишь данной отрасли. Так, российские энерге�тические компании принято сравнивать с западными аналогами по стоимости 1 кВт установленной мощности. Цель у всех сравнений одна: выяснить, насколько до�рога или дешева компания по сравнению с «коллегами». Фундаментальный анализ предполагает, что «дешевые» компании

Семен Бирг

Аналитик (стратегия,

электроэнергетика)

ИК «Финам»

#

010стр.012

скупке недооцененных акций второго, треть�его или еще более далекого эшелона, не надо бездумно следовать, скажем, рекомендации «покупать» для «ЛУКойла». И наоборот, если вы спекулянт с горизонтом в неделю�две, то покупка маленькой, но очень перспективной (лет через пять) компании вам успеха не при�несет. «Инвестору никогда нельзя забывать: он сам несет всю ответственность за принятие своих инвестиционных решений, а аналитики лишь обеспечивают некий информационный бэкграунд. Если у инвестора нет времени са�мому обрабатывать информацию и занимать�ся инвестициями, то надежнее отдать деньги в управляющую компанию», — категоричен исполнительный директор инвестиционной компании «Церих Кэпитал Менеджмент» Александр Щеглов. При этом, если уж вы взялись за инвестирование, придется само�стоятельно углубиться в процесс. «Иногда, не�смотря, скажем, на рекомендацию “покупать”, бумага может на некоторое время упасть в цене — в этом случае говорят о непонимании рынком происходящего в компании. Хотя обычно текущий уровень цены на акцию яв�ляется индикатором того, насколько прогнозы аналитиков достоверны. Чтобы понять, что же на самом деле происходит, инвестор должен обладать значительным опытом и постоянно “быть в рынке”», — консультирует начальник аналитического департамента Дойче Банк Россия Алексей Яковицкий.Правило второе. Как мы уже говорили, ана�литика призвана помогать лишь инвесторам с горизонтом от года. Но и спекулянтам мож�но ею пользоваться. По словам Щеглова, им аналитика помогает подготовиться к момен�там интервенции или эвакуации крупного капитала, спрогнозировать, куда откроется рынок утром, как будут вести себя бумаги на горизонте, скажем, в неделю. «Бывают, напри�мер, рекомендации “спекулятивная покупка”/“продажа”. Рискованный инвестор может ей следовать, рассчитывая завершить операцию через неделю�две», — отмечает Бирг.Правило третье. Внимательно изучайте всю сопутствующую рекомендациям информа�цию: на какой период она дается, что означает у конкретной компании или банка данная ре�комендация (к примеру, одной ИК рекомен�дация «покупать» может выставляться, если бумаге прогнозируют 10�процентное повы�шение котировок, а другой ИК — лишь при 15�процентном росте). «Самое главное — по�нимать смысл рекомендаций: на какой пери�од они даются, через сколько могут вступить в действие те или иные позитивные факто�ры», — говорит Яковицкий.Правило четвертое. Выбирайте, аналитику какой компании читать: материалы разных фирм могут кардинально различаться. «Услов�но аналитиков можно разделить на три кате�

EPS — прибыль на акцию. Рассчитывается как отношение чистой прибыли компании за год к среднему числу обращающихся на рынке акций.P/E — цена/прибыль. Рассчитывается как отношение рыночной капитализации компании к ее чистой прибыли за год и показывает количество лет, за которые окупится покупка акции по текущей рыночной цене. P/E часто используется для сравнения предприятий одной отрасли. Если P/E выше среднего значения для отрасли, то компания считается переоцененной, если ниже — недооцененной.EBITDA — прибыль эмитента за период до налогообложения, начисленных процентов по кредитам и амортизации. Помогает сравнить компанию с конкурентами, а также проследить динамику бизнеса в течение нескольких лет (кварталов).

РАСШИФРОВКА САМЫХ ПОПУЛЯРНЫХ АНАЛИТИЧЕСКИХ

КОЭФФИЦИЕНТОВ И ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

должны в перспективе догнать рынок, соот�ветственно, цена их будет расти.Аналитики также занимаются тем, что выис�кивают неизвестные большинству инвесторов возможности выгодно вложиться. Это могут быть акции незнакомой фирмы, обещающие «выстрелить» через какое�то время, или хо�роший потенциал у известной компании, ос�нованный на неочевидной пока рынку идее. (Примеры такой аналитики D’ собирает в рубрике «Флюгер».)В неформальных разговорах представите�ли инвестиционных фирм и банков нередко добавляют, что важной задачей аналитиков часто является PR собственных компаний. Яркий, узнаваемый аналитик с запоминаю�щимися прогнозами, мелькающий в новостях и прессе, автоматически поднимает популяр�ность своей родной фирмы.

ПОЛЬЗУЙТЕСЬ

ИМИ ПРАВИЛЬНО

Как же работать с аналитикой, чтобы полу�чать от нее выгоду, а не убытки? На самом деле все просто, нужно лишь следовать здра�вому смыслу.Правило первое. Аналитика должна быть не единственным маяком, а лишь вспомогатель�ным знаком. Нет смысла слепо исполнять все рекомендации аналитиков, даже очень хо�роших. Если ваша стратегия заключается в TI

M M

cGU

IRE

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

гории, — рассказывает Бирг. — Первая — это специалисты из не очень крупных компаний, работающие в основном на PR. Их задача — давать интересные, громкие комментарии по рынку, чтобы привлечь клиентов. Ко второй категории относятся аналитики, составляю#щие рекомендации для клиентов (в основной массе ими являются “физики”) и своих управ#ляющих компаний. Если аналитик является хорошим специалистом, то эти рекоменда#ции должны сработать. Третья категория — аналитики очень крупных инвесткомпаний и банков, работающих на институциональных инвесторов. Об этих аналитиках мало кто слышит, они работают на узкий круг клиен#тов и очень хорошо оплачиваются. В своих исследованиях они учитывают потребности каждого конкретного клиента: к примеру, для пенсионного фонда инструменты подбирают#ся в соответствии с его инвестиционной де#кларацией. Эти аналитики пишут очень боль#шие материалы по всем западным канонам, поскольку их клиенты инвестируют минимум по несколько миллионов долларов».Известно, что изменение рекомендации таки#ми аналитиками может привести к сущест#венному росту или, наоборот, к обвалу коти#ровок. Далеко ходить за примерами не надо:

в апреле 2007 года изменение рекомендаций и целевых цен по «Газпрому» и «НоваТЭКу» Deutsche UFG привело к существенным коле#баниям в этих бумагах (см. D’ №9 от 30.04.07), а годом раньше, в марте 2006#го, также отче#том Deutsche UFG был спровоцирован рез#кий обвал котировок «Транснефти». Однако четкого ответа на вопрос, стоит ли следовать рекомендациям крупнейших инвесткомпа#ний, на самом деле нет. По мнению Бирга, делать этого не стоит. «На российском фондо#вом рынке хорошая ликвидность существует лишь по восьми#девяти бумагам; кроме того, у крупных инвесторов есть ограничения по инструментам для вложения — их горизонт часто сужен до 30 акций. Поэтому изменение рекомендаций крупными инвестбанками ве#дет к тому, что многие солидные фонды од#новременно начинают совершать операции с той или иной бумагой. “Физикам” в этих усло#виях нет смысла ориентироваться на измене#ния рекомендаций крупных инвесткомпаний и банков: частные инвесторы могут быстрее включиться в процесс покупки интересных бумаг с небольшими free fl oat и объемом тор#гов, прислушиваясь к мнению аналитиков из второй категории», — считает Бирг. Алексей Яковицкий высказывает иное мнение: «Хотя

Алексей Яковицкий

Начальник аналитического

департамента Дойче Банк

Россия

#

010стр.014

мы работаем для крупных профессиональных инвесторов, а не с клиентами�“физиками”, это не значит, что частный инвестор не мо�жет воспользоваться нашими рекомендация�ми. Просто для многих фондов важны отно�сительные показатели — скажем, получение доходности выше или на уровне какого�либо бенчмарка. “Физики” обычно ориентируются на абсолютную доходность». Иными словами, для крупного инвестора важна возможность переиграть индекс MSCI Russia или РТС, тог�да как частный инвестор просто хочет полу�чить большую доходность, причем каждый вкладывает в это свой смысл.Правило пятое. Выбирайте аналитика. Мно�гие клиенты скрупулезно отслеживают, сбывались ли рекомендации того или иного специалиста в прошлом. Это хорошая, хотя и трудоемкая тактика. Некоторые ориенти�руются на наличие у аналитика сертифика�та CFA (Chartered Financial Analyst) — сви�детельства, выдаваемого международной Ассоциацией инвестиционного управления и исследований (AIMR). Чтобы получить CFA, необходимо не менее трех лет прора�ботать в сфере инвестиций и финансов и сдать трехступенчатый экзамен на соответс�твие. Однако у многих вполне добросовест�ных аналитиков CFA нет.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ГОЛОД

При всем обилии аналитики до сих пор есть категория инвесторов, которой аналитичес�кой информации остро не хватает. Это пай�щики. Как правило, они читают обычную

аналитику, большей частью ежедневную, до�ступную на сайтах инвесткомпаний и в лен�тах новостей. На основании этой аналитики пайщики пытаются выстроить собственную «инвестиционную стратегию» и попадают пальцем в небо. Дело в том, что ежедневная аналитика рассчитана вовсе не на покупате�лей паев. Ее целевая аудитория — профессио�нальные трейдеры, торгующие в ежедневном режиме. Инвестиции в ПИФы отличаются от такой торговли примерно так же, как под�водная лодка от яхты, — вроде и то и другое держится на воде, а цели и управление совер�шенно разные. Пайщики пытаются следовать рекомендациям для торговли акциями, забы�вая, что сами�то они владеют акциями лишь опосредованно, их инвестиционный объ�ект — пай, и рекомендации «покупать» или «продавать» по нему должны выставляться из других соображений.Управляющие компании уже начали запус�кать специальную аналитику для пайщиков. Ее периодичность отличается от той, что вы�пускают инвесткомпании: отчеты для пай�щиков выходят раз в неделю, а то и реже. Поискать такую аналитику можно на сайтах УК; как правило, подписка на такие матери�алы открыта. Однако прежде, чем подписы�ваться, стоит изучить содержимое отчетов. Чаще всего пайщикам предлагают просто набор фактов о ПИФах за истекший период — за месяц или за неделю: как повел себя пай относительно рынка и что может произойти с ним в будущем. Пайщику, который хочет быть в курсе, нужно немного другое. Ему важ�

При оценке потенциала акций все аналитики используют единую методику. «Сначала мы прогнозируем финансовые показатели компании на прогнозный (обычно пять лет) и постпрогнозный периоды, — рассказывает Андрей Выхристюк. — Потом годовые показатели дисконтируются: делятся на ставку дисконтирования, которую аналитики также подбирают самостоятельно. Ставка дисконтирования состоит из безрисковой доходности (порядка 6%) плюс премии за рыночный риск (порядка 4,5%), умноженной на величину рыночного риска для данной компании — так называемый коэффициент бета, а также специфические риски, связанные с этой компанией. Безусловно, любые количественные показатели субъективны, но существует общепринятая практика: так, акция по определению более рискованный инструмент, чем облигация, так что и риск для инвестиций, отражаемый в ставке дисконтирования, должен быть выше».«Смысл дисконтирования, — рассказывает аналитик Семен Бирг, — можно объяснить на простом примере: по депозиту в Сбербанке со ставкой 8% через год вы получите 108 долларов. Значит, стоимость этих 108 долларов сегодня составит 100 долларов, а ставка дисконтирования равна 8%. Для акций эта ставка обычно составляет 14–15%, что вызвано большими рисками данных инструментов».Дальше приведенные к моменту формирования прогноза по акциям денежные потоки складываются. Потом аналитик корректирует полученную сумму на чистый долг компании и делит полученный результат на количество акций. Так получается стоимость акции. «Если эта величина существенно выше текущей стоимости бумаг, в их покупке есть смысл», — завершает описание процесса Семен Бирг.

КАК СЧИТАЮТ АНАЛИТИКИ (МЕТОД ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ)

JUTT

A KL

EE /

CO

RB

IS /

РФ

Г

но понять две вещи: как вести себя во время падения рынка — выводить средства из фон�дов акций в фонды облигаций или, напротив, докупить подешевевших паев, а также какие отраслевые фонды наиболее перспективны на ближайший период. Аналитика, в которой есть обоснованные ответы на эти вопросы, для пайщика может стать весьма полезной. «Читать аналитические обзоры и разбираться в деталях оценки компаний хотят далеко не все, — рассказывает генеральный директор УК Банка Москвы Елена Касьянова. — Это вполне нормально, для того и существуют коллективные формы инвестиций, чтобы в деталях разбирались профессионалы».Многие пайщики хотят знать ответы на про�стые вопросы — когда продавать и когда по�купать, а для этого необходимо воспользовать�ся отчетами по стратегии инвестирования на месяц, квартал, год, которые выпускают ана�литические департаменты инвесткомпаний и банков. Чаще всего эти отчеты так и называ�ются — «Стратегии» — и отвечают практичес�ки на те же вопросы: на какие секторы обра�тить внимание и чего можно ждать от рынка акций. Но вообще�то, говорят многие управ�ляющие, пайщикам хорошо бы привыкнуть к мысли, что ПИФ — это как минимум на год. В таком случае аналитику пайщикам можно не читать вообще.

Александр Щеглов

Исполнительный директор

ИК «Церих Кэпитал

Менеджмент»

Андрей Выхристюк

Аналитик UBS

аиболее известным сторонником фундамен�тального подхода к приобретению акций яв�ляется Уоррен Баффет, ссылавшийся на труд Б. Грэхема и Д. Додда «Анализ ценных бумаг» (1934 год) как на классическое исследование, заложившее основы разумного инвестирова�ния. Фундаментальный подход предполагает отношение к покупке акций как к покупке доли бизнеса. Для этого следует понять его финансовое состояние, рентабельность и перспективы развития. Неважно, что приоб�ретается лишь малая доля предприятия. Если бизнес хорош, то его стоимость будет расти. Однако, чтобы бизнес оценить, необходимо владеть информацией о нем. А с компания�ми третьего эшелона это непросто.

ТЯЖЕЛОЕ НАСЛЕДИЕ

Большинство российских открытых акци�онерных обществ в целом имеют низкую степень информационной прозрачности для инвесторов. Отечественное законодательство не требует раскрытия конечных собственни�ков компании. Часто в реестре акционеров фигурируют юридические лица, в том числе из офшоров, учредители которых неизвест�ны. Поэтому часто реальные владельцы рос�сийского предприятия выясняются, только если оно проводит IPO за рубежом. Это вы�нужденная мера для собственников, но иначе

иностранных инвесторов не привлечь. Таких фирм в России пока меньшая часть. Другая проблема — особенность российско�го стандарта бухгалтерского учета (РСБУ). Очень часто предприятия имеют дочерние и зависимые фирмы, но РСБУ целостной картины не покажет. Предприятия�«голубые фишки» для получения консолидированной отчетности по своей группе компаний (хол�дингу) используют международный стан�дарт финансовой отчетности (МСФО). По некоторым оценкам, так поступают около 20% эмитентов. В остальных случаях реаль�ное положение дел на предприятии остается неизвестным для инвесторов и аналитиков. Последним в своих оценках компании при�ходится использовать отчетность по РСБУ и вносить корректировки. Часто получение даже открытой информа�ции об эмитенте сопряжено с большими трудностями. Раскрывают информацию о себе в требуемом законодательством объеме не все и не в строго установленные сроки. По словам директора службы рейтингов кор�поративного управления Standard & Poor’s Юлии Кочетыговой, «часто невозможно даже ознакомиться с уставом эмитента, то есть понять ключевые права акционеров». Одно�временно большинство эмитентов не имеют кредитных рейтингов, даже если их акции и облигации обращаются на биржевом рынке. Некоторые аналитики инвесткомпаний гово�рят о том, что попытки собрать информацию о том или ином эмитенте оказались безус�пешными, а располагаемых данных не хва�тает для определения его справедливой сто�имости. Помимо финансовой информации о предприятии для анализа важно хорошо по�нимать аспекты его хозяйственной деятель�ности: долю на рынке, диверсификацию биз�неса, зависимость от властей, поставщиков продукции и т. д. Получить такие сведения часто невозможно в открытых источниках, поэтому аналитики периодически лично об�щаются с представителями эмитента. Таким образом, приобретение акций компа�нии, о которой известно чрезвычайно мало, с точки зрения инвестирования рискованно. И принцип У. Баффета, который покупал

#

010стр.016

Константин Илющенко

Наибольший интерес с точки зрения дохода

представляют акции компаний третьего эшелона,

которые в перспективе могут хорошо «выстрелить».

Однако анализ деятельности таких предприятий имеет

некоторые особенности, что определяет специфику

покупки их бумаг

Н

В К

ОЛ

ЛАЖ

Е И

СПО

ЛЬЗ

ОВ

АНЫ

ФО

ТО:

PETE

R D

AZEL

EY /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

бумаги фирм, чья продукция ему нрави�лась, а бизнес был понятен, в данном случае не пройдет. В связи с этим значительную роль при инвес�тициях в третий эшелон играют идеи, отра�жающие важные события в корпоративной жизни эмитента. Некоторые из них D’ публи�кует в разделе «Флюгер», и если предлагаемая аналитиком идея близка и понятна, то имеет смысл глубже изучить эмитента и, возможно, ею воспользоваться. Покупка третьего эше�лона не является маргинальным поступком. Подход к формированию инвестиционного портфеля предусматривает приобретение валюты с размещением на депозит (что пока неактуально), государственных и корпора�тивных облигаций, акций «голубых фишек» и третьего эшелона. Распределение средств между инструментами разного типа зависит от склонности инвестора к риску и финансо�вого плана. У «консерватора» большая часть денег будет в облигациях, у «агрессора» — в низколиквидных акциях.

ПРОСЧИТАННОЕ МНЕНИЕ

Сведений по «голубым фишкам» сущест�венно больше. В связи с этим их оценивают множество аналитиков, что позволяет усред�нять справедливые цены и определять сред�нюю «температуру по больнице», называе�мую консенсус�прогнозом. Такие прогнозы периодически публикуют СМИ, в частности D’ в первом номере за 2007 год посчитал средние справедливые цены по наиболее ликвидным акциям. Подводить итоги рано, но в целом стратегии на год по отраслям и отдельным эмитентам пока оправдываются. Разброс в оценках одной и той же справед�ливой стоимости акции разными аналити�ками часто бывает большим, поэтому руко�водствоваться этими данными невозможно, но периодически баланс мнений склоняется в определенную сторону, и на это стоит об�ратить внимание.

КОНФЛИКТ ИНТЕРЕСОВ

Упреки аналитикам в том, что они манипу�лируют мнением инвесторов для навязыва�ния им акций в угоду брокерской компании,

высказываются регулярно. Показательно, что происходит это и в стране с самым раз�витым фондовым рынком — США. Серия скандалов вокруг Enron и IT�компаний вре�мен интернет�бума конца 1990�х годов, когда инвесторов сознательно вводили в заблужде�ние, заставила власти США обязать аналити�ков соблюдать некоторые правила. Так, они должны раскрывать факт владения акциями исследуемого эмитента. Кроме того, им зап�рещается торговать акциями за 30 дней до и спустя пять дней после выхода аналитичес�кого обзора по компании. Стоит при этом подчеркнуть и тот факт, что бизнес многих российских брокеров во мно�гом зависит от благополучия клиентов, кото�рые платят комиссионное вознаграждение со сделок, в отличие, например, от дилин�говых Forex�центров. Это заставляет первых действительно оказывать информационно�аналитическую поддержку своим клиентам. Одновременно стоит отметить отсутствие в России независимых аналитических групп, бизнес которых состоял бы в создании ана�литических отчетов с последующей прода�жей инвесторам, эмитентам или финансо�вым компаниям. Вероятно, в будущем они появятся вместе с развитием фондового рынка, когда на аналитику будут находиться покупатели.

#

010стр.017

Психология на фондовом рынке часто рассматривается как ключевая движущая сила. Цены на рынке будут двигаться в ту сторону, в которую смотрит основная часть участников рынка. Настроение большинства иногда формализовано в виде высоких справедливых цен и, соответст-венно, большого потенциала роста (upside), как, например, это было осе-нью 2006 года с акциями МТС. Во время падения несколько аналити-ков почти одновременно повысили справедливую стоимость акций, что увеличило и консенсус-прогноз. Через некоторое время бумаги действи-тельно стали расти в цене. А вот в период IPO «Роснефти» оценки спра-ведливой цены их акций практически отсутствовали. При этом многие аналитики в устных беседах сходились во мнении, что бумаги компании будут вести себя хуже рынка, но серьезного падения ожидать не стоит. Основанием для этой гипотезы послужила высокая цена «Роснефти» от-носительно «ЛУКойла» — предприятия из той же отрасли. За прошедший год, по сути, так и произошло.

ДВИГАТЕЛИ РЫНКА

#

010стр.018

7–8 мая трейдеры получили якобы от имени ИК «Трой�ка Диалог» рассылку с ре�комендациями по покупке акций Томской энергосбы�товой компании. Согласно фальшивому аналитическо�му отчету, у этих бумаг су�ществовал потенциал роста 76%, основанный на том, что 10 мая контрольный па�кет Томской энергосбытовой компании будет выкуплен на аукционе РАО «ЕЭС России» за 15 млн долларов. «Тройка» немедленно заявила, что не имеет к рассылке никакого

отношения: в официальном сообщении было сказано, что злоумышленники, очевидно, пытались «создать ажиотаж�ный спрос» на бумаги Том�ской сбытовой компании. При этом «Тройка» призвала клиентов впредь вниматель�нее следить за приходящей от ее имени аналитикой, а в самой «Тройке» начато внут�реннее расследование. Впро�чем, внимательные участ�ники рынка вряд ли были обмануты: рассылка, содер�жащая логотипы «Тройки» и разосланная с электронного адреса, схожего с адресами компании, была подписана… аналитиком «Атона» Стиве�ном Дашевским. Кроме того, никакого аукциона 10 мая не было и не могло быть: РАО «ЕЭС России» и так владеет контрольным пакетом Томс�кой сбытовой компании. Пос�ледняя крупная сделка с этим активом прошла 3 мая, когда «Роснефть» приобрела оче�редную часть бумаг Ю КОСа, куда входил и 25�процент�ный пакет Томской энерго�сбытовой компании.

АНАЛИТИКУ «ТРОЙКИ ДИАЛОГ» ПОДДЕЛАЛИ

С 14 мая ИК БКС запустила но�вую услугу — интернет�трей�динг на классическом рынке РТС, где представлены 592 финансовых инструмента (ак�ции, облигации, паи) 365 эми�тентов. Большинство брокеров позволяют клиентам торговать на «классике» лишь «с голоса» либо по письменному поруче�нию. Теперь инвесторы БКС имеют возможность видеть ход торгов в режиме онлайн и совершать сделки через систе�му QUIK. Сделки на биржевом рынке РТС и RTS FORTS уже давно можно осуществлять с помощью интернет�трейдин�га; таким образом, «классика» дополнила возможности час�тных инвесторов. Новый сер�вис может быть полезен для покупки акций второго эше�лона: именно они и сосредо�точены на РТС. Сделки будут заключаться не по принципу «поставка против платежа», а напрямую — между контраген�тами на внебиржевом рынке. Покупатель акций получит их в срок от трех до десяти дней. Еще одно отличие от привыч�ной торговли на биржевых рынках РТС и ММВБ — пода�ваемые клиентом через интер�нет заявки будут выставляться на биржу не напрямую, а через трейдеров БКС. Минимальный для «класси�ки» объем заявок составляет 5 тыс. долларов, но БКС дает возможность приобретать ак�ции на меньший объем. Од�нако следует иметь в виду, что ценовые условия по та�ким сделкам могут оказаться не в пользу инвестора. Кроме того, брокерская комиссия составляет 0,2% от суммы сделки (это в три�четыре раза выше, чем при совершении операций на биржевых рын�ках ММВБ и РТС), но не ме�нее 1500 рублей (без НДС); также инвестору следует учесть расходы на перевод ценных бумаг от продавца к покупателю.

ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГ

В «КЛАССИКЕ» РТС

Давно ожидаемое включение в индекс MSCI Russia акций «Роснефти» совпадет с его кардинальным изменением. В течение ближайшего года он будет разделен на два индекса: MSCI Standard, в чью расчет�ную базу войдут акции круп�ных компаний, и MSCI Small Cap, который будет учитывать динамику акций небольших фирм. На время переходного

периода будет введен времен�ный Provisional Theoretical Index. В него 31 мая и вклю�чат акции «Роснефти», кото�рые к 1 июня 2008 года пе�реведут в MSCI Standard, где займут примерно 4–5%. Кро�ме «Роснефти» обновленный MSCI Russia Standard через год включит «префы» Сбер�банка и GDR ТМК. Включение акций ВТБ может произойти на год раньше — практически сразу после завершения IPO. В то же время в конце мая 2007 года начнется расчет индек�са MSCI Russia Small Cap (23 бумаги), а официально запус�тится он в мае 2008�го. Он бу�дет содержать обыкновенные

и привилегированные акции АвтоВАЗа, телекоммуникаци�онных компаний, ЮКОСа и других эмитентов.Следует отметить, что сегод�ня динамика MSCI Russia (23 бумаги) фактически опре�деляется акциями трех эми�тентов: 35,6% занимает «Газ�пром», 13,8% — «ЛУКойл», 13,2% — Сбербанк. В обнов�ленном индексе вес бумаг од�ного эмитента по�прежнему не будет ограничен, что снижает его репрезентативность. Для сравнения: вес акций одного эмитента в индексах ММВБ и РТС, рассчитываемых по классическим канонам, огра�ничен 15%.

