КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 17, 40, 47

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА ВЕЧНЫЕ ЦЕННОСТИ, ИЛИ ВОСЕМЬ СПОСОБОВ СОЗДАТЬ ЗОЛОТОЙ ЗАПАС ........................................8

ТИХАЯ ГАВАНЬ ИЛИ ВОЗМОЖНОСТЬ ДЛЯ СПЕКУЛЯЦИЙ? .................................10

СПЕКУЛЯЦИИ ВЕЧНЫМИ ЦЕННОСТЯМИ ...........................................14

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ ДИКИЕ, НО СИМПАТИЧНЫЕ .................18

БЛИЖЕ, ЧЕМ ВЫ ДУМАЛИ .....................22

ФЛЮГЕРВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ ......................24

ФЛЮГЕР IPOОГК�5: ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ? .................26

НА ПАЯХТРИУМФ КОНСЕРВАТОРОВ ....................28

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКАРАСПРОДАЖА ВЕЛИКИХ ИМПЕРИЙ ...30

ИНДИКАТОРЫ ...........................................32

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫДОЛЛАР ПОЧУВСТВОВАЛ СИЛУ ..........38

НЕДВИЖИМОСТЬКУПИ ОФИС И ЗАРАБОТАЙ ...................41

ИНВЕСТИРУЕМ В ЗЕМЛЮ… ...................44

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫЭЛИТНЫЙ ПЛАСТИК ...............................48

ФИНАНСОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬИГРА НА ВЫЖИВАНИЕ ...........................52

HIGH LIFEАВТОНОМНОЕ ПУТЕШЕСТВИЕ .............56

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

недвижимость

Рынок земли предостав�ляет частному инвестору не меньше возможностей заработать, чем рынок жилья, а доходность от земли уже сейчас в разы превышает прибыль, получаемую от сделок по продаже квартир. В том, как с выгодой преумно�жить свой капитал за счет «земельных» вложений, разбирался D’

44

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Rainer Holz / zefa / Corbis / РФГ

У каждого человека мотивы инвестирования в золото могут быть самые разные: одни хотят сберечь, другие — накопить, для третьих это инструмент для профессиональных спекуляций. Нам же остается лишь выяснить, на что могут рассчитывать любители «вечных ценностей» в зависимости от стратегии или используемого инструмента

8

HIGH LIFE

Самый простой на первый взгляд способ перейти из разряда наемного работника в разряд владельцев собст�венного дела — купить уже действующее предприятие. D’ выяснил, что предлагают «магазины готового бизнеса», и как не купить кота в меш�ке — убыточный магазин, ресторан или автосервис

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса Кубка

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий ДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 250 5209http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

48Если у вас в кошельке карта Gold или Platinum, то вы получаете огромное пре�имущество по сравнению с владельцами обычного «пластика» — этот стереотип, внедряемый банками, давно проник в созна�ние потребителей. Однако в реальной жизни воспользоваться преимуществами преми�альных карт удается далеко не всегда

56

52

В Европе, да и в США крайне попу�лярен образ туристов, путешествую�щих в «домах на колесах» — кемпе�рах и трейлерах. Все больше таких авто появляется и на российских дорогах. Как выбрать «дачу на колесах»? Стоит ли ее покупать или лучше арендовать? В этих и других вопросах разбирался D’

финансовая независимость

#

011стр.004

Российские управляющие компании (УК) за прошед�шие полгода организовали и усовершенствовали сер�вис на своих сайтах. Сред�ний результат по этому показателю вырос на 35%. Об этом говорится во вто�ром исследовании по ин�формационной открытости российских УК, проведен�ном «Интерфакс�ЦЭА» в мае нынешнего года. Мно�гие УК теперь размещают на своих веб�страницах раз�вернутые «ликбезы», тесты и советы для начинающих пайщиков, а также предла�гают заполнять предвари�тельные заявки на покупку, обмен или погашение паев. Клиенты некоторых УК мо�гут воспользоваться сер�висом «личный кабинет». Есть сдвиги и по раскры�тию на сайтах информации об управляющих активами. Если полгода назад лишь 26% УК рассказывали о сво�их управляющих, то сей�час — 39%.Однако есть и ухудше�ния: управляющие компа�нии стали меньше расска�зывать о своем финансовом положении. На сайтах свое�временно разместили бух�галтерскую отчетность ме�нее половины компаний. Первое исследование по информационной откры�тости УК «Интерфакс�ЦЭА» обнародовал в октябре 2006 года. За это время значение индекса информационной открытости уменьшилось с 77 до 75 баллов. Снижение среднего показателя объяс�няется включением в список новых УК. Большинство же компаний, участвовавших в предыдущем исследовании, улучшили свои результаты. Наивысшую отметку зара�ботала УК «ОФГ Инвест», набравшая 98 баллов из 100 возможных.

УПРАВЛЯЮЩИЕ

КОМПАНИИ ПОТРАТИЛИ

ДЕНЬГИ НА САЙТЫ

Оживление на московском рынке недвижимости начнет�ся весной 2008 года — таков прогноз экспертов центра стратегических исследова�ний «Росгосстраха». Послед�ние несколько месяцев на рынке продолжается коррек�ция цен: по разным данным, стоимость 1 кв. м с начала года в среднем понизилась на 4–8%. При этом объемы пред�ложения продолжают расти, а покупательская активность остается низкой. Большинс�тво экспертов ожидают ожив�ления спроса не раньше се�редины сентября. Однако специалисты «Росгосстраха» убеждены, что реальных пе�ремен стоит ждать только че�рез год. «Анализ показывает, что при сохранении нынеш�них довольно высоких тем�пов роста доходов москвичей и снижении средней стои�мости московской недвижи�

мости на 0,8–1,5% в месяц в рублевом исчислении ба�ланс спроса и предложения на рынке столичного жилья наступит весной 2008 года при средней стоимости 1 кв. м на уровне 95–98 тыс. руб�лей», — уверены аналитики «Росгосстраха». Стартовым импульсом для оживления станут, по всей видимости, годовые бонусы москвичей. Впрочем, не все эксперты со�гласны ждать движения цен вверх столь долго. Так, ру�

ководитель аналитического центра компании «Миэль�не�движимость» Владислав Луц�ков настаивает, что ситуация изменится не позднее осени. «Даже сегодня мы не можем говорить о серьезном сниже�нии цен», — уверяет он. По его словам, все экономичес�кие и политические факторы предполагают, что уже в сен�тябре цены на качественное жилье, в первую очередь но�востройки, станут снова под�ниматься.

ЖИЛЬЕ НАЧНЕТ ДОРОЖАТЬ В 2008 ГОДУ

Инвесторы из России заняли второе место после британ�цев по объемам инвестиций в болгарскую недвижимость. По мнению компании BG Estates Worldwide, больше всего российским бизнесме�нам нравится приобретать готовые дома в коттеджных поселках. На втором мес�те оказались инвесторы в новостройки, расположен�ные на побережье Черного моря или на горнолыжных курортах, таких как Банско. Но Болгария предоставляет возможности для инвести�рования не только большо�му капиталу, но и мелким частным инвесторам, кото�рые могут вкладывать де�ньги как в городское жилье, так и строящиеся на побе�режье апартаменты. Цены на недвижимость здесь все еще заметно ниже, чем в

Москве. Так, в новых комп�лексах на первой береговой линии можно купить апар�таменты по цене от 800 евро за 1 кв. м. Правда, сложно сказать, что такие вложения принесут существенную прибыль: рост цен уже не такой, каким был пару лет назад. Например, в 2005

году цены на недвижимость в Болгарии выросли в сред�нем на 37%, а в 2006�м удо�рожание составило лишь 16% . Многие эксперты счи�тают, что рынок перегрет, однако некоторые из них попрежнему уверены — по�тенциал болгарской недви�жимости не исчерпан.

БОЛГАРСКАЯ НЕДВИЖИМОСТЬ ПРИВЛЕКАЕТ РОССИЯН

JOD

I H

ILTO

N /

CO

RB

IS /

РФ

Г, P

HO

TOXP

RES

S.R

U

БАНКИРЫ НЕ ХОТЯТ РАСКРЫВАТЬ

ЭФФЕКТИВНУЮ СТАВКУ

Ассоциация российских банков (АРБ) обратилась в Центробанк (ЦБ) с просьбой перенести введение требо�вания об обязательном рас�крытии эффективной став�ки по кредитам с 1 июля на 1 октября. Банкиры сетуют на то, что до сих пор не получи�ли разъяснений от ЦБ, как именно они должны рассчи�тывать эффективную став�ку. Без четких инструкций банки не решились тратить�

ся на изменение необходи�мого программного обеспе�чения. Эксперты считают, что участники рынка просто пытаются тянуть время. ЦБ пока никак не отреагировал на просьбу. Зато на сторону банкиров встал совет при президенте России по зако�нодательству, который дал отрицательное заключение на разработанный Минфи�ном закон «О потребитель�ском кредите». Он счел его слишком проклиентским и слабо учитывающим инте�ресы кредиторов. Ведомство Алексея Кудрина предла�гало запретить банкам ус�танавливать штрафы за до�срочное погашение кредита. Кроме того, предполагалось, что заемщик получит право в течение 14 дней с момента заключения договора отка�заться от получения займа.

Консалтинговая группа Mar�ketUp и рекламное агентство Sauce Strategy завершили пилотное исследование пот�ребительских предпочтений москвичей, принадлежащих к среднему классу — с уровнем дохода от 1,5 тыс. долларов на члена семьи в месяц. В ходе исследования были опроше�ны 300 человек и выяснены их предпочтения относитель�но потребления банковских и страховых услуг, а также ПИФов. Как показали резуль�таты исследования, предста�вители среднего класса чаще всего пользуются зарплатны�ми картами — об этом заяви�ли более 70% опрошенных. Более 50% участников имеют пластиковые карты междуна�родных платежных систем. Около 25% разместили свои денежные средства в депозиты банков. Ипотекой воспользо�

вались лишь 15%, услугой пе�ревода денег за рубеж — около 12%. Кредит на автомобиль взяли почти 10% респонден�тов, примерно столько же поль�зуются пенсионными счетами. Наименее популярны среди опрошенных краткосрочные (до одного года) депозиты, кре�диты на товары длительного срока пользования, аренда депозитных ячеек — этими услугами воспользовались ме�нее 10%. ПИФы пока также не вызывают особого доверия у столичного среднего класса. На вопрос о причинах отказа от вложений в ПИФы 35% рес�пондентов ответили: «Не люб�лю рисковать. В ПИФах риск выше, чем в банках». А более 30% просто сказали, что не до�веряют им. В сфере страховых услуг наиболее востребованы автострахование, ДМС и стра�хование имущества.

СРЕДНИЙ КЛАСС НЕ ДОВЕРЯЕТ ПИФАМ

ДМ

ИТР

ИЙ

ДУХ

АНИ

Н /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

АЛЕКСЕЮ КУДРИНУ НЕ ДАЛИ ПОМОЧЬ ЗАЕМЩИКАМ

#

011стр.006

Группа компаний «Ренессанс Управление инвестициями» готовит к запуску сразу не�сколько новых общих фон�дов банковского управления (ОФБУ). В компании «Ренес�санс Управление инвестици�ями» заявляют, что намере�ны по полной использовать возможности, предостав�ленные законодательством ОФБУ, — вложение в акции иностранных эмитентов и покупку деривативов. Фонды будут делиться на ОФБУ гло�бальных инвестиций, вкла�дывающихся в акции зару�бежных компаний и индексы самых перспективных стран и регионов, ОФБУ с гаранти�ей капитала, где с помощью опционов будет выстроена защита от глубоких падений фондового рынка, и ОФБУ «рыночных возможностей» (market opportunity), где оп�ционы будут использоваться для повышения доходности. Минимальная сумма инвес�тиций для фондов первой группы составит 50 тыс. дол�ларов в период формирова�ния; в дальнейшем она будет снижена до вполне демокра�тичных 100 тыс. рублей. Для второй и третьей группы ми�нимальная сумма соответс�твует 1 млн рублей.Планы «Ренессанса» дока�зывают, что вечная борьба между ПИФами и ОФБУ вступила в новую стадию. Последним, кстати, давно пора было использовать предоставленные Центро�банком преимущества и на�чать зарабатывать там, где ПИФы этого сделать не мо�гут, — на падающем и стоя�щем рынках. В свои ОФБУ «Ренессанс» планирует на�брать в течение 2007 года порядка 400 млн долларов. Для сравнения: суммарная СЧА всех российских ОФБУ на сегодняшний момент ко�леблется у отметки 770 млн долларов.

«РЕНЕССАНС» ЗАПУСТИТ

НОВЫЕ ОФБУ

В ближайшие три�пять лет в России ожидается взрывной рост спроса на полисы добро�вольного медицинского стра�хования (ДМС) для индивиду�алов. Пока же число граждан, решивших приобрести себе медстраховку, не более 1%. И хотя ажиотажного спроса на ДМС страховщики ждут че�рез несколько лет, подготов�ка идет полным ходом. Так, «Ингосстрах» представил проект федеральной сети по�ликлиники «Цена Качество» (ЦК), реализуемый учредите�лем ООО «Мастердент» Ни�колаем Морозовым. Соглас�но его планам, к 2009 году в одной только Москве эта сеть возьмет на себя обеспечение качественной и доступной амбулаторно�поликлиничес�кой помощью полумиллиона

жителей столицы. В этом году в Москве уже открыты четыре таких многопрофиль�ных поликлиники, к концу года их будет восемь. К 2015 году вся сеть должна будет включать порядка 200 таких учреждений. Поликлиники ЦК станут альтернативой су�ществующей системе медоб�служивания, оптимальной по соотношению цена�качество.

В поликлиниках сети исклю�чается проблема очередей: здесь действует IT�програм�ма «персональная очередь». Время ожидания приема специалиста выдерживается четко — не более пяти ми�нут; время приема — до 60 минут; при повторном визи�те — до 30. Стоимость годо�вого полиса на обслуживание в поликлинике с вызовом врача на дом составит 13,5 тыс. рублей. При экспресс�кредитовании — 14,4 тыс. рублей в год. Программа так�же может включать либо до�полнительно вызов «скорой помощи», либо вызов «ско�рой» и экстренную госпита�лизацию. В этом случае сто�имость полиса увеличится на 7,5 тыс. и 16 тыс. рублей соответственно .

ЦК ВСЕХ ВЫЛЕЧИТ

РОССИЯНЕ ГОТОВЫ СТУЧАТЬ, НО АНОНИМНО

Компания Ernst & Young, изучая вопросы содействия персонала в пресечении мо�шенничества внутри фир�мы, пришла к выводу, что сотрудники российских кор�пораций охотно готовы по�могать владельцам бизнеса бороться с мошенничеством внутри предприятия, или, проще говоря, стучать на

коллег. Тем не менее сами фирмы не всегда предо�ставляют своим работникам такие возможности. Компа�ния опирается на исследо�вание в отношении мошен�ничества, взяточничества и коррупции внутри фирм, проведенное в марте 2007 года. В анонимном опросе по домашнему телефону во

внерабочее время приняли участие 1300 сотрудников международных компаний из 13 стран, в том числе из России. Лишь 45% российс�ких респондентов утвержда�ют, что они могут свободно высказать свои подозрения, в то время как в Европе этот показатель равен 57%. Основная причина, по ко�торой работники отказы�ваются сообщать о фактах мошенничества или взяточ�ничества, — это боязнь мес�ти сослуживцев, которой, судя по данным исследова�ния, россияне опасаются куда больше, чем европей�цы. Большинство граждан (62%) готовы сообщить ин�формацию по «горячей ли�нии» компании, но аноним�но, при этом 73% россиян убеждены, что коллеги тоже стучат, а еще больше (79%) уверены, что аналогичным образом поступают их пос�тавщики и клиенты.

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО,

SIM

ON

MAR

CUS

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

Рекламные ролики некоторых управляющих и инвестицион�но�строительных компаний, активно крутящиеся сейчас на московских радиостанциях, — словно из прошлого. В них ге�рои радуются, как на глазах растут их деньги, вложенные в строительство московского жилья, или в крайнем случае принимают решение ближай�шие пару лет деньги на не�обходимую квартиру копить в ПИФе, потому что лучший друг за два прошлых года там тучу денег поднял. «Покупай, пока дешево!» — призывает еще один ролик. А то ведь по�том дорого будет.И как бы странно ни смотре�лись эти призывы сквозь пе�лену заваливающегося рынка акций и доходностей паевых фондов, а часть пайщиков и инвесторов свои деньги на эти рынки заносит. Видимо, это те, кто исповедует идео�логию, что в стране с быс�тро растущей экономикой цены долго падать не могут. Аналитики инвестиционных компаний и не думают пе�ресматривать свои рекомен�дации и понижать целевые уровни цен для российских фирм, поэтому после при�личного падения рынка по консенсус�прогнозу практи�чески все отрасли выглядят чертовски привлекательно.И несмотря на то что завтра, безусловно, может быть до�роже, хочется предупредить частных инвесторов о том, что ситуация не так проста. Начало долгосрочных кризи�сов на финансовых рынках редко когда может быть од�нозначно и четко распозна�но. Кризисы вообще имеют

обыкновение какое�то время (даже месяцы и годы) развора�чиваться, раскачивая рынок. Так вот «пока он не знает, чего он желает». Он — это рынок. Поэтому если вы не матерый спекулянтище, торгующий в обнимку с эффективным ро�ботом, и не инсайдер по так называемым акциям роста, то лучше все же пока посмотреть на развивающиеся сюжеты со стороны. Тем более что депо�зиты и корпоративные обли�гации дают возможность не только пересидеть шторм, но даже и подзаработать. А там, глядишь, все снова вспомнят, что наша экономика развива�ется быстро.

#

011стр.007

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 34,4 8,0

Инфляция 7,8 3,9

ПИФы облигаций 6,1 0,6

Евро –0,3 0,0

Доллар –3,9 –1,6

Жилье в Москве* 19,8 –4,1

Золото на ОМС –8,4 –4,3

Серебро на ОМС –10,3 –5,9

Рынок акций общий* 21,8 –7,4

ПИФы акций 14,1 –7,5

Акции, голубые фишки 38,4 –7,6

ПИФы общие 15,3 –7,8

ПИФы смешанных инвестиций 14,1 –10,4

Депозиты в рублях 8,9 —

Корпоративные облигации 7,3 —

Муниципальные облигации 6,9 —

Депозиты в евро* 5,5 —

Депозиты в долларах* 2,3 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,4

Доллары США 6,3

Евро 5,4

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,4

Муниципальные облигации 6,5

Источник: расчеты D’ на 01 июня 2007 года * В рублевом эквиваленте.

МЕДИТАЦИЯ

О ПРОШЛОМ

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

#

011стр.008

опрос целесообразности инвестиций в золото, безусловно, дискуссионный.

Как стоила тройская унция (31,1 грамма) в начале 1980�х годов около 650 долларов США, так она стоит и сейчас. За прошед�шее время стоимость золота падала до 280 долларов, и, несмотря на рост последних

лет, с учетом обесценивания доллара гипо�тетическая инвестиция с тех времен явно убыточна. Максимальная цена 850 долларов была в 1980 году.Тем не менее в настоящее время, которое называют эпохой высоких цен, покупка зо�

лота является самой простой возможностью инвестировать в товарные рынки. Индекс Dow Jones — AIG Commodity Index (см. график на стр. 16), учитывающий стоимость 19 биржевых товаров — металлов, продовольствия (соя, сахар, кофе), хлопка, энергоносителей, — за последние

пять лет вырос почти на 100%. Стоимость золота весьма близко повторяет динамику индекса, что позволяет расценивать его покупку как инвести�рование в товары (commodities). И действительно, с точки зрения хранения, легкости приобретения и продажи (ликвидности), а также отношения к нему

в современном мире как к символу денег резон в его покупке существует. Кроме того, можно предполо�жить, что жизненный опыт нескольких поколений заставляет многих иметь на черный день неприкос�новенный запас, удобно хранимый в драгоценностях,

слитках или монетах. Возможно, с точки зрения финансовой эффективности разумнее было бы вкладывать средства в землю, кото�рой очень много в России и которая стоит относительно недорого, а также приобретать недвижимость или по�играть на фондовом рынке. Но золото (и другие драгме�

таллы) дает возможность вкладывать средства постепен�но и регулярно, а банковские продукты — обезличенные металлические счета, фонды коллективных инвестиций (ОФБУ) — ставят индустрию драгметаллов на современные рельсы и позволяют гибко управлять своими средствами. Кроме того, легкость покупки ценных бумаг на фондовом

рынке дает возможность приобретать акции золотодобываю�щих компаний, что позволяет инвестировать в драгоценные металлы косвенным способом. Одновременно для активных спекулянтов существует возможность биржевой игры на ко�лебаниях цен на золото, в России — в виде срочного рынка

фьючерсов и опционов. Последние финансовые инструменты дают возможность создавать инвестиционные продукты с га�рантией возврата капитала, что сейчас становится популярно. И, наконец, играть на колебаниях цен золота предлагают даже дилинговые центры, специализирующиеся на Forex�услугах для желающих быстро разбогатеть на биржевой игре.

Каким образом и сколько вкладывать в золото собственных средств, каждый решает сам. Тем более что у каждого человека мотивы инвестирования в золото могут быть самые разные: одни хотят сберечь, другие — накопить, для третьих золото является инс�трументом для профессиональных спекуляций, четвертым нравится коллекционировать монеты или складывать дома слитки. Нам же ос�

тается лишь выяснить, на что может рассчитывать любитель «вечных ценностей» в зависимости от его стратегии или используемого инс�трумента для вложений.

В

#

011стр.009

ВЕЧНЫЕ

ЦЕННОСТИ,

ИЛИ ВОСЕМЬ

СПОСОБОВ

СОЗДАТЬ

ЗОЛОТОЙ

ЗАПАС

MAT

THIA

S KU

LKA

/ ZE

FA/

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

011стр.010

«ТИХАЯ ГАВАНЬ»

ИЛИ ВОЗМОЖНОСТЬ

ДЛЯ СПЕКУЛЯЦИЙ?

Александр Потапов

Банки предлагают клиентам четыре способа приоб-

щиться к золоту. Какие из них подходят для консер-

вативной стратегии, а какие предполагают активное

участие инвестора в работе с золотым активом,

разбирался D’

Принято считать, что золото — удел привержен�цев консервативной стратегии: риск небольшой, но и доходность невелика. Не то что ПИФы, ак�ции или другие рискованные инструменты. Вот только с начала 2007 года ни паевые фонды, ни «голубые фишки» не приносят инвесторам по�ложительных эмоций. Почти все, кто вложился в них, в минусе. Еще один любимый россияна�ми инструмент сохранения и преумножения средств — недвижимость, но и она не радует в условиях стагнации. Как начали падать осенью прошлого года цены на московские квартиры, так не могут остановиться до сих пор. Можно, конечно, ждать и надеяться, что, как говорил Остап Бендер, «лучшие времена скоро насту�пят», а можно переломить неудачный тренд, об�ратить внимание на «вечные ценности» — драг�металлы, и в первую очередь золото. Суммы для инвестиций в него требуются небольшие, а прибыль в случае грамотного подхода впол�не перекроет инфляцию. Наиболее доступные и понятные инструменты для данных инвести�ций предлагают банки, у которых можно купить слитки или монеты, завести обезличенные ме�таллические счета или вложить деньги в общие фонды банковского управления. Главное — ре�шить, какой инструмент выбрать: тот, который позволит «купить и надолго забыть», наслажда�ясь наличием «под подушкой» блестящего ме�талла, или рискнуть и, подобно спекулянтам на фондовом рынке, поиграть с золотом на курсо�вой разнице.

ПОЙМАЙ МОМЕНТ

Хотя и сложился в сознании обывателей стерео�тип, что золото — это стабильные и малориско�ванные вложения, грамотному инвестору важно понять: а стоит ли вкладывать в него свои сбере�жения именно сейчас? Судя по оценкам анали�тиков, специализирующихся на данном рынке, для «золотых» вложений самое время. Цены на нефть накануне очередного летнего автомобиль�ного сезона сохраняют значительный потенциал для роста, повышая тем самым в глазах инвес�торов значимость благородного металла как за�щиты от инфляции. Аналитики компании FIBO Group в этом году ожидают роста цен на золото до 730–750 долларов за унцию, а в долгосрочном периоде — до 850 долларов. «Для золота важны курсовые колебания доллара к евро и иене. Чем слабее доллар к этим валютам, тем дороже “веч�ный” металл. Точно так же и с ценами на нефть. При росте ее стоимости инвесторы начинают хеджировать инфляционные риски, покупая зо�лото. В среднесрочной перспективе стоимость золота будет расти: средняя оценка — 670 долла�ров за унцию», — прогнозирует аналитик компа�нии БКС Вячеслав Жабин. Более оптимистичен начальник доверительного управления банка «Зенит» Сергей Матюшин: «Я думаю, золото в нынешней ситуации наиболее интересно в пла�не инвестиций. Плавный рост цен на него будет обеспечен повышением стоимости энергоноси�телей и стоимости труда. Сейчас очень популяр�но мнение о том, что в условиях существенно усилившейся политической нестабильности, резкого роста цен на нефть и стремительной индустриализации Китая и Индии золото может стремительно вырасти и до 1,5–2 тыс. долларов за унцию».Помимо различных макроэкономических фак�торов следует учитывать и фактор сезонности. «Доходность инвестора зависит от того, насколь�ко внимательно будет выбран момент для входа в рынок. Наиболее выгодно покупать драгоценные металлы с середины июня по середину августа, а также в январе�феврале, когда цены находятся на минимальных отметках», — делится секрета�ми один из участников рынка. Помимо этого золото — товарный дериватив, и причины, влияющие на его стоимость, несколь�ко иные, чем те, которые действуют на рынке ак�ций. «При оценке перспектив данных вложений следует тщательно отслеживать ситуацию в тех отраслях, которые являются основными потре�бителями золота. Это ювелирная промышлен�ность, производство компьютерного “железа” и электроники. Чтобы определить, настал момент для покупки или нет, следует проанализировать, находятся на подъеме производители компью�терной техники или на спаде, учитывать также фактор сезонности и т. д. К примеру, сегодня производители сотовых телефонов на подъеме: они постоянно модернизируют модельный ряд, увеличивая спрос на золото. Это вполне может

#

011стр.011

привести к удорожанию металла на 30%», — го�ворит управляющий активами компании «Фи�нам» Николай Солабуто. Похоже, если и вклады�ваться в драгметалл, то действительно сейчас.

ПЛАН «ВЫГОДНЫЙ»

Обезличенные металлические счета (ОМС) — наи�более простой и удобный вариант инвестирова�ния в золото. Клиент приходит в банк и покупает металл в обезличенном виде по цене, привязан�ной к стоимости золота на мировых рынках. В любой день вы можете закрыть счет, условно «продав» металл банку. Доход получается из раз�ницы между курсом, по которому вы открыли счет, и курсом, при котором «вышли» из золота. Очень похоже на игру на фондовом рынке, одна�ко есть и свои нюансы.С золотом работают далеко не все банки, а если они и предлагают открыть счет ОМС, то сделать это можно не во всех офисах даже крупного банка. Входной порог по ОМС у разных банков свой. Одни (Сбербанк, «Союз», «Зенит», Банк Москвы) устанав�ливают его минимальным — от 1 г золота (или иного драгметалла), или около 560 рублей. Другие держат высокую планку. Например, чтобы открыть ОМС в Промсвязьбанке, потребуется внести на счет сум�му, эквивалентную 250 г золота (или около 5 тыс. долларов), в Росбанке — около 550 тыс. рублей (1 кг золота). Помимо весовых у банков есть и курсовые различия. «У каждого участника свой курс покуп�ки�продажи золота по ОМС, поэтому перед походом в банк следует тщательно изучить предложения, точно так же, как при выборе лучшего курса при обмене валюты», — советует Вячеслав Васильев, начальник отдела операций с драгметаллами Банка Москвы. Так, у банка «Уралсиб» курс на 31 мая при открытии золотого счета составлял 557,22 копейки за 1 г, в то время как в Промсвязьбанке — 564,11 рубля, а в Росбанке и Банке Москвы — 555,84 рубля и 554,53 рубля за 1 г соответственно.

«Следует помнить о том, что у банков широкий спрэд (разница) между ценой покупки и прода�жи золота плюс есть и спрэд к цене золота на ми�ровых биржах», — отмечает Сергей Матюшин. Как правило, спрэд между покупкой и продажей составляет около 5%, поэтому шансы оператив�но использовать спекулятивные стратегии при помощи ОМС минимальны. С ним согласны далеко не все участники рын�ка. «Если вы положили деньги на ОМС в начале 2007 года по курсу 525,88 рубля за 1 г, сейчас можете закрыть счет по курсу 544,35 рубля. То есть доходность составит 3,5%. Да, статистика не впечатляет, но если посмотреть на график 1998–2003 годов, то там рост цены на золото был огромный», — вспоминает Вячеслав Васильев. Активные инвесторы при операциях на ОМС ориентируются на доходность порядка 30% го�довых. Они внимательно отслеживают коле�бания цены и при необходимости «закрывают позицию». «Играть на цене при желании можно по нескольку раз в день. Доходность составляет в среднем 18–19% годовых; правда, в этом году пока меньше», — отмечает Алексей Васильев, заместитель директора департамента операций с драгоценными металлами Номос�банка. Спекулировать с металлическими счетами мож�но, вот только игра идет только на повышение. То есть инвестор заработает лишь в том случае, если купил дешевле, а продал дороже. «Спеку�лировать можно, но при этом лучше опериро�вать крупными суммами — тогда маржа банка

СЛИТКИ: ЧЕМ БОЛЬШЕ, ТЕМ ДЕШЕВЛЕБАНКИ 1 Г 10 Г 100 Г 1 КГ

Банк Москвы 817 7334 67 570 667 383

Промсвязьбанк 761 7158 66 704 657 217

Газпромбанк 935 7853 72 822 716 008

Номос-банк 900 7150 66 620 658 120

ИТА

Р-ТА

СС

#

011стр.012

между ценой покупки и продажи будет меньше, оптимальный вариант — вложить в ОМС около 100 тыс. долларов», — считает начальник управ�ления драгоценных металлов Промсвязьбанка Ольга Аникейчик.К неприятным моментам следует отнести повы�шенные риски: если обычные вклады застрахованы государством, то к обезличенным металлическим счетам это не относится — в случае банкротства банка ОМС страховому возмещению не подлежат.Если инвестор активным игроком на рынке драг�металлов быть не хочет — не проблема. Банки предлагают срочные вклады в драгметаллах. Фак�тически тот же ОМС, только прибыль инвестора будет складываться не только за счет курсовой разницы на золото — еще и банк будет начис�лять процент. У Росбанка ставки по счетам, обес�печенным золотом, доходят до 4,5% годовых, у банка «Уралсиб» — 1,5%, у банка «Союз» — 2,5%. Правда, в случае досрочного закрытия вклада (банки заключают договор на срок 3–12 месяцев) проценты не выплачиваются.

ПЛАН «РЕДКИЙ»

Инвестиционные монеты также являются до�ходным и надежным способом инвестиций для некрупных инвесторов. Это удобный вариант для тех, кто предпочитает наличное золото. Однако, в отличие от металлических счетов, спрэды покуп�ки и продажи у банков повыше. При покупке мо�нет платить НДС не требуется, но в ее стоимость закладываются расходы на изготовление. «Стои�мость монеты привязана и меняется в зависимос�ти от изменения цены золота на мировом рынке. К тому же купить и продать инвестиционную моне�ту просто. Правда, в отличие от ОМС, в стоимости монеты при покупке и продаже заложена несколь�ко большая маржа банка», — отмечает начальник департамента операций на товарных рынках Газ�промбанка Юрий Черный (см. таблицу). Действительно, гибким подход банков к продаже монет назвать сложно. Так, «Георгия Победонос�ца» (золотая монета номиналом 50 рублей, 7,78 г золота) некоторые банки продадут вам за 4,8 тыс. рублей, а купят по номиналу. Затраты на монету могут возрасти, если вы решите, что хранить их дома небезопасно, и отдадите на ответственное банковское хранение или положите в ячейку. При продаже банку также возможен дисконт, если монета имеет какие�либо дефекты. Удобство инвестирования в монеты и высокий спрос обусловливают их дефицит на рынке. «В Сбербанке золотого червонца (“Сеятель” — номинал 10 рублей, 7,74 г золота) и “Георгия По�бедоносца” нет уже несколько месяцев. Так что при необходимости вложить большую сумму возникнут трудности. Можно, конечно, скупать монеты по банкам, у которых остались скром�ные запасы, или сделать большой заказ в Цент�робанк. В последнем случае придется ждать два�три месяца, а в итоге вам могут выставить счет по самой высокой цене на золото за этот период. Если же монеты сложно найти в Москве, то в регионе вкладывать деньги в них еще труднее. Вряд ли их закупают местные банки, придется ехать в столицу, а потом везти к себе или остав�лять на хранение банку, а это дополнительные расходы», — объясняет Сергей Матюшин.По мнению Алексея Васильева, наибольшую доход�ность (даже в сравнении с ОМС) приносят памят�ные монеты из драгоценных металлов, поскольку помимо стоимости золота или серебра, из которо�го они изготовлены, на их цены влияет нумизма�тическая ценность. «Лучше приобретать монеты, выпущенные небольшим тиражом: до 1000 экзем�

СТОИМОСТЬ МОНЕТЫ «ГЕОРГИЙ ПОБЕДОНОСЕЦ» БАНК КУРС ПРОДАЖИ, РУБ. КУРС ПОКУПКИ

Межпромбанк плюс 4830 —

Номос-банк 4750 4600

Юниаструм-Банк 5300 —

Авангард 5200 —

Банк Москвы 4850 50

Источник: данные банков на 31 мая 2007 года

Николай Солабуто,

управляющий активами ИК «Финам»

Для тех, кто обладает возможностью диф-ференцировать вложения, отложив одну часть средств на депозит, другую — в акции, третью — в недвижимость и т. д., будет не лишним часть денег инвестировать и в «вечный» металл. Для людей же с неболь-шими накоплениями, которые оперируют одним, максимум двумя инструментами, пе-ревод всех средств в ОМС или слитки гро-зит серьезными убытками. Особенно если

у них нет навыка отслеживать информацию, влияющую на стоимость драгме-талла. В таком случае следует подумать — рисковать или лучше обойтись более традиционными депозитами.

Агван Микаелян,

заместитель гендиректора компании

«Финэкспертиза»

Массовый инвестор, который обладает накоплениями от нескольких тысяч до не-скольких сотен тысяч долларов, вряд ли бу-дет ежедневно отслеживать котировки, кур-сы валют и прочие показатели и тем более перекладывать свои накопления из одного инструмента в другой. Для этого требуется глубокое знание рынка, да и время. Более простой вариант — обратиться к «вечным

ценностям», которые, возможно, и не дадут фантастической доходности, но по меньшей мере обеспечат вам сохранность накоплений (6–10% годовых). Па-дения цен на золото не ожидается, поэтому логично будет какую-то часть денег вложить на обезличенный металлический счет. Более или менее интересны и инвестиционные или памятные монеты, где в стоимость включается не только количество металла, но и нумизматическая ценность монеты. В то же время не стоит держать «все яйца в одной корзине» — диверсифицируйте инвестиции: часть средств положите на депозит в евро, часть — в недвижимость или землю, часть — в акции «голубых фишек».

пляров для золотых монет и до 7–8 тыс. — для се�ребряных. Стоимость таких монет практически не падает даже при снижении цены металла. На мо�неты, выпущенные небольшими тиражами, спрос есть всегда: цены растут на 3% в год и больше. При этом нет особой разницы — покупать монеты, вы�пущенные ЦБ или иностранными банками. Прав�да, если иностранные монеты попадают на наш рынок, значит, они выпущены большим тиражом, а следовательно, нумизматическая ценность их значительно меньше. Что касается реализации мо�нет, то лучше продавать не через банк, который, скорее всего, не станет оценивать редкость моне�ты, а через профессиональные сообщества — ну�мизматов и коллекционеров». А в Среднерусском банке Сбербанка посоветовали обратить внимание на крупные памятные монеты весом 1 кг: «Их ти�раж редко превышает 100 штук — в результате вы инвестируете деньги в значительное количес�тво золота, а ограниченный тираж делает монету востребованной у коллекционеров. При желании продать ее будет легко». Килограммовых монет в Сбербанке сейчас нет, однако 31 мая Банк России как раз выпустил новинку — золотую монету се�рии «Андрей Рублев» номиналом 10 тыс. рублей (масса драгоценного металла в чистоте — 1 кг, проба сплава — 999). Впрочем, войти в число ее обладателей будет нелегко: банки и коллекционе�ры скупают их очень быстро.

ПЛАНЫ «НАЛИЧНЫЙ»

И «СВЕЖИЙ»

Покупка слитков — наименее интересный ва�риант инвестирования в золото из�за налога на добавленную стоимость (НДС). «В отличие от большинства стран мира приобретение слитков в России облагается НДС, на данный момент это 18%. Учитывая, что физические лица не являют�ся плательщиками НДС, у них нет возможности зачесть его при последующей продаже слитков, поэтому такой безусловно надежнейший способ инвестиций в драгоценные металлы не очень по�пулярен в нашей стране», — объясняет Алексей Васильев. Впрочем, уплаты НДС можно избежать. «Если не забирать слиток из банка, а оставить его на ответственном хранении, то платить НДС не придется. Правда, в любом случае с вас возьмут плату за хранение, что несколько снижает инвес�тиционную привлекательность этой операции», — говорит Юрий Черный. В то же время покупка «живого» золота дает чувство безопасности. «Сли�ток ваш — вы его можете забрать или продать в любой момент. Однако если вы хранили его дома, то банк при покупке проведет проверку, и не иск�лючено, что стоимость металла будет снижена. Чтобы сократить сроки проверки и гарантиро�вать себе рыночный курс, слиток нужно оставить на ответственное хранение в банке», — советует Вячеслав Васильев из Банка Москвы. Банкиры советуют покупать слитки покрупнее. Оптимальный вариант — килограммовые слит�ки: стоимость 1 г золота в них будет существенно

дешевле, чем однограммовых. «Чем меньше сли�ток по размерам, тем он дороже. Маржа, которую клиент платит банку за его изготовление, может съесть дивиденды от роста стоимости металла», — говорит Ольга Аникейчик. Так, у Газ промбанка 1 г золота в слитке весом 1 г стоит 935 рублей, а в слитке весом 1 кг — 716 рублей. Как и в случае с курсами золота на ОМС стоимость 1 г золота в слитках сильно разнится в зависимости от кон�кретного банка (см. таблицу). И, естественно, важная составляющая — спрэд между покупкой и продажей, который устанавливает банк. В случае со слитками он очень высок: например, купив у Номос�банка слиток весом 1 г за 900 рублей, про�дать его тому же банку можно за 540 рублей (раз�ница 40%), а в случае с килограммовыми спрэд составит 18%. Если рассматривать инвестиции в слитки, стоит сразу воспринимать их как долго�срочные вложения на три�пять лет. Есть еще один способ инвестирования в золо�то — покупка паев tracker�фондов. Подобные фонды инвестируют только в определенный ме�талл или их комбинацию. «Нет проблем хране�ния, нет спрэдов покупки�продажи и спрэда к мировой цене золота, так как переоценка иму�щества фондов осуществляется ежедневно по ценам закрытия биржи в Лондоне и Нью�Йор�ке», — рассказывает Сергей Матюшин. В России такими фондами пока являются только специа�лизированные общие фонды банковского управ�ления (ОФБУ). Подобные «золотые» фонды име�ют в своем арсенале банк «Зенит» (фонд «Вечные ценности»), Юниаструм Банк («Премьер» — ин�дексный фонд золота; «Премьер» — индексный фонд серебра; «Премьер» — глобальный фонд акций индустрии добычи драгоценных метал�лов) и банк «Центрокредит» (фонд «Золотой»). Входной билет в фонды — от 30–100 тыс. руб�лей. «Мы инвестируем деньги клиентов во фью�черсы на золото и серебро, на это у нас уходит не менее 70 и не более 100%. Разница между этими цифрами — это неинвестированные деньги, на которых мы можем краткосрочно спекулировать или брать отложенные позиции, как правило, продавая опционы на драгметаллы. Для загрузки фонда размером 100 млн на 100% в золото нам потребуется около 20–25%, то есть максимум 25 млн, и это с запасом на возможное снижение. А оставшиеся 75 млн пойдут на покупку гособ�лигаций стран, имеющих кредитный рейтинг не ниже инвестиционного», — объясняет Сергей Матюшин. Впрочем, сказать, что вышеуказанные фонды дают инвестору возможность самому по�играть на рынке золота, как, например, в случае с ОМС, нельзя. Вкладчик становится лишь сто�ронним наблюдателем за движением собствен�ных средств, находящихся в управлении банка. И вряд ли его устроит удешевление своего пая на 5% за последние три месяца (фонд «Вечные ценности», источник www.investfunds.ru), хотя 8,5%, показанные индексным фондом золота «Премьер», может, и порадуют.

#

011стр.013

#

011стр.014

СПЕКУЛЯЦИИ

ВЕЧНЫМИ

ЦЕННОСТЯМИ

Константин Илющенко

Металл — товар осязаемый, но так же, как и

бестелесными акциями, им можно играть на бирже.

Для этого существует несколько способов: справа —

фьючерсы и опционы FORTS, слева — маргинальные

CFD, по центру — гарантированное сохранение капитала

Нынешнее время, называемое эпохой высоких цен, характеризуется не только большой сто�имостью commodities, но и развитием IT�тех�нологий, которому обязано распространение срочных финансовых инструментов — фьючер�сов и опционов. Кроме того, доступ на бирже�вые торги могут получить все желающие.

ЗОЛОТЫЕ АКЦИИ

Альтернативой покупки непосредственно това�ра может стать приобретение акций компании, его производящей. Логика инвестиции здесь простая: прибыль эмитента напрямую зависит от конъюнктуры цен на товары. Чем выше сто�имость серебра, тем дороже акции рудника, так как эффективность его работы определяет�ся спросом на драгоценный металл. В России сейчас обращаются на биржевом рынке акции только двух золотодобывающих компаний: «По�люс Золото» и «Полиметалла». Соответственно, отраслевых российских паевых фондов таких компаний нет. На графиках приведены стои�мости золота и акций компании «Полюс Золо�то»; заметно совпадение их динамики (корреля�ция). Тем не менее корреляция неидеальна, и пример акций нефтяных компаний показывает, что их стоимость определяется не только ценой производимого товара. На бумагу действуют также события внутри фирмы и отрасли. Риски покупки акций отдельных эмитентов могло бы снизить формирование портфеля таких бумаг, но в России их пока слишком мало. А риски

отрасли даже при сформированном портфеле акций не снимаются. Если провести аналогию с нефтянкой, то повышение государством акци�зов влияет на всех эмитентов.Если посмотреть на иностранные ETF — паи, торгующиеся на бирже, то сейчас на NYSE (Нью�Йоркской фондовой бирже) торгуются 15 паев отраслевых фондов золота. Однако по итогам торгов 25 мая канадский Goldcorp Inc. (GGWS) потерял в стоимости 2,63%, а Yamana Gold Inc. (AUY) вырос в цене на 2,35%. Осталь�ные ETF также показали существенный разброс в динамике. Таким образом, о корреляции ETF со стоимостью самого золота можно говорить только в долгосрочной перспективе. Кроме того, для торговли ETF необходимо получить доступ к NYSE через брокера, оплачивать систе�му интернет�трейдинга (порядка 100 долларов в месяц) и комиссионные сборы брокера.Таким образом, лучшей инвестицией в золото является все�таки покупка самого золота, а не его суррогатов.

ЗОЛОТЫЕ ГАРАНТИИ

В последнее время в России возникли пред�ложения для инвесторов с гарантией возврата вложенного капитала. Подвоха в этом нет, но продукт относительно сложный для понимания новичков финансового рынка. Формируется он из нескольких ценных бумаг и называется но�той. В российском же законодательстве такая ценная бумага, как нота, отсутствует. Те, кто G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

#

011стр.015

предлагает ноты, обычно называют их струк�турными (структурированными) продуктами. Суть инвестирования заключается в том, что большая часть средств размещается на депозит в банк или на них покупаются облигации. На оставшуюся часть денег приобретается опци�он Call на покупку какого�либо финансового инструмента. Депозит или облигации — инс�трументы с фиксированным доходом, и через некоторое время полученные по ним проценты восстановят вложенные средства до первона�чальной суммы. Если актив, на который куплен опцион, вырастет в цене к необходимому сроку, то инвестиция принесет дополнительную при�быль. В противном случае инвестор останется при своих. В данной ситуации убытки инвесто�ра ограничены уплаченной премией за опцион.Сейчас на срочном рынке фондовой биржи РТС FORTS обращаются опционы на акции, индекс РТС, нефть и нефтепродукты, золото, доллар США, что позволяет предлагать инвестицион�ным компаниям ноты. Например, «Ренессанс Капитал» недавно объявил о запуске нот для част ных лиц с использованием опционов на ин�декс РТС, но минимальная сумма инвестиций составляет 1 млн долларов США.Инвестиционная компания «Опцион» специали�зируется именно на таких продуктах, а инвес�тору необходимо иметь от 3 млн рублей. Гене�ральный директор компании Евгений Аврахов привел пример ноты с использованием опцио�нов на золото: «Сейчас Call�опцион на FORTS с исполнением в декабре текущего года стоит 35 долларов при цене исполнения 655 долларов. Соответственно, на покупку золота необходимо потратить около 5% его стоимости. Остальные 95% средств можно вложить в облигации со сроком погашения до 0,5–1,5 года во избежа�ние риска снижения стоимости облигаций из�за роста процентных ставок. Это, например, такие выпуски, как “Топкнига�2”, “Алькор�01” (сеть магазинов “Л’Этуаль”), “Патэрсон�1”, “Разгуляй�Финанс 2”, “ЮТэйр�Финанс�02”, ПИК�5 и т. д. Доход по этим облигациям — порядка 10% го�довых — покроет затраченные 5% средств. При этом если стоимость золота к декабрю вырастет на 20%, то опцион принесет доход 15%, с уче�том уплаченной за него премии».Такие ноты можно составлять, принимая допол�нительный риск, вкладывая в покупку опциона повышенные средства — в данном примере не 5%, а больше. Тогда и потенциальная прибыль будет выше. Следует отметить, что фактически подобные продукты инвестор может конструи�ровать и самостоятельно; другое дело, что они требуют хорошего понимания срочного рынка фьючерсов и опционов, умения считать деньги. Управляющая компания же будет заинтересо�вана в максимизации прибыли, так как от нее будет зависеть и плата за управление средства�ми. В силу того что нота не легализована в Рос�сии в виде отдельной ценной бумаги, отноше�

ния между управляющим и инвестором будут оформ ляться отдельными договорами.Впрочем, в будущем ноты в виде ценных бумаг, несомненно, появятся. По словам первого вице�президента РТС Романа Горюнова, последние изменения в законодательстве, касающиеся рынка ценных бумаг, позволят запустить бир�жевое обращение инструментов, по сути явля�ющихся нотами.

ЗОЛОТАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ

Изначально рынок деривативов — фьючерсов и опционов — предназначен для удовлетворения потребностей производителей (в данном случае золота — золотых приисков), а также потребите�лей (ювелиров, специалистов электронной про�мышленности) в планировании своей хозяйст�венной деятельности. Цель таких участников срочного рынка — страховать (хеджировать) себя от риска неблагоприятного изменения цен на золото в будущем. Золотой прииск, заключая фьючерсный контракт на продажу, получает цену, по которой продаст золото после окон�чания сезона. С другой стороны, ювелирная мастерская имеет возможность зафиксировать цену сырья для управления стоимостью конеч�ной продукции. Однако сделки заключаются на бирже, что позволяет играть на колебаниях цены спекулянтам. Бирж, на которых торгуют�ся фьючерсы и опционы на золото, не много. Высокие объемы торгов с этими инструмента�ми сосредоточены на NYMEX (Нью�Йоркская товарная биржа), получить к ней доступ воз�можно через некоторых российских брокеров. Там торгуются фьючерсы на золото, серебро, палладий, платину. В основе контракта на золо�то лежит 100 тройских унций. Для совершения операций с контрактом необходимо иметь по�рядка 3 тыс. долларов.В FORTS фьючерсный контракт на золото бази�руется на значении утреннего лондонского фик�синга, контракт котируется в долларах за одну тройскую унцию. При этом стоимость гаран�тийного обеспечения по июньским контрактам сейчас составляет около 1200 рублей. Контрак�ты FORTS, соответственно, не предусматривают поставку базового актива, а являются расчетны�

Говоря о факторах, влияющих на стоимость драгоценных металлов, называют множество таковых. С одной стороны, золото — это обычный товар, которому присуща зависимость от спроса со стороны промышленных потребителей. С другой — центральные банки государств хранят денежные резервы и в золоте тоже. По словам Алексея Васильева, заместителя директора департамента операций с драгоценными металлами Номос-банка, активно работающего на рынке золота, несколько лет назад наблюдалась обратная корреляция стои-мости золота и фондового рынка. Теперь это не так. Все финансовые рынки стали высококоррелированными. И при сложности фундаментальных факторов можно выделить самый главный: стоимости золота присуща сезонность колеба-ний. В течение года максимальные цены наблюдаются в апреле-мае и декабре (сезон свадеб в Индии). А минимальные за год в июне-июле и январе-феврале.

СЕЗОНЫ НА РЫНКЕ ЗОЛОТА

#

011стр.016

ми. По итогам торгов покупателям и продавцам контрактов начисляется и списывается вари�ационная маржа. Поэтому для инвестора этот инструмент не подходит, а вот для спекулянта в самый раз. Котировки по фьючерсам на золото поддерживают маркетмейкеры — по 100 кон�трактов в обе стороны. Как говорят эксперты рынка, многие производители и потребители золота (или нефтепродуктов) пока не догады�ваются о возможностях использовать срочный рынок для управления бизнесом. Отсутствуют традиции — по сути, все рынки очень молодые. А вот в дальнейшем можно ждать увеличения интереса и активности к товарным фьючерсам и опционам.

ЗОЛОТАЯ МОЛОДЕЖЬ

Дилинговые центры, предлагающие играть на разнице курсов валют (Forex), как правило, дают своим клиентам возможность торговать золотом, нефтью, иностранными, а иногда даже российскими акциями, биржевыми индексами. Называется это торговлей CFD — контрактами на разницу цен. Как и в случае с валютами, это возможность делать ставки на повышение или понижение курсов. В системы интернет�трей�динга транслируются котировки на покупку или продажу, в том числе золота, и инвестор может совершать по ним сделки. Стандартное кредитное плечо для торговли валютами со�ставляет 100:1 — это применяется и к золоту. Один контракт CFD предполагает оперирование с 250 унциями. При цене 600 долларов за унцию для покупки или продажи контракта необходи�мо иметь 1500 долларов. После открытия пози�ции все будет происходить так, как если бы был куплен фьючерсный контракт. Если стоимость золота будет расти, то на счет игрока станет начисляться выигрыш. В противном случае со счета будут списываться деньги. Изменение сто�имости унции в 1 доллар приведет к выигрышу или проигрышу в 250 долларов. Если стоимость купленного золота упадет на 6 долларов — до 594 долларов, то игрок должен будет пополнить счет или его драгоценность будет принудитель�но продана дилинговым центром.На самом же деле никто золота, нефти и прочих товаров не покупает и не продает. Дилинговый центр принимает ставки. Согласно последней статистике компании «Форекс клуб», 83% кли�ентов проигрывают. При такой статистике нет смысла выводить заявки клиентов на реальный рынок и совершать настоящие сделки, ведь день ги все равно будут проиграны. Достаточно создать видимость совершения сделок, и проиг�рыш спекулянта пойдет в карман организатору этого казино. Дилинговые центры предлагают CFD даже на депозитарные расписки на россий�ские акции в Лондоне, и говорят, что часть та�ких сделок через CFD действительно выводится на биржу.Достоинство CFD на золото заключается в том, что цена контракта аналогична стоимости зо�лота на межбанковском рынке, а на фьючерсах она, как правило, выше. Это дает игроку пси�хологический комфорт, однако для желающих совершать спекуляции именно по ценам налич�ного золота, имеет смысл обращаться в банки, которые работают с драгоценными металлами. Они дают возможность совершать операции с золотом на межбанковском рынке с кредитным плечом, так же как и с акциями.

Средняя цена золота на межбанковском рынке, которая устанавли-вается пятью маркетмейкерами — членами LBMA (NM Rothschild & Sons Ltd, Bank of Nova Scotia, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA, Societe Generale) на основании ценовых заявок членов LBMA ежедневно по рабочим дням дважды в день — в 10.30 и 15.00 GMT (13.30 и 18.00 мск). LBMA — The London Bullion Market Association. Фиксинги устанавливаются с 1919 года.

ЛОНДОНСКИЙ ФИКСИНГ

AP

#

011стр.017

Швейцарский банк Credit Suisse начал предлагать рос�сийским клиентам доступ к биржам Европы и США, дополнив услугу частного банковского обслуживания (private banking) для состоя�тельных клиентов. Инвесто�ры смогут покупать на Запа�де акции, облигации, mutual funds (аналоги ПИФов), а позднее и деривативы. Ин�тернет�трейдинг и довери�тельное управление пока не предусмотрены. В банке не называют минимальную

сумму для открытия счета, однако известно, что private banking доступен для тех, кто готов инвестировать от 1 млн евро. Глава отделения част�ного банковского обслужи�вания Credit Suisse в Москве Алексис Родзянко сказал, что «наши услуги комплексные и подходят для тех клиентов, у которых имеются слож�ные финансовые задачи». Очевидно, что такие услуги не из дешевых. Ежедневно в представительстве швейцар�ского банка готовят для кли�

ентов переводы аналитичес�ких материалов на русский язык, также банк в течение квартала запустит сайт на русском языке. Из услуг, на распространение которых банк делает ставку, господин Родзянко назвал выдачу кре�дитов под залог ценных бу�маг. Банк также ожидает на�плыв клиентов из�за рубежа. «Иностранцы охотно инвес�тируют в российские ценные бумаги, недвижимость и ком�пании, и мы делаем ставку в том числе и на них», — гово�рит Алексис Родзянко. Что�бы покупать акции в Европе, клиенту достаточно открыть счет в московском отделении Credit Suisse и сделать заказ на покупку или продажу. Для приобретения акций в США банк может потребовать от клиента дополнительную ин�формацию в соответствии с требованиями регуляторов рынка США.

С 24 мая в систему RTS Board фондовой биржи РТС включены акции 16 бан�ков, среди них «Авангард», Дальневосточный банк и Финпромбанк. Инициатором данного события стала ИК «Абсолют�инвест», которая рассчитывает расторговать эти бумаги. RTS Board — ин�формационная система, где размещаются заявки на по�купку или продажу ценных

бумаг, не допущенных к тор�гам на фондовой бирже РТС. Котировки являются инди�кативными, а сделки — вне�биржевыми. В электронной системе RTS Board указы�вается компания, выставив�шая котировку, и заинте�ресованные в совершении сделок могут к ней обра�титься по телефону. Таким образом, цена, например, покупки, является предме�том устного торга сторон. Совершение сделок в RTS Board не доступно через системы интернет�трейдин�га. Для того чтобы купить или продать заинтересовав�шие бумаги в RTS Board, необходимо дать поручение брокеру, некоторые из ко�торых специализируются как раз на акциях третье�го эшелона, — например,

«Антанта Капитал», ОЛМА, «Центринвест Секьюритис», «Велес Капитал».За прошедшую неделю сде�лок с бумагами этих 16 бан�ков не было. Однако в ИК «Абсолют�инвест» рассчи�тывают на интерес инвес�торов к сектору. В IPO ВТБ приняли участие 131 тыс. «физиков».Следуя общей тенденции, УК «Брокеркредитсервис» с 31 мая начинает форми�ровать ОПИФ «БКС — фонд банковских акций». Основ�ными активами фонда бу�дут бумаги Сбербанка, бан�ка «Возрождение» и ВТБ. В силу того что в портфеле ПИФа доля одной бумаги не может превышать 15%, уп�равляющей компании при�дется вкладывать средства в другие акции.

АКЦИИ БАНКОВ ОЖИВИЛИСЬ

CREDIT SUISSE ВЫДАСТ КРЕДИТ ПОД ЗАЛОГ АКЦИЙЛЮБОВЬ НА БИРЖЕ

Инвестиционный холдинг «Финам» проведет размеще�ние паев фонда венчурных инвестиций «Финам — ин�формационные технологии» в секторе инновационных и растущих компаний (ИРК) фондовой биржи ММВБ. Ос�новной актив фонда — сеть сайтов знакомств «Мамба» (73,9%), которая занимает около 85% рынка знакомств в Рунете. Второй по величине актив — ЗАО «Бука» (26,5%), являющееся крупнейшим издателем и разработчиком компьютерных игр.Чистая прибыль «Мамбы» за 2006 год составила 3,4 млн долларов. Посетители сайтов отправляют до 3 млн SMS�со�общений в месяц стоимостью от 1 до 5 долларов, 60% их стоимости достается «Мам�бе». ЗПИФ «Финам — ИТ» сформирован в начале 2006 года. За последний год стои�мость пая выросла на 90,71%, и «Финам» предрекает сохра�нение темпов роста цены в силу прибыльности компа�ний, входящих в фонд.Торги паями ПИФа начнутся 14 июня. Заявку на приобре�тение бумаг можно подать двумя способами: открыв счет в «Финаме» или дав по�ручение любому другому бро�керу. В поручении инвестору необходимо указать название фонда, дату сделки и сумму, на которую будут приобре�таться активы. Стоимость одного пая при размещении составит 9482,33 рубля. Паи будут распределены пропор�ционально между инвестора�ми, подавшими заявки, если спрос превысит предложение. Средства, полученные от про�дажи паев, — около 500 млн рублей — «Финам» намерен направить на приобретение для портфеля ПИФа новых ИТ�активов: акций системы контекстной рекламы «Бе�гун», а также одного из произ�водителей онлайн�игр.AR

THU

R M

OR

RIS

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ,

REU

TER

SИНВЕСТИЦИИ

огда в конце апреля — начале мая появились новости о том, что в РТС начали котироваться акции целых 13 страховых компаний, инвесторы, уставшие выискивать инвестиционные идеи, преис�полнились оптимизма. В самом деле, в RTS Board (системе для индикативного выставления котировок) появились бумаги таких страховых монстров, как «Ингосстрах», «Согаз», «Россия», «Аль�фаСтрахование» и «КапиталЪ Страхование», а в котировальном списке «В» РТС присутсвуют акции «РЕСО�Гарантии». Страховой сегмент уже давно считается логическим продолжением банков�ского сектора для инвесторов: такой же «недоразвитый» по за�падным меркам рынок, такие же блестящие перспективы, свя�занные с ростом внутреннего потребления. Однако пока вложить деньги в страховые компании не так просто, придется учитывать множество «но».

ЦЕЛАЯ ОЧЕРЕДЬ ПОКУПАТЕЛЕЙ

Начнем с перспектив всего сектора. Они действительно кажут�ся прекрасными: только за первый квартал 2007 года объем соб�ранных российскими страховщиками премий по добровольно�му страхованию увеличился на 12% по сравнению с первым кварталом прошлого года. По обязательному страхованию рост за первый квартал 2007 года еще лучше — 42%! Правда, значи�тельную часть этого роста составляет обязательное медицинс�кое страхование, тем не менее развитие рынка налицо. Кроме того, государство постоянно заявляет о возможном появлении новых обязательных страховок, например страхования жилья и т. д. В секторе «доброволки» динамичнее всего растет имущест�венное страхование (15%). Сами страховщики уверены, что это

только цветочки: с ростом доходов насе�ления Россия будет приближаться к Запа�ду, где страховки могут достигать до 15% расходов граждан.Перспективность российского страхово�го рынка подтверждает усиливающийся интерес к нему со стороны западных иг�роков. Текущий год уже принес несколь�ко поглощений: так, в феврале швей�царская Zurich Financial Services Group (ZFS) объявила о покупке 66% страховой компании НАСТА, а в перспективе доля ZFS может быть доведена до 100%. Не�мецкий страховщик Allianz в феврале купил 49,2�процентный пакет РОСНО за 750 млн долларов, а в мае — 100% ком�пании «Прогресс�гарант» (по оценкам участников рынка, за 110–150 млн дол�ларов). Европейский банк реконструк�ции и развития в апреле приобрел 10% «РЕСО�Гарантии» за 150 млн долларов. И последняя сделка — майская продажа 30–40�процентного пакета «Ингосстра�ха» европейскому страховщику Generali Group. Цена покупки не разглашается, но эксперты оценивают пакет в 700–850 млн долларов. Такой плотный поток иност�ранных покупок указывает лишь на одно: в российских страховых компаниях зало�жены огромные прибыли.Собственно, именно по этой причине акции страховщиков и оказались на бир�же. Кстати, из всех представленных в котировальных листах компаний лишь РЕСО пришла на биржу самостоятельно. Акции остальных в RTS Board вывела ИК «Абсолют�инвест». «Компания “Абсолют�инвест” выступала заявителем при вы�воде акций страховых компаний в RTS Board, — подтверждает начальник анали�тического отдела ИК “Абсолют�инвест” Алексей Мамонтов. — Сделано это было потому, что на российском рынке не хва�тает инструментов, а с другой стороны, существует спрос на акции российских страховщиков, особенно у западных ин�весторов». По словам Мамонтова, по но�вым бумагам уже проводятся сделки.