В ИНДЕКСЕ MORGAN STANLEY

ПРОДОЛЖИТСЯ ДОМИНИРОВАНИЕ ТРЕХ АКЦИЙ

СТРАХОВЩИКИ

ПОТЯНУЛИСЬ НА БИРЖУ

Список акций в RTS Board по�полнился 4 мая бумагами трех страховых компаний — «Со�газа», Межотраслевой стра�ховой компании и «Энергии�агро». Теперь в RTS Board присутствуют четыре страхо�вые компании — в апреле в системе появились котиров�ки «Ингосстраха». При этом на российских биржах до сих пор нет ни одной страховой компании, акции которой были бы допущены к публич�ным торгам. RTS Board явля�ется информационной сис�темой и предназначается для индикативного котирования ценных бумаг, не допущен�ных к торгам в РТС. С акци�ями «Ингосстраха» в апреле�мае были зарегистрированы восемь сделок на общую сум�му 620 тыс. долларов. Коти�ровки бумаг за этот же период выросли с первоначальных 0,2 доллара (цена покупки) и 1 доллара (цена продажи) до 1,1/1,3 соответственно. Появ�ление страховщиков в списке RTS Board позволяет надеять�ся на то, что их акции станут интересны инвесторам.

ИНВЕСТИЦИИ

ВАЛ

ЕРИ

Й М

ЕЛЬН

ИКО

В /

КО

ММ

ЕРСА

НТ,

PH

OTO

XPR

ESS.

RU

#

010стр.020

«Балтика» опубликовала фи�нансовые показатели за первый квартал 2007 года по МСФО, которые выявили неожиданное увеличение объема продаж пива. Это произошло вследст�вие объединения российских активов холдинга и необыч�ного климата. Первый фактор обусловлен слиянием с ком�паниями «Ярпиво», «Вена» и «Пикра», что привело к увели�чению выручки по сравнению с первым кварталом 2006�го на 46%. Второй — увеличением емкости российского рынка пива на рекордные 28% в связи с теплой зимой и сокращением потребления вина и крепких напитков во время алкогольно�го кризиса 2006 года. Опубли�кованные финансовые показа�тели полностью подтверждают лидерство «Балтики» на рос�сийском рынке пива — ее доля составляет 37,5%. Слияние активов позволило компании реализовать эффект синер�гии: общие коммерческие и административные расходы уменьшились с 33,4% выручки в январе�марте 2005 года до 28,6% за аналогичный период 2006�го.На протяжении последних месяцев котировки «Балтики» отставали от сопоставимых компаний. Аналитики «Ренес�санс Капитала» подтверждают рекомендацию «покупка» по акциям «Балтики», особенно с учетом текущих цен на ее бумаги.

ФЛЮГЕР

ОАО «Силовые маши�ны» — основной производитель и поставщик электроэнергетиче�ского оборудования (турбины, генераторы) для тепловых, атомных, гидравлических и газотурбинных электростанций. Инвестиционная программа РАО «ЕЭС России» предусмат�ривает до 2010 года расходы на закупку теплоэнергетического оборудования для ОГК и ТГК на сумму 694,9 млрд рублей, и в планах «Силовых машин» по�лучить 50% заказов. Основным акционером компании является «Интеррос» (30,4% акций). РАО «ЕЭС России» и Siemens владе�ют блокирующими пакетами (по 25%). Однако текущая си�туация в компании не радужна. В 2003–2004 годах ею были заключены контракты на пос�тавку оборудования в Индию и Вьетнам, но стоимость металла превзошла заложенную в дого�ворах: цены на нержаве ющую сталь в 2004 году выросли на 56%, медь — на 61%, цинк — на 27%. Титан в 2004–2005 годах подорожал почти в четыре раза. Из�за просчетов менеджмента компании «Силовые машины» два года работали в убыток. Это предопределило высокие долги: в 2005�м они превышали прибыль до налогообложения (EBITDA) в 9,5 раза. Только в 2007 году компания планирует выйти на нулевую прибыль. Таким образом, предстоящий рост доходов «Силовых машин» от реформы энергосистемы России уже заложен в стоимос�ти акций, на данный момент переоцененных рынком.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитических

отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов

этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения

и рекомендации, основанные на представленной информации,

соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан

редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную

информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПокупатьЦель: $58Цена в РТС (PKBA): $50Потенциал роста: 16%

ВЗГЛЯД

АНАЛИТИКОВ

НА РОССИЙСКИЕ

АКЦИИ:

СВЕЖИЕ

ИДЕИ,

ПРОГНОЗЫ,

ОЦЕНКИ

«ВЕЛЕС КАПИТАЛ»:

«СИЛОВЫЕ МАШИНЫ»

ОТЯГОЩЕНЫ ДОЛГАМИ

ВСЛЕДСТВИЕ РОСТА ЦЕН НА

МЕТАЛЛЫ

«РЕНЕССАНС КАПИТАЛ»:

ТЕПЛАЯ ЗИМА

ПОЛОЖИТЕЛЬНО ПОВЛИЯЛА

НА ПРОДАЖУ ПИВА

«БАЛТИКА»

ПродаватьЦель: $0,125Цена в РТС (SILM): $0,1745Потенциал падения: 28%

ЯРО

СЛАВ

СМ

ИРН

ОВ

#

010стр.021

Из�за сформировавшегося в последние годы устойчивого дефицита на цементном рынке России средняя цена реали�зации цемента заводами за последние три года выросла в три раза — с 30–35 до текущих 87 долларов. Главной причиной увеличения спроса на цемент в России является бурный рост жилищного строительства, объемы которого будут только увеличиваться, главным обра�зом вследствие национального проекта «Доступное и ком�фортное жилье — гражданам России». Если проект реализу�ется полностью, то к 2010 году потребуется увеличение объема производства на 65%. Допол�нительным фактором роста потребления цемента в ближай�шие годы могут стать инвести�ционная программа РАО «ЕЭС России» и Федеральная целевая программа развития атомного энергопромышленного ком�плекса. В совокупности они могут повысить потребление цемента в стране на 5,8–7,3%. Щуровский завод производит 2% общероссийского объема, выгодно расположен в городе Коломне московского региона, который занимает в России первое место по потреблению цемента, что позволяет отгру�жать продукцию по высоким ценам. Аналитики «Региона» провели оценку компании срав�нительным методом, установи�ли справедливую цену акций и рекомендуют их покупать.

Аналитики компании предпо�лагают, что «Нижегороднефте�оргсинтез» (НОРСИ) проведет в текущем году дополнительную эмиссию обыкновенных акций и доля «ЛУКойла» увеличится с нынешних 93,59 до 95%, что даст ему возможность принуди�тельно выкупить долю минори�тариев (предположительно по 33,72 доллара за акцию). Доля владельцев привилегирован�ных акций в капитале ком�пании будет сокращена с 10 до 9%. После этого «ЛУК ой л » заблокирует решение о диви�дендных выплатах за 2007 год, в результате чего привилегиро�ванные акции станут голосу�ющими, и сможет применить повторно закон «о 95%» к миноритариям — владельцам «префов». В этом случае цена выкупа предположительно составит 21,65 доллара. Реестр акционеров НОРСИ закры�вается 18 мая, дивиденды по «префам» составят 3,67 доллара на акцию. Аналитики оговари�вают возможность увеличения цены выкупа акций в 2008 году, но, по их мнению, сущест�венного роста ждать не стоит, и поэтому рекомендуют эти акции продавать.

ПродаватьЦель: $21,65Цена в РТС (ngnsp): $34Потенциал падения: 36%

ФЛЮГЕР

ПокупатьЦель: $1774BID/ASK в РТС (schc): $800/1500Потенциал роста: ~54%

«ЦЕНТРИНВЕСТ ГРУПП»:

«ЛУКОЙЛ» ВЫДАВИТ

МИНОРИТАРНЫХ

АКЦИОНЕРОВ ИЗ НОРСИ

«РЕГИОН»:

РЕАЛИЗАЦИЯ

ПРОЕКТА «ДОСТУПНОЕ

И КОМФОРТНОЕ

ЖИЛЬЕ — ГРАЖДАНАМ

РОССИИ» ОБЕСПЕЧИТ

СПРОС НА «ЩУРОВСКИЙ

ЦЕМЕНТ»

ОАО «Сильвинит» разрабатыва�ет Верхнекамское месторожде�ние калийно�магниевых солей (второе в мире), являющихся основой для производства удобрений. По итогам 2006 года «Сильвинит» стал лиде�ром в России по производству хлористого калия, обойдя «Урал�калий». Последний был вынуж�ден снизить объемы выпуска хлоркалия на 22% из�за отсутст�вия подписанных контрактов на поставку продукции основ�ным потребителям из Китая и Индии, с которыми долго не мог договориться о цене. Простоем воспользовался «Сильвинит» и вовремя заключил несколько важных контрактов. Как следст�вие, «Сильвинит» смог нарас�тить объем выпуска за 2006 год на 7%. А «Уралкалий» в конце 2006�го постигла еще одна неудача: затопило старейшее рудоуправление, вклад которого в общий объем производства достигал 20%. По расчетам аналитиков ФК «Открытие», «Сильвинит» утратит лидерство в отрасли не раньше 2010 года. Компания утвердила инвести�ционную программу, согласно которой мощность предприятия постепенно вырастет более чем на 30% к 2012�му. Денеж�ный поток будет направлен и на закладку в выработанное пространство для снижения вероятности затопления рудоуп�равлений. Акции «Сильвинита» по сравнению с «Уралкалием» недооценены, что дает предпо�сылки к их покупке.

«ОТКРЫТИЕ»:

«СИЛЬВИНИТ» УМЕЛО

ВОСПОЛЬЗОВАЛСЯ

ПРОСТОЕМ КОНКУРЕНТА

И ЗАКЛЮЧИЛ ВАЖНЫЕ

КОНТРАКТЫ

ПокупатьЦель: $423,9Цена в РТС (SILV): $270Потенциал роста: 57%

акций второго эшелона (УК «ПиоГлобал»), что не�удивительно: он еще не завершил процедуру фор�мирования. Остальные фонды акций показали отри�цательную доходность, причем и отраслевые ПИФы, и фонды «голубых фишек» потеряли примерно оди�наково. Чуть лучше остальных (на 1,5–3%) выгля�дели фонды телекомов, чуть хуже, соответственно, фонды нефтегазового сектора. Наравне с фондами акций просели и фонды облигаций и смешанных инвестиций.

ПАЙЩИКИ

Приток денег в ПИФы, особенно акций, постепенно замирает. Майский чистый отток из фондов акций, конечно, не идет ни в какое сравнение с оттоком, показанным в апреле (см. график), но и солидного притока нет. Причем в фонды облигаций денег так�же не поступает: вероятно, пайщики больше не ме�чутся между фондами, а спокойно отдыхают вместе со своими деньгами. «В настоящее время пайщики ведут себя нейтрально: сейчас мы видим небольшой приток новых средств, но он, конечно, меньше, чем в начале 2007 года, и такая тенденция характерна для всей индустрии. Пайщики за два последних года привыкли видеть гораздо большую доходность рын�ка акций», — сказал D’ управляющий фондом акций УК «Райффайзен Капитал» Владимир Соловьев. Среди отраслевых фондов по инерции продолжают пользоваться популярностью энергетические, но это уже вряд ли оправданно: при падении рынка все ПИФы равны.В то же время особо смелым уже можно начинать покупать ПИФы акций. «По моему мнению, сейчас очень неплохой момент для стратегической покуп�ки, если мы рассматриваем срок инвестирования от года и выше: на текущих уровнях многие рос�сийские ценные бумаги выглядят привлекательно с фундаментальной точки зрения, так как рынок уже

#

010стр.022

НА ПАЯХ

окатившийся с середины апреля вниз рынок привел паевые фонды к потерям. Фондовые индексы упали на 9%, фонды акций в среднем потеряли столько же.

ПИФЫ

Выиграть по итогам месяца (с середины апреля по середину мая) удалось немно�гим, а точнее — лишь одному Фонду

ПРОВЕРКА

НА СМЕЛОСТЬ

ППИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 20.04.2007–11.05.2007

НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Замоскворечье — российская энергетика УК Банка Москвы 112,33 ЛУКойл — фонд Первый Уралсиб –330,56

Альфа-Капитал — акции Альфа-Капитал 94,00 Петр Столыпин ОФГ Инвест –222,05

Альфа-Капитал — электроэнергетика Альфа-Капитал 93,74 Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог –95,13

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб 209,42 Русские облигации ОФГ Инвест –73,29

КИТ — фонд облигаций КИТ Финанс 60,78 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –28,25

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 30,10 Финансист УК ПСБ –24,90

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

УК ПСБ — индекс ММВБ УК ПСБ 65,20 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –38,64

Финам — индекс ММВБ Финам Менеджмент 9,58 КИТ Финанс — индекс РТС КИТ Финанс –5,74

Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент 8,64 Ак Барс — индекс ММВБ Ак Барс Капитал –4,62

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 145,80 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –79,08

Гранат УК Росбанка 140,04 Максвелл Капитал Максвелл ЭМ –23,79

Ренессанс — сбалансированный Ренессанс Капитал 44,52 ОФГ Инвест — сбалансированный ОФГ Инвест –22,43

Источник: НЛУ, расчеты D’

НА ПАЯХ

«ТРОЙКА» ПРОДАСТ ВЕНЧУР «ФИЗИКАМ»

довольно хорошо просел, — считает Со�ловьев. — Вместе с тем в краткосрочной перспективе рынок не очень сильный и вполне может снизиться еще, но я не ожи�даю, что индекс РТС упадет ниже отметки 1750 пунктов».

УПРАВЛЯЮЩИЕ

Традиционной палочкой�выручалочкой на время падения рынка для управляю�щих снова стали выход в деньги и куп�

ленные заранее акции второго эшелона. Тот, кто успел вовремя и правильно при�менить эти средства, оказался в меньшем проигрыше, чем остальные. «Значитель�ная доля денежных средств, крупные позиции в акциях Сбербанка и бумагах второго эшелона в очередной раз помог�ли “ЛУКойл”�фондам сгладить негатив�ное влияние падения рынка на стоимость пая. Это особенно заметно на примере “ЛУКойл”�фонда перспективных вложе�ний, который как раз специализируется на недооцененных эмитентах со средней и малой капитализацией. Мы продолжа�ем увеличивать вложения в такие бумаги для всех трех ПИФов акций, поскольку среди “голубых фишек” сейчас гораздо меньше привлекательных возможнос�тей», — говорится в отчете УК «Уралсиб». «В середине апреля мы существенно уве�личили денежную позицию в фонде ак�ций — она была приблизительно в три раза больше, чем обычно, — добавляет Соловьев. — С того момента фондовый рынок упал на 8%, и теперь мы постепен�но сокращаем долю денежных средств, восстанавливая позиции в бумагах, кото�рые, по нашему мнению, имеют непло�хой потенциал роста до конца года, таких как акции РАО ЕЭС и “ЛУКойла”».

УК «Тройка Диалог» приступает к формированию ЗПИФ «Региональный венчурный фонд в малые предприятия в научно-технической сфере Мос-ковской области». На 50% он будет сформирован за счет государственных средств, а оставшаяся половина — за счет средств частных, в том числе и розничных, инвесторов. Минимальная сумма инвестиций составит 100 тыс. рублей, фонд формируется на семь лет, его объем — 284 млн рублей. Целевая доходность предварительно определе-на на уровне 35% годовых. Фонд будет инвестировать в малые научно-техни-ческие предприятия Московской облас-ти, которые занимаются программным обеспечением, мобильными приложе-ниями, альтернативной энергетикой и нанотехнологиями. Число компаний, в которые будут инвестированы средства фонда, будет не более семи, на каждую придется до 40 млн рублей. Пайщики станут получать доход в размере 80% от финансового результата ПИФа (до-хода от продажи ценных бумаг, состав-ляющих фонд, и дивидендов по ним) начиная с 2008 года.

#

010стр.024

ров у многих крупных российских ком�паний, пришедшееся как раз на первую половину мая. После фиксации реестра стоимость акций на бирже падала на ве�личину ожидаемых дивидендов. Немно�го помогла российским бумагам лишь серьезно подорожавшая 16 мая нефть: цена черного золота взлетела за день на 1% и превысила 68 долларов за баррель. Впрочем, ни этого, ни почти весь май показывающих исторические рекорды западных индексов российскому рынку явно не хватает для того, чтобы двинуть�ся вверх. В банковском секторе накануне завершения IPO ВТБ наблюдались самые причудливые колебания цен. Так, бумаги Банка Москвы то прибавляли, то теряли в цене по 5–10%. Сбербанк 10 мая, нака�нуне объявления цены IPO, в ходе торгов пробил даже рекордную отметку 105 тыс.

В межпраздничный период и в ожидании заседания ФРС 9 мая на российских бир�жах установился полный штиль. Как и предполагалось, ставка ФРС осталась не�изменной, никаких тревожных коммен�тариев также не последовало. Оставил на прежнем уровне свою ставку и Евро�пейский центробанк, но равновесие по�лучилось хрупким. Стоило Банку Англии 10 мая повысить ставку с 5,25 до 5,5%, а нефти опуститься на десятые доли про�цента, как на мировых, и в том числе на российских, биржах началось падение. Усугубилось оно снижением китайского фондового рынка: 15 мая местные влас�ти разрешили китайским банкам инвес�тировать в западные активы, поэтому игроки, ожидая оттока капитала, реши�ли зафиксировать прибыль и в России. Масла в огонь подлило закрытие реест�

рублей за бумагу, правда, закрылся на 103 тыс. рублей, а на следующий день и вовсе откатился на 4% вниз. В целом в мае банковский сектор несколь�ко остыл; сказалось тут не только нако�нец�то завершившееся IPO ВТБ, но и тихо (тем не менее успешно — с трехкратной переподпиской) состоявшееся размеще�ние допэмиссии акций банка «Возрожде-ние» (завершилось 16 мая). Акции были проданы по 1520 рублей за штуку, то есть с 4�процентным дисконтом к рынку. Та�ким образом, банковский сектор получил некоторую передышку перед штурмом новых высот.«Норильский никель» попытался побыть лидером рынка в начале мая: 3 мая ста�ло известно, что он предложил лучшую цену за канадскую добывающую компа�нию LionOre Mining International. Акции

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. США закрылись на исторических максимумах, нефть подорожала. Мы попытались соответствовать

2. Фондовые индексы США откатились на 1,5%, Банк Англии повысил ставку. В России — продажи

3. Снижение европейских индексов и нефти заставило наш рынок попятиться

4. Азия упала во главе с Китаем (–3,6%). Россия последовала за ними

апатия как она есть

ГЛ

ЕБ

БО

ЗО

В

#

010стр.025

«Норникеля» на этой новости взлетели на 3,5% (4,5% в РТС), а в последующие дни драйва им добавили рекордно высокие цены на цветные металлы — так, никель обновил 4 мая исторический максимум. В итоге 7 мая «Норильский никель» стал лидером рынка, подобравшись к собст$венным историческим вершинам. Од$нако через неделю конкурент компании в борьбе за LionOre швейцарская фирма Xstrata предложила за интересующие ее активы цену на 16% выше. Поэтому LionOre, вероятнее всего, примет именно предложение от Xstrata. Немного поддер$жать котировки «Норникеля» смогли лишь подорожавший никель (из$за ле$дохода прекратил действовать порт Ду$динка — единственный шлюз, через ко$торый никель российского производства поставляется за рубеж) и впечатляющие результаты холдинга по РСБУ за 2006 год (выручка выросла в полтора раза по срав$нению с 2005$м, а чистая прибыль удво$илась). Однако этого оказалось недоста$точно, чтобы акции закрепились выше 5 тыс. рублей за штуку.«Полюс Золото» и «Полиметалл» продол$жают почти без остановки катиться вниз, чем не перестают удивлять аналитиков. Цена на золото за последний месяц не уходила ниже отметки 660 долларов за унцию; кроме того, в компаниях не про$исходит ничего негативного. 2 мая стало известно о выплате «Полюсом» первых в истории компании дивидендов — плани$руется заплатить по 3,23 рубля на акцию; общая сумма дивидендных выплат при этом составит 24 млн долларов. Это ниже заявленного раньше уровня («Полюс» предполагал направлять на дивиденды до 25% чистой прибыли по МСФО), что вполне объяснимо: у компании большие планы по развитию бизнеса, для чего в ближайшие восемь лет необходимо бо$лее 3 млрд долларов инвестиций. Также 2 мая появилась неожиданная для рын$

ка новость об увольнении с поста гене$рального директора «Полюса» Евгения Иванова. Две эти новости спровоциро$вали снижение акций на 2%, которое не смогло преодолеть даже сообщение о том, что «Полюс» намерен получить 330 млн долларов из федерального инвести$ционного фонда на освоение двух место$рождений. Впрочем, участники рынка, которые пристально следят за сектором драгметаллов, возможно, в курсе пока неявных изменений в бизнесе золото$добывающих компаний. По некоторым данным, российские золотодобывающие компании в первом квартале 2007 года снизили добычу золота в среднем на 7% (и до 10% по отдель ным фирмам), что может сказаться на их выручке.«Аптека 36,6» продолжает радовать дер$жателей своих акций: несмотря на не$большую коррекцию между майскими праздниками, ее акции планомерно рас$тут в цене уже несколько месяцев подряд, прибавив порядка 15% только за послед$ние четыре недели. Последним поводом для роста стало несколько событий. Во$первых, в конце апреля компания опуб$ликовала предварительные данные о продажах и результатах операционной деятельности за первый квартал 2007 года, из которых инвесторы увидели, что консолидированные продажи в первом квартале этого года на 75% превысили аналогичный показатель 2006$го и до$стигли отметки 180 млн долларов. Второй хорошей новостью стало создание компа$нией в апреле СП совместно с консорци$умом банков. Аптечная сеть в качестве взноса внесла в уставный капитал новой структуры 24,99% акций «Верофарма», а консорциум банков — 85 млн долларов. Это позволило компании получить де$ньги на покупку новых аптек. Неплохо смотрятся и акции «Балтики»: так, 10 мая они выросли в цене на 4% на публикации результатов за первый

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

квартал 2007 года. Аналитики назвали их «крайне позитивными»: объем продаж увеличился на 41,6% по сравнению с ана$логичным периодом 2006 года, выручка компании выросла на 46%, а чистая при$быль — аж на 54%. «Мы ожидаем повы$шения спекулятивного спроса на акции компании на фоне позитивной динамики финансовых результатов. Дополнитель$ным фактором роста котировок “Балти$ки” может стать запланированное уве$личение дивидендных выплат по итогам 2006 года более чем на 62%, до 39,5 рубля на одну обыкновенную и одну привиле$гированную акцию», — отмечает анали$тик «Финама» Сергей Фильченков.Единственной стабильно растущей ак$цией среди нефтяного сектора остается РИТЭК — в то время как остальная не$фтянка ушла в минус или колеблется в боковике, бумаги РИТЭК прибавили почти 8%. Компания контролирует «ЛУ$Койл», по некоторым данным, на 75%. «Если вы посмотрите на финансовые показатели компании по РСБУ, то не увидите привлекательности», — гово$рит аналитик Альфа$банка Константин Батунин. (Согласно данным по РСБУ за 2006 год, выручка компании выросла на 5,3%, а вот чистая прибыль упала на 15,6%. — Прим. D’.) Тем не менее даже в день объявления таких неутешительных результатов акции РИТЭК подорожали на 3%, а объемы торгов в апреле$мае превысили традиционные на порядок. Резкое отличие от остальной нефтянки можно объяснить лишь скупкой акций с рынка, возможно, связанным с процес$сом консолидации «дочек» «ЛУКойла» (о чем было объявлено в сентябре 2006 года; бумаги РИТЭК тогда отреагировали на новость бурным ростом).

При подготовке использованы материалы Deutsche

Bank, UBS, ИК БКС, ИК «Макс велл Капитал», ИК

ОЛМА, ИК «Финам».

#

010 стр.026

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НА НЕКОТОРЫЕ АКЦИИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром 244,19 –6,42 –12,45 –16,84 –16,43 219 319,4

Газпром нефть 92,9 –8,89 –20,19 –17,24 –33,17 90,97 143,8

ЛУКойл 1914,94 –12,84 –8,76 –17,32 –12,68 1666 2474

Мегионнефтегаз 1014,88 –6,81 –18,09 –17,49 –36,77 990 1750

НоваТЭК 127 –17,85 –11,41 –19,36 — 114,05 175,4

РИТЭК 259,37 10,32 5,87 –4,99 –1,57 200 311

Распадская 57,69 –7,1 –5,43 –3,9 — 47,01 68,8

Роснефть 207,27 –9,59 –8,49 –14,88 — 194 264,95

Сургутнефтегаз 30,87 –2,89 –2,25 –14,64 –22,44 27,03 43,29

Сургутнефтегаз,

прив.