ДИКИЙ РЫНОК

Причина резкого интереса к российским акциям кроется в перспективах всей от�расли, растущей экономике, однако пока отечественные страховщики не предпри�нимают усилий для придания себе товар�ного вида. «Не секрет, что все западные страхов�щики получают прибыль именно за счет инвестирования своих страховых резер�вов; там раскрытие содержимого порт�феля — важнейший показатель. На пор�тфель в первую очередь ориентируются

#

011стр.018

ДИКИЕ, НО

СИМПАТИЧНЫЕ

Евгения Обухова

На бирже появились акции страховых компаний.

Брокеры проводят аналогии с успехами акций банков

и надеются на спрос инвесторов

КН

ИКО

ЛАЙ

ПРО

РОКО

В

инвесторы, — приводит пример Алексей Мамонтов. — Наши страховщики пока не раскрывают свои портфели, но можно по субъективным факторам и нюансам составить картину того, куда и как они вкладывают страховые резервы».Более того, если на Западе главная задача портфеля страховой компании — при&нести как можно больше прибыли, то в России главная задача портфеля… при&нести минимальную прибыль. Это свя&зано с различными «схемными» вещами, на которых выросла вся отрасль.

В отсутствие внятной инвестиционной стратегии российским страховщикам приходится зарабатывать по старинке — на разнице собранных и выплаченных денег, то есть задача компании — как можно больше собрать и как можно мень&ше заплатить. «В России очень низкое отношение выплат к полученным стра&ховщиками премиям, — комментирует старший аналитик ИК “Антанта Капи&тал” Максим Осадчий. — Если на Западе выплаты составляют 75% премий, то по российским страховщикам выходит в

среднем около 50% — клондайк для стра&ховых компаний! Аналогичная ситуация существует и в российском банковском секторе: банки получают очень большую процентную маржу по сравнению со своими западными собратьями. Низкий коэффициент выплат сохранится до тех пор, пока рынок страховых услуг не до&стигнет насыщения».

СЛИШКОМ ТЕМНЫЕ

ЛОШАДКИ

Из такой национальной специфики стра&хового бизнеса вытекает несколько серь&езных проблем, с которыми могут столк&нуться инвесторы. Первая — проблема реалистичной оценки страховщиков как эмитентов. «Пока у аналитиков нет общепринятой методики оценки акций российских страховых компаний, — рас&сказывает Осадчий. — Если банки мы довольно легко оцениваем по мультипли&катору P/BV (отношение капитализации к стоимости собственных активов банка), то для страховщиков такой единой и по&нятной практики нет. Конечно, мы в со&стоянии воспользоваться западной мето&дикой, но она должна быть адаптирована к российским реалиям». Вторая проблема, мягко говоря, сдер&жанное отношение самих страховщиков к обращению своих акций на открытом рынке. D’ опросил несколько компа&ний и везде слышал отстраненные ком&ментарии. Даже «РЕСО&Гарантия», по собственной инициативе прошедшая процедуру листинга, предпочитает не комментировать свои действия и планы насчет IPO. Официальной отчетности до&биться сложно; отчетность по МСФО из эмитентов, выведенных в RTS Board, не предоставляет никто; на официальных сайтах отчетность за 2006 год есть лишь у «Ингос страха», у остальных самые све&жие годовые отчеты — за 2005 год. Мно&гих инвесторов такое положение дел может отпугнуть, а прочим придется пот&ратить много сил на оценку предполага&емых вложений. «Идея вывода на биржу

#

011стр.019

RTS Board — информационная система (электронная доска объяв-

лений) фондовой биржи РТС, в которую брокерские компании размещают заявки на покупку или продажу ценных бумаг, не допущенных к торгам в РТС. Котировки по таким ценным бумагам не являются признаваемыми, а расчеты рыночной цены и рыночной капитализации по ним не проводятся. По акциям котировки выставляются в долларах США, расчеты по сделкам участниками производятся самостоятельно. К ценным бумагам, зарегистрированным в RTS Board, со стороны биржи отсутствуют требования к хозяйственной деятельности эмитента и раскрытию информации о ней.

#

011стр.020

циальные инвесторы, и компании�пере�страховщики, и партнеры». По словам Максима Осадчего, бумаги страховщи�ков привлекательны сегодня хотя бы потому, что очень дешевы относительно западных аналогов.Разумеется, тактика «скупать все подряд» может оказаться убыточной даже с таки�ми супернедооцененными бумагами. Так

акций страховщиков интересна, однако очень важно, чтобы у этой идеи была поддержка со стороны самих страховых компаний, — считает начальник отдела долговых ценных бумаг ЗАО “Солид Ме�неджмент” Никита Коренцвит. — Дело в том, что чем ниже free fl oat бумаг, тем легче разогнать котировки, что может быть очень опасно, особенно для частно�го инвестора. Если бы на открытом рын�ке обращалось хотя бы 25–35% акций, это было бы совсем другое дело».

МЕТОДЫ ОРИЕНТАЦИИ

В ПРОСТРАНСТВЕ

Однако многие инвесторы готовы риск�нуть. «Конечно, у отечественных стра�ховых компаний пока нет красивой отчетности, — соглашается Алексей Ма�монтов, — но среди них есть интересные с инвестиционной точки зрения эми�тенты. Выход в RTS Board полезен и для самих страховых компаний: теперь они будут представлять, за сколько инвесто�ры могли бы купить их акции и получат стимул к тому, чтобы становиться более открытыми. Нужно лишь дать страхов�щикам время, и месяцев через шесть они станут по�другому относиться к лис�тингу своих компаний на бирже. Ведь на котировки будут смотреть и потен�

что придется выбирать. Воспользовать�ся можно несколькими параметрами. Либо пойти по самому простому пути — покупать наиболее крупные компа�нии, имеющие самые высокие рейтин�ги. Либо смотреть на такой показатель, как соотношение премий и выплат. Так, по мнению Осадчего, лучше остальных выглядят: «Россия» — за 2006 год пос�тупило 215,5 млн долларов премий, вы�плачено 53 млн; Московская страховая компания (159,4 млн против 48,8 млн); «КапиталЪ Страхование» (257,7 млн против 145 млн долларов).Мамонтов из «Абсолют�инвеста» пред�лагает оценивать диверсификацию биз�неса компании; по этому показателю он выделяет среди других «Ингосстрах». А Коренцвит предлагает инвестору в оцен�ке «РЕСО�Гарантии» принять во внима�ние сумму, которую ЕБРР заплатил за ее пакет, чтобы на основе этого посчитать стоимость акций РЕСО и взять эту циф�ру за ориентир. D’ попытался провести такие оценки; ис�ходя из того, что за 10�процентный пакет ЕБРР заплатил 150 млн долларов, то вся «РЕСО�Гарантия» оценивается в 1,5 млрд долларов. Таким образом, каждая из 31 млн акций РЕСО стоит 48,4 доллара. Для сравнения: «Ингосстрах» в свете пос�ледней сделки по продаже пакета стратегу оценивается от 1,7 до 2,8 млрд долларов; получается, что одна акция «Ингосстраха» может стоить от 0,68 до 1,12 доллара. На 28 мая котировки системы RTS Board по акциям «Ингосстраха» составляли 1,1 дол�лара на покупку и 1,3 доллара на продажу. Таким образом, инвесторы уже выдали страховщикам кредит доверия.

СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ В RTS BOARDКОМПАНИЯ ТИКЕР BID/OFFER, $ СОБРАННЫЕ ПРЕМИИ,

МЛН РУБ.

ОБЪЕМ ВЫПЛАТ,

МЛН РУБ.

ОТНОШЕНИЕ ВЫПЛАТ

К ПРЕМИЯМ

АльфаСтрахование alfs 0,01/— 1887,48 872,91 0,46

АФЕС afes 1,01/— 178,30 52,94 0,30

Ингосстрах ings 1,1/1,3 7275,99 4361,10 0,60

КапиталЪ Страхование kaps 1,1/— 4444,74 335,75 0,08

Межотраслевая страховая компания mosk 0,1/— — — —

Московская страховая компания mssk 0,505/— 1425,69 480,35 0,34

Национальная страховая группа nsgr 60/— 1551,13 216,73 0,14

РЕСО-Гарантия RESO — 10 470,46 2376,42 0,23

Россия ross 0,5/— 1250,14 391,99 0,31

Согаз sogp 80/— 9885,14 2114,02 0,21

СК Москва mosc 4/— 52,70 16,62 0,32

Энергия-агро eagr — — — —

Энергогарант engr 0,12/5 1632,41 302,46 0,19

Котировки РТС на 28 мая 2007. года Данные о собранных премиях и выплатах приведены за первый квартал 2007 года без учета ОМС.

Источник: РТС, Федеральная служба страхового надзора

Владимир Скворцов, генеральный директор группы «АльфаСтрахование»:— Мы не имеем отношения к размещению информации о компании на RTS Board. Данные разместила инвестиционная компания «Абсолют-инвест», нас не спрашивали, и это ее законное право. При этом о планах привлечения внешнего инвестора речи не идет: внут-ренних ресурсов у «Альфа-групп» хватит с лихвой.

Евгений Павленко, председатель правления СОАО «Национальная страховая группа»: — Выход российских страховых компаний на биржу — это весьма ожидаемое событие, которое задаст отрасли новую отправную точку, а также разнообразит деятельность порт-фельных инвесторов. Например, доля торгующихся на Лондонской фондовой бирже (LSE) западных страховщиков жизни и имущества в общем объеме торгов биржи составила в апреле около 5%. Причем шесть из них успешно конкурируют по объему в первой сотне среди ведущих европейских нефтегазовых и финансовых структур. Очевидно, что выход российских страховых компаний на биржи разбавит ограниченный набор инструментов, состоящий преимущественно из бумаг предприятий добывающей, электроэнергетической и телекоммуникационной отраслей. Что касается IPO нашей компании, то мы пока его не рассматриваем. Кстати, я далек от мысли, что к котировкам спроса в информационной, а не торговой системе RTS Board можно относиться как к ориентирам для оценки стоимости страховых компаний.

Владимир Клейменов, начальник отдела по связям с общественностью компании «Ингосстрах»:— Акции «Ингосстраха» попали в RTS Board по инициативе некоего брокера. Какая им преследовалась цель — неизвестно. Мы этот инструмент (цену акций) не используем для оценки капитализации или стоимости компании. Это виртуальная вещь, она не отражает реальную цену компании. С РЕСО ситуация понятна: компания выходит на IPO, и ей нужно прозондировать почву. У «Ингосстраха», по крайней мере на сегодняшний день, такого решения нет.

RTS BOARD ПОДКРАЛСЯ НЕЗАМЕТНО

огда D’ подробно описал биржевое обращение паев (см. D’ от 30 апреля 2007 года), единственным ми�нусом последнего нам показалась сложность про�цедуры покупки для простого пайщика. В самом деле, ПИФы и биржевой трейдинг — вещи разные, и обычный пайщик, привыкший общаться с кон�сультантами и приобретать паи в офисах УК, не всегда морально готов к тому, чтобы подключить�ся к системе интернет�трейдинга и разобраться в биржевых тикерах. Понимая это и желая увели�чить ликвидность паев своих фондов, управляю�щие все чаще идут навстречу клиентам и пред�лагают в ежедневном режиме приобретать паи интервальных и закрытых ПИФов (ЗПИФ) прямо в своих офисах, вне биржи.

СЕРВИС ВНЕ БИРЖИ

«Внебиржевой вторичный рынок* организован банком абсолютно по всем паям интервальных фондов под управлением «КИТ Фортис Инвест�ментс“», — рассказали D’ в «КИТ Финансе». Услу�гой по покупке�продаже паев закрытых и интер�вальных ПИФов на вторичном рынке через офис банка пользуются многие клиенты, и обычно с па�ями фонда проходит несколько сделок в неделю с достаточно крупными объемами.Бывает и так, что для управляющей компании раз�вивать вторичный рынок проще, чем первичный. «Еще в 2003 году мы перевели продажи на вторич�ный рынок, — рассказывает директор по работе с клиентами УК “Уралсиб” Андрей Бондаренко. — Исторически у нас четыре фонда были интерваль�ными. И четыре года назад мы решили продавать

паи на вторичном рынке через отделения Автобан�ка, которые получил “НИКойл”, впоследствии вой�дя в “Уралсиб”. Тогда же ФСФР уточнила, что паи как ценные бумаги действительно могут обращать�ся на вторичном рынке. Сейчас у нас на вторичном рынке продается более 70% паев».

КАК ЭТО ВОЗМОЖНО

В общих чертах технология ежедневной продажи паев закрытых и интервальных фондов выглядит так. Офис УК, или родственной инвесткомпании, или бан�ка выступает в роли посредника, который сводит про�давца паев c покупателем. Все различия между схема�ми продаж, используемыми разными УК, сводятся к тому, кто выступает продавцом паев и на каком рын�ке проводится сделка. Продавцом может быть либо некая компания�посредник, выкупившая часть паев при открытии интервала (если фонд интервальный) или при формировании фонда (если фонд закры�тый), либо владелец паев — частное лицо. Сделка, в свою очередь, может проводиться либо на бирже — и тогда она проходит по биржевым котировкам, либо на внебиржевом рынке — и тогда она проходит по це�нам (котировкам) продавца либо брокера (в качестве последнего как раз выступают родственные УК инвест�компания или банк).D’ выявил три основных варианта продажи паев за�крытых и интервальных фондов в офисах компаний.Вариант первый: УК просто организует встречу обладателя паев, желающего их продать, и потен�циального покупателя. Так поступает, например, УК «Конкордия�эссет менеджмент», управляющая несколькими закрытыми фондами недвижимости. На ее сайте сказано, что любой желающий может обратиться в офис УК, чтобы приобрести паи при�глянувшегося фонда. Специалисты УК поставят будущего клиента в лист ожидания, и, как только появится продавец, специалисты компании опо�вестят об этом ожидающего контрагента и прокон�сультируют по оформлению договора купли�прода�жи. Если контрагент уже есть, сделку можно будет оформить сразу. Та же схема действует и для жела�ющих продать паи. Этот вариант применим в пер�вую очередь для фондов, где, по сути, выпущено мало паев и узок круг их владельцев, что характер�но для закрытых фондов. О цене сделки продавец и покупатель договариваются самостоятельно.Второй вариант фактически заменяет собственно�ручную покупку паев на бирже через систему ин�тернет�трейдинга, однако здесь главное — консуль�тация. Купить паи на бирже можно через любого брокера, но желающие совершить сделку с паями закрытого фонда могут обратиться в аффилиро�ванную с УК инвесткомпанию, в которой подробно расскажут о фонде и помогут оформить покупку. Такую схему использует, к примеру, УК «Эй Джи Эссет Менеджмент» для своего ПИФа «Эй Джи Ка�питал Интерра». Партнер УК — инвесткомпания «АГ Капитал» предлагает всем желающим обратиться в свой офис, где можно открыть счет депо, брокерс�кий счет, на который можно перевести деньги, пос�ле чего по биржевым котировкам будет проведена

#

011стр.022

«БЛИЖЕ,

ЧЕМ ВЫ ДУМАЛИ»

Евгения Обухова

Сейчас паи многих интервальных и закрытых

фондов можно покупать и продавать ежедневно.

Их приобретение способно оказаться хорошей

инвестицией, но в случае неблагоприятной ситуации

на рынке эти бумаги могут стать неликвидными

К

* Вторичный ры-

нок — покупка/прода-

жа паев их владельца-

ми друг другу (а не УК)

сделка по купле�продаже паев. Поскольку ЗПИФ «Эй Джи Капитал Интерра» — один из самых растор�гованных на ММВБ, проблем с покупкой сейчас нет.Третий вариант представляется самым сложным в реализации, но именно его используют крупные УК с серьезными оборотами торгов на вторичном рынке. Особенность этого способа в том, что ИК или банк продают и покупают у клиентов паи интерваль�ных и закрытых ПИФов по собственным котировкам на внебиржевом рынке. Так действует, к примеру, инвестиционный банк «КИТ Финанс»: он выстав�ляет котировки на покупку и продажу паев фонда «КИТ — российская жилая недвижимость» (УК «КИТ Финанс») аналогично тому, как пункт обмена валюты устанавливает собственный курс доллара США. Та�кую же схему применяет банк «Уралсиб» при прода�же паев фондов УК «Уралсиб» в своих офисах. «При открытии интервала, то есть на первичном рынке, компания�посредник выкупает паи на себя, — рас�крывает механизм Андрей Бондаренко. — Дальше эти паи она продает через банк, который и работает с конечными клиентами, определяя котировки на покупку и продажу паев».

ПРОГНОЗЫ ЦЕН

Единственная серьезная проблема, которая возни�кает при третьем варианте купли�продажи паев для банка или инвесткомпании, — определение стои�мости пая и выставление котировок. Как считает стоимость пая сама УК? После окончания торгов она умножает цены закрытия акций на их число в сво�ем портфеле, определяет стоимость чистых активов (СЧА) фонда, после чего высчитывает цену одного пая. Таким образом, сама УК узнает стоимость пая лишь на следующий день ближе к обеду. Именно поэтому, если вы покупаете паи в офисе УК тради�ционным способом, вы не знаете ни точное число приобретенных паев, ни цену, по которой их купи�ли. Если сделка проводится на биржевом рынке — тут все просто: известны цена и число паев, сделка проводится моментально. А как быть, когда надо вы�ставлять котировки, а СЧА неведома и торги еще не закрыты? И как быть с закрытыми ПИФами?В этом случае банк вынужден прогнозировать ди�намику цен. «Мы поступаем так: имея стоимость предыдущего дня и зная ход торгов, прогнозируем изменение СЧА, — говорит Бондаренко. — Если рынок в течение дня меняется слабо, то цена еди�на в течение всего дня; если на рынке происходят сильные изменения, то стоимость пая в течение дня может меняться».Примерно та же схема действует, если котировки выставляются по закрытым фондам. Есть ряд проек�тов, по которым существует ожидаемая доходность. Эта доходность с помощью метода дисконтирования денежных потоков приводится ко дню торгов. Пос�кольку СЧА закрытого фонда недвижимости меня�ется медленно, то котировки рассчитываются не ежедневно, а каждую неделю. «На котировки паев “КИТ — российская жилая недвижимость” влияют три составляющие, — рассказывает директор депар�тамента срочных рынков инвестиционного банка

“КИТ Финанс” Михаил Казарин. — Первая — офи�циальная расчетная стоимость пая, которая опреде�ляется на основании оценки стоимости объектов не�движимости оценщиком. Вторая — оценка трендов на рынке недвижимости и прогнозирование движе�ния цен собственными аналитиками. Третья — ба�ланс спроса и предложения, покупок и продаж паев клиентами, но здесь влияние на стоимость обычно незначительное».Инвестору, в свою очередь, приходится решать, на�сколько справедливы предложенные банком цены и стоит ли проводить по ним сделку. Также перед ним всегда стоит дилемма: решаться ли на покупку пая интервального или закрытого фонда вообще. Сегод�ня вторичное обращение закрытых и интервальных паев вполне активно. Тем не менее быстрые спеку�ляции не вечны. При растущем фондовом рынке и ценах на недвижимость котировки на вторичном рынке банкам и инвесткомпаниям выгодно поддер�живать — это приносит доходы. На боковом или падающем рынке они могут вообще перестать это делать или выставлять котировку на покупку слиш�ком низкой. Тогда для погашения купленных паев придется ждать открытия интервала или окончания действия ЗПИФа.

#

011стр.023

АЛЕК

САН

ДР

ШИ

РНИ

Н

#

011стр.024

«НоваТЭК» опубликовал стратегию развития до 2015 года. По прогнозам менедж�мента, капитальные затраты компании значительно уве�личатся. Если в 2006 году она инвестировала в свой бизнес 164 млн долларов, то в 2007�м затраты составят 700 млн, а в 2010�м — более 1 млрд дол�ларов. Инвестиции пойдут на обустройство Юрхаровского, Восточно�Таркосалинского и Ханчейского месторождений, на расширение мощностей Пуровского газоперерабатыва�ющего завода, а также на ввод в эксплуатацию двух новых месторождений — Стерхового и Термокарстового. Благодаря вложениям совокупные объ�емы добычи углеводородов за ближайшие девять лет должны вырасти с 0,56 до 1,32 млн бар�релей в сутки. Среднегодовой темп роста 8,9% на фоне замедления отрасли в целом — результат весьма впечатляющий. Однако высокие расходы компании окупятся только через не�сколько лет. С учетом того, что рыночная стоимость акций эмитента за последний месяц просела более чем на 15%, ана�литики Банка Москвы подняли рекомендацию с «держать» до «покупать» и понизили оценку стоимости акций компании с 6,48 до 5,65 доллара.

ФЛЮГЕР

Согласно целевой федераль�ной программе, рост объемов жилищного строительства к 2010 году составит 65%. По плану Госстроя к обозначенно�му времени будет сооружено порядка 18 млн кв. м жилой недвижимости в Москве и области, а также 82 млн кв. м по всей России. На стоимости строительных предприятий позитивно отразится рост цен на недвижимость и стабильный спрос, обусловленный благо�приятной макроэкономической ситуацией в стране.Среди российских строитель�ных компаний наиболее при�влекательно для инвестиций выглядят московские произво�дители: «Главмосстрой», «Мос�тострой�11», «Искитимцемент» и «Ленгазспецстрой». Самые ликвидные и недооцененные акции из списка — бумаги «Главмосстроя», который входит в четверку ведущих московских застройщиков. С середины прошлого года про�ходит консолидация «Главмос�строя» в строительный холдинг «Главстрой» с перспективой вывода последнего на IPO, которое будет подогревать интерес инвесторов к обраща�ющимся акциям.По расчетам «Финама», в 2007 году «Главмосстрой» построит 1070 тыс. кв. м недвижимости, доведя консолидированную выручку с 1180 до 1655 млн долларов. Потенциал роста стоимости акций до конца 2007 года оценивается аналитиками компании в 100%.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитичес-

ких отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов

этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения

и рекомендации, основанные на представленной информации,

соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан

редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную

информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу Покупать

Цель: $5,65Цена в РТС (NVTK): $4,70Потенциал роста: 20%

ВЗГЛЯД

АНАЛИТИКОВ

НА РОССИЙСКИЕ

АКЦИИ:

СВЕЖИЕ

ИДЕИ,

ПРОГНОЗЫ,

ОЦЕНКИ

ИК «ФИНАМ»:

АКЦИИ «ГЛАВМОССТРОЯ» —

САМЫЕ ЛИКВИДНЫЕ

И НЕДООЦЕНЕННЫЕ

БАНК МОСКВЫ:

УПАВШИЕ АКЦИИ

«НОВАТЭКА » — ПОВОД ДЛЯ

ПОКУПКИ

ПокупатьЦель: $400Цена в РТС (gmst): $180Потенциал роста: 122%

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

#

011стр.025

Стагнация цен на уголь смени�лась их ростом в связи с увели�чением потребления в Китае. Сегодня Поднебесная занимает первое место в мире по произ�водству угля, но даже эти объ�емы добычи не могут удовлет�ворить потребности китайской энергетики. В январе 2007 года импорт угля в Китае впервые за всю историю превысил экс�порт (на 1,4 млн тонн). По мере сокращения мировых запасов нефти и газа уголь займет ли�дирующие позиции на рынке энергоносителей. По расчетам Deutsche Bank, мировые цены на уголь составят в текущем году 55,5 доллара за тонну, в 2008�м — 58 долларов, а в 2009�м — 59,5 доллара. Одна из ведущих российских угледо�бывающих компаний «Южный Кузбасс» готова воспользовать�ся благоприятной конъюнкту�рой, нарастив в первом квар�тале 2007 года добычу на 11%. Компания также завершила процесс консолидации дочер�них предприятий, присоеди�нив их в виде филиалов, что увеличило чистую прибыль «Кузбасса» на 482% по сравне�нию с предыдущим периодом.Кроме того, «Мечел» приобрел Южно�Кузбасскую ГРЭС и Мос�ковский коксогазовый завод, на которые будет поставляться энергетический и коксующий�ся уголь с «Южного Кузбасса».Аналитики «Центринвест груп» рекомендуют акции «Южного Кузбасса» в качестве долгосроч�ной инвестиции.

На встрече с журналистами Андрей Мовчан, председатель правления группы «Ренессанс Управление инвестициями», указал на охлаждение отноше�ния инвесторов к российским активам. Данный факт обус�ловлен стабилизацией цен на сырьевых рынках (энергоно�сители, металлы) и усилением политических разногласий России с Западом. Это приво�дит к выводу иностранными инвесторами активов с рынка, который может усилиться с приближением выборов президента. В то же время инвесторами производится переоценка компаний, акции которых имеются в их порт�фелях. Это в первую очередь касается таких гигантов, как «Газпром», «ЛУКойл» и другие «голубые фишки». По мнению Мовчана, эффективность их работы остается на старом уровне, что делает их акции переоцененными.В связи с этим для инвесто�ров предполагается тактика продажи имеющихся акций на возможных подъемах цен. Для инвестиций Мовчан советует выбирать акции третьего эше�лона и распределять средства между бумагами нескольких компаний. Дополнительно Мовчан высказал идею покуп�ки акций предприятий Ниге�рии, которые имеют высокий потенциал роста.

ПокупатьЦель: $33Цена в РТС (UKUZ): $23,6Потенциал роста: 39%

ФЛЮГЕР

«РЕНЕССАНС УПРАВЛЕНИЕ

ИНВЕСТИЦИЯМИ»:

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

АКЦИЙ ПРОДОЛЖИТ

СНИЖАТЬСЯ

«ЦЕНТРИНВЕСТ ГРУП»:

«ЮЖНЫЙ КУЗБАСС» ЛОВИТ

КОНЪЮНКТУРУ

В ближайшие годы Ми�28Н «Ночной охотник», произ�водимый «Роствертолом», станет основным вертолетом на вооружении ВВС России. Министерство обороны РФ сделало предприятию заказ на поставку к 2010 году 50 летных машин. Сегодня Ростовский вертолетный завод — один из крупнейших в России произво�дителей вертолетной техники. Создание и ремонт вертолетов составляют основную часть его выручки — 49 и 32% соответс�твенно. По расчетам аналити�ков ФК «Открытие», вследствие увеличения госзаказа на тех�нику выручка от реализации компании в период 2007–2010 годов вырастет с 6463 до 7696 млн рублей, а показатель рен�табельности EBITDA — с 13,6 до 15,7%.В начале 2000�х началась кон�солидация российской верто�летной отрасли под крылом государственной компании «Оборонпром». По этой при�чине, а также из�за возможных политических рисков в связи с принадлежностью предпри�ятия к военно�промышленному комплексу инвесторы избегают акций «Роствертола». Вследс�твие этого недооцененность бумаг составляет 77–90%. Аналитики утверждают, что только объединение компаний поможет российской вертолет�ной промышленности соста�вить конкуренцию мировым аналогам, и советуют покупать акции «Роствертола».

ФК «ОТКРЫТИЕ»:

«РОСТВЕРТОЛ» ПОЛУЧИЛ

КРУПНЫЙ ЗАКАЗ ОТ

ГОСУДАРСТВА

ПокупатьЦель: $0,26Цена в РТС (rtvl): $0,1385Потенциал роста: 91%

ПродаватьЦель индекса РТС (RTSI): —Значения закрытия индекса РТС на 30 мая: 1724,69

#

011стр.026

раз и должно произойти на ближай�шем аукционе) компания планирует приняться за реализацию своей ин�вестиционной программы, в которой значится ремонт существующих мощ�ностей, а также строительство трех новых парогазовых установок общей мощностью 1220 МВт. Кроме того, ру�ководство ставит перед ОГК�5 задачу к 2010 году стать лидером среди ОГК по объему продаж. Что касается оценки компании, то начальник аналитичес�кого отдела ИК «Церих» Николай Под-левских считает: «Что активы ОГК�5 оцениваются рынком в 470 долларов за 1 кВт установленной мощности, что чуть ниже средней оценки по дру�гим ОГК — 500–550 долларов за 1 кВт В перспективе цена 1 кВт может дой�ти до 650 долларов. Это некий психо�логический барьер — недавняя сто�имость строительства 1 кВт газовой электростанции (хотя сейчас эта циф�ра наверняка поднялась до 700–750 долларов)».Инвесторам обязательно нужно иметь в виду, что в основе интереса к гене�

ФЛЮГЕР IPO

В данной рубрике описываются компании, акции которых пред-

лагаются инвесторам в форме IPO. Целью рубрики является

формирование портрета эмитента крупным планом для потен-

циальных инвесторов, по которому можно составить мнение

о характере его деятельности и перспективах развития. Для

детального изучения эмитента следует использовать допол-

нительную информацию. Инвесторы должны самостоятельно

принимать решения о приобретении ценных бумаг, используя

указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПУБЛИЧНЫЕ

РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ:

ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ?

ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ,

ОЦЕНКИ

ЧТО ЗА КОМПАНИЯ? ОГК�5 является одной из шести опто�во�генерирующих компаний, на кото�рые в ходе реформы разделяется РАО ЕЭС, и осенью прошлого пакет 14,4% уже был продан РАО «ЕЭС России» на аукционе стратегическим инвесторам по 0,09 доллара за акцию — верх�ней границе объявленного диапазона. Спрос со стороны инвесторов был ог�ромен. ОГК�5 не самая крупная из них (суммарная мощность ее всего лишь 8,7 МВт), однако именно ей отведена роль флагмана реформы и одной из самых популярных и расторгованных на бирже фирм. В состав ОГК�5 входят четыре ГРЭС (см. таблицу), три из ко�торых расположены в перспективней�ших с точки зрения спроса на элек�троэнергию регионах — Московской и Свердловской областях. По данным ОГК�5, спрос на электроэнергию в пер�вом регионе увеличивается ежегодно на 4%, во втором — на 8%.После привлечения в капитал ОГК�5 стратегического инвестора (что как

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО АКЦИЯМ ОГК-5КОМПАНИЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА, $

Deutsche UFG Покупать 0,19

UBS Покупать[2] 0,17

Финам Держать 0,149

ING Group Продавать 0,11

Велес Капитал Покупать 0,212

Источник: данные компаний, РБК

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОГК-5 ЗА I КВАРТАЛ 2007 ГОДАОтпуск электроэнергии, млн кВт/ч 33,03

Выручка (всего), млрд руб. 8,14

Валовая прибыль, млрд руб. 1,08

Чистая прибыль, млн руб. 51,1

Налог на прибыль, млн руб. 301,1

Активы на 31 марта 2007, млрд руб. 52,1

Источник: ОГК-5

ОГК-5: БОРЬБА ЗА БЛОКПАКЕТ МОЖЕТ ВЗВИНТИТЬ ЦЕНЫ

ДАТА РАЗМЕЩЕНИЯ: 6 ИЮНЯ

ТИП РАЗМЕЩЕНИЯ: АУКЦИОН ДЛЯ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ИНВЕСТОРОВ

РЕАЛИЗУЕМЫЙ ПАКЕТ: 25,03%

СТАРТОВАЯ ЦЕНА: $0,108 ЗА АКЦИЮ

ВИ

КТО

РИЯ

ЛО

МАС

КО

рынке до аукциона и надеяться на их рост после. Если стратеги будут актив�но бороться за пакет и поднимут его стоимость, рынок, разумеется, подтя�нется к цене, заплаченной за акции ОГК�5 крупным инвестором. Проблема, однако, кроется в том, что стартовая стоимость установлена ниже текущих рыночных котировок. Поэтому при неблагоприятном раскладе инвестор, закупившийся акциями ОГК�5 до аук�циона, может остаться ни с чем. Анали�тики по�разному оценивают перспек�тивы борьбы за блокпакет ОГК�5. «При проведении аукциона цена пакета мо�жет существенно подняться, поскольку борьба за него обещает быть серьезной, — считает Подлевских. — Немного рас�страивает только, что ни “Газпром”, ни КЭС не примут участия в аукционе.

Также многое будет зависеть от того, какие лимиты выделены у стратеги�ческих инвесторов на покупку пакета ОГК�5. Главная особенность ОГК�5 в том, что она идет на аукцион первой, и это обеспечивает ей потребитель�ский спрос. Когда осенью остальные ОГК начнут распродавать блокпакеты, рынок может оказаться уже насыщен�ным, и интерес к генерации уменьшит�ся». Однако, по мнению аналитика ИК «Проспект» Романа Габбасова, под�нять цену во время аукциона могла бы премия за блокпакет. Несколько поп�равила бы дело оферта по цене выше рыночной, допускает аналитик, если, конечно, она будет объявлена. Дело в том, что оферта может быть объявлена лишь в том случае, если победитель аукциона приобрел более 30% акций. То есть к 25�процентному пакету ОГК�5 этот инвестор должен на открытом рынке докупить еще 5% — тогда он будет обязан предложить остальным акционерам продать ему акции ОГК�5 по аукционной цене. И оферта, и пред�шествующая ей скупка могли бы ра�зогреть рынок акций ОГК�5, но пока никто не берется предсказывать, на�сколько вероятен такой вариант.

ФЛЮГЕР IPO

рирующим компаниям стоит ожида�ние либерализации рынка электро�энергии. Пока тарифы на продажу энергии, как сегодня, регулируются государством и лишь 5% объема про�даж генкомпании могут осуществлять по рыночным ценам, затраты на по�купку топлива у ОГК будут расти быс�трее их доходов.6 июня пройдет аукцион по продаже 25,03% акций ОГК�5. Продавцом вы�ступит РАО ЕЭС; в числе покупате�лей — Enel, E.ON, «Российский алю�миний» и «НоваТЭК».

КАК ЗАРАБОТАТЬ?

Единственная возможность для частно�го инвестора обогатиться посредством аукциона по продаже блокпакета ОГК�5 — приобрести акции на вторичном

СТРУКТУРА КОМПАНИИСТАНЦИЯ РЕГИОН УСТАНОВЛЕННАЯ МОЩНОСТЬ,

МВТ

РАБОЧАЯ МОЩНОСТЬ,

МВТ

ГОДЫ ВВОДА МОЩНОСТЕЙ

Конаковская ГРЭС Московская обл. 2400 1633 1965–1969

Невинномысская ГРЭС Ростов-на-Дону 1290 992 1960–2005

Рефтинская ГРЭС Свердловская обл. 3800 2680 1970–1980

Среднеуральская ГРЭС Свердловская обл. 1182 790 1936–1970

Источник: ОГК-5

2007 году индекс РТС вряд ли вырвется за отметку 2000. Неделя с 18 по 25 мая принесла с собой больше денег, вло�женных в фонды акций, чем предыду�щие 28 дней, вместе взятые. На этой же неделе из фондов облигаций вывели приличную по сравнению с показате�лями начала мая сумму — народ явно решил прикупить паев, что называет�ся, по дешевке. «Из имеющейся статис�тики можно сделать косвенный вывод: пайщики стали более активно инвести�ровать по сравнению с апрелем, когда практически все фонды регистриро�вали чистый отток средств», — гово�рит управляющий портфелем ценных бумаг отдела управления активами УК «ПиоГлобал Эссет Менеджмент» Тать-яна Симонова.

#

011стр.028

НА ПАЯХ

нижение ПИФов продолжилось: в мае практически все фонды акций закрылись в минусе. Пайщики предпочли не горевать по этому поводу, а усреднить свои потери и докупить паи.

ПИФЫ

Фонды акций всех типов, от отраслевых до фондов «голубых фишек», находятся в минусе. По�прежнему меньше осталь�ных упали энергетические и телекоммуникационные фонды. Нефтегазовым удалось слегка подняться за счет показанного в середине мая роста нефтяных бумаг (в связи с ростом цен на нефть). Похожая картина и в сбалансированных фондах — доли облигаций не уберегли эти ПИФы от падения. Веселее осталь�ных смотрятся фонды облигаций: рост 1–2% в мае при падении фондов акций на 10% — очень неплохой результат.

ПАЙЩИКИ

Российские пайщики полны оптимизма, причем именно в отношении рынка акций. Их даже не особенно пугают мрач�ные прогнозы аналитиков, которые предупреждают, что в

ТРИУМФ

КОНСЕРВАТОРОВ

С

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 11.05.2007–25.05.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог 235,50 Стоик УК ПСБ –152,40

Альфа-Капитал — электроэнергетика Альфа-Капитал 67,18 ЛУКойл — фонд Первый Уралсиб –24,92

Альфа-Капитал — акции Альфа-Капитал 64,28 Максвелл — фонд госпредприятий Максвелл ЭМ –22,79

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб 171,34 Финансист УК ПСБ –149,29

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 135,15 РИГрупп — фонд регионов РИГрупп — Управление активами –130,62

Газпромбанк — казначейский Газпромбанк — Управление активами 50,00 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог 65,39

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Проспект — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 13,11 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –18,87

Финам — индекс ММВБ Финам Менеджмент 5,54 КИТ — индекс ММВБ КИТ Финанс –2,10

Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент 5,01 ОЛМА — индекс РТС ОЛМА Финанс –0,07

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

РИГрупп — фонд Единство РИГрупп — Управление активами 259,61 Максвелл Капитал Максвелл ЭМ –10,30

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 69,19 Газпромбанк — сбалансированный Газпромбанк — Управление активами –7,42

Гранат УК Росбанка 34,54 Алемар — активные операции Алемар –5,09

Источник: НЛУ

НА ПАЯХ

Однако управляющие не одобряют такой тактики. Руководитель группы розничных продаж «Ренессанс Управление инвести�циями» Владимир Пахомов сказал, что «сейчас рынок припал, и возможность для покупки хорошая, но гарантии, что это дно, нет. Если вы хотите безопасно сыграть, то мы предлагаем войти в консервативные стратегии (если фонды акций в мае пока�зали минусы, то фонды облигаций про�должали расти), а потом, когда тенденция на фондовом рынке определится, перейти в агрессивную стратегию».Еще одна возможная линия поведения — инвестирование частями. «Скорее всего, уровни, которые мы видели в течение последних дней, наиболее благоприятны для среднесрочных и долгосрочных поку�пок, — считает руководитель аналитичес�кой службы отдела управления активами УК “ПиоГлобал Эссет Менеджмент” Алек-сей Суворов. — В случае продолжения снижения возможна вторая серия инвес�тиций, а при возникновении устойчивого растущего тренда — еще одна покупка. Не исключено, что рынок опустится и ниже, но стоит помнить, что минимум поймать невозможно. По этой причине мы и рекомендуем покупать частями. Можно приобрести сейчас, а потом, когда

рынок пойдет вверх и покажет, что пони�жательная коррекция завершилась, доку�пить еще».

УПРАВЛЯЮЩИЕ

Вот кому несладко. Ведь большую часть времени — две трети месяца — они обяза�ны иметь ценные бумаги. Поэтому прихо�дится смотреть, как падает твой фонд, не имея возможности ничего сделать. Акции второго эшелона по�прежнему использу�

ются управляющими недостаточно, иначе такого сильного снижения по всем ПИФам не было бы (индекс РТС в мае просел на 7%, а индекс РТС�2 — всего на 3,5%).«Портфель нашего фонда акций сфор�мирован в основном из “голубых фи�шек”, — подтверждает Татьяна Симоно�ва. — Управляющий этим фондом Андрей Власенко ожидает возвращения рынка в растущий коридор, и поэтому доля денеж�ных средств в портфеле невысока».

С 6 июня по 5 сентября состоится формирование ЗПИФа прямых инвестиций «Средний бизнес», создаваемого УК «Атлас Капитал». Фонд будет инвестировать в ценные бумаги компаний, бизнес которых относится к категории «средний». При этом четкой ориентиро-ванности на определенные отрасли у фонда нет. Объекты инвестирования будут выбирать-ся исходя из конъюнктуры рынка и прогноза развития того или иного сектора экономики.Среди уже одобренных стартовых проектов — организатор сети ресторанов и объектов культуры и отдыха в Москве и Подмосковье, предприятие, осуществляющее экспедиро-вание и перевозку грузов по России и странам СНГ, а также подмосковная логистическая компания, оказывающая услуги хранения и обработки грузов на собственных складских комплексах. Средний инвестиционный цикл проектов будет составлять от двух до пяти лет. Фонд формируется на 15 лет, его объем составит 100 млн рублей, минимальная сумма инвестиций — 1 млн рублей. Целевая доходность предварительно определена на уровне 20–22% годовых. Промежуточные выплаты пайщикам пока не предусмотрены, однако после завершения работы первых инвестиционных проектов фонда такая возможность запланирована. В первые год-полтора работы фонда УК «Атлас Капитал» планирует орга-низовать вторичное обращение паев, в частности вывести их на биржевые площадки.

УК «АТЛАС КАПИТАЛ» ИНВЕСТИРУЕТ В СРЕДНИЙ БИЗНЕС

#

011стр.030

ного развития» он заявил, что разви�вающиеся рынки ждут кризисы в эко�номике. При этом особое внимание ВБ уделил России и прочим странам, серьезно зависящим от иностранно�го капитала. Падение на российском рынке не замедлило себя ждать. Сов�сем плохо стало 30 мая — российский рынок добил, как водится, китайский собрат. Министерство финансов КНР повысило налог на операции с ценны�ми бумагами с 0,1 до 0,3% в надежде на то, что рост их рынка акций, ко�торый Гринспен неделей раньше на�звал «неконтролируемым», хоть не�много замедлится. Китайский рынок взял под козырек и обвалился на 6%, а российский рухнул до уровня 1700 пунктов индекса РТС — правда, за�крыться 30 мая удалось все же выше

Российский рынок вернулся в осень 2006 года — именно до таких уровней провалились индексы РТС и ММВБ в течение последней декады мая. Дви�жение вниз было почти непрерывным, и привели к нему события за рубежом. Стоит сразу сказать, что подорожавшая до 70 долларов за баррель нефть не ока�зала никакого положительного влияния на отечественный рынок. Началось все с выступления бывшего главы ФРС Алана Гринспена: 23 мая он предрек скорый обвал китайско�му фондовому рынку. Это, разумеет�ся, негативно повлияло на китайский рынок, а заодно и на российский. 29 мая появилась новая порция злове�щих предсказаний — на сей раз от Всемирного банка (ВБ). В докладе под названием «Финансирование глобаль�

этой отметки. Спасли положение бла�гоприятные статистические данные из США: рост американской экономики, как оказалось, еще возможен — на этой радостной ноте американские индексы установили новые рекорды, и Россия потянулась вслед за остальным миром. Единственный вопрос — когда иност�ранцы начнут покупки: по данным ин�весткомпаний, весь конец мая западные инвесторы выводили деньги из разви�вающихся рынков (emerging markets), в том числе из российских акций. Майское падение отличилось редкост�ным единодушием всех отраслей — так радовавшие в начале месяца потреби�тельский и банковский секторы на сей раз вместе с энергетикой, металлами и нефтянкой ушли вниз. Выделялись лишь редкие эмитенты.

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Нефть достигает 70 долларов за баррель, равновесие на рынке сохраняется

2. Заявления Гринспена и Всемирного банка подрывают веру в emerging markets, российские акции пикируют вниз

3. Китайские индексы обваливаются на 6%, нефть — на 3%, Россия не отстает

4. Америка и Китай в плюсе; Россия понимает, что упала слишком низко

распродажа великих империй

#

011стр.031

Начнем с животрепещущей темы — ВТБ. Его размещение не было бы пол�ностью «народным», если бы не завер�шилось скандалом. 28 мая акции ВТБ начали торговаться на российских биржах. При этом на площадки по�пали бумаги из двух выпусков акций: основного, который на 99,9% прина�длежит государству, и дополнительно�го — он, собственно, и размещался в ходе IPO. Но если на РТС оба выпуска были объединены и торговались под единым кодом VTBR, то на ММВБ, по традиции, двум выпускам присвоили разные коды: VTBR — основному и VTBR�001D — дополнительному. Ре�зультатом стала путаница среди ин�весторов. По первому выпуску цена в первый же день взлетела более чем на 50%, до 0,2415 рубля (!), после чего тор�ги им были приостановлены, а потом и вовсе прекращены — до объединения выпусков, которое ММВБ планирует осуществить через три месяца. Акции дополнительного выпуска в первый день торгов поднялись на 2%, потом опустились ниже цены размещения — до 0,1355 рубля, но уже 31 мая сно�ва превысили ее. Стоимость акций при IPO составила 0,139 рубля. Привилегированные акции Сбербанка продолжают снижение, которое ничто не может остановить, — после новости о дроблении обыкновенных акций в 1000 раз инвесторы больше не видят смысла в покупке привилегированных акций. В итоге за май «префы» Сбербанка поте�ряли в цене 16%.Бумаги Дальневосточного морского пароходства (ДВМП) после медлен�ного, но верного роста на протяжении последних месяцев 18 мая подскочили на 16% и с тех пор держатся на этом уровне, подпитываемые потоком поло�жительных новостей. Все началось с 18 мая, когда компания опубликовала свою

отчетность по РСБУ за первый квар�тал 2007 года: согласно этим данным, чистая прибыль компании выросла аж на 240% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. После этого анали�тики нескольких, в том числе крупных, инвесткомпаний пересмотрели свои ре�комендации по акциям ДВМП в сторону повышения, а 31 мая стало известно, что планы ДВМП выйти на IPO подтвержда�ются: ФСФР зарегистрировала допэмис�сию компании в размере 15% уставного капитала. МТС также опубликовала блестящую отчетность за первый квартал 2007 года: ее чистая прибыль составила 450 млн долларов, что на 140% больше чистой прибыли в первом квартале 2006�го. Несколькими днями раньше также хорошую отчетность представил «Вымпелком», так что от МТС ждали оптимистичных результатов и ее акции весь май демонстрировали положитель�ную динамику. На фоне самой отчет�ности рост составил всего 2,3%.«Норильский никель» отличался повы�шенной волатильностью: так, 29 мая он оказался лидером падения, но уже 30 мая выступил в почетном качестве единственной растущей компании на падающем рынке. Поддержку «Норни�келю» оказали, по иронии судьбы, ново�сти из Китая: его власти прогнозируют рост спроса на никель в Поднебесной на 62% к 2010 году. «Ростелеком» стал лидером падения днем раньше, 28 мая: кроме общего пес�симизма на котировки негативно пов�лияла новость о выводе ADR компании с Нью�Йоркской биржи (руководство «Ростелекома» призналось, что расходы на листинг ADR в США слишком ве�лики). Однако в следующие дни акции «Ростелекома» прибавляли по 2% — поскольку скупка их продолжается, та�кие скачки уже никого не удивляют.

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

Акции энергетических компаний — РАО ЕЭС, «Мосэнерго», ОГК — сущес�твенно, до 3–4%, поднялись в пятницу 25 мая на ожиданиях новостей с засе�дания совета директоров РАО ЕЭС. Но�вости действительно появились: совет принял предложения о перераспреде�лении долей в дочерних предприяти�ях в процессе реорганизации РАО, а также обсудил возможность получе�ния акционерами долей в выделяемых компаниях до реорганизации энер�гохолдинга (подробно см. «Дневники фондового рынка», D’ №7 от 2 апре-ля). В ходе обсуждения стало известно, что «Газпром» намерен претендовать на крупные или контрольные пакеты в ОГК�2, ОГК�6, ТГК�12 и ТГК�13. «Газпром нефть» совершила неожидан�ный прыжок в пятницу 25 мая. Коти�ровки компании поднялись на 4% после новости о проведенной переоценке за�пасов нефти. Впрочем, похоже, что пе�реоценка запасов месторождений нефти с их повышением становится модой.

При подготовке использованы материалы

Deutsche UFG, UBS, ИК БКС, ИГ «КапиталЪ»,

ИК ОЛМА, Промсвязьбанка.

#

011 стр.032

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром нефть 95,1 –1,23 –11,09 –12,03 –21,4 89,6 130,03

ЛУКойл 1960 –1,41 –2,58 –16,35 –6,31 1666 2474

Распадская 59,5 –3,72 4,39 –4,03 — 47,01 68,8

РИТЭК 250 –4,22 9,55 –6,72 8,27 200 311

Татнефть 114,31 –4,74 3,45 –11,39 –2,29 93,11 161

Роснефть 205,37 –6,65 –2,67 –14,59 — 194 264,95

НоваТЭК 125,5 –6,97 –7,72 –26,18 — 114,05 175,4

Газпром 236 –7,34 –8,09 –22,75 –16,61 219 319,4

Сургутнефтегаз, прив. 17,634 –12,18 –12,27 –29,04 –38,06 16,55 31

Мегионнефтегаз 895 –12,95 –18,64 –25,89 –42,22 852,07 1750

Сургутнефтегаз 28,25 –14,13 –4,56 –21,94 –22,29 26,9 43,29

Татнефть, прив. 65 –16,67 –2,26 –16,02 –18,24 58 90,98

Транснефть, прив. 40 300 –18,42 –26,06 –36,23 — 38 400 67 840

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

МГТС 685 3,32 5,22 17,09 34,31 445,5 739,99

Ростелеком 226,31 1,12 8,08 35,69 106,68 96,57 258,39

Уралсвязьинформ 1,638 0,68 –3,02 38,46 57,35 0,855 1,965

МТС 243,76 –0,3 7,12 11,36 50,57 137,37 267,5

Северо-Западный

Телеком

44,498 –1,12 9,6 24,3 74,78 20,5 47,849

Югтелеком 5,2 –3,7 14,76 40,54 51,16 2,62 5,8

Дальсвязь 123,29 –4,28 22,32 34,74 54,11 65,7 133

Центртелеком 24,299 –4,71 23,98 37,29 97,96 10,364 26,29

Сибирьтелеком 3,055 –6 5,82 26,76 55,47 1,56 3,549

РБК 226 –8,13 –18,85 –23,73 8,71 172 325,85

ВолгаТелеком 145,2 –10,48 –5,65 25,18 54,52 79,01 180

Ростелеком, прив. 70,5 –12,74 –5,58 7,31 7,96 53,08 99,75

БАНКИ

Банк Возрождение 1629 4,22 10,89 40,8 150,27 550 2300

Росбанк 175 –1,21 6,3 16,69 34,64 100,2 216,5

Промстройбанк 42,31 –2,47 3,2 3,7 51,7 23,05 50

Банк Москвы 1474 –6,65 0,27 55,16 130,67 520 2000

Сбербанк 91 800 –10,7 0,48 40,3 112,75 38 000 105 600

Сбербанк, прив. 1380 –10,97 –3,7 21,02 91,93 590 1679

Банк Тарханы 5,165 –14,63 –20,54 –29,6 –7,6 4,702 8,9

Банк Ярославич 998,99 –16,82 –9,27 –19,46 69,32 414,34 2350

ВТБ 0,1448 — — — — 0,1355 0,1749

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Аптеки 36,6 2325 7,64 46,23 68,6 109,46 850 2700

Балтика 1260 4,03 4,13 13,31 — 1000,01 1330

Вимм-Билль-Данн 1698 –0,7 29,57 65,18 96,3 740 1798,99

Красный Октябрь 875,37 –3,45 –1,52 22,26 75,07 425 2075

Седьмой континент 710 –4,18 2,01 1,1 15,45 460 799

ПАВА 17,95 –5,38 –0,83 –5,77 –4,01 16,72 27,41

Калина 904 –7,85 –24,22 –24,67 –22,74 851 1400

Разгуляй 97,991 –8,42 –7,99 –4,03 –19,02 60,001 250

Лебедянский завод 2050 –10,28 1,23 –4,43 28,13 1200 2350

ГУМ 57,5 –10,85 –16,67 –19,91 –4,17 40 98

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Магнит 1083 –10,94 4,64 20 68,95 540,13 1400

ЦУМ 53,99 –14,26 7,99 0,92 –4,53 36 65,5

Верофарм 987 –17,75 1,75 — — 850 1354,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

КамАЗ 82 10,96 47,61 64,37 141,39 30,51 83,368

АвтоВАЗ 2869,99 10,88 30,45 61,24 127,66 1100 2898

Заволжские моторы 60 7,14 –11,76 8,11 –4,76 2,15 103

Иркут 24,895 –0,02 –2,94 –6,69 0,83 22,15 33,33

ЮТэйр 13,7 –0,51 8,73 69,14 70,19 6,61 15,9

Северсталь-авто 817 –1,57 4,74 16,88 50,46 455 908

Акрон 600 –1,64 –10,45 –18,14 — 580 1160

УАЗ 2,192 –1,7 –2,62 6,87 35,31 1,32 2,895

Новолипецкий МК 69,99 –2,11 2,91 13,97 15,69 48,7 81,7

Магнитогорский МК 24,39 –2,36 0,16 19 21,33 17,05 28,449

Норильский никель 4809 –2,45 8,43 21,44 48,28 2440 5358

Северсталь 335 –3,46 –1,02 6,38 –6,69 270 379,15

ВСМПО-АВИСМА 7520 –3,59 –8,52 13,08 25,33 4765 8700

Приморское морское

пароходство

7,6 –3,8 16,92 — — 5,3 12,68

Система-Галс 6576,95 –6,04 1,18 2,11 — 4836,01 7500

Полюс Золото 1004 –12,47 –21,57 –24,11 –25,77 984,08 1479,9

Объединенные

машиностроительные

заводы

205 –13,14 –19,62 –23,64 –8,89 175 323

Аэрофлот 63,97 –13,55 –6,54 7,35 33,55 39,76 82,74

ЭНЕРГЕТИКА

Мосгорэлектросеть 2,084 5,2 –7,91 18,54 253,22 0,42 2,749

ТГК-1 0,0366 2,23 20 — — 0,0195 0,0417

Мосэнергосбыт 0,565 1,99 –5,68 2,54 60,06 0,28 0,74

ОГК-5 3,65 1,81 5,8 22,9 88,44 1,735 3,965

ОГК-3 4,42 1,8 19,2 63,7 125,63 1,7 4,6

Мосэнерго 6,038 0,37 –0,4 19,09 1,48 4,988 8,5

МОЭСК 3,29 –0,96 –6 37,66 402,29 0,412 4,1

ТГК-4 0,0288 –3,03 –4 15,66 — 0,022 0,1143

РАО ЕЭС России 32,18 –4,79 7,63 28,87 97,17 14,75 38,05

ТГК-5 0,0335 –7,2 4,04 24,07 — 0,019 0,052

Ленэнерго 40,55 –8,28 –12,8 –18,64 — 14,5 54

ТГК-2 0,0285 –9,24 –13,37 174,04 — 0,0252 0,05

ТГК-6 0,0271 –9,36 –25,14 –3,21 — 0,0173 0,0567

РАО ЕЭС России, прив. 27,39 –10,73 11,52 24,56 95,36 12,3 35,137

Московская

теплосетевая компания

0,9 –11,42 –17,81 48,03 157,14 0,202 1,29

ТГК-8 0,0268 –11,84 –17,79 7,63 — 0,0178 0,047

ТГК-9 0,0074 –17,78 –28,16 –7,5 — 0,0045 0,0189

ТГК-14 0,0091 –18,02 102,22 — — 0,0083 0,0134

ОГК-4 2,401 — –7,76 17,24 — 1,87 3,803

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 31 мая 2007 года

#

011стр.033

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Фонд акций второго эшелона 23,82 1058,02 4,63 — —

ТрансФинГруп — скорый 17,34 109,86 –2,2 3,61 —

Останкино — российская связь 535,74 1634,98 –3,32 19,71 —

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

232,01 1045,66 –3,86 –0,98 —

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 41,56 1919,01 –4,05 22,18 53,87

Альянс Перспектива 76,87 962,1 –4,08 — —

Октан — фонд ликвидных акций 20,35 1063,43 –4,39 2,65 —

Велат НКС — акции 10,42 953,74 –4,63 — —

РН-Траст 30 8,84 36 434,36 –4,69 –0,03 21,45

РИГрупп — энергетика и связь 9,18 918,07 –4,86 — —

Просперити — фонд акций 136,45 24 426,48 –4,88 10,88 14,35

Доходъ — фонд акций 68,96 2058,28 –5,36 3,91 20,33

Альфа-Капитал — телекоммуникации 107,19 982,37 –5,64 — —

Максвелл Телеком 132,06 1387,34 –5,76 13,59 33,35

Регион — фонд акций 103,07 3068,64 –5,78 –4,86 4,1

Газовая промышленность — акции 118,16 11 758,08 –5,81 8,07 30,87

Агана-Экстрим 530,68 290,5 –5,84 4,04 25,93

Трубная площадь — российская металлургия 281,19 1077,61 –5,86 5,97 —

Сибиряк — фонд акций 72,18 454 364,93 –5,87 12,31 35,46

Тольятти-Инвест — акций 15,01 8996,99 –5,87 3,05 19,22

ОЛМА Телеком онлайн 7,93 1488,29 –6,15 16,18 48,83

Астерком — фонд акций 29,29 1787,08 –6,28 8,46 23,54

Тринфико — фонд роста 158,47 189,34 –6,33 1,89 18,12

Рост капитала — фонд акций 8,26 113,71 –6,38 6,82 25,27

Интраст — фонд перспективных инвестиций 14,26 10 440,21 –6,61 –2,72 —

Замоскворечье — российская энергетика 2008,49 1784,23 –6,76 31,45 —

Пифагор — фонд акций 58,77 2075,93 –6,84 4,9 16,04

Алемар — фонд акций 198,54 4816,58 –6,96 6,57 15,83

КИТ — российская электроэнергетика 3572,34 6190,66 –6,97 29,74 66,93

Альфа-Капитал — металлургия 161,46 1034,64 –6,99 — —

Руспроминвест — акции 3,67 916,55 –6,99 — —

Манежная площадь — российские акции 552,02 2392,84 –7,04 6,8 26,71

Парекс — фонд акций 16,36 1112,49 –7,35 1,43 —

Элемтэ — фонд ликвидных акций и

облигаций

4,79 1189,45 –7,57 –6,96 –7,78

Финам — народный 4,41 922,72 –7,58 — —

Райбах — фонд акций 10,94 901,48 –7,6 –9,85 —

Мономах-Перспектива 328,60 6172,18 –7,75 7,43 24,39

Интраст — фонд акций 38,18 18 159,36 –7,82 –4,22 4,96

БКС — фонд перспективных акций 328,57 2056,94 –7,93 1,1 15,66

Триумфальная площадь — российская

нефть

137,15 901,89 –8,24 –21,62 —

КапиталЪ — акции 97,26 1945,48 –8,56 –1,93 8,36

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

1997,05 2435,68 –8,57 7,14 30,63

Метрополь — Золотое руно 90,92 243,26 –8,72 0,85 16,29

Максвелл — фонд госпредприятий 127,22 1184,59 –8,73 –2,11 18,46

Русс-Инвест — паевой фонд акций 53,53 1598,03 –8,73 2,46 9,79

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

548,27 2082,49 –8,79 –1,75 14,42

Петр Столыпин 4575,63 823,9 –8,89 –2,38 12,77

КапиталЪ — перспективные вложения 384,46 2406,55 –8,91 –0,7 14,66

Русь-Капитал — инвестор 149,76 860,28 –8,99 –13,97 —

Агана — фонд региональных акций 75,47 213,11 –9 6,14 24,39

Атлант 2,45 924,68 –9,01 –7,53 —

ИнвестКапитал — фонд акций 106,28 1829,93 –9,03 –4,2 7,13

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 116,38 1973,00 –9,06 –1,19 16,24