18,83 –7,3 –15,82 –24,63 –38,06 18,25 32,747

Татнефть 113,2 –10,59 1,3 –14,21 –12,9 93,11 161

Татнефть, прив. 69,14 –10,2 –2,59 –13,36 –12,49 58 94,99

Транснефть, прив. 45 601,01 –19,36 –26,21 –32,19 — 43 212 67 840

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

ВолгаТелеком 159 –5,36 –7,5 48,96 48,43 79,01 180

Дальсвязь 128,39 2,3 18,42 52,59 49,99 65 133

МГТС 675 0,6 2,27 18,42 35 445,5 739,99

МТС 240 –4,38 –5,29 15,55 39,53 137,37 267,5

РБК 240 –4,76 –24,28 –20,5 6,67 172 325,85

Ростелеком 237,99 3,92 10,95 55,24 167,37 78,03 258,39

Ростелеком, прив. 78,43 –11,88 –11,27 27,92 37,6 49 99,75

Северо-Западный

телеком

45,63 0,84 9,95 47,67 53,12 20,5 47,849

Сибирьтелеком 3,1 –7,74 2,31 32,48 38,39 1,56 3,549

Уралсвязьинформ 1,67 –3,97 –8,34 53,78 60,12 0,855 1,965

Центртелеком 25,1 –3,65 29,38 64,47 77,32 10,364 26,29

Югтелеком 5,715 2,05 26,8 67,11 31,38 2,62 5,8

БАНКИ

Банк Москвы 1550 –8,77 –1,4 80,97 137,36 520 2000

Банк Возрождение 1614 –1,58 –0,06 50,7 112,37 550 2300

Промстройбанк 44,35 7,38 1,95 4,95 39,29 23,05 50

Росбанк 176,06 1,69 –1,64 17,62 28,52 100,2 216,5

Сбербанк 97 500 –5,07 4 48,56 132,15 35 500 105 600

Сбербанк, прив. 1479,02 –7,97 –2,95 25,87 108,9 585 1679

Банк Тарханы 5,848 –5,72 –21,81 –21,86 –16,46 4,851 8,9

Банк Ярославич 1144,92 –4,99 –6,15 –2,14 108,17 414,34 2350

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Седьмой континент 750,4 –0,61 7,95 12,78 10,37 460 798

Аптеки 36,6 2351 19,95 51,68 74,15 113,53 850 2700

Балтика 1284 1,91 4,48 14,95 — 1000,01 1330

Вимм-Билль-Данн 1580,02 –9,66 12,06 51,93 64,59 740 1798,99

Верофарм 1040 –16,8 2,16 — — 850 1354,5

ГУМ 63 –5,97 –4,12 –11,64 1,6 40 98

Калина 940 –6 –23,58 –22,63 –22,31 900 1400

Красный Октябрь 885 –4,32 18 16,72 69,87 425 2075

Лебедянский завод 2165 0,23 1,64 2,61 23,36 1200 2350

Магнит 1175,53 –1,22 9,66 28,47 1,56 540,13 1400

ПАВА 17,66 –9,48 –11,66 –11,66 –1,56 16,72 27,41

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Разгуляй 103 –7,21 –6,02 4,63 –33,55 52,01 250

ТАМП 7,91 –12,11 –21,99 11,1 — 0,48 16

ЦУМ 53 –3,11 9,17 0,94 51,3 35,03 65,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

АвтоВАЗ 2720 4,53 18,26 54,42 130,41 903,4 2898

Акрон 603 –3,05 –15,78 –16,48 — 600 1160

Аэрофлот 69,5 –11,22 –3,14 13,95 24,11 39,76 82,74

ВСМПО-АВИСМА 7840 –3,21 –0,76 16,58 13,62 4765 8700

Норильский никель 4890,8 –5,5 2,84 27,7 38,74 2440 5358

Заволжские моторы 50 –26,58 –33,46 –10,71 –18,7 2,15 103

Иркут 25 –1,57 –8,32 –7,82 –5,91 22,15 33,33

КамАЗ 78,7 11,16 38,32 63,96 124,73 30 79,99

Магнитогорский МК 24,999 –9,88 3,95 20,76 23,45 17,05 28,449

Новолипецкий МК 71,57 –6,69 5,1 20,9 10,96 48,5 81,7

Объединенные

машиностроительные

заводы

221,5 –9,59 –16,89 –12 –3,7 175 323

Приморское морское

пароходство

7,989 –7,1 33,15 — — 5,3 12,68

Полюс Золото 1069,86 –16,93 –23,8 –16,74 –27,96 990 1630,05

Северсталь 350,02 –3,74 2,04 9,35 1,46 270 402

Северсталь-авто 808 2,93 –4,94 17,45 34,67 451 908

Система-Галс 7352 4,43 14,39 9,52 — 4836,01 7407

УАЗ 2,185 –5,74 –9,07 6,69 19,33 1,32 2,895

ЮТэйр 13,7 –2,84 –1,79 75,55 58,38 6,61 15,9

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнерго 6,219 –8,56 4,56 21,32 20,29 4,988 8,5

Ленэнерго 42,532 –6,83 –6,52 –11,39 467,09 14,5 54

МОЭСК 3,249 –2,72 –18,78 60,05 465,04 0,412 4,1

Московская

теплосетевая

компания

0,98 –4,85 9,01 75,94 139,02 0,202 1,29

Мосэнергосбыт 0,578 –2,53 –12,95 19,67 75,15 0,28 0,74

Мосгорэлектросеть 1,968 –5,38 –24,02 36,19 270,62 0,42 2,749

ОГК-1 2,93 –15,8 –0,95 — — 1,7 4,899

ОГК-3 4,389 1,36 16,26 72,8 100,87 1,7 4,6

ОГК-5 3,709 –0,3 1,76 39,8 80,93 1,642 3,965

ОГК-6 3,895 –6,51 –5 44,26 — 1,97 4,457

РАО ЕЭС России 33,799 –7,57 3,74 46,89 88,94 14,622 38,05

РАО ЕЭС России,

прив.

29,52 –12,04 6,71 39,18 84,5 12,3 35,137

ТГК-1 0,0363 –6,2 16,35 — — 0,0195 0,0417

ТГК-14 0,0092 –23,33 104,44 — — 0,0087 0,0134

ТГК-2 0,0288 –12,73 –23,2 311,43 — 0,0255 0,05

ТГК-4 0,029 –8,81 –25,64 — — 0,022 0,1143

ТГК-5 0,0328 –8,38 –13,23 42,61 — 0,019 0,052

ТГК-6 0,0293 –12,54 –26,38 55,85 — 0,0173 0,0567

ТГК-8 0,027 –18,92 –27,22 45,16 — 0,0178 0,047

ТГК-9 0,0079 –16,84 –40,15 61,22 — 0,0045 0,0189

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 17 мая 2007 года

#

010стр.027

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Фонд акций второго эшелона 20,28 1047,62 4,93 — —

Сибиряк — фонд акций 74,79 476 578,27 –0,81 20,45 38,65

Руспроминвест — акции 9,78 978,13 –1,51 — —

Доходъ — фонд акций 72,29 2157,62 –2,12 13,42 22,78

Атлант 2,64 997,4 –2,28 –0,26 —

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 42,73 2001,13 –2,94 36,6 46,83

Газовая промышленность — акции 124,58 12 363,33 –3,24 16,72 37,31

ТрансФинГруп — скорый 17,64 111,78 –3,66 11,8 —

Альянс Перспектива 78,38 993,41 –3,86 — —

Интраст — фонд перспективных

инвестиций

15,00 10 982,36 –3,87 5,5 —

Финам Народный 4,49 960,29 –3,97 — —

Октан — фонд ликвидных акций 20,16 1101,27 –4,37 8,7 —

РИГрупп — энергетика и связь 9,54 954,09 –4,38 — —

Альфа-Капитал — электроэнергетика 1000,58 1213,84 –4,45 — —

Рост капитала — фонд акций 9,78 118,4 –4,53 11,45 28,86

Астерком — фонд акций 30,79 1878,44 –4,73 17,45 25,39

Русс-Инвест — паевой фонд акций 56,89 1699,23 –4,91 12,84 14,73

Тольятти-Инвест — акций 15,70 9336,52 –4,96 9,7 15,9

Останкино — российская связь 547,22 1679,90 –4,99 30,31 —

ОЛМА Телеком онлайн 8,33 1553,34 –5,32 30,85 55,33

БКС — фонд перспективных акций 338,69 2171,11 –5,33 7,6 14,59

ИнвестКапитал — фонд акций 111,00 1959,27 –5,41 4,96 9,14

Альфа-Капитал — металлургия 161,72 1116,97 –5,55 — —

Агана — фонд региональных акций 81,99 227,4 –5,62 18,29 25,82

Открытие — акции 192,17 1666,03 –5,67 17,38 21,93

Тринфико — фонд роста 163,90 195,84 –5,7 6,12 15,4

Райбах — фонд акций 11,49 947,13 –5,8 –5,29 —

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 50,36 937,63 –5,82 –6,24 —

Интраст — фонд акций 40,59 19 309,60 –5,95 5,26 9,57

Парекс — фонд акций 17,25 1173,53 –5,95 9,97 —

Русс-Инвест — паевой фонд акций

и облигаций

53,33 1566,17 –6,17 6,48 14,57

Альфа-Капитал — телекоммуникации 108,66 1017,72 –6,2 — —

Альфа-Капитал — акции 3117,69 3919,12 –6,37 16,01 20,83

Агана-Экстрим 548,11 301,05 –6,39 10,26 38,18

Трубная площадь — российская метал-

лургия

293,81 1146,17 –6,43 14 —

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 126,91 2104,32 –6,56 8,69 18,58

Метрополь — Золотое руно 97,39 260,18 –6,6 13,45 11,82

Пифагор — фонд акций 61,84 2180,21 –6,72 11,97 20,57

КапиталЪ — перспективные вложения 406,08 2542,80 –6,76 7,54 18,58

РН-Траст 30 9,13 37 604,38 –6,81 4,35 25,35

Манежная площадь — российские акции 580,88 2518,08 –6,86 16,98 24,23

Регион — фонд акций 105,50 3167,36 –6,86 –0,46 6,26

Промсвязь — акции 93,31 1969,65 –6,95 3,33 20,86

Райффайзен — акции 1580,94 21 117,90 –6,95 6,1 13,57

Агора — рынок акций 18,41 1200,20 –6,97 11,27 —

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Максвелл Телеком 134,72 1422,31 –6,98 22,74 26,29

Алемар — фонд акций 197,02 5049,11 –7,03 16,19 3,42

Замоскворечье — российская энергетика 2104,30 1873,54 –7,03 59,11 —

Петр Столыпин 4875,39 882,43 –7,21 8,42 17,56

Церих — фонд акций 51,56 384,99 –7,27 13,27 16,73

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

232,37 1060,87 –7,38 3,4 —

НРК — фонд акций 6,11 9393,50 –7,4 –6,07 —

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2143,28 2590,24 –7,63 19,15 29,5

Элемтэ — фонд ликвидных акций и

облигаций

4,93 1242,51 –7,7 –2,57 –3,71

Арбат — Доля успеха 14,91 113 363,95 –7,84 0,62 10,44

Атон — фонд акций 1241,62 3005,41 –7,88 9,22 18,8

КапиталЪ — акции 102,37 2052,11 –7,9 5,67 14,72

Газпромбанк — акции 259,60 1095,28 –7,94 5,12 —

Универ — фонд акций 153,15 21 951,60 –7,95 6,45 35,9

Альянс РОСНО — акции 559,89 141,78 –7,98 –0,56 8,8

Мономах-Перспектива 344,95 6494,71 –8,02 19,49 20,02

БКС — фонд голубых фишек 654,87 2278,85 –8,05 10,35 17,4

Ак Барс — акции 46,01 1571,51 –8,21 –1,66 3,71

Максвелл — фонд акций 126,87 1624,45 –8,25 4,94 15,3

Стоик 1006,54 3286,16 –8,3 4,01 7,76

Золотое сечение — фонд акций 4,42 1577,13 –8,33 –2,05 14,98

Русь-Капитал — Инвестор 158,89 912,76 –8,37 — —

КИТ — фонд акций 656,32 2373,80 –8,41 7,65 10,28

Петр Багратион 30,93 33 656,39 –8,43 4,66 13,39

НФГ Платина 2,74 1093,77 –8,55 5,03 —

Арсагера — фонд акций 7,56 1506,36 –8,66 0,24 9,92

Либра — фонд акций 381,33 11 604,94 –8,72 2,38 16,05

НВК-Вертикаль 1,51 1745,81 –8,74 22,1 14,37

Триумфальная площадь — российская

нефть

137,33 936,61 –8,82 –17,32 —

Максвелл Энерго 898,00 1165,49 –8,83 — —

Наследие — фонд акций 4,38 9251,98 –8,83 –7,48 —

ОЛМА — фонд акций 27,64 1956,91 –8,83 8,55 16,3

Ренессанс — акции 1861,23 1752,71 –8,9 –0,53 27,22

РТК-Инвест — акции 201,19 1536,75 –8,9 5,55 30,56

МДМ — мир акций 68,09 161,86 –8,94 8,81 2,15

Риком — акции 161,95 2505,54 –8,94 –1,15 6,06

Паллада — фонд акций 150,03 7665,08 –8,98 9,44 13,04

Альфа-Капитал — нефтегаз 51,72 907,84 –9 — —

Тройка Диалог — федеральный 783,17 979,49 –9,01 — —

ДВС — фонд акций 630,10 2234,59 –9,07 4,68 8,36

ЛУКойл —фонд Первый 14 945,46 9186,32 –9,32 –1,16 2,66

Северо-Западный — фонд акций 378,96 2393,89 –9,33 1,55 7,72

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 17 651,51 8269,13 –9,37 4,58 13,37

Максвелл — фонд госпредприятий 135,23 1238,77 –9,4 3,16 23,88

Меркури Кэпитал Траст — акции 93,34 974,67 –9,46 — —

Велес Капитал — избранные акции 10,76 1003,87 –9,49 0,39 —

Солид-Инвест 714,05 436,29 –9,49 10,39 15,58

#

010стр.028

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Глобэкс — фонд акций 319,92 2025,32 –9,52 8,41 18,72

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

84,24 2030,88 –9,56 –8,01 –7,03

Сообразительный 4,67 79 711,00 –9,56 0 –6,21

ПиоГлобал — фонд акций 565,61 4302,65 –9,6 9,26 8,36

Оптим — привилегированный 58,97 1876,79 –9,67 –3,01 2,94

АМК-РЕСО Лидер 76,95 947,69 –9,83 — —

Стремительный 5,40 94 665,63 –9,89 16,79 16,16

АВК — фонд акций 11,72 1597,98 –9,93 1,81 5,85

Базовый 284,14 458 353,21 –10,11 4,37 15,74

Мозаик — акции 61,48 1189,36 –10,15 2,67 18,94

АВК — фонд привилегированных акций 29,70 1839,74 –10,33 –4,75 –2,59

Максвелл — нефтегаз 53,86 835,05 –11,63 –18,6 —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Максвелл — фонд облигаций 44,01 1162,79 2,3 4,96 7,47

ЛУКойл — фонд консервативный 1315,98 2401,39 1,68 5,02 10,18

АВК — фонд государственных ценных

бумаг

19,67 2548,96 1,09 4,38 8,16

Тройка Диалог — Илья Муромец 2609,54 13 315,58 1,08 5,08 8,97

Финам — облигационный 14,96 1156,72 1,08 4,43 8,16

Лидер Финанс 53,87 16,59 1,04 4,54 7,66

ПиоГлобал — фонд облигаций 580,43 61,91 1,03 5,67 11,08

Тройка Диалог — Садко 846,18 14 352,14 1,03 4,44 8,15

Регион — фонд облигаций 108,05 1330,10 1,02 8,33 14

Паллада — фонд облигаций 5,71 74,15 0,93 4,92 7,6

Пифагор — фонд облигаций 3,39 1329,12 0,92 3,42 5,61

Сапфир 173,78 1396,48 0,91 5,6 9,27

Сибиряк — фонд облигаций 10,41 319 764,44 0,86 7,25 6,79

БКС — фонд национальных облигаций 30,43 1341,20 0,85 4,58 —

Стерегущий 3,04 59 706,48 0,83 3,07 4,7

Райффайзен — облигации 132,76 11 879,01 0,82 3,6 7,22

Алемар — фонд облигаций 81,87 1709,38 0,81 5,71 10,08

Альянс РОСНО — облигации 138,41 69,32 0,81 4,26 7,76

Альянс РОСНО — облигации корпораций 159,67 54,87 0,81 3,63 6,92

Русские облигации 653,37 685,9 0,79 4,53 7,45

Парекс — фонд облигаций 221,13 1077,08 0,77 3,71 7,14

Атон — фонд облигаций 29,67 1024,54 0,73 — —

Ренессанс — облигации 393,02 1245,97 0,72 6,78 13,64

КИТ — фонд облигаций 352,73 1950,01 0,71 4,36 8,52

Ермак — фонд облигаций 6,64 587,92 0,7 0,98 2,4

Интерфин — облигации 27,17 1085,41 0,68 4,22 8,07

Астерком — фонд облигаций 38,72 1103,44 0,67 1,06 0,55

Энергокапитал — сберегательный 5,36 107,91 0,63 3,51 6,7

НФГ Атлантика 2,62 1048,72 0,62 3,82 —

Ак Барс — консервативный 25,05 1074,51 0,6 3,2 2,46

Русь-Капитал — Рантье 40,96 1017,17 0,6 — —

Газпромбанк — казначейский 206,69 1044,96 0,56 4,38 —

Метрополь — Зевс 16,28 137,06 0,52 8,38 13,75

Мономах-Равновесие 11,94 1087,17 0,5 2,44 4,74

Газовая промышленность — облигации 787,39 6203,02 0,42 3,1 6,75

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Газпромбанк — облигации 156,36 1052,45 0,26 4,89 —

Универ — фонд облигаций 5,42 10 282,29 0,16 2,46 —

Альфа-Капитал — резерв 41,73 1322,10 –0,03 2,13 4,92

ТрансФинГруп — магистральный 6,35 105,87 –0,08 5,88 —

Тольятти-Инвест — облигаций 6,16 1139,01 –0,11 2,34 3,3

ДВС — фонд облигаций 471,54 1237,77 –0,19 3,54 6,8

АВК — фонд корпоративных облигаций 15,66 1489,84 –0,2 2,8 6,68

АМК-РЕСО Реалист 30,56 1017,84 –0,53 — —

Альфа-Капитал — облигации плюс 1796,92 1692,79 –0,84 5,46 10,47

ФДИ Солид 141,79 1758,77 –0,91 5,83 10,74

Открытие — облигации 106,87 1546,94 –1 3,85 8,98

Аксиома — облигации Основной 4,50 5315,07 –1,04 2,56 —

Доходъ — фонд облигаций 0,84 1248,97 –1,12 10,11 17,25

Финансист 941,76 1538,92 –1,21 2,11 5,47

КапиталЪ — облигации 178,17 1371,79 –1,34 0,95 7,88

Северо-Западный — фонд облигаций 185,17 1803,13 –1,35 7,49 19,04

Универсальный 19,53 15 981,00 –1,45 1,58 6,06

Высокорискованные бросовые облигации 30,80 1616,71 –1,63 3,08 7,29

Глобэкс — фонд облигаций 26,08 1224,03 –1,78 2,36 4,59

МДМ — мир облигаций 35,71 124,03 –1,91 9,36 6,14

Бизон плюс — облигации 6,16 102,66 –1,92 2,73 —

НФГ Золото 2,85 1136,40 –2,72 10,55 —

Мозаик — облигации 10,72 1169,11 –2,86 3,03 17,17

РТК-Инвест — облигации 36,71 1186,20 –3,01 3,64 7,45

Арбат — долгоиграющий 48,14 150 711,24 –3,23 0,95 5,33

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,40 956,37 –3,35 — —

Аванпост 75,38 1307,86 –3,4 6,65 12,99

Риком — облигации 3,57 1162,71 –3,56 6,05 12,04

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Рост капитала — фонд акций и облигаций 22,15 100,94 –0,08 — —

Аврора 3,07 102 393,74 –0,13 — —

Агора — фонд сбережений 13,77 1046,75 –0,67 3,96 —

Доходъ — фонд сбалансированный 19,49 1548,41 –1,36 5,07 9,81

ТрансФинГруп — фирменный 152,08 167,83 –1,46 6,64 12,8

Агана-Эквилибриум 546,16 158,67 –1,95 5,51 14,66

Страховые инвестиции 876,07 101 185,35 –1,96 — —

Альянс РОСНО — сбалансированный 278,06 134,63 –2,04 3,98 8,7

Парекс — сбалансированный 36,32 1080,05 –2,14 6,34 9,78

Особый 505,01 2730,39 –2,34 5,43 25,81

Атлант — сбалансированный 2,60 1000,05 –2,35 0,01 —

Накопительный 1021,60 333,16 –2,43 6,26 9,99

Народное достояние 84,34 9252,49 –2,46 10,18 22,26

Накопительный резерв 123,77 1448,38 –2,69 5,3 7,32

КИТ — фонд сбалансированный 867,92 2414,19 –2,97 8,7 12,48

Капитальный 80,50 6308,64 –3,01 5,97 6,26

БКС — фонд оптимальный 142,06 1873,55 –3,19 7,32 11,95

Универ — фонд смешанных инвестиций 112,62 15 539,21 –3,2 0,55 9,6

Тольятти-Инвест 11,34 8417,46 –3,42 7,78 14,39

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 25,95 1627,39 –3,48 6,28 11,33

Юбилейный 39,91 189,24 –3,68 7,76 0,84

#

010 стр.029

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Витус — фонд ликвидных сбережений 13,45 972,17 –3,89 — —

Интраст — фонд смешанных инвестиций 53,18 112 386,52 –4,06 8,03 —

Тринфико — сбалансированные инвестиции 280,76 182,55 –4,1 8,62 17,89

Астерком — фонд сбалансированный 20,10 251,11 –4,11 17,86 32,28

ЛУКойл — фонд профессиональный 1132,05 4942,18 –4,19 0,45 5,21

Атон — фонд сбережений 749,68 2071,37 –4,2 8,33 16,92

Ак Барс — сбалансированный 80,14 1581,03 –4,22 7,85 12,18

КИТ — российские телекоммуникации 493,19 2520,14 –4,23 34,85 38,51

РФЦ — накопительный 87,28 1231,73 –4,23 6,83 6,58

Промсвязь — сбалансированный 53,21 1376,74 –4,26 2,23 7,11

Мономах-Горизонт 8,45 1600,49 –4,3 6,1 11,17

Ренессанс — сбалансированный 663,71 1395,58 –4,4 1,74 15,52

РИГрупп — фонд Единство 98,62 968,78 –4,43 — —

Агана — молодежный 28,38 249,45 –4,64 9,84 19,87

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 26,37 1036,01 –4,73 — —

Аналитический центр — сбалансированный 44,25 49 748,48 –4,81 –0,5 —

Рождественка 358,76 2504,67 –4,85 14,57 21,95

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,83 1290,57 –4,93 0,2 8,7

АМК-РЕСО Эксперт 50,35 998,94 –5,01 — —

КапиталЪ — сбалансированный 267,92 1885,97 –5,14 9,53 23,09

Альфа-Капитал — сбалансированный 1248,32 1248,29 –5,26 11,8 24,84

Лидер Инвест 45,10 18,71 –5,27 3,94 4,58

Центральный 34,05 2463,57 –5,3 22,86 34,54

НИТ-Триумф 74,29 947,74 –5,31 — —

МДМ — сбалансированный 8,45 95,93 –5,35 — —

Дмитрий Донской 8,70 11 347,88 –5,45 16,11 21,43

Регион — фонд сбалансированный 76,75 1253,20 –5,47 –2,35 –3,86

Тактика 487,77 4226,52 –5,47 10,68 11,06

Алемар — активные операции 277,60 4026,07 –5,59 15,8 6,18

Гранат 3836,13 3108,41 –5,69 27,03 38,18

Вы финансист 1,64 146,72 –5,73 –0,48 9,94

Тройка Диалог — Дружина 5888,73 43 028,38 –5,81 2,32 8,4

Газпромбанк — сбалансированный 314,95 1106,83 –5,86 8,65 —

Джей Ви Пи — фонд Первый 6,33 1018,54 –5,91 –4,63 —

ОФГ Инвест — сбалансированный 434,18 528,49 –6,01 4,01 —

Центр страховых резервов 9,70 969,86 –6,07 — —

АВК — Регион 6,27 1943,46 –6,1 3,29 11,81

Регионгазфинанс — фонд сбалансиро-

ванный

194,27 202 402,77 –6,11 8,54 7,57

Центр равновесия 83,42 1285,96 –6,14 1,68 5,06

Телеком-Гарантия 89,12 1657,83 –6,21 –3,25 –0,46

Титан 608,20 2368,29 –6,27 3,36 7,26

НФГ Классик 2,78 1107,22 –6,31 6,66 —

НВК-Монблан 0,99 1431,19 –6,32 12,37 12,81

Либра — сбалансированный 158,01 10 283,20 –6,33 1,37 —

АВК — фонд ликвидных активов 266,37 4773,96 –6,39 3,96 11,52

Паллада — фонд смешанных инвестиций 55,98 2729,06 –6,59 5,97 8,48

Орлиная река 54,95 159,23 –6,68 12,09 17,7

Партнерство 76,93 3963,29 –6,8 5,14 7,01

Траст Первый 340,79 1967,31 –7,1 4,3 9,66

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Энергия инвестиций. Премьера 181,84 88,52 –7,17 — —

Северо-Западный 626,99 2146,47 –7,24 7,05 13,09

Золотое сечение — фонд сбалансиро-

ванный

3,00 1069,95 –7,25 –2,31 0,44

Энергокапитал — сбалансированный 496,52 829,73 –7,36 15,22 32,48

Метрополь — Афина 384,95 242,49 –7,37 13,83 15,8

Демидоff — смешанные инвестиции 4,19 93 474,53 –7,56 –7,56 –6,53

Велес Капитал 20,57 1133,96 –7,6 8,83 14,4

Агрессивный 358,41 17 740,31 –7,66 –5,89 —

Максвелл Капитал 2751,58 3575,33 –7,82 4,2 19,45

Русь-Капитал — Финансист 162,25 951,75 –8,07 — —

Ломоносов 243,22 2,3 –8,18 6,51 13,9

Булдырабыз 4,95 944,81 –8,75 — —

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 327,91 154,17 –8,83 8,24 28,03

Мономах-Панорама 87,33 2804,32 –8,94 9,11 14,4

Стойкий 4,84 85 741,14 –9,07 3,02 –7,11

КИТ — российская нефть 302,64 2609,14 –9,74 –19,33 –20,28

Глобэкс — сбалансированный 225,91 975,15 –10,2 –4,98 —

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,49 1536,56 –10,48 –3,27 1,46

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,57 1029,12 0,51 2,92 —

Индекс RUX-Cbonds 32,04 1074,97 0,68 3,81 6,88

Изумруд — индекс ММВБ 8,74 990,98 –6,07 –4,66 –4,9

Элемтэ — индекс ММВБ 10,12 4617,56 –6,75 — —

Русс-Инвест — индекс ММВБ 162,02 1115,24 –8 6,56 —

ОЛМА — индекс РТС 17,14 1206,10 –8,31 4,22 11,65

КИТ — индекс РТС 213,21 1215,28 –8,38 4,26 11,01

УК ПСБ — индекс ММВБ 202,21 953,11 –8,51 — —

Ренессанс — индекс РТС 98,62 1081,97 –8,52 3,06 —

Атон — индекс ММВБ 15,08 971,03 –8,59 — —

КИТ — индекс ММВБ 757,40 2667,23 –8,76 6,6 18,08

Энергокапитал — индекс ММВБ 14,26 97 –8,77 — —

Проспект — индекс ММВБ 566,14 2804,68 –8,78 4,19 14,08

Алемар — индекс ММВБ 3,82 2906,15 –8,83 — —

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 68,29 974,36 –8,84 — —

Астерком — индекс РТС 5,17 9585,60 –8,86 –4,14 —

Агана — индекс ММВБ 111,49 274,61 –8,93 7,01 15,91

Доходъ — индекс ММВБ 11,66 996,31 –8,95 — —

Ак Барс — индекс ММВБ 352,98 2620,20 –8,97 7,2 16,38

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1506,13 2875,87 –8,97 9,35 17,43

Финам — индекс ММВБ 200,22 2298,21 –9,01 5,11 14,96

Солид — индекс ММВБ 458,16 137 269,61 –9,28 7,62 19,54

Риком — индекс ММВБ 23,45 949,29 –9,48 — —

Аллтек — индекс ММВБ 3,08 9761,45 –9,8 –2,39 —

ФОНДЫ ФОНДОВ

Объединенный 3,95 111,19 –3,84 4,31 4,35

Райффайзен — фонд фондов 294,21 10 269,17 –7,05 2,65 —

Первый фонд фондов 348,83 2356,79 –7,75 9,56 14,81

Источник: НЛУ (по данным на 16 мая 2007 года)

#

010стр.030

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 908,33 1516,7 1,58 10,18 24,48

Абсолют —

доходный

Абсолют Банк 5,64 1215,29 0,92 5,28 10,61

Центр-Инвест II Центр-Инвест 41,66 1108,13 0,82 6,93 —

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 13,14 1071,49 0,72 — —

Премьер — денеж-

ного рынка 1

Юниаструм Банк 7,24 3039,77 0,06 1,06 —

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,44 1076,78 –0,01 5,96 11,30

Янтарь Энерготрансбанк 14,08 44 393,8 –1,04 0,37 13,48

Фонд Суворов Юниаструм Банк 54,87 1662,47 –1,19 4,32 18,10

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 8,94 993,67 –1,30 — —

Активные

инвестиции

УБРиР 31,65 135,55 –1,95 — 10,98

Универсальный УБРиР 59,68 946,73 –2,31 2,74 8,99

Универсальный Зенит 313,07 46 545,08 –2,61 2,21 5,74

Славянский Славянский

кредит

50,85 23 550,85 –3,01 8,73 27,30

Премьер — Кон-

тинуум

Юниаструм Банк 5,33 119 782,67 –3,02 6,41 12,60

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 283,98 1830,91 –3,58 3,97 12,18

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1213,14 2614,12 –3,70 3,52 12,56

Хедж-фонд Славянский

кредит

24,50 2473,99 –3,88 –0,41 7,39

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5525,23 3731,92 –4,02 3,04 12,41

Государственные

предприятия

Московский

фондовый банк

0,62 1030,32 –4,47 — —

Центр-Инвест I Центр-Инвест 135,75 256,37 –4,58 –1,36 2,65

Петрокоммерц —

корпоративный

Петрокоммерц 213,06 1005,33 –5,22 — —

Янтарь — российс-

кие акции

Энерготрансбанк 12,26 1100,55 –5,46 –6,27 —

Петроком-

мерц — акции

Петрокоммерц 339,03 970,08 –5,56 — —

Фонд российских

акций

Татфондбанк 82,43 1167,65 –5,58 — —

Универсальный Банк на Красных

воротах

109,48 17 589,63 –5,62 3,54 —

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 70,39 1623,17 –7,24 3,23 3,41

Кросс —

сбалансированный

КроссИнвест 69,22 42 113,39 –8,41 — —

Росавтобанк — дол-

госрочные инвес-

тиции

Росавтобанк 7,33 907,2 –8,78 — —

Янтарь — энерго-

ресурсы

Энерготрансбанк 22,54 1 156

793,67

–9,39 –12,79 —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 21,04 1189,19 –10,02 –2,94 –8,74

Доходный Зенит 2584,41 91 816,31 –10,78 –0,68 –0,35

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Доходный II Зенит 889,56 10 828,55 –12,60 –3,87 —

Перспективный Зенит 471,18 8374,46 –13,50 –11,28 –22,38

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ — фонд

североамериканских

акций

КИТ Финанс 4,72 1039,8 2,54 4,28 11,22

КИТ — фонд

азиатских акций

КИТ Финанс 7,01 1130,9 1,62 9,96 12,85

КИТ — фонд евро-

пейских акций

КИТ Финанс 6,22 1210,91 1,32 9,80 19,27

Вечные ценности Зенит 282,69 29 465,12 –2,90 — —

Премьер — россий-

ских акций

Юниаструм Банк 121,41 2131,44 –5,60 6,10 10,15

Индекс ММВБ 10 Московский

фондовый банк

1,16 105 261,47 –5,66 — —

Базовые отрасли УБРиР 195,79 293,46 –7,83 6,51 33,98

Абсолют-Перс-

пектива

Абсолют Банк 18,07 1491,13 –8,30 6,49 19,84

Премьер — рос-

сийских акций

Удвоенный

Юниаструм Банк 71,17 3445,75 –9,22 –0,68 —

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,41 3269,3 1,78 7,10 —

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,34 3067,08 0,04 2,24 2,24

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,86 4364,99 0,00 –3,00 9,03

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,74 3000 0,00 — —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,09 3050,12 –0,08 –0,25 –0,96

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,68 3024,72 –0,43 0,82 —

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ОФБУ БАНК СЧА, $ СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, $

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — акций

Израиля

Юниаструм Банк 17 249,35 119,7 13,36 — —

Премьер — акций

Чили

Юниаструм Банк 155 010,02 117,1 6,80 17,10 —

Премьер — ло-

гистики

Юниаструм Банк 51 389,76 140,57 4,47 22,38 21,03

Премьер — кон-

сервативного

распределения

Юниаструм Банк 86 893,08 117,95 1,48 8,72 4,67

Премьер — сба-

лансированного

распределения

Юниаструм Банк 4 963 788,19 146,05 1,43 6,55 17,94

Фонд Нобель Юниаструм Банк 235 658,46 637,16 1,36 7,64 –20,72

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм Банк 521 472,6 123,61 1,28 23,61 —

Премьер — уголь-

ной промышленности

Юниаструм Банк 95 711,27 112,07 0,61 12,07 —

#

010стр.031

ОФБУ БАНК СЧА, $ СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, $

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — Уолл-

стрит Агрессивный

Юниаструм Банк 106 385,89 4923,94 0,50 –42,76 –52,67

Премьер — Уолл-

стрит Квантовый

Юниаструм Банк 67 309,44 9262,2 0,49 –3,16 –63,68

Премьер — недо-

оцененных акций

Юниаструм Банк 185 562,15 143,86 0,46 14,17 21,66

Премьер — первич-

ного размещения

акций

Юниаструм Банк 36 831,35 101,97 0,44 — —

Премьер —

инструментов

фиксированной

доходности

Юниаструм Банк 48 601,08 1074,2 0,29 –1,33 2,55

Премьер — агрес-

сивного распреде-

ления

Юниаструм Банк 213 341,02 142,58 0,01 8,52 12,10

Премьер — медико-

биологический

Юниаструм Банк 19 977,96 94,12 –0,23 –11,22 –13,60

Премьер — здоро-

вого образа жизни

Юниаструм Банк 19 851,65 96,58 –0,36 — —

Премьер — мелкого

и среднего бизнеса

Юниаструм Банк 137 252,94 150,94 –0,40 10,55 30,87

Премьер — акций

Таиланда

Юниаструм Банк 20 276,98 98,38 –0,59 — —

Премьер — акций

Индонезии

Юниаструм Банк 77 141,62 95,36 –2,07 –4,64 —

Премьер — оборон-

ного комплекса и

безопасности

Юниаструм Банк 16 573,12 115,89 –2,10 2,48 14,00

Премьер — добычи

драгоценных ме-

таллов

Юниаструм Банк 189 161,36 108,84 –2,16 8,84 —

Премьер — акций

Аргентины

Юниаструм Банк 188 000,54 101,63 –2,61 1,63 —

Премьер — акций

Турции

Юниаструм Банк 39 529,49 100,58 –2,99 0,58 —

Премьер — техноло-

гический

Юниаструм Банк 24 391,79 130,24 –3,40 –0,53 9,15

Премьер — строи-

тельства и управле-

ния недвижимостью

Юниаструм Банк 92 049,89 108,16 –3,62 –5,65 –0,26

Премьер — акций

Восточной Европы

Юниаструм Банк 91 615,75 84,2 –7,27 –15,80 —

Премьер — новых

энергетических

технологий

Юниаструм Банк 408 124,64 89,49 –11,42 –12,32 –28,95

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 2 398 169,55 234,6 9,07 37,18 44,64

Премьер — акций

Китая

Юниаструм Банк 3 351 112,71 206,1 8,81 30,88 57,47

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 1 709 324,22 171,32 7,12 8,92 8,81

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА, $ СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, $

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций

Канады

Юниаструм Банк 59 389,58 126,05 6,06 12,53 18,85

Премьер — акций

Южной Кореи

Юниаструм Банк 135 909,41 130,81 5,83 14,92 14,07

Премьер — компью-

терной индустрии

Юниаструм Банк 19 505,57 113,54 3,64 4,22 11,68

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 808 994,74 189,27 3,60 47,96 68,70

Премьер — нефте-

газовой промыш-

ленности

Юниаструм Банк 57 271,81 128,94 3,55 2,76 9,41

Премьер — акций

США

Юниаструм Банк 566 017,53 1699,79 3,26 11,33 30,03

Премьер — развива-

ющихся рынков

Юниаструм Банк 721 726,28 184,27 2,70 17,93 27,15

Премьер — добыва-

ющей промышлен-

ности

Юниаструм Банк 70 342,23 130,84 2,58 18,56 20,20

Премьер — гло-

бальный фонд акций

промышленного

производства

Юниаструм Банк 8934,09 120,83 2,52 11,18 9,39

Премьер — акций

100+

Юниаструм Банк 9189,62 121,35 2,45 7,07 13,55

Премьер — теле-

коммуникаций

Юниаструм Банк 77 276,07 134,08 2,19 14,57 30,38

Премьер — комму-

нального хозяйства

Юниаструм Банк 3832,14 119,75 2,14 14,42 24,21

Премьер — фи-

нансов

Юниаструм Банк 30 564,19 131,86 1,75 3,41 8,56

Премьер — акций

Европы

Юниаструм Банк 185 525,76 150,71 1,54 14,49 23,28

Премьер — здраво-

охранения

Юниаструм Банк 2959,5 103,73 0,84 4,34 3,13

Премьер — акций

Японии

Юниаструм Банк 276 734,25 130,35 0,82 4,38 –2,61

Премьер — акций

Тайваня

Юниаструм Банк 31 564,67 113,25 0,04 –1,14 0,83

Премьер — акций

ЮАР

Юниаструм Банк 1 257 107,66 194,89 –0,11 28,23 28,78

Премьер — товаров

длительного поль-

зования

Юниаструм Банк 5216,18 116,68 –0,12 7,13 15,58

Премьер — товаров

повседневного

спроса

Юниаструм Банк 6109,31 114,3 –0,29 9,43 14,52

Премьер — акций

Австралии и Новой

Зеландии

Юниаструм Банк 140 487,42 141,31 –0,98 19,54 27,94

Премьер — золото Юниаструм Банк 1 528 945,78 163,57 –1,77 12,77 7,90

Премьер — нефти

Удвоенный

Юниаструм Банк 148 170,74 84,26 –3,09 –14,26 —

Премьер — серебро Юниаструм Банк 457 190,68 106,43 –6,56 –3,23 —

Источник: АЗИПИ (по данным на 16 мая 2007 года)

КУРС ВАЛЮТ 17.05.07

Евро/доллар США 1,3495

Фунт стерлингов/доллар США 1,9743

Доллар США/швейцарский франк 1,2275

Доллар США/японская иена 121,345

Доллар США/датская крона 5,5232

Доллар США/гонконгский доллар 7,8205

Доллар США/норвежская крона 6,055

Доллар США/шведская крона 6,839

Доллар США/сингапурский доллар 1,5239

Доллар США/ранд ЮАР 7,0302

Доллар США/канадский доллар 1,099

Евро/швейцарский франк 1,6563

Евро/датская крона 7,4534

Евро/фунт стерлингов 0,6835

Евро/японская иена 163,75

Евро/норвежская крона 8,1709

Евро/шведская крона 9,2271

Новозеландский доллар/доллар США 0,7307

Австралийский доллар/доллар США 0,8236

Источник: РБК

#

010стр.032

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

новостей для себя, сколько из�за хоро�ших для доллара. Поддерживали фунт ожидания того, что на заседании 10 мая Банк Англии поднимет учетную ставку до 5,50%. Прогноз полностью оправдал�ся, причем представители британского ЦБ даже недвусмысленно намекнули, что новое повышение ставки возможно уже в июне. Но с фунтом был разыгран сценарий, аналогичный евро: несмотря на позитив, он стал падать. Усилила дав�ление на «островитянина» публикация пакета неблагоприятных для него данных по производственному сектору Великоб�ритании. В итоге 10 мая «англичанин» потерял почти 2 цента и скатился до от�метки 1,9795 — уровня, на котором он не был с начала апреля. Подобный кульбит фунт повторил 16 мая, правда, тогда он упал «всего» на 1 цент. Так рынок отре�агировал на неоднозначную апрельскую статистику по занятости в Соединенном Королевстве и на квартальный отчет Бан�ка Англии, в котором трейдеры не уви�дели ужесточения позиции английского регулятора по инфляции, — это навеяло сомнения в том, что ставку в ближайшем будущем все�таки поднимут.

ИЕНА

ПРОДОЛЖАЕТ ПАДАТЬ

«Японка» расплачивается за свой фев�ральско�мартовский рост, вернувшись в коридор 120,0–122,0, в котором она тор�говалась с прошлого декабря до начала своего февральского променада к уров�ням ниже 116,0. За три майские недели «азиатка» потеряла 1,5%. Пока в России отмечали майские праздники, Япония переживала «Золотую неделю» (череду национальных праздников), из�за которой были закрыты главные финансовые цент�ры страны; активность азиатских игроков на Forex была низкой, и в таких услови�ях речи о противостоянии доллару быть не могло. Именно в этот период иена и закрепилась ниже отметки 120,0. Знако�вый рубеж 121,0 она миновала 17 мая. В этот день Банк Японии в очередной раз не стал повышать учетную ставку; так как особо никто на это и не рассчитывал, то данное решение само по себе могло бы и не отразиться на рынке. Но решение ЦБ совпало с публикацией данных о нацио�нальном ВВП за первый квартал, они�то и разочаровали рынок. Даже министр торговли страны Акира Амари признал, что экономика Японии растет недоста�точно быстрыми темпами для того, чтобы можно было повышать ставку. В итоге по отношению к доллару японская валюта подешевела больше, чем на 1 иену.

ЕВРО: РЕКОРД И ОТКАТ

Евро все�таки сделал это! Его истори�ческий максимум к доллару теперь не 1,3642, а 1,3654. Забравшись в послед�ние дни апреля на невиданные высоты, удержаться на них евро не смог. В пер�вую же майскую неделю европейская валюта ушла ниже отметки 1,36. Глав�ное, из�за чего евро пошел вниз, — ожи�дание заседания комитета Федеральной резервной системы (ФРС) США и Евро�пейского центробанка (ЕЦБ) по учет�ным ставкам. В преддверии оглаше�ния вердикта большинство трейдеров стали фиксировать прибыль, закрывая позиции в евро. В итоге к 9 мая (дню заседания ФРС) пара евро/доллар бар�ражировала уже близко к уровню 1,35. Решение ФРС было предсказуемым: ставку не снизили, что вызвало лишь вялое движение на рынке — доллар не�много подрос. Гораздо активнее долла�ровые «быки» были на следующий день. 10 мая ЕЦБ оставил ставку неизменной, но глава банка Жан-Клод Трише в сво�ем комментарии дал всем понять, что в июне она точно будет повышена. Каза�лось бы, после этого евро должен был рвануть вверх, а усилить это движение помогли бы данные о плохом торговом балансе США в марте. Но вопреки логи�ке дорожать стал доллар; евро впервые с начала апреля опустился ниже отмет�ки 1,35. Объяснение такому парадок�сальному поведению аналитики нашли в конспирологической теории: мол, ка�кие�то очень крупные игроки специаль�но топили евро.

ФУНТ НАСТИГЛА

КОРРЕКЦИЯ

Фунт, как и евро, с начала мая стал сда�вать позиции к доллару. Понемногу уда�ляться от взятого в апреле рубежа 2,0 «британец» начал не столько из�за плохих

ДОЛЛАР

ОПРАВИЛСЯ

ОТ УДАРА

#

010 стр.033

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

На Forex в ближайшие недели с очень вы-сокой вероятностью можно ожидать бо-ковое движение на основных долларовых парах — евро/доллар, фунт/доллар, дол-лар/франк.Дело в том, что рынок до сих пор не может определиться с направлением дальнейше-го движения «американца». У Федеральной резервной системы США сейчас нет реаль-ных оснований менять процентную ставку ни в ту, ни в другую сторону. Казалось бы, евро может продолжить рост против аме-риканской валюты, ведь ЕЦБ, скорее всего,

ставку поднимать будет. Тем не менее участники рынка не торопятся дальше продавать доллар. Аналогичная ситуация и на парах фунт/доллар, доллар/франк.Ситуация может проясниться после выхода фундамен-тальных показателей по США: 24 мая выходят данные по заказам на товары длительного пользования и рын-ку жилья. 1 июня — день еще более насыщенный ново-стями: будут опубликованы статистика по рынку труда (Non-farm Payrolls), инфляции (Core PCE), объемам до-ходов и расходов населения, индекс ISM и индекс на-строения потребителей Мичиганского университета.Наш прогноз: по паре евро/доллар мы увидим движе-ние в диапазоне 1,3260–1,3680 до выхода значимых фундаментальных показателей, способных внести ясность в настроения участников рынка. Спекулян-там представится неплохая возможность покупок от 1,3340 в случае снижения пары до этого уровня, где расположены трендовая линия поддержки, горизон-тальный силовой уровень и уровень коррекции Фибо-наччи 38,2%. Скорее всего, похожую ситуацию мы уви-дим по парам фунт/доллар и доллар/франк.По паре доллар/иена мы ждем тестирования отмет-ки 122,0, в случае закрытия дня выше этого уровня произойдет дальнейшее усиление доллара против японской валюты. Однако не менее вероятен сценарий отката от уровней сопротивления 121,5 или 122,0 и консолидации в диапазоне 120,0–122,0.

В течение последнего месяца на рынке царит неопределенность. Еще до недавнего времени вера в будущее американской экономики уга-сала с каждым днем, что и давало основания европейским валютам укреплять свои пози-ции на мировом рынке. Однако все прекрасно понимают, что рост не может продолжаться бесконечно (а евро и фунт уже перекуплены). Одним из довлеющих факторов станет тема дифференциала по ставкам. Ужесточающий цикл ФРС подошел к концу, при сложившей-ся экономической картине, которая уж очень сильно напоминает стагфляцию, продолжать

повышение ставок было бы полным безумием. Что же ка-сается позиции ЕЦБ, то вполне возможно, что в текущем году его политика окажется более агрессивной и произой-дет еще не одно повышение ставки. Тогда у евро есть все шансы в ближайшем будущем вернуться к верхней грани-це среднесрочного диапазона — 1,3680. Однако пробить-ся выше европейской валюте вряд ли удастся без мощного стимула (и не так уж важно, что это будет: признаки евро-пейской силы или слабости американской экономики).Если ситуация в паре евро/доллар будет развиваться по предложенному сценарию, то швейцарский франк по отно-шению к доллару также получит все шансы на укрепление. Одной из целей, скорее всего, станет отметка 1,2020.Испортить такой сценарий могут американские пози-тивные отчеты по рынку жилья, ВВП, уровню занятости и деловой активности в секторе производства. Тогда евро-пейским валютам ничего не останется, как устремиться к нижним границам среднесрочных диапазонов. Однако вряд ли этих данных окажется достаточно для прорыва нисходящего тренда по доллару.Что касается фунта, то дальнейшие действия Банка Англии за завесой тайны. Если публикуемые отчеты по-прежнему будут свидетельствовать о замедлении темпов экономического роста, есть все шансы, что пара фунт/доллар продолжит снижение и вернется в диапазон 1,9600–1,9775. Поэтому все надежды на слабый доллар.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Ирина Рогова

Аналитик

ДЦ «Акмос Трейд»

Андрей Ковалев

Аналитик финансового

холдинга Grand Capital

ЭДУАРД ИССОПОВ40 лет. В 1992 году окончил Московский фи-нансовый институт, затем Финансовую академию при правительстве РФ, а так-же University of Bristol (Великобритания) и Ecole Nationale des Ponts et Chaussees (Франция). Имеет диплом Executive МВА. В 1991 году начал карьеру во Внешторгбанке, где прошел путь от экономиста до главного экономиста управления экономического анали-за и прогнозирования. В Междуна-родный московский банк пришел в 1993 году на должность эксперта управления бухгалтерского уче-та, в 1999-м назначен на долж-ность заместителя главного бухгалтера банка, в 2002-м возглавил направление управ-ленческого учета. В 2005-м стал главным бухгалтером банка. С 2006 года являет-ся членом правления ММБ, курирует розничный биз-нес, документационное обеспечение и отдел об-щественных связей.

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

#

010стр.035

ейчас уже трудно найти банк, который не вы�давал бы потребительские кредиты и вообще не работал бы с частными клиентами. Игроков на этом рынке становится все больше, конкуренция ужесточается. О своих планах по развитию роз�

ничного бизнеса в России заявляют крупнейшие мировые банки. Кредитный бум, прокатившись

по столице и большим городам, постепенно сме�щается в регионы. Активизировалось государс�

тво — новые, более четкие правила игры на рынке потребкредитования должны в скором времени по�лучить законодательное оформление. Так, с 1 июля банкам придется раскрывать клиентам эффективную

ставку по кредитам. Как это нововведение повлияет на ставки по займам, какие новые продукты и сервисы предложат участники рынка потребителям, чего ожи�дать от прихода иностранных игроков? На эти и другие вопросы отвечал член правления Международного мос�

ковского банка Эдуард Иссопов.

— Эдуард, розница — это на сегодня, пожалуй, наибо-лее бурно развивающееся направление банковского биз-

неса. Как бы вы охарактеризовали ситуацию в данном сегменте рынка?— На мой взгляд, есть несколько основных аспектов, кото�рые можно отметить. Первый — это гиперконкуренция на рынке, она отражается буквально на всем.

Второй момент — качественное изменение клиента. Это про�исходит, конечно, не везде и, наверное, больше касается Мос�квы, но процесс идет и в регионах. Потребителя теперь вол�

нуют не только ценовые условия кредита или депозита, которые у банков по многим продук�там все заметнее выравниваются. Появляется больше характеристик, на которые клиент обращает внимание при выборе банковского продукта: уровень сервиса, качество обслужи�вания, расположение офиса и прочие. Третий аспект — возрастающее влияние на рынок Центробанка. Регулятор все более пристально отслеживает ситуацию в рознице. Проявлени�ем этого можно считать и обсуждение закона о потребительском кредитовании, и иски Рос�потребнадзора к ряду банков относительно ко�миссий при выдаче кредитов, и требование ЦБ по раскрытию эффективной ставки по креди�там. Еще одна важная тенденция — появление нишевых игроков, монопродуктовых банков, которые занимаются, например, только пот�ребкредитованием или ипотекой. Такие банки более эффективны. Специализация на каком�то определенном продукте дает возможность четко отработать бизнес�процесс, что вылива�ется в снижение расходов.

— Иностранные банки уже давно откры-вают в России свои «дочки», но сейчас на-мечается новая тенденция: в страну идут банки, которые вы называете специализи-рованными. Банк японского автоконцерна Toyota уже зарегистрировал свое российс-кое подразделение, BMW Financial Services также готовится к выходу на российский рынок. Собираются начать работать в нашей стране и банки DaimlerChrysler и Ford. На ваш взгляд, как приход финансовых структур мировых автопроизводителей отразится на отечест венном рынке авто-кредитования, стоит ли ждать революци-онных перемен?— Скорее это будет эволюционный процесс. В течение двух�трех лет все крупные автопро�изводители обзаведутся в России структурами, через которые они будут кредитовать покупате�лей своих машин. Для них кредит — это прос�то часть цены автомобиля, поэтому они могут предлагать займы даже по нулевой ставке. Если производитель будет субсидировать банк, то он сможет выдавать подобные кредиты. С прихо�дом таких игроков остальные участники рынка должны будут найти для себя какие�то новые сферы применения в этом сегменте рынка, ведь нулевую ставку они перебить не смогут. Если ты не можешь играть на ценовом поле, значит, надо играть на каких�то других полях. Находясь в состоянии жесткой конкуренции с финансо�выми структурами автопроизводителей, банки будут вынуждены предлагать условия, способ�ные заинтересовать клиента не только ценой. Это могут быть какие�то дополнительные услу�ги. Другой путь сохранить место на рынке — со�трудничество с банками автоконцернов. Они не сумеют сразу создать собственную широкую

С

Дмитрий Веретенников

«КЛИЕНТА МОЖНО

ЗАИНТЕРЕСОВАТЬ НЕ

ТОЛЬКО ЦЕНОЙ»

Интервью с членом правления Международного

московского банка Эдуардом Иссоповым

#

010стр.036

сеть, поэтому остальные игроки смогут предло�жить им услуги своих отделений, например по погашению кредитов. В любом случае ставки будут снижаться, и этот процесс на руку потре�бителям.