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

80,25 1941,49 –9,09 –14,37 –7

Райффайзен — акции 1479,33 19 783,71 –9,09 –3,56 12,93

РТК-Инвест — акции 178,11 1443,25 –9,1 –3,8 22,94

Альфа-Капитал — нефтегаз 48,39 862,83 –9,11 — —

Открытие — акции 187,29 1549,71 –9,14 5,71 24,81

Атон — фонд акций 1145,63 2813,93 –9,15 –1,36 17,88

Ренессанс — акции 1737,11 1638,02 –9,19 –9,36 20,98

НРК — фонд акций 5,74 8832,44 –9,19 –11,68 —

Альфа-Капитал — акции 2896,11 3589,66 –9,19 4,1 17,62

Универ — фонд акций 141,18 20 457,38 –9,33 –2,58 20,11

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций

50,92 1495,27 –9,39 –1,78 8,41

Меркури Кэпитал Траст — акции 87,76 915,54 –9,39 — —

Стоик 864,70 3077,78 –9,42 –3,49 5,96

КИТ — фонд акций 616,24 2213,73 –9,44 –2,75 8,34

Максвелл Энерго 832,73 1095,92 –9,47 — —

Церих — фонд акций 47,90 358,99 –9,47 2,91 15,2

Альфа-Капитал — электроэнергетика 980,66 1146,48 –9,54 — —

Неофитус — фонд акций 6,02 1055,65 –9,57 0,71 —

БКС — фонд голубых фишек 621,67 2131,30 –9,61 –0,38 15,62

АВК — фонд акций 11,06 1506,88 –9,73 –5,61 1,22

Максвелл — нефтегаз 52,35 809,75 –9,86 –21,8 —

Либра — фонд акций 359,73 10 918,22 –9,95 –5,65 9,18

Оптим — привилегированный 44,03 1759,61 –10,05 –11,03 –0,14

Паллада — фонд акций 130,14 7146,84 –10,11 –1,91 9,94

Арсагера — фонд акций 7,01 1396,61 –10,12 –7,6 2,53

Ак Барс — акции 41,90 1461,21 –10,15 –10,25 0,66

Максвелл — фонд акций 118,12 1523,34 –10,15 –4,08 15,56

НВК-Вертикаль 1,40 1612,80 –10,15 8,05 10,98

Газпромбанк — акции 232,45 1019,82 –10,22 –4,85 —

Агора — рынок акций 15,69 1111,32 –10,31 0,25 —

ЛУКойл — фонд Первый 13 881,09 8543,90 –10,35 –10,29 1,16

Риком — акции 151,62 2326,12 –10,35 –10,04 1,03

ДВС — фонд акций 593,55 2088,88 –10,51 –4,66 7,83

Солид-Инвест 661,12 407,13 –10,51 –1,2 16,33

Глобэкс — фонд акций 310,87 1892,12 –10,62 –1,5 14,44

АМК-РЕСО — Лидер 71,98 886,48 –10,62 — —

Петр Багратион 27,62 31 293,80 –10,66 –5,05 8,43

Альянс РОСНО — акции 516,32 131,25 –10,72 –9,45 6,22

Золотое сечение — фонд акций 4,09 1461,68 –10,83 –10,83 9,36

#

011стр.034

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ПиоГлобал — фонд акций 517,67 4001,70 –10,93 –1,12 9,34

Наследие — фонд акций 4,06 8584,99 –11,06 –14,15 —

АВК — фонд привилегированных акций 27,31 1720,05 –11,17 –12,2 –5,49

МДМ — мир акций 63,96 149,35 –11,17 –2,43 3,83

ОЛМА — фонд акций 25,48 1804,00 –11,22 –3,4 11,67

НФГ Платина 2,53 1009,58 –11,32 –5,84 —

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 45,49 856,58 –11,4 –14,34 —

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 16 496,25 7599,37 –11,45 –5,96 10,84

Велес Капитал — избранные акции 9,88 921,82 –11,47 –11,47 —

Стремительный 5,01 87 689,02 –11,7 3,94 16,34

Базовый 248,29 423 340,95 –11,76 –6,55 11,16

Северо-Западный — фонд акций 354,34 2193,90 –11,78 –8,41 2,66

Мозаик — акции 55,21 1081,49 –12,01 –10,18 7,19

Сообразительный 4,30 73 438,31 –12,79 –10,09 –10,47

Тройка Диалог — федеральный 751,86 895,17 –13,1 — —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

РИГрупп — фонд регионов 10,69 1068,97 2,12 7,07 —

ЛУКойл — фонд консервативный 1461,44 2419,91 1,67 5,55 10,8

Максвелл — фонд облигаций 51,75 1170,54 1,28 5,87 9,83

Финам — облигационный 15,05 1163,61 1,23 5,31 8,68

Сапфир 236,51 1405,09 1,16 5,88 9,79

Ренессанс — облигации 536,91 1254,91 1,13 6,98 13,69

Регион — фонд облигаций 108,39 1336,57 1,13 8,12 13,46

Паллада — фонд облигаций 5,74 74,54 1,1 5,05 8,12

Тройка Диалог — Илья Муромец 2535,95 13 377,25 1,07 5,33 9,35

ПиоГлобал — фонд облигаций 570,20 62,2 1,05 5,72 11,29

Тройка Диалог — Садко 814,32 14 416,90 1,05 4,61 8,58

АВК — фонд государственных ценных бумаг 19,60 2559,15 1,02 4,75 8,24

Лидер Финанс 53,90 16,67 0,97 4,78 8,18

Райффайзен — облигации 123,35 11 925,89 0,94 3,75 7,42

НФГ Атлантика 2,65 1058,15 0,93 4,51 —

БКС — фонд национальных облигаций 31,41 1348,49 0,93 4,78 8,08

Альянс РОСНО — облигации 138,32 69,54 0,89 4,35 7,91

Алемар — фонд облигаций 82,25 1716,69 0,87 5,88 10,34

Русские облигации 661,85 688,77 0,86 4,73 7,78

КИТ — фонд облигаций 337,50 1957,40 0,83 4,53 8,76

Энергокапитал — сберегательный 5,39 108,33 0,81 3,85 7,11

Русь-Капитал — Рантье 41,11 1020,85 0,8 2,09 —

Пифагор — фонд облигаций 33,41 1331,44 0,78 3,44 6,05

Стерегущий 3,05 59 887,05 0,76 3,1 5,11

Интерфин — облигации 27,28 1089,91 0,76 4,37 8,29

Парекс — фонд облигаций 221,84 1080,87 0,74 4,03 7,33

Ак Барс — консервативный 16,82 1078,29 0,73 3,5 7,25

Астерком — фонд облигаций 38,84 1106,64 0,69 3,55 1,17

Метрополь — Зевс 18,45 137,52 0,64 6,82 14,13

Газпромбанк — казначейский 207,17 1047,41 0,63 4,03 —

Атон — фонд облигаций 29,94 1025,36 0,61 — —

Альянс РОСНО — облигации корпораций 159,75 54,9 0,59 3,66 6,73

Мономах-Равновесие 8,75 1090,12 0,55 2,61 4,96

Волхонка — российские облигации 207,95 1151,89 0,43 3,3 5,77

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Газпромбанк — облигации 156,84 1054,99 0,38 4,36 —

АВК — фонд корпоративных облигаций 15,64 1488,16 0,34 2,75 5,74

Универ — фонд облигаций 5,44 10 323,31 0,31 2,51 —

ТрансФинГруп — магистральный 6,36 105,92 0,28 5,8 —

Альфа-Капитал — Резерв 43,93 1328,19 0,27 2,34 5,22

ДВС — фонд облигаций 465,30 1235,72 –0,22 2,82 6,81

АМК-РЕСО — Реалист 30,43 1013,62 –0,37 — —

Тольятти-Инвест — облигаций 13,27 1135,89 –0,38 2,34 3,17

Открытие — облигации 106,45 1538,85 –0,68 2,32 8,88

Альфа-Капитал — Облигации плюс 1826,27 1678,56 –0,8 3,78 9,33

Сибиряк — фонд облигаций 10,26 315 225,03 –1,11 6,08 5,39

Доходъ — фонд облигаций 0,83 1234,30 –1,25 8,13 16

Финансист 850,34 1522,46 –1,44 0,68 4,2

Аксиома — облигации основной 4,46 5273,43 –1,47 0,99 —

Бизон плюс — облигации 6,08 101,37 –1,81 1,48 —

ФДИ Солид 138,88 1730,17 –1,86 3,58 10,56

КапиталЪ — облигации 158,57 1356,99 –1,93 –0,94 4,84

Глобэкс — фонд облигаций 25,84 1210,55 –2,04 0,81 4,43

Высокорискованные бросовые облигации 30,33 1592,09 –2,17 0,84 7,35

Мозаик — облигации 9,58 1143,72 –2,27 –1,17 14,2

Северо-Западный — фонд облигаций 197,32 1772,84 –2,49 5,24 17,68

Универсальный 15,56 15 682,24 –2,77 –0,73 4,08

МДМ — мир облигаций 35,00 121,31 –2,84 6,07 6,38

РТК-Инвест — облигации 35,95 1159,30 –3,3 –0,22 6,39

НФГ Золото 2,78 1107,56 –3,35 6,06 —

Арбат — долгоиграющий 47,32 148 149,16 –3,46 –1,55 6,59

Аванпост 76,00 1268,54 –4,04 1,61 12,35

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,33 926,01 –4,33 –7,4 —

Риком — облигации 3,44 1123,47 –4,57 0,94 9,95

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Особый 506,42 2737,99 0,5 5,65 26,01

Аврора 3,08 102 593,98 0,05 2,59 —

ТрансФинГруп — фирменный 151,81 167,53 0,01 5,63 14,72

Рост капитала — фонд акций и облигаций 22,14 100,9 –0,03 — —

Агора — фонд сбережений 12,33 1046,32 –0,22 4,04 —

Страховые инвестиции 861,36 99 485,86 –2,06 — —

Агана-Эквилибриум 563,77 156,17 –2,43 2,85 12,05

Доходъ — фонд сбалансированный 19,70 1518,38 –2,45 1,88 9,07

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 25,37 1590,47 –2,82 2,88 10,23

Парекс — сбалансированный 35,44 1059,37 –2,85 3 11,48

Вы финансист 1,61 143,82 –2,9 –3,18 6,97

РФЦ — накопительный 86,88 1225,67 –2,92 4,34 9,14

КИТ — фонд сбалансированный 895,92 2362,21 –2,95 4,32 11,94

Капитальный 78,62 6159,09 –3,07 2,02 3,38

Накопительный резерв 121,31 1415,35 –3,26 1,61 6,64

Ренессанс — сбалансированный 650,99 1364,76 –3,6 –3,32 14,14

Народное достояние 82,91 9001,12 –3,72 5,65 20,67

Юбилейный 38,68 183,72 –3,84 4,36 2,62

Универ — фонд смешанных инвестиций 108,88 15 056,59 –3,93 –2,32 4,96

Накопительный 994,97 323,21 –4,04 1,49 8,71

#

011 стр.035

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Промсвязь — сбалансированный 51,62 1335,94 –4,08 –1,48 4,87

Центральный 32,75 2389,49 –4,57 15,17 23,22

Рождественка 343,61 2422,32 –4,75 7,73 23,09

Райффайзен — сбалансированный 933,62 16 472,92 –4,78 –0,48 9,45

Тринфико — сбалансированные инвестиции 273,13 177,59 –4,87 4,75 19,24

Атон — фонд сбережений 744,64 1990,86 –4,9 2,33 15,04

Тольятти-Инвест 10,67 8064,21 –4,9 1,6 14,17

БКС — фонд оптимальный 139,12 1808,29 –4,94 3,2 13,9

Астерком — фонд сбалансированный 19,23 242,16 –5 10,18 30,2

ЛУКойл — фонд профессиональный 1094,86 4780,06 –5,23 –3,79 5,21

КИТ — российские телекоммуникации 493,11 2411,98 –5,37 21,13 47,71

РИГрупп — фонд Единство 302,43 946,6 –5,42 — —

КапиталЪ — сбалансированный 260,60 1821,03 –5,43 3,01 14,59

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 25,43 999,09 –5,58 — —

Алемар — активные операции 262,92 3876,05 –5,61 8,51 17,83

Лидер Инвест 46,00 18,07 –5,64 –2,06 3,32

АВК — фонд пенсионных резервов 6,06 1877,76 –5,67 –1,61 10,16

Аналитический центр — сбалансированный 42,50 47 780,46 –5,81 –4,83 —

АВК — фонд ликвидных активов 256,01 4608,54 –5,83 –1,2 9,9

Мономах-Горизонт 8,05 1543,21 –5,9 –0,33 7,9

Центр страховых резервов 10,29 930,83 –5,91 — —

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 2,49 1060,46 –6,02 3,2 —

Альянс РОСНО — сбалансированный 262,18 126,91 –6,06 –3,17 5,4

Альфа-Капитал — сбалансированный 1244,89 1189,73 –6,07 4,03 17,59

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,66 1232,17 –6,1 –4,03 4,72

Дмитрий Донской 8,82 10 909,43 –6,13 8,66 21,84

НИТ-Триумф 101,28 916,39 –6,18 — —

АМК-РЕСО — Эксперт 48,01 952,56 –6,18 — —

Гранат 3676,84 2964,18 –6,31 13,31 37,55

Газпромбанк — сбалансированный 292,63 1060,17 –6,34 1,85 —

Центр равновесия 78,85 1229,27 –6,35 –4,31 1,6

Тактика 467,39 4052,92 –6,37 2,86 11,57

Регион — фонд сбалансированный 73,63 1202,27 –6,49 –6,65 –7,67

Орлиная река 52,27 151,38 –6,66 4,3 16,01

Либра — сбалансированный 151,49 9858,76 –6,77 –4,09 —

Титан 562,05 2263,41 –6,9 –1,85 6,1

ОФГ Инвест — сбалансированный 426,70 503,73 –7,08 –3,12 —

Агана — молодежный 26,22 237,26 –7,08 2,32 18,51

Регионгазфинанс — фонд сбалансиро-

ванный

185,05 192 798,04 –7,22 0,64 7,71

Тройка Диалог — Дружина 5573,16 40 769,11 –7,46 –4,57 6,37

Паллада — фонд смешанных инвестиций 54,79 2598,06 –7,59 –1,49 3,73

НВК-Монблан 0,92 1340,44 –7,84 2,36 9,91

Телеком-Гарантия 84,90 1582,87 –7,86 –9,18 –1,76

Энергокапитал — сбалансированный 476,85 786,73 –8,08 5,4 33,84

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1026,34 1830,67 –8,09 –5,56 5,87

Русь-Капитал — Финансист 153,64 901,25 –8,11 –9,88 —

МДМ — сбалансированный 11,30 90,38 –8,17 — —

Максвелл Капитал 2588,29 3380,69 –8,47 –3,13 13,72

НФГ Классик 2,61 1040,03 –8,59 –2,25 —

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Энергия — смешанные инвестиции 4,93 964,33 –8,68 –10,84 –3,45

Энергия инвестиций. Премьера 171,24 83,36 –8,95 — —

Атлант — сбалансированный 2,41 925,88 –9,18 –7,41 —

Малахитовая шкатулка 2,92 931,85 –9,26 –6,82 —

Траст Первый 319,40 1848,49 –9,29 –3,84 2,02

Велес Капитал 19,77 1052,21 –9,37 –1,17 9,88

Ломоносов 227,13 2,15 –9,43 –4 11,35

Северо-Западный 602,16 1995,41 –9,59 –1,5 9,47

Мономах-Панорама 80,89 2619,99 –9,61 –0,99 13,83

Партнерство 71,20 3701,54 –9,77 –3,95 2,34

Демидоff — смешанные инвестиции 3,93 87 732,30 –10,19 –14,72 –12,27

КИТ — российская нефть 285,59 2474,21 –10,59 –24,4 –20,99

Глобэкс — сбалансированный 216,01 916,87 –10,8 –11,6 —

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 18,25 1438,90 –10,89 –11,98 –1,91

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 312,65 143,47 –10,89 –3,48 18,43

Булдырабыз 4,55 867,8 –11,34 — —

Агрессивный 332,87 16 475,92 –11,42 –14,27 11,78

Золотое сечение — фонд сбалансированный 2,77 989,49 –11,44 –10,51 –6,38

Стойкий 4,45 78 712,28 –12,06 –7,16 –10,96

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Индекс RUX-Cbonds 30,34 1079,12 0,8 3,91 7,17

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,58 1032,60 0,65 3,24 —

Элемтэ — индекс ММВБ 9,48 4341,54 –10,31 — —

КИТ — индекс РТС 201,07 1136,30 –10,43 –4,9 11,44

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1406,10 2690,27 –10,47 –0,72 16,84

Алемар — индекс ММВБ 3,79 2717,50 –10,6 — —

Астерком — индекс РТС 4,80 8901,95 –10,69 –10,98 —

ОЛМА – индекс РТС 15,90 1123,17 –10,71 –5,25 9,22

Атон — индекс ММВБ 14,34 905,26 –10,76 — —

Изумруд — индекс ММВБ 9,66 922,63 –10,84 –11,25 –11,42

Доходъ — индекс ММВБ 11,21 930,41 –10,87 — —

Ак Барс — индекс ММВБ 341,53 2441,89 –10,88 –2,62 14,45

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 63,87 907,62 –10,93 — —

Русс-Инвест — индекс ММВБ 150,98 1038,18 –10,95 –3,32 —

УК ПСБ — индекс ММВБ 194,61 888,77 –10,97 — —

Агана — индекс ММВБ 103,81 256,07 –10,98 –2,65 14,35

Неофитус — индекс ММВБ 2,46 927,86 –11,02 –9,44 —

Проспект — индекс ММВБ 539,15 2612,71 –11,03 –5,35 11,87

Финам — индекс ММВБ 188,34 2139,69 –11,12 –4,5 13,1

Ренессанс — индекс РТС 91,49 1003,76 –11,15 –6,64 —

Энергокапитал — индекс ММВБ 13,37 90,26 –11,15 — —

Солид — индекс ММВБ 429,47 127 796,73 –11,22 –2,53 16,94

Аллтек — индекс ММВБ 3,14 9101,71 –11,7 –8,98 —

Риком — индекс ММВБ 21,73 879,46 –11,86 — —

ФОНДЫ ФОНДОВ

Объединенный 3,86 108,59 –4,22 0,83 3,64

Первый фонд фондов 343,54 2276,72 –7,61 3,44 16,54

Райффайзен — фонд фондов 265,38 9705,54 –8,52 –4,43 —

Источник: НЛУ (по данным на 30 мая 2007 года)

#

011стр.036

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУОФБУ БАНК СЧА,

МЛН РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 953,12 1520,79 1,35 10,98 24,13

Абсолют — доходный Абсолют Банк 5,66 1219,66 0,87 5,89 10,91

Консервативный Центрокредит 0,77 1240,80 0,68 3,17 6,86

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,44 1076,73 0,48 6,96 10,90

Центр-Инвест II Центр-Инвест 41,83 1107,14 0,46 7,03 24,63

Хедж-фонд Славянский

кредит

25,43 2596,48 0,37 5,52 11,40

Премьер —

денежного рынка 1

Юниаструм Банк 5,11 3039,88 0,03 1,09 —

Фонд Суворов Юниаструм Банк 51,46 1667,70 –0,38 6,64 18,75

Государственные

предприятия

Международный

фондовый банк

0,62 1029,89 –0,87 — —

Премьер —

Континуум

Юниаструм Банк 5,31 119 344,46 –1,16 9,50 10,86

Абсолютный Центрокредит 31,33 1763,87 –1,22 5,78 11,00

Виктория Славянский банк 73,59 14 304,20 –1,38 –0,71 4,41

Янтарь Энерготрансбанк 13,97 44 043,81 –1,43 0,72 13,54

Универсальный УБРиР 58,94 940,64 –1,53 2,66 346,77

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 12,29 982,90 –1,80 — —

Универсальный Зенит 311,25 46 031,22 –2,35 1,80 5,57

Универсальный Металлинвест-

банк

177,72 1446,47 –2,46 4,54 12,35

Активные инвестиции УБРиР 31,29 132,46 –3,09 4,96 —

Славянский Славянский

кредит

47,43 23 227,03 –3,11 8,26 20,84

Консервативный Лефко-банк 10,95 63 361,62 –3,56 –2,89 6,31

Центр-Инвест I Центр-Инвест 130,81 251,63 –3,80 0,68 1,01

Универсальный Инвестсбербанк 7,13 1563,07 –4,20 — 7,06

Универсальный Лефко-банк 39,79 80 047,90 –4,93 3,82 26,20

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 274,44 1756,96 –5,55 0,81 9,68

Меркурий Славянский банк 28,62 11 144,58 –5,63 2,50 —

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1157,63 2507,20 –5,66 0,24 9,71

Максимальный Центрокредит 16,71 1250,47 –5,74 6,05 10,44

Перспектива Лефко-банк 183,97 109 706,18 –5,89 13,31 37,06

Евротраст —

универсальный

Европейский

трастовый банк

0,20 1030,30 –5,94 –2,18 —

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5285,67 3570,12 –6,00 –0,34 9,19

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Петрокоммерц —

корпоративный

Петрокоммерц 201,05 948,68 –7,44 — —

Янтарь —

энергоресурсы

Энерготрансбанк 21,77 1 117 436,64 –8,39 –14,83 —

Универсальный Банк на Красных

воротах

97,58 16 495,73 –8,53 0,63 —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 20,71 1134,73 –8,76 –2,68 12,25

Янтарь —

российские акции

Энерготрансбанк 13,01 1041,66 –9,04 –9,08 —

Росавтобанк — дол-

госрочные инвестиции

Росавтобанк 7,89 869,61 –9,45 — —

Петрокоммерц

— акции

Петрокоммерц 334,40 894,72 –10,12 — —

Доходный II Зенит 825,08 10 155,97 –13,00 –9,60 —

Доходный Зенит 2368,08 85 236,60 –14,46 –4,80 3,07

Кросс —

сбалансированный

Кроссинвестбанк 61,64 37 503,79 –14,89 — —

Кросс —

консервативный

Кроссинвестбанк 182,85 82 487,68 –16,33 — —

Перспективный Зенит 427,23 7693,04 –16,92 –17,59 –23,02

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,78 3075,79 2,53 2,53 —

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,38 3262,26 2,29 7,32 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,10 3059,28 0,57 1,52 –0,81

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,86 4364,99 0,00 –1,28 9,27

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,74 3000,00 0,00 — —

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,29 3055,58 –0,16 1,85 1,85

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,80 1057,73 2,88 3,83 14,56

КИТ — фонд азиатс-

ких акций

КИТ Финанс 6,98 1132,91 2,84 10,21 18,51

КИТ — фонд евро-

пейских акций

КИТ Финанс 6,31 1228,16 1,99 9,94 21,41

Вечные ценности Зенит 286,59 28 920,73 –2,83 — —

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 17,47 1423,34 –8,52 3,85 19,77

Индексный Центрокредит 10,06 1041,60 –9,86 –1,06 —

Индекс ММВБ 10 Международный

фондовый банк

1,07 97 708,14 –9,93 — —

Базовые отрасли УБРиР 178,59 270,92 –10,15 1,07 119,08

Премьер — российс-

ких акций

Юниаструм Банк 113,56 1978,21 –11,32 2,19 8,90

Премьер — российс-

ких акций Удвоенный

Юниаструм Банк 66,39 2919,64 –19,07 –10,24 —

Источник: АЗИПИ (по данным на 30 мая 2007 года)

КУРС ВАЛЮТ 31.05.07

Евро/доллар США 1,3455

Фунт стерлингов/доллар США 1,98

Доллар США/швейцарский франк 1,2249

Доллар США/японская иена 121,695

Доллар США/датская крона 5,5363

Доллар США/гонконгский доллар 7,8086

Доллар США/норвежская крона 6,0317

Доллар США/шведская крона 6,9205

Доллар США/сингапурский доллар 1,5294

Доллар США/ранд ЮАР 7,15

Доллар США/канадский доллар 1,0697

Евро/швейцарский франк 1,6481

Евро/датская крона 7,449

Евро/фунт стерлингов 0,6795

Евро/японская иена 163,745

Евро/норвежская крона 8,1155

Евро/шведская крона 9,3112

Новозеландский доллар/доллар США 0,7369

Австралийский доллар/доллар США 0,8279

Источник: РБК

#

011стр.038

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ледний ощутимый весенний удар «ос�тровитянин» пропустил 21 мая. Тогда на данных о снижении в Британии роста розничных продаж он скатился к минимальному с середины апреля уровню — 1,9707. Казалось, что уже ничто не предотвратит его еще более глубокого падения, но фунт, напро�тив, рванул вверх. Спас нацвалюту Банк Англии, точнее, публикация протоколов его последнего заседания по учетной ставке. Выяснилось, что в начале мая британские банкиры не только единогласно проголосовали за повышение ставки, но некоторые даже предлагали ее поднять не на 0,25, а сразу на 0,5%. Такой настрой не оставляет сомнений в том, что вскоре ставка вновь будет увеличе�на. Как следствие, на рынке началась скупка фунта; за день он подорожал больше чем на 1 цент, вновь забрав�шись выше отметки 1,98.«Англичанин» пока заперт в коридоре 1,97–1,99 и с одинаковым успехом мо�жет прорвать его как в одну, так и в дру�гую сторону.

ИЕНА:

СОПРОТИВЛЕНИЕ

БЕСПОЛЕЗНО

Японская валюта попыталась было вновь продемонстрировать характер и вырваться из заточения в коридоре 121–122. Попытка штурма была пред�принята 24 мая: в этот день иена подо�рожала почти на 0,3%, поднявшись до отметки 121,31. Так как реальных по�водов для такого роста не было (судя по новостям, дорожать должен был скорее доллар), то внятного объясне�ния неожиданного рывка «японки» на рынке не сформировалось. В ито�ге его отнесли к действиям каких�то крупных игроков. Безнаказанной своенравность «азиатки» не осталась: уже на следующий день она упала даже ниже отметки, с которой пош�ла в атаку. Доллар вырос на данных о снижении базовой инфляции в Япо�нии, что не дает даже призрачных на�дежд на повышение в стране учетной ставки. После этого по инерции к 27 мая иена скатилась до трехмесячного минимума — 121,78. Фундаменталь�ных оснований для ее роста, по сути, нет. Ставки в Японии в обозримой перспективе точно не повысят, даже Организация экономического сотруд�ничества и развития в конце мая при�звала Банк Японии не поднимать их до конца 2008 года.

ЕВРО:

ОТКАТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Конец мая для евро оказался проваль�ным. За последний весенний месяц главный конкурент доллара подешевел почти на 2 цента. Впрочем, коррекция после апрельских исторических рекор�дов была неизбежна, позитивные ново�сти для доллара лишь ускорили этот процесс. Евро все дальше удаляется от вожделенной отметки 1,36: в последние майские недели он торговался в кори�доре 1,34–1,35, причем вполне мог про�бить нижнюю границу этого уровня. Так, 24 мая старосветская валюта упала до месячного минимума — 1,3425. По�водом стал выход статистики об апрель�ском росте продаж на американском первичном рынке жилья. Это снижает вероятность того, что Федеральная ре�зервная система (ФРС) США пойдет на уменьшение учетной ставки, вот на рынке и стали скупать доллары. В ито�ге евро за день потерял в цене сразу 0,2%. Еще один поход вниз — к отметке 1,34 — «представитель ЕС» совершил 30 мая. Падение спровоцировал отчет компаний Automatic Data Processing и Macroeconomic Advisers о росте в мае числа рабочих мест в частном секторе США, что также говорит не в пользу снижения ставок. Усилил уверенность в этом протокол майского заседания ФРС, в котором перспективы американской экономики оценивались немного опти�мистичнее, чем в предыдущих мемо�рандумах. Так что, судя по всему, ФРС вполне устраивает нынешний уровень ставок, и это вовсе не на руку евро.

ФУНТ

В ШАТКОМ КОРИДОРЕ

Британская валюта, как и евро, за май тоже потеряла почти 2 цента, но по�казала большую неуступчивость. Пос�

ДОЛЛАР

ПОЧУВСТВОВАЛ

СИЛУ

#

011 стр.039

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Конец весны получился застойным на валютном рынке. Финансовые игроки из-бегали долгосрочных сделок с валютами в связи с повышением рисков в этот пе-риод. Финансовый мир оказался на рас-путье: привлекательность той или иной валюты для инвестиций пока не выглядит очевидной. Пожалуй, только японскую иену ряд институтов продолжали приме-нять для проведения carry trades. Однако и данную стратегию использовали очень осторожно, так как многие экономисты прогнозируют восстановление японской

экономики, способное вызвать укрепление иены.Все перечисленные выше факторы будут оказы-вать влияние и в ближайшее время. Что касается вопроса ставок, то от еврозоны можно ожидать еще одного повышения, что будет привлекать инвесто-ров к покупкам евро, однако вряд ли эти покупки проявят себя в первой половине месяца. Дело в том, что доллар уже месяц ведет себя довольно уверенно. И хотя последние цифры по американ-скому ВВП оказались более слабыми, опережаю-щие экономические индикаторы позволяют наде-яться на ускорение темпов экономического роста в США к концу года. А это может означать, что ФРС вряд ли будет сейчас снижать процентные ставки, ожидая дальнейшего развития ситуации. Таким образом, к доллару может вернуться доверие ин-весторов. Тем более что американский фондовый рынок демонстрирует неплохой рост. В целом же мы ожидаем, что пара евро/доллар в ближайшие две недели может снизиться до 1,3335. Если же этот уровень будет пробит, то далее можно ожи-дать достижения отметки 1,32. Доллар/франк, скорее всего, попробует протестировать уровень 1,25. Что касается пары фунт/доллар, то ее пер-спективы более туманны, и в случае повышения доллара она способна упасть до 1,90. Рост долла-ра вероятен и против иены, поэтому мы ожидаем достижение парой отметки 122,50.