— Говоря об автокредитовании, нельзя обой-ти проблему страхования. Сейчас у заемщи-ка практически нет возможности выбрать страховую компанию по своему усмотрению. Банки предлагают страховщиков только из собственного списка. У некоторых банков и вовсе нет альтернативы: «Вот одна ком-пания, не устраивает — не бери кредит». Станут ли банки предоставлять клиентам свободу выбора страховщика?— Надо понимать, что товар должен быть за�страхован, так как банк несет риски. Наверное, каждый потребитель имеет право на выбор. Мы предлагаем целый ряд компаний, через кото�рые можно застраховать машину, но клиенты должны понять мотивы и тех банков, что пред�лагают для страхования одного�двух страхов�щиков. Есть две модели работы банка. Первая: он закладывает в процентную ставку сразу и цену страховки. Ставка по такому займу будет не 10, а 15%, но при этом расчеты банка со стра�ховщиком уже не касаются клиента. Он полу�чил и финансовую, и страховую услуги. Сейчас практикуется другая модель: банк лишь кре�дитует, а клиент выбирает, в какой компании страховаться. Но в этом случае банк должен быть уверен, что компания выполнит свои обя�зательства. Для этого банку надо оценить рис�ки страховой компании, отработать механизм взаимодействия, требуется серьезная техноло�гическая подготовка. Банки предлагают одного или двух страховщиков не потому, что между ними действуют какие�то схемы, а просто с дву�

мя фирмами легче отработать весь механизм, чем с десятью. Это, конечно, не касается случа�ев, когда клиенту навязывается страховщик, аф�филированный с банком. Кстати, возвращаясь к вопросу об автоконцернах, приходящих со своими банками на наш рынок, — они, скорее всего, будут предлагать комплексный продукт, когда в одном пакете потребитель получает и кредит, и страховую услугу.

— До недавних пор был настоящий бум в «ма-газинном» кредитовании, но сейчас банки, кажется, охладели к нему и делают ставку на кредитные карты. Можно ли говорить о том, что экспресс-займы в торговых точ-ках — уже вымирающий вид кредитования.— Сложно сказать, уйдет это совсем или нет. Каждый продукт сохранит свою нишу, свою аудиторию. Конечно, многие участники рын�ка будут делать упор на кредитные карты, но те игроки, которые специализируются на кре�дитах в торговых сетях, там останутся. При этом к клиенту они будут предъявлять более жесткие требования. Некоторые уже начина�ют сворачивать экспресс�программы, это го�ворит о том, что оценка рисков в данном виде кредитования теперь рассматривается более жестко. Кроме того, на наш рынок выходят и финансовые структуры самих торговых се�тей, то есть ситуация развивается, как и в ав�токредитовании. Конкуренция обостряется, а ставки будут снижаться.

— Вы уже сказали, что не только в Москве, но и в провинции клиенты становятся более разборчивыми. В то же время банковский сервис, как правило, в столице и регионах заметно различается, причем не в пользу последних. В этом плане разрыв между цен-тром и периферией будет сокращаться? — Если мы говорим о ценах на банковские про�дукты, рассматривая массового клиента, риски для банка по кредитам, выданным в регионах, выше; особенно это касается потребкредитов. Но ценовые условия в регионах, несомненно, будут стремиться к московским. Это уже про�исходит, у многих банков они единые. Обслу�живание и сервис также должны быть у банков одинаковыми независимо от местонахождения отделения. Москвич должен приехать, напри�мер, в Ростов�на�Дону и получить там такой же уровень обслуживания и список услуг, как и в столице. Это принцип сквозного обслужи�вания, и в нашем банке он реализуется. Чтобы добиться успеха, нужно предлагать качество и спектр услуг на одном уровне и чутко реаги�ровать на потребности клиентов в конкретном регионе. Например, у нас сейчас нет кредитов на покупку отечественных машин, но мы ви�дим, что в регионах это весьма востребовано. Естественно, мы начинаем работать над внед�рением такого продукта.

На рынок выходят

финансовые структу-

ры торговых сетей

и автопроизводите-

лей. В результате

конкуренция обостря-

ется, а ставки будут

снижаться

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

#

010стр.037

Мы, кстати, очень надеемся именно на реги�ональную сеть, которую активно развиваем. К 2008 году мы хотим иметь 122 отделения по всей стране, сейчас их 24. Во многом за счет ре�гионов мы намерены увеличить число наших клиентов до 500 тыс. человек.

— Чем же ваш банк намерен привлечь новых клиентов? — Мы сейчас модернизируем программу не�целевого кредитования. Мы намерены предло�жить потребкредиты не только в рублях, но и в долларах и евро. Срок кредитования увели�чен до пяти лет. Для так называемых клиентов с улицы мы будем выдавать кредиты даже по справке о доходах в свободной форме; сниже�но требование по стажу на последнем месте ра�боты с шести до четырех месяцев. Для тех, кто уже имеет в нашем банке счет или берет второй кредит, ставка будет меньше на 1%. Сейчас мы выходим на рынок с предложением кредиток с предустановленным лимитом. Их мы будем предлагать нашим «зарплатным» клиентам, вкладчикам и держателям дебетовых карт, для них ставка будет льготной — 21% в рублях. Кроме того, мы, что называется, выходим на улицу. В крупных торговых центрах в Москве и Санкт�Петербурге, а затем и в регионах откроем точки продаж, где можно будет оформить карту сразу, не приходя в офис банка. Для получения кредитного лимита до 15 тыс. рублей человеку понадобится всего лишь предъявить паспорт и еще один документ, удостоверяющий личность, например права. Если человек принесет справ�ку о доходах, то ему сразу же одобрят лимит по карте до 30 тыс. рублей. Вне зависимости от формы подтверждения доходов ставка будет со�ставлять 24% годовых в рублях. Если говорить о депозитах, то для держателей карт или для тех, у кого есть другие наши про�дукты, мы будем начислять по вкладам повы�шенную процентную ставку. Плюс будут вве�дены новые комбинации депозитов — вклады с частичным снятием и пополнением средств.Мы сейчас активно работаем над запуском так называемых индексируемых депозитов (депозит, доходность по которому привязана к изменению какого�либо индекса. — Прим. D’). Индекс будет либо на изменение валют�ных курсов, либо на фондовые инструменты. Этот продукт рассчитан на уже грамотного клиента, человек должен понимать, что он мо�жет получить доход, а может и не получить. Возможно, мы сначала обкатаем этот продукт в рамках программ приват�банкинга. Массо�вому клиенту предложим паи ПИФов. Сейчас у нас можно купить пай минимум на 1 млн рублей, но мы собираемся опустить нижний порог до отметки 1000 рублей.

— Сейчас в банковском сообществе активно обсуждается закон о потребительском кре-

дитовании. Может ли его принятие отра-зиться на условиях кредитования?— Наверное, банк действительно должен давать клиенту больше информации, чем это делает�ся сегодня. С этой точки зрения закон имеет благую цель. Но нельзя вводить закон, который работает односторонне. В законопроекте очень хорошо отражены права потребителя, ему дают возможность даже без штрафов вернуть кредит в течение двух недель. Но нельзя забывать, что, выдавая кредит, банк уже привлекает под него деньги, процесс возврата кредита не может быть бесплатным, потому что за привлеченные средст�ва банк платит сам. Многие операции в банке просто не могут быть бесплатными: например, обработка и оформление кредита — эти затра�ты должны окупаться. Сегодня же права банков в законопроекте отражены слабо. Если закон примут в такой редакции, я думаю, это скажет�ся и на потребителях, и на банках. Возможно, будет ужесточение требований к заемщикам, это способно привести к удорожанию банковс�ких услуг, некоторые продукты могут стать для банков невыгодными и неинтересными. В этом случае возможно появление других продуктов, которые будут называться не потребкредитом, а как�то по�другому и формально не будут подпа�дать под действие закона.

— А требование Центробанка о раскрытии эффективной ставки по кредитам, на ваш взгляд, какие может спровоцировать про-цессы? Многие банкиры с тревогой ждут 1 июля. — Не должно быть скрытых комиссий — с этим я согласен. Мы не боимся раскрывать эффек�тивную ставку. Она у нас практически не отли�чается от номинальной. Когда все банки раскро�ют ставки, люди увидят, что у некоторых они неконкурентоспособны. Им нужно будет как�то выравнивать ставки, но ниже себестоимости кредита банки их не опустят. Банки несут затра�ты, и, чтобы браться за субсидирование продук�та, нужно четко понимать, зачем это делается. Я считаю, что ниже 20–22% по потребкредитам ставку опускать нецелесообразно.

— В последнее время идут разговоры о над-вигающемся банковском кризисе, который может вызвать невозврат кредитов. Вы разделяете подобные опасения?— Темпы просрочки, конечно, растут. Мы ее оцениваем в районе 15–17%, но все�таки я счи�таю, что в целом ситуация не критичная. Хотя банкам придется снижать ставку, а значит, они не смогут покрывать просрочку прежним уров�нем доходов. В таких условиях рост просрочен�ной задолженности для многих действительно может стать серьезной проблемой. Но для это�го уровень доходов должен упасть достаточно сильно. Однако в ближайшие годы, я думаю, этого не произойдет.

#

010стр.038

В мае банк «Возрождение» ввел новые ипотечные про�граммы, по которым кредит можно получить на строи�тельство (дострой) загород�ного дома, на приобретение земельного участка (воз�можно, с незавершенным строительством) и строи�тельство (дострой) на нем дома, а также на ремонт жи�лья. Такой заем банк выдаст под ставку 14–16% в рублях на срок до 30 лет. Залогом является либо приобретае�мая, либо любая другая не�движимость, имеющаяся в собственности заемщика.

Минимальный первоначаль�ный взнос — 20%.Программу по кредитованию загородного жилья запустил и Судостроительный банк. Заем может быть получен

на приобретение загородной недвижимости или покуп�ку земли, строительст во и ремонт дома в Московской области в радиусе 50 км от МКАД. Кредитование осу�ществляется под залог не�движимости, имеющейся в собственности заемщика, его друзей или ближайших родс�твенников по ставке 13% го�довых. Сумма кредита в дол�ларах может составлять до 70% от стоимости недвижи�мости на срок до 25 лет. Ми�нимальная сумма займа — 10 тыс. долларов, максималь�ная — 1 млн долларов.

ЗАГОРОДНАЯ ИПОТЕКА РАСШИРЯЕТ ГРАНИЦЫ

Выводы аналитиков, которые на фоне стагнации рынка недвижимости предрекали банкам острое соперничест�во в плане процентных ста�вок по ипотечным займам, оправдываются. В мае сразу несколько участников рынка улучшили условия по сво�им программам. Газпром банк понизил рублевые ставки по кредитам на приобретение квартиры на вторичном рын�ке — теперь они составляют 11,5% годовых (ранее 12%). Также он увеличил макси�мальную сумму кредитова�ния под залог приобретаемой недвижимости — с 1 млн долларов до 1,5 млн. Это уже

третье понижение ставок в Газпромбанке за последние десять месяцев. Не отстает и лидер в области ипотеки — Сбербанк, где также начали действовать новые процент�ные ставки по кредитам на приобретение жилья. Ставка по жилищному и ипотечно�му кредитам варьируется от 10,75 до 12,5% годовых в рублях в зависимости от про�граммы и сроков кредитова�ния. До этого минимальная ставка находилась на отмет�ке 11,8%. При этом она те�перь зависит еще и от разме�ра первоначального взноса.Банк «Хоум Кредит энд Фи�нанс» ставку не снижал, зато

объявил о запуске двух новых продуктов — программы на приобретение квартиры в строящемся многоквартир�ном доме или таунхаусе и программы рефинансиро�вания (перекредитования заемщиков, получивших ра�нее кредит в другом банке). Программа по новострой�кам предполагает возмож�ность покупки квартиры на нулевом этапе строительства под ставку от 14,5% в рублях и от 12,5% в долларах на этапе строительства. После оформ�ления жилья в собственность ставка понижается на 3%. По этой программе заемщик может получить кредит в размере до 100% стоимости объекта по договору инвести�рования, при этом до 90% ры�ночной стоимости объекта. Правда, пока банк кредитует только покупку квартир в но�востройке в подмосковном городе Железнодорожном. Ставку на первичный рынок сделал и Банк Москвы, кото�рый теперь кредитует покуп�ку жилья на любом объекте компании СУ�155 — одного из ведущих застройщиков в Москве и области.

БАНКИ СНИЖАЮТ СТАВКИ

В отличие от квартир в Моск�ве загородные дома продол�жают медленно, но устойчиво расти в цене. К таким выводам пришли специалисты ана�литического центра компа�нии «Миэль». По их данным, средняя цена предложения загородных домовладений в Подмосковье выросла в пер�вом квартале 2007 года по сравнению с предыдущим кварталом на 15,3% (до 1935 долларов за 1 кв. м). Лидером по цене предложения являет�ся Рублево�Успенское направ�ление (3766 долларов за «квад�рат»). Далее следуют Рижское (2179 долларов), Белорусское (2014 долларов) и Киевское (2005 долларов) направления. Максимальный ценовой рост относительно предыдущего квартала зафиксирован на Рижском (+22,5%), Павелец�ком (+18,1%) и Ленинградс�ком (+16,2%) направлениях.Объем предложения на рын�ке загородного жилья, по данным компании «Миэль», составляет 10,2 тыс. объек�тов. Львиная доля из них рас�положена в 16–30�километро�вой зоне от Москвы (35,5% от всего объема предложения). В 31–60�километровой зоне находится 28,4% объектов, в зоне до 15 км — 26,4% и в 61–100�километровой зоне — 9,7%. Загородные дома, расположенные дальше 50 км от Москвы в первом квартале подорожали заметнее всего — на 16,4%. По словам риэ�лтеров, на рынке остро ощу�щается нехватка недорогого, но качественного жилья эко�номкласса. По данным за пер�вый квартал, домовладения стоимостью менее 200 тыс. долларов (31% объема пред�ложения на рынке) — это в основном дачные дома, пред�назначенные для сезонного проживания. В то же время предложение домов в верхнем ценовом сегменте, по оцен�кам экспертов, избыточно.

КОТТЕДЖИ ПРОДОЛЖАЮТ

ДОРОЖАТЬ

НЕДВИЖИМОСТЬ

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

010стр.039

упить в кредит сегодня можно практически любую готовую квартиру — начиная от старой хрущевки и заканчивая элит�ным жильем, где цены за метр зашкаливают за 20 тыс. долла�ров. Куда сложнее дело обстоит с ипотекой загородных домов и земли. Если взять ссуду на покупку готового дома в крупных поселках можно без проблем, то коттедж, находящийся в про�цессе строительства, или просто земельный участок без стро�ений пока остается неинтересным залогом для большинст ва кредиторов. Приобрести его на заемные средства вряд ли по�лучится. Кроме того, и нынешнее состояние рынка загородно�го жилья и земли не позволяет ипотеке развернуться.

КРЕДИТНЫЙ ДОМ

Формально кредитные программы на покуп�ку индивидуального жилого дома есть в ас�сортименте у доброй половины банков, при�сутствующих на рынке ипотеки. По мнению ипотечных брокеров, наиболее активно в этом направлении работают ВТБ, Городской ипотечный банк, «Сосьете Женераль Восток», «КИТ Финанс», Хансабанк, ICICI, Банк Моск�вы, Москоммерцбанк, Газпромбанк, Абсолют Банк, Райффайзенбанк, МДМ�банк. Все про�дукты по загородной ипотеке, предлагаемые этими и другими кредиторами, можно услов�но разделить на три категории. Первая и наиболее многочисленная — про�граммы кредитования готового жилья. Усло�вия по кредитам на покупку готового дома в организованном коттеджном поселке, как правило, ничем не отличаются от кредито�вания приобретения квартир на вторичном рынке. Дом должен находиться в организо�ванном поселке, предназначенном для пос�тоянного проживания и обеспеченном всей необходимой инфраструктурой. Сам кот�тедж обязательно должен быть подключен ко всем сетям, обеспечен электричеством, теп�лом, газом и т. п. Как правило, банки ограни�чивают возможность приобретения готовых домов 30–50�километровой зоной от МКАД. Так что купить в кредит отдельно стоящий «домик в деревне» в 70–100 км от столицы вряд ли получится. Заем на покупку загородного жилья обой�дется потребителю дороже, чем на при�обретение квартиры, да и минимальный первоначальный взнос составит не 0–15% (как при покупке городского жилья), а 20–30% минимум. «Для потребителя та�кие кредиты обходятся дороже. Если речь идет о банках, давно развивающих ипоте�ку, разница составит 2–3%, если же банк не специализируется на массовой выдаче ипотечных кредитов, то 5–6%», — говорит начальник отдела ипотечного кредитова�

Анна Шехова

К

Д АЧНЫЕ ЗАЙМЫ

Ипотека постепенно укрепляет позиции на рынке

загородного жилья и земли. Однако получить в банке

заем на покупку дома или земельного участка

по-прежнему непросто

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

#

010стр.040

ния Судостроительного банка Артем Ве-тюгов. «Все дело в сложности реализации залога. Ведь спрос на загородные дома го�раздо меньше, чем на городские квартиры. В случае дефолта заемщика найти покупа�теля на дом будет сложнее», — уверяет он. С ним соглашается заместитель началь�ника управления маркетинга департамен�та розничного бизнеса Собинбанка Анна Каминская: «Клиент может не вернуть кредит, а банк не сможет реализовать за�лог за те деньги, которые требуются для погашения кредита». Впрочем, директор центра ипотечного кредитования Бинбан�ка Дмитрий Галкин считает, что разница в процентной ставке гораздо меньше — око�ло 1%. «Причина в том, что продукт толь�ко начинает развиваться и слишком мало игроков его предлагают. Кроме того, бан�ку сложнее оценивать дом, чем квартиру при выдаче кредита. Если при строитель�стве многоквартирных домов существуют ГОСТы и СНиПы, жесткая система сдачи дома госкомиссии, то в загородном стро�ительстве все упрощено. Кто поручится, что построенный коттедж простоит 20–30 лет?» — объясняет он. Вот и приходится потребителю вместо 9–10% годовых в ва�люте выплачивать банку 11% и выше.

НОВОСТРОЙКИ НЕ В ПОЧЕТЕ

Если для получения ссуды на покупку дома на вторичном рынке клиент может выби�рать из широкого круга банков, то с креди�тами на строящиеся коттеджи дело обстоит куда хуже, а ведь именно они составляют большинство предложений на рынке за�городного жилья. «Риски для банка в этом сегменте еще выше, ведь застройщик мо�жет не завершить строительство поселка, не исключены проблемы с подведением элек�тричества, канализации, водопровода», — утверждает Артем Ветюгов. По словам ди�ректора департамента продаж брокерской компании «Независимое бюро ипотечного кредитования» (НБИК) Павла Комолова, в большинстве строящихся сегодня посел�ков дома не оформлены в собственность компании�застройщика. А нередко воз�никает и такая ситуация: дома полностью

построены, но при этом не введены в экс�плуатацию, и право собственности на них не передано покупателю. Соответственно, банк не может на них оформить залог. А значит, круг банков, готовых рассматри�вать такие варианты, резко сужается. «По сути, это кредитование новостроек, да еще и осложненное тем, что речь идет о заго�родной недвижимости. Следовательно, бан�ки для гарантии безопасности вынуждены проводить аккредитацию застройщиков и объектов, согласовывать договоры и схемы продажи», — рассказывает Павел Комолов. По такому принципу работают Славинвест�банк, Москоммерцбанк, Первый чешско�российский банк и другие. «Если говорить о новостройках, то мы кредитуем покупку коттеджей только в поселке “Истра Кантри Клаб”. Клиент может получить кредит на покупку коттеджа здесь по ставке 13% годо�вых (как в валюте, так и в рублях). Несмот�ря на то что покупатель приобретает дом по так называемым предварительным догово�рам, мы уверены в надежности застройщи�ка», — объясняет Анна Каминская. И лишь несколько банков декларируют кре�диты под «залог права требования по инвес�тиционному контракту» без ограничений в выборе поселков. То есть, следуя логике, по этим программам можно купить любой строящийся дом. Однако ожидания клиента здесь не всегда оправдываются. Даже если банк формально имеет такую программу, при звонке в call�центр часто выясняются дополнительные условия, которые в разы снижают шансы на желанный заем. Так, в Абсолют Банке заявили, что выдают кредит только на дома, чья готовность не менее 60% (готовая «коробка»). Но самое главное — этот недострой в любом случае должен быть уже оформлен в собственность. В Националь�ном резервном банке требуемая готовность дома — 30%. Однако по условиям банка за�стройщик этого поселка должен обязатель�но работать либо по договору инвестиро�вания, либо по договору долевого участия. При этом форма договора согласовывается с банком, и не факт, что она ему понравится. Более или менее приемлемые условия были предложены только в Промсвязьбанке. Здесь действительно можно получить кредит на строящийся дом под залог права требова�ния. Правда, ставки по нему будут сущест�венные — 15–16% в рублях. Впрочем, это не рекорд: у некоторых участников рынка они доходят и до 18% годовых.

ЕСЛИ НЕЛЬЗЯ,

НО ХОЧЕТСЯ, ТО МОЖНО

Часть кредиторов предлагает заемщикам, мечтающим о покупке земли, воспользо�ваться ломбардом или, иными словами,

Кредит на землю обой-дется потребителю дороже, чем заем на

покупку квартиры, на 1–5% в зависимости от

конкретного банка

#

010стр.041

кредитованием под залог имеющейся не�движимости. В этом случае все просто: банк может выдать кредит под любой кот�тедж на любом направлении и в любой ста�дии строительства, если в качестве залога будет выступать другая, ликвидная недви�жимость (квартира или дом). «У нас есть программы кредитования под залог име�ющегося жилья. Человек может заложить имеющуюся у него недвижимость и на по�лученные деньги приобрести загородный дом. Процентная ставка по такому креди�ту составит 13% годовых в рублях», — за�явили в Собинбанке. В Райффайзенбанке ставка по таким программам от 12,5% в рублях и 10,5% в долларах США, в Номос�банке — от 13% в рублях и 10% в долла�рах, в банке «Глобэкс» — 12,25% в рублях и 10% в долларах.Как считает Артем Ветюгов, такой вариант покупки дома подходит далеко не всем: «Стоимость коттеджа начинается от 300 тыс. долларов, что выше стоимости мно�гих однокомнатных и даже двухкомнатных квартир в Москве. Не каждая квартира мо�жет выступать залогом в этой ситуации». Впрочем, по его мнению, выход есть: «Мы выдаем кредит под залог имеющегося жи�лья — клиент получит до 90% от его стои�мости под 11% годовых на срок до 25 лет. Эту сумму он может использовать в качест�ве первоначального взноса, а на оставшую�

ся часть взять кредит под залог строящего�ся дома. Главный вопрос — сможет ли он обслуживать сразу два кредита».В целом, по словам риэлтеров, ситуация с кредитованием загородной недвижимости по сравнению с прошлым годом сущест�венно улучшилась. Так, за 2006 год коли�чество московских банков, кредитующих загородную недвижимость, выросло с 16 до 37, а число ипотечных программ, по дан�ным Международной академии ипотеки и недвижимости, достигло 200. Кроме того, как замечает руководитель направления за�городной недвижимости компании МИАН Светлана Кондачкова, «те программы, ко�торые работали в прошлом году, разительно отличались от программ кредитования го�родской недвижимости. Однако уже сейчас разрыв сузился — это касается как процен�тов, так и первоначальных взносов».

ЗЕМЛЯ НЕ В МОДЕ

Покупка коттеджа — дорогое удовольствие для большинства россиян. Другое дело по�купка земельного участка для последующе�го строительства на нем дома собственными силами. Земля стоит значительно дешевле. Но пока реальные программы земельной ипотеки на российском рынке можно пере�считать по пальцам. «Земля — товар низко�ликвидный, а никакой логики в формиро�вании цены участка сегодня на рынке земли

БАНКИ, ПРЕДЛАГАЮЩИЕ ИПОТЕЧНЫЕ КРЕДИТЫ НА ЗЕМЛЮБАНК СРОКИ КРЕДИТОВАНИЯ СТАВКА ПЕРВОНАЧАЛЬНЫЙ

ВЗНОС

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ* СУММА

Райффайзенбанк 1–15 лет 11–12% в долларах США,

13–14% в рублях

от 25% Земельный участок должен быть расположен в Московской,

Ленинградской областях либо в пределах 30 км от

следующих городов: Екатеринбург, Новосибирск, Челябинск,

Нижний Новгород, Красноярск, Краснодар, Самара, Пермь.

Он не должен быть менее 600 кв. м и более 5 тыс. кв. м.

На земельном участке не должно быть возведенных строе-

ний (допустимо только наличие фундамента)

От $15 тыс./400 тыс. рублей. Кредитные заявки на

суммы более $1 млн/27 млн рублей рассматриваются в

индивидуальном порядке

Оргрэсбанк до 20 лет 9–11% в долларах США,

11–13% в рублях

от 20% Участок должен находиться в пределах 50 км от МКАД В московском регионе не менее $50 тыс. или 1,35 млн

рублей. В региональных филиалах — не менее $10

тыс. или 270 тыс. рублей

Промсвязьбанк до 20 лет 13–14% в рублях от 10% От $10 тыс., для филиалов — $8 тыс. (эквивалент

в рублях по текущему курсу ЦБ). Максимальная

сумма кредита ограничивается платежеспособностью

заемщика (созаемщиков) и стоимостью приобретаемого

участка

Сосьете Женераль

Восток

от 1 года до 15 лет 11% в долларах США,

13% в евро, 15% в рублях

от 20% От $25 тыс. (или эквивалент в рублях/евро). Макси-

мальная сумма кредита не ограничена

Сбербанк** до 30 лет 10,5–12% в рублях,

11–12,5% в валюте (в

зависимости от срока и

размера первоначального

взноса)

от 5% Помимо залога земельного участка в качестве дополнитель-

ного обеспечения обязательно оформляются поручительст-

ва членов семьи заемщика/созаемщиков (родителей,

совершеннолетних детей), которые будут зарегистрированы

по месту постоянного проживания в приобретаемом/строя-

щемся объекте недвижимости

Минимальный размер в Москве — 45 тыс. рублей, в

регионах — от 15 до 45 тыс. рублей или эквивалент

в иностранной валюте. Максимальный размер кредита

определяется исходя из суммарных активов заемщика

и созаемщиков

* Условия, дополняющие стандартный перечень при наличии полного пакета документов, отсутствию обременений, прав третьих лиц и т. п.

** Условия приведены по программе «Ипотечный кредит», предназначенной для приобретения, строительства, ремонта (отделки), реконструкции объекта недвижимости под залог кредитуемого объекта недвижимости.