В конце апреля горячие трейдеры были нацелены на покорение новых вершин. Все гадали, превысит фунт уровень 1991 года или нет. Не случилось! Уро-вень был достигнут, но на дальнейшее движение запала не осталось. И фунт впал в задумчивую коррекцию, за ним потянулись и остальные валюты. Эконо-мика США не желает скатываться в кри-зисное состояние. Еще большей задум-чивости и необходимости осмысления добавляет событие, которое осталось совершенно незамеченным большинс-

твом СМИ: Евросоюз и США подписали рамочное соглашение о создании единого экономического пространства. А это уже совсем другие реалии для финансовых рынков! Но то дело будущего, а пока вернемся в настоящее.Основную тенденцию сейчас задает доллар, так как нефть упорно не желает дальше расти и прояв-ляет все больше признаков нового цикла падения. Отсюда :Евро. С точки зрения технического анализа появи-лись явные признаки разворота восходящего трен-да. Поэтому наиболее вероятный сценарий: попытка нового роста евро, но если техническая картина не изменится, то формирование разворотных фигур и начало «медвежьего» тренда.Швейцарский франк. Движения на нем, как прави-ло, идентичны движениям на евро. Однако техничес-кая картинка на нем видна лучше. А она скорее под-тверждает продолжение укрепления доллара.Фунт. «Англичанин» — птица гордая. Движется сам по себе и часто сложно предсказуемо. Но и у него появились признаки возможного падения относи-тельно доллара. Очевидно, сценарий такой же, как и для евро.Иена. За май она, похоже, вырвалась на оператив-ный простор и продолжает падать против доллара. Судя по всему, падение ее продолжится и дальше. Возможно, это всерьез и надолго.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Сергей Семенов

директор Высшей школы

трейдера ДЦ «Альпари»

Алексей Трифонов

начальник аналитического

департамента группы

компаний «Форекс клуб»

#

011стр.040

Ипотечные банки продол�жают обнадеживать потен�циальных клиентов новыми условиями кредитования. Так, в мае Русский ипотеч�ный банк по ряду программ снизил процентные ставки и размер первоначального взноса, а также упростил про�цедуру получения ипотечных продуктов. Теперь заемщик при отсутствии официаль�ного подтверждения дохода может не переживать: кредит выдадут и без справки с места

работы. Размер первоначаль�ного взноса по программе «Свой дом» на приобретение дома или блока в таунхаусе с земельным участком снизил�ся на 10% и составляет 20% стоимости приобретаемой недвижимости. Процентные ставки по кредитам на покуп�ку или строительство любой квартиры или дома под залог уже имеющегося в собствен�ности жилья по программам «Залог классический» и «За�лог загородный» в среднем снизились на 1% и находятся в диапазоне 9,75–12% в ва�люте и 10,75–13% в рублях. С конца мая начала действо�вать новая совместная ипо�течная программа СДМ�банка и агентства недвижимости МИАН — «Ипотека без на�коплений — все включено!». Программа ориентирована на покупателей, которые хотят улучшить жилищные усло�

вия, и позволяет сделать это без первоначального взноса, выплат на страхование объ�екта, его оценки и комиссий за риэлтерские услуги. На�сколько это дешевле для заем�щика — сказать сложно, ведь участники программы уверя�ют, что все расходы и комис�сии уже включены в общую сумму кредита. Отличился в этом месяце и Банк Москвы. Он снизил минимальную ипо�течную ставку по долларовым кредитам до 9% годовых. До сих пор ипотечные займы по такой цене были доступны либо по корпоративным про�граммам, либо в рамках вре�менных акций, проводимых банками, например ВТБ 24. Ставка 9% предлагается бан�ком на срок до семи лет при первоначальном взносе 20%, однако заемщики должны бу�дут официально подтвердить свой доход.

КРЕДИТНЫЕ НОВШЕСТВА

Московский кредитный банк (МКБ) вывел новую про�грамму ипотечного креди�тования — ссуду на покупку земли под залог приобретае�мого участка. По кредитам в иностранной валюте займы предоставляются на сумму до 750 тыс. долларов сро�ком до 15 лет. Процентная ставка составляет от 12,5% годовых в зависимости от срока кредитования и фор�мы подтверждения доходов. В рублях максимальная сум�ма займа составляет 10 млн, а срок заимствования — де�сять лет. Процентная став�ка — от 13,5%. По условиям новой ипотечной програм�мы значительно расширены категория и целевое назна�чение приобретаемых зе�мельных участков. Если ра�нее банк принимал в залог только земли поселений для

индивидуального жилищно�го строительства, то теперь это могут быть также зем�ли и населенных пунктов, и сельскохозяйственного назначения, предназначен�ные как для строительства дома, так и ведения личного подсобного хозяйства. МКБ

стал шестым банком, кто на российском рынке рискнул выдавать кредиты на землю. До этого такие займы можно было получить в Сбербан�ке, Райффайзенбанке, Орг�рэсбанке, Промсвязьбанке, банке «Сосьете Женераль Восток».

ЗЕМЛЯ ПРИВЛЕКАЕТ БАНКИ

«Ай�Си�Ай�Си�Ай Банк Ев�разия» в сотрудничестве с Независимым бюро ипотеч�ного кредитования (НБИК) запустил новую програм�му ипотечного кредитования на приобретение загородной недвижимости. По ней мож�но купить в кредит либо дом на вторичном рынке, либо жилье, зарегистрированное как объект незавершенно�го строительства. Правда, дом�новостройка должен иметь полностью готовую «коробку» (стены, крышу, двери, окна) и быть подклю�ченным или готовым к под�ключению к электрическим, паровым/газовым системам отопления. Обеспечением по кредиту является приоб�ретаемый объект недвижи�мости и земельный участок. Клиенты НБИК могут взять кредит у банка, обладая 15�процентным первоначаль�ным взносом, в то время как для всех остальных он составляет 25%. Привлека�ет и весьма низкая ставка. Если у большинства банков по загородной ипотеке она составляет 11–14%, то у Ай�Си�Ай�Си�Ай Банка — 9,75% годовых в валюте. Правда, ее может получить заемщик, желающий взять кредит на срок до десяти лет и способ�ный подтвердить свой доход справкой 2�НДФЛ. Более длительный срок кредито�вания или отсутствие офи�циально подтвержденного дохода увеличит стоимость кредита на 1–1,25%.

ЗАГОРОДНАЯ ИПОТЕКА

ДЕШЕВЕЕТ

НЕДВИЖИМОСТЬ

PHO

TOXP

RES

S.R

U,

ИТА

Р-ТА

СС,

COTT

ON

FIE

LD /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

011стр.041

КУПИ ОФИС

И ЗАРАБОТАЙ

Анна Шехова

До недавнего времени частные инвесторы обращали мало

внимания на рынок коммерческой недвижимости, вложения

в жилье обеспечивали суперприбыль. Однако время

выгодных покупок «физиками» офисов и торговых центров,

похоже, наступило

Ротдельно от основного объекта. Соот�ветственно, предлагаются к продаже небольшими лотами», — рассказывает директор департамента консалтинга и исследований компании «Миэль» Ай-дар Галеев. Чаще всего такой формат коммерческой недвижимости называ�ют стрит�ритейл, но на деле это могут быть не только торговые площади, но и небольшие офисы или помещения для малых предприятий : салонов кра�соты, химчисток, тренажерных залов и т. п. Средняя стоимость 1 кв. м в дан�

ынок жилой недвижимости в Москве потерял инвестицион�ную привлекательность. Особенно для тех, кто раньше поку�пал квартиры на этапе котлована и потом продавал их сразупосле сдачи дома госкомиссии, обеспечивая себе 50–70% до�ходности. В краткосрочной перспективе надеяться, что опе�рации с квартирами будут приносить инвесторам столь жевпечатляющий доход, не приходится. Даже те, кто приобре�тал их с мыслью заработать за счет аренды, просчитались.Рост арендных ставок куда меньше роста цен, а сроки окупа�емости от операций со сдачей квартиры увеличились почти вдва раза. Однако ресурсы рынка недвижимости не исчерпы�ваются только жилыми площадями. Стоит присмотреться кдругим нишам, доступным для частного инвестора.

ПЕРВОЭТАЖНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

В отличие от жилья большинство категорий коммерческой недвижимости продолжает оставаться прибыльным сегмен�том: арендные ставки плавно, но неуклонно повышаются. Поданным компании Knight Frank, за прошлый год стоимость аренды офисов выросла в среднем на 15%, а цены при про�даже — на 30%. В 2007 году ценовая динамика также раду�ет продавцов: по информации компании «Миэль�недвижи�мость», арендные ставки на торговые площади увеличилисьна 8,7%, на офисные — на 3,1%.Наиболее доступный для частника вид коммерческой не�движимости — это встроенно�пристроенные помещения на первых этажах жилых и административных зданий. «Они имеют отдельный вход, поэтому могут рассматриваться ГЛ

ЕБ Б

ОЗО

В

ном сегменте начинается от 5 тыс. дол�ларов. «Теоретически минимальный порог вхождения в рынок составляет порядка 800–900 тыс. долларов. Этой суммы в принципе достаточно для приобретения недорогого встроенно�пристроенного помещения минималь�ного размера (150–200 кв. м). Правда, такие помещения на рынке в дефиците и зачастую предлагаются по более вы�соким ценам. Поэтому частным инвес�торам разумно выходить на этот рынок с суммой 1,5–2 млн долларов», — рас�суждает Айдар Галеев.Гораздо реже встречаются вариан�ты покупки отдельных помещений в крупных бизнес�центрах и торговых центрах, поскольку они представляют собой неделимые комплексы и по час�тям продаются нечасто. «Однако такие предложения периодически появляют�ся. Например, в недавнем прошлом вы�ставлялись лоты от 400 кв. м в бизнес�центре Pollars», — вспоминает Айдар Галеев. Купить подобные площади мож�но от 2,5–2,8 тыс. долларов за 1 кв. м, то есть инвестор заплатит не менее 1 млн долларов.Несмотря на высокий входной порог, такие инвестиции окупятся довольно быстро, уверяют эксперты. «В силу высокого спроса на подобные объекты и общего дефицита предложения “ма�леньких” офисов подобные вложения окупаются быстро, — считает управ�ляющий партнер компании Blackwood Константин Ковалев. — Хотя стоит отметить, что и цена таких помеще�ний тоже очень высокая: на некото�рые объекты, расположенные в цен�тре города (например, первые этажи жилых особняков), стоимость сейчас доходит до 15–18 тыс. долларов за 1 кв. м». Если покупать готовый офис или помещение под магазин, то срок окупаемости на аренде без учета роста стоимости объекта для офисных поме�щений составляет девять�десять лет, для торговых площадей — шесть�семь лет. «Например, приобретается поме�щение класса B+ стоимостью 4–6 тыс. долларов США за 1 кв. м, затем сда�ется в аренду за 500–800 долларов за 1 кв. м в год. Следовательно, владелец получает 12–14% годовых, а средний срок окупаемости данного помеще�ния составит семь лет», — приводит пример гендиректор агентства элит�ной недвижимости «Новое качество» Вячеслав Лимонов. Для сравнения: покупка однокомнатной квартиры за 140 тыс. долларов и сдача ее в аренду

МЕЖДУ МАГАЗИНОМ

И ОФИСОМ

Эксперты не берутся советовать, какая категория коммерческих объектов — торговые помещения или офисы — се�годня более интересна для инвестиций. Все зависит от характеристик конкрет�ного объекта. «Так как в будущем году насыщения рынка торговых или офис�ных помещений не предвидится, част�ным инвесторам будут интересны эти сегменты рынка в равной степени, — считает Константин Ковалев. — Доля свободных площадей в объектах офис�ной недвижимости ниже, но при этом ставки на торговую недвижимость в среднем выше. Таким образом, доход�ность по этим сегментам почти одина�ковая: у офисной — 10–11% годовых, у торговой — 11–12%». По мнению других экспертов, в нынешних услови�ях частные инвесторы, выходящие на рынок встроенно�пристроенных поме�щений, могут рассчитывать на 14–17% доходности от торговых площадей и на 9–12% — от офисных. «В последнее время на рынке наиболь�шую доходность дает покупка торго�вых помещений в спальных районах города. Спрос на такие площади, рас�положенные в пешеходной близости от потенциальных клиентов — жите�лей близлежащих домов, стабильно повышается», — уверяет Айдар Галеев. Но традиционно высокий спрос сохра�няется и на помещения в так называ�емых торговых коридорах, на первых линиях домов, пешеходных улицах и центральных магистралях, вблизи станций метро — в местах с высоким проходным потоком. Рост стоимости таких площадей в прошлом году со�ставил около 50–70%. В текущем году цены притормозили и даже в первом квартале где�то отыграли назад. Но в целом по итогам года, как ожидают в «Миэль�недвижимости», стоимостный прирост составит не менее 20%.Помимо выгодного месторасположе�ния при выборе конкретного объекта инвестирования необходимо учиты�вать перспективы развития района, в котором он находится. Яркий при�мер — встроенно�пристроенные поме�щения на первых этажах строящегося жилого комплекса (ЖК) «Гранд�парк», расположенного в трех минутах езды от Третьего транспортного кольца в районе Беговой улицы, где стои�мость 1 кв. м совсем недавно состав�ляла 2–2,5 тыс. долларов. Сегодня эти площади продаются по 6–7 тыс. за 1

#

011стр.042

окупится лет через 20 (при арендной ставке 600 долларов).Сэкономить инвестор может, исполь�зуя другую схему входа в этот рынок — покупку квартиры на первом этаже жилого дома и перевод ее в категорию нежилого помещения. «Впоследствии собственник сдает такой мини�офис или магазин в аренду либо продает. Это очень выгодно, так как стоимость офис�ного или торгового помещения на пер�вом этаже жилого дома намного выше, чем стоимость аналогичной кварти�ры», — объясняет Вячеслав Лимонов. Специалисты «Миэль» подтверждают, что доходность вложений при такой стратегии может достигать 30–40%. Хотя, по мнению Айдара Галеева, ос�новная прибыль получается не столько за счет разницы в цене между жилым и нежилым помещениями, сколько за счет того, что арендные ставки на ком�мерческую недвижимость растут быст�рее, чем на жилье.Однако на практике эта схема выгля�дит отнюдь не так радужно, как на словах. Во�первых, сама процедура пе�ревода помещения из жилого в нежи�лое долгая, часто растягивающаяся на месяцы и дольше. Во�вторых, сейчас в Москве весьма сложно найти жилье на первом этаже, подходящее для такой операции. «Большинство квартир, ко�торые можно переоборудовать в офи�сы и магазины, давным�давно раскуп�лены и переделаны. А в новостройках девелоперы сразу планируют первый этаж как нежилой и продают его сразу по высоким ценам», — скептично за�мечает гендиректор компании «Новая площадь» Денис Семыкин.

#

011стр.043

кв. м. Динамика роста цен превыша�ет среднерыночный показатель в пол�тора�два раза, и это связано как раз с появлением нового ЖК и окружающей его инфраструктуры.Покупая коммерческие площади в но�востройках, инвестор может вложить деньги на начальном этапе строительст�ва. Однако это не даст такого эффекта, как в случае с жильем. По словам риэл�теров, если раньше разница в цене меж�ду строящимися и сданными объектами могла достигать 50–60%, то сегодня эта цифра гораздо ниже — 15–20%. И все же с учетом роста рынка итоговая до�ходность такой операции может состав�лять около 60–70%. Правда, данный сце�нарий возможен только при вхождении в проект на самых ранних стадиях его реализации, а таких предложений прак�тически нет. «Застройщики предпочи�тают продавать готовую недвижимость по более высокой цене, привлекая для ее строительства не средства соинвесто�ров, а кредитные ресурсы», — поясняет Айдар Галеев.Стоит помнить, что, инвестируя в ком�мерческую недвижимость, в статью рас�ходов придется включать дополнитель�ные пункты, которые не требуются при приобретении жилья. Так, проведение юридической экспертизы в таких опе�рациях даже более желательно, чем при покупке квартиры. Необходимо также убедиться, что любая перепланировка согласована с соответствующими инс�танциями и оформлена грамотно, а дом не относится к ветхому жилью.

ОТЕЛИ ПО ЧАСТЯМ

Кроме недвижимости в формате стрит�ритейла частному инвестору может быть интересен и такой специфичес�кий вид недвижимости, как отели. А точнее, апарт�отели. Для России этот формат еще новый, но в Европе, осо�бенно на курортных побережьях и в столицах, весьма распространен. «Но�мера в апарт�отелях представляют со�бой квартиры�студии, где жилая зона совмещена с кухней. Такой формат гостиниц ориентирован на клиентов, заинтересованных в длительном про�живании, — рассказывает заместитель гендиректора по работе с клиентами компании Becar Commercial Property Moscow Ирина Панина. — В них объ�единяются все достоинства, присущие жилой недвижимости, и, кроме того, есть такие дополнительные опции, ко�торые предоставляют гостиницы: room service, уборка помещений и т. д. Ос�

новные клиенты апарт�отелей — спе�циалисты, приезжающие на длитель�ный срок в другой город по делам». Для частного инвестора такие объекты интересны тем, что зачастую девелопе�ры при строительстве апарт�отеля про�дают в нем отдельные номера так же, как обычные квартиры. Их можно при�обрести и для личного пользования, и для сдачи в аренду.По словам Ирины Паниной, в Москве уже есть несколько апарт�отелей, пози�ционирующих себя как двух�, трехзвез�дочные гостиницы и расположенных на окраине города. А первый проект с международным управлением в соста�ве офисно�гостиничного комплекса — Pokrovka Suite Hotel — запланирован на 2007 год.По мнению экспертов, инвестиции в апарт�отели выглядят многообещающе. Во�первых, в России, особенно в столице, существует явный дефицит гостиниц. Во�вторых, именно ниша небольших оте�лей пока практически пустует. «Ни для кого не секрет, что в Москве уже давно наблюдается ощутимый дефицит недо�рогих гостиничных мест. В этом случае акцент на апарт�отели оправдает усилия застройщика. Гостиничный сегмент в классическом понимании очень зави�сим от сезонности, здесь же этот фактор стирается: окупаемость объекта проис�ходит за счет более длительного пери�ода пребывания в отеле», — комменти�рует директор отдела продаж компании IntermarkSavills Анжела Кузьмина.Однако отсутствие предложений в сег�менте апарт�отелей — это не только пре�имущество, но и дополнительный риск для инвесторов, решивших вложить средства в новый сегмент рынка. Глав�ная опасность в том, что у отечественных девелоперов и управляющих компаний нет опыта работы с таким форматом. Пока на российском рынке очень труд�но найти однозначно перспективный проект апарт�отеля, даже опираясь на известность и репутацию застройщика. Советы экспертов по выбору таких объ�ектов противоречивы. «Наиболее инте�ресными для инвесторов, на мой взгляд, можно считать апарт�отели верхнего ценового сегмента, — говорит Ирина Па�нина. — Несмотря на то что затраты на их строительство и оснащение велики, востребованность есть и их окупаемость будет значительно меньше, чем окупае�мость проектов экономкласса». Анжела Кузьмина, напротив, полагает, что на�иболее перспективными будут недоро�гие проекты, особенно в регионах.

В то же время Денис Семыкин совету�ет, выбирая проект, ориентироваться на имя не застройщика, а управля�ющей компании. «Управлять отелем должна иностранная фирма, поскольку российские компании не имеют соот�ветствующего опыта. Зачастую наши девелоперы самонадеянно решают уп�равлять объектом самостоятельно, но в итоге их эксплуатационные расходы просто зашкаливают».О входном пороге и доходности гово�рить сложно, физлицам купить номер в апарт�отеле пока никто не предла�гает. Однако уже ближайшей осенью компания «Новая площадь» обеща�ет изменить ситуацию. Их проект — строительство четырех апарт�отелей в Краснодарском крае — рассчитан именно на частных инвесторов. По словам Дениса Семыкина, здесь будет применяться схема покупки в рассроч�ку. Сначала покупатель платит только 40% от стоимости апартаментов. Ос�тавшуюся сумму он вносит в течение нескольких лет, причем из своего кар�мана — только половину платежей, а в счет остальных идет арендная плата от сдачи апартаментов. Рассчитавшись полностью с застройщиком, инвестор может либо продать апартаменты, либо оставить для личного пользования, либо продолжать сдавать. По расчетам специалистов компании, срок окупае�мости таких вложений составит пять�шесть лет. Сейчас «Новая площадь» занята поиском иностранной управ�ляющей компании, а первые продажи обещает начать уже в сентябре.

делки по покупкепродаже земли давно не редкость, однако этот рынок пока лишь формируется. До сих пор нет единого кадастра земли, что оставляет ценообразование в этом сегменте непрозрачным, остаются туманности в законах, что заметно повышает риски при заключении сделок. С одной стороны, все это снижает доверие и интерес частных инвесторов к покупке земельных участков, с другой — доходность на этом рынке уже сейчас может в разы превышать прибыль от сделок с городским жильем.

ТРИ ПУТИ К БОГАТСТВУ

Для частного инвестора существует три основных способа заработать на земле. Первый — прямые спекулятивные инвестиции, то есть приобретение земельного участка с целью перепродажи по более высокой цене. По расчетам управляющего партнера компании Blackwood Константина Ко-валева, доходность таких операций составляет около 25–30%. Но, по мнению специалистов УК «Масштаб», сегодня спекулировать землей имеет смысл только на территориях западных направлений, от Калужского до Новорижского шоссе в пределах 30 км от Московской кольцевой автодороги (МКАД). По их прогнозам, до конца 2007 года стоимость сотки на этих направлениях вырастет на 30–40%. В то же время цена земельных участков на востоке, а также находящихся за пределами 50километровой зоны будет повышаться куда более скромными темпами. «По непопулярным направлениям (Егорьевскому или Горьковс

кому) еще в течение двухтрех лет ничего развиваться и строиться активно не будет, поскольку есть большое количество неразвитых земель в 50километровой зоне и далее на более престижных направлениях, таких как Калужское и Новорижское», — полагает начальник отдела маркетингового анализа департамента маркетингового анализа УК «Масштаб» Игорь Лебедев. Однако у Константина Ковалева совершенно иной взгляд на ситуацию. По его мнению, цены на земли в ближнем кольце уже достигли своего психологического максимума и почти не представляют интереса с точки зрения инвестиций. «Наоборот, в третьем кольце земель Подмосковья (за 30–50 км от МКАД в зависимости от направления) рынок характеризуется низкой ликвидностью, соответственно, цена зачастую в десятки раз ниже стоимости аналогичного участка, расположенного на 20 км ближе к Москве. Следовательно, человек, вложивший деньги в покупку земли здесь, может рассчитывать на рост своих вложений на сотни процентов уже в течение трехчетырех лет», — предсказывает он. По мнению специалистов компании RIGroup, такой вариант подходит для профессиональных инвесторов, поскольку предполагает хорошее знание рынка и чутье на недооцененные активы. «По данному варианту можно получить большую доходность до 100% годовых и выше. Можно порекомендовать инвесторам следить за развитием и реконструкцией автомагистралей Подмосковья. Например, мы ожидаем бурного роста цен на

#

011стр.044

ИНВЕСТИРУЕМ

В ЗЕМЛЮ

Анна Шехова

Рынок земли предоставляет частному инвестору не

меньше возможностей заработать, чем рынок жилья.

В том, как с выгодой преумножить свой капитал за

счет «земельных» вложений, разбирался D’

С

земельные участки по Киевскому шоссе, реконс�трукция которого завершится в 2009 году», — го�ворит начальник отдела жилой недвижимости компании RIGroup Александр Винокуров.Некоторые эксперты считают, что сами спекуля�тивные операции с землей отходят в прошлое и становятся все менее прибыльными. «В связи с принятым законом, который позволяет строить на землях сельхозназначения, скорее всего, их стоимость будет расти, а цена на земли поселе�ний — падать. Кроме того, если земельный налог будет повышен, то он очень сильно ударит по крупным землевладельцам. Многие из них будут либо развивать и осваивать земли, которые у них есть, либо избавляться от них. Если они изберут первый путь, это приведет к увеличению предло�жения и, как следствие, к уменьшению стоимости конкретных объектов. Если же они решат прода�вать, то к затовариванию рынка и снижению сто�имости земли», — уверяет Игорь Лебедев. Второй путь — купить участок с домом в органи�зованном поселке на ранних этапах строительства и затем перепродать его по более высокой цене. Если в сегменте городского жилья покупка квар�тиры на этапе котлована — одна из самых распро�страненных схем, то в случае с загородными до�мами и таунхаусами она применяется пока редко: все дело в дефиците качественных и недорогих поселков, а те, что есть, разбираются покупате�лями моментально, чаще всего для собственных нужд. «Этот путь является наименее рискованным вложением. Порог входа от 200 тыс. долларов для поселка экономкласса, от 400 тыс. — для нижне�го сегмента бизнес�класса. Наиболее перспектив�ными объектами для таких инвестиций являются дома и участки на Киевском и Калужском направ�лениях», — считает Александр Винокуров. Здесь следует смотреть на направление, транспортную доступность, инфраструктуру и многие другие факторы, которые влияют на цену. Ошибка в вы�боре объекта инвестиций может привести к убыт�кам, тогда как удачное вложение даст до 20–30% прибыли, — уверяют участники рынка.

СТРОИМ САМИ

Третий путь — покупка земли без подряда. То есть приобретается участок в организованном коттеджном поселке и затем на нем на собствен�ные средства строится дом, который впоследст�вии продается. По мнению экспертов, наиболее высокую прибыль инвестору приносит именно такая схема. «Самостоятельное привлечение инвестором под�рядной организации для строительства дома обойдется в среднем на 20% дешевле, чем под�рядные работы от девелопера поселка, — утверж�дает начальник отдела загородной недвижимости компании “Пересвет — Реал Эстейт” Василий Цап. — Экономия может доходить до 40%. Кро�ме того, важно, что расходы рассредоточены по времени. Условно говоря, сегодня вы покупаете землю, а завтра вкладываете деньги в строительст�

#

011стр.045

СТРОИМ САМИ: ПОСЕЛКИ, В КОТОРЫХ ПРОДАЮТ УЧАСТКИ БЕЗ ПОДРЯДАНАПРАВЛЕНИЕ НАЗВАНИЕ ПОСЕЛКА КМ ОТ МКАД КОЛ-ВО УЧАСТКОВ БЕЗ ПОДРЯДА, ШТ.

Волоколамское Freedom 13 146

Волоколамское Снегири 28 24

Волоколамское Дарна 33 44

Дмитровское Аврора 18 132

Дмитровское Немо 24 70

Дмитровское Водные просторы 25 61

Егорьевское Малиновка 35 152

Егорьевское Гжель 38 602

Егорьевское Рябинка 40 120

Ильинское Ново-Ильинское 14 60

Ильинское Архангельское-2 9 70

Ильинское Николина поляна 29 200

Калужское Лесная поляна 2 25

Калужское Антоновка 6 168

Калужское Президент 7,5 91

Калужское Ватутинки-2 14 29

Калужское Фоминское 14 400

Калужское Прованс 36 34

Калужское Алексеевка 38 62

Калужское Русские узоры 78 212

Киевское Зеленые холмы 19 100

Ленинградское Фирсановка 20 16

Ленинградское Московское море 110 80

Минское Лесной ручей-4 12 6

Минское Рузские просторы 108 200

Новорижское Павловский лес 14 10

Новорижское Вымпел 16 15

Новорижское Старый Свет 27 160

Новорижское Александрово 31 90

Новорижское Истра Кантри Клаб 38 90

Новорижское Листопад-3 38 20

Новорижское Царское село-2 38 86

Новорижское Istrian Monopoly 40 110

Новорижское Боярское 45 47

Рублево-Успенское Park Vill 8 24

Рязанское Ромашкино 45 385

Симферопольское Единство 35 82

Симферопольское Южные озера 40 30

Симферопольское Панино 48 10

Симферопольское Соколики 50 10

Симферопольское Офицерский 55 25

Симферопольское Лесной ручей 58 55

Симферопольское Беляевская опушка 67 20

Симферопольское Хоросино 75 25

Ярославское Сосновый бор 20 13

Источник: УК «Масштаб», по данным на апрель 2007 года

#

011стр.046

ной категории. Большинство земель под такие поселки расположены на северо�восточном, юго�восточном и восточном направлениях, в преде�лах 30�километровой зоны от МКАД, а также на западном и северо�западном (до 60 км от столи�цы). По данным аналитика компании Villagio Estate Романа Попова, доля поселков, где поку�патель имеет возможность приобрести участки без подряда, не более 15–20% от общего числа представленных на рынке. Цены на них начина�ются от 5–6 тыс. долларов за сотку на восточном и юго�восточном направлениях и могут дости�гать 70 тыс. долларов и выше на западном.Как рассказали в УК «Масштаб», по стоимости сотки земли в организованных коттеджных по�селках сейчас лидирует Новорижское направле�ние (30 тыс. долларов за сотку), второе место де�лят Минское и Калужское шоссе (20,4 и 20,2 тыс. долларов соответственно). За ними с небольшим отставанием следует Дмитровское и Киевское шоссе — по 18 тыс. долларов за сотку. Самое дешевое предложение земли на Егорьев ском шоссе, здесь средние цены составляют около 1,7 тыс. долларов за сотку. Основным фактором, влияющим на цену земли, в первую очередь яв�ляется направление, по которому располагается поселок и удаленность участка от Москвы. В за�висимости от категории земли также происхо�дит коррекция цен. Сегодня стоимость участка, относящегося к земельным поселениям, может в два раза превышать цену на землю сельхозна�значения. Необходимо учесть и дополнительные коммуникации, при наличии которых (электро�, газо�, теле�, водоснабжения и др.) цена на учас�ток возрастает. Стоимость земли в поселке зави�сит и от природных характеристик : отсутствия или наличия водоемов, лесопарковых зон, а так�же промышленных предприятий.Следует помнить, что степень риска при приоб�ретении земельного участка гораздо выше, чем при покупке жилой недвижимости. В процессе сделки следует проверить юридическую чисто�ту документов: свидетельство о государственной регистрации права собственности или аренды, пакет документов землеустроительного дела. Необходимо установить законность всех ранее проведенных сделок: оформления договоров купли�продажи, дарения, наследства и т. д. Если после заключения сделки обнаружатся наруше�ния, а также в случае судебного иска к новому владельцу, сделку могут признать недействи�тельной. По мнению специалистов компании «Пересвет — Реал Эстейт», высокие риски со�провождают сделку купли�продажи земельных участков бывших колхозов или совхозов. «Сле�дует соблюдать осторожность при покупке учас�тков, ранее принадлежавших государственным органам и имевшим иное целевое назначение. Прокуратура может посчитать, что в свое время госорганы распорядились землей неправомерно, и оспорить права новых владельцев», — отмеча�ет Константин Ковалев.

во дома». Земля с подрядом и без стоит одинако�во, прибыль же, по словам экспертов, получается за счет оптимизации расходов на строительство. «Вы можете выбрать менее затратные проекты, тогда как девелоперы поселков экономкласса предлагают ограниченный выбор вариантов до�мов и, как правило, несколько больше по площа�ди, чем рассчитывают покупатели», — поясняет гендиректор Vesco Consulting Алексей Аверья-нов. «К примеру, сотка земли в 30�километровой зоне стоит около 10 тыс. долларов, и за участок 15 соток вы заплатите 150 тыс., строительство обой�дется еще в 200 тыс. долларов. Продать такой дом можно за 500 тыс. долларов, правда, спрос будет зависеть от ликвидности направления (наиболее востребованы дома и участки, расположенные на Новорижском, Калужском, Рублево�Успенском, Дмитровском и Киевском направлениях), место�расположения дома и самого поселка, качества проекта. При удачном сценарии инвестор зарабо�тает около 30–35%, правда, здесь мы не учитываем инфляцию и налог, который придется выплатить с суммы, вырученной от продажи дома», — до�бавляет руководитель направления загородной недвижимости агентства недвижимости МИАН Светлана Кондачкова. В то же время, если проект дома выбран неудачно, такой экземпляр можно безуспешно продавать два�три года, в этом случае инвестор вместо прибыли будет подсчитывать убытки. «Все чаще потребители хотят иметь дом в организованном поселке с единой концепцией. Время архитектурной солянки в поселках, когда каждый строил дом в соответствии с собственны�ми представлениями о красоте, прошло», — ут�верждают риэлтеры. Кроме того, потенциально�му покупателю может не понравиться и тот факт, что он будет жить не в ухоженном и полностью застроенном поселке, а по соседству с «вечной» стройкой, ведь на участках без подряда возведе�ние домов может продолжаться много лет.

ЧТО, ГДЕ, ПОЧЕМ?

Наиболее дефицитный и востребованный товар на рынке Подмосковья — дома экономкласса. По данным УК «Масштаб», 70% потребителей рас�считывают на приобретение недвижимости дан�

БЛИЗКО — ДОРОГО: СТОИМОСТЬ ЗЕМЕЛЬНЫХ УЧАСТКОВ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ РАССТОЯНИЯ ОТ МКАД ($ ТЫС. ЗА СОТКУ)НАПРАВЛЕНИЕ ДО 10 КМ 10–25 КМ 25–50 КМ 50–100 КМ

Дмитровское 25–100 15–60 4–25 2–8

Алтуфьевское 30–100 20–60 Нет шоссе Нет шоссе

Осташковское 30–100 20–60 Нет шоссе Нет шоссе

Ярославское 15–80 4–40 2–15 0,5–3

Щелковское 15–60 3–25 0,8–3 Нет шоссе

Горьковское 20–55 3–20 0,7–2,5 0,5–2

Егорьевское 20–55 3,5–20 0,7–2,5 0,4–1,8

Новорязанское 30–55 5–25 0,8–3 0,5–2

Каширское 30–60 4–20 0,7–2,5 0,6–2,5

Источник: УК «Масштаб»

#

011стр.047

ВТБ 24 второй раз за два ме�сяца уменьшил ставки по де�позитам: с 1 июня они упали в среднем на 1,3%. Апрель�ское снижение в ВТБ 24 было не столь большим. Тогда по вкладам в рублях ставки уре�зали от 0,1 до 0,65%, а в валю�те — от 0,05 до 0,25%. В конце мая решили снизить ставки Банк Москвы и Импэксбанк. У первого рублевые вклады подешевели на 0,5–1,2%, а валютные — от 0,1 до 0,9%. В линейке Банка Москвы не ос�талось ни одного депозита с доходностью больше 10% го�довых. Теперь максимальная ставка — 9,3%, она установле�на по вкладу «Новый капитал» при размещении не менее 1 млн рублей на срок от полу�тора до двух лет. Импэксбанк снизил на 1% ставки в рублях и на 0,5% в валюте. Так, вклад «Де люкс» (от 100 тыс. рублей или 3,5 тыс. долларов и евро) размещается под 5–7,6% в рублях, 2,5–5,7% в долларах и 1,6–4,5% в евро. Вклад «Пре�миум» (от 30 тыс. рублей) можно открыть в рублях под 7,4–8,3%, в долларах под 5,3–6%, в евро — под 4,6–5,6%. В сторону снижения изменены и вклады «Классик» и «Классик�бонус» — ставки составляют 7,7–8,5% в рублях, 4,9–6,1 и 5–5,5%, в долларах и евро соот�ветственно. Юниаструм Банк не только на 0,1–1,5% снизил ставки по вкладам, но и обно�вил депозитную линейку. По трем новым вкладам («Акту�альный», «Прогрессивный» и «Успешный») предполагается минимальная сумма размеще�ния от 20 до 100 тыс. рублей и от 500 до 5 тыс. долларов. Руб�левые ставки по ним в зависи�мости от суммы и срока разме�щения варьируются от 7,2 до 11,8% , в валюте — от 5 до 8,9% годовых. Судя по всему, банки решили не отставать от лидера рынка вкладов — Сбербанка, который еще два месяца назад снизил ставки по депозитам.

Компания «Ренессанс Life» запустила новый продукт по страхованию жизни на срок — No Smoking, который предна�значен исключительно для некурящих людей. Стоит он на 30% дешевле базовых тари�фов, не требует андеррайтин�га (в том числе медосмотра) и

может быть приобретен через интернет. Вариантов страхо�вых сумм пять: 300 тыс., 600 тыс., 900 тыс., 1,2 млн и 1,5 млн рублей. Годовой полис действует круглосуточно по всему миру, покрывает рис�ки смерти и инвалидности по любой причине. Так, не�

курящий мужчина 35 лет за годовую страховку заплатит максимум 4,2 тыс. рублей. 50�летнему отцу семейства при�дется выложить за аналогич�ный по параметрам полис уже втрое больше — 12,75 тыс., шестидесятилетнему — поч�ти 32 тыс. рублей. Без скидки страховка получится еще до�роже. Как считают в компа�нии, некурящие заслуживают льготные тарифы. Ведь, по данным ученых, курильщики от 40 лет имеют почти втрое больше шансов не дожить до 60, чем некурящие мужчины аналогичного возраста. Риск умереть от рака легких увели�чивается в 23 раза. Компания при оформлении страховки не требует никаких справок и верит клиентам на слово, что они не курят и не курили в те�чение последних 12 месяцев.

СТРАХОВЩИКИ ПРОТИВ КУРЕНИЯ

КРУПНЫЕ ИГРОКИ

СНИЖАЮТ СТАВКИ

ПО ВКЛАДАМ

ЛЕТНИЕ АКЦИИ ОТ БАНКОВ

Если одни банки могут поз�волить себе не обращать внимания на вкладчиков, то другие, наоборот, стараются за счет специальных акций и спецдепозитов привлечь новых клиентов и удержать старых. Росбанк ввел вклад «Летний рекорд» — открыть его можно только до 31 ав�густа. По сравнению со схо�жими депозитами Росбанка, у «летнего» вклада более вы�сокие ставки — от 7 до 8,25% годовых в рублях и от 3,6 до 7,4% в валюте. Депозит мож�но открыть на 6–12 месяцев, минимальная сумма — 15 тыс. рублей или 500 долларов или евро. Бинбанк предложил вклад «Суперлето» (срок действия также до 31 августа). Открыть его можно на 3, 6 и 12 меся�цев, для этого надо внести не менее 10 тыс. рублей. Ставки предлагаются весьма привле�кательные — от 7,5 до 12,4%

годовых в рублях. Каждый открывший вклад может бес�платно оформить «Доходную» карту (Gold), на счет которой банк ежемесячно начисля�ет проценты по вкладу. Еще один бонус — скидка 30% при аренде сейфовой ячейки. Банк «Ак Барс» по вкладу «Летнее настроение» пред�ложил интересные ставки: в рублях 9,6–11,5%, в валю�

те — 6–7,5% годовых. От�крыть депозит можно либо на полгода, либо на год. Банк ввел лимиты по минималь�ной сумме вклада — 10 тыс. рублей, 500 долларов или евро. У Русславбанка по но�вому вкладу «Солнечный» требование к вкладчикам по рублевым депозитам такое же: 10 тыс. рублей минимум, а вот по валютным скром�нее — 150 долларов и 100 евро. Вклад можно размес�тить на полгода, заработать за это можно 9,75% годовых в рублях, 7% в долларах, и 5,5% в евро. А банк «Московский капи�тал» предложил клиентам, которые летом откроют вклад «Машина времени», допол�нительные 0,5% к уже дейст�вующей ставке. В период действия акции процентная ставка по вкладу составит 11,5% годовых в рублях и 8% в долларах или евро.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫR

EUTE

RS,

СЕР

ГЕЙ

ДУВ

АНО

В /

AG

ENCY

.PH

OTO

GR

APH

ER.R

U

ержатели золотых, платиновых и суперпремиальных карт преимущества своего «пластика» сейчас могут реализовать в основном лишь в зарубежных поезд�ках. В России же граница между обычными и VIP�картами размыта. Банки пока не слишком активно стремятся насыщать премиальные категории «плас�тика» эксклюзивным сервисом. Прогресс в этой об�ласти наблюдается лишь в сверхдорогом карточном сегменте. Однако ситуация будет меняться. Банкиры начинают понимать: одного статуса обладателя пре�миальной карты клиенту уже недостаточно.

ПОКУПАЕМ ЦВЕТ

Сейчас уже трудно найти банк, у которого в «плас�тиковой» линейке не было бы золотых карт. Тем�пы развития этого сегмента впечатляют. К при�меру, у платежной системы (ПС) Visa в прошлом году прирост карт категории Gold составил 56%, а общее количество «золотого пластика» перевали�ло отметку 366 тыс. штук. MasterCard свои данные не раскрывает, но вряд ли по «золоту» он намного отстает от главного конкурента. Спрос на «золото» растет, несмотря на то что обходится оно значи�

#

011стр.048

ЭЛИТНЫЙ ПЛАСТИК

Дмитрий Веретенников

Какие

преимущества

дают карты

категории

премиум, стоит

ли их заводить,

что за привилегии

получают

владельцы

пластикового

«золота» или

«платины»? В этих

и других вопросах

разбирался D’

ДG

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

тельно дороже обычных карт. Если стоимость го�дового обслуживания MasterCard Standard или Visa Classic редко превышает 20 долларов, то средняя цена по Gold — 100 долларов. Кроме того, боль�шинство банков при оформлении золотой карты требуют сразу внесения на счет минимального первоначального взноса, который варьируется от 500 долларов (Международный московский банк) до 3 тыс. долларов (Банк Москвы).За что же переплачивают клиенты? Даже сами банкиры уверены: платят исключительно за па�фос. «Берут карты, просто чтобы продемонстри�ровать знакомым. А спросишь: “Зачем ты взял Gold, что ты от нее хочешь?” — отвечает, что это престижно,и других причин не называет», — гово�рит Андрей Вавилов, замначальника управления пластиковых карт Банка проектного финансиро�вания (БПФ). Формально владельцы золотистого «пластика» причисляются к VIP�клиентам, но кро�ме эмоционального удовлетворения от признания этого факта, как правило, они ничего не получа�ют. «Большинство банков по картам Gold не дают никаких дополнительных преимуществ, просто за них берется более высокая годовая плата. Гру�бо говоря, это карта с тем же наполнением, что и обычная, но имеющая цвет золота», — признается Дмитрий Орлов, начальник департамента мар�кетинга и банковских продуктов Русского банка развития (РБР). Ничего более конкретного, кроме фразы «карты Gold гарантируют владельцам высо�кое качество обслуживания, являются признаком респектабельности и состоятельности их держа�теля», в банковских аннотациях, как правило, не найдешь. В теории предполагается, что у золотых кредиток по сравнению с обычными должен быть максимальный кредитный лимит (в этом плане на рынке выделяется Ситибанк: у него лимитная планка поднята до 600 тыс. рублей), но на деле этот постулат выполняют далеко не все банки. Ли�мит устанавливается исходя из уровня доходов, и если он недотягивает до необходимой планки, то, несмотря на наличие карты Gold, максималь�ный кредит вам никто не даст. Некоторые банки по золотым кредиткам предлагают более низкую процентную ставку (так, Абсолют Банк снизил для держателей «Голда» ставку на 4%, а в БПФ она меньше, чем по стандартным, на 2%). Но это ско�рее исключение из правил. На Западе владельцы золотых карт получают существенные скидки у компаний — партнеров банка, но на отечествен�ном рынке все карты равны. «Карточные дискон�тные программы, как правило, распространяются на все типы карт. На рынке еще нет специализа�ции продуктового ряда. Однако движение в этом направлении уже наметилось, банки начинают дифференцировать своих клиентов и под них делать соответствующие продукты», — отмечает Мария Зенина, начальник управления пласти�ковых карт ВТБ 24. Из отечественных программ лояльности, ориентированных сугубо на преми�альные карты, наиболее заметен на рынке только проект Vantage Club. Росбанк, Альфа�банк, МДМ�

банк и банк «Петрокоммерц» владельцам своего премиального «пластика» выдают карты Vantage, по которым можно получить скидки от 5 до 20% у компаний — партнеров клуба. К таковым относят�ся 150 фирм, специализирующихся на услугах и продаже товаров класса премиум. Стоит отметить и ММБ. Своим «золотым» клиентам банк бесплат�но выдает дисконтную карту всемирной системы Countdown, у которой более 60 тыс. партнеров в мире, да и в России уже свыше 3 тыс. компаний, предоставляющих скидки по карте Countdown (от 3 до 50%). У тех немногих банков, что предлагают не «пустой» Gold, в джентльменский набор услуг по карте, как правило, входит членство в Междуна�родной ассоциации пассажиров авиалиний (IAPA). Правда, за это придется дополнительно заплатить. Некоторые банки плату за данный сервис вклю�чают в стоимость годового обслуживания. Так, в Росбанке Gold с членской картой IAPA стоит 2,7 тыс. рублей, без нее — 1,8 тыс. Банк Москвы карты IAPA продает отдельно (100 долларов). Членство в IAPA дает право на скидки: до 50% — за прожи�вание в 16 тыс. отелях по всему миру, до 30% — в компаниях по прокату автомобилей. Кроме того, через офисы IAPA можно бесплатно зарезервиро�вать номер в гостинице, машину или авиабилеты, при этом вам будут начисляться бонусы в виде воздушных миль, накопив которые, можно куда�нибудь бесплатно слетать.В традиционную программу «золотых» услуг вхо�дит страхование жизни и здоровья клиента в поезд�ках. Такая страховка предоставляется бесплатно, но рассчитывать на нее можно, только если би�лет на самолет или турпутевка оплачена по кар�те. В ММБ и Райффайзенбанке для этого нужно просто рассчитаться за любой товар или услугу во время путешествия. Максимальный лимит возме�щения обычно устанавливается в пределах 50–100 тыс. долларов.У самых продвинутых банков в «голдовый» сер�вис�пакет входят особые информационные услуги. Например, в Ситибанке для владельцев золотых кредиток действует бесплатная консьерж�служба. Позвонив в нее, можно не только узнать, где прода�ется нужный вам товар, но и заказать его доставку (действует только в Москве и Санкт�Петербурге). Впрочем, в условиях обслуживания есть туманная оговорка: «Если будет возможно». Консьерж�служ�ба также поможет арендовать офисное оборудова�ние, зарезервировать места в ресторанах и кафе для небольших мероприятий, организовать сроч�ную эвакуацию или ремонт автомобиля на дороге, а также вызвать слесаря, водопроводчика, элект�рика. Естественно, не бесплатно: стоимость этих услуг будет списана со счета клиента.Для «золотых» держателей карт Ситибанка и ММБ доступны услуги службы помощи International SOS Assistance. Компания круглосуточно дает бесплат�ные медицинские консультации. При предоплате возможен вызов врача, доставка лекарств и медо�борудования, а в случае необходимости эвакуация больного или перевоз тела держателя карты на ро�

#

011стр.049

Карты Gold практически не дают никаких дополнительных преимуществ владельцу. Фактически потребители переплачивают лишние 50 долларов за цвет

#

011стр.050

дину. Кроме того, специалисты службы могут про�консультировать о таможенном и визовом режиме в стране пребывания, предоставить телефоны и адреса местных адвокатов и переводчиков, орга�низовать помощь при краже или потери багажа, документов, билетов на самолет. В Росбанке к «зо�лоту» и «платине» прикрепляют еще и страховку на случай потери или кражи багажа, а также за�держки рейса. Правда, выплаты по ним не превы�шают 1 тыс. долларов.Как правило, вышеперечисленными услугами сервисный пакет золотых карт исчерпывается, а значительное число участников рынка не пре�доставляет и этих. «Все дополнительные услуги, которые навешиваются на карту, стоят денег, ведь для их реализации привлекаются сторон�ние организации», — объясняет позицию банков Дмитрий Орлов.

ПОЧТИ VIP

Платиновые карты можно отличить от остальных не только по цвету. Их не штампуют в массовом порядке, как Gold, да и выпускают всего несколько десятков банков. Именно к «платиновому» сегмен�ту банкиры проявляют наибольший интерес, счи�тая, что спрос на них будет расти. «Уровень сер�виса, который сейчас предоставляется по золотым картам, многих клиентов уже не устраивает: они считают, что переросли Gold. И эта категория пот�ребителей будет переходить на “платину”», — счи�тает Вадим Юдин, начальник управления депозит�ных и комиссионных продуктов Альфа�банка.Если для золотых карт дополнительные услу�

ги сейчас редкость, то для платиновых — нор�ма. Однако на индивидуальное обслуживание не стоит рассчитывать. Более высокий статус кар�ты выражается в большей сумме возмещения по страховке: она вдвое выше, чем по «золоту». Visa в базовый пакет «платиновых» услуг, предлагаемый банкам, недавно добавила компенсацию стоимос�ти украденных, потерянных или случайно испор�ченных товаров, которые были оплачены картой. Такая программа распространяется на покупки дороже 100 долларов, обязательное условие вы�платы страховки — обращение в течение 36 часов после кражи с заявлением в полицию. Страховка не распространяется на транспортные средства, недвижимость, расходные материалы, скоропор�тящиеся товары, растения и животных. Еще одна новая услуга Visa также направлена на держателей «платины». При оплате картой ряда товаров (быто�вой, электро– и видеотехники) стоимостью дороже 100 долларов Visa предоставляет дополнительную годовую гарантию.Отличительной чертой «платинового пластика» является и автоматическое членство в IAPA. Поми�мо этого держатели карт получают и бесплатный доступ к международной программе Priority Pass. С картой этой международной системы в 80 стра�нах мира можно посещать залы ожиданий аэро�портов, предназначенные для пассажиров первого класса и бизнес�класса, независимо от категории вашего авиабилета. Правда, со счета клиента будет списываться комиссия в размере 20–25 долларов.Что касается особых дисконтных программ, то, как и в случае с «золотом», выбор невелик. Например, Visa для владельцев своих «платины» и «золота» на каждое полугодие составляет списки компаний, в которых можно получить скидки. Однако таких партнеров по России набирается обычно немного. В дисконтной кампании, завершившейся 31 мая, подобных фирм для «платины» набралось меньше десятка, а для «золотых» в графе «количество до�ступных предложений» и вовсе значился ноль.Статус и преференции, заложенные в «плати�ну», отражаются на стоимости ее обслуживания, цены — в диапазоне 250–400 долларов в год. Для дебетового «пластика», как и в случае с картами Gold, требуется внесение первоначального взноса обычно не менее 5 тыс. долларов.

«ПЛАСТИК» ДЛЯ МИЛЛИОНЕРОВ

На действительно VIP�обслуживание могут рассчи�тывать держатели суперпремиальных карт. Ми�ровой табель о рангах самых дорогих и престиж�ных карт выглядит следующим образом: American Express Centurion Card, Visa Infi nite и MasterCard World Signia. В Европе и США обладание этими кар�тами чуть ли не обязательный атрибут миллионера. То, что они не для каждого, понятно уже из их стои�мости обслуживания: для Centurion она составляет 3 тыс. долларов в год, для Signia — в среднем 1,2 тыс. долларов, а для Infi nite — от 500 долларов.Но способность оплачивать карту далеко не самое главное условие получения суперпремиального

Карты международной системы Diners Club (DC) еще несколько лет назад считались элитными, но за последние годы их престиж резко упал. «DC прос-то умер в России. Его карты существуют, но по наполнению не представляют никакого интереса, не соответствуют уровню элитарности», — говорит один из банкиров. На фоне даже золотых карт других систем продукт DC выгля-дит скромно, но при этом стоит дороже. Дело в том, что клиенты DC должны платить ежегодный клубный взнос 50 долларов и при этом еще оплачивать обслуживание карты в банке — как правило, порядка 100 долларов. Карта DC дает право на бесплатное посещение в аэропортах салонов первого клас-са и бизнес-класса. В России такой возможностью можно воспользоваться в аэропортах Шереметьево-1, 2 и Пулково-1, 2. В списке зарубежных пло-щадок числится всего три десятка стран, в числе которых нет многих весьма популярных среди россиян государств — например, Италии, Франции, Испа-нии. Еще одна отличительная черта DC — бонусная программа. За каждые 10 долларов, потраченных по карте, начисляется один балл. На накопленные бонусы можно затем выбрать презент из специального каталога товаров. Набрав 1 тыс. баллов, можно получить «шикарный» подарок — бутылку чилийского вина. С DC сотрудничают всего около 20 банков. Широкой сетью приема карт DC тоже похвастать не может из-за дорогого эквайринга: тор-говым точкам невыгодно обслуживать «клубный пластик». Да и со снятием наличных тоже могут возникнуть проблемы: например, в РБР и Московском кредитном банке честно предупреждают, что, хотя они и продают карты DC, их банкоматы этот «пластик» не принимают. В DC, судя по всему, понимают, что теряют позиции на российском рынке, и активизируют борьбу за клиента. «Они планируют выпускать новую карту Diners Black, которая встанет в один ряд с Infinite и Signia», — говорит один из банкиров.

НЕМОДНЫЙ КЛУБ

На Западе к людям с премиальными картами особое отношение. Клиент может получить подарок или скидку по ним даже в тех магазинах или ресторанах, которые не участвуют в про-граммах лояльности

#

011стр.051

«пластика». Как правило, «людям с улицы» элитар�ные карты не выдают: для этого надо быть VIP�кли�ентом банка. Например, в Росбанке, чтобы завести карту Signia, клиент должен обслуживаться в рам�ках программы приват�банкинга и иметь на счете не менее 300 тыс. долларов. «Мы не просто прода�ем карту, а приглашаем клиента в наш элитарный Private Banking “А�клуб”. Для этого у клиента оста�ток средств на счете должен составлять минимум 100 тыс. долларов, а чтобы получить Signia, клиент должен разместить еще 50 тыс. долларов. Для того чтобы клиент мог стать членом “А�клуба” и полу�чить карту, мы должны быть уверены в его репута�ции и законности источников его доходов»,— объ�ясняет политику Альфа�банка Вадим Юдин.В банке «Русский стандарт», которому принадле�жат эксклюзивные права на выпуск в России карт American Express (АмЕх), вообще действует свое�образная система: вы оставляете специальному менеджеру все свои личные данные и ждете звон�ка — если не позвонили, значит, в элитном «плас�тике» вам отказали. Но даже при первоначальном положительном вердикте окончательное решение принимает не кто�нибудь, а непосредственно пре�зидент банка, Centurion выдается только по его личному разрешению.Более демократичны условия в Банке Москвы, обслуживание в рамках приват�банкинга — жела�тельное, но необязательное условие для получе�ния Visa Infi nite. По словам менеджеров по работе с состоятельными клиентами Банка Москвы, кар�ту выдадут любому, кто будет в состоянии внести на ее счет обязательный первоначальный взнос 20 тыс. долларов.Какую именно суперпремиальную карту заводить, лучше выбирать в зависимости от того, где вы со�бираетесь ее использовать. «В Европе человеку с Signia обеспечено просто сказочное отношение. В США эта карта считается элитарной, но, если че�ловек достает Visa Infi nite или Centurion, на него смотрят просто как на бога, — рассказывает Вадим Юдин. — На Западе к людям со статусными кар�тами особое отношение. Например, если клиент расплачивается такой картой в ресторане, к нему зачастую выходит управляющий, чтобы поблаго�дарить за посещение заведения. Могут вручить ка�кой�нибудь подарок или сделать скидку, даже если фирма, к которой вы обращаетесь, не участвует ни в каких программах лояльности». В России подоб�ная VIP�культура обслуживания только начинает зарождаться. Но банки всячески стремятся дать ощутить держателям суперпремиальных карт их значимость. Выражается это, как правило, в обслу�живании исключительно в VIP�офисах и закрепле�нии за клиентом персонального менеджера.По сервисному наполнению трио суперкарт идет вровень, их общее главное преимущест�во — консьерж�служба. Круглосуточно по все�му миру держатель карты может получить бес�платную консультацию по любому вопросу и заказать практически любую услугу — начиная от доставки цветов и заканчивая арендой само�

лета. За это, естественно, придется заплатить. В сервисные пакеты включены программы IAPA и Priority Pass. По VIP�картам сумма страховки намного выше, чем по «золоту» или «платине». Так, владельцев Visa Infinite и Centurion Card во время поездок страхуют на сумму до 1 млн долларов, а MasterCard World Signia предус�матривает выплату 200 тыс. долларов каждому члену семьи владельца карты. В плане дополни�тельных привилегий интересные преференции предлагает АмЕх. Для держателей Centurion действует международная программа покупок класса люкс (Shop VIP), в которую включены бесплатная доставка в пределах города пребы�вания, подгонка одежды по фигуре и возмож�ность продления часов работы магазина. Вла�дельцам Centurion также обеспечивается доступ в закрытые зоны гонок «Formula 1» и посещение закрытых показов мод.

Рынок премиальных карт в России фактически поделен между MasterCard и Visa. Однако и компания American Express (через своего агента — банк «Русский стандарт») предлагает золотую и платиновую карты. Отличительная особенность АмЕх в том, что вся его «пластиковая» линейка состоит только из кредиток. Фиксированного ограничения на расходование средств по карте нет, но лимит все же существует. Клиент узнает его размер только после актива-ции карты. Исходя из каких соображений банк устанавливает лимиты, сказать трудно, ведь даже для получения золотой карты не требуется предоставлять никаких справок о доходах, достаточно одного паспорта. «Золото» у АмЕх сто-ит вдвое дороже, чем у MasterCard или Visa, — 200 долларов. Правда, по ряду сервисов АмЕх Gold в сравнении с конкурентами имеет явные преимущества. Например, максимум по страховке от несчастного случая в поездке установ-лен в размере 250 тыс. долларов. «Платиновые» карты АмЕх по наполнению разнообразным сервисом также выше всех своих собратьев. Видимо, поэтому годовое обслуживание по ней и стоит 1 тыс. долларов. Впрочем, со временем преимущество АмЕх сходит на нет. « Главный плюс АмЕх был в том, что только он предлагал кредитки с грейс-периодом, сейчас подобная практика стала повсеместной, и это преимущество нивелировалось», — объясняет Мария Зенина. А вот недостатки остались. «Сеть приема у этих карт намного меньше, чем у MasterCard или Visa», — отмечает Алексей Аксенов, генеральный управляющий по розничным продуктам и услугам ММБ.

УТРАЧЕННОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

#

011стр.052

юбой высокооплачиваемый наемный менеджер, наверное, не раз задумывался об инвестициях в свой пусть небольшой, но бизнес. Ведь со стороны все выглядит легко: делать ничего не надо, деньги капают, и работу при этом оставлять не обя!зательно. Виной таким настроениям рост доходов наемных работников. Удовлетворив потребности в жилье, машинах и иных материальных ценностях, они переключают внимание в область реально работающих денег. Причем не на финан!совый сектор, который требует серьезного к себе отношения, а на производство или сферу услуг. Почему!то большинству людей кажется, что управлять рестораном или салоном кра!соты гораздо легче, чем играть на бирже. Привлекает и плата за «вход»: для покупки своего дела хва!тит и нескольких десятков тысяч долларов. Если речь идет об инвестициях до 100 тыс. долларов, то за эти деньги можно приобрести довольно скромный по размерам бизнес: неболь!шие салоны красоты, аптеки, торговые точки, производство (например, швейное, шиномонтажное), автосервис, сеть ав!томатов по приему платежей, салоны по продаже цветов, сто!матологические кабинеты. Однако надо отдавать себе отчет, что готовому бизнесу при!дется посвятить, возможно, даже больше времени, чем вы проводили в офисе, работая «на дядю». По мнению экспер!тов, прежде чем стать владельцем какого!либо бизнеса, стоит сто раз подумать, а хватит ли сил, терпения и знаний для его раскрутки. «Ко мне обращаются люди и говорят: у меня есть 40 тыс. долларов, я хочу купить бизнес, — делится опытом Алексей Москвич, ведущий консультант компании по прода!

же готового бизнеса “Гурус”. — Таким я настоятельно рекомендую отнести эти деньги в банк или ПИФ, найти себе хорошую работу и зарабатывать там. Купив микробизнес, вы будете полу!чать очень мало и при этом не сможете ничем другим заниматься». По его мне!нию, хороший бизнес вообще не мо!жет стоить дешевле 300 тыс. долларов. Однако поток неутомимых оптимистов не иссякает. «Есть дилетанты, которые покупают не нужный им бизнес, и есть полные дилетанты, которые покупают бизнес на заемные средства», — говорят эксперты.

ПРОБЛЕМЫ «МАЛЫШЕЙ»

Готовый бизнес — это не инвестиции, когда можно вложить деньги в тот или иной инструмент и забыть о них, из!редка проверяя ставки, котировки и доходность. Шансы, что вы после при!обретения будете лишь раз в месяц при!езжать за прибылью, минимальны. «Да, такой налаженный бизнес продается, но в ценовой категории до 100 тыс. долла!ров подобных предложений ничтожно мало, — считает Руслан Конорев, кон!сультант департамента готового бизнеса юрфирмы “Князев и партнеры”. — На Западе их больше, но там люди профес!сионально готовят бизнес для прода!жи. У покупателя должно быть четкое понимание того, что придется вложить еще примерно 30–50% от суммы, пот!раченной на покупку, чтобы бизнес развивался дальше, иначе произойдет откат». Часто возникает соблазн нанять управленца, чтобы он приносил вам прибыль. Это очень опасная иллюзия. Большая редкость, когда у менеджера болит голова за ваше дело и ваши де!ньги. Сотрудники также вряд ли будут гореть желанием самоотверженно рабо!тать на нового собственника, конечно, если у них нет прямого участия в при!были. Некоторые «инвесторы» логично пытаются свести риски к минимуму и ставят руководить новой фирмой своего родственника, который знаком со спецификой данного бизнеса. Он, в отличие от наемного менеджера, надеж!нее. «Продается специфический биз!нес — зуботехническая лаборатория. К нам приходит покупатель и говорит, что у него есть сестра на Дальнем Востоке, она медик, и он готов купить бизнес под нее. Доверие здесь было очень важно, потому что бизнес полностью “черный” — все наличными», — объясняет руко!водитель департамента консалтинга и продаж компании Deloshop Владимир

ИГРА НА

ВЫЖИВАНИЕ

Юрий Коротецкий

Самый простой на первый взгляд способ организовать

свой бизнес — это купить уже действующий. Вот только

потенциальный покупатель готового бизнеса оказывается

в роли сапера, бредущего по минному полю с завязанными

глазами

Л

#

011стр.053

MYR

ON

JAY

DO

RF

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

#

011стр.054

в течение полугода не делать резких дви�жений по кадрам, на 5–10% повысить зарплату, и только потом увольнять тех, кто не нравится или не подходит по про�фессиональным качествам».