#

010стр.042

не наблюдается», — поясняет этот факт Па�вел Комолов. «Рынка купли�продажи земли фактически нет. Для банка слишком велики риски по таким кредитам. Очень часто земля оформ лена с нарушениями: потребитель мо�жет лишиться участка, а банк залога», — уве�ряет Анна Каминская. Ей вторит и Дмитрий Галкин: «Когда человек покупает только зем�лю, то, скорее всего, его цель — перепрода�жа участка. Если у него нет денег на покупку земли, то откуда же они возьмутся на строи�тельство дома?»Взять земельный кредит все же можно — его предлагают в Райффайзенбанке, Оргрэсбан�ке, банке «Сосьете Женераль Восток», Сбер�банке и Промсвязьбанке. Также програм�му земельной ипотеки в ближайшее время планирует вывести на рынок Локо�банк. Стандартный набор требований кредито�ра к участку обычно предполагает, что он должен принадлежать к категории земель поселения, то есть тех, где разрешено жи�лищное строительство. При этом банк не будет рассматривать на роль залога землю в водоохранной, резервной зоне или зоне на�ционального парка, даже если вы ее честно купили. Участок должен иметь кадастровый номер и план с обозначенными границами. Покупателю также придется представить копию документа, подтверждающего право собственности продавца, и выписку из Еди�ного государственного реестра прав (ЕГРП). При этом каждый банк может предъявлять еще свои индивидуальные требования к приобретаемой заемщиком земле (см. таб-лицу). Учитывая, что покупку земли сегодня кредитуют не более 10 банков, говорить о богатстве выбора на этом рынке не прихо�дится. Однако уже со следующего года ситу�ация может измениться.

НАДЕЖДА НАЦПРОЕКТА

В этом году земельная ипотека стала еще одной надеждой на спасение утопающего проекта «Доступное и комфортное жилье», и Агентство ипотечного жилищного креди�тования (АИЖК) как барометр правитель�ственного настроения не могло остаться в стороне от нее. В ближайшие месяцы агент�ство начинает эксперимент по выдаче кре�дитов под залог земли.Первый опыт возьмут на себя три регио�на — Свердловская, Тюменская и Новоси�бирская области, затем и другие. В столице земельной ипотеки не будет за неимением свободной земли. По предложенной про�грамме земельная ипотека будет существо�вать в трех ипостасях: для физических лиц, для юридических лиц (застройщики, зани�мающиеся малоэтажным строительством) и для муниципалитетов, которые смогут под залог своей земли получать деньги на

строительство сетей и инфраструктуры. Договоренность с рядом банков о работе по этой системе уже есть. При этом участок можно будет переоценивать с учетом воз�веденных на нем зданий и инфраструктур�ных элементов, тем самым увеличивая раз�мер кредита. Предполагается, что ставка по программе АИЖК будет составлять 12–14%. «Учитывая, что существующие став�ки, которые банки предлагают физлицам, составляют в среднем 10–13% в валюте, то заявленную АИЖК ставку, поскольку она относится к рублевым продуктам, можно назвать более чем адекватной», — замеча�ет директор по ипотеке компании «Миэль�брокеридж» Юлия Вербицкая. Правда, Па�вел Комолов сомневается в том, что такие ставки приживутся на рынке земельного кредитования. «Они не позволят участни�кам рынка сделать земельные кредиты при�быльными для кредиторов и инвесторов с учетом поправки на риски и операционные затраты», — комментирует он. Как бы то ни было, появление такого рода «тройного продукта» — существенный шаг для развития рынка. В Райффайзенбанке, где программа кредитования на покупку земли действует с начала 2006 года, утверждают, что востребованность земельной ипотеки большая. «Мы наблюдаем усиление интереса к загородной недвижимости. Многие клиен�ты приобретают землю, чтобы иметь возмож�ность построить на ней дачу или коттедж», — говорит руководитель дирекции по работе с физическими лицами Райффайзенбанка Ро�ман Воробьев. Как отмечает начальник отде�ла развития бизнеса центра ипотечного кре�дитования банка «Сосьете Женераль Восток» Екатерина Забелина, круг клиентов, которые уже имеют в собственности землю или пла�нируют ее приобрести у застройщика, посто�янно растет. «Правда, такие клиенты приоб�ретают участки, как правило, в коттеджных поселках с развитой инфраструктурой, ох�раняемой территорией, особенно если рас�сматривают этот объект для круглогодичного проживания», — объясняет она. В то же время вряд ли стоит ожидать, что появление земельной ипотеки от АИЖК окажется спасательным кругом для утопа�ющего нацпроекта по доступному жилью и существенно изменит ситуацию на рынке недвижимости уже в ближайшие годы. При существующих проблемах с оформлением собственности на землю такой продукт еще несколько лет не перейдет в разряд массо�вых. Кроме того, его популярность ограни�чена как возможностями покупателей, так и емкостью рынка. Так, Городской ипотечный банк свернул за ненадобностью программу земельной ипотеки, которая существовала у него с 2005�го по лето 2006 года. «Сравнивая

с объемами кредитования загородных домов, можно сказать, что сейчас земельная ипотека способна взять на себя только порядка 5–7% от всего ипотечного портфеля», — замечает начальник департамента продаж Городско�го ипотечного банка Игорь Жигунов. И, по словам директора компании «Легкокредит» Кирилла Суслова, «спрос на приобретение участков низок — пара заявок в месяц».Поэтому интерес большинства банков к это�му направлению, несмотря на его потенциал, пока тоже не особенно велик: цель не оправ�дывает рисков. «С точки зрения банков воз�никает много вопросов, связанных с техноло�гией и оформлением переоценок участка по мере того, как на нем будет что�то строиться. Это существенно повышает операционные затраты банков по работе с такими кредита�ми», — объясняет Игорь Жигунов. В банке «Дельтакредит» также не собираются зани�маться землей. «Нет уверенности, что в случае дефолта заемщика землю можно так же прос�то и легко реализовать на рынке, как и квар�тиру», — считает заместитель председателя по банковским операциям «Дельтакредита» Лора Файнзилберг. По мнению Юлии Вербицкой, проблема еще в том, что страховые компании не особенно любят браться за страхование земельных участков. «Даже профессиональ�ному оценщику трудно найти соответствую�

щие аналоги. К тому же стоимость даже двух близлежащих участков может существенно различаться: например, из�за наличия/от�сутствия коммуникаций, близости реки, леса и тому подобного», — объясняет она. Еще одна проблема, мешающая земельной ипотеке, — ограниченность самого рын�ка. Отнюдь не каждый клочок земли смо�жет стать предметом залога. «Невозможно купить землю в голом виде, к ней должны быть подведены коммуникации (вода, газ, электричество и т. д.). Но даже такую землю с улучшениями банк не прокредитует, если у нее сельскохозяйственное или садово�дач�ное назначение. Объясняют это в банках тем, что рефинансировать такие кредиты потом невозможно», — рассказывает Павел Комолов. Рынок земли в России до сих пор плохо обустроен и хаотичен. Полноценных участков, предназначенных для жилищного строительства, с безупречной документаци�ей в свободном доступе не так много. По дан�ным компании «Миэль�брокеридж», процент земельных участков в Подмосковье, которые можно приобрести с помощью кредитных банковских программ, не превышает 10%.Судя по всему, пока все вышеперечисленные проблемы не будут решены, возможности россиян по покупке земли в кредит останут�ся весьма ограниченными.

осковские квартиры, цены на которые вошли в стадию устойчи�вой коррекции, сегодня вряд ли интересны частному инвестору. Покупка подмосковных коттеджей пока привлекательна, но тре�бует больших денежных ресурсов. Во что же тогда вкладывать? Один из вариантов — недвижимость в регионах. Аналитики уверены, что российские города повторяют московский сце�нарий с задержкой на год�два. Значит, можно найти места, где недвижимость еще недооценена. А может, пойти еще дальше и посмотреть постсоветские страны? В отличие от популярных среди наших инвесторов Черногории, Болгарии, ОАЭ (Дубай) и Испании, постсоветские страны, с одной стороны, не избалованы рекламой, а с другой — близки нам ментально. Но какую стра�ну выбрать? Украина уже слишком популярна. Во «вражеской» Эстонии рост цен в 2006 году составил аж 70%. Инвестировать в среднеазиатские республики, где квартиры очень дешевы, было бы слишком экстремально.Наш взгляд упал на Казахстан. Стабильное государство, сходное с Россией структурой экономики (энергоносители плюс металлы). Русский язык — один из государственных, что весьма удобно для инвестора. В Алма�Ате проживает много русских. Сюда, как и в Москву, активно мигрирует население со всей страны, что созда�ет условия для роста цен. К тому же о рынке Казахстана мало что известно в России, так что есть шанс попасть на нераскручен�ный, развивающийся рынок, где частный инвестор может снять сливки. Таким образом, на расстоянии Алма�Ата выглядит доста�точно перспективным местом для инвестирования. Рынок недвижимости Казахстана интересен еще и с позна�вательной точки зрения. Весь прошлый год представители

Ассоциации строителей России рас�сказывали о «казахском строительном чуде» и о том, что «надо учиться у брать�ев�казахов». Слышать это было немного обидно: когда�то догоняли Америку, по�том Португалию — и вот теперь смот�рим в спину азиатским товарищам. Как обстоят дела в Казахстане, мы захотели увидеть собственными глазами.

РЕКОГНОСЦИРОВКА

НА МЕСТНОСТИ

Человека, настроенного на восточную экзотику, Алма�Ата слегка разочарует. Это не Бухара и не Самарканд: нет ника�ких исторических зданий, практически никакого местного колорита в архитек�туре. Единственная изюминка — арыки, идущие вдоль улиц, по которым вода с гор питает городские деревья. Алма�Ата — советский город. Дорево�люционных особнячков здесь раз�два и обчелся: они не выдержали испы�таний временем и землетрясениями. Структура города еще советская: центр, кварталы частных домов, затем идут промзоны, за ними — спальные райо�ны многоэтажек. В центре — типичный советский строительный «винегрет» из стилей: панельные дома, трехэтаж�ные «конструктивистские» постройки 1930 �х годов, кирпичные здания. Готов�ность к землетрясениям, впрочем, пози�тивно отразилась на характере города. Улицы невероятно широки. Дома совет�ского периода обычно не превышают четырех�шести этажей, и даже районы многоэтажек до недавнего времени не строили выше 9–12 этажей. Здесь очень много зелени, и главное — город расположен у подножия гор За�илийского Алатау. Всего 15–20 минут езды на машине из центра — и вы по�падаете на Медео. Жить рядом с горами — особая благодать. Понятно, почему Алма�Ата считалась одним из самых приятных городов страны, а московские театры устраивали форменную драку за право приехать сюда в бархатный се�зон. Впрочем, постсоветские времена не самым лучшим образом отразились на городе: появились пробки, что, в свою очередь, привело к повышению уровня запыленности и загазованности воздуха. Алма�Ата была спланирована так, что, несмотря на низинное расположение, город хорошо продувался. Так вот в пос�ледние 15 лет леса в предгорьях изрядно вырубили, на их месте поставили высо�кие дома, в результате были перекрыты воздушные коридоры, по которым рань�ше ночные бризы с гор освежали город.

#

010стр.044

АЛМА-АТИНСКИЙ

ПУЗЫРЬ

Алексей Щукин

Что представляет собой рынок недвижимости Казахстана

и интересна ли местная недвижимость в качестве объекта

для инвестиций, выяснял корреспондент D’

М

Московские аналитики рынка недви�жимости как�то делились секретами и рассказывали, что в новом городе пер�вым делом смотрят на машины. Это самый верный индикатор того, «есть ли здесь деньги». В центре Алма�Аты с автопарком все в порядке: очень мно�го новых иномарок, джипов. То есть деньги здесь есть. Значит, и рынок не�движимости должен быть живым. Еще бросается в глаза большое количество агентств недвижимости, чьи офисы расположены на первых этажах основ�ных улиц в центре. В Москве риэлтеры не могут себе позволить сидеть в таких дорогих офисах.Алмаатинцы могут гордиться свои�ми новостройками. Однако двухчасо�вая прогулка по центру и окрестностям выявила всего три�четыре новых зда�ния. Это были башенки с огороженной собственной территорией. Этажей в 15–20. В Москве построили бы выше. Невысокий улов новостроек нашел объ�яснение на следующий день. Как ока�залось, новые алма�атинские проекты сконцентрированы в других местах.

ОПОЗДАЛИ НА ГОД

Первые встречи на казахской земле об�наруживают два пренеприятнейших обс�тоятельства. Первое: оказывается, иност�ранцы, не проживающие постоянно на территории Казахстана, не имеют права покупать здесь недвижимость. Конечно, это можно обойти: купить квартиру на юридическое лицо или получить вид на жительство, а уже затем что�то купить. Но все равно досадное ограничение. Тем бо�лее что в мире полно стран, где иностран�цу с деньгами будут страшно рады. Впрочем, это ограничение меркнет пе�ред второй неприятностью: похоже, мы опоздали на год. Именно прошлой весной начался сумасшедший рост цен на недви�жимость. «В апреле мы купили трехком�натную квартиру в непрестижном районе многоэтажек за 65 тыс. долларов. А уже к началу 2007 года она стоила 190 тыс.», — рассказал таксист Валерий. Если еще год назад квадратный метр можно было ку�пить за 1000 долларов, то сегодня об этом остается лишь вспоминать.Стремительно выросли цены и на элит�ное жилье, и на многоэтажки, и на землю.

В результате сегодня в Алма�Ате, как гово�рят местные жители, «московские цены на квартиры». Это, конечно, перегиб, тем не менее цены кусаются. На окраине квад�ратный метр стоит 2,5–3 тыс. долларов. В центре — 5–7 тыс. Причем столько стоят метры и в новых элитных домах, и в па�нельках. Но более всего шокирует стои�мость земли — 150–200 тыс. долларов за сотку. Это больше, чем на Рублевке! Как это понимать? Секрет раскрывается быст�ро: это не цены, по которым люди покупа�ют землю, чтобы построить себе частный дом. Это цены, по которым застройщики выкупают у частников их земельные участ�ки с домами, чтобы потом построить на этом месте многоквартирные дома.

ИГРАЮТ ВСЕ

Одна из причин бурного роста цен на не�движимость — существование группы покупателей, которые, как говорят, ску�пают чуть ли не все подряд. Новые бога�тые казахи (их еще называют «казанова�ми»), «запихав деньги в недвижимость», стремятся сэкономить на налогах. Дело в том, что сейчас в Казахстане объявлена

#

010стр.045

«Золотой квадрат» деловой центр города

Старый центр

Медеузский район: главная стройплощадка Алма-Аты

Местная «Рублевка»

Спальные районы

Дачи

Дорога на Медео: район элитной застройки

Алма-Ата: карта города

#

010стр.046

конечно, обманчивое, так как львиная доля населения Казахстана не способна купить и пяти квадратных метров. Тем не менее часть алмаатинцев — в складчину с родс�твенниками и привлекая заемные средс�тва — вкладываются в недвижимость. Те, кто не имеет средств на покупку городс�кого жилья, пытаются прокрутить сделки «купил�продал» с дачами, которые можно еще купить за 10–20 тыс. долларов. Уже упомянутый таксист Валерий, после того как квартира втрое выросла в цене, пред�ложил жене продать ее и зафиксировать прибыль. А потом, когда цены упадут, сно�ва купить квартиру, только уже дешевле. Жена отказалась, но сама ситуация симп�

легализация имущества. Заплатив сбор в 10% от суммы спрятанных денег, можно «обелить» ранее полученные доходы. Дату окончания легализации уже несколько раз переносили, теперь крайний срок — ав�густ 2007 года. После окончания этого процесса будет введено декларирование крупных расходов, а незадекларирован�ные активы станет трудно использовать. Скупая недвижимость — квартиры, дома, земельные участки, «казановы» хотят сэко�номить на налоге. Задекларировав недви�жимость, они заплатят налог не с реаль�ной суммы, а с оценочной. Грубо говоря, «со стоимости по справке БТИ». В последний год рост цен на недвижи�мость привлек на рынок массу желающих, также стремящихся сыграть на повыше�ние. Любят рассказывать о людях, кото�рые скупают несколько квартир, потом берут под них кредиты и покупают еще порцию квартир. Всю эту недвижимость они сдают в аренду, что якобы позволяет им обслуживать взятые в банках займы. При нынешнем уровне цен такая опера�ция уже вряд ли проходит. Кредиты весь�ма дорогие: эффективная ставка — 11% в тенге. В то же время аренда не так уж и ве�лика: на окраине квартиру можно снять за 300 долларов в месяц. Впрочем, когда ры�нок начинал расти, такие операции были действительно невероятно прибыльны.От бесед с алмаатинцами порой склады�валось впечатление, что на недвижимости играет или собирается сыграть уже чуть ли не половина города. Впечатление это,

томатична. Изюминка текущего момента в том, что практически все признают: на рынке недвижимости надулся пузырь. В какой�то момент цены пойдут вниз. Тем не менее спекулянты надеются успеть продать до того, как грянет гром.Кстати, люди, экономящие на легализа�ции, рискуют попасть с недвижимостью в неприятную ситуацию. Сэкономив 10%, они могут потерять гораздо больше, ведь неизвестно, по какой цене через год они смогут продать свою инвестиционную не�движимость. К тому же с 2008 года будет введен налог на недвижимость.

ПРИЧИНЫ РОСТА

Но неужели одна лишь легализация до�ходов так раскрутила маховик роста цен? Чтобы докопаться до истины, я встретил�ся с Александром Калининым, директо�ром исполкома Ассоциации оценщиков Казахстана и одновременно вице�прези�дентом ассоциации риэлтеров. Господин Калинин известен как наиболее последо�вательный критик нынешней спекуля�тивной ситуации на рынке, которая при�вела к надуванию пузыря. По его словам, 60–70% сделок с недвижимостью носят спекулятивный характер, без наличия ко�нечного платежеспособного покупателя. «Вклад легализации активов в рост цен я оцениваю в 10%. Остальное — другие факторы», — говорит господин Калинин. И отмечает, что благодаря отличной конъ�юнктуре на мировых сырьевых рынках в Казахстане сегодня много денег. При этом структура собственности такова, что 1,5–2% населения владеют более 90% на�ционального богатства. Фондового рынка в стране практически нет, поэтому эти люди вместе с чиновниками и топ�ме�неджерами либо выводят деньги из Казах�

Чиновники Ассоциации строителей России весь прошлый год любили рассказывать о «ка-захском строительном чуде», ставя его в пример. Но при ближайшем рассмотрении «чуда» выясняется, что вблизи оно выглядит не так, как издалека. Один из элементов стройпрограммы Казахстана — программа дешевого социального жилья. По ней город предоставлял земельные участки, подводил к ним за свой счет коммуникации, а привлеченные подрядчики строили затем жилые дома себестоимостью не более 350 долларов за квадратный метр. Квартиры должны были быть заселены бюджетниками, им выдавались ипотечные кредиты. На практике же вышло, что качество таких дешевых домов плохое, да и вписаться в заявленную себестоимость не удается. Уже после возведения домов оказалось, что бюджетники даже с помощью ипотеки не потянут покупку жилья. Квартиры были как-то заселены, но последовавшая проверка обернулась скандалом: дешевые кварти-ры достались за взятки предпринимателям. Жилье было возвращено государству. Програм-ма не остановлена: сегодня рассматривается возможность строительства домов себестои-мостью до 400 долларов за квадратный метр. По неофициальным данным, чтобы добиться такой себестоимости, планируется использовать труд студентов и заключенных. Вторая госпрограмма — «Каждому казахстанцу земельный участок в 10 соток». Ни один из встреченных мной алмаатинцев землю по ней не получил, хотя чиновники утверждают, что распределено уже более 150 тыс. участков. Наконец, в Казахстане уже несколько лет действует система стройсберкасс. По этой систе-ме гражданин сначала держит несколько лет депозит в стройсберкассе, а потом получает льготный кредит на покупку недвижимости. Система только начала разворачиваться, но уже сейчас понятно, что такая схема в условиях быстрого роста цен не действует: деньги на депозите за несколько лет сильно обесцениваются.

КАЗАХСТАНСКОЕ ЧУДО

#

010стр.047

стана (в Дубае казахи вместе с русскими сегодня главные покупатели), либо вкла�дываются в местную недвижимость.Приток наличности из�за рубежа в сочета�нии с искаженной структурой собствен�ности и быстрое развитие ипотеки — важ�ные факторы, подстегивающие рост цен. Но есть и еще один, чисто казахский фе�номен. Застройщики, выкупая земельные участки с домами в центре города для будущего строительства, платят сегодня большие компенсации их владельцам. Переселять, как в Москве, на другую жил�площадь в Алма�Ате не принято. Выкуп проходит по ценам 150–200 тыс. долларов за сотку. Эти деньги также разогревают рынок, накачивая спрос.Впрочем, все эти факторы меркнут перед главным механизмом раскрутки рынка — сговором застройщиков. Девелоперы весь год снимали квартиры с продажи и при этом через несколько крупных агентств недвижимости («Абсолют», Центр ком�мерческой недвижимости) и подконтроль�ные СМИ вели мощную пиар�кампанию. Каждую неделю печатались индексы и прогнозы цен, из которых следовало: «по�купай или проиграешь». Так и создавался ажиотаж. Строительное лобби через моно�полизированную информационную сфе�ру манипулировало рынком, а альтерна�тивные мнения и цифры блокировались. Кстати, уже сейчас, по оценкам Ассоци�ации риэлтеров Казахстана и Агентства по статистике, цены реальных сделок на 10–30% ниже, чем те, что печатаются в га�зетах и используются в рейтингах.

БЕСЕДА С РИЭЛТЕРАМИ

С тенденциями все понятно. А чтобы ра�зобраться с пространственной структу�рой города, я решил посетить риэлтеров. Они встретили вопросом: покупаю себе или инвестирую? Это еще больше убеди�

ло меня в мысли о спекулятивном харак�тере роста цен. Вслед за этим риэлтеры настоятельно попросили подписать бума�гу о том, что я обязуюсь покупать ново�стройки только через их компанию. Ина�че они отказывались хоть что�то говорить или показывать какие�либо объекты. При этом честно признались, что будут брать комиссию и с продавца, и с покупателя. Такие вот местные нравы. Структура города оказалась несложна. Как в приморских городах стоимость недвижимости напрямую зависит от близости к морю, так и в Алма�Ате цена прямо пропорциональна близости к го�рам. Чем выше в гору, тем чище воздух, и дороже метры. Вдоль двух дорог, идущих в горы, расположились анклавы элитной недвижимости. Покупка квартиры в центре города весьма рискованна. Идет активный снос старо�го фонда со строительством на его месте многоэтажных комплексов. Сносят, как и в Москве, не самое ветхое, а наиболее выгодное с коммерческой точки зрения. Так что, купив квартиру в весьма прилич�ном доме, можно через некоторое время оказаться в положении выселяемого. При этом цена жилья в новостройке в центре равна стоимости старой квартиры. В Алма�Ате действительно много строят. Причем панельных домов давно уже не возводят, только монолит. Сдают кварти�ры в эксплуатацию так же, как и у нас, без отделки. А вот в Астане уже принят за�кон, по которому апартаменты передают�ся покупателю с отделкой, как в Европе. Сейчас в Алма�Ате мода на жилые комп�лексы с инфраструктурой: бассейном, фитнес�клубом и т. д. Начали появлять�ся и жилые комплексы под управлением гостиничных сетей. Этот вид недвижи�мости популярен в Европе и Америке, где покупатели жилья получают помимо

крыши над головой еще и первоклассный гарантированный сервис.

ПОСЛЕСЛОВИЕ

Итак, миссия закончена. Если бы я был финансовым аналитиком, то по поводу алма�атинской недвижимости выдал реко�мендацию «продавать». Впрочем, для чис�тоты эксперимента мы нашли все�таки несколько точек роста. Первая — дачные кооперативы. Несколь�ко лет назад дачи вообще не были нужны, их продавали за несколько сотен долларов. Сейчас этот вид недвижимости уже рас�пробовали, но все равно потенциал роста цен на землю есть. Дешевая однокомнат�ная квартира стоит 60–70 тыс. долларов, а дачный домик рядом с городом можно ку�пить за 10–15 тыс. Все больше алмаатин�цев начинает жить постоянно за городом. Вторая точка роста — Талгар. Недооце�ненный город в 30 километрах от Алма�Аты через год�два войдет в черту южной столицы Казахстана. Совсем недавно дом в Талгаре можно было купить за 50 тыс. долларов, что, конечно, недорого относи�тельно стоимости квартир в Алма�Ате.

Алма-Ата, как и Москва, живет за счет инфраструктуры еще советских времен. За последние 15 лет застройка все больше уплотняется, что делает жизнь в городе ме-нее комфортной. В этой ситуации президент Казахстана Нурсултан Назарбаев меняет вектор развития: «Я подвожу к тому, чтобы запретить строительство внутри Алма-Аты и разрешить строить за ее пределами. Пусть живут там, в чистом месте, и пусть при-езжают работать в город». Чтобы остано-вить дальнейшее уплотнение застройки в городе, принято решение о начале проекта G 4 — строительстве четырех больших горо-дов-спутников южной столицы. Другой шаг по разгрузке города подразумевает вывод всех казино и игорных залов в спецзону: на берегу Капшагайского водохранилища будет построен город-спутник Алма-Аты, уже про-званный Каз-Вегас. В самом городе высота новых жилых комплексов теперь ограничена 16 этажами. Принято решение о переходе от точечной застройки к комплексной реконс-трукции кварталов со строительством новых школ, больниц и т. д. Наконец, принят план-регламент Алма-Аты, по которому ограничи-вается плотность застройки: не более 180 человек на 1 га. Параллельно правительство при участии прокуратуры пытается выяснить законность приобретения земельных участ-ков различными структурами в Алма-Ате и Алма-Атинской области.

ВСЕ ЗА ГОРОД

ЛИ

АНА

БАХА

ЛО

ВА

#

010стр.048

Хоум Кредит энд Финанс банк (ХКФБ) будет кредито�вать продаваемые в салонах «Евросеть» турпутевки ком�паний Tez Tour и «Капитал тур». Проект стартует в круп�ных региональных городах (в Приволжском, Уральском и Сибирском федеральных округах). В Москве приоб�рести путевки можно будет пока лишь в 13 салонах ком�пании. Сама «Евросеть» со�

бирается продавать путевки по ценам ниже среднерыноч�ных. Тур кредит можно будет оформить непосредственно в магазине; в банке обещают, что вся процедура займет не больше 30 минут. ХКФБ пред�лагает туристические займы в рамках своих стандартных кредитных программ. Мак�симальный срок займа — два года, минимальная номиналь�ная ставка — 12%, по всем программам взимается еже�месячная комиссия 1,99% от суммы кредита. В результате клиент переплатит не менее 35,8% годовых от суммы кре�дита. Взаймы можно взять от 3 до 200 тыс. рублей.Еще один проект по продаже товаров в кредит ХКФБ будет

реализовывать с «Почтой Рос�сии». На селе почтовые отде�ления уже сейчас фактически выполняют роль магазинов, по�рой там продается даже мебель, бытовая и оргтехника, видео�аппаратура. Теперь оформить заем на покупку «почтовых» товаров можно будет дистан�ционно. Клиент пишет заявку на кредит, она по интернету отправляется в банк, и в слу�чае положительного решения непосредст венно в почтовом отделении подписывается кре�дитный договор. Условия «поч�тового» кредитования ничем не отличаются от обычных программ ХКФБ. До конца года новую услугу «Почта России» собирается запустить в 70 ре�гионах страны.

«ХОУМ КРЕДИТ» ВЫДАСТ КРЕДИТ НА ПОЧТЕ И В МАГАЗИНАХ «ЕВРОСЕТИ»

С середины мая банк «Тинь�кофф. Кредитные системы» (ТКС) запустил карточный проект. Бывший пивовар Олег Тиньков сразу поста�вил перед своим банком за�дачу уже через год войти в тройку главных игроков на рынке кредиток, а на реа�лизацию планов приглашен Оливер Хьюз, экс�глава рос�сийского представительства Visa International. Как ранее заявлял сам Тиньков, дейс�

твовать ТКС намерен агрес�сивно: представители банка пойдут в народ — будут хо�дить по домам и предлагать кредитки. Однако пока ТКС ограничивается рассылкой потенциальным клиентам приглашений по почте, пред�лагая только одну карту, да и то премиум�класса — МasterCard Platinum. Отличи�тельная особенность условий банка в том, что у карты есть не только грейс�период 55

дней (в случае погашения в этот срок клиент не платит проценты за использованные кредитные средства), но еще и дополнительный — если владелец карты в течение 60 дней внесет минимальный платеж в размере 5% от сум�мы долга, то ставка составит 12,9% годовых. Если же за два месяца владелец «пластика» не покроет задолженность, то к базовой ставке банк бу�дет ежедневно начислять еще 0,01%. При снятии денег с кредитки помимо процен�тов за пользование кредитом (0,01% в день) банк взима�ет комиссию — 290 рублей плюс 2,9% от снимаемой сум�мы. Годовое обслуживание МasterCard Platinum в ТКС стоит 590 рублей. Максималь�ный кредитный лимит по ней составляет 300 тыс. рублей. Как считают аналитики, если банк действительно намерен войти в число лидеров рынка кредитных карт, ему придет�ся значительно расширять продуктовую линейку.

БАНК «ТИНЬКОФФ. КРЕДИТНЫЕ СИСТЕМЫ» НАЧАЛ ВЫДАВАТЬ КАРТЫ

ВТБ 24 делает свои потреб�кредиты прозрачнее: банк отказался от комиссий. Те�перь не будут взиматься: ра�зовый сбор (ранее 1% суммы кредита) за выдачу кредита, ежемесячный платеж за со�провождение займа (0,1% от суммы), штраф за досрочное погашение займа (1% суммы платежа). Правда, упразд�нив комиссии, банк поднял ставки. В московском регио�не повышение не затронуло только валютные кредиты с обеспечением сроком до од�ного года и рублевые займы от шести месяцев до двух лет. Для региональных кли�ентов по рублевым кредитам до одного года и валютным от шести месяцев до двух лет ставки снизились, по ос�тальным же выросли. Став�ки поднялись от 0,5 до 4%. Теперь кредиты без обеспе�чения выдаются под 16–22% годовых в рублях и под 12–15% в валюте, для займов с обеспечением ставка состав�ляет 14–22% годовых в руб�лях и 11–15% в валюте. По�хоже, борьба Центробанка за раскрытие банками раз�меров эффективной ставки постепенно начинает прино�сить свои плоды.

ВТБ24 ОТКАЗАЛСЯ

ОТ КОМИССИЙ,

НО ПОДНЯЛ СТАВКИ

РАСПРОДАЖА ПАМЯТНЫХ

МОНЕТ

Среднерусский банк Сбер�банка (СРБ) продает коллек�ционные монеты со скидкой до 30%. Правда, дисконт распространяется не на все монеты, а только на экземп�ляры с изображением рыб и птиц из стран Конго и Палау, золоченые серебряные мон�гольские монеты с животны�ми, а также цветные и золо�ченые монеты из Либерии и Палау (серия «Бесконечная любовь»). Цены на эти моне�ты варьируются от 1,5 тыс. до 13,5 тыс. рублей.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ИТА

Р-ТА

СС,

PHO

TOXP

RES

S.R

U

ОЛЕГ ТИНЬКОВ НАМЕРЕН ЧЕРЕЗ ГОД СДЕЛАТЬ СВОЙ БАНК ЛИДЕРОМ НА РЫНКЕ КРЕДИТНЫХ КАРТ

#

010стр.049

ля начала небольшой ликбез: многие путают страховые программы от не�счастных случаев (НС) и рисковую стра�ховку на определенный срок (term life). Первая покрывает риски, связанные с воздействием на человека извне (вред здоровью, жизни, трудоспособности, понесенный в результате несчастного случая, в том числе и смерть от этого воздействия). То есть компания выпла�тит клиенту деньги только по причине несчастного случая, повлекшего смерть или утрату трудоспособности. А по про�граммам term life любое несчастье, пов�лекшее за собой смерть, в том числе и болезнь, является страховым случаем. Иными словами, смерть от инфаркта или иная болезнь, которая привела к смерти, — это не несчастный случай, страховые выплаты в таких ситуациях гарантирует только term life.

С РИСКОМ

ПО ЖИЗНИ

Юрий Коротецкий

D’ уже не раз писал, что предлагаемые сегодня страховщиками

программы накопительного или смешанного страхования

малопривлекательны и дороги для потребителей. Но если

ставится цель обезопасить (хотя бы на время) близких от

финансовых потерь в случае гибели или утраты трудоспособности

кормильца и при этом не переплачивать страховщикам, то стоит

обратить внимание на term life — рисковое страхование жизни

ДAP

, JE

RR

Y SC

HAT

ZBER

G /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

010стр.050

страховой суммы (денежная сумма объявлен�ная страхователем при заключении догора на которую он страхует свой интерес). При этом, определяя предельный размер страховой сум�мы, компании ориентируются на доход кли�ента, давая, выражаясь терминами фондового рынка, плечо в размере двух�пяти годовых доходов. Страхование на 100 тыс. долларов по пакету, включающему смерть от НС или болезни, а также инвалидность, будет стоить для мужчины средних лет около 1000 долла�ров в год, а его доход должен составлять не ме�нее 20 тыс. Если же рассматривать в качестве ориентира более высокие суммы выплат «по риску» — 200–300 тыс. долларов, то автома�тически растут выплаты (2–3 тыс. долларов в год) и необходимый годовой доход (50 тыс. долларов и выше). «Чистый» риск (в полис не входят дополнительные опции вроде выплат по инвалидности, госпитализации) будет еще дешевле: на сумму 100 тыс. долларов в той же компании он обойдется в 470 долларов в год для мужчины 35 лет и 200 долларов для жен�щины. Разница в цене для мужчин и женщин объясняется статистикой смертности, кото�рой пользуются страховщики. Согласно их таблицам, у мужчин в возрасте от 40 до 55 лет очень высокий процент внезапного ухода из жизни — вчетверо выше, чем у женщин.Правда, по словам страховщиков, сложные «рисковые» программы для клиентов надеж�нее. Если вы взяли «чистый» риск без полиса от НС, то при получении травм или инвалид�ности компания платить не будет. Если же по�лис от несчастного случая приобретается «в нагрузку» к рисковой жизни, то оплачивают�ся и конкретные заболевания, травмы, увечья (перечень будет в приложении к договору) и нетрудоспособность с инвалидностью. Напри�мер, у Чешской страховой компании по НС 10% страховой суммы отводится на перелом голени, 3% — на перелом ключицы. При по�лучении инвалидности, наступившей вследс�твие несчастного случая, страховщики выпла�чивают, в зависимости от компании, от 80 до 100% суммы за первую группу, 50–60% — за вторую, 25–30% — за третью. При временной нетрудоспособности в результате несчастного случая за каждый день выплачивается фикси�рованный процент от страховой суммы.В рамках программ term life практически все случаи смерти покрываются страховой компанией. Наверное, единственное ис�ключение — умышленное нанесение вреда самому себе. «Допустим, человек, который является застрахованным, совершает ДТП по своей вине и погибает, — рассказывает Антон Кушнер. — Это страховой случай, даже если он нарушил ПДД. Правда, если он был в состоянии алкогольного опьянения, то страховая компания откажет, потому что он нарушил законодательство. Если же челове�

СТРАХОВКА

ДЛЯ ЗАБОТЛИВЫХ

Страхование жизни на срок гораздо менее по�пулярно, чем накопительное, где особо выде�ляются смешанные программы, в которых уже «зашит» риск. На term life приходится лишь 10–20% всех договоров по «жизни» в зависи�мости от компании. Фактически этот продукт — гарантия того, что в случае смерти страху�емого в результате несчастного случая или болезни ваши родственники не останутся без средств к существованию. При этом в отличие от накопительного страхования жизни, где для получения более или менее крупных сумм (300–500 тыс. долларов) потребуется на протя�жении 15–20 лет выплачивать каждый год по 12–30 тыс. долларов, «рисковая» страховка тре�бует меньших затрат. Гендиректор «Эйс Жизнь Страхование» Антон Кушнер так объясняет по�веденческий мотив выбора данного продукта, опробованного на себе: «У меня есть мать�пен�сионерка, а я являюсь единственным кормиль�цем. Если я покидаю этот бренный мир, она буквально остается без денег. Именно поэтому я и купил полис страхования жизни на срок, а расходы по ней компенсируются, к примеру, банковским депозитом, который обеспечивает как минимум 8% годовых. В случае же покуп�ки полиса по накопительному страхованию жизни мои выплаты были бы выше, а гаранти�рованный доход по нему не более 3,5–4%. И то не на сумму взноса, а только на резерв. А отку�да возьмется резерв, если первые взносы идут агенту в качестве комиссии?»Что же представляет собой term life и какова его стоимость? Для мужчины 30–35 лет стра�хование жизни на год, включая смерть либо потерю трудоспособности от несчастного случая или болезни, стоит порядка 1–1,5% от

Сегодня в офисах страховщиков клиентов чаще всего уговаривают взять полис «полный комплект». «Накопительная составляющая программы страхования жизни позволит собрать деньги на безбедную старость, рисковая же защитит близких от вашего преждевременного ухода из жизни или потери вами трудоспособности», — объясняют консультанты. А что если оставить себе только «риск» (как и позволяет программа term life), а деньги, которые идут на накопительную часть, инвестировать самостоятельно? Попробуем рассчитать. Предполо-жим, взнос по накопительному страхованию составляет 1000 долларов в год на протяжении десяти лет. В результате гарантированная страховая сумма составит 10,6 тыс. долларов (3,5%), ожидаемая — 11,7 тыс. (6%). Негусто, хотя это классическая смешанная программа. По программе с увеличенной накопительной частью и, соответственно, сниженной рисковой (наследникам достанутся лишь уплаченные взносы несчастного) получается не намного больше — 10,9 тыс. и 12,5 тыс. долларов. Если же мы 120 долларов тратим на term life, а остальные 880 кладем на протяжении десяти лет на депозит с капитализацией процентов и ставкой 8%, можно заработать 5 тыс. долларов. В итоге страховая сумма составит 13,8 тыс. долларов, причем гарантированно. Будем честными до конца и очистим наш доход от упла-ченных рисковых взносов. За десять лет набежало 1200 долларов. В сухом остатке — более 2 тыс. долларов: 10 тыс. внесли, 12 тыс. получили, но при этом действовала страховка с хорошим пакетом. Заметьте, мы использовали консервативные инвестиции, те же ПИФы или акции могут дать гораздо больше, правда, и риск будет соответствующим.

РИСК И ДОХОД

RIC

K G

OM

EZ /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

010стр.051

ка, который нетрезв и пересекает дорогу по пешеходному переходу на зеленый сигнал светофора, сбивает машина, наличие алкого�ля в крови не будет являться основанием для отказа, поскольку выпивать у нас законом не запрещено. В то же время страховка не вы�плачивается в случае смерти, наступившей в результате алкогольного отравления».«Максимальная страховая сумма для кон�кретного клиента зависит от его состояния здоровья и размера официально подтверж�денного годового дохода. Из реальных дого�воров, заключенных с физическими лицами, у нас уже есть полисы на 1 млн долларов», — рассказывает Виктор Каверин, начальник отдела поддержки розничных продаж «Ин�госстрах�Жизнь». Управляющий директор «Ренессанс Life» Олег Киселев заверил нас, что пороговой суммы как таковой не сущест�вует, желательно, чтобы она соответствова�ла доходам и позволила близким сохранить уровень жизни после утраты кормильца. Но завышать сумму страховщики не сове�туют, чтобы выгодоприобретатели не были слишком заинтересованы в вашей смерти. Если сумма превысит установленный порог, например 100 тыс. долларов, или у специа�листов компании возникнут сомнения в пла�тежеспособности клиента, его могут подверг�нуть процедуре финансовой проверки.Программы корпоративного страхования, вопреки сложившемуся мнению, почти ни�чем не отличаются от полисов для «физиков». На фирму покупается коллективный договор страхования. На основании этого договора застрахованными являются либо все сотруд�ники фирмы, либо какая�то их часть.

ЗДОРОВЬЕ

ПОЗВОЛИТ СЭКОНОМИТЬ

Хотя медицинскую анкету при оформлении полиса вам предложат заполнить в обязатель�ном порядке, страховщик может подвергнуть клиента и медицинскому андеррайтингу, или, проще говоря, медобследованию. Ком�пании практикуют его при превышении определенной страховой суммы либо при достижении определенного возраста. Обсле�дуют потенциальных клиентов в клиниках, с которыми у фирмы есть договор. Оплату берет на себя страховщик. Некоторые ком�пании предоставляют возможность самосто�ятельно пройти медообследование и при�нести все необходимые заключения. В этом случае платить придется уже страхователю. В «Ренессанс Life» на медосмотр направля�ют людей от 16 до 45 лет при превышении страховой суммы 50 тыс. долларов. Для кли�ентов старше 45 лет решение принимается индивидуально. Медосмотр может выявить хронические заболевания, старые травмы, предрасположенность к болезням, даже не�

соответствие роста и веса. Например, если будет найдено онкологическое или психи�ческое заболевание, в страховке откажут точ�но. Выявление хронических заболеваний, ко�торые могут привести в обозримом будущем к серьезным последствиям для здоровья или даже к смерти, может служить поводом либо для отказа, либо для увеличения страхового тарифа: вместо 1% от страховой суммы при�дется заплатить около 2–3%. Руководитель департамента страхования «Росгосстраха» Светлана Агафонова говорит, что 95% дого�воров заключаются на стандартных условиях с коэффициентом, равным единице, осталь�ные 5% — индивидуальные договоры. Похо�жие данные представляет и замгендиректора «Эрго Жизнь» Георгий Белянкин: «В более чем 80% случаев страховой тариф не повы�шается. В остальных случаях минимальный повышающий коэффициент к страховому тарифу равен 1,25, максимальный — 4». Для увлекающихся травмоопасными видами спорта — горными лыжами, дайвингом, гор�ным туризмом, парашютным спортом — та�рифы также выше стандартных. При этом если вы любите кататься на спортивном мото�цикле по МКАД, но не указали этого в анкете, то при наступлении страхового случая ком�пания вправе отказать в возмещении, если докажет, что вы скрыли от нее данный факт умышленно. Также имеет значение профес�сиональная деятельность клиента. К офис�ным сотрудникам повышающий коэффици�ент не применяется, но если вы работаете с тяжелыми грузами, на высоте, под водой или под землей, придется заплатить побольше. Стоимость полиса также зависит от пола и возраста. «В срочном страховании нельзя применить фиксированный базовый тариф, — поясняет Виктор Каверин. — Он зависит от возраста и пола клиента, запрошенного срока страхования, а также дополнительных условий страховой программы».

Консультанты не советуют клиентам завышать сумму страховки, чтобы выгодоприобретатели не были слишком заинтересованы ввашей смерти

JASO

N H

OSK

ING

/ Z

EFA

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

ак показывает практика, многие неприятности с пластиковыми картами возникают из�за невнимательности самих владельцев, особенно когда они отправляются в отпуск. Сегодня россияне, выезжая на зарубежные курорты, редко берут с собой кошельки, набитые деньгами, большинство предпочитает более удобный и менее рискованный вариант — банковские карты. Собираясь в дорогу, будет нелишним поинтересоваться, не приходится ли окончание срока действия вашей карты на время поездки. Проверить это элементарно: дата прекращения обслуживания карты указана на ее лицевой стороне. Потратив на данную опе�рацию пару секунд, вы точно сбережете массу нервов и застра�хуетесь от неприятных сюрпризов. Дело в том, что в обозначен�ный час икс карта превратится в бесполезный кусок пластика: ни снять деньги, ни расплатиться с ее помощью будет нельзя. Вы окажетесь в безвыходной ситуации, на помощь банка здесь рассчитывать не стоит. «Если срок действия карты закончился, банк уже ничего не сможет сделать. Продлить действие карты технически невозможно, надо выпускать новую», — объясняет Наталья Макеева, начальник отдела эмиссии управления бан�ковских карт Московского кредитного банка (МКБ). Выпуск карты обычно занимает около пяти дней, так что за несколько суток до отъезда писать заявление на продление карты бессмыс�ленно, лучше озаботиться этим заранее.

ПОТЕРЯЛ — ЗАПЛАТИ

На отдыхе стоит проявлять бдительность и не оставлять кар�ту без присмотра. «Чаще всего карты воруют из номера отеля, поэтому стоит относиться к “пластику” так же, как и к налич�

#

010стр.052

ИСПЫТАНИЕ

«ПЛ АСТИКОМ»

Дмитрий Веретенников

Вы потеряли карту, с вашего счета списываются суммы по

операциям, которых вы не совершали, банкомат не хочет

выдавать деньги — с такими проблемами может столкнуться

каждый владелец «пластика». Как действовать в подобных

стресс-ситуациях и можно ли обезопасить себя от них — в этих

и других вопросах разбирался D’

К

ным или документам: либо носить ее с собой, либо арендовать сейф и класть ее туда», — советуют банкиры.Если карту все же украли или вы ее поте�ряли, отчаиваться не стоит. Утраченную карту можно восстановить, даже находясь за границей. «Держатель звонит в свой банк, тот связывается с платежной сис�темой (ПС), к которой относится карта, и затем представители ПС сообщают клиен�ту, в каком ближайшем банке он сможет получить дубликат», — рассказывает На-талья Страхова, начальник отдела кли�ентской поддержки пластиковых карт Со�бинбанка. «Срочный перевыпуск карты и ее доставка клиенту занимает от одного до трех дней. Банк перевыпускает карту и на�правляет клиенту через платежную систе�му или международную компанию подде�ржки владельцев пластиковых карт, если банк имеет с ней прямое соглашение, она и организует доставку, стоимость которой составляет около 250 долларов. Если речь идет о самых дорогих и престижных кар�тах (Visa Infi nite, MasterCard World Signia), возможно, банк примет решение взять часть расходов на себя, в основном же вла�дельцы пластиковых карт сами оплачи�вают такую услугу», — добавляет Эмиль Юсупов, директор департамента рознич�ных банковских продуктов Абсолют Бан�ка. Сам перевыпуск обойдется клиенту в зависимости от типа карты и тарифной политики конкретного банка от 0 до 250 долларов за карту.В случае потери или кражи «пластика» деньги можно получить и наличными. Речь идет не о кредите, запрашиваемую сумму спишут с вашего счета, поэтому если баланс нулевой, то вы ничего не получите. Кроме того, больше 5 тыс. дол�ларов в любом случае не выдадут — та�ково требование платежных систем. Сам процесс выдачи также проходит через ПС, которая может как доставить деньги клиенту в номер отеля, так и предложить ему получить деньги в банке — участни�ке системы в том городе, где он отдыхает. Некоторые банки предлагают держате�лям премиальных карт услугу консьерж�сервиса, по которой также доставляются деньги владельцу. Для VIP�клиентов та�кая операция часто бесплатна.Сложнее выйти из положения, когда карта «проглочена» банкоматом. В этом случае необходимо вначале уведомить банк�эмитент, и если данный казус про�изошел не по его инициативе (например, из�за превышения лимита по кредитке), то следует обратиться в банк, которому принадлежит банкомат. Если причина в техническом сбое работы аппарата, кар�

ту могут и вернуть. Правда, в ситуации, когда банкомат одиноко стоит на улице, поиск «виновных» может затянуться на�долго. Поэтому при снятии наличных за рубежом лучше использовать аппараты, находящиеся в отделениях банков, в этом случае шансы получить назад свой «плас�тик» намного выше.Находясь за рубежом, следует вниматель�нее следить за балансом средств на карте: в минус вы можете уйти гораздо быстрее, чем рассчитываете. «Такие ситуации бы�вают даже по не зависящим от клиента причинам. Например, валюта счета у его карты — доллары, а он находится в зоне евро, тогда происходит конвертация сумм по внутреннему курсу платежной системы и банка. В результате может образоваться отрицательный остаток по карте», — говорит Наталья Макеева. Тогда банк может заблокировать карту, до тех пор пока клиент не погасит задол�женность. Если это произошло, следует обратиться к родным и знакомым, кото�рые могли бы пополнить ваш карточный счет. Для этого им надо будет либо прий�ти в офис вашего банка и внести в кассу деньги по указанным реквизитам, либо через любой банк сделать безналичный перевод на ваш счет.Заморозить операции по карте банк мо�жет и в том случае, если заподозрит в вас недобросовестного заемщика. «Если мы выдали кредитку, а потом к нам пришла информация о том, что этот клиент еще в десяти банках оформил кредитные кар�ты и не погашает имеющиеся просрочки, конечно, банк возьмет на себя ответствен�ность и заблокирует карту», — приводит пример Наталья Страхова. В заключае�мых с клиентами договорах обслужива�ния обычно оговаривается право банка на блокировку карт по собственному ус�мотрению.

НЕ СПЕШИ УХОДИТЬ

Если ваша карта не принимается в бан�комате или торговой точке, это еще не признак того, что она занесена в стоп�лист. Причиной могут быть и техничес�кие проблемы — допустим, обрыв связи между точкой (или банкоматом), где при�нимается карта, и обслуживающим ее банком. В таких случаях надо либо найти другой банкомат, либо подождать какое�то время: как правило, такие неполадки устраняются оперативно.«Бывают ситуации, когда банкомат при�нял карту, но денег не выдал. Это может быть связано с отсутствием каких�либо купюр в банкомате (например, 50�рубле�вых). Если клиент запрашивает, скажем,

#

010стр.053

При потере карты ее перевыпуск обойдется, в зависимости от типа «пластика» и тарифов банка от 0 до 250 доллоров

КОЛ

ЛАЖ

ГЛ

ЕБА

БОЗО

ВА,

ФО

ТО А

НАС

ТАСИ

И П

ЕТРА

КОВ

ОЙ

#

010стр.054

ное списание со счета. Поэтому прежде, чем делать повторную проводку, кассир должен обязательно связаться с процес�синговым центром банка и уточнить, была ли совершена транзакция, чтобы не было двойного списания. «Сохраняйте свои чеки: они помогут подтвердить пра�воту ваших слов. Банк после проверки сделает возврат по лишнему платежу», — отмечает Эмиль Юсупов.Как уверяют банкиры, клиенты нередко теряют или забывают ПИН�код карты. Это уже серьезная проблема, особенно если ПИН�амнезия наступила на отдыхе в другой стране. Но и в этой ситуации есть выход. «Если требуются наличные, можно получить деньги с карточного сче�та в офисе банка, предъявив документы, удостоверяющие личность, а в магазине, чтобы расплатиться за товар, ПИН�код и не спросят», — уверяют участники рын�ка. А вот просить банки напомнить забы�тый вами ПИН�код бесполезно. Лучше уж заявить, что вы потеряли карту и попро�сить изготовить дубликат, заплатив при этом комиссию за перевыпуск. У некото�рых банков (Райффайзенбанк, Абсолют Банк) сейчас стали появляться новин�ки — банкоматы, в которых без замены карты можно перепрограммировать ее ПИН�код. «Банки позволяют клиентам перепрограммировать ПИН�код или при активации карты самим устанавливать его. Если карт у вас много, лучше всего сделать один ПИН�код для всех них, но, естественно, не записывать его или, по крайней мере, не носить вместе с “плас�тиком”», — заявил один из банкиров. По правилам многих банков неверное трех�кратное введение ПИН�кода автомати�чески приводит к блокировке операций по карте. Данную ситуацию можно раз�решить по телефону. Если вы успешно пройдете процедуру идентификации, то есть правильно сообщите свои паспорт�ные данные, номер карты и кодовое слово, банк просто обнулит счетчик не�правильных ПИНов, и вы сможете про�должить попытки ввода кода.