КОТ В МЕШКЕ

Не стоит думать, что каждый микробизнес продается от безысходности или в виде залежалого и сомнительного по качеству товара. Нам неинтересны нерентабель�ные фирмы, но почему продают бизнес, приносящий доход, стоит узнать. Уважи�тельных причин для выхода из бизнеса су�ществует масса. Это могут быть факторы, не связанные с состоянием дел. Владелец может просто устать от беспрерывного процесса управления компанией, захотеть отдохнуть, зафиксировав прибыль. Еще варианты причин — смена места житель�ства, развод и раздел имущества. Иногда, подняв с нуля небольшую фирму, наладив ее работу, расширив производственную базу и штат, достигнув намеченных пока�зателей, владелец решается на продажу. Консультанты рассматривают возмож�ность покупки�продажи бизнеса и с не�удовлетворительным финансовым поло�жением, но здесь для покупателя риски слишком высоки. «Важно понять, можно ли что�то исправить или нет, — поясня�ет Владимир Ермолаев. — Для бизнеса в сфере услуг причиной проблем может стать “плохое место”: неудачное распо�ложение торговых точек, непродуманная концепция заведения или неквалифици�рованный персонал. Бывает, что пройде�на фаза роста рынка. Например, в конце 1990�х пик на фототовары и фотоуслуги прошел, и данный рынок начал падать. Цифровая печать оживила ситуацию, но ненамного. Если можно что�то исправить, мы позиционируем объект как бизнес с определенными проблемами, которые поправимы. Если шансов подняться нет, нужно выходить из бизнеса путем рас�продажи активов, если они есть». Как может продаваться бизнес, который из активов�то имеет лишь, допустим, торговое или ресторанное оборудование и кое�чего по мелочи? Недвижимости в собственности у продавцов малого биз�неса, как правило, нет. Магазины, кафе, салоны в основном работают в арендо�ванных помещениях. Бизнес, который все же имеет среди активов жилые или коммерческие площади, продается имен�но как недвижимость, а «дело» идет поп�росту в нагрузку. В этом случае новому собственнику гораздо выгоднее сдать в аренду помещения, а находящееся там оборудование распродать.

Ермолаев. Одна из основных проблем малого биз�неса — полная зависимость от собствен�ника. Поэтому даже если покупатель немного знаком с отраслью, бывший владелец часто остается на некоторое время директором на зарплате или кон�сультантом. Нужен он в первую очередь для того, чтобы наладить отношения с сотрудниками. Коллектив часто бы�вает связан со старым собственником дружескими или родственными отно�шениями. Персонал может покинуть фирму в самый неподходящий момент, что обязательно скажется на прибыли. Без ключевого сотрудника только что приобретенный бизнес может вообще закрыться. Ушел шеф�повар из рестора�на или мастер из салона красоты — и бизнес, который держался именно на их мастерстве и таланте, рухнул. В этом отношении также рискованны покупки агентств недвижимости, где мало того что наблюдается дефицит квалифи�цированных кадров, так еще каждый сотрудник при уходе забирает своих постоянных клиентов. «Часто покупа�тели бизнеса сами неправильно себя ве�дут, — рассказывает Алексей Москвич. — Приходят на следующее после покуп�ки утро, строят всех в шеренгу и уволь�няют тех, кто не нравится. Рекомендую

РЫНОК ПРОДАВЦА

Покупателю важно обратиться к опыт�ному консультанту, а их на рынке мало. Большинство компаний, заявляющих о себе как о магазинах готового бизнеса, всего лишь выполняют функцию доски объявления и не несут ответственности за качество выставленных предложений. «Мы можем принимать заявки, по мере поступления объектов в базу обрабаты�ваем их и сводим покупателя с продав�цом. Второй вариант — эксклюзивный договор. Прописываем наши обязатель�ства, характеристики объекта, получаем небольшую предоплату и занимаемся целенаправленным поиском объектов конкретно под покупателя. Это и от�крытые источники, и своя база; ездим на первичные просмотры, проверки, переговоры от имени клиен та. Стоит та�кая услуга в зависимости от объекта не�сколько тысяч долларов. Плюс основное

Если брокер-посредник известен на рынке, то приобретаемый бизнес, скорее всего, юридически чист, а оценка его близка к ре-альной стоимости. Самому покупателю за-казывать оценщика не нужно — это делает продавец. Если не согласен с называемой продавцом стоимостью — торгуйся. Дело в том, что ожидания продавца почти всегда серьезно завышены. Кто-то растил бизнес сам, много вложил, оттого ему и кажется, что реальная рыночная стоимость слишком мала. «Среди продавцов распространен миф, что где-то там на севере есть люди, которые приедут и заплатят сколько про-сишь, — рассказывает Владимир Ермола-ев. — Если в бизнесе есть недвижимость, то такой сценарий возможен, а если компания работает на арендованных площадях, никто за баснословные деньги его не купит». На одном сайте висела информация о продаже некоего бизнеса за 500 тыс. долларов в расчете на активный торг. Никто не заин-тересовался. Продавец довольно быстро снизил цену до 300 тыс., и сразу нашелся покупатель. В то же время, по словам Вла-димира Ермолаева, в половине лотов нет торга — как заявляется, так и продается.

ТОРГ УМЕСТЕН

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРОДАЖНУЮ ЦЕНУ БИЗНЕСАФАКТОРЫ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ ИЛИ

ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ

НА КОНЕЧНУЮ ЦЕНУ, %

Спрос и предложение 15–20

Тип бизнеса (простота в управле-

нии, необходимость специальных

технических знаний и т. д.)

5–7

Действие договора аренды

(более или менее года)

7–10

Наличие бизнес-плана 2–3

Наличие отработанной процеду-

ры вхождения в бизнес нового

собственника

3–5

Состояние оборудования и иных

материальных активов (при

прочих равных условиях)

10–12

Возможность покупки в рассроч-

ку (размер авансового платежа)

15–18

Потенциал предприятия 5–7

Мотивация продавца и

покупателя

10–15

Источник: компания «Гурус»

ПРИБЫЛЬ ПОКАЖЕТ, СКОЛЬКО СТОИТ БИЗНЕССРЕДНЯЯ ЕЖЕМЕ-

СЯЧНАЯ ПРИБЫЛЬ,

$ ТЫС.

СРОК

ОКУПАЕМОСТИ,

МЕС.

СТОИМОСТЬ

БИЗНЕСА, $ ТЫС.

2–3 6–10 12–30

4–6 9–12 40–80

7–10 10–15 90–150

11–15 15–18 160–220

16–20 18–21 230–280

21–25 до 24 300–380

Источник: МГБ Deloshop

#

011стр.055

вознаграждение (8–10% от сделки), кото�рое мы получаем после нахождения объ�екта», — говорит Руслан Конорев. Вто�рая схема хоть и затратна, но выгодна покупателю, поскольку сам он не всегда может самостоятельно выйти на нужную компанию.Однако большинство магазинов готово�го бизнеса из числа тех, на кого можно положиться, работают не с желающими купить, а с мечтающими продать. «К посреднику обращается продавец, за�ключает с ним соглашение о намерени�ях и вносит предоплату. Если намерения продавца действительно серьезны, кон�сультант для начала проводит предпро�дажную подготовку. В нее входит юри�дический аудит компании (проверяются на соответствие закону все документы фирмы), устанавливается, возможна ли продажа, есть ли факторы, препятствую�щие сделке. Проводятся также интервью с клиентом, определяются финансовые показатели бизнеса», — объясняет один из экспертов. Даже первичная проверка может преподнести неприятный сюрп�риз: например, показать отсутствие ли�цензии у магазина на продажу алкоголя или размер выручки компании вдвое меньше, чем отражено в финансовых документах. Впрочем, на первом этапе бизнес�брокер не проверяет фирму досконально, он смотрит в целом на статьи затрат. «Мы понимаем, какие статьи расходов могут быть, и требуем по ним всю информа�цию. Дальше объясняем продавцу, что, как только придет покупатель, ему нужно будет предоставить доступ ко всей реаль�ной бухгалтерии, финансовым потокам. Покупатель вправе указать в соглаше�нии, что, если в течение определенного периода выручка будет менее заданной, сделка расторгается. Если продавец от�казывается — это признак, что здесь не все чисто, — констатирует Владимир Ермолаев. — Если противится, есть два варианта: или мы с ним не работаем, или, если активы действительно пред�ставляют ценность (право длительной аренды, наличие в собственности обору�дования, помещений) и цена за них адек�ватна, мы продаем просто активы». По мнению экспертов, типична ситуация, когда часть выручки не фиксируется в документах. «В мелких фирмах управ�ленческая отчетность преобладает над “белой” — бухгалтерской: более 60–70% прибыли скрыто, ее нельзя посмотреть, взяв бухгалтерский баланс», — отмечает Руслан Конорев. Даже если компания на «упрощенке», собственники, как прави�

ло, не хотят платить ни 6% с оборота, ни 15% с дохода. Хотя в последнее время ситуация улучшается. «Совсем “вчер�ную” практически уже никто не работа�ет: стоимость обналички приблизилась к ставке налога при упрощенной системе, а то и превышает ее», — уверен Алексей Москвич.

А НУ-КА ОЦЕНИ

Самостоятельно оценить бизнес очень сложно, но все же можно. Привычные методы оценки, основанные на глубо�кой аналитике и ориентированные на крупный бизнес, применимы и к малым компаниям стоимостью от 200–300 тыс. долларов. В сегменте же микробизнеса, как правило, применяют сравнитель�ный метод, сопоставляя уже проданные объекты с похожими параметрами в том же районе, после корректируя получен�ный результат исходя из индивидуаль�ных особенностей продаваемого бизне�са. Без специалиста получить выход на реальные сделки невозможно, поэтому эксперты советуют взять цены похожих объектов в продаже и скинуть процентов тридцать — получится достаточно близ�кая к справедливой сумма. Также актив�но используют мультипликаторы — ко�эффициенты, на которые умножается какой�либо показатель. Если основной критерий для собственника — это при�быль, то, зная ее, можно весьма точно оценить объект. Например, для бизнеса с чистой прибылью 50 тыс. долларов в год коэффициент равен 0,9–1,1, а с при�былью от 50 тыс. до 100 тыс. — 1,2–1,4. Умножаете прибыль на коэффициент и получаете стоимость бизнеса. И наобо�рот: зная цену бизнеса, можно опреде�лить ее адекватность, опираясь на при�нятые нормы окупаемости инвестиций. По мнению экспертов, бизнес за 50 тыс. долларов должен окупаться за 10 меся�цев, за 100 тыс. — чуть больше года (см. таблицу). На стоимость ресторанов, са�лонов красоты, аптек также влияет зани�маемая площадь. Даже если помещение в аренде, все равно есть некая условная цена квадратного метра. Дополнительных факторов, которые в состоянии повлиять на стоимость биз�неса, немало (см. таблицу). Качество ак�тивов, бизнес�плана, длительность дого�вора аренды — эти и другие показатели могут как увеличить, так и сбить цену. Правда, квалифицированно применить их к конкретному объекту сможет лишь профессиональный оценщик. Специалисты уверены, что микробиз�несу до 50–100 тыс. долларов качест�

венная и недешевая услуга консуль�танта по оценке невыгодна. Проще разместить объявление в газете или интернете. «Даже если продавцы гото�вы платить, объем работы не соответс�твует вознаграждению консультанту. Это около 10% от суммы сделки. Мы стараемся не брать меньше 6 тыс. за свои услуги», — резюмирует Алек�сей Москвич. Что касается профес�сиональной оценки микробизнеса, то такие случаи встречаются еще реже. По словам Руслана Конорева, в его практике такое было однажды: «Са�лон красоты за 100 тыс. заказывал оценочный отчет, что бессмысленно, поскольку услуги по оценке стоят не менее 3–5 тыс. долларов».

Лучше всего покупать бизнес, который работает не менее двух-трех лет. Исклю-чение — сегменты с острым дефицитом предложения. Такие компании могут про-даваться уже через четыре-шесть месяцев с момента создания. Если предприятие работает в модной на сегодня нише, то покупатель, скорее всего, переплатит около 20–30%, и наоборот: когда спрос на отдельные сферы бизнеса падает, то реа-лизовать этот актив сложно. Так, несколько лет назад наблюдался бешеный спрос на видеопрокаты и салоны сотовой связи, сей-час же придется побегать и поискать, кто бы их купил. Конъюнктура может меняться очень быстро. Например, заявили чинов-ники о скором выводе казино и игровых залов в отдельные зоны — и продать теперь их практически невозможно. Зато всегда в цене кафе и прочие предприятия общепита в центре города и проходных местах. Вне веяний моды салоны красоты: их часто покупают женам, чтобы те были при деле.

СОВЕТЫ ДЛЯ СМЕЛЫХ

JON

FEI

NG

ERSH

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

овременный автопром предлагает сегодня два вида автодомов. Первый — это собственно дом на колесах, или, как его называют за границей, кемпер, который может ехать сам, как настоя�щий автомобиль, и при этом в нем есть место для жилья. Второй вариант — трейлер, или ту�ристический прицеп, его нужно тянуть за собой на машине.Удобства и материальная выгода путешест�вий в автодомах налицо: во время поездок не нужно тратить деньги на гостиницу, билеты;

больше свободы в передвижении. Захотелось, допустим, остановиться на пару деньков на бе�регу моря или подумать о вечном в безлюдных горах — с собственным автодомом это сделать очень просто. Всегда в дороге у вас будут удоб�ная кровать, душ и кухня. Во многих странах автодома крайне ходовой то�вар. В одной только Германии поездки на них совершают ежегодно около 4 млн человек. Еже�годно здесь продается около 200 тыс. единиц жилья на колесах.

#

011стр.056

Алексей Грамматчиков

С

В Европе да и в США крайне

популярен образ туристов,

которые не мелочатся и берут

с собой в период отпуска не

только чемоданы и сумки с

вещами, но и целиком уютный

домик. Автодома становятся

все популярнее и в России, они

позволяют не только отдохнуть

с комфортом, но и сэкономить

АВТОНОМНОЕ

ПУТЕШЕСТВИЕ

На российском рынке автодома, которые многие уже называют автодачами, продаются в гораздо меньшем количестве. По заявлениям участников рынка, общие продажи исчисляются всего не�сколькими сотнями в год. Однако в ближайшем будущем ситуация может существенно изменить�ся. «Россия буквально создана для так называемых дач на колесах, — уверяет Игорь Комаров, руко�водитель проекта Autodacha.ru (занимается про�дажей и предоставлением в аренду автодомов). — С нашим плохим уровнем сервиса в гостиницах и бескрайними просторами использовать автодома весьма удобно. Уже сейчас многие наши клиен�ты совершают на них длительные путешествия по России и Европе, что существенно сокращает расходы да и просто делает поездку более инте�ресной и комфортной».

КЕМПЕР ИЛИ ТРЕЙЛЕР?

Что привлекательнее для приобретения — кем�пер или трейлер? Последний обойдется намно�го дешевле. Сама стоимость трейлера как ми�нимум на 30% меньше: у него нет двигателя, органов управления и прочих чисто автомо�бильных элементов. К тому же прицеп не счи�тается автомобилем, и таможенные пошлины на него относительно невелики — они подни�мают первоначальную стоимость прицепа всего на 10–15%, в то время как растаможка кемпера повышает его цену на 40–45%. В результате но�вый дом�прицеп вполне реально приобрести за 15 тыс. долларов, в то время как кемпер потянет минимум на 40 тыс.С другой стороны, дорогие кемперы устроены намного удобнее трейлеров. Они отличаются лучшей проходимостью и управляемостью, чем дома�прицепы. Тащить за собой туристический трейлер по какой�нибудь извилистой горной до�роге — занятие нервное. К тому же для прицепа в роли тягача желательно использовать джип или микроавтобус, так как обычная легковая машина может и не справиться с подобной перевозкой. Еще один важный момент: во время движения внутри дома�прицепа людям находиться нельзя. Это небезопасно и запрещено правилами дорож�ного движения всех стран. Так что если во время длительной поездки владельцы кемпера могут, как в вагоне поезда, полеживать себе на диван�чике, то обладателям туристических прицепов придется часами ютиться вместе с водителем в салоне машины�тягача.

ДОМИК НА КОЛЕСАХ

Итак, для длительных путешествий более ком�фортен не прицеп, а автомобиль�кемпер. Какие удобства он может предложить своему пользова�телю? Сразу стоит отметить, что, как правило, ведущие мировые автопроизводители не выпус�кают автодома�кемперы серийно. Обычно этим заняты не столь крупные компании, которые пе�ределывают серийные модели машин в дома на колесах, — в одной только Германии таких фирм

насчитывается около полутора сотен. Класс кем�пера определяется в первую очередь прароди�телем, то есть тем, какой автомобиль был пре�вращен в дом на колесах — был ли это минивэн, микроавтобус или малотоннажный грузовичок.Самые простые и распространенные кемперы созданы на базе минивэнов и микроавтобусов. Например, в России официально продается не�большой Mercedes�Benz Viano Marco Polo (цена в России — 40 тыс. евро). Такой домишко спосо�бен мчаться по шоссе и ловко входить в поворо�

#

011стр.057

Выкладывать 30–40 тыс. евро и больше за то, чтобы раз-два в год поколесить по Европе или России, — не слишком ли накладно? Иногда выгоднее вос-пользоваться домом на колесах, не приобретая его, а взяв в аренду. В Европе такая услуга крайне распространена. В среднем прокат приличного кемпера обойдется в 100–140 евро в сутки. Для этого понадобятся водительские права (можно с распространенной категорией В), а также кредитная карточка (на ней должно быть минимум 1500 евро, которые блокируются в качестве залога на время аренды машины). Пользоваться кемперами в Европе одно удовольствие. Почти везде есть хорошие дороги, а также специальные кем-перские стоянки. Здесь путешественников на колесах ждет вся необходимая инфраструктура: возможность заправиться водой, произвести небольшой ремонт и даже уютные ресторанчики и бассейны. Причем стоит все это удо-вольствие весьма недорого — от 20 евро в день за одну машину. В России также зарождаются услуги аренды домов на колесах. Например, на сайте www.autodacha.ru кемперы предлагаются в аренду по цене 90–130 долларов в день. При этом необходим залог в 1500 долларов, но уже налич-ными. Кроме того, в России прокатная компания нередко требует предвари-тельно согласовать маршрут поездки. Ну а что касается специализирован-ных стоянок, то об этом путешественникам на колесах в России остается только мечтать. Владельцам автокемперов предлагается останавливаться в живописных местах на свой страх и риск или использовать стоянки для дальнобойщиков. Понятно, что во время поездок на своих домах немало неприятных сюрпризов готовят и российские дороги. К сожалению, не всегда до действительно диких и красивых мест в России можно добраться по хорошей трассе. Во многом из-за этого большинство, например, российских охотников и рыболовов предпочитают отправляться в многодневные поездки не в уютных и при этом не способных штурмовать бездорожье кемперах, а на пусть и не приспособленных для комфортного проживания, но зато проходи-мых внедорожниках.

АВТОДАЧА НАПРОКАТ

Hymer S820

#

011стр.058

ты не хуже иного легкового авто (максимальная скорость может достигать 150 км/ч, в то время как предел более массивных кемперов — 100–110 км/ч). Однако жилого пространства в таком автодомике немного: по своей вместимости он скорее напоминает тесноватую кухоньку в ста�рой пятиэтажке (длиной около 4 м, шириной чуть более 2 м и высотой менее 1,5 м).Для создания максимального комфорта внут�ри домика производители пускаются на разные ухищрения. Например, в Marco Polo они со�здали трансформируемую крышу. Добираемся до стоянки, нажимаем кнопку — и у авто вы�растает своего рода второй этаж с треугольной крышей, где худо�бедно помещается кровать для двух человек, окошки с антимоскитной сет�кой и лампочка для чтения. Внизу же в салоне способны разместиться еще двое — они могут спать на дополнительной двуспальной кровати, которая в дневное время преобразуется в крес�ла и обеденный столик. Помимо этого в дом на колесах удалось втиснуть вполне функциональ�ную кухню с газовой плитой, холодильником и мойкой. Неприятный момент связан с тем, что нехватка места не позволила оснастить кемпер душем и туалетом. Любопытно, что наряду с иностранными фирма�ми активно выпускают дома на колесах и компа�нии из постсоветских стран. Наиболее известная из них — филиал Минского автомобильного за�вода, создающий на базе «Газелей» кемперы «Ку�пава». В таком домике есть все, что нужно для путешествия: два двуспальных места и одно од�носпальное, обеденный стол, газовая плита, био�туалет, душ с горячей и холодной водой, газовый обогреватель. Правда, тут опять же тесновато, а по качеству отделки белорусскому образцу до за�падных аналогов так же далеко, как «Жигулям» до уровня престижной иномарки. Зато цена в два�три раза доступнее — в районе 20 тыс. долларов.

ПЕРЕДВИЖНОЙ КОТТЕДЖ

Кемперы вместительнее создаются на платфор�ме легких грузовиков. Как, например, Mercedes�Benz Sprinter James Cook (цена — 50–60 тыс. евро). Эта модель благодаря своей более внушительной платформе гораздо просторнее. Ее салон (дли�ной свыше 5 м и высотой 2,5 м) скорее похож на уютную жилую комнатку, где с комфортом могут размещаться четыре человека: двое могут занять двуспальную кровать под крышей — своеобраз�ный второй этаж, а еще двое — трансформиру�емое в кровать трехместное сиденье. К обеду в автодом можно пригласить друзей — за столом свободно уместятся пять человек. Дополнитель�ный комфорт обеспечат кухня с плитой, ракови�ной и холодильником, душ и туалет.Наконец, самые роскошные варианты кемперов можно назвать настоящими коттеджами на коле�сах. Например, такой как Hymer S820 (цена — 150 тыс. долларов). Он построен на базе того же коммерческого грузовика Mercedes Sprinter. Од�

#

011стр.059

нако в отличие от James Cook имеет длину уже не 5 м, а более 8 м. На этой площади удалось вмес�тить настоящий жилой комплекс из нескольких меблированных комнат. В гостиной, отделанной натуральным деревом, имеются большой диван с обеденным столом, телевизор, многочисленные шкафы и тумбочки. За гостиной — небольшой коридорчик с довольно вместительным платя�ным шкафом, за которым открывается полно�ценная кухня с плитой, духовкой, холодильни�ком, мойкой и даже шкафчиком для столовых приборов. А в торцевой части автомобиля нахо�дится спальня с большой двуспальной кроватью. При этом ходить по автодому можно в полный рост — его высота более 2 м. Добавим, что ав�тономное существование в передвижном доме обеспечивают мощные аккумуляторные бата�реи, два больших 11�литровых газовых баллона (с их помощью можно не только готовить еду, но и отапливать салон), биотуалет и 140�литровый запас питьевой воды (отработанная вода скапли�вается также в отдельном резервуаре, откуда ее позже полагается сливать в канализацию). Все это хозяйство позволит прожить в полном отры�ве от цивилизации не меньше двух недель зимой и месяц летом.

ВЗЯТЬ НА БУКСИР

Что касается туристических прицепов, то в последнее время в России активно продвига�ются модели немецких производителей (Knaus, Shcmitz, Karosa, Eriba), цена колеблется в сред�нем от 15 до 30 тыс. долларов. Такие домики на

буксире представляют собой небольшую пере�движную дачу (длина почти 5,5 м, ширина — 2,5 м, высота — около 2,5 м), где весьма вольготно почувствует себя семья или компания из четы�рех�шести человек. Например, одна из послед�них моделей прицепа престижной немецкой марки Eriba Swing включает несколько жилых пространств, где могут жить пять человек. Это двухместная спальня с двумя раздельными или совмещенными кроватями, кухня с плитой, хо�лодильником, мойкой и шкафчиком для посуды, санузлом (биотуалет и душ), а также гостиной, где располагается большой U�образный диван со столом, который в ночное время может транс�формироваться в трехспальную кровать. Более изысканная модель Eriba Nova, хоть по размеру и функциональности почти не отличается от мо�дели Swing, сильно превосходит ее по качеству отделки, в частности, многие детали здесь укра�шены ценными породами дерева и обиты доро�гой тканью и замшей (цена — 27 тыс. евро).Дом�прицеп можно найти и подешевле. Так, до�вольно вместительные модели того же Минско�го автомобильного завода (длиной 4 м, шириной 2,2 м и высотой 2 м), рассчитанные на прожи�вание двух�четырех человек и оснащенные кух�ней, биотуалетом и душем, можно приобрести за 6–8 тыс. долларов. Правда, как и в случае с кемперами, качество отделки, внешний дизайн и прочие характеристики отечественных домов на прицепе отличаются от зарубежных, как но�мер заштатной советской гостиницы от комна�ты в зарубежном отеле.

Mercedes-Benz Viano

Marco Polo

ского сектора прикупить акции Сбербанка по 100 тыс., чтобы продать их по 90 и расстроиться из�за своего неудачного опыта. И, разумеется, вряд ли кто из нас вообще хочет терять деньги. Но что мы делаем для того, чтобы не оказаться в списке товарищей, сидящих у разбитого корыта? Ставим цели, проводим финансовый анализ, фор�мируем портфель, диверсифицируем его, покупая различные инструменты в разных странах? Чаще всего нет. В основном большинство из нас по сове�ту бывалых или специалистов бегут на все деньги прикупить акций, фьючерсов, опционов, а лучше все вместе и побольше. На любом рынке, даже таком позитивном, как наш, надо быть готовым ко всему, тем более к коррек�ции. Пять лет назад на одном из мастер�классов я получил рецепт сбережения своего капитала в мо�менты шторма на рынке. В этом рецепте не было секретной формулы предвидения, чудо�програм�мы, позволяющей мгновенно завести свои заявки в стакан, советов по поиску инструментов, которые не обвалятся в своей стоимости вслед за рынком. Конечно, этот рецепт не для игроков, а для инвес�торов. У игроков свои правила, они на рынке ради адреналина и прибыли, мы же, инвесторы, ради капитала, который создаем для того, чтобы он нас затем кормил. Итак, первое: с каждым годом уменьшайте долю рисковых инструментов в портфеле, с ростом ка�питала отдавайте приоритет облигациям, недви�жимости и консервативным структурированным продуктам. Это поможет оберегать активы, осо�бенно в тот момент, когда до создания капитала осталось несколько лет.Второе: усредняйтесь. Приобретайте инструмен�ты в портфель ежемесячно или ежеквартально. Это поможет из любого кризиса выжать максимум прибыли. В моменты падения на рынке лучше приобретать его широко, например через ПИФы, в моменты роста — узко, точечно в недооцененные инструменты. Лично я 25 мая сего года, в самый разгар коррекции, пошел и прикупил в свой порт�фель паи ПИФов акций. Третье: диверсифицируйтесь. Приобретайте раз�личные группы инструментов в разных странах. Акции одной компании потенциально гораздо опаснее, чем акции пяти. Акции сами по себе в портфеле опаснее, чем акции вкупе с облигаци�ями и недвижимостью. Портфель, созданный из российских активов, рискованнее, чем портфель, в котором представлены инструменты разных стран. Диверсификация поможет избавить нас от синдрома 1998 года, когда нищими стали те, кто держал свои активы в одной группе инструментов: бизнесе, акциях, облигациях, рублях, депозитах. Пять лет назад я получил этот рецепт, пользуюсь им, но не знаю, применяют ли его другие участни�ки того мероприятия, — скорее нет, чем да. Ведь гораздо приятнее не думать о таких вещах, а пол�ностью, по�нашему, с широкой душой войти в ак�ции, лучше через IPO, и надеяться, что пронесет, повезет и что за смелость воздастся.

Мое мнение: мы готовимся к лету. Обычному лету, не тому, что были в предыдущие два года. Мы хо�тим отдохнуть, а не провести очередное лето в «драйв�движухе». Именно поэтому предпочитаем выходить из рынка, хотя зимой в подобной ситу�ации в него бы вошли. Мы хотим отдохнуть, поэ�тому нас не вдохновляют идеи, мы предпочитаем говорить друг другу, что идей на рынке нет. Мы хотим отдохнуть, потому что понимаем, что скоро начнется президентское ралли и надо быть свежи�ми и сильными, ведь нам предстоит принимать много важных решений. Конечно, есть и внешняя конъюнктура, переоцененность «голубых фишек», корпоративные события, выступления важных по�литических и экономических персон, но все это лишь подливает масло в огонь желания отдохнуть. Нас ничего не возбуждает, мы устали. А что будет дальше? Я думаю, что мы будем отды�хать до конца лета. Конечно, если к нам опять по�валят западные деньги, мы быстро придем в себя, вернемся, сядем за мониторы и победим. Но если деньги не повалят, то мы будем болтаться в узком коридоре одного диапазона цен. И все�таки нужно быть готовым ко всему, особенно к продолжению коррекции. Вдруг мы решим отдохнуть по�круп�ному, вдруг кто�то захочет пойти в загул!Любая коррекция — это возможность, просто к ней нужно быть готовым. Мало кто из нас захотел бы очутиться в шкуре спекулянта, поставившего весь капитал на фьючерсы «Газпрома» и потерявшего все сбережения, сделанные для того, чтобы отныне и во веки веков называться трейдером. Мало кто из нас захотел бы на волне ажиотажа вокруг банков�

#

011 стр.060

Все когда-нибудь заканчивается — рост, падение или

боковик, поедающий счета спекулянтов. Что сейчас

происходит на рынке и чего ждать? Мнений много,

и только время показывает, кто прав, а кто нет, поэтому

нам надо не гадать, а быть готовыми ко всему

АН

АС

ТА

СИ

Я П

ЕТ

РА

КО

ВА

ГОТОВЬ

ШУБУ ЛЕТОМ

Генрих Эрдман