4450 рублей, а мелкие купюры отсутс�твуют, то авторизация запроса проходит, но запрошенную сумму аппарат выдать не может. В таких случаях банкомат ав�томатически направляет в банк сообще�ние, что деньги не выданы, и сумма в тот же день восстанавливается на карточном счете», — рассказывает Эмиль Юсупов. Также случаются и кратковременные сбои связи или отключение электричест�ва в момент проведения операции, при которых авторизация проходит, но деньги клиент не получает. Если вы оказались в такой ситуации, следует некоторое время подождать у банкомата для того, чтобы убедиться, что деньги выданы не будут. В этом случае клиенту нужно обратиться в свой банк, и ему возвратят деньги, так как банк обнаружит излишки при инкас�сации. Начисление средств на счет про�исходит в течение трех�пяти дней.Иногда случается, что банкомат «тормо�зит», и человек, решив, что аппарат не работает, уходит, а в это время и выдается запрашиваемая сумма. Если деньги ник�то не возьмет, то через одну�две минуты их «проглотит» банкомат. Несмотря на то что клиент не получил средства, они бу�дут списаны с его счета. В этой ситуации следует направить претензию в кредит�ную организацию: инкассация банкомата покажет наличие лишних денег, и банк, скорее всего, их вернет на счет клиента.Бывают и другие казусы. Например, вы ждете, что банкомат вам выдаст десять купюр по 500 рублей, а выходят десять по 100. Зачастую играет роль челове�ческий фактор — ошибка инкассатора, закладывающего деньги в банкомат. В любом случае большинство банков после исследования ситуации возмеща�ют потери клиенту.В торговых точках бывают случаи тех�нических перебоев в телефонных сетях, в результате которых платеж по карте не проходит. Или операция прошла, но чек не распечатался. В этой ситуации кассир может предложить провести операцию повторно. В результате происходит двой�

ЗОНЫ РИСКА

Каждый владелец карты — потенциаль�ный объект для нападения кардеров, так себя сами именуют мошенники, занимающиеся аферами с картами. Наиболее распространены в их среде два способа карточного воровства. Пер�вый — фишинг, практикуется в интер�нете; о том, как орудуют виртуальные аферисты, D’ уже писал (см. №9 за 2007 год, статья «Виртуальное самообслу-живание»). Второй излюбленный мо�шенниками метод — скимминг, когда непосредственно копируется информа�ция с магнитной полосы карты.Банки о мошенничестве с их картами, естественно, предпочитают не распро�страняться. Последний эпизод, получив�ший широкую огласку, связан с ВТБ 24. В конце прошлого года банку пришлось заблокировать сразу несколько тысяч карт. Как выяснилось, в Москве на не�скольких банкоматах мошенники ус�тановили скимминговые устройства. Получив все нужные сведения, жулики изготовили дубликаты карт и стали за границей их обналичивать. Пока банк не понял, что происходит, мошенни�ки успели снять около 100 тыс. долла�ров. Впрочем, все украденные деньги банк возвратил клиентам. Подобные случаи в России пока еще не приобре�ли массового характера. Гораздо выше вероятность напороться на скимминг за границей. В черных списках практи�чески всех банков фигурируют Турция, Мексика, Испания, Украина, Малайзия, Сингапур, Австралия, Таиланд, Индо�незия, Китай, Болгария, Польша, ЮАР, Венесуэла, Гонконг. К государствам из группы риска банки относятся очень серьезно. В марте Среднерусский банк Сбербанка тем клиентам, которые по�бывали в Мексике, Тайване, Сингапу�ре и на Украине, предложил бесплатно заменить карты. Дело в том, что таинст�венные исчезновения денег со счета, как правило, начинают происходить, когда человек вернулся из путешествия.

Ошибка инкассатора, закладывающего деньги в банк, — и вы вместо купюр по 500 рублей

получаете такое же количество,но по 100

Во многих банках держателям карт, от�правляющимся в страны с повышенным риском мошенничества, советуют зара�нее извещать их об этом. Иначе ради бе�зопасности средств клиента транзакции из этих государств могут блокировать. Крупные банки сейчас тратят большие деньги на установку современных сис�тем мониторинга операций. «У неко�торых банков есть системы online�мо�ниторинга, предусматривающие даже автоматическую блокировку карты, если по ней в течение определенного промежутка времени прошли операции из разных стран, — говорит Елена Дво-ровых, директор департамента платеж�ных карт Промсвязьбанка. — В России тоже отслеживаются точки, в которых уже были случаи мошенничества». В странах, зоны риска надо относиться настороженно и к расчетам по карте в торговых точках, и к операциям, про�водимым через банкомат. «Не давайте никуда уносить карту, требуйте, чтобы оплата проводилась в вашем присутс�твии, — советует Наталья Страхова. — Прежде чем воспользоваться банко�матом, внимательно его осмотрите. На настоящую клавиатуру может быть на�ложена фальшивая, которая запомнит

ПИН�код карты. Если клавиатура воз�вышается или, напротив, утоплена по сравнению с уровнем терминала, зна�чит, это накладка.Бывает, что в местах, где стоят банкома�ты, устанавливают скрытые микровидео�камеры, они записывают набираемый ПИН�код». Впрочем, от видеоподгляды�вания защититься несложно: набирая ПИН�код, нужно свободной рукой за�крыть клавиатуру.К банальным, но эффективным средст�вам защиты от кардеров относится уста�новка суточных лимитов по списанию средств с карты. Введя такие ограни�чения, вы минимизируете возможные потери, ведь больше указанной вами суммы мошенники все равно украсть ничего не смогут. Лимиты можно пос�тоянно менять, для этого надо просто позвонить в банк, делается это обычно бесплатно, так что услуга не только по�лезная, но и удобная. К таковым можно причислить и SMS�информирование об операциях по карте. Этот сервис многие банки тоже предоставляют бесплатно; у тех же, кто продолжает брать за него день ги, он стоит не больше 2 долла�ров в месяц. Зато вы постоянно будете в курсе того, что происходит с вашим

счетом, и как только поступит сообще�ние о транзакции, которую вы не прово�дили, можно будет сразу звонить в банк и просить заблокировать карту. Если вы потеряли карту или ее у вас украли, также немедленно требуйте заморозить по ней все операции. Ряд банков пред�лагают и SMS�блокировку. «В случае кражи карты, особенно за границей, вы можете потратить много времени и де�нег, прежде чем дозвонитесь до офиса банка. При SMS�блокировке вам доста�точно отослать на определенный номер короткое сообщение, и счет автомати�чески блокируется», — рассказывает один из банкиров.

ПЛАСТИКОВАЯ

СТРАХОВКА

Если вы стали жертвой кардеров, мож�но попробовать вернуть свои деньги. Схема простая: идете в банк и пишете заявление о несогласии с транзакцией, которую вы не совершали, после этого остается только ждать. На быстрое раз�бирательство рассчитывать не стоит, дело может затянуться на несколько ме�сяцев. «Все зависит от того, где прошла операция: если в нашем устройстве, то мы получаем информацию достаточно

#

010стр.056

К примеру, если транзакции в течение одного дня шли то из Москвы, то из Бан�гкока. С заграничными аферами банку разобраться проще: если клиент доку�ментально докажет (подтвердить это могут отметки в загранпаспорте), что он не покидал страну в период, когда за ру�бежом проводились транзакции, то ему наверняка возместят украденные деньги. Вероятность подобного финала практи�чески сводится к нулю, если мошенни�ки воспользовались картой в вашем же городе. Банку в такой ситуации будет крайне трудно определить, кто прав, кто виноват. Формально ответственность за все операции, которые произошли до блокировки карты, лежит на клиенте, и банк в принципе имеет основания для отказа в оспаривании операции. Впро�чем, даже если банк согласится на ком�пенсацию, еще не факт, что вы получите всю потерянную сумму. Большинство банков страхуют риски от мошенничес�тва с их картами. «По суммам страховых выплат есть ограничения, они зависят от категории карты. По “золотым” — мак�симум установлен в 20 тыс. долларов, по “классике” — 10 тыс., а для “электрон�ных” — 5 тыс., — говорит Елена Дворо�вых. — Обычно из десяти заявлений де�вять удовлетворяются. Отказ чаще всего бывает из�за того, что клиент обратился позже установленного для подачи заяв�лений срока».Существуют программы страхования и непосредственно для держателей карт. Такую услугу, например, предлагает «АИГ страховая и перестраховочная компания». Правда, ее программа вклю�чает не все случаи мошенничества, а только те, которые произошли после потери или кражи карты. То есть если вы пострадали от скимминга, но карта у вас на руках, на возмещение убытков

быстро, а если в чужом, то мы обраща�емся с запросом к кредитной организа�ции, которой оно принадлежит, и здесь уже все зависит от срока ее ответа, — объясняет технологию Мария Зенина, начальник управления развития бизнеса и поддержки продаж департамента плас�тиковых карт ВТБ 24. — Заявление надо подавать в течение 30 календарных дней с даты окончания месяца, иначе будет более сложно опротестовать транзакцию из�за правил платежных систем». Мак�симальны шансы на получение компен�сации в случаях явного мошенничества.

по данной программе вы претендовать не сможете, надо будет добиваться ком�пенсации от банка. Зато страховка дейст�вует по всему миру и распространяется даже на ограбление при снятии налич�ных в банкомате. С АИГ пока сотрудни�чают только Ситибанк и МКБ, условия страхования для клиентов этих банков различаются (см. таблицу). Пожалуй, самый проблемный момент в этой про�грамме страхования, впрочем, как и во всех других, связан с необходимостью получения документов из милиции, без них страховку вам не выплатят. «Это не так сложно, как кажется. В принци�пе в милиции нормально реагируют и предоставляют все документы, которые нужны, — уверяет Екатерина Санс, ан�деррайтер отдела страхования финансо�вых рисков ЗАО “АИГ страховая и пере�страховочная компания”. — Временных рамок для сбора документов нет, главное — в течение трех дней предоставить в компанию талон�уведомление из право�охранительных органов о том, что ваше заявление принято к рассмотрению». После получения полного пакета доку�ментов фирма в течение 15 дней либо признает случай страховым, либо нет. Впрочем, по словам Екатерины Санс, еще ни одного отрицательного решения не выносилось. «Теоретически отказать в выплате компания может, если у нас есть доказательство того, что клиент нас обманывает. Например, он оспари�вает какие�то транзакции, но мы видим, что часть из них подтверждена чеками, подписанными самим клиентом», — объясняет Екатерина Санс. Программы личного страхования карточных рис�ков, похоже, скоро станут обычным яв�лением на рынке. Над подобными про�ектами сейчас раздумывают в ВТБ 24, Промсвязьбанке и С обинбанке.

В черных списках стран, где карточные мошенничества наиболее распространенны, — Турция, Испания, Малайзия, Египет и Таиланд

СТРАХОВАНИЕ КАРТ — БОЛЬШАЯ РЕДКОСТЬБАНК И СТРАХОВАЯ КОМПАНИЯ ВИД СТРАХУЕМЫХ

КАРТ

ПЛАТА

ЗА СТРАХОВАНИЕ

СТРАХОВОЙ СЛУЧАЙ УСЛОВИЯ ВЫПЛАТЫ СТРАХОВКИ МАКСИМАЛЬНАЯ СУММА

КОМПЕНСАЦИИ

Ситибанк, «AИГ страховая и

перестраховочная компания»

Кредитные 60 руб. в месяц

для карт Citibank

MasterCard; 90 руб.

для карт Citibank

MasterCard Gold

Незаконное использова-

ние утерянной/украденной

карты; ограбление при

снятии наличных

Блокировка карты в течение 48 часов, уведомление страховщика в

течение трех дней. Предоставление талона-уведомления из милиции,

квитанции о снятии денег (в случае ограбления), копии протокола допро-

са, постановления о возбуждении уголовного дела, постановления о при-

знании гражданским истцом, постановления о признании потерпевшим,

выписок по застрахованному счету, медицинского освидетельствования

или свидетельских показаний (в случае ограбления)

75 тыс. руб. для карт Citibank

MasterCard; 150 тыс. руб. для

карт Citibank MasterCard Gold

Московский кредитный банк, «AИГ

страховая и перестраховочная

компания»

Кредитные и

дебетовые

60 руб. в месяц для

карт Classic и Standard;

90 руб. для карт Gold,

Platinum и Business

Незаконное использова-

ние утерянной/украденной

карты; ограбление при

снятии наличных

Блокировка карты в течение 72 часов; все остальные условия см. выше 42 тыс. руб. для карт

категории Classic и Standard;

84 тыс. руб. для карт Gold,

Platinum и Business (не

больше двух раз в год)

Источник: данные банков

#

010стр.057

ак известно, любое электронное устройство спутниковой на�вигации действует благодаря существованию спутниковой системы GPS (Global Positioning System). Эта система пред�ставляет собой 24 американских спутника, непрерывно вра�щающихся вокруг Земли, которые США начали запускать еще в 1980�е годы. Каждый GPS�приемник улавливает сигнал одновременно с трех спутников и может устанавливать свое местонахождение с точностью до нескольких метров. Сам же рынок GPS�приемников растет крайне высокими темпами, и, что приятно, Россия от этого процесса не отстает. Так, соглас�но маркетинговым исследованиям компании Mobile Research Group, если в 2006 году рынок GPS�навигаторов в России со�ставил 6 млн долларов, то в этом году объем сбыта навигаци�онных систем прогнозируется на уровне 15 млн долларов, а в 2008�м их продажи в стране могут достичь уже 50 млн.

ВЫБОР ЕСТЬ

Весь рынок GPS�приемников можно разделить на несколько категорий. Самые примитивные модели ограничиваются со�общением о координатах на местности. Далее пользователю такого устройства нужно взять бумажную карту и, применяя начальные картографические навыки, найти точку, в которой он находится. Неудобство таких устройств компенсируется их доступной ценой. Обычно продающиеся в туристичес�ких отделах простенькие GPS�приемники, например марки Garmin, можно приобрести всего за 100–150 долларов.Куда более комфортна продвинутая GPS�система, где при�емник определяет точные координаты и тут же наносит их

на электронную карту. Здесь человек сразу видит, скажем, на какой улице в незнакомом городе он находится или по какой проселочной дороге в богом за�бытой местности едет.Одновременно весь рынок GPS�сис�тем с электронными картами услов�но можно поделить на два основных типа: приемники, которые использу�ются в автомобилях, и устройства для индивидуального пользования, когда можно быстро определить свое место�положение, например, при передви�жении на общест венном транспорте или пешком.

ШТАТНАЯ ОРИЕНТАЦИЯ

Автомобиль — это действительно са�мое логичное место для GPS�системы. Имея такого электронного советчика, не нужно мусолить в руках бумажную карту или периодически высовывать�ся из окна, задавая прохожим вопросы типа «как мне проехать в 4�й Кривоко�ленный тупик?».Сегодня для автомобилиста есть не�сколько способов порадовать себя элект ронным подсказчиком. Самый затратный, но и безупречный с тех�нической точки зрения — установка в автомобиль штатной системы GPS�на�вигации. Уже несколько иностранных автоконцернов официально оснащают свои машины такими системами. На�пример, производители таких марок, как BMW и Porsche. Совсем скоро к ним собирается присоединиться Mercedes�Benz, Audi и ряд других компаний.

GPS-

СИСТЕМЫ:

УЗНАЙ

СВОЕ МЕСТО

Алексей Грамматчиков

С нынешнего года в России официально отменены

ограничения на пользование системами спутниковой

навигации. В том, какие сегодня электронные устройства,

позволяющие ориентироваться на незнакомой местности,

предлагают россиянам, разбирался D’

К

DAV

ID S

PUR

DEN

S /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

010стр.058

Нажимая их, можно задать нужный маршрут, просто набрав адрес конеч�ной точки прибытия. После этого сис�тема сама составит кратчайший путь до места назначения.Штатная GPS�система безупречно ин�тегрирована и в аудиосистему авто�мобиля. Так что приятным голосом на русском языке электроника будет сове�товать вам, например, через 100 метров перестроиться в левый ряд для разворо�та, а еще через 300 метров — повернуть направо. Правда, за такое удовольствие придется заплатить внушительную сум�му — около 3–4 тыс. евро.

НЕОФИЦИАЛЬНАЯ

ОРИЕНТАЦИЯ

Помимо непосредственных автопроизво�дителей с недавних пор появились дру�гие активные участники рынка GPS�сис�тем — производители автоэлектроники.

Главное преимущество такого решения в том, что навигационная система здесь поставляется потребителю «под ключ». В ней уже установлена электронная карта высокого качества. Она не «глю�чит», и в ней вполне подробно и досто�верно нанесены все дороги и даже ма�ленькие проезды крупных российских городов, правильно указывается дви�жение на дорожных развязках. Кроме того, на карте можно найти множество полезной дополнительной информа�ции: данные о заправках, ресторанах, музеях, театрах и т. д.Помимо безупречного софта штатная GPS�система идеально интегрирована в автомобиль. Данные GPS�навигации можно с удовольствием рассматривать на большом штатном мультимедий�ном экране, который обычно оснащен удобными инструментами управле�ния — кнопками сенсорного дисплея.

Например, Pioneer и ряд других фирм также предлагают уже готовые системы GPS�навигации для автомобилей.Их преимущество — комплексность подхода. В таких системах уже соб�рано и качественно подогнано друг к другу «железо» (в частности, выезжа�ющий большой сенсорный экран) и весь необходимый софт (электронные карты, программы их управления). При этом качество карт выполнено на высшем уровне. Автору этих строк до�водилось тестировать комплект нави�гации от Pioneer. Он очень умело дает подсказки, как перемещаться даже по сложным московским развязкам (вро�де выезда на Третье кольцо с ряда ма�гистралей). Также здесь можно найти много дополнительной информации: месторасположение пунктов обще�ственного питания, развлекательных комплексов, магазинов и больниц. Дополнительный бонус — различные технологические изыски, когда сис�тема может качественно работать, до�пустим, в тоннеле, где по понятным причинам связь со спутниками у при�емников временно отсутствует. В этом случае электроника считывает показа�ния, грубо говоря, с колес автомобиля и, анализируя, какое расстояние ма�шина проехала, выводит ее местопо�ложение на электронной карте, при этом имеется возможность подсказать водителю, где свернуть даже в подзем�ной развилке.Но, покупая такую систему, владельцу автомобиля придется самостоятельно озаботиться ее установкой. Цена (без установки) за комплект колеблется в районе 2,5 тыс. долларов. Впрочем, за эти деньги пользователь получит не просто GPS�навигатор, а настоящую мультимедийную систему, которая по�мимо навигации может качественно проигрывать музыку и воспроизводить фильмы с DVD.

О САМЫХ МАЛЕНЬКИХ

Упомянутые высокие цены на GPS�сис�темы от автоконцернов и производи�телей электроники вовсе не означают, что электронная ориентация в автомо�биле всегда стоит исключительно боль�ших денег.Экономвариант навигационной систе�мы для автомобиля — это так называе�мый навесной комплект GPS�навигато�ра. Подобные комплекты предлагают сейчас в том числе и российские про�изводители (например, модели марки Pocket Navigator). Обычно он пред�

Весьма удобное дополнение к любому автомобильному навигатору — развивающаяся сейчас в России система информирования о дорожных заторах. На Западе уже широко распространены службы, оперативно извещающие водителя о возникающих пробках, и навигационные системы прокладывают маршруты в зависимости от этой информации.Как и за рубежом, в России на подобных услугах начинают специализироваться от-дельные фирмы. В Москве компания «Смилинк» в оперативном режиме анализирует информацию о заторах, которая поступает с камер слежения ГИБДД, а также имеет сеть собственных наблюдателей за дорожным движением. Регулярно получать сведения о пробках от «Смилинка» обойдется в 7 долларов в месяц. Более того, вполне реально интегрировать эту информацию в автомобильную навигационную систему. Сведения от «Смилинка» будут поступать по каналу GPRS на мобильный телефон, который через модуль Bluetooth, в свою очередь, будет передавать данные о пробках на навигационную систему, и последняя может оперативно координировать прокладку маршрута на основе полученной информации.

ОТКУПОРИТЬ ПРОБКУ

AP

ставляет собой аппарат размером с карманный компьютер с небольшим экраном (диагональ 3,5 дюйма) и встроенным GPS�приемником. Ап�парат можно закреплять на передней панели автомобиля, вопрос электро�питания решается посредством под�ключения устройства к разъему авто�мобильного прикуривателя.Конечно, подобное решение менее удобно, чем большая штатная систе�ма или готовое фирменное устройс�тво. Такой приборчик приходится все время доставать и убирать (если его не положить в «бардачок», он может стать привлекательным объектом для улич�ных воров). Кроме того, экран у таких систем небольшой, и периодически надо напрягать зрение, чтобы разгля�деть нужную улицу.Придется забыть и о системе голосовых подсказок: данное устройство обычно не может интегрироваться в штатную аудиосистему автомобиля, и в нужный момент у него не получится проинфор�мировать о необходимом повороте (час�то в аппаратике есть встроенный дина�мик, но его обычно слышно плохо), так что придется ориентироваться только на визуальные подсказки на экране.

Наконец, качество самих карт, а также программ, которые их обслуживают, мо�жет разочаровать владельца. Надо быть готовым к тому, что не все улицы отра�жены электроникой подробно, к тому же время от времени прибор может за�висать. А о том, чтобы он работал в тон�нелях, даже не стоит мечтать. Впрочем, все эти минусы компенсируются ценой. Нехитрый готовый маленький прибор�чик для автомобиля сейчас можно ку�пить по цене около 400 долларов.

ПРИБОР ДЛЯ ПЕШЕХОДА

Но не автомобилем единым передви�гается по земной тверди человек. По�этому помимо вышеперечисленных устройств сориентироваться в про�странстве можно с помощью персо�нальных систем навигации.Самый распространенный подход — приобретение карманного компьютера (КПК) со встроенным GPS�приемни�ком. Их в России продают почти все производители компьютерной техники (Fujitsu Siemens, Acer, HP, HTC и др.), средняя цена таких моделей составля�ет 400–500 долларов. Другая новейшая тенденция — превращать в навигаци�онное устройство не только КПК, но и

коммуникатор. На рынке появляется все больше мобильных телефонов и смартфонов со встроенными GPS�при�емниками. В этом случае аппарат по�лучается дейст вительно на все случаи жизни: тут вам и телефон, и карман�ный компьютер, и навигатор. Сегод�ня подобные устройст ва предлагают Nokia, Motorola, HTC. Правда, и стоят такие аппараты недешево — в районе 1000 долларов.Не стоит забывать, что после приоб�ретения подобного устройства следу�ет озаботиться покупкой электронных карт. Официальная лицензионная вер�сия обойдется в 100 долларов. Вариант нелицензионной версии мы в силу этических причин не рассматриваем. Самые популярные и отлично зареко�мендовавшие себя — карты «Киберсо», «ГИС Русса», iGo.Одновременно с покупкой электрон�ной карты нужно сделать правильный выбор софта — программ, которые позволят этой картой пользоваться. К ним относятся TomTom, Destinator, iGo. Если покупать электронные кар�ты в официальном порядке, то обычно эти программы предоставляются бес�платно как бонус.

4. Не думайте, что акции — это право собственности на предприятия, пред�ставьте, что это просто игра, созданная ради получения легких денег. Делайте ставку на активность, чаще торгуйте. Не стесняйтесь совершать необдуманные операции. Получили убыток — к черту анализ, возвращайтесь на рынок, прак�тикуйтесь. Так вы, возможно, получите еще большее вознаграждение.

5. Разнообразнее вкладывайте свои день�ги, даже если для этого придется поку�пать то, в чем вы не очень разбираетесь. Запомнить название компании для даль�нейшей продажи более чем достаточно. Лишняя информация может только от�влечь от конкретных действий. Вклады�вайте во все, и что�то обязательно даст вам прибыль.

6. Смотрите на каждое негативное собы�тие как на начало тенденции, которая будет длиться вечно, особенно если это событие произошло в крупной компа�нии. Дым без огня на фондовом рынке невозможен. Сматывайте удочки при первой же отрицательной новости.

7. Старайтесь большую часть знаний черпать из газет, журналов и телевиде�ния. Прислушивайтесь к советам каждо�го аналитика и не обращайте внимания на результаты их предыдущих рекомен�даций. Никогда не следуйте примерам легендарных инвесторов. Ни за что не читайте их книг и не посещайте их мас�тер�классы.

8. Не обращайте внимания на оценку стоимости тех предприятий, в чьи ак�ции вы вкладываете деньги. Помните: не важно, сколько составляет коэффи�циент P/E — 50 или 80. Ведь фондовый рынок — это всего лишь игра.

9. Не позволяйте деньгам скапливаться на вашем счете. Как только вы что�то продали, сразу старайтесь что�нибудь купить: ваши деньги должны постоянно работать на вас. Не анализируйте рынок, отрасли и компании — это может занять слишком много времени.

10. Когда кто�то продает вам свои кон�сультационные и брокерские услуги, не считайте, что вас обманут и предложат искаженные данные. Никогда не требуй�те отчетов, подтверждающих деятель�ность консультантов. Не смотрите на свои издержки. И никогда не беспокой�тесь о стоимости услуг.

#

010стр.060

1. Позвольте чувствам, особенно панике, руководить вами. Продавайте акции и паи ПИФов акций, когда цены ринулись вниз и готовы обрушиться дальше. Осто�рожность в такие моменты не помешает. Делайте это для того, чтобы быть уверен�ным, что вы не потеряете еще больше денег. Инвестируйте, опираясь на интуи�цию, она вас никогда не подведет.

2. Покупайте акции и паи фондов только после того, как цены начали расти и вы почувствовали себя увереннее. Поступай�те так же, как и большинство инвесторов, и результаты не заставят себя ждать. К чему все эти истории о том, что капиталы закладываются именно тогда, когда все сбежали с рынка. Отбросьте эти глупос�ти, дождитесь настоящего роста.

3. Постарайтесь поспевать за рынком. Ло�вите его на взлетах и продавайте перед падением. Даже если это никому никог�да не удавалось, считайте, что вы станете исключением. Возможно, именно у вас открыт третий глаз, и только вы сможе�те предсказывать будущее. Проверьте, и, скорее всего, именно у вас это получится.

Как правило, все мы

уверены, что хорошо

знаем, как заработать

деньги на биржевом рынке.

Именно поэтому 90% из

нас вылетают с рынка

так же, как самолеты

из Домодедова. Любые

глупости лучше делать

с умом. Итак, десять

бесполезных и вредных

мыслей о том, как в

короткий срок потерять

свои деньги на рынке

КАК РАСТЕРЯТЬ

КАПИТАЛ

НА ФОНДОВОМ

РЫНКЕ

Генрих Эрдман

CA

RY

D.

LA

ND

SM

AN

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

Ре

клам

а